Projet sous thme :

Les fonds de pension

et les fonds souverains
Master :

Finance, Contrle

et Audit

Ralis par :
Encadr par :
SLIMANI ALAOUI AZIZA
HIRI ABDEREZAK

Annes universitaire

Mr EL

2015/2016

INTRODUCTION

I.

Gnralit sur les fonds de pension

1. Dfinition
Les fonds de pension regroupent lensemble des caisses de retraite des
salaris, cres au sein des entreprises ou groupes dentreprises du
secteur priv (fonds de pension privs) et du secteur public (fonds de
pension des entreprises et des administrations publiques). Ces fonds
collectent les contributions salariales et/ou patronales, les grent par
capitalisation, et financent les retraites sous forme de versement dun
capital ou dune rente viagre. Ils reprsentent une forme dassurance
retraite. Linstitution dun fonds de pension met en relation plusieurs
parties : une personne morale (le fonds), un contractant (une entreprise ou
une personne prive) et une socit gestionnaire (une banque
dinvestissement ou une socit dassurance, par exemple).
Ces caisses, mises en place par les entreprises prives et publiques au
profit de leurs salaris, ont pour finalit de favoriser la constitution d'une
pargne pour la retraite.
2. Les fonctions de fonds de pension
Selon la banque mondiale un systme de retraite devrait remplir 3
fonctions :
Epargne : il faut lisser le revenu dune personne sur sa dure de vie
entire ce qui suppose de dcaler un partie de sa consommation plus
tard, lorsquil naura plus de revenu professionnel
Redistribution : Certains nont pas de revenus suffisants pour pourvoir
pargner ; il faut donc redistribuer une partie des sommes de hauts vers
les bas des revenus
Assurance : tout au longue de sa vie, chaque futur retrait supporte des
risque comme linflation, les mauvaises performances financires de
placement, la longvit et la faillite des rgimes eux mme, le systme de
retraite doit supprimer ou au moins attnuer ces risques.
Pour couvrir ces trois fonctions, un systme de retraite devrait sappuyer
sur trois piliers, deux obligatoires et un facultatif.

Le premier pilier doit protger les personnes ges contre la pauvret.

Seul ltat peut assurer cette fonction. Il sagit donc dun rgime public par
rpartition, redistributif en faveur des bas revenus.
Le deuxime pilier est un rgime obligatoire par capitalisation.
Complmentaire du prcdent, il assure les fonctions dpargne et
dassurance et permet de lisser le revenu entre la vie active et la retraite.
Gr par des prestataires privs, il se prsente sous deux formes possibles
: professionnelle dans le cadre de lentreprise ou individuelle.
Un troisime pilier, facultatif et par capitalisation, complte la fonction
dpargne et dassurance pour ceux qui veulent un taux de remplacement
plus lev. En gnral assorti dincitations fiscales, il serait plutt destin
aux hauts revenus.
En sappuyant sur trois piliers distincts, un public et deux privs, un
par rpartition et deux par capitalisation, un systme de retraite est
davantage scuris. Cest le principe de la diversification des risques :
ne pas mettre tous ses ufs dans le mme panier . Si lun des rgimes
est en difficult, on peut esprer que les deux autres pourront prendre le
relais. En pratique, les tats qui ont mis en place un rgime de retraite
plusieurs tages ont souvent choisi lorganisation suivant :

Un rgime public par rpartition gr par ltat

Ltat organise le financement souvent par des cotisations sur salaire,

gre et garantit le systme. Ladhsion est obligatoire et ils assurent bien
une fonction de redistribution en faveur des bas salaires.

Des rgimes professionnels grs par les employeurs ou

paritairement, travers des fonds de pension ;

Ils sont trs largement rpandus et repo- sent gnralement sur la

capitalisation. Lpargne est accumule dans des fonds de pension grs
par des institutions financires prives. Contrairement au modle propos
par la Banque Mondiale, ils restent souvent facultatifs. Lexemple le plus

caractristique est celui des pays anglo-saxons, et en particulier des tatsUnis, o la quasi-totalit des salaris des grandes entreprises sont
couverts par des fonds de pension.

