Folleto PDs Entregado JM

Macroeconoma: Enfoques y Modelos
Principal de la PUCP
Flix Jimnez/Profesor
MACROECONOMIA: ENFOQUES Y MODELOS

EJERCICIOS RESUELTOS
PhD. Flix Jimnez1
Con la asistencia de Jefferson Martnez
1 El autor agradece a Alexander Quispe por su excelente trabajo en la edicin

de este texto.
1


I.
INTRODUCCIN A LA TEORA MACROECONMICA

1. Conceptos previos de PBI y PNB
a.
Producto Bruto Interno (PBI)
El producto bruto interno se define como el valor de mercado de los bienes y servicios
finales producidos en un pas en un periodo de tiempo determinado.
b. Producto Nacional Bruto (PNB)
El producto nacional bruto (PNB) es el valor total del ingreso percibido por los residentes de
un pas en un perodo dado. De esta manera, el producto nacional bruto (PNB) es la suma
del producto bruto interno (PBI) y la renta neta de factores (RNF).
c.
Cul es la diferencia entre el PBI y el PNB?
La diferencia entre el PBI y PNB procede de la medicin de la produccin que hacen ambos:
mientras que el PBI cuantifica la produccin total llevada a cabo en un pas,
independientemente de la residencia del factor productivo que la genera; en el PNB, por el
contrario, solo se incluyen los productos o servicios obtenidos por factores productivos
residentes en el pas de medicin. A partir de esto, la diferencia entre el PBI y el PNB es la
renta neta de factores RNF.
2. Mtodos de medicin del PBI
Existen tres distintos mtodos para la medicin del Producto Bruto Interno.
a.
Mtodo de Medicin a travs de la Produccin
Por el mtodo de la produccin, el PBI se entiende como la agregacin de los aportes a la

produccin total de todos los agentes productores del sistema econmico. Para hacer posible
la medicin, los agentes econmicos se clasifican en diferentes categoras homogneas; que
permite establecer diferentes grados y niveles de desagregacin.
Uno de los niveles ms agregados en que se ordenan las actividades econmicas es el
siguiente:
Agricultura, Ganadera, Caza y Silvicultura
Pesca
Explotacin de Minas y Canteras
Manufactura
Produccin y Distribucin de Electricidad y Agua
Construccin
Comercio
Transportes y Comunicaciones
3

Productores de Servicios Gubernamentales

Otros Servicios.
El aporte de cada unidad productiva o sector de produccin est constituido por el valor
aadido en el proceso de produccin al valor de los productos ya existentes en el sistema
econmico. Por ejemplo, la fabricacin de zapatos implica la utilizacin de bienes (materias
primas) como cuero, clavos, hilo, entre otros; y servicios como telfono, luz, transporte, etc.
En el proceso de transformacin de estos bienes y servicios en otro producto final (zapatos),
se aade valor (valor agregado) mediante el uso de factores de produccin.
b.
Mtodo de Medicin a travs del Gasto
De acuerdo a este segundo mtodo, todos los bienes que una economa produce se gastan.
Incluso si no se vende un producto y se guarda para venderlo despus, esta corresponder a
una forma de gasto involuntario en que incurren las empresas en forma de acumulacin de
inventarios.
Asimismo si una empresa no puede vender sus productos y estos se destruyen (por ejemplo,
bienes agrcolas) la empresa ha realizado un gasto.
De acuerdo al agente econmico que realiza el gasto (hogares, empresas, gobierno o
extranjeros) y la naturaleza de este gasto, el PBI por el lado del gasto se puede escribir
como:
Y =C + I +G+ XN
Donde Y es PBI, C es consumo, I inversin, G gasto de gobierno y XN exportaciones netas
de importaciones (exportaciones, X, menos importaciones, M).
c.
Mtodo de Medicin a travs del Ingreso
El tercer mtodo para cuantificar el PBI parte de los ingresos recibidos por todos los agentes
econmicos en forma de retribucin por su participacin dentro del proceso productivo de
los bienes y servicios.
Los componentes del clculo del valor agregado son los siguientes:
Remuneraciones de los asalariados (R)
Comprende todos los pagos en efectivo o en especie, efectuados por los empleadores en
contrapartida por el trabajo desarrollado por sus empleados durante un perodo de tiempo
determinado. En otras palabras, son los sueldos y salarios antes de su deduccin. Por tal
motivo, incluye las contribuciones a la seguridad social a cargo de los empleadores, las
contribuciones reales o imputadas de los empleadores a los regmenes privados de
pensiones.
Consumo de Capital Fijo (CKF)

4

Representa el valor al costo corriente de reposicin de los activos fijos reproducibles tales
como maquinaria, instalaciones y equipos consumidos durante un perodo productivo como
resultado de su desgaste normal, y se constituye por las reservas que hacen los productores
por este concepto.
Impuestos a la produccin e importacin (Ipm)
Considera el aporte que corresponde al Estado en el valor agregado generado en el proceso

de produccin cuando se evala a precios de mercado.
Excedente de Explotacin (EE)
Es la retribucin al riesgo empresarial (ganancias y prdidas empresariales), derivadas de la

actividad productiva de la unidad econmica. Comprende, tanto las utilidades de las
empresas constituidas en sociedad como el ingreso de los trabajadores independientes o
ingresos empresariales de las empresas no constituidas en sociedad.
En trminos de ecuacin, se define como:
PBI=R+CKF + Ipm+ EE
3. Contabilidad de la Balanza de Pagos
a.
Cules son las dos cuentas que conforman la Balanza de Pagos y cules son los
principales componentes de cada una de estas cuentas?
Cuenta Corriente (CC)
Es la cuenta de la Balanza de Pagos (BP) que agrupa las transacciones por conceptos de
bienes, servicios, renta y transferencias corrientes que realiza un pas con el resto del mundo.
Su valor o resultado es la suma del saldo registrado en las balanzas comercial, de servicios,
renta y transferencias unilaterales. A su vez, la cuenta corriente se subdivide en cuatro
cuentas: comercial (bienes), servicios, rentas y transferencias.
-
Balanza Comercial (BC)
Es una subcuenta de la Cuenta Corriente que permite establecer la comparacin del valor de
las importaciones y exportaciones de mercancas de un pas en un determinado perodo de
tiempo, generalmente un ao. Debido a que la balanza comercial no engloba todas las
operaciones con el exterior (servicios, crditos, etc.) la simple observacin de esa balanza no
permite llegar a ninguna conclusin sobre la situacin econmica exterior de un pas; sin
embargo puede ser tomado como referencia.
-
Balanza de Servicios (BS)

Es la cuenta de la BP que permite establecer la comparacin del valor al cual ascienden, por
un lado, los servicios prestados al extranjero y, por el otro, los servicios recibidos del
exterior durante un perodo (generalmente un ao). Comprende principalmente: turismo y
viajes, transportes, comunicaciones, construccin, seguros, servicios financieros, culturales
y recreativos, prestados a las empresas, personales, gubernamentales, etc.
-
Renta de factores (RF)
De acuerdo con el Glosario de Trminos del BCRP, la Renta de Factores es la cuenta de la

Balanza de Pagos que registra el valor de los ingresos y egresos de la renta relacionada con
los activos y pasivos financieros de la economa residente frente a no residentes. De este
modo, el rubro incluye las utilidades y dividendos (renta de la inversin directa y de cartera)
y los intereses (renta de los prstamos de largo y corto plazo, de los bonos, de los activos de
corto plazo y de los activos de reserva).
-
Transferencias corrientes (TrC)
Incluye las remesas de emigrantes, los impuestos, las prestaciones y cotizaciones a la

seguridad social, donaciones destinadas a la adquisicin de bienes de consumo, retribuciones
a personal que presta servicios en el exterior en programas de ayuda, pensiones alimenticias,
herencias, etc.
Cuenta Financiera
Es la cuenta de la BP que refleja los flujos de ingresos y egresos por concepto de inversiones
extranjeras directas, cartera o portafolio y otras transacciones financieras como prstamos,
depsitos y crditos comerciales.
-
Posicin financiera del Sector Privado
Toma en consideracin la posicin neta entre activos y pasivos repartidos entre inversin
extranjera directa, inversin en cartera y prstamos de largo plazo.
-
Posicin financiera del Sector Pblico
Registra los desembolsos y la amortizacin de la deuda pblica externa y la variacin de

otros activos externos netos de largo plazo.
-
Capitales de corto plazo
De acuerdo con el Glosario de Trminos del BCRP es el Rubro de la balanza de pagos que
registra los flujos (excluyendo al BCRP) de activos y pasivos de corto plazo de las entidades
financieras, de las empresas no financieras (pblicas y privadas) y de las unidades familiares
residentes. Los flujos de activos comprenden principalmente los depsitos en divisas de las
entidades financieras y los depsitos en el exterior de las empresas no financieras y de las
unidades familiares. Los flujos de pasivos comprenden el endeudamiento externo por
6

comercio exterior y capital de trabajo. Por corto plazo se entiende un plazo igual o menor a
un ao.
-
Financiamiento excepcional
En este rubro se registran bsicamente transacciones correspondientes al sector pblico.

Actualmente comprende los conceptos de la amortizacin y los intereses no atendidos
condonaciones de la deuda.
-
Errores y omisiones netos
Es una cuenta residual que permite preservar el principio de la partida doble en la balanza de
pagos.
b. Si la variacin de las Reservas Internacionales Netas (RIN) no estuvieran incluidas en la
Cuenta Financiera y de Capitales, Cul sera la composicin de la Balanza de Pagos?
El saldo o resultado de la Balanza de Pagos puede variar dependiendo de si se incluye la
variacin de las RIN. En tal sentido, si se incluye la variacin de las RIN dentro de la Cuenta
Financiera y de Capitales se tendra como consecuencia que el resultado de la balanza de
pagos es igual a cero. Es decir, que en este caso: CC=CF .
Si, por el contrario, se excluye las variaciones de las RIN de la Cuenta Financiera y de
Capitales, el saldo de la balanza de pagos ya no sera cero, sino que podra tomar un valor
positivo o negativo dependiendo de la posicin neta del pas. Si este saldo resulta positivo,
ello implica que, en neto, han ingresado capitales (dlares) y por tanto se han
incrementado las RIN. Si el resultado de la BP es negativo, ocurre todo lo opuesto: en neto
habran salido capitales y, por tanto, se habran reducido las RIN.
c.
A partir de la informacin del cuadro N 1:

Halle la Cuenta Corriente y sus principales componentes para el ao 2014.
Balanza Comercial (BC)

BC =XbsMbs
BC =( 27 538+11 618+170 )( 8 891+18 819+12 911+185 )
BC =39 32640 806
BC =1 480
Cuadro N 1: Balanza de Pagos de Per para el periodo 2012-2014

(US$ Millones)

Fuente: BCRP
Balanza de Servicios (BS)

BS=XssMss
BS=5 8747 674
BS=1 800
Renta de factores
RF=RFN RFE
RF= (507 +704 ) ( 7 964+1 163+1 413 )
RF=1 21110 540
RF=9 329
Entonces, el valor de la Cuenta Corriente para el ao 2013 sera:

CC=BC + BS+ RF+ TrC
CC=1 48018009329+ 4 374
CC=8 235
Halle la Cuenta financiera y de capitales.

CF=Sector priv+ Sector pub+ Ks CP+ Finan Ex+ Errores
CF= (7 607+27379+ 27484 535 )+ (2 9221592558789 )

CF=6 01417+395+10345
+395+10345
CF=6 057
Halle el flujo de reservas netas2.

RIN =( CC +CF )
RIN =(8 235+6 057 )
RIN =2178
Analice, haciendo los clculos respectivos, el caso de una cuenta financiera que incluye
la variacin de RIN y el caso de una Cuenta financiera que la excluye.
En las preguntas anteriores se ha considerado el caso de una Cuenta Financiera que excluye
la variacin de las RIN. El otro caso, que s las incluye, sera:
CF=6057+2 178
CF=8 235
De esta manera, se puede apreciar que en este ltimo caso se cumple que:
CC=CF
O de manera anloga:
RIN =0
Considerando la informacin del cuadro N 2, se pide graficar:
2 Esto viene de la siguiente identidad:
BP=0=CC + CF
+ RIN
CF que incluyelas RIN
RIN = CC +
CF
CF que no incluye lasRIN
)
9

La evolucin de los principales componentes de la Cuenta Corriente.
La evolucin de la Cuenta Corriente, Cuenta Financiera y Variacin de RIN.
10
Flix Jimnez/Profesor Principal de la PUCP
Cuadro N 2: Balanza de Pagos 1995-2014

(US$ Millones)

4. Ahorro e Inversin
a.
En el cuadro N 3 se muestra informacin sobre la economa peruana para el ao 2014

(en miles de millones de dlares).
Cuadro N 3: Indicadores Macroeconmicos del Per, 2014
(US$ Miles de Millones)
Fuente: BCRP
Hallar los tres tipos de ahorro (privado, pblico y externo). Qu valor tomara la
inversin?
S p=Y dC=Y +TRT + RNF C+TRC
S p=203+ 101010120+ 4
S p=77
S g =T ( G+TR )=10(24 +10)
S g =24
S e =M RNF XTRC
S e =40+ 10394
S e =7
I =S=S p + S g + Se =7724+7
I =60
En el ao 2014 hubo inversiones extranjeras en el pas por 20 mil millones de dlares y

se produjo una salida de capitales de corto plazo equivalente a 3.5 mil millones de
dlares. Se pide calcular la variacin de las RIN.
2

CC=Se =7
CF=203.5=16.5
RIN =CC +CF =7+ 16.5=9.5
b. Considerando la informacin de la cuadro N 4:

Cuadro N 4: Componentes del PBI y la Balanza de Pagos
Per
(Millones S/. 2007)
Fuente: BCRP
Se pide calcular:
El PBI por sectores.
PBI por sectores= Agropecuario+ Pesca+ Minera e Hidrocarburos+ Manufactura +Construccin+Comercio

PBI por sectores 2012=23 991+1 960+52 473+ 65265+ 28779+ 47 218+7 401+20 4186=431273
PBI por sectores 2013=24 367+2 432+55 035+68 509+31 353+49 984 +7 811+21 6681=456 172
PBI por sectores 2014=24 698+1 754+54 605+66 265+31 874+52 193+8 193+227 313=466 895
La inversin bruta interna.
Primero calculamos la inversin fija en cada ao:

3

Inv . Bruta Fija=Inv . Bru . Fija Privada+ Inv . Bru . Fija Publica
Inv . Bruta Fija2012=97 622+23 245=120 867

Inv . Bruta Fija2013=103 954+26 063=130 017
Inv . Bruta Fija2014=102 300+25 122=127 422

Ahora calculamos la inversin bruta interna:
Inv . Bruta Interna=Inv . Bruta Fija+Variacin de Inventarios
Inv . Bruta Interna 2012=120 867+1 725=122 592

La demanda interna.
Demanda Interna=Cons . Priv .+Cons . Publico+ Inv . Bruta Interna
Dem . Interna 2012=263 183+ 47 634+122 592=433 409
Dem . Interna 2013=277 235+50 802+ 137369=465 406

Dem . Interna 2014=288 705+54 053+131 987=474 745
El PBI por el lado del gasto.

PBI Gasto=Demanda Interna+ ExportacionesImportaciones
PBI Gasto 2012=433 409+118 818120 954=431 273

PBI Gasto 2013=465 406+116 084125318=456 172
PBI Gasto 2014=474 745+115 713123 563=466 895
El PNB.
PNB=PBI + Renta de Factores

PNB 2012=431273+ (28 543 )=402730

PNB 2013=456 172+ (24 312 )=431 860
PNB 2014=466 895+ (21 465 ) =445 430
El ingreso nacional bruto y el ingreso nacional disponible.

Ingreso Nacional Bruto=PNB+ Efecto trminos de intercambio
Ingreso Nacional Bruto 2012=402730+ 12252=414 982

Ingreso Nacional Bruto2013=431 860+4 426=436 286
Ingreso Nacional Bruto 2014=445 4301 710=443 720

Ingreso Nac . Disponible=Ingreso Nacional Bruto +Transferencias
Ingreso Nac . Disponible 2012=414 982+7 595=422 577

Ingreso Nac . Disponible 2013=436 286+ 7 641=443 927
Ingreso Nac . Disponible 2014=443 720+ 10 076=453796
La absorcin.
Absorcin=Ingreso Nac . Disp .Exportaciones+ Importaciones
Absorcin 2012=422 577118 818+ 120 954=424 713
Absorcin 2013=443 927116 084 +125 318=453161

Absorcin 2014=453796115 713+123 563=461 646
El impuesto.
Ahorro Publico=Impuestos(Gasto de Gobierno +Transferencias de gobierno)
Impuestos= Ahorro Publico+Gasto de Gobierno +Transferencias de gobierno

Impuestos2012=41 073+47 634 +23 245+15 261=127 213

Impuestos2013=38 296+50 802+26 063+17 545=132706
Impuestos2014=33 973+54 053+25 122+ 20364=133 512
El ahorro privado.
Ahorro Privado=Ingreso Nac . DisponibleConsumo privadoImpuestos
Ahorro Privado 2012=422577263 183127 213=32 181
Ahorro Privado2013=443 927277 235132 706=33 986

Ahorro Privado 2014=453796288 705133 512=31 579
El ahorro externo.
Ahorro externo=ImportacionesRenta de FactoresExportacionesTransf . Corrientes
Ahorro externo 2012=120 954(28 543 )118 8187 595=23 084

Ahorro externo 2013=125318(24 312 )116 0847 641=25 905
Ahorro externo 2014=123 563(21 465 )115 71310 076=19 239
El ahorro nacional y el ahorro total.

Ahorro Nacional= Ahorro Privado+ Ahorro Publico
Ahorro Nacional 2012=32181+ 41073=73 254
Ahorro Nacional2013=33 986+38 296=72282

Ahorro Nacional 2014=31 579+33 973=65552
Ahorro total= Ahorro Nacional+ Ahorroexterno

Ahorro total 2012=73254 +23 084=96 338
Ahorro total 2013=72282+25 905=98 187

Ahorro total 2014=65 552+19 239=84 791
6

c.
Complete los cuadros de oferta y demanda global (cuadro N 5) y los flujos

macroeconmicos para el Per en el 2014 (cuadro N6).
Cuadro N 5: Oferta y Demanda Global
(Millones de nuevos soles de 2007)
Fuente: BCRP
Cuadro N 6: Flujos Macroeconmicos, 2014

(% PBI)

Fuente: BCRP
5. Ciclo y tendencia
Toda serie macroeconmica contiene informacin de largo y corto plazo. En este sentido,
responda:
a.
Qu es la tendencia de una serie macroeconmica y qu rama de la teora econmica

se encarga de estudiarla?
La tendencia de una serie macroeconmica es el componente que expresa los procesos de

largo plazo que afectan a la serie. La rama de la economa que estudia dichos procesos de
largo plazo es la Teora del Crecimiento Econmico.
b.
Qu es el ciclo econmico de una serie macroeconmica y qu rama de la teora

econmica se encarga de estudiarla?
El ciclo de una serie macroeconmica es el componente que expresa los procesos de corto
plazo que afectan al PBI. La rama de la economa que estudia dichos procesos de corto
plazo es la Macroeconoma de las Fluctuaciones.
8

c.
Cules son los elementos del ciclo?
En el grfico a continuacin se muestran los elementos que componen un ciclo econmico

estndar.
Fuente: Berumen (2012)3
d.
En qu consiste el filtro moving-average simple? Aplique dicho filtro a las series del
PBI real de los pases de Amrica Latina para el periodo 1950-2014 y muestre
grficamente los resultados. Las series deben ser extradas a travs del siguiente link:
https://www.conference-board.org/data/economydatabase/
El filtro moving average se obtiene a partir de la siguiente frmula:

Ciclo conformado por un nmero de aos par:
^y t =
y t ( j1) + + y t1 + y t + y t +1 ++ y t + j
2j
Ciclo conformado por un nmero de aos impar:

^y t =
y t j ++ y t 1+ y t + y t +1+ + y t + j
2 j+1
3 Berumen, Sergio. Lecciones de economa para no economistas, ESIC Editorial,

2012.
9

Con este mtodo es posible extraer la tendencia de una serie macroeconmica. Finalmente,
la diferencia entre dicha serie y el componente tendencial capturara los movimientos
cclicos de la serie. Cabe resaltar que antes de iniciar el procedimiento se necesita
transformar la serie a logaritmos.
Grficamente tenemos las tendencias de cada PBI:
Figura 1: PBI potencial de pases de Amrica Latina usando el Moving Average.
Periodo 1950-2014 1/
1/ Las series se encuentran en logaritmos.

Fuente: Conference Board
Elaboracin propia
Luego, tenemos el ciclo econmico de cada pas a travs del mtodo Moving-Average.
10

Figura 2: Ciclo econmico de pases de Amrica Latina usando el Moving Average.

Periodo 1950-2014 1/

Elaboracin propia
e.
Para qu se utiliza el filtro Hodrick-Prescott? En qu consiste esta metodologa?
El filtro de Hodrick-Prescott es un mtodo de suavizacin que se utiliza ampliamente entre

los macroeconomistas para obtener una estimacin del componente tendencial de una serie.
El mtodo fue utilizado por primera vez en un documento de trabajo (distribuido a
principios de 1980 y publicado en 1997) por Hodrick y Prescott para analizar los ciclos
econmicos de Estados Unidos de la posguerra.
11

Tcnicamente, el filtro de Hodrick-Prescott (HP) es un filtro lineal que calcula las series
y y trend suavizadas al minimizar la varianza respecto del componente tendencial
trend .
Es decir, se escoge aquella tendencia que minimiza la siguiente expresin:
T 1
2
Min
2
y ttr t ) + ( ( tr t +1tr t ) ( trt tr t1 ) )
(
tr t =1
t=2
El parmetro
se interpreta como un parmetro que tiende a suavizar la tendencia que

se obtenga (cuando la serie tr se representa como una tendencia lineal). Los
valores del parmetro lambda tienen la siguiente tipologa segn la frecuencia de la data:
100
= 1,600
14,400
para datos anuales

para datostrimestrales
para datosmensuales
Cdigo en E-Views para obtener la descomposicin del ciclo y la tendencia:

Se convierte la serie a logaritmos para poder aplicar el siguiente cdigo:
hpf(options) nombre_serie nombre_tendencia [@ nombre_ciclo]
A partir de dicho cdigo se puede extraer el componente tendencial de una serie. En el
espacio de opciones se debe determinar el valor de lambda que se quiere segn la
frecuencia de los datos que se maneja, por ejemplo:
hpf(lambda=100) nombre_serie nombre_tendencia [@ nombre_ciclo]
En el espacio de nombre_serie se debe poner el nombre de la serie a la cual se le aplicar el
filtro, en el espacio de nombre_tendencia se agrega el nombre que se quiere poner a la
tendencia que obtenga el filtro. Finalmente, se puede obtener la serie del ciclo (que es la
diferencia entre la serie original y la tendencia) especificndose el nombre:
hpf(lambda=100) pbi_peru pbi_tr_peru [@ pbi_cy_peru]
Para el presente ejemplo, se utiliza la serie de PBI real del Per con ao base 1990 e
incorporando como informacin la duracin promedia del ciclo econmico en el Per (la
duracin promedio fue de ocho aos) se escoge un lambda igual a 32.
12

Grficamente:
Figura 3: Tendencia del PBI de pases de Amrica Latina usando el Filtro HodrickPrescott. Periodo 1950-2014 1/
12.5
13.0
12.0
12.5
12.0
11.5
11.5
11.0
11.0
10.5
10.5
10.0
10.0
9.5
9.5
50
55
60
65
70
75
80
L_PERU
85
90
95
00
05
10
50
55
60
65
70
PERU_TREND
75
80
L_CHILE
13.0
14.5
12.5
14.0
85
90
95
00
05
10
00
05
10
00
05
10
CHILE_TREND
13.5
12.0
13.0
11.5
12.5
11.0
12.0
10.5
11.5
10.0
11.0
50
55
60
65
70
75
80
L_COLOMBIA
85
90
95
00
05
10
50
55
60
65
70
COLOMBIA_TREND
75
80
L_BRASIL
13.2
85
90
95
BRASIL_TREND
12.8
12.4
12.8
12.0
12.4
11.6
12.0
11.2
11.6
10.8
11.2
10.4
50
55
60
65
70
75
L_ARGENTINA
80
85
90
95
00
ARGENTINA_TREND
05
10
50
55
60
65
70
75
L_VENEZUELA
80
85
90
95
VENEZUELA_TREND

Elaboracin propia
Luego, obtenemos tambin el ciclo econmico a travs del filtro Hodrick-Prescott:

13

Figura 4: Ciclo econmico de pases de Amrica Latina usando el filtro HodrickPrescott. Periodo 1950-2014 1/
PERU_CYCLE
CHILE_CYCLE
.20
.15
.15
.10
.10
.05
.05
.00
.00
-.05
-.05
-.10
-.10
-.15
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
00
05
10
50
55
60
65
70
COLOMBIA_CYCLE
75
80
85
90
95
00
05
10
95
00
05
10
95
00
05
10
BRASIL_CYCLE
.05
.08
.04
.04
.03
.02
.00
.01
.00
-.04
-.01
-.02
-.08
-.03
-.04
-.12
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
00
05
10
50
55
60
65
70
ARGENTINA_CYCLE
75
80
85
90
VENEZUELA_CYCLE
.10
.10
.05
.05
.00
.00
-.05
-.05
-.10
-.10
-.15
-.15
-.20
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
00
05
10
50
55
60
65
70
75
80
85
90

Elaboracin propia
f.
Utilice las series del Banco Central de las variables macroeconmicas de consumo
privado, consumo pblico, inversin privada, exportaciones e importaciones para y
PBI de 1950 a 2014 y las series del Conference board de empleo y productividad del
trabajo desde 1950 a 2014 para Per y realice el filtro HP para determinar si las
variables mencionadas son procclicas, contracclicas o acclicas.
14

Consumo privado
El consumo privado es altamente procclico.

Consumo Pblico
El consumo pblico es procclico pero menos procclico que el consumo privado.
15

Inversin Bruta Fija
La inversin bruta fija privada es procclica pero ms voltil que el consumo.

Exportaciones
Las exportaciones son procclicas a partir de los 90s.
16

Importaciones
Las importaciones son procclicas y ms voltil que el consumo.

Empleo
Segn datos de la Conference Board el empleo (medido como millones de personas

empleadas es acclica.
17

Productividad del empleo
Segn datos de la Conference board la productividad del trabajo de personas empleadas es

altamente procclico.
Importaciones e inversin bruta fija
Las importaciones y la inversin bruta fija privada son igual de voltiles para todo el
perodo.
6. Desempleo
a.
Poblacin en Edad de Trabajar (PET)
18

Poblacin en Edad de Trabajar (PET) es aquella que al encontrarse en edad productiva es

potencialmente demandante de empleo (poblacin de 14 y ms aos de edad).
b.
Poblacin Econmicamente Activa (PEA)
Personas en edad de trabajar que en la semana de referencia se encontraban trabajando

(ocupados) o buscando activamente trabajo (desocupados). Estan aptas en cuanto a edad
para el ejercicio de funciones productivas. (Per, rango de edad va de 14 a 65 aos).
c.
Poblacin Inactiva
Son todas las personas que pertenecen a la poblacin en edad de trabajar que en la semana
de referencia no han trabajado ni buscado trabajo y no desean trabajar (amas de casa,
estudiantes, rentistas y jubilados)
d.
PEA Ocupada
PEA que trabaja en una actividad econmica, sea o no en forma remunerada en el periodo
de referencia.
e.
PEA Subempleada
Trabajadores cuya ocupacin no es adecuada cuantitativa y cualitativamente, respecto a

determinadas normas. En el caso del Per se considera dos grupos de subempleo, por horas
y por ingresos.
En Lima Metropolitana existen 7 millones 162 mil 400 personas que tienen edad para
desempear una actividad econmica (PET). De este total, el 69,6% (4 millones 984 mil
600) integran la Poblacin Econmicamente Activa (PEA) y el restante 30,4% (2 millones
177 mil 900) la Poblacin Econmicamente Inactiva (PEI), que agrupa a las personas que
no participan en la actividad econmica ni como ocupados ni desocupados.
7. Breve Repaso e Historia de las Corrientes Macroeconmicas
Cuadro N 7: Principales Corrientes Macroeconmicas
Perodos
1665-1776
1776-1870
Corrientes
Precursores de la
macroeconoma
Clsicos
Autores
W. Petty (1665)
R. Cantillon
(1755)
Adam Smith
(1776)
Aportes a la teora econmica

Estudio de los fenmenos
sistemticos o regulares para
entender el comportamiento del
sistema econmico en su conjunto.
Ensayo sobre la naturaleza del
comercio en general.
Investigaciones sobre la naturaleza
y causa de la Riqueza de las
19

1870-1914
1914-1929
1929-1939
1939-1945
1946-1973
1971-1973
1973-1980
1980-1989
1973-1991
1991-2004
naciones
David Ricardo
Teora de la Distribucin. Principios
(1817)
de Economa Poltica y Tributacin.
Neoclsicos
Walras (1874)
Teora del bienestar social
Wicksell (1901) Teora de la Productividad Marginal
Primera Guerra Mundial, hiperinflacin y Gran Depresin
Keynes y Sntesis
J. M. Keynes
La Teora General de la ocupacin,
(1936)
Neoclsica
el inters y el dinero.
J. Hicks (1937) Modelo IS-LM
R. Harrod(1939) Ensayo de la Teora Dinmica
Segunda Guerra mundial
Keynesianos,
E. Domar
Teora de la tasa de expansin del
(1946)
neoclsicos y
capital en el crecimiento y empleo
Sistema de Bretton Modigliani(1944 Teora del inters y el dinero.
)
Woods
R. Solow
Una contribucin a la teora del
(1956)
crecimiento econmico
W. Phillips
La relacin entre desempleo y la
(1958)
tasa de variacin de los salarios.
Friedman(1968) El rol de la Poltica Monetaria
Crisis de Bretton Woods. Inconvertibilidad del dlar en oro.
La nueva
R. Lucas
Expectativas y la neutralidad del
(1972)
macroeconoma
dinero
Sargent y
Expectativas racionales, el
Clsica (el antiWallance
instrumento ptimo de poltica
keynesianismo)
(1975)
monetaria y la regla de oferta de
dinero ptima
La teora del RBC
Kydland y
Teora del Ciclo econmico real
Prescott (1982) (RBC)
La teora Nuevo
S. Fischer
Contratos, expectativas racionales y
Keynesiana
(1977)
oferta ptima de dinero
Sntesis Nuevo
J. Taylor (1993) Discrecin vs. Regla de Poltica
J. Gal, R.
La ciencia de la Poltica Monetaria:
Keynesiana Nuevo
Clarida y M.
Un nueva perspectiva keynesiana
Clsica
Gleter (1999)
8. Repaso matemtico
a.
Matrices
Considere las siguientes matrices:
4 5 0
E= 3 1 2
9 1 8
4
1 5
F= 2 3
1
3 1 4
]
20

Cules son las condiciones necesarias para poder realizar suma de matrices? Obtenga
la suma de ambas matrices.
La condicin para que dos matrices puedan ser sumadas es que tengan la misma dimensin
en filas y columnas. Para las dos matrices que se presentan ambas matrices tienen 3 filas y
3 columnas, es decir, son de dimensin 3X3. Por lo tanto, es posible realizar la suma de
ambas matrices:
][
][
4 5 0
4
1 5
8 6 5
E+ F= 3 1 2 + 2 3
=
1
1 4
3
9 1 8
3 1 4
12 2 12
Cmo se realiza la multiplicacin de una matriz con un escalar? Cmo se realiza la

multiplicacin entre matrices? Obtenga el producto de ambas matrices.
Producto de un escalar
Definicin:
k . A=k ( aij )m x n
Se debe multiplicar cada nmero de la matriz por el escalar.
Ejemplo:
Operar 2A
[ ]
[ ][
][ ]
A= 1 5 = 2 A=2 1 5 = 21 25 = 2 10
3 4
3 4
23 24
6 8
Calculamos el producto de E y F:
][
4 5 0
4
1 5
EF= 3 1 2 2 3
1
9 1 8
3 1 4
EF=
44 +5(2 ) +03
41+ 53+ 0(1 )
4(5 )+51+04
34+ 1(2 )+ 23
31+ 13+2(1 )
3(5 ) +11+ 24
94 + (1 )(2 )+ 83 91+ (1 )3+8(1 ) 9(5 ) + (1 )1+ 84
]
21

6 19 15
EF= 16 4
6
62 2 14
Qu es la matriz identidad?
La matriz identidad tiene 1 en la diagonal principal y 0 en las otras posiciones.

Ejemplos de matrices identidad de diferentes rdenes.
[ ]
1 0
1 0 0
1 0
0 1
I2 =
I 3 = 0 1 0 I 4=
0 1
0 0
0 0 1
0 0
[ ]
[ ]
0
0
1
0
0
0
0
1
Qu es una matriz transpuesta? Obtenga la transpuesta de ambas matrices.
Es la matriz que obtenemos de cambiar las filas por las columnas. La transpuesta de
A
se representa por
] [
4 3 9
4 2 3
ET = 5 1 1 y F T = 1
3 1
0 2 8
5 1
4
A qu llamamos matriz adjunta? Obtenga la matriz adjunta de la matriz E.
Si A es una matriz cuadrada de orden n y
cof ( A )
entonces la matriz adjunta de A, denotada por
adj ( A) , se encuentra definida como la
matriz transpuesta de la matriz
es la matriz de sus cofactores,
cof ( A ) . En otras palabras, una matriz adjunta se define
como la matriz transpuesta de la matriz de cofactores.

T
adj ( A )=[ cof ( A ) ]
Para ilustrar el concepto se calcula la adjunta de una matriz 2x2.

22

Ejemplo 1: Matriz 2x2

Calcular adj ( A) :
[ ]
A= 1 3
4 2
Primero, se calculan los cofactores de la matriz.

1+1
1+2
C11 =(1 ) |2| C11 =2
C21=(1 )
2+1
C12=(1 ) |4|C 12=4
|3|C 21=3
C22=(1 )
2+2
|1|C 22=1
Luego, con los cofactores, se forma la matriz B y se obtiene
, que es la matriz
adjunta de A.
cof ( A )=
T
2 4
2 3
adj ( A )=[ cof ( A ) ] =
3 1
4 1
E se tiene:
Para el caso de la matriz
4 5 0
E= 3 1 2
9 1 8
]
| |
| |
| |
(1 )1+1 1
1
adj ( E )= (1 )2+1 5
1
(1 )3+1 5
1
2
8
0
8
0
2
10 6 12
cof ( E )= 40 32 49
10 8 11
| |
| |
| |
(1 )2+1 3
9
2+2
(1 ) 4
9
(1 )3 +2 4
3
2
8
0
8
0
2
| |
| |
| |
(1 )1+3 3
9
2 +3
(1 ) 4
9
(1 )3+ 3 4
3
1
1
5
1
5
1
]
23

10 40 10
adj ( E )= 6
32 8
12 49 11
Qu es una matriz inversa? Cul es la condicin para que una matriz sea invertible?
Obtenga la inversa de la matriz E.
La frmula de la inversa de una matriz es la siguiente:
Sea E una matriz definida anteriormente:
1
E =
1
. adj (E)
det ( E )
1 2
1 8
1
E1=
5 0
10 1 8
5 0
1 2
3
9
4
9
4
3
1
4
1
1
E = 0.6 3.2 0.8
1.2 4.9 1.1
| | | | | |
| | | | | |
| | | | | |
2
8
0
8
0
2
3
9
4
9
4
3
1
1
10 40 10
5 = 1 6
32 8
10
1
12 49 11
5
1
Obtenga las races caractersticas de la siguiente matriz y afirme si es estable o no:
D= 8 10
1 1
Las races caractersticas se obtienen a partir de la siguiente expresin:

det ( DI )=0
Para el caso de la matriz
det
([
D:
] [ ]) ([
8 10 0 =det 8 10
1 1
0
1 1
])
24

( 8 ) ( 1 )+10=0
29 +18=0
De esta ecuacin de segundo orden se obtienen las siguientes races caractersticas:
1=6 ; 2=3
Dado que las races caractersticas son ambas positivas, se entiende que la matriz D es
inestable. Para que exista estabilidad ambas races tienen que ser negativas.
b.
Ecuaciones diferenciales y en diferencias
Obtenga la solucin general del siguiente sistema de ecuaciones diferenciales:

x =x+ 12 y
y =3 x + y
En primer lugar, expresamos el sistema matricialmente:
[] [] []
x
1 12 x
=
y
3 1 y
X
As, podemos apreciar que el sistema es de la forma
X =AX . Por tal motivo, solo basta
con obtener la solucin homognea del sistema4.
4 Demostracin de la solucin homognea en Lomel (2009).

25

Nota:
Solucin general homognea de un sistema de ecuaciones diferenciales
Si se tiene un sistema de la forma:
X =AX
Las posibles soluciones linealmente independientes del sistema son:
X 1 ( t ) =e t v 1
1
Donde
X n ( t )=e t v n
1 , , n
v 1 , , v n son los valores y vectores propios asociados a la matriz A,
Luego, obtenemos los valores propios de la matriz A, a partir de la ecuacin caracterstica:
| AI|=0
1 12
=0
3
1
( 1 )( 1 )36=0
22 35=0
Obtenemos los valores propios asociados:
1=7 2=5
Ahora, procedemos a encontrar los vectores propios asociados a cada valor propio:
26

Para
1=7
Debe cumplirse que:
( A1 I ) v 1 =0
Si definimos
v 1=
[ ]
v 11
v 12
, tenemos:
][ ] [ ]
6 12 v 11 = 0
3 6 v12
0
A partir de este sistema, obtenemos5:

6 v 11 +12 v 12 =0
v 11 =2 v 12
De aqu que:
v 1=
[ ][ ][]
v 11
2 v 12 2
=
= v12
1
v 12
v 12
Por lo tanto, un vector propio asociado a
1=7
()
2
es v 1= 1
Anlogamente, siguiendo el mismo procedimiento, se obtiene que el vector propio asociado

2
=5
a 2
es v 2= 1 .
( )
A partir de este resultado, obtenemos que las dos soluciones linealmente independientes:
5 Este sistema nos brinda ecuaciones linealmente dependientes por

construccin. Por tal motivo, procederemos solo a utilizar una de las
ecuaciones.
27

()
X 1 ( t ) =e7 t 2
1
( )
X 2 ( t ) =e5 t 2
1
De aqu que, la solucin general viene dada por:
()
( )
X ( t )=C1 e 7 t 2 +C2 e5 t 2
1
1
Si asumimos que la condicin inicial del sistema es conocida y viene dada por:
X ( 0 )=
( (( )) ) ( )
x
x0
= 0
y 0
y0
Evaluamos la solucin general cuando t=0 :
() ( )
X ( 0 )=C1 2 +C2 2
1
1
De aqu que:
x 0=2 C12 C 2
y 0=C 1+ C2
Resolviendo este sistema de ecuaciones, tenemos que:

C1 =
x 0 +2 y 0
2 y x
C 2= 0 0
4
4
De esta manera, la solucin general del sistema de ecuaciones diferenciales viene dada por:
X ( t )=
x 0 +2 y 0 7 t 2 2 y 0 x0 5 t 2
e
+
e
4
1
4
1
()
( )
28

Obtenga la solucin general del siguiente sistema de ecuaciones en diferencia:

x t+1 =4 x t y t
y t +1=2 x t + y t
En primer lugar, expresamos el sistema matricialmente:
[] [] []
x t +1
x
= 4 1 t
2
1
y t+1
yt
X t+1
Xt
As, podemos apreciar que el sistema es de la forma
X t +1= A X t
. Por tal motivo, solo
basta con obtener la solucin homognea del sistema6.
6 Demostracin en Lomel (2009).

29

Nota:
Solucin general homognea de un sistema de ecuaciones en diferencias
Si se tiene un sistema de la forma:
X t +1= A X t
Las posibles soluciones linealmente independientes del sistema son:
X t = 1 v 1
Donde
X t =n v n
1 , , n
v1 , , vn
son los valores y vectores propios asociados a la
matriz A, respectivamente.
La solucin general de este sistema viene dada por una combinacin lineal de todas las
soluciones linealmente independientes:
X t =K 1 X t ++ K n X t
Esto es:
X t =K 1 t1 v 1+ + K n tn v n
Donde
K 1 , , K n
son constantes.
30

Luego, obtenemos los valores propios asociados de la matriz a travs de la ecuacin

caracterstica:
| AI|=0
4 1 =0
2
1
25 +6=0
De aqu que los valores propios asociados son:
1=3 2=2
Ahora, obtenemos los vectores propios asociados a cada valor propio:
Para
1=3
Tenemos que debe cumplirse que:
( A1 I ) v 1 =0
Si definimos
v 1=
( )
v 11
v 12
]( ) ( )
1 1 v 11 = 0
2 2 v12
0
v 11 v 12=0
v 11 =v 12
De aqu que un vector asociado a
()
1
es v 1= 1
1=3
()
1
tiene que un vector asociado es v 2= 2
. Anlogamente, para
2=2
, se
.
31

De esta manera, la solucin del sistema viene dada por:
()
()
X t =K 1 3t 1 + K 2 2t 1
1
2
Si asumimos que la condicin inicial es conocida y viene dada por:

x0
y0
()
X0=
Evaluamos la solucin general cuando t=0 :
() ()
X 0 =K 1 1 + K 2 1
1
2
De aqu que:
x 0=K 1 + K 2
y 0=K 1 +2 K 2
Resolviendo este sistema de ecuaciones tenemos que:

K 1=2 x 0 y 0 K 2= y 0 x0
De esta manera, la solucin general del sistema de ecuaciones en diferencia viene dada por:
()
()
X t =( 2 x 0 y 0 ) 3t 1 + ( y 0 x0 ) 2t 1
1
2
Considere la siguiente ecuacin diferencial:

x + 2 x=4
Encuentre la solucin general y particular que verifique
x ( 0 )=2 .
En primer lugar, se halla la solucin homognea de la ecuacin; esto es:

32

x h+ 2 x h=0
x h=2 x h
d xh
=2 x h
dt
1
d x =2 dt
xh h
Aplicamos la integral indefinida a ambos lados:
1
d x h= 2 dt
ln ( x h )=2 t+C
Donde C
es una constante.
Tomamos exponencial a ambos lados:

x h=e2 t .e C
Si definimos
A=eC
constante, tenemos que la solucin homognea de la ecuacin
diferencial es:
x h= A e2t
En segundo lugar, se halla la solucin particular de la ecuacin. Para esto se asume que
x p=0
0+2 x p=4
x p=2
De esta manera, la solucin general de la ecuacin diferencial es:
33

x ( t )=x h + x p
2 t
x ( t )= A e
+2
Se tiene que para t=0 :

x ( 0 )= A+2
x ( 0 )=2 , se tendr que:
Dado que
2=A +2
A=4
Reemplazando en la solucin general, se tiene que:
2t
x ( t )=4 e
+2
Halle la solucin del siguiente sistema dinmico lineal:

x =x+ y
y =x y
Expresamos el sistema en forma matricial:
[ ] [] [ ]
x
1 1 x
=
y
1 1 y
A
La solucin tendr la forma:
[] [ ]
[ ]
x =K C 1 e t + K D1 e
1
2
y
C2
D2
1
34

Donde
son los valores propios, y
[] [ ]
C1
C2
D1
D2
son los vectores
propios, respectivamente, de la matriz A.

Los valores propios7 de la matriz A se obtienen a travs de:
| AI|=0
([
] [ ]) (
1
1
Det 1 1 0 =Det
1 1
0
1
( 1+ )
| AI|= 22=0
2=2
1,2 = 2
De esta manera, se tiene que los valores propios son:
1= 2 2= 2
Ahora, es necesario obtener los vectores propios. Para
[ A 1 I ]
se debe cumplir que:
[ ][]
C1
0
=
0
C2
][ ] [ ]
C1 0
1+ 2
1
=
1
1+ 2 C 2 0
7 Nota: Para cualquier matriz A de 2x2, los valores propios pueden obtenerse a
travs de la resolucin de la siguiente ecuacin caracterstica:
2tr ( A ) . +det ( A )=0 .

35

][]
( 1+ 2 ) C 1+C 2 0
=
0
C 1 +C2 ( 21 )
A partir de la segunda ecuacin se tiene que:

C1 +C 2 ( 21 ) =0
Si definimos
C2 =1
, se tiene que:
C1 + 21=0
C1 =1 2
Por lo tanto, se tiene que el vector asociado a
[ ]
1= 2 es v 1= 1 2
1
Realizando el mismo proceso para el otro valor propio asociado, se tiene que el vector
1+ 2
asociado a 2= 2 es v 2= 1
.
[ ]
De esta manera, la solucin ser:
[] [
[ ]
x =K 1 2 e 2t + K 1+ 2 e 2 t
1
2
y
1
1
Con
K1
K2
constantes.
En un modelo de crecimiento econmico el capital y el consumo satisfacen las

siguientes ecuaciones diferenciales:
2
K=aKb
K C
( a2 bK ) C
C=w
Construya un diagrama de fases asumiendo que
K 0
y C0 .
36

Debemos hallar y graficar las curvas que representan los puntos de estado estacionario de
las respectivas variables igualando a cero ambas ecuaciones diferenciales:
K=0
aK b K 2C=0 C=aKb K 2
C=0
w ( a2bK ) C=0 C=0 K=a/2b
De esta manera, cuando K=0 se tiene una funcin cuadrtica, mientras que cuando
C=0
se tiene una funcin constante.
Analizando: K <0 para los puntos encima de la curva K=0 ,

>0
K
para los puntos por debajo de la curva K=0
0
C<
para los puntos a la derecha de la recta C=0 ,
0
C>
para los puntos a la izquierda de la recta C< 0 .
Por lo tanto, el diagrama de fase ser:
Vemos que el equilibrio ser del tipo punto de silla.

c.
Tasas de crecimiento
Demuestre que las tasas de crecimiento en tiempo continuo y discreto pueden ser
expresadas como:
37

gx t
Tiempo continuo:
x ( t )=x ( 0 ) e
Tiempo discreto:
x t=( 1+ g x )t x 0
Caso continuo:
La obtencin de dicha frmula es consecuencia de la resolucin de la siguiente ecuacin
diferencial:
x g x x=0
x
=g x
x
1 dx
. =g x
x dt
1
. dx=g x .dt
x
Tomamos integrales a ambos lados respecto del tiempo:
1
x dx= g x dt
ln ( x ( t ) )=g x t+C ,donde C es una constante
Aplicamos el operador exponencial a ambos lados y obtenemos:
x ( t )=e
Donde
g x t+C
=A e
C
A=e
gx t
Analizando la expresin en el perodo t=0 :

x ( 0 )= A e 0= A
Finalmente, se obtiene que:
38

x ( t )=x ( 0 ) e
gx t
De esta expresin, si diferenciamos a
x ( t ) respecto al tiempo:
x (t)
g t
=x =g x x ( 0 ) e
t
x
Por lo tanto, se demuestra que:

g t
x g x x ( 0 ) e
=
=g x
x
x ( 0 ) eg t
x
Caso discreto:
La obtencin de dicha frmula es consecuencia de la definicin de una tasa de crecimiento
en tiempo discreto:
x t x t1
=g x
x t1
Esto es equivalente a:
x tx t 1 =g x xt 1
x t=x t 1 + g x x t 1=(1+ g x )x t 1
x t( 1+ g x ) xt 1=0
Si definimos
b=1+ g x
x tb x t 1=0
As, tenemos un sistema de ecuaciones en diferencias. La solucin homognea de este
sistema viene dada por8:
8 Ver Lomel (2009).

39

x t=C b
Evaluamos cuando t=0 :

x 0=C
Reemplazamos este resultado en la solucin general y obtenemos que:
x t=x 0 ( 1+ gx )t
Nota: Mtodo Iterativo
Podemos obtener el mismo resultado a travs de un proceso iterativo. Si realizamos el
siguiente proceso iterativo:
x t=(1+ gx )x t 1
x t1=(1+ g x )x t2
x t2=(1+ g x )x t3
x t=( 1+ g x )2 x t 2=( 1+ g x )3 x t3
Iterando t periodos hacia atrs, se obtiene:
x t=( 1+ g x )t x tt =( 1+ g x ) t x 0
Encuentre la tasa de crecimiento de la variable
En tiempo continuo:
En tiempo discreto:
z , si se sabe que:
x
=g x ;
x
y
=g y
y
x t x t1
y y t 1
=g x ; t
=g y
x t1
y t1
Para cada uno de los siguientes casos:
40

1.
z=xy
Caso continuo
ln ( z )=ln ( xy )=ln ( x )+ ln ( y)
dln ( z ) dln ( x ) dln ( y )
=
+
dt
dt
dt
z x y
= + =g z =g x + g y
z x y
Caso discreto
Se quiere conocer la tasa de crecimiento de la variable
se tiene de las tasas de crecimiento de las variables
xt
zt
y
a partir del conocimiento que

yt :
z t=x t y t
zt
z t 1
xt
y
. t
x t1 y t 1
1+ gz =(1+ g x )(1+ g y )
( 1+ g z )=(1+g x )(1+g y )
gz =( 1+ g x )( 1+ g y ) 1
gz =1+ g x + g y + g x . g y 1
gz =g x + g y + g x . g y
2.
z=x / y
Caso continuo
41

ln ( z )=ln ( x )ln ( y )
dln ( z ) dln ( x ) dln ( y )
=
dt
dt
dt
z x y
=
z x y
gz =g x g y
Caso discreto
z t=
xt
yt
xt
zt
x
= t1
z t 1
yt
y t1
1+ gz =
gz =
1+ g x
1+ g y
g x g y
1+ g y
1
3.
z=x 2 y 2
Caso continuo
1
1
ln ( z )= ln ( x )+ ln ( y )
2
2
dln ( z ) 1 dln ( x ) 1 dln ( y )
= .
+ .
dt
2 dt
2
dt
42

z 1 x 1 y
= . + .
z 2 x 2 y
Caso discreto
1
z t=x t2 yt2
1
zt
z t 1
x
= t
x t1
1
2
x t2 y 2t
1
yt
y t1
( )( )
2
x t1
y 2t1
1
2
( 1+ g z )=( 1+ g x ) 2 ( 1+ g y ) 2
1
gz =[ ( 1+ g x )( 1+ g y ) ] 2 1
z=( xy )2
4.
Caso continuo
z=( xy )
ln ( z )=2 ln ( x )+2 ln ( y )
dln ( z )
dln ( x )
dln ( y )
=2
+2
dt
dt
dt
z
x y
=2 +
z
x y
gz =2( g x + g y )
Caso discreto
z t = ( x t y t )2
43

zt
xt yt
=
z t 1 x t 1 y t 1
x
1+ gz = t
x t1
yt
y t1
( )( )
1+ gz =( 1+ g x ) 2 ( 1+ g y )2
1+ gz =[ ( 1+ g x )( 1+ g y ) ]
gz =[ 1+ g x + g y + g x . g y ] 1
5.
z=x
1
3
y3
Caso continuo
z=x
1
3
ln ( z )=
y3
1
2
ln ( x ) + ln ( y )
3
3
dln ( z ) 1 dln ( x ) 2 dln ( y )

=
+
dt
3 dt
3 dt
z 1 x 2 y
=
+
z 3 x 3 y
gz =
1
2
gx + gy
3
3
Caso discreto
1
z t=x t 3 y t3
44

zt
z t 1
xt
x t 1
1
3
yt
y t 1
2
3
( )( )
1
( 1+ g z )=( 1+ g x ) 3 ( 1+ g y ) 3
gz =
( 1+ g y )
1+g x
2 1
3
i. Obtenga la tasa de crecimiento del producto agregado
( yy )
( YY )
y del producto per cpita
para la siguiente funcin de produccin9:
Y =K 0.5 L0.5
K
Donde
representa el stock de capital y
representa la fuerza laboral.

L
=2
Asimismo, considere que la fuerza laboral crece la tasa de 2%
y que el
L
capital per cpita crece a la tasa 6%
k
=6
k
( )
A partir de la funcin de produccin, tenemos:

Y =K
0.5
0.5
Tomamos logaritmos:
ln ( Y )=0.5 [ ln ( K ) + ln ( L ) ]
Derivamos respecto al tiempo:
9 Para trabajar esta pregunta se tomar el supuesto de que la poblacin es

igual a la fuerza laboral.
45

Y
K L
=0.5
+
Y
K L
Se sabe que
L
=2 . Reemplazando, tenemos:
L
Y
K
=0.5
+0.02
Y
K
A partir de este ltimo resultado, se puede observar que es necesario obtener la tasa de
crecimiento del capital agregado. Para esto utilizaremos la definicin de capital per cpita y
los datos proporcionados.
Se sabe que el capital per cpita es el capital promedio por trabajador. Es decir, es el ratio
entre el capital agregado y la fuerza laboral:
k=
K
L
De aqu que:
K=kL
Tomamos logaritmos:
ln ( K )=ln ( k ) +ln ( L)
K k L
= +
K k L
Dado que conocemos la tasa de crecimiento del capital per cpita

fuerza laboral
L
=2
L
k
=6
k
( )
y la de la
) , podemos obtener la tasa de crecimiento del capital agregado:

46

K
=0.06+0.02
K
K
=0.08
K
Si reemplazamos este ltimo resultado para el producto, podremos saber la tasa a la cual
crece el producto agregado:
Y
=0.5 [ 0.08+ 0.02 ]
Y
Y
=0.05
Y
( Tasade crecimiento del producto agregado )

Para el producto per cpita, utilizaremos este ltimo resultado. Se sabe que el producto per
cpita se define como el producto promedio por trabajador:
y=
Y
L
Tomamos logaritmos:
ln ( y )=ln ( Y ) ln ( L)
y Y L
=
y Y L
Reemplazamos los datos obtenidos:
y
=0.050.02
Y
( Tasade crecimiento del producto per cpita )

ii. Utilizando la informacin del cuadro N 8, se solicita:
47

Cuadro N 8: PBI de distintas economas

(Miles de millones unidades monetarias domsticas constantes)
Fuente: FMI
-
Halle las tasas de crecimiento promedio anuales para el periodo 2000-2008, 20102014 y 2000-2014 en Brasil, Colombia y Per.
En tiempo discreto
Partimos de la siguiente definicin en tiempo discreto:
t
Y t =( 1+ g y ) Y 0
Despejamos la tasa de crecimiento:
Yt
t
=( 1+ g Y )
Y0
gY =
Yt
1
Y0
Donde t
es la distancia entre el periodo
Yt
y el periodo inicial 0 .
Periodo 2000-2008:
Brasil
48

gBRA =
) (
1 037.2
1=0.0363=3.63
779.5
) (
401744
1=0.0440=4.40
284 761
PB I 2008
1=
PB I 2000
Colombia
PB I 2008
1=
PB I 2000
PB I 2008
1=
PB I 2000
gCOL =
Per
gPER =
348.9
(
) 222.2 )1=0.0580=5.80
8
Periodo 2010-2014:
Brasil
gBRA =
) (
1 186.2
1=0.0163=1.63
1111.7
) (
516 649
1=0.0503=5.03
424 599
PB I 2014
1=
PB I 2010
Colombia
PB I 2014
1=
PB I 2010
PB I 2014
1=
PB I 2010
gCOL =
Per
gPER =
) ( )
4
466.9
1=0.0512=5.12
382.4
Periodo 2000-2014:
Brasil
gBRA =
14
) (
PB I 2014
1=
PB I 2000
14
1186.2
1=0.0304=3.04
779.5
49

Colombia
PB I 2014
1=
PB I 2000
PB I 2008
1=
PB I 2000
gCOL =
14
516 649
(
) 284 761 )1=0.0435=4.35
14
Per
gPER =
14
) ( )
14
466.9
1=0.0545=5.45
222.2
En tiempo continuo
Partimos de la siguiente definicin obtenida anteriormente:
Y ( t )=Y ( 0 ) e
gyt
Tomamos logaritmo a la expresin anterior y tenemos:

ln ( Y )=ln ( Y 0 ) + gY t
Despejamos la tasa de crecimiento

gY =
gY
ln ( Y )ln ( Y 0 )
t
Periodo 2000-2008:
Brasil
gBRA =
ln ( PB I 2008 ) ln ( PB I 2000 ) ln ( 1 037.2 )ln ( 779.5 ) 6.946.66

=
=
8
8
8
gBRA =0.035=3.5
Colombia
gCOL =
ln ( PB I 2008 ) ln ( PB I 2000 )
8
ln ( 401744 )ln ( 284 761 ) 12.912.56

=
8
8
50

gCOL =0.0425=4.25
Per
gPER =
ln ( PB I 2008 )ln ( PB I 2000 ) ln ( 348.9 )ln ( 222.2 ) 5.855.40

=
=
8
8
8
gPER =0.05625=5.625
Periodo 2010-2014:
Brasil
gBRA =
ln ( PB I 2014 ) ln ( PB I 2010 ) ln ( 1 186.2 )ln ( 1 111.7 ) 7.087.01

=
=
4
4
4
gBRA =0.0175=1.75
Colombia
gCOL =
ln ( PB I 2014 ) ln ( PB I 2010 ) ln (516 649 )ln ( 424 599 ) 13.1612.96

=
=
4
4
4
gCOL =0.05=5
Per
gPER =
ln ( PB I 2014 ) ln ( PB I 2010 ) ln ( 466.9 )ln ( 382.4 ) 6.155.95

=
=
4
4
4
gPER =0.05=5
Periodo 2000-2014:
Brasil
51

gBRA =
ln ( PB I 2014 ) ln ( PB I 2000 ) ln ( 1 186.2 )ln ( 779.5 ) 7.086.66

=
=
14
14
14
gBRA =0.03=3
Colombia
gCOL =
ln ( PB I 2014 ) ln ( PB I 2000 )
14
ln (516 649 )ln ( 284 761 ) 13.1612.56

=
14
14
gCOL =0.0428=4.28
Per
gPER =
ln ( PB I 2014 ) ln ( PB I 2000 ) ln ( 466.9 )ln ( 222.2 ) 6.155.40

=
=
14
14
14
gPER =0.0536=5.36
-
Suponga que las tres economas crecern, a partir del 2015, el doble de la tasa
promedio hallada para el periodo 2000-2008. Cunto tardar cada economa en
duplicar su PBI? Explique sus resultados.
Partimos de la siguiente frmula:

g=
PB I t
1
PB I 0
Despejando el valor final del PBI:

PB I t =PB I 0 ( 1+ g )
En este caso particular, nosotros buscamos que el valor final del PBI sea el doble del valor
inicial. Esto es:
PB I t =2 PB I 0
Reemplazando:
52

2 PB I 0=PB I 0 ( 1+ g )
2=( 1+ g )t
Tomando logaritmo natural a ambos lados:
ln ( 2 )=ln ( 1+ g )t
Usando las propiedades del logaritmo natural:
ln ( 2 )=tln (1+ g )
ln ( 2 )=tg
Despejando t :
t=
ln ( 2 )
g
Dado que ln ( 2 )=0.69 , se tiene que:

t=
0.69
g
Utilizamos esta frmula para responder la pregunta:

Brasil
Se sabe que
g=20.0363=0.0726
Por lo tanto:
t=
0.69
= t=9.55 aos
0.0726
Colombia
Se sabe que
g=20.0440=0.0880
53

t=
0.69
= t=7.88 aos
0.0880
Per
Se sabe que
t=
g=20.0580=0.1160
0.69
= t=5.98 aos
0.116
Como es de esperarse, existe una relacin inversa entre la tasa de crecimiento (promedio)
de la economa y el tiempo que le tome alcanzar un determinado valor. En este caso
especfico, a la economa peruana le tomara un menor tiempo duplicar su PBI debido a que
se consider la primera dcada del Siglo XXI, conocida como la dcada dorada para los
pases de Latinoamrica, en donde Per estuvo a la vanguardia en tasa de crecimiento
econmica.
9. Repaso de conceptos microeconmicos
a.
Usando la siguiente funcin de produccin neoclsica:

Y =F ( K , L )=K L1
Se le pide demostrar que se cumple:
Dicha funcin es homognea de grado 1.
Se demuestra que dicha funcin es homognea de grado uno pues si se multiplica cada uno
de sus factores por una constante se obtiene un incremento proporcional de la
produccin. Es decir:
F ( K , L )=( K) ( L)1 = K L1 =Y
Si bien la funcin muestra retornos constantes a escala, los factores tienen

rendimientos marginales decrecientes.
En la funcin neoclsica se cumple que los retornos marginales de cada factor al nivel de
produccin son positivos pero a tasas decrecientes. Esto se demuestra utilizando la primera
y segunda derivada respecto de cada factor:
54

Y
1 1
= K L >0
K
Y

=( 1 ) K L >0
L
2 Y (
2 1
= 1 ) K L <0
2
K
2 Y
1
= ( 1 ) K L
<0
2
L
Se cumplen las condiciones de Inada?
Segn las condiciones de Inada, la productividad marginal de un factor de produccin

tiende a cero cuando la cantidad utilizada de ste tiende a infinito. De manera equivalente,
la productividad marginal del factor tiende a infinito cuando la cantidad utilizada del factor
tiende a cero.
lim K 0
Y
= K 1 L1 =
K
lim L 0
Y
1 1
= K L =0
K
lim L
lim K
b.
Una firma opera en un mercado con un nivel de precios

produccin
Y,
la cual obtiene a un costo
CT ( Y ) .
Y
=( 1 ) K L =
L
Y

=( 1 ) K L =0
L
P (Y )
y tiene un nivel de
Responda las siguientes
preguntas:
Encuentre el ingreso total y el ingreso marginal de la firma si sta operara en

competencia perfecta.
En competencia perfecta la firma es tomadora de precios, por lo tanto, sus decisiones no

tienen efecto en la determinacin del precio haciendo a esta variable exgena en las
decisiones que la firma toma.
IT =P .Y
IMg=
IT
=P
Y
Encuentre el ingreso total y el ingreso marginal de la firma si sta operara en

competencia imperfecta y la demanda de la firma es igual a P (Y )=500025 Y .
En competencia imperfecta la firma tiene poder para afectar el precio de mercado, por lo
tanto, sus decisiones si tienen efecto en la determinacin del precio haciendo a esta variable
endgena en las decisiones que la firma toma.
55

IT =P ( Y ) . Y = (500025 Y ) .Y =5000Y 25 Y
IMg=
2
IT
=P' (Y ). Y + P ( Y )=500050Y
Y
Encuentre el costo medio y el costo marginal de la firma si sus costos totales son:
CT ( Y )=3000+30 Y +10 Y 2
Los costos marginales y los costos medios de la firma son los siguientes:
CMg ( Y )=30+20 Y
CMe ( Y )=
3000
+ 30+10 Y
Y
El primero se define como el incremento en el costo que tiene lugar ante un incremento en
las unidades producidas. El segundo hace referencia al costo promedio de una unidad
producida o costo por unidad producida.
Grafique ambos costos en el plano ((Cmg ,Cme ); Y ) .
Plantee la funcin de beneficios de la firma y establezca lo siguiente:

-
Cul es la condicin de equilibrio de la firma en competencia perfecta (resuelva la

condicin para P=100 )?
La funcin de beneficios para una firma que opera en un mercado de competencia perfecta
es:
56

( Y ) =P. Y CT (Y )
(Y )
=PCMg=0
Y
P=CMg=30+20 Y
Y =3.5
-
Cul es la condicin de equilibrio de la firma en competencia imperfecta (resuelva

la condicin con la informacin dada en las preguntas anteriores)?
La funcin de beneficios para una firma que opera en un mercado de competencia

imperfecta es:
( Y ) =P(Y ). Y CT (Y )
(Y )
'
=IMgCMg=P ( Y ) Y + P ( Y ) CMg=0
Y
500050 Y =30+20 Y
Y =71
10. Condiciones de estabilidad para Sistemas de ecuaciones
a.
Considere el siguiente modelo Neoclsico Prekeynesiano diferenciado:

(1)
kPdY +kYdP=d M 0
(2)
dY + F N dN =F K d K
(3)
dN + N sw d
(4)
dN N dw d
( WP )=0
( WP )=N
d
K
dK
57

Exprese el modelo matricialmente e indique las condiciones que deben cumplirse para
que el modelo sea estable.
Expresando el modelo matricialmente:
][ ] [ ] [
dY
0
0
1
0
dP
FN 0
0 F K d M 0
dN =
1 N sw
0
0
dK
W
d
d d
0 N K
1 N w
P
kP kY
1 0
0
0
0
0
( )
De acuerdo con Gandolfo (1976)10, las condiciones que deben cumplirse para que el
sistema sea estable son:
La traza que es igual a la suma de todos los elementos de la diagonal principal de la
matriz J debe ser negativa.
El determinante de la matriz
debe tener el signo de
(1 )n , donde
es el
orden de la matriz J .
La suma de menores principales es positivo.
Obtenemos las condiciones de estabilidad del modelo:
Traza
tr ( J )=kP1+ N dw < 0
kP<1N dw
Determinante
Det ( J )=kY (1)(N dw + N sw )
Det ( J )=kY ( N dw N sw ) >0
Suma de menores principales de la diagonal principal
10 Gandolfo (1976). Mtodos y modelos matemticos de dinmica econmica.
Para las condiciones de estabilidad vea el captulo 8, pginas 234-236.
58

d
Suma=kP+kY ( N sw
N w ) > 0
b.
Considere el siguiente modelo de la Sntesis Neoclsica diferenciado:

(1)
( 1C Y I Y ) dY + I i di=CY dT + I i dG
(2)
LY dY + Li di+
(3)
F N dN dY =F K dK
( MP ) dP= 1P dM
2
W
(4) F NN dN d P =F NK dK
( )
W
(5) d P S N dN=0
( )
Exprese el modelo matricialmente e indique las condiciones que deben cumplirse para
el modelo sea estable.
El modelo matricial sera:
( 1CY I Y ) I i
d
LY
Li
1
0
0
0
0
0
][ ] [
0
0
0
I i
dY
M
di
0
0
0
2
dP
P
=
dN
0
0
FN
0
W
0
0 F NN 1 d
P
0
0 S N 1
( )
1 C Y
0
0
0
0
0
0
0
][ ]
0
0
d e
1
0
dG
P
dT
0 F K
dM
0 F NK dK
0
0
Para que el modelo sea estable, los valores propios de la matriz
deben ser todos
negativos. Esto ocurre cuando:

La traza de la matriz J
es negativa.
59

tr ( J )=( 1CY I Y ) + Li + F NN +1<0
(Condicin deestabilidad )
El determinante de la matriz J
Det ( J )=I
i
es negativo.
M
( F NN S N ) <0
P2
( )
La suma de los menores principales es positiva.

