UNIO METROPOLITANA DE EDUCAO E CULTURA - UNIME

CURSO: MBA EM GESTO DE PROJETOS

DISCIPLINA: ANLISE DE VIABILIDADE ECONMICA E FINANCEIRA
Prof ALEX GAMA

Exerccio Anlise de Projetos na Empresa

1) O grupo hoteleiro Praias do Norte pensa na possibilidade de construo de uma

nova pousada em Pipa, no Rio Grande do Norte. Trs alternativas esto sendo
analisadas, denominadas projeto Terra, Lua e Sol. Os fluxos de caixa previstos esto
apresentados na tabela seguinte:
Ano
0
1
2
3
4
5
6

Projeto Terra
( 300,00)
80,00
100,00
120,00
140,00
150,00
160,00

Projeto Lua
(550,00)
200,00
250,00
300,00
350,00

Projeto Sol
(700,00)
250,00
300,00
350,00
400,00
550,00

Sabendo que o custo de capital da empresa igual a 22% a.a., pede-se: (a) calcular o
payback descontado dos trs projetos; (b) se o projeto com menor payback fosse o
escolhido, qual seria o projeto?
2) Calcule o payback descontado dos projetos apresentados a seguir, supondo um custo
de capital igual a 10% a.a. Se a empresa adotar um prazo mximo tolervel para a
recuperao do investimento igual a trs anos, qual investimento dever ser aceito?
Ano
0
1
2
3
4
5

Projeto Alfa
(320,00)
48,00
60,00
68,00
84,00
140,00

Projeto Beta
(568,00)
230,00
155,00
365,00
125,00
460,00

Projeto Gama
(950,00)
300,00
350,00
400,00
450,00
500,00

3) Calcule o VPL e a TIR dos projetos apresentados a seguir, considerando que o custo
de capital da empresa que os analisa igual a 8% ao ano.

Ano
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

A
(50.000,00)
8.000,00
8.000,00
8.000,00
8.000,00
8.000,00
8.000,00
8.000,00
8.000,00
8.000,00
8.000,00

B
(1.350,00)
600,00
400,00
400,00
400,00

C
(98.000,00)
16.000,00
16.000,00
16.000,00
18.000,00
18.000,00
18.000,00
24.000,00
24.000,00
24.000,00

D
(630,00)
230,00
240,00
250,00
260,00
270,00
280,00

4) A empresa S Negadores Associados Ltda est preocupada com o impacto do

imposto de renda na atratividade econmica dos seus investimentos. No momento
ela est avaliando a compra de um equipamento que, espera-se, ter vida til de 05
anos, preo de aquisio de $ 3.000 e valor de revenda, ao final do perodo de
utilizao, de $ 700.
Com o uso do equipamento, a empresa espera reduzir os custos fixos de mo de obra
em $ 1.500 por ano, incorrendo, no entanto, em gastos adicionais de energia e
manuteno de $ 500 por ano.
A empresa usa depreciao linear e sua alquota de imposto de renda est na faixa de
35%. Qual a taxa interna de retorno do investimento antes e depois do imposto de
renda?
5) A companhia Vaimal Daspernas Ltda. est analisando dois sistemas de produo
que apresentam preos, vidas-utis e rendimentos diferentes, conforme abaixo:
SISTEMA

VIDA-TIL

A
B

2
4

INVESTIMENTO
INICIAL
10.000
12.000

RENDIMENTO
LQUIDO
8.000 / ANO
5.500 / ANO

Que sistema deveria ser escolhido se a empresa tivesse TMA de 10% a.a.? Se a TMA
fosse de 25% a.a. a deciso mudaria? Por que?

