APNDICE I: Valoracin de Rentas

APNDICE II

Valoracin Financiera de las Rentas

Existen operaciones financieras compuestas que pueden consistir en una
prestacin inicial y varias contraprestaciones peridicas iguales o distintas. Por
ejemplo: un prstamo de C euros que es devuelto en mensualidades constantes e
iguales a a
a

(contraprestaciones)

C (prestacin)
Los pagos o devoluciones constituyen una renta, el valor prestado C es el
valor actual de esa renta, en el sentido de que su abono hoy, sustituye los n pagos
peridicos posteriores.
Otro ejemplo: una operacin de ahorro consistente en constituir un capital
Cn, mediante imposiciones peridicas e iguales, es decir, una operacin financiera
compuesta, de varias prestaciones y una sola contraprestacin final.

Cn

(contraprestacin

inica)

1
b

2
b

n
b

(prestaciones)

Las imposiciones o ingresos forman parte de una renta; cuyo valor Cn es su valor
final, es el valor capitalizado de los n ingresos precedentes.

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APNDICE I: Valoracin de Rentas

Valor Actual de las Rentas
Trataremos ahora de valores actuales, y para ello vamos a suponer una renta
elemental formada por n euros, equidistantes a lo largo de n periodos anuales tal
como:
1
1
1

_ cada unidad monetaria recibe el nombre de trmino de la renta.

_ se dice temporal por n aos peridicos, pues n es su duracin.
_ se dice post-pagable, porque cada trmino es exigido al final de cada perido
/ao.
El valor financiero en 0, o valor actual, descontando cada euro al tanto i de inters
compuesto, ser:
Valor actual = 1(1+i)-1 +1(1+i)-2+......................+1(1+i)-n
teniendo en cuenta que v = (1+i)-1 (Valor actual de un euro cuyo vencimiento es
dentro de un ao).
Valor actual = v+v2+v3+......................+vn
cuya suma puede realizarse teniendo en cuenta que es una serie geomtrica
decreciente de razn v.
v - vn+1
a

n| i

1 - vn
=v

1-v

1 - vn
=

1 - 1/u

este resultado es bsico, hasta tal punto que cualquier otro valor (actual o final) de
cualquier otra renta podr escribirse en funcin de ste.
Ejemplos:
1-1,1 -5
a

5 | 0,1

= 3,7907867 < 5
0,1

ste es el valor descontado de 5 ptas con vencimiento anual en 5 aos

consecutivos.
a5|0,13 = 3,51723126

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APNDICE I: Valoracin de Rentas

lo mismo, pero descontado al 13% en vez del 10% de compuesto

Observacin: los valores actuales son menores a medida que aumentamos el tanto
de inters para el descuento.
1-1,08 -5

As:
a5 | 0,08 =

= 3,99271
0,08

mayor valor actual, obtenido con el menor tanto de inters.

Se verificar siempre independientemente del tipo de inters utilizado que
a

n|i

<n

Ya estamos siempre en condiciones de resolver el siguiente problema: se desea

saber qu cantidad anual y durante 5 aos debemos pagar para devolver un
prstamo de 1.000.000 al 18% de inters anual.
a

(contraprestacines)

1.000.000 (prestacin)
C = 1.000.000 = av + av2 +av3 +av4 + av5 = a ( v + v2 + v 3+ v4 +v5 ) = a a
1.000.000
as que

a =

5 0,18

1.000.000 * 0,18
=

= 319.777

1 - 1,18-5

a5 | 0,18
1.000.000
o bien

siendo a

5 | 0,18

= 3,127171

3,127171
Supongamos, ahora, siguiendo con rentas unitarias y temporales que los pagos son
exigidos al principio de cada perodo, obedeciendo al siguiente esquema:
1

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n-1

Entonces el valor actual, utilizando el tanto i anual de inters compuesto, es decir el

valor nico (prestacin) que sustituya a los posteriores n unidades es:
Valor actual = 1+1(1+i)-1+..+1(1+i)-(n-1) = 1+v+v2+.+vn1

n i

1- vn

1 - vn

1-v

u-1

1- vn

n i

=u

ua

n| i

i
este tipo de rentas, en las que el pago, o trmino es exigido al comienzo del
perodo, se denomina prepagable. Tampoco es difcil encontrarse con ejemplos de
este tipo de rentas.
Suponga un alquiler mensual de una vivienda, su propietario le exigir el pago de la
renta por adelantado.
Ejemplo: El alquiler de un piso por un curso acadmico (8meses por 300
euros/mes) por anticipado (paga a primeros de mes). El valor actual, utilizando el
tanto mensual del 1% ser:
300

300

300

300

C (valor actual)
C = 300 + 300 ( 1+0,01 )-1 +.............. = 300 ( 1 + v + v2 + v3 +...................+ v7 )
1 - 1,01 -8
= 300 8 | 0,01 = 300 u a