Suma de menores=( F NN S N ) [ s Li + I i LY ]I i
e
I i
II.
( MP )> ( F
2
NN
S N ) [ s Li + I i LY ]
e
( MP )>0
2
(Condicinde Estabilidad )
CONCEPTOS PREVIOS A LA TEORA DEL CRECIMIENTO ECONMICO
1. Contabilidad del Crecimiento Econmico

0.4
0.6
Y =K L
a. Utilice la funcin neoclsica:
y los siguientes supuestos:
Y
K
L
=0.07, =0.05 y
=0.07 para verificar si la contabilidad del crecimiento se
Y
K
L
da de manera exacta o si existe un residuo. En el caso de que existiera un residuo,
modificar la funcin de produccin para explicar este residuo.
Para la funcin de produccin:
Y =K 0.4 L0.6
Tomamos logaritmos:
ln ( Y )=0.4 ln ( K ) +0.6 ln (L)
ln ( Y )
ln ( K)
ln ( L)
=0.4
+ 0.6
t
t
t
60

1 Y
1 K
1 L
=0.4
+0.6
Y t
K t
L t
Y
K
L
=0.4 +0.6
Y
K
L
Y
=0.4 ( 0.05 ) + 0.6(0.07)
Y
Y
=0.02+ 0.042
Y
Y
=0.062
Y
Segn el dato del ejercicio
Y
=0.07,
Y
y dado que la contabilidad que se ha realizado
tomando en cuenta los factores capital y trabajo no coincide podemos decir que existe un
residuo.
Lo que se necesita hacer para incorporar el residuo es modificar la funcin de produccin
0.4 0.6
Y =K L
. La existencia del residuo puede deberse a la omisin de factores relevantes
como la educacin o el aprendizaje en el trabajo que eleva su calidad. Supondremos que el
residuo se explica de manera endgena.
L
E
0.4
Y =K
ln ( Y )=0.4 ln ( K ) +0.6 ln( L)+0.6 ln ( E)

ln ( Y )
ln ( K)
ln ( L)
ln ( E)
=0.4
+ 0.6
+0.6
t
t
t
t
1 Y
1 K
1 L
1 E
=0.4
+0.6
+0.6
Y t
K t
L t
E t
61

Y
K
L
E
=0.4 +0.6 +0.6
Y
K
L
E
Y
E
=0.07=0.4 ( 0.05 ) + 0.6 ( 0.07 ) +0.6
Y
E
E
=0.013
E
Residuo=( 0.6 ) ( 0.013 )=0.0008
Este residuo corresponde a un cambio tcnico a la Harrod debido a que el cambio tcnico
hace ms productivo el trabajo (effiency), como por ejemplo los cambios en la organizacin
del trabajo (capacitacin o calificacin).
b. Considere los datos del PBI, stock de capital y PEA ocupada de la economa peruana,
descritos en la Cuadro N 9:
Cuadro N 9: Per: PBI y sus determinantes (1950-2009)11
11 El PBI y el stock de capital se encuentran medidos en millones de dlares de 1979, mientras que, la PEA
ocupada se encuentra medida en miles de personas.
62

Fuente: Seminario (2013)
Considerando la siguiente funcin de produccin
Y =K L1
y asumiendo
=0.5 ,
se tiene que la contabilidad del crecimiento ser:

dY
dK
dL
=
+ ( 1 )
Y
K
L
A partir de la informacin de la Tabla N 1 y de la frmula anterior, se tiene que el
crecimiento de cada factor y su contribucin, por dcada, durante el periodo 1950-2009 fue:
Cuadro N 10: Crecimiento y contribucin de los determinantes del PBI de Per sin
crecimiento tcnico
(1950-2009)
63

Elaboracin propia
En este caso, se puede apreciar que la suma de las contribuciones de los factores de
produccin no alcanza a ser igual a la tasa de crecimiento del PBI. Existe un residuo que no
recogen los factores productivos, el cual puede ser entendido como un nivel de tecnologa o
eficiencia de la economa.
c. Ahora se toma en cuenta la siguiente funcin de produccin
Y = A K L1 , pero la
misma participacin del capital =0.5 .

En este caso, la contabilidad del crecimiento ser:
dY dA
dK
dL
= +
+ ( 1 )
Y
A
K
L
Igual que en el ejercicio anterior, A partir de la informacin de la Tabla N 1 y de la frmula
anterior, se tiene que el crecimiento de cada factor y su contribucin, por dcada, durante el
periodo 1950-2009 fue:
Cuadro N 11: Crecimiento y contribucin de los determinantes del PBI de Per con
crecimiento tcnico
(1950-2009)
Elaboracin propia
En este caso, la suma de las contribuciones de los factores, por construccin, es igual a la
tasa de crecimiento de la economa. Lo relevante en este caso es calcular el residuo de
Solow. A lo largo de la economa peruana se observa que ha venido creciendo con gran
fuerza en la ltima dcada (2% promedio anual). Sin embargo, durante la dcada de los
70s y, sobre todo, de los 80s, este residuo se vio disminuido en 1% y 3%, respectivamente.
64

d. Explique los principales determinantes del crecimiento econmico para el Per.
Fuerza laboral
11. Determine la prociclidad de la PEA ocupada y la PEA desocupada usando el filtro
HP.
Fuente: BCRP, INEI

Elaboracin propia
La PEA ocupada es acclica (no se mueve con el ciclo) y el desempleo es contracclico (en
perodos de auge, la PEA desocupada disminuye mientras que en perodos de recesin la
PEA desocupada aumenta).
12. Determine si la PEA ocupada manufacturera ha sido determinante para el
crecimiento econmico en los ltimos cincuenta aos usando el filtro HP.
65

Fuente: BCRP, INEI

Elaboracin propia
El PBI manufacturero es altamente procclico (en perodos de expansin, el PBI de la

manufactura se expande y en perodos de recesin, el PBI manufacturero se contare).
Asimismo la PEA ocupada del sector manufacturero es tambin muy procclica (en
perodos de expansin, aumenta la PEA ocupada del sector manufacturero y en perodos de
recesin, disminuye).
Podemos inferir que en los ltimos cincuenta aos la manufactura ha sido el motor de
crecimiento del pas.
Capital
13. Determine la prociclicidad del capital usando las series del PBI del BCRP y la del
stock de capital de Seminario (2013) a travs del filtro HP.
66

Tal y como se puede apreciar, el capital muestra ser bastante procclico en mayor parte del
periodo de anlisis. Sin embargo, hacia los ltimos aos esta prociclicidad ya no resulta tan
evidente. El mismo problema se observa hacia fines de la dcada de los ochenta e inicios de
la dcada de los noventa.
14. Determine la prociclidad de la inversin privada a travs del filtro HP.
La inversin privada es un componente muy procclico durante todo el periodo de anlisis

para la economa peruana. En otras palabras, la economa se encuentra en auge cuando la
inversin privada se encuentra tambin en auge.
2. Funcin de produccin de coeficientes fijos y funcin de produccin neoclsica
2.1. Funcin de produccin de coeficientes fijos
a. Considere la siguiente funcin de produccin de coeficientes fijos:
Y =Min
[ ]
K L
, , con v , u constantes .
v u
Explicar y graficar detalladamente la isocuanta de la funcin de produccin propuesta.

A este tipo de funcin se le conoce como de coeficientes fijos, y establece que el nivel de
producto obtenido est determinado por el factor productivo utilizado en menor cantidad.
En este caso, un proceso productivo eficiente ser aquel que no utiliza factores de manera
ociosa. Por lo tanto, siendo eficientes se cumple que:
K L
= ()
v u
67

Esta ltima relacin define el Proceso Tcnico ptimo, y con fines de graficarlo, puede ser
expresado de la siguiente manera:
v
K= L
u
La representacin grfica es la siguiente:
Figura 5: Mapa de isocuantas de la funcin de produccin de coeficientes fijos
Del grfico anterior se pueden considerar dos casos distintos de produccin bajo utilizacin
plena o eficiente de los factores.
1
K v
K , si < ( Subutilizacin de L)
1
1
v
L u
Y =Min K , L =
v
u
1
K v
L , si > (Subutilizacin de K )
u
L u
Para poder graficar la funcin, es necesario expresarlo en trminos per cpita. Para esto,
dividimos ambos lados de la funcin de produccin entre L:
Y =Min
1
1
K, L
v
u
Y 1
1
1
= Min K , L
L L
v
u
]
68

Dado que la funcin mnimo es homognea de grado 1, es posible introducir el factor
1
L
dentro de la funcin sin ningn problema:

y=Min
1K 1L
,
v L uL
y=Min
1 1
k,
v u
De esta manera, tenemos los dos casos previamente mencionados:
1
v
k , si k < (Subutilizacin de L)
1 1
u
y=Min k , = v
v u
1
v
, si k > ( Subutilizacin de K)
u
u
Figura 6: Funcin de produccin de coeficientes fijos

(En trminos per cpita)
y=
1
u
1
y= k
v
Caso 1: Subutilizacin de L
Este caso ocurre en el tramo horizontal de la isocuanta. Aqu se da que la cantidad de
trabajo (factor L) es mayor que bajo un nivel de produccin eficiente, mientras que el nivel
de capital (factor K) permanece constante. De esta manera, la intensidad del capital (el ratio
69

K
L ) se reduce, lo cual implica que, en trminos relativos, existe menos capital para la
cantidad de mano de obra existente.
Caso 2: Subutilizacin de K
Este caso ocurre en el tramo vertical de la isocuanta. Aqu se da que la cantidad de capital
(factor K) es mayor que bajo un nivel de produccin eficiente, mientras que el nivel de
trabajo (factor L) permanece constante. De esta manera, la intensidad del capital (el ratio
K
L ) se incrementa, lo cual implica que, en trminos relativos, existe ms capital para la
cantidad de mano de obra existente.
b. Obtenga y explique la tasa marginal de sustitucin de la funcin de produccin de
coeficientes fijos:
Y =Min
[ ]
K L
, , con v , u constantes .
v u
La Tasa Marginal de Sustitucin Tcnica (TMST) se define de la siguiente manera:

TMST =
K
L
En otras palabras, la TMST es la proporcin en que un factor es sustituido por otro y que
mantiene el nivel de produccin constante, es decir, permanecen en la misma
ISOCUANTA.
En este tipo de funcin la tasa marginal de sustitucin tcnica entre los factores es 0 en el
tramo horizontal de la isocuanta o infinito en el tramo vertical de la isocuanta.
Si :
K v
K
< ,TMST =
=0
L u
L
Si :
K v
K
> ,TMST =
=
L u
L
c. Calcule la elasticidad de sustitucin para esta funcin de coeficientes fijos.

La elasticidad de sustitucin mide la curvatura de una isocuanta y, por tanto, la posibilidad
de sustitucin entre factores, en este caso, los factores no son sustituibles, son
complementarios
70

( KL )
PMgL
( PMgK
)
PMgL
( PMgK
)
( KL )
( KL ) TMST
(TMST )
K
L
=0
La elasticidad de sustitucin para una funcin de coeficientes fijos es igual a cero. Esto
implica que no existe ningn grado de sustitucin entre los factores productivos.
d. Derive expresiones para
Y Y K
, y
K L L
utilizados. Qu sucede cuando
K
L
asumiendo que ambos factores son plenamente

es menor o mayor a
v
u ?
El hecho que ambos factores son plenamente utilizados, nos indica que nos encontramos en
un nivel de produccin eficiente. En otras palabras, esto se cumple cuando ocurre lo
descrito en () ; esto es:
K L
=
v u
Utilizando esta expresin y la funcin de produccin de coeficientes fijos mencionada
previamente, tenemos:
Y=
K L
=
v u
K
De esta expresin podemos obtener el valor del ratio producto-capital ( Y ), el producto
Y
K
per cpita ( L ) y la intensidad del capital o capital per cpita ( L ):
Y=
K
Y 1
=
v
K v
71

L Y 1
Y= =
u
L u
K L K v
= =
v u
L u
Para esta ltima expresin, cuando
K v
<
L u
existe mano de obra que no est siendo
absorbida en el proceso productivo, por lo tanto, se encuentra desempleada (Caso 1 en la

figura 5). En otras palabras, hay una escasez de capital en la economa lo que impide que
K v
>
toda la mano de obra este empleada. Por otro lado, cuando
L u existe una
subutilizacin de capital en la economa pues hay ms capital del necesario dada la mano
de obra que existe (Caso 2 en figura 5). Desde otro punto de vista, hay una necesidad por
ms trabajadores en la economa relativa al nivel de capital que existe.
2.2. Funcin de produccin neoclsica
a. Considere la siguiente funcin de produccin del tipo Cobb-Douglas:
Y =K L1
Demuestre que dicha funcin de produccin cumple las condiciones de INADA.

Y = A K L1 , podemos obtener las productividades marginales a travs
Si se tiene que
de las Condiciones de Primer Orden:

Y (
K
K
= 1 ) A
= F L= (1 ) A
L
L
L
( )
Y
L
=A
K
K
( )
( )
L
= F K =A
K
( )
Asimismo, se sabe que las Condiciones de INADA deben satisfacer:
72

( ( ) )
L
lim A
K
K
( ( ) )
lim F K =0= lim A
=0
L
K
=A ( 0 )
lim ( 1 ) A
K 0
K0
K 0
( ( ) )
lim A
L
K
L 0
lim ( 1 ) A
L 0
( ) )=
K
L
=A ( 0 )
=( 1 ) A ( 0 )
lim ( 1 ) A
( ) )=( 1 ) A ( 0 )
K
L
lim F L=0
L
K
=A ( )
K 0
( ( ) )
lim A
L
K
=A ( )
lim F K =
K 0
lim F L == lim ( 1 ) A
L 0
( ))
K
L
( ( ) )
lim F K == lim A
L
K
lim F K =0
( ) )=0
K
L
( ( ) )
lim A
lim F L=0= lim ( 1 ) A
( ))
K
L
=( 1 ) A ( )
lim ( 1 ) A
L 0
( ) )=( 1 ) A ( )
K
L
lim F L =
L 0
Expresar la funcin de produccin en su forma intensiva, a partir de la funcin de

Cobb-Douglas mencionada.
Expresar la funcin de produccin en su forma intensiva implica expresarla en trminos per

cpita.
Partiendo de la funcin de produccin Cobb-Douglas dada en niveles, se tiene:
Y = A K L1
Dividimos entre el factor
L (trabajo):
Y A K L1
=
L
L
73

L=L L
Puesto que
Y AK L
= 1
L
L L
Y
K
=A
L
L
L
L
( )( )
y=
Si definimos
Y
L
k=
K
L , tenemos:
y= A k
Esta ltima expresin es la funcin de produccin en su forma intensiva.
A partir de la funcin de produccin Cobb-Douglas muestre que se cumple el Teorema

de Euler.
Se tiene la siguiente funcin de produccin:

Y = A K L1 =A . F (K , L)
Se puede apreciar que esta funcin es homognea de grado 1 pues:
A . F ( K , L )=A . F (K , L)
Y = A ( K ) ( L )1
Y = A
Y = A K L
K L
Partiendo de la siguiente expresin
Y = A ( K ) ( L )1 , podemos diferenciar respecto a
, utilizando la derivada de un producto:
( Y )
=A ( K )1 K ( L)1 + ( 1 ) A ( K ) ( L ) L
Reordenando esta expresin, se obtiene:

74

1
( Y )
L
=A
( )
Y =A
L
K
K
K + ( 1 ) A
L
( )L
( )
K + ( 1 ) A
K
L
( ) L .()
Asimismo, a partir de la maximizacin de beneficios de la firma, se sabe que, bajo

competencia perfecta, en situacin de equilibrio la remuneracin de los factores es igual a
1
su productividad marginal. En tal sentido, dada la funcin de produccin Y = A K L
:
PMgK=A
L
K
( )
=r PMgL=( 1 ) A
K
=w
L
( )
Reemplazando estas expresiones, se obtiene:

Y =PMgK . K + PMgL. L
O mejor dicho:
Y =rK +wL
Esto se comprueba partiendo de la expresin en () :
L
Y =A
K
( )
K
K + ( 1 ) A
L
( )L
Y =A L1 K 1 K + ( 1 ) A K L L
Y =A K L1 + ( 1 ) A K L1
Y =[ + ( 1 ) ] [ A K L1 ]
Y=A K L
Muestre que
(capital) y
son las participaciones del ingreso de los factores
L (trabajo) en Y
(el producto), respectivamente.

75

Nota:
A partir de la maximizacin de beneficios de la firma, bajo competencia perfecta, se sabe
que en equilibrio se cumple que la remuneracin de los factores es igual a su productividad
marginal. Es decir:
PMgK=r PMgL=w
Donde r
es la renta por unidad de capital y w
Dada la funcin de produccin Cobb-Douglas
es el salario por unidad de trabajo.
Y = A K L1
y asumiendo una tasa de
depreciacin ( ) igual a cero, se tiene:

PMgK=A
L
K
( )
=r PMgL=( 1 ) A
K
=w
L
( )
Participacin del Ingreso del Capital en el Producto

1 Calculamos el ingreso total del factor
(capital).
Beneficio Total=rK
2 Lo dividimos entre Y
(el producto total).
Beneficio rK
=
Producto Y
L
3 Reemplazamos r=PMgK =A K
( )
y Y=A K L
L 1
K
K
Beneficio
=
1
Producto
AK L
A
( )
Beneficio A L1 K
=
Producto A K L1
76

Beneficio
=
Producto
Participacin del Ingreso de Trabajo en el Producto
1 Calculamos el ingreso total del factor
L (trabajo).
Salario Total=wL
2 Lo dividimos entre Y
(el producto total).
Salario wL
=
Producto Y
K
3 Reemplazamos w=PMgL=(1 ) A L
( )
K
(1 ) A
L
Salario
=
1
Producto
AK L
y Y=A K L
( )
1
Salario ( 1 ) A K L
=
Producto
A K L1
Salario
=( 1 )
Producto
b. Considere la siguiente funcin de produccin:
Y =K L , donde =0.4 y =0.8
Esta funcin de produccin est bien comportada? Qu sucede si
=0.6 ?
Para que esta funcin sea bien comportada debe cumplir 3 condiciones:
1 Rendimientos constantes a escala.
Para que una funcin tenga rendimientos constantes a escala debe cumplirse que:
77

F ( K , L )=F ( K , L )
En el caso de
=0.8
Dada la funcin de produccin, Y =F ( K , L )=K
0.4
0.8
, empezamos multiplicando a cada
factor por
F ( K , L )=( K )0.4 ( L )0.8

0.4 K 0.4 0.8 L0.8
1.2
K 0.4 L0.8
F ( K , L ) =Y
1.2
Y Y
En este caso no se cumple la primera condicin: rendimientos constantes a escala. En
0.4 0.8
particular, esta funcin Y =K L
presenta rendimientos crecientes a escala y, por lo
tanto, no es una funcin de produccin neoclsica bien comportada.
En el caso de
=0.6
En este caso, tenemos que

multiplicamos a cada factor por
Y =F ( K , L )=K 0.4 L0.6 . Al igual que en el caso anterior

:
Y =F ( K , L )=K 0.4 L0.6

0.4
F ( K , L )=( K ) ( L )
0.4
K
0.4
0.4
0.6
0.6
0.6
0.6

K L
F ( K , L ) =Y
78

F ( K , L )=Y
En este caso esta funcin de produccin s cumple la primera condicin: rendimientos
constantes a escala. Por lo tanto, cumple la primera condicin para ser una funcin de
produccin neoclsica bien comportada.
Regla: Para que una funcin de produccin del tipo Cobb-Douglas presente rendimientos a
escala constante, la suma de las participaciones de cada factor debe ser igual a uno (
+ =1 ). Si es mayor a uno la funcin presenta rendimientos a escala creciente y si es
menor a uno, rendimientos a escala decrecientes.
La primera funcin de produccin no cumple la condicin de Rendimientos constantes a
escala y la segunda funcin de produccin s la cumple.
2 Rendimientos marginales positivos pero decrecientes de los factores de produccin.
Para el factor trabajo:
De la funcin de produccin:
Y =K L
Para =0.4
=0.8
La funcin de produccin sera:

Y =K
0.4
0.8
Calculamos el producto marginal del trabajo:

PMgL=
Y
K 0.4
=0.8 0.2 > 0
L
L
( )
Se puede apreciar que
PMgL> 0 ; es decir, que su producto marginal es positivo.
Ahora analizaremos si este producto marginal es creciente o decreciente.

PMgL 2 Y
K 0.8
= 2 =0.16 1.2 <0
L
L
L
79

PMgL
Dado que la derivada del
respecto al nivel de fuerza laboral es negativa, se
prueba que el producto marginal del trabajo es positivo pero decreciente.

Ahora, calculamos el producto marginal del capital:
0.8
PMgK=
( )
Y
L
=0.4 0.6 >0
K
K
PMgK >0 ; es decir, que su producto marginal del capital es

positivo.

PMgK 2 Y
L0.8
= 2 =0.24 1.6 <0
K
K
K
PMgK
respecto al nivel de capital es negativa, se prueba que
el producto marginal del capital es positivo pero decreciente.

Para =0.4
=0.6
Y =K 0.4 L0.6
Calculamos el producto marginal del trabajo:
PMgL=
Y
K
=0.6
L
L
0.4
( )
>0
PMgL> 0 ; es decir, que su producto marginal es positivo.

2
0.4
PMgL Y
K
= 2 =0.24 1.4 <0
L
L
L
PMgL
respecto al nivel de fuerza laboral es negativa, se
prueba que el producto marginal del trabajo es positivo pero decreciente.

80

Ahora, calculamos el producto marginal del capital:

PMgK=
0.6
Y
L
=0.4
K
K
( )
>0
PMgK >0 ; es decir, que su producto marginal del capital es

positivo.

PMgK 2 Y
L0.6
= 2 =0.24 1.6 <0
K
K
K
PMgK
respecto al nivel de capital es negativa, se prueba que
el producto marginal del capital es positivo pero decreciente.

En ambos casos se cumple la segunda condicin (Productividad Marginal positiva y
decreciente).
3 Cumple las condiciones de INADA.
En el caso de
=0.8
Y =K 0.4 L0.8
Sabemos que:
PMgL=
Y
=
L
PMgK=
Y
=0.4
K
0.8
K 0.4
L0.2
( )
L0.8
K 0.6
( )
Las condiciones de INADA establecen que:
lim PMgL=
L 0
81

Cuando el trabajo tiende a cero, la productividad marginal de la mano de obra tiende a

infinito.
K 0.4
=0.8 ( )
L0.2
( )
lim 0.8
L 0
0.4
( )
K
lim 0.8 0.2 =
L 0
L
lim PMgL=
L 0
lim PMgL=0
L
Cuando el trabajo tiende a infinito, la productividad marginal de la mano de obra tiende a

cero.
lim 0.8
lim 0.8
K 0.4
=0.8 ( 0 )
L 0.2
( )
K 0.4
=0
0.2
L
( )
lim PMgL=0
lim PMgK =
K 0
Cuando el capital tiende a cero, la productividad marginal del capital tiende a infinito.
lim 0.4
K 0
lim 0.4
K 0
L0.8
=0.4 ( )
K 0.6
( )
L0.8
=
K 0.6
( )
82

lim PMgK =
K 0
lim PMgK =0
K
L0.8
lim 0.4 0.6 =0.4 ( 0 )
K
K
( )
lim 0.4
L0.8
=0
K 0.6
( )
lim F K =0
En el caso de
=0.6
En este caso, la funcin de produccin es:

Y =K
0.4
0.6
Sus productividades marginales son:

PMgL=
Y
K
=0.6
L
L
0.4
( )
Y
L
PMgK=
=0.4
K
K
0.6
( )
Las condiciones de INADA establecen que:
lim PMgL=
L 0
Cuando el trabajo tiende a cero, la productividad marginal de la mano de obra tiende a

infinito.
83

K
L
0.4
lim 0.6
( )
K
L
0.4
lim 0.6
L 0
L 0
=0.6 ( )
( )
lim PMgL=
L 0
lim PMgL=0
L
Cuando el trabajo tiende a infinito, la productividad marginal de la mano de obra tiende a

cero.
K
L
0.4
K
lim 0.6
L
L
0.4
lim 0.6
( )
=0.6 ( 0 )
( )
=0
lim PMgL=0
lim PMgK =
K 0
L 0.6
lim 0.4
=0.4 ( )
K
K 0
( )
lim 0.4
K 0
L
K
0.6
( )
lim PMgK =
K 0
lim PMgK =0
K
84

L
K
0.6
lim 0.4
( )
L
K
0.6
lim 0.4
( )
=0.4 ( 0 )
=0
lim F K =0
En ambos casos se cumple la tercera condicin (condiciones de Inada).

Conclusin: Dado que el primer caso no cumple la primera condicin, a pesar que ambos
casos se cumplen la segunda y tercera condicin se infiere que solamente en el segundo
caso la funcin de produccin est bien comportada.
c. Grafique la isocuanta para un nivel de produccin de 100 para la funcin de
produccin neoclsica con la cantidad de trabajo variable igual a 10, 20 y 30
0.4 0.6
trabajadores segn la siguiente funcin de produccin Y =K L
.
Una isocuanta viene dado por la combinacin de factores dado un nivel de produccin fijo,
en este caso es 100.
0.4 0.6
Y =K L
0.4 100
Y
=100
y
L=10,
entonces
K=
=3 162.28
0.6
Si:
( 10 )
Si:
Si:
Y =100 y L=20, entonces K=0.4
100
=1 118.03
0.6
( 20 )
Y =100 y L=30, entonces K=0.4
100
=608.58
0.6
( 30 )
85

d. Hallar la Tasa marginal de sustitucin tcnica segn la siguiente funcin de produccin

0.4 0.6
Y =K L
.
La Tasa Marginal de Sustitucin Tcnica (TMST) se define de la siguiente manera:
TMST =
K PMgK
=
L
PMgL
En otras palabras, la TMST es la proporcin bajo la cual un factor productivo es sustituido

por otro, considerando que el nivel de produccin se mantiene constante. Si definimos una
isocuanta como todas las posibles combinaciones de ambos factores de produccin que
aseguran un mismo nivel de producto, la TMST nos indica la pendiente de cada uno de los
puntos en la misma isocuanta.
Utilizando las productividades marginales y el punto ( K , L ) =( 4,20) :
0.4
Y 0.6 K
L
PMgL
L
K
4
TMST =
=
=
=1.5
=1.5
=0.3
0.6
PMgK
Y
L
20
L
0.4
K
K
( )
( )
( )
( )
Utilizando las productividades marginales y el punto ( K , L ) =(5,10) :
86

0.4
Y 0.6 K
L
PMgL
L
K
5
TMST =
=
=
=1.5
=1.5
=0.75
0.6
PMgK
Y
L
10
L
0.4
K
K
( )
( )
( )
( )
e. Hallar la elasticidad de sustitucin segn la siguiente funcin de produccin

0.4 0.6
Y =K L
.
La elasticidad de sustitucin mide la curvatura de una isocuanta y, por tanto, la posibilidad
de sustitucin entre factores, es decir, que tan fcil es sustituir un factor con otro. A mayor
elasticidad de sustitucin, ms fcil es sustituir un factor productivo por otro.
( KL )
PMgL
( PMgK
)
PMgL
( PMgK
)
( KL )
( KL ) TMST
(TMST )
K
L
4
5
20 10
( 0.3 )
0.30.75
=
=1
4
20
( )
La elasticidad de sustitucin para una funcin Cobb-Douglas es igual a uno.

f. Utilizando la funcin de produccin
Y =K
0.4
0.6
, se pide mostrar que, bajo
competencia perfecta, las remuneraciones de los factores es igual a su producto

marginal.
Si partimos del problema de maximizacin de beneficios de la firma bajo competencia
perfecta12:
Max =F ( K , L ) CT ( Y )
12 En este caso
representa los beneficios reales. Bajo competencia perfecta la
funcin de produccin presenta rendimientos constantes a escala, pues esto asegura la

existencia de un nico nivel de produccin de equilibrio de la firma.
87

Y =F ( K , L )=K
Sabemos que
0.4
0.6
y que el costo total de la firma se define como el
pago total a los factores productivos; esto es

recibido por cada trabajador y r
CT ( Y )=wL +rK , donde
es el salario
es la renta de cada unidad de capital utilizado.
Reemplazando, tenemos:
Max =K 0.4 L0.6wLrK
Obtenemos las condiciones de primer orden:
0.6
K
=0.4
r =0
K
L
( )
(1)
PMgK
0.4
K
=0.6
w=0
L
L
( )
(2)
PMgL
Despejando las ecuaciones (1) y (2), tenemos que:

K
F K =PMgK =0.4
L
0.6
( )
K
F L =PMgL=0.6
L
( )
=r
0.4
=w
Por lo tanto, tenemos:

PMgK=r
PMgL=w
g. Demuestre el teorema de Euler para una funcin de produccin neoclsica bien

0.4 0.6
0.4 0.8
comportada. Repita el proceso para: F ( K , L )=K L
y F ( K , L )=K L .
De manera general:
Partimos de una funcin de produccin neoclsica y asumimos que es bien comportada:
88

Y =F ( K , L )
El teorema de Euler se cumple siempre que la funcin de produccin tenga rendimientos
constantes a escala, es decir sea una funcin homognea de grado 1. Por lo tanto:
F ( K , L )=F ( K , L )
Derivamos ambos lados respecto a
F ( K , L ) F ( K , L ) ( K ) F ( K , L ) ( L )
=
.
+
.
( K )
( L )
F ( K , L ) F ( K , L )
F ( K , L )
=
.K+
.L
( K )
( L )
F ( K , L ) F ( K , L )
F ( K , L )
=
.K +
.L
(K )
(L)
es un escalar:
Como
F ( K , L )=
F (K , L)
F ( K , L)
.K+
.L
K
L
Eliminamos los
F ( K , L )=
del lado derecho
F (K , L)
F (K , L)
.K+
.L
K
L
F ( K , L )=PMgK . K + PMgL . L
0.4 0.6
Para Y =F ( K , L )=K L
Partimos de la funcin de produccin:

Y =F ( K , L )=K 0.4 L0.6
89

F ( K , L ) es una funcin homognea de grado 1, tenemos que:
Dado que
Y = F ( K , L )=
Derivando ambos lados respecto a
0.6
L
Y =0.4
K
( )
Y =0.4
L
K
K
. K +0.6
L
( )
0.4
( )
0.6
. K +0.6
K
L
.L
0.4
( )
.L
Y =PMgK . K + PMgL. L
Adems, de la pregunta anterior, se sabe que PMgK=r y PMgL=w , donde r y
w es el pago por unidad de capital y trabajo, respectivamente. Reemplazando tenemos:
Y =rK +wL
(Teorema de Euler )
De esta manera, hemos probado que, partiendo de una funcin de produccin que cumple
con ser homognea de grado 1, se cumple el Teorema de Euler. Este teorema nos dice que
el producto agregado se reparte exactamente en el pago total de factores.
Para Y =F ( K , L )=K
0.4
0.8
En el caso de que la funcin de produccin viene dada por:

Y =F ( K , L )=K
0.4
0.8
90

F ( K , L )=
F ( K , L )= 1.2 K 0.4 L0.8 Y

Si partimos de la expresin anterior:
K
F ( K , L )=
Y derivamos ambos lados respecto a
0.8
K
0.4
( ( L )0.2 ). L
( ( K )0.6 ). K + 0.8
F ( K , L)
=0.4
91

0.8
K
0.4
( ( L )0.2 ). L
0.6
( ( K ) ). K + 0.8
0.4
0.4
0.2
0.2
0.4
L0.8
0.2 K
.
K
+
0.8
.L
K 0.6
L0.2
L0.8
K 0.4
0.2
0.4 0.6 . K + 0.8 0.2 . L
K
L
[(
0.2 0.4
0.8
) (
0.4
L
K
. K + 0.8 0.2 . L
0.6
K
L
F ( K , L )
0.2
0.2
0.4 0.8
0.2
= [ PMgK . K + PMgL . L ] = [ 1.2 K L ]=( 1.2 ) Y Y
De esta manera, hemos probado que, partiendo de una funcin de produccin que no
cumple con ser homognea de grado 1, no se cumple el Teorema de Euler. Hay un exceso
del producto agregado.
3. Neutralidad de los progresos tcnicos
Explique en qu consisten los tres tipos de progresos tcnicos neutrales.
Se dicen que los progresos tcnicos son neutrales porque no alteran la distribucin del
ingreso.
rK
Y
rK
DI=
=
wL wL
Y
92

La neutralidad se refiere a un desplazamiento de la funcin de produccin que no altera la

proporcin de los ingresos del trabajo y capital que son empleados. En otras palabras, no
inclina la balanza del lado del trabajo ni del capital.
a. Progreso tcnico neutral a la Harrod

El progreso tcnico es neutral si las participaciones relativas del capital y del trabajo en el
K . FK
producto (es decir, el ratio
L . F L ) permanecen inalteradas para una determinada
K
relacin capital-producto ( Y ). La funcin de produccin puede analizarse como:
Y =F ( K , A ( t ) L ) F ( K , L )
Siendo
el factor trabajo medido en unidades de eficiencia (i. e. un hombre
considerado en el momento
realiza
A ( t ) veces el trabajo que l mismo desarrollaba
en un principio). El trabajo es ms eficiente. Mientras que
A (t)
se incrementa conforme
K
avanza el tiempo. La relacin capital-producto ( Y ) permanece constante.
93

Como ambas funciones de produccin pasan una misma recta que parte de cero, y adems
P1
P2
la tangente en
es igual a la tangente en
por lo tanto:
PMg k 1=PMg k 2
r 1=r 2
Para demostrar la neutralidad del progreso tcnico a la Harrod, sabemos que un cambio
tcnico a la Harrod aumenta la eficiencia del trabajo y por tanto la relacin capital producto
permanece constante, y dado que la PMgK es constante y sta bajo competencia
perfecta es igual a
podemos verificar que:
rK
Y
rK
rK
DI=
=
=
rK Y rK wL
1
Y
Por lo tanto como todo es constante, se verifica la neutralidad del progreso tcnico a la
Harrod.
b. Progreso tcnico neutral a la Solow
El progreso tcnico es neutral si las participaciones relativas del capital y del trabajo en el
L . FL
producto (es decir, el ratio K . F K ) permanecen inalteradas para una determinada
L
relacin trabajo-producto ( Y ). La funcin de produccin puede analizarse como:
Y t =F ( A ( t ) K , L ) F ( K , L )
Siendo
el factor capital medido en unidades de eficiencia (i. e. una maquina
considerada en el momento t realiza
A (t)
veces la produccin que desarrollaba en un
principio). El capital es ms eficiente. Mientras que
A (t)
se incrementa conforme
L
avanza el tiempo. La relacin trabajo-producto ( Y ) es constante.
94

Como ambas funciones tienen igual pendiente las productividades marginales tambin son
iguales:
PMg k 1=PMg k 2
Para demostrar la neutralidad del progreso tcnico a la Solow, sabemos que un cambio
tcnico a la Solow aumenta la eficiencia del capital y mantiene la relacin trabajo producto
constante, y dado que el salario no puede cambiar debido a que un aumento del salario
significara un aumento de la productividad del trabajo, y por ser factores sustitutos el
capital y el trabajo, una disminucin de la productividad del capital, lo mismo ocurre si el
salario disminuye. La productividad del capital es constante por lo tanto el salario es
constante.
wL
Y
Y wL rK
DI=
=
=
wL
wL
wL
Y
1
Solow.
c. Progreso tcnico neutral a la Hicks
El progreso tcnico es neutral si mantiene constante el ratio de productividades marginales
para un ratio K/L dado. La funcin de produccin puede analizarse como:
, L )
Y = A (t ) F (K , L) F ( K
95

Siendo
el factor trabajo medido en unidades de eficiencia y
medido en unidades de eficiencia. Mientras que
A (t)
el factor capital
se incrementa conforme avanza el
K
tiempo. La relacin capital-trabajo ( L ) es constante.
Para demostrar la neutralidad del progreso tcnico a la hicks, sabemos que un cambio
tcnico a la hicks aumenta la eficiencia del capital y del trabajo y por tanto la relacin
capital-trabajo permanece constante, y dado que el salario no puede cambiar debido a que
un aumento del salario significara un aumento de la productividad del trabajo, y por ser
factores sustitutos el capital y el trabajo, una disminucin de la productividad del capital, lo
mismo ocurre si el salario disminuye. La productividad del capital es constante por lo tanto
el salario es constante. Y dado que las productividades marginales del capital y del trabajo
son iguales a la tasa de beneficio y el salario, respectivamente, estos tampoco pueden
cambiar.
PMg k 1=PMg k 2
r 1=r 2
w=w 2
rK
Y
rK
DI=
=
wL wL
Y
Hicks.
4. Ecuacin de Acumulacin del capital
Considere la siguiente informacin:
Inversin per cpita: i=k + ( n+ ) k

Ahorro per cpita:
S
=sy
L
1
Funcin de produccin: Y =K L
Encuentre la ecuacin diferencial que describe la evolucin del capital en el tiempo y la

solucin correspondiente a dicha ecuacin. La solucin del capital per cpita converge
a algn valor en el largo plazo?
96

Partimos de la identidad ahorro-inversin en trminos per cpita:

S
=i
L
Reemplazando la definicin de ahorro e inversin per cpita tenemos:
sy =k + ( n+ ) k
k =sy ( n+ ) k
Dado que
Y =K L
, en trminos per cpita, la funcin de produccin ser
y=k
Reemplazando esta expresin en la ecuacin diferencial, tenemos:

k =s k ( n+ ) k
( Ecuacin de acumulacin del capital per cpita )

Reescribiendo esta ecuacin tenemos:
k + ( n+ ) k =s k
Tal y como se puede apreciar, la parte derecha de la ecuacin no es un valor constante. Por
este motivo, no podremos proceder a resolverla como una ecuacin diferencial de primer
orden.
En este caso, se tiene que el lado derecho es variable en el tiempo (pues el capital per cpita
k est cambiando continuamente en el tiempo). De esta manera, se proceder a utilizar
la Ecuacin de Bernoulli para resolver la ecuacin diferencial del capital per cpita. Esta
metodologa consiste en hacer un reemplazo de variable, a fin de reescribir la expresin
como una tpica ecuacin diferencial de primer orden.
La forma general de una ecuacin de Bernoulli es la siguiente:
x =f ( t ) x g ( t ) x r
Donde
f (t)
f ( t )=( n+ ) ,
g(t)
son funciones continuas en los reales. En este caso especfico,
g ( t )=s y r= .
97

k =s k ( n+ ) k
Para resolver la ecuacin diferencial de Bernoulli en
() , dividimos ambos lados entre
k :
k
k
=s( n+ )
k
k

( n+ ) k 1
k k=s
Realizamos un cambio de variable. Definimos:

u=k
Diferenciando esta variable respecto del tiempo, tenemos:
u = (1 ) k k
u
=k k
1
Reemplazamos en la ecuacin anterior:

1
k
k =s( n+ ) k
u
1
u
=s( n+ ) u
1
u =( 1 ) ( n+ ) u+ ( 1 ) s( )
La solucin de la ecuacin (+) es la suma de la solucin general de la ecuacin homognea

asociada y la solucin particular.
Solucin general de la ecuacin homognea asociada
98

Para hallar esta solucin, suponemos que el trmino que no depende del tiempo en la
ecuacin (*) es igual a cero. Es decir, que ( 1 ) s=0 . Entonces, la expresin en (*)
quedara de la siguiente manera:
u =( 1 ) ( n+ ) u
u
=(1 )( n+ )
u
1 du
=(1 )(n+ )
u dt
1
du=( 1 )( n+ ) dt
u
1
u du=( 1 )( n+ ) dt
ln ( u )=( 1 ) ( n+ ) t +C
Tomado exponencial a ambos lados de esta ltima expresin:
e ln (u) =e( 1 ) (n+ ) t +C
u=e( 1 )( n+ ) t . eC
De esta manera, la solucin general ser:
u= A e(1 )( n+ ) t , con A=e C
Solucin Particular
Para hallar esta solucin, asumimos que u =0 :
u =0= ( 1 ) ( n+ ) u=( 1 ) s
99

u=
s
n+
Por lo tanto, la solucin de la ecuacin diferencial, descrita en (+), ser:

u ( t ) =Solucin homognea+Solucin particular
u ( t ) =A e( 1 ) (n+ ) t +
s
n+
Si evaluamos esta expresin en el estado inicial t=0 :

u ( 0 )= A e(1 )( n+ )(0) +
u ( 0 )= A+
s
n+
s
n+
A=u ( 0 )
s
n+
Reemplazando esta expresin en la solucin de la ecuacin diferencial hallada, tenemos:
u ( t ) = u ( 0 )
s
s
e( 1 ) (n+ ) t +
n+
n+
Reemplazando u=k
k (t )1 = k ( 0 )1
{[
1
k ( t )= k ( 0 )
s
s
e( 1 )( n+ ) t +
n+
n+
s
s
e(1 )( n+ ) t +
n+
n+
1
1
Para saber si la solucin converge a algn valor en especfico, se proceder a tomar el

lmite a la solucin del capital per cpita:
100

{[
1
lim k ( t )=lim k ( 0 )
t
{ ([
lim k ( t )= lim k ( 0 )
t
{ ([
lim k ( t )= lim k ( 0 )
t
lim k ( t )=
t
( )
Si definimos
s
n+
( )
k ee =
1
1
)}
1
1
) ( )}
s
s
e(1 ) (n + )t + lim
n+
n+
s
s
lim ( e(1 ) (n + ) t ) +
n+
n+
( )
s
n+
1
1
s
s
e(1 ) (n + )t +
n+
n+
lim k ( t )= lim k ( 0 )1
t
s
s
e(1 )( n+ ) t +
n+
n+
1
1
1
1
lim k ( t )=k ee
t
como el capital de estado estacionario o largo plazo, tenemos:
1
1
101

III.
TEORIAS DEL CRECIMIENTO ECONMICO
1. Modelos de Crecimiento Keynesiano

1.1. Modelo de Harrod:
En primer lugar , en el modelo de Harrod la tasa de crecimiento garantizada es igual a :
s
g y = ( +n )
v
Donde s es la tasa de ahorro , v es la velocidad capital producto deseada y
la tasa de
depreciacin.
El pas A tiene un PBI de 3 mil millones de dlares, una poblacin de 2 millones y su
ingreso per cpita est creciendo a una tasa de 3% anual, mientras que la poblacin crece a
1%.
a. Cul es el ingreso per cpita actual?
El ingreso per cpita actual es:
y 0=
Y0
PBI
3000
=
=
=1500
L0 Poblacin
2
b. Cunto ser su ingreso per cpita en 5 aos? En 10 aos?

Partimos de la siguiente frmula de crecimiento:
y t = y 0 ( 1+ g y ) t
El ingreso per cpita en 5 aos ser:
5
y 5=1500 ( 1+0.03 ) =1738.9
El ingreso per cpita en 10 aos ser:

y 10=1500 ( 1+ 0.03 )10=2015.87
c. En cuntos aos se duplicar su ingreso per cpita?
102

A partir de la siguiente frmula:

y t = y 0 ( 1+ g y ) t
Se desea obtener un
yt
tal que
y t =2 y 0
. De esta manera, se tiene que:
2 y 0= y 0 ( 1+ g y )t
Simplificando, se obtiene:
2=( 1+ g y ) t
Reemplazando los datos, se tiene:
( 1.03 )t =2
Tomando logaritmos a ambos lados:
t
ln ( 1.03 ) =ln 2
t
t ln ( 1.03 ) =ln 2
0.03 t=0.7
t=
0.7
=23.3 aos
0.03
Por lo tanto, el ingreso per cpita se duplicar en 23.3 aos.

d. Si quisiramos que se duplique el ingreso per cpita en 10 aos, cul tendra que ser la
tasa de crecimiento?
Nuevamente, se parte de la siguiente frmula:
y t = y 0 ( 1+ g y ) t
103

En este caso, se desea hallar un valor de
gy
tal que
y t =2 y 0
donde
t=10 . Con
este fin, se tiene que:

2 y 0= y 0 ( 1+ g y )10
Simplificando, se obtiene:
2=( 1+ g y ) 10
Tomando logaritmos:
10 ln ( 1+ g y )=ln ( 2 )
10 g y =0.7
g y=
0.7
=0.07
10
Entonces la tasa de crecimiento requerida es aproximadamente 7% anual.

e. La cantidad de capital en este pas es de 6 mil millones de dlares, y se deprecia una
tasa de 10% por ao. Usando el modelo de Harrod, diga cul debe ser la tasa de ahorro
actual. Si esta tasa disminuyera a la mitad, qu pasara con la tasa de crecimiento del
ingreso per cpita?
El ratio capital-producto es:
v=
6000
=2
3000
Luego, recordemos del modelo de Harrod:

k =sy ( + n ) k
k s
= ( + n ) k
k v
104

k s
= ( + n )
k v
y k s
= = ( +n )
y k v
Luego:
s
g y = ( +n )
v
Y usaremos esto para obtener la tasa de ahorro (s):

s
=g y +n+
v
Donde:
g y =tasa de crecimientodel producto per cpita( g y =0.03)
n=tasade crecimiento de la poblacin(n=0.01)
=tasa de depreciacin( =0.1)
s
=0.03+ 0.01+0.1=0.14
2
s=0.28
Si la tasa de ahorro fuera la mitad
( 2s =0.14 )
entonces la tasa de crecimiento del ingreso
per cpita sera:

0.14
=g y +0.01+0.1
2
g y =0.070.11=0.04=4
105

f. Ahora suponga que el ratio capital-producto no ser constante para siempre: estar en
su nivel actual hasta que el pas alcance un ingreso per cpita de 2000, pero aumentar
despus. En el rango de 2000 a 3000 ser 10% mayor que el nivel actual (pero
constante dentro de ese rango). De 3000 a 4000, ser otro 10% ms alto, y as
sucesivamente.
De la pregunta anterior se sabe que la tasa de ahorro es s=0.28 , entonces:
Para el rango de 2000 a 3000 la tasa de crecimiento del ingreso per cpita sera:
v =2 ( 1+0.1 ) =2.2
s
=g y +n+
v
0.28
=g y +0.01+0.1
2.2
g y =1.72
v =2 ( 1+0.1 ) ( 1+0.1 )=2.42
s
=g y +n+
v
0.28
=g y +0.01+0.1
2.42
g y =0.57
v =2 ( 1+0.1 ) ( 1+0.1 ) (1+ 0.1 )=2.662
s
=g y +n+
v
106

0.28
=g y + 0.01+ 0.1
2.662
g y =0.48
g. Cul ser el nivel del ingreso per cpita en el largo plazo y cul la tasa de crecimiento
en el largo plazo?
El hecho de aumentar el ratio capital trabajo para cada rango de ingreso hace que en el
largo plazo el nivel de ingreso per cpita converja a 4000. Cuando el PBI es menor a 4000,
g
la tasa de crecimiento ( y ) es positiva. Pero, cuando el PBI es mayor a 4000, la tasa de
crecimiento se vuelve negativa, y el ingreso per cpita regresa hasta 4000. En el largo plazo
se estabilizar en 4000.
Esto significa que si la relacin producto fuera variable (lo cual no ocurre en el modelo de
Harrod) y se hiciera mayor para niveles cada vez mayores de ingreso per cpita habra
convergencia hacia un nivel de ingreso per cpita de equilibrio. Ello ocurrir en el modelo
de Solow que veremos ms adelante.
1.2. Modelo de Domar
Considere la siguiente informacin:
Ahorro agregado:
S=sY D
Productividad del capital constante:
I =d Y S
Identidad ahorro-inversin: S=I
Tasa de crecimiento de la poblacin constante:
L
=n
L
A qu tasa crece el producto? Qu condiciones garantizaran que se crece

establemente con pleno empleo (Edad de Oro)?
Se parte de la condicin de equilibrio agregado:
d Y S=d Y D
A partir de la productividad del capital constante, se tiene que:
107

d Y S=I
Luego, a partir de la identidad ahorro-inversin y la definicin del ahorro agregado, se
obtiene:
s Y D =I
Y D=
I
s
d Y D=
dI
s
Reemplazando estas expresiones en la condicin de equilibrio agregado, se tiene:

d Y S=d Y D
I =
dI
s
dI
=s
I
I
=s
I
Ello lleva a que:
Y
s
I
=
I
Y
=s
Y
El producto crece a la tasa s . El producto crecer con pleno empleo si: =n .
108

1.3. Modelo de Harrod-Domar

a. Suponga dos pases, A y B, tienen la siguiente funcin de produccin13:
Y (t)=F ( K ( t ) ; L ( t ) )=Min( 4 K ( t ) , 3 L ( t ))
Cul es la funcin de produccin per cpita,
y=f ( y ) ? Grafique.
En primer lugar es necesario reconocer los coeficientes de la funcin de produccin. Si la

forma general de la funcin de produccin de coeficientes fijos es la siguiente:
Y =Min
1
1
K, L
v
u
De acuerdo a la funcin de produccin presentada en este problema
Y t =Min[4 K , 3 L]
se deduce que:
1
1
v = u=
3
4
Luego, se tiene que Y =Min[4 K ,3 L] la cual puede ser escrita en trminos per cpita:
y ( t )=
Y (t )
K (t )
=Min 4
, 3 = Min[4 k ( t ) , 3]
L(t)
L (t )
Por lo tanto se tiene:

y=4 k si 4 k <3 k <
y=3 si 4 k >3 k >
3
4
3
4
Grficamente:
13 Referencias: Ejercicio adaptado de Mankiw, Gregory. Macroeconomics.

