Grilla Direccin Financiera Exterior 01/04/16 Daniel Lauria

Parte I
Pregunta 1
Respecto de los Flujos de Fondos de un proyecto diga si es verdad / falso y porque:
a) La existencia de costos hundidos son parte componente del anlisis (es imprescindible
incurrir en ellos para poder definir el proyecto).
b) Cuando se analizan las inversiones deben computarse en ellas slo los requerimientos de
activos fijos.
c) En los proyectos no deben computarse los costos de oportunidad que no incluyen
necesariamente un egreso de caja.
Respuesta 1
Pregunta 1
Unidad 1, clase 4, Pascale Captulo 8
1.a Falso
La existencia de costos hundidos no debe ser considerada en el anlisis.
1.b. Falso
Cuando se analizan las inversiones deben computarse en ellas no slo los requerimientos de
activos fijos, sino tambin los relacionados con el capital de trabajo neto.
1.c. Falso
En los proyectos pueden llegar a computarse ciertos costos que no incluyen necesariamente
un egreso de caja: los costos de oportunidad.
RESPONDISTE:
1.a Falso
1.b. Falso
1.c. Falso

Pregunta 2
Diga si es verdad / falso y porque:
a) Cuando existe un patrn no normal de flujos de fondos, esto es, por ejemplo, que luego
de los flujos negativos aparecen los positivos y luego vuelven a ocurrir los negativos, surge
la posibilidad de que exista ms de una TIR.
b) El criterio de la TIR implica la oportunidad de reinversin a la tasa de retorno requerida, en
tanto que el valor actual neto supone que se reinviertan a la misma tasa de los flujos de
fondos intermedios.
c) En caso de discrepancia de resultados, la TIR es el mtodo ms confiable.
Respuesta 2
Pregunta 2
Unidad 2, clases 5 y 6, Pascale Captulo 7 pginas 102, 112 y 113
2.a. Verdadero
2.b. Falso
El criterio de la TIR implica la oportunidad de reinversin a la misma tasa de los flujos de
fondos intermedios, en tanto que el valor actual neto supone que se reinviertan a la tasa de
retorno requerida.
2.c. Falso

En caso de discrepancia de resultados, el VAN es el mtodo ms confiable.

RESPONDISTE:
2.a. Verdadero
2.b. Falso
2.c. Falso

Pregunta 3
Establezca para cada una de las siguientes afirmaciones respecto de ratios si son Verdaderas /
Falsas. Justifique muy brevemente (hasta 2 renglones)
a) Las variables de flujo valen en un perodo y no en un momento determinado, mientras que
las variables de stock por el contrario valen en un momento y no en un perodo.
b) Cuando se comparan variables de flujo con variables de stock, dos caminos adecuados
para determinar que stock utilizar son: o se usa el del final del ejercicio o un promedio del
stock del ejercicio. Pero sin duda el que no se debe utilizar es el stock del comienzo del
ejercicio para compararlo con un flujo.
Respuesta 3
Pregunta 3
Unidad 1, clase 2, Pascale Captulo 36, pgina 10 (digitalizado)
3.a. Verdadero
Las variables de flujo valen en un perodo y no en un momento determinado, mientras que las
variables de stock por el contrario valen en un momento y no en un perodo.
3.a. Falso
Cuando se comparan variables de flujo con variables de stock, dos caminos adecuados para
determinar que stock utilizar son: o se usa el del comienzo del ejercicio o un promedio del stock
del ejercicio. Pero sin duda el que no se debe utilizar es el stock del final del ejercicio para
compararlo con un flujo.

RESPONDISTE:
3.a. Verdadero
3.a. Falso

Parte II
Primer Problema
Un proyecto en anlisis tiene un perodo de recupero de la inversin (no ajustado por el tiempo)
que es igual a cinco aos y un costo inicial de $1.500 en el perodo 0. No se tiene informacin
alguna del ao 6 en adelante.
a. Si los ingresos o flujos positivos en todos los aos posteriores a la inversin son mayores o
iguales a $50 y el rendimiento requerido es del 10%, entre que valores puede rondar el
VAN?
b. Si el analista solo utilizara la TIR para analizar este proyecto, recomendara invertir en el
mismo?

Resolucin a primer problema

II.1.
a. Rango de valores del VAN

El peor flujo de fondos posible es el siguiente:

Aos
0
-1.500

1
50

3
50

4
50

5
1.300

50

Si k=10%, VAN = $ (534,31)

El mejor caso posible es:
Aos
0
-1.500

1
1.300

3
50

4
50

5
50

50

Si k=10%, VAN = $ (174,10)

RESPONDISTE: slo calculaste el peor pero no el mejor de los casos posibles
b. No. La TIR del proyecto es cero en ambos casos
RESPONDISTE: correctamente

Segundo Problema
En una inmobiliaria, los honorarios son el 5% de la operacin. El pago puede hacerse de
contado o en tres cuotas iguales, mensuales y consecutivas (la primera es inmediata). Si se
opta por esta alternativa, los honorarios de la operacin son del 6%.
Si su costo de oportunidad (rendimiento que puede obtener de sus fondos) es del 7% mensual,
Conviene pagar al contado o pagar financiado?. Justifique.

Resolucin a segundo problema

Conviene pagar al contado o pagar financiado?
0
1
2

Perodo
0
1
2

-5,00%

-2,00%
-2,00%
-2,00%

-3,00%
2,00%
2,00%
21,53%

Al Inicio
0,0500
0,0365
0,0200

Cuota
-0,0200
-0,0200
-0,0200

Monto
0,0300
0,0165
0,0000

Clculo de TIR
3%-2%/(1+x)-2%/(1+x)^2=0
3%*(1+x)^2-2%*(1+x)-2%=0
x1 =
x2 =
VAN

21,53% Solucin factible

-154,86% Solucin no factible
0,00616036

Respuesta: Conviene pagar de contado

Inters
0,0065
0,0035
0,0000

Al final
0,0365
0,0200
0,0000

RESPONDISTE: correctamente

Tercer Problema
Si el Patrimonio Neto (promedio de inicio y cierre) es de $ 100.000 y se sabe que el ratio de
Endeudamiento (promediado y calculado sobre toda la financiacin) es del 30%, que el costo
de la Financiacin Ajena es un 9%, el Resultado Operativo es $ 30.000 y la tasa de Impuesto a
las Ganancias aplicable 35%,
a) Determine el ratio de la Rentabilidad del Capital Propio (despus Impuesto a las Ganancias)
b) Halle la Utilidad Neta antes de Impuesto a las Ganancias

Resolucin a tercer problema

Endeudamiento (promedio s/PN)
Activos
Rentabilidad Activos
Rentabilidad PN (antes IG)
Resultado antes IG
Rentabilidad PN (despus IG)

42,86%
142.857
21,00%
26,14%
$ 26.143
16,99%

RESPONDISTE: incorrectamente. El enunciado especifica "se sabe que el ratio de

endeudamiento (promediado y calculado sobre toda la financiacin)", es decir se refiere
al Activo o lo que es lo mismo al Pasivo + Patrimonio Neto, esto es P/A y no P/PN.
Esto te ha implicado determinar incorrectamente el Pasivo y tambin la Rentabilidad del
Patrimonio Neto. Respecto de la determinacin de la Utilidad Neta antes del Impuesto a
las Ganancias, has calculado incorrectamente el importe de los Intereses, ya que estos
se determinan como producto entre la tasa de costo de Pasivos y el Pasivo. Multiplicar el
Resultado Operativo por la tasa de costo de Pasivos no tiene sentido alguno.