Tema 2MATEMTICAS

FINANCIERAS
David Moreno y Mara Gutirrez
Universidad Carlos III
Asignatura: Economa Financiera

Tema 2- MATEMTICAS FINANCIERAS

Esquema del Tema
EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL CONCEPTO DE

1.

INTERS

VALOR ACTUAL DE FLUJOS DE TESORERA MULTIPLES

2.

3.

Concepto de Inters
Capitalizacin simple
Capitalizacin compuesta
Valor actual y valor futuro

Valor actual de una anualidad

Valor actual de una perpetuidad

OPERACIONES DE PRSTAMOS

David Moreno y Mara Gutirrez - Uc3m

Tema 2- MATEMTICAS FINANCIERAS

- Objetivos del tema

Entender como cambia el valor del dinero con el

tiempo.
Distinguir entre y utilizar el tipo de inters simple y
compuesto.
Calcular valores actuales y valores futuros de una
determinada cuanta monetaria en un momento
temporal.
Calcular rpidamente el valor actual de una
anualidad y de una renta perpetua.

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1- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL

CONCEPTO DE INTERS
Para empezar debemos pensar si valen lo mismo
1.000.000 hoy o dentro de 10 aos.
O tambin podemos preguntarnos a cuantos euros
estamos dispuestos a renunciar por disponer del dinero
hoy en vez de dentro de 10 aos.
Todos preferimos recibir esa cantidad monetaria hoy a
dentro de 10 aos. Por qu?
Por tanto, seguramente estamos dispuestos a recibir
solo 900.000 o 850.000 por cobrar esa cantidad
hoy en vez de dentro de 10 aos.
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1- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL

CONCEPTO DE INTERS
EL DINERO TIENE UN VALOR TEMPORAL: .El valor
del dinero depende del momento del tiempo en el cual el
flujo de dinero (ingreso o pago) se produzca.
El valor de un flujo futuro es menor que el valor de un
flujo corriente.
Por qu?
Renuncia a consumo e inversin en el presente.
Riesgo de impago y de inflacin.

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1- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL

CONCEPTO DE INTERS
Cuando depositamos dinero en el banco o lo prestamos
a alguien por un periodo de tiempo estamos
intercambiando un flujo monetario corriente por un flujo
futuro. La compensacin que exigimos es el tipo de
inters.
INTERS: Es el precio por unidad monetaria y periodo
que hay que pagar a quin presta dinero.
El inters que se negociar entre cada prestamista y
prestatario depender de:
La propensin al consumo.
La rentabilidad de inversiones alternativas.
Inflacin esperada.
Riesgo de impago.
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1- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL

CONCEPTO DE INTERS
Supongamos que ponemos un dinero en un depsito en
el banco con las siguientes condiciones:
Fecha inicio t=0
Fecha finalizacin t=N
N unidades de tiempo (das, meses, trimestres, aos)
C capital invertido en t=0
I inters total
i tipo de inters acordado (suponemos que no cambia en el tiempo).

El inters que se negociar entre cada prestamista y

prestatario depender de:
Capitalizacin simple: los intereses se pagan al final de cada
periodo y se mantiene fija la inversin.
Capitalizacin compuesta: los intereses de cada periodo se
suman a la inversin inicial, de manera que el total invertido
sobre el que se generan intereses aumenta cada periodo.
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1- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL

CONCEPTO DE INTERS
1.

CAPITALIZACIN SIMPLE:

Al inicio de cada periodo

hemos invertido siempre
C.
El pago de intereses
cada periodo es C.i
La cantidad total de
intereses pagada
durante una inversin de
N aos ser

C i + C i + ... + C i = NCi
.

La cantidad de dinero
obtenida en N periodos
es:
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Capital
invertido al
inicio del
periodo t

Intereses
generados y
pagados
durante el
periodo t

iC

iC

iC

iC

C + I = C + NCi = C (1 + Ni )
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1- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL

CONCEPTO DE INTERS
Ejemplo: Calcular la diferencia en la cantidad de dinero
total que obtendramos con un depsito de 1.000 euros a
dos aos a un tipo de inters de capitalizacin simple del
7% anual frente al 5% anual.
Qu pasara si un banco nos ofrece capitalizacin
simple del 5% anual y otro capitalizacin simple del
0,5% mensual?

