ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

CONSOLIDADOS
Por el ejercicio terminado
al 31 de diciembre de 2013
1.-

RESUMEN

Al 31 de diciembre de 2013, GASCO S.A. registr una ganancia atribuible a la controladora

ascendente a $ 73.445 millones, con un incremento del 32%, respecto a los $ 55.500 millones
registrados en el ao anterior, lo que se explica principalmente por un incremento del 15% en la
ganancia bruta consolidada, 20% en el sector de gas licuado, 13% en el sector de gas natural y
un 18% en los negocios internacionales, acompaado de una baja en el gasto por impuestos a
las ganancias, que en el ao 2012 aument excepcionalmente por la aplicacin de la reforma
tributaria en Chile, compensado parcialmente por una disminucin no operacional en las otras
ganancias.
Por su parte, a diciembre de 2013 el EBITDA (resultado de explotacin antes de depreciacin y
amortizacin) consolidado alcanz los $ 250.050 millones, cifra 23% superior a la obtenida a
diciembre de 2012, que alcanz los $ 202.695 millones, fundamentalmente por mayores ventas
fsicas en el sector de gas licuado y un mejoramiento del margen en las empresas
distribuidoras de gas natural y gas licuado.
Al respecto, en el ao 2013 destaca el aumento del EBITDA del negocio de gas natural que
alcanz los $ 168.969 millones, con un incremento de 19% respecto a diciembre de 2012,
explicado bsicamente por la mayor ganancia bruta de la filial Metrogas, producto del acuerdo
alcanzado con el proveedor BG en el tercer trimestre del ao 2012, lo que signific una
reduccin de los costos de GNL, acompaado de una baja en la tarifa cobrada a sus clientes.
Por su parte, el EBITDA del negocio de gas licuado (incluyendo filiales de Colombia) alcanz
los $ 82.013 millones, con un incremento de 32% respecto al ao 2012, explicado
principalmente por mayores ventas a distribuidores mayoristas y un mejoramiento del margen.
A diciembre de 2013, las ventas fsicas del sector gas licuado (incluyendo filiales en Colombia)
aumentaron un 27% respecto al ao anterior. Por su parte, las ventas fsicas del sector gas
natural disminuyeron 8% respecto al ao 2012, explicando en gran medida la baja de los
ingresos consolidados que disminuyeron un 4%, adems de una disminucin en los precios de
comercializacin del gas natural.
Gas Natural (GN)
A diciembre de 2013, las ventas fsicas de la subsidiaria Metrogas, sin considerar las ventas a
compaas de generacin elctrica, ascendieron a 766 millones de m3, 9% de incremento
respecto al ao anterior. A su vez, las ventas a compaas de generacin elctricas alcanzaron
los 246 millones de m3, con una disminucin de 186 millones de m3 respecto al ao 2012.
La subsidiaria Gas Sur S.A., que distribuye gas natural a clientes residenciales y comerciales
en la Regin del Bo Bo, ha mantenido estable su venta fsica y cartera de clientes respecto al
ao 2012, a pesar del mayor costo del gas natural importado desde Argentina.
En lo que respecta a la unidad de negocios Gasco Magallanes, a diciembre de 2013, las ventas
fsicas de gas natural disminuyeron en 2%, principalmente por un aumento de las temperaturas
promedios respecto al ao anterior. Esta unidad de negocios contina distribuyendo este

recurso a sus aproximadamente 52.000 clientes, cobrando una tarifa regulada, y el

