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La dcada perdida

de la economa japonesa
SUBDIRECCIN GENERAL DE ESTUDIOS
DEL SECTOR EXTERIOR

Uno de los aspectos ms relevantes de la


coyuntura econmica internacional es la reduccin en el ritmo de actividad experimentada por
la economa japonesa a lo largo de la dcada de
los noventa tras haber registrado tasas de crecimiento medias del PIB superiores al 5 por 100
en los aos setenta y ochenta. Este hecho ha provocado desequilibrios macroeconmicos muy
relevantes, como aumentos en el desempleo y un
empeoramiento en las finanzas pblicas as
como, efectos perjudiciales sobre la situacin
financiera de los bancos comerciales y de las
empresas no financieras, lo que ha llevado a
varios analistas a calificar a los aos noventa la
dcada perdida de la economa japonesa y a
cuestionarse la existencia de un modelo de crecimiento japons.
La importancia de este hecho radica en las
consecuencias desfavorables que tiene sobre el
bienestar de la poblacin japonesa, sobre la
coyuntura de la zona asitica y sobre la economa internacional. En efecto, los signos de
ralentizacin econmica en Estados Unidos y la
reducida tasa de crecimiento en la Unin Europea hacen que la recuperacin econmica de
Japn sea an ms deseable. Por otro lado, la
aparicin de deflacin puede generar un crculo
vicioso si los productores dejan de producir al
aparecer una reduccin en sus mrgenes de
beneficios y si los consumidores posponen sus
decisiones de consumo en espera de que los
precios bajen an ms. Asimismo, la crisis en
Japn ha tenido serios efectos estructurales,
pues la tasa de crecimiento de la produccin
potencial ha cado hasta el 1,5 por 100 cuando
se situaba en el 4 por 100 en la dcada de los

ochenta. Finalmente, la crisis japonesa destaca


por su intensidad y duracin. Por lo que respecta a la intensidad, el coste fiscal que est suponiendo la resolucin de la crisis se estima en
setenta billones de yenes y los crditos impagados se encuentran entre 65 y 100 billones de
yenes segn se tomen estimaciones pblicas o
privadas. En cuanto a la duracin, las crisis bancarias recientes en otros pases desarrollados
han tenido una duracin mxima de cuatro aos,
mientras que Japn entr en crisis en 1991 y
todava no ha logrado salir de ella.
A lo largo de este artculo analizaremos la
evolucin reciente de la economa japonesa tanto
desde el punto de vista de los indicadores macroeconmicos como desde la perspectiva de la poltica econmica aplicada. A continuacin, sealaremos los factores explicativos de la desfavorable
coyuntura experimentada en los ltimos aos y
sintetizaremos las opciones de poltica econmica
con las que cuentan las autoridades japonesas
para evitar una nueva recesin.

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De los aos dorados a la dcada perdida


La aparicin de un elevado ritmo de actividad
econmica en Japn desde los aos sesenta hasta
la dcada de los noventa se explica por la adopcin de un modelo de crecimiento basado en la
promocin de exportaciones lo suficientemente
diversificado como para evitar las consecuencias
negativas del shock petrolfero y favorecido por
las altas tasas de crecimiento de la produccin
mundial. As, hasta el ao 1998 no se haba producido una cada simultnea de la actividad en
Estados Unidos, Europa y Japn.

