Valores Negociables

LA OFERTA PUBLICA DE VALORES NEGOCIABLES

La emisin de los valores negociables requiere un control de legalidad y veracidad de la informacin aportada
por el emisor, para obtener la autorizacin de la oferta pblica.. se considera oferta pblica la invitacin que
se hace para realizar cualquier acto jurdico con ttulos valores. La invitacin debe ser efectuada por los
propios emisores de los valores o por organizaciones unipersonales o sociedades dedicadas al comercio de
aquellos. La adecuada proteccin de los inversores es un objetivo deseable para atraer capitales financieros
al pas y elevar as la tasa de crecimiento de la economa.
La autoridad de aplicacin de la ley es la Comisin Nacional de Valores (CNV), que para otorgar la
autorizacin de oferta pblica, debe controlar que se haya cumplido con el deber de informar adecuadamente
sobre las caractersticas de los valores negociables a emitirse, que las mismas se ajusten a las normas
vigentes, y que adems la empresa se encuentre en condiciones de seguir brindando informacin relevante.
La oferta se realiza a travs de un intermediario autorizado, denominado agente colocador, quien junto a la
empresa definir las condiciones de la oferta: perodo y precio de suscripcin, forma de integracin, etc.
Este primer encuentro entre el emisor y los inversores en el mercado de capitales se realiza en el mercado
primario. Por ejemplo, cuando una empresa decide hacer oferta pblica de sus acciones y colocarla entre los
inversores, est obteniendo financiamiento para sus proyectos y convirtiendo a los inversores en sus socios o
accionistas.
Los valores negociables ofertados pblicamente pueden luego ser comprados y vendidos por los inversores a
travs de los intermediarios autorizados a operar en las distintas bolsas y mercados, mbito que se conoce
como mercado secundario. Esto requiere que el emisor solicite previamente la autorizacin de cotizacin
correspondiente, ya sea en el sistema burstil (Bolsa de Comercio de Buenos Aires y bolsas del interior del
pas) o en el extraburstil (Mercado Abierto Electrnico).
De esta manera, los valores negociables que fueron colocados en el mercado primario pueden ser negociados
en el mercado secundario, proveyendo de liquidez a los inversores.
La oferta pblica debe contener los siguientes elementos

Descripcin de la emisora: denominacin, domicilio, constitucin, datos del registro, descripcin de las
actividades y desempeo durante el ltimo ao, datos de los miembros del rgano de administracin y

fiscalizacin, datos del auditor.

Condiciones de la emisin: monto, moneda y valor nominal, rgimen de amortizacin, intereses,
garantas, compromisos especiales asumidos por la sociedad, representacin, acreditacin, forma de

colocacin y plazo, precio o modo de determinarlo, destino de los fondos, otras particularidades.
Informacin contable: cierre de ejercicio, sntesis de resultados y de situacin patrimonial.
Advertencia a los inversores.

CLASIFICACION LOS DISTINTOS VALORES NEGOCIABLES

Valores negociables de renta fija:

Son aquellos que tienen flujos de fondos
predeterminados que el inversor conoce al
momento de la compra. En las condiciones de
emisin se especifica cmo ser la devolucin del
capital y el pago de los intereses estipulados. Los
ttulos pblicos, las obligaciones negociables y los
cheques de pago diferido son algunos ejemplos de
esta categora.

Valores negociables de renta variable:

Son aquellos cuyos flujos de fondos no estn
predeterminados, es decir, no son conocidos por el
inversor al momento de la compra. Su rendimiento
depender en buena parte de las ganancias de
capital esperadas al adquirirlos. En este tipo de
valores el riesgo es un elemento que siempre est
presente. El tpico ejemplo de esta categora son
las acciones.

