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FINANZAS CORPORATIVAS BOLO N 3

EVALUACIN DE INVERSIONES
1. VALOR PRESENTE NETO.- El Valor Actual Neto es un criterio financiero para el
anlisis de proyectos de inversin que consiste en determinar el valor actual de los flujos de
caja que se esperan en el transcurso de la inversin, tanto de los flujos positivos como de
las salidas de capital (incluida la inversin inicial), donde stas se representan con signo
negativo, mediante su descuento a una tasa o coste de capital adecuado al valor temporal
del dinero y al riesgo de la inversin. Segn este criterio, se recomienda realizar aquellas
inversiones cuyo valor actual neto sea positivo.
El Valor Actual o Valor presente,
es calculado mediante la aplicacin de una tasa de descuento, de uno o varios flujos de
tesorera que se espera recibir en el futuro; es decir, es la cantidad de dinero que sera
necesaria invertir hoy para que, a un tipo de inters dado, se obtuvieran los flujos de caja
previstos.
1.1. CONCEPTO.- El Valor Presente Neto (VPN) tambin conocido como Valor Actual
Neto (VAN), representa un coeficiente paramtrico adimensional para la evaluacin
dinmica de las inversiones, mide los rendimientos netos de los capitales invertidos en una
determinada alternativa de inversin.
Reporta rendimientos netos por que no es autnoma del comportamiento oscilatorio del
costo de capital y se encuentra operacionalizado en trminos monetarios absolutos y por
tanto pecuniarios.
El Valor Presente Neto esta en funcin del Costo de Capital, VPN = f (K) y el costo de
capital puede ser:
- Tasa de inters activa
- Costo Capital total
- Percepcin de acciones
- Percepcin de bonos
- Costo de oportunidad del Capital
- Costo del Capital de trabajo.

El costo de capital
VPN = f (K)

=> cuando el 100% de la inversin total del proyecto es aporte

externo.
VPN = f (COK) => cuando el 100% de la inversin total del proyecto es aporte propio.
VPN = f (CKT) => cuando la inversin total del proyecto es mixta, es decir, existe aporte
externo y aporte propio.
El Valor Presente Neto tiene una relacin inversamente proporcional con el costo de capital,
si el Costo de capital sube el VPN baja y viceversa:

1.2. CRITERIOLOGA
El VAN presenta la siguiente criteriologa respecto al costo de capital.
VAN > 0 => viable y proyecto aceptable para su financiamiento.
VAN < 0 => inviable e insatisfactible, el proyecto se rechaza.
VAN = 0 => neutro, el proyecto es postergado.

Valor

Significado

Decisin a tomar

VAN > 0

La inversin producira
El proyecto puede aceptarse
ganancias

VAN < 0

La inversin producira
El proyecto debera rechazarse
prdidas

Dado que el proyecto no agrega valor


La
inversin
no monetario, la decisin debera basarse en
VAN = 0 producira
ni otros criterios, como la obtencin de un
ganancias ni prdidas mejor posicionamiento en el mercado u
otros factores.

El valor actual neto es muy importante para valoracin de inversiones en activos fijos, a
pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o excepcionales de
mercado. Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable, claro, se debe considerar el
valor mnimo de rendimiento para la inversin.
El VAN se adapta mejor a las empresas que buscan el importe absoluto del valor actual
adicional. Es muy apropiado para las empresas que desean ordenar sus proyectos de
acuerdo con el valor actual agregado. Ofrece una indicacin ms clara del valor adicional
del proyecto y es la forma ms directa de comunicarlo a los dems. Su mejor aplicacin es
en aquellos casos en que no interesa considerar el neto de las entradas y salidas de un
perodo y no se requiere una indicacin absoluta del costo de cada proyecto.
2 REGLAS DE INVERSIN DEL VPN Y ECUACIN GENERATRIZ DEL VPN
CON FLUJOS DE CAJA CONVENCIONALES Y NO CONVENCIONALES
La variable K tiene un comportamiento oscilatorio o sea es dinmico.

A) FLUJOS DE CAJA CONVENCIONALES

Los Flujos de Caja convencionales tienen las siguientes caractersticas:


- Es una hiprbola.
- Pendiente negativa.
- Cncava.
- No es asinttica.
- Es Colineal.
- Concoide se asemeja al eje de las abscisas.
B) FLUJOS DE CAJA NO CONVENCIONALES
Los Flujos de Caja no convencionales presentan cambios de signo y tambin se puede
obtener TIR mltiples.

2.1 ECUACIN GENERATRIZ


Para obtener o generar la ecuacin generatriz del VAN partimos de la ecuacin del Valor
final del Inters Compuesto:
Vn =V0 (1 +i)n
Donde:
FCij =Vn
Vn = valor ensimo
VA = Vo
k=i
j=n

Por ultimo obtenemos la ecuacin generatriz del VAN:

Ejemplo.- Un proyecto presenta el siguiente Flujo de Caja: Para el ao 0 la inversin


inicial es 100 $us, el ao 1 el FC1 reporta 80 $us a una tasa de costo de capital del 6%
y en el ao 2 el FC2 es de 100 $us con una tasa de costo de capital del 5%.

k1 = 6%
k2 = 5%

3 EL VPN EN LAS SUCESIONES, CICLOS Y TANDAS DE LOS FLUJOS DE


CAJA
3.1. EL VPN EN FLUJOS DE CAJA CONSTANTES E INFINITOS
Partimos de:

Ejemplo.- El proyecto presenta el siguiente flujo de caja, con una tasa de costo de
capital del 5%.

