Francisco Cruzado Coca

EL SISTEMA BANCARIO EN LA SOMBRA (SHADOW BANKING)

El caso de Per.
Lo que sabemos de la crisis financiera mundial
es que no sabemos mucho.
Paul Samuelson

I. La regulacin del Sistema Bancario en la Sombra de cara a la crisis

En este artculo se resean algunas de las principales caractersticas de la crisis financiera
internacional as como los principales lineamientos regulatorios que se estn proponiendo para
contrarrestar el riesgo sistmico que puede asociarse a la Banca en la Sombra o Shadow
Banking, en adelante SB. Se revisa la experiencia peruana a fin de cuantificar adecuadamente el
riesgo potencial para el sistema financiero peruano y, particularmente, para el mercado de
capitales.

Principales caractersticas genricas del SB

En fechas recientes, mucho se habla del SB, aunque no siempre se sabe a ciencia cierta en que
consiste. Normalmente hacemos una referencia genrica de aquellas entidades y actividades que
estn fuera del sistema bancario tradicional, e incluso se le llega a considerar como algo ilegal,
por lo que la pregunta obligada es, Cules son especficamente? Al respecto, la
Superintendencia de Banca, Seguros y AFPs, en adelante la SBS, las clasifica en dos pilares
interrelacionados:
Por una parte, tenemos a las entidades que operan fuera del sistema bancario tradicional o de
banca comercial, y que realizan alguna de las actividades siguientes:
a)
b)
c)
d)
e)

Fondos del Mercado de Dinero;

Fondos de inversin, o Fondos cerrados;
transformacin de vencimientos y/o de liquidez;
transferencia del riesgo de crdito, mediante compra de Deuda o factoring;
Operaciones de apalancamiento financiero directo o indirecto.

En el otro pilar, estn aquellas actividades que podran actuar como importantes fuentes de
financiamiento de las entidades no bancarias, destacando:
f)
g)
h)
i)

Titulizacion (Titularizacin en Colombia, Bursatilizacin en Mxico, securitizacion en otros)

Prstamo de Valores
Mesa de Negociacin (o Mercado Alternativo de Valores de Per), y
Operaciones de Reporte.

Cabe precisar que no se trata necesariamente de operaciones fuera del marco legal (captacin
irregular, realizar actividades reservadas para entidades autorizadas), sino actividades
desreguladas o con menor regulacin en relacin con la regulacin bancaria.
El sistema financiero, los ciclos econmicos y la Shadow Banking
Como consecuencia de la contribucin de las operaciones de Shadow Banking al sistema
financiero, de su dinamismo y de los riesgos que se le asocian, la infraestructura financiera
mundial durante la ltima dcada, se ha caracterizado por la gestacin de productos financieros
innovadores, el desarrollo de nuevas tecnologas de interconexin para las instituciones,
mercados y sistemas financieros, as como por la proliferacin de entidades, actividades y nuevos
vehculos colectivos de inversin.
Si bien es cierto que los desarrollos en materia bancaria suelen ir de la mano con los del mercado