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Por otro lado, los lazos comerciales y financieros existentes entre Japn y las dinmicas economas del sudeste asitico provocaban lo que
podramos denominar un crculo virtuoso, pues
las economas asiticas reciban los flujos de
inversin de las compaas japonesas y Japn se
abasteca de inputs a precios reducidos y colocaba sus productos en los mercados de estos pases.
Asimismo, la existencia de una elevada tasa de
ahorro, explicada por factores culturales y por las
ganancias en trminos de renta per cpita, ha
venido financiando el crecimiento econmico a
travs de su transformacin en inversin productiva.
Finalmente, la poltica econmica aplicada
desde los aos cincuenta es otro factor explicativo
clave de los cambios experimentados por la economa japonesa. As, el objetivo de la poltica
econmica en los cincuenta era el crecimiento
econmico buscando integrarse en el grupo de
economas desarrolladas en los sesenta a travs de
la liberalizacin del comercio. En los aos setenta
se eliminaron las restricciones a la internacionalizacin de las empresas y se consigui una notable
presencia en el exterior. En la dcada siguiente se
redujo el peso del sector pblico a travs de la
aplicacin de un plan de privatizaciones y en los
noventa se buscaba avanzar en la desregulacin y
lograr una mayor presencia en una economa
mundial globalizada.
Sin embargo, tal y como se puede observar en
el Cuadro 1, a partir del ao 1992 la economa
japonesa experimenta una considerable reduccin
en las tasas de crecimiento del PIB (excepcin
hecha del ao 1996), condicionando la consecucin del objetivo planteado. La causa de esta
ralentizacin de la actividad es el estallido de la
burbuja financiera que se haba venido generando
a lo largo de la dcada de los ochenta como con-

secuencia de las debilidades estructurales del sistema financiero japons y de la poltica de actuacin de los bancos comerciales. As, a partir de
mediados de los ochenta, las multinacionales
industriales comenzaron a tener acceso a la financiacin de los mercados internacionales, perdiendo los bancos comerciales gran parte de su clientela. Ante ello, se produjo un aumento del crdito
a pequeas y medianas empresas y a economas
domsticas que se destinaron a la adquisicin de
viviendas y de activos con riesgo tanto en el mercado financiero nacional como en los mercados
financieros de los pases asiticos. Estos prstamos estaban garantizados con propiedades inmobiliarias y con acciones que subieron rpidamente
de precio ante la creciente demanda pero, la
reduccin de la actividad econmica mundial a
principios de los noventa y la cada de los ndices
burstiles, incidi muy negativamente sobre la
solvencia de los bancos, restringiendo stos el
crdito.
Esta restriccin de crdito tuvo dos consecuencias: por un lado, limit las posibilidades de
inversin y, por otro, ejerci un efecto negativo
sobre el consumo de los agentes. En efecto, tal y
como aparece en el Cuadro 1, la formacin bruta
de capital se redujo o creci poco a lo largo del
perodo analizado, salvo en 1996 por la aplicacin de un programa de expansin del gasto,
dando lugar a una capacidad de financiacin al
mantenerse constante el ahorro. El supervit
corriente recogido en el Cuadro 2 ejerci presiones alcistas sobre el tipo de cambio hasta el ao
1995 y a partir del ao 1998, tal y como aparece
en el Grfico 1, abaratando las importaciones y
encareciendo las exportaciones.
Por otro lado, la apreciacin del tipo de cambio y la introduccin de competencia en los mercados, como resultado de las medidas desregula-

CUADRO 1
ACTIVIDAD ECONOMICA Y DESEMPLEO EN JAPON

PIB (1) ............................


Inversin (1) ...................
Output gap (2)...............
Tasa de desempleo (3 ...)

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

4,8
8,8
2,2
2,1

4,0
3,0
2,8
2,1

0,9
-2,5
1,0
2,2

0,4
-3,1
-0,7
2,5

1,0
-1,4
-1,4
2,9

1,6
0,3
-1,8
3,1

3,5
6,8
0,0
3,4

1,8
1,0
0,4
3,4

1998

(p) Previsiones.
(1) Variacin porcentual.
(2) Desviacin del PIB efectivo respecto al PIB potencial en porcentaje del PIB potencial.
(3) Porcentaje de la poblacin activa.
Fuente: OCDE, FMI.

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-1,1
-4,0
-2,3
4,1

1999

2000

2001 (p)

2002 (p)

0,8
-0,9
-3,1
4,7

1,7
1,1
-3,0
4,7

1,0
1,1
-3,4
4,9

1,1
-1,4
-3,8
4,8

CUADRO 2
AHORRO, INVERSION Y SALDO POR CUENTA CORRIENTE EN PORCENTAJE DEL PIB

Ahorro Nacional .....................


Inversin Nacional ...................
Cuenta Corriente.....................

