10 de Noviembre

EJES DEL MDULO: Cuentas nacionales, balanza de pago y presupuesto fiscal.

La OCDE public un informe general que habla, entre otras cosas, sobre el comercio
exterior mundial. Este informe es semestral y trata sobre la evolucin de la economa
mundial.
Plantea que en trminos histricos la tasas de crecimiento del comercio mundial en el 2015
se asemeja a lo que acontece cuando se produce una recesin global.
Hay diferentes momentos en que se estima que la economa entra en recesin. La
forma ms usada, pero no muy precisa, es cuando el producto de la economa cae
en dos trimestres consecutivos. Otra forma se refiere a cuando el producto efectivo
crece menos que el potencial (Segn Fazio es lo que la OCDE prevee), esto es, que
hay mas factores productivos sin usar.
El informe seala que la expansin del comercio mundial en el 2015 estima que sera del
2%, que es la segunda tasa ms baja de la ltima dcada (la primera fue el 2008, por la
crisis global de este ao).
En los ltimos cincuenta aos slo en cinco oportunidades se ha registrado un crecimiento
del comercio mundial igual o inferior a este nivel. El panorama econmico se ha anulado
este ao, y lo vincula con la fuerte desaceleracin de las economas emergentes (pases en
va de desarrollo pero con un rpido crecimiento). Esto est poniendo a prueba el
crecimiento de los pases desarrollados. Cmo repercute esto en los pases
desarrollados? Por qu va? Repercute por la va de la exportacin de los pases
desarrollados a los emergentes. Esto se entiende porque los pases emergentes son una
parte muy importante de la economa mundial. Seala que la economa mundial crecer
2,9% por debajo de la ltima previsin del FMI, que estimaba 3,1%. Ah nos encontramos
con una de las formas en que se entiende la recesin: El FMI considera que el producto
potencial crece en un 3,1%, si cae por debajo, la economa mundial se encontraria en
recesin.
Habla de China y EEUU, las dos economas ms grandes del mundo. China va a ayudar a
que no siga esta situacin, a influir positivamente sobre esta situacin descendente un
nuevo plan de infraestructuras que decidi (carreteras viales), lo que en las cuentas
nacionales se manifiesta en la inversin productiva, en el componente de la formacin bruta
de capital fijo (fabricacin de maquinaria y equipos, y la construccin), lo que forma parte de
la demanda interna y tiene efecto multiplicador. Esto va dirigido a estabilizar la economa.
Esto va a favorecer a los pases exportadores de materias primas, porque se estabilizaria la
demanda de materias primas. Pases en dificultades por esta situacin: Rusia, Brasil y
Malasia. En el caso de EEUU, constata que est en proceso de mejora, pero echa de
menos un aumento salarial. Sin este aumento la recuperacin perdera fuelle. Cmo
repercute un aumento salarial en el crecimiento econmico, en la demanda interna? Si
aumenta el salario aumenta el consumo, lo que hace aumentar la demanda interna. La
Demanda interna es Consumo, Gasto Pblico, Inversin. La demanda total o agregada es la
demanda interna ms la demanda externa. La demanda externa refleja las exportaciones.
Esto concuerda con una afirmacin que hizo la directora gerente del FMI: La superacin de
la desigualdad mejora la actividad econmica. Si mejoran los salarios, la desigualdad es
menor en EEUU, y una menor desigualdad repercute en el consumo.
La inflacin sigue lejos del objetivo de 2%, que es el objetivo de inflacin de reserva federal.
Por qu en EEUU la inflacin es menor al 2%? Esta es una de las razones por las que el

Banco Central no ha subido la tasa de inters. Una de las razones es la baja del precio del
petrleo, ya que reduce los precios e influye en todo el aparato econmico. Otra razn es la
revaluacin del dlar en el mercado mundial: la devaluacin produce efectos en el comercio
exterior, precios y tipo de cambio. La revaluacin produce los mismos efectos pero inversos,
lo que se refleja en que los productos importados salen ms caros (se necesitan ms pesos
para comprar los productos importados). Al ganar valor el dlar, a EEUU le sale ms barato
comprar otros productos en el exterior, por ejemplo, a Europa. Exportaciones chilenas se
ven afectadas por menor comercio mundial, hay cada de los precios de las materias
primas, chile exporta menos (las exportaciones se miden en valores monetarios, dlares.
Lo importante de lo que dice la OCDE, es que existe la posibilidad de que esta situacin se
transforme en una recesin global.
Presupuesto Fiscal
Est en este momento en su proceso de elaboracin, de discusin en el parlamento. Debe
aprobarse antes del 30 de noviembre. La discusin del presupuesto comenz desde que se
present el proyecto al gobierno, antes del 30 de septiembre. Hay un tema importante en
discusin, referente a la educacin. En el presupuesto hay un artculo especial referido a la
educacin universitaria, que toca el tema de la gratuidad. Tambin es polmico en materia
de salud, porque se redujo el presupuesto para construccin de hospitales.
La base de la discusin del presupuesto tiene que ver con dos documentos:
1. La exposicin de la hacienda pblica, que hace el ministro de hacienda. Abre la discusin.
2. Informe de las finanzas pblicas que hace el director de presupuesto (Granados?).
El IMACEC representa el crecimiento de la economa en un periodo, es un adelanto del dato
del producto. El de septiembre tuvo un crecimiento relativamente alto, de un 2,6% pero tuvo
un da hbil ms. Fue un crecimiento relativamente alto. Lo ms representativo es el
crecimiento en 12 meses, en que la economa en general crece en un 2% , Esto est en
lnea con lo expuesto por el ministro de hacienda, quien lo estim en un 2,5%. El ao
pasado creci 1,9%, lo que muestra una situacin de estancamiento en la recuperacin. El
ministro de hacienda en su exposicin del estado de la hacienda pblica dijo que desde el
punto de vista macroeconmico esta poltica fiscal es relativamente neutra, con un pequeo
impulso fiscal contractivo este ao. Una poltica fiscal neutra no tiene mayor impacto. El
ministro pone como centro del anlisis que no crezca ms el dficit presupuestario. Va a
haber un crecimiento del gasto pblico (recursos del fisco al mercado) comparado con el
presupuesto efectivo del 2015 de 4,4% (es una estimacin), el que es muy inferior al de
este ao, que fue un 9,8%. Cuando hay un crecimiento del gasto pblico, se piensa que
puede ser expansivo, pero aqu es al revs ya que paralelamente se estn aumentando los
impuestos. El impuesto que est creciendo es el de primera categora, impuesto a las
utilidades de las empresas, que estaba el 20% al momento que se aprob la reforma
tributaria, y el prximo ao subir a un 24%, y seguir aumentando. Segn Fazio, por esto
el ministro de hacienda hablara del efecto neutro. En el informe de finanzas pblicas, el
director de presupuesto dijo: de no cambiar sustantivamente el escenario macroeconmico
(bajo crecimiento), ni los parmetros estructurales, la consolidacin fiscal requerir un
esfuerzo importante de retrasar para el ao 2019 en adelante, gastos comprometidos para
2017 y 2018. Esto tiene que ver con que las reformas que se han aprobado, que implican
gasto, se hacen con un criterio de gradualidad, por lo que los gastos comienzan a crecer

