EL CASO ENRON

INTRODUCCIN
ENRON Corporation, en cuestin de quince aos, pas de ser una pequea empresa de gas en Texas, a ser el
stimo grupo empresarial de mayor valor en Estados Unidos, segn la Revista Fortune a mediados de 2001.
Entender cmo una empresa de esta magnitud lleg a desarrollar un emporio tan grande, es una tarea difcil,
pero ms difcil an es comprender cmo fue posible ocultar deudas por sumas mayores a los seiscientos
millones de dlares.
Los resultados de la violacin de la confianza, pilar que sostiene el sistema financiero moderno, son evidentes
y nefastos: cientos de miles de trabajadores desempleados y defraudados, sin posibilidad de recuperar sus
fondos de previsin social, miles de inversionistas, que confiaron en los estados financieros auditados por la
firma de Arthur Andersen, vieron esfumarse sus ahorros al pasar sus acciones de un precio rcord de
US$84.85 a escasos cinco centavos a inicios de 2002.
Es evidente que un caso como ste amerita una seria reflexin jurdica respecto a los bienes que se tutelan a
travs de los mecanismos regulatorios del sistema financiero, que ya no pueden ser considerados exclusivos
de una nacin, por sus repercusiones internacionales en mercados interconectados.
Cmo impedir que se defraude la confianza pblica, cmo garantizar que los patrones a partir de los cuales se
acredita la salud financiera de una empresa sean razonables y cmo hacer que los mecanismos regulatorios
no colapsen frente a la corrupcin poltica producto del financiamiento electoral y otros mecanismos de
prebendas, son los grandes retos para los mercados de captacin del ahorro pblico.
Estas reflexiones sern ampliadas a continuacin, a partir de un anlisis de la situacin de ENRON y de las
perspectivas de reestructuracin del sistema de regulacin estadounidense.

CARACTERSTICAS E HISTORIA
SURGIMIENTO
En Julio de 1985, Houston Natural Gas se fusiona con InterNorth, una compaa de gas natural de Omaha,
Nebraska, para formar la moderna ENRON. Es una firma interestatal e intraestatal con un gasoducto de gas
natural de 37.000 millas.
En 1989, ENRON comienza a comercializar gas natural como commodity, es decir, como mercanca,
producto de la desregulacin de la que fue objeto este mercado durante la administracin Bush. Se convierte
rpidamente en el comercializador mayor de gas natural en Estados Unidos y en el Reino Unido. La clave del
explosivo crecimiento de esta empresa fue precisamente la desregulacin que permiti vender el gas como si
fuera un commodity, tal como granos, carnes o aceite.
En Noviembre de 1999 se da el lanzamiento de "ENRON Online" un sistema de transacciones globales en
Internet que permita a los clientes de ENRON ver en tiempo real los precios del mercado y realizar
transacciones en lnea, en forma instantnea. En dos aos, esa plataforma de comercio electrnico lleg a
realizar 6000 transacciones diarias por un valor de 2.500 millones de dlares.
En solo 15 aos, ENRON creci pasando de ser una pequea firma de gas en Texas a ser la sptima compaa
ms grande de Estados Unidos, con 21.000 empleados en ms de 40 pases, habiendo superado los 100
billones de dlares de facturacin en el ejercicio del ao 2000. Su compleja estructura corporativa es una
enmaraada madeja de ms de 3.000 sociedades unidas a travs de holdings, lo que hace prcticamente
imposible auditarla mediante mtodos convencionales y hace en cambio muy posible ocultar y "dibujar"
resultados.

