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UNIDAD DIDCTICA
MATEMTICA FINANCIERA II
Quito - Ecuador
TABLA DE CONTENIDO
UNIDAD I --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 6
1. ANUALIDADES O RENTAS ------------------------------------------------------------------------------------------------ 6
1.1 DEFINICIN DE ANUALIDAD ------------------------------------------------------------------------------------------- 6
1.2 REQUISITOS PARA QUE EXISTA UNA ANUALIDAD ------------------------------------------------------------ 7
1.3 CLASIFICACIN DE LAS ANUALIDADES SEGN EL TIEMPO ----------------------------------------------- 7
1.3.1Anualidades Ciertas ---------------------------------------------------------------------------------------------------------- 7
1.3.2 Anualidades contingentes--------------------------------------------------------------------------------------------------- 8
1.4 CLASIFICACIN DE LAS ANUALIDADES SEGN LOS INTERESES ---------------------------------------- 8
1.4.1 Anualidades simples --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 8
1.4.2 Anualidades Generales ------------------------------------------------------------------------------------------------------ 8
1.5 CLASIFICACIN DE LAS ANUALIDADES SEGN EL MOMENTO DE INICIACIN. ------------------- 8
1.5.1 Anualidades diferidas ------------------------------------------------------------------------------------------------------- 9
1.5.2 Anualidades inmediatas ----------------------------------------------------------------------------------------------------- 9
1.6 RESUMEN DE ANUALIDADES. ----------------------------------------------------------------------------------------10
1.7 ANUALIDAD VENCIDA --------------------------------------------------------------------------------------------------10
1.7.1 Valor presente de una anualidad vencida(A) ---------------------------------------------------------------------------10
1.7.2 Valor futuro de una anualidad vencida(S) ------------------------------------------------------------------------------10
1.8 TRANSFORMACION DE TASAS DE INTERES. --------------------------------------------------------------------11
1.8.1 Tasas efectivas Vencidas y Tasas efectivas Anticipadas -------------------------------------------------------------14
1.8.2 Tasas efectivas Anticipadas y Tasas Nominales Anticipadas -------------------------------------------------------16
1.9 EJERCICIOS DE APLICACIN DE ANUALIDADES --------------------------------------------------------------17
1.10 ANUALIDADES ANTICIPADAS ---------------------------------------------------------------------------------------20
1.10.1 VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD ANTICIPADA --------------------------------------------------20
1.10.2 VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD ANTICIPADA -----------------------------------------------------21
1.11 INTERPOLACION LINEAL. ---------------------------------------------------------------------------------------------23
1.12 ANUALIDADES DIFERIDAS -------------------------------------------------------------------------------------------35
1.13 Anualidades Generales ------------------------------------------------------------------------------------------------------37
1.14 ANUALIDADES PERPETUAS ------------------------------------------------------------------------------------------43
1.15 ANUALIDADES CON GRADIENTE ARITMETICO Y GEOMETRICO --------------------------------------45
1.15.1 GRADIENTE ARITMETICO O LINEAL ---------------------------------------------------------------------------46
1.15.2 GRADIENTE GEOMETRICO EXPONENCIAL -------------------------------------------------------------------52
UNIDAD II -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------59
2. AMORTIZACIN Y FONDOS DE AMORTIZACIN --------------------------------------------------------------59
2.1 Amortizacin -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------59
2.2 Fondo de Amortizacin ------------------------------------------------------------------------------------------------------59
2.3 TABLAS DE AMORTIZACIN ------------------------------------------------------------------------------------------60
2.4 DERECHOS ADQUIRIDOS POR EL DEUDOR (DD) Y SALDO A FAVOR DEL ACREEDOR (DA) ---61
2.5 TIPOS DE AMORTIZACION ----------------------------------------------------------------------------------------------65
2.5.1 Amortizacin Gradual (Mtodo Francs) -------------------------------------------------------------------------------65
2.5.2 Amortizacin Constante (Mtodo Alemn) ----------------------------------------------------------------------------66
2.5.3 Amortizacin (Mtodo Americano) ---------------------------------------------------------------------------------- 67
2.6 TABLAS DE FONDO DE AMORTIZACION --------------------------------------------------------------------------67
UNIDAD III ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------72
3.1 TASAS DE INTERES-TMAR-COSTO DE OPORTUNIDAD ------------------------------------------------------74
3.1.1Combinacin de Tasas ------------------------------------------------------------------------------------------------------74