Captulo 8
109

Ambos pases tienen una tasa de crecimiento de la poblacin de 5% cada ao. Por otro
lado, asuma que el pas A ahorra 10% del producto cada ao, mientras que el pas B
ahorra 20% de su producto anual. Con esta informacin se pide hallar los valores del
capital per cpita, del ingreso per cpita y del consumo en el punto en el que el capital
per cpita ya no crece.
Partiendo de la identidad Inversin igual a Ahorro, y asumiendo una tasa de depreciacin

igual a cero:
I =S
K=sY
Considerando que
y=
Y
L
k=
K
L . Podemos expresar la identidad anterior en
trminos per cpita. Para esto, dividimos entre la fuerza laboral ambos lados de la ecuacin:
K
Y
=s
L
L
K
=sy (i)
L
De esta manera, es necesario encontrar una expresin para
K
L . Para esto podemos
utilizar la definicin de k :
110

K LK L K
k =
= nk
2
L
L
K
= k +nk
L
Reemplazando esta ltima expresin en (i) :
k =sy nk
Se pueden tener dos casos, dependiendo del valor que tome la funcin de produccin
1 1
y=min k ,
v u :
Caso 1:
El primer caso ocurre cuando:
1
1
k<
v
u
k<
v
u
Si ocurre esto, se tiene que:

1
y= k
v
Por lo tanto:
1
k =s
k nk
v
()
s
k = n k
v
( )
111

Caso 2:
El segundo caso ocurre cuando:
1
1
k>
v
u
k>
v
u
Si ocurre esto, se tiene que:

y=
1
u
Por lo tanto:
1
k =s
nk
u
()
s
k = nk
u
En resumen, se tiene la expresin para la ecuacin de acumulacin del capital per cpita:
s
v
n ) k , si k < (Caso 1: Subutilizacin de L)
(
u
k = v
s
v
nk , sik > (Caso 2 : Subutilizacin de K )
u
u
Caso 1: Subutilizacin del trabajo

En este caso, ocurre que la cantidad de trabajo (factor L) es mayor que bajo un nivel de
produccin eficiente, mientras que el nivel de capital (factor K) permanece constante. De
K
esta manera, la intensidad del capital (el ratio L o capital per cpita k ) se reduce, lo
cual implica que, en trminos relativos, existe menos capital para la cantidad de mano de
obra existente. En tal sentido, la cantidad de trabajo no se encuentra plenamente utilizada y
se da una situacin de desempleo pues no hay suficiente capital para que toda la mano de
obra pueda laborar.
112

Por lo tanto, cuando hay una subutilizacin del factor trabajo (Desempleo), se tiene
que:
s
v
k = n k , cuando k <
v
u
( )
Caso 2: Subutilizacin del capital

En este caso ocurre que la cantidad de capital (factor K) es mayor que bajo un nivel de
produccin eficiente, mientras que el nivel de trabajo (factor L) permanece constante. De
K
k ) se
esta manera, la intensidad del capital (el ratio
L o capital per cpita
incrementa, lo cual implica que, en trminos relativos, existe ms capital para la cantidad
de mano de obra existente. En tal sentido, la cantidad de capital no se encuentra plenamente
utilizada pues no existe suficiente mano de obra para hacer uso de todo el capital existente.
En otras palabras, existirn unidades de capital que no se utilicen.
Por lo tanto, cuando hay una subutilizacin del factor capital, se tiene que:
s
v
k = nk , cuando k >
u
u
Si reemplazamos los coeficientes propuestos por el ejercicio,
v=
1
4
u=
1
3 ,
tendramos:
3
( 4 sn ) k , si k < (Caso 1 :Subutilizacin de L)
4
k =
3
3 snk , si k > (Caso 2 :Subutilizacin de K)
4
En otras palabras, se tiene, en primer lugar, que el pleno empleo de los factores de
3
3
k=
k<
produccin ocurre cuando
4 . En segundo lugar, cuando
4 se tiene una
subutilizacin del trabajo y, por lo tanto, desempleo. En ltimo lugar, cuando
k>
3
4
se
tiene subutilizacin del capital.
113

3
4
El grfico se divide en dos tramos que ocurren de acuerdo a los dos casos mencionados.
v
v
k<
k>
Estos se dan cuando
u (Caso 1: subutilizacin del trabajo) y cuando
u (Caso
2: subutilizacin del capital).
Empezamos con el caso 1. Asumiendo que
s
>n
, en el primer caso, que parte desde el
v
origen, la ecuacin de acumulacin del capital tiene una pendiente positiva igual a
s
v
n
k=
. Una vez alcanzado el punto
v
u , empieza el caso 2. En este segundo tramo
( )
de la ecuacin de acumulacin del capital per cpita, la pendiente se torna negativa igual a
n y pasar por el punto en donde k =0 . Esto es por el punto donde el capital
alcanza su estado estacionario.
De esta manera, el estado estacionario del capital se alcanza en el segundo caso. Por lo
tanto, para hallarlo consideraremos el caso 2 de la ecuacin de acumulacin del capital.
v
k>
Esto es, cuando
u :
s
k = nk
u
114

Evaluando en el estado estacionario, definiendo el capital de estado estacionario como
k :
s
k =0= =n k
u
k=
s
nu
Cuando el capital per cpita de estado estacionario alcanza este nivel, el producto per cpita
tambin alcanza su estado estacionario.
De acuerdo al modelo, a partir de este punto, el producto per cpita se mantendr constante.
En otras palabras, cuando y=4 k , el producto total crece a la tasa que crece el capital.
Una vez alcanzado el estado estacionario, el producto total crecer a la misma tasa que
crece la fuerza laboral.
Entonces para la economa A:
k=
0.13
=6
,
0.05
y =Min [ 4 k , 3 ] =Min [ 4 ( 6 ) ,3 ] =Min [ 24,3 ] =3
c =( 1s ) y = (10.1 )3=2.7
115

Para la economa B:
k =
0.23
=12
0.05
y =Min [ 4 k , 3 ] =Min [ 4 ( 12 ) , 3 ]=Min [ 48,3 ] =3
c =( 1s ) y = (10.2 )3=2.4
Suponga que ambos pases comienzan con un stock de capital per cpita de 0.45 unidades;
esto es, k_0=0.45. Cul es el nivel de ingreso per cpita y consumo per cpita?
*Recordando que la variacin del capital es igual a la inversin menos la depreciacin (que
se asume igual a cero), utilice una hoja de Excel para calcular cmo el stock de capital per
cpita evoluciona con el tiempo en ambos pases. Para cada ao calcule el ingreso per
cpita y el consumo per cpita. Cuntos aos pasarn antes de que el consumo en el pas A
sea superior al consumo en el pas B de manera indefinida?
Economa A
116

En esta economa se observa que cuando se llega al ao 2, la restriccin de la produccin la

impone el factor trabajo. Esto es cuando la produccin per cpita es igual a 3. En otras
palabras, a partir del ao 2, el producto per cpita ya no crece pues la produccin total crece
a la misma tasa que la fuerza laboral.
Economa B
117

En este caso, observamos que basta que transcurra un ao para que la produccin per
cpita alcance un nivel igual a 3 y ya no siga creciendo. Esto significa que a partir del ao
1, la fuerza laboral es el factor restrictivo de la produccin en esta economa. En otras
palabras, a partir del ao 1, la produccin per cpita ya no crece pues el producto total crece
a la misma tasa que la fuerza laboral.
A partir del ao 2, el consumo de la economa A supera al de la economa B y esto se
mantiene as de forma indefinida. Las diferencias en ahorro generan brechas en los niveles
de consumo que se mantienen de forma permanente en este modelo.
b. Considere la siguiente informacin:
Economa 1:
1
t
K t Lt
Funcin de produccin: Y =min v 1 , u1 , donde v , u>0
Inversin:
I t = K t +1+ 1 K t
1
I t =S t =s1 Y t
Equilibrio:
Economa 2:
Funcin de produccin:
K 2t L2t
Y =min
,
, donde v , u>0
v2 u2
Inversin:
I t = K t +1 + 2 K t
Equilibrio:
2
t
I 2t =S 2t =s2 Y 2t
Se tiene la siguiente informacin sobre los parmetros de cada una de las

economas:
Parmetros \ Economas
Economa 1
Economa 2
Tasa de ahorro (s)
Ratio capital producto
(v)
Tasa de depreciacin ()
Stock de capital inicial
(Ko)1
Poblacin inicial (Lo)2
Ratio trabajo producto
(u)
25%
3.0
22%
2.5
5%
240
5%
240
10
1
10
1
118

Crecimiento
de
la 3%
3%
poblacin (n)
1/ Capital medido en miles de millones de unidades monetarias a
precios constantes.
2/ Poblacin medida en millones de personas.
Encuentre la ecuacin fundamental de acumulacin de capital. Cul de las dos

economas tiene un mayor crecimiento econmico, por qu?
I 1t = K 1t +1+ 1 K 1t
K 1t +1=I 1t 1 K 1t
1
K t +1=St K t =s1 Y t 1 K t
K 1t +1
Y 1t
=s 1 1 1
K 1t
Kt
K 1t +1 s 1
= 1
v1
K 1t
La resolucin para la segunda economa es la misma, se obtiene:

K 2t +1 s 2
= 2
v2
K 2t
Las tasas de crecimiento sern:
1
Y t +1 K t +1 0.25
=
=
0.05=0.033=3.3
1
1
3.0
Yt
Kt
Y 2t +1 K 2t +1 0.22
=
=
0.05=0.038=3.8
2.5
Y 2t
K 2t
La segunda economa tiene una mayor tasa de crecimiento econmico porque, a pesar de
tener una tasa de ahorro menor, es una economa relativamente ms productiva pues
necesita una menor cantidad de capital para producir el mismo nivel de produccin. Este
efecto es mayor al efecto de tener una menor tasa de ahorro.
119

Resuelva la ecuacin de acumulacin del capital ( K t

Encuentre la ecuacin
Kt
Yt
y el ratio
Para ambas economas se calcula una expresin para
para cada economa.
yt
kt .
Kt , Y t y
yt
.
kt
Partimos de:
K t +1 s
=
Kt
v
K t+1 K t s
=
Kt
v
v [ K t +1K t ] =s K tv K t
s
K t +1K t = K t K t
v
K t +1 1+
s
K =0
v t
Iterando un periodo hacia atrs:
s
K =0
v t1
s
K ()
v t1
K t 1 +
K t = 1 +
]
]
La ltima expresin es una ecuacin en diferencias cuya solucin coincide exactamente con
la solucin homognea pues no aparece ningn trmino que no dependa del tiempo que
requiera una solucin complementaria.
120

Nota: Solucin homognea de una ecuacin en diferencia

Sea:
X t =b X t1
La solucin homognea de esta ecuacin en diferencia es:
X t = A bt ,con A constante .
De esta manera, la solucin de la ecuacin () ser:
s
K t =A 1 +
v
Evaluando esta ltima expresin en el periodo inicial t=0 :
K 0= A 1 +
s
v
K 0= A
Reemplazando en la solucin de la ecuacin en diferencias:
s
K t =K 0 1 + (1)
v
Para hallar el nivel de produccin, partimos de la funcin de produccin:
Y t =Min
K t Lt
,
v u
Se sabe que bajo produccin ptima se cumple que:

Y t=
Kt
(2)
v
121

De esta ltima expresin, se puede obtener el ratio producto-capital:

Yt 1
=
Kt v
Tal cual afirma el modelo Harrod-Domar, esta relacin se mantiene constante siempre (para
todo t ).
Asimismo, de las ecuaciones (1) y (2) podemos obtener una expresin para
K
s
Y t = 0 1 +
v
v
Yt
Evaluando en el periodo inicial t =0 :

Y 0=
K0
s
1 +
v
v
Y 0=
K0
v
Reemplazando esta ltima expresin en la ecuacin para
Y t =Y 0 1+
Yt
, tenemos:
s
(3)
v
De esta manera, se tiene:
s
v
s
v
K t =K 0 1 +
Yt 1
=
Kt v
Y t =Y 0 1+
Economa 1:
122

Para el Capital
s
K t =K 0 1 +
v
Reemplazando los datos propuestos:
0.25
K t =240 10.05+
3
K t =240 [ 1.0 3^ ]
Para el ratio Producto-Capital

Yt 1
=
Kt v
Yt 1
=
Kt 3
Asimismo, evaluando en t=0 :
Y0 1
=
K0 3
1
Y 0= (240)
3
Y 0=80
Para el Producto
Y t =Y 0 1+
s
v
123

0.25
Y t =80 10.05+
3
Y t =80 [ 1.0 3^ ]
Economa 2:
Para el Capital
K t =K 0 1 +
s
v
K t =240 10.05+
K t =24 0 [ 1.038 ]
0.22
2.5
Para el ratio Producto-Capital

Yt 1
=
Kt v
Yt
1
=
=0.4
K t 2.5
Asimismo, evaluando en t=0 :
Y0
=0.4
K0
124

Y 0=0.4 (240)
Y 0=96
Para el Producto
s
Y t =Y 0 1+
v
0.22
Y t =96 10.05+
2.5
Y t =96 [ 1.038 ]
Encontrar el nivel de producto per cpita y capital per cpita en el perodo inicial, en el
perodo 20 y en el perodo 50 para ambas economas. Responda si las economas estn
creciendo o decreciendo. A su vez, en el largo plazo, esta economa crecer con pleno
empleo?
De la pregunta anterior, obtuvimos la ecuacin en diferencias para el capital en nivel. Esta

es:
K t = 1+
s
K
v t1
Para expresar esta ecuacin en trminos per cpita, dividimos ambos lados entre
Lt
Kt
s K t 1
= 1+
Lt
v Lt
Multiplicando y dividiendo
kt =
Lt1
en el lado derecho de la ecuacin y definiendo
Kt
Lt
125

k t = 1+
s K t1 Lt 1
.
v Lt Lt 1
Lt= (1+ n ) Lt 1 :
Definiendo
k t = 1+
] ( )
s
1
k t 1 .
v
1+n
{[ ] }
1 +
kt =
s
v
1+n
k t1
La solucin de esta ecuacin, por lo explicado en la nota de la pregunta anterior, ser:

t
{[ ] }
s
1 +
v
k t =C
1+ n
, con C constante
Evaluando en t=0 :
k 0 =C
{[ ] }
1+
s
v
1+n
k 0 =C
Reemplazando en la ecuacin anterior, obtenemos la solucin para la ecuacin en
diferencias de acumulacin del capital en trminos per cpita:
k t =k 0
{[ ] }
1+
s
v
1+n
Asimismo, la relacin producto-capital sigue siendo la misma:
126

Yt
Y t Lt y t 1
= = =
K t K t kt v
Lt
De aqu, se puede obtener la expresin para el producto per cpita:
yt =
k0
v
{[ ] }
s
v
1 +
1+n
Evaluando en el periodo t=0 :
y 0=
k0
v
y 0=
k0
v
{[ ]}
1 +
s
v
1+ n
Reemplazando en la ecuacin para el producto per cpita:
yt = y0
{[ ] }
1 +
s
v
1+ n
En resumen, se tiene:
k t =k 0
{[ ] }
[{ ] }
yt = y0
s
1+
v
1+n
s
1 +
v
1+ n
Economa 1:
127

k t =k 0
{[ ] }
1+
k t =k 0
s
v
1+n
{[
0.25
3
1+0.03
10.05+
k t =k 0 [ 1.003 ]
]}
y t = y 0 [ 1.003 ]
t=0 :
Para el capital:
k0 =
K 0 240
=
=24
L0 10
k 0 =24
Hay un capital inicial per cpita de 24 mil unidades monetarias.
Para el producto:
y 0=
Y 0 80
= =8
L0 10
y 0=8
Hay un producto inicial per cpita de 8 mil unidades monetarias.
t=20 :
Para el capital:
128

20
k 20=k 0 [ 1.003 ]
k 20=25.48
En el periodo 20, hay un capital per cpita de 25.48 mil unidades monetarias.
Para el producto:
20
y 20= y 0 [ 1.003 ]
y 20=8.49
En el periodo 20, hay un producto per cpita de 8.49 mil unidades monetarias.
t=50 :
Para el capital:
50
k 50=k 0 [ 1.003 ]
k 50=27.88
Para el producto:
50
y 50= y 0 [ 1.003 ]
y 50=9.29
Economa 2:
k t =k 0
{[ ] }
s
1+
v
1+n
129

k t =k 0
{[
0.22
2.5
1+0.03
10.05+
k t =k 0 [ 1.008 ]
]}
y t = y 0 [ 1.008 ]
t=0 :
Para el capital:
k0 =
K 0 240 000
=
=24
L0 10 000
k 0 =24
Hay un capital inicial per cpita de 24 mil unidades monetarias.
Para el producto:
y 0=
Y 0 96 000
=
=9.6
L0 10 000
y 0=9.6
Hay un producto inicial per cpita de 9.6 mil unidades monetarias.
t=20 :
Para el capital:
20
k 20=k 0 [ 1.008 ]
k 20=28.15
130

Para el producto:
20
y 20= y 0 [ 1.008 ]
y 20=11.26
t=50 :
Para el capital:
50
k 50=k 0 [ 1.008 ]
k 50=35.75
Para el producto:
50
y 50= y 0 [ 1.008 ]
y 50=14.30
Grficamente, podemos evaluar la diferencia del capital y el producto per cpita para ambas
economas:
131

Para ambas economas la evolucin del capital per cpita es explosiva. No alcanzando
ninguna convergencia.
Para ambas economas la evolucin del producto per cpita es explosiva. No alcanzando
ninguna convergencia.
Qu sucede con la tasa de crecimiento y el nivel de producto per cpita si la tasa de

ahorro en ambas economas sube 5%? Muestre sus respuestas en el perodo 20 y 50.
132

Se sabe que las tasas de crecimiento del capital y del producto son las mismas y estn dadas
por:
Y t +1 K t +1 s
=
=
Yt
Kt
v
Entonces, ante el cambio en las tasas de ahorro para ambas economas se obtiene:
Economa 1
s = 25%
s = 30%
Y t +1 K t +1
=
Yt
Kt
3.30%
5.00%
Economa 2
s = 22%
s = 27%
3.80%
5.80%
Para hallar los niveles per cpita del capital y el producto utilizaremos las ecuaciones
obtenidas en la pregunta anterior.
Se haba obtenido:
k t =k 0
{[ ] }
{[ ] }
s
1+
v
1+n
yt = y0
s
1 +
v
1+ n
Considerando los nuevos datos propuestos; es decir, que la tasa de ahorro de la economa 1
es ahora 30% y la de la economa 2 es 27%, obtendremos:
Economa 1:
k t =k 0
k t =k 0
{[ ] }
s
1+
v
1+n
{[
0.3
3
1+0.03
10.05+
]}
133

k t =k 0 [ 1.02 ]
y t = y 0 [ 1.02 ]
t=20 :
Para el capital:
k 20=k 0 [ 1.02 ]
20
k 20=35.66
Para el producto:
20
y 20= y 0 [ 1.02 ]
y 20=11.89
t=50 :
Para el capital:
k 50=k 0 [ 1.02 ]
50
k 50=64.60
Para el producto:
50
y 50= y 0 [ 1.02 ]
134

y 50=21.53
En la economa 1 para diferentes tasas de ahorro la evolucin del capital per cpita es
explosiva. No alcanzando ninguna convergencia.
135

En la economa 1 para diferentes tasas de ahorro la evolucin del producto per cpita es
Economa 2:
k t =k 0
k t =k 0
{[ ] }
s
1+
v
1+n
{[
0.27
2.5
1+0.03
10.05+
k t =k 0 [ 1.03 ]
]}
y t = y 0 [ 1.03 ]
t=20 :
Para el capital:
20
k 20=k 0 [ 1.03 ]
k 20=43.35
Para el producto:
20
y 20= y 0 [ 1.03 ]
y 20=16. 414.97
t=50 :
136

Para el capital:
50
k 50=k 0 [ 1.03 ]
k 50=105.21
Para el producto:
50
y 50= y 0 [ 1.03 ]
y 50=42.09
En la economa 2 para diferentes tasas de ahorro la evolucin del capital per cpita es
137

En la economa 2 para diferentes tasas de ahorro la evolucin del producto per cpita es
2. Modelo de Crecimiento Neoclsico: modelo de Solow
a. Desarrolle el modelo de Solow-Swan para una economa como la descrita a
continuacin:
0.5
Y =K
Inversin:
+K
I =K
Ahorro agregado:
S=sY
Equilibrio:
0.5
I =S
Adems se sabe que la tasa de ahorro de esta economa es de 40%, la tasa

de depreciacin es 5% y que la poblacin crece a un tasa de 5%.
Finalmente, el capital per cpita en el perodo inicial es 9. Esto es:
k 0 =9
Encuentre la ecuacin fundamental de acumulacin de capital per cpita.
Partiendo de la identidad Inversin igual a Ahorro.
138

I =S
+K =sY
K
Considerando que
y=
Y
L
k=
K
L . Podemos expresar la identidad anterior en
trminos per cpita. Para esto, dividimos entre la fuerza laboral ambos lados de la ecuacin:
K
K
Y
+ =s
L
L
L
K
=sy k (i)
L
De esta manera, es necesario encontrar una expresin para
K
L . Para esto podemos
utilizar la definicin de k :
K LK L K
k =
= nk
2
L
L
K
= k +nk
L
Reemplazando esta ltima expresin en (i) :
k +nk =syk
La ecuacin fundamental de acumulacin de capital per cpita est dada por:
k =sy ( n+ ) k
k =0.4 k 0.5( 0.05+0.05 ) k
k =0.4 k 0.5( 0.1 ) k
139

Encuentre el nivel de capital per cpita de estado estacionario. Tambin encuentre el

nivel de producto per cpita, consumo per cpita e inversin per cpita de estado
estacionario.
Para hallar las variables en estado estacionario, es necesario partir de la ecuacin

fundamental de acumulacin per cpita, la funcin de produccin per cpita, el consumo
per cpita y la identidad Inversin = Ahorro:
k =s k ( n+ ) k ( 1 ) Ecuacin de Acumulacin del capital per cpita
y=k ( 2 ) Funcin de produccin per cpita
c=( 1s ) y ( 3 ) Funcin de consumo per cpita
En estado estacionario se cumple que
i=sy ( 4 ) Identidad Inversin Ahorro
k =0 . Reemplazando esto en la ecuacin (1) y
definiendo el capital per cpita de estado estacionario como
k ee
, obtenemos:
k =0= s k ee=( n+ ) k ee
Despejando
k ee
de la expresin anterior, obtenemos el nivel de capital per cpita en
estado estacionario como funcin de parmetros del modelo:
[ ]
k ee =
s
n+
1
1
(1' )
Reemplazando los datos del modelo propuesto, obtenemos el nivel de capital per cpita de
estado estacionario:
1
1
[ ] [
k ee =
s
n+
0.4
0.05+ 0.05
1
10.5
=16
k ee =16
Para calcular el producto per cpita de estado estacionario, evaluamos la ecuacin (2) en
dicho estado:
y ee =k ee
Reemplazando los datos del modelo propuesto, obtenemos el nivel de produccin per cpita
de estado estacionario:
140

y ee =16
0.5
y ee =4
Para hallar el consumo per cpita de estado estacionario, evaluamos la ecuacin (3) en
dicho estado:
c ee =( 1s ) y ee
Reemplazando los datos del modelo propuesto, obtenemos el nivel de consumo per cpita
c ee=(10.4)( 4)
c ee =2.4
Para hallar la inversin per cpita de estado estacionario, evaluamos la identidad InversinAhorro (en trminos per cpita), expresada en la ecuacin (4), en dicho estado:
i ee =s y ee
Reemplazando los datos del modelo propuesto, obtenemos el nivel de inversin per cpita
i ee =(0.4)(4)
i ee =1.6
Resuelva la ecuacin de acumulacin del capital per cpita ( k t . Encuentre la

ecuacin
kt
yt
y el ratio
yt
kt
Partimos de la ecuacin de acumulacin del capital per cpita:
k =s k ( n+ ) k ()
141

Esta expresin tiene la forma de una Ecuacin Diferencial de Bernoulli, que tiene la
siguiente forma general:
x =f ( t ) x g ( t ) x r
Donde
f (t)
f ( t )=(n+ ) ,
g(t)
son funciones continuas en los reales. En este caso especfico,
g ( t )=s y r= .
Para resolver la ecuacin diferencial de Bernoulli en
() , dividimos ambos lados entre
k :
k
k
=s( n+ )
k
k

( n+ ) k 1
k k=s
Realizamos un cambio de variable:

u=k 1 = u = (1 ) k k
=k k
1
Reemplazamos en la ecuacin anterior:

u
=s( n+ ) u
1
+
u =( 1 ) ( n+ ) u+ ( 1 ) s
La solucin de la ecuacin (+) es la suma de la solucin general de la ecuacin homognea
asociada y la solucin particular.
Solucin general de la ecuacin homognea asociada
Para hallar esta solucin, suponemos que el trmino que no depende del tiempo en la
ecuacin (+) es igual a cero. Es decir, que ( 1s ) =0 . Entonces, la expresin en (+)
142

u =( 1 ) ( n+ ) u
u
=(1 )( n+ )
u
1 du
=(1 )(n+ )
u dt
1
du=( 1 )( n+ ) dt
u
1
u du=( 1 )( n+ ) dt
ln ( u )=( 1 ) ( n+ ) t +C
Tomado exponencial a esta ltima expresin:
e ln (u) =e( 1 ) (n+ ) t +C
u=e( 1 )( n+ ) t . eC
De esta manera, la solucin general ser:
u= A e(1 )( n+ ) t , con A=e C
Solucin Particular
Para hallar esta solucin, asumimos que u =0 :
u =0= ( 1 ) ( n+ ) u=( 1 ) s
u=
s
n+
Por lo tanto, la solucin de la ecuacin diferencial, descrita en (+), ser:
143

u ( t ) =Solucin homognea+Solucin particular
u ( t ) =A e( 1 ) (n+ ) t +
s
n+
Si evaluamos esta expresin en el estado inicial t=0 :

u ( 0 )= A e(1 )( n+ )(0) +
u ( 0 )= A+
s
n+
s
n+
A=u ( 0 )
s
n+
Reemplazando esta expresin en la solucin de la ecuacin diferencial hallada, tenemos:
u ( t ) = u ( 0 )
s
s
e( 1 ) (n+ ) t +
n+
n+
1
Reemplazando u=k
:
k (t )1 = k ( 0 )1
{[
k ( t )= k ( 0 )
s
s
e( 1 )( n+ ) t +
n+
n+
s
s
e(1 )( n+ ) t +
n+
n+
1
1
Esta ltima expresin es la solucin de la ecuacin de acumulacin del capital en trminos

per cpita.
Para hallar la expresin para el producto per cpita, partimos de la funcin de produccin
per cpita:
y=k
144

{[
1
y ( t )= k ( 0 )
s
s
e (1 ) (n + ) t +
n+
n+
Para obtener en ratio producto capital, dividimos la funcin de produccin per cpita entre
el capital per cpita:
y k
=
k k
y
=k 1
k
{[
y (t )
s
s
1
= k ( 0)
e(1 ) (n + )t +
n+
n+
k (t )
y (t )
=
k (t )
{[
k ( 0 )1
s
s
e( 1 ) (n+ ) t +
n+
n+
Encontrar la evolucin del capital per cpita y el producto per cpita hasta su nivel de
estado estacionario.
Se tienen los siguientes valores:

=0.5
n=0.05
s=0.4
=0.05
k 0 =9
Reemplazando estos en las expresiones halladas en la pregunta anterior, obtenemos para el
capital:
[[
k t = 910.5
0.4
0.4
e (10.5 )( 0.05+0.05) t +
( 0.05+0.05 )
( 0.05+0.05 )
1
10.5
145

0.05 t
k t =(e
+4 )
Para el producto:
[[
y t =k t = 9
10.5
0.4
0.4
e(10.5 ) (0.05+0.05 ) t +
( 0.05+0.1 )
( 0.05+0.1 )
0.5
10.5
y t =(e0.05 t + 4 )
A partir de estas expresiones podemos obtener los valores del capital, el producto y el ratio
capital-producto:
Grficamente:
146

147

b. Considere los supuestos establecidos por el modelo de Solow-Swan y la siguiente

funcin de produccin:
Y=A K L
Asimismo, se tienen los siguientes datos para una economa:
Tasa de ahorro
s=15
Tasa de depreciacin
=2
Tasa de crecimiento de L
n=10
Participacin del capital en la funcin de produccin
=30
Nivel de tecnologa
A=60
Calcular el capital per cpita, consumo per cpita y produccin per cpita de estado
estacionario.

k =sy ( n+ ) k
Luego, podemos obtener la funcin de produccin en trminos per cpita utilizando la
1
funcin de produccin Cobb-Douglas Y = A K L
:
148

Y=A K L
L :
Dividiendo ambos lados entre

Y A K L1
K L1
=
= A 1
L
L
L L
y=
Si definimos
Y
,
L
k=
K
L :
y= A k
Reemplazando en la ecuacin de acumulacin del capital per cpita:
k =sA k (n+ )k
En estado estacionario, se debe cumplir que
k =0 . Asimismo, si definimos
k ee
como
el stock de capital per cpita de estado estacionario, entonces:

k =0= sA k ee=( n+ ) k ee
Dejando
k ee
[ ]
sA
k ee =
n+
, obtenemos el stock de capital per cpita en estado estacionario:
1
1
Reemplazando los datos propuestos, obtenemos:
k ee =
0.1560
0.02+ 0.1
1
10.3
=477.15
k ee =477.15
Para obtener el producto de estado estacionario, utilizamos la funcin de produccin per
cpita evaluada en dicho estado:
149

[ ]
sA
y ee = A k =A
n+
ee
0.3
10.3
0.1560
y ee=60
0.02+0.1
0.3
10.3
=381.72
y ee=381.72
Para obtener el consumo per cpita partimos de la siguiente funcin de consumo:
c=( 1s ) y
Y la evaluamos en estado estacionario:
c ee =( 1s ) y ee
c ee =( 1s ) A
[ ]
sA
n+
0.3
10.3
c ee =( 10.15 )60
0.1560
0.02+0.1
0.3
10.3
=324.47
c ee=324.47
Considerando un stock inicial de capital per cpita igual a 100 ( k 0 =100 ),

representar grficamente la evolucin de las variables per cpita (capital, producto,
consumo) en su camino hacia el estado estacionario.
Para este clculo, podemos utilizar la ecuacin de acumulacin del capital para calcular los
niveles per cpita del capital, producto, consumo y variacin del capital, periodo a periodo.
Para esto, se utilizarn las siguientes ecuaciones:
150

0.3
k =sA k ( n+ ) k = k =(0.15)(60)k ( 0.12 ) k
y= A k = y=60 k
0.3
c=( 1s ) y =( 1s ) A k = c =( 0.85 ) ( 60 ) k 0.3

Cuadro N 12: Transicin hacia el equilibrio desde un nivel menor al estado

estacionario
Grficamente
151

152

Considerando un stock inicial de capital per cpita igual a 700 ( k 0 =700 ),

representar grficamente la evolucin de las variables per cpita (capital, producto,
consumo) en su camino hacia el estado estacionario.
Para este clculo, podemos utilizar la ecuacin de acumulacin del capital para calcular los
niveles per cpita del capital, producto, consumo y variacin del capital, periodo a periodo.
Para esto, se utilizarn las siguientes ecuaciones:
0.3
k =sA k ( n+ ) k = k =(0.15)(60)k ( 0.12 ) k
y= A k = y=60 k
0.3
c=( 1s ) y =( 1s ) A k = c =( 0.85 ) ( 60 ) k 0.3

De esta manera, tenemos:
Cuadro N 13: Transicin hacia el equilibrio desde un nivel mayor al estado
estacionario
153

Grficamente
154

Indicar grficamente el efecto que tendra sobre las variables per cpita (capital,
producto y consumo) una cada de la tasa de depreciacin de 2% a 1%. Calcule los
nuevos valores de estado estacionario.
Si disminuye la tasa de depreciacin disminuye la pendiente de la curva de depreciacin y

la curva (n+ )k salta hacia abajo. La curva de ahorro y de depreciacin se corta en un
nivel de capital superior por lo que el stock de capital de estado estacionario aumenta.
Como el PIB per cpita depende del stock de capital, si el stock de capital a largo plazo (de
estado estacionario) aumenta, ste tambin aumentar.
155

De igual forma como el consumo es una proporcin del PIB per cpita, el consumo a largo
plazo tambin aumentar.
Grficamente:
Para calcular las variables en estado estacionario utilizamos las siguientes ecuaciones:
[ ]
sA
k ee =
n+
1
1
y ee = A k ee
c ee =( 1s ) y ee = (1s ) A k
Variables Con =2
Con =1
k ee
477.15
540.31
y ee
381.72
396.23
c ee
324.47
336.79
Indicar grficamente el efecto que tendra sobre las variables per cpita (capital,
producto y consumo) una cada de la tasa de ahorro de 15% a 10%. Calcule los nuevos
valores de estado estacionario.
Si disminuye la tasa de ahorro la curva de ahorro se desplaza hacia abajo y la interseccin

con la curva de depreciacin se produce en un stock de capital inferior.
156

Grficamente:
[ ]
k ee =
sA
n+
1
1
y ee = A k ee
c ee =( 1s ) y ee = (1s ) A k
Variables
k ee
Con s=15%
Con s=10%
477.15
267.36
y ee
381.72
320.83
c ee
324.47
288.75
Calcular el capital per cpita de la regla de oro. Es este mayor que el capital de estado
estacionario?
Partiendo de la ecuacin de acumulacin del capital per cpita:

k =sy ( n+ ) k
En estado estacionario se tiene que:
0=sy (n+ ) k
157

Dado que c=( 1s ) y , se tiene que:

sy = yc
Reemplazando en la ecuacin anterior:
0= yc(n+ ) k
c ee = y (n+ )k
Dado que
y= A k , se tiene que:
c ee = A k (n+ ) k
El capital per cpita de la Regla de Oro asegura el mximo nivel de consumo per cpita.
En tal sentido, utilizaremos la primera derivada para obtener el nivel de capital per cpita
que asegure ello:
c
1
=0= A k ( n+ )=0
k
k
Despejando k , obtenemos el capital de Regla de Oro GR :
[ ]
A
k GR =
n+
1
1
Reemplazando los datos propuestos obtenemos:
0.360
k GR =
0.02+ 0.1
1
10.3
=1284.40
En este caso, se tiene que el nivel de capital per cpita de la Regla de Oro es mayor que el
nivel de capital per cpita de estado estacionario. Esto se explica por el hecho de que la tasa
de ahorro es demasiado baja para asegurar el mximo nivel de consumo per cpita antes de
llegar al estado estacionario. Finalmente, la tasa de ahorro de la regla de oro es la siguiente:
158

[ ]
k GR =
sA
n+
1
1
( n+ ) k 1
GR
s GR=
A
c. Suponga que los pases A y B tienen la siguiente funcin de produccin:
Y t =F ( K t , Lt ) =K 1/t 2 L1t /2
Asuma que existe crecimiento poblacional de 2% al ao, el capital se deprecia 5%
cada ao y no existe tasa de crecimiento tecnolgico. Por otro lado, asuma que el pas
A ahorra 10% del producto cada ao y el pas B ahorra 20% del producto cada ao.
Encuentre los valores del capital per cpita, del ingreso per cpita y del consumo en el
punto en el que el capital per cpita ya no crece.
Se parte de la ecuacin fundamental de acumulacin de capital en trminos per cpita:

k =i( +n) k
k
sf ( t)( +n)k t
k =
k =sk ( +n) k
En estado estacionario, se cumple que el capital per cpita ya no crece; esto es:
kt =0 .
De esta manera, se tiene que:

k =sk ( +n) k
0=sk ( +n)k
Entonces, en estado estacionario:
s k EE =( +n) k EE
159

k EE=
s
+n
( )
y EE =k EE =
1
1
s
+n
( )
y EE =(
s 1
)
+n
c EE =(1s) y EE=(1s )
c EE =( 1s )
s
+n
( )
s
+n
( )
Utilizando los datos proporcionados:
Economa A
Economa B
=0.05
=0.05
s A =0.10
s B =0.20
=0.5
=0.5
n=0.02
n=0.02
1
k EE=(
0.1
)10.5 =2.04
0.05+ 0.02
2.04
y EE =
k EE=(
0.2
)10.5 =8.16
0.05+ 0.02
0.5
y EE =( 8.16) =2.86
160

c EE =( 10.1 )1.43=1.29
c EE =( 10.2 )2.86=2.29
Suponga que ambos pases comienzan con un stock de capital per cpita de 2 unidades;
k 0 =2
esto es,
. Para cada ao, calcule el ingreso per cpita y el consumo per cpita.
Cuntos aos pasarn antes de que el consumo per-cpita en el pas B sea superior al
consumo en el pas A?
A travs de las ecuaciones de la pregunta anterior y con el dato de stock inicial de capital
per cpita, se puede obtener la dinmica de las variables relevantes a lo largo del tiempo.
De acuerdo con los clculos, se obtienen los siguientes resultados:
Economa A
Economa B
161

Grficamente:
El consumo inicial en economa A es mayor que consumo inicial en economa B porque la

tasa de ahorro es mayor en economa B. Toma 4 aos para que la economa B tenga un
mayor consumo per cpita que economa A. Dado el stock de capital inicial, la funcin de
produccin, el crecimiento poblacional y depreciacin iguales en ambas economas, cuando
la tasa de ahorro es mayor en la economa B, la inversin es mayor en B. Esto ltimo
resulta en un mayor ingreso en B y, por lo tanto, un mayor consumo a travs del tiempo.
Halle el capital correspondiente a la regla de oro para cada una de las economas. Ser
diferente o igual al capital de estado estacionario? Explique.
El capital correspondiente a la regla de oro es aquel que maximiza el consumo per cpita.
162

c= y sy
Si en estado estacionario:
k =sy k ( n+ )=0
sy =k ( n+)
Reemplazando:
Max . c=f (k)( n+ ) k
La solucin a este problema:

f ' ( k RO )=n+
Donde
RD
es el nivel de capital per cpita correspondiente a la reglade oro. Para
hallarlo debemos calcular la productividad marginal del capital:

f ' ( k ) = k 1
De esta manera utilizando las dos ecuaciones:
n+
RO
k =
Para la economa A
0.5
0.02+ 0.05
k RO A =
Para la economa B
163

0.5
0.02+ 0.05
RO
k B=
En ambos casos el nivel de capital per cpita de estado estacionario es el mismo dado que
los parmetros son iguales. Ambas economas solo difieren en la tasa de ahorro.
Matemticamente observamos que el capital necesario para maximizar el consumo per
cpita es bastante ms alto al que corresponde al estado estacionario.
d. La funcin de produccin de una economa puede representarse de la siguiente manera:
Y =K L
Se sabe que la tasa de ahorro de esta economa es constante e igual a s , el capital se

deprecia a una tasa constante y la poblacin crece a una tasa constante n .
Recientes estudios economtricos han revelado la siguiente informacin para una

economa pequea como la peruana:
Participacin del capital en la funcin de produccin
=0.3
Tasa de ahorro
s=0.25
Tasa de depreciacin
=0.1
n=0.025
Tasa de crecimiento de la poblacin
A partir de esta informacin se pide hallar el stock de capital, el nivel de produccin y

el consumo per cpita en estado estacionario. Graficar. El stock de capital crecer o
k =1
decrecer en el periodo 1 si 0
?
Partimos de la ecuacin de acumulacin del capital per cpita14:
k =s k ( n+ ) k
En el estado estacionario se cumple que k =0 :

14 Del equilibrio ahorro - inversin: S=I
, y de la definicin de inversin:
+K
I =K
, expresndolo en
trminos per cpita llegamos a la ecuacin de acumulacin del capital per cpita.
164

0=s k ee( n+ ) k ee
( n+ ) k 1
ee =s
[ ]
k ee =
s
n+
1
1
A partir de este resultado y de la funcin de produccin en trminos per cpita, tenemos:
y ee =k ee
[ ]
s
y ee=
n+
Tenemos que el consumo per cpita se define como el producto per cpita menos el ahorro
per cpita15:
c= y sy
c=( 1s ) y
En estado estacionario tenemos que el consumo per cpita es:
c ee =( 1s ) y
c ee =(1s)
[ ]
s
n+
Si reemplazamos los datos del ejercicio, obtenemos que:

k ee =2.69; y ee =1.34 ; c ee =1.00
Grficamente:
15 Si definimos el consumo de la siguiente manera:
C=Y S
C Y sY
= c= ysy
L L L
165

Si en el periodo 0, el stock de capital per cpita es igual a 1 (por debajo del nivel de estado
estacionario), tendremos que en el siguiente periodo el capital per cpita tendr que crecer.
Esto se debe a que el modelo de Solow es convergente; de modo tal que, sin importar del
punto inicial del cual se empiece, siempre se converge al nivel de estado estacionario. Si el
stock de capital en el periodo 0 hubiese sido mayor a 2.69, el capital per cpita en el
siguiente perodo tendr que decrecer.
Qu efecto tendra una cada de la tasa de depreciacin de 0.10 a 0.05 sobre el capital,
producto y consumo per cpita de estado estacionario? Grafique.
[ ]
s
k ee =
n+
1
1
y ee =k ee
c ee =( 1s ) y ee= (1s ) k
Variables Con =10
Con =5
k ee
2.69
5.58
y ee
1.34
1.68
c ee
1.00
1.26
166

Grficamente:
Si disminuye la tasa de depreciacin disminuye la pendiente de la curva de depreciacin y

la curva (n+ )k se desplaza en el sentido de las agujas del reloj.
La curva de ahorro y de depreciacin se corta en un nivel de capital superior por lo que el
stock de capital de estado estacionario aumenta. Como el PIB per cpita depende del stock
de capital, si el stock de capital a largo plazo (de estado estacionario) aumenta, ste tambin
aumentar. De igual forma como el consumo es una proporcin del PIB per cpita, el
consumo a largo plazo tambin aumentar.
Qu efecto tendra una disminucin de la tasa de ahorro de 0.25 a 0.20 sobre el capital
y producto per cpita de estado estacionario? Grafique. En el estado estacionario, la
disminucin en la tasa de ahorro afecta la tasa de crecimiento del producto agregado?
[ ]
s
k ee =
n+
1
1
y ee =k ee
c ee =( 1s ) y ee= (1s ) k
Variables
Con s = 25%
Con s = 20%
167

k ee
2.69
1.96
y ee
1.34
1.22
c ee
1.00
0.98
Grficamente:
Si disminuye la tasa de ahorro la curva de ahorro se desplaza hacia abajo y la interseccin

con la curva de depreciacin se produce en un stock de capital inferior.
Este incremento de la tasa de ahorro no afecta la tasa de crecimiento del producto agregado
en el estado estacionario. Se tiene que:
y=
Y
L
Y = yL
Si calculamos la tasa de crecimiento del producto agregado, tenemos:

Y y L
= +
Y y L
168

En el estado estacionario se cumple que
y
=0
. Por lo tanto, en el estado estacionario, la
y
tasa de crecimiento del producto agregado ser:

Y L
= =n
Y L
Y
=n=0.025
Y
De esta manera, se aprecia que el producto agregado en el estado estacionario crecer a la
tasa a la que crece la poblacin, independientemente de la tasa de ahorro que tenga la
economa. A esto se le conoce como la Paradoja de Solow.
Calcule el capital per cpita de la regla de oro. A qu es igual la tasa de ahorro que
corresponde a la Regla de Oro? Por qu con la tasa de ahorro anterior se obtiene un
capital per cpita menor al capital per cpita de la Regla de Oro?
Partiendo de la ecuacin de acumulacin del capital per cpita:

k =sy ( n+ ) k
Se sabe que en el estado estacionario, se tiene que k =0 :

0=sy (n+ ) k
Dado que c=( 1s ) y , se tiene que:

sy = yc
Reemplazando en la ecuacin anterior:

0= yc(n+ ) k
c ee= y (n+ )k
Dado que
y=k
, se tiene que:
169

c ee=k (n+) k
El capital per cpita de la Regla de Oro asegura el mximo nivel de consumo per cpita.
En tal sentido, utilizaremos la primera derivada para obtener el nivel de capital per cpita
que asegure ello:
c
=0= k 1( n+ ) =0
k
A partir de este resultado se puede apreciar que la condicin de la Regla de Oro establece
que:
1
k =n+
'
f (k GR )
(Condicin de la Regla de Oro)

k
Despejando k , obtenemos el capital de Regla de Oro GR :
[ ]
k GR =
n+
1
1
Reemplazando los datos propuestos obtenemos:

k GR =3.49
A partir de la ecuacin de acumulacin del capital, en estado estacionario tenemos que:
s k 1
ee =n+
(Condicindel estado estacionario)
Si comparamos este resultado con la condicin de le Regla de Oro, obtenemos que la tasa
de ahorro que asegura que el capital per cpita en estado estacionario sea el de la regla de
oro es:
s GR=
s GR=0.3
170

En el caso anterior, obtenamos que el capital per cpita era menor que el de la regla de oro.
1
1
0.25 1
0.3 1
k ee =
<
=k GR
n+
n+
[ ] [ ]
Esto se debe a que en el caso anterior la tasa de ahorro era

s =0.3
de ahorro es GR
.
s=0.25 , mientras que la tasa
Asimismo ante un capital per cpita menor obtenemos una productividad marginal del
capital per cpita mayor con respecto a la productividad marginal del capital per cpita de
la regla de oro. Esto es:
'
'
f ( k GR )=n+ < f ( k ee )
Grficamente
e. Un profesor de la PUCP decidi aplicar el modelo de Solow y estimar el capital y el

producto de estado estacionario para la economa peruana. Utiliz una funcin de
( 1 )
produccin Cobb-Douglas de la forma F( K , L)= A K L
y consider los
siguientes parmetros
A=2 , s=0.18 , =0.05 , n=0.02 y =0.4 .
171

Replique la estimacin del profesor y halle el capital y el producto per cpita de estado
estacionario.

k =sy ( n+ ) k
En este caso, tenemos que
y= A k . Reemplazando en la expresin anterior, tendremos:
k =sA k ( n+ ) k
De aqu que, en estado estacionario se cumple que k =0 :

0=sA k ( n+ ) k
sA k = ( n+ ) k
[ ]
sA
k ee =
n+
1
1
Para el producto per cpita de estado estacionario, utilizamos la funcin de produccin:

y= A k
y ee = A k ee
[ ]
sA
y ee= A
n+
Reemplazando los datos, tendremos:

k ee =15.32; y ee =5.96
Se sabe que el capital y producto per cpita no crecen en el estado estacionario, segn
los resultados anteriores. Sin embargo, los datos muestran que s crecen en el largo
plazo. Indique cmo se explicara este residuo.
172

Este residuo se explica debido a que la funcin de produccin propuesta captura

nicamente las contribuciones de los factores productivos capital y mano de obra. Sin
embargo, no captura la contribucin del componente tecnolgico. Es este componente el
que explica que el producto per cpita en el largo plazo crezca. A la tasa de crecimiento de
este componente tecnolgico se le conoce como el residuo de Solow.
Una posible correccin en el modelo de Solow para explicar la regularidad emprica de que
el capital y el producto per cpita s crecen en el largo plazo, es incorporar un cambio
tcnico que s vare en el tiempo. Esta incorporacin asegurar que tanto el capital como
producto per cpita crezcan en el estado estacionario a la tasa que crece la tecnologa.
Suponga ahora que un colega suyo le sugiere realizar un cambio en la funcin de

produccin al momento de aplicar el modelo de Solow. Este le sugiere utilizar la
siguiente que utilice una funcin de produccin progresiva en trabajo:
Y =K ( AL )1 . Considere adems que recientes estudios han revelado que la factor
tecnolgico ha crecido en el Per en promedio alrededor de 2% (i.e.
-
=0.02 ).
Obtenga la ecuacin de acumulacin del capital en unidades de eficiencia.
Se sabe que el capital en unidades de eficiencia se define como:

~ K
k=
AL
Calculamos su tasa de crecimiento:
~k K
A L
~k = K A + L
Se sabe que tanto la tecnologa como la fuerza laboral crecen a tasa constante igual a
y n , respectivamente:
~k K
~k = K ( +n )
Utilizamos la definicin de inversin neta:
K=sY
K , y la reemplazamos en la
expresin anterior:
173

~k sY K
~k = K ( n+ )
~k sY
~k = K ( n+ + )
Definimos
Y
~
y=
AL
como el producto en unidades de eficiencia, y se sabe que
Y
Y AL ~
y
=
=~
K
K
k
AL
~k s ~
y
~
~k = ~k ( n+ + ) k
Despejando:
~
k =s ~y( n+ + ) ~
k
A partir de la funcin de produccin, obtenemos que
~
~
y =k :
~
k =s ~k ( n+ + ) ~
k
Hallar los valores del capital y producto en unidades de eficiencia de estado

estacionario.
~
En estado estacionario: k =0
~
~
0=s k +( n) k
~ ~
(n+ + ) k=s k
~
k ee =
s
n+ +
1
1
174

Reemplazando en la funcin de produccin en unidades de eficiencia tenemos:
~
y ee =
s
n+ +
Reemplazando los datos tenemos:

~
k ee =3.17 ; ~y ee =1.02
-
Muestre a qu tasa crece el producto per cpita en este caso.
Sabemos que:
Y
1 Y
~
y=
=
AL A L
y
~
y=
A
y= A ~
y
Calculando la tasa de crecimiento del producto per cpita:

y
~
y A
= +~
y A y
En el estado estacionario, se tiene que
~
k =0
y, por lo tanto,
~
y =0
. De aqu que, en el
estado estacionario:
y A
= =
y A
y
= =0.02
y
3. Teoras del Crecimiento Endgeno
3.1. Modelo AK
175

a. Considere la siguiente funcin de produccin:

Y t =A K t
Con A constante y mayor a 0.
Dada esta funcin de produccin, encontrar la tasa de crecimiento del capital per cpita
y compare con el modelo Harrod Domar. Suponer que es una economa cerrada, sin
gobierno y con depreciacin.
De la pregunta anterior, se sabe que:

k t =s Ak t (n+ ) k t
Para encontrar la tasa de crecimiento del capital per cpita dividimos la ecuacin anterior
k
por t . La tasa de crecimiento del capital per cpita es:
k t
=sA( n+)
kt
En el modelo Harrod Domar, la tasa de crecimiento es

en el modelo de crecimiento endgeno
A=
k t s
= (n+ ) . Si igualamos
kt v
1
v . Entonces, el modelo de crecimiento
endgeno es similar al modelo Harrod Domar. Sin embargo, en el modelo de HarrodDomar solo se toma en cuenta el capital fsico mientras que en el modelo de crecimiento
endgeno ahora se toma en cuenta el capital fsico y humano, lo que hace que no existan
rendimientos marginales decrecientes.
Qu condiciones se deben de cumplir para que exista crecimiento endgeno en este

modelo? Acompae su respuesta con un grfico.
A partir de
k t
=sA( n+ )
kt
debe de cumplir que
podemos ver que para que exista crecimiento endgeno se
sA >(n+ ) . Como podemos ver en el grfico, si se cumple esta
condicin las tasas de crecimiento siempre sern positivas.

176

Donde
gk =g y =sA ( n+ ) >0 .
En el modelo de Solow, el capital per cpita converge al estado estacionario, explicar

por qu esto no ocurre en el modelo AK.
En el modelo AK, la tasa de crecimiento del capital per cpita es constante e igual a
sA (n+ ) . Esto ltimo implica que la economa no va a tender a un estado
k t
estacionario porque k t nunca se hace cero. En contraste con el modelo de Solow, el
capital per cpita en el modelo AK no deja de aumentar lo cual es consistente con uno de
los hechos estilizados enunciados por Kaldor.
En el modelo de Solow, la razn por la cual la acumulacin de capital con el tiempo llega a
ser cero es que el capital tiene rendimientos marginales decrecientes. Caso contrario, en el
modelo AK, el capital tiene rendimientos constantes, esto implica que el incentivo para
invertir nunca disminuye ya que el producto marginal del capital es siempre el mismo.
b. Considere dos economas cerradas y sin sector pblico, con la misma tasa de ahorro
constante, s=0.20 , con la misma tasa de crecimiento de la poblacin, n=0.03 ,
con la misma tasa de depreciacin del capital,
=0.05 , y en ambas toda la
poblacin trabaja. La nica diferencia entre ambas economas est en la funcin de

produccin. En la primera economa la funcin de produccin es neoclsica del tipo
1
Cobb-Douglas con progreso tcnico potenciador de trabajo, Y =K ( EL )
, con
177

=0.5
y con tasa de crecimiento constante de la tecnologa
E
==0.02 . En la
E
segunda economa la funcin de produccin es AK, Y = AK , con
A=0.8 .
Hallar la tasa de crecimiento del producto per cpita en el estado estacionario de ambas
economas.
Economa 1
Partimos de la definicin del producto en unidades de eficiencia:
Y
~
y=
EL
1 Y
1
~
y=
= y
E L
E
( )
Despejando el producto per cpita:

y=E ~
y
Calculamos la tasa de crecimiento del producto per cpita:

y
~
y E
= +~
y E y
Y =K L
Dado que
, se tiene que
el estado estacionario se cumple que

estacionario
~
~
y =k . Luego, se tiene que
~
y ~
k
= , y como en
~
y ~
k
~
k =0 , se tendr tambin que en el estado
~
y =0
. Reemplazando, tenemos que la tasa de crecimiento del producto per
cpita en el estado estacionario ser:

y
~
y E
= +~
y E
y
0
178

y E
= =
y E
En el caso particular de la economa 1, se tiene que
=0.02 . Por lo tanto:
y
=0.02
y
Economa 2
Partimos de la ecuacin de acumulacin del capital en trminos per cpita:
k =sy ( n+ ) k
Dado que en esta economa Y = AK , se tendr que el producto per cpita es
y= Ak :
k =sAk ( n+ ) k
Calculando la tasa de crecimiento del capital per cpita tenemos:
k
=sA ( n+ )
k
Dado que
y= Ak , se tiene que la tasa de crecimiento del producto per cpita es:
k
y A
= +
y A k
Como el nivel de tecnologa permanece constante en esta economa, se tiene que
A
=0 :
A
y k
= =sA( n+ )
y k
y
=sA( n+ )
y
179

Reemplazando los datos para esta economa tenemos:

y
= ( 0.2 )( 0.8 ) ( 0.03 ) ( 0.05 )=0.08
y
Explique las principales diferencias entre ambas economas.

Economa 1
El producto per cpita crece a la tasa de
crecimiento de la tecnologa, la cual es
exgena al sistema.
La relacin capital-producto vara hasta
llegar al estado estacionario. Una vez
alcanzado el estado estacionario, esta
relacin permanece constante.
Economa 2
La tasa de crecimiento del producto per
cpita est determinada por factores
visibles: mientras mayor sea su tasa de
ahorro, mayor ser su crecimiento.
La relacin capital-producto permanece
siempre fija y es igual al parmetro
3.2. Modelo de Barro

De acuerdo al modelo de crecimiento de Barro (1990), un pas produce de acuerdo a la
siguiente funcin de produccin:
Y = A K G1
En este modelo G representa los gastos del Estado que impulsan la productividad del
sector privado. En el modelo original, Barro lo interpreta como el capital pblico
(distintos tipos de gastos: en infraestructura (inversiones en carreteras,
comunicaciones, redes urbanas, etc.), en capital humano (educacin pblica de calidad,
sistemas de salud eficientes), asegurar una correcta institucionalidad (seguridad interior
y exterior, justicia y respeto de derechos de propiedad, etc.). En este contexto, se le
pide responder:
a. Obtenga una expresin para el producto per cpita.
El modelo de Barro busca dar sentido al papel del Estado en el proceso de crecimiento de
una economa. Es el Estado el que, mediante el gasto que efecta en la economa, puede
afectar la tasa de crecimiento de largo plazo haciendo que las inversiones en capital fsico
no tengan rendimientos marginales decrecientes sino constantes. De esta manera, se puede
explicar uno de los hechos estilizados enunciados por Kaldor: el producto per cpita se
encuentra en crecimiento (lo cual no se obtena en el modelo de Solow). En este sentido, el
modelo de Barro es un modelo de crecimiento que puede ser catalogado como modelo de
crecimiento endgeno.
Y=A K G
180
1
A .

Para obtener la produccin per cpita, nos basamos en que la funcin de produccin es
1
= ,
homognea de grado 1. Si definimos
L se tiene:
Y = A (K ) ( G)1
1
1 1 1
Y = A( K ) ( G)
L
L
L
y= A k g1
Donde cada factor productivo esta expresado en trminos per cpita.
b. Si el gasto es financiado nicamente con impuestos, encuentre la ecuacin fundamental
del crecimiento en el modelo de Barro.
Se pide obtener la ecuacin fundamental del modelo, es decir, aquella que describe la ley de
movimiento en el tiempo del capital per cpita.
Partimos de la siguiente identidad macroeconmica en una economa cerrada.
Y =C + I +G
C=c (Y T )
+K
I =K
G=T =Y
En este modelo, el gobierno realiza sus gastos financindose mediante impuestos que
sustrae de los individuos en la economa. Por lo tanto, nos abstraemos de las otras fuentes
de financiamiento del Estado. Segundo, el consumo depende del ingreso disponible, es
decir, de nuestro ingreso luego de descontar los impuestos que se pagan. Finalmente, la
inversin mantiene la definicin con la que se trabajaba.
Y =c ( 1 ) Y + K + K + Y
+K
( 1 ) Y =c ( 1 ) Y + K
181

+K
( 1c ) ( 1 ) Y = K
Expresado en trminos per cpita y recordando que ( 1c )=s ,
se obtiene:
s (1 ) y= k +nk +k
Finalmente:
k =s (1 ) y(n+ )k
k =s (1 ) A k g 1 (n+ ) k
c. Encuentre la tasa de crecimiento de la economa en funcin de la tasa impositiva.
Luego necesitamos expresar la tasa de crecimiento del capital per cpita en funcin de la
tasa impositiva. Si estamos suponiendo que los gastos se financian nicamente con
impuestos, se est asegurando que el presupuesto este siempre equilibrado. Por lo tanto:
G=T
G=Y
g=y
g=A k g
g =A k
g=( A k )
1 /
Con esta relacin entre el gasto pblico per cpita y la tasa impositiva se obtiene:
(1 )/
k =s (1 ) A k ( A )
182

k =s (1 ) A 1 / ( )
Finalmente, la tasa de crecimiento del capital per cpita ser:

(1 )
=s ( 1 ) A1 / ( )
k
d. Qu implica una tasa impositiva de 0 o de 1 para el crecimiento del PBI per cpita?
Con la tasa de crecimiento planteada, se puede analizar qu ocurre en los dos casos:
Caso 1: tasa impositiva igual a 0.
1
=s ( 1 ) A1 / ( )
k
k
=(n+ )
k
La explicacin radica que, en ausencia del Estado, el sector privado no tiene las garantas
para operar y llevar a cabo el proceso productivo. Nos encontraramos en una economa
anrquica similar a la descrita por Hobbes. En este sentido, el Estado es necesario en la
Economa (lo cual est representado matemticamente al asumir una funcin Cobb-Douglas
donde los dos factores productivos son necesarios para la produccin).
Caso 2: tasa impositiva igual a 1.
183

k
=(n+ )
k
La explicacin ahora est relacionada a que en la economa todo el ingreso es apropiado

por el Estado, por ello no existe ni consumo ni ahorro. Si no existe ahorro, entonces no
existe inversin privada y, en consecuencia, toda la inversin es llevada a cabo por el
Estado. Si esto sucede no habra stock de capital y dada la funcin de produccin no se
obtendra produccin alguna.
e. Cul es la tasa impositiva ptima que maximiza el crecimiento del capital per cpita y
el producto per cpita?
Sabemos que la tasa impositiva tiene dos efectos contrapuestos: por un lado, incrementa el
capital pblico pero, por otro lado, reduce el ahorro y con ello reduce la inversin privada.
Lo que buscamos ahora es maximizar la tasa de crecimiento respecto de la tasa impositiva:
12
k
k
1
=
s A 1 / ( 1 ) ( )
()
(12 )
1
( 1 )( )
184

1
( 1 )=
=1
f. Grafique la tasa de crecimiento en funcin de la tasa impositiva.

Grficamente, obtenemos la siguiente representacin en el plano
Cuando
toma el valor de
k
, .
k
( )
se maximiza el crecimiento del capital per cpita y
el producto per cpita. Con tasas impositivas de 0 o 1 el capital per cpita es constante y no
crece en el tiempo.
185

IV.
MACROECONOMA CON PLENO EMPLEO Y EL MODELO IS-LM
Mercado Laboral
Oferta laboral
Suponga que la economa est compuesta por agentes econmicos con caractersticas
similares. En particular, suponga que estos agentes presentan una funcin de utilidad
del tipo:
U=(C , O)
Donde C es el nivel de consumo y L son las horas dedicadas al trabajo. Adems, en

esta economa, los agentes tienen como nica fuente de ingresos sus salarios
monetarios W. Cada da el individuo tiene 24 horas a su disposicin que puede destinar
al trabajo o al ocio:
Describa grficamente las curvas de indiferencia de estos agentes econmicos.
El individuo tiene utilidad del consumo de bienes y el disfrute de su ocio. Si pensamos en

una funcin de utilidad tipo Cobb-Douglas, se podra representar las curvas de utilidad
como funciones convexas al origen. De esta manera, a medida que nos alejamos del origen
obtenemos mayor utilidad. Si la funcin de utilidad est expresada como:
U (C , O)
Obtenemos el siguiente mapa de curvas de indiferencia. Cada curva de indiferencia
contiene las canastas de consumo y ocio que reportan el mismo nivel de utilidad.
Si usramos la restriccin
L+O=1 (donde L son las horas de trabajo) y la incorporamos
en la funcin de utilidad, tendramos un bien y un mal. De esta manera, para mantener el

186

mismo nivel de utilidad, a medida que trabajamos ms horas necesitaremos un mayor

consumo para compensar la desutilidad del trabajo. La funcin de utilidad asociada sera:
U ( C , 1L )
Describa la relacin entre el consumo y las horas de trabajo en funcin del salario real.
El problema completo ser planteado como sigue:

max U ( C , O )
s . a PC +WO=W
Es decir, el total de ingreso que podra obtener si trabajara las 24 horas lo tengo que
destinar entre consumir bienes o consumir ocio (lo cual significa dejar de trabajar pero con
un costo de oportunidad de W). De esta manera:
C=
W W
O
P P
Esta ecuacin define la recta presupuestal del individuo. El consumo como una funcin del
salario real est determinado por:
C=
W
L
P
Esto implica que cuanto ms trabaje el individuo (o menos ocio consuma) tendr un mayor
ingreso con el cual consumir una mayor cantidad de bienes.
187

Encuentre el nivel ptimo de oferta de trabajo segn las decisiones que tome el
individuo.
La relacin de la parte b) ser una recta tangente a las curvas de indiferencia. Los
individuos deben encontrar el nivel de consumo y las horas de ocio que maximizan su
utilidad sujeto a la relacin entre el consumo y el salario real. Manteniendo la forma
funcional general podemos encontrar la siguiente conclusin:
L U (C ,O )(PC + WOW )
De las condiciones de primer orden se obtiene la siguiente relacin:
L
=UmgO W =0
O
L
=UmgC P=0
C
L
=PC +WOW =0
Utilizando las dos primeras condiciones se obtiene la tangencia entre la curva de utilidad y
la recta presupuestal:
UmgO W
=
UmgC P
Grficamente se tiene la siguiente relacin:
La pendiente de la recta presupuestaria en este caso es
W
P .
188

Derive la curva de oferta de trabajo mencionando los efectos sustitucin e ingreso

observados.
En primer lugar, se tienen los efectos sustitucin e ingreso ante un cambio en el salario real.
Al aumentar el salario real la pendiente de la recta presupuestaria se eleva. El efecto total se

puede dividir en efecto sustitucin y efecto renta:
Efecto sustitucin: Al aumentar el salario real
W
P , ello significa que el ocio se encarece
en relacin al consumo. Entonces los individuos sustituyen ocio por consumo, es decir,
consumen menos del bien que se encareci, el ocio. En el grfico dicho efecto es la
disminucin del ocio de O0 a O1.
Efecto renta: Al aumentar el salario real se incrementa el ingreso real del individuo (pues
dicho ingreso proviene de las horas trabajadas por las cuales gana un salario nominal W).
Al contar con un mayor ingreso real el individuo demanda ms de ambos bienes. As dicho
efecto incrementa el consumo de ocio de O1 a O2.
Para construir la curva de oferta de trabajo incrementamos sucesivamente el salario real:
189

Hasta un nivel determinado de salario real disminuye el consumo de ocio, lo que es un

aumento de la oferta de horas de trabajo. Para salarios reales mayores, se incrementa el
consumo de ocio y la oferta de horas de trabajo disminuye. Ello nos lleva a una funcin de
oferta de trabajo de la forma siguiente:
Cul es el efecto de un impuesto a los salarios?
Un impuesto a los salarios reduce la restriccin presupuestaria de los trabajadores

conllevando a que las familias tengan una utilidad menor. Una reduccin de los salarios
nominales, aumenta mis horas de ocio y disminuye mis horas de trabajo por el efecto
sustitucin. Sin embargo, por el efecto ingreso se reduce mis horas de ocio y aumenta mis
horas de trabajo. Asumiendo que el efecto sustitucin es mayor al efecto ingreso, un
impuesto aumenta mis horas de ocio y reduce mis horas de trabajo.
190

En trminos de la curva de oferta de trabajo, la aparicin del impuesto ocasiona un traslado

de la curva hacia a la izquierda. Esto es congruente con el hecho de que ante un mismo
salario en el mercado, la cantidad de oferta de trabajo ser menor porque el impuesto
ocasionar que los hogares perciban una menor fuente de ingresos.
Derive la curva de oferta de trabajo para la siguiente funcin de utilidad.

1
2
U ( C , O )=C O
1
2
( WP ) N
C=
191

O=1N
Si definimos
w=
W
P
y planteamos el problema de maximizacin:
MaxU =( wN ) 2 (1N ) 2
1
U 1
1
= ( wN ) 2 w ( 1N )2 ( wN ) 2 ( 1N ) 2 =0
N 2
2
1N 12
wN
=
wN
1N
) (
1
2
w ( 1N )=wN
N=0.5
Derive la curva de oferta de trabajo para la siguiente funcin de utilidad.

1
U ( C , O )=C 4 O 4
( WP ) N
C=
O=1N
Si definimos
w=
W
P
y planteamos el problema de maximizacin:

3
Max U =( wN ) 4 ( 1N ) 4
3
U 1
3
= ( wN ) 4 w ( 1N ) 4 ( wN ) 4 ( 1N ) 4 =0
N 4
4
192

w
1N
wN
3
4
wN
1N
) (
=3
1
4
w ( 1N )=3 wN
N=0.25
Demanda laboral
Considere la siguiente funcin de produccin:
Y = A K L
Plantee la funcin de beneficios de la firma.
El beneficio de la firma se define como la diferencia entre sus ingresos totales y sus costos
totales (pago total de factores). De esta manera, el problema de maximizacin de beneficios
se define de la siguiente manera:
Max =PY wLr K
s . a.
Y = A K L1
Si reemplazamos la restriccin en la funcin objetivo, tenemos:
Max =P A K L
wLr K
Encuentre la curva de demanda de trabajo de los empresarios sabiendo que estos son
tomadores de precios y enfrentan un mercado competitivo.
La curva de demanda se obtiene de las condiciones de primer orden. Para el problema

estudiado, se contratarn trabajadores hasta el punto en que la productividad marginal del
trabajo sea igual al costo de contratar una hora del trabajador.
Y
=P
W =0
L
L
( )
P . PMgLW =0
193

PMgL=
W
P
Dado que
w=
W
P

PMgL=( 1 ) A K L
. Si definimos
1
Y = A K L
, se tiene que
y reemplazamos:
( 1 ) A K L =w
(1 ) A
L=
w
d
Es decir, existe una relacin inversa entre el salario pagado y la demanda de trabajo. La
demanda de trabajo corresponde a la curva del PMgL y como este es decreciente el grfico
ser:
W/P
50
40
30
20
10
10
Cul es el efecto de un cambio en el coeficiente tecnolgico o en el stock de capital?
Si el stock de capital se incrementa, el producto marginal de trabajo se incrementa. Esto es

que el trabajador es ms productivo, considerando el mismo salario real. Por tal motivo,
dado que el trabajador es ms productivo, al mismo salario real, la firma decidir demandar
un mayor nmero de trabajadores.
194

W/P
50
40
30
20
10
10
Matemticamente:
Ld (1 ) A
=
w
K
2
>0
Modelo Neoclsico Pre-keynesiano
Se tiene el siguiente modelo para una economa:

D
M =kPY
M S=M 0
Y =F (N , K )
N S =N S
( WP )
N D =N D
( WP , K )
Diferenciar el modelo y expresarlo matricialmente.
Ordenamos el modelo por Exceso de Demanda y diferenciamos:

LM:
195

En este caso, la cantidad de dinero
kPY
M0
es la oferta nominal de dinero y el trmino
corresponde a la demanda nominal de dinero.
M 0=kPY
kPY M 0 =0
kPdY +kYdPd M 0 =0
kPdY +kYdP=d M 0
(LM )
En este caso, las firmas ofrecen un nivel Y de produccin y para ello demandan una
cantidad N y K de factores productivos.

Y =F (N , K )
)Y =0
F(N , K
F N dN + F K d KdY
=0
dY + F N dN =F K d K
(Funcin de produccin)
Oferta Laboral:
En este caso, los trabajadores ofrecen una cantidad
Ns
de trabajo y demandan un salario
real a cambio.
N s =N s
( WP )
196

Ordenando por exceso de demanda:

Ns
( WP )N =0
s
N sw d
( WP )dN=0
dN + N sw d
( WP )=0
(Oferta de trabajo)
Demanda laboral:
N d ( .)
En este caso
representa la funcin de demanda de las firmas, mientras que
N d =N s por equilibrio.
N d =N d
( WP , K )

Nd
( WP , K )N =0
N dw d
( WP )+ N
dN + N dw d
d K dN =0
( WP )=N
d K
(Demanda de trabajo)
Expresando el modelo matricialmente:
197

][ ] [ ] [
dY
0
0
1
0
dP
FN 0
0 F K d M 0
dN =
1 N sw
0
0
dK
W
d
d d
0 N K
1 N w
P
kP kY
1 0
0
0
0
0
( )
b Analizar la estabilidad del modelo.