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001 (p)

32,7
29,7
3,0

31,5
28,7
2,7

30,7
28,6
2,1

31,5
30,0
1,4

31,4
29,1
2,2

29,9
26,7
3,1

28,6
26,1
2,4

29,0
26,2
2,5

29,1
26,6
2,2

(p) Previsiones
Fuente: FMI.

doras y de la privatizacin, provoc reducciones


en la tasa de inflacin llegando a aparecer deflacin entre 1994 y 1996 y a partir de 1998, cuestiones recogidas en el Grfico 1.
Las consecuencias directas de esta desfavorable coyuntura fueron un aumento en la tasa de
desempleo y la aparicin de un output gap (que
recoge la diferencia entre la produccin efectiva y
la potencial) negativo tras haber alcanzado niveles
superiores al 2 por 100 a principios de los noventa, tal y como pone de relieve el Cuadro 1.
En principio, se aplic una poltica fiscal de
corte restrictivo, para evitar la aparicin de dficit
pblico, pues exista cierto optimismo respecto a
los efectos de la crisis ya que las grandes compaas parecan lo suficientemente solventes como
para hacer frente al problema de los prstamos
impagados. Adems, en 1992 se introdujo una ley
de reforma financiera que buscaba solventar este
problema aunque su alcance fue muy limitado.
A partir del ao 1993 comenz a aplicarse una
poltica fiscal expansiva que, acompaada de una
depreciacin del yen desde finales de 1994,
impuls la actividad econmica. No obstante, este
mayor dinamismo no produjo un aumento de la
demanda de crdito pues las empresas y las economas domsticas se encontraban muy endeudadas. Por aadidura, los bancos comerciales
haban visto crecer el coste de la financiacin en
los mercados internacionales al existir una prima
de riesgo sobre los tipos de inters que pagaban.
En 1997, se produjo una brusca ralentizacin
de la actividad econmica como resultado de la
aparicin de la crisis asitica y del aumento de los
impuestos indirectos en Japn, provocando un
serio deterioro de la solvencia y rentabilidad de
los bancos japoneses y dando lugar, por primera
vez en la dcada, a la quiebra de algunos bancos
grandes japoneses, como el Banco Industrial de
Japn y el Banco Hokkaido.

GRAFICO 1
PIB - INFLACION - TIPO DE CAMBIO
Crecimiento PIB
Inflacin (%)

Yen/$

6
Crecimiento PIB

Yen/$

140
120

100

Inflacin

-2
1990 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02

80
60

Fuente: FMI.

Estas quiebras y la consideracin de que el


alcance de la crisis bancaria poda ser superior
al inicialmente esperado, llevaron a las autoridades a aplicar un plan de saneamiento del sector bancario en 1998 con dos objetivos: por un
lado, facilitar las intervenciones pblicas para
evitar la propagacin de la crisis a travs de un
conjunto de cambios regulatorios y de supervisin y, por otro, evitar la quiebra del sector bancario mediante ayudas pblicas a los bancos
considerados viables. El plan contaba con una
vigencia temporal de cuatro aos (desde marzo
de 1999 hasta marzo de 2003) e inclua las
siguientes medidas: elaboracin de una ley de
Reconstruccin Financiera que autorizaba al
gobierno a intervenir los bancos con grandes
dificultades y a nacionalizar temporalmente los
que se encontraban al borde de la quiebra; creacin de un rgano de regulacin independiente
y mejor dotado que el Ministerio de Finanzas;
establecimiento de un sistema de ayudas pblicas moduladas en funcin del importe de la
ayuda y de la situacin financiera de la entidad
y, por ltimo, promocin de las fusiones entre
entidades financieras buscando reducir el exceso de capacidad, incrementar la rentabilidad y
potenciar el proceso de recapitalizacin de los
bancos en crisis.