3.1.2 TASA DE INTERES REAL ----------------------------------------------------------------------------------------------74
3.1.3 TASA MNIMA ACEPTABLE DE RENDIMIENTO (TMAR) ---------------------------------------------------75
TMAR = Tasa de Inflacin + Premio al Riesgo ------------------------------------------------------------------------------76
3.1.4 TMAR como Costo de Oportunidad y como Costo de Capital -----------------------------------------------------77
3.2 VALOR ACTUAL NETO (VAN) -----------------------------------------------------------------------------------------78
3.3 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) ---------------------------------------------------------------------------------82
3.4 ndice de rentabilidad IR -----------------------------------------------------------------------------------------------------84
3.5 PAYBACK DESCONTADO -----------------------------------------------------------------------------------------------85
3.6 Relacin Beneficio-Costo (B/C) --------------------------------------------------------------------------------------------85
2
UNIDAD IV ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------88
4. Documentos Financieros y Bonos -------------------------------------------------------------------------------------------88
4.1 BONO: --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------88
4.1 PAGO DE INTERESES: ----------------------------------------------------------------------------------------------------89
4.1.2 VALOR NOMINAL: ------------------------------------------------------------------------------------------------------89
4.1.3VALOR DE REDENCIN: -----------------------------------------------------------------------------------------------90
4.1.4 MADURACIN: -----------------------------------------------------------------------------------------------------------91
4.2 PRECIO DE LOS BONOS: -------------------------------------------------------------------------------------------------91
4.3 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR O RENTABILIDAD): ------------------------------------------------------91
4.4 PRECIO DEL BONO A UNA FECHA DE PAGO DE INTERESES O CUPN: --------------------------------92
4.5 VALOR EN LIBROS DE UN BONO -------------------------------------------------------------------------------------93
BIBLIOGRAFIA ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 104
INTRODUCCION
Dentro del mundo de los negocios, el futuro profesional se enfrentar en muchas ocasiones a
tomar decisiones que involucran la inversin adecuada de los recursos con que cuenta o a la
disponibilidad de los mismos por lo tanto es necesario que tenga los conocimientos que
involucran a la Matemtica Financiera
En el caso que nos ocupa, la formacin en la especialidad profesional de Administracin
Contabilidad, la materia Matemtica Financiera es de importancia pues le permitir al
estudiante, en el momento que desempee un cargo en los niveles de apoyo o de direccin en
una empresa sea pblica o privada, tenga las tcnicas, herramientas y destrezas para la toma
de decisiones; entonces, deber revisar documentos y emitir una opinin profesional decisiva
4
contendrn clculos matemticos y sobre todo financieros, para ver si es rentable o no una
inversin.
En el mundo actual, donde la economa se ha globalizado y que gracias al apoyo de la
ciberntica se ha dado una verdadera revolucin; pues las negociaciones y transacciones
financieras y afectaciones, se hacen en tiempo real, por lo que se requiere poseer slidos
conocimientos financieros que permitan aprovechar las oportunidades que se presentan en el
mercado y tomar las medidas precautelatorias cuando estas puedan afectar las finanzas de la
empresa.
UNIDAD I
1. ANUALIDADES O RENTAS
INTRODUCCION
transacciones comerciales se realicen mediante una serie de pagos hechos a intervalos iguales
de tiempo, en vez de un pago nico realizado al final del plazo establecido en la negociacin.
Es conveniente, en el estudio de las anualidades, tener en cuenta las definiciones de los
siguientes trminos:
Renta o Pago (R): es un pago peridico que se efecta de manera igual o constante. A la
renta tambin se le conoce con el nombre: cuota, depsito. Cualquier de estos trminos
pueden ser utilizados en lugar de anualidad.
Periodo de Renta: es el tiempo que transcurre entre dos pagos peridicos consecutivos o
sucesivos. El periodo de renta puede ser anual, semestral, mensual, etc.
Plazo de una anualidad: es el tiempo que transcurre entre el inicio del primer perodo de
pago y el final del ltimo perodo de pago.
Todos los flujos de caja son llevados al principio o al final de la serie, a la misma tasa
de inters, a un valor equivalente, es decir, a la anualidad debe tener un valor presente
y un valor futuro equivalente.
Las anualidades perpetuas o indefinidas, son una variante de las anualidades ciertas.
7
En el periodo de gracia muerto, no hay abonos a capital, ni pagos de inters, lo que implica
que el valor de obligacin financiera al final del perodo de gracia se acumula por efecto de
los intereses, incrementndose el saldo de la obligacin financiera, por lo tanto, a partir de
este nuevo valor se determina el valor de la cuota de la anualidad (R).