De acuerdo con Gandolfo (1976)16, las condiciones que deben cumplirse para que el
sistema sea estable son:
La traza. La suma de todos los elementos de la diagonal principal de la matriz
deben ser negativos.
El determinante de la matriz
debe tener el signo de
(1 )n , donde
es el
orden de la matriz J .
La suma de menores principales es positivo.
Obtenemos las condiciones de estabilidad del modelo:

Traza
tr ( J )=kP1+ N dw < 0
d
kP<1N w
Determinante
d
Det ( J )=kY (1)(N w + N w )

Det ( J )=kY ( N dw N sw ) >0
Suma de menores principales de la diagonal principal
Suma=kP ( N dw N sw )kY N dw kY > 0
16 Gandolfo (1976). Mtodos y modelos matemticos de dinmica econmica.
Para las condiciones de estabilidad vea el captulo 8, pginas 234-236.
198

c
Obtenga la matriz de multiplicadores del modelo.
Ahora, obtenemos los multiplicadores del modelo:
] [ ] [ ][ ]
[
]
[
]
[
]
[]
[
dY
kP kY 0
0
1
0
dP
1 0 F N 0
0 F K d M 0
dN =
0
0 1 N sw
0
0
dK
W
d
d
0 N K
0
0 1 N w d P
( )
dY
kP kY
dP
1 0
dN =
0
0
W
d
0
0
P
( )
[]
0
0
FN 0
1 N sw
1 N dw
1
0
0 F K d M 0
0
0
d K
d
0 N K
dY
0
kY ( N dw N sw )
kY F N N dw kY F N N sw
dP
1
( N dw N sw ) kP ( N dw N sw ) kP F N N dw kP F N N sw
dN =
kY ( N dw N sw )
0
0
kY N dw
kY N sw
W
d
0
0
kY
kY
P
( )
[]
[] ][
1
0
0 F K d M 0
0
0
d K
d
0 N K
d
s
s
d
dY
0
kY F K ( N w N w ) F N N w N K
dP
d
s
d
s
s
d
1
( N w N w ) kP F K ( N w N w ) F N N w N K
dN =
d
s
s
d
kY ( N w N w )
0
kY N w N K
W
d
d
P
0
kY N
( )
[ ]
d M0
dK
199

0
+
[]
dY
dP
dN =
W
d
P
( )
d Analizar matemtica, grfica y analticamente los siguientes efectos:
Un aumento del stock de capital.
Matemticamente:
Resolvemos para las variables endgenas del modelo (producto, precios, empleo y salario
real) los efectos ante un incremento en el stock de capital. Si llamamos a la matriz asociada
a las variables endgenas matriz H . Por otro lado, las matrices del numerador son:
Para el producto:
Y
=
K
kY ( F K ( N w N w )F N N K N w )
'
'
'
'
'
'
'
kY ( N dw N Sw )
'
>0
Para los precios:

'
d
S
'
d
S
P kP ( F K ( N w N w )F N N K N w )
=
<0
K
kY ( N dw N Sw )
'
'
'
'
'
'
Para el nivel de empleo:
200

'
kY N Sw N dK '
N det ( H 3 )
=
=
>0
K det ( H ) kY ( N d N S )
'
'
Para el nivel de salarios real:
( WP ) =
kY N dK '
'
'
kY ( N w N w )
d
>0
Grficamente:
Figura 7: Efecto del Incremento del Stock de Capital sobre las Variables Endgenas
del modelo
201

Analticamente:
Un aumento del stock de capital hace que la productividad marginal del trabajo aumente lo
cual significa que la demanda de trabajadores se incrementa. Se origina un exceso de
demanda en el mercado laboral que se limpia con el movimiento de los precios, en este
caso, un incremento en el salario real. Grficamente, esto implica un desplazamiento
positivo de la demanda de trabajo hacia un nuevo salario real con un mayor nmero de
trabajadores contratados. El aumento del nivel de capital y trabajadores implica que la
produccin tambin aumenta. Esto est representado en un incremento en la pendiente de la
funcin de produccin. Por lo tanto, la oferta agregada se desplaza a la derecha a un nivel
mayor al estado inicial. Como la demanda no se ha visto afectada, se origina un exceso de
oferta que se regula con una cada en el precio que mantiene el mercado de dinero en
equilibrio.
Un aumento de la cantidad de dinero en el mercado.
Matemticamente:
Para el producto:
Y
0
=
=0
M 0 kY ( N d N S )
'
'
Para los precios:
202

'
'
1 ( N w N w )
d
P
=
>0
M 0 kY ( N d N S )
'
'
Para el nivel de empleo:

N
0
=
=0
M 0 kY ( N d N S )
'
'
Para el nivel de salarios real:
( WP ) =
M0
0
'
'
kY ( N w N w )
d
=0
Grficamente:
Figura 8: Efecto del Incremento de la Cantidad de Dinero sobre las Variables
Endgenas del modelo
203

Analticamente:
Un aumento de la cantidad de dinero genera un exceso de oferta en el mercado de dinero
que se regula mediante una subida de los precios. Esto desplaza la curva de demanda
agregada hacia la derecha. Como las variables reales no dependen de variables nominales
como el dinero ,no existe efecto alguno sobre ellas. Los salarios se ajustan al alza de
precios, y se tiene un mayor salario nominal pero con igual salario real. Slo cambian las
variables nominales. El sector real no se ve afectado (dicotoma clsica).
3
Crtica de Patinkin
Desarrolle la crtica que Patinkin realiza a la dicotoma clsica que caracteriza al
modelo pre keynesiano.
La dicotoma clsica consiste en que las variables nominales (como por ejemplo la cantidad
de dinero) no afectan a las variables reales (como por ejemplo la produccin).
La dicotoma clsica es invlida por las siguientes dos razones:
Principio de Homogeneidad:
Segn este principio las funciones de demanda de los bienes (o las funciones de excesos de
demanda de los bienes) es homognea de grado cero en precios. Los precios relativos no
cambian cuando aumentan sus niveles absolutos. Esta propiedad genera una contradiccin
cuando se incluye el mercado de dinero en la demostracin de la ley de Walras.
El exceso de demanda de un mercado de bienes se expresa:
Si =X iXD=0
X iD X
X iXD=f
P1
P P n P
, , i , n , i X S X Si =0
P
P P i=1 P
La ecuacin de nivel absoluto de los precios es:

n
i Pi =1
i=0
El exceso de demanda del mercado de dinero en funcin de
que es el nivel absoluto
de precios es:
M D M S=0
204

XD
M =kPyM =0
Por la Ley de Walras, si
n1
mercados estn en equilibrio, el
n -simo mercado
tambin debe estarlo. De esta manera, la suma de los excesos de demanda de los mercados
de todos los bienes y del mercado de dinero debe ser igual a cero.
n
Pi X iXD + M XD=0
i=1
M = X i
XD
XD
i=1
Si se duplican los precios absolutos en la ecuacin anterior que contiene los excesos de
demandas del mercado de dinero y bienes, entonces:
Aumenta la demanda del mercado de dinero, ya que sta es homognea de grado uno,
y no a la oferta de dinero porque sta es homognea de grado cero, generando un
desequilibrio en este mercado.
Los excesos de demanda de los bienes permanecen constantes o iguales a cero,
porque las funciones de demanda son homogneas de grado cero en precios
XD
monetarios, es decir, no se alterara el trmino X i .
Como se ha producido un exceso de demanda en el mercado de dinero y no se han alterado
los equilibrios en los mercados de bienes, entonces la dicotoma es invlida.
Identidad de Say:
Esta identidad indica que la demanda total de bienes es igual a la oferta de bienes; ambas
cantidades son idnticas.
n
X XD
i =0
i=1
Esto es, que la demanda excedente en el total de los mercados de bienes es exactamente
igual a cero.
Si duplicamos el nivel absoluto de precios, ceteris paribus, entonces existira una demanda
o una oferta excedente en el conjunto de los mercados de bienes. Pero, segn la Identidad
de Say, la suma de las demandas excedentes en los n mercados de bienes es cero. Por
tanto, por la ley de Walras, el exceso de demanda en el mercado
n+1
ser cero, pero

205

por la teora cuantitativa, el exceso de demanda de dinero es positivo. Por lo tanto, existe
una inconsistencia entre la funcin de exceso de demanda de dinero derivada de los
mercados de bienes por la va de la Ley de Walras y la funcin de exceso de demanda
derivada de la teora cuantitativa cuando se duplicaron los precios. En consecuencia, la
dicotoma es invlida.
El profesor Patinkin present una solucin sustentada en el efecto de saldos reales. El saldo
real es incorporado tanto en las funciones de demanda de bienes como en la funcin de
demanda real de dinero. La inclusin del efecto de saldos reales asegura que el nivel
absoluto de precios afecte a la demanda de bienes, lo que no ocurra debido al postulado de
homogeneidad.
4
Bonos
Qu es un bono?
Un bono es una obligacin contractual de deuda que puede ser emitido por el Estado,
empresas o alguna entidad oficial y promete pagar al tenedor determinados intereses de
forma peridica y devolver el valor principal (conocido como Face Value) al momento de
vencer. Es un contrato de deuda o promesa de pago de intereses y devolucin del valor
prestado.
b
Cmo se calcula el precio de un bono?
El precio de mercado del bono se define como el valor presente del flujo de intereses que
recibe su poseedor durante el periodo de duracin del contrato ms el valor presente del
valor principal del bono que se promete a devolver al trmino del contrato.
Pb=
iV
iV
iV
iV
V
+
+
++
+
2
3
t
1+r ( 1+r ) ( 1+r )
( 1+r ) ( 1+r )t
Donde:
Pb es el precio del bono.
i es la tasa cupn o de inters anual que se paga al tenedor del bono.
es el valor principal nominal (face value) del bono.
es la tasa de rendimiento o de inters de mercado (o yield to maturity).
es el periodo de vencimiento del contrato (o maturity).
De la expresin anterior, podemos factorizar y tener:
206

Pb=
iV
1
1
1
V
1+
+
++
+
2
t1
1+r
1+r ( 1+r )
( 1+ r )
( 1+r )t
Nota:
Por progresin geomtrica, se sabe que si ||<1 , se cumple que:
( 1+ + 2+ 3 + )= 1
La suma de los trminos de esta progresin se halla de la manera siguiente:

S=( 1+ +2 ++ t 1 + t )
S=( + 2+ +t 1++ t +1 )
1
t +1
( S )=1
S=
Si
1 t +1
1
||<1 cuando n , entonces
S=
1
1
Nosotros tenamos:
Pb=
iV
1
1
1
V
1+
+
++
+
2
t1
1+r
1+r ( 1+r )
( 1+ r )
( 1+r )t
Aplicando la frmula de la Nota, tenemos17:
17 Para entenderlo bien, basta reemplazar
1
1+r .
207

[ ]
[ ]
1
1+ r
iV
Pb=
1+r
1
1
1+r
1
1
1+ r
iV
Pb=
1+r
r
1+ r
( )+ V
( ) ( 1+ r )
( )+
Pb=
[ ( )]
iV
1
1
r
1+ r
V
( 1+ r )t
V
( 1+r )t
Como se observa, el precio del bono guarda una relacin inversa con la tasa de inters que
pague dicho bono. Asimismo, la expresin anterior tambin nos permite definir la tasa de
inters corriente de mercado (yield to maturity) como aquella que iguala el valor presente
de todos los flujos de ingresos del bono ms el valor presente de su precio de emisin, con
su precio de mercado.
c
Qu es la curva de rendimiento?
La curva de rendimiento es la relacin, por lo general positiva, que existe entre la duracin
de un bono y su rendimiento en el momento en el que se estima dicha curva. La duracin de
un bono es el periodo de tiempo desde el momento en que se estima dicha curva hasta su
fecha de vencimiento. Por ejemplo, un bono a 10 aos que se emiti en el ao 2000, en ese
mismo ao tendra un rendimiento dado y su duracin sera de 10 aos. En el 2005, la
duracin de ese mismo bono sera de 5 aos y tendra otro rendimiento (de acuerdo al
mercado secundario.
Una ilustracin que demuestra cmo una curva de rendimiento puede cambiar en el tiempo
es la siguiente:
208

De acuerdo con este grfico18, la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU.
en el 2010 era muy diferente a la del 2006. Esto se debe a que esta curva refleja la relacin
entre el rendimiento de un bono y el plazo restante a su vencimiento (duracin) en un
momento especfico del tiempo. Dado que estos dos aspectos se encuentran cambiando, la
curva de rendimiento ser diferente.
El caso de la curva de rendimiento del 2006, que es invertida, suele ocurrir cuando las
expectativas de inflacin futura son menores debido, principalmente, a un incremento
abrupto de la tasa de inters de referencia, lo cual eleva las tasas de inters de corto plazo.
Si las tasas de inters de corto plazo son mayores que las de largo plazo, se tiene una curva
de rendimientos invertida.
d
Definir los siguientes bonos: bonos segn el emisor, segn su garanta y segn la tasa
de inters que pagan.
Bonos segn el emisor:
Bonos Pblicos
Son aquellos emitidos por el Estado o por personas jurdicas de derecho pblico, con la
finalidad de financiar inversiones y obtener fondos para cancelar obligaciones
contradas.
-
Bonos de Inversin Pblica: Son ttulos emitidos por el Ministerio de Economa y

Finanzas a travs de la Direccin General del Tesoro Pblico, con la finalidad de
captar recursos para financiar inversiones del Estado, teniendo un vencimiento
mximo de 10 aos.
Bonos de Tesorera: Son ttulos emitidos en moneda nacional por el Tesoro Pblico,
extendido al portador y de libre negociabilidad, cuya finalidad es obtener recursos
para atender las necesidades transitorias de la Caja del Tesoro. Tienen un
vencimiento mximo de 7 aos.
18 Extrado de Carlos Cano, Ricardo Correa y Lucero Ruiz (2010), La curva de

rendimientos y la toma de decisiones financieras. Revista Moneda No. 145,
BCRP.
209

-
Bonos de Capitalizacin del BCRP: Son ttulos emitidos por el MEF, con la
finalidad de que el BCRP cancele la deuda que mantiene con el Tesoro Pblico. Esta
emisin consta de dos series (A y B): la serie A es susceptible de negociacin,
mientras que la serie B no es remunerada. Su vencimiento mximo es de 10 aos.
Bonos Corporativos:
Obligacin emitida por una empresa para captar fondos que le permitan financiar sus
operaciones y proyectos. Los bonos son emitidos a un valor nominal que ser pagado
al tenedor en la fecha de vencimiento. El monto del bono genera un inters que puede
pagarse ntegramente al vencimiento o en cuotas peridicas.
Bonos segn su garanta
Bonos sin garantas especficas
Obligaciones respaldadas nicamente por el prestigio de la empresa que las emite. No

existe una garanta o colateral especfica para su pago en caso de liquidacin de la empresa
emisora.
Bonos con garantas especficas
Obligaciones que pueden estar respaldadas a favor de los tenedores de ttulos, por medio de
hipotecas, prendes de efecto pblico, garantas del Estado, de personas jurdicas de derecho
pblico interno o de alguna entidad estatal. En caso de liquidacin de la empresa emisora,
se reembolsa a los tenedores de estos tipos de bonos con recursos provenientes de la
realizacin efectiva de dichas garantas.
Bonos segn su amortizacin
Bonos Bullet
Son aquellas que pagan su principal (o Face Value) en la fecha de vencimiento del bono, es
decir, en el ltimo periodo de pago.
Bono Cupn Cero
Es un bono que no paga intereses y sus ganancias provienen de un descuento que se otorga
al momento de la venta. Por lo general, se emite a largo plazo y el principal es pagado al
vencimiento.
Bonos Balloon
Son aquellas obligaciones donde tanto los intereses como el valor del principal de paga de
forma peridica.
210

Bonos segn la tasa de inters
Bono de inters fijo
Es un tipo de bono que est sujeto a una tasa cupn que se mantiene constante durante toda
su vida. En otras palabras, mantiene la misma tasa cupn desde su emisin hasta su
vencimiento.
Bono de inters flotante
Modalidad de bono con cupn variable, en el cual la tasa de inters generalmente es

estipulada como un spread sobre una tasa de referencia del mercado (LIBOR o la tasa de
los fondos federales). El spread se mantiene constante. Ttulo de deuda con un vencimiento
entre 5 y 7 aos, cuya tasa de inters se ajusta cada 6 meses de acuerdo a las condiciones de
mercado.
e
Resolver los siguientes casos:
Si la tasa de inters es 8%, qu precio tiene un bono de $100 que vence en 2 aos con
cupones anuales de 10%?
Siendo VF=100 y C=10010 =10 , entonces:

P m=
10
10
100
+
+
=103.6
2
1+0.08 ( 1+0.08 ) ( 1+ 0.08 )2
Si la tasa de inters es 10%, qu precio tiene un bono de $100 que vence en 2 aos
con cupones anuales de 8%?
Siendo VF=100 y C=100*8%=8, entonces:

P m=
8
8
100
+
+
=96.53
1+0.1 ( 1+0.1 )2 ( 1+0.1 )2
Si la tasa de inters es 8%, qu precio tendr un bono a perpetuidad de $100 con

cupones anuales de 10%?
Pbono =
iV
iV
iV
+
+
+
2
1+r ( 1+ r ) ( 1+ r )3
Pbono =Cupon 1+
1
1
+
+1
1+r 1+r
( )
)
211

Pbono =Cupon ( 1++ 2+ 1 ) donde =
Pbono =iV
1
1+ r
( 11 1)
1
1+r
Pbono =iV
1
1
1+r
( )
Pbono =iV
( 1r )
Pbono =10
( 0.081 )=125
Suponga que le ofrecen las siguientes 2 opciones de anualidades:

-
Una anualidad A que le paga 10 000 dlares anuales al final de los prximos 6 aos
y cero a partir de entonces.
Una anualidad B que le paga 10 000 dlares perpetuamente, pero los pagos
comienzan hasta 10 aos despus de ahora (el primer pago efectivo se hace al final
del ao 11)
Para determinar si el bono A es mejor que el bono B, se debe calcular el valor presente de
cada bono.
Precio del bono A:
PA=
10 000
10 000
10 000
10 000
+
+
+ +
=50 756.9207
1+0.05 ( 1+ 0.05 )2 ( 1+ 0.05 )3
( 1+0.05 )6
Precio del bono B:

Calculamos el precio del bono B perpetuo, que se empieza a pagar en 10 aos.
212

Pbono =
iV
iV
iV
+
+
+
11
12
( 1+r ) ( 1+ r ) (1+ r )13
Pbono =
iV
1
1
1+
+
+
11
1+r
1+r
( 1+r )
Pbono =
iV
1+r
11
r
( 1+r )
Pbono =
iV
1
10
( 1+r ) r
Pbono =
10000
1
=122782.7
10
( 1.05 ) 0.05
( ) )
( )
()
( )
Comparando el valor los precios de ambos bonos:

P A =50576.9207
PB =122782.651
Con lo anterior, se puede ver que se debera preferir el bono B perpetuo porque el valor
presente $122 782 del bono B es mayor que el valor presente $50 756 del bono A.
5
Mercado de Fondos Prestables
Considere una economa cerrada y con gobierno representada en el siguiente modelo. Se

busca entender el rol de la tasa de inters en un modelo donde existe la dicotoma clsica,
es decir, la oferta se encuentra determinada nicamente por variables reales.
Modelo:
DA=C + I ( r ) +G
OA=Y
Donde la oferta agregada se encuentra fija y determinada por factores reales. Qu ocurre,
segn la teora neoclsica prekeynesiana cuando aumenta el gasto fiscal? Presente sus
resultados de manera analtica, matemtica y grficamente.
213

Analticamente:
En una economa cerrada, la tasa de inters mantiene el equilibrio en el mercado de fondos
prestables o crditos que son captados luego por los inversionistas. En equilibro:
OA=Y f =C + I ( r ) +G=DA
En este modelo, la tasa de inters se ajustar ante cualquier choque de demanda que
acontezca. Si, estando en equilibrio, el gasto fiscal aumenta (dG>0), entonces se producir
un desequilibrio entre la OA y la DA. La demanda agregada (DA) es mayor a la produccin
de pleno empleo (OA):
Y f <C + I ( r )+G
Como la oferta agregada no se ve afectada, para restablecer el equilibrio la tasa de inters
se ajusta. El aumento del gasto pblico hace que exista un menor ahorro pblico o, incluso,
que se haya tomado fondos prestables de la economa haciendo que el sector privado tenga
una menor disponibilidad de crdito en cualquiera de los dos casos. Por lo tanto, ante este
exceso de demanda privada en el mercado de fondos prestables el precio del crdito (i.e. la
tasa de inters) debe aumentar, con lo cual se regresa al mismo equilibro con un cambio en
la composicin de la demanda (la presencia del estado en la economa ahora es mayor). La
cada de la inversin restablece el equilibrio.
Y f =C+ I ( r ) +G
A este efecto se le conoce como el crowding out: La cada del ahorro pblico es equivalente
a la cada de la inversin. El gasto del sector pblico desplaza al gasto privado.
Matemticamente:
DA=C + I ( r ) +G
OA=Y
En equilibrio:
Y =C + I ( r ) +G
Diferenciamos la ecuacin:
dY =dC+ I ' ( r ) dr +dG
214

Donde
I ' ( r ) <0.
Si ocurre un aumento en el gasto fiscal dG>0 :
Ni el consumo ni la produccin han cambiado, entonces:

0=I ' ( r ) dr +dG
dr=
1
dG
'
I ( r)
Por lo tanto, ante un incremento en el gasto pblico, la tasa de inters se incrementa

reduciendo la inversin total en la economa.
Grficamente:
P
En el mercado de fondos prestables, el aumento del gasto pblico implica una reduccin del
ahorro pblico y, por tanto, nacional. Grficamente lo que ocurre en este mercado es lo
siguiente:
215

El aumento del gasto reduce el ahorro e incrementa la tasa de inters. Es este aumento de la
tasa de inters lo que reduce la inversin privada, de modo tal que compensa totalmente el
incremento del Gasto. En resumen, la poltica fiscal no logra ser efectiva al impulsar la
economa, sino que solo consigue un cambio en la composicin de la Demanda Agregada.
6
Modelo IS-LM
Considere la siguiente versin lineal del modelo IS-LM:
Y =C + I +G
C=C0 + c Y d
Y d =Y T +TR
I =I 0br
G=G0
T =T 0 +tY
TR=T R 0
M
=kY hr
P
Obtenga las curvas IS, LM y la demanda agregada.
Curva IS
Partimos del equilibrio en el mercado de bienes:
216

Y =C + I +G
Y =C 0 +c ( Y T 0tY +T R0 ) + I 0br +G 0
[ 1c ( 1t ) ] Y =C0 c T 0 +cT R 0+ I 0 +G0 br

Si definimos
A 0=C 0c T 0+ cT R0 + I 0 +G 0
, tenemos:
[ 1c ( 1t ) ] Y =A 0br
Despejamos la tasa de inters:
r=
A0 1c ( 1t )
Y
b
b
( Curva IS )
Curva LM
Partimos del equilibrio en el mercado de dinero:
M
=kY hr
P
k
1
r= Y
h
h
( )( MP )
( Curva LM )
Demanda Agregada
Para obtener la curva de Demanda Agregada debemos juntar la curva IS y la curva LM:
1
k
1
A[ 1c ( 1t ) ] Y ]= Y
[
b
h
h
( )( MP )
h
M
A[ 1c ( 1t ) ] Y ]=kY
[
b
P
( )
217

M
h
=[ 1c ( 1t ) +k ] Y
A
P
b
()
P=
[ 1c ( 1t )+ k ] Y
( hb ) A
(Demanda Agregada )
Diferencia totalmente el modelo y presntelo matricialmente.
Curva IS
Partimos de la situacin de equilibrio en el mercado de bienes:
Y =C 0 +c ( Y T 0tY +T R0 ) + I 0br +G 0
Diferenciamos totalmente:
dY =d C 0 +cdY cd T 0cYdtctdY + cdT R0 + d I 0+ d G0 bdr
218

Ordenamos por exceso de demanda:

d C0 +cdY cd T 0 cYdtctdY +cdT R 0+ d I 0 +d G0bdr dY =0
[ 1c ( 1t ) ] dY bdr +d C 0cd T 0cYdt+cdT R 0 +d I 0 +d G0=0
Despejamos las variables endgenas a la izquierda y las exgenas a la derecha:
[ 1c ( 1t ) ] dY bdr=d C0 +cd T 0+ cYdt cdT R 0d I 0 d G0 =0
( Curva IS )
Curva LM
Partimos del equilibrio del mercado de dinero:
M
=kY hr
P
Diferenciamos totalmente esta curva:
1
M
dM 2 dP=kdY hdr
P
P
kdY hdrd
1
M
dM + 2 dP=0
P
P
Despejamos las variables endgenas a la izquierda y las exgenas a la derecha:

kdY hdr=
1
M
dM 2 dP
P
P
(Curva LM )
Expresando el modelo en trminos matriciales:
219

][ ] [
1 c cY c 1 1
[ 1c ( 1t ) ] b dY
=
0 0 0
0
0
0
k
h dr
0
1
P
[]
d C0
dT0
dt
0
dT R0
M
d I0
2
P
d G0
dM
dP
Obtenga todos los multiplicadores del modelo.
Para obtener los multiplicadores del modelo, partimos de la forma matricial:
[]
dC0
dT0
dt
1 c cY c 1 1 0
0
dT R 0
[1c ( 1t ) ] b dY
=
1 M
0 0 0
0
0
0
dr
d I0
k
h
2
P
P
X
d G0
A
B
dM
dP
][ ] [
Es decir:
AX =BY
Para resolver el modelo, premultiplicamos ambos lados por
A1 :
X =A1 BY
220

[ ][
dY
1c ( 1t ) ] b
= [
dr
k
h
[ ] [
dY = 1 h b
dr | A| k s
][
1
1 c cY
0
c 1 1
1 c cY c 1 1
0
Donde | A|=h [ 1c ( 1t ) ]+ bk
[ ]
0
1
P
chY
1
dY =
dr h [ 1c ( 1t ) ] +bk
k ck ckY
ch h h
ck k k
[]
[]
][ ]
d C0
dT0
dt
0
dT R0
M
d I0
P2
d G0
dM
dP
y s=1c ( 1t ) .
ch
0
1
P
d C0
dT0
dt
0
dT R0
M
d I0
2
P
d G0
dM
dP
b
P
s
P
d C0
dT0
bM
dt
2
dT R 0
P
SM
d I0
2
P
d G0
dM
dP
Donde s=1c ( 1t ) .
Interprete el multiplicador de la poltica monetaria.
Los multiplicadores de la poltica monetaria son:
221

b
dY
P
=
>0
dM h [ 1c ( 1t ) ] +bk
S
dr
P
=
<0
dM h [ 1c ( 1t ) ] +bk
De acuerdo con estos multiplicadores, la poltica monetaria es totalmente efectiva cuando

b 0 , es decir, cuando la inversin privada es sensible a la tasa de inters.
Asimismo, cuando
b=0
la poltica monetaria ser inefectiva, es decir, cuando la
inversin es insensible a la tasa de inters (IS vertical). En este caso, la poltica fiscal se
vuelve todopoderosa.
Grficamente:
De acuerdo con este grfico una poltica monetaria expansiva no tiene efecto real sobre la
economa: el nivel de produccin no se ve alterado.
Interprete el multiplicador de la poltica fiscal.
Los multiplicadores de la poltica fiscal son:

dY
h
=
>0
d G0 h [ 1c ( 1t ) ] + bk
222

dr
k
=
>0
d G0 h [ 1c ( 1t ) ] + bk
De acuerdo con estos multiplicadores, la poltica fiscal es totalmente efectiva cuando
h 0 , es decir, cuando la demanda por dinero es sensible a la tasa de inters.
Asimismo, cuando
h=0
la poltica fiscal ser inefectiva, es decir, cuando la demanda
por dinero es insensible a la tasa de inters (LM vertical). En este caso, la poltica
monetaria se vuelve todopoderosa.
Grficamente:
De acuerdo con este grfico, una poltica fiscal expansiva no tiene efecto real sobre la
economa: el nivel de produccin no se ve alterado.
Cul es el efecto de una cada en las expectativas de los inversionistas ( d I 0 <0 )

sobre esta economa? Explique grfica e intuitivamente.
De acuerdo con los multiplicadores del modelo obtenidos en la pregunta c,

matemticamente el efecto de una cada de la inversin autnoma sobre el producto y la
tasa de inters es:
dY =
dr=
h
d I 0 <0
h [ 1c ( 1t ) ] +bk
k
d I 0 <0
h [ 1c ( 1t ) ] +bk
223

Grficamente:
Intuitivamente:
Una cada en las expectativas de los inversionistas reduce la inversin privada. Esto
ocasiona una disminucin de la demanda de bienes y, por consiguiente, un exceso de oferta
en este mercado. Para que se vuelva al equilibrio en este mercado, el nivel de produccin
tendr que reducirse. Esta reduccin del producto, a su vez, ocasionar una cada en la
demanda de dinero en el mercado monetario y, por lo tanto, un exceso de oferta en este
mercado. Frente a esto, la tasa de inters tendr que reducirse para impulsar la demanda de
dinero y se vuelva al equilibrio en este mercado.
En qu caso el modelo IS-LM se acerca ms al postulado neoclsico de la poltica

fiscal?
Cuando la demanda por dinero sea insensible a la tasa de inters, la LM ser perfectamente
inelstica. En este caso, se cumplir el postulado neoclsico sobre la inefectividad de la
poltica fiscal sobre las variables reales de la economa (producto).
En qu caso el modelo IS-LM se acerca ms al postulado puramente keynesiano sobre

la poltica fiscal?
224

Cuando la demanda por dinero sea insensible al nivel de produccin, la curva LM ser
perfectamente elstica. En este caso, se cumplir el postulado puramente keynesiano de
completa efectividad de la poltica fiscal sobre el producto. Este caso se asemeja mucho al
de Trampa de liquidez.
b
Considere el modelo IS-LM tradicional esttico representado por las siguientes

ecuaciones estructurales:
1
Y =C + I +G
C=C(Y )
I=I ( Y , r )
M
=L ( Y ,r )
P
Obtenga las curvas IS y LM, y sus respectivas pendientes.
Curva IS
De (1), (2) y (3), obtenemos la curva IS:
Y =C (Y )+ I ( Y ,r )+G
Diferenciamos ambos lados:
dY =CY dY + I Y dY + I r dr +dG
CY dY + I Y dY + I r dr +dGdY =0
( 1CY I Y ) dY + I r dr +dG=0
Despejamos las endgenas en el lado izquierdo y las exgenas en la derecha:
( 1CY I Y ) dY + I r dr=dG
(Curva IS )
Calculamos la pendiente:
225

1C Y I Y
dr
=
dY IS
Ir
Curva LM
De la ecuacin (4), obtenemos la LM:
M
=L ( Y ,r )
P
Diferenciamos totalmente:
1
M
dM 2 dP=LY dY + Lr dr
P
P
Ordenando por exceso de demanda y despejando las endgenas a la izquierda, tenemos:
LY dY + Lr dr =
1
M
dM 2 dP
P
P
( Curva LM )
dr
dY
LM
LY
>0
Lr
Diferencia totalmente el modelo, presntelo matricialmente y obtenga los

multiplicadores del modelo.
El modelo diferenciado es:

( 1CY I Y ) dY + I r dr=dG
LY dY + Lr dr =
1
M
dM 2 dP
P
P
En trminos matriciales:
226

][ ] [
1
s I r dY
=
0
LY Lr dr
Donde
s=1CY I Y
][ ]
0
1
P
0
dG
M dM
P2 dP
Para obtener los multiplicadores despejamos la matriz de variables endgenas:
[ ] [
dY = 1 Lr I r
dr | A| LY s
][
1
0
Donde | A|=s LrLY I r
0
1
P
][ ]
0
dG
M dM
P2 dP
s=1CY I Y
De esta manera, los multiplicadores del modelo son:
[ ]
1
dY
=
dr | A|
Lr
LY
I r
P
s
P
Donde | A|=s LrLY I r
P2
sM
P2
][ ]
s=1CY I Y
Ir M
dG
dM
dP
Derive la condicin de estabilidad del modelo.
Para evaluar la estabilidad del modelo analizaremos la matriz A. Para que el modelo sea
estable los valores propios de la matriz A deben ser negativos. En otras palabras, debe
cumplirse que la traza de la matriz A, la suma de los valores propios, sea negativa y su
determinante, el producto de sus valores propios, sea positivo.
A=
s I r
L Y Lr
tr ( A ) =s+ Lr < 0
Det ( A )=s LrLY I r >0
227

Donde
s=I C Y + I Y
Dado que no se conoce el signo de
s , es necesario establecer una condicin explcita.
Centrndose en el caso del determinante, debe cumplirse que:

s Lr LY I r >0
s Lr > LY I r
s LY
>
I r Lr
s LY
<
Ir
Lr
dr
dY
dr
dY
IS
dr
dY
LM
| < dYdr |
IS
LM
En otras palabras, debe cumplirse que la pendiente de la LM debe ser mayor que la
pendiente de la IS.
A partir de este resultado se pueden analizar 2 posibles casos, cuando el multiplicador
keynesiano es negativo:
Caso 1: La IS tiene pendiente positiva pero menor que la pendiente de la LM. En este caso,
el modelo an ser estable.
228

Caso 2: La IS tiene pendiente positiva y mayor que la pendiente de la LM. En este caso, el
modelo ser inestable.
Dado el siguiente modelo IS-LM

1
Y =C + I +G
C=C0 + c Y d
I =I 0br
G=G0
229

5
Y d =Y T +T R0
T =tY
M
=kY hr
P
Donde todos los parmetros son positivos. Adems c
Suponga una situacin de corto plazo
y t
son menores que 1.
( P= P ) y que la produccin no se encuentra
en su nivel natural (producto potencial o de pleno empleo).
Presente matricialmente el modelo en forma reducida y analice la estabilidad.
Trabajando con las ecuaciones del mercado de bienes:

Y =C 0 +c ( Y tY +T R0 ) + I 0br +G 0
A ( 1c ( 1t ) Y ]
1
r=
b
(Curva IS )
En el mercado de dinero:
k
1M
r= Y
h
h P
( Curva LM )
De (IS) y (LM) obtenemos la demanda agregada:
k
1M
A ( 1c ( 1t ) Y ] = Y
h
h P
1
b
Despejando el nivel de precios:
230

P=
] ()
h
h
+k Y
A
b
b [ 1c ( 1t ) ]
(Demanda Agregada )
Como estamos en el corto plazo, la oferta agregada ser:

P= P
(OA keynesiana de corto plazo)
Diferenciando totalmente y ordenando en exceso de demanda:

Mercado de bienes:
[ 1c ( 1t ) ] dY =d C0 + cdT R0 +d I 0 + d G0bdr
[ 1c ( 1t ) ] dY bdr=d C0cdT R0 d I 0d G0
(Curva IS )
Mercado de dinero:
kdY hdr=
1
M
dM 2 dP
P
P
Matricialmente:
][ ] [
1 c 1 1
[ 1c ( 1t ) ] b dY =
0
0
0
0
k
h dr
0
1
P
[]
d C0
dT R 0
0
M d I 0
d G0
P2
dM
dP
Condiciones de estabilidad:
Traza: [ 1c ( 1t ) ] h<0
231

Determinante: h h [ 1c ( 1t ) ]+ kb>0
El modelo es estable.
Ahora recordemos que:
AX =BY
1
X =A BY
Por lo tanto:
[ ][
dY = [ 1c ( 1t ) ] b
dr
k
h
][
1
1 c 1 1
0
0
1
P
[]
d C0
dT R 0
0
M d I 0
d G0
2
P
dM
dP
b
h ch h h
P
1
dY =
dr h [ 1c ( 1t ) ] +bk
[ 1c ( 1t ) ]
k ck k k
P
[ ]
][
d C0
dT R0
d I0
[ 1c ( 1t ) ] M2 d G 0
P
dM
dP
bM
P2
Esta es la representacin matricial del modelo.
Cul es el efecto de una poltica monetaria expansiva? Analice matemtica y

grficamente.
Los multiplicadores de la poltica monetaria:

b
dY
P
=
>0
dM h [ 1c ( 1t ) ] +bk
232

[1c (1t ) ]
dr
P
=
<0
dM h [ 1c ( 1t ) ] +bk
La poltica monetaria es efectiva cuando b 0, es decir, cuando la inversin es sensible a la

tasa de inters. Cuando b=0, la IS es vertical y la poltica monetaria es inefectiva.
La expansin monetaria incrementa el producto y disminuye la tasa de inters de equilibrio.
Suponga ahora una situacin de largo plazo
( Y =Y )
y que la produccin se
encuentra en su nivel natural (producto potencial o de pleno empleo).
Presente matricialmente el modelo en forma reducida y analice estabilidad.
Reordenando la IS y LM diferenciadas:
233

0 dPbdr=d C0 cdT R0 d I 0d G0 + [ 1c ( 1t ) ] d Y
(Curva IS )
M
1
dPhdr = dM kd Y
2
P
P
(Curva LM )
Matricialmente
[ ][ ] [
0 b
1 c 1 1
dP
M
=
h dr
0
0
0
0
2
P
[ 1c ( 1t ) ]
0
1
P
[]
d C0
dT R0
d I0
d G0
dM
d Y
Condiciones de estabilidad:
Traza: h<0
Determinante:
M
>0
2
P
El modelo es estable.
Obtenemos la matriz de multiplicadores del modelo:
[ ][
0 b
dP
= M
h
dr
P2
[ ]
1 c 1 1
0
0
1
P
[ 1c ( 1t ) ]
k
[]
d C0
dT R0
d I0
d G0
dM
d Y
234

h
1
dP
=
M M
dr
b 2 2
P P
[ ]
ch
M
P2
M
P2
M
P2
][
d C0
b
dT R 0
h [ 1c ( 1t ) ] +bk
P
d I0
[ 1c ( 1t ) ] M
d G0
0
2
P
dM
d Y
Esta es la representacin matricial del modelo.
Cul es el efecto de una poltica fiscal expansiva? Analice matemtica y grficamente.
Los multiplicadores de la poltica fiscal:

dP h P2
=
>0
d G0 bM
dr 1
= >0
d G0 b
La poltica fiscal afectar los precios en el largo plazo cuando h 0, es decir, cuando la
demanda por dinero sea sensible a la tasa de inters. Si h=0 la LM es vertical, esto significa
que la demanda de dinero slo est dada por motivos transaccionales.
235

Considere el siguiente modelo IS-LM:

(IS):
(LM):
I ( Y , r )=Y C ( Y )
L ( Y , r )=
M
P
Un aumento de la oferta real de dinero tendr un efecto positivo o negativo sobre el

producto? Cul es el principal inconveniente que encuentra al derivar dicho efecto?
Para esto, diferenciamos ambas ecuaciones:

(IS)
(LM)
I Y dY + I r dr=dY C Y dY
LY dY + Lr dr =d
( MP )
236

De la LM, despejamos dr :
dr=
LY
1
M
d
dY
Lr
P
Lr
( )( )( )
Reemplazamos esta expresin en la IS:

I Y dY + I r
L
1
M
d
I r y dY =dY C Y dY
Lr
P
Lr
( )( ) ( )
1CY I Y + I r
( )]
Ly
1
M
dY =I r
d
Lr
Lr
P
( )( )
Ir
dY
=
Lr ( 1C y I y ) + I r LY
M
d
P
( )
Debe notarse que el signo es indefinido debido a que la expresin
( 1C y I y ) no es
necesariamente positiva.
Si
CY + I Y <1
=> el efecto del aumento de cantidad de dinero sobre el nivel de
producto ser positivo (resultado usual del libro de texto), pues
Si
CY + I Y >1
Lr <0
=> el efecto del aumento de cantidad de dinero sobre el nivel de
producto ser negativo, el cual resulta ser un resultado contrafactual.

En tal sentido, es necesario incorporar condiciones que eviten resultados inconsistentes con
la teora econmica. Es decir, es necesario incorporar condiciones de estabilidad.
Encuentre la condicin de estabilidad que asegura que dicho efecto es positivo en este
modelo IS-LM.
Para obtener la condicin de estabilidad, es necesario reemplazar la ecuacin IS por la

ecuacin de la tasa instantnea del nivel de produccin. Esta se define como:
Y =I (Y , r ) Y + C(Y )
237

Asimismo, expresamos la LM de la siguiente manera:

0=L ( Y , r )
M
P
Debido a que este modelo es no lineal, para facilitar el anlisis se linearizar la funcin de
inversin, de consumo y demanda por saldos reales alrededor de los valores de equilibrio
del producto y de la tasa de inters. Estos valores de equilibrio se identificarn con una
barra sobre la variable correspondiente.
I ( Y , r ) I ( Y , r ) + I Y ( Y Y )+ I r ( r r )
L ( Y , r ) L ( Y , r )+ LY ( Y Y )+ Lr ( r r )
C ( Y ) C ( Y )+ CY ( Y Y )
Reemplazando las linealizaciones en la expresin de arriba, tenemos:
Y =I ( Y , r ) + I Y ( Y Y ) + I r ( rr ) Y + C ( Y ) +C Y ( Y Y )
0=L ( Y , r ) + LY ( Y Y ) + Lr ( rr )
M
P
Si evaluamos la ecuacin IS en los valores de equilibrio, obtenemos:

Y =C ( Y )+ I ( Y , r )
Reordenando la expresin anterior, se tiene:
( Y ) + I ( Y , r )Y + I Y ( Y Y ) + I r ( rr ) +C Y ( Y Y )
Y =C
Y =( Y Y ) + I Y ( Y Y )+ CY ( Y Y ) + I r ( rr )
Y =( I Y +CY 1 ) ( Y Y ) + I r ( r r )
Si evaluamos en la curva LM, el equilibrio en el mercado de dinero con los valores de
equilibrio:
238

M
L ( Y , r ) =
P
En tal sentido, la segunda ecuacin del modelo linealizado sera el siguiente:
0=LY ( Y Y ) + Lr ( r r )
De esta manera, el sistema de ecuaciones del modelo IS-LM linealizado sera el siguiente:
Y =( I Y +CY 1 ) ( Y Y ) + I r ( r r )
0=LY ( Y Y ) + Lr ( r r )
Si proponemos la siguiente solucin de prueba:
( Y Y )= Aexp ( t )
> Y =Aexp ( t )= ( Y Y )
Por lo tanto:
( Y Y )=( I Y +C Y 1 ) ( Y Y )+ I r ( r r )
( +1CY I Y ) ( Y Y ) I r ( r r )=0
Ordenando el sistema de forma matricial, obtenemos:
][ ] [ ]
+1C Y I Y I r Y Y
=0
0
LY
Lr r r
Para que este sistema sea verdadero, debe ocurrir que el determinante de la matriz de
coeficientes debe ser nulo. Es decir:
( +1CY I Y ) Lr + I r LY =0
Lr + ( 1CY I Y ) Lr + I r LY =0
239

=( 1C Y I Y ) Lr + I r LY
Si definimos
, entonces:
Lr + =0
Lr
Para que la variable producto sea estable debe cumplirse que
<0 . Esto es que el nivel
de ingreso debe disminuir cuando se encuentra por encima de su nivel de equilibrio y

Lr <0
aumentar en caso contrario. Para lograr ello, se debe suponer que < 0 pues
.
< 0
( 1C Y I Y ) Lr + I r LY < 0
1CY I Y LY
<
Ir
Lr
dr
dY
| < dYdr |
IS
LM
En otras palabras, la condicin de estabilidad estable que la pendiente de la IS debe ser

menor que la pendiente de la LM. Si suponemos que la IS tiene pendiente positiva (esto es
CY + I Y >1
), el modelo IS-LM ser estable si y slo si la pendiente de la curva IS es
menor que la pendiente de la curva LM.
240

V.
SNTESIS NEOCLSICA, TEORA KEYNESIANA DE EQUILIBRIO CON

DESEMPLEO Y MODELOS RBC
1. Sntesis Neoclsica
Considere que una economa puede representarse a travs de las siguientes ecuaciones:
(1)
Y =C (Y T )+ I ( Y , r e ) +G
(2)
M
=L ( Y ,r )
P
(3)
Y =F ( N , K )
(3)
W =P . F N ( N , K )
(4)
W =P . S ( N )
a. Cules son las variables endgenas y exgenas en este modelo?

Variables endgenas:
Variables exgenas:
Y ,N , P,
W
,r
.
P
T , G , K , M , e .
b. Diferencie el modelo, ordene las ecuaciones por exceso de demanda, exprselo en

forma matricial y halle las condiciones de estabilidad.
Diferenciando la ecuacin IS:
e
dY =CY dY C Y dT + I Y dY + I r dr I r d +dG
d
Ordenando por exceso de demanda y despejando las endgenas a la izquierda y exgenas a

la derecha se tiene:
e
( 1C Y I Y ) dY + I r dr=C Y dT + I r d dG
d
(Curva IS )
Diferenciando la ecuacin LM:
241

1
M
dM 2 dP=LY dY + Lr dr
P
P
LY dY + Lr dr +
M
1
dP= dM
2
P
P
Diferenciando la ecuacin de la Funcin de Produccin:

dY =F N dN + F K dK
dY + F N dN =F K dK
Diferenciando la Demanda en el mercado de Trabajo:
d
( WP )=F
NN
dN + F NK dK

F NN dN d
( WP )=F
NK
dK
Diferenciando la Oferta en el mercado de Trabajo:

d
( WP )=S
dN

d
( WP )S
dN=0
242

En este caso, ya se encuentra expresado en su forma de exceso de demanda y las variables

endgenas a la izquierda.
Matricialmente
( 1CY I Y ) I r
d
LY
Lr
1
0
0
0
0
0
][ ] [
0
0
0
I r
dY
M
dr
0
0
0
2
dP
P
=
dN
0
0
FN
0
W
0
0 F NN 1 d
P
0
0 S N 1
( )
1 C Y
0
0
0
0
0
0
0
][ ]
0
0
d e
1
0
dG
P
dT
0 F K
dM
0 F NK dK
0
0
Condiciones de Estabilidad
Para hallar las condiciones de estabilidad ser mejor aprenderlo con un ejemplo.
Ejemplo: si tenemos una matriz cuadrada de orden 5x5 de la siguiente forma
a11
a 21
C= a 31
a 41
a 51
a12
a22
a32
a42
a52
a13
a23
a33
a43
a53
a14
a24
a34
a 44
a54
a15
a25
a35
a 45
a55
Para hallar las condiciones de Estabilidad de una matriz 5x5, aplicaremos los siguientes
pasos:
La traza de la Matriz C debe ser menor a cero.

El determinante de la Matriz C tiene que ser menor a cero.
Suma de los menores principales es mayor a cero.
Ahora podemos hallar las condiciones de estabilidad de un modelo de la sntesis neoclsica.

Tenemos que la Matriz A es:
243

A=
( 1C Y I Y ) I r
d
LY
Lr
1
0
0
0
0
0
0
0
0
M
0
0
P2
0
FN
0
0 F NN 1
0 S N 1
Traza:
( 1C Y I Y ) + Lr + F NN +1< 0
d
Determinante:
M
I ( F NN S N ) <0
P2 r
e
Suma de los menores principales:

s
I r e
LY
Lr
1
0
0
0
Donde
0
M
P2
0
0
I r e
LY
Lr
1
0
0
0
FN
FNN
s=( 1C Y I Y )
d
0
M
P2
0
0
0
0
1
1
s
LY
I r e
Lr
0
0
0
0
0
0
0
0
FNN
SN
1
1
s 0
1 0
0
0
0
FN
0 FNN
0 SN
0
0
1
1
0
0
M
P2
0
0
FN
FNN
0 0
1
SN
Lr
c. Derive matemticamente la Demanda y Oferta Agregada, y grafquelo.

De la ecuacin (LM) despejamos el diferencial de la tasa de inters nominal:
dr=
LY
1
M
dY
dM
dP
Lr
Lr P
Lr P 2
De la ecuacin (IS) se obtiene que:

e
( 1C Y I Y ) dY + I ( r ) dr=C Y dT + I r d dG
d
Reemplazando el diferencial de la tasa de inters obtenido en la LM dentro de la ecuacin

de la IS:
244

( 1C Y I Y ) dY + I ( r ) dr=C Y dT + I r d dG
e
( 1C Y I Y ) dY + I ( r )
e
LY
1
M
dY
dM
dP =C Y dT + I r d e dG
2
Lr
Lr P
Lr P
e
De esta manera, se obtiene una expresin para la Demanda Agregada:
I ( r ) L
I
LY P 2
dP=
C Y dT I r d e + dG 1C Y I Y +
dY r dM
M I r
Lr
Lr P
e
Para derivar la Oferta Agregada utilizamos las ecuaciones de la Funcin de Produccin, la

oferta y demanda del mercado de trabajo.
De la ecuacin (4):
F NN dN d
( WP )=F
NK
dK
Se despeja el diferencial del salario real:

d
( WP )=F
NK
dK + F NN dN
Se reemplaza este resultado en la ecuacin de oferta del mercado de trabajo, es decir se

reemplaza en la ecuacin (5):
d
( WP )S
dN=0
[ F NK dK + F NN dN ]S N dN=0
Se despeja el diferencial del empleo:
dN =
F NK dK
S N F NN
245

Este resultado lo reemplazamos en la ecuacin diferenciada de la Funcin de Produccin,

esto es la ecuacin (3):
dY + F N dN =F K dK
dY +
F NK dK
=F K dK
S N F NN
Despejando el diferencial del producto se obtiene la Oferta Agregada:
dY =
F N F NK
+ F K dK
S N F NN
Grficamente:
d. Calcule la matriz de multiplicadores del modelo.

Consideramos el modelo matricial:
246

s I r
LY
Lr
1
0
0
0
0
0
Donde
][ ] [
0
0
0
I r
dY
M
dr
0
0
0
2
dP
P
=
dN
0
0
FN
0
0
0 F NN 1 d W
P
0
0 S N 1
s=1CYd I Y
[ ][
I r
Lr
0
0
0
( )
1 CYd
( )
s
dY
dr
LY
dP
=
dN
1
W
0
d
P
0
[]
0
0
0
0
0
0
0
0
1
0
P
0 F K
0 F NK
0
0
][ ]
d e
dG
dT
dM
dK
.
0
0
0
M
0
0
P2
0
FN
0
0 F NN 1
0 S N 1
][
1
I r
1 CYd
0
0
0
0
0
0
0
0
0
][ ]
0
0
d e
1
0
dG
P
dT
0 F K
dM
0 F NK dK
0
0
M
M
M
dY
I r 2 ( F NN S N )
F S N )
C Yd ( F NN S N )
0
2 ( NN
dr
P
P
P2
dP
1
I r
=
I
L
F
S
L
F
S
L
C
F
S
(
)
(
)
(
)
( F NN S N )
dN
r
NN
N
r
NN
N
r
Yd
NN
N
|J| r
P
W
d
0
0
0
0
P
( )
Donde
( PM ) I ( F
|J|=
NN
S N )
( MP ) I [ F F F ( F
M
( P ) s [ F F F ( F
2
( s Lr + I r
NK
NK
LY ) [ F K ( F NN S N
M
I
F NK
2 r
P
M
I
S N F NK
P2 r
e
e. Evale matemtica, grfica y analticamente el efecto de un aumento en el gasto fiscal

( G0 ) sobre las variables endgenas del modelo.
Matemticamente:
247

dY
=0
dG
dr
=
dG
I r
M
( F NN S N )
P2
>0
det ( J )
dP I r L r ( F NN S N )
=
>0
dG
Det ( J )
e
dN
=0
dG
( WP ) =0
dG
248

Analticamente:
Un incremento del Gasto Publico (
G 1> G 0
) ocasiona un exceso de demanda en el
mercado de bienes, por lo que la curva IS se desplaza a la derecha (cuadrante 4). Esto
249

origina un exceso de demanda agregada, por lo que el nivel de precios debe incrementarse
(cuadrante 6). Ante este mayor nivel de precios, el stock real de dinero se reduce, lo cual
desplaza la curva LM a la izquierda (cuadrante 4). Por lo tanto, la poltica fiscal expansiva
no resulta efectiva, pues el nivel de producto, el nivel de empleo y el salario real
permanecen constantes. Sin embargo, la tasa de inters y el nivel de precios se incrementan,
mientras que la oferta real de dinero se reduce.
2. Modelo Keynesiano (Modigliani, 1994)
Sea el modelo Keynesiano representado por las siguientes ecuaciones:
(1) Y =C (Y T )+ I ( Y ,r )+G
(2)
M
=H ( Y ,r )
P
(3) Y =F (N , K )
(4)
W
=F N ( N , K )
P
(5) W = W
a. Diga cules son las variables endgenas y exgenas en este modelo.

Variables endgenas: Y, N, r, P
Es decir el producto, la cantidad de trabajo empleada, la tasa de inters y los precios.
Variables exgenas:
K, T, W, G, M
Es decir el capital, los impuestos, los salarios, el gasto pblico y la masa monetaria.
b. Diferencie el modelo, ordene las ecuaciones por exceso de demanda y exprselo en
forma matricial.
Y d =Y T
Diferenciando la ecuacin IS:
dY =CY dY C Y dT + I Y dY + I r dr + dG
d
Ordenando por exceso de demanda

250

CY dY CY dT + I Y dY + I r dr+ dGdY =0
d
Se ordena con las variables endgenas en funcin de las variables exgenas:

( 1C Y I Y ) dY + I r dr =CY dT dG
d
( 0)
Diferenciando la ecuacin LM:

1
M
dM 2 dP=H Y dY + H r dr
P
P
H Y dY + H r dr
1
M
dM + 2 dP=0
P
P

H Y dY + H r dr+
M
1
dP= dM
2
P
P
( 0)
Diferenciando la ecuacin Funcin de Produccin:

dY =F N dN + F K dK
F N dN + F K dKdY =0
F N dN dY =F K dK
( 0)
Diferenciando la ecuacin de demanda de trabajo:

1
W
dW 2 dP=F NN dN + F NK dK
P
P
251


F NN dN + F NK dK
1
W
dW + 2 dP=0
P
P

F NN dN +
W
1
dP=F NK dK + dW
2
P
P
( 0)
Matricialmente:
( 1C Y I Y ) dY + I r dr =CY dT dG
d
H Y dY + H r dr+
M
1
dP= dM
2
P
P
dY F N dN=F K dK
F NN dN +
W
1
dP=F NK dK + dW
2
P
P
( 1CY I Y )
Ir
HY
Hr
La Matriz B=
[]
( 1CY I Y )
Ir
HY
Hr
][
]
0
0
CY
M
dY
0
0
2
dr =
P
0
0 F N dP
dN
W
F NN
0
2
P
0
1
P
0
F NK
1
0
FK
0
1
P
][ ]
dT
dG
dM
dK
dW
0
0
M
0
P2
0 F N
W
F NN
2
P
Tiene como determinante:

252

Det ( B ) =( 1C Y I Y )
d
W
W
F N I r H Y F N 2 F NN > 0
2
P
P
Si sabemos que la inversa de la matriz B (4x4) est dada por:

donde
Adj B
B1=
( Adj B) cof B T
=
|B|
|B|
es la adjunta de la matriz B.
Si hallamos la inversa de la matriz B:
W
FN Hr
P2
M
W
2 F NN 2 F N H Y
1
B1=
P
P
det ( B)
H r F NN
W
Hr
P2
Donde
s=(1CY I Y )
d
W
I r FN
P2
W
s 2 FN
P
I r F NN
W
Ir
P2
M
I r F NN
P2
M
s F NN
P2
s H r F NN +I r H Y F NN
W
[s Hr+ Ir HY ]
P2
M
Ir FN
P2
M
s FN
P2
s FN Hr+ I r FN HY
M
Ir
P2
. Se obtiene finalmente la matriz de multiplicadores:
[]
dT
dY
dG
dr = 1
dM
dP det ( B)
dK
dN
dW
[]
Donde
det ( B )
es igual a la matriz de multiplicadores, y se tiene que:
253

W
P2
M W
F NN 2 + F N H Y
P P
CY FN Hr
C Y F NN H r
d
CY
W
( s H r I r H Y )
P2
W
W 1
F N Ir 2
2
P
P P
M W
W 1
F NN 2 F N H Y F N s 2
P
P
P P
1
F NN H r
F NN I r
P
W
W 1
Ir 2
( s H rI r H Y )
P2
P P
FN Hr
CY
M
F K F NN I r
P2
M
F NK F N s 2 + F K F NN s
P
F NK F N I r
F NK F N ( s H r I r H Y ) F K F NN ( s
F NK I r
M
W
+ F K 2 ( s H rI r
2
P
P
c. Qu sucede con una poltica fiscal expansiva en este modelo?

Matemticamente:
W
P2
dY =
dG> 0
det ( B)
FN Hr
F NN
dr=
dP=
M W
FN HY
P2 P
dG>0
det ( B)
F NN H r
dG >0
det ( B)
W
( s H r I r H Y )
P2
dN =
dG > 0
det ( B)
254

Grficamente:
255

Analticamente:
Una poltica fiscal expansiva (aumento del gasto pblico, G) crea un exceso de demanda en
el mercado de bienes, y la curva IS se desplaza a la derecha (cuadrante 4). Frente a esto, la
produccin debe incrementarse para volver al equilibrio. Este aumento da lugar a un exceso
de demanda agregada, por lo cual el nivel de precios se eleva para regresar al equilibrio
256

(cuadrante 6). En el mercado de dinero, considerando la misma tasa de inters (
r0
), el
aumento de la produccin ocasiona un exceso de demanda de dinero. En tal sentido, se

eleva la tasa de inters para equilibrar dicho mercado (movimiento sobre la curva LM,
cuadrante 4). Adems, dado el mayor nivel de precios, ocurre una cada del stock real de
dinero, generando que la curva LM se contraiga a la izquierda (cuadrante 4). Ante esto, se
da un nuevo aumento de la tasa de inters para equilibrar dicho mercado (cuadrante 4).
Cabe mencionar, que estos incrementos de la tasa de inters reducen el incremento del nivel
de produccin, aunque no logran disiparlo completamente. El efecto final observado es un
incremento en el nivel de produccin, el nivel de precios y la tasa de inters.
Por su parte, el incremento en el nivel de precios reduce el salario real en el mercado de
trabajo (cuadrante 5), lo cual ocasiona un desplazamiento de la oferta laboral a la derecha
(cuadrante 1). Ante esto y el mayor nivel de produccin, la cantidad demandada de trabajo
se incrementa, lo cual lleva a un mayor nivel de empleo (cuadrante 1).
En conclusin, el nuevo equilibrio ocasionado por la poltica fiscal expansiva se caracteriza
por un mayor nivel de produccin, mayor nivel de precios, mayor tasa de inters, menor
salario real y mayor nivel de empleo.
d. Qu sucede con una poltica monetaria expansiva en este modelo?
Matemticamente:
W 1
2
P P
dY =
dM >0
det ( B)
FN Ir
W 1
P2 P
dM < 0
det ( B)
F N s
dr=
1
P
dP=
dM > 0
det (B)
F NN I r
W 1
P2 P
dN =
dM >0
det ( B)
Ir
Grficamente:
257

Analticamente:
258

Ante el nivel de precios inicial (
M1
P0
), el aumento de la cantidad de dinero (de
M0
) ocasiona un incremento del stock real de dinero en la economa. De esta manera, se
produce un exceso de oferta en el mercado de dinero, de modo tal que la tasa de inters
disminuye hasta alcanzar nuevamente el equilibrio. En el proceso mencionado, la curva LM
sufre un traslado hacia la derecha (cuadrante 4). Esto origina un exceso de Demanda
Agregada y, a su vez, un incremento en el nivel de precios (cuadrante 6). La curva LM se
desplaza hacia la izquierda debido a la consecuente cada en el stock real de dinero (debido
a la subida de los precios); sin embargo, no regresa a su posicin inicial (cuadrante 4). El
efecto final observado es un incremento en el nivel de produccin y una reduccin de la
tasa de inters.
Por su parte, el incremento en el nivel de precios reduce el salario real en el mercado de
trabajo (cuadrante 5), lo cual ocasiona un desplazamiento de la oferta laboral a la derecha
(cuadrante 1). Ante esto y el mayor nivel de produccin, la cantidad demandada de trabajo
se incrementa, lo cual lleva a un mayor nivel de empleo (cuadrante 1).
En conclusin, el nuevo equilibrio ocasionado por la poltica monetaria expansiva se
caracteriza por un mayor nivel de produccin, mayor nivel de precios, menor tasa de
inters, menor salario real y mayor nivel de empleo.
3. Oferta Laboral
Considere que la funcin de utilidad para el periodo t
(1)
de una familia esta dada por:
U ( c , l )=ln ( c )+ bln ( 1l )
Y la restriccin que enfrenta es la siguiente:

(2)
Donde w
c=wl
es el salario real.
a. Considere el problema en el que la familia vive solo un periodo y encuentre la oferta de

trabajo.
En este caso el Lagrangiano tomar la siguiente forma:
L=ln ( ct ) +bln ( 1l t ) + ( wt l t c t )
Obtenemos las condiciones de primer orden:
259

L
1
=0= =0
ct
ct
L
b
=0=
+ wt =0
lt
1l t
Juntando ambas restricciones, eliminamos el multiplicador de Lagrange
( )
obtenemos:
ct
w
= t
1l t b
ct =
wt ( 1l t )
b
Reemplazando en la restriccin presupuestaria tenemos:

wt ( 1l t )
=w t l t
b
1l t =b l t
De aqu, podemos despejar el nivel de trabajo que ofertar la familia:
lt=
1
1+b
De aqu, obtenemos el nivel de consumo de la familia:

ct =
wt ( 1l t )
b
[ ]
1
c t =wt
1
1+b
b
260

ct =
wt
1+b
b. Considere el problema de dos periodos para encontrar la oferta de trabajo relativa en

los dos periodos. Cmo depende del salario relativo de la demanda relativa de
recreacin en los dos periodos? Cmo depende de la tasa de inters?
En este caso se tiene que maximizar la siguiente funcin de utilidad esperada:
MaxU t=ln ( c t ) +bln ( 1l t ) + E t
s . a.
ct +
ln ( c t +1 )
1+
] [
+ Et
b ln ( 1l t +1 )
1+
c t+1
w l
=w t l t + t +1 t +1
1+r
1+r
De esta manera, el lagrangiano sera el siguiente:

L=ln ( ct ) +bln ( 1l t ) + E t
] [
] [
ln ( c t+1 )
b ln ( 1l t +1 )
w l
c
+ Et
+ w t l t + t +1 t +1 c t + t+ 1
1+
1+
1+r
1+r
Las Condiciones de Primer Orden son las siguientes:

i.
L
1
=0= =0
ct
ct
ii.
L
1
=0= Et
=0
ct +1
c t +1 ( 1+ ) 1+r
iii.
L
b
=0=
+ wt =0
lt
1l t
iv.
w t+1
L
b
=0=E t
+
=0
l t +1
( 1lt +1 ) ( 1+ ) 1+r
De (1) y (2), obtenemos la relacin intertemporal entre el consumo presente y el consumo

futuro:
261

L
1
=0= =0
c ( 1+ )
ct
ct
Et t +1
=1+ r
ct
L
1
=0= E t
=0
c t +1
c t+1 ( 1+ ) 1+r
De aqu, despejamos el valor esperado del consumo futuro en funcin del consumo
presente:
Et [ c t +1 ]=c t
( 1+1+r )
(i)
De (1) y (3), obtenemos la relacin entre el consumo presente y el trabajo presente:
L
1
=0= =0
1l t b
ct
ct
=
ct
wt
L
b
=0=
+ wt =0
lt
1l t
De aqu, podemos despejar el nivel de trabajo de la familia en funcin del consumo
presente:
l t=1
b .c t
wt
(ii)
De (1) y (4), obtenemos la relacin intertemporal entre el consumo presente y el trabajo

futuro:
L
1
=0= =0
ct
ct
1l t+1
Et
w
ct
L
b
=0=Et
+ t +1 =0
l t +1
( 1lt+ 1) ( 1+ ) 1+ r
( wb )(1+ 1+r )
t+ 1
De aqu, es posible despejar el valor esperado del trabajo futuro en funcin del consumo
presente:
262

Et [ l t +1 ] =1b
c t (1+ r )
w t +1 ( 1+ )
(iii)
Reemplazando las relaciones (ecuaciones i, ii y iii) en la restriccin presupuestaria

intertemporal, obtenemos:
ct +
c t+1
w l
=w t l t + t +1 t +1
1+r
1+r
ct +
( 1+r1 ) c ( 1+1+ r )=w ( 1 w )+( 1+r )[ 1b w

b . ct
wt +1
ct +
c t ( 1+r )
t +1 ( 1+ )
ct
w
c
=w tb .c t + t +1 b . t
1+
1+r
1+
De aqu, despejamos el valor para el consumo presente:
( )( )[
ct =
1
1+b
1+
1+r
w t ( 1+ r ) +w t+1
2+
Utilizando la ecuacin (i), obtenemos la expresin para el valor esperado del consumo
futuro:
Et [ c t +1 ]=c t
( 1+1+r )
( 1+b1 )[
Et [ c t +1 ]=
wt ( 1+r ) + wt +1
2+
Utilizando la ecuacin (ii), obtenemos la expresin para el trabajo presente:

l t=1
b .c t
wt
( 1+bb )( 1+1+ r )[
l t=1
wt ( 1+r ) +w t +1
( 2+ ) wt
]
263

Utilizando la ecuacin (iii), obtenemos la expresin para el valor esperado del trabajo
futuro:
Et [ l t +1 ] =1b
Et [ l t +1 ]=1
c t (1+ r )
w t +1 ( 1+ )
( )[
b
1+ b
wt ( 1+r ) + wt +1
( 2+ ) wt +1
4. Modelo RBC
Suponga que la funcin de utilidad que maximiza el hogar est representada de la siguiente
manera:
1
1 +
C
N
U ( C t , N t )= t t
1 1+
Asimismo, la funcin de produccin est dada por:

1
Y t =A t N t
Asuma que
at =a 0+ v t
, donde
at =ln ( A t )
a0
es una constante y
vt
es un ruido
blanco con media igual a cero.

a. Plantee y resuelva el problema de las familias. Especifique la restriccin
presupuestaria.
Et t U ( C t , N t )
t=0
Donde la restriccin presupuestaria es:

Pt Ct +Qt B t=Bt 1+W t N tT t
Donde B representa la cantidad de bonos con un periodo de maduracin de t a
t+1 . Cada bono paga una unidad monetaria en el periodo de maduracin y su precio es
Qt
. Sea
Tt
representa impuestos de suma alzada.