Cuando un inversor compra un valor negociable de renta fija se convierte en acreedor del emisor, mientras
que un tenedor de un valor negociable de renta variable se transforma en socio o accionista del emisor.
En el caso de liquidacin o quiebra de la empresa el acreedor tiene prioridad frente a los accionistas. Por otra
parte, el inversor en renta fija goza de los derechos econmicos asociados a su condicin de acreedor,
mientras que el inversor de renta variable posee derechos polticos asociados a su condicin de accionista,
como la participacin en asambleas, con derecho a voto para tomar decisiones societarias.
Valores negociables segn el emisor
Tanto los instrumentos de renta fija como los de renta variable pueden ser emitidos por alguno deestos dos
tipos de emisores:
Empresas del sector privado (grandes o PYMES).
El sector pblico (nacional, provincial o municipal)

Valores negociables segn la forma en que se estructura la emisin

El tipo de estructura elegida por el emisor define, los activos que respaldarn la emisin y, por lo tanto, el
riesgo a asumir por el inversor. En este sentido, el respaldo con que cuentan los valores negociables puede
estar
On balance sheet dado por la totalidad del patrimonio del emisor, el instrumento emitido pasa a formar parte
del pasivo si es un valor negociable de renta fija, como por ejemplo las obligaciones negociables, o del
patrimonio neto del emisor si es de renta variable, como las acciones.
Off balance sheet. un conjunto especfico de activos, los valores negociables son emitidos por un vehculo,
representado por una figura jurdica especial creada con el objetivo de separar el riesgo del valor negociable
del riesgo de quiebra de la empresa.
Esto se logra mediante la cesin de ciertos activos, que pasan del balance de la empresa originante al
vehculo. En Argentina, los vehculos disponibles para realizar este tipo de estructuraciones son los
fideicomisos financieros (FF) y los fondos comunes de inversin cerrados (FCC).
Cuando los valores negociables son emitidos por un fideicomiso financiero reciben los siguientes nombres:
Valores Representativos de Deuda Fiduciaria (VDF) si son de renta fija, y Certificados de Participacin (CP) si
son de renta variable .Si en cambio, el vehculo elegido es de fondo comn cerrado, los valores negociables
se denominan Cuotapartes representativas de deuda o capital.

INSTRUMENTO DE RENTA FIJA

Ttulos pblicos, letras y notas del BCRA
La mayor parte de los ttulos de renta fija autorizados a cotizar por las bolsas y los mercados corresponden a
emisiones del sector pblico. Los ttulos pblicos son instrumentos de renta fija emitidos por el gobierno
nacional. Provincial o municipal. En el caso de la Letras y Notas (LEBAC y NOBAC), el emisor es el Banco
Central de la Repblica Argentina (BCRA), una entidad antrtica que forma parte del sector pblico nacional y
que representa la mxima autoridad monetaria. Mientras los ttulos pblicos se emiten con el objetivo de
financiar al sector pblico, los emitidos por el BCRA tienen por objetivo ejecutar operaciones de regulacin

monetaria, es decir controlar la cantidad de billetes y monedas de la economa en circulacin. En el primer

caso, los servicios financieros representados por los cupones de amortizacin e intereses, son pagados con la
recaudacin de impuestos y otros ingresos del sector pblico, en tanto que las LEBAC y NOBAC son una
deuda del BCRA que tiene como respaldo el patrimonio de esta entidad.
Este tipo de instrumentos puede ser adquirido por el inversor ya sea en el mercado primario (participando de
las licitaciones pblicas realizadas por el Ministerio de Economa o el BCRA, o en el mercado secundario (a
travs de un intermediario autorizado a operar en el Merval o en el MAE. Es importante destacar que a
diferencia de los instrumentos emitidos por el sector privado, estos ttulos no requieren de la autorizacin de
oferta pblica que otorga el CNV.