ENRON creci rpidamente sobre la base de tres actividades de comercializacin: energa, mayoreo y
servicios globales.
Se estableci en el Reino Unido a los primeros signos de la liberalizacin de la comercializacin de la energa,
llegando a ser la primera compaa que comenz a construir su propia planta luego que se privatiz la
industria elctrica.
El 14 de Agosto del 2001, la revista Fortune galardon a la firma como la ms creativa en el perodo 1996
2001, augurndole un crecimiento continuo para toda la dcada, citndose entre sus innovaciones, la
apertura de los mercados de potencia y gas de Alemania, la creacin de un mega almacn global virtual de
gas y ser pionera del ms grande mercado mundial de comercializacin de energa en lnea.
En el ao 2000 gan el premio del Financial Times a la "Compaa de Energa del Ao" y a la "mejor y
exitosa decisin de inversin".
La preeminencia de ENRON se origin no solamente por su papel en el mercado energtico mundial sino
tambin porque la administracin de Bush consultaba a su presidente ejecutivo, Kenneth Lay, como asesor
en energa. Su prestigio influy para que tuviera millones de inversores captando fondos de pensiones a lo
largo y ancho de Estados Unidos.
CARACTERSTICAS
ENRON es una empresa muy inusual. Por un lado es una compaa de servicios diversificada, poseyendo
plantas de energa, compaas de agua, distribuidoras de gas y de otras unidades empresarias involucradas
en la relativamente directa distribucin de servicios a consumidores y a empresas. Por otra parte, se hizo
notoria aplicando el estilo de Wall Street a estos mercados tradicionalmente dormidos.
La genialidad de ENRON fue considerar que todos esos servicios e incluso oscuros y complejos productos
tales como anchos de banda de Telecom eran en realidad "commodities", que podan ser comprados,
vendidos y almacenados tal como se hace con las acciones y los bonos.
ENRON se convirti pues en un gigantesco "hacedor de mercados" dentro de Estados Unidos, siendo el
principal comercializador de productos de energa. Creciendo en esos asuntos financieros en forma mucho
ms rpida que en sus operaciones tradicionales.
El tamao de sus operaciones financieras convirti de hecho a ENRON en una de las compaas de energa
ms grandes del mundo, con ventas que en el ejercicio pasado superaron los 100 billones de dlares,
entrando en competencia con nombres tales como Shell y Exon.
Entr tambin a competir en los mercados recientemente liberados de Europa, convirtindose en una fuerza
financiera masiva, especialmente en el Reino Unido, donde posee tambin una planta energtica en Teesside
y en Wessex Water.
Junto a esta agresiva poltica expansiva, ENRON fomentaba la participacin de sus trabajadores en sus
actividades. Alrededor del 60 por ciento de sus empleados reciba una bonificacin anual en opciones, que
equivala al 5 por ciento de su sueldo bsico. Los ejecutivos y gerentes reciban montos mayores. A fines del
2000, todos los administradores y empleados de ENRON tenan opciones que podan ejercerse en cerca de
47 millones de acciones. Bajo un plan tpico, el titular recibe la opcin de comprar un nmero determinado
de acciones a precio de mercado el da en que se emite dicha opcin. Ese precio fijo se denomina "strike
price". Pero la opcin generalmente no puede ejercerse durante unos aos. Si el precio de la accin se eleva
durante ese tiempo, la opcin puede producir un buen beneficio. En los 47 millones de opciones de ENRON,
el "strike price" promedio fue de 30 dlares y a fines del 2000 el precio del mercado fue 83 dlares. El
beneficio potencial fue casi de 2.500 millones de dlares.
INFLUENCIA POLTICA

Entre 1990 y el 2002, ENRON y sus directivos donaron seis millones de dlares al mundo poltico, de
acuerdo con la investigacin realizada por el Centro de Polticas Responsables, una organizacin no
gubernamental independiente.
Las cuentas del CPR son minuciosas; de ese total informan 623.000 dlares fueron a las arcas polticas
del propio Bush, a lo largo de su trayectoria poltica. Ms de 435 miembros de la Cmara baja del Congreso
norteamericano, 188 de sus actuales miembros recibieron contribuciones de ENRON.
Lo mismo sucede con 71 senadores, sobre un total de 100, incluyendo entre stos a 19 de los 23 miembros del
Comit de Energa del Senado, una de las instancias de regulacin legislativa del rea de actividad de
ENRON.
El 78% de ese dinero que ENRON entreg a los polticos fue a arcas republicanas; el resto lo recibieron los
demcratas, como lo denota en detalle el cuadro que se presenta:
Contribuciones Polticas de ENRON

Ciclo electoral

1996
1998
2000
2002
Fuente: CENTRO DE POLTICAS RESPONSABLES.
Las participaciones individuales de los altos ejecutivos de ENRON no se quedan atrs, siendo, por mucho, las
ms significativas las del presidente de la Junta Directiva y CEO de la empresa, Kenneth Lay, como se
muestra a continuacin:
Donantes individuales en ENRON
Contribuyente
Kenneth Lay & esposa
Forest Hoglud & esposa
Jeffrey Skilling & esposa
Lou Pai & esposa
Fuente: CENTRO DE POLTICAS RESPONSABLES.
Entre los sospechosos estn tambin los banqueros, los auditores supuestamente independientes y los
miembros de la burocracia estatal.

