CAPITULO 11.

ANLISIS DE LAS FUNCIONES s(1; n; i); a(1; n; i) Y SUS

CUOTAS RESPECTIVAS.
En el desarrollo de este punto se utilizar la frmula del binomio de Newton.
Recordemos que:
n (n - 1)
(1 + i) n = 1 + i +

n(n - 1) (n - 2)
i2 +

i 3 + ....

2!

(11.1)

3!

11.1 Anlisis de s(1; n; i)

Se puede comprobar que s (1; n; i) es una funcin que crece cuando aumenta la tasa de
inters, i, o cuando aumenta el nmero de perodos, n, en los cuales se abonan cuotas
unitarias para constituir el valor final s(1; n; i).
Como:
(1 + i) n - 1
s(1; n; i) =

, entonces considerando (11.1), el numerador

i

puede escribirse deduciendo 1 a la frmula mencionada:

n (n - 1)
(1 + i) n - 1 = i +

n (n - 1) (n - 2)
i2+

2!

i 3 + ....

(11.1.1)

3!

Si i 0 y n 0, entonces { (1 + i) n - 1 } i; es decir, el numerador s (1; n; i) es mayor

que el denominador y como el desarrollo (11.1.1) muestra que el numerador depende de i
y de n se comprueba que el valor final aumenta si crece la tasa de inters empleada para
la valuacin, o bien si crece el nmero de perodos de capitalizacin.
En el grfico siguiente se muestra el desarrollo de s(1; n; 0,05)
s(1; n; 0,05)

s (1; n; 0,05)

0
n
Tambin se comprueba que si n aumenta en una unidad el aumento de s (1; n; i)
-72-

entonces es (1 + i) n. En efecto:
s (1; n; i) = s (1; n+1; i) - s (1; n; i) =
( 1 + i ) n+1 - 1
=

(1+i)n - 1
-

( 1 + i ) n+1 - (1 + i) n
=

(1 + i) n [ ( 1 + i ) - 1 ]
=

=
i

= (1+i)n
Ejemplo 11.1.1
(1,05)10 - 1
s (1; 10; 0,05) =

= 12,57789253
0,05

s (1; 11; 0,05) = 14,20678716

s (1; 10; 0,05) = 14,20678716 - 12,57789253 = 1,6288946
Por otra parte:
(1,05) 10 = 1,6288946
El hecho que s(1; n; i) = ( 1 + i ) n sea una funcin creciente al aumentar n es explicable
debido a que s (1; n; i) es una funcin exponencial (resultante de aplicar las reglas del
inters compuesto) y esto implica que cuando aumenta el nmero de perodos se
capitaliza una masa de intereses creciente ya que con el correr del tiempo los intereses se
van acrecentando por la incorporacin de nuevos intereses.

11. 2 Ejercicios
1. Verifique que s (0; n; i) es una funcin que crece cuando crece n o cuando crece i.
Como:
(1 + i) n - 1
s( 0; n; i) = (1 + i )
i
-73-

entonces efectuando el mismo desarrollo que en (11.1. 1), el numerador puede escribirse
n (n - 1)
[ (1 + i)

n (n - 1) (n - 2)
2

- 1] ( 1 + i) = [ i +

i 3 + .... ] (1 + i )

i +
2!

3!

Si i 0 y n 0, entonces { (1 + i) n - 1 } (1 + i ) i; es decir, el numerador s (1; n; i) es

mayor que el denominador y como el desarrollo precedente muestra que el numerador
depende de i y de n se comprueba que el valor final aumenta si crece la tasa de inters
empleada para la valuacin, o bien si crece el nmero de perodos de capitalizacin.
2. Compruebe que s (0; n; i) = s (0; n+1; i) - s (0; n; i) = ( 1 + i )

n+1

Teniendo en cuenta que: s (1; n; i) = s (1; n+1; i) - s (1; n; i) = ( 1 + i ) n y que

s (0; n; i) = (1 + i ) s (1; n; i), resultar:
s (0; n; i) = [ s (1; n+1; i) - s (1; n; i) ] = ( 1 + i )

n+1

3. Efecte el ejemplo 11.1.1 considerando ahora s (0; 10; 0,05)

(1,05) 10 - 1
s (0; 10; 0,05) =

(1,05) = 13,20678716
0,05

s (0; 11; 0,05) = 14,91712652

s (1; 10; 0,05) = 14,91712652 - 13,20678716 = 1,71033933
Por otra parte:
(1,05) 11 = 1,71033933

11.3 Anlisis de a (1; n; i)

El comportamiento de a (1; n; i) se analizar a partir de la frmula:
1 - vn

1
donde v n =

a (1; n; i) =
i

(1+i)

En primer trmino consideremos a i una constante (positiva) prefijada y a n el elemento