En el periodo de gracia con cuota reducida, se hacen pagos de intereses, pero no abono al
capital, por lo cual, el valor de la obligacin financiera, no cambia por efecto de los intereses,
ya que estos se han venido cancelando a travs del tiempo, por lo tanto, el valor de la
obligacin financiera al final del periodo de gracia, es el inicial, y a partir de l, se calcula se
determina el valor de la cuota de la anualidad (R)
Para el clculo del valor presente y del valor futuro de una anualidad diferida, se
pueden utilizar las expresiones que se demostraran para las anualidades vencidas y
anticipadas, posteriormente; s vera como se pueden adaptar las frmulas para aplicarlas
sobre las anualidades diferidas.
Anualidad contingente. Las fechas del primer pago o del ltimo no son fijadas de
antemano (o ambas).
Anualidad vencida (ordinaria). Cuando los pagos peridicos se realizan al final del
mismo.
10
Es la cantidad o valor ubicado en el ltimo flujo de caja, equivalente a todos los flujos
de caja constantes y peridicos de la serie. Matemticamente, es el valor final que se obtiene
al sumar todos los valores llevados al futuro.
A R*
1 1 i n
i
n 1
S R*
(1 i) n 1
i
Tasa Activa
Tasa Pasiva
Tasa Flat
Tasa Referencial
Tasa Nominal
TASAS INTERNACIONALES
Tasa Libor
Tasa Prime
Tasa E.U.R.I.B.O.R
Tasa Activa
Es la tasa que las entidades financieras cobran en sus actividades crediticias, conocidas
tambin como de colocacin de sus recursos.
Tasa Pasiva
Es la tasa que las entidades pagan a los depositarios o inversionistas que colocan sus
recursos en dichas entidades.
11
Tasa Referenciales
Son las tasas que da Banco Central y que sirven de referencia para que las entidades
financieras fijen sus tasas activas y pasivas en sus operaciones. Estas son presentadas
semanalmente.
Esta tasa es considerada como una tasa contractual pues es la que generalmente
aparece en los contratos. Expresa la forma en que se va ha capitalizar los intereses (inters
compuesto), presentndose como:
xx% Anual convertible(periodo de tiempo de capitalizacin) = a.c.periodo de tiempo.
xx% Anual capitalizable(periodo de tiempo de capitalizacin)
xx% Anual compuesto(periodo de tiempo de capitalizacin)
Tambin se puede decir, que la tasa nominal es la que presenta de manera anual la tasa
que efectivamente (tasa efectiva peridica) se gana o paga en el periodo de capitalizacin
multiplicada por su frecuencia de conversin.
Ejemplo:
j = 24%
mensuales en el ao.
i=
j
m
i=
24%
= 2% mensual
12
12
En inters simple, la tasa de inters con la que se trabaja se considera como nominal sin que
esto signifique que se den capitalizaciones; como ejemplo podemos decir si un capital de
$1.000, se presta a 180 das a una tasa:
a) 12% anual, tenemos que calcular la tasa diaria i = 0,12/360; i =0,00033 diario o
0,033% diarios
b) 5% semestral; podra considerarse el tiempo como un semestre y utilizar la tasa del
5% semestral o calcular la tasa diaria
i = 0,05/180; i = 0.0278% diario.
+ = ( +
( + ) = ( + )
=
(1 +
= . .
j1 m1
j2 m2
) = (1 +
)
m1
m2
(1 +
0.08 4
j2 2
) = (1 + )
4
2
j2= 8.08% a. c. s
b) = % . .
%
= %
13
(1 + i1 )p1 = (1 + i2 )p2
(1 + 0.02)4 = (1 + i2 )12
= . %
c) = 2%
i=
j
m
(1 +
= . .
j=im
j = 2% 12 = 24% a. c. m
j1 m1
j2 m2
) = (1 +
)
m1
m2
(1 +
0.12 12
j2 2
) = (1 + )
12
2
j2 = 12.30% a. c. s
d) = 6%
(1 + i1 )p1 = (1 + i2 )p2
(1 + 0.06)6 = (1 + i2 )4
i2 = 9.13% trimestral
Tasa Efectiva y Efectiva Peridica (i)
(Tenga en cuenta que siempre la tasa efectiva es mayor que la tasa nominal, pues en
esta se consideran los valores capitalizados.)