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1- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL

CONCEPTO DE INTERS
Inters simple fraccionado en m pagos al ao im: Es
el inters que se ofrece cuando los pagos de intereses
se realizan peridicamente durante el ao, siendo m es
nmero de veces que se pagan intereses al ao.
(m=2, semestre; m=4, trimestre; etc)
El tipo de inters simple fraccionado en m periodos
equivalente a un tipo de inters simple anual se calcula
como: im =i/m.
Demostrar esto y calcular el inters mensual simple
equivalente al 5% simple anual.
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1- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL

CONCEPTO DE INTERS
1.

CAPITALIZACIN
COMPUESTA:

La inversin crece al
aadirse los intereses de
cada periodo.
Los intereses se pagan
sobre el capital
acumulado.
La cantidad total de
intereses pagada durante
una inversin de N aos
ser

Capital
invertido al
inicio del
periodo t

Inters generado
durante el periodo
t

iC

C(1+i)

iC(1+i)

C(1+i)2

iC(1+i)2

C(1+i)N-1

iC(1+i)N-1

I = C . (1 + i ) N C

La cantidad de dinero
obtenida en N periodos
es:
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C . (1 + i ) N
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1- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL

CONCEPTO DE INTERS
As, la frmula para calcular el VALOR FUTURO de una
inversin a inters compuesto durante N aos es

C N = C0 (1 + i )

(1+i)N Se le denomina como factor de capitalizacin.

Y es la cantidad final que recibimos al prestar 1 euro hoy
hasta dentro de N aos.
Ejemplo: Supongamos que el factor de capitalizacin a 5
aos en la actualidad para una empresa es 1,27 (es decir
un tipo de inters compuesto del 5%) Qu significa
esto?

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1- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL

CONCEPTO DE INTERS

A partir de la frmula anterior se puede calcular el

VALOR ACTUAL de una inversin a inters
compuesto a n aos:

CN
C0 =
N
(1 + i )
Se le denomina factor de descuento a 1/(1+i)N. Y
se corresponde con el valor actual de 1 recibido
dentro de N aos.
Si multiplicamos el factor de descuento por la una cantidad
monetaria obtenemos el valor actual de esa cuanta.
(1+i)-N debe ser siempre una cantidad menor que la unidad para
que se cumpla la ley del valor del dinero.
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1- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL

CONCEPTO DE INTERS
Ejemplo: Supongamos que el DF de una empresa debe decidir
entre dos proyectos de inversin con el mismo coste inicial
pero con diferentes flujos de caja futuros. El proyecto ASIRIS
le reportar un beneficio de 10.000 dentro de 5 aos y el
proyecto GARCA un beneficio de 11.900 dentro de 7 aos.
Si el tipo de inters compuesto de referencia para esta
empresa es del 6,5% determine qu proyecto debe elegir.

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1- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL CONCEPTO

DE INTERS

Tipo de inters compuesto fraccionado

(semestral, trimestral, mensual,) :
Tipo de inters de capitalizacin compuesta generado
en m periodos cada ao.
Para comparar tipos de inters de capitalizacin
compuesta buscamos que la cantidad final obtenida en
el mismo periodo de tiempo sea la misma.
As:

C (1 + i ) = C (1 + im )
N

N .m

Son equivalentes un 3% de capitalizacin compuesta

anual a un 1,5% compuesto semestral?Cul es mejor?
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1- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL CONCEPTO

DE INTERS

Ejemplo: Determine el tipo de inters equivalente

mensual de un tipo de inters en capitalizacin
compuesta anual del 8%.

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1- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL

CONCEPTO DE INTERS
Podemos suponer que el nmero de sub-periodos en los que
se divide el ao muy elevado, y por tanto, que se devengan
intereses de forma continua en el tiempo. En este caso el
factor de capitalizacin es igual a:
N *m
i* N
(
1
+
i
)
=
e
lim m
m

Donde i es el tipo de inters nominal anual con

capitalizacin continua, im es el tipo de inters equivalente
cuando se capitaliza m veces al ao y n es el nmero de
aos que se mantiene la inversin.
Ejemplo: Supongamos que el tipo compuesto con capitalizacin
continua es del 8%. Calcular el valor actual de un pago de
1.500.000 que se dar dentro de 2 aos.
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2- VALOR ACTUAL DE FLUJOS DE TESORERA

MLTIPLES
Generalmente en una inversin no existe un nico pago, sino que
existen ms.
Estos pagos o flujos de caja pueden ser: creciente, decrecientes,
constantes o aleatorios.
Para encontrar el valor actual total de una serie de pagos en
diferentes momentos temporales, tenemos que calcular el valor
actual de cada uno de ellos y luego sumarlos.