-741
variable de la relacin. Para n 0; como a (1; n; i) =

1
-

y puesto que

i (1 + i)

i i (1 + i) n para n > 0, resulta que:

a) a (1; n; i) 0;
b) si aumenta n el denominador del segundo trmino tambin
crece y por lo tanto la diferencia se hace ms grande. Luego: si n aumenta tambin
aumenta a (1; n; i).
Calculemos ahora el aumento de a (1; n; i) cuando n crece en una unidad.
1 - v n+1
a (1; n; i)

= a (1; n+1; i) - a (1; n; i)

1 - vn

v n - v n+1
1 - v
n
=v
i
i

=
i

vn
[ 1 - 1 / (1 + i) ] = v n +1 (11. 3. 1)

=
i

Como v n +1 decrece cuando aumenta n, se comprueba que los aumentos de a (1; n; i) son
menores cuando el valor de n es creciente. Esto significa que los valores actuales de las
cuotas unitarias son cada vez menores a medida que estas cuotas distan ms del
presente. Esto tambin predispone a considerar la convergencia de a (1; n; i) que luego
consideraremos. Los crecimientos cada vez ms pequeos de la funcin cuando
aumenta n, pueden verificarse grficamente o bien considerando:
2 a (1; n; i)

= [ a (1; n; i) ] = a (1; n+1; i) - a (1; n; i) =

v n+1
=

vn
[ 1 - 1/(1+i) ] -

vn
[ 1 - 1/(1+i) ] =

[ 1 - 1/(1+i) ] (v - 1) =
i

vn
[ 1 - 1/(1+i) ] 2

= -

(11.3.2)

i
El factor entre corchetes es constante; v n decrece cuando n crece y el signo es negativo.
As que, los crecimientos de a (1; n; i) son cada vez menores cuando aumenta n.
Ejemplo 11.3.
(1,05) 10 - 1
Sea a (1; 10; 0,05) =

= 7,72173493
(1,05) 10 . 0,05
-75-

a (1; 11; 0,05)

a (1; 12; 0,05)
a (1; 10; 0,05)
a (1; 11; 0,05)

=
=
=
=

8,30641422
8,86325164
a (1; 11; 0,05) - a (1; 10; 0,05) = 0,58467929
a (1; 12; 0,05) - a (1; 11; 0,05) = 0,55683742

Por (11.3.1) resulta:

1
a (1; 10; 0,05) =
0,05

1
.
[ 1 - (1 / 1,05 ) ] =
10
(1,05)

1 / (1,05)

11

= 0,58467929

y por (11. 3.2) se tiene:

1
2 a (1; 10; 0,05) = -

[ 1 - ( 1 / 1,05) ]
0,05 (1,05)

= - 0,02784187

10

en tanto que:
a (1; 11; 0,05) = - a (1; 10; 0,05) = 0,55683742 - 0,58467929 = - 0,02784187
Tambin se comprueba que si n crece lo suficiente (esto es si n

), entonces:
1 - vn

1
a (1; n; i)

(puesto que v

0 en a (1; n; i) =

i
i
Este es el caso de una renta perpetua, en la que el nmero de pagos es tan grande como
se desee.
Seguidamente se presenta el grfico de a (1; n; 0,05).
a (1; n; 0,05)

1 / 0,05
a(1; n; 0,05)

El signo negativo de 2 a (1; n; i) explica la concavidad de la curva representativa de la

funcin.
-76-

Mencionemos tambin que si n es fijo e i variable a (1; n; i) decrece al aumentar i. En

1 - vn
efecto, de a (1; n; i) =

1
sigue que: a (1; n; i) =

1
-

i
i
i (1+i) n
y ambos trminos disminuyen cuanto aumenta la tasa de inters i. Se representar
grficamente a (1; 10; i).
a (1; 10; i).

a(1; 10; i)

Se hace notar que no se efectuar ningn desarrollo matemtico con derivadas como
muchos textos suelen hacer habitualmente - ni en este ltimo caso ni en los que se
refieren a s-1 (1; n; i) y a-1 (1; n; i) porque la presencia en el denominador del factor (1+i) n
complica en gran medida la fluidez de estos procedimientos sin que los resultados
justifiquen el esfuerzo empleado.

11. 4 Ejercicios
1. Grafique a (0; n;0,30) en funcin de n.
Este ejercicio se efectuar mediante el empleo del programa Excel.
En la columna A se escribi 0 en A3 y en A4 la frmula =A3 +0,5 que permite incrementar
el perodo en 0,5 unidades. Obviamente 0,5 es un valor arbitrario. Luego hemos
arrastradocon el cursor hacia abajo y aparecen los valores sucesivos 1, 1,5 etc.
Perodo

Tasa

Valor Actual

0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5

0,3

1
1,4098066
1,76923077
2,08446662
2,36094675
2,60343586
2,81611288
3,00264297

-77-

En B3 se escribi la tasa indicada que es 0,30 y en la celda C3 se trascribi la frmula:

