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COMPARACIN ENTRE LA BOLSA DE VALORES DE PER Y CHILE

LEGISLACIN PERUANA

LEGISLACIN CHILENA

Artculo 130.- Definicin y Finalidad.- Las bolsas de valores son personas jurdicas que pueden adoptar la

En la definicin de Bolsas de Valores que realiza el artculo 38. Esta es

estructura general de las asociaciones civiles o de las sociedades

una definicin muy certera, que define con precisin el objeto de estas

annimas.
Tienes especiales caractersticas.
Su finalidad es facilitar la negociacin de valores inscritos,

entidades, que es el de proveer de la implementacin fsica necesaria

proveyendo los servicios, sistemas y mecanismos adecuados para la

de mecanismos continuos de subasta pblica. Esta es una acertada

intermediacin de valores de oferta pblica en forma justa,

definicin que de esta ley, ya que aparte de sealar el objeto, hace

competitiva, ordenada, continua y transparente.


Las bolsas, previa autorizacin de CONASEV, pueden facilitar la

hincapi en los mecanismos de subasta pblica, y al ocupar la palabra

negociacin de productos constituidos por bienes de origen o

que se est reafirmando que la Bolsa est obligada a entregar la

destino agropecuario, minero, pesquero, industrial y servicios

informacin relativa a las transacciones a los intervinientes y autoridades

complementarios.

respectivas, para efectos de mantener una transparencia en las

* CONASEV puede exigir que la bolsa cuente con un capital y

para realizar las transacciones respectivas mediante la implementacin

pblica reafirma el carcter de mercado formal de estas instituciones, ya

operaciones.

patrimonio adicional en funcin de las operaciones y actividades que


realizar.
Artculo 131.- Autorregulacin.- Las bolsas deben reglamentar su

El artculo 39 de la ley, obliga a las bolsas a autorregularse adecuadamente en

actividad y la de sus asociados, vigilando su estricto cumplimiento.

funcin de mantener un mercado competitivo, equitativo, ordenado y

CONASEV podr delegar una o ms de las facultades que la presente

transparente. Tambin seala que debern regular la actividad de los Corredores

ley le confiere, respecto a las sociedades agentes de bolsa y a los

de Bolsa y fiscalizar el cumplimiento de la regulacin que la misma institucin

emisores con valores inscritos en rueda de bolsa, a una o ms bolsas.

dicte. Lo que est haciendo esta norma es poner en claro que cualquier

(Dichas

facultades

podrn

ser

realizadas

por

entidades

regulacin que dicten las bolsas de comercio para s mismas o para los

autorreguladoras distintas de las bolsas de valores, debiendo). En

Corredores de Bolsa, debe ser hecha en funcin de cautelar la transparencia en

ningn caso las facultades de autorregulacin implican el ejercicio de

las operaciones, principio que informa toda la ley 18.045 y todo el mercado de

funcin pblica y, por lo tanto, no limitan las funciones de regulacin,

valores, por lo que esta norma es de gran utilidad, ya que obliga a incluir en

supervisin y sancin de CONASEV.

normas que son de carcter netamente reglamentario principios que se contienen

Artculo 134.- Asociados: En el caso de que la bolsa sea una

en regulaciones legales de carcter general.


En el nmero 8 del artculo 40 en su inciso final se seala que los titulares de las

asociacin civil, la condicin de asociado corresponde a las sociedades

acciones emitidas por una Bolsa De Comercio no tendrn derecho a ejercer la

agentes, las cuales debern adquirir un certificado de participacin en

opcin que prescribe el Artculo 25 de la ley 18.046 que consagra el derecho de

la respectiva bolsa mediante una oferta de compra a firme por un

opcin preferente que poseen los accionistas de las sociedades annimas.

perodo de sesenta (60) das. En caso de no lograr adquirir el

Creemos que esta disposicin no era necesario incluirla, y que es una

certificado en el mercado durante dicho plazo, las bolsas debern

impropiedad de la ley, ya que basta con lo que prescribe el N 5 del mismo

emitir un certificado de participacin al precio promedio de las

artculo 40 para despejar cualquier duda sobre la posibilidad de adquirir ms

transacciones de los ltimos doce (12) meses, o al valor patrimonial, el

acciones por parte de los accionistas de una Bolsa De Comercio, ya que en ese

que fuere ms alto. Slo los asociados tienen derecho a voz y voto en

punto se seala claramente que cada accionista de la Bolsa slo podr ser dueo

la Bolsa, en igualdad de condiciones

de una accin, por lo que automticamente al sealar eso se elimina la


posibilidad de ejercer el derecho de opcin preferente por parte de los
accionistas de la Bolsa. Consecuencia de todo lo sealado anteriormente
podemos concluir que la disposicin contenida en el Artculo 40 N 8 est de
ms y no concretiza ningn aporte a la regulacin de las Bolsas De Valores. En
cuanto a este tema, Adolfo Ortega (op.cit.p.125), seala: creemos que la ley
18.045 ha incurrido en una impropiedad al referirse al art. 25 de la ley 18.046 ya
que sea que las acciones sean ordinarias o privilegiadas, en realidad los

accionistas de la Bolsa nunca tendrn el derecho de opcin preferente del citado


art. 25, porque conforme al art. 40 N 5 ya mencionado cada accionista slo
puede ser dueo de una accin . Esta opinin refleja lo innecesaria que es esta
Artculo 139.- Autorizacin de Organizacin y Funcionamiento:

norma.
Los artculos 42 a 44 bsicamente contienen prescripciones con las cuales deben

Las bolsas de valores para el inicio de sus operaciones requieren de las

cumplir las Bolsas De Valores en relacin con su infraestructura, que debe ser

autorizaciones de organizacin y funcionamiento expedidas por

apta para la realizacin de las diversas transacciones. Tambin dentro de estos

CONASEV. Corresponde a esta ltima establecer los requisitos a dicho

artculos se seala que la Bolsa debe ser capaz de acreditar ante la

fin, mediante disposiciones de carcter general.