14
se emplea una ecuacin de valor entre el flujo presente y el flujo futuro para un periodo, como
sigue:
A = X- iaX
A= X (1-ia)
(1)
F=X
La tasa anticipada se presenta como un descuento al monto del flujo presente, y por lo
tanto no aparece al final. Por otro lado aplicando el principio de equivalencia tenemos que:
F = A(1+i)
considerando que F = X
X = X(1-ia)(1+i)
y simplificando tenemos:
1 = (1-ia)(1+i); (2)
(1-ia) = 1/ (1+i);
(1+i-1)/(1+i) = ia:
Se considera:
ia
1/ (1-ia)-1 = i;
=
Ejemplos:
15
1.- Encuentre la tasa efectiva peridica vencida equivalente a una tasa del 4% anual
anticipada.
i =? anual
ia= 4% annual
i = 0,04/(1-0,04) = 0.0417;
2.- Encuentre la tasa efectiva anticipada equivalente a una tasa efectiva anual vencida del 9%.
ia= ? anual
i = 9%anual
i = 0,09/(1+0,09) = 0,0826;
ia = ja/m
Ejemplos:
1.- Encuentre la tasa efectiva peridica equivalente a una tasa del 4% a.c.t. anticipada.
ja = 4% a.c.t.
m=4
ia= ? trimestral
ia= 0,04/4 = 0,01;
16
2.- Encuentre la tasa nominal a.c.s. anticipada equivalente a una tasa efectiva peridica 2,3%
semestral anticipada.
1. Una persona deposita hoy en una institucin financiera la suma de $ 8.200 que le paga una
tasa de inters del 3% mensual. Calcular el valor acumulado al final de ao, si cada mes
deposita $ 300?
FF
8.200
R
0
R=300 c/mes
R
R
2
i=3% mensual
R
11
12
PAGOS = DEUDAS
ECUACION DE VALOR
X = S + 8200(1 + i)12
x = 300
(1 + 0.03)12 1
+ 8200(1 + 0.03)12
0.03
X = 15.948,85
1. Un padre de familia desea reunir para dentro de diez aos la suma de $X para garantizar
los estudios universitarios de su hijo, por lo cual deposita en una institucin financiera que
reconoce un inters del 24% a.c.m, $ 3000 cada ao, y en los aos 3 y 7 deposita
adicionalmente $ 5.000 y $ 10.000 respectivamente.
R=3000 c/ao
5.000
FF
j=24% a.c.m
10.000
11
12
0.24 12
)
12
i = 26.82% anual
PAGOS = DEUDAS
X = S + 5000(1 + i)7 + 10000(1 + i)3
X = 3000
(1 + 0.2682)10 1
+ 5000(1 + 0.2682)7 + 10000(1 + 0.2682)3
0.2682
X = 155.967,76
2. Juan solicita un prstamo bancario para un proyecto inmobiliario a 2 aos plazo, pagando
cuotas bimestrales a una tasa de inters del 14%. Para seguridad del crdito el banco le
entregara $150.000 ahora y $100.000 despus de 8 meses. Determine la cuota bimestral a
cancelar.
FF
R=bimestral
i=14% anual
11
12
100.000
150.000
18
ib = 2.21% bimestral
1 (1 + 0.0221)12
0.0221
R = $23.143,90
3. El seor Juan Prez recibi tres ofertas al querer vender un apartamento, ubicado en
Ambato. La primera consista en $ 33.000 de contado. La segunda consista en $ 30.000
de contado y $ 230 al mes durante 36 meses. La tercera era de $ 650 al mes durante 3,5
aos. Si la tasa de inters es del 2% mensual. Cul de estas ofertas es la ms ventajosa
para el seor Juan Prez?
a) $33.000 de contado
b) $30.000 de contado y $230 al mes durante 36 meses
F F
30.000
R=230/mes
i=2% mensual
35
36
1 (1 + 0.02)36
X = 30.000 + 230
0.02
X = $35.862,43
c) $ 650 al mes durante 3,5 aos
1 (1 + 0.02)42
X = 650
0.02
X = $18.352,62
4. Los dineros de un contrato de arrendamiento por un ao, que empieza hoy, con canon de $
300 mensuales anticipados, los deposito en una corporacin que ofrece el 2,5% mensual.
A) Hallar el acumulado obtenido, seis meses despus de vencido el contrato. B) Si el
arrendatario quisiera pagar hoy el total de dicho contrato, y se le reconociera el 2,2%
mensual por pronto pago. Cunto debe cancelar hoy?
19
F F
R=300/mes
i=2.5% mensual
10
11
12
18
1(1+0.022)12
0.022
(1 + 0.022) = 3.202,93
20
FF
-1
R
n-1
1 (1 i) n
A R
1 i
i
-1
R
n-1
n
(1 i) n 1
S R
1 i
i
Resumen:
R
n-2
n-1
A
(1 (1 + i)n+1 )
A = R [1 +
]
i
(1 + i)n+1 1
S = R[
1]
i
1 (1 + i)n
A = [R
] (1 + i)
i
(1 + i)n 1
S = [R
] (1 + i)
i
Ejemplos:
1. Una persona recibe por concepto de arriendo (mes anticipado), la suma de $1.000
mensuales, y deposita el 30% en una cuenta de ahorros en una institucin financiera, que
le reconoce el 2% de inters mensual. El depsito lo realiza un vez recibe el valor de la
renta. Si el inmueble estuvo arrendado por un ao, Cunto tendr acumulado en la cuenta
al final de los 12 meses?