ao a ao (se realiza una estimacin de crecimiento para los aos siguientes). *No se
produce una forma de recuperarse de una cada, lo que coincide con el cuadro de la
economa mundial.
Inflacin
Indicadores de Inflacin: INE entrega IPC; datos de inflacin subyacente (IPC X): en uno sin
combustible y alimentos perecibles y en otro IPC sin alimentos ni energa. Datos de inflacin
subyacente son importantes porque son los que usa el Banco Central para definir polticas,
porque indica la tendencia a la inflacin, no lo que ocurre en el momento; IPC de los
transables y no transables: transables son los que se comercializan internacionalmente, los
no transables no (bsicamente los servicios).
Inflacin octubre con relacin con octubre del ao pasado: 0,4?. En 12 meses qued en 4%.
El objetivo del Banco Central es entre 2% y 4%, por lo que ha estado en el lmite superior.
Principal causa de la Inflacin: Segn el Banco Central, el Ministerio de Hacienda y otros
anlisis, la inflacin elevada en Chile es provocada por la devaluacin del peso (lo inverso a
lo que se est dando en EEUU). Aumenta el tipo de cambio. Por qu tiene un impacto tan
fuerte? Por qu influye en los precios? La variacin del cambio influye en 3 esferas a lo
menos: precios, comercio exterior y actividad econmica. En los precios, cuando hay
devaluacin es un factor inflacionario, y cuando hay revaluacin no. Es inflacionario porque
aumentan los precios de los productos importados. En materia de precios significa que se
requieren ms pesos para comprar productos en dlares. Presidente del BC seal que iba
a bajar a 4% pero de forma transitoria, que iba a volver a subir.
La inflacin subyacente da niveles superiores al 4%: 5,1% y 4,8%, Transables y no
transables: 3,4% y 4,8%. Qu tiene que suceder para que la inflacin subyacente sea
mayor que el IPC? Estos precios excluidos deben ser ms bajos que el promedio del IPC.
La inflacin subyacente la miden para saber la tendencia futura de la inflacin, la que est
sobre los objetivos del banco central. Por qu la inflacin transable en 12 meses es inferior
a la no transable? Influye que proceso devaluatorio se estanc, lleva varios meses
creciendo al mismo ritmo.
El ministro de hacienda plantea que la inflacin se ha producido fundamentalmente por la
depreciacin del peso, por lo que en diciembre llegara a 4,5%, con un promedio al ao de
4,4%. Se proyecta que al finalizar el 2016 va a estar en un 3,2%. El ministro analiza las
causas por las que descendera la inflacin en 2016:
1. La cada de los precios del petrleo..
2. Es poco probable que siga aumentando el tipo de cambio con la intensidad que lo ha hecho,
la variacin se va a estabilizar.
3. La propia debilidad de la economa, la holgura de capacidad (muchos FP sin usar), la
brecha de producto es alta, hay demanda insuficiente con relacin a la oferta. Por qu esto
producira una disminucin de los precios? Se produce inflacin cuando hay ms demanda
que oferta. En este caso se presiona a la baja de los precios. Debera producir desempleo,
pero en Chile se manifiesta como trabajo precario.
Visualizacin de lo que est ocurriendo en materia de cuenta corriente y balanza de pagos.
Balanza de pagos: Mide la entrada y salida de divisas. Cuando entran tiene signo positivo y
cuando salen tiene signo negativo. Tienen 3 subcuentas:

De capitales: Tiene que ver como cmo se mueve el capital. Se mueve con la inversin y en
base a crditos. Chile es importador de capitales, por lo que su cuenta de capitales es
positiva.
Cuenta corriente: Tiene 3 subcuentas:
Exportaciones e importaciones de bienes y servicios.
De renta: se subdivide en renta del capital (Ganancias netas: la que se va contra la que
entra; e intereses netos: intereses que se pagan con los que se cobran. Es la ms
importante, tiene que ver con el movimiento de la cuenta del capital. Siempre es negativa
porque Chile es un pas importador de capital, por lo que ganancias salen y respecto a los
crditos hay que pagar intereses por ellos) y la del trabajo (tiene menos significacin porque
son, por ejemplo, trabajadores extranjeros en chile y se llevan dinero, o chilenos que traen
dinero).
Transferencias corrientes: Recursos que se mandan sin devolucin. Se usa tambin en
tema de gasto pblico, por ejemplo, bono marzo.
Subcuenta de ajuste: diferencia entre lo que el BC tiene en divisas y lo que tiene registrado,
por operaciones que el BC no registra.

12 de Noviembre
Las exportaciones cayeron en 18% en relacin a octubre Cmo podemos explicarnos una
cada en las exportaciones si hay una devaluacin del peso? Al cambiarse los dlares a
pesos, hay ms pesos cuando hay devaluacin, por lo que es favorable exportar, pero a
pesar de esto hay un dficit. La razn principal es la poca demanda de materias primas
(principalmente el Cobre) produce esto, ya que produce una cada de precios muy fuerte
(en esto China influye mucho, al ser uno de los principales compradores). Otra razn es el
bajo nivel del intercambio comercial, lo que repercute en las exportaciones.
En las importaciones se produce una cada de 10% en octubre, con lo que se completan 27
meses consecutivos de cada. Por qu caen las exportaciones? Por el alza del precio del
dlar, que produce que salga ms caro el producto importando en moneda local. Otra razn
es que cae el precio de las materias primas que se importan, en el caso de Chile es el
petrleo la principal materia prima que se importa, lo que repercute en menores
importaciones, porque es en dlares. Las importaciones dependen de la demanda interna,
que en Chile est muy baja, incluso estando negativa, por lo que se importa menos. Las
exportaciones dependen de la economa externa.
Ministro de hacienda seal que la cuenta corriente de la balanza de pagos de chile
experiment un ajuste especialmente importante, si en 2013 el dficit ascendi a un 3,7%
del producto en este momento es prcticamente cero.

Proyecciones de la OCDE para Chile:

El 2013 hubo un dficit del 3,6% del producto. El 2014 fue de -1,1%, baj violentamente. El
2015 va a estar prcticamente en 0, va a ser 0,2%. Sigue negativo en 2016 y 2017
Qu tiene que haber ocurrido para que el dficit de cuenta corriente tienda a cero? Por
qu se reduce el dficit de cuenta corriente? Esto es bueno o es malo?