Superintendencia, que posee sistemas adecuados para la circulacin de la


informacin entre todos sus intervinientes. Un punto importante es el que est
sealado en el artculo 44, que reglamenta el contenido que deben tener las
autorregulaciones de la Bolsa, y que apunta fundamentalmente a clarificar los

Artculo 140.- Requisitos para Operar: Antes del inicio de sus


operaciones, las bolsas de valores deben:
a) Tener inscrita la escritura de constitucin social en los Registros
Pblicos;
b) Estar inscrita en el Registro;
c) Tener aprobados por CONASEV sus reglamentos internos;
d) Haber abierto los libros contables y dems registros exigidos;

derechos y obligaciones de los Corredores de Bolsa, a promover principios


justos y equitativos en las transacciones que en ellas se realicen y a proteger a
los inversionistas de fraudes y de toda prctica ilegtima; normas y
procedimientos de sancin, suspensin o expulsin en caso de infracciones a la
ley de Mercado de Valores, sus normas complementarias o normas
reglamentarias dictadas por la propia Bolsa; normas que establezcan con claridad
derechos y obligaciones de los emisores de valores en lo relativo a la
informacin que stos deben proporcionar al mercado financiero respecto de su
situacin jurdica, econmica o financiera y sobre cualquier hecho relevante que

e) Contar con la infraestructura y medios necesarios para cumplir las

influya en la transaccin de sus valores. Tambin se le impone a las Bolsas la


obligacin de contar con sistemas de informacin y comunicacin en tiempo real

funciones para las que fue constituida;

respecto de las transacciones que se realicen en ellas, y en general les obliga a


contar con sistemas que difundan la informacin financiera de la manera ms

f) Tener ntegramente aportado el patrimonio mnimo o pagado el

rpida posible entre los inversionistas y los intervinientes. Estas normas estn

capital social, segn corresponda; y, (*)

cumpliendo una funcin muy importante en el sentido de que imponen con


nfasis a las Bolsas De Comercio la obligacin de cautelar que la informacin

g) Contar con no menos de diez (10) sociedades agentes.

circule con la rapidez requerida, y por sobre todo, de velar por la veracidad de la
informacin, lo que influye favorablemente sobre la confianza necesaria para un

Artculo 149.- Requisitos: Para ser miembro del Consejo Directivo o

adecuado comportamiento y funcionamiento del mercado de capitales.


El artculo 46 de la Ley 18.045 establece los requisitos necesarios para ser

Directorio de una bolsa se requiere:

Director de una Bolsa De Valores. A este respecto estimamos que la ley no

a) Hallarse en pleno ejercicio de los derechos civiles;


b) Gozar de solvencia moral; y,

contempla los requisitos educacionales adecuados que debe cumplir un Director


para ejercer como tal en una Bolsa de Valores, ya que slo exige el requisito de
haber cumplido cuarto medio, lo que claramente no habilita para administrar de
una manera correcta y eficaz una sociedad annima como lo son las Bolsas De

c) Tener experiencia en materias econmicas, financieras o mercantiles

Valores, dada la especialidad de las actividades que se llevan a cabo en ellas, y

y/o conocimiento del mercado de valores, en grado compatible con las

fundamentalmente porque en esta entidad descansan un inters y una fe pblicas

funciones a desempear.

en que sta desempee adecuadamente sus funciones, dado que stas operan con
inversiones ajenas. Por todo ello creemos que es insuficiente el requisito
educacional exigido para ser Director de una Bolsa, y se debera exigir
educacin superior relacionada y ligada al mercado de valores en cualquiera de

sus reas.
Como conclusin del anlisis efectuado a la regulacin hecha por la Ley 18.045 a las Bolsas De Valores, podemos sealar que este cuerpo legal reglamenta de
una manera adecuada a estas entidades, ya que posee la claridad suficiente en la mayora de sus disposiciones, para apreciar que lo que persigue la ley ante

todo es la mantencin de una Bolsa De Valores que sea transparente frente a todos sus intervinientes en las transacciones, que mantenga un sistema de
informacin eficiente que logre evitar manejos ilcitos de operaciones y de precios, y que bsicamente cuente con la infraestructura adecuada para que da a
da se realicen operaciones sin riesgo alguno. Las crticas que se podran hacer a la regulacin que hace esta Ley, van de la mano con lo sealado
anteriormente en cuanto al requisito para ser Corredor de Bolsa (compra de accin), pero a su vez se seal que esta situacin esta pronta a ser solucionada
por la futura Reforma al Mercado de Capitales actualmente en tramitacin en el Congreso Nacional. Aparte de esta situacin pronta a terminar no podemos
realizar alguna crtica sustancial, ya que estimamos que la Ley 18.045 regula a las Bolsas de Valores con altura de miras, y privilegiando ante todo, la
mantencin de la confianza en el sistema burstil, pilar fundamental para el sano y dinmico desarrollo de un mercado de capitales.