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En un contexto caracterizado por las malas


perspectivas para empresarios y consumidores
que provocaban reducciones en los niveles de
inversin y de consumo y con una demanda externa con una contribucin negativa, el gobierno
japons aplic una poltica fiscal expansiva basada en un aumento de la inversin pblica en infraestructuras y transportes para impulsar la actividad del sector privado. Este hecho provoc la
aparicin de un abultado dficit pblico y la acumulacin de un volumen de deuda pblica muy
elevado, aspectos recogidos en el Grfico 2.
Sin embargo, la economa japonesa no ha conseguido salir de la desfavorable situacin macroeconmica que atraviesa, ante lo cual las autoridades econmicas han anunciado la aplicacin de
un plan que incluye medidas estructurales y cambios en el esquema de poltica monetaria.
Por lo que respecta a la primera cuestin, el
nuevo primer ministro de Japn, Junichiro Koizumi, ha anunciado que la poltica econmica japonesa contar con cuatro puntos bsicos. En primer
lugar, control del desequilibrio del sector pblico
con una limitacin y posterior reduccin de las
emisiones de deuda pblica. En segundo lugar,
saneamiento de las entidades financieras, a travs
de la creacin de un Fondo pblico que adquirir
las acciones que en la actualidad sirven como
garanta a los prstamos concedidos por los bancos comerciales y que han visto caer su valor por
las cadas del ndice Nikkei y de la contabilizacin de los prstamos de dudoso cobro como prdidas por stos para sanear sus balances. En tercer lugar, estudio de la privatizacin del servicio
postal y de ahorro y, por ltimo, reforzamiento de
la competencia a travs de la desregulacin de la
economa japonesa.
El cambio en el esquema de poltica monetaria
se explica por el dilema al que se enfrenta el
Banco de Japn al instrumentar su aplicacin.
As, si es demasiado restrictiva, el saneamiento de
los balances de los bancos comerciales puede
hacer que el esquema sea demasiado duro pero, si
la poltica monetaria es demasiado laxa puede
aparecer un desincentivo a aplicar reformas
estructurales. En este contexto, la poltica monetaria en Japn ha sido expansiva a lo largo del
perodo analizado lo que ha dado lugar a una

GRAFICO 2
FINANZAS PUBLICAS
Cap (+) Nec de Financ.
(% PIB)
4
C NF

Deuda pblica
(% PIB)
Deuda pblica

120
100

80
-4
60
-8

40
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02

Nota: Previsiones para 2001 y 2002.


Fuente: OCDE, Economic Outlook, mayo 2001.

reduccin progresiva de los tipos de inters hasta


alcanzar niveles prximos a cero. Este hecho ha
llevado a varios analistas a sealar que la economa japonesa atraviesa lo que podramos denominar una trampa de liquidez, pues los tipos de inters son excesivamente reducidos y los agentes
prefieren mantener su dinero lquido en espera de
que los tipos suban.
Dado que el Banco de Japn observ en agosto de 2000 que el saneamiento de los bancos se
retrasaba y que los tipos de inters seguan
cayendo, opt por elevar el tipo de intervencin
con efectos muy reducidos. Por ello, en abril de
2001, abandon el esquema monetario basado en
el control del tipo de inters para pasar a controlar el crdito interno. Esta nueva instrumentacin
se basa en el mantenimiento de reservas en el
Banco de Japn por los bancos, llegando incluso
a la adquisicin de ttulos pblicos en el mercado
primario para garantizar el cumplimiento del
objetivo, hasta que la economa salga de la deflacin. De esta forma, el banco central contar con
margen suficiente para inyectar o drenar liquidez
del sistema en aras del objetivo de inflacin perseguido.
La aplicacin de las reformas descritas anteriormente resulta compleja por varios factores: en
primer lugar, la reestructuracin del sector bancario incrementar los costes de las empresas
endeudadas pudiendo provocar prdidas en trminos de empleo; en segundo lugar, hay autores que
sealan que los recursos con los que cuenta el
Fondo pblico para la adquisicin de acciones
que sirven de garanta a los prstamos concedidos
es insuficiente por lo que su utilidad en la resolu-