ENRON fue la principal fuente de financiacin de la carrera poltica del actual presidente George W. Bush. El
presidente de ENRON, Kenneth Lay, es amigo personal de Bush desde la poca en que ste era gobernador
de Tejas; y las propuestas de ENRON constituyeron la base del plan energtico elaborado hace un ao por el
vicepresidente Dick Cheney, bajo la supervisin directa de Bush.
CARCTER MULTINACIONAL
De acuerdo a su informe anual de 1996, ENRON opera plantas de energa en Inglaterra, Alemania, China,
Guatemala, Turqua, Paquistn, Italia, Indonesia, la Repblica Dominicana y las Filipinas, al igual que
gasoductos en Colombia y el sur de Argentina, y es socio en la construccin del gasoducto Bolivia-Brasil. La
compaa hizo inversiones en Rusia, ha firmado acuerdos preliminares para proyectos de energa y/o
gasoductos en Polonia y Mozambique, y est explorando oportunidades de inversin en Yemen, Omn,
Vietnam y Tailandia. Su reciente adquisicin de enormes depsitos de gas en Qatar han motivado la
compaa a buscar posibles mercados para ste en Israel, Jordania y la India. La ENRON vende propano en
Puerto Rico (mediante San Juan Gas) y en el resto de la cuenca del Caribe, y adems recientemente gan una
subasta para explotar yacimientos de gas natural bajo las aguas entre Trinidad y Venezuela.
ENRON tiene inversiones importantes en la regin, participa en la administracin del gasoducto BoliviaBrasil, una de las obras energticas ms importantes de Sudamrica, y es duea o administra una serie de
gasoductos, poliductos y oleoductos en Venezuela, Bolivia, Argentina, Brasil y Colombia.
Tambin es la principal accionista o duea de varias empresas de distribucin energtica o plantas
termoelctricas en Mxico, Brasil, Venezuela, Bolivia y otros pases de la regin.
Toda esta infraestructura y red de subsidiarias ha quedado hurfana con la cada de la casa matriz.
De hecho, muchas de las empresas en las que ENRON era accionista se apresuraron a aclarar que la cada de
este coloso no iba a afectar sus inversiones.
Tal es el caso de Transredes, la empresa boliviana de transporte de energa, en la que ENRON posea una
participacin del 25%.
EL COLAPSO
HECHOS QUE CONLLEVARON AL COLAPSO
A fin de detallar en forma concisa la cronologa de hechos que llev a la cada de esta empresa, se presenta a
continuacin el presente cuadro.
Fecha

Hec

Diciembre 2000

Ken

28 Diciembre 2000

Las

14 Agosto 2001

Jeff

15 Agosto 2001

El e

20 Agosto 2001

Lay

21 Agosto 2001

Lay

Octubre 2001

La f

15 Octubre 2001

Lay

16 Octubre 2001

ENR

22 Octubre 2001

La C

23 Octubre 2001

En

24 Octubre 2001

ENR

28 Octubre 2001

Ken

29 Octubre 2001

Lay

31 Octubre 2001

La r

8 Noviembre 2001

ENR

9 Noviembre 2001

La f

19 Noviembre 2001

ENR

20 Noviembre 2001

El p

21 Noviembre 2001

ENR

26 Noviembre 2001

Las

28 Noviembre 2001

Dyn

2 Diciembre 2001

ENR

ENR
9 Enero 2002

El D

10 Enero 2002

La C

El P
12 Enero 2002

El D

15 Enero 2002

Arth

16 Enero

Las

23 Enero

Ren

24 Enero

Com

25 Enero

Cliff

Fuente: www.aunmas.com
ENRON era hasta hace unos meses la mayor compaa energtica del mundo. Sus acciones se cotizaban, un
ao atrs, a 85 dlares. Todo era falso: la compaa estaba en realidad al borde de la ruina, y logr ocultarlo
manipulando la informacin facilitada a sus auditores de Arthur Andersen, con la posible complicidad de
stos.
La firma auditora admiti que haba destruido numerosos documentos de ENRON, lo que la Comisin del
Mercado de Valores de Nueva York calific de 'gravsimo'. Slo en noviembre comenz a saberse que la
corporacin energtica sufra gravsimos problemas.
Los acontecimientos que ocurrieron por esa poca atraen especialmente la atencin de las autoridades
judiciales y de la opinin pblica. Los 21.000 empleados y 4.500 jubilados de la empresa, cuyos ahorros
estaban depositados en acciones de ENRON, asistieron impotentes al desplome de la cotizacin (una accin
vale ahora unos pocos centavos), sin poder vender porque la legislacin sobre fondos de pensiones se lo
impeda. A este efecto ver el cuadro de la izquierda.
No tard en saberse que los principales ejecutivos de ENRON s haban liquidado sus inversiones en la
empresa, justo antes de que reventara la crisis, y se haban embolsado en total ms de mil millones de
dlares.
ANLISIS DEL COLAPSO
En oportunidad de presentar los resultados del tercer cuatrimestre en Octubre del pasado ao, apareci un
misterioso y enorme "agujero negro" que hizo tambalear sus acciones. La Comisin de Valores lanz
entonces una investigacin dentro de la firma y de sus resultados.
De forma an preliminar, y segn los propios comunicados de ENRON, el "agujero negro" contable es
producto de la mala aplicacin de las tcnicas contables, pues se excluyeron de los balances consolidados de
la empresa a tres sociedades que debieron estar incluidas, en las cuales se reflejan enormes pasivos que
afectan la cuentas globales de ENRON, evidenciando la verdadera y crtica situacin de la empresa.
Segn el comunicado oficial de la empresa, del 8 de noviembre de 2002, las redefiniciones de sus balances
consolidados son las siguientes:
La decisin de ENRON de que Chewco, empresa filial, debe ser consolidada desde noviembre de 1997, se
basa en la informacin de que esta empresa filial no cumple con los criterios contables para ser considerada
una SPE. Como resultado de este incumplimiento, otra sociedad denominada JEDI, en la cual Chewco tena
una participacin limitada, tambin tena que ser consolidada en los estados financieros de ENRON. En
razn de estas consolidaciones, los reportes de pasivos de ENRON se vieron afectados, al alza, con los pasivos
de ambas sociedades.
La decisin de ENRON de que la subsidiaria LJM1 debe ser consolidada en 1999 y 2000 se basa en la
consideracin de que esta subsidiaria no califica como no consolidable, en virtud de inadecuada
capitalizacin, por lo que las inversiones que ENRON hizo a travs de esta subsidiaria en Rhythms
NetConnections, deben consolidarse en los balances de dichos aos.

