UNIVERSIDAD DE CONCEPCIN

Escuela de Administracin y Negocios

Ingeniera Comercial

Roberto Herrera Cofr

Ing. Comercial, M.Sc.

robertoherrera@udec.cl

A nivel macroeconmico, las autoridades

buscan alcanzar 4 grandes objetivos:

Crecimiento Econmico: Variacin del PIB(+).

Reducir el desempleo: Aumentar el nmero de
puestos de trabajo.

Controlar

la

IPC.(moderada)

inflacin:

Variacin

del

Equilibrio

externo o equilibrio
en balanza de pagos.
2

El
proceso
de
apertura
y
globalizacin de las economas,
hace necesario velar por mantener
cuentas externas sanas, con saldos
moderados y controlables por las
autoridades econmicas.

Para lograr estos objetivos, las

autoridades econmicas cuentan
con variados instrumentos de poltica
econmica.
Estos
instrumentos
permiten
determinar el ritmo y rumbo de la
actividad econmica.

Poltica Fiscal. La maneja el gobierno

y abarca el gasto publico (G),
impuestos (T, t) y transferencias (Tr).

Poltica Monetaria. La maneja el

Banco Central, y abarca el control
de la oferta monetaria (M0), por lo
tanto el manejo de tasas de inters
(i).
5

Poltica Cambiaria. Esta en manos

del Banco Central y se relaciona con
el manejo y control del tipo de
cambio (tc).

Poltica Arancelaria. Esta en manos

del gobierno y abarca la fijacin y
manejo de aranceles. (Ver Economa
Internacional)
6

Curvas del Modelo

(IS) equilibrio en el mercado de bienes

(LM) equilibrio en el mercado de dinero
(BP) equilibrio en el mercado cambiario (balanza
de pagos)

Ecuaciones Bsicas

(IS) Y = C + I + G + XN
(LM) L(Y,i) = M0/P
(BP) BP = 0 = CC + CK

 Este

modelo requiere previamente:

1. Incorporar el Comercio Internacional

(Economa Abierta)
2. Conocer la Balanza de Pagos
3. Considerar el Mercado de Divisas

El objetivo del modelo es analizar los

efectos de la poltica econmica en el
nivel de produccin, tasa de inters y tipo
de cambio.
8

(IS) Y = C + I + G + XN
XN = Exportaciones - Importaciones

De que dependen las exportaciones (X)?

Las exportaciones (X) dependen del nivel de ingreso o
producto extranjero y del tipo de cambio real (tcr).

X = f(Y*,tcr)
Donde:

Y* = PIB extranjero.
tcr = Tipo de cambio real.
9

De que dependen las importaciones (Z)?

Estas dependen del ingreso o producto interno (Y) y del
tipo de cambio real.

Z = f(Y,tcr)
Donde:

Y = PIB interno.
Tcr = Tipo de cambio real

QUE ES EL TIPO DE CAMBIO REAL?

Es el verdadero indicador de competitividad a nivel de
comercio internacional, y se determina como tipo de
cambio nominal ajustado por la relacin entre los precios
externos e internos.
10

tc P *
tcr
P

tc = Tipo de cambio nominal ($/US$)

P* = Precios externos
P = Precios internos
ndices

Si tcr

El Pas gana competitividad

Si tcr

El Pas pierde competitividad

Pregunta: Si en nuestro pas, el tipo de cambio aumenta en un

3% y la inflacin en un 10%, entonces para que nuestra
competitividad sea la misma, los precios externos deben ser
11
los mismos?

Tipo de Cambio Real

tc P *
tcr
P
Si la relacin

P*
P

Se mantiene constante:

La competitividad puede aumentar por el aumento del tipo

de cambio nominal. Esto significa una depreciacin de la
moneda local respecto al US$ (ms pesos por dlar).
Lo anterior favorece a las exportaciones y desfavorece a las
importaciones, pero..
12

Ojo!! A un Tipo de Cambio elevado se produce

Inflacin, esto principalmente por 3 razones:

1.-

Suben los precios de productos importados. Adems, el sector

sustituto de importaciones tendr holgura para subir precios.

2.-

Sube el precio de materias primas e insumos importados, sube

el costo de produccin de las empresas y eleva los precios.