abastecimiento de gas se obtiene principalmente de proveedores nacionales.
Al 31 de diciembre de 2013, el nmero de clientes del sector gas natural en Chile alcanz los
629.135, con un aumento de 4,9% respecto a diciembre del ao 2012.
La subsidiaria Transportes e Inversiones Magallanes S.A. (Movigas), que presta servicio de
transporte de pasajeros en la ciudad de Punta Arenas, mediante buses que operan 100% a gas
natural, ha seguido entregando un servicio de calidad, transportando aproximadamente a 5,3
millones de pasajeros al trmino del ao 2013.
Gas Licuado de Petrleo (GLP)
Gasco GLP S.A. ha continuado con un buen desempeo a diciembre de 2013, incrementando
las ventas fsicas en 2%, respecto al ao 2012, manteniendo estable su posicin competitiva en
la distribucin de GLP, equivalente a aproximadamente un 27,2% de participacin de mercado
a nivel nacional y liderazgo en la Regin Metropolitana.
Por su parte, Gasmar S.A. se ha consolidado como el principal proveedor de gas licuado en el
mercado de GLP nacional, incrementando sus ventas fsicas en un 36% respecto al ao 2012.
Lo anterior, explicado principalmente por una mayor demanda de parte de los distribuidores
mayoristas de Chile, debido a la menor disponibilidad de GLP en el mercado local, lo que
signific mayores importaciones.
Respecto a los nuevos negocios, la subsidiaria Autogasco S.A., ha continuado desarrollando el
parque de vehculos convertidos a gas y el nmero de estaciones de servicio, ampliando su
cobertura de distribucin nacional. Durante el ao 2013, destaca el acuerdo comercial firmado
con Petrobras, el cual permitir entre otros, incorporar nuevos surtidores de gas vehicular bajo
la marca Autogasco en algunas estaciones existentes de Petrobras, coordinar inversiones
conjuntas en nuevas estaciones con oferta de gas vehicular/combustibles y generar eficiencias
operativas, que permitir ampliar la cobertura de distribucin y potenciar la marca Autogasco.
Divisin Internacional
GASCO ha seguido consolidando su presencia en el mercado de distribucin de GLP en
Colombia, a travs de sus marcas Vidagas y Unigas, lo que sumado a otras inversiones, ha
permitido alcanzar una cobertura geogrfica en 26 departamentos de un total de 32,
alcanzando aproximadamente un 20,5% de participacin de mercado. Actualmente, se est
trabajando en consolidar las inversiones realizadas mediante un mayor desarrollo comercial y
mejoras operacionales, en lnea con la estrategia de crecimiento de este negocio.
En Argentina, a travs de sus inversiones en Gasnor S.A. y Gasmarket S.A., se distribuye gas
natural en las provincias de Jujuy, Salta, Tucumn y Santiago del Estero, cubriendo la
demanda de clientes residenciales, comerciales e industriales. A diciembre de 2013, el nmero
de clientes alcanz los 474.198, con un incremento de 3,6% respecto a diciembre de 2012.
Al respecto, a finales del ao 2012 el gobierno argentino aprob la resolucin 2407/12 que
adiciona a la factura de los clientes residenciales y comerciales un cargo fijo mensual,
tendiente a cubrir nuevas inversiones y costos operacionales incurridos por las distribuidoras
de gas natural en Argentina, incluido Gasnor, buscando compensar parcialmente, como pago a
cuenta, los acuerdos y compromisos de reajustabilidad de tarifas adquiridos en el pasado por el
gobierno argentino, y an no otorgados.

2.-

ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADOS

EneDic
RESULTADOS

Ingresosdeactividadesordinarias.

EneDic

Variacin
EneDic2013/
2012

2013

2012

MM$

MM$

MM$

993.023

1.033.893

(40.870)

4,0%

Costodeventas

(716.573) (794.209)

77.636

9,8%

Gananciabruta

276.450 239.684

36.766

15,3%

Otrosingresos,porfuncin.

136 541

(405)

74,9%

Costosdedistribucin.

(17.486) (17.919)

433

2,4%

Gastodeadministracin.

(50.865) (53.445)

2.580

4,8%

Otrosgastos,porfuncin.

(6.854) (6.437)

(417)

6,5%

ResultadodeExplotacin

201.381 162.424

38.957

24,0%

EBITDA

250.050 202.695

47.355

23,4%

Otrasganancias(prdidas).

(7.688) 9.077

(16.765)

Ingresosfinancieros.

5.092

1.486

41,2%

Costosfinancieros.

(28.837) (27.950)

(887)

3,2%

Participacinenganancia(prdida)de
asociadasynegociosconjuntos

(2.476)

29,0%

(15) (464)

449

96,8%

Resultadosporunidadesdereajuste.

(6.086) (7.516)

1.430

19,0%

Ganancia(prdida)antesdeimpuesto

169.919 147.725

22.194

15,0%

Gastoporimpuestosalasganancias.

(30.203) (42.280)

12.077

28,6%

Ganancia(prdida)

139.716 105.445

34.271

Participacionesnocontroladoras

66.271

49.945

16.326

32,7%

Ganancia(prdida)atribuiblealos
propietariosdelacontroladora.

73.445

55.500

17.945

32,3%

Diferenciasdecambio.

6.072

3.606

8.548

n.a

32,5%

Ganancia(prdida)atribuiblea

Ganancia (prdida) Neta atribuible a la controladora GASCO S.A.

Al 31 de diciembre de 2013, la utilidad de GASCO S.A. alcanz los $ 73.445 millones, con un
incremento de 32%, respecto a los $ 55.500 millones registrados en ao 2012. Lo anterior,
explicado principalmente por un mayor resultado de explotacin, principalmente en los
negocios de gas natural, gas licuado e internacional, adems de un menor gasto por
impuestos a las ganancias, compensado parcialmente por una disminucin en las otras
ganancias no operacionales.