Des plans dpargne personnels supplmentaires

Ils sont grs par des entreprises financires prives : banques,

compagnies dassurance, socits de gestion ou institutions spcialises
Ils bnficient souvent dun rgime fiscal particulier (diffr dimposition)
pour encourager leur dveloppement car ils sont gnralement facultatifs.
Mais certains pays les ont rendus obligatoires, comme le Chili par
exemple.1

3. Typologie de fonds de pension

Deux types de contrats peuvent tre distingus :

Contrats prestation dfinies

Rservs aux salaris, ces contrats fixent ds le dpart ce que gagnera le

futur retrait, sous forme, par exemple, d'un pourcentage de salaire. La
prestation est donc indpendante des fluctuations du march. A l'inverse,
les cotisations fluctuent en fonction des performances du fonds. Mais le
risque est assum par l'entreprise qui absorbe les augmentations de
cotisation.

Contrats cotisation dfinie

Ouverts aux salaris comme aux non-salaris, ces contrats fixent

l'avance le montant de la cotisation, et ce, pendant toute la dure du
contrat. En revanche, le futur retrait ne connat pas l'avance le montant
de la rente ou du capital vers. C'est donc lui qui supporte le risque
march.

4. Les modles des fonds de pension

Modle anglo-saxon

Les fonds de pension sont grs par des entits internationales qui
disposent d'un pouvoir d'intervention sur les marchs mondiaux. Ces
1 Les Fonds de Pension en Questions, Delahousse, Laure, Edition Gualino, Publication :
2008

entits recherchent une rentabilit importante, avec une prise de risque

la hauteur de cette rentabilit.

Modle allemand

Une entreprise peut grer elle-mme le fonds de pension. Les cotisations

des salaris sont alors inscrites au bilan de cette dernire comme une
dette vis--vis de ses employs. L'entreprise peut investir les fonds dans
ses propres actions.

Modle franais

En France, le rgime gnral par rpartition prvaut. Il existe une mfiance

culturelle exposer la retraite des pargnants aux alas des marchs
financiers, mme si certains gouvernements ont pu envisager d'introduire
le principe des fonds de pension en France.

Modle marocain
Le systme de retraite marocain se caractrise par la coexistence de
plusieurs rgimes de retraites, diffrents les uns des autres quant leur
statut juridique, leur mode de gestion, leurs ressources, et leurs modalits
de prestations. Il se compose principalement de trois rgimes publics
obligatoires (CMR, la CNSS, le RCAR) et un rgime facultatif (CIMR) gr
par le secteur priv

Tableau : prsentation
marocaines
Rgime de retraite
La caisse marocaine
retraites (CMR)

des

Public/pri
v
des Public
obligatoir
e

La caisse nationale de scurit Priv

sociale (CNSS)
obligatoir
e

principales

caisses

Prestations
couvertes
pension
de
vieillesse, pension
dinvalidit,
pension
de
survivants
et
allocations
familiales pour les
retraits
des prestations
court terme :
indemnits
journalires en cas
de
maladie,

de

retraite

Fonctionnement
Rgime bas sur le
principe de la prime
chelonne qui fixe un
taux
de
cotisation
dquilibre pour une
priode minimale de 10
ans.
Rgime bas sur le
principe de la prime
chelonne qui fixe un
taux
de
cotisation
dquilibre pour une

Le rgime collectif dallocation Public

de retraite (RCAR)
obligatoir
e

La caisse interprofessionnelle Priv

marocaine de retraites (CIMR)
facultatif

indemnits
journalires en cas
de
maternit,
allocations en cas
de dcs.
* des prestations
long terme :
pension
dinvalidit,
pension
de
vieillesse, pension
de survivants.
pension
de
vieillesse, pension
dinvalidit,
pension
de
survivants,
allocations
familiales pour les
retraits
pensions
de
retraite,
des
pensions
dinvalidit
sous
forme de points
gratuits,
des
pensions dayants
cause.