8 | 0,01

= 300 ( 1+0,01 )
0,01

= 300 x 7,728194 = 2.318,45 euros

Valor Final de las Rentas

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Buscaremos ahora valores finales y para ello continuamos con nuestro

ejemplo de una renta unitaria de n euros y pagaderas por vencido, tal como:
1

renta unitaria, temporal de n trminos y postpagable. Su valor en el momento n, o

momento final de la renta, capitalizando cada peseta a inters compuesto anual i
es:
Valor final = 1(1+i)n-1 + 1(1+i)n-2 +................................+ 1
lo que expresado en funcin de u o valor final de 1 euro dentro de un 1 ao:
S

n|i

= un-1 + un-2 +.............................................+ 1

que es la suma de una serie geomtrica de razn u =1+i

un-1
S

n |i

un-1

=
u-1

i
un - 1

y observe:

n |i

1 - vn
= un

=
i

= un a

n| i

De nuevo es posible utilizar el smbolo de a

n|i

para calcular un nuevo valor

financiero.
Pongamos algunos ejemplos:
1

El valor final de esos 6 euros, pagados por vencido es:

a) con el 10% de valoracin anual.
1,16 - 1

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S

6 | 0,1

= 7,71561 > 6 = n
0,1

b) utilizando un 14% anual.

1,146 - 1
S

6 | 0,14

= 8,535518 > 6 = n
0,14

Con lo que :
1) Siempre deber verificarse que S

n|i

> n; para cualquier i.

2) A mayor tasa de inters utilizada, mayor valor final de la renta.

Supongamos ahora la misma renta unitaria y temporal por n perodos, pero siendo
los
pagos exigidos de forma prepagable:
1
0

1
1

n-1

el valor al final del ltimo perodo, utilizando un tanto anual i de inters es:
Valor final prepagable = 1(1+i)n + 1(1+i)n-1 +..............................+ 1(1+i) =
= un + un-1 +.............................................+ u =
un+1 - u
= n

un - 1
= u

u-1

= u S

n i

con lo que el valor final de la renta prepagable es mayor que su semejante renta
postpagable.
Ya estamos en condiciones de solucionar problemas como ste:
Ejercicio:
Cul ser la cantidad mensual e igual a colocar a
perodo en un plan de pensiones, para
120.000 euros,

principios de cada

lograr constituir o ahorrar un capital de

despus de 10 aos ( 120 meses) de imposiciones? si el tanto

de valoracin mensual i12 es el 0,65%?

Nominal anual j(12) = 12 x i12 = 7,8%

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APNDICE I: Valoracin de Rentas

a

119

120
12 millones

120.000 = a u120 + a u119 +..............+ a u = a (u120 + u119 +.........+ u ) = a 120

| 0,0065

1,0065 120 - 1
120.000 = a

( 1+0,0065 )
0,0065
120.000

as que:

a =

= 658,99 euros/mes
182,094

En resumen, hemos visto 4 smbolos financieros, 2 que determinan valores

actuales y otros 2 determinan valores finales; su relacin es:
a
esto es:

n | i

n|i

<

< ua

n| i

n|i

< n <

< n < un a

n|i

n |i

<

< un+1 a

n |i

n|i

Rentas Diferidas y Rentas Anticipadas

Una renta se considera diferida si se produce un aplazamiento o demora en
el pago. Mientras que se considera anticipada, cuando se producen los pagos con
anticipacin al momento final de la renta.
a) rentas diferidas:
Se trata de diferir el comienzo de la renta, y en consecuencia demorar el
primer pago o ingreso.

m+1

m+n+1

(renta)

m+n

diferimiento en m perodos de tiempo , la duracin de los pagos de la renta es de n

perodos y la fecha de valoracin es el momento 0.

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Considerar el inicio de la renta en m, supone considerarla prepagable, y su valor
final en m es:

n|i

; este valor llevado al momento 0, fecha de valoracin:

( 1+i )-m

n| i

= vm

tal valor financiero es inferior a:

n| i

notacin: m/

n| i

porque ste ltimo ha sido actualizado

( descontado ) m perodos adicionales.

m/

n | i

= vm

n | i

= vm u a

= vm-1 a

n| i

Ejemplo: Suponga un prstamo hipotecario a tipo de inters nico del 9,5% nominal
anual, de 240.000 euros. Y que deber ser devuelto mediante 18 semestralidades
constantes, la primera a pagar dentro de 2 aos; cal es el valor de cada
semestralidad ?.

a
18 semestres

prstamo de 240.000
4 semestres de diferimiento y 18 pagos semestrales: i2 = 9,5%/2 = 4,75%
240.000 = a ( 4/

18 | 0,0475

) = a 1,0475-4

240.000 x 1,04754

18 | 0,0475

288.953,1

a=

= 23.139,26 euros

/semestre

18 0,0475

12,4875818

Observe, es como si se tratara de amortizar un prstamo de 288.953,1 euros

disponible dentro de 4 semestres. Pudiendo apreciar cmo el capital vivo o la
deuda, aumenta si no se realizan devoluciones, o pagos a cuenta del prstamo.
Ejemplo: Supongamos ahora un prstamo de 100.000 euros a amortizar en 5 aos,
con anualidad postpagable y constante, con un inters anual del 9% anual para los
dos primeros aos y del 8% para los 3 restantes:

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(anualidades)

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100.000
i = 9% en los 2 primeros aos.
i = 8% en los 3 aos restantes.
Tal renta se puede desdoblar en suma de otras dos rentas; ambas postpagables:
1) una primera inmediata y de dos trminos con i = 9%.
a

(anualidades)

2) y una segunda diferida 2 aos , temporal por 3 aos y postpagable, i =

8%.