264

De las condiciones de primer orden del planteamiento del Lagragiano se obtiene:

U n , t W t
=
U c, t
Pt
Qt = Et
U c ,t +1 Pt
U c , t Pt +1
Utilizando la funcin de utilidad planteada, tenemos que:
U n ,t =N t
U c ,t =C
t
U c ,t +1=C
t +1
Reemplazando en la condicin de primer orden:
Ct N t =
Wt
Pt
Qt = Et
{( ) }
C t +1
Ct
Pt
Pt +1
Loglinealizando la primera ecuacin:

Ct N t =
Wt
Pt
ln ( C t N t ) =ln
Wt
Pt
( )
ln ( C t ) + ln ( N t ) =ln ( W t )ln ( Pt )
Si denotamos
ln ( C t ) =c t , ln ( N t ) =nt , ln ( W t )=wt , ln ( Pt )= pt
:
265

w t pt = c t + nt
Esta ecuacin se interpreta como la oferta laboral linealizada.
Loglinealizando la segunda ecuacin:
Qt = Et
{( ) }
C t +1
Ct
Pt
Pt +1
( {( ) })
ln (Q t )=ln E t
C t +1
Ct
Pt
P t+1
ln ( Qt ) =ln ( ) { Et [ ln ( Ct +1 ) ]ln ( Ct ) }+ ln ( Pt ) Et [ ln ( Pt +1 ) ]
ln ( Qt ) =ln ( ) { Et [ ln ( Ct +1 ) ]ln ( Ct ) }{ Et [ ln ( Pt +1 ) ] ln ( Pt ) }
Denotando
ln ( Qt ) =it , ln ( )= , Et [ t +1 ] =Et [ pt +1 ] pt =Et [ ln ( Pt +1) ]ln ( Pt )
i t = ( Et [ c t +1 ]c t ) t +1
Despejando el consumo, tenemos:
c t =Et [ c t +1 ]
1
i Et [ t +1 ] )
( t
b. Plantee y resuelva el problema de las firmas.

En este caso, maximizamos la funcin de beneficios sujeto a la funcin de produccin de la
firma:
Max Beneficio=Pt Y t W t N t
s . a.
Y t =A t N 1
t
Para resolver este problema, reemplazamos la restriccin en la funcin objetivo y

optimizamos. Esto nos brinda la siguiente condicin de primer orden:
266

( 1 ) A t N
t =
Wt
Pt
Loglinealizando esta ecuacin, se tiene:

ln ( 1 ) +ln ( At ) ln ( N t ) =ln ( W t )ln ( Pt )
Denotando
ln ( At )=at , ln ( N t ) =nt , ln ( W t ) =wt , ln ( Pt )= pt
w t pt =a t nt + ln (1 )
Esta ecuacin es interpretada como la demanda de trabajo linealizada, que se da por parte
de las empresas.
c. Halle el equilibrio del modelo.
Primero se presenta el modelo linealizado en forma resumida:
Familias:
w t pt = c t + nt
i)
c t =Et [ c t +1 ]
ii)
(Oferta laboral)
1
i Et [ t +1 ] )
( t
Firmas:
iii)
y t =at + (1 ) nt
iv)
(Funcin de produccin)
(Demanda laboral)
Luego, se analiza el equilibrio de los mercados:

Mercado de bienes:
y t =c t
Esto nos indica que todo el producto debe ser consumido.
267

Mercado de trabajo:
En este caso, igualamos la oferta con la demanda laboral.
c t + nt=at nt +ln ( 1 )
Mercado de activos:
c t =Et [ c t +1 ]
1
i Et [ t +1 ] )
( t
Produccin agregada:
y t =at + (1 ) nt
Utilizando el equilibrio en el mercado de bienes, tenemos:
y t + nt=at nt +ln ( 1 )
y t =Et [ y t +1 ]
1
i Et [ t +1 ] )
( t
y t =at + (1 ) nt
(1)
(2)
(3)
De esta manera, se puede observar que las variables relevantes son el producto y el nivel de
at
empleo, y que ambas dependern exclusivamente de la productividad
. En tal sentido,
se propone una solucin por coeficientes indeterminados. As, se propone las siguientes
soluciones para el producto y el empleo:
nt = n at + n
y t = y a t + y
Reemplazando la ecuacin (3) en la ecuacin (1), tenemos:
[ at + ( 1 ) nt ] + n t=at nt + ln ( 1 )
at + ( 1 ) nt + n t=at nt + ln ( 1 )
268

at + [ ( 1 ) ++ ] nt =at + ln (1 )
Reemplazando la solucin propuesta para el empleo:
at + [ ( 1 ) ++ ] [ n at +n ] =at + ln ( 1 )
[ + ( 1 ) n + n + n ] at + [ ( 1 ) n+ n + n ]=a t +ln ( 1 )
De esta manera, se puede deducir lo siguiente:
[ + (1 ) n + n + n ] a t +
[ ( 1 ) n + n + n ]=at + ln ( 1 )
ln ( 1 )
Por lo tanto:
+ ( 1 ) n + n + n=1
Despejando, tenemos:
n=
1
( 1 ) ++
Asimismo, se obtiene que:

( 1 ) n + n + n=ln ( 1 )
n=
ln ( 1 )
( 1 ) ++
En tal sentido, se obtiene que:

nt = n at + n
nt =
] [
ln ( 1 )
1
at +
( 1 ) ++
( 1 ) + +
]
269

A partir de este resultado, podemos calcular lo mismo para el producto a travs de la

funcin de produccin linealizada:
y t =at + (1 ) nt
Reemplazando:
y t =at + (1 ) ( n at + n )
y t =[ 1+ ( 1 ) n ] at + ( 1 ) n
y t = 1+
yt =
( 1 ) ( 1 )
ln ( 1 )
a t + ( 1 )
(1 )+ +
( 1 ) ++
] [
( 1 ) ln (1 )
1+
at+
(1 )+ +
( 1 )+ +
De aqu se deduce que:

y=
y=
1+
( 1 ) ++
( 1 ) ln ( 1 )
( 1 ) ++
Este ltimo resultado es el ms importante de este modelo:
yt =
( 1 ) ln ( 1 )
1+
( a0 +v t ) +
(1 )+ +
( 1 )+ +
][
(1+ ) a0 + ( 1 ) ln ( 1 )
1+
+
vt
(
1
)
+
+
(
1
)
+
+
yt =
De acuerdo a este ltimo resultado, el nivel de produccin es igual a su nivel potencial

( y ) y un coeficiente que multiplica al choque estocstico ( v t ). Este choque mide los
270

choques de productividad. De esta manera, un choque de productividad positivo (
vt > 0
ocasiona que el producto se eleve por encima de su nivel potencial, y caso contrario si es un
choque de productividad negativo. Por lo tanto, el nivel de produccin fluctuar alrededor
v
de su nivel potencial debido a los choques de productividad medidos a travs de t .
Luego, si definimos la tasa de inters real de la siguiente manera:
r t =i tE t [ t +1 ]
De la condicin de ptimo de la familia (mercado de activos) tenemos:
y t =Et [ y t +1 ]
1
i tE t [ t +1 ]

rt
1
y t =Et [ y t +1 ] ( r t )
r t = { E t [ y t+1 ] y t }+
Para hallar esto, calculamos
Et [ y t +1 ] y t
. Si se sabe que:
y t = y a t + y
Iterando un periodo hacia adelante y tomando valor esperado:
Et [ y t +1 ]= y Et [ at +1 ] + y
Restando
yt
Et [ y t +1 ] y t =[ y E t [ at +1 ] + y ] [ y a t + y ]
Et [ y t +1 ] y t = y ( Et [ at +1 ] at )
Reemplazando en la ecuacin de la tasa de inters real, tenemos:
271

r t = { E t [ y t+1 ] y t }+
r t = y ( Et [ at +1 ]at ) +
Donde todos los parmetros son conocidos.
Finalmente, podemos calcular el salario real de equilibrio a travs de la demanda laboral:
Si definimos
t =wt p t
como el salario real, tenemos:
t =a t nt + ln ( 1 )
Reemplazando
nt = n at + n
t =a t n at n + ln ( 1 )
t =( 1 n ) at + ln ( 1 ) n
Reemplazando el valor de
t = 1
t =
y de
( 1 )
a t +ln ( 1 ) 1
(1 )+ +
( 1 ) ++
] [
( 1 ) +
+
at +
ln ( 1 )
( 1 ) ++
(1 )+ +
5. Modelo RBC (Romer, 1992)

El modelo representa a una economa cerrada donde se encuentran un nmero grande de
firmas y hogares idnticos y tomadores de precio. Los agentes viven infinitos periodos. A
su vez, la tecnologa de produccin en esta economa es descrita por una funcin tipo CobbDouglas donde los factores de produccin son el capital y la mano de obra. Dicha funcin
de produccin presenta progreso tcnico neutral a la Harrod, tal y como se muestra a
continuacin:
272

Y t =K t ( A t Lt )
Donde
y
Lt
Yt
es el nivel de producto,
Kt
el nivel de capital,
At
el nivel de tecnologa
la mano de obra empleada en el proceso productivo.
A su vez, es necesario conocer cmo se comportan los componentes del producto, tales
como el nivel de capital de dicha economa. En primer lugar, se tiene el Capital. Se puede
explicar el movimiento de este componente a travs de la Ley de Acumulacin del Capital:
K t +1=K t + I t K t
Asimismo, se sabe que
Y t =Ct + I t + Gt
y, por tanto:
I t =Y t C tGt
Reemplazando en la Ecuacin de Acumulacin del Capital, se tiene que:
K t +1=K t +Y tC t Gt K t
En segundo lugar, se tiene a la poblacin (a la cual pertenece la mano de obra empleada en
Lt
el proceso productivo
). La ley de movimiento de este componente refiere que el
crecimiento de la poblacin se da a una tasa exgena:
+nt , n<
ln N t = N
Finalmente, el tercer componente de la funcin de produccin (la tecnologa) tambin tiene
una ecuacin de movimiento determinada por:
~
ln At = A++
At
Donde
~
~
A t = A A t 1 + A ,t ,
estructura tipo
es el componente que genera los ciclos tecnolgicos con una
AR (1) y un ruido blanco que representa la fuente de los choques.
A su vez, en la optimizacin de la firma representativa se obtiene como resultado que cada

factor es remunerado segn su productividad marginal.
273

t Kt
Max =Pt Y t W t Lt R
Max =Y t wt Lt Rt K t
Donde
wt
es el salario real y
Rt
es la renta bruta real. Reemplazamos la funcin de
produccin:
Max =Pt [ K t ( A t Lt )1 ]W t Lt R t K t
Donde
Rt =r t +
, pues se debe cubrir tanto la renta del capital
(rt )
como la
depreciacin ( ) del mismo.

Para el caso de la fuerza laboral:
PMg Lt=
Wt
Pt
Wt
w
=
t
Definimos
Pt :
w t=( 1 ) K ( A t Lt )
Kt
w t=( 1 )
A t Lt
Kt
A t =( 1 )
A t Lt
( )
At
( )
At
(Demanda Laboral)
Para el caso del stock de capital:
Rt =PMg K t
r t = K t 1 ( A t Lt )1 =
A t Lt
Kt
( )
274

r t =
A t Lt
Kt
( )
En relacin a los hogares, el individuo representativo maximiza el valor descontado de su

utilidad en el tiempo y, al multiplicar por el nmero total de miembros en el hogar, se
obtiene una expresin de la utilidad por hogar:
U= e
t =0
Donde
u ( c t ,1l t )
Nt
H
es la tasa de descuento,
u (.)
es la utilidad instantnea que depende
positivamente del consumo de bienes y del ocio de cada individuo en la economa. Una
forma particular para la utilidad instantnea del individuo ser:
ut =ln c t +bln(1l t )
A su vez, el gasto del gobierno tambin tiene una regla de movimiento que la relaciona con
el crecimiento de la poblacin y el crecimiento de la tecnologa. De esta manera, en el
tiempo, el gasto del gobierno no ser muy grande o muy pequeo. La forma funcional de la
ecuacin del gasto pblico ser:
( n+ g ) t + ~
ln Gt =G+
Gt
Donde
~
~
G t=G G t 1+ G , t , y 1< G <1. Con todas estas introducciones el modelo est
completo y listo para resolverse.

El Problema de los Hogares bajo incertidumbre
En un problema estndar los hogares optimizan su utilidad en el tiempo tomando como
dados el precio del trabajo (salario) y el precio del capital (la tasa de retorno o tasa de
inters). Sin embargo, en este modelo se ha incluido choques aleatorios que se originan en
la firma (choques tecnolgicos) o en el gobierno (choques de gasto pblico). Como la
productividad marginal de ambos factores y el flujo de inversin dependen de ambas
variables, la tasa de retorno y los salarios se afectan por estas perturbaciones. En este
sentido, la maximizacin de los hogares se realiza en un contexto de incertidumbre y, en
consecuencia, las sendas de consumo y empleo que deciden dependern de los choques
aleatorios en la economa.
El problema del consumo: La ecuacin de Euler
La utilidad del individuo representativo es:
275

U=E t
et u ( ct ,1lt ) Ht
t =0
u ( c t , 1l t ) =ln c t +bln ( 1l t ) .
Donde
U=E t
e t [ ln ( c t ) + bln ( 1lt ) ] Ht
t =0
La utilidad marginal del consumo en el periodo t

Uc =
t
ser:
{ () }
U
1 Nt
=Et et
ct
ct H
Despejando U , tenemos:
{ ( )}
U=E t e t
Donde
N t ct
H ct
es el costo de la utilidad ante el cambio en el consumo. Es decir, cunto es
afectada la utilidad intertemporal del individuo ante un cambio en el consumo (expresado

en este caso en trminos del consumo del periodo t )
Para el periodo t+1 , se tiene:
Uc =
t+ 1
{ ( ) }
U
1 N t+1
=Et e ( t+1 )
ct +1
ct +1 H
Despejando U , tenemos:
U=E t e ( t +1)
( )}
N t +1 c t +1
H c t +1
276

Donde
es el mismo costo de la utilidad ante un cambio en el consumo, solo que

expresado en trminos del consumo del periodo t+1 . En pocas palabras, debe cumplirse
que el costo de la utilidad sea el mismo siempre, independientemente del periodo en que se
exprese el consumo:
{ ( )} {
Et et
( )}
N t ct
N
ct +1
=Et e (t +1) t +1
()
H ct
H
ct +1
Asimismo, se sabe que la poblacin tiene la siguiente ecuacin de movimiento:

+nt
ln N t = N
De aqu que, iterando un periodo hacia adelante:

+n ( t +1 )
ln N t +1= N
Si restamos ambas expresiones:
+n ( t+ 1 ) Nnt
ln N t +1ln N t = N
=n
ln
N t +1
N t+ 1 n
n
=n
=e N t +1=e N t
Nt
Nt
( )
Ahora, se sabe que si el consumo en el periodo

dicha disminucin
disminuye, se genera un ahorro igual a
( c t ) . Al siguiente periodo, dicho ahorro ganar habr ganado un
inters. Adems, como en el periodo

miembros que tena en el periodo
t+1 es igual a:
t+1
el hogar tiene
en
veces la cantidad de
t , el aumento del consumo por miembro en el periodo
c t +1=en ( 1+r t+1 ) c t
Reemplazando estas expresiones en
( )
, tenemos:
277

{ ( )} {
Et et
( )}
N t ct
N
ct +1
=Et e ( t +1) t +1
H ct
H
ct +1
Como el valor esperado en t
no afecta a las variables en dicho periodo, se tiene que:
en ( 1+ r t +1) c t
ct
n
Nt
=Et e e N t
ct
c t+1
( )
]}
Simplificando:
{ ( )
1
1
=Et e
( 1+r t+1 )
ct
c t +1
Tomando en cuenta que e
[( )
1
1
=e Et
( 1+r t +1 )
ct
ct +1
no es un componente aleatorio:
Una implicancia adicional de incluir variables aleatorias en el problema est relacionada a

un ejercicio estadstico donde:
E [ XY ] =E [ X ] E [ Y ] +cov ( X , Y )
Aplicando la regla estadstica se obtiene que:
{[ ]
1
1
1
=e E t
E t [ 1+ r t +1 ]+ cov
,1+r t +1
ct
ct +1
c t+1
)}
El problema del trabajo: La oferta de trabajo

Los hogares no solo deciden su consumo en el tiempo sino que tambin deciden el nivel de
ocio que quieren tener o, por complemento, el nivel de trabajo que ofertarn al mercado
laboral.
Obtenemos la utilidad marginal del ocio:
278

U (1l )=
t
N b
U
=E t et t
H 1l t
( 1l t )
De aqu, podemos despejar el costo de la utilidad en trminos de un cambio en el ocio en el

periodo t:
U=E t e t
Nt b
(1l t )
H 1l t
Podemos expresar esto en trminos del trabajo, pues se sabe que
U=Et et
( 1l t )= l t
Nt b
lt
H 1l t
Imaginemos que reducimos las horas de ocio y, por tanto, se incrementan las de trabajo.
wt
Esto conllevar a que el nivel de consumo se incremente en
veces dicha reduccin
del ocio. Esto es:
c t=wt ( 1l t )
Pero como se sabe que
( 1l t )= l t
c t=wt l t
Luego, al igual que antes, se sabe que el costo de la utilidad debe ser el mismo,
independientemente de los trminos en lo que los expresemos. En tal sentido, este costo
debe ser el mismo an si esta expresado en trminos del consumo o del ocio (o trabajo) en
el periodo t :
E t et
{ ( )}
Nt b
N ct
l t =Et et t
H 1l t
H ct
Reemplazando el resultado encontrado,
c t=wt l t
279

E t et
{ ( )}
Nt b
N w l
l t =Et et t t t
H 1l t
H
ct
Simplificando:
ct
w
= t
1l t b
As, logramos tener una expresin que relaciona el salario con el ocio y el consumo del
periodo t . Como la ecuacin depende de variables correspondientes al periodo t
(cuyos valores se conocen), no hay incertidumbre del ningn tipo.
Resolucin del modelo a partir de un caso especial: Economa sin gobierno y con
depreciacin total
Se toman dos supuestos simplificadores para resolver un caso particular del modelo. En
este nuevo escenario no existe Gobierno y la depreciacin del stock de capital es de 100%,
es decir, el capital de un periodo ya no sirve para el siguiente periodo. El primer supuesto
permite aislar los choques tecnolgicos que son la base de la teora RBC y el supuesto de
depreciacin total permite dar una resolucin analtica del modelo.
K t +1=Y t Ct =st Y t
AL
1+r t = t t
Kt
( )
De esta manera, se puede iniciar la resolucin del modelo donde las variables de inters
sern la oferta de trabajo y el monto ahorrado (es un reflejo del consumo). Se transforma el
Yt
1s
(
)
t
modelo a logaritmos y se sustituye
donde se encuentre la expresin para el
Nt
consumo per cpita
ln ( 1s t )
ct .
Para el caso de la ecuacin de Euler:
Yt
=+ ln E t
Nt
1+ r t +1
Y
( 1s t+1 ) Nt +1
t +1
A su vez,
280

1+r t =
K t At L t
Kt Kt
( )
Yt
Kt
Reemplazando,
Y t +1
Y
K t +1
ln ( 1s t ) t =+ ln E t
Nt
Y t +1
( 1s t+1 ) N
t +1
ln ( 1s t )
Yt
N t+1
=+ ln E t
Nt
( 1s t+1 ) st Y t
Finalmente:
ln ( 1st )ln ( Y t ) +ln N t =+ln + ln N t e nln st ln Y t + ln E t
( 1s1 )
t +1
ln ( 1st )ln ( Y t ) +ln N t =+ln + ln N t +nln s t ln Y t + ln E t
( 1s1 )
t +1
ln s t ln ( 1s t )=+ n+ ln + ln E t
( 1s1 )
t+1
En esta expresin como la secuencia de la tasa de ahorro no depende del nivel de producto
o del stock de capital, e incluso no depende de los choques tecnolgicos. Se sabe que existe
st
un valor constante de
que cumple la condicin de manera permanente. En este
sentido, si no existe incertidumbre acerca de este valor de la tasa de ahorro:
ln s^ ln (1^s )=+n+ ln + ln
( 1^1 s )
ln s^ ln (1^s )=+n+ ln ln ( 1^s )

ln s^ =+n+ ln
281

n
s^ = e
Es decir, la tasa de ahorro es constante. Luego, para la ecuacin que define la oferta laboral
(transformada en logaritmos):
ln c t ln ( 1l t )=ln wt ln b
ln ( 1st )
Yt
ln ( 1lt )=ln wt ln b
Nt
Recordando que,
w t=( 1 )
Kt
A t Lt
( )
At
Se realiza la siguiente transformacin,

1
Kt Nt
( A t Lt )
w t=( 1 )
At
1
A t Lt
Nt
( A t Lt )
w t=( 1 )
( )
Yt
(l t N t )
Reemplazando en la oferta laboral,
ln ( 1st )
Yt
Yt
ln ( 1lt )=ln ( 1 )
ln b
Nt
( lt N t )
ln ( 1s t ) + ln ( Y t )ln N tln ( 1l t ) =ln ( 1 ) +ln ( Y t )lnl t ln N t ln b
Como se demostr,
s t =^s .
ln ( 1^s ) ln ( 1l t )=ln ( 1 ) ln l tln b

ln l tln ( 1l t ) =ln ( 1 )ln ( 1^s )ln b
282

A su vez, manipulando la expresin con algebra simple:

ln l tln ( 1l t ) =ln
ln
lt
1
1
1
=ln
=ln 1ln 1 =ln 1
1l t
1
lt
lt
1
lt
( )
( ) ( )
( )
(1^s ) b
1
1 =ln ( 1s^ ) +ln bln ( 1 )=ln
lt
( 1 )
( )
( 1^s ) b
1
1=
lt
( 1 )
1 ( 1 s^ ) b + ( 1 )
=
lt
( 1 )
Finalmente:
lt=
( 1 )
= l^
( 1 ) + ( 1 s^ ) b
(Oferta de trabajo)
Es decir, el nivel de trabajo que se oferta en el mercado laboral es constante e igual a
l^ .
Esto se debe a que los movimientos en la tecnologa o el stock de capital son compensados
con movimientos en los salarios o en la tasa de inters. Por ejemplo, si existe un aumento
en el nivel de tecnologa, la productividad marginal del trabajo se incrementa, entonces se
incrementan los salarios actuales en comparacin a los salarios futuros lo cual permite que
se incrementa el empleo actual. Esto implica un aumento en los ingresos de los individuos
que trae consigo incrementos tanto en el consumo como en el ahorro. No obstante, ante el
incremento del ahorro, la tasa de inters esperada se reduce y esto afecta negativamente el
nivel de empleo va productividad marginal. Todas las dems ecuaciones del modelo se
^
desprenden de la solucin hallada para s^ y l .
En esta economa los movimientos del producto responden a movimiento en el nivel de
tecnologa y, como la economa es walrasiana, las fluctuaciones del producto tienen
detrs respuestas ptimas a los choques tecnolgicos. Si esto es verdad, las fluctuaciones
del producto no se deben a fallas de mercado sino a respuestas optimas de los agentes, en
este sentido, cualquier intervencin de poltica del gobierno solo reducen el bienestar. Para
observarlo, nos centramos en el nivel del producto
283

Y t =K t ( A t Lt )
En logaritmos,
ln Y t = ln K t + ( 1 ) (ln At + ln Lt)
K t +1=^s Y t
De la resolucin del modelo se sabe que
y que
Lt=l^ N t , entonces:
ln Y t = ln ^s Y t 1 + ( 1 ) ( ln A t +ln l^ N t )
Utilizando las expresiones para
ln At
ln N t
definidas al inicio,
~
^ ln N t )
ln Y t = ln ^s + ln Y t1 + ( 1 ) ( A++
A t + ln l+
~
) + (1 ) (ln l+
^ N + nt )
ln Y t = ln ^s + ln Y t1 + ( 1 ) A t + ( 1 ) ( A+
Definimos
~
Yt
como la diferencia entre
ln Y t
y el valor de
ln Y t
cuando
~
At
es
igual a cero. Por lo tanto, se puede obtener la siguiente expresin:

~
~
~
Y t = Y t1 +(1 ) A t
A su vez,
~
~
~
Y t 1= Y t2+(1 ) A t1
1 ~
~
A t1=
Y t1 ~
Y t2 )
(
1
Finalmente, recordando la estructura de
AR ( 1 )
dada para el trmino de perturbacin de
la tecnologa:
~
~
~
Y t = Y t1 +(1 )( A A t1 + A , t )
284

( [
~
~
Y t = Y t1 + ( 1 ) A
] )
1 ~
Y t2 ) + A ,t
( Y ~
1 t1
~
~
~
Y t =( + A ) Y t1 A Y t2 +(1 ) A , t
Es decir, las desviaciones del producto de su nivel normal siguen una estructura tipo
AR ( 2 ) .
Calibrando el modelo utilizando
=0.333
simulacin del modelo: se simula un choque
y
A , t=
A =0.9,
1
.
( 1 )
se obtiene la siguiente
En el grfico 1, se muestra
la convergencia del producto ante el choque tecnolgico descrito que ocurre solo en el
primer periodo.
Figura 9: Convergencia en el modelo RBC de Romer 1/

1.4
1.2
1
0.8
0.6
0.4
0.2
0
Desv. Producto
1/ Choque tecnolgico positivo.

Elaboracin propia.
6. Ciclo Econmico Keynesiano

Se tienen las siguientes ecuaciones:
285

1
Y t= It
s
(i)
I t +1= 0 + 1 Y t + 2 ( Y t Y t 1 ) (ii)
Y t : PBI en el periodo t.
I t : Inversin en el periodo t.
s : Tasa de ahorro exgena
0 : Es la variable que mide las expectativas econmicas de los inversionistas.

Donde (i) es la ecuacin del multiplicador Keynesiano y (ii) es la funcin de inversin.
a. Halle la expresin para
estructura tipo
Y t +1
tal que dependa de periodos rezagados en una
AR ( 2 ) .
De la ecuacin (ii):
I t +1= 0 + 1 Y t + 2 Y t 2 Y t 1
Despejando la ecuacin (i):
I
sY t +1=I t +1 Y t +1= t+1
s
( 1+ 2) Y t 2 Y t1
s Y t +1= 0 +
1+
(
2)
Y t 2 Y t1
s
s
Y t+ 1= 0 +
s
b. A partir de lo obtenido en el apartado anterior resuelva la ecuacin en diferencias de
segundo grado.
Solucin homognea:
286

t +1
Se expresa Y t +1= A b , por lo tanto:
( 1+ 2)
A b t + 2 A b t1=0
s
s
t+ 1
A b
2
( 1+ 2)
b+
s
s
2
b
t 1
Ab
( 1+ 2)
b+ 2 =0
s
s
2
b
La ecuacin caracterstica que nos permite encontrar las races caractersticas se define
como:
( 1+ 2)
b+ 2 =0
s
s
2
b
( 1+ 2 )
s
24 2
s
( 1+ 2)

s
r 1,2=
287

Si asumimos que los parmetros son:

0=100
1=0.27
2=0.1
s=0.3
Las races caractersticas del problema son:

1=0.8
2=0.4
La solucin homognea estara expresada como:
Y ht =K 1 (0.8)t + K 2 (0.4)t
Para hallar la solucin particular:
( 1+ 2)
Y t + 2 Y t 1 = 0
s
s
s
Y t+1
( 1+ 2) 2
+
s
s
1
0
s
Y p=
Y p=
0
( s 1)
Y p=
100
=333 3.33
( 0.30.27)
288

Si:
Y 0=10000
Y 1=15000.
10000=K 1 (0.8)0 + K 2 (0.4 )0+ 3333.33

15000=K 1 (0.8)1 + K 2 (0.4)1 +333 3.33
6666.77K 2=K 1
11666.77=0.8(6666.7777K 2 )+ 0.4 K 2
Resolviendo el sistema:
K 1=22500.2
K 2=15833.4
La solucin final es la suma de la ecuacin particular y la solucin homognea:
Y t =22500.2(0.8)t15833.4 ( 0.4 )t +333 3.33
c. Grafique el comportamiento del PBI mostrando la convergencia al estado estacionario.
Graficamos el comportamiento de la serie:
EVOLUCIN DEL PBI
250
200
150
100
50
289

d. Suponga que nos encontramos en el estado estacionario de la economa y ocurre un

0
choque exgeno donde
toma el valor de 150 en el perodo 1. Realice la rutina de
convergencia en Excel y grafquelo. De manera similar estudie la convergencia de un
0
choque negativo donde
toma el valor de 50 en el perodo 1.
El caso de un auge (choque positivo en las expectativas econmicas de los inversionistas):
Para los valores de los parmetros sealados, partimos del estado estacionario en el periodo
cero. En el periodo 1 ocurre un choque transitorio donde las expectativas de los
inversionistas en relacin a las condiciones econmicas del pas mejoran (esto es
0
representado por un cambio exgeno de la variable
desde 100 hasta 150). Tenemos:
Auge causado por buenas expectativas de inversin en la economa ( 0)

3600.0
3550.0
3500.0
3450.0
3400.0
3350.0
3300.0
3250.0
3200.0
El caso de una recesin (choque negativo en las expectativas econmicas de los

inversionistas):
Para los valores de los parmetros sealados, partimos del estado estacionario en el periodo
cero. En el periodo 1 ocurre un choque transitorio donde las expectativas de los
inversionistas en relacin a las condiciones econmicas del pas se deterioran (esto es
0
representado por un cambio exgeno de la variable
desde 100 hasta 50). Tenemos:
290

Recesin causada por una caida de las expectativas de inversin ( 0)

3350.0
3300.0
3250.0
3200.0
3150.0
3100.0
3050.0
3000.0
e. Segn la teora Keynesiana, qu factor es el determinante en la explicacin de los

ciclos econmicos que se evidencian en la realidad?
Segn la teora de ciclos econmicos en la teora keynesiana, las expectativas de los
inversionistas juegan un rol importante. Segn Keynes, ante una cada en las expectativas
de los inversionistas se origina una cada en la demanda agregada de la economa (i.e. una
cada en la inversin) que explica que los planes productivos se reduzcan ante el pesimismo
generado por la acumulacin de inventarios.
291

VI.
TEORA DE EXPECTATIVAS Y LA CURVA DE PHILLIPS
Definiciones
Media Condicional
Es el valor esperado de una variable aleatoria verdadera condicional a un conjunto de

informacin respecto a una distribucin de probabilidad.
Por ejemplo, en trminos del precio esperado bajo expectativas racionales, se puede decir
que este precio esperado en t es el valor esperado de dicha variable, condicional al
conjunto de informacin en t . Esto es:
e
pt =E [ p t|t ]
Donde
b
es el conjunto de informacin que se tiene hasta el periodo t .
Media Incondicional
Es el valor esperado de una variable aleatoria que no est sujeta a variacin en el tiempo, ni
sujeta a un conjunto de informacin condicional.
Por ejemplo: Sea
yt
una variable aleatoria, se tiene que la media incondicional de
yt
es la misma para todo momento en el tiempo. Esto es:

E [ y t ] =E [ y t 1 ]=E [ y t2 ]=
E [ y t ] =E [ y t +1 ]=E [ y t +2 ] =
E [ y t ] =E [ y t i ]=E [ y t +i ] , i=1,2,
c
Varianza Condicional
Es el valor esperado condicional del cuadrado de la diferencia de la variable a su media

condicional. Esto es:
Var ( y t|t )=E ( y t E [ y t|t ])

d
Varianza Incondicional
292

Es el valor esperado incondicional del cuadrado de la diferencia de la variable a su media

incondicional. Esto es:
Var ( y t )= E ( y t E [ y t ])
Ruido Blanco (o White Noise)
Es una variable aleatoria cuyos dos primeros momentos son caracterizados por ser finitos y
constantes. En particular, un ruido blanco se caracteriza por tener una media incondicional
igual a cero, una varianza finita y constante y autocovarianzas iguales a cero.
2
t WN (0, )
Usualmente se suele definir a
como un proceso iid, es decir, independiente e
idnticamente distribuido. Otro supuesto que se puede aadir es que presente una
distribucin Gaussiana o Normal.
f
Expectativas adaptativas
Las expectativas adaptativas son aquellas segn las cuales los agentes modifican sus
expectativas en funcin a los errores cometidos anteriormente. De acuerdo con el Glosario
de Trminos del BCRP Son aquellas que se forman en base nicamente a la informacin
histrica. Ambas formulaciones de las expectativas adaptativas, en tiempo discreto y en
tiempo continuo, indican que los trabajadores cometen errores sistemticos cuando estiman
una variable, puesto que no toman en cuenta la influencia de otros factores, como la poltica
monetaria del gobierno.
Cuando los agentes formulan sus expectativas de manera adaptativa, toman en cuenta
solamente los valores pasados de la variable esperada. En particular, se puede explicar este
concepto mediante el anlisis de las expectativas de precios. Las expectativas para los
precios en el periodo t , son un promedio ponderado entre los precios que efectivamente
se dieron en t1 y los precios esperados en t 1 .
Pet =Pet1 + ( Pt1Pet 1)
Donde:
Pet : Nivel esperado de precios para el perodo t
Pet1 : Nivel esperado de precios para el perodo t1
293

Pt1 : Nivel de precios efectivo para el perodo t1

: Velocidad de adaptacin de las expectativas
Alternativamente, podemos expresar el nivel de precios esperado en t como: el precio

que fue esperado en t1 , ms una proporcin del error de prediccin que se cometi en
el pasado.
e
Pt =Pt1 + ( Pt1Pt 1)
O como:
e
e
Pt = Pt 1 +(1) Pt1
Esta ltima ecuacin nos muestra que los precios esperados son iguales a un promedio
ponderado entre los precios que efectivamente se dieron ayer y los precios esperados de
ayer.
=1: Pet =Pt 1 , donde los precios son iguales a los que se dieron efectivamente ayer. A
esto se les llama expectativas adaptativas estticas donde los individuos van adaptando su
creencia sobre el nivel de precios utilizando solo la informacin de un periodo anterior.
=0 : Pet =Pet1 , donde los precios esperados son iguales a los precios esperados de ayer.
Las expectativas no se corrigen nunca, es un caso de miopa.
Para encontrar una forma general de la expresin de la definicin del precio bajo
expectativas adaptativas, iteramos la ltima ecuacin un periodo hacia atrs:
Pet1= P t2 + ( 1 ) Pet 2
Reemplazamos en la ecuacin del precio esperado para el periodo t :
e
Pt = Pt 1 + ( 1 ) P t2 + ( 1 ) Pt 2
Iterando un periodo hacia atrs la expresin para el precio esperado en

encontramos una expresin para
t1
Pet2 :
294

e
Pt2= P t3 + ( 1 ) Pt 3
Reemplazando en la expresin para el precio esperado en t :
Pet = Pt 1 + ( 1 ) P t2 + ( 1 )2 Pt 3+ (1 )3 Pet3
Pet = [ Pt 1+ ( 1 ) Pt2 + ( 1 )2 Pt 3 ]+ ( 1 )3 Pet 3
Si continuamos despejando el valor de las expectativas del precio en periodos anteriores y
reemplazando en la expresin de las expectativas del precio en el periodo t ,
obtendremos la siguiente forma del nivel de precios bajo expectativas adaptativas:
Pet =
i=0
(1)i Pti1
Donde el conjunto de informacin disponible en
incluye el valor de las variables
endgenas pasadas, el valor de las variables exgenas pasadas, pero adems la teora
econmica relevante.
g
Expectativas racionales
El supuesto de expectativas racionales implica que los agentes formulan sus expectativas
sobre una variable determinada tomando en cuenta toda la informacin disponible para
ellos hasta el perodo t. A diferencia de las expectativas adaptativas, los agentes toman en
cuenta no slo valores pasados de la variable que se quiere predecir; si no tambin de otras
que afectan a esta variable.
e
Matemticamente:
Pt +1=E [ Pt +1| t ]
Las expectativas sobre el valor que tomarn los precios en el periodo t+1 formulada en
el periodo t con la informacin disponible en t es la media de la distribucin de
probabilidad de la variable a ser pronosticada condicionada a la informacin disponible en
( t ) . Donde el conjunto de informacin disponible en t incluye el valor de las
t
variables endgenas pasadas, el valor de las variables exgenas pasadas, pero adems la
teora econmica relevante.
De esta forma, bajo expectativas racionales se supone que se conoce:
295

El modelo de comportamiento, es decir se conocen todas las variables que explican

la variable que se espera.
Tanto los valores pasados como las variables que afectarn a mi variable esperada.
Las decisiones de poltica son conocidas.
Keynesianismo y la Curva de Phillips (Lipsey, 1960)
Considere el siguiente modelo19 que resume la propuesta de Lipsey:

1
y= 0 1 r
y=
m p
+ 1r
0
m=k
( n sn )
w=
n s=n0
y=n
w p=( + ( 1 ) n)
Donde:
0 , 1 , 0 , 1 , >0
0< <1
< 0
Las ecuaciones (1) y (2) representan las curvas IS y LM, respectivamente. La ecuacin (3)
indica que el stock de dinero crece a una tasa constante k , fijada por la autoridad
monetaria20. La ecuacin (4) representa la curva de Phillips, como la entenda Lipsey,
donde la inflacin salarial es funcin del desequilibrio en el mercado laboral. La ecuacin
19 Todas las variables estn en logaritmos, con excepcin de la tasa de inters.
296

(5) indica que la oferta laboral est fija en
n0
. En tal sentido, en este modelo se esta
asumiendo que el empleo se determina por la demanda laboral y que el proceso de ajuste de
s
los salarios trata de cerrar la brecha (nn ) . La ecuacin (6) representa una funcin de
produccin de corto plazo, donde el nivel de produccin depende solo del nivel de empleo
pues el stock de capital se encuentra fijo. Por ltimo lugar, la ecuacin (7) representa la
demanda laboral que depende negativamente del salario real.
Dado que el nivel de empleo es determinado por el lado de la demanda, utilizamos las
ecuaciones (6) y (7) para hallar la oferta agregada. De la ecuacin (6):
y=n
( 1 ) y
n=
Reemplazando en la ecuacin (7):

p=+ ( 1 ) n+ w
( 1 ) y + w
p=+
(Oferta Agregada)
( 8)
Dado que 0< <1 , se observa que la OA tiene pendiente positiva.

Asimismo, de la curva IS, ecuacin (1), obtenemos:
r=
0
1
y
1 1
( )
Reemplazando este resultado en la curva LM, ecuacin (2), tenemos:

y=
mp
+ 1 0 1 y
0
1
1
) ( )( )
20 Se le conoce como Regla del
por ciento (Jimnez, 2006).
297

[ ] ( )( ) ( )
1 + 1

1
1
y= 1 0 +
m
p
1
1
0
0
y=
[ ][
] [
1 0
1
1
+
m
p
1+ 1
( 1 + 1 ) 0
( 1 + 1 ) 0
( 9)
(Demanda Agregada )
Si combinamos la Oferta Agregada y Demanda Agregada, obtenemos:

y=
[ ][
y=
] [
][
1 0
1
1
1
+
m
+
y +w
1+ 1
( 1 + 1 ) 0
( 1 + 1 ) 0
][
( )
][ ]
][
0 1 0 1
1
1
1
+
( mw )
y
( 1 + 1 ) 0
( 1 + 1 ) 0
( 1 + 1 ) 0
( 1 + 1 ) 0 + 1 ( 1 )

1
y= 0 1 0 1 +
( mw )
( 1 + 1 ) 0
( 1 + 1 ) 0
( 1+ 1 ) 0
] [
( 1 + 1 ) 0 + 1 ( 1 )
y=
y =[ 0 1 0 1 ] + 1 ( mw )
( 0 1 0 1 )
( 1 + 1) 0 + 1 ( 1 )
][
+
Dividiendo y multiplicado por
y=
0 1 0
1+ 1 0 + ( 1 )
1
( )
][
+
1
( mw )
( 1 + 1 ) 0 + 1 ( 1 )
1
1+ 1 0 + ( 1 )
1
( )
( mw )
( 10)
De la ecuacin (4) tenemos:

298

w=
n0 +n
De la ecuacin (6), obtenemos:
( 1 ) y
n=
Reemplazando esta expresin en la ecuacin (4), tenemos:

w=
n0 +
( y )
Reemplazando la expresin de la ecuacin (10):
w=
n0 +
0 1 0
1+ 1 0 + ( 1 )
1
( )
][
+
1+ 1 0 + (1 )
1
( )
( mw )
( 11)
El modelo descrito se reduce a estas dos ecuaciones (ecuacin (11) y (3)):
{ [ ][
w=
n0 +
0 1 0
1+ 1 0 + ( 1 )
1
( )
1+ 1 0 + ( 1 )
1
( )
( mw )
m=k
Para evaluar la estabilidad del modelo, diferenciamos la ecuacin (11) respecto al tiempo:
w=
[(
1+ 1 0 + ( 1 )
1
w
)
( m
299

Si el modelo es estable, la inflacin de salarios converge a un equilibrio cuando

Esto ocurrir cuando
w=
m
w=0
n>n s , aun en el largo plazo. La ecuacin anterior
puede escribirse como:

w=
A ( m
w )
Donde:
A=
1
+ ( 1 )
1 0
( )
1+
Sustituyendo m=k
:
w=
Ak A w
Si hacemos un cambio de variable:
z=w
z = Ak Az
En otras palabras, tenemos una ecuacin diferencial de primer orden. En tal sentido,
empezamos por hallar la solucin particular. Para hallar esta solucin, suponemos z =0 :
Ak A z p =0
z p ( t )=k
(Solucin particular)
Ahora es necesario hallar la solucin homognea. Para ello, asumimos que la parte
particular es igual a cero. Por tal motivo, tenemos:
zh=A z h
Reescribiendo:
d zh
=A z h
dt
300

dz
(
( ) dt )= A
1
zh
1
d z = Adt
zh h
Integramos ambos lados:
1
d z h= Adt
ln ( z h )= At +C , C es constante
e
ln ( z h)
At
=e
.e
z h ( t )=e At . eC
La solucin de la ecuacin diferencial ser la suma de la ecuacin homognea ms la
particular:
z ( t )=Solucin homognea+ Solucin particular
z ( t )=z h ( t ) + z p (t )
z ( t )=e C . eAt + k
Si t=0 :
z ( 0 )=z 0=e C +k
C
e =z 0k
Entonces, se tiene:
301

At
z ( t )=( z 0k ) e
Se sabe que
+k
z=w
y, por tanto,
z 0=w 0
. Reemplazando estos:
( w 0k ) eAt + k
w=
En el largo plazo ( t ) , la solucin homognea se reduce a cero, y se tendr que:
w=k
=m
En otras palabras, los salarios nominales crecer a la tasa constante
k , que es la tasa de
crecimiento de la cantidad de dinero.

En este modelo, se est asumiendo que la cantidad de dinero crece a una tasa constante
k . Ese incremento de la cantidad de dinero, desplaza la curva LM a la derecha,
ocasionando un incremento de la demanda agregada y, por tanto, un aumento del nivel de
precios. Este incremento de los precios reduce el salario real en el mercado laboral,
ocasionando un exceso de demanda laboral. En este sentido, dado que los precios y salarios
son flexibles, de acuerdo a lo que describe la Curva de Phillips, el salario nominal se
incrementa para volver al equilibrio. Sin embargo, debido a que los agentes adolecen de la
Ilusin monetaria, estos ofrecen un mayor nivel de empleo a causa del aumento del
salario nominal, a pesar de que el salario real no sea mayor. De esta manera, el nivel de
empleo aumentar y, por tanto, tambin el nivel de produccin.
Este incremento de los salarios ocasiona que la oferta agregada se desplace a la izquierda
(aumento de los costos), lo cual eleva an ms el nivel de precios. Luego, dado que la
cantidad de dinero siempre est creciendo, este proceso se sigue repitiendo. En tal sentido,
en el largo plazo se alcanza un equilibrio inflacionario caracterizado por un nivel de empleo
y produccin mayores al natural (pleno empleo).
302

En este grfico,
yf
es el nivel de producto de pleno empleo, mientras que
y1
es el
nivel de producto que se alcanza debido a que los individuos sufren de ilusin monetaria
y ofrecen mayor empleo ante el incremento de los salarios ocasionado por el desequilibrio
en el mercado laboral (causado por el aumento en el nivel de precios dado por el constante
incremento de la cantidad de dinero).
3
Crtica de Friedman
Considere la versin modificada desarrollada por Friedman para criticar la respuesta de

Lipsey:
y= 0 1 r
y=
m p
+ 1r
0
m=k
pe = ( n sn )
w
n s=n0
y=n
w p=( + ( 1 ) n)
7
8
pe = ( p p e )
Donde:
0 , 1 , 0 , 1 , ,> 0
0< <1
< 0
Todas las ecuaciones son las mismas que en la pregunta anterior con excepcin de la (4),
que representa la curva de Phillips de acuerdo a la concepcin que tena Friedman.
Asimismo, la ecuacin (12) describe el mtodo de formacin de expectativas adaptativas.
303

Bajo la hiptesis de expectativas adaptativas, los trabajadores cometen errores sistemticos

cuando estiman la inflacin, pues no toman en cuenta la influencia de otros factores u otra
informacin relevante. No tienen un modelo de determinacin de la inflacin que tome en
cuenta, por ejemplo, la poltica econmica del gobierno.
Para resolver este modelo, seguiremos un procedimiento similar al caso anterior. A travs
de las ecuaciones (6) y (7) obtenemos la Oferta Agregada:
( 1 ) y + w
p=+
(Oferta Agregada)
( 9)
Luego, a travs de las ecuaciones (1) y (2), obtenemos la curva de Demanda Agregada:
y=
[ ][
] [
1 0
1
1
+
m
p
1+ 1
( 1 + 1 ) 0
( 1 + 1 ) 0
( 10)
(Demanda Agregada )
Combinando la Demanda Agregada y Oferta Agregada, obtenemos una expresin para el
nivel de produccin:
y=
0 1 0
1+ 1 0 + ( 1 )
1
( )
][
+
1+ 1 0 + ( 1 )
1
( )
( mw )
( 11)

pe = n0 +n
w
De la ecuacin (6), obtenemos:
( 1 ) y
n=
304

w
pe = n0 +
( y )
Reemplazando la expresin de la ecuacin (10):
pe = n0 +
w
0 1 0
1+ 1 0 + ( 1 )
1
( )
][
+
1+ 1 0 + ( 1 )
1
( )
( mw )
( 12)
Nuevamente, el modelo se puede reducir al siguiente sistema de ecuaciones en diferencia:
{ [ ][
w=
n0 +
0 1 0
1+ 1 0 + ( 1 )
1
( )
1+ 1 0 + ( 1 )
1
( )
( mw )
m=k
Para evaluar la estabilidad de este sistema, diferenciamos la primera ecuacin respecto al

tiempo:
pe = A( m
w)
w
Donde:
A=
1
+ ( 1 )
1 0
( )
1+
Si le sumamos y restamos
pe :
pe = A [ ( m
p e ) ( w
pe ) ]
w
Reemplazando m=k
:
305

pe = A [ ( k pe )( w
p e ) ]
w
Si hacemos un cambio de variable:
pe
z=w
z = A ( k pe ) Az
En otras palabras, tenemos una ecuacin diferencial de primer orden. En tal sentido,
empezamos por hallar la solucin particular. Para hallar esta solucin, suponemos z =0 :
A ( k p e ) A z p=0
e
z p ( t )=k p
(Solucin particular)
Ahora es necesario hallar la solucin homognea. Para ello, asumimos que la parte
particular es igual a cero. Por tal motivo, tenemos:
zh=A z h
Reescribiendo:
d zh
=A z h
dt
d zh
= A
dt
( )( )
1
zh
1
d z = Adt
zh h
1
d z h= Adt
306

ln ( z h )= At +C , C es constante
e
ln ( zh)
At
=e
.e
z h ( t )=e At . eC
La solucin de la ecuacin diferencial ser la suma de la ecuacin homognea ms la
particular:
z ( t )=Solucin homognea+ Solucin particular
z ( t )=z h ( t ) + z p (t)
z ( t )=e C . eAt + k pe
Cuando t=0 :
C
e
z ( 0 )=z 0=e +k p
e C =z 0( k pe )
Entonces, se tiene:
z ( t )=[ z 0 ( k p e ) ] eAt + ( k p e )
Se sabe que
pe
z=w
y, por tanto,
z 0=w 0 pe . Reemplazando estos:
pe =[ w
0 p ek + pe ] eAt +(k p e )
w
pe =[ w 0k ] e At +(k p e )
w
( 13)
Luego, de la ecuacin (8), tenemos:

pe = ( p p e )
307

pe = p pe
Haciendo un cambio de variable
pe =x :
x = px
Entonces, tenemos una ecuacin diferencial de primer orden. Para hallar la solucin
particular de esta ecuacin, suponemos x =0 :
0= ( p x p )
x p= p
Para hallar la solucin homognea, asumimos que la parte particular es igual a cero.
Entonces, tenemos:
x =x
De acuerdo al procedimiento mostrado anteriormente21, la solucin homognea ser:

C
x h ( t )=e . e
, donde C es una constante cualquiera
La solucin general ser la suma de la solucin homognea con la solucin particular:

x ( t )=x h ( t ) + x p (t )
x ( t )=e C . et + p
Cuando t=0 :
x ( 0 )=x 0=e C + p
21 Se ha mostrado cmo hallar la solucin homognea dos veces, una en cada anexo. El proceso sigue
siendo el mismo, solo cambia la notacin de la variable.
308

e =x 0 p
Reemplazando:
t
x ( t )=( x 0 p ) e + p
Reemplazando
x= pe y, por tanto,
x 0= pe0 :
pe =( pe0 p ) et + p
( 14)
Reemplazando la ecuacin (14) en el lado derecho de la ecuacin (13):

pe =( w
0k ) eAt + k( pe0 p ) et p
w
( 15)
En el largo plazo (cuando t ):

pe = p
(en el largo plazo)
Esto nos dice que, en el largo plazo, las expectativas del precio coinciden con la variacin
realizadas de los precios. En otras palabras, los agentes no se equivocan al predecir los
cambios en el nivel de precios en el largo plazo. Si bien pueden cometer errores en el corto
plazo, en el largo plazo estos errores se diluyen y logran capturar correctamente el
comportamiento de los precios.
pe =k p
w
(en el largo plazo)
Dado que en el largo plazo
pe = p :
w=k
=m
Y por lo tanto:
309

w=
m=
p =k
Estos resultados indican que en el equilibrio estacionario, los salarios reales no crecen, la
inflacin esperada es igual a la efectiva e igual a la tasa de variacin de los saldos
monetarios. Todas las variables nominales crecen a la tasa k , es decir, a la tasa de
crecimiento de la cantidad de dinero. De esta manera, la economa se mantiene en sus
niveles de produccin de empleo correspondientes a la tasa natural de desempleo. A largo
plazo, los cambios en la cantidad de dinero no tienen efectos reales sobre la economa.
En este caso, tenemos que en el corto plazo es posible que el nivel de produccin alcance
y
y
un nivel superior ( 1 ) al de pleno empleo ( f ). Esto se debe principalmente a que las
personas cometen errores al tratar de predecir el cambio en el nivel de precios, mas no por
una ilusin monetaria. Sin embargo, debido a que en el largo plazo, las personas no
cometen errores sino que logran predecir perfectamente el cambio en el nivel de precios,
entonces el salario real volver a su nivel de pleno empleo, asegurando que el nivel de
empleo en el mercado coincida con el de la tasa natural de desempleo. En otras palabras,
debido a que los agentes consideran el salario real esperado para sus decisiones de oferta
laboral y cometen errores al predecir dicho salario real, en el corto plazo ofrecen un nivel
de trabajo mayor al que deberan. Sin embargo, dado que en el largo plazo no se equivocan
al predecir el cambio en el nivel de precios, la economa volver al nivel que coincide con
la tasa natura de desempleo.
4
Modelo con Curva de Phillips y ajuste lento del producto
Considere el siguiente modelo:

1
mt p t= 0 y t 1 it
310

2
y dt = 0 1 ( i t pet )
pt = ( y t y )
y t =v ( y dt y t )
En este modelo, todas las variables se encuentran en logaritmos. Asimismo, el punto sobre
las variables indica variacin con respecto al tiempo.
La ecuacin (1) representa la curva LM, mientras que la ecuacin (2) representa la
0
demanda en el mercado de bienes, que est en funcin de un componente
que
contiene el gasto autnomo y de la tasa de inters real esperada. Por su parte la ecuacin (3)
representa la curva de Phillips, pues la variacin del nivel de precios reacciona a desvos
yt
del producto
de su nivel potencial y . En ltimo lugar, la ecuacin (4) describe la
variacin del producto que ser positiva (negativa) cuando el nivel de produccin se
encuentra por encima (debajo) del potencial.
a
Indique las variables endgenas y exgenas del modelo.
Las variables exgenas son:

Las variables endgenas son:
b
m , y , 0
d
p ,i , y , y
Encuentre el sistema de ecuaciones diferenciales
( p , y )
y represntelo
matricialmente. Para esto suponga que hay prediccin perfecta (no hay incertidumbre).
Partimos de la ecuacin (1):
mt p t= 0 y t 1 it
Despejamos
it=
it
0
1
yt
( m t pt )
1
1
( ) ( )
( 5)
De la ecuacin (2):
311

y dt = 0 1 ( i t pet )
Sin embargo, se est suponiendo previsin perfecta:
pet = pt
y dt = 0 1 ( i t p t )
Reemplazando la ecuacin (3) en la ecuacin (2) bajo previsin perfecta:
y dt = 0 1 i t + 1 ( y t y t )
Reemplazamos la ecuacin (5):
y dt = 0
Restamos
1 0
y t + 1 mt 1 pt + 1 ( y t y t )
1
1
1
yt
en ambos lados y factorizamos:
y dt y t= 0 + 1
1 0
1 yt 1 p t 1 y t + 1 mt
1
1
1
Reemplazando esta expresin en la ecuacin (4):
y t =v 1
1 0
v
v
1 y t 1 pt + v 0 v 1 y t + 1 mt
1
1
1
Usando la ecuacin (3), el sistema sera:
y t =v 1
1 0
v
v
1 y t 1 pt + v 0 v 1 y t + 1 mt
1
1
1
pt = ( y t y )
En forma matricial:
312

[ ][(
][ ] [

v 1
y t
v 1 1 0 1
y t v v 1
=
+
1
1
p t
pt
0
][ ]
v 1 0
1 y t
0 mt
Indique detalladamente las condiciones que deben cumplirse para que el sistema sea
estable.
Para evaluar la estabilidad del sistema, debe cumplirse:
traza ( Z ) <0= v 1
Det ( Z )=
1 0

1 <0= 1+ 1 0 > 1
1
1
v 1
>0
Encuentre los valores de
p y
de estado estacionario.
Partimos de:

y t
v 1 1 0 1
=
1
p t
[] (
][ ] [
v 1
y t v v 1
+
1
pt
0
[(
[(
1 0
1
1
v 1
1 0
1
1
v 1
][ ] [
][ ] [
y =0
pt
][ ]
v 1 0
1 y t
0 mt
][ ]
v 1
yt
v v 1
=
1
pt
0
v 1
v 1 d 0
y t v v 1
=
1
d y t
1
pt
0
0
d mt
0
v 1 d 0
1 d y t
0 d mt
][ ]
313


yt
v 1 1 0 1
=
1
pt
[] (
v 1
1
0
][
v 1
1
yt
= 1
p t v 1

v 1 1 0 1
1
[]
[]
yt
=
1
pt
v1
0 1
[][ ( )
0
1
yt
= 1
pt
0+ 1
1
1
][
v v 1
][
v v 1
0
v v 1
][ ]
v 1 d 0
1
d y t
d mt
0
][ ]
v 1 d 0
1
d y t
0
d mt
][ ]
v 1 d 0
1
d y t
d mt
0
][ ]
0 d 0
d y t
1
d mt
Qu ocurre con el nivel de precios y producto de estado estacionario cuando se

incrementa la cantidad de dinero m ?
De acuerdo a los multiplicadores hallados en la parte d), tenemos que en el estado

estacionario:
d yt
=0
d mt
d pt
=1
d mt
Un incremento de la cantidad de dinero no tiene un efecto permanente sobre el nivel de
produccin. En el largo plazo, el incremento en la masa monetaria nicamente origina un
incremento del nivel de precios en la misma proporcin.
5
Expectativas adaptativas y racionales
Sea el siguiente modelo:

314

1
t= et + ( y t y et ) + , t
y t = + y et (i t et r t )+ y , t
i t=r + t + i , t
Donde:
t : Inflacin trimestral
y t : Nivel de produccin efectiva
et : Inflacin esperada en t
y et : Nivel de produccin esperado en t
: Choque de inflacin, , t iid N (0, )
: Choque de demanda y
,t
i , t
a
, t
,t
iid N (0, 2y )
d
2
: Choque de poltica monetaria i , t iid N (0, i )
Calcular la varianza incondicional del nivel de produccin si se sigue la hiptesis de

expectativas racionales.
De (3), despejamos la inflacin:

t=i t r t i , t
Reemplazamos esta ltima expresin en (1):
y
( t y )+ i ,t + ,t
i t r t=
e
t
e
t
315

Introduciendo esta ltima expresin en la ecuacin (2), tenemos:

y t = + y et ( y t y et ) ( ,t + i ,t ) + y ,t
d
Si factorizamos y despejamos el nivel de produccin efectivo tenemos:
1
y (
( 1+
)+( +
1+ )
1+ )(
e
t
yt =
,t
+ i , t y
,t
Bajo expectativas racionales

La definicin de expectativas racionales nos indica que:
e
y t =E [ y t|t ]=Et [ y t ]
Si tenemos que:
1
y (
( 1+
)+( +
)
1+
1+ )(
e
t
yt =
,t
+ i , t y
,t
Reemplazando la Hiptesis de Expectativas Racionales:
1
E [ y ](
( 1+
)+( +
)
1+
1+ ) (
yt =
,t
+ i, t y
,t
Tomando esperanza condicional y aplicando la propiedad de esperanzas iteradas:
1
E [ E [ y ] ](
E [
( 1+
)+( +
)
1+ 1+ )(
Et [ y t ] =
,t
]+ Et [ i , t ]E t [ y ,t ])
d
Et [ yt ]
Se sabe que los tres choques son ruidos blancos22 con media cero. Por lo tanto:
E [y ]
( 1+
)+( +
1+ )
Et [ y t ] =
22 Se le conoce como ruido blanco a un proceso idntica e independientemente distribuido (iid), que se
caracteriza por tener media igual a cero y varianza constante para cualquier periodo
316

y et =E [ y t ] =
Si reemplazamos esta expresin en la ecuacin fundamental del nivel de produccin bajo

expectativas racionales, tenemos:
1
(
( 1+
)+( +
)(
)
1+ 1
1+ )(
yt =
1
( 1 )( 1+
) (
yt =
,t
+ i, t y
,t
,t
+ i ,t y
,t
Para calcular la varianza incondicional23, es necesario calcular primero la media

incondicional. En tal sentido, tomamos esperanza incondicional a la expresin anterior:
1
E [ ] E [ ]
[ ]+
( 1 )( 1+
)( E
)
E[ y t ]=
,t
E [ y t ]=
i ,t
y ,t
( 1 )
Calculamos la varianza incondicional:
Var ( y t )= E ( y t E [ y t ])
Var ( y t )= E
Var ( y t )=
[( (
1
,t i ,t )
1+ ( y ,t
1
1+
) E[ (
)]
y d ,t
,t i ,t )
23 Se le llama varianza incondicional pues esta no depende del tiempo. En otras palabras, esta varianza se
mantiene constante en el tiempo.
317

Var ( y t )=
1
1+
E [ ] 2 E [
] +2
E [ ]
[ ] + E
[ ]2
[ ] + E
) {E
}
2
yd , t
Var ( y t )=
1
1+
) [
2
yd
2
,t
2
yd
+ ( 2 + 2i )
2
i ,t
y ,t
2
i
,t
y ,t i , t
, t i, t
Calcular la varianza incondicional del nivel de produccin cuando se sigue la hiptesis

de expectativas adaptativas estticas.
Bajo expectativas adaptativas estticas:

La definicin de expectativas adaptativas estticas nos indica que:
y et = y t 1
Reemplazando en la ecuacin fundamental:
1
y (
( 1+
)+( +
)
1+
1+ )(
e
t
yt =
,t
1
y (
( 1+
)+( +
)
1+
1+ ) (
yt =
t 1
+ i , t y
, t
,t
+ i ,t y ,t )
d
Nota: Frmula alternativa para varianza incondicional

Var ( X +Y )=E [ ( X +Y E [ X +Y ] )
]
2
Var ( X +Y )=E ( ( X E [ X ] ) + ( Y E [ Y ] ) )
( Y E [ Y ] ) 2
E
Var ( X +Y )=E
[ ( XE [ X ] )2 ] +
Var (X )
Utilizando esta frmula, podemos calcular la varianza del nivel de produccin. Esta ser:
318

Var ( y t )=
+
1
Var ( y t 1) +
1+
1+
) ( Var (
2
,t
) + 2 Var ( i ,t ) +Var ( y ,t ) )+2

d
1
( 1++ )( 1+
) Cov ( y
Se sabe que:
Var ( ,t )= 2
Var ( i ,t )= 2i
Var ( y
,t
) = 2y
Cov ( y t 1 , y ,t ) =Cov ( y t1 , ,t ) =Cov ( y t 1 , i , t ) =Cov ( ,t , i , t )=Cov ( ,t , y

d
,t
) =Cov ( i ,t , y ,t )=0
Asimismo, se sabe que la varianza incondicional se mantiene constante para cualquier

En tal sentido, se tiene que
Var ( y t )=Var ( y t1 )
+ 2
1
Var ( y t )=
Var ( y t ) +
1+
1+
t .
) ( + +
2
2
i
2
yd
Despejando la varianza, tenemos:

Var ( y t )=
1
2 2 + 2 2i + 2y ]
2 [
1+2 (1)
Bajo qu hiptesis se logra una menor incertidumbre?
Basados en las respuestas de a) y b), se tiene que la varianza bajo la hiptesis de

expectativas racionales es menor que la obtenida bajo expectativas adaptativas estticas. En
otras palabras:
Va r
HER
1
( yt )=
1+
) [
2
yd
+ 2 ( 2 + 2i ) <
1
[ 2yd +2 ( 2 + 2i )]=Va r HEA ( y t )
2
2
( 1+ )
De esta manera, se observa que bajo la hiptesis de expectativas racionales, la varianza del
producto resulta ser menos que la que se obtiene a travs de la hiptesis de expectativas
adaptativas (an si son estticas).
6
Mtodos de solucin bajo Expectativas Racionales

319
t1
, y ,t )
d

Sea el modelo de Cagan (1956) que relaciona la demanda real por dinero de los agentes y la
inflacin esperada por los mismos:
mt p t= ( pt p et +1) , >0
(0)
Adems, se tiene la siguiente Regla de Poltica Monetaria:

mt= 1 mt 1+ et , 0< 1 <1
Donde
mt
(0)
es el logaritmo de la cantidad de dinero en el periodo
logaritmo del nivel de precios en el periodo
pt +1
t ,
pt
es el
es el logaritmo del nivel de
precios esperado para el periodo t+1 .

