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inversion 5,6
31/12/2005
Div n
(1 K e ) i
Div 2005
Div 2006
Div 2007
Div 2008
2
3
(K e g )
1 K e (1 K e )
(1 K e )
(1 K e ) 3
2.400.000
$100
24.000acc
100 110
121
130,68
2.- Se cuenta con la siguiente informacin de una empresa respecto a los dividendos
que reparte:
Div2005 = 200
Div2006 = 250
Div2007 = 300
Se sabe tambin, que a partir del 2008 los dividendos crecern a una tasa g = 5% a
perpetuidad y que el costo de capita Ke = 15%.
a) Calcular el precio de la accin al 01/01/2005.
b) Calcular el precio de la accin al 01/01/2006.
c) Calcular el precio de la accin al 01/01/2007.
Solucin:
a)
Div 2005
Div 2006
Div 2007
Div 2008
2
3
(K e g )
1 K e (1 K e )
(1 K e )
(1 K e ) 3
200 250
300
315
b)
Div 2006
Div 2007
Div 2008
1 K e (1 K e ) 2 ( K e g )
(1 K e ) 2
250 300
315
c)
Div 2007
Div 2008
(K e g )
1 K e
1 K e
300
315
P0
P0
Div 3
Div 5
Div 6
Div1
Div 2
Div 4
2
3
4
5
(K e g )
1 K e (1 K e )
(1 K e )
(1 K e )
(1 K e )
(1 K e ) 5
1,15 1,15 1,15 1,15 1,15 2 1,15 1,15 3 1,15 1,15 4 1,15 1,15 4 1,1
(0,15 0,1)
1,15 (1,15) 2
(1,15) 3
(1,15) 4
(1,15) 5
(1,15) 5
P0 1 1 1 1 1 22 P0 $27
Solucin:
a) Ut/accin2005 = $300
Tasa de reparto de utilidades = (1 f) = (1- 0,4) = 0,6
g TIR f
P01/ 01 / 2005
b) Empresa plana g = 0%
P0
Div1
Ke g
c) RPU
P0
P0
1,792
0,16 0,12
P0 44,8
Pacc
Ut / acc
Ut / acc 0 (1 f ) (1 g )
P0
P0
(1 f ) (1 g )
0,4 1,12
Ke g
Ut / acc 0
Ke g
Ut / acc 0 0,16 0,12
RPU 11,2
6.- Pedraforca S.A. tiene un beta de 1,2. El tipo de inters sin riesgo es 7 % y la
cartera de mercado tiene un rendimiento del 15 %. Los inversores esperan que el
actual dividendo de $250 por accin siga creciendo al ritmo del 5 %.
El precio actual de mercado de una accin de Pedraforca S.A. es de $2.700.
Comprara acciones de Pedraforca S.A. al precio actual de mercado? Por qu?
(Acompae respuesta con grfico).
Accin de Pedraforca S.A.
PEDRAFORCA 1,2
Rm 15% 0,15
P0*
Div 0 (1 g )
250 1,05
, es decir, 2.700 *
*
R g
R PEDRAFORCA 0,05
*
RPEDRAFORCA
0,1472 14,72% ,
Po
P0 $2.262,93
R PEDRAFORCA g
0,166 0,05
0,116
LVM
RPEDRAFORCA = 16,6%
Rm = 15%
La accin se encuentra
sobrevalorada o muy cara
R*PEDRAFORCA = 14,72%
Rf = 7%
1,2
g=?
g f TIR
g 0,4 0,16 g 6,4% , por lo tanto los beneficios al ao siguiente
crecern un 6,4%.
El monto de los beneficios el prximo ao ser: Utilidad 1 Utilidad 0 (1 g )
b) Ke = ?
N acciones = 1.000.000
Ut / accin
US $2 _ por _ accin
N acciones
1.000.000
Pacc. = US$ 10
P0
Ut / accin (1 f ) (1 g )
2 (1 0,4) (1 0,064)
10
Ke g
K e 0,064
c) RPU
(1 f ) (1 g )
0,6 1,064
RPU
RPU 3,3
Ke g
0,19 0,064
8.- Una empresa 100% patrimonio que crece a una tasa g = 6% anual, reinvierte la
totalidad de la depreciacin de cada ejercicio con objeto de mantener la capacidad de
produccin. Reparte el 70% de las utilidades en dividendos. Reinvierte el 30% de las
utilidades en nuevos proyectos. La tasa a la que se puede endeudar la empresa es de
un 7%. El mercado aprecia la accin de esta empresa con una relacin [precio/
utilidad] = 12,367. Se pide:
a) Determinar el costo de capital con que el mercado descuenta los flujos de la
empresa.
b) Determinar la rentabilidad implcita de los proyectos.
c) Qu pasa en a) y b) si la razn deuda patrimonio cambia a 1,5.
d) Dado c se ve afectada la RPU?
Solucin:
a) g = 6% ;
f = 0,3
(1 f) = 0,7
Kd = 7%
RPU = 12,367
RPU
(1 f ) (1 g )
(1 0,3) (1 0,06)
12,367
g
0,06
12%
g f TIR TIR
g
0,06
TIR
f
0,3
Ke
TIR 20%
D
1,5
S
D
( k d ) costo de capital empresa con deuda.
S
K e 19,5%
d) RPU
(1 f ) (1 g ) (1 0,3) (1 0,06)
Ke g
0,195 0,06
RPU 5,496