Influye la subcuenta de renta del capital (ganancias que entran contra las que salen e
intereses que se pagan contra los que se compran). Renta del capital siempre es negativa.
Qu tiene que suceder con esta subcuenta para que el dficit cambia? Tiene que ser
menos negativa, se debe enviar menos ganancias fuera del pas. Esto es necesariamente
positivo? El ministro de hacienda lo presenta como un hecho positivo. Relacionado con
esto est la pregunta de: Cmo se calcula la inversin? La relacin de la inversin es con
el ahorro: para que haya inversin debe haber ahorro. Se calcula considerando ambos
aspectos.
Inversin = % de ahorro nacional + ahorro externo.
Ahorro externo se calcula de acuerdo al dficit de la cuenta corriente, por lo que si el dficit
de la cuenta corriente es 0, no hay ahorro externo, porque cuando hay dficit se estn
utilizando recursos externos en la economa chilena (Cuando hay supervit se estn usando
recursos chilenos en el extranjero). Por eso no sera un hecho positivo.
Encuesta de expectativas del BC de noviembre estima un crecimiento del producto para el
2015 de 2,1%, que es ligeramente ms bajo que el porcentaje de aumento que da el
ministro de hacienda, que fue 2,25%. 2,1% es un crecimiento muy cercano al del ao
pasado, que fue 1,9%, que si se ve desde el punto de vista de la evolucin del ciclo de la
economa chilena, podemos decir que hay un muy bajo crecimiento econmico o que la
economa est estancada. Estamos en una fase del ciclo de bajo crecimiento por lo que la
tendencia de los siguientes aos ser el bajo crecimiento o estancamiento. Para el ao
2016 la encuesta de expectativas estima un crecimiento de 2,3%.
Cuando se elabor el presupuesto 2016, se hizo con un crecimiento del 2,75%. Esto va a
aumentar el dficit fiscal, porque van a ingresar menos recursos que aquellos con los que
se est haciendo el presupuesto. Los ingresos fiscales son proporcionales al crecimiento de
la economa.
Cmo se financia ese dficit fiscal? Presupuesto autoriza un monto de endeudamiento
9500 millones de dlares. El endeudamiento se puede producir en el exterior o
internamente. El mecanismo de endeudamiento que se est utilizando es va colocacin de
ttulos de deuda en el mercado, a travs de bonos de deuda emitidos por la tesorera
general de la repblica, a travs de divisas si se realiza en el exterior, o internamente en
pesos y UF.
Se usan fondos soberanos?: El director de presupuesto dijo: La decisin que tomamos
con el ministro Valds es tomar deuda y mantener sin usar el nivel de los fondos soberanos
y del fondo de educacin pblica. Por qu? La regla fiscal es una ley y que transform en
ley un mecanismo que se vena usando en el gobierno de Lagos, y se llama Ley de
responsabilidad fiscal. Ah se establece que lo que se puede gastar en un ao es todos los
ingresos que se han producido, pero en el caso de los indicadores cclicos (crecimiento
econmico y precio del cobre), se puede gastar solo hasta el indicador de tendencia , que
es una estimacin del crecimiento a mediano plazo (en el caso del cobre es la estimacin
del crecimiento promedio que se va a producir en los prximos 10 aos). Como el precio del
cobre estuvo muy alto, produjo supervit, y eso se deposit en el exterior dando lugar a los
fondos soberanos (aprox 23 mil millones de dlares).
Fondos Soberanos se dividen en: Fondo de estabilizacin econmico social, que no tiene
destino; fondo de reserva previsional, que tiene el objetivo de cubrir el gasto fiscal de tipo

previsional. El primero es de libre uso por qu no se usa?. El fondo de educacin se cre

por recursos que hay en el tesoro pblico. Este no se usa. Los fondos no se usan mientras
no estn en el presupuesto. Fondos se han usado una sola vez en Chile, en la crisis del
2009, los que ya se recuperaron, y en ese momento permitieron la recuperacin econmica.
La Regla Fiscal:
Parte del ao 1999, antes de que asumiera Lagos, momento en que el ministro de hacienda
iba a ser Nicols Eyzaguirre, y el director de presupuesto era Mario Marcel. Ellos plantearon
que el fisco chileno tena determinados gastos o cargas permanentes muy grandes: la
creciente carga previsional que iba a tener el gobierno y la deuda del Banco Central, por los
ttulos que estn en el mercado. Por qu lo del Banco Central repercute en el fisco? El
Banco Central es un organismo del Estado, y su capital se lo proporcion el fisco, por lo que
si tuviera utilidades o dficit, seran del fisco. Deudas del banco central en el mercado tiene
dos orgenes: Durante la dictadura (1980 aproximadamente) la quiebra de bancos llev al
banco central a endeudarse en el mercado para financiar eso (da origen a la deuda
subordinada que tienen los bancos con el Banco Central); polticas macroeconmicas del
Banco Central: en periodos de bajo crecimiento el Banco Central puede crear dinero, para lo
que debe endeudarse en el mercado.

Ideas fundamentales:
Lo que se puede gastar fiscalmente son todos los ingresos ms los ingresos cclicos
(dependen de la evolucin cclica de la economa). Para ellos se establece un indicador de
tendencia.
Hay tres conceptos:
Balance estructural: Se produce cuando gasto estructural e ingreso estructural son lo
mismo.
Supervit estructural: Se produce cuando se gasta menos que lo que permite la ley de
responsabilidad fiscal.
Dficit estructural: Lo tiene actualmente la economa chilena. Se produce cuando se gasta
ms de lo que se puede segn el presupuesto fiscal.
Chile est funcionando con un deficit corriente y estructural
Se construyen con una estimacin a mediano plazo.
Programa de gobierno de Bachelet
Plantea que el ao 2018, Chile tena que llegar a un balance estructural. Para Fazio es
extrao, porque no se tiene en cuenta la evolucin de los ciclos econmicos ni lo que
acontece en el exterior, aspectos que no se poda predecir para tantos aos adelante. La
Ley de responsabilidad fiscal estableci que los primeros meses de cualquier gobierno, ste
tena que fijar la poltica fiscal a aplicar a todo el periodo, por esto se sostuvo lo anterior.
Esto se tuvo que modificar, porque no se iba a poder lograr, ya que implicara una
disminucin del gasto pblico.
El ministro de hacienda plante que ya no se va a llegar al balance estructural el ao 2018,
pero igual eso se mantiene como objetivo, solo se posterg. Para Fazio eso es positivo.
Adems se estableci que el criterio del balance estructural se va a ir modificando todos los
aos. A medida que se reduce el balance estructural, se debe reducir el dficit corriente.
En la ley de responsabilidad fiscal, que pas a serlo en el gobierno de Bachelet, se
estableci que si haba supervit presupuestario se tena que destinar fondos a las reserva
previsional. En el caso del banco central se hizo un mecanismo que vaya reduciendo su?