Estas redefiniciones en los estados financieros, variaron de forma radical las ganancias de los inversionistas y
revelando enormes prdidas, por ms de 600 millone,s no incorporadas inicialmente.
ENRON admiti haber inflado sus beneficios, lo cual precipit an ms las acciones. Un potencial comprador
se alej de las negociaciones, no dejando otra opcin que el pedido de quiebra el da 2 de Diciembre.
ACCIONES PENALES
Es probable que altos ejecutivos de esa firma estn involucrados en casos de fraude. Para afinar sus balances,
ENRON us complejas herramientas financieras orientadas a ocultar las deudas.
A sta accin se suma que muchos altos ejecutivos de la firma acumularon masivos beneficios, se habla de
1000 millones de dlares en manos de 29 personas, vendiendo sus acciones antes del colapso. Por el
contrario, sus 20.000 empleados perdieron billones de dlares de sus planes de pensin, luego de haber sido
bloqueadas por la compaa impidiendo venderlas cuando sus valores caan abruptamente.
Los entes que estn actualmente investigando lo ocurrido son:
La Comisin de Valores y Comercio, supuestamente el perro guardin de las finanzas y que fue el primero en
probar que la empresa estaba haciendo cosas incorrectas.
Varias Comisiones (Audiencias) del Congreso de Estados Unidos, que van a penetrar al fondo de la cuestin
para encarar las necesarias reformas legales a fin de regular y controlar a estos gigantes empresarios.
El Departamento de Justicia Estados Unidos, que investigar los hechos criminales tales como fraude y la
comercializacin interna.
El FBI, para proteger a los empleados que tienen evidencias.
La Comisin de Valores fue la primera en iniciar la investigacin sobre el comportamiento financiero. El 12
de enero, el Departamento de Justicia de EE.UU. design al jefe de la seccin fraudes, Joshua Hochberg para
actuar como procurador en la investigacin por causas penales contra la compaa.
La designacin de Hochberg se produjo luego de que el procurador general, John Aschcroft se excusara por
haber recibido contribuciones a su campaa poltica por parte de ejecutivos de ENRON.
Una docena de comisiones especiales del Congreso de EE.UU. realizan sendas investigaciones, algunas de
ellas desde comienzos del ao pasado.
En un hecho indito, la Contralora del Congreso (GAO) present ante la Justicia una demanda contra la
Casa Blanca para obligar a la administracin George W. Bush a suministrar informacin sobre contactos
entre el gobierno y ejecutivos de la firma.
El FBI tambin intervino en la inspeccin de las oficinas centrales de la compaa, luego de que una ex
ejecutiva denunciara la destruccin de documentos comprometedores.
IMPACTO.
LOCAL
Las prdidas son inmensas: queda una deuda estimada en 150 billones de dlares. Esto es su efecto
monetario directo. Sus efectos secundarios y coletazos recin comienzan. Por ejemplo, la Banca Morgan ha
admitido una exposicin de 900 millones y el Citigroup 800 millones. Algunos bancos, tales como el
Amalgamated Bank establecido en Nueva York est iniciando acciones legales contra los ejecutivos de
ENRON por valor de 15 billones de dlares.