Por su parte,
et
es un choque que se distribuyen de la siguiente manera:
e t iid N ( 0, 2e )
Asumo que el nivel de precios esperado se formula bajo la hiptesis de expectativas
racionales.
a
Encontrar la solucin del modelo para el nivel de precios bajo el mtodo de

coeficientes determinados.
Para empezar, reemplazamos la Regla de Poltica Monetaria, ecuacin (2), en la ecuacin

(1):
1 mt1 +e t pt = ( pt p et +1)
Despejando el nivel de precios, obtenemos:
( 1+ )m +( 1+ ) p +( 1+1 )( e )
pt =
t 1
e
t +1
De acuerdo a la hiptesis de Expectativas Racionales, se sabe que
pet +1=E [ p t +1| t ] . De
esta manera, la ecuacin anterior quedara expresada de la siguiente manera:
320

1
1
mt 1+
E [ pt +1| t ] +
(e )
1+
1+
1+ t
( )
pt =
( )
( )
Notacin:
E [ p t+1| t ]=E t [ p t +1]
Entonces:
( 1+ )m +( 1+ ) E [ p ]+( 1+1 ) (e )
pt =
t 1
t +1
(0)
El objetivo consiste en encontrar una solucin para el nivel de precios que solo dependa de
variables conocidas y los choques. En tal sentido, se propone la siguiente forma como
solucin:
pt = 1 mt 1 + 2 e t
(0)
El paso siguiente es encontrar formas especficas de los coeficientes indeterminados

( 1 , 2) en funcin de los parmetros del modelo. Para esto, iteramos un periodo hacia
adelante la ecuacin (4):
pt +1= 1 mt + 2 et +1
(0)
Tomamos esperanza condicional al conjunto de informacin en el periodo
a la
ecuacin (5):
Et [ pt +1 ]=Et [ 1 mt + 2 e t+1 ]
Et [ pt +1 ]=1 Et [ mt ] + 2 Et [ e t +1 ]
Se sabe que
Et [ m t ] =m t
Asimismo, se tiene que
pues la variable
Et [ e t +1 ]=0
, pues
mt
e t+ 1
es conocida en el periodo
t .
es un choque independiente e
idnticamente distribuido como Normal con media cero.

En tal sentido, se tiene que:
321

Et [ pt +1 ]=1 mt
(0)
Si reemplazamos la ecuacin (2) en la ecuacin (6), tenemos:

Et [ pt +1 ]=1 ( mt1 +e t )
Et [ pt +1 ]=1 1 mt 1+ 1 e t
(0)
Si reemplazamos la ecuacin (4) y (7) en la ecuacin (3), tenemos:

1
1
mt 1+
1 1 mt1+ 1 et )+
e
(
1+
1+
1+ t
( )
( )
] [
1 mt 1+ 2 e t =
1 mt 1+ 2 e t =
( )
1 ( 1+ 1 )
1+ 1
mt 1+
et
1+
1+
(0)
A partir de la ecuacin (8), podemos el calcular el valor de los coeficientes ( 1 , 2) :

1
Para
1=
1 ( 1+ 1 )
1+
( 1+ ) 1= 1 (1+ 1 )
( 1+ 1 ) 1=1
1=
Para
1
1+ 1
2
322

2=
1+ 1
1+
2=
+
1+ 1+
2=
( )( 1+ )
1
1+ 1
Si reemplazamos el valor de los coeficientes en la ecuacin (5), tendremos la solucin para

el nivel de precios:
pt =
] [
1
1
mt 1+
e
1+ 1
1+ 1 t
(Ecuacin de precios)
b
Encontrar la solucin del modelo para el nivel de precios bajo el mtodo iterativo.
( 1+ )m +( 1+ ) E [ p ]+( 1+1 ) (e )
1
pt =
t 1
t +1
(0)
Si iteramos esta ecuacin un periodo hacia adelante:

1
1
mt +
E t +1 [ pt +2 ]+
(e )
1+
1+
1+ t +1
( ) ( )
pt +1=
( )
Tomamos esperanza condicional al periodo t :
( 1+ ) E [ m ] +( 1+ ) E [ E
Et [ pt +1 ]=
t+1
[ p t +2 ] ]+
( 1+1 )( E [ e
t
t+1
])
323

Et [ Et +1 [ p t +2 ] ]=Et [ pt +2 ]
De acuerdo a la Ley de Proyecciones Iteradas 24, se sabe que

e t+ 1
Luego, se sabe que
es un ruido blanco, que posee una media igual a cero. Por lo
tanto:
1
Et [ m t ] +
E [p ]
1+
1+ t t +2
( )
Et [ pt +1 ]=
( )

1
mt 1+
1+
1+
( )
pt =
2
1
1
Et [ mt ] +
Et [ pt +2 ]+
(e )
1+
1+
1+ t
( )( )
( )
( )
(10
)
Si iteramos dos periodos la ecuacin (3), tomamos esperanza condicional en
aplicamos la Ley de Proyecciones Iteradas, tenemos:

Et [ pt +2 ]=
( 1+ ) E [ m ]+( 1+ ) E [ p
1
t +1
t +3

1
mt 1+
1+
1+
Et [ m t ] +
1+
1+
mt 1+
1+
1+
1
1+
( )
pt =
( )
pt =
( )( )
E t [ mt +1 ] +
1+
1+
( )( )
( )( ) {
( ) E [ p ]+( 1+1 )( e )
t
}( )
t +3
3
1
E t [ mt+1 ] +
E t [ p t+3 ] +
(e )
1+
1+
1+ t (11)
( )
E t [ mt ] +
( )
Si iteramos infinitas veces y reemplazamos, obtenemos de manera general:
( )( ) {
m +
1+ t 1 1+
( )
pt =
1
1+
} ( )
E [m ]+
Et [ mt +2 ]+ + lim
1+ t t+1 1+
T 1+
( )
E t [ mt ] +
( )
T +2
24 La ley de proyecciones iteradas establece que prevalece la esperanza condicional del conjunto de
informacin ms pequeo (antiguo). Esto es, si
es un subconjunto de
, entonces:
E [ E [ X| ]| ] =E [ X| ] .
324
( 1+1
Et [ pt +T +2 ] +

( )( ) {
mt 1+
1+
1+
( )
pt =
Dado que
lim
1
1+
T+ 2
( 1+ ) Et [ mt +i ] +Tlim
(
)
1+
i=0
(e )
( 1+1 )(12
)
Et [ pt +T +2 ] +
<1
, se tiene que:
1+
1+
T +2
( )
E t [ p t +T+2 ]=0
Reemplazando en la ecuacin (11), tenemos:
( )( ) {
pt = 1 m t 1+
1+
1+
( )
1
1+
( 1+ ) Et [ mt +i ] +( 1+1 ) ( e t )
i=0
Es necesario encontrar una expresin para
Et [ mt +i ]
(13
)
. Para esto, utilizamos la ecuacin
(2):
mt= 1 mt 1+ et
Iterando un periodo, tenemos:
mt +1=1 mt +e t +1
Iterando un periodo ms, tenemos:
mt +2=1 m t+1 +e t +2
Reemplazando la expresin anterior, tenemos:
2
mt +2=1 m t + 1 e t+ 1+ et +2
Para el periodo t+3
tendriamos:
mt +2=31 m t + 21 e t +1+ 1 et +2 +e t +3
325

2
m t +3=1 m t + 1 e t +2 j
3
j=0
Si realizamos este proceso hasta un periodo T , tenemos una expresin general:

T 1
m t +T = m t + 1 et +T j
T
1
j =0
Si tomamos esperanza condicional al conjunto de informacin en t , tenemos:

T 1
Et [ m t +T ] = 1 Et [ m t ] + 1 Et [ e t +T j ]
T
j=0
mt
Se sabe que
tiene que
et
es conocido en el periodo t
y, por tanto,
Et [ m t ] =m t
. Asimismo, se
es un ruido blanco con media cero para todo t . Por lo tanto:

T1
j
Et [ mt +T ] = T1 E
Et [ e t +T j ]
t [ mt ] + 1
mt
j=0
Et [ m t +T ]= 1 m t
Utilizando esta expresin, podemos reemplazarla en la ecuacin (13):
( )( ) {
( )( ) {
pt =
mt 1+
1+
1+
( )
mt 1+
1+
1+
( )
pt =
1
1+
1
1+
i=0
1 mt
1
( 1+ ) i1 mt +( 1+
)( et )
i=0
( )( ) { ( ) }+( 1+1 )( e )
pt = 1 mt 1+ mt
1+
1+
( )
1
Et [ mt +i ] + (
(e )
( 1+ )
1+ ) t
1
1+
i=0
1
1+
326

Dado que
0< 1<1
1
< 1 . Por lo tanto, podemos hacer la siguiente
1+
, se tiene que
transformacin:
i=0
[ ( )( ) ( ) ] ( )
1 i
1
1 2 1 3
= 1+
+
+
+ =
1+
1+
1+
1+
( )
1
1
1
1+
Despejando esta expresin:
i=0
1 i
=
1+
( )
1
1+
=
1+ 1
1
1
1+
( )
Reemplazando esta expresin en la ecuacin de precios, tenemos:

1
m +m
1+ t 1 t 1+
( )
pt =
1
1+
( )( )( 1+ 1+ )+( 1+1 )( e )
t
Reemplazando la ecuacin (2):
( 1+ )m
pt =
t 1
+(1 mt1 +e t )
( 1+ )( 1+ )( 1+ 1+ )+( 1+1 )( e )
t
Factorizando y despejando, tenemos la siguiente expresin:
pt =
1
1
m t 1+
e
1+ 1
1+ + 1 t
) (
Encontrar la solucin del modelo para el nivel de precios bajo el mtodo de operador
de rezagos.

mt p t= ( pt p et +1)
327

mt= (1+ ) p t pt +1
Se sabe que, bajo la hiptesis de Expectativas Racionales:
e
pt +1=Et [ pt +1 ]
En trminos del operador de rezagos:

pet +1=Et [ pt +1 ] =E t [ L1 pt ] =L1 Et [ p t ]
mt= (1+ ) p t pet +1
1
mt= (1+ ) p t L Et [ p t ]
Tomamos valor esperado condicional en t :
1
Et [ m t ] =( 1+ ) pt L E t [ p t ]
Et [ mt ] =( 1+ L1 ) Et [ pt ]
Dividimos ambos lados entre :
[( ) ]
1+
1
L1 E t [ p t ]=
E [m ]
t t
()
Multiplicamos ambos lados por el operador de rezagos
[( ) ]
L :
1+
1
L1 E t [ p t ]=
E [m ]
t t
([ 1+ )L
()
Et [ p t ] =
( 1 ) L E [ m ]
t
328

[( ) ]
1+
1
L1 E t [ pt ] =
E [m ]
t t 1
( 1 )
Et [ pt ] =
[(
()
1
Et [ mt1 ]
1+
L1
(14
)
1
1+
L1 :
( )
Trabajaremos un poco con la expresin
1+
L
1+
L
[( ) ] [( ) ]
( ) [ ( ) ] [( ) ]
1
1
=
.
1+
1+
L1
L1
( )
1+
L
1+
1
L
1+
L
1
=
1+
1+ 1 1
L1 1
L
( )
( )
( )
( 1 )
Et [ pt ] =
[(
1
Et [ mt1 ]
1+
L1
( )
()
( )
Et [ pt ] =
1
E t [ pt ] =
( )(
1+ 1
L
E t [ mt 1 ]
1+ 1 1
1
L
1+
L
1
E t [ mt1 ]
1
1
L
1+
( )
329

( 1 )( 1+ ) L
Et [ pt ] =
[
)
[
( 1+1
Et [ pt ] =
1
E t [ mt1 ]
1
1
L
1+
( )
( 1+1 ) 1 1 L
( 1+ )
E t [ pt ] =
]
]
L1 Et [ mt1 ]
E t [ mt ]
1
E t [mt ]
1
1
L
1+
( )
(15
)
Gracias a la propiedad del operador de adelantos (ver Anexo), se sabe lo siguiente:
1
i i
=
L , pues
<1
1+
1
( i=0 ) 1+
1
L
1+
( )
( )

1
Et [ pt ] =
1+
) ( 1+ ) Li Et [mt ]
( i=0)
L Et [ mt ] =Et [ mt +i ] :
Se sabe que
1
1+
i i
L Et [mt ]
1+
( ) ( )
E t [ pt ] =
1
1+
( i=0)
i
E [m ]
1+ t t +i
( ) ( )
Et [ pt ] =
( i=0)
E t [ mt+ i ]
(16
)
De la resolucin de la parte b), obtuvimos el siguiente resultado que tambin es til para
este ejercicio:
T
Et [ m t +T ]= 1 m t
330


1
E t [ pt ] =
1+
i
Et [ m t +i ]
1+
( ) ( )
( i=0)
pt
Asimismo, sabemos que

E t [ pt ] = pt
1 mt
es conocido en el periodo
t , por lo que se tiene que
1
1+
i i
m
1+ 1 t
( ) ( )
Et [ pt ] =
pt
1
1
mt
1+
( i=0 ) 1+
0< 1<1
Dado que
( )
( )
pt =
( i=0)
, se tiene que
(17
)
1
< 1 . Por lo tanto, podemos hacer la siguiente
1+
transformacin:
i=0
] ( )
1 i
1
1 2 1 3
= 1+
+
+
+ =
1+
1+
1+
1+
( )
( )( ) ( )
1
1
1
1+
Despejando esta expresin:
i=0
1
=
1+
( )
1
1+
=
1+ 1
1
1
1+
( )
( 1+1 )m ( 1+1+ )
pt =
331

( 1+1 )( 1+1+ ) m
pt =
pt =
1
m
1+ 1 t
(18
)
Introducimos la ecuacin (2):

mt= 1 mt 1+ et
En la ecuacin (18):
1
( m +e )
1+ 1 1 t1 t
1
1
mt 1+
e
1+ 1
1+ 1 t
pt =
pt =
) (
d
Qu conclusin se puede extraer en relacin a la Crtica de Lucas?
Bajo los tres mtodos de solucin, se obtiene que el nivel de precios depende del parmetro
1
de poltica monetaria
. En otras palabras, si cambia la poltica monetaria, cambia el
impacto sobre el nivel de precios. Por lo tanto, se observa que el modelo es compatible con
la crtica de Lucas porque la ecuacin de precios depende del parmetro de poltica
monetaria 1 .
7
Modelo macroeconmico con Curva de Phillips
Considere el siguiente modelo macroeconmico:

1
2
e
m p=ky p
e
p=f ( y y ) + p
332

p
p
pe =
Todos los parmetros son positivos y todas las variables estn en logaritmos. La primera
ecuacin de equilibrio en el mercado monetario indica que la demanda de dinero depende
del producto real y de la inflacin esperada; la segunda ecuacin es una curva de Phillips
aumentada con expectativas de inflacin; y, la tercera es la ecuacin de expectativas que
sigue el patrn de las expectativas adaptativas. La primera ecuacin representa la demanda
agregada en el enfoque neoclsico pre-keynesiano.
a
Presente el sistema de variacin del producto y de las expectativas de inflacin,

matricialmente.
Para obtener la ecuacin para la variacin del producto, partimos de (1):

m p=ky
Lo diferenciamos respecto al tiempo:
m
p=k y
(4)
Si reemplazamos la ecuacin (3) en (4), obtenemos:

m
p=k y ( p )
(5)
A partir de la ecuacin (2) obtenemos:

p=fyf y
(6)
Si reemplazamos (3) y (6) en (5):

mf
( y y ) + =k y f ( y y )
Dejando
y =
tenemos:
] () [
] ()
( 1 ) f
1 e ( 1 ) f
1
y
p
y +
m
k
k
k
k
(Ecuacin de la variacin del producto)
333

Para obtener la ecuacin de las expectativas de inflacin, reemplazamos (6) en (3). Esto con
e
el objetivo de hallar una expresin para p :
e
p =fy f y
Matricialmente:
[]
y =
( 1 ) f
k
f
][ ] [
( 1 ) f
1
y +
k
k
0
f
][ ]
1
y
k m
Enuncie las condiciones de estabilidad del sistema.
Para encontrar las condiciones de estabilidad debemos analizar la matriz:
A=
( 1 ) f
k
f
1
k
0
Para que el sistema sea estable debe cumplirse que sus dos valores propios asociados sean
negativos. En otras palabras, debe darse que la traza de la matriz A sea negativa y su
determinante sea positivo25.
Traza A=
( 1 ) f
< 0 , si <1
k
Determinante :|A|=
f
>0
k
Suponga que se cumple las condiciones de estabilidad y presente los multiplicadores de

largo plazo (estado estacionario). Resuelva el sistema.
y =0
pe =0 . En tal sentido, el sistema
25 Es necesario recordar que la traza de una matriz simtrica es igual a la suma de sus valores propios
asociados y su determinante es igual al producto de los mismos.
334

][ ] [
][ ]
f
1
f
1
(1)
0 = (1)
y +
y
k
k
k
k
m
f
0
f
0
[]
][ ] [
][ ]
f
1
f
1
(1)
(1)
y =
y
k
k
k
k
m
f
0
f
0
[]
k
y
=
f
[]
y=
0
f
][
1
k
f
(1)
k
f
(1)
f
k
1
f
][
][ ]
1
y
k
m
0
][ ]
f
1
(1)
y
k
k
1
m
k
(1)
f
0
[ ] [ ][ ]
y= 1 0 y
0 1 m
Los multiplicadores de largo plazo son:

dy
=1
d y
dy
=0
dm
d
=0
dy
d
=1
dm
Es verdad que la inflacin en el largo plazo resulta ser un fenmeno puramente

monetario, como dice Friedman? Si su respuesta es positiva, muestre por qu.
335

En el estado estacionario, es decir, cuando
=m
y =0 y =0
entonces:
y= y
De la ecuacin de la curva de Phillips, se deduce que
p= pe
En consecuencia, la inflacin es un fenmeno puramente monetario en el largo plazo.

8
Modelo de la Nueva Macroeconoma Clsica
Considere la siguiente funcin de produccin y las funciones de demanda y oferta de

trabajo. Todas las funciones estn en logaritmos, lo que quiere decir que la demanda de
trabajo est representada por la igualdad entre el salario real y la productividad marginal del
trabajo.
1
y t = n t
pt =+ ( 1 ) ndt +wt Demanda de Trabajo
nt =(wt p t )
mt +k + v t =p t + y t
Funcin de produccin
Oferta de Trabajo
Ecuacin LM
5
mt= y t 1
Regla de poltica
monetaria para estabilizar el producto

Donde
es el producto,
de precios efectivo,
es el nivel de empleo,
es el nivel de precios esperado,
es el salario, p es el nivel
>0 y mt es la cantidad de
dinero en la economa.
Asuma que los agentes forman sus expectativas de manera racional teniendo toda la
informacin hasta el perodo t1 ; es decir, las expectativas de la variable p
denotada por
pe
es igual a la esperanza matemtica condicional a la informacin
disponible hasta el perodo t1 ; esto es

Adems,
a
vt
pe =E( pt t 1) .
2
es un choque de demanda con v t i .i . d N (0, v ) .
Obtenga el nivel de trabajo de equilibrio y una expresin para la oferta agregada de

Lucas.
336

w
Se despeja
de la ecuacin 2) y se reemplaza en la ecuacin 3). As se encuentra el
nivel de trabajo de equilibrio.

De 2):
w t= pt + ( 1 ) ndt
Reemplazando en 3):
s
e
nt =( wt p t )
s
nt =( pt + ( 1 ) nt pt )
s
d
Sabemos que en equilibrio: n = n , entonces:
nt =( pt +( 1 ) nt pet )
( 1+ ( 1 ) ) nt = ( pt pet ) +
As:
+
pt pet )
(
1+ ( 1 ) 1+ (1 )
nt =
Reemplazando el nivel de trabajo de equilibrio en la funcin de produccin 1):

y t = n t
y t =
+
( p p et )
1+ ( 1 ) 1+ ( 1 ) t
yt =
][
+
( pt pet )
1+
(
1
)
1+
(
1
)

yf
De esta manera, si a esta expresin le aadimos un componente estocstico que represente

un choque de oferta, tenemos la oferta agregada de Lucas:
337

y t = y f + ( pt p et ) + t
Donde
b
( 6)
2
es un choque de oferta y t i. i. d N (0, ) .
Encontrar el valor del nivel de precios esperado

y t1
, k
y
yt
Reemplazando
yf
pt =E( pt1 )
en funcin de
de 6) en la ecuacin 4) y
mt
de 5) en la ecuacin 4) se obtiene:
mt +k + v t =p t + y t
y t1+ k + v t= pt + y f + ( pt pet ) + t
( 7)
Sabemos que los agentes tienen expectativas racionales, entonces:
pe =E( pt1 )
y t1+ k + v t= pt + y f + ( pt E ( p|t 1) ) + t
Tomando esperanza matemtica condicional a
t 1
a la ecuacin anterior, tenemos que:
t |t 1) + y
E ( p|t1 )
E( tt1)
E
y t1+ k + E( v t t1 )=
donde
E ( v t|t1 ) =0 ,
E y
E(E ( p|t1 ) )=E ( p|t 1)
. Entonces, tenemos que:
338

t |t1 ) + y
E
y t1+ k=
p
t |t1 ) + y
E
y t1+ k=
Despejando
E , tenemos que:
pet = y t1 +k y f
( 8)
Los agentes forman sus expectativas sobre el nivel de precios para t, tomando en cuenta la
regla de poltica monetaria. Esperan que los shocks de demanda y oferta agregadas sean en
promedio igual a cero.
c
Una vez que encontr en la pregunta anterior la forma de

reducida de
Reemplazando
Pt
pt , Cmo es la forma
pet de la ecuacin (8) en la ecuacin (7), tenemos que:
y t1+ k + v t= pt + y f + ( pt pet ) + t
y t1+ k + v t= pt + y f + ( pt + y t 1k + y f ) + t
339

(1+ ) pt ( 1+ ) k (1+ ) y f ( 1+ ) y t1 +v t t
As, tenemos que la expresin reducida de
pt k y f y t1 +
Pt
v t t
1+
( 9)
Cmo es la forma reducida del producto
Reemplazando
es:
pet de la ecuacin (8) y
pt
yt
de la ecuacin (9) en la ecuacin (6):
y t = y f + ( pt p et ) + t
y t = y f + k y f y t 1+
Despejando
y t = y f +(
yt
vt t
+ y t 1k + y f + t
1+
de la ecuacin anterior, tenemos que:
1
)v t +
1+
1+ t
( 1
0)
Calcula el error de prediccin del nivel de precios. Existen errores individuales?

Existe en promedio errores de prediccin por parte de los agentes?
El error de prediccin est definido como:

Error de prediccin= pt pet
Reemplazando
pt
de la ecuacin (8) y
pt
de la ecuacin (9) en la ecuacin anterior
de error de prediccin:
Sesgo= pt pet =k y f y t 1+
v t t
+ y t 1k + y f
1+
340

Error de prediccin= pt pet =
v t t
1+
Puede que el sesgo de prediccin sea positivo, negativo o cero; es decir, puede existir
errores individuales. Sin embargo, en promedio el error de prediccin es cero ya que:
E ( Error de prediccin )=E ( pt pet ) =E
( v1+ )=0
t
As, los agentes en promedio no cometen errores de prediccin.

f
Bajo la hiptesis de expectativas racionales, comente la siguiente afirmacin: El

producto diverge de su nivel natural slo por errores estocsticos. El producto nunca se
desva sistemticamente de su nivel.
Teniendo en cuenta la ecuacin (10):

y t = y f +(
)v +
1+ t t
Bajo la hiptesis de expectativas racionales, el producto diverge de su nivel natural slo por
yt
errores estocsticos; es decir,
puede ser positivo, negativo o cero. El producto nunca
se desva sistemticamente de su nivel natural ya que en promedio, el producto es igual al
yf
producto potencial
:
y
E( t )=E( y f +(
)v + )
1+ t t
y
E( t )= y f
341

VII.
MACROECONOMA CON RIGIDECES DE PRECIOS Y SALARIOS
Modelos de Salarios de Eficiencia
Sea el siguiente modelo de salarios de eficiencia. Asuma que existe un nmero grande
N de firmas competitivas idnticas y que el modelo se caracteriza por las siguientes
ecuaciones:
(1)
Y =wL
(2)
Y =F (eL) donden
(3)
e=e ( w , w a ,u ) , e 1 ( w ) >0, e 2 ( w ) <0, e3 ( w )> 0
'
''
F ( )> 0, F ( ) <0 .
Donde Y es el producto de la firma, w es el salario real que paga la firma,

L la cantidad de trabajo que contrata la firma, e el esfuerzo de los
w
trabajadores, a el salario pagado por otras firmas y u es la tasa de
desempleo. Adems, existen L trabajadores idnticos, y cada uno de ellos oferta

una unidad de trabajo de manera inelstica.
Plantee las condiciones de primer orden del modelo y halle w.
Hallamos las condiciones de primer orden a partir del supuesto de la maximizacin de los
beneficios por parte de las firmas. Para ello, incorporamos el nivel de esfuerzo en la
funcin de produccin:
e=e ( w , w a ,u ) en Y =F(eL)
Y =F ( e ( w , w a , u ) L )
Esta funcin de produccin la reemplazamos en los beneficios:
max =F ( e ( w , wa , u ) L )wL
Se inicia el proceso de optimizacin de las firmas. Condiciones de Primer Orden:
342

F ' e w, wa , u L
F ' e w, wa , u L e w, wa , u w 0
e w, wa , u
L
L
F ' e w, wa , u L
F ' e w, wa , u L Le' w, wa , u L 0
Le' w, wa , u
Obtenemos:
L
w
e w, wa , u
w
Le' w, wa , u e w, wa , u
e' w, wa , u
Encuentre la elasticidad del esfuerzo respecto al salario pagado por la firma.
Del salario real:

w
e w, wa , u
we' w, wa , u
1
e' w, wa , u
e w, wa , u
Calculamos la elasticidad del salario esfuerzo:

w
e w, wa , u
1
e w, wa , u
w
En este sentido, un cambio porcentual del 1% tiene como consecuencia un aumento en el

esfuerzo del trabajador del 1%.
Asuma que la funcin del esfuerzo se comporta de forma tal que existe un nico
ptimo. Cules son las implicancias de este supuesto para el equilibrio?
Suponiendo que la funcin de esfuerzo se comporta de forma que existe un nico ptimo
wa
para w , dado un
y u , el equilibrio requiere que el salario real que paga la
firma y el que paga la otra firma sean iguales:
w=w a
Si no se diera esta condicin, cada empresa pagar un salario diferente del salario
prevaleciente (condicin que tambin dependera de la tasa de desempleo).
343

Sea
los valores del salario y empleo que satisfacen la condicin de
primer orden y la ecuacin de elasticidad del esfuerzo respecto al salario que paga la
firma. Analice qu pasa con el salario de equilibrio y el nivel de desempleo cuando
N L > L y cuando N L < L .
Si
N L > L
:
Para un salario
w< w , la demanda de trabajo por parte de la empresa ser mayor que
la oferta laboral por parte de los agentes. As, para captar ms trabajadores, el salario
tiende a incrementarse con el objetivo de satisfacer la demanda laboral.
Si
N L < L :
En este caso, la oferta de trabajo por parte de los agentes es mayor que la demanda de
trabajo por parte de los empresarios. Esto origina una situacin de desempleo
( LN
L ) ; sin embargo, como el nivel N L es el que maximiza los beneficios de
las firmas, estos no tendrn incentivos a contratar ms empleados. De esta manera, se
observa que los empleados estn dispuestos a trabajar por un salario menor que el que
ofrecen las firmas; no obstante, no encontrarn trabajo, hay desempleo involuntario.
344

b Considere el siguiente modelo de Salarios de eficiencia caracterizado por las siguientes

ecuaciones:
{(
wx
, si w>x
e=
x
0 , en otro caso
x=( 1b ) wa
denota el esfuerzo, x es una ndice de las
oportunidades laborales en el mercado de trabajo, es la tasa de desempleo y
wa
es el salario promedio pagado por otras firmas (salario del mercado).
Donde
0< <1 ,
b>0 ,
Qu implica el parmetro b ?
Si derivamos el ndice de las oportunidades laborales en el mercado de trabajo respecto a la

tasa de desempleo:
dx
=b w a
d
345

De acuerdo con este resultado, se entiende el parmetro
como la importancia que le
brindan los trabajadores al nivel de desempleo de la economa. De esta manera, podemos

analizar dos casos para el parmetro b :
Si
b<1
(relativamente bajo), el ndice de oportunidades laborales ser relativamente
alto. Esto significa que los trabajadores no se preocupan por el desempleo. En trminos
de la derivada que calculamos, el cambio de las oportunidades laborales ante un cambio
en la tasa de desempleo ser relativamente bajo. Esto ocurrir, por ejemplo, si existe
algn seguro de desempleo o si valoran el ocio.
Si
b>1
(relativamente alto), el ndice de oportunidades laborales ser relativamente
bajo. Esto significa que los trabajadores s se preocupan por el desempleo. En trminos
de la derivada que calculamos, el cambio en las oportunidades laborales ante un cambio
en la tasa de desempleo ser relativamente alto. Esto ocurrir porque aquellos que
pierden su empleo inusualmente encaran altas posibilidades de continuar desempleados
o porque son adversos al riesgo.
Demuestre que para esta funcin en particular, la elasticidad del esfuerzo respecto al
salario es igual a 1.
Para ello, debemos resolver el problema de maximizacin de beneficios de la firma:

Max =F ( e ( w ) L )wL
Las condiciones de primer orden sern:
w
'
'
=F ( e ( w ) L ) . e ( w )w=0 F ( e ( w ) L ) =
(1)
L
e (w)
1
=F ' ( e ( w ) L ) e' ( w ) LL=0 F' ( e ( w ) L )= ' (2)
w
e (w )
Si igualamos (1) y (2):
w
1
= '
e (w ) e ( w)
w . e' ( w )
=1
e (w)
346

'
e ( w )=
Reescribiendo
de
dw :
de
w
=1
(
)
dw ( e ( w ) )
e ,w
Donde
e , w
es la elasticidad del esfuerzo respecto al salario. Entonces se tiene:
e , w =1
De esta manera, se muestra que, a partir de las CPO (condiciones de equilibrio), llegamos al
resultado que la elasticidad del esfuerzo respecto al salario es igual a 1.
Encuentre e interprete la ecuacin del salario.
Partimos de:
de w
=1
dw e ( w )
[ ( ) ][ ( ) ]
wx
1
x
wx
x
1
w
x
wx
x
( )(
( )(
1
wx
w
x
x
1
) (
wx
x
=1
=1
=1
w
( wx
)=1
w=wx
w=
x
1
347

Reemplazando
w=
x=( 1b ) wa :
(1b ) w a
1
(Ecuacin de salarios)
De acuerdo con este resultado, se puede observar que el salario que pague la firma depende
de tres variables:
: la elasticidad de la oferta con respecto de las empresas lderes, con respecto al ndice
de condiciones del mercado laboral.

w a : salario de mercado.
b : la valoracin, de acuerdo al parmetro
b , que tienen los trabajadores acerca del
desempleo.
En equilibrio, la firma representativa desea pagar el salario que prevalece en el

w=w a
mercado, es decir,
. Encuentre la tasa de desempleo, el nivel de esfuerzo y el
salario de equilibrio.
o Tasa de desempleo
Partimos de:
w=
(1b ) w a
1
Dado que en equilibrio se tiene que
w=w a
1=1b
(tasa de desempleo de equilibrio)
348

De acuerdo a la ecuacin de salarios y la tasa de desempleo de equilibrio podemos deducir

que cada firma pagar ms (menos) que el salario de mercado si la tasa de desempleo est
por debajo (encima) de la tasa de desempleo de equilibrio. Asimismo, si la tasa de
desempleo es igual a la de equilibrio, la firma pagar el salario que prevalece en el
mercado.
o Esfuerzo de equilibrio
Partimos de la definicin del esfuerzo de equilibrio:
e=
w x
En equilibrio se tiene que:
w =wa
x =( 1b ) w a , donde
es la tasa de
desempleo de equilibrio. Reemplazando estos resultados, tenemos:
wa ( 1b ) wa
e=
( 1b ) w a
wa 1b w a
b
e =
1b wa
b
w (1 ) wa
e= a
( 1 ) w a
1( 1 )
e=
( 1 )
e =
( )
b :
Reemplazando
(nivel de esfuerzo de equilibrio)

349

o Salario de equilibrio
Para hallar el salario de equilibrio partimos de la siguiente condicin:
PMgl=
w
e
F' ( el )=
w
e
Donde l es la cantidad de mano de obra que contrata una firma.

El empleo total es:
L=( 1 ) L
Donde
L es la fuerza laboral total.
Cada firma contratar
l=( 1 )
L
N
trabajadores, donde
es el nmero de firmas
(asumiendo que todas las firmas son idnticas).

El salario de equilibrio estar dado por:
w =e . F' ( e L )
Reemplazando e = 1
w =
( )
( ) [( )
F'
L
(
)
l=
1
,
N :
(1 ) L
Si se desea, se puede reemplazar
]
=
b :
350

w =
( ) [( ) ( )
w =
L
( ) [( ) ( b
)
b
N]
F'
F'
L
b N
Contratos de Largo Plazo, Expectativas Racionales y la Regla de Poltica

Monetaria ptima. (Stanley Fischer, 1977)
Esta parte del captulo tiene por objetivo analizar el rol de la poltica monetaria sobre el
producto real en presencia de rigideces nominales explicadas por la existencia de contratos
de largo plazo. Se demuestra que la poltica monetaria activa puede afectar el
comportamiento de del producto en el corto plazo incluso en un contexto con expectativas
racionales.
La literatura reciente seala que el comportamiento del producto real es invariante frente a
la regla de poltica elegida por la autoridad monetaria si las expectativas son racionales. Sin
embargo, el argumento se debilita cuando existen contratos de largo plazo en la economa y
se hace el supuesto, razonable, de que los agentes firman contratos en trminos nominales
por periodos ms largos de los que le toma a la autoridad monetaria reaccionar frente a
nuevas circunstancias econmicas.
El efecto de la poltica monetaria se da porque las expectativas son formadas utilizando
como informacin un periodo anterior, mientras que los contratos duran dos periodos en el
modelo. Por lo tanto, a la firma de un contrato, especificndose un nivel de salario nominal,
no se puede predecir correctamente el nivel de precios que se tendr del presente a dos
periodos, porque las expectativas se forman en base a un periodo de rezago. En este
sentido, las polticas monetarias discrecionales que tomen lugar en el segundo perodo del
contrato no sern recogidas en la firma del contrato y, en consecuencia, el salario real caer
(lo cual permite contratar ms empleo y obtener mayor produccin alcanzndose el objetivo
reactivador de la intervencin).
a
Derive el Modelo de Contratos de un solo periodo.
Modelo con contratos de un periodo

El modelo est descrito por la oferta y demanda agregada en la economa pero tambin
debe explicar cmo se fija el salario que es una variable relevante. Para ello se necesita una
tercera ecuacin: la fijacin de salarios.
Primero, consideremos la ecuacin de formacin de salarios. Se trabaja bajo el supuesto de
que el salario nominal se conoce al inicio del periodo; sin embargo, el producto y el nivel
de precios se van ajustando cada periodo. Si los contratos laborales son hechos en cada
periodo y asumiendo que la meta de la formacin de salarios nominales es mantener la
constancia de los salarios reales, se tiene:
351

Et 1 w t=E t1 pt (1)
Donde
t,
Et 1 w t
Et 1 pt
es el logaritmo del salario fijado al final del periodo (t-1) para el periodo
es la expectativa para
pt
tomada al final del periodo (t1) .
Segundo, la ecuacin de oferta es una funcin decreciente del salario real26:

y st =(wt pt )+ut (2)
Donde
pt
es el logaritmo del nivel de precios e
yt
es el logaritmo del nivel de
producto. Las firmas operan en sus curvas de demanda de trabajo, es decir: el nivel de
empleo es determinado por la demanda. As, sustituyendo (2) en (1), se obtiene la oferta de
Lucas:
y st = p tE t1 pt +ut (3)
Esta funcin de oferta agregada no se ver perturbada si las firmas enfrentan un esquema de
fijacin de salarios nominales en la cual los salarios aumentan conforme el trabajo aumenta.
ut
El trmino
es una perturbacin estocstica real que afecta a la produccin en cada
periodo.
Finalmente, se especifica la demanda agregada como la ecuacin cuantitativa del dinero:
Pt Y t =M t V t
Donde
P es el nivel de precios, Y
es el producto,
la masa monetaria y V
velocidad del dinero. Los autores asumen que la velocidad es igual a 1
la
( V =1 ) , de tal
manera que al trabajar en logaritmos se tiene:

y t =m t pt v t (4 )
26 Esto parte de la idea de que la produccin depende del nivel de empleo en

el corto plazo. Luego, dado que el nivel de empleo que demande la firma
depende negativamente del salario real, la funcin de oferta ser decreciente
en el salario real.
352

Donde
yt
es el logaritmo del producto,

vt
periodo t y
mt
es el logaritmo del stock de dinero en el
es un trmino de perturbacin.
Dejando de lado las perturbaciones, este modelo macro muy simple asume que en el
equilibrio el salario es consecuente con el nivel de pleno empleo. Esto implica que el dinero
es neutral y, por lo tanto, no existe rol para la poltica monetaria en afectar el producto.
Notar de nuevo que (1) implica que todos los salarios son fijados en un solo periodo.
El potencial rol de la poltica monetaria llega a travs de la presencia de las perturbaciones
u
v
(errores) t y t , las cuales afectan el producto en cada periodo.
El comportamiento de los errores sigue un proceso
AR (1)
tal que:
ut =1 u t1 + t| 1|<1
v t =2 v t 1 + t|2|<1
Donde
t iid ( 0, 2 )
t iid (0, 2 ) . Asimismo, se asume que las expectativas se
forman racionalmente.
Igualando las ecuaciones de Oferta y Demanda Agregada:
pt Et1 p t +ut =m t p tv t (5)
2 p t=mt + E t1 p t(ut + v t )(6)
Regla de poltica monetaria
Asuma que la regla de poltica monetaria se formula en base a perturbaciones que han
ocurrido ocurren en el periodo (t1) :
ai ut i + b i v ti (7)
i=1
m t=
i=1
353

Las perturbaciones pueden identificarse ex post, por ello no es difcil para ninguna
autoridad monetaria seguir una regla como (7) y para el pblico calcular la oferta de dinero
del siguiente periodo si existen expectativas racionales. Por lo tanto, de (7) se sigue que27:
Et 1 mt=mt (8)
Aplicando expectativas a (6) y sabiendo que
Et 1 [ Et 1 Pt ]=Et1 Pt
, se tiene que:
2 E t1 p t=E t1 mt + Et1 p tE t1 ( ut + v t ) ( 9)
Et 1 pt =Et1 mtE t1 ( ut + v t )
Luego a partir de la ecuacin 6 se tendra y reemplazando
Et 1 Pt
2 p t=m t + E t1 p t(ut + v t )
2 p t2 Et 1 pt =mt + Et 1 pt ( ut + v t ) 2 Et1 p t
2 ( p tE t1 p t )=mt [ E t1 mt Et 1 ( ut +v t ) ]( u t + vt )
Como
Et 1 mt=mt
pt Et1 p t=
1
( u +v )Et 1 ( u t +v t ) ]
2 [ t t
pt Et1 p t=
1
[ u + + v + ( 1 ut 1+ 2 v t1) ]
2 1 t1 t 2 t1 t
pt Et1 p t=
1
[ + ](10)
2 t t
27 Asimismo, dado que la poltica monetaria depende de los choques

estocsticos pasados, estos son conocidos. De esta manera, la expectativa que
se formule el pblico sobre la poltica monetaria de hoy es conocida tambin.
354

Las perturbaciones presentes en (10) son shocks contemporneos que no pueden ser
previstas ni por la autoridad monetaria ni por el pblico y, por lo tanto, no pueden ser
contrarrestadas por la poltica monetaria. Por lo tanto, en un modelo de contratos de un
perodo la poltica monetaria no tiene efecto porque no afecta la formacin de precios.
Reemplazando (10) en la ecuacin de oferta (3):
y St =
1
[ + ]+ ut ( 11 )
2 t t
Finalmente, la varianza del producto ser recogida por:

S
yt =
1
[ + ]+ i
2 t t i=0 1 ti
var ( y St )=
2Y = 2
1 2 2
[ + ] + 2 i 2
4 i=0 1
1
1
1
+
+ 2
2
4 11 4
Se observa que los parmetros
ai
bi
de la regla de poltica (7) no tienen efecto en el
producto. Es decir la poltica monetaria no tiene efectos sobre el comportamiento del

producto porque no afect la formacin de precios. La explicacin para esta irrelevancia de
la poltica monetaria es que los agentes saben en cada periodo cul ser la oferta de dinero
del prximo periodo porque conocen la regla de poltica que es construida con informacin
de hasta un perodo rezagado, el mismo tiempo sobre el cual se forman las expectativas.
b Derive el modelo de dos periodos y con contratos no indexados.
El modelo con dos periodos y contratos no indexados
Se introduce un elemento de rigidez en el comportamiento del salario nominal. Suponga
que todos los contratos de trabajo duran dos periodos y que el contrato firmado al final del
periodo t especifica un salario nominal para los periodos (t+1) y (t+ 2) .
Asumiendo que los contratos se fijan para mantener constante el salario real:
Et i w t=E ti p t ,i=1,2(12)
355

Et i w t
Donde
(ti)
periodo
t
es el salario a ser pagado en el periodo

y
Et i pt
es la expectativa de
pt
y que fue firmado al final del

evaluada al final del periodo
(ti) .
t , la mitad de las firmas estn operando en el primer ao de los contratos

firmados al final del periodo t1 y la otra mitad est trabajando en el segundo ao de
los contratos firmados al final del periodo t2 . Hay un nico precio para el producto.
En el periodo
Dado que el salario esta predeterminado por cada firma, la oferta agregada del producto es:
pt
(Et i w t )+u t (13)
2
1
y =
2 i=1
s
t
pt
(Et i pt )+ut (13 ' )
y ts=
2 i=1
Igualando demanda agregada a la nueva oferta agregada:

mt p tv t=
1
1
pt Et 1 pt ]+ [ pt Et 2 pt ] +u t
[
2
2
1
1
2 p t= pt + E t1 p t + Et 2 pt ( ut + v t ) ( )
2
2
Luego lo que se necesita son expresiones para
Et 1 Pt
Et 2 Pt .
Aplicando expectativas en t2 a (*):

2 E t2 p t=E t2 mt + Et 2 p t Et2 (ut +v t )
Obtenemos:
Et 2 pt =Et 2 mtE t2 (ut + v t )(14)
356

Ahora aplicando expectativas en t 1 a (*):

1
1
2 E t1 p t=E t1 mt + E t1 p t + Et2 p t Et1 (ut +v t )
2
2
3
1
Et 1 pt =Et1 mt + Et 2 pt Et 1 (u t +v t )
2
2
Reemplazando la expresin encontrada para
Et 2 Pt :
2
1
1
2
Et 1 pt = Et1 mt + Et 2 mt Et 2 ( ut + v t ) Et 1 ( ut +v t ) (15)
3
3
3
3
Como
Mt
es una funcin solo de informacin disponible hasta el fin del periodo
(t1) , entonces
Et 1 m t=mt
De esta manera, reemplazando (14) y (15) en (*):

2 p t=mt +
1 2
1
1
2
1
E t1 m t + Et 2 mt Et2 ( ut + v t ) Et 1 ( ut + v t ) + [ Et 2 mtE t2 ( ut + v t ) ]( ut + v t )
2 3
3
3
3
2
4
2
1
2
2 p t= mt + E t2 mt Et 1 ( u t +v t ) E t2 ( u t + v t )( ut + v t )
3
3
3
3
2
1
1
1
1
pt = mt + Et 2 mt ( ut + v t ) Et 1 ( ut + v t ) Et 2 ( ut +v t ) (16)
3
3
2
6
3
Finalmente en la ecuacin de la oferta agregada se reemplazan las expresiones para
pt , Et1 p t
Et 2 pt :
y
pt Et1 p t=
1
1
(u + v )+ E ( u + v )
2 t t 2 t1 t t
2
1
1
2
pt Et2 p t= ( mtE t2 mt ) ( ut +v t ) E t1 ( ut + v t ) + Et 2 ( u t + vt )
3
2
6
3
357

En la oferta agregada:
1
1
y st = ( p tE t1 pt ) + ( pt Et 2 pt )+ut
2
2
yt =
mt Et 2 mt 1
1
1
+ ( ut v t ) + Et 1 ( ut + v t )+ Et2 ( ut + v t ) (17)
3
2
6
3
Si nuevamente la regla de poltica monetaria es determinada como en la ecuacin (7), pero

en este caso:
i=2
i=2
Et 2 m t=a1 1 ut 2+ ai uti +b1 2 v t 2 + b i v ti (18)
Entonces:
mt E t2 mt =a 1 ( ut 11 ut2 ) +b 1(v t 1 2 v t2 )
m t E t2 mt =a 1 t1+ b1 t1 (19)
La diferencia entre el stock de dinero en el periodo t y el stock provisto dos periodos antes
t 1
t 1
viene de la reaccin de la autoridad monetaria a los shocks
y
que ocurren
entre perodos.
yt =
a 1 t1 +b1 t 1 1
1
1
+ ( ut v t )+ Et 1 ( ut + v t ) + Et2 ( ut + v t ) (17)
3
2
6
3
Sustituyendo (19) y (7) en (17) es claro que los parmetros
ai
bi
de la regla de
poltica monetaria, para todo i 2 no tienen efectos en el producto, entonces:

yt =
1
1
1
1
a1 t 1 +b 1 t 1 ] + ( u tv t ) + Et1 ( ut + v t ) + E t2 ( ut + v t )
[
3
2
6
3
yt =
1
1
1
1 2
2
a1 t 1 +b 1 t 1 ] + ( 1 ut 1+ t 2 v t1t ) + ( 1 ut 1+ 2 v t1 ) + ( 1 ut 2+ 2 v t2 )
[
3
2
6
3
358

yt =
1
1
2
1
1
a1 t 1 +b 1 t 1 ]+ ( t t ) + 1 ut 1 2 v t 1 + ( 21 u t2+ 22 v t2 )
[
3
2
3
3
3
yt =
1
1
2
1
1
a1 t 1 +b 1 t 1 ]+ ( t t ) + ( 21 ut2 + 1 t 1) 2 (v t1 2 vt 2)+ 21 ut 2
[
3
2
3
3
3
yt =
1
1
2
1
a1 t 1 +b 1 t 1 ] + ( t t ) + 1 t1 2 t 1+ 21 ut 2
[
3
2
3
3
1
1
y t = ( t t ) + [ t 1 ( a1+ 2 1 ) + t1 (b 12) ]+ 21 ut 2 (20)
2
3
Por qu los parmetros a1 y b1 afectan al producto en este caso?
Porque entre el tiempo en que es firmado el contrato a dos aos y el ltimo ao de
operacin de ese contrato, hay tiempo para que la autoridad monetaria reaccione a la nueva
informacin acerca de las perturbaciones econmicas. Por lo tanto, las intervenciones
discrecionales, en este ltimo periodo de vigencia del contrato, si afectan el salario real de
la mitad de empresas que firmaron el contrato en el pasado y, por lo tanto, afecta el
producto.
Calculando la varianza asinttica de (20):
1
1
1
var ( y t )= var ( t t )+ ( a 1+2 1 )2 var ( t1 ) + ( b 12 )2 var (t1 )+ 21 var (ut 2)
4
9
9
1
1
1
var ( y t )= var ( t t )+ ( a 1+2 1 )2 var ( t1 ) + ( b 12 )2 var ( t 1 ) + 21 var
4
9
9
(
i=0
i1 t2i
41
1 2 2 1
2 2 1
2 2
= ( + ) + ( a1 +2 1 ) + ( b 12 ) +
2
2
4
9
9
11
2
Y
] [
a1 ( 4 1+ a1 )
41
b
1 4 2
1 1
=
+ 1 +
+
+ 2 + 22 1 ( 2 2b 1) (21)
2
4 9
9
4 9
9
1 1
2
Y
Los valores de
Mi na ,b 2Y = 2
1
a1
b1
que minimizan la varianza se obtienen de la siguiente manera:
] [
a1 ( 4 1+ a1 )
4
b
1 4 2
1 1
+ 1+ 1 2 +
+ 2 + 22 1 ( 2 2b 1)
4 9
9
4 9
9
1 1
]
359

2
Y
= ( 4 1 +2 a1 ) =0 a1=2 1(22)
a1 9
2Y 2
=
( 2 22b 1) =0 b1=2 (23)
b1
9
Esto deja a la varianza:
4
1
1
2
2 1
Y = +
+ 2 (24)
2
4 11 4
Si se compara el resultado con la varianza obtenida en el primer caso con contratos de un

solo periodo:
1
1
1
2Y = 2 +
+ 2
2
4 11 4
Como
es menor a 1 se entiende que la varianza descrita en (24) ser menor.
Para interpretar la regla de poltica monetaria examinamos la ecuacin (20). El nivel de

( t t ) , que no pueden ser
producto se ve afectado por choques presentes
contrarrestados con la poltica monetaria, por shocks
( t 1 y t1)
que han ocurrido
desde la firma del contrato de trabajo existente ms antiguo y por shocks de hace dos
u
periodos t 2 .
Los shocks
t 1
t 1
pueden ser totalmente contrarrestados por la poltica
monetaria, eso es lo que nos indica (22) y (23). De otro lado, el shock
ut 2
fue conocido
cuando se firm el contrato de trabajo ms antiguo y no puede contrarrestar la poltica

monetaria debido a que es tomado en cuenta cuando se fija el salario. Sin embargo, es
necesario notar que la estabilizacin se alcanza afectando el salario real de aquellos que
estn en el segundo ao de sus contratos y, por tanto se debe tener en cuenta que los niveles
de empleo alcanzados con poltica monetaria son transitorios y, por otro lado, tener
intervenciones discrecionales muy activas puede conducir a una nueva estructura de
fijacin de salarios que tome en cuenta la actitud de la autoridad monetaria.
c
Derive el modelo para contratos indexados.

360

Modelo de contratos indexados

La nica forma en que la poltica monetaria puede perder efectividad cuando existen
contratos de largo plazo es cuando el salario est indexado al movimiento de los precios u
otras alternativas de indexacin. Sin embargo, este tipo de indexacin no es comn.
Si el salario se fija de tal manera que:
Et i W t =Et 1 Pt i=1,2, .(26)
Se obtienen los mismos resultados del primer modelo pues:
Pt
(Et i W t )+ut
2
1
Y =
2 i=1
s
t
Pt
(Et 1 Pt )+ ut
2
1
Y =
2 i =1
s
t
Como el sesgo del precio no tiene el subndice i :

Y st =P tE t1 Pt +ut
Por lo tanto, se obtiene el mismo resultado para el producto y la varianza:
1
Y t = ( t t ) + 1 ut 1 ( 27 )
2
2Y = 2
1
1
1
+
+ 2
2
4 11 4
Sin embargo, la frmula de indexacin en la ecuacin (26) no es comn en la prctica.

Existen otro tipo de reglas de indexacin como:
W t =2 M + ( 1 + 2 ) Pt 1 + ( 21 ) Y t11 W t 1( 28)
361

Donde
Mt
se asume constante en
efecto en el producto. Dado

1 + 2 >0
reales) y
1 <0
ya que la regla de poltica monetaria no tiene
(correlacin serial negativa entre perturbaciones
la formula anterior podra ser similar a un contrato de salarios que
especifica indexacin al nivel de precios y a la participacin de los beneficios, pero no es

comn. Probablemente la razn principal por la que esta clase de contratos no se ven es
porque el clculo de sus trminos sera difcil ya que los factores especficos de la firma e
industria omitidos en este modelo siempre son relevantes a los contratos que duplican los
efectos de un conjunto completo de los mercados al contrato.
La varianza del producto obtenida de la ecuacin de indexacin (28) es:
2Y = 2
1
1
+ 1 2 + 2(29)
4 11 4
Esto excede la varianza del producto con poltica monetaria ptima en la economa no
indexada con contratos de dos periodos. Esto debido a que el criterio con el cual se fijan los
salarios con la intencin de mantener el salario real constante- no es equivalente al
criterio de minimizacin de la varianza del producto.
Si cualquier otra forma de indexacin de salarios ms que la ecuacin (28) es usada y
existen contratos que duran ms de un periodo, entonces existe espacio para la poltica
monetaria de estabilizacin.
Considere un salario indexado al nivel de precios de tal manera que:
En el cual, el salario pagado en el periodo t en un contrato hecho al final de (t-i) es un
salario especificado para el primer ao del contrato y ajustado por inflacin durante el
periodo de intervencin. Tambin especificamos:
Et i W t i+1 E ti P ti+1 (31)
Es decir, el salario para el primer ao del contrato minimiza la varianza del salario real en
ese periodo.
Asumiendo contratos de 2 aos, la ecuacin de oferta (13), la ecuacin (4) y las
expectativas racionales que determinan el nivel de precios esperados como la ecuacin
(31), utilizando el operador de rezagos se obtienen:
Y t ( 64 L+2 L2 )=2 M t (1L)2 +ut [ 3( 1 1 ) L+ 1 L2 ]v t [ 3 ( 3+ 2 ) L+ ( 22 ) L2 ] (32)
362

Donde se ha utilizado el hecho de que
Dado que
Mt
M t E t1 M t
entra en la ecuacin del producto, es claro que la poltica monetaria tiene
un efecto en el comportamiento del producto. En este caso, es posible para la poltica

monetaria contrarrestar los efectos de todos los shocks rezagados al utilizar la regla:
1
M t=L ut [( 1+ 4 1 ) + ( 1+ 1 ) L1 L2 ] [2 ( 1L )2 ]1 L v t [ ( 12 2 ) + (1+3 2 ) L2 L2 ] [ 2 ( 1L )2 ] (33)

Lo cual deja:
2 2
2
y= +
4 4
Frente a shocks reales, la regla de poltica monetaria (33) desestabiliza el salario real en
relacin a su comportamiento bajo la poltica monetaria ptima en el modelo de contratos
no indexados de 2 periodos, y con mayor razn en relacin a su comportamiento cuando
hay contratos de un solo periodo. Dado que asumimos que el objetivo del trabajo es tener
salarios reales estables, un contrato indexado como en (30) sera menos atractivo para la
mano de obra que aquellos contratos no indexados observados en la seccin 2.
3
Trabajos, contratos y oferta agregada de corto y largo plazo (Jimenez, 2015)
Realice un anlisis de corto plazo con un precio efectivo mayor y menor al precio
esperado.
Anlisis de corto plazo de un precio efectivo mayor al esperado

Dado que los precios de muchos recursos (entre los que se encuentra la fuerza de trabajo)
estn fijos durante el perodo de vigencia de los contratos, las empresas aumentarn su
produccin a un precio efectivo mayor al esperado para sus productos.
Un precio mayor les generar mayores utilidades y, por lo tanto, tendrn un incentivo a
corto plazo para ampliar la produccin ms all de su nivel potencial.
Por ejemplo, al precio
que es mayor que el precio esperado
P0 , las empresas
que es mayor que el producto potencial o de pleno empleo
Yf
(vase
figura 10). Solo si el precio efectivo es igual al esperado, producirn
Yf
. Esto
producirn
Y1
P1
corresponde al punto A que representa el equilibrio de largo plazo entre la demanda

agregada y la oferta de pleno empleo.
El nivel de produccin potencial corresponde a una capacidad de produccin normal de la
economa. Por esta razn la economa puede exceder temporalmente esa capacidad. Pero el
363

costo del producto adicional aumenta porque, aunque se respetan los contratos, los
trabajadores exigen pagos por el tiempo extra de trabajo. Adems se contratan ms
trabajadores y como se utiliza ms intensivamente la capacidad instalada, los costos de
mantenimiento y reparaciones tambin aumentan. As los costos nominales por unidad de
producto aumentan.
En resumen, como los precios de algunos recursos estn fijados por los contratos, el nivel
de precios se incrementa con mayor rapidez que el costo unitario de produccin. Esta es la
razn por la que a las empresas les resulta rentable aumentar la cantidad producida.
Aumenta el empleo y disminuye la tasa de desempleo por debajo de su nivel natural,
cuando las empresas producen al nivel de precios y de oferta que corresponde al punto B.
Figura 10: Precio efectivo mayor al esperado
Anlisis de corto plazo de un precio efectivo menor al esperado

No es atractivo para las empresas mantener el nivel de su produccin potencial cuando
e
reciben un precio efectivo por su producto menor al esperado P2< P0 . Producirn menos
porque no disminuirn gran cosa sus costos de produccin debido a que los precios de
muchos recursos estn fijos por la vigencia de los contratos.
Como en estas condiciones la produccin es menos rentable, las empresas reducen la
cantidad que ofrecen, situando as el nivel de produccin efectivo de la economa por
debajo del potencial (vase punto C del figura 11). Los resultados de la disminucin del
nivel de produccin son: despido de algunos trabajadores, disminucin de horas de trabajo
para los que conservan su empleo, parte de la capacidad instalada se deja de utilizar y
aumenta la tasa de desempleo por encima de su nivel natural.
364

En resumen, si el nivel de precios es menor al esperado, las empresas reducirn la

produccin por debajo del nivel del producto potencial de la economa debido a que los
precios disminuirn ms que los costos.
Figura 11: Precio efectivo menor al esperado
b Obtenga la curva de OA de corto plazo.