Aporte a los resultados consolidados por Negocio

ESTADODE
RESULTADOS
POR
FUNCION

DivisinGasNatural

EneDic
EneDic
2013
2012
MM$

Ingresosde
actividades
ordinarias.
Costode
ventas

Ganancia
bruta

EBITDA

MM$

447.942

(273.540)

DivisinGasLicuado

EneDic
EneDic
2013
2012
MM$

515.829

(361.892)

EneDic
2012

EneDic
2013

EneDic
2012

MM$

MM$

MM$

MM$

554.048

(483.225)

54.813

64.977

153.937

84.995

70.823

15.566

168.969

141.747

71.027

55.077

10.986

(643)

(734)

13.183

EneDic
2013

EneDic
2012

MM$

MM$

(101.016)

103.436

(601)

(679)

(932)

(1.335)

(794.209)

2.088

2.420

276.450

250.050

239.684

Al 31 de diciembre 2013, la Ganancia Bruta de GASCO S.A. a nivel consolidado alcanz los $
276.450 millones, cifra 15% superior respecto a los $ 239.684 millones registrados en el ao
2012, con un incremento general en todos los negocios, destacando el sector gas licuado con
un 20% y el sector gas natural con un 13%, este ltimo por una reduccin en los costos de
GNL debido al acuerdo comercial firmado entre la subsidiaria Metrogas y su proveedor
internacional BG, el cual parti en el tercer trimestre del ao 2012.
Resultado de Explotacin y EBITDA
A diciembre de 2013, el Resultado de Explotacin alcanz los $ 201.381 millones, 24%
superior a la cifra alcanzada durante el ao anterior que alcanz los $ 162.424 millones.
Asimismo, a nivel consolidado, GASCO S.A. registr un EBITDA (resultado de explotacin
antes de depreciacin y amortizacin) de $ 250.050 millones, 23% superior a la obtenida
durante el ejercicio anterior que alcanz los $ 202.695 millones, bsicamente explicado por el
incremento de los negocios de gas licuado, gas natural y el negocio internacional.
Otros Resultados
A diciembre de 2013, las principales variaciones respecto al ao anterior, se explica por:

Disminucin de las Otras Ganancias (prdidas) de $ 16.765 millones, de los cuales $

15.570 millones provienen del primer semestre del ao 2012, explicados
principalmente al menor pago indemnizatorio acordado entre la subsidiaria Metrogas
y la sociedad Gas Andes por el trmino de un juicio arbitral que Metrogas mantena
provisionado a partir del ao 2009, adems de juicios y otros compromisos
registrados con terceros.

Disminucin del Gasto por Impuesto a las ganancias de $ 12.077 millones,

principalmente por la aplicacin de la reforma tributaria en Chile en el ao 2012, lo
que implic registrar excepcionalmente un mayor gasto por impuestos diferidos el ao
anterior, compensado parcialmente por la mayor carga tributaria que debern
soportada las empresas del Grupo, debido al buen desempeo operacional.

1.033.893

(716.573)

Ganancia Bruta

993.023

7.206

Total

MM$

(125.042)

127.130

55

(51.794)

174.402

MM$

42

(39.247)

Ajustesde
Consolidacin

EneDic
EneDic
2013
2012

OtrosNegocios

EneDic
2013

MM$

615.268

(530.273)

Negocios
Internacionales

202.695

3.-

ANALISIS DEL ESTADO DE SITUACION FINANCIERA

CESTADODESITUACIONFINANCIERA
ActivosCorrientes

31/12/2013

31/12/2012

Variacin

MM$

MM$

MM$

199.276

215.071

(15.795)

ActivosNoCorrientes

1.400.333

1.241.971

158.362

TOTALACTIVOS

1.599.609

1.457.042

142.567

PasivosCorrientes

179.924

166.586

13.338

PasivosNoCorrientes

561.735

542.824

18.911

TOTALPASIVOS

741.659

709.410

32.249

Patrimonio

857.950

747.632

110.318

1.599.609

1.457.042

142.567

TOTALPATRIMONIOYPASIVOS

Como se observa en el cuadro anterior, los activos de GASCO al 31 de diciembre de

2013 presentan un incremento de $ 142.567 millones, aumento de 10% respecto a
diciembre de 2012, debido principalmente a:

Aumento de las Propiedades, plantas y equipos de $ 153.372 millones, explicado

principalmente por los efectos positivos de la revaluacin de los activos del negocio de
gas natural, fundamentalmente redes de distribucin y medidores, de acuerdo a la
poltica contable del Grupo de efectuar revaluaciones peridicas a sus activos fijos.
Adicionalmente, GASCO efecta inversiones en activos para mantener y potenciar sus
actuales negocios, destacando durante el ao 2013 las inversiones realizadas en el
sector de gas natural, principalmente en lo que se refiere a la densificacin de redes,
captacin de nuevos proyectos inmobiliarios e industriales de GNL mvil, adems de
las inversiones del sector gas licuado, fundamentalmente la construccin de un quinto
estanque de almacenamiento de GLP en la baha de Quintero, renovacin de cilindros,
captacin de nuevos proyectos inmobiliarios y la construccin de una nueva planta de
envasado de GLP en la regin del Bo Bio.