Obligaciones Negociables
Cuando una empresa necesita financiar sus proyectos puede recurrir al mercado de capitales y obtener
fondos a corto, mediano o largo plazo mediante la emisin de obligaciones negociables. Quienes compran
estos papeles son los obligacionistas o inversores, que prestan efectivo a cambio de una tasa de inters y se
convierten en acreedores de la empresa. Por su parte, la compaa se compromete a devolverles el dinero
adeudado en el plazo pactado y con el inters correspondiente. A diferencia de las acciones, las obligaciones
negociables son instrumentos de renta fija, ya que tienen un cronograma de pagos predefinido. Llegado el
vencimiento de la obligacin, la empresa cumple sus compromisos y el obligacionista deja de ser su acreedor.
Existen diversas modalidades de emisin de obligaciones negociables que se adaptan a las circunstancias y
necesidades particulares de cada empresa, as como tambin a las exigencias del mercado. Por ello, cuando
se emiten obligaciones negociables la empresa debe tener en cuenta no slo sus necesidades de fondos sino
tambin los requerimientos de los inversores, segn la proporcin de riesgo e inters que se demanda en
cada momento. Una vez que los papeles fueron colocados por primera vez en el mercado, los tenedores de
los mismos pueden encontrar una contraparte para venderlos, de acuerdo al precio que surge de la oferta y
demanda del papel en lo que se conoce como el mercado secundario. Las Obligaciones Negociables
representan un contrato de emprstito entre la empresa y el inversor. los emisores de este instrumento
pueden ser sociedades por acciones, cooperativas, asociaciones civiles constituidas en el pas y sucursales
de sociedades por acciones constituidas en el extranjero.
Del mismo modo que los ttulos pblicos, las condiciones de emisin de las ON pueden variar de un emisor a
otro y son especificadas en un documento conocido como prospecto de emisin q contiene, adems de la
informacin sobre la empresa emisora, las condiciones de emisin, entre las que se encuentran: la moneda, la
forma y plazos de amortizacin del capital, el inters y la garanta.
Valores de Corto Plazo (VCP) La caracterstica particular se relaciona con el plazo de emisin que puede
ser, como mximo, de 365 das. Por tratarse de un ttulo de deuda de corto plazo, son emitidos bajo un
rgimen simplificado de oferta pblica con menores requisitos de informacin. Por este motivo, los VCP slo
pueden ser adquiridos por inversores calificados.
Los VCP son ttulos de deuda emitidos por entidades privadas a un plazo siempre inferior a un ao y que

incluyen un solo pago (capital e intereses) y se concreta al vencimiento. Por sus caractersticas se
emparientan con las Letras del Tesoro (Letes) que populariz el Estado y que, por imperio del dficit cero,
parecen destinadas a perder protagonismo en el mercado.
Su atractivo es que le dan al inversor la posibilidad de tomar riesgo privado con una tasa de rendimiento
generalmente ms atractiva que la que brinda un plazo fijo en circunstancias normales. Adems de dejar
abierta una puerta de salida, ya que podr negociarse su valor en la plaza secundaria en el momento en que
se requiera en la medida en que se generalice [3]

Cheque de Pago Diferido (CPD) una orden de pago librada a das vista, a contar desde su presentacin
para registro en una entidad autorizada, contra la misma u otra en la cual el librador a la fecha de vencimiento
debe tener fondos suficientes depositados a su orden en cuenta corriente o autorizacin para girar en
descubierto, dentro de los lmites de registro que autorice el girado. El CPD es un instrumento de deuda con
un plazo mximo de emisin de 360 das y del tipo cupn cero, ya que el inversor lo compra a un valor inferior
al que recibir al vencimiento del mismo. Los CPD pueden ser depositados en la Caja de Valores S.A para su
negociacin en las bolsas de comercio y mercados de valores autorregulados. Para el inversor es una
alternativa de colocacin de fondos a corto plazo en el mercado de capitales y para la empresa, es una fuente
alternativa de financiamiento de corto plazo. Los CPD se negocian mediante subastas burstiles a travs de
sistemas electrnicos.
Existen distintos segmentos de cotizacin para la negociacin de CPD:
CPD patrocinados: la empresa libradora es la que solicita la autorizacin de cotizacin de los CPD que emite,
en general, a favor de sus proveedores. Las libradoras pueden ser sociedades comerciales, cooperativas,
asociaciones civiles, mutuales y fundaciones, Gobierno Nacional, los gobiernos provinciales y municipales,
entes antrticos y empresas del estado. La responsabilidad del pago corresponde a la libradora.
CPD avalados: una sociedad de garanta recproca o una entidad financiera solicita la autorizacin de
cotizacin de los CPD que garantiza. Esto significa que, en caso de un eventual incumplimiento del librador
del CPD, la entidad avalista asume el pago en tiempo y forma. Es el segmento de cotizacin que presenta el
mayor volumen de negociacin.