Grain Market Update 15/04/10

US CROP UPDATE: GOOD EARLY U.S. CROP RATINGS USUALLY = LESS ABANDONMENT 
We’ve elected to expand a bit on U.S. winter wheat crop prospects this week by examining the relationship of condition 
ratings as the crop emerges from dormancy with the final level of abandonment. The chart at right shows the mid‐April 
ATI crop index and the level of abandonment from 1995 through 2009 (the year 2010 is represented by the green bar). 
We would expect to see a lower level of abandonment correlated with higher ratings and vice versa. The results of the 
past 15 years show that, in general, that’s been true. For example, poor crop ratings were seen in 1996 and 2002 and the 
level of abandonment was higher‐than‐normal. In contrast, higher‐than‐normal ratings in the late 1990s were followed 
by a lower level of abandonment. 
 
ATI Notes: The lower‐than‐expected 2010 winter wheat seedings total looks set to be offset by (1) high crop ratings; and 
(2) a lower‐than‐normal level of abandonment. Yield potential appears to be quite high for HRW crops at this time. 
 
INDEX FUNDS AND ITS AFFECT TO THE CBOT MARKET: 
With  the  rapid  growth  of  index  fund  participation  in  the  CBOT  wheat  market  since  2004  as  part  of  the  general  rise  in 
commodities investment, the CBOT wheat market became overwhelmed by passive investors and ceased responding to  
 

Advance Trading Australia | Special One Grain 1

 
 
 
supply  and  demand  fundamentals  in  the  way  that  it  had  been  known  to  prior  to  the  inflow  of  these  investors.  
The chart below clearly demonstrates the breakdown in the CBOT wheat market's responsiveness to changes in world  
 
 
ending  stocks  ‐  the  amount  of  supply  available  at  the  end  of  the  wheat  marketing  year  ‐  during  the  period  from  2004 
when the pace of index fund forays into the wheat market picked up. 

A closer look at the scale of index fund ownership of the CBOT wheat crop from 2004 to 2009 helps explain why the CBOT 
wheat market ceased functioning as an effective barometer of any tensions between the World's supply and demand for 
wheat.  
As can be seen in the chart below, between 2004 and 2006 index funds increased their collective long positions in CBOT 
wheat  futures  by  more  than  250  percent  from  less  than  60,000  contracts  to  more  than  200,000.  As  each  contract 
represents 5,000 bushels, that rise in ownership boosted the index fund long position from roughly 285 million bushels 
(7.75 mmt) to more than 1 billion (27.21 mmt) 
 

 
 
 
Advance Trading Australia | Special One Grain 2
 
 
 
Index funds investing in the wheat market will be faced with an increasingly hostile environment from July 2010 onward 
as  the  CBOT  have  incorporated  new  policies  designed  to  restore  futures  and  cash  price  convergence.  Without 
convergence, hedging using the CBOT wheat market is less affective. 
New rules centered on US storage costs come into effect in July 10 and are designed to make the rolling forward of long 
futures  positions  more  costly  whenever  the  spot  physical  market  is  tight  on  inventory.  These  new  rules  may  have  a 
bearish influence on the market if index funds liquidate and seek other markets to play in. 

 
 
 
CHICKPEAS  ‐  currently  there  is  buying  interest  for  old  season  chickpeas  at  approx  $420‐
$430/mt delivered packer.  A number of growers have been in contact with me over the 
last  couple  of  weeks  enquiring  about  new  season  chickpea  contracts.    Special  One  Grain 
are  not  offering  hectare  contracts  for  chickpeas,  however  we  can  trade  fixed  tonnage 
chickpeas.    Growers  need  to  be  mindful  that  a  hectare  contract  is  effectively  locking 
growers into a fixed tonnage commitment with min/max tonnage commitments over the 
hectares contracted.  Alternatively a grower can elect to sell a reduced yield across all or 
some  of  their  chickpea  area  on  a  fixed  tonnage  contract.    Volatility  is  a  certainty  in  the 
chickpea market and prices can and do vary by up to and sometimes exceeding $100/mt in 
a season. Currently the new season market is trading at around $400‐$410/mt delivered to 
the  packer.    This  price  level  is  being  set  by  sellers  of  hectare  contract  business  and 
speculators.  Please contact me if you are willing to forward sell fixed tons at this stage. 
 
 
  FABABEANS  ‐  little  buying  interest  for  feed  fababeans  at  current  grower  price  indications.    May  be  some  
  interest at approx $170‐$180/mt farm.  No 1 fababeans last traded at $220/mt Narrabri, however there has been 
  no recent buying enquiry. 
 
  For more information please contact ‐ Kim Powell‐0268 281228, Mb 0458 581 228 
  Dave Wheaton ‐ 0488 122 828, or Peter Nolan‐ 02 67 521 022, Mb 0458 081 228 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
GENERAL ADVICE WARNING

Please note that any advice given by ADVANCE staff is deemed to be GENERAL advice, as the information or advice given does not take into account your particular objectives, financial situation or needs.
Therefore at all times you should consider the appropriateness of the advice before you act further.

ATA Disclaimer: The market commentary is prepared by an external source believed to be reliable. Advance Trading Australia cannot and does not warrant the accuracy, completeness, timeliness, non-
infringement, merchantability or fitness for a particular purpose of any information contained in the market commentary. Nothing in the market commentary should be regarded as trading advice of any kind
whatsoever. This data is provided for information purposes only and is not intended to be used for specific trading strategies without consulting Advance Trading Australia. All information is based upon
data that is believed to be reliable, but its accuracy is not guaranteed.
Copyright 2010 Advance Trading Australia. 1 Wentworth St Wagga Wagga NSW 2650. Reproduction in any form without the expressed written consent of Advance Trading Australia is strictly forbidden.
This data is provided for information purposes only and is not intended to be used for specific trading strategies without consulting Advance Trading Australia. No guarantee of any kind is implied or
possible where projections of future conditions are attempted. Past results are no indication of future performance. All information is based upon data that is believed to be reliable, but it accuracy is not
guaranteed.

Advance Trading Australia | Special One Grain 3