En lo individual, muchos empleados han perdido sus trabajos y visto evaporar los ahorros de sus retiros
acumulados durante toda una vida de trabajo. Los accionistas han visto evaporarse sus acciones que pasaron
de US$85 hace un ao a cero.
El fracaso de ENRON genera preguntas incmodas referentes a los mercados libres de crecimiento rpido.
Por lo pronto, hace aparecer como peligrosa la desregulacin de los mercados o al menos poco atractiva. Los
expertos en polticas de comercializacin que aconsejaban aplicar las tcnicas de Wall Street a los mercados
energticos, confiando en que ello aportara una mayor eficiencia y precios ms bajos, habran quedado
desautorizados.
Este fracaso es una llamada de atencin a los gobiernos, para que sean ms cuidadosos a la hora de permitir
a las empresas privadas jugar papeles cruciales en el suministro y distribucin de la energa.
El mensaje a los inversores es ser ms cautelosos en invertir en negocios que no entienden.
En pocos meses, Kenneth L. Lay, ha pasado de ser el hroe de Wall Street a ser el enemigo pblico nmero
uno. Ha sido el hombre que ha convertido una compaa no espectacular de gasoductos en una potencia
financiera, ganado un lugar en el Saln de la Fama de los negocios de Texas. Irnicamente, ha dado cursos y
conferencias sobre el futuro rol de las relaciones entre el gobierno y las empresas.
Efectos evidentes de lo que se ha denominado "Enronitis" son la quiebra, en lo que va de este ao de dos
negocios de grandes proporciones: Global Crossing y K Mart.
En el 2001, 257 empresas inscritas en la bolsa se acogieron al Captulo 11 de la Ley de Quiebras
Estadounidense; 176 ms que en 2001.
Para poder medir la magnitud del descalabro de ENRON, se le compara a continuacin dentro de las diez
quiebras ms importantes ocurridas en Estados Unidos:

Fecha

Dic. 2001
Abr. 1987
Set. 1988
Ene. 2002
Abr. 2001
Mar. 1989

Ene. 2002
May. 1991
Feb. 1990
Mar. 2001
Fuente: The Washington Post. Edicin digital.
POLTICO
El escndalo ENRON ha salpicado a la Casa Blanca, por sus estrechos lazos con funcionarios clave. Al
respecto, ENRON ha suministrado millones de dlares para financiar la campaa del presidente Bush, quien
es amigo personal de Kenneth Lay. El actual Vicepresidente, Dick Cheney, tambin vinculado al mundo del
petrleo y de la energa, se niega a proporcionar informacin al Congreso relacionada con el caso y el
Procurador General, John Ashcroft debe excusarse de actuar por su vinculacin con la firma y sus directivos,
como se denota en el cuadro siguiente:
Conexiones de la administracin Bush con ENRON
Funcionario
Karl Rove
Thomas White Jr.
Robert Zoellick
Lawrence Lindsay
John Ashcroft
Marc Racicot
Paul ONeill
Don Evans
Tom Ridge
Curtis Herbert Jr.
Fuente: Centro de Polticas Responsables.
Es evidente que es necesario realizar cambios en la forma en que se financian los partidos polticos, pues
contribuyentes tan "poderosos" ejercen una influencia directa sobre los gobiernos, para favorecer sus propios
intereses, en perjuicio del inters pblico.

Sin embargo, la discusin al respecto es interminable, puesto que las empresas ven estas actividades como
"inversiones", necesarias para obtener una posicin ventajosa en determinados mercados, utilizando los
mecanismo estatales para favorecerse. Por otro lado, los partidos polticos se ven necesitados de esos
recursos, para poder financiar las costosas campaas multimedios que llevan a cabo cada periodo electoral.
Los esfuerzos deben ir encaminados a no desconocer esta realidad, sino a combatirla garantizando la pureza
en la funcin pblica, tratando de eliminar la corrupcin corporativa, fenmeno que las empresas
norteamericanas han usado de forma prolfica en el resto del mundo, con todos los gobiernos de turno, y con
el beneplcito y a veces el contubernio de Washington a travs de su servicio exterior, pero que ahora, una
vez perfeccionada la tcnica en el exterior, ataca sin decoro a la propia burocracia norteamericana, reflejando
que la nacin ms poderosa del mundo no es inmune a los problemas que ha ayudado a generar en el resto
del mundo.
INTERNACIONAL
Con su presencia en cerca de 40 pases y una serie de empresas asociadas, el colapso de ENRON, repercuti
negativamente en los mercados energticos en general y en varias compaas que le haban otorgado crditos
o tenan contratos con ENRON.
La presentacin judicial llev a un organismo oficial a iniciar una investigacin sobre el estado de cuentas de
la compaa, que admiti a comienzos de ao que sus ganancias fueron menores a las declaradas entre 1997 y
2001.
Las dudas sobre las prcticas contables de la empresa que supuestamente tendieron a cubrir la grave
situacin econmica de la compaa se incrementaron ante denuncias de una ex ejecutiva sobre la presunta
destruccin sistemtica de documentos.
El escndalo salpic a Andersen, una de las firmas ms importantes de auditora contable.
En otro campo, los cuestionamientos sobre las operaciones de ENRON en la regin no se han hecho esperar.
Al calor de un ao electoral, en Bolivia se ha empezado a cuestionar seriamente la participacin de ENRON
en el gasoducto Bolivia-Brasil.
De hecho, se ha denunciado -entre otras cosas- que la empresa obtuvo una importante participacin
accionaria en este proyecto sin haber hecho grandes contribuciones o esfuerzos, slo se present como el
socio estratgico del Estado boliviano.
En Argentina, el senador Rodolfo Terragno denunci en la prensa que sufri presin de ENRON para un
proyecto en ese pas, cuando era ministro de Obras Pblicas durante el gobierno de Ral Alfonsn, en 1988.
Terragno afirma en un artculo de prensa que incluso recibi una llamada del hijo del entonces
vicepresidente George Bush y que hoy es presidente de Estados Unidos.
Este tipo de denuncias, an no han sido comprobadas pero, en el caso de Bolivia, han llevado a una
investigacin por parte del Congreso y posiblemente de la Contralora.
ACCIONES LEGALES
APLICACIN DEL CAPITULO 11
A continuacin, se har una breve resea de cmo funciona el sistema de intervencin judicial y
reorganizacin bajo las reglas del Captulo 11 del Cdigo de Quiebras de los Estados Unidos. Despus de una
explicacin general, se detallarn algunos puntos de inters, siendo este el mismo proceso que se sigue contra
ENRON en estos momentos en los estrados judiciales.
Cmo funciona el captulo 11

