Finanzas del comercio Exterior.AAp.1.

Informe razonado sobre la evolucin del tipo de cambio al contado del dlar para
los prximos seis meses. Anlisis fundamental (macroeconmico) como grfico
(anlisis tcnico)

Anlisis Fundamental
Tres variables clave se han de manejar en la estimacin del tipo de cambio al
contado del dlar. La primera, el ritmo de subida de los tipos de inters de la Fed, en
segundo lugar, la Poltica monetaria del BCE y, en tercer lugar, el pulso
macroeconmico global.
I.- La Reserva Federal (Fed) se mantuvo en su ltimo encuentro inclinada a
retrasar una nueva subida de tipos de inters ms all de abril, segn las
actas de la reunin de marzo. Consideran que la situacin econmica se
mostrar suficientemente estable en junio como para poder abordar una
nueva subida de tipos, que sera la segunda desde el incremento anunciado en
diciembre del 2015, el mayor en casi una dcada y que dej los tipos entre el
0,25% y el 0,5%.
El principal problema es que la revalorizacin del dlar afectar con toda
seguridad a la inflacin, por lo que podra retrasarse la subida hasta 2016. El
objetivo fijado por la Fed es que la inflacin alcance el 2% y la Fed no quiere
correr el riesgo de endurecer las condiciones de acceso a la financiacin en
una etapa de mayor volatilidad.
Adems, la apreciacin del dlar con respecto al euro en los ltimos 12 meses
(junto con el precio del petrleo y la menor demanda global) es una de las
razones

que

ha

provocado

que

los

beneficios

de

las

compaas

estadounidenses hayan retrocedido en el primer trimestre de 2016 (-1,9%) y

muestren perspectivas dbiles en el segundo trimestre de 2016 (-2,4% en el
BPA estimado). Por ello, se estima que la Fed situar su tipo de inters de
referencia en el rango 0,50% / 0,75% a lo largo de 2016 y en 1,0% / 1,25% a lo
largo de 2017, un ritmo de subidas muy progresivo que no tendr una
influencia determinante sobre el dlar.
Respecto a la previsin de los bonos para este segundo semestre de 2016, con
un alto precio, teniendo en cuenta que existe un desacoplamiento entre la
Fed y el resto de bancos centrales y entre el precio de los activos y la realidad
de fondo de la economa, la nota dominante ser ms volatilidad en la renta
fija, con menor compra, provocando un desplazamiento del comprador al

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sector privado, sin olvidar que China es el mayor tenedor de deuda USA y
podra seguir reduciendo posiciones.
II.- Poltica Monetaria BCE: Las medidas no convencionales de poltica
monetaria anunciadas por el BCE el pasado 10 de marzo no han tenido un
efecto significativo sobre el tipo de cambio. El euro cierra el primer trimestre
del ao con una sensible apreciacin frente al dlar a pesar de que la
ampliacin del programa de compra de activos del BCE hasta 80.000 millones
de euros y las nuevas operaciones de financiacin (TLTROs) a 4 aos suponen
una inyeccin de liquidez muy relevante, cuyo efecto ms lgico debera ser
una presin depreciatoria para el euro a lo largo de 2016 y 2017.
Una poltica monetaria extraordinariamente expansiva por parte del BCE
tendr un impacto positivo sobre los precios de los activos tanto de renta fija
como de renta variable (especialmente los bancos) en Europa, lo que puede
generar flujos de inversin hacia los mercados de la Eurozona que contribuyan
a mantener respaldado el euro.
III.- Respecto a los indicadores macro clave, el tipo de intervencin se sita
en 0,25-0,50 (USA) respecto al 0,00 (UEM), PIB a/a del 2,4% (USA) frente al
1,6% (UEM) e IPC del 1,0% (USA) frente al 0,2% (UEM). La revisin a la baja del
PIB se explica principalmente por la peor evolucin del sector exterior ya que
el consumo privado se ha mantenido en +3,0% si bien se esperaba que
desacelerara a +2,9% y las contribuciones al crecimiento quedan con un
consumo privado rondando el 2,04 p.p. del crecimiento, el gasto pblico +0,32
p.p., la inversin restara -0,11 p.p. por la variacin de inventarios,
principalmente, y el sector exterior contribuira negativamente con -0,26 p.p.
por el freno de las exportaciones.
Otro indicador bastante importante es la evolucin del paro, que ha cado
desde el famoso 7% del ejercicio 2013 hasta un estimado 4,8% en lo que queda
de 2016. No descender con la fuerza de estos ltimos aos, ralentizando el
ritmo de la creacin de empleo en el 2016. Ni que decir tiene, que este
indicador, afectar al consumidor, aumentando el consumo, invirtiendo en el
sector inmobiliario con la contrapartida de la comentada intencin de subida
de tipos de inters por la Fed.

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Conclusin
As, el dlar debera ganar terreno a lo largo del tercer trimestre de 2016,
apoyado en el mayor ritmo de expansin de la economa americana con respecto a la
europea (+2,0% frente a +1,4% de crecimiento estimado del PIB en 2016), pero una
rpida apreciacin del euro y un escenario cercano a la paridad con el dlar son
escenarios cada vez menos probables.
Consecuentemente, el dlar, en estos prximos 6 meses, en relacin a la
previsin euro/dlar, oscilar entre el 1,11 y el 1,15 con una tendencia
lateral/bajista, donde el rango cercano a 1,13$ se configura como el nuevo punto
de equilibrio a medio plazo.1

Anlisis Grfico
I.

Posicin actual
Tipo de Cambio
USD/EUR
EUR/USD

Bid
0.87796
1,1383

Ask
0.87781
1,1386

II.Estimacin a 6 meses

Evolucin del tipo de cambio al contado EUR/USD

Bid price

Ask price

Linear (Ask price)

1.14400

1.14280

1.14300

1.14270

1.14200
1.14100
1.14000

1.13880

1.13900

1.14070
1.13980
1.13960

1.13870
1.13800
1.13700
1.13600

1 Fuente: Bloomberg. Reuters.

1.14040

1.13960
1.13940

1.13940
1.13930