No.

Titulo
Rentabilidad

Objetivo a medir
Mide la rentabilidad sobre
los
recursos
propios
(Gonzlez, 2012).

Frmula

Resultados Neto
x 100
Patrimonio Neto

Ejemplo y anlisis
La empresa XYZ ha obtenido una Utilidad neta
de $15MM y su patrimonio es de $16MM:

R=

Rendimiento

Rentabilidad
Capital

Resultado
antes
de
intereses e impuestos sobre
el activo debe ser lo ms
alto posible (Gonzlez, 2012).

del

Resultado neto sobre el

capital inicial, debe ser lo
ms alto posible (Gonzlez,

BAII
x 100
Activo

2012).

Efecto fiscal

Resultado Neto sobre el

resultado ante de impuestos
debe ser lo ms elevado
posible (Gonzlez, 2012).

Lo cual significa que la empresa ha producido el

94% de su valor patrimonial en utilidades.
La empresa ABC
ha obtenido un BAII de
$20MM y su total de activo es de $50MM:

R=

Resultados Neto
x 100
Capital social

20000000
100=40
50000000

Lo cual significa que la empresa ha producido el

40% de sus activos en BAII.
La empresa PINTO ha obtenido un Utilidad neta
de $3MM y su capital social es de $7MM:

R=

Resultados Neto
x 100
BAI

15000000
100=94
16000000

3000000
100=43
7000000

Lo cual significa que la empresa ha producido el

43% de las aportaciones de los accionistas en
utilidades.
La empresa XYZ ha obtenido un Utilidad neta
de $1MM y su BAI es de $1,5MM:

R=

1000000
100=67
1500000

Lo cual significa que la empresa ha obtenido una

ganancia neta del 67% del BAI luego de pagar

impuestos.

Rentabilidad
ventas

en

Resultado

neto

sobre

las

ventas (Gonzlez, 2012).

Resultados Neto
x 100
Ventas

La empresa XYZ ha obtenido un Utilidad neta

de $18MM y unas ventas por de $26MM:

R=

Margen Bruto sobre

ventas

Gastos explotacin
sobre ventas

Porcentaje de margen bruto

sobre sobre los ingresos por
ventas de la actividad
(Gonzlez, 2012).

Porcentaje de los gastos de

explotacin sobre ingreso
por ventas de la actividad
(Gonzlez, 2012).

Margen Bru
x 100
Ventas

Lo cual significa que

margen de utilidad
ventas.
La empresa DFG
$15MM y su costo de

R=

Gastos de explotacin
x 100
Ventas

7000000
100=27
26000000
la empresa ha obtenido un
neta del 69% sobre sus
ha obtenido ventas por
venta asciende a $5MM

15 MM 5 MM
100=67
15 MM

Lo cual significa que la empresa ha obtenido un

margen bruto del 67% respecto a su nivel de
ventas.
La empresa DFG ha obtenido ventas por
$15MM y su costo de venta asciende a $5MM

R=

5 MM
100=33
15 MM

Lo cual significa que la empresa tiene un coste

de explotacin del 33% respecto a su nivel de
ventas.

Beneficio
empleado

por

Se debe analizar como el

resultado de la empresa
est relacionado con los
empleados (Gonzlez, 2012).

BAI
de empleados

La empresa HMVB ha obtenido un beneficio

antes de impuestos de $8MM y en total posee
500 colaboradores

BPE =

8 MM
=$ 16000
500

Lo cual significa que indistintamente la funcion

que desempean cada trabajador ayuda a la
compaa producir $16000 en beneficios.
9

Tasa
mnima
aceptable
de
rendimiento (TMAR)

Calcula la rentabilidad que

debe generar la inversin
para
los
dueos
del
proyecto. (Apuntes, 2013)

Rentabilidad a obtener en
inversiones seguras.

10

Tasa
mnima
aceptable
de
rendimiento
MIXTA
(TMAR MIXTA)

Ptmo
k
ibco+
TMAR
T .inver .
T . inver .