21
R=300/mes
FF
i=2% mensual
11
12
(1 + 0.02)12 1
] (1 + 0.02) = $4.104,10
0.02
i=6% trim
44
45
20-04-95
20-04-06
j
m
i=
24%
= 6% trimestral
4
1 (1 + 0.06)45
(1 + 0.06)
A = 30.000
0.06
A = $491.495.46
i=6% trim
24
25
26
27
20-10-01
7
20-04-97
R=30.000/trim
20-04-01
20-04-95
F F
22
1 (1 + 0.06)19
491.495,46(1 + 0.06) = R
0.06
7
R = $66.232,28
3. Los dineros de un contrato de arrendamiento por un ao, que empieza hoy, con canon de $
300 mensuales anticipados, los deposito en una corporacin que ofrece el 2,5% mensual.
A) Hallar el acumulado obtenido, seis meses despus de vencido el contrato. B) Si el
arrendatario quisiera pagar hoy el total de dicho contrato, y se le reconociera el 2,2%
mensual por pronto pago. Cunto debe cancelar hoy?
F F
R=300/mes
i=2.5% mensual
10
11
12
18
(1 + 0.025)12 1
] (1 + 0.025)(1 + 0.025)6 = 4.919,57
0.025
1(1+0.022)12
0.022
(1 + 0.022) = 3.202,93
Veamos los pasos que tenemos que seguir para hallar la recta de regresin:
1. Dados los puntos de la funcin (x1, y1) y (x2, y2), queremos estimar el valor de la funcin
enunpuntoxenelintervalox1<x<x2.
2. Para hallar la recta de interpolacin nos fijaremos en la siguiente imagen.
Para ello utilizamos la semejanza de los tringulos ABD y CAE, obteniendo la siguiente
proporcionalidad de segmentos: AB/AC=BD/CE.
y y1 =
y2 y1
(x x1 )
x2 x1
Y despejando y, obtenemos:
y = y1 +
y2 y1
(x x1 )
x2 x1
Para nuestro estudio financiero lo utilizaremos para calcular tasas de inters y posteriormente
para el clculo del TIR (Tasa interna de retorno).
24
Ejemplos:
R=12.000/semestre
i=?
14
15
600.000
( + )
. = .
( + )
( + )
i
VR
0,01
0,02
0,05
0,1
0,15
0,16
25
y2 y1
(x x1 )
x2 x1
y = y1 +
= = 0.15 +
0.16 0.15
(50 47.58)
51.66 47.58
= 0.1559
= 15.59%
= 15.59%2 = 31.18% . .
2. Una empresa desea invertir $300.000 en un proyecto que, segn los planes, deber
producir un flujo de ingresos de $42.000 bimestrales vencidos durante dos aos. Qu tasa
de inters efectivo anual rendira el proyecto?
R=4200/bim
i=%bimestral
300000
A=R
1 (1 + i)n
i
1 (1 + i)12
1 (1 + i)12
7.1429 =
i
i
Tenemos una ecuacin que algebraicamente no podemos resolver, entonces utilizamos la
300000 = 42000
interpolacin lineal dando valores a y(i) para encontrar el valor de referencia x(VR).
0,02
0,04
0,06
0,08
0,09
0,1
y(i) = 0.09 +
0.10 0.09
(7.1429 7.1607)
6.8137 7.1607
i = 9.05% bimestral
(1 + 0.0905)6 = (1 + i2 )1
i = 68.17% anual
26
FF
R=149.620,66/mes
i=% mensual
950.000
A = R[
1 (1 + i)n
]
i
1 (1 + i)7
950.000 = 149.620,66 [
]
i
1 (1 + i)7
6,3494 = [
]
i
i(y)
0,0100
0,0200
0,0300
0,0400
VR(x)
6,7282
6,4720
6,2303
6,0021
Si adems de las 36 mensualidades anticipadas, el equipo debe pagar 5% del valor del
autobs como opcin de compra sin intereses, un mes despus de concluido el pago de los
abonos mensuales, cul sera el valor actual de los pagos que deben realizarse para
adquirir el autobs?
FF
R=19.862,35/mes
0
i=?
