Instalacion de fuga de capitales, especulacuion financiera y reendeudamiento

pot el gobierno de Macri 2016 Luis Brand

El programa econmico del Gobierno avanz la ltima semana en uno de sus
ejes estructurales: la apertura a los capitales golondrina. El Banco Central y la
Comisin Nacional de Valores tomaron decisiones de fondo para promover la
llegada de divisas a travs del circuito financiero. Una de las medidas fue la
autorizacin a inversores extranjeros para comprar los ttulos de deuda que
emite la autoridad monetaria, Lebac y Nobac, que marcan referencias de tasas
de inters en el mercado. Los fondos de inversin internacionales tendrn la
posibilidad de acceder a instrumentos que ofrecen la garanta de cancelacin
del BCRA; es decir, con riesgo cero, a salvo de buitres. Encadenado a ello, los
organismos levantaron la obligacin de retener por 72 horas los bonos del
Estado nacional que se utilizan para el contado con liquidacin, operacin que
consiste en adquirir esos papeles en pesos en el mercado local y venderlos en
dlares en Nueva York. Es el canal ms utilizado para la fuga de divisas, que
ahora ya no tendr restricciones ni obstculos que la desalienten. Ambos pasos
terminaron de dar forma a la poltica de seduccin a los fondos especulativos
que arranc con la eliminacin del encaje de 30 por ciento que deban
constituir inversores de otros pases durante un ao si queran venir a timbear
en el pas. La libre entrada y salida entierra la poltica de regulacin que aplic
el kirchnerismo en sentido contrario, para descartar esa va rpida y riesgosa
de financiamiento de la economa. La estrategia vuelve a ser la misma que
ensayaron los ministros Jos Alfredo Martnez de Hoz en 1977 y Domingo
Cavallo en 1991, con resultados ruinosos para la economa luego del ilusorio
boom inicial.

El objetivo que persigue el equipo econmico es superar la insuficiencia de

divisas que viene marcando lmites al desarrollo nacional desde hace aos, en
un contexto mundial caracterizado por la crisis que estall en 2008 y an no
concluy. Otras medidas orientadas en la misma direccin son la eliminacin
de retenciones a las exportaciones y la libertad a los productores para vender
cosechas y bienes industriales al exterior. En lugar de confrontar y regular al
poder econmico como intent el gobierno anterior, preocupado por resguardar
el poder de compra de trabajadores, jubilados y dems sectores que dependen
de ingresos fijos, que constituyen mayoras en el pas, el macrismo refuerza
una poltica de alianza con grupos concentrados. El cambio lleva aadido una
brutal transferencia de ingresos de los primeros a los ltimos, con la
esperanza, en el mejor de los casos, del derrame posterior. Tambin entraa el
riesgo de una reprimarizacin productiva, fortaleciendo las actividades
agropecuarias exportadoras a costa del consumo interno que sostiene al 80 por
ciento del entramado industrial.

Otra va para acceder a divisas es el endeudamiento, aprovechando el

amplsimo margen que dej el kirchnerismo luego de reducir los pasivos del
Estado nacional en moneda extranjera con acreedores privados a niveles
mnimos histricos. De 75 puntos de deuda en relacin al PBI que haba en
2003 se baj a solo 7,9 por ciento. Aunque nadie del gobierno ni los
consultores que lo acompaan reconozcan ese logro en toda su dimensin, es
una de las herencias fundamentales que dej la etapa que termin el 10 de
diciembre. La dictadura y el menemismo neoliberales hundieron al pas debajo
de una montaa de deuda, que termin por aplastar a casi todos menos a
quienes se enriquecieron en el camino, y el kirchnerismo heterodoxo logr que
el funcionamiento econmico permitiera barrer con esa restriccin agobiante.
Para aceitar la vuelta al endeudamiento, Alfonso Prat-Gay est apurado por
cerrar un acuerdo con los fondos buitre dejando otra vez de lado la opcin de
enfrentarlos, que lider Axel Kicillof, tarea que ocupar su atencin durante el
verano.

La promocin de exportaciones, el endeudamiento y los incentivos para la

llegada de capitales especulativos conforman la base del nuevo gobierno para
superar la restriccin externa. La devaluacin fue otra decisin en la misma
trayectoria. El ajuste fiscal, primero a travs de la quita de subsidios a los
servicios pblicos, es el captulo que sigue, y tras ello seguramente vendrn
muchos otros del recetario del FMI y de las calificadoras de riesgo
internacionales: paritarias por productividad, flexibilizacin laboral, apertura
comercial, relanzamiento del ALCA con escala previa en la Alianza del
Pacfico, corrimiento del Estado de la economa libertad para fijar precios,
eliminacin de leyes antimonoplicas como la de servicios de comunicacin
audiovisual, despidos de empleados pblicos, aumento de la edad jubilatoria y
privatizaciones seguramente formarn parte de la agenda del macrismo. Varios
de esos puntos ya han sido mencionados y otros aparecen in pectore, como
deca Carlos Menem, el ltimo promotor del modelo de valorizacin financiera
que ha regresado bajo el sello de Cambiemos.