Anexo 1

11

Tasa
mnima
aceptable
de
rendimiento
MIXTA
con inflacin (TMAR
MIXTA)
Tasa
interna
de
retorno (TIR)

Calcula la rentabilidad que

debe generar la inversin
para los proveedores de
capital
del
proyecto.
(Apuntes, 2013)
Calcula la rentabilidad que
debe generar incluyendo
f(Apuntes, 2013)

TMAR MIXTA CON f = i + f +

if

Anexo 2

12

13

Valor neto actual

Determina
la
tasa
de
retorno obtenida en la
inversin en un rango de
tiempo
determinado
(Apuntes, 2013).
Es la diferencia entre los
ingresos y egresos futuros
regresados a valor presente
con
inters
compuesto.

Si la tasa que paga un banco local por depsitos

a plazos fijos es del 4% esa tasa es la que el
inversionista aspira ganar ya que por debajo de
eso estara perdiendo y por encima estara
obteniendo ganancia ms de lo esperado.

Una
inversin
productiva
requiere
un
desembolso inicial de 8.000 y con ella se
pretenden obtener flujos de efectivo de 1.000,
3.000 y 5.000 durante los tres prximos ao,
siendo la tasa de descuento del 3%. Calcular:
VPN y TIR de la Inversin
SOLUCIN

(Apuntes, 2013)

14

Anlisis incremental

15

Rentabilidad accin

Permite determinar hasta

qu punto es conveniente
aumentar la inversin en
funcion del beneficio futuro.
(Apuntes, 2013)
Diferencia entre el precio
contable
y
precio
de
mercado. (Apuntes, 2013)

VAN = -8.000 + 1.000/(1+3%) + 3.000/(1+3%)2

+ 5.000/(1+3%)3 = 374,37

Anexo 3

TIR
0= -8.000 + 1.000/(1+TIR) + 3.000/(1+TIR)2 +
5.000/(1+TIR)3;
TIR = 4,96%
Anexo 3

La empresa ASD posee un precio contable por

accin de $120 mientras que en el mercado se
negocia a un precio de $150 y produce
dividendos anuales por $25/accin.

R=

( 150120 )+ 25
100=46
120

Lo cual significa que el inversionista obtiene una

rentabilidad del 46% sobre las acciones que ha
adquirido.
16

Rentabilidad
dividendo

por

Mide cuanto genera de

beneficios
cada
dlar
invertido en la empresa
(Apuntes, 2013)

La empresa AYD posee un precio contable por

accin de $20 mientras que en el mercado se
negocia a un precio de $50 y produce dividendos
anuales por $5/accin.

R=

5
100=10
50

Lo cual significa que el inversionista obtiene una

rentabilidad del 10% sobre las acciones que ha

adquirido.
17

18

Rentabilidad a partir
del precio de la
accin

Rentabilidad
esperada
de
activo

un

Po: Precio terico de la

accin
D1: Dividendo a repartir el
prximo ao.
k: Tasa de rendimiento
mnima requerida por el
inversor.

g:
Tasa
media
de
crecimiento anual de los
dividendos.
(Apuntes, 2013)
Es el valor que se espera
produzca el activo va flujos
y precio.
(Apuntes, 2013)

k=

D1
+g
Po

Suponga la siguiente informacin para el clculo

de la rentabilidad de una accin:
Po: 35
Do: 10
k: Desconocida
g: 2%

k=

10(1+ 0,02)
+ 0,02=
35

Suponer que un analista financiero desea

calcular la rentabilidad esperada de unas
acciones que unos flujos de $40 con una
probabilidad del 85%, las acciones tienen un
precio en libros de $18 y se cotizan en bolsa a
$34.

E ( Ri )=

19

20

Calculo
de
la
rentabilidad de una
cartera
Costo
promedio
ponderado capital

Evala la rentabilidad de
una cartera de inversiones
(Apuntes, 2013).
Permite medir cuanto debe
ser la cantidad mnima que
debe generar la empresa de
rentabilidad para satisfacer
los requerimientos de los
proveedores
de
capital.