El aumento de los activos ha sido compensado en parte por la disminucin de los

Deudores comerciales Corrientes de $ 13.612 millones a diciembre de 2013,
principalmente por menores ventas de gas natural a clientes elctricos, respecto al ao
anterior, compensado parcialmente por mayores ventas de GLP pendientes de pago a
distribuidores mayoristas no relacionados.

Disminucin de los inventarios de $ 11.286 millones, principalmente por un menor

volumen almacenado de GLP en Chile, respecto a diciembre de 2012.

Los Pasivos de GASCO presentan un aumento de $ 32.249 millones, incremento de 5%

respecto a diciembre de 2012, debido principalmente a:

Aumento de los Pasivos por impuestos de $ 21.034 millones, principalmente por el

buen resultado experimentado por las empresas del Grupo durante el ao 2013.

Aumento de los Pasivos por Impuestos Diferidos de $ 17.016 millones, explicado

principalmente por los efectos de tasacin de los activos operativos del sector gas
natural.

Aumento de los Otros Pasivos Financieros Corrientes y no Corrientes de $ 16.634,

principalmente por la mayor deuda financiera tomada para financiar activos de la
operacin en Chile, pagar a proveedores internacionales por compras de GLP, adems
del aumento de garantas de cilindros y otros pasivos, compensado parcialmente por el
pago de bonos.

El aumento de los pasivos ha sido compensado parcialmente por una disminucin de

las Cuentas por pagar comerciales Corrientes de $ 25.322 millones, principalmente por
menores compromisos de pago con proveedores internacionales de GLP, financiados
con deuda bancaria a corto plazo.

El patrimonio de la Sociedad experiment un aumento de $ 110.318 millones, equivalente al

15% respecto a diciembre de 2012, debido principalmente a:

Utilidad consolidada del perodo de $ 139.716 millones, correspondiendo a GASCO

S.A. $ 73.445 millones.

Dividendos pagados por GASCO S.A. ascendente a $ 48.720 millones.

Aumento de los otros resultados integrales de $ 106.164 millones, correspondiendo a la

parte controladora un incremento de $ 57.008 millones.

Disminucin por otros movimientos patrimoniales atribuibles a participaciones

controladoras y no controladoras de $ 86.842 millones, principalmente por los
dividendos pagados por la subsidiaria Metrogas S.A. y Gasmar S.A. a sus accionistas
minoritarios.

4.-

ANALISIS DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

EneDic
ESTADODEFLUJOSDEEFECTIVODIRECTO

FlujosdeActividadesdeOperacin

EneDic

2013

2012

MM$

MM$

223.664

167.297

FlujosdeActividadesdeInversin

(71.028) (40.959)

FlujosdeActividadesdeFinanciacin

(150.039) (102.246)

Incrementoneto(disminucin)enelefectivoyequivalentesalefectivo,antesdelefectodelos
cambiosenlatasadecambios

2.597 24.092

Efectosdelavariacinenlatasadecambiosobreelefectivoyequivalentesalefectivo.

(954) (341)

Efectivoyequivalentesalefectivoalprincipiodelejercicio.

58.695 34.944

Efectivoyequivalentesalefectivoalfinaldelejercicio.

60.338 58.695

Al 31 de diciembre de 2013, se registr un saldo de $ 60.338 millones, superior a los $ 58.695

millones registrados en el ao 2012, explicado principalmente por los siguientes movimientos:
Flujos de Actividades de Operacin
Flujo neto positivo de $ 223.664 millones, con un aumento en la recaudacin respecto a los $
167.297 millones registrados durante el ao 2012, debido principalmente por:

Aumento en el flujo de efectivo neto originado por cobros y pagos, principalmente por
los mejores mrgenes en los negocios de gas natural y gas licuado, lo cual implic una
mayor recaudacin proporcional, respecto a los pagos efectuados para la adquisicin
de la materia prima.

Flujos de Actividades de Inversin

Flujo neto negativo de $ 71.028 millones, con un aumento de los desembolsos respecto a los $
40.959 millones registrados a diciembre de 2012, explicado principalmente por:

Adquisicin neta de Propiedades, Plantas y Equipos de $ 76.697 millones,

principalmente destinada al recambio y ampliacin de redes de distribucin de gas,
proyectos industriales relacionados con la construccin de nuevas plantas satlites de
regasificacin y camiones para el transporte de GNL en clientes industriales del sector
gas natural, la construccin de un quinto estanque de almacenamiento industrial de
GLP en la baha de Quintero, el recambio de cilindros de gas licuado, el desarrollo de
nuevos proyectos inmobiliarios y la construccin de una nueva planta de envasado de
GLP en la regin del Bo Bo.