3.-

Mayor cantidad de dinero circulante. Los exportadores al

cambiar sus dlares por pesos aumentan el circulante y esto
genera presiones inflacionarias.
13

Funcin de Importacin.
Z = f (Y, tcr)

M0

Z
m
Y

Z = M0 + mY

M0 = Importacin autnoma que no depende del crecimiento econmico.

Z
m
Y

Propensin marginal a importar.

14

COMO AFECTAN LAS EXPORTACIONES E IMPORTACIONES

A LA CURVA IS?

Y * X IS

Si:

Y la curva IS se desplaza a la derecha.

LM
E

i2
i1

IS
IS
Y1

Y2

El efecto final es crecimiento econmico, el producto crece de Y1 a Y2

15
y tambin aumenta la tasa de inters.

2. Balanza de Pagos.
Las cuentas de una nacin con el exterior son
similares a las de una empresa o familia. Las
familias y empresas efectan cobros y pagos a
otros agentes, por lo tanto incurren en un
dficit o un supervit.
La diferencia principal entre las cuentas de una
familia o una empresa y las cuentas de una
nacin, radica en que en las de la nacin se
mezclan operaciones realizadas en varias
monedas distintas.
16

2. Balanza de Pagos.
La Balanza de Pagos es un documento contable
que registra sistemticamente el conjunto de
transacciones econmicas de un pas con el
resto del mundo, durante un perodo de tiempo
determinado, generalmente un ao.
Para cualquiera de las balanzas o sub-balanzas,
la diferencia entre ingresos y pagos se
denomina saldo.

17

2. Balanza de Pagos.
Las transacciones registradas en la Balanza de
Pagos se agrupan en dos grandes categoras:
1.- Balanza por Cuenta Corriente
2.- Balanza por Cuenta de Capital

18

Estructura Bsica de Balanza de Pagos.

I. Cuenta Corriente
A.
B
C.
D.

+ II.

Bienes
Servicios
Rentas
Transferencias corrientes

Cuenta de Capital (EK-SK)

A. Cuenta de Capital
B. Cuenta Financiera

+ III. Errores y omisiones

= SALDO BALANZA DE PAGOS = 0

19

Revisin preliminar de BP de Chile.

1. Revisar que para todos los aos se cumple BP = 0.
2. Si para todos los aos e incluso para todos los pases se
cumple que BP = 0 Entonces que es lo que se debe
mirar?
3. Anlisis de Supervit de Cuenta Corriente y Dficit de
Cuenta de Capital y viceversa.
4. Cuentas sensibles.
5. Registro de entradas y salidas en cada una de las
cuentas.
6. Anlisis de la cuenta Errores y Omisiones.

Revisar:

http://openmultimedia.ie.edu/OpenProducts/balanza_pagos/balanza_pagos/index.html

20

CUENTA CORRIENTE Y SUB BALANZAS

Las transacciones por cuenta corriente son las compras y ventas de
bienes y servicios, rentas provenientes de factores productivos, as como
las transferencias unilaterales corrientes.

- La balanza comercial
Recoge los ingresos y pagos generados por los movimientos de
mercancas. Los ingresos corresponden a las exportaciones de bienes
intermedios y finales, mientras que los pagos son las importaciones de
dichos bienes.
- La balanza de servicios

Esta muy ligada a la evolucin del turismo, a las necesidades de

importacin, a las posibilidades de exportacin de tecnologa y a los
rendimientos de las inversiones en el exterior o del resto del mundo en
el pas.
21

CUENTA CORRIENTE Y SUB BALANZAS

-

La balanza de rentas

Incluye las rentas provenientes del trabajo como

remuneracin de los trabajadores por su aporte al proceso
productivo y las de inversin que surgen como
remuneracin de algn activo.
-

La balanza de transferencias

Las remesas remitidas por los ciudadanos de un pas que

trabajan en otros pases y las donaciones gubernamentales
son las partidas ms representativas de este tipo de
transacciones internacionales.

22

Dficit y Supervit en Cuenta Corriente.

En contraparte, el saldo de la Cuenta de Capital (Cuenta de
Capital y Financiera) debe ser igual pero de signo contrario al
saldo de la balanza por cuenta corriente (CC + CK = 0).
Cuando un pas tiene supervit o dficit por cuenta corriente,
vara su propiedad de activos internacionales. Los activos
exteriores netos son la diferencia entre los activos
internacionales que poseen los residentes nacionales y los
activos nacionales que poseen los extranjeros.