=((1+$B$3)*(1+$B$3)^A3-1)/($B$3*(1+$B$3)^A3) y luego se arrastr hacia abajo con el
cursor.
Luego se utiliz la opcin Grficos y un grfico de dispersin en el que los valores de los
perodos fueron colocados en el eje de abcisas y los valores de la funcin fueron
representados en el eje de ordenadas.
2. Halle a (0; n; i) en funcin de n. E s decir: a (0; n; i) = a (0; n+1; i) - a (0; n; i).
a (0; n; i) = (1+i) a (1; n; i) = (1+i) a (1; n; i) = (1+i) v n +1 = v n . (11. 3. 3)
La penltima igualdad deriva del hecho que (1+i) es constante y de la frmula (11. 3. 1).
3. Calcule a (0; 10; 0,05) en funcin de n. Es decir: a (0; n; i) = a (0; n+1; i) - a (0; n; i).
Por (11. 3. 3) a (0; n; i) = v n . As que: a (0; n; i) = 1 / 1,05 10 = 0,61391325.
Adems: a (0; 11; 0,05) - a (0; 10; 0,05) = 8,72173493 8,10782168 = 0,61391325.

11.5 Anlisis de s-1 (1; n; i)

Dado que s-1 (1; n; i) = i / [ (1+i) n - 1] y que cuando n > 1, entonces i [ (1+i)n - 1],
entonces sigue en forma inmediata que s-1 (1; n; i) es una funcin que decrece cuando
aumenta n o cuando aumenta i. Se graficar s-1 (1; n; 0,05).
s -1

s -1 (1; n; 0,05)

n
Por otra parte, haciendo variar n se puede expresar s
de dos funciones financieras como sigue:

-1

(1; n; i), mediante el producto

s -1 (1; n; i) = s -1 (1; n +1; i) - s -1 (1; n; i) = i / [ (1+ i ) n + 1 - 1 ] i / [ 1+ i ) n 1 ]

Si se extrae factor comn i y se efecta la suma indicada queda:
s -1 (1; n; i) = - i 2 (1 + i ) n / [(1 + i ) n + 1 - 1 ] [ ( 1 + i ) n 1 ]
que puede expresarse as: s -1 (1; n; i) = - s -1 (1; n +1; i) . a 1 (1; n; i)

-78o tambin si se quiere por: s -1 (1; n; i) = - s -1 (1; n +1; i) . [ s 1 (1; n; i) + i ]. Se

comprueba que la variacin de la cuota es negativa cuando aumenta el nmero de
perodos.

11.6. Ejercicios
1. Grafique s -1 (0; n; 0,05) en funcin de i.
Este ejercicio se puede hacer mediante el empleo del programa Excel.
Por ejemplo en la columna A se puede escribir 0 en A3 y en A4 la frmula =A3 +0,5 que
permite incrementar el perodo en 0,5 unidades. Obviamente 0,5 es un valor arbitrario.
Luego hemos arrastradocon el cursor hacia abajo y aparecen los valores sucesivos 1,
1,5 etc.
En B3 se puede escribir la tasa indicada que es 0,05 y en la celda C3 se puede trascribir
la frmula: s -1 (0; n; 0,05) = v . s -1 (1 ; n; 0,05) = v . i / [ (1 + i ) n 1] , la que, en el
lenguaje del Excel, resulta: =((1/(1+$B$3))*$B$3/(1+$B$3)^A3-1) y luego se arrastra hacia
abajo con el cursor obteniendo otros valores de la funcin para hacer el grfico.
Luego se puede utilizar la opcin Grficos y elaborar un grfico de dispersin en el que
los valores de los perodos se colocarn en el eje de abcisas y los valores de la funcin en
el eje de ordenadas.
2. Cmo se modifica s - 1 (0; n; i) cuando aumenta i o cuando aumenta n?. Justifique su
respuesta.
Puesto que: s -1 (0; n; i) = v . s -1 (1 ; n; i) = v . i / [ (1 + i ) n 1] y dado que si i es fijo, el
numerador es menor que el denominador s -1 (0; n; i) decrece cuando crece n.
Adems si n es fijo, tambin el numerador es menor que el denominador y por lo tanto la
funcin s - 1 (0; n; i) decrece si i aumenta.
Esto significa, en general, que la cuota para constituir un cierto valor final disminuye si
aumentan el nmero de perodos o la tasa de inters.
2. Cmo explica, en trminos financieros, que sea razonable esperar que s
disminuya cuando aumenta n?

-1

(1; n; i)

Puesto que la tasa de inters es constante, para constituir un valor final dado se requiere
un nmero especificado de cuotas. Si este nmero aumenta, debe aumentar el valor final,
pero como este es fijo por hiptesis y para no caer en una contradiccin, entonces deber
disminuir el monto de la cuota, en este caso s -1 (1; n; i).
3. Como explica, en trminos financieros, que es razonable esperar que s
disminuya cuando aumenta i?