6) A Minerao Fura Buraco estuda a possibilidade de investimento em uma nova

mina de explorao de ferro, que apresenta a distribuio de fluxo de caixa a seguir,

com valores em $ 1.000,00. Quantas TIR existem nesse projeto? Quais os seus
valores? Para um custo de capital igual a 12% a.a., o projeto ser vivel?
Ano
Fluxo de
caixa

10

180

100

50

-1800

600

500

400

300

200

100

7) Considere os seguintes projetos mutuamente excludentes:

Ano
0
1
2
3
4
5

INVESTIMENTO
GAMA
-800.000
180.000
180.000
180.000
180.000
570.000

INVESTIMENTO
TETA
-500.000
99.000
99.000
99.000
99.000
489.000

Seja qual for o projeto escolhido se que existe algum, voc requer uma taxa de
desconto de 9% sobre seu investimento.
Aplicando o critrio do payback descontado, que investimento seria escolhido? Por
que?
Se aplicar o critrio do VPL, que investimento escolher? Por que?
Se aplicar o critrio da TIR, que investimento escolher? Por que?
Se aplicar o critrio do IL, que investimento escolher? Por que?
Com base em suas respostas nos itens anteriores, que projeto finalmente escolheria? Por
que?
8) A Companhia do Rio Vermelho estuda a possibilidade de investimento em dois
projetos, mutuamente excludentes, denominados Grande e Pequeno. Ambos os
investimentos possuem durao igual a um ano. Com base nos dados fornecidos,
pede-se determinar: (a) qual a TIR de cada um desses projetos; (b) se a TIR fosse
a nica informao que possusse, qual dos dois projetos escolheria?; (c) qual o
problema implcito na alnea anterior?; (d) se a taxa de desconto apropriada for de
10%, qual o VPL dos dois projetos? Qual deveria ser o projeto escolhido?
Projeto
Pequeno
Grande

Capital Inicial
-$ 200,00
- $ 10.000,00

Capital Final
$ 400,00
$ 15.000,00

9) Pedro Almeida e Hugo Moraes so diretores de determinada empresa industrial que

planeja a aquisio por $ 400.000,00 de uma nova extrusora. Tal investimento
permitir a obteno de um lucro anual, livre de impostos, no valor de $ 60.000,00,

$80.000,00, $ 90.000,00, $ 105.000,00 e $ 120.000,00 para os anos 1, 2, 3, 4 e 5,

respectivamente. O custo de capital da empresa igual a 16% a.a.
Pedro, que pouco entendia de finanas, resolveu calcular o valor presente lquido do
investimento, empregando os lucros mencionados anteriormente. Segundo seus
clculos, o investimento no seria vivel, com um VPL negativo.
Hugo, porm, chamou a ateno para o fato de seus clculos terem sido feitos com o
lucro lquido e no com o fluxo de caixa livre o que estaria errado segundo os
conceitos de finanas. Seria preciso estornar o valor da depreciao para obteno do
fluxo de caixa.
Com base nos comentrios e dados fornecidos, pergunta-se: (a) Seria o projeto de
investimento de fato invivel segundo os clculos feitos por Pedro? (b) Considerando o
comentrio de Hugo sobre o fato de o lucro lquido aps o Imposto de Renda ter sido
obtido aps a deduo da depreciao e sabendo que a vida til da mquina igual a
cinco anos, o que poderia ser dito sobre a viabilidade do investimento?
10) Uma grande indstria pensa em realizar um significativo investimento em sua linha
de produo no valor R$ 200.000,00 integralmente depreciados em trs anos. No
final do prazo, a empresa estima poder vender os equipamentos usados por cerca de
$ 50.000,00. As receitas anuais incrementais decorrentes do novo investimento so
estimadas em R$ 200.000,00. Custos variveis so iguais a 30% das receitas, custos
fixos (exceto depreciao) so iguais a $ 20.000,00. A alquota de Imposto de Renda
da empresa igual a 20% e seu custo de capital estimado em 10% a.a.. Pede-se
analisar a viabilidade desse investimento com base no VPL e na TIR.
11) A indstria de confeces Blue Jeans Ltda. Possui $ 220.000,00 para investir na
melhoria de sua situao financeira. Dados da controladoria da empresa indicam a
existncia de custos fixos iguais a $ 40.000,00 anuais e custos variveis iguais a
20% das vendas. A alquota de Imposto de Renda nula, e despreze efeitos de
depreciaes nas anlises. O custo de capital anual da empresa aproximadamente
igual a 4% a.a. Considere dez anos como horizonte de anlise, ignorando valores
residuais.
A projeo de vendas para os prximos dez anos pode ser vista na tabela seguinte.
Todos os valores esto apresentados em $ 1.000,00.
Ano
Vendas