33
34
35
36
485.750
27
A = R[
1 (1 + i)n
] (1 + i)
i
485.750 = 19.862.35 [
1 (1 + i)36
] (1 + i)
i
1 (1 + i)36
24,4558 = [
] (1 + i)
i
y(i)
0,01
0,02
0,03
y = y1 +
y2 y1
(x x1 )
x2 x1
y = 0.02 +
0.03 0.02
(24.4558 25.99862)
22.48722 25.99862
y = i = 0.0244
i = 2.44% mensual
(1 + i1 )p1 = (1 + i2 )p2
(1 + 0.0244)12 = (1 + i2 )1
i = 33.55% anual
FF
5%(485.750)
R=19.862,35/mes
0
i=?
33
34
35
36
485.750
1 (1 + 0.0244)36
485.750 = R [
] (1 + 0.0244) + 24.287,50(1 + 0.0244)36
0.0244
485.750 = 24.3567R + 10.197,14
R = 19.524,52
a) Establecer el valor de cada depsito que permita el reemplazo e instalacin del equipo
de bombeo.
b) Si el Comit est conformado por 45 socios; cul es la cuota mensual de cada socio.
R/mes
119
120
J=14.5% a.c.m
S
AGCVI
i=
14.5%
= 1.208% mensual
12
(1 + 0.01208)120 1
90000 = R
0.01208
Cuota 337.16
=
= 7.49
Socio
45
R = 337.16
29
FF
i=2%mensual
R=300.000/mes
0
10
11
12
1 (1 + 0.02)12
= 300.000 [
] = 3172.602,37
0.02
R/mes
0
i=1.5%mensual
178
179
180
600.000
A = R[
1 (1 + i)n
]
i
1 (1 + 0.015)180
600.000 = R [
]
0.015
R = 9.662,53/mes
8. Sustituir una serie de flujos de cajas constantes de $ 45.500 al final de cada ao, durante 5
aos, por el equivalente en cuotas mensuales vencidas, con un inters del 2.4% mensual.
30
FF
R=45.500/ao
i=2.4% mensual
1 (1 + 0.3292)5
A = 45.500 [
]
0.3292
A = 104.901,91
FF
R=mensual
i=2.4% mensual
58
59
60
104.901,91
1 (1 + 0.024)60
104.901,91 = R [
]
0.024
R = 3.317,02 mes
31
FF
8000.000
i=3.2%mensual
R=120.000mes
15
16
23
24
R=6000trimestral
j=16%a.c.t
n-1
40.000
i=
j
16%
=
= 4% trimestral
m
4
32
PAGOS = DEUDAS
1 (1 + 0.04)n
160.000 = 40.000 + 6.000 [
]
0.04
0.2 = 1.04n
n=
log 0.2
log 1.04
n = 41.04
FF
120.000
R=6000trimestral
j=16%a.c.t
40
R
41
S
x
x = 120.000(1 + i)41 S
(1 + 0.04)41 1
x = 120.000(1 + 0.04)41 6.000 [
] = 208.17
0.04
R = 208.17(1 + 0.04)1 = 216.48
Con qu pago final realizado 3 meses despus del ltimo pago de $6.000 le liquidaran
el total?
33
FF
120.000
R=6000trimestral
j=16%a.c.t
39
R
40
S
x
x = 120.000(1 + i)40 S
x = 120.000(1 + 0.04)
40
(1 + 0.04)40 1
6.000 [
] = 5969.38
0.04
9. Cada 2 meses, el da 25, se deposita $1.000 en un fondo de inversin que paga 14%
convertible bimestralmente, Cunto se habr acumulado en el fondo un instante antes de
realizar el vigsimo cuarto depsito?
2.
FF
R=1.000/bimestre
0
j=14% a.c.b
21
22
23
24
i=
j
m
i=
14%
= 2.3333% bimestral
6
(1 + i)n 1
S = R[
] (1 + i)
i
(1 + 0.023333)24 1
S = 1.000 [
] (1 + 0.02333)
0.023333
34
S = 32.429,84
Ejemplos:
FF
j=12% a.c.t
3
0
4
1
5
2
6
3
18 19
16
20
17
21 22
18
800.000
i=
j
m
i=
12%
= 3% trimestral
4
Alternativa 1: FF en cero
35
DEUDAS = PAGOS
800.000 = A (1 + i)3
1 (1 + 0.03)18
800.000 = R [
] (1 + 0.03)3
0.03
800.000 = R(12.5864)
R = 63.560,67
Alternativa 2: FF en 3
800.000(1 + i)3 = A
1 (1 + 0.03)18
800.000(1 + 0.03) = R [
]
0.03
3
874.181,6 = R(13.7535)
R = 63.560,66
2. Una persona debe pagar $11.000 dentro de 6 meses. Con cuntos pagos bimestrales de
$2187,63 podra liquidar su adeudo si el inters es de 19.76% capitalizable
bimestralmente, y debe realizar el primer pago pago dentro de 12 meses?
a) Anualidad vencida
R=2187,63/
bim.