-1

(1; n; i)

-79Un razonamiento similar al que aplicamos en el ejercicio anterior muestra que si el

nmero de cuotas es constante, para constituir un valor final dado se requiere un nmero
especificado de cuotas. Si la tasa de inters aumenta, debe aumentar el valor final de las
cuotas, pero como este es fijo por hiptesis y para no caer en una contradiccin, entonces
deber disminuir el monto de la cuota, en este caso s -1 (1; n; i).
5. Verifique la frmula s
ejemplo, n = 10 e i = 0,05.

-1

(1; n; i) = - s

-1

(1; n +1; i) . a

(1; n; i), considerando, por

- s -1 (1; 11 ; 0,05) . a 1 (1; 10; 0,05) = - 0,07038889 * 0,12950457= - 0,00911568

s -1 (1; 11 ; 0,05) - s -1 (1; 10; 0,05) = 0,07038889 0,07950457 = - 0,00911568

11.7 Anlisis de a-1 (1; n; i)

El grfico de a-1 (1; n; 0,05) se presenta a continuacin:
a-1 (1; n; 0,05).

a-1 (1; n; 0,05).

0,05
0
n
Se hace notar que la forma de esta funcin se deduce de la grfica de s -1 (1; n; i) puesto
que s -1 (1; n; i) + i = a -1 (1; n; i); es decir, que para i fijo, a -1 (1; n; i) difiere en una
constante, i, de s -1 (1; n; i) .
Teniendo en cuenta que a (1; n; i) puede escribirse como:
1 - vn
a (1; n; i) =

i (1+i)n

resulta:
1
a -1 (1; n; i) =

(11.7.1)
1

1
-

i ( 1+i )n

Si i se mantiene fijo y se hace aumentar n, el segundo trmino del denominador se

-80i. (En el ejemplo 11.3 hemos visto que

anula y se verifica que a - 1 (1; n; i)

a (1; n; i)
1/ i si n
).

Desde el punto de vista financiero este comportamiento se explica por el hecho que
cuando el nmero de cuotas es tan grande como se quiera, cada cuota contiene una
fraccin despreciable de capital y por lo tanto esta slo incluye el inters i, por el uso de
ese capital.
Se puede comprobar en (11.7.1) que si n se mantiene fijo e i aumenta, entonces aumenta
a - 1 (1; n; i), ya que ambos trminos del denominador tienden a cero. Esto tambin
puede explicarse en trminos financieros, porque para saldar un prstamo unitario en n
perodos hay que abonar una cuota a - 1 (1; n; i). La suba de la tasa de inters hace subir
el inters contenido en la cuota y por lo tanto esta aumenta; la suba indefinida de la tasa
de inters provoca la suba indefinida de la cuota sin que lo compense el decrecimiento
que experimenta la amortizacin del capital, dado por s -1 (1; n; i), que declina cuando i
aumenta, tal como hemos visto en el punto 11.5.

11.8. Ejercicios
1. Grafique:
a) a - 1 (1; 10; i)
b) a - 1 (1; n; 0,05)
c) a- 1 (0; 10; i)
Preferentemente emplee el programa Excel.
2. Analice el comportamiento de a - 1 (0; n; i), cuando vara n o cuando vara i.
Puesto que: a - 1 (0; n; i) = v a (1; n; i) y tomando en cuenta (11. 7. 1) resulta:
1
-1

a (0; n; i)

= v
1

1
-

i ( 1+i )n

El razonamiento es similar al que hemos seguido en (11.7.1). Se puede comprobar en que

si n se mantiene fijo e i aumenta, entonces aumenta a - 1 (0; n; i), ya que todos los
trminos que figuran en el denominador tienden a cero. Esto tambin puede explicarse
en trminos financieros, porque para saldar un prstamo unitario en n perodos hay que
abonar una cuota a - 1 (1; n; i). La suba de la tasa de inters hace subir el inters
contenido en la cuota y por lo tanto esta aumenta.
Por otra parte, si i permanece constante y aumenta n, entonces, considerando la frmula;
a -1 (0; n; i) = v i / ( 1 - v n ) se ve que v . i y 1 / i permanecen constantes, en tanto que v n

-81disminuye y ( 1 - v n ) aumenta, as que la cuota a -1 (0; n; i) se reduce.

4. Probar que si crece n, a -1 (1; n; i) = s -1 (1; n; i) = s -1 (1; n +1; i) . a 1 (1; n; i),
a -1 (1; n; i) = a -1 (1; n + 1; i) - a -1 (1; n ; i)
Si se escribe:

i ( 1 + i ) n+1

i(1+i)n
-

( 1 + i ) n+1 - 1

(1+i)n -1

y se efectan las sumas resulta que esta expresin es igual a:

- i 2 (1 + i ) n
[ ( 1 + i ) n + 1 - 1] [ ( 1 + i ) n - 1]
As que:

a -1 (1; n; i) = s -1 (1; n; i) = s -1 (1; n +1; i) . a 1 (1; n; i).

Verificaremos la frmula para n = 10 e i = 0,05.