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de capitales, tambin se observa que han sido los propios bancos quienes, en el afn de
mantener e incrementar la liquidez, han trasladado diferentes servicios que tradicionalmente
prestaban in situ, hacia terrenos donde la regulacin y supervisin es ms laxa o incluso
inexistente respecto de la que aplica al sistema bancario.
Para muchos analistas, la creciente complejidad del SB, la propagacin del campo de accin de
las entidades que lo conforman, y la existencia de ciertos productos financieros tales como las
titulizaciones de carteras crediticias, as como su vinculacin con el sistema bancario, representan
un terreno frtil para que el apalancamiento de las empresas tienda a dispararse en pocas de
expansin econmica, donde suelen gestarse fenmenos de euforia especulativa que se
traducen en burbujas crediticias, al flexibilizarse las exigencias tradicionales para el otorgamiento
de crdito por parte de las instituciones financieras.
Sin embargo, cuando llega a disminuir el ritmo de actividad econmica o ante un incremento en
las tasas de inters, se ve afectada la rentabilidad tanto de negocios en marcha como los retornos
esperados por los proyectos de inversin. Tal fenmeno, aumenta la probabilidad de impago por
parte de los prestatarios, situacin que vulnera la estabilidad no solo de la banca, sino la del
sistema financiero en su conjunto.
Algunos de los principales ingredientes de la crisis
Sin afn de hacer un anlisis exhaustivo, para una ponderacin ms precisa del impacto del SBS
sobre la reciente crisis financiera internacional, se requiere identificar sus principales
componentes, entre los que podemos destacar los siguientes:
a) La Titulizacion de las carteras bancarias a travs de entidades de propsito especfico, si
bien otorga liquidez a los bancos, convierte a los crditos en instrumentos financieros ms
voltiles, dado que sus precios dependen no solo de la calificacin de la cartera, sino de
las condiciones de los mercados. Tales instrumentos se vuelven atractivos cuando los
precios suben, pero su declinacin, significa prdidas para las entidades financieras que
los adquirieron, erosionando las bases de capital propio, y frenando el Roll-over del
financiamiento.
b) La desaceleracin econmica aparejada de un robustecimiento de la regulacin bancaria,
gener una situacin de prolongada insuficiencia crediticia por parte de la banca, haciendo
propicia la proliferacin de entidades paralelas, tales como cooperativas de ahorro y
crditos, uniones de crdito organizaciones auxiliares del crdito, arrendadoras financieras
y sociedades financieras que facilitan liquidez, muchas de las cuales se fondean mediante
la cesin de operaciones de descuento en las propias entidades de las que a su vez, son
clientes por medio de lneas de descuento.
c) Con la liquidez generada por la elevada rotacin de estas transacciones, se otorgaban
crditos cuyas garantas en muchos casos no alcanzaban a cubrir el valor del colateral y
por los que solan pactarse a tasas de inters elevadas.
d) El descalce de plazos constituy otro factor determinante de la crisis. Los crditos de largo
plazo otorgados por la banca representaban un componente cada vez ms importante de
su cartera, en tanto que su captacin se integraba de manera preponderante, por
depsitos de corto plazo.
e) El propio endurecimiento de la regulacin para bancos, incentiva procesos de arbitraje
regulatorio por parte de dichas instituciones, fortaleciendo de esta manera, el surgimiento y
la participacin de otras entidades y actividades propias de la SB.
Shadow Banking y su contribucin al sistema financiero
Principales funciones que desempea la SB en el sistema financiero:
a) Genera fuentes adicionales de financiamiento.

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b) Ofrece alternativas a los depsitos bancarios.

c) Canaliza recursos hacia necesidades especficas de manera ms eficiente, debido a su
mayor especializacin.
d) Significa financiamiento alternativo para la economa real cuando los canales tradicionales
de la banca comercial o del mercado enfrentan dificultades coyunturales.
e) Representa una posible fuente de diversificacin de riesgos que se ubican al margen del
sistema bancario.
Shadow Banking y su contribucin al riesgo
Las actividades de la SB puede suponer una amenaza potencial para la estabilidad financiera a
largo plazo del sistema por las siguientes razones:
a) Acta sin un marco regulatorio
b) Mantiene nexos estrechos y con posibilidad de contagio al sistema financiero regulado.
Presenta estructuras de fondeo similares a los depsitos bancarios, lo que puede conducir
a retiradas masivas en ciertos tipos de fondos.
c) Realiza actividades expuestas a riesgos similares a los de los bancos, sin estar sujetas a
normativa o supervisin equivalente.
d) Permite generar sobre-apalancamiento al posibilitar que se reutilice varias veces una
misma garanta, por no estar sujetas a lmites regulatorios (bursatilizaciones).
e) La menor regulacin y supervisin de estas actividades y entidades respecto del resto del
sector financiero es un incentivo para llevar a las actividades de los bancos hacia terrenos
no regulados.
El Shadow Banking se ha convertido en una infraestructura que forma parte integral del sistema
financiero moderno cuyo papel consiste en soportar al sector real de la economa.
Se estima que en 2010, el volumen de este sistema equivali a:1

46 billones de euros, de manera global, lo que supone entre el 25% y el 30% del sistema
financiero total y la mitad de los activos bancarios (FSB).
En la Eurozona, 10.9 billones de euros, representando el 28% del total (BCE, finales de
2011).