1
100

2
110

3
120

4
130

5
150

6
170

7
190

8
210

9
240

10
270

Atualmente, a Blue Jeans estuda a possibilidade de efetuar investimentos em uma das

trs alternativas seguintes:
a) desembolsar na data presente $ 200.000,00 na aquisio de novos equipamentos
industriais, inteiramente automatizados, o que permitiria a reduo de custo fixo da
empresa em $ 30.000,00 por ano. Os custos fixos passariam a serem iguais a $
10.000,00 por ano;

b) investir, no ano zero, $ 150.000,00 na melhoria do processo produtivo, com

substancial reduo das perdas de matria prima, o que permitiria uma reduo do
custo varivel em 12%, que passaria a ser igual a 8% das vendas;
c) gastar R$ 180.000,00 com propaganda no ano zero, o que permitiria uam elevao
de 15% nas vendas dos prximos dez anos.
12) A Agropecuria So Jorge Ltda. estudava a possibilidade de aquisio de novas
matrizes de gado leiteiro. O investimento inicial estava orado em $ 40.000,00.
Contabilmente, admita-se que a depreciao das matrizes poderia ser feita em um
horizonte de cinco anos. No fim da vida til, seriam vendidos por $ 8.000,00 para
abate. A alquota de Imposto de Renda da empresa igual a 25% e seu custo de
capital igual a 36% a.a. As receitas incrementais associados ao investimento esto
estimadas em $ 60.000,00, com crescimento previsto em $ 5.000,00 por ano. Sabese que os custos variveis so estimados em 40% das receitas e os custos fixos em $
15.000,00 por ano. Pede-se analisar a viabilidade do investimento com base no
valor presente lquido.
Ano 0

Ano 1

Ano 2

Ano 3

Ano 4

Ano 5

Receita
(-) CV
(-) CF
(-) Deprec.
(=) L. Trib.
(-) IR
(=) L. Lq.
(+) Dep.
(=) FCO
(+/-) Inv.
(=) FCL

13) Estudo de Caso: A Companhia de Montagem Industrial Ltda.

A Companhia de Montagem Industrial Ltda. uma tradicional fornecedora das grandes
montadoras das indstrias automobilsticas nacionais. Um de seus principais produtos

o painel eletrnico Alfa Digital. O mais importante componente do painel o circuito

eletrnico RWT 12540, atualmente adquirido de um fornecedor estrangeiro, ao custo de
$ 13,00 por unidade.
Recentemente, a rea industrial da empresa estimou que seria possvel produzir o
componente, aproveitando parte da capacidade ociosa do setor de montagens. O custo
unitrio estimado para cada pea seria inferior ao do componente importado.
Para poder realizar o novo empreendimento, a direo industrial da empresa acredita ser
necessrio adquirir um novo equipamento industrial no valor de $ 25.000,00 com vida
til estimada em cinco anos e valor residual de mercado nulo.
Assumindo a premissa de que a produo estimada em 4.000 componentes por ano, o
seguinte relatrio contbil apresenta o gasto unitrio previsto pela empresa seria inferior
ao do fornecedor estrangeiro.
Gastos incrementais com mo de obra e encargos
Depreciao do novo equipamento
Matria prima e componentes
Gastos com manuteno da nova mquina
Soma dos gastos
Peas produzidas por ano
Gasto unitrio por pea