40+(3418)

18

85%= 2,64

Significa que la accin producir una rentabilidad

de $2,64.
Anexo 4

Anexo 5

21

Modelo
de
valoracin
de
activos financieros

(Apuntes, 2013).
Permite
medir
la
rentabilidad de un activo
financiero en funcion de la
tasa libre de riesgo y el beta
de dicho activo (Apuntes,
2013).

r e=r + B x (r
f

rf )

Calcule la rentabilidad de un activo el cual posee

un beta de 1,75, una rentabilidad de mercado
del 25% y actualmente existe una tasa libre de
riesgo por 15%.

r e=0,15+1,75 (25 15 )=32,5

El rendimiento esperado del activo financiero es

de
22

VAN
probabilidad
incorporada

23

Calculo
de
tasa
inters compuesta

24

con

Calculo de inters a
partir
anualidad
indefinida

Permite
medir
la
probabilidad que el VAN de
un proyecto sea factible
(Apuntes, 2013).
Permite saber cul ser la
rentabilidad que generar
una inversin a travs de la
frmula
de
inters
compuesto
(Zambrano,
2009).

Permite saber cunto en

intereses
generar
una
perpetuidad
(Zambrano,
2009).

Anexo 6

32,5 .

Anexo 6

Ejemplo:

Lo que significa que la inversin ganaba una tasa

del 12%
Ejemplo:
VP = R/i
Hallar la tasa de inters de una renta perpetua
de $10.000 mensuales, suponiendo un valor
presente de $50.000

i=

R 10.000
=
=20
VP 50.000

Lo que significa que la inversin ganaba una tasa

del 20%

25

Tasa
de
simple

inters

Permite saber cunto en

intereses
genera
una
inversin a inters simple
(Zambrano, 2009).

I = c*i*t

Un prstamo de $20 000 se convierte al cabo de

un ao en $22 400. Cul es la tasa de inters
simple cobrada?
Resolucin: Los intereses han ascendido a:
$22 400 - $20 000 = $2 400
I = C?t
Aplicando la frmula I = C i t

26

Tasa
de
anticipada

inters

Permite hallar una tasa de

inters vencida (Zambrano,
2009).

-k

ie = (1- ip) -1

La tasa de inters es del 12 %.

Ejemplo: un banco cobra una tasa de inters del
30% anual trimestre anticipado y se desea saber
cul es la tasa efectiva anual.
Solucin:
ipA = 0,30 / 4 = 0,075 trimestre anticipado.
ipV = 0,075 / 1- 0,075 = 0,081 trimestre
vencido.
Se tiene que una tasa de inters del 7,5%
trimestre anticipado, es equivalente a una tasa

del 8,1% trimestre vencido.

Para comprobarlo,
efectivas vencidas,

se

encuentran

iev = (1+0,081)4 -1 = 36,59%

0,075)-4 -1 = 36,59%.

las

tasas

ieA = (1-

Respuesta al ejercicio el banco cobra a una tasa

del 36,59% efectiva anual.

27

Tasa de inters real

Permite restar el efecto de

los
impuestos
en
el
rendimiento
esperado
(Zambrano, 2009).

rt(1tf )

Para obtener el tipo de inters real neto, adems

de descontar la inflacin, tendremos que
descontar el tipo impositivo que se aplique. Si,
por ejemplo, el impuesto sobre rentas del capital
fuera el 20% y se aplicara despus de haber
deducido la inflacin, el tipo de inters real sera:
r Tipo de inters real
t Tipo impositivo
r* t = 4.98 * (1-20%) = 4.98 * 0.8 3.98 %
Por tanto, despus de haber descontado el
impuesto sobre rentas del capital del 20%, el
tipo de inters real sera del 3.9% comparado
con el tipo de inters nominal del depsito de
7,5%.

28

29

30

31

Margen
de
contribucin unitario

Rentabilidad
de mercado

precio

Margen
de
contribucin bruto

Margen
contribucin
operacional

de

Permite medir cuanto es la

rentabilidad que genera la
venta
de
un
artculo
determinado
(Apuntes,
2013).