A corto plazo entonces existir una relacin directa entre el nivel de precios efectivo y el
nivel del PBI real ofrecido. Se puede entonces identificar una curva de oferta agregada de
corto plazo uniendo los puntos A, B y C. Esta curva es una relacin entre el nivel de precios
efectivo y el PBI real ofrecido.
Si P0 es igual al nivel de precios esperado Pe0, los productores ofrecen el nivel de producto
potencial de la economa. El desempleo se encuentra en su tasa natural. Por encima o por
debajo de ese precio, se ofrecer un PBI mayor o menor. Por lo tanto la curva de OA de
corto plazo ser OAcp (vase figura 12).
Figura 12: Curva de Oferta Agregada de Corto Plazo
La pendiente de la Curva OA de Corto Plazo depende de cun acentuado sea el aumento en

el costo de produccin adicional cuando el producto agregado crece. Si el aumento de los
costos por unidad es muy bajo, la OAcp ser casi plana o tendr una pendiente menor.
365

Recurdese que los costos por unidad aumentan bsicamente cuando los recursos escasean
cada vez ms; por lo tanto, son ms costosos cuando la produccin aumenta.
La curva de oferta agregada tiene pendiente positiva debido a que en el corto plazo los
precios o salarios son rgidos. Esto sugiere que las fluctuaciones del producto sern ms
pequeas si los precios son ms flexibles. En particular, ante la presencia de un shock
negativo de demanda, el producto caer menos y los precios caern ms cuanto ms
pronunciada sea la curva de oferta agregada de corto plazo.
La ecuacin de la curva de oferta agregada de corto plazo puede escribirse como una
relacin positiva entre el desvo del producto respecto a su nivel de pleno empleo y el
desvo del nivel de precios respecto a su nivel esperado.
Y Y f = ( PP e ) ; > 0
Donde
representa la pendiente cuya magnitud representara el aumento del costo de
produccin cuando aumenta la produccin en una unidad. Esta ecuacin puede escribirse
como la ecuacin de oferta agregada de Lucas (1973).
Y =Y f + ( PP e ) ; >0
Cuando el precio efectivo es igual al precio esperado, la produccin de la economa est en
e
Y =Y f
su nivel de producto potencial o de largo plazo. Cuando P=P entonces
.
c
Obtenga la curva de Phillips
A partir de brechas expansionista y contraccionista del producto se puede derivar una curva
de Phillips aumentada con expectativas. Para ello abandonaremos el anlisis esttico
basado en niveles de precios efectivo y esperado, suponiendo que en correspondencia con
el precio esperado existe una tasa de inflacin esperada y, de la misma manera, que al
precio efectivo u observado le corresponde una tasa de inflacin observada.
Cuando la economa se encuentra en su equilibrio de largo plazo en a, el producto
efectivo es igual al producto potencial (Y n=Y f ) , la tasa de desempleo es igual a la tasa
natural y el nivel de precios observado es igual al esperado (vase panel (1) del figura 13).
Figura 13: Curva De Phillips, Oferta y Demanda Agregadas
(1) Oferta y Demanda Agregadas
(2) Curva de Phillips
366

Esta misma situacin la podemos representar en un plano donde la tasa de desempleo

n
y la tasa natural
se encuentran en el eje de las abscisas y la inflacin observada
y la inflacin esperada
e se encuentran en el eje de las ordenadas. En correspondencia
con el producto potencial podemos graficar en dicho plano una perpendicular que parte de
la tasa de desempleo natural, y que ser La curva de Phillips vertical. En el punto a de
esta perpendicular la inflacin observada ser igual a la inflacin esperada (vase panel (2)
del figura 13).
En la brecha expansionista el nivel del producto es mayor que el potencial, lo que equivale
a decir que la tasa de desempleo se sita por debajo de la tasa natural, situacin que
corresponde a un precio efectivo mayor que el esperado (vase punto c del panel (1) del
figura 13). En consecuencia se puede ubicar el punto c en el panel (2) del figura 13 que
corresponde a una tasa de inflacin mayor que la esperada y una tasa de desempleo menor
que la natural.
Con el mismo razonamiento podemos ubicar el equilibrio en el punto b del panel (1) en el
panel (2) del figura 13. Este punto corresponde a la brecha contraccionista que est
caracterizada por una inflacin por debajo de la esperada y una tasa de desempleo por
encima de la natural. La curva de Phillips ser entonces la curva que une los puntos c, a
y b del panel (2) del figura 13.
En resumen, si la economa est en su PBI potencial, el desempleo se encuentra en su tasa
natural. La inflacin es igual a la inflacin esperada (como el nivel de precios efectivo es
igual al nivel de precios esperado).
La Curva de Phillips de corto plazo que acabamos de encontrar y graficar se basa en
contratos laborales efectuados con precios esperados o con predicciones de la inflacin. En
el primer caso, en la negociacin del contrato se determina un salario real cuando se
negocian los salarios nominales con predicciones de precios; en el segundo caso, se
367

establece un salario nominal sobre la base de una prediccin de la variacin del salario real
con predicciones de la inflacin. Es decir:
a)
e
Salario real esperado: W / P
b) Variacin del salario real esperado: W
Donde
Pe
es la tasa de salarios nominales;
variacin de la tasa de salarios nominales; y,
el nivel de precios esperado;
la
es la tasa de inflacin esperada.
A corto plazo, entonces, se puede optar por una tasa de desempleo ( ) o por una tasa de
inflacin ( ). Hay un trade-off entre ambas variables: el objetivo de una tasa baja de
desempleo se logra entonces a costa de una mayor inflacin, y viceversa.
A Largo plazo no hay eleccin entre
. Slo se puede elegir entre tasas de
opcionales.
Formalmente la curva de Phillips obtenida puede representarse como una relacin inversa
entre el desvo de la inflacin respecto de su nivel esperado y el desvo de la tasa de
desempleo respecto de la tasa natural.
Partimos primero de la relacin inversa existente entre el desvo del producto respecto de su
nivel potencial y el desvo de la tasa de desempleo respecto a su nivel natural.
Y Y f = (n ) ,
Donde
>0 . Adems, sabemos que el desvo del producto se relaciona directamente con
el desvo de la inflacin respecto de la inflacin esperada.

e
Y Y f =( )
Donde
>0 . Combinando ambas ecuaciones se obtiene la ecuacin de la Curva de
Phillips.
= e ( n)
368

e
= + ( n)
Esta es la ecuacin con la correccin de expectativas que hizo M. Friedman a la versin

original de la curva de Phillips. El costo de oportunidad de reducir la tasa de desempleo
es una alta inflacin dada la inflacin esperada e . El costo de oportunidad
de reducir la inflacin
es un aumento en la tasa de desempleo
dada la inflacin
e
esperada . Esta relacin es de corto plazo.
De acuerdo con la ecuacin anterior, habr una familia de curvas de Phillips en

correspondencia con distintos niveles de inflacin esperada (vase figura 14). As como la
oferta agregada de corto plazo se desplaza hacia arriba cuando al renegociarse los contratos
aumenta el precio esperado, la curva de Phillips se desplaza hacia arriba cuando aumenta la
inflacin esperada.
Figura 14: Familia de Curvas de Phillips
Una poltica expansionista de la produccin (y de reduccin del desempleo) disminuye la

0
1
0
1
tasa de desempleo de
a
y aumenta la inflacin de
a
, para una
e
inflacin esperada dada ( 1 ). Si la inflacin esperada es mayor ( 2 ) la Curva de

e
Phillips se desplaza hacia arriba y si la inflacin esperada es menor ( 0 ) sucede lo
contario.
Esta Curva de Phillips aumentada con expectativas permiti explicar la estanflacin de los
aos 70s: mayor desempleo y mayor inflacin para una mayor tasa de inflacin esperada.
369

370

VIII. MACROECONOMA DE UNA ECONOMA ABIERTA: ENFOQUE

MONETARIO DE LA BALANZA DE PAGOS Y EL MODELO MUNDELLFLEMING
1. Enfoque Monetario de la Balanza de Pagos
Considere las siguientes ecuaciones:
P=E P
Paridad del poder de compra
M
=L(Y )
P
Equilibrio en el mercado monetario local
M
=L ( Y )
P
Equilibrio en el mercado monetario externo
a. Analice grfica e intuitivamente los efectos de un incremento en la cantidad de dinero.

Efectos de un incremento en la cantidad de dinero
371

El aumento de la oferta de dinero de
M0
a
M1
no tiene efectos en precios ni,
ciertamente, en la demanda real de dinero, pues la autoridad monetaria debe vender divisas
E0
o reservas internacionales para mantener el tipo de cambio en su nivel
. Por lo tanto,
el incremento de la oferta nominal se revierte con la disminucin de las reservas
internacionales hasta igualarse con la demanda nominal de dinero cuyo nivel inicial no
cambia.
b. Analice grfica e intuitivamente los efectos de un incremento del ingreso real
domstico.
Efectos de un incremento en el ingreso real
Lo primero que ocurre es un aumento de la demanda real de dinero. La curva

correspondiente se desplaza hacia la derecha. Ante esta situacin, la autoridad monetaria, si
desea mantener el tipo de cambio fijo, debe comprar reservas. La monetizacin de esta
compra incrementa la oferta monetaria hasta igualarse con el nuevo nivel de demanda. Los
M0
M1
precios no cambian. La curva de oferta se desplaza de
a
. Hay ms reservas
internacionales para un mismo nivel de crdito interno neto. Pero la autoridad monetaria
puede, en este caso, dejar que se aprecie la moneda, es decir, que disminuya el tipo de
cambio. El resultado sera una disminucin de los precios que hace aumentar la oferta real
de dinero hasta restablecer el equilibrio en el nuevo nivel de demanda real de dinero.
2. Presentacin del Modelo Mundell-Fleming
Considere la siguiente extensin del modelo IS LM para una economa abierta:
372

( 1 ) Y =C ( Y d ) + I ( r ) +Gn + X ( Y , E )EM (Y d , E ,G m)
Donde
Gn
Yd
es el ingreso disponible con
Y d =Y T
Gm
es el gasto pblico en bienes nacionales,
importados, r
es la tasa de inters domstica y
es el ingreso internacional,
es el gasto pblico en bienes
E es el tipo de cambio.
Esta ecuacin es la curva IS que determina el equilibrio en el mercado de bienes. En este

caso particular, la IS describe el mercado de bienes para una economa abierta.
( 2 ) M S=D+ R
La oferta monetaria
M
( S)
es idnticamente igual a la suma del crdito interno neto (
D ) y las reservas internacionales netas ( R ).
( 3 ) M D =PL(Y , r )
Si se asume que los precios estn dados, en particular que P=1, la demanda de dinero (
M D ) es una funcin que depende positivamente del ingreso y negativamente de la tasa
de inters.
( 4 ) M S=M D
La ecuacin (4) representa el equilibrio en el mercado monetario, a partir de ello se podr
determinar la ecuacin de la curva LM.
[ X ( Y , E )EM ( Y d , E ,Gm ) ]+ K (rr f E )

( 5 ) R=
E
La ecuacin (5) muestra el saldo de la balanza de pagos, medido como la variacin de las
E E e E
f
r
reservas internacionales.
es la tasa de inters internacional y E = E
son las
expectativas cambiarias. Esta balanza est compuesta por:
373

La cuenta corriente: Bajo el supuesto del modelo de que no existe comercio de servicios, ni
transferencias o ingresos del exterior, la nica transaccin disponible es el comercio de
bienes. Por lo tanto:
Cuenta Corriente=Balanza Comercial
La cuenta de capitales: La cual depende de la paridad no cubierta de intereses tomando en

cuenta la formacin de expectativas respecto a las variaciones del tipo de cambio.
a. Enunciar la endogeneidad o exogeneidad de cada variable segn el rgimen cambiario:
Tipo de cambio fijo y tipo de cambio flexible.
Tipo de cambio fijo:
Endgenas: Y ,r , R
Tipo de cambio flexible:
Endgenas: Y ,r , E
b. Analizar las pendientes para los casos de Perfecta Movilidad, Imperfecta Movilidad y
Perfecta Inmovilidad de Capitales en el modelo Mundell-Fleming con expectativas
e
E E E
=
=0 ).
cambiarias estticas ( E
E
Diferenciamos totalmente la BP:
X Y d Y + X E dE[ MdE + E M Y d Y d + E M E dE+ E M G ]+ K r drK r d r f =0
d
X Y d Y + X E dE[ MdE+ E M Y d ( Y T ) + E M E dE+ E M G ] + K r dr K r d r f =0

d
X Y d Y + X E dE[ MdE + E M Y dY E M Y dT + E M E dE + E M G ] + K r dr K r d r f =0
d
Para hallar la pendiente de la BP nos quedamos con dY
y dr :
E M Y dY =K r dr
d
374

dr
dY
BP
Perfecta Movilidad de Capitales:
dr
dY
E MY
Kr
BP
BP
Kr
E MY
0
Kr
d
Alta Movilidad de Capitales:
dr
dY
0<K r <
0<
dr
dY
| < dYdr |
BP
<
LM
E MY
>0
Kr
d
375

Baja Movilidad de Capitales:
dr
dY
|=
BP
0< K r <
|=
BP
0<
dr
dY
LM
<
dr
dY
| <
BP
E MY
>0
Kr
d
Perfecta Inmovilidad de Capitales:

dr
dY
K r =0
E MY
=
Kr
d
376

3. Modelo Mundell-Fleming
a. De acuerdo al siguiente modelo:
( 1 ) Y =C ( Y d ) + I ( r ) +Gn + X ( Y , E )EM (Y d , E ,G m)
( 2 ) M S=D+ R
( 3 ) M D =PL(Y , r )
( 4 ) M S=M D
[ X ( Y , E )EM ( Y d , E ,Gm ) ]+ K r r f E =0
( 5 ) R=
E
Con
Y d =Y T
P=1. Asuma expectativas estticas:
E
=0 .
E
Reduzca el modelo a tres ecuaciones: IS, LM y Balanza de Pagos (BP).
(IS) Y =C ( Y d ) + I ( r ) +Gn + X ( Y , E )EM ( Y d , E , Gm )
(LM)
L(Y , r)= D+ R
(BP)
=[ X (Y , E )EM (Y d , E , Gm) ]+ K (rr f )

R
377

Indique cules son las variables endgenas del modelo bajo un rgimen de tipo de
cambio fijo y bajo un rgimen de tipo de cambio flexible.
Rgimen de tipo de cambio fijo

Las variables endgenas son: Y ,r , R .
Rgimen de tipo de cambio flexible
Las variables endgenas son: Y ,r , E .
Diferencie totalmente el modelo y ordene por exceso de demanda para ambos

regmenes.
Rgimen de tipo de cambio fijo

Para la ecuacin IS:
dY CYd d (Y T ) I r dr dGn X Y *dY * X E dE [ MdE EM Yd d (Y T ) EM E dE EM Gm dGm ]
dY CYd dY CYd dT I r dr dGn X Y *dY * X E dE MdE EM Yd dY EM Yd dT EM E dE EM Gm dGm

CYd dY CYd dT I r dr dGn X Y *dY * X E dE MdE EM Yd dY EM Yd dT EM E dE EM Gm dGm dY 0
(CYd EM Yd 1) dY I r dr dGn X Y *dY * ( X E M EM E ) dE ( EM Yd CYd ) dT EM Gm dGm 0
(1 CYd EM Yd )dY I r dr dGn X Y *dY * ( X E M EM E )dE (CYd EM Yd )dT EM Gm dGm 0
(1 CYd EM Yd ) dY I r dr dGn X Y *dY * ( X E M EM E ) dE (CYd EM Yd ) dT EM Gm dGm
Para la ecuacin LM:
LY dY Lr dr dD dR

LY dY Lr dr dR dD 0
Ordenando variables endgenas y exgenas:
LY dY Lr dr dR dD
378

Para la BP
X Y d Y + X E dE[ MdE + E M Y d Y d + E M E dE+ E M G ]+ K r drK r d r f =0
d
X Y d Y + X E dE[ MdE+ E M Y d(Y T )+ E M E dE+ E M G ] + K r dr K r d r =0

d
X Y d Y + X E dE[ MdE + E M Y dY E M Y dT + E M E dE + E M G ] + K r dr K r d r f =0
d
Ordenando variables endgenas y exgenas:
E M Y dY + K r dr =X Y d Y ( X E M E M E ) dEE M Y dT + E M G d Gm + K r d r
Rgimen de tipo de cambio flexible

Para la ecuacin IS:
y d Y E M E dEE M Yd dY E M Gm d G mMdE+ E M Yd dT
dY =CYd dY C Yd dT +d G n+ I r dr + X E dE+ X
y d Y E M Gm d G m + E M Yd dT =0
CYd dY dY + I r dr+ X E dEE M E dEE M Yd dY MdEC Yd dT + d G n+ X
Ordenando por variables endgenas y exgenas:
1C
C
y d Y + E M Gm d Gm +( Yd dT E M Yd ) dT d Gn
X
( Yd dY + E M Yd )dY + I r dr +( X EE M EM )dE=
Para la ecuacin LM:
Lr dr + L y dY =dR +dD

379

Lr dr + L y dY dRdD =0
Lr dr + L y dY =dR +dD
Para la BP
f
0=[ X ( Y , E )EM (Y d , E , G m ) ]+ K (rr )
y d Y E M E dEE M Yd dY + E M Yd dT E M Gm d Gm MdE+ K r drK r d r f

0=X E dE+ X
f

y d Y + E M Gm d G m+ K r d r f E M Yd dT=0
E M Yd dY + MdEX E dEK r dr + E M E dEX
f

y d Y E M Gm d G mK r d r f + E M Yd dT
E M Yd dY K r dr( X E M E M E ) dE= X
f
Presente matricialmente el modelo y encuentre las condiciones de estabilidad para cada

rgimen.
Bajo un rgimen de tipo de cambio fijo

Matricialmente el modelo toma la forma:
][ ] [
s
Ir
0 dY
1 X Y
Ly
Lr 1 dr = 0
0
E M Yd K r 0 dR
0 X Y
A
t
E MG
0
0
0
A E M Yd E M G
0 0
1 0
0 Kr
[]
d Gn
dY
dE
dT
d Gm
dD
d rf
380

Donde:
s=( 1CYd + E M Yd ) > 0
A=( X EM E M E ) >0
t=(C Yd E M Yd )
Las condiciones de estabilidad se dan sobre la matriz Z:
Traza negativa:
s+ Lr <0
Determinante negativo:
|Z|=1
s
E M Yd
Ir
Kr
|Z|=s K r + I r E M Yd <0
Suma de los de los menores principales de la diagonal positiva:
||
||
Lr 1
0 + s I r
+ s
K r 0 EM Yd 0 L y Lr
K r s Lr I r L y > 0
Bajo un rgimen de tipo de cambio flexible
Matricialmente el modelo toma la forma:
381

][ ] [
s
Ir
A dY
1 X Y
Ly
Lr
0 dr = 0
0
E M Yd K r A dE
0
XY
0
t
E MG
1
0
0
0 E M Yd E M G
m
0
0
1
0
0 K r
[]
d Gn
dY
dR
dT
d Gm
dD
drf
Donde:
s=( 1CYd + E M Yd ) > 0
A=( X EM E M E ) >0
t=(C Yd E M Yd )
Las condiciones de estabilidad se dan sobre la matriz Z:
Traza negativa:
s+ Lr <0
Determinante negativo:
|Z|=1
s
Ir
E M Yd K r
|Z|=s K r + I r E M Yd <0
Suma de los de los menores principales de la diagonal positiva:
||
||
Lr 1
0 + s I r
+ s
EM
0 L y Lr
Kr 0
Yd
K r s Lr I r L y > 0
b. Considere el siguiente modelo Mundell-Fleming con imperfecta movilidad de capitales
y tipo de cambio fijo:
382

(1)
Y =C ( Y d ) + I ( r ) +G+ X ( E ,Y )EM (Y d , E)
(2)
L ( Y , r )=D+ R
(3)
X ( E ,Y )EM ( Y d , E ) + K ( r , r , E [ e ] )
R=
Asuma que la Balanza de pagos se encuentra en equilibrio

previsin perfecta
E [ e ] =
E E
=0
E
( R=0
)
y que existe
).
Cules son las variables endgenas y exgenas del modelo?
V. endgenas: Y ,r , R .
V. exgenas:
E , T , G, D , Y , r
Diferencie el modelo y ordnelo por exceso de demanda.
Para la ecuacin IS
dY =CY dY C Y dT + I r dr +dG + X E dE+ X Y MdEE M Y dY + E M Y dT E M E dE
d
( 1CY E M Y ) dY + I r dr=( CY E M Y ) dT dGX Y d Y ( X E M E M E ) dE

d
(Curva IS )
Para la ecuacin LM
LYdY + Lr dr=dD+ dR
LY dY + Lr dr dR=dD
(Ecuacin LM )
Para la ecuacin BP
X E dE+ X Y d Y MdEE M Y dY + E M Y dT E M E dE+ K r drK r d r =0
383

Reemplazando en la curva BP, tenemos:

E M Y dY + K r dr =E M Y dT X Y d Y ( X E M E M E ) dE+ K r d r
d
(Curva BP)
Encuentre las pendientes de las 3 curvas.
A partir de las curvas halladas en la parte b), suponemos que el cambio en las variables
distintas a Y ,r es igual a cero. Esto con la finalidad de encontrar las pendientes de las 3
curvas.
Curva IS
( 1CY E M Y ) dY + I r dr=0
( 1CY E M Y )
dr
=
<0
dY IS
Ir
Curva LM
LY dY + Lr dr =0
dr
dY
LM
LY
>0
Lr
Curva BP
E M Y dY + K r dr =0
d
dr
dY
BP
E MY
>0
Kr
d
Presente el modelo matricialmente y evale su estabilidad.
sdY + I r dr=tdT dG X Y d Y AdE
LY dY + Lr dr dR=dD
384

E M Y dY + K r dr =E M Y dT X Y d Y AdE+ K r d r
d
1C Y E M Y
Donde s=
s
LY
E M Y
][ ] [
t=CY E M Y
d
I r 0 dY
C Y E M Y
=
Lr 1 dr
0
dR
Kr 0
E M Y
d
1 X Y
0
0
0 X Y
A= X E M E M E
A 0
0 1
A 0
0
0
Kr
[]
dT
dG
d XY
dE
dD
d r
Estabilidad del modelo:

i Traza negativa:
()
( )
Tr ( Z ) s Lr 0
Donde
s=( 1C Y E M Y )
ii Determinante negativa:
() () ()
( 0 , ) ( )
Det ( Z ) Z I r E M Yd K ( r ) s 0
iii Suma de los de los menores principales de la diagonal:
Lr
K(r )
s
1
0 EM Yd
0 s I r ( 0, ) ( ) ( ) ( ) ( )
K ( r ) s Lr LY I r 0
0 LY Lr
Encuentre la matriz de multiplicadores del modelo.
Se parte del modelo matricial:
385

s
LY
E M Y
][ ] [
I r 0 dY
C Y E M Y
=
Lr 1 dr
0
K r 0 dR
E M Y
d
1 X Y
0
0
0 X Y
A 0
0 1
A 0
0
0
Kr
[]
dT
dG
d XY
dE
dD
d r
Se despeja el vector de variables endgenas del modelo:
[ ][
s
dY
dr = LY
dR
E M Y
Ir 0
Lr 1
Kr 0
][
CY E M Y
0
E M Y
d
1 X Y
0
0
0 X Y
A
0
A
0 0
1 0
0 Kr
[]
dT
dG
d XY
dE
dD
d r
[] [
m11 m12 m13 m14 m15 m16

dY
1
dr =
m
m
m
m
m
m
|Z| 21 22 23 24 25 26
dR
m31 m32 m33 m34 m35 m36
[]
dT
dG
d XY
dE
dD
d r
Donde |Z|< 0 y:
m11=t K r + E M Y I r
m24= A ( sE M Y
m12=K r
m25=0
m13=X Y ( I r K r )
m26=s K r
m14= A ( I rK r )
(Y K r + E M Y Lr )+ E M Y ( s Lr + I r LY )
m 31=t
m15=0
m32=( L y K r + E M Y Lr )
m16=I r K r
m33=X Y [ s Lr + I r LY LY K r E M Y Lr ]
386

m21=E M Y ( s +t )
m34= A [ s Lr + I r LY LY K rE M Y Lr ]
m22 =E M Y
m35 =s K rE M Y I r
m23=X Y ( sE M Y
m36=K r ( s Lr + I r LY )
Con:
s=1CY + E M Y
d
t=CY E M Y
d
A= X E M E M E
Evale matemtica, grfica y analticamente los efectos de los siguientes cambios

(ambos por separado): una poltica fiscal expansiva ( dG>0 ) y una poltica
monetaria expansiva ( dD>0 ) en los siguientes casos:
-
K muy alto )
Contexto de alta movilidad de capitales ( r
.
K muy bajo )
Contexto de baja movilidad de capitales ( r
.
Poltica Fiscal expansiva

Matemticamente:
K r
dY
=
>0
dG det ( J )
dr E M Y
=
>0
dG det ( J )
d
dR L y K r + E M Y Lr
=
0
dG
det ( J )
d
387

En un contexto de alta movilidad de capitales
(K r muy alto) , se tendr que
mientras que en un contexto de baja movilidad de capitales
dR
>0
,
dG
(K r muy bajo ) se tendr que
dR
<0
.
dG
Grficamente:
-
Contexto de alta movilidad de capitales (pendiente de la LM mayor que la BP)
Ante el incremento del gasto del gobierno, la IS se desplaza a la derecha. En el equilibrio

de corto plazo (punto B), hay un supervit externo. La autoridad monetaria, al acumular
reservas para mantener fijo el tipo de cambio, aumenta la base monetaria. El resultado es un
traslado de la curva LM hacia la derecha. En el nuevo equilibrio de largo plazo (punto C),
la elevacin del gasto fiscal ha provocado un aumento del producto, la tasa de inters y las
reservas internacionales.
-
Contexto de baja movilidad de capitales (pendiente de la BP mayor que la LM)
388

En este caso, el incremento del gasto fiscal expande la IS hacia la derecha hacia el
equilibrio de corto plazo (punto B). En este caso, este equilibrio ocasiona un dficit
externo, lo cual produce una prdida de reservas para mantener el tipo de cambio fijo. Esta
prdida de reservas reduce la base monetaria y, por tanto, contrae la LM hacia la izquierda
hasta el equilibrio de largo plazo (punto C). En este caso, el incremento del gasto fiscal ha
aumentado el producto y la tasa de inters, pero ha reducido las reservas internacionales.
Poltica Monetaria expansiva
Matemticamente:
dY
=0
dD
dr
=0
dG
dR s K r E M Y I r
=
<0
dG
det ( J )
d
Grficamente:
-
Contexto de alta movilidad de capitales (pendiente de la LM mayor que la BP)
389

Contexto de baja movilidad de capitales (pendiente de la BP mayor que la LM)
En ambos casos, al elevar el crdito interno neto se incrementa la base monetaria, lo cual
desplaza a la derecha la curva LM hacia el nuevo equilibrio de corto plazo (punto B). Se
aprecia que en ambos casos, este punto se encuentra por debajo de la BP, por lo que se
produce un dficit externo. Para mantener el tipo de cambio fijo, se producir una prdida
de RIN, lo cual reduce la base monetaria y la LM retorna a su posicin original. El nico
efecto es la cada del stock de RIN.
4. Modelo Mundell-Fleming con Expectativas Racionales
Sea el modelo M-F con precios fijos, perfecta movilidad de capitales y expectativas
racionales:
(1)
a=y+ gr + ( e p )i
390

(2)
y=a
(3)
l= y r
(4)
m p=l
(5)
b= ( rr E [ e ] )=0
(6)
E [ e ]=e ( previsin perfecta )
Donde 0< <1 y todos los dems parmetros ( , , , , ) son positivos. Adems, se
es el logaritmo de la demanda agregada, y es el producto real, g es
el logaritmo del gasto pblico, r es la tasa de inters real, e es el logaritmo del tipo
de cambio, p es el logaritmo de los precios, i es un shock exgeno de importaciones,
saque que
l es el logaritmo de la demanda por dinero,

dinero,
e
a
es el saldo en la balanza de pagos,
m es el logaritmo de la oferta nominal de

r
es la tasa de inters internacional y
es la depreciacin efectiva.
Encuentre las ecuaciones y pendientes de las curvas IS, LM y BP.
Curva IS
Para hallar esta curva utilizamos las ecuaciones (1) y (2):
y=y+ gr + ( e p )i
y=
[ ][
[ ]
g+ ( e p )i ]
r
1
1
( 7)
(Curva IS )
Tambin podemos escribirla despejando la tasa de inters real:
r=
[ ][
[ ]
1
1
g+ ( e p ) i ]
y
En este caso, si graficamos la curva IS en el plano ( y ,r ) , la pendiente de la curva ser:
391

dr
1
=
dy IS
Curva LM
Para obtener la curva LM, igualamos la demanda (ecuacin 3) y la oferta de dinero
(ecuacin 4):
m p= y r
(Curva LM )
( 8)
Tambin podemos escribirla despejando la tasa de inters real:

r=
[ ] [ ][
1
y
m p ]
En este caso, si graficamos la curva LM en el plano ( y ,r ) , la pendiente de la curva ser:

dr
dy
LM
Curva BP
Para obtener la curva BP, introducimos la definicin de previsin perfecta en expectativas
racionales (ecuacin 6) en la ecuacin (5):
b= ( rr e )=0
r=r + e
( 9)
En este caso, la pendiente de la curva BP ser igual a cero, por lo que se tendr que esta
ser totalmente horizontal en el plano ( y ,r ) .
b
Reduzca el modelo a una ecuacin dinmica para la devaluacin ( e ) .
Para este caso, introducimos la curva IS (ecuacin 7) en la curva LM (ecuacin 8):
392

m p=
m p=
([ ] [
[ ])
g+ ( e p )i ]
r r
1
1
[ ][
g+ ( ep )i ]
+ r
1
1
] [ ]
+ (1 )
r=
[ g + ( e p )i ]( m p )
1
1
r=
1
[ m p ]
[ g+ ( e p )i ]
+ ( 1 )
+ (1 )
( 10)
Introduciendo la ecuacin (10) en la curva BP tenemos:

r=r + e
1
[ mp ] =r + e
[ g + ( ep )i ]
+ (1 )
+ ( 1 )
Despejando e :
e =
] [
1
e+
[ gpi ]
[ m p ] r
+ ( 1 )
+
(
1
)
+
(
1
)
Entonces, tenemos la siguiente ecuacin diferencial:

e =
Donde
c
e+ B
+ ( 1 )
B=
( 11)
1
[ gpi ]
[ m p ] r
.
+ ( 1 )
+ ( 1 )
Analice la estabilidad del modelo.
En este caso, tenemos una ecuacin diferencial:

393

e =
e+ B
+ ( 1 )
Podemos reescribirlo de la siguiente manera:

e = Ae+ B
A=
Donde
+ (1 ) .
Para saber la estabilidad, es necesario resolver dicha ecuacin. En este caso, empezamos
con la solucin particular.
Para hallar la solucin particular, suponemos e =0 :
e p ( t )=
B
A
Luego, hallamos la solucin homognea. En este caso, suponemos que el elemento

particular de la ecuacin diferencial es igual a cero, por lo que tenemos:
eh= A e h
Dado que
e =
de
dt :
d eh
= A eh ( t )
dt
d eh
=A
dt
( )( )
1
eh
d eh
= Adt
eh
394

1
d eh = Adt
ln ( e h )= At +C ,C es constante
Aplicando exponencial a ambos lados:
exp [ ln ( e h ) ] =exp [ At ]exp [C ]
e h ( t )=exp [ At ]Z
Donde Z =exp [ C ] .
La solucin de esta ecuacin diferencial es:
e ( t )=e=Z .exp [ At ]
B
A
Cuando t=0 :
e ( 0 )=e 0=Z
Z =e 0+
B
A
B
A
Entonces tenemos:
e= e 0+
B
B
exp [ At ]
A
A
Para analizar la estabilidad del modelo, debemos obtener que esta ecuacin es estable. Para
tal caso, evaluamos lo que ocurre cuando t en esta ecuacin:
Si t :
395

B
B
B
B
exp [ At ] =lim e 0 + exp [ At ]lim
A
A t
A
t A
B
B
. lim exp [ At ]
A
A
t
lim e=lim e 0+
t
lim e=lim e 0+
t
lim e=
t
Entonces, se observa que la solucin diverge cuando
t . Esto principalmente
porque:
A=
Pues
>0
+ (1 )
0< <1
y los parmetros del modelo son positivos. En trminos de la ecuacin
diferencial, se tiene que:

d e
= A=
>0
de
+ ( 1 )
Por lo tanto, la variable es entonces inestable.
396

IX.
MACROECONOMA DE UNA ECONOMA ABIERTA: MODELO DE

OVERSHOOTING Y EL ENFOQUE DEL PORTAFOLIO
1. Modelo de Overshooting con ajuste lento del producto (tiempo continuo)

Dadas las Ecuaciones:
(1)
a=y+ gr + ( e+ p p )i
(2)
y =w ( a y ) , donde 0< w<
(3)
l= y r
(4)
m p=l
(5)
r=r + E[ e ]
(6)
E [ e ]=e ( Previsin perfecta)
Donde 0< <1 y los dems parmetros del modelo ( , , ,) son positivos.
Adems, se sabe que a es el logaritmo de la demanda agregada, y es el logaritmo del
producto real, g es el gasto pblico, r es la tasa de inters real, e es el logaritmo
del tipo de cambio,
p es el logaritmo de los precios,
p es el logaritmo de los precios
internacionales, i representa un shock de importaciones, l es el logaritmo de la
demanda nominal de dinero, m es el logaritmo de la oferta nominal de dinero, r es
la tasa de inters internacional, e
es la devaluacin efectiva y w
es un parmetro de
ajuste.
a. Encuentre las ecuaciones dinmicas para la devaluacin efectiva ( e ) y el producto
( y ) , y exprselo matricialmente.
Para la variacin del producto
y =w ( a y )
Despejando a :
397

a=
y + wy
w
( 7)
Luego, igualamos las ecuaciones (3) y (4):

m p= y r
Despejamos la tasa de inters real:

r=
[] []
1
y
[ m p ]
( 8)
Introduciendo las ecuaciones (7) y (8) en la ecuacin (1):
a=y+ gr + ( e+ p p )i
y + wy
=y+ g
y+
( m p ) + ( e+ p p )i
w
( ) ()
= 1
y + g+
( m p )+ ( e + p p )i
w
y =w 1
()
w
w
y +we+
m
+ w p+wg+ w p wi
( ) (
Para la devaluacin efectiva:

En primer lugar, obtenemos la curva LM igualando las ecuaciones (3) y (4):
m p= y r
De la ecuacin (5):
r=r + E [ e ]
De la definicin de previsin perfecta (ecuacin 6), se sabe que
E [ e ]=e :
r=r + e
398

Reemplazando en la curva LM tenemos:

m p= y r e
Despejando la devaluacin efectiva:
( ) y ( 1 ) m+( 1 ) pr
e =
El sistema se reduce a travs de estas dos ecuaciones:
y =w 1
w
w
y +we+
m
+ w p+wg+ w p wi
( ) (
( ) y ( 1 ) m+( 1 ) pr
e =
De forma matricial, el modelo se resume en el siguiente sistema:
[]
e =
y
w w 1
]) [ ] [
1
1
e +
y
w
w
+ w
][ ]
m
p
0 1 0
0
g
r
w 0 w w
p
i
b. Plantee y verifique la condicin de estabilidad del modelo.

Partimos del sistema inicial del modelo:
[]
e
=
y
0
w
w 1
]) [ ] [
1
1
e
+
y
w
w
+ w
][ ]
m
p
0 1 0
0
g
r
w 0 w w
p
i
399

Para saber si el modelo es estable (dado que es un punto silla 28), se debe comprobar que
:
Det ( A ) <0
En otras palabras:
Det ( A )=
w
<0
Pues todos los parmetros del modelo son positivos.

c. Encuentre las ecuaciones de equilibrio de estado estacionario para el tipo de cambio y
el producto ( e =0, y =0 ) .
En estado estacionario tenemos que e =0
[]
0=
0
w w 1
]) [ ] [
y =0 :
1
1
e +
y w
w
+ w
][ ]
m
0 1 0
0 p
g
r
w 0 w w
p
i
En otras palabras, cuando e =0 , tenemos:
( ) y( 1 ) m+( 1 ) pr
0=
0=w 1
w
w
y + we+
m
+ w p+ wg+ w p wi
( ) (
De la primera ecuacin, cuando e =0 , podemos despejar
y :
28 Esto significa que existen dos sendas caractersticas hacia el equilibrio. Una de
estas es convergente, mientras que la otra es divergente. En este modelo, solo existe
una senda convergente al equilibrio. Cualquier punto que pase por esta senda tiende
automticamente al equilibrio de estado estacionario.
400

( ) y( 1 ) m+( 1 ) pr
0=
Entonces, cuando e =0 :
y =
( 1 ) m( 1 ) p+( ) r
De la segunda ecuacin, cuando
0=w 1
w 1
w
w
y + we+
m
+ w p+ wg+ w p wi
( ) (
w
w
y + we=
m+
+ w pwgw p +wi
Entonces, cuando
e =
y =0 , despejamos e :
( ) (
y =0 :
] [ ] [ ] []
[]
1 +
1
1
y
m+
+1 p
g p +
i
En otras palabras, las ecuaciones en estado estacionario son:

y =
e =
( 1 ) m( 1 ) p+( 1 ) r
] [ ] [ ] []
[]
1 +
1
1
y
m+
+1 p
g p +
i
d. Encuentre los valores del producto y tipo de cambio en estado estacionario.

En estado estacionario tenemos que e =0
y =0 :
401

[]
0=
0
w w 1
0
w
[]
e =
y
w 1
]) [ ] [
w w 1
1
e =
y
w
[(
e =
y
[]
][
1
e = w 1
y w
w
[]
]) [ ] [
1
1
e +
y w
w
+ w
][
1
w
0
][
][ ]
m
0 1 0
0 p
g
r
w 0 w w
p
i
][ ]
m
1
p
0 1
0
0
g
w
r
+ w w 0 w w
p
i
][ ]
m
1
p
0 1
0
0
g
w
r
+w w 0 w w
p
i
w
0
][ ]
m
1
p
0 1
0
0
g
w
r
+ w w 0 w w
p
i
][ ]
m
1
p
0 1
0
0
g
w
r
+w w 0 w w
p
i
402

1
e =
y
1
[]
][ ]
m
1 1/ p
g
r
0
0
p
i
1
1
1
m+( 1
p( ) g
1 )r p +( ) i
( 1
)
)
(
e =
y =
( 1 ) m( 1 ) p+( 1 ) r
e. Presente y analice el diagrama de fase del modelo.

En primer lugar, reescribimos el sistema de ecuaciones en desvos respecto de sus valores
de estado estacionario. De esta manera, es posible escribir la ecuacin del comportamiento
del tipo de cambio de la siguiente manera:
( ) y ( 1 ) m+( 1 ) pr
e =
e =
e =
e =
1
1
m+ ( ) p( ) r
(
)
[ ][ ]
) () ()]
[ ] [(
1
1

m
p+
r
[ ][
y y ]
Asimismo, respecto del comportamiento del producto, se tiene:
y =w 1
w
w
y +we+
m
+ w p+wg+ w p wi
( ) (
En el lado derecho, aplicamos una pequea transformacin:

403

y =w 1
w
w
yw 1
y +wew e +
m
+ w p+ wg+ w p wi+ w 1
y +
( ) (
Factorizando:
y =w 1
w
w
( y y )+ w ( ee )+
m
+w p +wg+ w p wi +w 1
y + w e
( ) (
Reemplazamos los valores de estado estacionario del producto y el tipo de cambio

e :
y =w 1
w
w
( y y )+ w ( ee )+
m
+w p +wg+ w p wi +w 1
( ) (
)[( 1 ) m( 1 ) p+(
Despejando los trminos semejantes se obtiene:
y =w 1
( y y )+ w ( ee )
De esta manera, se obtiene el siguiente sistema matricial:
[]
e
=
y
(
)
w w 1
[ ]
ee
y y
A partir de estas ecuaciones, podemos analizar la estabilidad del sistema. De la primera

ecuacin (para la devaluacin):
e =
[ ][
y y ]
d e
=0
de
(inestable)
404

Utilizando la ecuacin del tipo de cambio de estado estacionario, tenemos:

Cuando e =0 :
y =
( 1 ) m( 1 ) p+( ) r
d y
d e
d e
d y
=0
e =0
1
= ( pendiente infinita )
0
e =0
Entonces, la curva ser representada a travs de una recta totalmente vertical en el plano
( e , y ) . Los puntos dentro del diagrama de fase no convergern a la curva de estado
estacionario asociada (cuando
e =0 ). A partir de la ecuacin de la devaluacin se tiene
que:
Si
y > y = e >0 . Cuando el producto se site por encima de su nivel de estado
estacionario, el tipo de cambio se incrementar.

Si
y < y = e <0 . Cuando el producto se site por debajo de su nivel de estado
estacionario, el tipo de cambio se reducir.

Grficamente:
405

Observando la segunda ecuacin del sistema (para el producto), tenemos que:
y =w 1
( y y )+ w ( ee )
d y
=w 1
<0
dy
(estable)
Cualquier punto en el diagrama de fase converger a la curva de estado estacionaria
asociada (cuando y =0 ).
Utilizando la ecuacin del producto en estado estacionario, se tiene:
Cuando
e =
y =0 :
] [ ] [ ] []
[]
1 +
1
1
y
m+
+1 p
g p +
i
d e
d y
y =0
1 +
>0
406

Entonces, la curva tendr una pendiente positiva, y por el resultado anterior, todos los
puntos convergern a dicha curva.
Grficamente:
Si juntamos ambas curvas, se tiene que el diagrama de fase del modelo es el siguiente:
f. Presente la ecuacin del Saddle Path.

Para esto, partimos del sistema en forma de desvos respecto de sus valores de estado
estacionario.
407

[]
e
=
y
(
)
w w 1
[ ]
ee
y y
A partir de la matriz A, calculamos los valores propios:

Det ( AI )=0
([
Det
w w 1
])
=0
De aqu obtenemos la siguiente ecuacin cuadrtica:
2w 1
=0
La solucin viene dada por:
2 w
2
w 1
w 1
+4
1,2 =
2
De aqu que:
w 1
1 =
2 w
w2 1
+4
<0
2
) (
1 <0
2 w
2
w 1
+ w 1
+4
2=
>0
2
408

2 >0
De esta manera, podemos obtener el sistema de convergencia de las variables endgenas
del modelo usando el valor propio negativo ( 1 ) :

e = 1 ( ee )
y = 1 ( y y )
Utilizando este sistema y las ecuaciones del Saddle Path, se tiene:
e =
[ ][
y y ]
1 ( ee )=
ee =
[]
[ y y ]
[ ]
[ y y ]
1
de
dy
| = <0
SP
Con este ltimo resultado, ya podemos graficar las curvas de estado estacionario y el
Saddle Path
Grficamente, el diagrama de fase es el siguiente:
409

g. Encuentre la matriz de multiplicadores de largo plazo del modelo.

Utilizando los resultados hallados en (d), tenemos:
1
e =
y
1
[]
1
1
][ ]
m
1 1/ p
g
r
0
0
p
i
En forma matricial, esto es:

Y =BX
Donde Y es un vector que contiene a las variables endgenas del modelo (tipo de cambio y
produccin), B es una matriz de coeficientes y X es un vector que contiene a las variables
exgenas del modelo. A partir de este resultado, si diferenciamos el modelo se tiene que:
dY =BdX
Esto es:
410

1
d e =
d y
1
[ ]
][
dm
1 1 / dp
dg
d r
0
0
d p
di
h. Analice matemtica y grficamente el efecto de una disminucin en los precios
internacionales ( p ) sobre el producto y tipo de cambio de estado estacionario.

A travs de la matriz de multiplicadores del modelo, se tiene que:
1
d e =
d y
1
[ ]
1
1
][ ]
dm
1 1 / dp
dg
dr
0
0
dp
di
Dado que solo estamos suponiendo una disminucin en los precios internacionales
p ,
tenemos que:
d p <0
dm=dp=dg=d r =di=0
Entonces, obtenemos:
d e =d p > 0
d y =0 d p =0
En otras palabras, una disminucin del precio internacional no afecta el nivel de producto
de equilibrio pero s logra un incremento del tipo de cambio de equilibrio.
Grficamente, tenemos:
411

2. Modelo de Overshooting con ajuste lento en precios (tiempo continuo)

Considere el siguiente modelo de una pequea economa abierta caracterizada por perfecta
movilidad de capitales y ajuste lento de precios:
y R g (e p * p) 0, 0 1
,
.(IS)
m p y R
.(LM)
p ( y y) 0
,
.(Curva de Phillips)
R R*e
y
Donde
.(PNCI)
R
es el producto efectivo,
es la tasa de inters domstica, es el indicador de
p
p*
e
poltica fiscal, es el tipo de cambio nominal,
es el nivel de precios exgeno,
es el
y
m
nivel de precios domsticos,
es la oferta nominal de dinero, es el producto de pleno
R*
empleo y
es la tasa de inters internacional exgena. Todas las variables, con excepcin
de ambas tasas de inters, estn medidas en logaritmos. Como siempre, un punto encima de
las variables representa las variaciones respecto al tiempo de la variable en logaritmo, esto
dz
z
dt
es
.
412

a. Ahora asuma que la economa opera bajo un sistema de tipo de cambio flexible. Con
las ecuaciones presentadas halle
p
y
p
Para hallar
: (IS) + (LM) + (Curva de Phillips)
ym p
g (e p * p )
(m p )
y
g (e p * p )
(m p)

g (e p * p )

m
g
e
p *
p

p
m
g
e
p *
p y

Para hallar
: (IS) + (LM) + (PNCI)
m p R g (e p * p ) ( R * e)
e( ) e (1 ) p ( ) R * g p * m
1
1

1

e
p R *
g
p *
m

De forma matricial:
413

e
p
(1 )
( )
( )
( )

( )
( )

e
p

1
( )
( )
1
( )
( )
g
m
y
*
p
R *
Obtenemos el determinante de la matriz A:
[ ]
<0
+
det ( A )=
La matriz A tiene determinante negativo y por la tanto el sistema presentar un equilibrio de

punto silla.
b. Derive el diagrama de fases del modelo para el tipo de cambio nominal,
p
de precios domstico, .
, y el nivel
Haciendo
e0
1
e

se obtiene:

1
1
R * g p * m

p0
Y haciendo
se obtiene:

1

e
m g p *
p
y

Entonces las pendientes:
de
0
dp
cuando
de
0
dp
e0
p0
cuando
414

c. Halle la ecuacin del saddle path y grafquela.

Para hallar la ecuacin del brazo estable elegimos la raz caracterstica negativa
1
(supongamos que en este caso dicha raz es )
e 1 (e e )
Donde
(1)
es el valor de equilibrio (estado estacionario) del tipo de cambio.
Luego tenemos:
( )

( )
(1 )
( ) e e
( ) p p
( )
e
p
Para
tenemos:
(1 )
e
(e e )
( p p)
( )
( )
(2)
Incorporamos (2) en (1)

e
[
(1 )
(e e )
( p p ) 1 (e e )
( )
( )
(1 )
1 ](e e )
( p p)
( )
( )
1

1
( )
(e e )
1

( p p)

As llegamos a la ecuacin del saddle path:
415

1
1

( p p)
1 1 ( )
(e e )
Tiene pendiente negativa y menor a la pendiente de la recta
e 0
. Graficando:
d. Muestre si en el modelo descrito, bajo tipo de cambio flexible, un aumento no

anticipado de la oferta monetaria origina un overshooting del tipo de cambio en el
corto plazo.
Recordando las curvas

1
e

e0

1
1
R * g p * m

p0
Y

1

e
m g p *
p
y

El incremento de m desplaza hacia arriba la curva
e0
p0
y hacia abajo la curva
416

De forma grfica:
El resultado es un incremento de los precios, pero grficamente no es obvio qu ocurre con

el tipo de cambio (en el grfico hemos asumido que el efecto es positivo). Debemos hacer
un anlisis matricial de las curvas de demarcacin en funcin de la exgena que nos
interesa, la cantidad de dinero:
(1 )
e 1
m
( ) p
e
1 ( ) (1 ) 1
m
p det z

z
Donde
e
1
p ( )

(1 )
( )
det z ( )
( )
( ) m
e 1
p 1 m

417

Entonces:
de
1 0
dm
dp
1 0
dm
Hemos comprobado que se produce un incremento en el tipo de cambio y en los precios.
Dicho incremento es de la misma magnitud que el aumento en la cantidad de dinero.
3. Modelo de Overshooting con ajuste lento en precios (tiempo discreto)
Sea el siguiente modelo con ajuste lento de precios (sticky Price model):
d
(1)
y t = ( et + p pt ) ( it t +1 ) + gt
(2)
t+ 1=p t +1 pt
(3)
pt +1 pt = ( ytd y t )
(4)
mt p t= y t it
(5)
i t=i t + et +1et +
Donde todas las variables, a excepcin de la tasa de inters e inflacin, estn expresadas en
logaritmos, y el subndice indica el instante de tiempo al que pertenecen. Asimismo,
representa el riesgo pas en esta economa.
a. Encuentre las ecuaciones dinmicas para la devaluacin,
precios,
pt = pt +1 pt
Para la devaluacin
et
e t =e t+1 et
, y de los
Introducimos la ecuacin (5) en la ecuacin (4):
418

mt p t= y t it
mt p t= y t it ( et +1e t )
e t =e t+1 et
Despejamos
e t =e t+1 et =
( ) y (i + )( 1 )( m p )
t
( 6)
(Ecuacin dinmica para la devaluacin)
Para la variacin de los precios

Reemplazamos la ecuacin (2) en la ecuacin (1):
y dt = ( et p p t ) ( i t p t+1 p t ) + gt
Introduciendo la ecuacin (4) en esta expresin, tenemos:
y dt = ( et p p t ) ( y t mt + pt ) + ( p t +1 pt ) + g t
Introduciendo esta expresin en la ecuacin (3):
pt +1 pt = ( e t + p pt ) ( y t mt + pt )+ ( pt +1 pt ) + g t y t
( 1 ) ( p t +1 pt ) = ( e t + p pt ) ( y t mt + pt ) + gt y t
pt = pt +1 pt =
][
( e t + p pt ) ( y t m t + pt ) + gt y t
1
419

pt = pt +1 pt =
] [
][ ] [ ] [
] [ ]
et
+ pt +
p
1
1
1
1
+
mt +
g
( 1 )
1 t
][
+1 y t
( 7)
(Ecuacin dinmica para la variacin de precios)

De forma matricial, tenemos:
[ ]
et
=
pt
] ][ [
( 1
)( + ) [
et
+
pt
][
+1
( 1 )
][ ]
yt
mt
0
1 1
gt
0
0 p
1
it
b. Encuentre las ecuaciones de equilibrio de estado estacionario para la devaluacin,

e t =0
pt =0
, y los precios
.
Cuando
e t =0
( 1 ) p =( ) y +( 1 ) m +i +
t
p= y t +mt + ( i t + )
Cuando
pt =0
] [
][ ] [
e t
+ pt =
1
1
et
e =
] [
][
] [
] [
] [
+1 y t
mt
gt
p
1
1
( 1 )
] []
+
+
pt =
y t
mt g t p
] [
] [ ] []
+
+
1
p +
yt
m
g p
t t
420

c. Presente y analice el diagrama de fases del modelo. Qu tipo de equilibrio presenta el

modelo?
A partir del sistema matricial:
[ ]
et
=
pt
] ][ [
( 1
)( + ) [
et
+
pt
][
+1
( 1 )
][ ]
yt
mt
0
1 1
gt
0
0 p
1
it
Podemos analizar la estabilidad de cada ecuacin de comportamiento:

En primer lugar, para la variacin de precios:
d pt
=
pt
1
)( + )<0= estable
Cualquier punto en el diagrama converger a la curva de estado estacionario asociada

pt =0
(cuando
). Asimismo, se tendr que el Saddle Path tendr pendiente negativa.
Luego, para la devaluacin:
d et
=0= inestable
et
Los puntos dentro del diagrama de fase no convergern a la curva de estado estacionario
e t =0
asociada (cuando
).
Para dibujar el diagrama de fase, utilizamos las ecuaciones de estado estacionario:
Cuando
e t =0
p= ( i t + ) + mt y t
421

d p
=0
d e
d e
d p
1
= ( pendiente infinita )
0
e =0
t
Entonces, esta curva ser representada como una curva completamente vertical en el plano
(e , p) .
Cuando
e =
pt =0
] [
] [ ] []
+
+
1
p +
yt
mt
g t p
d e
d p
pt =0
+
>0
Esta curva tendr una pendiente positiva.
Tal y como se observa, todos los puntos en la zona que se encuentra por encima de la curva
pt =0
donde
, deben converger hacia la curva de estado estacionario; es por ello que
van hacia la derecha. Caso similar, cuando se encuentran por debajo de dicha curva,
cualquier punto en esta zona se ir hacia la izquierda, hacia la curva de estado estacionario.
422

Esto debido a que esta curva posee un valor propio negativo, lo cual la hace una curva
estable y convergente.
Por su parte, es necesario analizar el comportamiento cuando algn punto se sita a la
e t =0
izquierda o derecha de la curva donde
. Para esto, utilizaremos la curva de
comportamiento de la devaluacin:
( ) y (i + )( 1 ) (m p )
et =
et =
1
y ( it + )mt + p t ]
[ t
et =
p ( it + ) +m t y t
t
et =
[ (
)]
1
[ p p ]
t
Entonces, se tiene que:

Si p t < p = e t <0
Esto ocurre a la izquierda de la curva vertical. Es decir, que en la zona a la izquierda de
dicha curva vertical, cualquier punto tender hacia abajo, debido a que en esa zona
e t <0
.
Por el contrario:
Si p t > p = e t >0
Esto ocurre a la derecha de la curva vertical. Es decir, que en la zona a la derecha de dicha
e t >0
curva vertical, cualquier punto tender hacia arriba, debido a que en esa zona
.
d. Analice la estabilidad del modelo.
Partimos del sistema matricial:
423

[ ]
et
=
pt
] ][ [
( 1
)( + ) [
et
+
pt
][
+1
( 1 )
][ ]
yt
mt
0
1 1
gt
0
0 p
1
it
Para analizar la estabilidad del modelo, es necesario analizar la matriz J , donde:
J=
+
1
1
)( )
Debido a que el equilibrio de estado estacionario de este modelo es un punto silla, solo
podremos analizar el determinante de esta matriz 29. Dado que es una matriz de 2x2, se sabe
que tendremos dos valores propios asociados, los cuales tendrn que ser de distinto signo
pues el equilibrio es un punto silla.
Calculamos el determinante de la matriz J :
Det ( J )=
<0
( 1 )
Dado que el determinante es el producto de los valores propios asociados, al ser este
resultado negativo, se cumple la condicin de estabilidad del modelo (punto silla).
e. Analice intuitiva y grficamente el efecto de un incremento en la oferta monetaria.
Un incremento en la oferta monetaria provocar un exceso de oferta en el mercado de
dinero, lo que disminuir la tasa de inters y elevar el tipo de cambio, debido a una salida
de capitales. Estos dos factores contribuirn a un incremento en el nivel de actividad
econmica, lo que se traducir en un mayor nivel de precios (recordemos que la demanda
aumenta y la oferta permanece constante). El incremento en el nivel de precios es similar a
una reduccin en la oferta real de dinero, lo que - permaneciendo la demanda constante
har que se eleve la tasa de inters y disminuya el tipo de cambio. Ambos hechos harn que
disminuya el producto, reduciendo la demanda por dinero hasta retornar al equilibrio.
29 Esto se debe a que en un punto silla, los valores propios son de signo
distinto. En tal sentido, no se podr afirmar nada concluyente sobre la traza de
esta matriz, que es la suma de los valores propios asociados.
424

Grficamente:
f. Analice intuitiva y grficamente el efecto de un incremento del gasto pblico.

Un aumento en el gasto pblico har que se eleve la demanda agregada y por
consiguiente el producto. Al incrementarse la demanda agregada, el nivel de precios
tambin se ver afectado. Ambos factores tendrn un efecto positivo sobre la tasa de
inters: el incremento en el nivel de actividad econmica har que se genere un exceso
de demanda en el mercado de dinero, y el aumento en el nivel de precios es similar a
una reduccin en la oferta real de dinero. Al incrementarse la tasa de inters, el tipo de
cambio tender a apreciarse, debido a la entrada de capitales. Tanto la elevacin en la
tasa de inters y la apreciacin harn que el nivel de actividad econmica disminuya,
reduciendo tambin el nivel de precios. Nuevamente, la reduccin en los precios es
similar a un incremento en la oferta monetaria real, por lo que se reduce la tasa de
inters y se deprecia el tipo de cambio, generando un efecto positivo sobre el nivel de
actividad econmica.
Grficamente:
425

g. Analice intuitiva y grficamente el efecto de un incremento de la tasa de inters

internacional.
Un aumento en la tasa de inters internacional provocar una salida de capitales del pas,
debido a que los inversionistas podrn obtener un mayor rendimiento en el mercado
internacional. La salida de capitales depreciar el tipo de cambio, lo cual generar un
incremento en el nivel de actividad econmica va incremento de las exportaciones (y
reduccin de las importaciones). Al aumentar la demanda agregada, tambin lo har el nivel
de precios. Luego, tanto el incremento en el nivel de actividad econmica como el de
precios tendrn efectos sobre el mercado de dinero: el aumento del producto har que se
produzca un exceso de demanda; mientras que el aumento de precios es igual a una
reduccin en la oferta monetaria real. Todo esto incrementar la tasa de inters y producir
una apreciacin cambiaria, lo cual ser perjudicial para el nivel de actividad econmica. La
disminucin en la demanda agregada, tendr un efecto similar en el nivel de precios.
Grficamente:
426

h. Analice intuitiva y grficamente el efecto de un incremento del riesgo pas .

Una elevacin en el riesgo pas har que los inversionistas demanden una mayor tasa de
inters domstica por mantener sus capitales en el pas. Al mantenerse esta tasa constante,
saldrn capitales del pas, producindose una depreciacin cambiaria. Debido a que se tiene
una devaluacin expansiva, las exportaciones del pas se harn ms competitivas,
incrementando la demanda agregada y el nivel de actividad econmica. Al aumentar la
demanda agregada, tambin lo har el nivel de precios. Luego el anlisis posterior es
similar al efecto de un incremento en la tasa de inters internacional.
Grficamente:
4. Enfoque de portafolio: el modelo de Branson (corto plazo)

427

Considere una economa donde existe sustitucin imperfecta entre activos domsticos y
activos externos30. En este sentido, se tienen las siguientes ecuaciones para los mercados de
dinero, bonos domsticos y bonos extranjeros:
(1) Mercado de dinero:
M =m ( r ,r + E [ e ] , W )
(2) Mercado de bonos domsticos:
B=b ( r . r + E [ e ] ,W )
(3) Mercado de bonos externos:
E . F=f ( r , r + E [ e ] , W )
(4) Stock de riqueza:
W =M + B+ EF
a. A partir de la ecuacin (4), obtenga las condiciones:

mw +bw + f w =1
mr +b r +f r=0
m r + E [ e ] +br +E [ e ] + f r +E [ e ] =0

W =M + B+ EF
Diferenciando totalmente tenemos:

dW =dM +dB+ d (EF)
( 5)
Diferenciando la ecuacin (1), tenemos:

dM =mr dr + mr +E [ e ] d r + mr +E [ e ] d ( E [ e ] ) + mW dW
( 6)

30 En este caso, se vuelve innecesaria la paridad no cubierta de intereses. Esta
solo se requiere cuando existe sustitucin perfecta entre activos domsticos e
internacionales.
428

dB=br dr + br + E [ e ] d r +b r + E [ e ] d ( E [ e ] ) +bW dW
( 7)

d ( EF)=f r dr + f r + E [ e ] d r + f r + E [ e ] d ( E [ e ] ) + f W dW
( 8)
Reemplazando las ecuaciones (6), (7) y (8) en la ecuacin (5), tenemos:
dW =mr dr +mr + E [ e ] d r +mr + E [ e ] d ( E [ e ] ) +mW dW +b r dr +b r +E [ e ] d r + br +E [ e ] d ( E [ e ] ) +b W dW + f r dr + f r + E [ e ] d r +
Factorizando y despejando:
d r +d ( E [ e ] ) =0
1mW b W f W ) dW (
mr + br + f r ) dr (m
(
r +E [ e ] + br + E [ e ] + f r + E [ e ] )
Entonces, se tiene que para que se cumpla esta ecuacin, se tiene que dar que:
mw +bw + f w =1
La suma de las participaciones de los activos en la riqueza debe ser igual a uno.
mr +b r +f r=0
m r + E [ e ] +br +E [ e ] + f r +E [ e ] =0
Estas dos condiciones restantes son implicancias de la sustitucin imperfecta entre activos.
b. Presente matricialmente el modelo.
Debido a la Ley de Walras, solo trabajaremos con dos ecuaciones, la del mercado de dinero
y la de bonos nacionales. Esto debido a que si dos mercados estn en equilibrio, el tercero
(el mercado de bonos externos) tambin lo estar.
En este modelo, las variables endgenas son la tasa de inters y el tipo de cambio.
Para formar el sistema, empezamos diferenciando la ecuacin (1):
dM =mr dr + mr +E [ e ] d r + mr +E [ e ] d ( E [ e ] ) + mW dW
( 9)
429

e
E E E
E [ e ]=
= 1 , y por tanto:
E
E
Sin embargo, se sabe que
d ( E [ e ] )=
Ed E E dE
2
E
Asimismo, se sabe que W =M + B+ EF . Si diferenciamos totalmente, tenemos:

dW =dM +dB+ d ( EF )=dM +dB+ EdF + FdE
dM =mr dr + mr +E [ e ] d r + mr +E [ e ]
Ed Ee Ee dE
+ mW ( dM +dB+ EdF + FdE )
E2
Ordenando por exceso de demanda tenemos:
(1mW ) dM mr drmr +E [ e ] d r + mr + E [ e ]
mr +E [ e ]
Ee
m
F
dE
d Ee mW ( dB+ EdF )=0
W
2
E
E
) (
Manteniendo las endgenas en el lado izquierdo:

m
Ee
mr dr mr +E [ e ] 2 mW F dE=mr +E [ e ] d r + r + E [ e ] d E e + ( mw 1 ) dM + mW dB+mW EdF
E
E

dB=br dr + br + E [ e ] d r +b r + E [ e ] d ( E [ e ] ) +bW dW
Ed E e Ee dE
E2
Reemplazando d ( E [ e ] )=
dB=br dr + br + E [ e ] d r +b r + E [ e ]
(10 )
y dW =dM +dB+ EdF + FdE :
Ed Ee E e dE
+ bW (dM + dB+ EdF+ FdE)
2
E

430

r + E [ e ]
e
( 1b w ) dBbr dr br +E [ e ] d r + b r +E [ e ] 2 b w F dE E d E bw ( dM + EdF )
E
Despejando las endgenas al lado izquierdo, tenemos:

b
Ee
br dr + br +E [ e ] 2 bw F dE=br +E [ e ] d r + r +E [ e ] d Ee + ( bw 1 ) dB+b w dM +b w EdF

E
E
En otras palabras, el sistema sera:
br dr + br +E [ e ]
b
Ee
bw F dE=br +E [ e ] d r + r +E [ e ] d Ee + ( bw 1 ) dB+b w dM +b w EdF

2
E
E
mr dr mr +E [ e ]
m
Ee
mW F dE=mr +E [ e ] d r + r + E [ e ] d E e +m w dB+ ( mw 1 ) dM + mW EdF
2
E
E
De forma matricial:
br
mr
][ ]
d r
br +E [ e ]
Ee
b r + E [ e ] 2 b w F
b
bw
bw d Ee
( b w1 )
E
dr = r + E [ e ]
E
dB
dE
m r + E [ e ]
Ee
mr + E [ e ] 2 mW F
mr + E [ e ]
mw
( mw 1 ) mw dM
E
E
dF
][ ] [
c. Analice las condiciones de estabilidad.

