(5.

1) Cuntos depsitos iguales de $ 7000 se deben hacer al 8% de inters anual para acumular
$ 45.360 al final del perido?
6 Responde a la formula de clculo de la capitalizacin y valor futuro Lectura 3 Pag 3
(5.1) El riesgo pas que afecta un proyecto de inversin debera ser considerado en:
La tasa de descuentos aplicada sobre los flujos
(5.1) Se sabe que el Valor de un flujo de efectivo es =$ 290.000, con un inters del 13% mensual.
Siendo el perodo considerado de 3 meses, el Valor Futuro es:
418440,13
(5.1) Cuntos trimestres tardara una cantidad de $100 en duplicarse, si la tasa de inters es de
un 10% anual? (suponga capitalizacin trimestral)
Responde a la frmula de clculo de la capitalizacin y valor futuro. Lectura 3 pagina 3
VA=VF.(1/(1+i)n ) VF=VA(1+i)n
(5.1) Cul de las siguientes no es una crtica a la tasa de costo de capital promedio?
La WACC puede ser superior o inferior al costo de capital propio.
(5.1) Supongamos que un inversionista le consulta sobre su situacin econmica a la fecha.
Segn ste ha determinado su precio de venta de cada producto a razn de $ 300.000 otorgando
un plazo de financiamiento de 30 das, siendo el precio en contado del mismo valor. Su nico
cliente, concuerda con el precio mencionado, pero solicita 30 das ms de financiamiento. Segn
el inversionista esto no tiene implicancias econmicas en su proyecto, dado que la ganancia
monetaria es la misma, y adems no le trae complicaciones con los plazos de pago. En este caso:
La postura del inversionista es incorrecta
(5.1) La inflacin provoca:
La prdida de poder adquisitivo.
(5.1) La tasa de capital propio NO incorpora para su clculo:
El costo de endeudamiento con no propietarios.
La tasa de costo de capital representa el costo de oportunidad para el inversionista de incursionar
en ese proyecto con sus propios recursos, y no de terceros. La WACC toma en cuenta el costo de
endeudamiento.
(5.1) En cuantos aos una inversin de $10.000 se duplica si puede depositarse al 6% anual:
11
Responde a la frmula de clculo de capitalizacin y valor futuro.Lectura 3 Pag 3 VF 2 = VA 1 .
(1+0,06) n ln2/ln1.06 n=11
(5.1) Si una persona puede hacer hoy una inversin de $3000 para recibir $5000 dentro de 5
aos Cal es la tasa de inters (retorno) de esta inversin?
10,8%

(5.2) Cul de las siguientes es un indicador esttico para la evaluacin de proyectos de

inversin?
Tasa de Rendimiento Contable.
(5.3.1) El proyecto puede tener un VAN negativo:
Cuando el flujo de fondos descontado a partir del primer ao, es menor a la inversin inicial.
(5.3.2) En caso de que la TIR indique que un proyecto es aceptable para el inversionista Cul de
las siguientes situaciones puede presentarse en el VAN?
Si la TIR indica que un proyecto es aceptable para el inversionista, el VAN es igual o mayor que
cero.
(5.3.3) El criterio del Perodo de Recupero de la inversin descontado (PRI), tiene algunas
desventajas:
El periodo de recupero nos indica cundo se recupera la inversin y el costo de oportunidad
determinado. Nada nos dice si el proyecto ser rentable o que tanto.
(5.3.3) La razn beneficio costo utilizada como uno de los criterios en la evaluacin de proyectos:
Ser 1 cuando el VAN tambin es 0.
La relacin beneficio costo compara el valor actual de los beneficios proyectados con el valor
actual de los costos, includa la inversin. El mtodo lleva a la misma decisin que el VAN ya que
cuando el VAN es cero, la relacin beneficio costo ser igual a uno. Sapag Chain . Cap 8 Pag 256
(5.3.5) Un IVAN= 0,14 implica que:
El IVAN mide cuanto de VAN genera cada peso invertido.
(5.4.2) Para medir la capacidad de pago de un proyecto, cual de las siguientes cuestiones no
debe incorporarse al flujo de caja:
Depreciasiones. Si deseamos analizar la capacidad de pago de un proyecto , mal podemos
considerar en el mismo el flujo positivo generado por el valor de deshecho, dado que en este caso
el proyecto deja de subsistir y por ende generar efectivo para la capacidad de pago.
(5.5.5) Si el recupero esttico es igual al dinmico:
Es imposible saber cual es la razn sin mayor informacin Si el PB esttico es igual al dinmico,
puede que la tasa de descuento sea nula, o puede que no, que an descontando los flujos del
perodo de recupero sea el mismo. Es necesaria mayor informacin para clarificar la situacin.
(5.5.5) En caso de que el perido de recupero, confeccionado de una manera esttica, indique
que el proyecto es aceptable, que ocurrir con la VAN:
El perodo de recupero esttico, no es un indicador dinmico como el VAN. De esta manera, por si
mismo en muchos casos no permite deducir si un proyecto es rentable considerando el efecto del
valor del dinero en el tiempo.