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cin de la crisis ser reducida; en tercer lugar, la


desregulacin interna y externa puede afectar a
pequeas y medianas empresas cuya viabilidad
depende de la proteccin del mercado en el que
operan; en cuarto lugar, las perspectivas a corto
plazo para la economa japonesa invitan a la cautela, pues la demanda interna se encuentra deprimida por la incertidumbre existente y no es posible aplicar una poltica fiscal expansiva por el
lado del gasto. Adems, la contribucin de la
demanda externa al crecimiento del PIB ser
negativa por la mala coyuntura econmica internacional y por la apreciacin del yen. En este
contexto, la posible recuperacin en 2002 depende del comportamiento de la confianza de consumidores y empresas y de la reactivacin de la
economa mundial. Por ltimo, el canal de transmisin de los efectos de la poltica monetaria
expansiva es la previsible depreciacin del tipo de
cambio al incidir positivamente sobre la demanda
externa, ya que el consumo y la inversin privadas pueden tardar ms tiempo en reaccionar, pero
la prdida de valor del yen respecto a las monedas
asiticas puede generar tensiones comerciales en
la zona.

Los factores explicativos de la crisis


Las autoridades econmicas japonesas intentan evitar la aparicin de una nueva recesin combinando una poltica monetaria expansiva y un
conjunto de medidas estructurales tendentes a
mejorar la solvencia y el funcionamiento del sistema financiero. Por otro lado, se adopta un programa de consolidacin fiscal para reducir el elevado dficit pblico y garantizar la sostenibilidad
de la deuda. Para conocer las alternativas de poltica econmica de las autoridades japonesas
resulta bsico conocer primero los factores explicativos de la crisis.
La va de propagacin de la crisis japonesa ha
sido la falta de confianza de los agentes econmicos privados en la posibilidad de una recuperacin rpida de la actividad, provocando reducciones en el consumo y la inversin e incrementando
el ahorro. Este hecho ha generado un contnuo
supervit corriente y presiones alcistas sobre el
tipo de cambio dando lugar a una contribucin

negativa de la demanda externa al crecimiento


ante lo cual, las autoridades econmicas han reaccionado con la aplicacin de un esquema expansivo de polticas macroeconmicas.
Ahora bien, la desconfianza procede de la
imposibilidad por parte de la economa japonesa
de salir de la recesin experimentada a principios
de los noventa como consecuencia de tres factores: la dificultad a la hora de cuantificar la magnitud de la crisis por las deficiencias estructurales
del sistema financiero, la existencia de desigualdades sectoriales, con una industria sometida a las
leyes del mercado y unos sectores primario y terciario muy protegidos, y las limitaciones del
esquema de poltica econmica aplicado.
El sistema financiero japons se caracteriza
por la existencia de grandes conglomerados (keiretsu) en los que participan bancos y empresas
industriales provocando una imbricacin entre el
sistema financiero y la industria. As, los bancos
otorgan prstamos respaldados por las acciones
de las compaas cuyo valor depende de la evolucin del mercado de valores. La poltica de
gestin de estas sociedades es bastante limitada
por dos factores: por un lado, existe una orientacin generalizada a ganar cuota de mercado sin
un sistema de entrega de informacin riguroso y
con una aplicacin insuficiente de normas contables; por otro, la expansin bancaria ha venido
condicionada por los criterios de Ministerio de
Economa, generando estructuras muy rgidas.
Asimismo, ha existido una frrea proteccin del
sector bancario nacional limitando el acceso de
instituciones financieras extranjeras al 10 por
100 de la actividad bancaria. Por aadidura, el
sistema de regulacin ha sido muy deficiente al
existir una normativa de capitalizacin de bancos y de provisionamiento de riesgos excesivamente laxa hasta finales de la dcada de los
noventa. Finalmente, el sistema de supervisin
bancaria ha sido muy rudimentario, impidiendo
el anlisis objetivo de la solvencia de las entidades financieras.
Como resultado, no ha existido un sistema de
supervisin lo suficientemente riguroso como
para conocer la incidencia sobre la solvencia de
los bancos de los crditos concedidos por stos a
las empresas.