18.000,00
5.000,00
20.000,00
4.000,00
47.000,00
4.000,00
11,75

Sabendo que o custo de capital da empresa aps IR igual a 30% a.a. e, desconsiderando os
impostos, pede-se responder ao seguinte questionamento: o projeto seria vlido sob o ponto
de vista financeiro?
Descrio
0
(+) Receitas
(-) Custos variveis
(-) Custos fixos
(-) Depreciao
(=) Lucro operacional tributvel
(-) IR
(=) Lucro lquido Operacional
(+) Depreciao
(=) FCO (Fluxo de caixa
operacional)
(+/-)
Investimento
ou
desinvestimento liq. em eq.
(+/-)
Investimento
ou
desinvestimento em CDG
(=) FCL (fluxo de caixa livre)

14) Estudo de Caso: A Deciso de Investimento da Fauna Incorporadora

Em fins de 2001, a Fauna Incorporadora Ltda. estudava a possibilidade de investimento

em uma grande gleba adquirida h mais de dez anos nas proximidades da cidade de
Salvador. O terreno havia sido adquirido por $ 500.000,00 em valores da poca. Esse
valor atualizado em dezembro de 2001 alcanaria cerca de $750.000,00. Dados de outra
empresa imobiliria, porm, indicavam que o preo de mercado da gleba seria,
certamente, prximo de $ 1.500.000,00.
Aproveitando o grande sucesso de empreendimentos similares no sul do pas, a Fauna
Incorporada pensava em preparar a rea para um posterior loteamento de casas,
comercializando sob forma de condomnio fechado. Seria necessria a construo das
ruas, equipamentos comunitrios, quadras e clube para posterior comercializao dos
lotes individuais.
Trs opes de loteamento encontravam-se disponveis, denominadas:
Colibri: opo mais simples, com um padro mais barato de construo e equipamentos
comunitrios. Os investimentos nas obras do loteamento so estimados em $
3.500.000,00.
Sabi: opo intermediria, com investimentos planejados na ordem de $ 6.500.000,00.
Canrio: opo com melhor padro e maior necessidade de investimento. A estimativa
indica que cerca de $ 10.500.000,00 deveriam ser colocados nesse projeto.
Note que o valor da gleba deve ser acrescentado s estimativas de investimento
apresentadas.
Para cada um dos projetos, as estimativas de fluxos de caixa decorrentes das vendas dos
lotes so apresentadas no quadro abaixo:
Ano
1
2
3
4
5

Colibri

Sabi
4.000,00
3.000,00
2.000,00
7.000,00
4.000,00

Canrio
7.500,00
3.500,00
2.500,00
7.500,00
4.200,00

10.000,00
4.500,00
3.750,00
11.250,00
4.700,00

Se o custo de capital da empresa estimado em 12% ao ano, determine qual seria a

melhor opo de investimento para a Fauna Incorporadora. Calcule o payback
descontado (PBD), o valor presente lquido (VPL) e a taxa interna de retorno (TIR).
15) Considere um projeto para fornecer ao departamento de obras de seu Estado 25.000
toneladas de sal por ano para jogar nas estradas de seu municpio durante o inverno.
A empresa necessitar fazer um investimento de $ 1.250.000 em equipamento de
beneficiamento para iniciar o projeto, que durar cinco anos. O departamento de
contabilidade estima que os custos fixos anuais sejam de $ 200.000 e que os custos

variveis alcancem $ 90 / tonelada. A contabilidade depreciar o investimento

inicial em ativo fixo pelo mtodo de linha reta, at atingir valor igual a zero ao
longo da vida do projeto. Tambm estima que esse equipamento tenha valor de
mercado de $ 100.000 ao final de sua vida til. O departamento de marketing
calcula que o estado assinar o contrato a um preo de venda de $ 120 / tonelada. O
departamento de engenharia estima que ser necessrio um capital de giro inicial de
$ 90.000 e que este se manter constante durante o projeto. exigido um retorno de
14% e a alquota do imposto de renda igual a 38%.
Calcule o Fluxo de Caixa Operacional do projeto. Qual o VPL e a TIR? Deve o
projeto ser realizado?