0
As:

100.000 = a a

+ 1,09-2 a a

2 | 0,09

100.000

3 | 0,08

100.000

a=

=
a

0,09

(anualidades)

+1,09-2 a

0,08

25.456,93

1,75911 + 2,1690909

b) rentas anticipadas:
El esquema de una renta anticipada, unitaria y temporal sera el siguiente:
1

(pagos)

n+p

n perodos de duracin.
p perodos de anticipacin.
n+p fecha de valoracin final.
En estos casos se trata de calcular su valor final, que se efectan p perodos
despus del final de la renta. Considerada la renta postpagable, se tiene:
a) el valor final en n: es S

n| i ,

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APNDICE I: Valoracin de Rentas

b) que en n+p es: ( 1+i )p S

n|i

; notacin: p/ S

n|i

Ejemplos de este tipo de renta son los planes de capitalizacin, planes de pensiones
y de jubilacin.
Ejercicio: Deseamos saber el valor, 5 aos despus de finalizada la renta, de 10
imposiciones de 2.400 ptas anuales
2.400

valoradas al 6,5% anual.

2.400

2.400

(imposiciones)

10

15

anticipacin 5 perodos.
ao 15, momento de valoracin.
a (5/ S

10 0,065

) = 2.400 x 1,0655

S 10 | 0,065 = 2.400 x 1,0655 x 13,49442 = 44.372,46

Rentas Fraccionadas
Realizar un fraccionamiento aritmtico en una renta significa dividir la
cuanta o trmino anual, en m subcuantas de valor a/m cada una de ellas,
consiguiendo

que

su

suma

aritmtica

siga

siendo

a.

Es

decir:

a/m+a/m+..............................+a/m = a ; y de forma que sus respectivos

vencimientos lo sean en los m subperodos en que ha quedado dividido el ao. Se
trata de un fraccionamiento tanto de las cuantas como de los perodos, uniforme;
se puede fraccionar y considerar rentas postpagables o bien prepagables.
Ejemplo: Una renta con vencimientos anuales y por vencido de trminos de 1.200
euros. Puede fraccionarse en:
a) Una nueva renta con vencimientos semestrales y por vencido y de cuanta 600
euros cada uno: 2x 600 = 1.200
600

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1/2

600

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APNDICE I: Valoracin de Rentas

b) Otra renta de vencimientos trimestrales por vencido y de cuanta 300 euros cada
uno: 4 x 300 = 1.200

300

300

300

300

1/4

2/4

3/4

c) O bien, en una renta mensual y de 100 euros postpagables: 12 x 100 = 1.200

100

100

1/12

2/12

100

La cuestin est en saber si los valores financieros de las rentas as fraccionadas,

coinciden con la renta anual no fraccionada, o sin embargo son distintos. Es decir,
desde el punto de vista financiero: es igual, devolver un prstamo con pagos de
1.200 euros anuales por vencido que con pagos de 600 euros semestrales y
tambin por vencido?
La respuesta ha de ser necesariamente, negativa; los valores actuales de las rentas
fraccionadas son mayores que los de las no fraccionadas, a mayor fraccionamiento
mayor valor actual, otro tanto igual ocurre con los valores finales.
Supongamos el ejemplo de una renta unitaria anual, a la que se la fracciona en m
partes y en n perodos:
1/m

1/m

1/m

2/m

1/m

1/m

1/m

n-1

y su valor actual, utilizando un tanto de valoracin anual de i efectivo, es :

1

(m)

( v1/m + v2/m +...........+ v + ...........+vn ) =

=
m
1

v1/m - vn+1/m

v 1/m

=
1/m

1- v

1 - vm

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1-vn

1
m
1

=
1- v
1 - vm

1/m

1 - vm

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APNDICE I: Valoracin de Rentas

=

=
m

1/m

(1- v

1/m

=
m

1/m

J(m)

-1

Siendo J(m) = m ( u1/m -1)

Ahora bien:
1 - vn

( m)

n|i

1 - vn

=
J

(m)

(m)

n| i

(m)

de nuevo vemos, cmo es posible expresar cualquier valoracin en funcin de a

i

(m)

y dado que i > J(m) ;

>1;
J

n|i

>a

n| i

(m)

De forma anloga puede obtenerse el valor actual, supuesto prepagable,

1/m

1/m

n|i

1/m

1/m

1/m

n-1

n-1/m

1/m

(m)

n|i

1
(m)

( 1 + v1/m +.............+ v + ............+ v n-1/m ) =

n1i

m
1 - vn

1
=

=
1 - v1/m

= u1/m

1/m

(m)
n|i

1- 1/ u1/m

1 - vn

u1/m

1 - vn

O bien:

