Ctedra: Economa.

Unidad Temtica 11:

Financiamiento,
Rentabilidad y
Amortizacin de
Proyectos.

CONSTRUCCIN

DEL

CASH FLOW (FLUJO

DE

CAJA)

Ctedra: Economa.

Unidad Temtica 11: Financiamiento, Rentabilidad y

Amortizacin de Proyectos.

Para comparar los costos y beneficios de un proyecto, se organizan tales costos y beneficios
bajo de la forma de cash-flow que muestre su ocurrencia a travs del tiempo. El cash-flow de la
evaluacin de proyectos, no siempre refleja movimientos de caja, por razones como la
existencia de costos de oportunidad, beneficios que no producen un ingreso financiero visible,
como cuando se evala la construccin de un camino.
El cash-flow debe incluir todos los costos y beneficios asociados al proyecto, en cualquiera de
las etapas, construccin, operaciones o finalizacin (liquidacin y cierre).

PROBLEMAS

EN LA CONSTRUCCIN DEL

CASH FLOW

Apertura de costos y beneficios

Los costos y beneficios deben estar abiertos segn el periodo en que son percibidos. Para la
evaluacin macroeconmica deben estar separados los bienes y servicios que se comercializan
internacionalmente de los que se comercializan en el mercado local. Deben separarse los
pagos que van a los proveedores, de los que van al gobierno.
Tratamiento de los intereses
A veces se incluyen los intereses devengados durante el periodo de construccin en el costo de
inversin. Es un error, ya que los intereses solo deben ser incluidos en el cash-flow cuando son
erogados.
Tratamiento de los prstamos
Cuando se analiza desde la visin del dueo o de la reparticin pblica deben incluirse como
ingreso los prstamos que permiten la financiacin. La cancelacin ms los intereses ser un
egreso del proyecto.
Amortizaciones
No deben computarse como costo, ya que se comput la erogacin realizada para la
adquisicin o construccin de los mismos. Si lo incluimos estaramos contando 2 veces el
mismo concepto.
Capital de Trabajo
Para operar el proyecto se necesita contar con recursos para financiar las cuentas a cobrar, los
inventarios y un saldo mnimo de dinero en caja y bancos. Parte de estos recursos se financian
con crditos de proveedores. La diferencia, o sea el capital de trabajo, constituye un egreso del
proyecto. Si la necesidad de capital de trabajo disminuye, se convertir en un ingreso.
Conviene tratar cada tem de forma separada en el cash-flow.
Costos hundidos vs. Costos incrementales
Si el proyecto consiste en inversiones que tienden a mejorar la performance de un activo ya
existente, se deben considerar los costos que resultan incrementales respecto a los que se
hubieran producido sin el proyecto no fuera puesto en marcha. Los costos de instalaciones
existentes, se consideran costos hundidos y no se tienen en cuenta. Se excepta en el caso de
emprender un proyecto nuevo donde se integran o se venden las viejas instalaciones, entonces
se considera el valor dentro de los costos del proyecto.
Valores de recupero
Al final del proyecto hay bienes que tienen cierto valor y deben considerarse como ingreso. Se
utilizar el ms alto entre precio de venta como chatarra y precio de venta como instalacin
funcionando.

EL

PROBLEMA DE LA INFLACIN

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Amortizacin de Proyectos.

La inflacin es uno de los puntos clave, que no siempre se tiene en cuenta, que impacta sobre
la performance del proyecto de diversas maneras, y que si se ignora, puede poner en peligro el
resultado de la evaluacin.
Se argumenta a veces que como no es posible acertar la tasa de inflacin que regir durante la
vida del proyecto, es conveniente trabajar con monedas fuertes (dlar).
No se puede saber la tasa de inflacin a 20 aos con cierto grado de exactitud, pero es
acertado poner alguna inflacin que trabajar con precios constantes, es decir, tomando
inflacin 0; que no existe en ninguna parte del mundo. Se realiza por ello un anlisis de
sensibilidad, tomamos varias tasas de inflacin para ver la reaccin del proyecto influida por
sta. Podemos quedarnos tranquilos si vemos que no cambia significativamente, caso contrario
se deber analizar como disminuirla.

PROYECTOS

INTERDEPENDIENTES

Son proyectos que se asocian, pero que fueron concebidos de manera separada y que tienen
puntos en comn; o un proyecto de gran envergadura, donde se puede identificar varios
subproyectos destinados a satisfacer propsitos distintos.
El punto comn es la existencia de costo o beneficios que aumentan o disminuyen
dependiendo de qu pasa con otro proyecto o con las partes del mismo proyecto.
Se debe tener cuidado al analizar esto, porque puede ocurrir el caso de proyecto atractivos que
se descartan por estar dentro de proyectos poco interesantes, o que dentro de proyectos
rentables haya proyectos poco atractivos.
El principio a seguir es maximizar el valor presente neto.
Por tanto el proyecto y cada segmento deben agregar ms beneficios que lo que se agrega por
el lado de costos. Es conveniente por ello analizar cada una de las partes por separado y las
combinaciones posibles hasta encontrar la alternativa de mayor valor presente neto.

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