La invitacin a los capitales golondrina se sustenta en otra de las polticas

esenciales del equipo econmico: las metas de inflacin. Cmo funcionan? El
Banco Central establece una meta en base a bandas, anunciando que la
inflacin proyectada, por ejemplo, deber ubicarse entre el 6 y el 8 por ciento.
En caso de que las mediciones indiquen que la inflacin apunta a ubicarse por
encima del tope establecido, el Banco Central adoptar medidas de poltica
monetaria para morigerar el incremento de precios. La herramienta central

ser el manejo de la tasa de inters, en nuestro caso, las Lebacs. Ante una
aceleracin de la inflacin, el Banco Central estimular una suba de tasas que
morigere la demanda y con ello reduzca la presin sobre los precios. En sentido
inverso, si la inflacin comienza a descender por debajo de la banda inferior, el
Banco Central podr reducir las tasas y convalidar una mayor demanda,
explican Matas Kulfas y Evelin Goldstein, de IdearDesarrollo, en su ltimo
informe. Ms all de advertir sobre aspectos tcnicos que ponen en duda la
efectividad de la accin como la escasa incidencia del crdito bancario en la
economa local, los especialistas sealan que un esquema de metas de
inflacin con plena apertura a los movimientos de capitales externos resulta
muy amigable para el mundo financiero y de la especulacin. En una
economa relativamente pequea como es la argentina continan, los fondos
de inversin externos y los capitales argentinos en el exterior tendrn un
enorme incentivo a ingresar dlares, estimular una apreciacin cambiaria,
aprovechar las elevadas tasas de inters que promete este nuevo esquema de
poltica monetaria y luego recomprar las divisas a un tipo de cambio ms bajo,
con lo cual el negocio resulta altamente redituable. En definitiva, un mundo
muy amigable para la renta financiera. Por ltimo, recuerdan la experiencia
brasilea de los ltimos aos, afincada tambin en la desregulacin financiera
y las metas de inflacin. No estamos hablando de un ejercicio terico. Veamos
lo ocurrido en la economa brasilea, donde el sector financiero internacional
se deshizo en loas a dicho pas durante largos aos de bonanza, altas tasas de
inters, reprimarizacin productiva y ganancias financieras al por mayor. Con
plena apertura a los capitales externos y fuerte acumulacin de reservas, Brasil
lleg a una situacin econmica de nulo crecimiento e incluso cada,
comparan. Este ao la destruccin quedara reflejada all con un retroceso del
PIB del 4 por ciento, y para 2016 se proyecta un declive de 2,8. Son niveles que
empiezan a rememorar el 2001 argentino.

Los economistas Kenneth Rogoff, ex FMI, y Carmen Reinhart, tambin del

organismo y profesora de Harvard, son autores de un contundente libro que
describe el proceso de burbujas financieras y cadas dramticas a lo largo de
ocho siglos en 66 pases, centrales y perifricos. Los pases que experimentan
grandes entradas de capital repentinas estn en alto riesgo de sufrir crisis de
deuda. Tambin hay una correlacin sorprendente a lo largo de la historia entre
la libre movilidad del capital y la incidencia de crisis bancarias, sobre todo en la
etapa moderna, revelan all. Cuando los capitales se van, como ocurri en el
80 con la cada del BIR, o en los 90 con el Efecto Tequila y la crisis del sudeste
asitico, las economas expuestas a la libre circulacin de fondos especulativos
sufren grandes colapsos. En el medio se producen procesos de extranjerizacin
y concentracin econmica. A pesar de la experiencia, ese es el camino que ha
elegido el nuevo gobierno. El libro de Rogoff y Reinhart se llama This time is

different, porque es lo que dicen siempre los gobiernos cuando pactan con el
capital financiero. Esta vez ser diferente?
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------La Secretara de Finanzas, a cargo de Luis Caputo, oficializ la decisin de
canjear U$S 16.099 millones de Letras Intransferibles del Central por bonos en
dlares del Estado. Los ttulos, que reemplazan los que emiti el gobierno de
Nstor Kirchner para el pago al FMI en 2006, y a organismos internacionales y
tenedores de bonos en 2010 sern utilizados como garanta para el prstamo
sindicado a los bancos extranjeros, que a su vez inyectarn divisas en el
mercado de cambios y fortalecern las reservas del Central. Por lo tanto, se
tom la decisin de revertir el proceso de desendeudamiento con el sector
privado para pasar el verano. Los nuevos instrumentos entregados al Banco
Central son el Bonar 2022 con tasa de cupn del 7,7% por U$S 4497 millones,
Bonar 2025 a un 7,785% por U$S 4510 millones y Bonar 2027 al 7,875% por
U$S 4690 millones, todos ellos denominados en dlares con Ley Argentina y
cotizacin en los mercados de valores. "Mediante la instrumentacin de este
canje se ha dotado a la Autoridad Monetaria de instrumentos que aportarn
mayor liquidez a su cartera de activos, mejorado as sus posibilidades de hacer
operaciones de mercado abierto", seal Prat Gay, y agreg que se extendi la
vida promedio de dicha deuda por 9,68 aos. Los estmulos al ingreso de
capitales no se centra solo en la deuda externa. La Comisin de Valores
comenz a aplicar la Comunicacin A5864 del BCRA que elimin la restriccin
de 72 horas entre la compra de ttulos pblicos en pesos y la venta a cambio
de moneda extranjera (o viceversa), operacin llamada contado con liqui. Esto
no es casual: a pesar de que en la ltima jornada el contado con liquidacin
cay 45 centavos a $ 13,69, esta cifra es mayor al $ 12,995 para la venta y $
13,295 para la venta del tipo de cambio oficial, por lo que los grandes
inversores pueden ingresar dlares con mayor rentabilidad. El dlar ilegal
descendi 9 centavos a $ 14,32 en promedio, por lo que la brecha cambiaria
descendi al 4,6 por ciento. Las reservas del BCRA aumentaron U$S120
millones a U$S 25.397 millones, con una liquidacin de cerealeras de entre U$S
250 y U$S 270 millones. El Merval en 2015 acumul una suba de l36,1 por
ciento. La suba ms importante fue de la empresa Caputo, con un 487%, y
luego Pampa Energa (163%), el Grupo Galicia (98,9%) y el Banco Macro
(61,6%). En cuanto a los bonos, el que ms aument fue el Cuasipar (168,5%),
seguido por el Par (146,1%) y el Discount (95,1%).