Un caso de quiebra comienza cuando se plantea la solicitud ante un Tribunal de Quiebras. Esta peticin
puede ser voluntaria, en cuyo caso la presenta el deudor, o involuntaria, estando legitimados para presentarla
aquellos acreedores que cumplan con varios requisitos estipulados en este cdigo.
Una peticin voluntaria debe hacerse conforme a lo sealado en el formulario 1 de la Lista de Formularios
Oficiales establecidos por la Conferencia Judicial de los Estados Unidos, visible en los anexos del presente
documento.
Esta peticin debe incluir informacin bsica sobre el o los nombres del deudor, nmero de seguro social o
de contribuyente, residencia, localizacin principal de sus activos (en caso de ser una empresa), el plan de
recuperacin del deudor, o el compromiso de presentarlo, y la peticin de proteccin al amparo del
respectivo captulo del Cdigo de Quiebras.
Adems, esta peticin ha de indicar si el deudor califica como un pequeo negocio y si desea acogerse a la
regulacin especial para este tipo de negocios.
A partir de la presentacin de una peticin voluntaria de proteccin al amparo del captulo 11 o, en caso de
ser involuntaria, la notificacin de una orden de este tipo, el deudor asume automticamente una identidad
adicional como "deudor en posesin". Este trmino hace referencia a el deudor que conserva el control y
posesin sobre sus activos mientras lleva adelante la reorganizacin segn las reglas del captulo 11, sin el
nombramiento de un fideicomisario procesal. Esta condicin se mantendr hasta que el plan de
reorganizacin del deudor sea confirmado, las gestiones sean desestimadas o transformadas a una gestin al
amparo del captulo sptimo (liquidacin), o hasta que sea nombrado un fideicomisario segn las reglas del
captulo 11.
El nombramiento o eleccin de un fideicomisario ocurre slo en un reducido nmero de casos.
Generalmente, el deudor, en su condicin de "deudor en posesin", contina los negocios y realiza muchas de
las funciones encomendadas al fideicomisario.
Un balance financiero ("disclosure statement") y un plan de reorganizacin deben ser presentados ante el
Tribunal. El balance es un documento que debe contener informacin sobre los activos, pasivos, actividades y
negocios empresariales del deudor, suficientes como para permitir al acreedor formarse un juicio informado
acerca de la condicin de la empresa y poder as tomar la decisin correcta acerca del plan de reorganizacin.
La informacin entregada se rige por las reglas de discrecin judicial, as como por las circunstancias del
caso.
El plan debe incluir una clasificacin de deudas y debe especificar cmo van a ser tratada cada una de ellas
durante la ejecucin del plan. Los acreedores cuyos crditos son menoscabados (en nuestro caso seran
aquellos que no tengan un crdito con garanta real), por ejemplo, aquellos a los que les ser modificada la
prestacin establecida en el contrato, o se les pagar menos que el valor real de su reclamo, segn lo
propuesto en el plan, son los llamados a votar el plan en votacin secreta.
Despus de que el reporte de estado es aprobado y las boletas de votacin son recogidas y contabilizadas, el
tribunal de quiebras realiza una audiencia de confirmacin, para determinar si confirma el plan.
Particularidades del "deudor en posesin"
Pese a que no le est vedado a los particulares el uso del captulo 11, es ms usual para la reorganizacin de
empresas, que en los estados Unidos se categorizar en tres grupos:
Corporaciones como es el caso de ENRON. El ente tiene personalidad distinta a la de sus accionistas, los
cuales responden y se arriesgan a ttulo personal hasta por el momento de su participacin en la corporacin.
nico propietario (Sole propietorship). Este tipo de empresa no tiene una identidad distinta y separada de su
dueo (se demanda al dueo, no a la empresa), por lo que una accin en este caso incluye el patrominio de la
empresa y de su dueo en forma completa.