1 - vn

J(m)

-1
1 - vn

= u1/m

i
= u1/m

(m)

Observacin: la diferencia entre

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i
a

J
(m)

n|i

n|i

(m)

(m)

n|i

es solamente el factor u1/m

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APNDICE I: Valoracin de Rentas

De forma rpida, los valores finales pueden obtenerse de los correspondientes
actuales, multiplicando por un.
i
S(m)

n|i

= un a(m)

n|i

S
J

n|i

(m)

(m)

n|i

= un

(m)

n|i

= u1/m

n i

J (m)
Ejemplo: Con objeto de poder disponer de un vehculo, una empresa se plantea:
a) bien comprarle al contado en 24.000 euros
b) bien concertar una operacin leasing (arrendamiento) con otra
sociedad, a la que pagara un alquiler de 800 euros mensuales durante 3 aos,
finalizados los cuales, la adquisicin por una cantidad residual X . Determinar esa
cantidad. Valoracin 14% efectivo anual.
Esquema de la operacin considerada postpagable:
800

800

1/12

800

2/12

800 +X

24.000 = valor contado = valor actual.

Postpagable:
24.000 = 12 x 800 x a
Se despeja:

(12)

3 0,14

+ X (1+0,14)-3

X = 468,21 euros

Prepagable:
24.000 = 12 x 800 x u1/12 x a(12) 3| 0,14 + X (1+0,14)-3
Tambin es indiferente realizar:
a) buscar i12 equivalente = 1,141/12 -1 = 0,0109788 = 1,097%.
b) y plantear:

24.000 = 800 x a36 | 0,01978 + X ( 1,0109788 )-36

Rentas continuas
Se define el tanto instantneo de capitalizacin: , como un tanto nominal J (m)
anual; donde m es muy elevado, es decir, si dividimos el ao en el nmero de das,

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APNDICE I: Valoracin de Rentas

el tanto nominal J(365) es ya lo suficientemente fraccionado como para poder
considerarle instantneo:
lim. J(m) .
m
Supongamos ahora una renta diaria, es una renta fraccionada s, pero tan
fraccionada con m = 365 tan elevado, que podemos considerarla renta continua:

n | i = lim a (m) n i .
m
Un sencillo lmite nos dar su valor actual:
i

(m)

lim.

n |i

= lim.

1 - vn

i
a

n|i

an

J(m)
i

anlogamente,

n|i

Sn | i

siendo

= ln (1+i)

Por ejemplo: El salario o jornal diario que puede recibir un trabajador puede ser
considerado una renta continua.
Ejemplo: Una empresa con dificultades de viabilidad decide despedir a 10
trabajadores a los que abonar 10 aos de su salario actual consistente en 70 euros
diarios (25 das al mes). Calcule la indemnizacin a percibir por 1 y por los 10
trabajadores, considerando distintas hiptesis: al 9,75% anual de valoracin que es
el precio actual del dinero, o al 8,5% en que se estima estar en breve.
Solucin:
La renta es fraccionada diaria, pero poca diferencia de valoracin existir si
le consideramos continua; tampoco tiene importancia el que no perciba salario los
domingos.
_
Valor actual, renta unitaria = a10 | 0,0975
_

Valor actual, de un salario = n de das x 70 x a10

| 0,0975

1 - 1,0975-10
= (25x12) 70 x

= 300x70x6,5092137 = 136.693,48
ln 1,0975

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APNDICE I: Valoracin de Rentas

= 0,0930348659672
Hiptesis de valoracin al 8,5% :
1 - 1,085 -10
Valor actual = (25x12) 7.000 x

= 143.564,69 euros
ln 1,085
= 6,836414

Rentas perptuas
Una renta perptua es la que se considera de duracin ilimitada n , por lo
que, lo nico que podemos obtener de ella es su valor actual, con un sencillo lmite:
1 - vn
lim.

an

= lim.

y en el caso de suponerla prepagable:

u
lim.

= lim.

1+i

u an i =

1
=1+

una unidad ms que el valor anterior.

Ejemplo 1: La mayora de las empresas cuando se constituyen suponen que su
actividad, o vida, ser ilimitada. Los poseedores de acciones o ttulos de propiedad
de la empresa, reciben peridicamente, a cuenta de los beneficios, lo que se
denomina dividendos:
Supongamos una empresa que reparte 10 euros por accin y ao, el valor actual de
1 ttulo-accin; valorado al 12%:
10
10 a

| 0,12

= 83,33 euros
0,12

y el valor de la empresa ser:

el n de acciones x 83,33

Ejemplo 2: El valor actual de una finca rstica en arrendamiento, suele

determinarse, actualizando lo que por ella se paga de renta, por ejemplo al 11%
anual, una finca de 10 Ha. por la que se paga 5.500 euros por Ha. de arrendamiento
tiene un valor:

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APNDICE I: Valoracin de Rentas