(5.5.5) El criterio del perido de recupero (PR) no tiene en cuenta el costo del dinero a travs del
tiempo:
Cuando el clculo es esttico y busca conocer cuando se recupera la inversin inicial, sin tener el
rendimiento mnimo deseado por el inversionista.
La diferencia radica en que uno considera el valor del dinero en el tiempo, de manera que
determinar en que una unidad de tiempo se recupera la inversin inicial y el rendimiento mnimo
exigido, y el otro no tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo , de manera que determina en
que momento se recupera la inversin inicial sin tener en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
Lectura 3 Pag 31
(6.1) Para seleccionar proyectos de inversin, cuando existe restriccin en el presupuesto frente
a un portafolio de inversin, entonces se debe elegir:
La combinacin de proyectos que, dada sus inversiones, maximizen el VAN.
(7.1) Citando a la teora de la decisin, en que tipo de universo deberamos encontrarnos para
llevar a cabo un anlisis de sensibilidad:
Incierto
(7.1) En el mtodo cierto:
Conozco con certeza el comportamiento de las variables.
(7.1) El anlisis de sensibilidad unidimensional consiste:
El anlisis unidimensional busca determinar cuanto cambia la rentabilidad del proyecto ante el
cambio de una variable del mismo.
(7.1) Cul de los siguientes se corresponde con una metodologa de anlisis de incertidumbre?
El mtodo ms tradicional se conoce como modelo de sensibilizacin de Herz o anlisis
multidimensional, el cual analiza que pasa con el VAN cuando se modifica el valor de una o ms
variables que se consideran susceptibles de cambiar durante el perido de evaluacin. Sapag
Chain Cap 9 Pag 288
(7.1) La definicin de incertidumbre se aplica a las variables:
No puede asignrseles a un comportamiento probabilstico La definicin de riesgo se aplica a
aquellas variables que tienen un comportamiento probabilstico y a las cuales puede asocirseles
una distribucin de probabilidades. En estos casos, se puede trabajar el riesgo mediante los
anlisis de Montecarlo , con el uso del software como el Crystal Ball, Risk Simulator o Simulasoft.
La definicin de incertidumbre se aplica, por el contrario, a las variables a las que no puede
asignrseles un comportamiento probabilstico (incendio, terremoto, cambio tecnolgico o legal,
entre otros). En estos casos, se trabaja con modelos de sensibilidad de Hertz (como cambia el
resultado si cambia el escenario) o el unidimensional (hasta donde puede llegar a modificarse el
valor de una variable para que el proyecto siga siendo atractivo). Lo que no puede hacer el
evaluador es omitir estos anlisis una vez medida la rentabilidad, ya que ella muestra solo uno de
los tantos posibles escenarios futuros. SAM L4 P3 -4

(7.1) Cul de los siguientes no es un tipo de anlisis de sensibilidad?