Flujos de Actividades de Financiamiento

Flujo neto negativo de $ 150.039 millones, con un aumento de los desembolsos respecto de los
$ 102.246 millones registrados a diciembre de 2012, debido principalmente a:

Dividendos Pagados por un total de $ 120.347 millones, con un incremento de 97%

respecto a los pagados en el ao anterior, de los cuales $ 48.720 millones corresponde
a GASCO S.A., y el resto, principalmente por dividendos pagados por las subsidiarias
Metrogas S.A. y Gasmar S.A. a sus accionistas minoritarios.

Intereses pagados de $ 26.706 millones, principalmente por la deuda financiera que la

Sociedad mantiene en bonos pactados en UF y deuda bancaria.

Flujo al Final del perodo

Como resultado del movimiento de efectivo se produjo un flujo neto positivo de $ 2.597
millones, el que sumado al saldo inicial de efectivo, e incorporando los efectos de la variacin
en la tasa de cambio, muestra un saldo final de $ 60.338 millones.

5.-

PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS

31/12/2013

Indicadorfinanciero

31/12/2012

Liquidezcorriente

TotalActivosCorrientes/TotalPasivosCorrientes

(veces)

1,11

1,29

Razncida

TotalActivosCorrientesInventario/TotalPasivosCorrientes

(veces)

0,85

0,94

Raznendeudamiento

TotalPasivos/Patrimonio

(veces)

Proporcindeudacorriente

TotalPasivosCorrientes/TotalPasivos

(%)

0,86

0,95

24,26

23,48

Proporcindeudanocorriente

TotalPasivosNoCorrientes/TotalPasivos

(%)

75,74

76,52

Rentabilidaddelpatrimonio

Resultadodelperododelacontroladora/Patrimoniopromediocontroladora

(%)

13,92

12,76

Rentabilidaddelactivo

Resultadodelejercicio(consolidado)/Activospromedios

(%)

9,14

7,87

Rendimientopropiedades,plantasyequipos

GananciaBruta/Activosoperacionales

(%)

21,91

21,98

RetornodedividendosGascoS.A.

Dividendospagados/Valorbolsaxaccin$

(%)

5,32

3,33

Coberturadegastosfinancieros

Resultadoantesdeimpuestosmsgastosfinancieros,sobregastosfinancieros

(veces)

6,89

6,29

R.A.I.I.D.A.I.E.

Resultadoantesdeintereseseimpuesto,depreciacin,amortizacineitemsextraordinarios

(MM$)

242.332 201.204

UtilidadporaccindelControlador

($)

437,17 330,36

Rotacininventariosgaslicuado

(veces)

14

Rotacininventariosgasnatural

(veces)

40

61

Permanenciadeinventariosgaslicuado

Das

26

23

Permanenciadeinventariosgasnatural

Das

16

Indicadores de Liquidez

La liquidez corriente, a diciembre de 2013 presenta un baja en relacin a diciembre

2012, principalmente por el aumento de los impuestos por pagar, debido a los buenos
resultados obtenidos por las empresas del Grupo durante el presente ao, adems del
aumento de la deuda financiera, baja de los inventarios de GLP y deudores
comerciales, compensado parcialmente por la disminucin de las cuentas por pagar a
proveedores extranjeros de GLP.

La razn cida, a diciembre de 2013 presenta una disminucin respecto a diciembre de

2012, en lnea con la liquidez corriente.

Indicadores de Endeudamiento:

El Balance consolidado de la Compaa muestra a diciembre de 2013 un nivel de

endeudamiento de 0,86 veces, inferior al registrado a diciembre de 2012, debido
principalmente al mayor aumento proporcional del patrimonio, 15% respecto al ao
anterior, por el incremento del resultado neto de dividendos pagados y el aumento de la
reserva por revaluacin del activo fijo, respecto a los pasivos totales que se
incrementaron un 5%.