5.500
Valor de la finca = 5.500 x a

| 0,11

= 50.000 euros
0,11

Ejemplo 3: Un planes de pensiones: es operacin financiera doblemente

compuesta, primero se constituye un capital mediante un plan de ahorro y ste es
sustituido por una renta mensual y en principio, dado que se desconoce la muerte
del titular, es considerada perptua.
Supongamos un individuo que despus de aos de trabajo, constituy mediante un
plan de ahorro/capitalizacin, un capital de 210.000 euros. Qu renta percibir
mensualmente por tiempo indefinido, si valoramos tal renta al 1% mensual ?
a
Valor actual de la futura renta = 210.000 = a x a | 0,01 =
0,01
por tanto, a = 2.100 euros, sera la pensin mensual a percibir.
O bien, considerada fraccionada con J(12) = 12 x i12 = 12 x 0,01 = 0,12
y el efectivo equivalente i = 0,12682503
Entonces, 210.000 = 12 x a x a

| 0,12682503

210.000 = 12 a

| 0,12682503

J (12)

= 12 a
J(12)

donde: a = 2.100 euros

Ejemplo 4: Plan de pensiones: - como capital nico.
- como renta temporal.
- como renta vitalicia.
a) Imposiciones prepagables de 2.500 anuales durante 25 aos al 9%.
2.500 S

25 0,09

1,09 = 2.500 x 84,7008 x 1,09 = 230.809,94 euros

b) Como renta temporal de 15 aos con imposiciones mensuales postpagables al

1% mensual
230.809,94 = a a

180 | 0,01

por tanto a = 2.770,1 euros

c) Como renta perptua:

a
230.809,94 =

a = 2.308,09 euros

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APNDICE I: Valoracin de Rentas

Rentas variables
Si los pagos no son iguales, la renta es variable. Consideraremos un primer
caso de rentas variables en general y un segundo caso en el que los trminos de la
renta, siendo variables, lo hacen siguiendo una progresin geomtrica.
Primer ejemplo: Sean los siguientes vencimientos anuales:
2

Va = 2(1+i) -1 + 4(1+i)-2 + 6(1+i)-3 + 8(1+i)-4 , no pudiendo

Su valor actual es:

expresarse con smbolos de rentas unitarias, salvo si hacemos suma de 4 rentas.

2

Va1 = 2 a

1
1

4| i

Va2 =

\ 2a

3 |i

2
0
Va3 = 2 \ 2 a

2|i

2
0

Va4 = 2 (1+i)-4
La suma de los 4 valores es el valor actual pedido. Va = Va1 +Va2 +Va3 +Va4

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APNDICE I: Valoracin de Rentas

Si suponemos que la renta variable es la sucesin de los nmeros naturales, el
resultado es:

1
(

n|i

- n vn )

i
Supongamos que la renta obedece al siguiente esquema:

aq

aq 2

aqn-1

Los trminos (pagos o ingresos) siguen una progresin o serie geomtrica de razn
q, donde se podrn presentar 2 situaciones:
a) que q > 1; serie geomtrica creciente.
b) que q <1; serie geomtrica decreciente.
Cuando q > 1, pueden a su vez darse dos situaciones:
1. q u = 1+i > 1
2. casualmente que: q = u , en cuyo caso merecer un tratamiento
individualizado.
1. Supongamos q u , y q >1; el valor actual o en origen:
(Va(g))

n |i

= av + aqv2 + aq2v3 + ...................+ aqn-1vn =

= av ( 1+qv +q2v2 +........................ +qn-1vn-1 )

el parntesis recoge otra nueva serie geomtrica cuya razn o producto es qv 1

porque q no es igual a u, Sumando la serie:
1 - q nvn
(Va(g))n | i = av

1 - qnvn
= av

1 - qv

1 - qnvn
=avu

1 - q/u

1 - qnvn
= a

uq

u-q

2. Supongamos que q = u , entonces qv = 1 ; por tanto el parntesis anterior no es

una serie geomtrica sino que es la suma de n unidades:
(Va(g))

n|i

=nav

as de sencillo.

Ejemplo 2: Se adquiere un piso de 2 millones de euros, 60% al contado y el resto

formalizado en un prstamo hipotecario:

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APNDICE I: Valoracin de Rentas

- duracin 13 aos ( 26 semestres ).
- tanto nominal anual 12%, pagadero por semestres vencidos.
- devoluciones o pagos semestrales crecientes en

progresin

geomtrica a una tasa acumulativa semestral del 1,5%, lo que significa que la razn
de la progresin es: q = 1+0,015 = 1,015. El valor pedido a prstamo ( el 40% ) es
el valor actual:
1 - q 26 v26
800.000 = a
u-q
Siendo u = 1+0,06 = 1,06 ; ya que J(12) = 0,12 ; q = 1,015 ; v = 1,06-1
800.000 ( 1,06 - 1,015 )
Primer semestre:

a=

= 53.232,09
1 - 1,06

-26

x1,015

26

Segundo semestre: aq = 532.320,99 x 1,015 = 54.030,58

Tercer semestre: aq2 = 532.320,99 x 1,0152 = 54.841,04
.........................
Al finalizar el tercer ao, aq5 = 532.320,99 * 1,0155 = 57.346,08
Se puede combinar esta circunstancia con otras como que la renta sea
perpetua, es el caso del siguiente
Ejemplo 3: Los dividendos repartidos por una empresa son : 10 euros por accin el
primer ao, 10 + el 5% el segundo, y as sucesivamente. Dado que la vida de la
empresa, y por tanto la del ttulo, se supone indefinida. Cal es el valor actual de
esos dividendos, o cal es el valor hoy de un ttulo, si utilizamos un tanto de
valoracin de i=10% anual ?.
1 - q n vn
(g)