La rentabilidad de una
accin se puede generar a
travs del incremento de su
cotizacin
en
bolsa
(Apuntes, 2013).

El margen bruto o utilidad

bruta (ingresos costos
venta)
en
valores
representa
la
ganancia
inicial de vender productos
o prestar servicios.

El margen operacional es
aquel
que
contempla
ingresos, cotos y gastos de
operacin (Apuntes, 2013).

Mcu=

PvuCvu
Pvu

Cuanto es el margen de contribucin unitario si

tiene un precio de venta de $45 y costos
variables por $28.

Mcu=

R=

PoP 1
Po

Suponga una precio contable de la accin en $32

y su cotizacin en bolsa es de $65, cuanto ser
su rentabilidad si vendiera dicho activo:

R=

(ingresos - costos venta)

4528
=38
45

6532
=103
32

Suponga que una empresa tiene ingresos por

$40M, costos venta por $30, Cunto es su
margen bruto?
MC Bruto = 40 20 10 = $10M

(ingresos - costos venta

gastos operacionales)

La empresa tiene un margen bruto de diez mil

dlares.
Suponga que una empresa tiene ingresos por
$70M, costos fijos por $30, costos variables por
$15 y gastos de operacin por $15 Cunto es su
margen bruto?
MC Bruto = 70 30 15 15 = $10M
La empresa tiene un margen operacional de diez
mil dlares.

32

Margen de utilidad
neto

Mide cuanto genero el

negocio luego de pagar a
todos sus acreedores y
tributar al estado. (Apuntes,
2013).
La empresa tiene un margen de utilidad neta del
7,20%

33

Rentabilidad
econmica

Calcula la tasa de retorno

generada por un beneficio
econmico respecto al total
de activos. (Segura, 1994).

Como
podemos
observar
la
rentabilidad
econmica compara de un trimestre a otro ha
incrementado lo que significa que la empresa
produjo al final un 0.04% del valor de sus activos
en UAII.
34

35

Rentabilidad
financiera

Margen UAIIDA

Compara
el
beneficio
econmico con los recursos
necesarios para obtener ese
supervit. (Segura, 1994).
Otra
medida
de
la
rentabilidad
que
de
ordinario se usa es el
margen UAIIDA.
Como se mencion, UAIIDA
es una medida del flujo de
efectivo de operacin antes
de impuestos.
Suma los gastos que no
representan movimientos de
efectivo
y
no
incluye
impuestos ni

La empresa ha generado un 19,80% de lo

invertido por los accionistas.

UAIIDA
Ventas
El negocio ha generado un 41,8% de las ventas
en utilidades antes de pagar inters e impuestos.

Gastos de intereses. (Ross

et al, 1995).

36

Rentabilidad
vendedor

por

Mide cuan eficaz ha sido la

gestin de ventas de los
vendedores y la rentabilidad
que
ha
generado
sus
operaciones a la empresa
(Apuntes, 2013).

Sueldo vend +com+C . venta

Ventas generadas

La empresa tiene un vendedor cuyo sueldo es de

$500 y ha obtenido comisiones por $1000
generando ventas por $4000 y un costo de
ventas de $1000, determinar cunto fue la
rentabilidad que obtuvo la empresa en esta
operacin:

500+1000+ 1000
=63
4000
El vendedor ha generado a la empresa una
rentabilidad del 63% en las ventas realizadas.
37

Participacin
de
distintos mrgenes
de contribucin

Sirve para determinar la

participacin para cubrir
costos fijos
que tiene la
empresa entre sus distintos
productos (Apuntes, 2013).

MC Participacin

Por ende la diferencia ser la rentabilidad

generada para el negocio lo cual da un valor de
= $ 13.985

38

39

40

41

UPA

Razn
Utilidad

Mide el dinero generado por

cada accin la cual puede
ser
cobrada
por
los
accionistas (Ross et al,
1995).

precio

Razn
de
valor
mercado / valor en
libros

Valor de la empresa

Cada accin que ha emitido la empresa ha

generado $2,90 en dividendos.