- s -1 (1; 11 ; 0,05) . a 1 (1; 10; 0,05) = - 0,07038889 * 0,12950457= - 0,00911568
a -1 (1; 11 ; 0,05) - a -1 (1; 10; 0,05) = 0,12038889 0,12950457 = - 0,00911568

-82-

CAPITULO 12. RENTAS PERPETUAS Y DIFERIDAS.

12.1 Rentas perpetuas.

Una renta perpetua, como su nombre lo indica no termina nunca. Veremos que en las
rentas perpetuas importan los valores actuales ya que los valores finales carecen de
sentido financiero. Entonces pueden ser consideradas como prstamos y su naturaleza
es tal que nunca se devuelve el capital sino que se abonan peridicamente intereses.
El valor actual de una renta perpetua, que denotaremos mediante VA (1; ; i) se obtiene
al hacer tender n a ; es decir:
VA (1; ; i) = lim
n

VA (1; n; i) = c. lim

a (1; n; i) = c. a (1; ; i)

Hemos visto en el Ejemplo 11.3 que ese lmite existe y es igual a 1 / i. Por lo tanto:
1
VA (1; ; i) = c
(12.1.1)
i
Se hace notar que para que exista una renta perpetua se debe declarar explcitamente
este hecho y el valor presente de la renta siempre ser c .(1 / i ). La renta, tericamente,
no acaba nunca y el prstamo no debera tener clusulas de rescisin pues dejara de
constituir una renta perpetua. Los casos prcticos de emisin de rentas perpetuas son
muy escasos.
Ejemplo 12.1.1.
El gobierno del pas XX emite una renta perpetua de 1.000 pesos valor nominal, al 5%
anual de inters. Se desea saber el precio al que lanzar la emisin.
VA (1; ; 0,05)

1
= $ 50 x

= $ 1.000
0,05

Un inversor que espera obtener, digamos un rendimiento del 5,20% anual deber ofrecer:
VA (1; ; 0,0520)

1
= 50 $ x

= $ 961,54
0,0520

El clculo de la cuota de la renta perpetua, a -1 (1; ; i), es sencilla ya que a partir de la

-83VA (1; ; i) = c. a (1; ; i), donde a (1; ; i) = 1 / i resulta:

frmula:

c = VA (1; ; i)

a -1 (1; n; i) = VA (1; ; i) . i

En el ejemplo 12.1.1 en el que el gobierno del pas XX emite una renta perpetua de 1.000
pesos valor nominal, al 5% anual de inters, la cuota resulta:
c = $ 1.000 x 0,05 = $ 50

12.2 Ejercicios
1. Efecte el grfico de a (1; ; i), haciendo variar a i.
El grfico de a (1; ; i) haciendo variar a i consiste en el grfico de 1/ i. Como los valores
de i son no negativos se trata de la rama de una hiprbola equiltera que corresponde al
primer cuadrante.
Se puede comprobar, por ejemplo, que un aumento de la tasa de inters en una cierta
proporcin modifica el valor de a (1; ; i) en la misma proporcin.
Por ejemplo; si i = 0,05 entonces a (1; ; 0,05) = 1/ 0,05 = 20. Si i = 0,08 entonces,
resulta a (1; ; 0,08 ) = 1 / 0,08 = 12,5. La tasa de inters aument 37,5% y otro tanto lo
hizo a (1; ; i).
2. Explique el significado de a (1; ; i). Efecte un esquema utilizando el eje de tiempo
0

a (1; ; i)

2
1

........

n+1

........

........

........

a (1; ; i) es el valor actual de infinitos pagos peridicos unitarios, abonados por perodo
vencido, valuados a la tasa i segn las reglas del inters compuesto.
3. Es correcta la igualdad? a (0; ; i) = 1 / d, donde d es la tasa de descuento. Explique
y/o demuestre. Sugerencia, puede utilizar la frmula: a (0; ; i) -1 = a (1; ; i).
Esta ltima frmula es inmediata y se puede obtener simplemente observando el
esquema anterior. Partiendo de ella se puede obtener: a (0; ; i) = 1 + a (1; ; i) es
decir; a (0; ; i) = 1 + 1 / i = (1+ i ) / i y teniendo en cuenta que d = i / ( 1 + i ) resulta:
a (0; ; i) = (1+ i ) / i = 1 / d.