(Va ) | i = lim

n
Siendo, lim

a
=

u-q

u-q

qn vn = 0

n
10
Por tanto: (Va(g))

| i

= 200 euros
1,1 - 1,05

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APNDICE I: Valoracin de Rentas

EJERCICIOS DE RECAPITULACIN SOBRE VALORACIN DE RENTAS

Ejercicio R1: Suponga una renta de trmino anual constante e igual a 5000 euros
valorada a un inters del 7% anual, de duracin 25 aos. Calcular:
a) Valor actual y Valor final si se considera postpagable.
b) Valor actual y Valor final si se considera prepagable.
Solucin:
a)

Va = 5000 a

25 | 0,07

= 58.267,92

Vs = 5000 S

25 | 0,07

= 316.245,19

esta ltima cifra puede obtenerse de 58.267,92 multiplicndola por u 25 = 1,0725

b)
V = 500.000 25 | 0,07 = 62.346,67
esta cifra tambin puede obtenerse como:
V = 5000 x1,07 x a
..

25 0,07

= 62.346,67

..

Vs = 5000 x S

25 | 0,07

= 338.382,35

Ejercicio R2: Para formar un capital de 60.000 euros, valorando al 8% efectivo

anual, se pretenden imponer cuantas constantes durante 10 aos. Calcular:
a) El valor de la cuanta anual, si se entrega al principio de ao (prepagable).
b) Al final de ao (postpagable).
Solucin:
a)

6.000.000 = a x u x S

b)

6.000.000 = a' x S

10 | 0,08

10 | 0,08

a = 3.834,97 euros/ao.
a' = 4.141,76 euros/ao.

Ejercicio R3: Una entidad bancaria concede 2 modalidades de prstamos:

a) a devolver en un ao mediante mensualidades iguales y constantes;
inters del 15% anual (nominal).
b) a devolver en 3 aos mediante mensualidades iguales y constantes;
inters del 16,8% anual (nominal).
Calclese:
1) Las mensualidades a pagar en cualquiera de las modalidades por
cada milln de u.m. pedidos a prstamo.
2) Los tantos efectivos de ambas operaciones.
Solucin:
0,15
a)

i12 =

= 0,0125

( 1,125% anual )

12

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APNDICE I: Valoracin de Rentas

1.000.000 = a a

12 | 0,0125

a = 90.258,31

tanto efectivo de la operacin: i = (1+i12 )12 -1 = 16,07545 %

0,168
b)

1.000.000 = a a

36 | 0,014

i12 =

= 0,014
12

tanto efectivo de la operacin: i = 1,014 12 -1 = 18,1559

a = 35.553 ;

Ejercicio R4: Una persona realiz durante 7 aos imposiciones de 1.000 euros al
principio de cada semestre, en una entidad financiera al tanto i 12 = 4 %. Calcular el
montante despus de 1 ao de realizada la ltima imposicin.

Solucin: prepagable, temporal por 14 semestres y anticipada otro semestre ms:

1.000

1.000

1.000

13

(imposiciones)

14

15

ltima imposicin en el 13.

Valoracin en el semestre 15:
Valor final =

14 | 0,04

x 1.000 = 1.000 x 1,04

14 | 0,04

= 1.000 x 1,042 S

14 | 0,04

1,04 14 - 1
= 1.000 x 1,042

= 19.784,53 euros
0,04

Ejercicio R5:
su

Expresar el valor actual de una renta postpagable y tanto anual i, si

cuanta es a los dos primeros aos 2a los 3 siguientes y 3a los 2 ltimos.

Solucin: 1. Renta inmediata = a a

2. Diferida 2 aos y temporal por 3 V a = 2a {

\a

3 | i

3. Diferida 5 aos y temporal por 2 V a = 3a {

\a

2| i

Ejercicio R6:
opciones:

12 | i

}
}

Necesitamos 40.000 euros dentro de 8 aos, y stas son las

a) Realizar 8 imposiciones anuales prepagables de cuanta igual a a

cada una (valoracin 8 % anual).

b) Imposicin postpagable de cuanta b los 6 primeros aos y de
valor 2b los restantes (valoracin 8 % anual).
c) Imponer al principio de cada ao una cantidad c durante los 8 aos,
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APNDICE I: Valoracin de Rentas

pero valorndose al 7 % anual los 5 primeros aos y al 9% los restantes.
Solucin:
a) Valor final = 40.000 = a