priode minimale de 5
ans

Rgime
mixte
qui
fonctionne
en
capitalisation (2/3)
rpartition (1/3)

Gestion par rpartition

5. La taille et le poids des pensions dans le monde

Tableau 1 : Les 20 plus grands fonds de pension du monde (2010)
Ran Fonds
g
1
Government
Pension
Investment
2
Government
Pension
FundGlobal
3
ABP
4
National Pension
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20

Pays
Japon

Total
des
actifs
(en
millions de dollars US)
1315071

Norvge

475859

Pays-Bas
299873
Core du 234946
Sud
Retirement tats-Unis 234404

Federal
Thrift
California
Public
Employees
Local
Government
Officials
California
State
Teachers
New
York
State
Common
PFZW (now PGGM)
Central Provident Fund
Canada Pension
Florida State Board
National
Social
Security
Pension
Fund
Association
ATP
New
York
City
Retirement
GEPF

tats-Unis

198765

Japon

164510

tats-Unis

130461

tats-Unis

125692

Pays-Bas
Singapour
Canada
tats-Unis
Chine

123390
122497
122067
114663
113716

Japon

113364

Danemark
tats-Unis

111887
111669

Afrique du 110976
Sud
Provident Malaisie
109002

Employees
Fund
General Motors

tats-Unis

99200

Source: Pensions & Investments, 6 septembre 2010, P&I/Towers Watson

World 3002
De nos jours, les pensions sont souvent gres par des socits prives au
nom des syndicats, des gouvernements, des particuliers et des
employeurs. Ces socits se doivent de sauvegarder et de faire
fructifier largent conomis par les personnes en vue de leur pension,
de faon ce que ces conomies puissent tre verses mensuellement
aux travailleurs une fois quils ont pris leur retraite. Tous ceux qui ont la
chance la fois davoir du travail et dtre en mesure de mettre un peu de
ct pour la retraite ont probablement une pension qui est gre par une
socit quelconque. Globalement, cela reprsente normment dargent.
Les fonds de pension brassent actuellement 23 000 milliards de dollars US
dactifs. Les plus grands fonds de pension du monde sont aux mains de
gouvernements, comme celui du Japon, de la Norvge, des Pays-Bas, de la
Core et des tats-Unis (voir tableau 1).

2- les fonds de pension et march financier

La logique de long terme des fonds de pension les pousse investir en
actions pour maximiser leur performance dans la dure. Dans les pays
anglo-saxons, ils ont ainsi largement contribu au dveloppe- ment des
places financires. Les capitalisations boursires de New York et de Londres
sont aujourdhui ingales dans le monde. Aux tats-Unis, les actifs des
fonds de pension amricains reprsentent plus de 40 % de la capitalisation
boursire nationale3. Aux Pays-Bas, les fonds de pension domestiques
reprsentent plus de 100 % de la capitalisation boursire nationale.
Lintgralit des actions nerlandaises ne suffirait pas nourrir les fonds de
pension nationaux 4
Dans les pays o lpargne retraite est fortement dveloppe, les
investisseurs domestiques peuvent dtenir une part importante du capital
des entreprises nationales. En Sude par exemple, sept des dix premiers
actionnaires domestiques de la socit Ericsson, premire capitalisation
boursire nationale, sont des fonds de pension.
La Norvge a choisi au contraire dexclure les valeurs domestiques du
portefeuille du Government Pension Fund, lun des plus gros fonds de
pension du monde, pour que son rendement financier soit indpendant de
lvolution de lconomie du pays. Au Chili, lintroduction de fonds de
pension obligatoires a provoqu un formidable essor des marchs financiers
2 https://www.grain.org/fr/article/entries/4288-les-fonds-de-pension-des-acteurscles-dans-l-accaparement-mondial-des-terres-agricoles
3 Source : OCDE, Financial Market Trends, novembre 2005.
4 Source : OCDE, Financial Market Trends