(1:15:10).
17 de noviembre
Delacin compensada
Siempre se ha hablado de competencia perfecta, lo que implica mercados funcionando con
oferta, demanda, precios, pero tambin existe competencia imperfecta, que se da cuando
alguien controla los mercados. Las formas de competencia imperfecta ms clara es cuando
existe un monopolio, porque controla el precio en el mercado. Tambin existe competencia
imperfecta cuando hay oligopolios (pocos productores y muchos demandantes), por
ejemplo, el caso del papel confort, cuyo mercado est controlado por dos empresas. La
tendencia de los oligopolios es a ponerse de acuerdo. La fiscala nacional econmica es
encargada de controlar estos temas, y determin que desde el 2010 haba un acuerdo
(colusin) entre las dos empresas. Otras formas de competencia perfecta son el
monopsonio y el oligopsonio.
La delacin compensada fue un procedimiento que se estableci durante el gobierno de
Lagos, y que es una prctica internacional. La empresa reconoce la falta en que est (que
se puso de acuerdo en el precio), y es compensada porque implica un beneficio por el que
reconoce. Segn la legislacin actual, el primero que reconoce la situacin, queda exento
de multas. Al segundo el tribunal de la libre competencia le puede rebajar la multa, que en
Chile tiene un mximo de 30 UTA. El documento presentado por la fiscala al tribunal de la
libre competencia, resulta en que los Matte no paguen multa y la otra empresa pague la
mitad. Este mecanismo de delacin compensada busca detener estas prcticas, pero en el
caso chileno los castigos que quedan son muy bajos, por lo que no incentiva a terminar con
estas prcticas. Elevada concentracin en la economa chilena no permite libre
competencia. Esto se evidencia en este ejemplo, porque la papelera de los Matte controla
una gran parte del mercado del confort. La investigacin de este caso se realiz en Chile
por acusaciones de afuera, de Per, donde participaron de la colusin las mismas dos
empresas.
Formas de colusin: cartel (acuerdo en el precio), sindicato (siguen produciendo aparte,
pero comercializan por un solo canal), y fusin de los oligopolios pasando a ser monopolios.
Subida violenta del tipo de cambio, llegando a 713,30 pesos por dlar. Esto impacta en tres
terrenos (en teora, ya que no siempre se produce en la prctica): comercio exterior, precios
y actividad econmica. Sube los precios de los productos importados, porque se necesitan
ms pesos para comprar productos en dlares (inflacin); en el comercio exterior el
exportador ganar ms por dlar, y el importador encarece el producto exportado y eso
favorece al productor chileno que exporta; respecto a la actividad econmica, se produce
ms, se ve beneficiado el productor interno que exporta.
Se vincula con el precio del cobre qu vnculo hay entre el precio del cobre y el tipo de
cambio? cmo se determina el tipo de cambio en Chile? Quin lo hace? Desde un punto
de vista externo, del mercado internacional, al estar la mayora de los commodities en
dlares, la revaluacin del dlar hace disminuir el precio de aquellos. Desde un punto de
vista interno, el tipo de cambio se determina en Chile por un sistema de flotacin limpia,
esto es, el mercado resuelve el tipo de cambio (es una relacin entre oferta y demanda), por
lo que si baja el precio del cobre disminuye su oferta, lo que hace subir su precio.

Posibilidad que el banco nacional norteamericano suba la tasa de inters que reaccin se
produce en el mercado ante esta expectativa? El dinero se mueve a EEUU, salen recursos
de Chile al extranjero, salen dlares. Si salen recursos a EEUU, hay que comprar dlares,
con lo que aumenta la demanda.
Si baja el precio del cobre, disminuye la cantidad de divisas. Esto produce la devaluacin
del tipo de cambio por los dos mbitos: disminuye la oferta y aumenta la demanda.
Entrevista al economista jefe del banco Citi
Hablando de la cada del crecimiento de China, seala que los bancos han agotado sus
herramientas monetarias, como en las tasas an hay mnimos histricos y los polticos se
niegan a recurrir al arsenal fiscal debido al elevado endeudamiento
1. Se refiere a polticas monetarias: Son en cantidad de dinero y tasa de inters. Seala que
estas se han agotado. En los pases centrales qu se hace en esta materia?
a. Se ha aumentado la masa monetaria, y esto lo hace el Banco Central, creando dinero
directamente en el mercado (se denomina relajamiento cuantitativo), ya que los bancos
comerciales no estaban cumpliendo su papel. El Banco Central para crear dinero debe
comprar bonos, esto es, ttulos de deuda gubernamentales, bonos del tesoro o bonos
hipotecarios, que tienen respaldo en la operacin inmobiliaria. A travs de este mecanismo
crece fuertemente la cantidad de dinero. Este mecanismo lo ha usado EEUU (ya no),
Japn, Reino Unido y la Eurozona.
b. Tiene la tasa de inters a corto plazo muy baja el Banco Central, cerca de 0% desde la gran
recesin, para incentivar el consumo y la inversin. La reserva federal norteamericana
pretende subirla. Acta el mercado con el Banco Central respecto de la tasa de inters que
no es a corto plazo.
A pesar de estar baja la tasa de inters, la demanda interna no crece.
Esto no puede seguir ilimitadamente, porque es una creacin de liquidez gigantesca. Por
qu a pesar de esta creacin de liquidez gigantesca la economa sigue baja? Artculo afirma
que la economa corre peligro de recesin.
Limitaciones del keynesianismo a las polticas monetarias pueden entregar una respuesta a
por qu esto no ha funcionado. Keynesianismo afirma que polticas monetarias son
asimtricas, lo que se refleja en que no dan el mismo resultado en periodo de auge que de
recesin (funcionan ms en periodo de auge). Esto se est reflejando en la realidad actual.
Tambin sostiene que no se puede bajar la tasa de inters ilimitadamente. La tercera
observacin es que depende de la sensibilidad de la inversin, que es en qu porcentaje se
da la relacin entre tasa de inters e inversin productiva, se traduce en inversin: la tasa
de inters baja debera aumentar la inversin productiva. La sensibilidad es baja cuando la
tasa de inters es baja y la inversin no se mueve (no se refleja la relacin tasa de inters e
inversin productiva).
El artculo se refiere a la baja sensibilidad existente Por qu se produce? En funcin de la
demanda, cuando la demanda es baja, el inversionista no invierte porque no va a poder
realizar su produccin. La otra razn es si el riesgo es algo, se corre el peligro de perder su
inversin.
2. Polticas fiscales: predomina el concepto de que hay que llegar a los ajustes fiscales, y si se
llega ah no se puede aumentar el gasto pblico. La poltica en Chile es neutral, y no

debera ser as porque el crecimiento es bajo, por lo que se debera aumentar el gasto
pblico, pero eso producira un aumento del dficit fiscal.
Japn
Entr en una recesin, lo que se denomina recesin tcnica, esto es, cuando el producto
cae por dos trimestres consecutivos. Se produce una cada de la inversin y el gasto pblico
reduciendo la demanda interna, lo que tiene efecto multiplicador (cae en mayor magnitud,
porque tiene repercusin en el consumo y eso mueve la economa en una u otra direccin).
La cada en la inversin productiva, de acuerdo a los datos del gobierno japons, lo que
significa que cae 0,7 puntos porcentuales el crecimiento. Crecimiento de este trimestre es
0,8% respecto al trimestre pasado.