8 | 0,08

a = 3.482

b) Suma de dos rentas:

b.1) Inmediata de 2 aos y valor 2b : 2b S

2 | 0,08

b.2) Anticipada 2 perodos y de 6 aos de temporalidad y cuanta b:

b ( 2\ S

6 0,08

Operando:
40.000 = b ( 2 S

2 | 0,08

+ 1,082 S

6 | 0,08

) ; b = 3.145,48

c) Otras dos rentas

c.1) Inmediata de 3 aos, prepagable y al 9%
c.2) Anticipada (al 9%) por 3 aos, y temporal 5 aos, prepagable al 7%
40.000 = c

3 0,09

+1,093

5 0,07

c=

3.465,65
Ejercicio R7: Un piso se oferta en las siguientes condiciones de pago:
a) 15.000 de euros entregado al contado ms
b) 24 letras de 1.000 euros con vencimiento al final de cada mes
durante 2 aos, ms
c) 5 letras de 20.000 euros cada una con vencimientos anuales
sucesivos, el 1 un ao despus del pago de la ltima mensualidad.
Calcular su precio al contado utilizado el 10% anual de valoracin.
Solucin:
Valor actual = 15.000 + 12 x 1.000 * a(12)

2 |0,1

+ 20.000

\ a5 | 0,1

i
= 15.000 + 1.200

a2

|0,1

+ 20.000 x 1,1-2 a5 | 0,1 =

J(12)
Siendo J(12) = m (1+i)1/12 -1 = 0,095689
= 15.000 + 12.000 (1,045044) a2 | 0,1 + 16.528,92 * a5

0,1

= 15.000 + 21.764,55 + 62.657,63 = 99.422,18.

Ejercicio R8: Una empresa tiene la posibilidad de efectuar una inversin con las
caractersticas siguientes:
a) Desembolso inicial 8 millones.
b) Duracin 10 aos.
c) Gastos mensuales postpagables de 100.000 ptas. durante los 5 primeros
aos, y de 150.000 ptas. mensuales durante los 5 restantes.

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APNDICE I: Valoracin de Rentas

d) 16 ingresos semestrales de 1.600.000 cada uno, ingresando el primero
dos aos despus de realizado la inversin.
Valoracin de ingresos y pagos al 8% efectivo anual.
Solucin:
Ingresos :
Siendo:

Valor actual = 2 x 1.600.000 2/ (2)

\ (2)

= 1,08-2 (2)

8 0,08

8 | 0,08

8 | 0,08

= 16.705.696.

= 1,08-2 u1/12 a(2)

8 | 0,08

0,08
= 1,08 -2

u1/2

8 | 0,08

J (12)
Gastos:
Valor actual = 8.000.000 + 12* 100.000 a (12)
+ 1,08 -5 (12* 150.000) a(12)

5 0,08

5 | 0,08

= 18.032.613

No interesar realizar la inversin, pues los gastos superan a los ingresos futuros
Ejercicio R9: Calcular a 01-12-04 el valor de una cartera, supuesto se mantenga 5
aos hasta 01-01-10, compuesta por los siguientes ttulos valorando al 11% efectivo
anual :
a) 100 ttulos de Deuda Pblica, por los que se percibe un inters (cupn), de
nominal 100 ptas. emitida el 01-12-02 y al 12,5% inters nominal anual con abono
de intereses semestrales vencidos de 6,25 euros por ttulo hasta su amortizacin
por el nominal el 01-12-07.
b) 1.500 acciones de Telefnica de 5 euros nominal cada una, emitidas el 01-01-97
y que percibirn un dividendo anual del 8% del nominal de cada ttulo, pagadero
cada 01-12. y cuya cotizacin en bolsa el 01-12-09 se prevee al 95% de su valor
nominal.
Solucin:
( intereses o cupones semestrales )
a)

*
01-12-02

01-12-04

06-05

12-05

Siendo : 01-12-04 el momento de valoracin, inters nominal anual 12,5%.

100 x 0,0625 = 6,25 euros semestrales por ttulo.
100 x 6,25 = 625 euros, renta semestral de los intereses percibidos.
Valor actual = 625 a

6| 2

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+ 100 x 100 (1+i2 )-6 = 10.448,37 euros

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12-07

APNDICE I: Valoracin de Rentas

con i2 = (1+0,11)1/2 - 1 = 5,356537 %.

d

d + cot. 95%

b)
01-12-04

12-05

12-06

12-07

12-08

12-09

dividendo obtenido: d = 0,08 x 5 euros = 0,4 euros

Valor actual de 1 ttulo = 0,4 a 5|

0,11

+ 0,95 x 5 (1+0,11)-5 = 4,29 euros

luego, el valor total de la cartera de acciones = 1.500 acc. x 4,29 = 6.445,58 euros
b) Hiptesis alternativa: considerar la renta de divendos perpetua y por
consiguiente no tendr valoracin final.
0,4
Valor actual de 1 ttulo = 0,4 a

0,11

= 3,63 euros
0,11

Valor total = 1.500 x 3,63 = 5.454,54 euros

Ejercicio R10:

En un plan ahorro personal, se realizan durante 12 aos

imposiciones anuales prepagables:

a) de 2.000 euros cada una, disponiendo del capital 1 ao despus del
vencimiento de la ltima imposicin.
b) de 1.600 euros cada una, disponiendo del capital a los 3 aos de la ltima
imposicin.
c) de 1.350 euros cada una, disponiendo del capital a los 5 aos de la ltima
imposicin.
Utilizando un tipo efectivo i del 11% anual de valoracin, cul de las 3 opciones es
ms ventajosa para el impositor ?.
Solucin:
a)

2.000

2.000

2.000

2.000

11

VS = 12 = 2.000 x

12 | 0,11

= 1,11 x 2.000 S

12 | 0,11

= 50.423,28 euros

b)
1.600

1.600

Pgina 24.