23

Dficit y Supervit en Cuenta Corriente.

Por ejemplo, si la economa presenta un dficit por cuenta
corriente, para financiarlo debe recurrir a alguna de las
siguientes operaciones:
Vender activos nacionales (acciones, propiedades
inmobiliarias, la propiedad directa de sociedades annimas,
reservas de divisas, etc.) a residentes extranjeros.
Pedir prestado a bancos extranjeros.
Vender activos internacionales que se poseen en el
extranjero.
Cualquiera de estas transacciones representa una reduccin de
los activos internacionales netos y es la consecuencia de un
dficit por cuenta corriente.
24

LA BALANZA POR CUENTA DE CAPITAL Y

FINANCIERA.

La

Balanza por cuenta de capital recoge todos los

movimientos de capital pblico o privado,
reflejados en la balanza de pagos, ya sean
movimientos a largo plazo, a corto plazo o
variaciones de reservas de divisas (CK = EK SK).
Las

reservas son las posesiones que tiene un pas

de divisas y otros activos que pueden liquidarse
frente al resto del mundo.

25

LA BALANZA POR CUENTA DE CAPITAL Y

FINANCIERA.
El saldo de la balanza por cuenta de capital es igual a
los ingresos procedentes de la venta de activos en el
extranjero menos los gastos en la compra de activos
en el extranjero.

La entrada neta de capitales a un pas es la magnitud

del supervit de su cuenta de capital, y la salida neta
de capitales es la magnitud de su dficit.

26

Saldo de la Balanza de Pagos.

El saldo de las balanza de pagos es igual a 0, y
corresponde al saldo de la balanza por cuenta
corriente ms el saldo de la balanza por cuenta de
capital (generalmente ajustado por la partida errores
y omisiones).

(BP) = 0 = CC + CK

27

La cuenta de Capital se relaciona

directamente con el movimiento de
capitales, el cual a su vez depende de
la diferencia entre las tasas de inters
interna y externa (i i*).
En
consecuencia
entrarn
ms
capitales cuando la tasa de inters
interna sea ms alta, ya que resulta ms
ventajoso endeudarse afuera o traer
fondos para depositarlos en el sistema
financiero interno.

28

INCORPORACION DE LA BALANZA DE PAGOS

AL MODELO IS LM.

MODELO IS LM - BP
Para incorporar la balanza de pagos se hace necesario introducir la curva
de balanza de pagos, la cul tiene pendiente positiva. Lo anterior debido a
que cualquier aumento del producto (Y) que genera un efecto deficitario
por cuenta corriente se debe compensar con un aumento en la tasa de
inters para que ingresen capitales y se logre nuevamente un equilibrio en
la balanza de pagos.
i

BP

i2
i1

Y1

Y2

Y
29

Con PERFECTA MOVILIDAD DE CAPITALES, la curva BP es

HORIZONTAL porque siempre hay equilibrio en la
balanza de pagos a una tasa de inters interna que es
igual a la externa (i = i*).

LM

(i = i*)

BP=0

El producto potencial,
se encuentra en un
equilibrio
entre
el
mercado de bienes,
el mercado financiero
y el equilibrio de la
balanza de pagos.

IS
Y

30

3. Mercado de Divisas.
La divisa se demanda (y se ofrece) a cambio de otra moneda por
las transacciones que se pueden realizar con ella, por ende,
tanto la demanda como la oferta de este mercado se consideran
derivadas.
tc

Of

tc0
Dda

Q0

31

3. Mercado de Divisas.
Tips:
Cuando el tipo de cambio aumenta, se dice que ste se
deprecia.
Cuando el valor del tipo de cambio disminuye se dice
que ste se aprecia.

Dda D[Z (Y , P * / P), SK (i*, i )]

Of O[ X (Y *, P * / P), EK (i*, i )]
Revisar:

http://openmultimedia.ie.edu/OpenProducts/tipo_cambio/tipo_cambio/ejercicios.html

INCORPORACION DEL SISTEMA CAMBIARIO

Tipo de Cambio Fijo:
Con tipo de cambio fijo, la autoridad monetaria interviene
comprando o vendiendo divisas para resguardar o mantener la
paridad fijada.
Compra dlares para elevar su precio y vende dlares para bajar
su precio.
Tipo de Cambio Variable:
Bajo un sistema de tipo de cambio flexible, el Banco Central no
interviene en el mercado de divisas. El valor del tipo de cambio se
ajusta segn la demanda y oferta de US$.
33

Entre 1979 y 1982 era un sistema de tipo de cambio fijo.