4. Verifique la frmula anterior para i = 0,05.

-84a (1; ; 0,05) = 1 / 0,05 = 20 ; por otra parte: a (0; ; 0,05) = 21 y dado que la tasa de
descuento d = 0,05 / 1,05 = 0,047619 resultar: a (0; ; 0,05) = 1 / 0,047619 = 21.
5. Por qu se desnaturaliza la renta perpetua en caso de que haya clusulas de
rescisin?
Si existieran clusulas de rescisin la renta perpetua dejara de ser una renta cierta
puesto que no podra conocerse en el momento de la valuacin si la renta ser rescatada
en algn punto del tiempo o no. Tambin la ubicacin de este punto resultara incierta. Si
fuera rescatada dejara de ser perpetua y an la posibilidad de que este rescate ocurra
desnaturaliza a la renta perpetua que se contrata y vala considerando infinitos pagos.
Por otra parte, esta incertidumbre introduce a la probabilidad en la valuacin e imposibilita
que esta pueda efectuarse exclusivamente con las tcnicas que hemos considerado en
este trabajo.
5. Cul sera el precio del bono del Ejemplo 12.1.1, El gobierno del pas XX emite una
renta perpetua de 1.000 pesos valor nominal, al 5% anual de inters. Se desea saber el
precio al que lanzar la emisin, si la renta perpetua se abona por trmino adelantado?
1
VA (0; ; 0,05)

= $ 50 x

= $ 1.050
0,047619

Notemos que este ejercicio tambin puede resolverse como el valor actual de una renta
perpetua abonada por perodo vencido por la que se debi abonar $ 1050 lo que da el
derecho a percibir $ 50 anualmente.
6. Explique el significado de a (0; ; i).
a (0; ; i) es el valor actual de infinitos pagos peridicos unitarios, abonados por perodo
adelantado, valuados a la tasa i segn las reglas del inters compuesto.
7. Explique por qu carecen de sentido financiero los valores finales de las rentas
perpetuas.
Consideremos el valor final de una renta perpetua pagadera por trmino vencido puesto
que el razonamiento para la que se abona por perodo adelantado es similar.
Sabemos que el valor final s ( 1; ; i). resulta de capitalizar infinitos pagos 1 a la tasa i,
obtenindose una sucesin de trminos (1 + i) k donde k siempre tiende a ser un nmero
tan grande como se quiera. Puesto que si i > 0 entonces ( 1 + i ) > 1, tal suma carece de
sentido. Inclusive, carece de sentido la suma de infinitos trminos 1. Lo mismo ocurre con
s ( 0; ; i).

-85-

12.3 Rentas diferidas.

Una renta diferida se caracteriza porque en el inicio de la operacin existe por lo menos
un perodo de carencia en el que no existen cobros o pagos, tanto de capital como de
intereses. En esta clase de prestaciones interesan las frmulas relativas a los valores
actuales. Las frmulas correspondientes a los valores finales carecen de sentido prctico
y, por lo tanto, no sern desarrolladas.
El esquema tendiente a evaluar el valor actual de una renta diferida por p perodos,
considerando pagos abonados por perodo vencido puede ser el siguiente:
0

p+1

p+2

p+3

.....
c v p+1

n-1

.....
c

c v p+2
c v p+3
.....
c v n-1
cvn

VA (p+1; n - p; i)

Con VA (p+1; n - p; i) se representa el valor en el origen, de d = (n - p) pagos

equiespaciados cronolgicamente, de valor constante c, el primero de los cuales se abona
en el momento (p + 1 ), valuados mediante la aplicacin de la tasa i, segn las reglas del
inters compuesto..
Se verifica inmediatamente que:
VA (p+1; n - p; i) = c v p+1 + c v p+2 + . . .
Si extraemos el factor comn c v p resulta:
VA (p+1; n - p; i) = c v p [ v +

v2 + ...

+ cvn
+ v n-p ]

La expresin entre corchetes es, por (10.1.2) y ( 10. 1. 3) igual a a (1; n-p; i), de modo
que:
VA (p+1; n - p; i) = c v p a (1; n - p; i),
Se hace notar que el factor v
origen.

(12.3.1)

acta como si desplazara los pagos p perodos hacia el

-86-

El clculo de la cuota, c, se deduce sencillamente de (12.3.1):

c = VA (p+1; n - p; i) (1 + i) p . a-1 (1; n - p; i),

(12.3.2)

Se puede observar que esta cuota se distingue de la que hubiera correspondido abonar
en caso de no haber diferimiento en el factor (1+i) p que representa el recargo por diferir
los pagos por p perodos.
Ejemplo 12.3.1
El 05/04/96 se otorga un prstamo de $ 10.000 que ser devuelto en 20 cuotas iguales,
mensuales y consecutivas, la primera de las cuales se abonar el 05/08/96. Determinar el
monto de la cuota si la tasa de inters es el 2% mensual.
El esquema grfico se puede presentar as:
05/04/96 05/05/96 05/06/96 05/07/96 05/08/96 05/09/96
0
1
2
3
4
5
c

*
VA (4; 20; 0,02)

* 10.000
Si se aplica la frmula (12.3.2) resulta:
c = 10.000 (1,02) 3 . a-1 (1; 20; 0,02),
donde:
0,02 (1,02) 20
a (1; 20; 0,02) =

= 0,06115672
(1,02) 20 - 1

de modo que:
c = $ 10.000 . 1,061208

. 0,06115672 = $ 649.-

12.4 Ejercicios
1. Verifique que VA (p+1; n - p; i) puede calcularse tambin como:
VA ( p+1; n p; i) = c . v

p+1

Por consiguiente:
-87-

a (0; n-p; i)