12

1.600

@ miguel san milln 2.002

APNDICE I: Valoracin de Rentas

0

11

12

13

14
VS = 14 = 1.600 x
c)

1.350

12

0,11

= 1.600 x 1,113 S

12 | 0,11

1.350

= 4.970.1,19 euros

1.350

11

16
VS = 16 = 1.350 x (

\ S12

| 0,11

) = 51.668,67 euros

Ejercicio R11: Un grupo financiero se plantea explotar un Hiper, antes, desea

evaluar los gastos previstos ( i = 15% efectivo anual ) ( duracin = 10 aos ).
a) alquiler instalacin: 10 millones anuales prepagables
b) gastos mantenimiento: 1 millones semestrales postpagables
c) gastos de personal: 0,2 millones mensuales durante el primer ao, con un
incremento acumulativo anual del 7% anual.
d) Si se desea obtener un 20% de beneficios hoy en la operacin, qu
previsin de ventas diarias debe realizarse.
Solucin
a) Va = 10.000.000 x 10 | 0,15 = 57.715.839,2 euros
i

b) Vam = 2 x 1.000.000

(2)

10 | 0,15

= 2.000.000

10 | 0,15

= 10.400.798,4 euros

j (12)
j(2) = 14,4761%
i/j(2) = 1,03619
i

1 - q 10 v10

j(12)

u - q

c) (V)g n | i = 12 x 200.000
Obtencin:
0,2

0,2q

0,2q

0,2q9
0

10
12x0,2a (12)1| 0,15

12x0,2q a(12)1 | 0,15

12x0,2q9a(12) 1 | 0,15

Valor actual de la nueva renta:

1 - q 10v10
(Va) = 12 x 0,2 a(12) 1 | 0,15 (1 + qv +........+ q9v9 ) = 12 x 0,2 x a(12) 1 | 0,15

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@ miguel san milln 2.002

APNDICE I: Valoracin de Rentas

1 - qv
10

10

1-q v
= 12 x 0,2 u a

(12)

1 | 0,15

u-q
1 - q 10v10

i
(Va) = 12 x 0,2 u

a1

1 - q10v10

= 2,4 u

j(12)
i

1-v

u-q

j(12)

u-q

1 - q 10v10

= 2,4

= 16.445.387,74 euros
j(12)

u-q

siendo: qv = 1,07 x 1,15-1

d) Total gastos actualizados: G = 84.562.025 euros
Ventas actualizadas = 84.562.025 x 1,20 = 101.474.430
Clculo de las ventas diarias a realizar ( suponer abierto el Hiper 310 das al ao )
101.474.430 = 310 a10 | 0,15
1 - 1,15 -10
101.474.430 = 310 a
siendo: = ln 1,15
101.474.430 ln 1,15
a=

= 60.770,86 euros
-10

310 ( 1 - 1,15 )

Ejercicio R12: Cul de las siguientes rentas de n aos de vida, valoradas al tanto
efectivo i resulta preferible financieramente en el sentido que da una mayor valor
actual:
a) Renta postpagable mensual de 10.000 euros
b) Renta postpagable trimestral de 30.000 euros
c) Renta prepagable trimestral de 30.000 euros
Solucin
i
a) 12 x 10.000 x a

(12)

n|i

= 12.000

an i
j (12)
i

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APNDICE I: Valoracin de Rentas

b) 4 x 30.000 x a(4) n | i = 120.000

ni

j (4)
i
c) 4 x 30.000 (4) n | i = 120.000 u1/4

an | i
j (4)

comparando a) y b)

i
con

j (12)

j(4)

Si i = 10% por ejemplo:

j(12) = 0,0956896
j(4) = 0,0964547 > j(12)

i
>

a) es preferible a b)

j (12)

j(4)

Orden de preferencia: c), a) y b)

Relacin entre nominales ms habituales.
i > j(2) > j(4) > j(6) > j(12) >
Ejemplo: 0,1> 0,0976 > 0,0964554 > 0,09607 > 0,0956896 > 0,09531
Ejercicio R13: Transformar una renta mensual prepagable de cuanta b durante n
aos en otra de la misma duracin pero con trminos a semestrales y postpagables.
Valoracin a un tipo de inters efectivo anual.
12 b 12) n |i = 2 a a(2 ) n |i
i
12 b u

1/2

an

=2 a

j(12)

n i

j(2)

6 b u1/12

j (2)

=
j(12)

donde:
j(2)

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a=6b
j(12)

@ miguel san milln 2.002

u1/12