Sociedad (Partnership). Igual que en las corporaciones, la sociedad tiene existencia independiente de sus
socios. Sin embargo, en algunas circunstancias el patrimonio de los socios responde por la deudas de la
sociedad.
El cdigo coloca al deudor en posesin en la condicin de fiduciario, con los derechos y poderes otorgados a
la figura del trustee, segn las reglas del captulo 11 y requiere la realizacin de todas sus labores de
investigacin. Dentro de los poderes y obligaciones que asume, se encuentran:
Inventario de activos.
Examen y objecin de crditos.
Presentacin de reportes informativos cuando as lo solicite el tribunal, as como los reportes mensuales de
labores.
La suspensin automtica
La suspensin automtica provee de un periodo de tiempo en el cual, todos los procesos, cobros, cierres y
reivindicaciones se suspenden, no pudiendo continuarse ni iniciarse ninguno similar, salvo algunos casos de
crditos garantizados, en circunstancias en que los bienes garantizados no son indispensables para garantizar
el xito de la reorganizacin.
Esta suspensin provee un respiro al deudor, para negociar con sus acreedores y tratar de resolver sus
dificultades financieras.
Los Comits de Acreedores
Los comits de acreedores pueden jugar un papel mayor en estos procesos. El fideicomisario de los Estados
Unidos (un funcionarios pblico distinto a los fideicomisarios privados), convoca al comit, que consiste
normalmente est integrado por los siete acreedores quirografarios que presenten los crditos ms grandes
en el proceso. Este comit puede asesorar al deudor en posesin sobre la administracin del negocio,
investigar sus acciones y operacin, as como participar en la elaboracin del plan. Su papel puede ser
esencial en la salvaguardia de los intereses de los acreedores.
Anulacin de transferencias
Los poderes de revocacin suelen usarse para anular transacciones de dinero o bienes realizadas durante el
periodo de sospecha. Mediante este trmite, se pueden cancelar dichos traspasos, obligando al retorno de los
mismos al patrimonio social, con el fin de honrar las deudas. Generalmente, este poder se extiende a
transacciones realizadas hasta 90 das antes de la peticin de proteccin. Sin embargo, traspasos a parientes,
socios o directores pueden anularse dentro de un plazo de hasta un ao.
Crditos
Los crditos, para ser legalizados, deben estar incorporados en la lista que presenta el deudor, y ser probados
por cada uno de los acreedores. Es deber del deudor notificara los acreedores sobre la incorporacin de su
nombre y de su crdito. En dicha notificacin debe sealarse adems el derecho del acreedor a aportar
pruebas de su crdito y que su no presentacin le inhibir de votar el plan de reorganizacin.
Conversin a liquidacin
El deudor tiene derecho, por una nica vez, de transformar su peticin de acogerse al captulo 11, para
acogerse al captulo 7 (Liquidacin),salvo que se d alguna de las siguientes circunstancias: a. El deudor no
ostenta la categora de "deudor en posesin", b. El caso fue promovido por un acreedor o, c. L proceso fue
convertido a un a peticin al amparo del captulo 11. Esta peticin, despus de or a los interesados, la
resuelve el tribunal. Para hacerlo, el tribunal debe acreditar alguna de las siguientes situaciones: una prdida