Para analizar la estabilidad del modelo, es necesario analizar la traza y determinante de la
matriz J, donde:
J=
br
mr
Ee
b w F
E2
Ee
mr + E [ e ] 2 mW F
E
b r + E [ e ]
Calculando:
431

()<0
Ee
mr + E [ e ] 2 mW F
E
Traza ( J )=b r +
puesbr > 0,m r +E [ e ] < 0,mw >0
m
r
Ee
mW F
2
E
br mr +E [ e ]
Det ( J ) =
De esta manera, se observa que el modelo ser estable pues la traza es negativa y el
determinante es positivo31.
d. Derive las pendientes de las curvas, a travs de las ecuaciones diferenciadas.
br
mr
][ ] [
][ ]
dr
br +E [ e ]
Ee
e
b r + E [ e ] 2 b w F
br + E [ e ]
b
1
b
b
( w )
dE
w
w
E
dr =
E
dB
dE
m r + E [ e ]
Ee
mr + E [ e ] 2 mW F
mr + E [ e ]
mw
( mw 1 ) mw dM
E
E
dF
31 Para que un modelo sea estable, todos sus valores propios deben ser
negativos. Asimismo, se sabe que la traza es la suma de los valores propios y
el determinante es el producto de estos. Dado que la traza es negativa y el
determinante, positivo, se tendr que ambos valores propios son negativos.
432

Para obtener las pendientes, suponemos que las variables exgenas no sufren ningn
choque, por lo que se tiene:
br
mr
][ ] [ ]
Ee
b w F
E2
dr = 0
e
dE
0
E
mr + E [ e ] 2 mW F
E
b r + E [ e ]
Pendiente de la curva MM:

e
E
mr dr + mr + E [ e ] 2 mW F dE=0
E
Ee
mr + E [ e ] 2 mW F
E
m
r
dE
dr
MM
Pendiente de la curva BB
Ee
br dr + br +E [ e ] 2 bw F dE=0
E
433

Ee
b r + E [ e ] 2 b w F
E
br
dE
dr
| =
BB
e
e. Indique las consecuencias de un aumento de tipo de cambio esperado ( E ) .
Partiendo del sistema matricial:
br
mr
][ ] [
][ ]
dr
br +E [ e ]
Ee
b r + E [ e ] 2 b w F
br + E [ e ]
b w 1 )
bw
bw d Ee
(
E
dr =
E
dB
e
dE
m r + E [ e ]
E
mr + E [ e ] 2 mW F
mr + E [ e ]
mw
( mw 1 ) mw dM
E
E
dF
Para calcular el impacto sobre las endgenas, utilizaremos la Regla de Cramer:

Para la tasa de inters:
434

dr
=
e
dE
b r + E [ e ]
dr
=
d Ee
E
b w F
2
E
e
E
mr +E [ e ] 2 m W F
E
b r + E [ e ]
E
mr +E [ e ]
Det ( J )
b r + E [ e ]
m
Ee
Ee
mr + E [ e ] 2 mW F r + E [ e ] b r + E [ e ] 2 b w F
E
E
E
E
dr
=
d Ee
br m r + E [ e ]
Ee
Ee
m
F
+m
b
bw F
W
r
r + E [ e ]
E2
E2
) (
F
m
b b
m
E ( r + E [ e ] w r + E [ e ] w )
Ee
Ee
br mr +E [ e ] 2 mW F + mr b r + E [ e ] 2 b w F
E
E
) (
Para el tipo de cambio:
| |
b r
dE
=
d Ee
dE
=
d Ee
m r
br + E [ e ]
E
mr + E [ e ]
E
Det ( J )
1
mb
b m
E ( r r + E [ e ] r r + E [ e ] )
Ee
Ee
br mr +E [ e ] 2 mW F + mr b r + E [ e ] 2 b w F
E
E
) (
>0
435

De esta manera, se puede apreciar que un incremente en el tipo de cambio esperado, origina
necesariamente un aumento del tipo de cambio en el corto plazo. Sin embargo, no se puede
predecir, ex-ante, qu ocurrir con la tasa de inters.
436

X.
POLTICA MACROECONMICA
1. Enfoque de Tibergen
a. Se tiene un modelo Mundell-Fleming con tipo de cambio flexible representado a travs
de las siguientes ecuaciones:
( IS ) Y =C ( Y ) + I ( r ) +G+ X ( E ) EM (Y , E)
( LM ) L1 +B+ =L(Y , r )
( BP ) B=X ( E )EM ( Y , E ) + K (r )
Donde
representa el coeficiente de esterilizacin
de la balanza de pagos. Por ejemplo, si
( [ 0,1 ] ) y B es el saldo
=0 , la autoridad monetaria esteriliza
completamente los saldos de la balanza de pagos.

Asimismo,
es un indicador exgeno de poltica monetaria, mientras que
L1
representa la demanda nominal de dinero rezagada. En esta economa se tiene un

rgimen de tipo de cambio flexible y perfecta movilidad de capitales.
Sucede que los policy makers tienen dos objetivos: uno interno, un nivel deseado de
producto ( Y ) , y uno externo, a travs de una meta cambiaria ( E) . Por tal

motivo, se tiene que:
Y =Y (G , )
E=E ( G , )
Diferencie las ecuaciones y exprese matricialmente el modelo.
Curva IS
Diferenciamos la curva IS:
dY =CY dY + I r dr+ dG + X E dEMdEE M Y dY E M E dE
Ordenamos por exceso de demanda y despejamos las endgenas a la izquierda:
( 1CY + E M Y ) dY + I r dr + ( X EM E M E ) dE=dG
437

(Curva IS )
Curva LM
d L1 +dB+d =LY dY + Lr dr
Ordenamos por exceso de demanda y despejamos las endgenas a la izquierda:
LY dY + Lr dr =d L1 +dB+ d
(Curva LM )
Curva BP
dB=X E dEMdEE M Y dY E M E dE + K r dr
E M Y dY K r dr( X E M E M E ) dE=dB
(Curva BP)
Matricialmente el modelo es el siguiente:
][
][
( 1CY + E M Y ) I r
( X E M E M E ) dY 1 0 0 0 dG
d L1
LY
Lr
0
dr = 0 1 1
0 0 1 0 dB
E MY
K r ( X E M E M E ) dE
d
][ ] [
Analice las condiciones de estabilidad.

( 1CY + E M Y ) I r
( X E M E M E ) dY 1 0 0 0 dG
d L1
LY
Lr
0
dr = 0 1 1
0 0 1 0 dB
E MY
d
][ ] [
Para analizar la estabilidad del modelo, es necesario analizar la matriz J, donde:
438

( 1CY + E M Y ) I r
( X E M E M E )
J=
LY
Lr
0
E MY
K r ( X E M E M E )
Las condiciones de estabilidad de este modelo (caracterizado por una matriz de 3x3) son:
Traza negativa
X
M
E M E
E
()
+
Lr
1C
Y+E MY
()
tr ( J )=
Pues estamos asumiendo
( X EM E M E >0 ) .
que
se
cumple
la
condicin
Marshall
Lerner
Determinante negativo
Det ( J )=Lr ( 1C Y + E M Y ) ( X EM E M E ) + I r LY ( X E M E M E ) ( X E M E M E )( LY K r + Lr E M Y )
439

<0
Lr ( 1C Y )+ LY ( I K )
Det ( J )=(
X E M E M E )
Suma positiva de menores principales de la diagonal
||
||
Lr
0
( 1C Y + E M Y ) ( X E M E M E ) ( 1C Y + E M Y ) I r
+
+
K r ( X E M E M E )
E MY
( X E M E M E )
LY
Lr
Despejando tenemos:
+
L
Y Ir
1C
+
(
Y E M Y ) Lr
X EM E M E )
(
Analice los efectos de los instrumentos, G y , sobre las variables objetivo Y

y
E .
440

][
( 1CY + E M Y )
Ir
( X E M E M E ) dY 1 0 0 0 dG
d L1
LY
Lr
0
dr = 0 1 1
dB
0 0 1 0
E MY
d
][ ] [
Para evaluar el impacto de los instrumentos de poltica,
, sobre las variables
relevantes del modelo ( Y , E ) , utilizaremos la Regla de Cramer:

Impacto de una poltica fiscal expansiva:
dY
=
dG
1
Ir
( X EM E M E )
0
Lr
0
0 K r ( X EM E M E )
Det (J )
Det
(J )
Lr
dY
=
dG
dE
=
dG
( 1CY + E M Y )
I r 1
LY
Lr
0
E MY
K r 0
Det ( J )
dE LY K r + Lr E M Y
=
dG
Det (J )
441

Una poltica fiscal expansiva tiene claramente un efecto positivo sobre el nivel de
produccin. Sin embargo, no se puede determinar ex-ante el efecto sobre el tipo de cambio,
a menos que se conozca las funciones especficas y el valor de los parmetros.
Impacto de una poltica monetaria expansiva:
dY
=
d
0
Ir
( X EM E M E )
1 Lr
0
0 K r ( X EM E M E )
Det ( J )
dY
=I r ( X E M E M E )K r ( X E M E M E )
d
+
( X E M E M E )
dY
=
d
dE
=
d
( 1C Y + E M Y )
Ir
0
LY
Lr 1
E MY
K r 0
Det ( J )
442

(J )
Det
I r E M Y K r ( 1C y + E M Y )
dE
=
d
Plantee el problema de la poltica econmica con tipo de cambio flexible.
El problema de la poltica econmica con tipo de cambio flexible se representa a travs de

las siguientes funciones objetivo:
(A) Y =Y ( G , )
(B) E=E (G , )
Donde
son las variables objetivos y los instrumentos de poltica fiscal y

monetaria son G y , respectivamente.
Asimismo, se sabe que
y
son los valores meta de las variables objetivo, y
son los valores de los instrumentos de poltica que permiten alcanzar dichos valores
meta a travs de las funciones objetivo. Por lo tanto, tenemos:

, )
Y =Y ( G
, )
E=E
(G
Plantee la regla de ajuste de los instrumentos respecto a sus valores deseados.
Las reglas de ajuste de los instrumentos de poltica son los siguientes:
G=a
11 [ Y ( G , ) Y ] +a12 [ E ( G , ) E ]
=a 21 [ Y (G , )Y ] + a22 [E ( G , ) E]
Determine matemticamente la solucin del problema de asignacin.

443

En primer lugar, linealizamos las funciones objetivos a travs de la aproximacin de Taylor

de primer orden:
Funcin (A):
Y (G , ) Y
( G , Y ) +
Y
dY
dY
( GG )+ ( )
dG
d
dY
dY
Y Y
( GG )+ ( )
dG
d
Funcin (B):
, ) + dE ( GG
) + dE ( )
E (G , )
E (G
dG
d
dE
dE
( GG ) + ( )
dG
d
E E
Sustituimos estas aproximaciones en las reglas de ajuste:
] [
dY
)+ dE ( )
G=a
( GG ) + dY ( ) +a 12 dE ( G G
11
dG
d
dG
d
=a 21
dY
) + dY ( ) + a22 [ dE ( GG
) + dE ( ) ]
( GG
dG
d
dG
d
Matricialmente:
dY
dE
a11
+ a12
G
dG
dG
=
dY
dE
a21
+ a22
dG
dG
[]
][
dY
dE
+a12
d
d GG
dY
dE
a21
+a 22
d
d
a 11
Analicemos dos casos:

Caso 1:
a12=a21=0
444

El sistema matricial sera:
][
dY
dY
a11
a11
G
dG
d GG
=
dE
dE
a22
a 22
dG
d
[]
Para analizar la estabilidad de este sistema debemos concentrarnos en la traza y

determinante de la matriz A:
La traza debe ser negativa:
tr ( A ) =a11
dY
dE
+ a22
<0
dG
d
El determinante debe ser positivo:
Det ( J )= a11
Asumiendo
dY
dE
dE
dY
a 22
a22
a11
>0
dG
d
dG
d
)(
)(
LY K r + Lr E M Y > 0
)(
, se tiene que
dE
<0
:
dG
Det ( J )=a11 a22 (

Y G E E G Y )
Para cumplir con una traza negativa y un determinante positivo, se debe cumplir que
a11 < 0
a <0
, 22
.
A partir del determinante de A, tenemos:
Y G E EG Y >0
445

Entonces, debe darse que:

Y G Y
<0
EG E
YG Y
<
EG E
El impacto relativo que tiene el Gasto sobre el producto es menor que el impacto relativo
que tiene el instrumento de poltica monetaria sobre el producto. Por lo tanto, el indicador
de poltica monetaria es el mejor instrumento para Y . En otras palabras:
=a 11 [Y ( G , )Y ]
G=a
22 [ E ( G , ) E ]
Si analizamos la segunda regla de ajuste, encontraremos una incongruencia. Supongamos
que el tipo de cambio se desva de su valor meta; esto es E E >0 . En este caso, se
EG <0
tendr que G<0 . Si el gasto pblico se reduce, debido a que
, ocurrir que el
tipo de cambio se elevar y, por tanto, la brecha respecto de su valor meta seguir
incrementndose de manera indefinida. De esta manera, este caso no nos brinda reglas de
ajustes donde las variables objetivo tiendan siempre a su respectivo valor meta.
Caso 2:
a11 =a22=0
446

][
dE
dE
a12
a12
G
dG
d G G
=
dY
dY
a21
a21
dG
d
[]
Para analizar la estabilidad de este sistema debemos concentrarnos en la traza y

determinante de la matriz A:
tr ( A ) =a12
dE
dY
+ a21
<0
dG
d
Det ( J )= a12
Asumiendo
dE
dY
dY
dE
a21
a21
a12
>0
dG
d
dG
d
)(
)(
LY K r + Lr E M Y > 0
)(
, se tiene que
dE
<0
:
dG
(
)
Det J =a12 a21 (
E G Y Y G E )
Para cumplir con una traza negativa y un determinante positivo, se debe cumplir que
a12 >0
a <0
, 21
.
A partir del determinante de A, tenemos:
EG Y Y G E <0
447

Entonces, debe darse que:

Y YG
>0
E EG
Y YG
>
E EG
El impacto relativo que tiene el Gasto sobre el producto es menor que el impacto relativo
que tiene el instrumento de poltica monetaria sobre el producto. Por lo tanto, el indicador
de poltica monetaria es el mejor instrumento para Y . En otras palabras:
G=a
12 [ E ( G , ) E ]
=a 21 [ Y (G , )Y ]
Analicemos ambas reglas de ajuste:

Con la primera regla, si el tipo de cambio se desva por encima de su valor meta
(E E>0)
, la regla de ajuste nos indica que el Gasto Pblico tendr que subir ( G>0 )
. Si esto ocurre, dado que
EG <0
, el impacto sobre el tipo de cambio ser negativo. De
esta manera, el tipo de cambio se reducir hasta que regrese a su valor meta ( E E=0) .
Con la segunda regla, si el nivel de produccin se desva por encima de su valor meta
(Y Y > 0) , la regla de ajuste nos indica que las Reservas Internacionales tendrn que
reducirse
( <0 ) . Si esto ocurre, dado que
Y >0
, existe una relacin directa entre las
reservas internacionales y el nivel de produccin. De esta manera, el nivel de produccin se
reducir hasta que regrese a su valor meta (Y Y =0) .

Grficamente
448

Podemos graficar en el plano ( ,G . A partir de las ecuaciones IS-LM y BP obtenemos

las pendientes de las curvas YY y EE , respectivamente. Existen cuatro posibles
situaciones de desequilibrio interno y externo. El caso I corresponde a una situacin de
sobreempleo y supervit en la balanza de pagos. En este caso sera aconsejable una poltica
restrictiva para poder reducir el exceso de demanda agregada y, al mismo tiempo, el
supervit de la balanza de pagos. La situacin inversa se presenta en el caso III,
caracterizado por la existencia de dficit en la balanza de pagos y desempleo. Aqu una
poltica expansiva contribuir a restaurar el equilibrio y disminuir el dficit de la balanza de
pagos hasta lograr el equilibrio externo. En los dos casos anteriores la direccin de las
polticas es clara. Sin embargo, en los casos II y IV se presenta un dilema. En el caso II el
equilibrio interno requiere una poltica expansiva para solucionar el problema de
desempleo, mientras que el equilibrio externo requiere una poltica contractiva. En este
caso la mejor opcin es mezclar una poltica fiscal expansiva con una poltica monetaria
contractiva, de lo contrario una poltica fiscal contractiva y una poltica monetaria
expansiva nos alejara del equilibrio simultneo interno y externo. Asimismo en el caso IV
se necesita una poltica expansiva para solucionar el supervit de la balanza de pagos y una
poltica contractiva para lograr el equilibrio interno. La mejor opcin en este caso es
mezclar una poltica fiscal contractiva con una poltica monetaria expansiva. En el grfico
las flechas indican la direccin del ajuste de ambos instrumentos en cada una de las zonas
de desequilibrio.
b. Considere la siguiente versin simplificada del modelo Mundell-Fleming con tipo de

cambio fijo:
449

(4)
Y =C + I +G+ XM
(5)
C=cY
(6)
I =abr
(7)
X = 1 E+ 2 Y
(8)
M =mY
(9)
M =fY gr
(10)
B=X M + K
(11)
K=nr
Las ecuaciones
(1)
(4 )
corresponden al mercado de bienes. La ecuacin
(6) representa el equilibrio en el mercado monetario, por lo tanto, es la ecuacin de
la curva LM. La ecuacin
(7)
es el saldo de la balanza de pagos, que resulta de
sumar la balanza en cuenta corriente y la balanza de la cuenta de capitales. Por ltimo,

la ecuacin (8) indica que la balanza de capitales depende positivamente de la tasa
de inters domstica. Considere que nf <mg .
Sucede que los policy makers tienen dos objetivos: uno interno, un nivel deseado de
producto ( Y ) , y uno externo para la balanza de pagos ( B) . Disponen, para

disear sus polticas, de dos instrumentos: el instrumento fiscal
( G ) y el instrumento
s
monetario ( M ) . Por lo que se tiene:
Y =Y ( G , M s )
B=B ( G , M s )
a. Cules son las variables endgenas y exgenas del modelo?
Variables endgenas: Y ,r , B .
Variables exgenas:
E,Y ,M ,G .
450

b. Derive una ecuacin para el producto
(Y ) y la balanza de pagos
( B)
en funcin
de las variables exgenas del modelo.

A partir de las ecuaciones (1)-(5), obtenemos el equilibrio en el mercado de bienes:
Y =cY +abr +G+ 1 E+ 2 Y mY
( 9)
De la ecuacin (6):
s
M =fY gr
r=
f
Ms
Y
g
g
()
( 10)
[( )
f
M
Y =cY +ab
Y
+G+ 1 E+ 2 Y mY
g
g
Despejando el nivel de produccin, tenemos:
Y=
g
g ( 1c +m ) +bf
][
a+G+
( bg ) M + E+ Y ]
s
( 11)
Para la ecuacin de la balanza de pagos, utilizamos primero las ecuaciones (7) y (8):
B=X M + K
B= 1 E+ 2 Y mY + nr
( 12)
Reemplazando (10) y (11) en (12):

B= 1 E+ 2 Y
mg
g ( 1c+ m) +bf
][ ( )
a+ G+
][
b
nf
M s + 1 E+ 2 Y +
g
g ( 1c +m ) +bf
][
a+G+
( bg ) M + E + Y
Factorizando adecuadamente, tenemos la ecuacin para la Balanza de Pagos:
451

B=
g ( 1c ) + ( b+ n ) f
mb+ n ( 1c +m )
mgnf
1 E+ 2 Y ]
[ a+ G ]
Ms
[
g ( 1c+ m ) +bf
g (1c +m )+ bf
g ( 1c+ m )+ bf
( 13)
c. Explique el principio de asignacin de Tinbergen.

De acuerdo al principio de asignacin de Tinbergen, debe exisitr un nmero igual de
variables-instrumento y variables-objetivos en el modelo y estas deben ser independientes.
De lo contrario, el uso de un instrumento para alcanzar un objetivo puede frustrar el
cumplimiento del otro objetivo si el primero tiene influencia sobre el primero.
d. Evale el impacto de los instrumentos de poltica fiscal
(G)
y monetaria
( M s)
sobre las variables objetivo ( Y , B ) .

A partir de las ecuaciones (11) y (13), obtenemos los multiplicadores de poltica
econmica:
dY
g
=
>0 Y G >0
dG g ( 1c+ m) +bf
dB
mgnf
=
<0 B G <0
dG
g ( 1c+m ) +bf
dY
b
=
>0 Y M > 0
s
g ( 1c +m ) +bf
dM
mb +n ( 1c +m )
dB
=
<0 B M <0
s
g (1c +m )+ bf
dM
s
e. A partir de las ecuaciones del producto y la balanza de pagos y sus resultados en d),
s
grafique las curvas de equilibrio interno y externo en el plano ( M ,G ) definiendo
cada una de las cuatro zonas de desequilibrios.
A partir de la ecuacin (11), equilibrio del producto:
Y=
g
g ( 1c +m ) +bf
][
a+G+
( bg ) M + E+ Y ]
s
Despejamos el instrumento fiscal (G) y obtenemos la recta de equilibrio interno (YY):

452

G=
g ( 1c +m ) +bf
b
Y ( a+ 1 E+ 2 Y )
Ms
g
g
()
( YY)
Calculamos su pendiente y tenemos que:

dG
s
dM
| ()
=
YY
b
<0
g
Luego, a partir de la ecuacin (13), equilibrio de la balanza de pagos:

B=
g ( 1c ) + ( b+ n ) f
mb+ n ( 1c +m )
mgnf
1 E+ 2 Y ]
[ a+ G ]
Ms
[
g ( 1c+ m) +bf
g (1c +m )+ bf
g ( 1c+ m )+ bf
Despejamos el instrumento fiscal (G) y obtenemos la recta de equilibrio externo (BB):

G=
mb+ n ( 1c +m )
1
Ms
( g ( 1c )+ ( b+n ) f ) ( 1 E+ 2 Y )( g ( 1c+ m )+ bf ) B ] a
[
mgnf
mgnf (BB)
Calculamos su pendiente y tenemos que:

dG
s
dM
| [
=
BB
mb+n ( 1c+ m)
<0
mgnf
Asimismo, se puede comprobar que:

dG
d Ms
YY
<
dG
d Ms
BB
Es decir que la curva BB tiene una pendiente negativa ms empinada que la curva YY:
453

f. Plantee el problema de la poltica econmica con tipo de cambio fijo.

El problema de la poltica econmica con tipo de cambio fijo se representa a travs de las
siguientes funciones objetivo:
s
(A) Y =Y ( G , M )
s
(B) B=B(G , M )
Donde
monetaria son G y
son las variables objetivos y los instrumentos de poltica fiscal y

M s , respectivamente.
Asimismo, se sabe que Y y B son los valores meta de las variables objetivo, y G
s
y M
son los valores de los instrumentos de poltica que permiten alcanzar dichos
valores meta a travs de las funciones objetivo. Por lo tanto, tenemos:
,M
s)
Y =Y ( G
g. Plantee las reglas de ajuste de los instrumentos respecto a sus valores deseados.
Las reglas de ajuste de los instrumentos de poltica son los siguientes:
s
s
(
)
(
)
G=a
11 [ Y G , M Y ] +a12 [ B G , M B ]
454

s
s
=a 21 [ Y ( G , M ) Y ] +a 22 [ B ( G, M ) B ]
h. Determine matemtica y analticamente la solucin al problema de asignacin.

En primer lugar, linealizamos las funciones objetivo a travs de la aproximacin de Taylor
de primer orden:
Funcin (A):
Y (G , M s) Y
( G , M s ) +
dY
)+ dY ( M s M
s)
( G G
s
dG
dM
YG
YM

) +Y ( M s M
s)
Y ( G , M s ) Y Y G ( GG
M
s
Funcin (B):
B (G , M s) B
( G , M s ) + dB ( GG ) + dB s ( M s M s)
dG
dM
BG
BM

) + B ( M s M
s)
B ( G , M s ) B BG ( GG
M
s
Sustituimos estas aproximaciones en las reglas de ajuste:

s
s
)
)
s
s
(
(
G=a
11 [ Y G G G +Y M ( M M ) ] +a12 [ B G G G + BM (M M ) ]
s
)+ Y (M s M
) + B ( M s M
s) ] + a22 [ BG ( GG
s )]
M s=a21 [ Y G ( GG
M
M
s
Matricialmente:
[][
a Y +a B a Y +a B
G
= 11 G 12 G 11 M 12 M
a21 Y G + a22 BG a21 Y M + a22 BM

s
][
GG
s
s
M M
]
455

Analicemos dos casos:

a11 =a22=0
Caso 1:
[ ] [][
a B a B
G
= 12 G 12 M
a21 Y G a21 Y M
GG
s
s
M M
Analizamos la estabilidad de la matriz A:

tr ( A ) =a12 BG + a21 Y M <0
s
Para que esto sea cierto, debe cumplirse que
a12 >0
a21 <0
Det ( A )=a
12 a21
A partir del resultado del determinante, se tiene que:

B G Y M BM Y G <0
s
B
BM
G
456

Y M YG
<0
B M BG
s
Y M YG
<
BM BG
s
Sin embargo, dado que
BM
BG
son negativos, es necesario expresar las ventajas
comparativas en signo positivo para realizar una mejor intuicin:

YM
Y
> G
BM B G
s
De esta manera, se puede apreciar que el impacto relativo que tiene el Gasto sobre el
producto es menor que el impacto relativo que tiene el instrumento de poltica monetaria
sobre el producto. Por lo tanto, se recomienda usar la cantidad de dinero como instrumento
para el objetivo interno (el producto) y el gasto del gobierno como instrumento para el
objetivo externo (la balanza de pagos). Es decir:
s
(
)
G=a
12 [ B G, M B ]
s=a [ Y ( G , M s )Y ]
M
21
A partir de estas reglas, no se halla ninguna incongruencia. Cuando la balanza de pagos se

encuentra por encima de su nivel objetivo, el gasto del gobierno se incrementa. Dado que
B G <0
, se tendr que la balanza de pagos se reducir y volver al nivel objetivo. En el
caso de la segunda regla, cuando el producto se encuentre por encima de su nivel objetivo,
M Y >0
la cantidad de dinero se reducir. Dado que
, se tendr que el producto se reducir
y volver a su nivel objetivo.
De esta manera, este caso es viable. Sin embargo, es necesario analizar tambin el segundo
caso.
Caso 2:
a12=a21=0
457

[][
a Y
a Y
G
= 11 G 11 M
a22 BG a22 B M
][
GG
s
s
M M
Analizamos la estabilidad de la matriz A:

tr ( A ) =a11 Y G +a 22 BM <0
s
Para que esto sea cierto, debe cumplirse que
a11 < 0
a22 >0
Det ( A )=a
11 a22
A partir del resultado del determinante, se tiene que:

Y G B M Y M B G <0
s
B
BM
G
YG Y M
<0
BG B M
s
Nuevamente, para interpretar mejor las ventajas comparativas, es necesario expresar el

resultado en trminos positivos:
Y
YG
M >0
BG B M
s
458

Y
YG
> M
BG BM
De esta manera, se puede apreciar que el impacto relativo que tiene el Gasto sobre el
producto es mayor que el impacto relativo que tiene el instrumento de poltica monetaria
sobre el producto. Por lo tanto, se recomienda usar el Gasto del Gobierno como instrumento
para el objetivo interno (el producto) y la cantidad de dinero como instrumento para el
objetivo externo (la balanza de pagos). Es decir:
s
(
)
G=a
11 [ Y G , M Y ]
s=a [ B ( G , M s ) B ]
M
22
En este caso, las reglas de asignacin tambin resultan congruentes. De esta manera, se
aprecia que ambos casos brindan reglas de ajuste congruentes.
i. A partir de sus resultados en h), realice en grfico de las curvas de equilibrio interno
y externo, indicando cmo sera la dinmica en cada una de las cuatro zonas.
Graficando el caso 2, dado que el modelo es completamente estable tenemos que la
dinmica en las 4 zonas ser siempre convergente:
2. Enfoque de Theil
459

a. Suponga que en una economa, las autoridades de poltica tienen dos instrumentos
X1
X2
poltica:
y
, y un solo objetivo: Y . De esta manera, la variable objetivo
y los instrumentos de poltica se relacionan de la siguiente manera:
Y =a1 X 1+ a2 X 2+
a1 , a2
Donde
son variables aleatorias y
es un trmino de perturbacin
estocstico tales que:

a1 E [ a 1 ] =a 1 ; Var ( a1 )= 21
a2 E [ a 2 ] =a 2 ; Var ( a2 )= 22
2
E [ ] = ; Var ( )=
Suponga adems que los parmetros de poltica no estn correlacionados con la

1 = 2 =0
perturbacin, es decir,
.
Sabiendo que no existen costos asociados al uso de ambos instrumentos, halle sus
valores ptimos a travs de una funcin de prdida, donde se sabe que Y

es el
valor meta que buscan las autoridades de poltica.
En primer lugar, se plantea la Funcin de Prdida de la autoridad monetaria:
L=( Y Y )
Donde Y
es el nivel de produccin y Y es el nivel objetivo.
Debido a que existe incertidumbre, se trabajar con el valor esperado de la funcin de

prdida:
E [ L ] =E [ ( Y Y )
Esta expresin puede reescribirse de la siguiente manera:

2
E [ L ] =E [ ( Y Y + Y Y ) ]
Donde Y =E [ Y ]
constante.
460

2
E [ L ] =E ( ( Y Y ) + ( Y Y ) )
2
2
E [ L ] =E [ ( Y Y ) + ( Y Y ) +2 ( Y Y ) ( Y Y ) ]
2
2
E [ L ] =E [ ( Y Y ) ] + E [ ( Y Y ) ]+ 2 E [ ( Y Y ) ( Y Y ) ]
Dado que Y y Y son constantes, se tiene que:
2
2
E [ L ] =E [ ( Y Y ) ] + ( Y Y ) +2 ( Y Y )
E [ ( Y Y ) ]
0
Por lo tanto:
2
2
E [ L ] =E [ ( Y Y ) ] + ( Y Y )
Reemplazando
Y =a1 X 1+ a2 X 2+
y Y = a1 X 1+ a2 X 2+ :
2
E [ L ] =E [ ( a1 X 1 +a2 X 2 + a1 X 1a 2 X 2 )2 ] + ( a1 X 1+ a 2 X 2+ Y )
Factorizando:
X 1 ( a1 a1 ) + X 2 ( a2 a 2 ) +()
( 2 ] +
( a 1 X 1 +a 2 X 2 + Y )
E [ L ] =E

2
E [ L ] =X 21 21 + X 22 22 + 2 +2 X 1 X 2 12+ ( a1 X 1+ a 2 X 2+ Y )
Obtenemos las condiciones de primer orden para tener el valor ptimo de los instrumentos:
E [ L]
=2 21 X 1+2 12 X 2 +2 a 1 ( a 1 X 1 + a 2 X 2 + Y )=0
X1
461

E [ L]
2
=2 2 X 2+2 12 X 1 +2 a 2 ( a 1 X 1 + a 2 X 2 + Y ) =0
X2
A partir de estas condiciones, se tiene que:

X 1=
X 2 ( 12 + a 1 a 2 ) a 1 ( Y )
21 + a 21
X 2=
X 1 ( 12 + a 1 a 2 ) a 2 (Y )
2
2 + a 2
Resolviendo este sistema de ecuaciones, se obtienen los valores ptimos de los

instrumentos:
[ a ( +a )a (
X =
12
[ a ( +a )a (
X=
12
2
2
2
1
+ a
2
1
2
1
2
2
2
1
)(
2
2
2
1
+ a
2
1
)(
2
2
+ a ) ( 12+ a 1 a 2) 2
2
2
+ a 1 a 2) (Y )
+ a 1 a 2) (Y )
2
2
+ a ) ( 12+ a 1 a 2) 2
b. Considere el siguiente modelo IS-LM:

Y =I r r +
M =L y Y + Lr r+ v
Donde:
ut iid ( 0, 2u )
v t iid ( 0, 2v )
( Y Y )
Suponiendo que la funcin de prdida que el policy maker formula es
E[ 2] ,
compare la prdida esperada de una poltica que fija la tasa de inters con otra poltica
462

que fija la oferta monetaria con el fin de alcanzar el objetivo
Y , donde
Y =E[Y ] . Asimismo, muestre qu condicin debe cumplirse para que sea

preferible fijar la tasa de inters.
La autoridad monetaria fija la tasa de inters
Cuando la autoridad monetaria desea alcanzar un nivel de produccin
inters en un nivel r
Y , fija la tasa de
. Adems, se sabe que Y =E [ Y ] , que es igual a:
E [ Y ] =E[ I r r + ]
E [ Y ] =I r r
De esta manera se tiene que:

Y =I r r
Y por lo tanto, se tiene que:
Y =Y +
Luego, calculamos la funcin de prdida en este caso:
E [ L ]|r =r =E [ ( Y Y )
E [ L ]|r =r =E [ 2 ]
E [ L ]|r =r = 2
La autoridad monetaria fija la cantidad de dinero

En este caso, es necesario despejar primero la tasa de inters del mercado monetario y
reemplazarlo en la IS. Despejamos la tasa de inters del mercado monetario:
r=
Ly
M
v
Y
Lr
Lr
Lr
( )
463

Reemplazando en la IS:
Y =I r
[ ( ) ]
L
M
v
y Y +
Lr
Lr
Lr
Despejando el nivel de produccin:

Y=
Ir M
L I r v
+ r
Lr + I r L y Lr + I r L y
Obtenemos Y
Y =E [ Y ] =E
Y =
:
Ir M
L I r v
+ r
Lr + I r L y Lr + I r L y
Ir M
Lr + I r L y
De esta manera, obtenemos que:

Y =Y +
Lr I r v
Lr + I r L y
Calculamos la funcin de prdida:

E [ L ]|M =M =E [ ( Y Y )
E [ L ]|M =M =E
E [ L ]|M =M =
E [ L ]|M =M =
[(
Lr I r v
Lr + I r L y
1
Lr + I r L y
1
Lr + I r L y
)]
2
) ( E [ L + I v 2 L I uv ] )
2
2
r
2
r
) ( L E [ ]+ I E [ v ]2 L I E [uv ])
2
r
2
r
464

2
E [ L ]|M =M =
Lr + I r v 2 Lr I r v
( Lr + I r L y )
Para que sea preferible fijar la tasa de inters, se debe cumplir que:
E [ L ]|M =M E [ L ]|r=r >0
L2r 2+ I 2r 2v 2 Lr I r v
( Lr + I r L y )
2 >0
3. Modelo de reglas y discrecionalidad: la inconsistencia dinmica

Sea la siguiente economa descrita por las siguientes ecuaciones:
(1)
y= y +b ( e )
(2)
1
2 1
2
L= ( y y ) + a ( )
Funcin de Prdida del Diseador de Poltica
2
2
Curva de Oferta de Lucas
y
Donde y es el logaritmo del producto, el logaritmo del nivel de producto con precios
e
flexibles, la tasa de inflacin, la tasa de inflacin esperada, y el nivel de
producto socialmente ptimo,
es la inflacin meta que fija la autoridad monetaria y
a es un parmetro positivo. Adems se cumple que:
y > y
a. Interprete cada ecuacin del modelo.
La ecuacin (1) es la curva de oferta agregada de Lucas, la cual nos muestra una relacin
positiva entre la inflacin y el producto en el corto plazo; es decir, cuando no
necesariamente la inflacin esperada es igual a la inflacin efectiva. Por otro lado, la curva
de oferta agregada de Lucas muestra una relacin nula entre producto e inflacin en el largo
plazo; es decir, cuando los agentes esperan una inflacin igual a la que efectivamente
ocurre. De esta relacin se deriva que solo los desvos de la inflacin efectiva respecto a la
e
inflacin esperada ( ) tendran efectos reales sobre el producto.
465

La ecuacin (2) es la funcin de prdida social, donde se evalan los objetivos
( y , ) de
acuerdo al parmetro a, el cual indica la importancia relativa del objetivo producto y la

inflacin en la funcin de prdida social.
b. Asuma que el diseador de poltica acta de acuerdo a una regla de poltica que
consiste en minimizar su funcin de prdida. Para ello, el diseador de poltica se
*
compromete a que la tasa de inflacin tome el valor de la inflacin meta (
) antes de
que los agentes formen sus expectativas. Ante este compromiso, los agentes esperan
que la inflacin sea igual a la inflacin meta anunciada por la autoridad monetaria.
Bajo estas circunstancias, Cul es la tasa de inflacin y el producto de equilibrio?
Indique cul es el valor de la funcin de prdida cuando la autoridad monetaria opera
bajo el esquema de reglas.
En este caso, la autoridad monetaria acta de acuerdo a una regla de poltica que consiste
en:
o Fijar un nivel de inflacin meta ( ) y hacer que la inflacin efectiva tome este
valor meta.
o Minimizar la funcin de prdida
1
2 1
2
L= ( y y ) + a ( )
2
2
Ante este compromiso por parte de la autoridad monetaria, los agentes esperan que la
e
inflacin sea igual a la inflacin meta anunciada. Esto es: =

Para cumplir la regla de poltica, la autoridad monetaria hace lo siguiente:
o Minimizar la funcin de prdida:
Para esto, la autoridad monetaria resuelve el siguiente problema de minimizacin:
1
2 1
2
Min L= ( y y ) + a ( )
2
2
Por condicin de primer orden, obtenemos:
L
=a ( )=0
Despejando, tenemos que:

=
466

En otras palabras, la autoridad monetaria debe lograr que la inflacin efectiva sea la misma
que la inflacin meta para as minimizar la funcin de prdida. Asimismo, tal y como se
mencion anteriormente, el compromiso anunciado de la autoridad monetaria asegura que
e
la inflacin esperada por los agentes es igual a la meta, i.e. = . Por lo tanto, se tiene
que:
= = e
Si reemplazamos esta igualdad en la Curva de oferta de Lucas (ecuacin 1), se tiene que:
e
y= y +b (
)
0
y= y
De aqu que el producto de equilibrio, cuando la autoridad monetaria minimiza la funcin
de prdida social, es igual al producto con precios flexibles.
A partir de esto, se tiene que la funcin de prdida cuando las autoridades actan bajo regla
es:
1
2 1
2
L= ( y y ) + a ( )
2
2
Reemplazando
y= y
y = :
1
2
L|regla= ( y y )
2
Esta es la funcin de prdida cuando la autoridad monetaria acta bajo una regla de poltica
que busca minimizar la funcin de prdida social.
c. Asuma que el diseador de poltica acta ahora de manera discrecional: deja que los
agentes formen sus expectativas sobre la inflacin y luego elige el nivel de inflacin
meta que fijar tomando como dadas esas expectativas. Cul es el nivel de inflacin
de equilibrio? Por qu se dice que en estas circunstancias se genera un problema de
inconsistencia dinmica? Haga su anlisis considerando el valor de la funcin de
prdida.
En primer lugar, incorporamos la cuerva de oferta de Lucas en la funcin de prdida social:
467

1
2 1
2
L= ( y y ) + a ( )
2
2
L=
2 1
1
e
2
y +b ( ) y ] + a ( )
[
2
2
En segundo lugar, la autoridad monetaria busca minimizar esta funcin de prdida:

Min L=
2 1
1
2
y + b ( e ) y ] + a ( )
[
2
2
Por condicin de primer orden, obtenemos:

L
e
=[ y +b ( ) y ] b+ a ( ) =0
L
2
e
=b y +b ( ) b y + aa =0
( a+ b2 ) =b ( y y ) +a +b 2 e
2
Sumamos y restamos b :
( a+ b2 ) =b ( y y ) +a +b 2 + b2 e b 2
Factorizando, tenemos:
( a+ b2 ) =( a+ b2 ) +b ( y y ) +b2 ( e )
Despejando la inflacin tenemos:
= +
( )
b
b
( e ) ( )
( y y ) +
2
2
a+b
a+b
( )
Es necesario hallar una expresin para la inflacin meta,
. Para esto, se sabe que en el
largo plazo los agentes esperan una inflacin igual a la efectiva, i.e.
= . De esta
manera, si evaluamos la ecuacin anterior en el largo plazo, tenemos:

468

2
( )
e = +
b
b
( e )
( y y ) +
2
2
a+b
a+ b
] [
( )
] ( )
b
b
b
( y y )
1
e= 1
+
2
2
2
a+b
a+b
a+b
[ ] [ ] ( )
a
a
b
e=
+
( y y )
2
2
2
a+ b
a+ b
a+b
Despejamos la inflacin meta y tenemos:

= e
( ba ) ( y y )
Ahora, reescribiremos () :
= +
b
b2 ( e )
(
y
)
+

a+b 2
a+b2
( )
( )
= 1
] ( )
b2
b
b2
+
(
y
)
+
e
2
2
2
a+b
a+ b
a+b
( )
2
( )
a
b
b
+
( y y ) +
e
2
2
2
a+b
a+b
a+ b
( ) ( )
Reemplazamos
= e
( )[ ( )
( ba ) ( y y )
]( )
a
b
b
b2
e
( y y ) +
( y y )+
e
2
2
2
a
a+b
a+ b
a+b
( )
Factorizando adecuadamente, se tiene:
469

b
b
( y y ) +
( y y )
2
2
a+b
a+ b
( )
= e
( )
En otras palabras, se tiene que bajo un esquema de poltica discrecional, la inflacin de

equilibrio es igual a la esperada:
=
Reemplazando este resultado en la curva de oferta de Lucas (ecuacin 1) podemos hallar el

producto de equilibrio:
e
y= y +b (
)
0
y= y
Donde el nivel de produccin de equilibrio es igual al nivel que se alcanza con precios
flexibles.
A partir de estos resultados, se tiene que la funcin de prdida cuando la autoridad
monetaria acta de forma discrecional es:
1
2 1
2
L= ( y y ) + a ( )
2
2
Reemplazando
e
y= y , = e y = ( y y ) :
a
1
2 1
e
2
L|discrecional= ( y y ) + a ( )
2
2
1
2 1
b
L|discrecional= ( y y ) + a ( y y )
2
2 a
1
2
b2
2
L|discrecional= ( y y ) + ( y y )
2
2a
470

Por lo tanto, bajo discrecin, la funcin de prdida es:

1
2
b2
2
2
2a
Observando la siguiente tabla se puede observar que cuando la autoridad monetaria acta
de forma discrecional, la funcin de prdida es mayor que cuando acta bajo una regla.
Funcin de prdida bajo poltica con
reglas
1
2
L|regla= ( y y )
2
Funcin de prdida bajo poltica

discrecional
1
2
b2
2
2
2a
A este problema se le conoce como inconsistencia dinmica, pues los diseadores de

poltica se comportan discrecionalmente sabiendo an que la prdida social sera menor si
actuaran bajo reglas. Es claro que la regla de poltica es superior a la poltica discrecional,
puesto que esta ltima origina una prdida mayor.
4. La irrelevancia de la poltica econmica: el modelo de Sargent y Wallace (1976)
4.1. Modelo sin Expectativas Racionales en la regla de poltica monetaria
Sea el siguiente modelo macroeconmico:
(1)
y t = + y t 1+ mt + t
(2)
mt= 0 + 1 y t1
Regla de Poltica Keynesiana
(3)
mt= 0
Regla de poltica de Friedman
Donde
Ecuacin del Producto de Equilibrio
es un trmino de perturbacin con media cero, varianza
covarianza cero. Asuma que la poltica ptima es aquella que permita obtener en
promedio un nivel de produccin igual al de pleno empleo ( y ), y que minimice la
varianza de las desviaciones del producto respecto a ese nivel de pleno empleo.
, , , 0 , 1
Adems,
son constantes positivas.
a. Formule la funcin de prdida que debe minimizar la poltica ptima.
Como el objetivo de la autoridad monetaria es minimizar la varianza de las desviaciones del
producto respecto a su nivel potencial, la funcin de prdida ser:
471

Lt=E [ ( y t y )2 ]
b. Demuestre que a travs de la Regla de Poltica Keynesiana se puede alcanzar una regla
de poltica ptima. Para esto calcule el valor esperado del producto y su varianza.
Si la regla de poltica viene dada por:
mt= 0 + 1 y t1
Si sustituimos la regla de poltica keynesiana (2) en la ecuacin del producto (1) se obtiene
la siguiente ecuacin diferencial:
y t = + y t 1+ mt + t
y t = + y t 1+ ( 0 + 1 y t1 ) + t
y t =( + 0 ) + ( + 1 ) y t1 + t
En el largo plazo, tenemos que
y t1= yt
, entonces:
(1 1 ) y t=( + 0 )+ t
yt =
( + 0)
(1 1 ) ( 1 1) t
+
( 4)
Sabemos que la poltica ptima es aquella que:

1) Permita obtener en promedio un nivel de produccin igual al de pleno empleo ( y ):
Et [ y t ] = y
y
E( t )=E
( + 0 )
1
= y
( 1 1 ) ( 1 1 ) t
472

E ( t)= y
( + 0)
1
E [ y t ]=
+
( 1 1 ) ( 1 1 )
y
( + 0)
E( t )=
= y
( 1 1 )
(5)
2) Minimice la varianza de las desviaciones del producto respecto a ese nivel de pleno
empleo:
MinVar ( y t y )
Resolvemos Var ( y t y ) antes del problema de minimizacin. Para esto, se sabe que:
yt =
( + 0 )
(1 1 ) ( 1 1 ) t
y y =
1
t
( 1 1 )
Si tomamos su valor esperado:

E [ y y ] =
1
E [t]
( 1 1 )
0
E [ y y ] =0
Ahora, calculamos su varianza:
[(
Var ( y y )=E ( y y )E
[ y y ]
)]
2
473

y y =
Reemplazando
Var ( y y )=E
Var ( y y )=
Var ( y y )=
[(
1
t
( 1 1 ) :
1
t
( 1 1 )
)]
2
1
2
E
[ t ]
1 1
1
2
1 1
Ahora, si se quiere minimizar Var ( y y ) , esto se logra cuando:

+ 1=0
Despejando
1=
tenemos:
Si reemplazamos este resultado en la ecuacin (5), tenemos:
( + 0)
( 1 1 )
= y
( + 0 )
1 (
)
=y
+ 0= y
Despejando
tenemos:
474

0=
Por lo tanto, para que la regla de poltica Keynesiana sea ptima
tienen que
tomar los siguientes valores:
0=
1=
La regla de poltica monetaria keynesiana ptima es:

mt= 0 + 1 y t1
mt=
y
y t1
El producto compatible con la regla de poltica keynesiana ptima es:

y t = + y t 1+ mt + t
y t = + y t 1+ (
y
y t1 )+ t
y t =y + t
Valor esperado
y
E( t )= y
475

Varianza
y
[(
Var ( t )=E y t E
[ yt ]
)]
2
=E [ ( y t y ) ]=E [ t ]
2
Var ( y t )= 2
c. Se alcanza una regla de poltica ptima siguiendo la Regla de poltica de Friedman?
Comprela con la regla de poltica keynesiana en trminos de la varianza del producto.
Adems, encuentre el producto compatible con la regla de poltica de Friedman.
Finalmente, responda bajo qu condiciones la varianza del producto es igual a la
2
varianza del shock , ( ) y cmo afecta esto al modelo.
Si la regla de poltica viene dada por:
mt= 0
Si sustituimos la regla de poltica en la ecuacin del producto se obtiene la siguiente

ecuacin en diferencias:
y t = + y t 1+ mt + t
y t = + y t 1+ 0 + t
En el largo plazo, tenemos que
y t1= yt
, entonces:
(1) y t =( + 0 ) + t
yt =
( + 0 )
(1)
( 1 ) t
( 6)
Sabemos que la poltica ptima es:

476

1) Aquella que permita obtener en promedio un nivel de produccin igual al de pleno

y
y
empleo (
): E( t )= y
y
( + 0)
1
E( t )=E
+
= y
(1) ( 1 ) t
E ( t)= y
( + 0 )
1
E [ y t ]=
+
( 1 ) ( 1 )
E( t )=
Despejando
0=
y
( + 0)
( 1 )
= y
( 7)
, obtenemos:
(1) y
De aqu que la regla de Friedman se vuelve:

m t=
( 1) y
2) Aquella que minimice la varianza de las desviaciones del producto respecto a ese nivel
de pleno empleo:
MinVar ( y t y )
Resolvemos
Var ( y t y )
antes del problema de minimizacin. Para esto, se sabe
que:
477

yt =
( + 0)
(1 )
( 1 ) t
y y =
( 1 ) t
Si tomamos su valor esperado:

E [ y y ] =
1
E [ ]
( 1 ) t
0
E [ y y ] =0
Ahora, calculamos su varianza:
[(
Var ( y y )=E ( y y )E
[ y y ]
y y =
Reemplazando
Var ( y y )=E
[(
)]
2
( 1 ) t :
( 1 ) t
)]
2
Var ( y y )=
1
E[ 2t ]
1
( )
Var ( y y )=
1
2
1
( )
478

Sin embargo, el parmetro de poltica monetaria

0
por lo que ningn valor de
no aparece en
Var ( y y ) ,
afectar esta varianza y no podr ser minimizada. Por
lo tanto, esta regla de Friedman, no es ptima.

Hallamos el producto compatible con la regla de poltica de Friedman es:
y t = + y t 1+ mt + t
Reemplazando mt=
y t = + y t 1+ (
( 1) y
:
(1) y
)+ t
y t = ( y t1 y )+ y + t
De aqu que:
E [ y t ]=
E [ y t 1 ] y + y + E
[ t ]
E [ y t ] = y
Calculamos la varianza:
Var ( y t )= E[ ( y t y )2 ]
Var ( y t )= E ( ( y t1 y ) + t )
Var ( y t )= E [ ( y t1 y ) ] + E [ t ] +2 E [ ( y t 1 y ) t ]
2

Var ( y t1)
479

2
Var ( y t )= Var ( y t 1 )+
Dado que es la varianza incondicional, se tiene que
Var ( y t )=Var ( y t 1 )
( 1 2 ) Var ( y t )= 2
2
Var ( y t )=
Con la regla de poltica de Friedman, la condicin para que la varianza del producto sea
2
igual a la varianza del shock , ( ) es que =0 .
y
Var ( t) con regla de
Friedman
1
2
2
2 =
( 1 )
con
=0
y = mt + t
Sin embargo, si =0 , el producto ( t
) depender solo de la poltica
monetaria (
mt
) y de un shock aleatorio (
). En este caso, la regla de poltica
monetaria es ineficiente.
Comparando ambas reglas, tenemos:
Var ( y t ) con Regla
Var ( y t ) con Regla de
Keynesiana
2
Friedman
2
12
4.2. Modelo con Expectativas Racionales en la regla de poltica monetaria

480

Considere la siguiente versin modificada del modelo de Sargent y Wallace (1976):

(1)
y t = 0 + 1 ( mt Et 1 [ mt ]) + 2 y t1 +ut
(2)
mt= 0 + 1 y t1 +v t
Donde:
ut iid ( 0, 2 )
v t iid (0, 2v )
( 0 , 1 , 2 )
Los parmetros
representan las preferencias y creencias de los agentes

| 2|< 1 Et h ( X t )
respecto de la economa, y en particular se sabe que
.
representa el
operador de expectativas racionales que tienen los agentes en el tiempo
Et h ( X t )
th
E ( Xt )
respecto a la variable en el perodo t, de tal forma que

=
donde
E ( . ) es la esperanza matemtica. Asimismo, la ecuacin (1) representa la manera
como los agentes econmicos perciben la dinmica del producto a lo largo del tiempo
bajo expectativas racionales y la ecuacin (2) representa la regla de poltica monetaria.
a. Demuestre que la poltica monetaria sistemtica no tiene efectos reales sobre la
economa, es decir, no afecta el producto. Realice el anlisis en funcin de la esperanza
y varianza del producto.
Aplicando el operador de expectativas racionales a la ecuacin (2):
mt= 0 + 1 y t1 +v t
Tomamos esperanza condicional a t1 :
Et 1 [ mt ] = 0 + 1 Et 1 [ y t1 ] + Et 1 [v t ]
Dado que
y t1
Et 1 [ y t1 ] = yt 1
es conocido en
y
Et 1 [ v t ]=E [ v t ]=0
t1
vt
no lo es, se tendr que
481

Et 1 [ mt ] = 0 + 1 Et 1 [ y t1 ] + E
t1 [v t ]
y t1
Et 1 [ mt ] = 0 + 1 y t1
De aqu que:
mt=
0+ 1 y t1 + v t
Et1 [ mt ]
mt=E t1 [ mt ] + v t
mtE t1 [ mt ] =v t
Reemplazando esta ltima expresin en la ecuacin (1):
y t = 0 + 1 m
tE t1 [ mt ] + 2 y t 1+u t
vt
y t = 0 + 1 v t + 2 y t1 +ut
Utilizando el operado de rezago32, se tiene que:
y t = 0 + 1 v t + 2
y t 1 +u t
L yt
y t = 0 + 1 v t + 2 L y t +ut
Factorizando y despejando, tenemos:
32 El operador de rezago se define como L y funciona de la siguiente manera:
X t 1=L X t . En general, el operador rezaga tantos periodos como exponente del
operado a la variable en mencin:
X t k =Lk X t .
482

yt =
] [
0
1
1
+
vt +
u
1 2 L 1 2 L
1 2 L t
483

Nota: Propiedades del operado de rezagos

Si se tiene la siguiente ecuacin en diferencias:
X t =aX t 1+ Z t
LX
a( t)+Z t
X t =
(1aL) X t =Z t
Xt=
1
Z
(1aL) t (*)
Propiedades del operador de rezagos para una ecuacin en diferencias:

Si |a|<1 de la ecuacin (*), entonces se cumplen las siguientes propiedades:
1
=1+aL+a 2 L2 +a3 L3+ = ai Li
1aL
i=0
1
2 2
3 3
i i
z t =(1+aL+ a L +a L +) z t = a L z t
1aL
i=0
1
z t =zt +a z t1 +a2 z t2 +a3 z t3+= ai z t i
1aL
i=0
Entonces, se puede expresar (*) de la siguiente forma:
Xt=
1
Z
( 1aL ) t
X t = a i z ti
i=0
Utilizando las propiedades del operador de rezagos, se tiene que:
484

yt =
) [
] [
1
1
1
0 +
1 v t +
u
1 2 L
1 2 L
1 2 L t
Donde:
1
2
3
=1+ 2 L+ ( 2 L ) + ( 2 L ) +
1 2 L
1
= ( 2 L )i = 2i Li
1 2 L ( i=0)
( i=0)
Reemplazando esta expresin en la ecuacin del producto, tenemos:
( i=0)
( i=0 )
( i=0)
y t = 2i Li 0 + 2i Li 1 v t + 2i Li ut
Dado que
es una constante, se tiene que
Li 0= 0 :
i i
yt = 2 L
L ut
0 + 1 2 Lv t + 2
i
( i=0)
( i=0 )
( i =0 )
v ti
( i=0)
( i=0)
( i=0 )
uti
y t = 2i 0+ 1 2i v ti + 2i u ti
y t = 0 2 + 1 2 v ti + 2i u ti
i
( i=0 )
( i=0)
( i=0 )
1
12
0
i
yt =
+ 1 2 v t i+ 2i ut i
1 2
( i=0)
(i=0)
Tomando esperanza:
E [ y t ] =E
0
+ 1 2i v t i+ 2i ut i
1 2
( i=0)
( i=0)
]
485

0
i
E [ y t ]=
+ 1 2
E [ v t i ] + 2i E
[ ut i ]
1 2
( i=0)
( i=0)
0
E [ y t ]=
0
1 2
Calculamos ahora la varianza:
0
i
Var ( y t )=Var
+ 1 2 v ti + 2i u ti
1 2
( i=0)
( i=0 )
Nota: Propiedades Varianzas

Sea
Z =( X 1 + X 2 ) + ( Y 1+Y 2)
, entonces:
Var ( Z t ) =Var ( ( X 1 + X 2 ) + ( Y 1 +Y 2 ) )
Var ( Z t ) =Var ( X 1 + X 2 ) +Var ( Y 1 +Y 2 ) +2 Cov( X 1+ X 2 ,Y 1 +Y 2 )
Xi
Si
es
independiente
Cov ( X 1 + X 2 , Y 1 +Y 2 )=0
Yi
de
para
i=1,2 .
Se
tiene
que
. Entonces:
Var ( Z t ) =Var ( X 1 + X 2 ) +Var ( Y 1 +Y 2 )

Var ( Z t ) =Var ( X 1 ) +Var ( X 2 ) +2 Cov ( X 1 , X 2 ) +Var ( Y 1 ) +Var ( Y 2 ) +2 Cov ( Y 1 ,Y 2 )
Si
X1
Dado que
X2
0
1 2
son independientes entre s, se tiene que

es constante, y
vt
ut
Cov ( X 1 , X 2 ) =0
. De igual
son independientes entre s mismas y
entre ellas para todo t , utilizando la nota anterior, se tiene que:
486

Var ( y t )=Var 1 2 v ti + 2i u ti
i
( i=0 )
( i=0 )
i
Var ( y t )= 21 2i Var
( uti )
( v t i ) + 2 Var
( i=0)
Var ( y t )=
2
1
( i=0 )
2 + 2i 2u
i
2
v
( i=0)
2 2
v 1
Var ( y t )=
( i=0)
2 + 2i
i
2
u
( i=0)
( i=0)
Factorizando:
Var ( y t )=( 2v 21+ 2u ) 2i

( i=0 )
Dado que
1
2i= 1
( i=0 )
, se tiene que:
2v 21+ 2u
Var ( y t )=
1 2
Se puede apreciar que tanto la esperanza como la varianza del producto no dependen de
0 y 1
parmetros de poltica monetaria como
. Esto quiere decir, que la poltica no
puede afectar al producto ni en su valor esperado ni en la volatilidad de ste. Por lo tanto, la
poltica monetaria es irrelevante o neutral, pues el producto est solo en funcin de
constantes ajenas a la poltica monetaria, shocks aleatorios y la volatilidad de estos.
b. Asumiendo ahora que
ut iid ( 0 , u) , determine si la poltica econmica sigue
siendo irrelevante o no.

Se tena que:
487

yt =
0
+ 1 2i v t i+ 2i ut i
1 2
( i=0)
(i=0)
Tomando esperanza:
0
i
E [ y t ] =E
+ 1 2 v t i+ 2i ut i
1 2
( i=0)
( i=0)
0
i
E [ y t ]=
+ 1 2
E [ v t i ] + 2i E
[ ut i ]
1 2
( i=0)
( i=0)
0
E [ y t ]=
0
+ 0 2i
1 2
( i=0 )
Dado que
E [ y t ]=
1
2i= 1
( i=0 )
, se tiene que:
+ 0
1 2 1 2
Factorizando:
E [ y t ]=
+ 0
1 2 1 2
E [ y t ]=
0+ 0
1 2
Dado que
vt
ut
an siguen siendo independientes entre s mismos y entre ellos, y
que ambos siguen con la misma varianza del ejercicio anterior, la varianza de
yt
seguir
siendo la misma:
2 2
Var ( y t )=
v 1+ u
1 2
488

Ahora la esperanza del producto depende de parmetros de la poltica monetaria como

0
, por lo tanto, la poltica monetaria puede afectar al producto. En este caso, la poltica
monetaria en un modelo de expectativas racionales deja de ser irrelevante.
489

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RF=1 21110 540

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Halle la Cuenta financiera y de capitales.

CF= (7 607+27379+ 27484 535 )+ (2 9221592558789 )

Halle el flujo de reservas netas2.

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2 Esto viene de la siguiente identidad:

CF que incluyelas RIN

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