Los diferentes tipos de anlisis de sensibilidad pueden ser Unidimensional , bidimensional,
multidimensional, nivel crtico, escenarios.
(7.1) En un contexto de incertidumbre, el anlisis de sensibilidad en la preparacin y evaluacin
de proyectos tiene por objetivo:
El anlisis de sensibilidad busca otorgar mayor informacin al analista de manera que este pueda
tomar una mejor decisin con el inversionista.
(7.2) La desviacin estndar es el indicador de dispersin comumente utilizado para medir el
grado de riesgo que representa un proyecto. La relacin entre el valor estadstico y el riesgo del
proyecto es:
A mayor desviacin estndar, mas riesgoso es el proyecto.
(7.2) El anlisis de riesgo a travez de la desviacin estndar se puede hacer segn datos
histricos o proyectados, y las particularidades son:
Cuando la desviacin estndar se calcula a partir de datos proyectados, se est midiendo la
variabilidad de una inversin de acuerdo con posibles escenarios futuros a los que se les puede
asignar una probabilidad
(7.2) El anlisis de riesgo tiene las siguientes particularidades:
Los anlisis de riesgos se llevan a cabo en Universos aleatorios tambin llamado estocsticos
donde es posible medir la probabilidad de ocurrencia de cada una de las variables.
(7.2) El riesgo proviene de la imposibilidad de predecir con certeza los acontecimientos futuros.
Cuando existe certeza sobre lo que ocurra en el futuro el proyecto esta libre de riesgo. Existen
dos tipos de riesgo: El Sistematico y el No Sistemtico, respecto a ellos se puede decir:
El riesgo no sistemtico de un proyecto no est relacionado con el riesgo No sistematico de otros
proyectos. De ah que .. pueda diversificar el riesgo con distintas alternativas de inversin.
El riesgo no sistemtico atribuible a un proyecto no est vinculado con los riesgos no sistemticos
de otros proyectos. De ah que las empresas reducen su riesgo total mediante la diversificacin de
las inversiones, haciendo insignificante el riesgo no sistemtico e igualndolo, prcticamente con
el riesgo sistemtico. Chain Sapag Cap 9 285
(7.2) La forma de medir el nivel de riesgo sistemtico de un proyecto es calculando el coeficiente
beta. Este coeficiente se calcula como:
La covarianza entre la rentabilidad observada en el proyecto y la rentabilidad del mercado, sobre
la varianza de la rentabilidad del mercado.
Responde a la formula del coeficiente Beta Chain Sapag Cap 9 285
(7.2) Cul de las siguientes afirmaciones es correcta?
La opcin correcta es: El mtodo Monte Carlo simula los resultados que pueden asumir el VAN
del proyecto , mediante la asignacin aleatoria de un valor de cada variable pertinente del flujo
de caja. La herramienta se remite a asignar un rango de valores a cada una de las variables