El sistema cambiario hasta el ao 1999 era mixto, con un corredor
dentro del cual el tipo de cambio fluctuaba de acuerdo a las
fuerzas del mercado y fuera del cual el tipo de cambio no
poda moverse. Es decir, es una mezcla entre tipo de cambio fijo y
tipo de cambio flexible y en donde adems, las fluctuaciones al
interior de la banda de flotacin podan ser afectadas por la
autoridad monetaria (flotacin sucia) a travs de sus operaciones
con dlares (compra y venta).
Adicionalmente, la banda de flotacin de +/- un % era
determinada por un dlar "acuerdo" o "referencial" que a su vez
era funcin de una canasta de monedas que incorporaba el
dlar (50%), el marco (30%) y el yen (20%). Este % de flotacin
evolucion de +/-5%, a +/-10%, a +/- 12,5% hasta finalmente
durante septiembre de 1999, liberar el valor de la divisa.
Sin embargo, esta liberacin es restringida ya que el Banco
Central puede intervenir, es decir, tipo de cambio flexible con
flotacin sucia.

Fuente : Banco Central.

3. Mercado de Divisas.

36

3. Mercado de Divisas.

37

3. Mercado de Divisas.

3. Mercado de Divisas.

39

Fuente: Cochilco, 2015

Fuente: Cochilco, 2015

Genera presiones al alza de los precios internos.

Para economas que presentan dficit de cuenta corriente,

ser ms complicado poder financiarlo con supervit de
cuenta de capital y financiera.

En EE.UU. los fondos se movern a renta fija provocando

bajas en la rentabilidad de los activos de renta variable, en
lo que ciertamente estn invertidos nuestros fondos de
pensiones (A y B).

Para economas endeudadas en dlares aumenta el valor

de la deuda.

EE.UU. para subir la tasa de inters debe recortar sus

estmulos monetarios generando una moderacin de su
crecimiento, lo que impactar en la balanza comercial.

Etc.

45

que ocurrir grficamente en el modelo IS-LM frente a

una depreciacin del peso chileno respecto del dlar?
Provoca que aumente el tcr, el pas gana competitividad, las exportaciones
suben y las importaciones disminuyen, mejora el saldo de la Balanza
Comercial, crece la demanda agregada y la IS se desplaza a la derecha.
LM
E

i2
i1

IS
IS
Y1

Y2
46

La IS se
desplaza hacia
la derecha

La IS se desplaza
hacia la
izquierda

1. Cuando la moneda nacional se

deprecia (ms pesos por dlar) y
tambin cuando aumenta el tcr.
2. Cuando aumenta el PIB extranjero
(Y*)

1. Si cae el tcr o se aprecia la moneda

nacional. (Menos pesos por dlar)
2. Si disminuye el PIB extranjero (Y*).

47

Segn:
Tipo de Cambio Flexible.
Tipo de Cambio Fijo.

48

Suponiendo un equilibrio inicial.

i

IS*

tc

LM*

i=i*

BP=0

Y0

tc

Divisas

D0
49

1) Tipo de Cambio Flexible: Poltica Fiscal Expansiva

tc

LM*

IS*

BP=0

i=i*

Y0

tc0

Divisas

D0
50

1) Tipo de Cambio Flexible: Poltica Fiscal Expansiva

IS1*

tc

LM*

i>i*

IS*

G
BP=0

i=i*

Y0

Y1

tc0

Divisas

D0
51

1) Tipo de Cambio Flexible: Poltica Fiscal Expansiva

IS1*

tc

LM*

IS*
i>i*

O1

BP=0

i=i*

tc0
tc1

Y0

Y1

D0 D1
52

Divisas

1) Tipo de Cambio Flexible: Poltica Fiscal Expansiva

IS1*

tc

LM*

IS*

BP=0

i=i*

O1

tc0
tc1

Y0 = Y1

D0 D1
53

Divisas

2) Tipo de Cambio Flexible: Poltica Monetaria Expansiva

tc

LM*

IS*

BP=0

i=i*

Y0

tc0

Divisas

D0
55

2) Tipo de Cambio Flexible: Poltica Monetaria Expansiva

LM*
IS*

tc

LM1*

(M/P)