Donde:

Retamos la ecuacin (1) de la ecuacin (2)

Sustituimos:

3.2. EL VPN E FLUJOS DE CAJA CRECIENTES E INFINITOS

Demostracin algebraicamente:

Por ltimo obtenemos la ecuacin del VPN en flujos de caja crecientes e infinitos:

Ejemplo.- El proyecto presenta el siguiente flujo de caja, con una tasa de costo de
capital del 11% y con una tasa de crecimiento de los flujos de caja del 2.6%.

Datos:
g = 2,6%
k = 11%
VANk% = ?

Proyecto viable
Grficamente tendremos:

3.3. EL VPN EN FLUJOS DE CAJA CONSTANTES E INFINITOS

Si actualizamos por el tiempo tendremos:

Donde:
FRC= Factor de Recuperacin del capital
Igualando 1 y 2

En la siguiente ecuacin del VAN no est incluido la inversin inicial

La siguiente ecuacin del VAN se aplican en casos con bonos, cupn

La formula se aplica cuando el proyecto tiene inversin inicial

El siguiente Flujo de caja se representa un proyecto de ampliacin:

Ejemplo.- El proyecto presenta el siguiente flujo de caja, con una tasa de costo de
capital

3.4 EL VPN EN FLUJOS DE CAJA CRECIENTES Y FINITOS

Igualando (1) y (2):

Ejemplo.- Se invierte 18000 u.m. En un proyecto que reportar un Flujo de Caja de


3000 crecientes en un 3% exponencial cada ao durante 15 aos Calclese la
rentabilidad neta de los capitales invertidos si TREMA (TMAR) es de 7%.

4 ANLISIS DE SENSIBILIDAD DEL VPN RESPECTO AL QUANTUM DE


PRODUCCIN.Sensibilidad Flujos de Caja =>

escenario de comportamiento

El comportamiento de viabilidad puede ser positivo o negativo depende del VAN.

Desde el punto de vista de la microeconoma si elasticidad < 1 se encuentra el proyecto a


corto plazo, si la elasticidad es >1 no elstica se puede aplicar una estrategia. A corto plazo
podemos variar la produccin y hablamos de economas de escala a largo plazo podemos
hablar de
Finanzas estratgicas son:
1. Fusiones colusin
2. Adquisiciones

=>

caracterstico de Holding

3. Esciones

=>

caractersticas de los outsider

Ejemplo:
Q = 600
Que pasa:
Pu = 80
DQ = 5%
CF = 10000 s/d
CVu = 40 =>42
I = 35000 en planta y equipo
N=5
DQ = 0
T = 25%
K = 15%
I = 5000 inversin en KT
FC =?
VANK% =?

4. PUNTO DE EQUILIBRIO

Punto de equilibrio representa el punto de indiferencia entre aceptar y rechazar una


inversin.
La ecuacin para la produccin ser:
PIB = VA
VPB = Consumo mat. + primas + valor agregado
VPB= C Inter + VA
VPB = CI + PIB
PIB = CI PPB
PIB= VPB CI
PIB = 48000 25200
PIB = 22800
PT = T/PIB100
PT =1450/22800 100
PT =6,4%

FC 0

=>

en funcin al enfoque de la proteccin fiscal de los flujos de caja

Esta ecuacin generaliza que la TIR sea ptima, que el VAN=0 y la RBC = 1, que se
alcanza el mnimo costo equivalente.
Costo anual equivalente = VAC FRC
Valor actual de costo = Inversin Costo de operacin FAS
Criteriologa:
CAE > Parmetro costo de eficiencia
CAE > PCE; Proyecto inviable la inversin
CAE < PCE: Proyecto viable
CAE = PCE
CAE = 180 Km2
Sobre dimensionado el
PCE = 140 Km2
producto
Para calcular el punto de equilibrio y para que el VAN=0 el FCij debe ser: 11191,04 $us. .
VAN = 0
Q oq =
FC = 11191,04 $us.

Por tanto: lo actualizamos Inv. en KT

5 PROYECTO CON DIFERENTES VIDAS


El horizonte en la til, esta en funcin que rendimiento y la rentabilidad.
N => horizonte vida til

TIRA = 21,82%
VANA10%=$ 14,2

TIRB= 55,37 %
VANB10%=$ 141,4

TIRB=-27,8" N=2
VANA10%=-36,2 $us" N=2

6. Proyectos mutuamente excluyentes


La variable ms importante es el capital o llamada inversin, que es escaso y pon ende
existe una restriccin que es el capital y se da u racionamiento de el mismo tenemos un sin
fin de prioridades, prelaciones por su impacto y su rentabilidad y conocido como el proceso
de homogenizacin de las inversiones (efectuar o realizar una homogeometra, en unidades
mtricas, refirindose a una evaluametra y por ende deberan desplegarse; 29 indicadores
para establecer su categora).

VAN% = reporta rendimientos netos


TIR% = reporta rendimientos brutos
VANB>VANA
TIRB < TIRA