La proporcin de pasivos no corrientes sobre pasivos totales al 31 de diciembre de

2013 alcanza un 75,7%, cifra inferior a la obtenida a diciembre de 2012, explicado
principalmente por el aumento del pasivo por impuesto a la renta, debido a los buenos
resultados de las empresas del grupo y el aumento de los otros pasivos financieros
corrientes, compensado parcialmente por un incremento del pasivo por impuestos
diferidos, debido a la revaluacin de los activos operativos del sector gas natural.
Con respecto a la estructura de los pasivos, es importante considerar que GASCO, a
travs de sus empresas relacionadas, mantiene sus principales negocios en el sector
energtico (gas licuado y gas natural), lo que involucra proyectos de larga maduracin.
Es as, como la estrategia financiera de la empresa se ha orientado a una estructura
de pasivos concentrada en plazos largos de deuda, pero manteniendo una porcin de
corto plazo de manera de manejar cierta flexibilidad ante las variaciones de tasas del
mercado y administrar capital de trabajo, propio de la estacionalidad de los negocios.

Indicadores de Rentabilidad:

Los ndices de rentabilidad del patrimonio y rentabilidad del activo, aumentaron a

diciembre de 2013, respecto al ao anterior, principalmente por la mayor ganancia del
controlador y consolidado, ambas se incrementaron un 32%, respecto al incremento del
patrimonio y activos fijos, 15% y 10% respectivamente.

La razn de retorno de dividendos aument a diciembre de 2013 respecto al ao

anterior, debido al mayor pago de dividendos, incremento de 123%, a pesar de la
importante alza del precio de mercado de la accin de GASCO, que alcanz una
rentabilidad anualizada del 47%, con un incremento del precio de la accin de 40%.

La cobertura de gastos financieros a diciembre de 2013, que corresponde a la razn

entre el resultado antes de impuestos ms gastos financieros, sobre gastos financieros,
aument en relacin a diciembre de 2012, principalmente a los buenos resultados
obtenidos por las empresas del Grupo, a pesar de un leve incremento de este gasto.

En el negocio del gas licuado y gas natural, la rotacin de inventarios a diciembre de

2013, disminuy respecto a igual perodo del ao anterior, principalmente por la baja de
los costos de venta y los inventarios, en lnea con el incremento de los das de
permanencia.

A diciembre de 2013, la rentabilidad de la accin de GASCO S.A., incluyendo dividendos

pagados durante el presente ao, ha rentado un 47%, de acuerdo a lo siguiente:
Diciembre 2013
Valor Bolsa por accin ($)
Valor Libro por accin ($)
Dividendos por accin ($)

5.450,00
3.357,06
290,00

Diciembre 2012
3.900,00
2.925,17
130,00

Cabe sealar que al analizar los ratios financieros de la empresa, es necesario considerar que
los negocios principales en que GASCO S.A. participa (Gas Licuado y Gas Natural) tienen un
componente de estacionalidad en el segundo y tercer trimestre (meses asociados a bajas
temperaturas y lluvias) y es durante este perodo cuando se concentra gran parte de la
actividad de las empresas.

6.-

ANALISIS DE LOS NEGOCIOS

GASCO y sus filiales son actores relevantes en la distribucin de gas licuado y gas natural a
nivel nacional.
En el negocio del gas licuado en Chile est presente a travs de sus subsidiarias Gasco GLP
S.A. y Gasmar S.A., adems de su unidad de negocios GASCO Magallanes, abasteciendo as
la demanda desde la Regin de Tarapac hasta la Regin de Magallanes.
A diciembre de 2013, la subsidiaria Gasco GLP acorde con su estrategia de crecimiento y
mejoramiento del servicio, continu invirtiendo en activos operativos, principalmente en la
construccin de una nueva planta de envasado en la Regin del Bo Bo, captacin de
proyectos de GNL e industriales, habilitacin de nuevos centros de distribucin y el recambio
de cilindros.
Es as, que la participacin anualizada de mercado de Gasco GLP S.A. alcanz
aproximadamente un 27,2% a nivel nacional, manteniendo su condicin de lder de mercado en
la Regin Metropolitana.
Por su parte, la subsidiaria Gasmar S.A. contina abasteciendo de GLP a una parte
significativa de la demanda local, encontrndose en etapa de construccin un nuevo estanque
de almacenamiento industrial que aumentar la capacidad de acopio en 60.000 m3.
Adicionalmente, GASCO est presente en el negocio del gas natural a travs de sus
subsidiarias Metrogas S.A., Gas Sur S.A., y su unidad de negocios GASCO Magallanes. A
diciembre de 2013, el nmero de clientes de gas natural a nivel consolidado alcanza los
629.135 en Chile. Por su parte, en la zona noroeste de Argentina distribuye y comercializa gas
natural por intermedio de Gasnor S.A. y Gasmarket S.A., alcanzando los 474.198 clientes a
diciembre de 2013.
Metrogas S.A. distribuye gas natural en el mercado residencial, comercial e industrial de la
Regin Metropolitana y en el mercado industrial de la Regin del Libertador General Bernardo
OHiggins.
Actualmente, la subsidiaria Metrogas S.A. cuenta con un abastecimiento continuo a travs del
Terminal de Regasificacin de Quintero de propiedad de GNL Quintero S.A., el cual a partir del
1 de enero de 2011 comenz a operar a su plena capacidad operativa de diseo. Esta
operacin ha permitido abastecer en un 100% las necesidades de sus clientes residenciales,
comerciales e industriales.
Por su parte, Gas Sur S.A distribuye gas natural en el sector residencial y comercial de la
Regin del Bo Bo, mientras la unidad de negocios GASCO Magallanes distribuye gas natural
en la Regin de Magallanes.
En lo que respecta a las inversiones mantenidas en Colombia, durante el ao 2013, la
subsidiaria Inversiones GLP S.A.S. y sus empresas filiales han avanzando en la etapa de
consolidacin de sus inversiones, para lo cual se siguen efectuando ajustes y
reestructuraciones que permitirn rentar adecuadamente estas inversiones. Con esto, a
diciembre de 2013, la operacin a nivel consolidado alcanza aproximadamente el 20,5% de
participacin de mercado.
Respecto a la subsidiaria Autogasco S.A., durante el ao 2013, destaca el acuerdo comercial
firmado entre Autogasco y Petrobras, el cual permitir entre otros, incorporar nuevos surtidores