inciertas, asi como la probabilidad de ocurrencia de las mismas. Esta tarea es efectuada por el
modelo a travs de sucesivas iteraciones. REFERENCIA: SAM L4 P24-25 /
(7.2) El riesgo de un proyecto:
Se mide a travez de la dispersin de los valores esperados.
El riesgo mide la variabilidad de los resultados de una variable respecto de lo esperado. Mientras
ms alejados se encuentren los comportamientos de lo esperado, ms riesgoso.
(7.2) El objeto del anlisis de sensibilidad es:
Conocer cuales son las variables que son ms sensibles para el proyecto.
(7.2) Existen mtodos para ajustar la evaluacin de un proyecto teniendo en cuenta el riesgo.
Uno de ellos es:
Ajustar la tasa de descuento en funcin del riesgo del proyecto.
Ajustando la tasa de descuento por el riesgo, el analista traslada a la rentabilidad deseada su
entendimiento acerca del riesgo que presenta inmiscuirse en ese mercado, en ese proyecto con su
riesgo asociado.
(7.2) Citando a la teora de la decisin, en que tipo de universo deberamos encontrarnos para
llevar a cabo un anlisis de riesgo:
Aleatorio.
(7.2) Los proyectos nacientes son aquellos que analizan.
La creacin de una empresa, de emprendimiento productivo, comercial, de servicios.
(7.2) Un proyecto start-up generalmente est asociado a :
Un alto riesgo. Los proyectos nacientes son aquellos que analizan la creacin de una empresa, de
un emprendimiento productivo, comercial, de servicios.Partimos de una situacin de base en la
cual una persona fsica o jurdica, tiene una idea de negocio que quiere llevar a la practica, y la
somete a un anlisis riguroso para la creacin de un plan de negocio, dentro del cual pueda contar
con simples palabras, cual es su emprendimiento , que necesidad satisface, como piensa hacerlo,
que recursos requiere para ello, entre otros. Un Proyecto Start-Up generalmente est asociado a
un alto riesgo, dado que se evalua la creacin de un ente y se pone en tela de juicio su capacidad
de subsistir y generar utilidades, sobre la base de las inferencias, efectuadas sobre el plan de
accin del proyecto. El anlisis de un proyecto de inversin para una empresa naciente, debe ser
capaz de bajar acciones y planes concretos la realidad proyectada de la empresa, de manera de
poder llevar a cabo una evaluacin concreta. A diferencia de un proyecto incremental, todas las
cosas estn para ser definidas y ver su injerencia en el futuro del proyecto. La formulacin y
evaluacin de un proyecto naciente, debe atravesar todas las etapas que vimos , para llevar a cabo
el anlisis econmico , financiero y de riesgo, y en funcin del mismo determinar la conveniencia
de llevarlo a cabo o no.
(7.2.1) Un mtodo o Modelo para ajustar una evaluacin de proyectos considerando su riesgo,
que consiste en seleccionar un valor aleatorio al azar para cada variable elegida que este acorde

con la distribucin de probabilidades asignada a cada una de ellas, es el denominado:

Responde al concepto del mtodo de simulacin de Monte Carlo. Vease Chain Cap 9 pag 296
(7.2) Cuando se comparan proyectos con consideraciones de riesgo, existen algunos criterios que
simplifican el proceso de decisin. Estos criterios son:
La definicin de una funcin de probabilidad para cada una de las variables dependientes. / La
aplicacin del modelo de sensibilidad de Hetz
Flujo de ingresos y egresos para determinar un flujo de inversiones.
Empresas en marcha el horizonte de planeacin es hasta el infinito a menos que este sujeta a
plazos tcnicos. 10 aos Chain
UTE Restricciones legales -> se analiza en la vida til especifica
No se analiza segn vida til contable o fiscal.
Flujo de Fondos INGRESOS Egresos El flujo de caja es econmico, estratgico y de largo
plazo. Por el principio del Devengado Se reconoce el ingreso / egreso cuando se produce el
hecho.--> Resultado antes de impuestos EBIT Resultado operativo ES ECONOMICO ES
ESTRATEGICO
Egresos variables dependen del nivel de actividad Fijos son independientes del nivel de
produccin y ventas.
Depreciacin y Amortizacion no genera movimiento de fondos, no erogables, son resultado ,
disminuyen beneficios, se incluyen
En Preinversion Disminuir gastos previos a la puesta en marcha Gastos previos, se deducen
del impuesto a las ganancias Graban los beneficios
Una vez que se arma el flujo con el criterio devengado se corrige para llegar a un flujo Se ajusta
todo lo que no es efectivo Devolver amortizaciones y depreciaciones Deducibles de
Impuesto Ganancias , calculo el impuesto y luego la saco. Las incluyo para reducir el impuesto.
Inversiones en Activo Fijo e Inversiones en Capital de Trabajo Ajustan los descalzes entre
ingresos y egresos.- Flujo de fondos neto
No existe efecto de deuda bancaria ni intereses. La financiacin esta en el descalce entre
ingresos y egresos NO SE INCorpora la deuda -> solo se incluye cuando este por calcular el efecto
de la financiacin y mido el rendimiento de la inversin.
Capital de trabajo Recursos que se invierten para el ciclo dinero mercadera dinero.
Inversiones en Capital de Trabajo Calculo (mtodo contable, mtodo del periodo del desfasaje ,
mtodo del mximo dficit acumulado Recupero del CT : Tratamiento en el flujo de caja, efecto
fiscal, pertinencia de su incorporacin como Beneficio