Calcula el precio de una

accin dividido entre la
utilidad por accin donde se
obtiene el precio que los
inversionistas
estn
dispuestos a pagar por una
accin calculada como el
nmero de veces de la
utilidad neta (Ross et al,
1995).

Precio de laaccin
UPA

Calcula el nmero de veces

que es superior el precio en
el cual se cotiza en bolsa
una accin de su precio
nominal (Ross et al, 1995).

Precio de la accin mercado

Precio de la accinlibros

Valor de la empresa El valor

de la empresa (VE) es una
medida del valor de la
compaa que tiene relacin
muy
estrecha
con
la

VE = Capitalizacin de
mercado + Valor de
mercado de la deuda

La empresa XYZ presenta un precio de accin de

$12 y una UPA de $3 calcule la Razn precio /
Utilidad :

12
=4
3
Esto quiere decir que los inversionistas estn
dispuestos a pagar cuatro veces ms el valor de
la accin.

$ 122
=2,03 veces
$ 60
La accin est valorada en el mercado 2,03
veces ms de su valor contable.

42

TIRM

43

Utilidad por producto

capitalizacin de mercado.
En lugar de centrarse slo
en el valor de mercado de
las acciones en circulacin,
mide el valor de mercado de
las acciones en circulacin
ms el valor de mercado de
la deuda en circulacin que
devenga intereses menos el
efectivo en caja (Ross et al,
1995).
Calcula un valor numrico.
Dada una inversin, calcula
la tasa interna de retorno
modificada, tomando en
cuenta
una
serie
de
ingresos
y
egresos
peridicos,
teniendo
en
cuenta la reinversin del
dinero.
Los
pagos
son
peridicos (Apuntes, 2013).

Mide la rentabilidad por

separado que ha generada
cada
producto
que
comercializa una empresa
para saber cul aporta ms
en utilidad (Apuntes, 2013).

que devenga intereses

Efectivo

La empresa est valorada en $3.459 Millones

VF
VA

Ventas ACostos A
Ventas A

Determinar que producto posee

margen de utilidad en la empresa:
A. Costo $35 y PVP $55
B. Costo $66 y PVP $100
Solucin:

A=

5535
=36
55

un

mayor

B=

10066
=
66

52%

El producto B tiene un mayor margen de

contribucin.

44

Rentabilidad
por
punto de ventas

Permite
reconocer
que
sucursal de la compaa
contribuye
ms
a
la
compaa. (Apuntes, 2013).

Utilidad pto venta

Total utilidad

Puntos
ventas
1
2
3
4
5

Podemos
observar
que las
mayores
cantidades
de ventas
estn en el
punto 4.

Utilidad
3000
4000
5500
6000
3450
$
21.950,00

%
14%
18%
25%
27%
16%

45

46

Pareto

Permite ver que agentes o

factores contribuyen ms a
la rentabilidad del negocio.
(Apuntes, 2013).

Rentabilidad modelo
Gordon

Dato
Total

La empresa posee diferentes canales de

distribucin determinar cules son los que ms
aportan a la rentabilidad total:
Canal
1
4
2
5
3

Utilidad
%
Acum
100000
55%
55%
45000
25%
80%
20320
11%
91%
12332
7%
98%
4324
2%
100%
$
181.976,0
0
Los canales 1 y 4 representan el 80% de la
contribucin a la rentabilidad de la empresa.

Permite
medir
la
rentabilidad de una accin
en funcion de una gradiente
y los dividendos esperados.
(Apuntes, 2013)

100=

8(1+0,05)
Ke0,05

Ke = 3,4% de rentabilidad esperan ganar los

accionistas.

47

Costo

de

Se define como lo que estoy

Porcentaje inversin de bajo

Es una manera de medir la rentabilidad ya que

oportunidad

dispuesto a sacrificar por

obtener
una
ganancia
superior. (Apuntes, 2013)

riesgo. (%)

48

EPS

Es una derivacin del ROE:

mide
tambin
la
rentabilidad financiera, pero
en lugar de por unidad
monetaria invertida, por
ttulo posedo.
(Apuntes, 2013)

EPS=
BN/
n
acciones
ordinarias en circulacin

49

Maximizacin
Utilidad
derivadas

Permite determinar el nivel

ptimo que debe tener un
negocio
en
operaciones
para
maximizar
sus
ganancias. (Apuntes, 2013)
Determina cuanto debe ser
el volumen de produccin
optimo que maximiza las
utilidades (Apuntes, 2013)

Anexo 8

EPS = 2.000/1.000 = 2 u.m.