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de gas vehicular bajo la marca Autogasco en alguna de las estaciones existentes de Petrobras,
coordinar inversiones conjunta en nuevas estaciones con oferta de gas vehicular y
combustibles, etc., lo que permitir entre otros, expandir la cobertura de distribucin, generar
eficiencias operacionales y potenciar la marca Autogasco en el mercado nacional.

7.-

ANALISIS DE DIFERENCIAS ENTRE EL VALOR LIBRO Y VALOR ECONOMICO

Y/O DE MERCADO DE LOS PRINCIPALES ACTIVOS

Los activos y pasivos se encuentran valorados de acuerdo a las normas y criterios contables
que se explican en las notas a los Estados Financieros de la Compaa, y no existen
diferencias significativas entre el valor libro y el valor econmico de stos.

8.-

ANALISIS DE RIESGO

GASCO S.A. opera en un mercado de servicios de primera necesidad, caracterizado por su

estabilidad en el tiempo, por lo que no se encuentra expuesta a riesgos significativos en el
desarrollo de sus actividades. Adicionalmente, la Compaa posee plizas de seguros que
cubren riesgos operacionales relacionados con posibles siniestros en sus procesos e
instalaciones, seguros de responsabilidad civil y seguros de vida para el personal.
Gas natural: GASCO S.A. distribuye gas natural a travs de su unidad de negocios GASCO
Magallanes y sus subsidiarias Metrogas S.A. y Gas Sur S.A. Con respecto al riesgo de
suministro, Gas Sur S.A. importa principalmente gas natural desde Argentina para su posterior
distribucin. En el caso de la unidad de negocios GASCO Magallanes, la Sociedad contina
distribuyendo el gas natural que es suministrado por ENAP, y el abastecimiento corresponde a
produccin nacional, cobrando a sus clientes una tarifa regulada.
La subsidiaria Gas Sur S.A. est orientada a atender clientes residenciales y comerciales en la
Regin del Bo Bo, cuyo consumo respecto al volumen total de gas comercializado en su zona
de influencia es bajo. Sin perjuicio de lo anterior, la empresa tambin cuenta con plantas de
respaldo propano-aire, para las cuales tiene contrato de abastecimiento de GLP con ENAP,
que le permiten abastecer parte importante de su demanda en caso de una contingencia en el
suministro de gas natural.
Adicionalmente, con la puesta en marcha del Terminal de Regasificacin de GNL y los
excedentes de GNL segn contratos, se ha implementado un sistema de gasoductos virtuales
para llevar suministro de gas natural a distintas regiones del pas, incluyendo la regin del BoBo, mediante el envo de GNL en camiones desde el Terminal de Quintero, lo cual ha
permitido a Gas Sur disponer de otra fuente de suministro.
Cabe tener presente, que la Resolucin Exenta N 2607 de fecha 31 de diciembre de 2009 de
la Superintendencia de Electricidad y Combustibles (SEC), en razn de haberse superado
parcialmente la crisis de suministro de gas natural con la entrada en operacin del terminal de
regasificacin de GNL, dej sin efecto para la zona centro de Chile la Resolucin Exenta
N754/2004 de la SEC, y sus posteriores modificaciones, que instruye la adopcin de medidas
ante una contingencia en el suministro de gas natural.
En el caso de la subsidiaria Metrogas S.A., obtiene el suministro de gas natural lquido desde el
mercado internacional, el que es regasificado en el Terminal de Quintero de propiedad de GNL
Quintero S.A., sociedad donde Metrogas posee el 20% de participacin accionaria.