0
j=19.76%a.c.b
11000
AGDVD
i=
19.76%
6
= 3.29% bimestral
1 (1 + 0.0329)(n5)
0.0329
36
0.8235 = 1.0329(n5)
(n 5) = 6
(n 5) =
n = 11
log0.8235
log1.0329
b) Anualidad anticipada
R=2187,63/
bim.
0
j=19.76%a.c.b
11000
0.8506 = 1.0329(n6)+1
(n 6) + 1 = 5
1 (1 + 0.0329)(n6)+1
]
0.0329
(n 6) + 1 =
log0.8506
log1.0329
1. Calcular pagos equivalentes, que deben hacerse en concordancia con los perodos de
inters. Consiste en encontrar el valor de los pagos que, hechos al final de cada perodo de
inters, sean equivalentes al pago nico que se hace al final de un periodo de pago.
2. Modificar la tasa, haciendo uso del concepto de tasas equivalentes, para hacer que
coincidan los periodos de pago con los del inters.
37
Ejemplo
Hallar el acumulado de 24 pagos trimestrales de $ 2.800 cada uno suponiendo una tasa de
inters del 30% a.c.m. Realice el ejercicio por las dos formas enunciadas anteriormente
Mtodo 1:
j=30%a.c.m
R/mensual
1
2.800/trimestral
i=
j
m
i=
30%
= 2.5% mensual
12
(1 + i)n 1
S = R[
]
i
2800 = R [
(1 + 0.025)3 1
]
0.025
R = 910.38/mes
Calculamos el monto acumulado con el pago mensual, para los 24 pagos trimestrales.
R=910.38/mes
i=2.5%mensual
70
71
72
S
(1 + i)n 1
S = R[
]
i
(1 + 0.025)72 1
S = 910.38 [
] = 179.061,84
0.025
Mtodo 2:
Transforme tasa de inters de acuerdo al periodo de pago con las frmulas conocidas.
i = 2.5% mensual
i = trimestral
38
i=7.689%trimestral
R=2.800/trimestre
22
23
24
S
( 1 + i) n 1
S = R[
]
i
(1 + 0.0768906)24 1
S = 2.800 [
] = 179.061,58
0.0768906
Conclusiones:
i=0.50% mensual
R/semana
46
47
48
115.000
i2 = 1.005 1
(1 + 0.005)1 = (1 + i2 )4
i2 = 0.125% mensual
39
(1 + i)n 1
S = R[
]
i
(1 + 0.00125)48 1
115.000 = R [
]
0.00125
R = 2.326,17 semanal
R=4.000/bimestre
FF
i=18% anual
10
A = R[
1 (1 + i)n
]
i
R/mes
FF
A = 4.000 [
1 (1 + 0.028)10
] = 34.471,74
0.028
i=18% anual
17
18
34.471,74
A = R[
1 (1 + i)n
]
i
1 (1 + 0.0139)18
34.471,74 = R [
]
0.018
R = 2.177,74 mes
40
FF
R=4.000/mes
j=16%a.c.s
95.000
0
n-1
i=
j
m
i=
16%
= 8% semestral
2
1 (1 + 0.019)n
95.000 = 4.000 [
]
0.0129
0.6936 = 1.029n
n = 28.54
FF
S
95.000
R=4.000/mes
27
28
29
x = 95.000(1 + 0.0129)
28
(1 + 0.0129)28 1
4.000
0.0129
(1 + 0.0129)27 1
0.0129
1200.000
Am
12
2R
2R
14
16
2R
2R
2R
R/3
R/3
R/3
R/3
22
24
27
30
33
36
Ab
At
i = trimestral
(1 + i1 )p1 = (1 + i2 )p2
(1 + 0.02)2 = (1 + i2 )1 i2 = 4.04% bimestral
(1 + 0.02)2 = (1 + i2 )1 i2 = 4.04% bimestral
42
A = R[
1 (1 + i)n
]
i
1 (1 + 0.02)12
Am = R [
] = 10.5753R
0.02
1 (1 + 0.0404)6
Ab = 2R [
] = 10.4706R
0.0404
1 (1 + 0.0612)4
At = R/3 [
] = 1.1519R
0.0612
PAGOS = DEUDAS
1200.000 = Am + Ab (1 + 0.02)12 + At (1 + 0.02)24
1200.000 = 10.5753R + 10.4706R(1 + 0.02)12 + 1.1519R(1 + 0.02)24
1200.000 = 19.54746R
R = 61.389,05 mensual
R = 122.778,10 bimestral
R = 20.463,02 trimestral
43
R
0
i
3
1(1+i)n
i
]; si se
aplica el limite cuando n ; entonces (1 + i)n ; tiende a ser cero (0); de ah que el valor
presente de una perpetuidad es:
A=
R
i
Ejemplo 1: Los exalumnos de una universidad deciden donarle un laboratorio y los fondos
para su mantenimiento futuro. Si el costo inicial es de $ 20.000 y el mantenimiento de estima
en $ 5.000 anuales, hallar el valor de la donacin, si la tasa efectiva es de 15% anual.