BP=0

i=i*

tc0

i<i*

Y0 Y1

Divisas

D0
56

2) Tipo de Cambio Flexible: Poltica Monetaria Expansiva

LM*
IS*

tc

LM1*

D1

(M/P)
tc1

BP=0

i=i*

tc0

i<i*

Y0 Y1

D0 D1
57

Divisas

2) Tipo de Cambio Flexible: Poltica Monetaria Expansiva

IS1*

LM*

IS*

tc

LM1*

D1

(M/P)
tc1

BP=0

i=i*

tc0

XN

Y0

Y1

D0 D1
58

Divisas

3) Tipo de Cambio Fijo: Poltica Fiscal Expansiva.

i

tc

LM*

IS*

BP=0

i=i*

Y0

tc0

Dv

D0
59

3) Tipo de Cambio Fijo: Poltica Fiscal Expansiva.

i
IS*
i>i*

IS1*

tc

LM*

BP=0

i=i*

Y0 Y0

tc0

Dv

D0
60

3) Tipo de Cambio Fijo: Poltica Fiscal Expansiva.

i
IS*
i>i*

IS1*

tc

LM*

O
i

BP=0

i=i*

Y0 Y0

O1

tc0
tc0

D0 D0
61

Dv

3) Tipo de Cambio Fijo: Poltica Fiscal Expansiva.

i
IS*
i>i*

IS1*

tc

LM*

D1

O
i

O1

BC

BP=0

i=i*

Y0 Y0

tc0= tc1

D0

D1
62

Dv

3) Tipo de Cambio Fijo: Poltica Fiscal Expansiva.

i
IS*

IS1*

LM*

tc

LM1*

(M/P)

D1

O
i

O1

BC

BP=0

i=i*

Y0

Y1

tc0= tc1

D0

D1
63

Dv

4) Tipo de Cambio Fijo: Poltica Monetaria Expansiva

i

tc

LM*

IS*

BP=0

i=i*

Y0

tc0

Dv

D0
64

4) Tipo de Cambio Fijo: Poltica Monetaria Expansiva

i

tc

LM* LM1*

IS*

(M/P)

BP=0

i=i*

tc0

i<i*

Y0

Y0

Dv

D0
65

4) Tipo de Cambio Fijo: Poltica Monetaria Expansiva

i

tc

LM* LM1*

IS*

D1

(M/P)
tc0

BP=0

i=i*

tc0

i<i*

Y0

Y0

D0 D0
66

Dv

4) Tipo de Cambio Fijo: Poltica Monetaria Expansiva

i

tc

LM* LM1*

IS*

BP=0

D1

O1

(M/P)

i=i*

tc0=tc1

i<i*
BC

Y0

Y0

D0

D1
67

Dv

4) Tipo de Cambio Fijo: Poltica Monetaria Expansiva

i

tc

LM* = LM1*

IS*

BP=0

O1

tc0=tc1

BC

Y0=Y1

D1
i

(M/P)

i=i*

BC

D0

D1
68

Dv

Desarrolle un cuadro que sintetice

los
efectos
de
las
polticas
econmicas, segn:
Tipo de Cambio Flexible.
Tipo de Cambio Fijo.

69

Suponga una economa abierta al comercio internacional, que se caracteriza

por las siguientes relaciones:
C = 106 + 0,8Yd
t = 0,2
XN = 50 0,12Y

G0 = 200
L = 0,2Y 8i

TR0 = 120
I = 150 5i
M0/P = 150

Inters Forneo = 10, considere que existe perfecta movilidad de capitales

(PMK).

a) Determine el ingreso de equilibrio y la tasa de inters.

b) Cul es el saldo de cuenta corriente y de capital con el ingreso de
equilibrio determinado en el punto anterior? Existe equilibrio en la Balanza
de Pagos?
c) Determine el efecto en el producto frente a un aumento del gasto fiscal de
50 u.m. frente a un tipo de cambio fijo y flexible.
Recuerde que:
BP = CC + CK
CC = X Z
CK = I S total
S total = S privado + S pblico = (Y C G)

70

UNIVERSIDAD DE CONCEPCIN
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Roberto Herrera Cofr

Ing. Comercial, M.Sc.

robertoherrera@udec.cl