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Sin perjuicio de lo anterior, Metrogas S.A. dispone de un sistema de respaldo de gas natural
simulado, el cual puede ser inyectado en las redes en reemplazo del gas natural, y que estuvo
en operacin hasta agosto de 2009, con el objeto de asegurar el suministro a los clientes
residenciales y comerciales, durante el perodo de crisis del suministro de gas natural.
Por otra parte, los nuevos contratos de suministro de gas natural suscritos por la subsidiaria
Metrogas con sus clientes industriales, excluyen la responsabilidad de la sociedad por
interrupciones parciales o totales de suministro y consideran la opcin de suspender el
suministro de gas natural sin derecho a indemnizacin alguna para el cliente, en caso de la
existencia de una situacin de fuerza mayor que afecte directamente a Metrogas, as como
tambin en relacin con fallas en el suministro de gas natural que tengan su origen en el atraso
en el arribo de los barcos metaneros, problemas relacionados con la operacin del muelle,
fallas operacionales que puedan afectar el terminal de regasificacin de Quintero y finalmente
que afecten la operacin del gasoducto de Electrogas, situaciones todas fuera del control de
Metrogas. En el evento que la suspensin de suministro no sea consecuencia de una situacin
de fuerza mayor o sta tenga su origen en una causa en la cual no est excluida la
responsabilidad de Metrogas, la opcin de suspender el suministro tambin est prevista a
favor de sta, pero en este caso, se debe indemnizar a los clientes slo los costos
incrementales netos derivados de la utilizacin de un combustible alternativo.
Respecto a las negociaciones por el trmino de los contratos de suministro de gas natural entre
la subsidiaria Metrogas y las empresas proveedoras domiciliadas en la Repblica de Argentina,
ver el avance en los Estados Financieros de GASCO al 31 de diciembre de 2013, nota Otras
Provisiones, N 20.
Dado todo lo anterior, el riesgo de desabastecimiento para clientes residenciales y comerciales
de las empresas distribuidoras de gas natural producto de restricciones del gas argentino se
encuentra muy acotado y se han tomado las medidas para reducir de manera significativa el
riesgo de suministro. Con respecto a los clientes industriales, la mayor disponibilidad de gas ha
permitido una mayor cobertura en este segmento, posibilitando que cada vez una mayor parte
de estos clientes cuenten con este combustible para el desarrollo de sus operaciones.
Las empresas distribuidoras de gas natural se encuentran permanentemente revisando sus
polticas comerciales, tomando en consideracin la competitividad de los precios en
comparacin a los combustibles alternativos de cada mercado.
Gas licuado: Uno de los factores de riesgo en el mercado del gas licuado lo constituye el
abastecimiento de su materia prima. Cabe destacar que la subsidiaria Gasmar S.A., principal
proveedor de gas licuado de Gasco GLP S.A. tiene la capacidad de importar este combustible
desde distintos pases, con lo cual este riesgo se minimiza.
Gasmar S.A. opera en un mercado en que se encuentra expuesta a riesgos comerciales por
desfase en el tiempo entre la compra y la venta de gas propano. Gasmar compra en el
mercado internacional entre 15 y 70 das antes que se realice la venta del producto, lo que
genera un riesgo por las variaciones que puedan existir durante ese perodo en el precio
internacional de referencia CIF ARA, el flete martimo y el tipo de cambio. Para disminuir estos
riesgos la empresa ha implementado un programa de cobertura a travs de la compraventa de
seguros de cambio y swaps de propano.
Moneda y tasa de inters: A diciembre de 2013, los pasivos corrientes de la Compaa estn
compuestos principalmente por crditos bancarios, leasing financiero y en menor medida

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cuotas de bonos de largo plazo denominados a tasa fija. En el largo plazo corresponden
principalmente a bonos y crditos bancarios a tasa fija y en una baja proporcin a tasa variable.
Es as como, la estructura de la deuda a nivel consolidado no presenta riesgos significativos a
las variaciones de tasas de inters (88% de la deuda consolidada se encuentra estructurada a
tasa fija), por lo que de acuerdo a esta estructura fija/variable nos permite minimizar el costo
financiero esperado en el largo plazo.
Con respecto al riesgo cambiario, la poltica de la Compaa ha sido minimizar este riesgo, a
travs del calce de monedas en su financiamiento en relacin a sus activos y flujos.
Nota:
Para la comprensin del anlisis razonado consolidado correspondiente al 31 de diciembre de
2013, se debe tener presente que GASCO S.A. ha preparado sus estados financieros
consolidados de acuerdo a las Normas Internacionales de Informacin Financiera (NIIF),
emitidas por el International Accounting Standards Board (IASB).

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