Componentes de la inversin:
La formacin bruta de capital fijo: la inversin pura, es la construccin y fabricacin de
maquinarias y equipos. Es el componente principal.
La variacin de inventarios o existencias: Esto es antes de la inversin. Esto es lo que cae
en Japn. En primer lugar, los inventarios son bienes que se utilizan para formar parte del
bien final, esto es, son bienes intermedios. Cuando se calcula el producto, se calcula
cuantos bienes intermedios existen sin haber sido incorporados al bien final. En Japn los
bienes intermedios disminuyeron, tirando para abajo el clculo del producto.
Cmo repercute una variacin de inventario positiva o negativa en el producto? El
producto es la produccin total de bienes y servicios finales, ms o menos la variacin de
inventario. Cuando la variacin es positiva se suma (se produjeron bienes intermedios en el
periodo), cuando es negativa se resta (ya estn en el bien final, por lo que ya est
incorporada en el clculo del producto).
Datos de la Eurozona
Crece escasamente, apenas un 0,3% comparado con el trimestre anterior. Est viviendo un
proceso de decrecimiento, a pesar del relajamiento cuantitativo Por qu a pesar del
relajamiento cuantitativo la eurozona decrece? Las polticas de austeridad, que reducen el
gasto pblico, reducen el crecimiento econmico. La eurozona es mirada como conjunto
como la segunda economa mundial.
Artculo del diario financiero
Parte de la cada del precio de los commodities. No se ve un repunte en el mediano plazo,
ve que va a continuar. Esto repercute en las tres contabilidades chilenas: presupuesto,
balanza de pagos, cuentas nacionales. Cmo repercute? Si cae el precio del cobre en
Chile, qu pasa con los ingresos fiscales? Disminuyen, porque los impuestos que recibe el
fisco son menores. Esto repercute en discusiones de reforma de educacin, de salud,
reajuste del sector pblico. La primera oferta del gobierno fue un reajuste del 0,3% nominal
Qu significa? Cmo se calculan los valores reales a travs de los nominales? El nominal
es al que la persona accede, el real comprende la inflacin, la cual est en un 4%, por lo
que los sueldos del sector pblico en trminos reales, disminuyen con el reajuste propuesto.
Para mantener el salario deberan subir las remuneraciones nominales al nivel de la
inflacin, y para mejorar el salario, las remuneraciones nominales deberan saber superiores
al aumento de la inflacin.
Esto se produce porque se est en una poltica de reduccin presupuestaria
En la balanza de pago se manifiesta en la cuenta corriente. Qu pasa si baja el precio del
cobre en la cuenta corriente?

Exportaciones e importaciones: En esa cuenta no va a disminuir el dficit. (?)

De renta: La clave es la renta del capital, es la retribucin al factor productivo capital. Si el
precio del cobre baja, la empresa del cobre gana menos, mandar menos utilidad para
afuera. Baja el dficit en cuenta corriente.
Tambin se seala que las tasas de inters estn en niveles histricamente bajos, y se
pens que las monedas locales no se iban a devaluar de manera significativa frente al dlar,
pero sucedi. Ahora que los tipos de cambio han cado, la carga real de pagar deuda
externa ha aumentado por qu razn disminuir el tipo de cambio contribuye a aumentar la
deuda externa? porque la deuda est en dlares, por lo que se necesita ms pesos para
pagar la deuda externa. Por eso el financiamiento de pases emergentes se vuelve ms
caro o restrictivo, porque visualizan que tienen ms dificultades para pagar lo que produce
que pongan ms restricciones para prstamos.
Seala que todo esto conducira a flujo de salida de capital de los pases emergentes a los
ms seguros.
Tambin sostiene que economas como Rusia y Brasil estn cayendo por razones internas,
no slo por la cada del precio de las materias primas. Qu otro factor repercute sobre la
economa Rusa? Las sanciones, esto es, restricciones para venderle a Rusia. Y en Brasil?
Estn las denuncias de corrupcin, el cuestionamiento a la presidenta, y tambin est la
poltica fiscal que aplican, esta es, la de austeridad, lo que implica la disminucin del gasto
pblico que profundiza la recesin.
En el artculo tambin se menciona que los precios de lo commodities van a seguir bajando.
La formulacin principal que se hace es que hay peligro que la economa mundial caiga en
una recesin global.
Si se produce la recesin, los precios dejarn de caer, pero no mejorarn significativamente,
porque todava hay mucha oferta entrando al mercado, por lo tanto, los pases exportadores
de commodities como Chile, van a seguir actuando en un contexto negativo.
Los trminos de intercambio se vuelven negativos para el pas Qu son los trminos de
intercambio? Precio promedio de las exportaciones dividido los precios promedios de
importaciones. Lo trminos de intercambio es una relacin externa a las economas, pues
se refiere a los precios promedio de los mercados internacionales. En Chile pesa mucho lo
que suceda con el cobre, y sigue cayendo. Los trminos de intercambio cmo repercuten
en el producto? Se vio en relacin al ingreso nacional bruto imponible real, que se calcula a
partir del PNB, sumandole los trminos de intercambio sin son positivos, y restandolos si
son negativos. El INBIR es lo que queda en la economa. Directamente el precio del cobre
no repercute en el producto, pero indirectamente s, porque repercute en la demanda.
Adems de eso, la demanda externa por sus exportaciones declina, est disminuyendo el
comercio mundial Si estoy en lo correcto y se produce una mayor cada del comercio
mundial, especialmente en China, el precio del cobre podra recibir un fuerte golpe. La
economa China est cambiando su modelo de crecimiento, y est siendo cada vez ms
dependiente del mercado interno, lo que produce una disminucin del ritmo de actividad en
China. Recordar que China es el mayor demandante de materias primas en el mundo, por
lo que si crece menos, hay menos demanda de materias primas.
Claramente el cambio en la direccin de la poltica que ha realizado Bachelet es un factor
que ha golpeado la confianza. Qu importancia tiene la confianza? Tiene que ver con las
expectativas, que se ven afectadas por la poltica de Bachelet, por las reformas. Si la