domestiques. Le total des actifs des investisseurs institutionnels atteignait

moins de 1 % du PIB avant la rforme des annes 1980. Quinze ans aprs,
on est pass 60 % du PIB. Les fonds de pension sont devenus les plus
gros investisseurs sur le march chilien des capitaux. Ils ont t des acteurs
centraux de la mutation de lconomie chilienne en facilitant la privatisation
dentreprises publiques.
En Pologne, les fonds de pension, rcemment implants, sont investis en
quasitotalit en actifs domestiques. Lpargne des futurs retraits polonais
bnficiera de la croissance du pays. Toutefois, la concentration des
investissements sur un seul march financier encore peu liquide peut
savrer risqu pour les pargnants.

a- Les Fonds de pension sans march financier

Certains pays se sont servis des fonds de pension pour dvelopper leur
conomie en restreignant les investissements possibles. En gnral, ces
expriences se sont faites au dtriment de la rentabilit des capitaux avec
des placements dicts par des motivations poli- tiques plus que
financires.
Par exemple, les fonds de rserve de Singapour et de Malaisie ont eu
longtemps lobligation dinvestir plus de 90 % dans des titres dtat non
cots dont la rentabilit tait infrieure celle des marchs.
Au Japon, les rserves accumules par le rgime public EPI ont per- mis de
reconstruire les infrastructures daprs-guerre (ponts, auto- routes, ports),
contribuant ainsi la croissance forte des annes 1960 et 1970. Mais les
mauvaises performances ont finalement conduit rformer lorganisation
de la gestion pour la rendre plus indpendante
Lobligation dinvestir en titres dtat ou assimils (entreprises publiques,
logement social) est donc une contrainte frquemment impose aux fonds
de pension ou de rserve publics. Dans son rapport, la Banque Mondiale la
condamne deux titres.
Dune part, elle gnre sur le long terme une rentabilit infrieure aux
placements financiers ce qui est assimilable un impt cach, impos aux
populations qui doivent payer un taux de cotisation plus lev pour
compenser la faiblesse de la rentabilit des investissements. Dautre part,
elle risque de pousser les tats emprunter et dpenser plus puisque
les ressources sont faciles trouver. Lendettement de ltat freine la
croissance.

B- des marchs financiers sans fonds de pension

Dans les pays o il nexiste pas de fonds de pension nationaux, le risque
est de laisser les investisseurs En France, cet argument a t souvent mis
en avant par les parti- sans de la cration dune vritable pargne retraite.
En effet, selon la Banque de France, prs de la moiti de la capitalisation

boursire des entreprises du CAC 40 est dtenue par des investisseurs non
rsidents. Leur part progresse danne en anne. Les pays de la zone euro
sont en tte mais les tats-Unis dtiennent eux seuls 16 % du total.
Du fait du manque dpargne longue, les franais investissent peu en
actions. Toujours selon la Banque de France, en 2006, les deux tiers de la
collecte nette dpargne des mnages franais a t verse sur des
contrats dassurance-vie. Le second poste est occup par les dpts et
livrets court terme.
Traditionnellement, les vhicules dpargne franais les plus investis en
actions sont le PEA (plan dpargne en action) et le PEE (plan dpargne
entreprise) qui reprsentent respectivement 118 et 94 milliards deuros 5 .
Ils psent encore peu en comparaison des 1 124 milliards de lassurancevie. Sur un PEA, quasiment 100 % des capitaux sont investis en actions,
contre les deux tiers en pargne salariale 4 mais moins de 25 % pour un
contrat dassurance-vie en moyenne. Avec le PERCO, plan dpargne
retraite collectif, la loi Fillon a cr un nouvel outil dinvestissement en
actions dont la progression est prometteuse. Plusieurs lois rcentes ont
galement incit au dveloppement de lactionnariat salari. Ces initiatives
devraient contribuer augmenter la part de lpargne franaise investie en
actions.