continuada del capital, imposibilidad de construir el plan, retrasos irrazonables en perjuicio de los
acreedores, denegatoria o revocacin del plan o imposibilidad de cumplir con un plan aprobado.
La exoneracin
El Cdigo de Quiebras seala que la confirmacin del plan por parte del juez exonera al deudor de toda
deuda que haya surgido previo a la aprobacin del plan. Despus de esta confirmacin, el deudor debe
realizar un plan de pagos y queda limitado por las previsiones del plan de reorganizacin. As, este plan crea
nuevos derechos contractuales, reemplazando los vigentes al momento de la intervencin.
Revocacin de la orden de confirmacin
Esta solicitud debe ser solicitada dentro de los 180 das posteriores a la confirmacin, por cualquier
interesado. El Tribunal, despus de notificar y escuchar a los otros interesados, puede revocar la
confirmacin si y slo si esta confirmacin se dio producto del fraude.
ACCIONES LEGISLATIVAS
Para el Contador en Jefe de la SEC (Securities and Exchange Commission), los Estados Unidos poseen los
ms profundos y lquidos mercados en el mundo, en su mayora debido a la alta calidad del sistema de
control financiero. Si bien es cierto es ineludible trabajar en asuntos como transparencia y simplificacin de
los estndares contables, no es viable abandonar el sistema que le ha permitido a esa nacin alcanzar su
actual nivel. Es ms razonable que permitan a la Administracin hacer los cambios fundamentales a los
estndares y a la forma en que la SEC vigila en mercado.
Para el jefe de la Comisin de Valores e Intercambio de los Estados Unidos, la debacle de ENRON es trgica,
y muchos ciudadanos han sufrido sus consecuencias. Inversionistas inocentes fueron engaados abusando
del sistema de confianza y contabilidad. Ms trgico es el caso de inversionistas que confiaron parte de sus
fondos de pensin a una compaa que aparentaba ser exitosa, confiando en la empresa, sus auditores,
analistas, agencias de calificacin y en el sistema de control federal de informacin al inversionista.
Igualmente fueron traicionados aquellos que adquirieron opciones de ENRON dentro de sus programas de
retiro, e hicieron planes a largo plazo, basados en la apreciacin futura de sus acciones, slo para encontrarse
a s mismos atrapados en el acelerado hundimiento de una inversin que les tom gran parte de su vida
laboral. Estos son los estadounidenses que con su fe impulsan el mercado, quienes no tienen una asociacin
de comercio, cuyos intereses son y deben ser superiores.
Dentro de las iniciativas que promueve actualmente la SEC a partir del escndalo ENRON, estn:
Un sistema de informacin actual. Los inversionistas necesitan informacin actualizada, no slo informes
peridicos, junto con requerimientos claros a las empresas en bolsa para que informen de oficio y provean
actualizaciones de informacin de peso, incuestionable y en tiempo real.
Revelacin por parte de las empresa en bolsa de informacin actual y significativa que permita evaluar y
dirigir. Proveyendo este tipo de informacin, as como antecedentes histricos, permitir a los inversionistas
valorar la posicin financiera de la empresa, su evolucin y cambios.
Un sistema actualizado de informacin peridica. Junto al nuevo sistema de entrega de datos, la SEC cree
que los inversionistas merecen mejoras al sistema de actualizacin informativa. Los informes trimestrales y
anuales deben ser producidos en forma ms eficiente y ms accesibles y comprensibles de lo que son
actualmente, reflejando apropiadamente los riesgos y beneficios.
Balances financieros claros e informativos. Los inversionistas y empleados encargados de preservar y
acrecentar los ahorros y fondos de retiro, merecen reportes financieros comprensibles y rpidos de
interpretar.

Identificacin a conciencia y valorizacin de las empresas en bolsa y sus auditores de los principios
fundamentales de contabilidad. Las empresas en bolsa, y sus asesores deben ser requeridos a identificar los
tres, cuatro o cinco principios contables crticos de los cuales depende el estado financiero de una empresa, y
que implican las ms complejas, subjetivas y ambiguas decisiones o valoraciones. Los inversionistas deben
ser informados, concisa y claramente, cmo se aplican esos principios, as como la informacin acerca del
rango de posibles efectos en la diferenciacin de esos principios.
Parmetros contables estandarizados, que respondan de forma expedita, concisa y clara a las necesidades
actuales e inmediatas y que refleje la realidad de los negocios.
Un efectivo y transparente sistema de regulacin privada de la profesin contable, sujeta a la supervisin
estatal. La SEC inici recientemente la discusin de cul sera la mejor forma de reestructurar la regulacin
referida a los auditores contables. Se sugiri la creacin de una Oficina de Contadura Pblica que asuma el
control de calidad y el poder disciplinario sobre contadores y auditores. Al menos un grupo mayoritario de
los posibles miembros no deben ostentar dicha profesin. Adems, sus miembros deben provenir del sector
privado, de manera tal que ningn grupo est en capacidad de imponer, influenciar o controlar sus
decisiones y esfuerzos.
Un sistema que asegure que aquellas personas a las que se les ha encomendado la funcin pblica de realizar
auditoras a las empresas en bolsa, lo hacen teniendo como nico objetivo en inters pblico de su actividad,
sin ser objeto de conflictos de inters que les confundan en el ejercicio de sus deberes. Los auditores han de
ser realmente independientes y, en particular, debe eliminarse la posibilidad de un conflicto entre aumentar
sus propias remuneraciones a cuenta de la proteccin del pblico inversionista. Su fidelidad a la causa de
informacin clara, completa y entendible debe ser inclaudicable.
Acciones de proteccin al inversionista ms agresivas y reales, por parte de los comits de auditoraje. Estos
comits han de ser proactivos, no reactivos, al asegurar la calidad e integridad de los reportes financieros
corporativos. Especialmente importante es la necesidad de mejorar la interaccin entre los miembros del
comit de auditora y auditores externos y altos jerarcas de la empresa. Estos comits deben entender cules
principios contables fueron escogidos y porqu, cmo fueron aplicados, as tengan una base para confiar en
que el resultado presentado es fiable.
Conclusiones
Necesidad de proteger al inversionita: principio de confianza
Independizar auditores
Mejorar parmetros de control contable
Concienciar sobre roles de auditoraje
Mejorar la conciencia de lso inversionistas