confianza es baja el capital tiende a reducir la inversin. Mientras no vean que la demanda
va a crecer, la inversin tiende a frenarse. La inversin es procclica, se detiene ms que la
actividad econmica cuando sta se detiene, y cuando la actividad econmica aumenta, la
inversin aumenta ms.
Autor del artculo ve el peligro de una recesin global. El nivel bajo del crecimiento en la
economa chilena se va a prolongar en el tiempo. La alternativa ms grave es la recesin
global, pero tambin podra producirse el estancamiento secular, consistente en que en un
periodo largo de tiempo la economa crece poco (producto efectivo crece menos que el
potencial, se van acumulando factores productivos).
Informe de la OCDE sobre el comercio mundial
24 noviembre
BC en chile no puede financiar al gobierno.
Si un gobierno se endeuda (prstamo) con el BC, que efectos monetarios se producen?
Tasa de inters y cantidad de dinero.
Cantidad de dinero aumenta, sea con prstamo o con bono. Si crece la masa monetaria la
tasa de inters baja.
Si se endeuda en el exterior, >entran divisas, aumenta masa monetaria> esto sucede
cuando se hace el cambio con el BC.
Si se endeuda en el mercado interno> no varia la masa monetaria, solo pasan del sector
privado al estatal> con esto sube la tasa de inters, por que sube la demanda de dinero.
Tambin se afecta la inversin productiva. Si es con el BC o en el exterior, sube la inversin,
porque baja la tasa de inters, si se endeuda en el interior sucede lo contrario.
Entre las criticas monetaristas a las polticas keynesianas de aumento del dficit fiscal, hay
2 conceptos, expulsin de la inversin y deterioro de las exportaciones netas > estas
crticas solo funcionan si se financia con el mercado interno.
Expulsin de la inversin: como fruto del endeudamiento, cae la inversin productiva por el
alza en la tasa de inters
Deterioro de las exportaciones netas: dficit fiscal>endeudamiento mercado interno>sube
tasa de inters> llegan capitales dese afuera a aprovechar la tasa de inters> efecto
monetario y cambiario;el cambiario es que baja el tipo de cambio> se revala el peso
chileno, porque aumenta la cantidad de dinero, als divisas llegan y se cambian en el BC>
hace bajar la tasa de inters>desaparece la expulsin de la inversin> efectos no son
simultneos.
Otros factores del endeudamiento:
GP e inflacin: el aumento del gasto pblico, en qu circunstancias tiene efecto
inflacionario? Crecimiento del GP aumenta la demanda> hay que ver si hay factores
productivos para responder a esa demanda: si no hay factores productivos aumentara la
inflacin
Auto alimentacin de la deuda: cuando la deuda fiscal crece por si sola Ej.: tienes deuda y
dficit, si tienes dficit no se puede pagar la deuda> hay que volver a endeudarse
Articulo:
Estancamiento secular>ciclo de najo crecimiento, donde el producto efectivo crece bajo el
producto potencial> crecen los factores productivos sin usar > autor dice que en USA hay E.
Secular hace mas de 20 aos.

Burbujas> fenmenos en el mercado financiero, se dan cuando un mercado financiero crece

extraordinariamente, sin correlacin con el mercado real, las ms comunes se dan en el
mercado inmobiliario y burstil.
Los precios en esos mercados suben, hay ms ganancias, hacen subir el consumo y la
demanda de las empresas, cuando se va para arriba hay mucha ms ganancia, pero
cuando explota la burbuja eso se da para abajo.
Periodo 2001-2003 en usa> recesin .com y post recesin , entre 2003 y 2007>crecimiento
en base a estabilidad financiera> desarrollo de la burbuja inmobiliaria >crisis subprime.
Segn experiencia histrica debera venir otra recesin >economa es cclica> el mayor
tiempo sin recesin > 10 aos>ya van 8 aos sin recesin >se viene una.
El cree que las polticas monetarias no convencionales (relajamiento cuantitativo, tasa de
inters negativa) tienen a dar muy poco resultado > critica keynesiana >polticas monetarias
tienen a no resultar. El cree que las polticas van con el gasto publico.
Polticas de austeridad> se basan en que sin Dficit fiscal crece la confianza.
Trampa presupuestaria> para bajar dficit >subir impuestos y reducir el gasto publico> son
medidas contractivas >contrae la economa> se reducen los ingresos fiscales por lo que el
dficit fiscal se mantiene o incluso crece.
Que tiene que ocurrir para que disminuyendo el gasto publico crezca la economa? Hay que
pensar en otros componentes de la demanda agregada> consumo gasto publico inversin y
exportacin, > se le fue el hilo fazioql
Recesion de crecimiento > cuando crecen los factores productivos sin usar
Vergara Pdte BC chile: es muy probable que estemos atendiendo profundos cambios
estructurales en el mundo que impliquen una normalidad de la tasa de inters mucho ms
baja de lo que habamos estado acostumbrados> de no convencional a ser muy
convencional, se volver a tasas cercanas a 0 por los ciclos de negocios, forzando a los BC
a usar estas medidas no convencionales una y otra vez> este fenmeno se comenz a dar
despus de la recesin del 2008 > hay que estar atentos la tasa de la fed y su
normalizacin> subirn la tasa
En chile la tasa de inters real es negativa > se le resta la inflacin a la tasa
BC le pone tasas negativas a los bancos comerciales para que presten dinero, se los
subsidia.
1 de diciembre
Sobre artculo de Europa: A qu se refiere consolidacin fiscal?
Son polticas que buscan reducir los dficits fiscales. Puede ser al revs, actividad fiscal
baja y consolidar seria normalizarla. *No entend nada de lo que dijeron aca
Por qu en la eurozona la bajas tasas de inters no estaran logrando su objetivo?
Aumentar la inversin, el consumo, la demanda interna, pero por que no es as. Como hay
poca productividad y poco consumo las inversiones no son promovidas. Son las limitaciones
que el keynesianismo le da a las polticas monetarias en periodos de crecimiento Una de
las cuales la sensibilidad de inversin que es la reaccin de la inversin a las fases de
inters bajo, es alta si la inversin responde a las tasas de inters baja, una de las causa es
la baja demanda y la otra es el riesgo el cual est vinculado con las expectativas del
inversionista.
La tasa de desempleo mvil: es el desempleo en tres meses.
En trimestre agosto-octubre hubo una tasa de desempleo baja, en comparacin a un ao
atrs, baja 6,4% a 3,6% entonces la pregunta q se plantea cmo se puede explicar q la