Inversiones transitorias no forman parte del mtodo contable. CT es la inversin neta de los
pasivos y activos, activos operativos y pasivos operativos.No entran compras de maquinaria ni
bancos.
Metodo contable prefactibilidad Factibilidad Metodo periodo del desfasaje o el mximo dficit
acumulado.
Desfasaje y Contable Empresas en marcha / Nacientes Maximo dficit acumulado
Maximo Deficit y Desfasaje Dinamicos / Contable Estatico, no se cuando se cobra/paga
Desfasaje mide tiempos en producir y cobrar Incorpora la antigedad de los proveedores.
Mido tiempo y debo tener fondos para atender todo el ciclo del dinero, ciclo operativo neto,
periodo de desfasaje concreto. no trabaja con estacionalidades
Maximo dficit acumulado Activos operativos y pasivos operativos y medir cuando se
convierten en efectivo. Periodo de tiempo anual.Flujo de caja financiero construido por lo
percibido (solo sirve para consruir el capital de trabajo) no se pueden aplicar los indicadores a
este. No incluye dividendos a pagar.
EL recupero del CT si se incluye en el Flujo de Caja, genera beneficios pero no de fondos.

Flujo de Caja econmico

Ingresos
Egresos Variables Contribucin Marginal Egresos Fijos Depreciaciones y Amortizaciones
Gastos Previos a la puesta en Marcha Intereses Emprestitos EBT (resultado antes de impuestos)
IIGG + Depreciaciones y Amortizaciones +/- Inversion en Capital de Trabajo +/- Variacion en
Deuda Bancaria = Flujo de Fondos Neto
Deuda con los proveedores ya se calculo en el calculo del Capital de Trabajo
Intereses son deducibles de impuestos Se consideran como una reduccin al fiscal
La deuda no genera escudo Fiscal Si los intereses Intereses a Estado de Resultados Deuda
Correccion del Flujo de Fondos
Evaluo los flujos sin ver quien financia Flujo de Caja libre para toda la empresa (asiste a la
fuente financiera y a los accionistas) Flujo de Fondos de la empresa se descuetna a tasa de
descuento del Capital WACC
Flujo de Fondo para los accionistas Equity Cashflow Flujo de Fondos para los accionistas
Descuenta a tasa de inters propio.

Queremos medir la rentabilidad de la unidad de negocios Flujo de Fondos de la Empresa

Rentabilidad de Capital Propio Flujo de fondos del accionista
Costo de Capital Propio Costo de oportunidad del proyecto
Tasa libre de riesgo RF Prima de riesgo Compensan riesgos (Riesgo Pais e Inflacin,
Devaluaciones, Cambios en la cotizacin de moneda, Sector, subjetivo)
Proyectos SIN racionamiento
Independientes Elijo los proyectos con VAN positivo
Dependientes Excluyentes : Mayor VAN Complementarios Conjunto con VAN >0
Secuenciales : Por separado
Proyectos CON racionamiento
Independientes: Mayor IVAN
Dependientes: Excluyentes: El de mayor IVAN Lnnear Programming Complementarios: Linear
Programming Secuenciales Linnear Programming
Incertidumbre
Analiis Riesgo: Logro asignar probabilidades
Analisis de Sensibilidad: No logro asignar probabilidadesn
Escenario Aleatorio
El riesgo de la gestion: Operativo Crediticio Mercado
Composicin del Pasivo:
Volatibilidad de los resultados: en ingresos y egresos que pongan en jaque (probabilidad /
aleatoriedad)
Si voy a trabajar en probabilidades, distribucin normal, hipergeometrica, etc.
Analisis de sensibilidad critico, topes
Analisis de sensibilidad Unidimensional Bidimensional Multidimensiona
Las primas de riesgo condicionan los costos de oportunidad y el VAN, corregir la tasa de
descuento.