3- limportance des fonds pension sur les

marchs financier
Les fonds de pension ont un objectif de gestion long terme.
Contrairement dautres types dinvestisseurs plus spculatifs, ils ne
contribuent donc thoriquement pas augmenter la volatilit des marchs
financiers. En revanche, du fait de leurs poids dans les changes sur les
marchs financiers, on peut sinterroger sur les mouvements quils
pourraient entraner.
Le risque le plus souvent mis en avant est celui de limpact dune vente
massive des actifs financiers par les retraits. La gnration du baby boom
a en effet accumul une pargne importante. Bientt arrive lge de la
retraite, elle va cder ses titres pour pouvoir consommer. Les acheteurs
potentiels, les actifs daujourdhui, constituent une gnration moins
nombreuse qui pourrait tre incapable dabsorber lpargne de la
gnration prcdente. Larrive la retraite des gnrations nombreuses
risque-t-elle de dstabiliser les marchs financiers en entranant la valeur
des actifs financiers la baisse ?
Les anglo-saxons ont baptis ce phnomne asset meltdown ( cf. Poterba,
2001). Les conomistes sont partags quant sa vrai- semblance. Leurs
tudes ont montr que limpact potentiel maximum devrait tre trs limit
car la variable dmographique est un facteur mineur dans lvolution des
5 . Source : Banque de France (dcembre 2006) et AFG (juin 2007)

marchs financiers en comparaison dautres facteurs tels que la

croissance conomique. Par ailleurs, la vente des actifs financiers sera trs
progressive compte tenu de laugmentation de lesprance de vie des
retraits. Elle passera sans doute par lallgement des portefeuilles des
baby- boomers en actions au profit de titres moins risqus court terme
du type obligations. Toutefois, la pression la baisse devrait tre
compense par le besoin de plus en plus marqu dpargne retraite pour
les jeunes gnrations du fait de la dgradation des prestations

des rgimes par rpartition

4- les grandes catgories des fonds de

pension
a- Qui peut dposer des fonds de pension
Il existe trois types de sponsors de fonds de pension : ltat, les
employeurs ou lindividu lui-mme.

1- Ltat
Ltat peut tre amen crer des fonds de pension pour accumuler des
rserves au niveau national. Ils sont gnralement qualifis de fonds de
rserve plutt que de fonds de pension et assurent une fonction de lissage
des chocs dmographiques.
Au Japon, par exemple, les rgimes par rpartition ont accumules des
rserves importantes, gres par le Government Pension Investment Fund.
Cest le plus gros fonds de pension du monde avec un actif de 160 000
milliards de yens, soit prs de 1 000 milliards deuros, ce qui reprsente
environ cinq ans de prestations. Les rserves devraient crotre jusquen
2050 puis tre progressivement utilises pour payer les retraites des actifs
qui entrent actuellement sur le march du travail.
En Chine, le fonds NSSF (National Social Security Fund) a t cr en 2000
pour faire face aux dficits du rgime de base provoqus par le
vieillissement de la population. Aliment essentiellement par lEtat, ses
actifs atteignent environ 50 milliards deuros. Il est supervis
conjointement par les ministres des Finances et du Travail et sa gestion
financire est confie des socits de gestion chinoises et trangres.
En France, le Fonds de Rserve pour les Retraites a pour mission de
compenser les dficits des rgimes de retraite des salaris du secteur
priv, des artisans et des commerants partir de 2020. Aliment
notamment par les recettes des cessions dactifs publics (privatisations,
ouvertures de capital), il est administr par la Caisse des Dpts et
Consignations et sa gestion financire est assure par des socits de
gestion externes choisies par appel doffre.