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La existencia de desigualdades sectoriales se


explica por la proteccin a la que han estado
sometidos sectores como el agrcola, la construccin, el calzado, el comercio exterior, la distribucin comercial y el sistema financiero tanto por
motivos econmicos, tales como el criterio de la
industria naciente, como por la influencia de los
grupos de presin. En las etapas de auge, las ineficiencias procedentes de los sectores protegidos
eran cubiertas por las ganancias procedentes del
sector manufacturero, pero el perodo de crisis ha
puesto de relieve las prdidas de competitividad
asociadas a esta situacin.
Por lo que se refiere a la poltica econmica
aplicada, hay autores que sealan que la poltica
fiscal expansiva basada en el incremento de la
inversin pblica debera haberse acompaado de
medidas de incentivo a la iniciativa privada, pues
el gasto pblico ha ido destinado a la financiacin
de proyectos de infraestructuras buscando la
incorporacin de empresas privadas a stos. No
obstante, las desfavorables perspectivas existentes
durante la dcada de los noventa y la envergadura
de los proyectos de inversin han generado cierta
reticencia en los inversores japoneses a incorporarse a las iniciativas promovidas por el sector
pblico.
En conclusin, las debilidades del sistema
financiero japons dieron como resultado una
asuncin excesiva de riesgo por parte de las
empresas que no pudo ser evaluada por los organismos competentes y que eran asumidas por los
conglomerados industriales al conseguir beneficios en algunos segmentos de produccin y prdidas en otros. Este hecho, junto con las desigualdades sectoriales existentes, tuvo una
incidencia diferencial sobre el modelo de crecimiento japons a principios de la dcada de los
noventa al producirse una ralentizacin de la
actividad econmica mundial ante lo cual las
autoridades japonesas respondieron con la aplicacin de una poltica fiscal expansiva por el
lado del gasto. Sin embargo, la prdida de valor
de los activos que garantizaban los prstamos
concedidos y la tormenta financiera experimentada por las economas asiticas, donde se haban invertido la mayora de los recursos obtenidos, empeor la situacin financiera de los

bancos afectando negativamente a las expectativas de los inversores privados.

Opciones de poltica econmica


Existe un prolfico debate en torno a las opciones de poltica econmica con las que cuentan las
autoridades japonesas. En trminos generales, las
alternativas son las siguientes: la aplicacin de
una poltica monetaria expansiva, a travs de la
monetizacin del dficit pblico, que genere
expectativas de inflacin y que lleve a los agentes
a consumir en el presente, impulsando indirectamente la inversin; la introduccin de medidas
microeconmicas, tales como el saneamiento de
los bancos en crisis (a travs de la consideracin
de los crditos impagados como prdidas) y la
mejora de las normas de supervisin y regulacin
bancaria para recuperar la confianza de los inversores privados y, finalmente, la socializacin de
prdidas mediante la nacionalizacin de los bancos en crisis.
No obstante, como veremos, las tres alternativas presentan inconvenientes, por lo que resulta
complicado decidir cual es la mejor opcin.
As, por lo que se refiere a la primera alternativa, la expansin de la oferta monetaria generara una depreciacin del tipo de cambio y un
incremento de los tipos de inters a largo plazo
que podra minar el crecimiento y provocar la
insostenibilidad de la deuda pblica. Por otro
lado, la adquisicin de bonos pblicos por parte
del Banco de Japn reducira su precio y generara unas prdidas elevadas para ste. Finalmente,
la aparicin de inflacin penalizara a los ahorradores.
Por otra parte, la monetizacin del dficit y la
socializacin de prdidas puede llevar aparejado
un problema de riesgo moral al desaparecer los
incentivos a mejorar las condiciones de solvencia
de las entidades financieras y a resolver los problemas del sistema financiero japons.
En cuanto a la introduccin de medidas microeconmicas, el endurecimiento de las condiciones
crediticias en un contexto caracterizado por unas
perspectivas desfavorables de crecimiento a corto
plazo provocar prdidas en trminos de produccin y empleo con una incidencia claramente

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negativa sobre las decisiones de consumo y de


inversin de los agentes econmicos.
Las limitaciones asociadas a cada una de las
alternativas planteadas ha llevado a algunos economistas a proponer la aplicacin de una poltica
de sntesis consistente en una poltica monetaria
expansiva basada en el control del crdito interno y una poltica fiscal que incentive la inversin
privada mediante un sistema de incentivos impositivos. Asimismo, debera perseguirse la mejora
de la solvencia de las entidades financieras con
la imputacin a la cuenta de prdidas y ganancias de los crditos impagados y con la introduccin de limitaciones a la aceptacin de acciones
como garanta de los prstamos otorgados por
los bancos.