Anexo 8

Anexo 9

Anexo 9

50

con

Beneficio
marginal
(Integracin)

es un punto de partida para decir que si una

inversin segura brinda un retorno del 4% el
inversionista si elige otra opcin esperara ganar
ms que esa tasa.
Supongamos una empresa cuyo patrimonio neto
al final del perodo t es de 10.000 u.m. Los
resultados netos de ese perodo ascienden a
2.000 u.m. (lo que supone una ROE = 20%, de
los cuales se distribuyen 500 en concepto de
dividendos. Supongamos que la empresa tiene
en el mercado 1.000 acciones, que da:

Referencias:
Gonzlez, L. M. (2012). Disear cuadros de mando con Excel utilizando las tablas dinmicas. Profit Editorial.
Apuntes de clases UCSG. (2013). (Publicacin no acadmica)
Mora Zambrano, A. (2009). Matemticas financieras. BogotColombia: Grupo Editor SA Alfaomega.
Segura, A. S. (1994). LA RENTABILIDAD ECONOMICA Y FINANCIERA DE LA GRAN EMPRESA ESPAOLA. ANALISIS DE LOS FACTORES
DETERMINATES. Revista espaola de Financiacin y Contabilidad, 159-179.
Ross, S. A., Westerfield, R. W., & Jaffe, J. F. (1995). Finanzas corporativas.

Anexo 1: Calculo de la TMAR Mixta

Anexo 2: Calculo de la TMAR Mixta con inflacin

TMAR MIXTA CON f = i + f + if
Dado el ejercicio anterior con una inflacin del 15% calcular la Tmar mixta con inflacin.
TMAR mixta con F = (28,30%)+(15%)+(28,30%*15%) = 48%

Anexo 3: Anlisis incremental

EJEMPLO En la tabla siguiente se presentan tres opciones de inversin mutuamente exclusivas:
Alternativa

Inversin

Beneficio
anual

A
$
4
,
5
0
0
6
4

B
$
7
,
0
0
0
1
,

C
$
6
,
0
0
0
8
7

(aos 1 al
10)
Valor
de
Salvament
o
Vida
til
(aos)

0
0
0

1
0

1
0

1
0

Si la TMAR es del 7% anual, qu alternativa debe seleccionarse?

SOLUCIN Aparentemente la solucin ms fcil es seleccionar la opcin con mayor VPN. Sin embargo, es obvio que en la
opcin C se arriesga ms dinero y podra esperar que esta fuera la que obtuviera mayor ganancia. Como primer paso , determnese
el VPN de cada opcin:

Alternativ
a
A

Inversi
n
$4,500

Benefici
o Anual
643

$6,000

870

$7,000

1,000

Es claro que la alternativa A por s misma es rentable, puesto que el VPN es 16. Ahora analcese si el incremento de inversin de
$4,500 a $6,000, es decir, si aumentando la inversin en $1,500, la ganancia extra de $870-643=227 es econmicamente
conveniente a la tasa de referencia de 7%. Este anlisis se puede obtener como la obtencin del VPNC:A, lase VPN incremental
de C respecto de A:

La conclusin general del problema es:

Se tienen disponibles $7,000 para invertir, es conveniente invertir en la alternativa A $4,500, o incrementar la inversin a $6,000.

Anexo 4: Calculo de la rentabilidad de una cartera

Lo cual significa que la cartera de inversiones

genera una rentabilidad del 2,90%.

Anexo 5: Calculo del WACC

Anexo 6: VAN incorporando probabilidad

Anexo 7: Maximizacin con derivadas

Anexo 8: Beneficio marginal