tasa de desempleo baja a un nivel de bajo crecimiento? Que tiene que suceder para q baje
la tasa de desempleo?
La tasa de empleo, sube 1,6%, la tasa de la fuerza de trabajo crece 1,5%. Ya si la tasa de
empleo crece ms que la fuerza de trabajo disminuye la tasa de desempleo, esta se calcula
sobre la poblacin activa, aumenta lo q trabajan en relacin a la bolsa de trabajo, pero la
poblacin inactiva crece 1,8%. Y el origen del crecimiento de la poblacin activa, es
encontrar trabajo.
La participacin laboral, es el porcentaje que est trabajando en relacin a la gente que
podra trabajar y eso es lo que est mejorando. Hay baja incorporacin de las mujeres a la
fuerza laboral, lo que se produce debajo del promedio. Crecen muchos las mujeres inactiva.
Lo otro que crece es el trabajo por cuenta propia. (No estn contratados). Esta disminucin
de la tasa de desempleo, est el crecimiento del trabajo precario.
Se acerca la gran divergencia en la poltica monetaria global
Las polticas no convencionales, aumento de masa monetaria, del BC europeo, harn todo
lo q sea posible para q la economa crezca y se aleje el peligro de inflacin. Tienen que
intensificar el relajamiento cuantitativo. Una aumentar la cantidad que compran
mensualmente, y ampliar el tipo de ttulos que compran, ampliar el periodo en que aplican
las medidas. Tiene que ser medidas que extiendan el uso de la poltica monetaria. En el
caso de la otra medida. Tasa de inters negativa, pa q los bancos comerciales presten.
Tienen que hacerla ms negativa. (No se habla de tasa de inters baja, sino negativa).
La divergencia es subir la tasa de inters. Como se refleja en el mercado cambiario? Que
tienen a reforzar el dlar o el euro? El dlar, que se est reevaluando, y el euro pierde
valor.
El aumento del valor del dlar se refleja en todas las monedas. Ahora, si lo vemos del punto
de vista del comercio exterior, que pas queda en mejor posicin?
El euro se ve mejor, porque se encarecen las importaciones y aumentan las exportaciones,
disminuyen los ttulos accionarios que estn en euro.
Por qu cae el euro y sube el dlar? (Del punto de vista cambiario) Sube la oferta del euro,
se usan y crece demanda del dlar.
Entrevista al presidente de BC (rey lee la entrevista porque no entend mucho de lo que
hablaban aca)
Curso de la inflacin, la inflacin debiera ceder.
El dice que el nivel de inflacin 4% crecer y despus descender al 3% en 2017. Por dos
razones.
1- El tipo de cambio. Porque se estabilizar el tipo de cambio. la inflacin
tiene como causa fundamental el tipo de cambio. No entend esto. Ni wea.
2- Bajo nivel de crecimiento econmico. Holdura que existe en la
economa, la brecha del producto crece, los factores productivos
disponibles van aumentando, ahora la inflacin. No entend niuna wea. No
se si esta bien lo que puse aqu, pero esto esta en un articulo de
entrevista al ministro de hacienda y al presidente del BC.
Baja tambin el precio del petrleo, pero como ya se produjo no pasa nada, tendra que
seguir descendi pa afectar la inflacin
El problema de la economa mundial es la subida de tasas de EEUU, ta la cada del precio
del cobre, las discusin sobre la economa en China. Afectan el tipo de cambio en Chile

Alza de tasa en EEUU Los dlares se van a EEUU. En Chile aumenta la demanda de
dlares.
Cada del precio del cobrePara Chile significa la baja de oferta de dlares.
China mayor demandante de cobre, si baja la demanda, baja el precio del cobre.
Habra o no intervencin cambiaria?
Hay tipo de cambio flotante no debe haber intervencin cambiaria, se deja que el mercado
resuelva. La norma por lo tanto es la no intervencin. Pero el BC se reserva el derecho a
hacerlo si las condiciones as lo ameritan. Si quisiera intervenir para revaluar el peso,
aumentar oferta de dlares.
Pero la cada del precio del cobre no es un caso extraordinario sino hecho del mercado.
Aplicara el BC medidas de estmulo monetario?
- Cul es el mecanismo de estmulo monetario presente en la economa
chilena?
Tasa de inters. Est subiendo, de 3 a 3.25% Por qu si est subiendo sigue siendo
estmulo monetario? Por la inflacin, ya que en trminos reales tiene valor negativo. Como
se transforma un valor nominal en real? Restndola inflacin, que es de 4% entonces
3,25% - $% queda la tasa real en valor negativo, por tanto hay estmulo monetario, pero esa
poltica no ha funcionado en trminos de crecimiento debido a la sensibilidad de inversin.
El responde que se va a ir retirando parte del estmulo monetario, seguir siendo expansiva
pero menos.
Cmo, BC sube tasa inters, hay menor valor negativo o que la inflacin baje, pero estamos
en un escenario en q la inflacin va a seguir subiendo. La tasa de inters en el corto plazo
seguir subiendo, pero en trminos reales va seguir siendo negativo
Respecto al crecimiento, la proyeccin del BC para el 2015 est entre 2% y 2,5% segn
IPOM Septiembre. El crecimiento est en 2,2% dentro del margen de proyeccin, pero con
un cambio en la composicin. Cmo pasa esto? Se cambia composicin de la demanda
agregada cambio en la sumatoria de los factores productivos. Esto ltimo es lo que est
cambiando, est cayendo la minera. (Cambio en la composicin sectorial, la gran minera
est reduciendo la produccin).
Respecto al precio del cobre.
Cuando el comit del precio del cobre se rena en 2016 probablemente estimara un precio
de cobre de largo plazo menor, eso tendr un impacto en las cuentas fiscales. Por qu eso
repercute en el presupuesto fiscal? tiene que ver con los indicadores de tendencia ( salen
en alguna de las clases de noviembre) que se relacionan con el gasto pblico (no entend
nada aca por eso no anote)
En cuanto a la confianza (consumidores e inversionistas)
Como influye la confianza en la inversin, la demanda est baja y por el riesgo.
Cmo impacta la confianza en la actividad econmica? es fuertemente pro-ciclica, tiende
a crecer ms cuando la economa est alta.
Han cado los trminos de intercambio?
Que son los T.I y como repercuten en el crecimiento econmico?
Son el precio promedio de las exportaciones dividido el precio promedio de las
importaciones (situacin de precio de mercados internacionales, dato externo pa economa
chilena) Datos claves: Cobre y petrleo. Cobre por la exportacin y petrleo por la
importacin. Pesa mas el cobre que el petrleo.
Si los T.I. son negativos y menos favorables cmo repercute en la actividad econmica?