Conclusin
La evolucin de la actividad econmica en
Japn durante la dcada de los noventa ha veni-

do caracterizada por tasas de crecimiento muy


reducidas acompaadas de deflacin y de apreciaciones en el tipo de cambio del yen. Las autoridades econmicas han tratado de contrarrestar
esta desfavorable coyuntura con la aplicacin de
polticas macroeconmicas contracclicas lo que
ha generado elevados niveles de dficit y deuda
pblica y tipos de inters prximos a cero. Estas
perspectivas desfavorables han incidido negativamente sobre el comportamiento del sector privado que no ha actuado como complemento a la
poltica econmica aplicada. Ante ello, la recuperacin econmica en Japn pasa por la recuperacin de la confianza de consumidores y
empresas para lo cual hay autores que consideran que es posible aplicar una poltica monetaria
expansiva acompaada de incentivos fiscales a la
inversin y de reformas en el sistema financiero
para asegurar la correcta supervisin y regulacin de los bancos una vez que stos hayan
saneado sus balances.

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BASE DE DATOS ICE


INFORMACION COMERCIAL ESPAOLA ofrece un servicio de bsquedas bibliogrficas sobre la
informacin aparecida en sus publicaciones peridicas.
PRODUCTOR: Subdireccin General de Estudios del Sector Exterior. Secretara de Estado de Comercio,
Turismo y PYME.
TIPO: Referencial (Bibliogrfica).
TEMATICA: Economa general, economa espaola, economa internacional, teora econmica.
FUENTES: Informacin Comercial Espaola. Revista de Economa.
Boletn Econmico de ICE.
Pases de ICE.
Cuadernos Econmicos de ICE.
COBERTURA TEMPORAL: Desde 1978.
ACTUALIZACION: Semanal.
VOLUMEN: 12.500 referencias.

MODELO DE REGISTRO
AUTOR: SUBDIRECCION GENERAL DE ESTUDIOS DEL SECTOR EXTERIOR.
TITULO: EL COMERCIO EXTERIOR DE ESPAA EN AGOSTO DE 1996.
REVISTA: BOLETIN ECONOMICO DE ICE
NUMERO (FECHA)/PAGINAS: 2522 (NOVIEMBRE 11-17)/9-18..
DESCRIPTORES: EXPORTACIONES / IMPORTACIONES / DEFICIT COMERCIAL /
SECTORES ECONOMICOS.
TOPONIMOS: ESPAA.
RESUMEN: El saldo de la Balanza Comercial en agosto de 1996 present un dficit de 179,9 miles de millones de pesetas, un 37,7 por
100 inferior al registrado en el mismo mes del ao anterior. Este resultado se deriv de un crecimiento interanual de las
exportaciones del 9,3 por 100 y del -4,6 por 100 en lo que respecta a las importaciones. Desde el punto de vista sectorial, la
principal aportacin al crecimiento de las exportaciones correspondi a los sectores de alimentacin y bienes de equipo,
mientras que, por el lado de las importaciones, las nicas contribuciones positivas al crecimiento correspondieron al sector
del automvil y productos energticos. Con relacin al anlisis geogrfico, el descenso del desequilibrio comercial fue del 57
por 100 frente a la UE y del 16,5 por 100 frente a pases terceros.
AO DE PUBLICACION: 1996.
Para solicitar informacin, dirjase a Base de Datos ICE. Biblioteca. Ministerio de Economa. P. de la Castellana, 162, planta 1. 28071 Madrid. Telfonos: (91) 349 35 14. Fax: (91) 349 60 75.
Las publicaciones relativas a los documentos referenciados podrn adquirirse en el Punto de Venta de Publicaciones: P. de la Castellana, 162, planta 0.
28071 Madrid. Telf. (91) 349 36 47, o bien consultarse en Biblioteca, P. de la Castellana, 162, 1.a planta. Telfono (91) 349 35 93.