2- Les employeurs

Les employeurs sont amens naturellement aider leurs salaris

construire leur retraite, perue comme le prolongement naturel de leur vie
active. Historiquement, les rgimes dentreprise ont dailleurs exist avant
mme les rgimes de base.
Aux tats-Unis, le premier fonds de pension priv a t mis en place par
American Express en 1875 bien avant la cration de la Social Security en
1935. Aujourdhui, 60 % des salaris amricains sont couverts par un
rgime professionnel par capitalisation. Ces fonds de pension peuvent tre
mis en place au niveau de lentreprise, de la branche dactivit ou mme
de ltat en tant quemployeur.
Aux tats-Unis, la plupart des fonds de pension du secteur priv sont crs
par les entreprises mais il existe aussi des fonds multi- employeurs qui
couvrent des professions entires. Ils sont mis en place par ngociation
collective et leur contrle est confi un board of trustees compos de
reprsentants du syndicat et des entre- prises. On les trouve surtout dans
des secteurs encore fortement syndiqus comme les divertissements
(cinma, tlvision, thtre), la distribution alimentaire de dtail, les
mines ou les transports routiers. Ils couvrent environ 8 % de la population
active.
Les employeurs publics peuvent galement crer des fonds de pension.
Aux tats-Unis, les employs du secteur public reprsentent seulement 15
% du total des employs amricains mais bnficient de 40 % de
lpargne retraite professionnelle. Le plus gros fonds de pension
amricain, Calpers (200 milliards dactifs), gre les actifs des plans
prestations dfinies des fonctionnaires de ltat de Californie. Sur les dix
premiers fonds de pension amricains, un seul est priv, celui de General
Motors.

3- Les futurs retraits eux mme

Chaque personne peut pargner titre individuel pour sa retraite. Le
terme de fonds de pension nest alors pas tout fait adapt car il ny a pas
toujours une gestion collective regroupant les avoirs ddis la retraite.
On peut classer les pays en deux catgories pour le rle quils accordent
ces rgimes individuels. La premire considre lpargne retraite comme
un complment aux autres rgimes dj relativement gnreux et se
contente dencourager lpargne personnelle. La seconde sappuie
franchement sur lpargne personnelle en la rendant obligatoire pour
compenser les baisses de prestations des rgimes de base ou mme sy
substituer.
Dans la premire catgorie on trouve encore la majorit des pays : tatsUnis, Grande-Bretagne, Suisse, Pays-Bas, France, Japon... Aux tats-Unis
par exemple, les IRA (Individual Retirement Account) sont des plans de
retraite ouverts tous. Ils sont aliments dune part par les cotisations
individuelles et dautre part par les transferts (rollover) de plans de
retraite dentreprise loccasion dun changement demployeur ou du

dpart la retraite. Ils reprsentent plus du quart de lensemble de

lpargne retraite amricaine et sont en pleine croissance.
En Sude, le rgime de base est complt depuis 2001 par un rgime
obligatoire individuel par capitalisation, le Premium Pension. Une cotisation
de 2,5 % du salaire est verse sur un compte individuel selon le choix de
placement du salari.

5-le mode de fonctionnement des fonds de

pension
1- Plans de prestations dfinies
Un plan prestations dfinies garantit aux bnficiaires un revenu
mensuel leur dpart en retraite. Certains plans offrent la possibilit de
sortie en capital, mais ils sont rares. Le bnficiaire ne supporte ni le
risque financier lis aux placements, ni le risque viager li
laugmentation de lesprance de vie : quelle que soit lvolution des actifs
financiers du fonds et quelle que soit sa dure de vie, il percevra le
montant qui lui est d. Lentreprise au contraire, supporte le risque
financier. Les actifs quil constitue gnralement en contrepartie de
lengagement de retraite sont isols dans un fonds de pension. Leur
gestion financire relve de sa responsabilit ou, selon sa forme juridique,
de celle des trustees du fonds. Si la valeur des actifs baisse, lemployeur
devra faire des versements complmentaires pour retrouver lquilibre
financier.
Il supporte aussi le risque viager : si la dure de vie moyenne de ses
salaris augmente, il devra verser les prestations pendant une plus longue
priode, ce qui augmente ses engagements.
Le bnficiaire supporte toutefois le risque de solvabilit du sponsor du
plan en cas de faillite