05/03/98
23
c

p+1

c = VA ( p+1; n - p; i) (1 + i)

a -1(0; n - p; i)

Verifiquemos primero que: VA ( p+1; n p; i) = c

(12.3.1) se tiene que:

p+1

VA (p+1; n - p; i) = c v p a (1; n - p; i)

a (0; n - p; i). A partir de

(12. 4. 1)

Adems por (10.2.2) se tiene: a -1(0; n - p; i) = ( 1 + i ) a (1; n - p; i), As que es inmediato

que: a (1; n - p; i) = v a (0; n - p; i).
Si en (12.4.1) se reemplaza a (1; n - p; i) por v a (0; n - p; i), se halla la frmula buscada,
es decir:
VA ( p+1; n p; i) = c . v p+1 a (0; n-p; i)
Si se despeja c en esta ltima frmula resulta:
c = VA ( p+1; n - p; i) (1 + i)

p+1

a 1 (0; n - p; i)

2. Calcule el Ejemplo 12.3.1, El 05/04/96 se otorga un prstamo de $ 10.000 que ser

devuelto en 20 cuotas iguales, mensuales y consecutivas, la primera de las cuales se
abonar el 05/08/96. Determinar el monto de la cuota si la tasa de inters es el 2%
mensual aplicando las frmulas del ejercicio precedente.
c = VA ( p+1; n - p; i) (1 + i)
c = VA (4; 20; 0,02)

p+1

. (1,02) 4

a -1(0; n - p; i)

. a-1 (0; 20; 0,02)

donde:
0,02 (1,02) 20

1
a (0; 20; 0,02) =

= 0,0599575668
1,02

(1,02)

20

- 1

de modo que:
c = $ 10.000

1,08243216

0, 0599575668 = $ 649.-

3. Compruebe que VA ( p+1; ; i), es decir el valor actual de una renta perpetua vencida,
diferida por p perodos es: VA ( p+1; ; i) = (1/ i) . c
0
a (p +1; ; i)

........

p+1

........

-88-

........
........

El esquema muestra que: a (p +1; ; i) = v p a (1; ; i) es decir si se actualizan p

perodos los pagos unitarios a la tasa i, segn las reglas del inters compuesto - cometido
que cumple v p - entonces queda una renta perpetua pagadera por trmino vencido cuyo
valor actual es a (1; ; i). Este valor actual a (1; n; i)
1/ i si n
. As que si se
reemplaza a (1; ; i) por 1 / i resulta: a (p +1; ; i) = (1/ i ) . v p . Luego:
VA ( p+1; ; i) = (1/ i) . c

4. Determine cunto dinero recibi una persona el 13/03/96 si cancel su deuda en 6

cuotas mensuales de $ 500 cada una, las que comenz a abonar a partir del 13/08/96. La
tasa aplicada a la operacin es del 8% nominal anual.
La operacin presenta el siguiente esquema
13/03/96 13/04/96
0

13/05/96 13/06/96

13/07/96 13/08/96 13/09/96 13/01/97

4
p = 4

10

?
Calculamos la tasa efectiva mensual de la operacin:
0,08 x 30
i 30 =

= 0,00657534
365

Aplicamos la frmula:
VA (p+1;n-p; i) = c a (1;n-p; i) . v p
(1,00657534) 6 - 1

VA (4; 6; 0,00657534) = $ 500

(1,00657534)6 0,00657534

(1,00657534)4

VA (4; 6; 0,00657534) = $ 500 . 5,8643045 . 0,9741255

VA (4; 6; 0,00657534) = $ 2.856,28
Si aplicamos la frmula del ejercicio 1, VA ( p+1; n p; i) = c . v
llegaremos al mismo resultado:
-89-

p+1

a (0; n - p; i)

VA (p+1; n-p; i) = c . v p

+1

a (0; n-p;i)
(1,00657534)