Segn las estimaciones del Consejo de Estabilidad Financiera (Financial Stability Board, FSB por
sus siglas en ingls), la proporcin de estos activos en Europa ha aumentado considerablemente
en los ltimos aos, mientras que est cayendo en otros lugares, incluso en los Estados Unidos.2
En el ao 2010, el Grupo de los 20 (G-20) sealaron la necesidad de reforzar la regulacin y la
supervisin del Shadow Banking, pidiendo al FSB que, en colaboracin con otros organismos
reguladores internacionales, elaborara recomendaciones.
Al respecto el Financial Stability Board dio a conocer recomendaciones en 5 reas de inters:
1.
2.
3.
4.
5.

Mitigar las diferencias entre el sistema tradicional y el SB.

Reducir la volatilidad de los fondos de dinero
Evitar el riesgo sistmico de otras entidades que realizan operaciones de SB, como las
Empresas de intermediacin financiera direxcta
Asegurar las Titulizaciones

Comisin Europea, Libro Verde, El sistema bancario en la sombra, Bruselas, 19.32012 COM(2012) Final.

Ver: http://www.europacritica.com/europa/sector-bancario-en-la-sombra/549

Francisco Cruzado Coca

6. Disear instrumentos financieros respaldados por flujos provenientes de activos de distinta

naturaleza.
Actualmente existen diversos grupos internacionales, en IOSCO, FSB, Comit de Basilea,
principalmente, que vienen trabajando principios, recomendaciones e investigaciones, por lo que
no hay nada concluyente o consensuado respecto a esta industria.
Recomendaciones Finales
a) Fortalecer la supervisin del Shadow Banking
Las autoridades financieras estn trabajando en el desarrollo de la informacin requerida
para evaluar el flujo de fondos (paso 1 del ejercicio de monitoreo) para dar seguimiento a
las actividades del Shadow Banking.
b) Revisin de los alcances del marco regulatorio
La SMV ha venido ampliando su alcance de supervisin a las casas de cambio de moneda
extranjera y a las empresas de transferencias de fondos.
c) Registro y regulacin de Hedge Funds
La regulacin no prev en la tipologa de sociedades de inversin a este tipo de fondos. A
los Hedge Funds estructurados como sociedades annimas o vehculos de propsito
especial, la regulacin les permite ofertar de manera privadas sus acciones, siempre que
esto se haga entre inversionistas calificados e institucionales.
Pudieran llegar a crearse Hedge Funds a travs de la figura de Sociedades de Inversin de
Objeto Limitado, pero la SMV no ha emitido la regulacin secundaria para que esto
suceda. Actualmente, el riesgo de algunos Hedge Funds que operan en el pais es mitigado
a travs de las contrapartes con las cuales operan (entidades financieras)
La regulacin sobre capitalizacin bancaria tiene un componente basado en la evaluacin
del riesgo de contraparte, que establece requerimientos de capital en funcin del riesgo de
contraparte. La regulacin tambin establece lmites de exposicin en contrapartes nicas
o interrelacionadas basados en los coeficientes de capital exigibles a los bancos.
d) Supervisin efectiva de fondos transfronterizos
El marco regulatorio prohbe la promocin de fondos transfronterizos en territorio nacional.
Los vehculos extranjeros que se ofertan en el pas lo deben hacer previa autorizacin de
los reguladores competentes, y existen reglas que buscan asegurar que exista
transparencia de informacin para la toma de decisiones de inversin.
e) Lineamientos para la gestin de exposicin por contrapartes apalancadas
La regulacin bancaria establece lmites al riesgo de contraparte. La supervisin de la SBS
monitorea los riesgos asociados a contrapartes bancarias y evala de manera permanente
el riesgo asociado a contrapares apalancadas.
f) Fortalecer los requerimientos de supervisin o las mejores prcticas para invertir en
productos estructurados pero delimitando el permetro regulatorio
En la regin se viene promoviendo una nueva regulacin sobre reglas de conducta de la
industria respecto del ofrecimiento de los servicios de inversin.