VA = FC0 + VA( FC1 ) + VA( FC2 ) + ... + VA( FC N ) =

FC1
FC2
FC N
= FC0 +
+
+ ... +
2
(1 + i(1)) (1 + i(2))
(1 + i(N)) N
Existen algunos casos especiales donde podemos calcular frmulas
ms sencillas para el clculo del valor actual de pagos mltiples.

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2.1 Valoracin de anualidades

Denominamos anualidad a una serie de pagos peridicos (A0, A1, A2,AN)
crecientes hasta vencimiento segn una regla At=At-1(1+f).
Supongamos que:
i.
A0=0
ii. it=i para todo t
iii. i>f0
En este caso:
1
2
3
N
V0 = A1 (1 + i ) + A2 (1 + i ) + A3 (1 + i ) + ... + AN (1 + i )

V0 = A1 (1 + i ) 1 + A1 (1 + f )(1 + i ) 2 + A1 (1 + f ) 2 (1 + i ) 3 + ... + A1 (1 + f ) N 1 (1 + i ) N

V0 = A1 (1 + i ) 1 1 + (1 + f )(1 + i ) 1 + (1 + f ) 2 (1 + i ) 2 + ... + (1 + f ) N 1 (1 + i ) ( N 1)

El trata de la suma de una serie geomtrica; Serie de N elementos tales

que el elemento j es igual al elemento j-1 multiplicado por una constante o
razn q<1, siendo el primer elemento el uno.
Siendo la constante en este caso q= (1+f)(1+i)-1

V0 = A1 (1 + i ) 1 1 + q + q 2 + q 3 + ... + q N 1
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Qu ocurre si q>1?
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2.4 Valoracin de anualidades

Sumar una serie geomtrica de N elementos es muy sencillo: slo tenemos
que multiplicar la suma original por la razn y sustraer de la suma original
esta suma modificada.

S = 1 + q + q 2 + q 3 + ... + q N 1
qS = q + q 2 + q 3 + ... + q N
S qS = 1 q N
1 q N
S=
1 q
Ejemplo: Cunto vale la suma de la serie geomtrica de 15 elementos, de valor inicial
1 y razn 3/4? Y si la serie tuviese infinitos elementos?

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2.4 Valoracin de anualidades

La frmula general para calcular el valor actual de una anualidad si se
cumplen i,ii y iii es:
V0 = A1 (1 + i ) 1 1 + q + q 2 + q 3 + ... + q N 1

1 qN
V0 = A1 (1 + i )
1 q
1

1+ f
1

1+ i
V0 = A1 (1 + i ) 1
1+ f
1
1+ i
1 (1 + f ) N (1 + i ) N
V0 = A1
i f
Ejemplo: Si el tipo de inters es del 5%, calcular el valor actual de una
renta anual que crece un 3% cada ao, si el primer pago de 1000 euros
se produce dentro de un ao y tiene una duracin total de 10 aos.
N

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2.4 Valoracin de anualidades

Esta frmula se simplifica mucho para

casos particulares como por ejemplo:
Anualidad constante y perpetua:
Anualidad constante:

Tambin es fcil calcular el valor final

de una anualidad:

V0 =

A1
i

1 (1 + i ) N
V0 = A1
i

V N = V0 (1 + i ) N
(1 + i ) N (1 + f ) N
V N = A1
i f

Ejemplo: Si el tipo de inters es del 3%, calcular el valor actual de una

renta anual constante, si el primer pago de 500 euros se produce dentro
de un ao y la duracin total de 20 aos.