VA (p+1;n-p; i) = $ 500
(1,00657534)5

- 1

0 ,00657534
(1,00657534)6 0,00657534

VA (p+1; n-p; i) = $ 500 . 0,9677622 . 5,8643045 .1,00657534

VA (p+1;n-p; i) = $ 2.856,28
Respuesta: El 13/03/96 recibi $ 2.856,28

5. Determinar en qu fecha un individuo debi haber pagado la primera cuota de una

moratoria impositiva, sabiendo que la deuda establecida al 20/06/96 ascenda a
$6.709,76, si se previ la cancelacin de la misma en 24 pagos mensuales, iguales de
$384 c/u, que incluyen un inters efectivo mensual del 2% y habindose diferido el primer
pago.
Aplicaremos la frmula del valor actual de una renta diferida que es abonada por perodo
vencido, esto es: VA (p+1; n - p; i) = c a (1; n - p; i) . v p
Entonces: $ 6709,76 = $ 384 . (1 /1,02) p . [1,02 24 - 1] / [1,02 24 .0,02]
Si se resuelven los clculos y se despeja p (aplicando logaritmos), se tiene que p = 4
Respuesta: El primer pago deber efectuarlo el 20/10/96.
6. Efectuar un cuadro ilustrativo de la evolucin de un prstamo de $ 10.000 otorgado el
10/3/97 y cuya cancelacin se efectuar en 6 cuotas mensuales, iguales y consecutivas,
pagaderas a partir del 10/6/97. La tasa pactada es del 13% efectivo anual.
El cuadro que hemos propuesto incluye las siguientes columnas: fecha, saldo del
prstamo es decir, el monto de la deuda, las partes constitutivas de la cuota: amortizacin
e inters, la cuota y el total amortizado. Sealemos que la cuota la hemos calculado
mediante la aplicacin de la frmula VA (p+1; n - p; i) = c a (1; n - p; i) . v p es decir,
haciendo: c = $ 10.000 . a -1 (1; 6; 0,010096) . (1 / 1,010096 ) 2 = $ 1761,08. El inters se
calcul aplicando la tasa al saldo de la deuda y la amortizacin se obtuvo restando el
inters de la cuota. El total amortizado es la suma de las respectivas amortizaciones.

-90-

FECHA

10/03/97
10/04/97
10/05/97
10/06/97
10/07/97
10/08/97
10/09/97
10/10/97
10/11/97

SALDO

$ 10.000,00
$ 10.000,00
$ 10.100,96
$ 10.202,94
$ 8.544,87
$ 6.870,06
$ 5.178,34
$ 3.469,54
$ 1.743,49

INTERS

AMORTIZACIN

(100,96)
(101,98)
103,01
86,27
69,36
52,28
35,03
17,60

1658,07
1674,81
1.691,72
1.708,80
1.726,05
1.743,48

CUOTA

TOTAL
AMORTIZADO

0,00
0,00
0,00
$ 1.761,08
$ 1.761,08
$ 1.761,08
$ 1.761,08
$ 1.761,08
$ 1.761,08

0,00
-100,96
-202,94
1.455,13
3.129,94
4.821,66
6.530,46
8.256,51
10.000,00

Entre parntesis se consignaron los intereses que no se abonaron y que se incorporan al

monto adeudado.
7. Determinar, considerando una tasa efectiva mensual del 1%, el valor actual al 22/10/96
del siguiente flujo de fondos:
22/10/96

22/11/96 22/12/96 22/01/97 22/02/97 22/03/97 22/04/97 22/05/97 22/08/97 22/09/97

$ 1.000 $ 1.000 $ 1.000

$ 1.000

$ 1.000

?
(1+0,01) 3 - 1
VALOR ACTUAL

= $1.000

+
(1+0,01) 3 0,01

VALOR ACTUAL

(1+0,01) 2 - 1

1
(1+0,01) 2

(1+0,01) 2 0,01

(1+0,01) 7

= $4.720,86

12. 5. Empleo del Excel.

La utilizacin del Excel para calcular el valor actual de las rentas diferidas se puede
efectuar siguiendo un procedimiento anlogo al seguido para obtener el valor actual de
una renta en la que no haya ningn perodo de diferimiento, con la salvedad que
completaremos con ceros las cuotas correspondientes a los perodos de carencia.
A modo de ejemplo calcularemos el valor actual de una renta abonada por perodo
vencido diferida por cuatro perodos que consta de cuatro cuotas de $ 200 cada una. La
tasa de inters del perodo es el 2%. El cuadro es el siguiente.
-91-

Perodo

Cuota

Valor Actual

0
1
2
3
4
5
6
7
8

0
0
0
0
0
200
200
200
200

0
0
0
0
0
181,146162
177,594276
174,112036
170,698074

Tasa

0,02

703,550548

Una vez completados en las columnas A y B los datos referentes a los perodos, a las
cuotas y a la tasa, en la columna C se efectu el clculo del valor actual.
En C3 se escribi: =B3/(1+$B$13)^A3 y luego se dio Enter. A continuacin se arrastr
hasta C11. Por ltimo se sumaron los valores en la celda C13, donde aparece el valor
actual, 703,55.
Tambin, por ejemplo, se puede calcular la tasa. Si consideramos los datos del ejemplo
anterior, colocamos el cursor en una celda cualquiera y hacemos click en Herramientas y
luego en Buscar objetivo aparece el cuadro Buscar objetivo. En l completamos con C13
en definir la celda, con 600 en Con el valor y con B13 para cambiar la celda.
Perodo

Cuota

Valor Actual

0
1
2
3
4
5
6
7
8

0
0
0
0
0
200
200
200
200

0
0
0
0
0
160,144149
153,181843
146,522226
140,152137

Tasa

0,04545124

600,000354

La nueva tasa, correspondiente a un valor actual de 600 aparece en B13 y es 4,545124%.

-92-