Los trminos de intercambio influyen en el ingreso nacional bruto. El ingreso nacional bruto
en disponible real, es lo que queda en definitiva en la economa chilena. Si es mas
favorable, la demanda interna va a ser mayor, si es menos favorable ser menor. El precio
del cobre no repercute directamente en las cuentas nacionales, sino indirectamente, porque
le producto se mide por la produccin fsica no por el precio, el producto interno bruto no
repercute pero repercute en la demanda.
Sobre el producto potencial.
Como crece el producto potencial? Con crecimiento de los factores productivos inversin
(crecimiento de inversin productiva y la productividad de la inversin) Factor productivo del
trabajo crece x poblacin activa y productividad.
Hay que aplicar medidas pa que aumente el producto potencial, o sea aumentar inversin
productiva y productividad. (Educacin, bienes de capital, tecnologa, etc).
Uno podra calificar el IVA a la vivienda como una medida anti-cclica.--> son aquellas que
tiran pa arriba la economa cuando est baja (Se adelanta la compra de vivienda, por tanto,
crece l construccin, que sigue un curso diferente al resto de la economa *no entend ni
mierda)
Entrevista al ministro de hacienda
Salen cifras del presupuesto 2016 aprobado, el gasto pblico aumenta un 4,4%. Ahora hay
que tener en cuenta que estar jugando dos cosas que actan al revs sobre el crecimiento
econmico. Aumento del gasto pblico y aumento de impuestos. Habr efecto neutro. Toda
la discusin que se hizo en el congreso, modific el presupuesto inicial en 0,05%.
Dficit fiscal efectivo quedo en 3,2% del producto. (2016) Cmo se financia? Con
endeudamiento, actualizar el endeudamiento que se considera en el presupuesto.
(9.500.000. millones de dlares) Ese endeudamiento puede efectuarse en Chile o afuera y
vimos que produce efectos distintos. El mecanismo principal es la venta de ttulos de euros.

3 de diciembre.
Comparacin bonos Alemania-USA
Bonos del tesoro alemn tasas abiertamente negativas, USA tasas ligeramente positivas.
Bonos son ttulos de deudas de los gobiernos
Son Refugios de la inestabilidad econmica, ttulos de deudas muy demandados, financian
gobiernos. (Ingresos de los gobiernos).
Remate al revs. Gana el que ofrece ms en un remate, este caso es al revs, gana el que
ofrece menos.
El que presta dinero es el que paga (cuando hay tasas negativas)
Dlar se revala euro a la baja.> esto hace la diferencia de tasas, pases que requieren
polticas monetarias distintas, a las expectativas, al tipo de cambio.
Dlar se revala, por lo que hay ms demanda y lleva a subir un poco la tasa de inters.
Pregunta: cmo se relaciona la brecha del producto con la inflacin?
Brecha del producto: producto potencial- producto efectivo
Mientras ms brecha del producto, ms factores productivos sin usar, lo que significa que la
actividad econmica est baja > demanda baja > bajan los precios.
Presidente del banco central analiza la inflacin > seguir siendo alta pero despus va a
bajar
2 razones) 1-tipo de cambio se estabiliza, deja de subir- 2- brecha del producto alta
El petrleo tambin afecta la inflacin, como est bajo bajan los precios

Articulo de argentina
Argentina tiene un tipo de cambio fijo, el cual es por un acuerdo poltico, esto se hace para
evitar una situacin de hiper inflacin> medida antinflacionaria
Tipo de cambio acordado 1 peso arg = 1 dlar
El peso argentino perda valor en los mercados, pero la paridad cambiara segua.
Importaba ms barato, facilita la importacin. Los efectos negativos es que afecta al
comercio exterior de argentina, afecta la actividad econmica (aumenta el desempleo).
Crisis del sudeste asitico influyo en la crisis de argentina
Articulo es una critica al FMI
Se produce una salida de capitales en el sudeste asitico, a lo que el FMI propone una
subida de tasas de inters para que volvieran los capitales lo que no funcion, si se sube la
tasa de inters aumenta el ahorro y baja la inversin, se contrae la economa. Esto condujo
a un alza de las tasas de inters de los mercados internacionales y esto fue lo que afect a
argentina.Eso produjo que los capitales fueran hacia USA, lo mismo que ocurre ahora. Si el
dlar se revala, qu efecto tena en argentina? >peso argentino se revaluaba > se
abaratan las importaciones y perjudica las exportaciones.
La crisis produjo un efecto contagio en el mundo Sudeste asitico>Rusia> Brasil
Brasil tena un tipo de cambio semi fijo, BC modificaba el tipo de cambio cada 1 mes. Esto
se haca por bajo de la inflacin. Era menos malo que el tipo e cambio fijo pero produca
efectos similares. Se comienza a flotar por la crisis. Tipo de cambio comienza a flotar y su
moneda se devalua. Argentina importa mucho de Brasil. Esto favoreca en el intercambio
mutuo a Brasil.
Otro hecho importante que se produjo fue la desaceleracin global, hubo crisis en Usa, que
desaceler la economa mundial (crisis.com, fue de los servicios tecnologicos).FMI planteo
una poltica fiscal contractiva (subir impuestos, reduccin gasto publico), van orientadas a
reducir los los dficit fiscales. Estas polticas contraen la economa, lo que genera que los
ingresos fiscales disminuyan>esto se llama trampa presupuestaria. > afecta a argentina
Articulo muestra lecciones:
FMI tiene la mayor culpabilidad por insistir en polticas contractivas. Cuales fueron las
poltica contractivas que fueron aplicadas por argentina en ese periodo? Poltica de ajuste
fiscal. Tipo de cambio fijo.
Por qu el tipo de cambio fijo es una poltica fiscal contractiva? Por el efecto negativo que
tiene en el comercio exterior. El peso argentino se devaluaba, pero al fijarse la paridad se
revala, facilita las importaciones, dificulta las exportaciones y contrae la economa.
Alza de tasa de inters tambin es contractiva, pero esta no se produjo por polticas sino por
un hecho externo.
Conclusin: es muy complciado mantener un tipo de cambio fijo en un mundo en el cual los
tipos de cambios se mueven, se ajustan automticamente >por ej si se debilitan las
importaciones y se incentivan las exportaciones el tipo de cambio, el tipo de baja.
Critica centrarse exclusivamente en la inflacin.
Ej: Hay inflacin, ms demanda que oferta, desde el sector monetario que se debe hacer?
Se debe disminuir la demanda. Subir la tasa de inters >disminuye la demanda, (desde el
punto de vista productivo aumenta el costo de produccin).
Fazio cuestiona la poltica actual de BC en Chile ya que aumenta la tasa de inters para
disminuir la inflacin, pero esta en chile es producida por el tipo de cambio.
BC se mueve por objetivos, en chile es una inflacin entre 2 y 4. La Fed tambin se plantea
el 2 %

Crisis brasilea, baja en su economa en 4,5 %, afecta a toda america del sur.
Esta cada hubiese sido peor si es que no se hubiese producido un efecto positivo en el
sector externo, balanza comercial, demanda externa neta (exportaciones-importaciones) En
Brasil esto es positivo.