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3 Amortizacin de prstamos
Hasta ahora hemos hablado casi siempre de depsitos.
Podemos entender un depsito tambin como un prstamo que le
hacemos al banco.
En general un prstamo es un contrato por el cual:
Un agente (prestatario o deudor) obtiene durante un determinado periodo de
tiempo la disposicin de un capital perteneciente a otro agente (prestamista o
acreedor), quedando obligado el agente que dispondr del capital a devolver el
capital ms unos intereses.

Cuando se debe pagar o amortizar un prstamo es frecuente que el

capital prestado inicialmente se vaya pagando o amortizando
durante la vida del mismo, y no slo en la fecha final de vencimiento.
En general podemos distinguir entre dos tipos de prestamos:
Con cuotas de amortizacin constantes
Con anualidades constantes
Un ejemplo son las tpicas hipotecas (EURIBOR+spread)

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3 Amortizacin de prstamos
1.

Prestamos con cuotas de amortizacin

constantes:
En cada periodo se amortiza la misma cantidad del
capital total.
Vamos a realizar el cuadro de amortizacin de un
prstamos de 10.000 euros al 6% de inters compuesto
anual y que se va a amortizar en 5 cuotas anuales.
Como la cuota de amortizacin es constante, esta ser
igual a: 10.000/5=2000.
Lo primero que rellenamos en el cuadro de
amortizacin ser la cuota de amortizacin, despus el
total amortizado, luego el capital por amortizar.

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3 Amortizacin de prstamos
Ao

Anualidad

Intereses

Cuota de
amortizacin

Total
Amortizado

Capital por
amortizar

10.000

2.600

600

2.000

2.000

8.000

2.480

480

2.000

4.000

6.000

2.360

360

2.000

6.000

4.000

2.240

240

2.000

8.000

2.000

2120

120

2.000

10.000

Paso 5:
Cuota de Amortizacin +
Cuota de intereses =
= 2.000 + 600 = 2.600

Paso 1

Paso 2

Paso 3

Paso 4:
(Capital por amortizar)*i =
= 10.000 * 0.06 = 600
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3 Amortizacin de prstamos

Prestamos con anualidades constantes:

En este caso, cada ao la cuota total pagada debe ser constante.
Es decir, que la cuota de amortizacin del principal ms los
intereses deben ser constantes en el tiempo.
Lo primero que debemos calcular es la cuota constante que se va
a pagar cada ao. Para ello debemos igualar el valor actual de
todos los pagos que realiza el prestatario a la cantidad
inicialmente prestada por el prestamista (recordar como hemos
calculado el valor de una anualidad constante):,

1 (1 + i ) N
V0 = A

En el ejemplo, anterior sera:

1 (1 + 0.06) 5
10.000 = A
A = 2.374
0.06

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3 Amortizacin de prstamos
A continuacin vamos a desarrollar el cuadro de
amortizacin de este prstamo con cuotas constantes.
Lo primero que rellenamos es la columna de las
anualidades constantes.
Luego los intereses (Capital por amortizar * i)
Despus la cuota de amortizacin (Cuota anual
Intereses)
Despus calculamos el capital por amortizar (Capital
inicial Capital total amortizado)
Este proceso se calcula para cada ao del prstamo.

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3 Amortizacin de prstamos
Ao

Anualidad

Intereses

Cuota de
amortizacin

Total
Amortizado

Capital por
amortizar

10.000

2.374

493.6

1.884,4

3.654,4

6.345,6

2.374

380.7

1.993,3

5.647,7

4.352,3

2.374

261.1

2112.9

7.760,6

2.239,4

2.374

134

2.240

10.000

0
1

Paso 1

Paso 2:
(Capital por amortizar)*i =
= 10.000 * 0.06 = 600

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Paso 4:
Paso 5:
Capital por amortizar (t-1) Cuota de
amortizacin
Paso 3:
Cuota anual - Intereses =
= 2.374 - 600 = 1.774
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Bibliografa
1. Grinblatt , M. y S.Titman, Mercados Financieros y
Estrategia Empresarial, McGraw-Hill 2003.
TEMA 9
2. Brealey, R., S. Myers y Allen, Principios de
Finanzas Corporativas 8 edicin, Mcgraw-Hill 2006
TEMA 3
3. Navarro, E. y Nave, J. , Fundamentos de
Matemticas Financieras, Antoni Bosch Editor, SA.
2001
TEMAS 1 y 2.
David Moreno y Mara Gutirrez - Uc3m

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