a- Les garanties en cas de dfaillance du fonds de

pension
Quand le sponsor est lemployeur, les tats mettent gnralement en
place un systme de garantie qui se substitue lentreprise en cas de
faillite.
Aux tats-Unis, depuis 1974, lorganisme charg de la garantie des fonds
de pensions est le PBGC, Pension Benefit Guaranty Corporation. Financ
par les cotisations des entreprises, il couvre actuellement les 44 millions
de salaris et de retraits bnficiaires dun plan de retraite prestations
dfinies. Il garantit un niveau de prestation quivalent celui quaurait eu
le salari son dpart la retraite avant la clture du plan, avec un
plafond fix chaque anne par le Congrs (4 125 $ mensuels pour les
plans clturs en 2007 par exemple).

Au Royaume-Uni, il a fallu attendre 2005 et plusieurs scandales de faillites

dentreprise pour quun systme de garantie soit mis en place. Il sappuie
sur deux outils. Le premier est le Pension Protection Fund qui fonctionne
sur le modle du PBGC amricain. Le second est le Financial Assistance
Scheme qui nest pas un organisme public mais un programme gr par le
ministre du Travail. Il couvre les salaris dont le fonds de pension a t
dfaillant avant la mise en place du Pension Protection Fund.

2- Plans a cotisations definies :

Un plan cotisations dfinies nengage pas le sponsor sur un niveau de
prestations mais sur le montant des cotisations verses chaque
bnficiaire pour laider se constituer un capital ou un revenu son
dpart en retraite. Un compte est gnralement ouvert au nom de chaque
bnficiaire sur lequel sont enregistrs les versements du sponsor. Le
bnficiaire peut ou non participer au financement par ses propres
cotisations. Le sponsor ne supporte pas le risque financier li la gestion
financire des sommes recueillies. Il connat lavance son cot puisquil
dfinit lui-mme sa part des cotisations
Il ne supporte pas non plus de risque viager puisquil ne garantit pas de
revenu aux futurs retraits. Le bnficiaire supporte le risque li
lvolution de la valeur de son pargne investie sur les marchs financiers.
Mais il est assist dans ses choix. Gnralement, le plan prvoit plusieurs
options de placement prsentant des profils de gestion diffrents parmi
les- quelles le bnficiaire choisit celle quil estime la plus adapte. Une
information dtaille est adresse chaque bnficiaire pour laider
choisir. Il existe souvent une option par dfaut vers laquelle, en absence
de choix, il peut sorienter
Le salari supporte aussi le risque viager. Sil a tabl sur une dure de vie
infrieure sa dure de vie relle, le capital quil a constitu avec laide du
sponsor peut tre insuffisant.
son dpart la retraite, et quelques fois pendant sa vie active, il peut
transfrer ces deux risques un prestataire de type compagnie
dassurance en achetant une rente viagre garantie. Il peut aussi
transfrer le risque financier au gestionnaire financier en choisissant un
placement garanti, quitte renoncer une partie de sa performance

3- Plans hybride.
Entre les plans prestations dfinies et les plans cotisations dfi- nies,
sest dveloppe une catgorie intermdiaire appele plans hybrides .
Les plans hybrides sont des plans prestations dfinies dont certaines
caractristiques relvent des plans cotisations dfinies. Le plus frquent
est le cash balance plan. Lentreprise verse chaque mois un montant sur
un compte individuel ouvert au nom de chaque salari. Lpargne
accumule est rmunre par lentreprise, sur le principe des comptes
courants bloqus utiliss pour la participation des salaris en France.

La plupart des cash balance plans proviennent de la transformation de

plans prestations dfinies classiques. Aux tats-Unis, leur essor a t
stopp en raison de nombreuses poursuites judiciaires engages par les
salaris pour discrimination des salaris gs