FF
20.000
R=5.000/anual
1
i=15%
PAGOS = DEUDAS
A = 20.000 +
5000
= 53.333,33
0.15
Ejemplo 2: Para mantener en buen estado las carreteras municipales, la junta de gobierno
decide establecer un fondo a fin de realizar las reparaciones futuras, que se estiman en $
20000.000 cada 5 aos. Hallar el valor del fondo, con una tasa de inters del 18%
efectiva.
44
(1 + 0.18)5 1
20000.000 = R [
]
0.18
R = 2795.556,84 anual
A=
2795.556,84
= 15530.871,31
0.18
gradientes aritmticas y
geomtricas es que el valor de los flujos de caja vara y las dems condiciones no se
modifican, por lo cual, los conceptos de anualidades
generales que se trataron anteriormente son los mismos y se manejaran en idntica forma.
DEFINICION
Para que una serie de flujos de caja se consideren un gradiente, deben cumplir las
siguientes condiciones:
Los flujos de caja deben tener un valor un valor presente y futuro equivalente.
45
Cuando los flujos de caja crecen en una cantidad fija peridicamente, se presenta un
gradiente lineal creciente vencido, s los flujos de caja se pagan al final de cada periodo. Si los
flujos de caja ocurren al comienzo de cada perodo se est frente a un gradiente lineal
creciente anticipado. Si el primer flujo se posterga en el tiempo, se presenta un gradiente
lineal creciente diferido. Las combinaciones anteriores tambin se presentan para el gradiente
lineal decreciente.
Valor presente.- Es la cantidad, que resulta de sumar los valores presente de una serie
de flujos de caja que aumenta cada perodo en una cantidad constante denominada gradiente
(G).
Valor futuro.- Es la cantidad, que resulta de sumar los valores futuros de una serie de
flujos de caja que aumenta cada perodo en una cantidad constante denominada gradiente (G).
46
R+(n-1)G
R+(n-2)G
R+3G
R+2G
R+G
R
0
n-1
Para calcular el valor presente y futuro de una anualidad con gradiente aritmtico
utilizamos las formulas.
A = R[
1 (1 + i)n
G 1 (1 + i)n
n
] [
] = AU AG
(1 + i)n
i
i
i
(1 + i)n 1
G (1 + i)n 1
S = R[
] [
n] = SU SG
i
i
i
R = cuota inicial anticipada, vencida o diferida
i = tasa de inters de la transaccin
n = nmero de periodos
G = gradiente aritmtico (ley de formacin), creciente o decreciente
AU = Valor presente de anualidad uniforme
AG = Valor presente de anualidad con gradiente
SU = Valor futuro de anualidad uniforme
SG = Valor futuro de anualidad con gradiente
Recuerde la serie de pagos o flujos de caja responden a las series o progresiones
aritmticas; el valor de cualquier cuota puede ser calculado con la frmula para cualquier
termino.
R n = R + (n 1)G
47
i=2%
R=600
G=2
A = 600 [
17
18
1 (1 + 0.02)18
2 1 (1 + 0.02)18
18
]+
[
]
(1 + 0.02)18
0.02
0.02
0.02
Ejemplo 2: Una vivienda se est cancelando con 120 cuotas mensuales que decrecen en $ 10
cada mes, siendo la primera cuota $ 1.270. Si la tasa de financiacin que se cobra es del 1,5%
mensual, calcular el valor de la vivienda y el valor de la cuota 60.
R=1.270
i=1.5%
G=10
0
A = 1.270 [
119
120
1 (1 + 0.015)120
10 1 (1 + 0.015)120
120
]
[
]
(1 + 0.015)120
0.015
0.015
0.015
48
i=2%
R=3.000
i=1.5%
0
G=100
10
18
19
20
A
X
X = A(1 + 0.015)9
]
(1 + 0.02)11
0.02
0.02
0.02
A = 3.000 + 30.339,23 + 4.699,77 = 38.039,00
1 (1 + 0.02)12
100 1 (1 + 0.02)12
12
A = [3.000 [
]+
[
]] (1 + 0.02)
(1 + 0.02)12
0.02
0.02
0.02
Ejemplo 5: Con cuntos pagos mensuales que aumentan en $ 50 cada mes, se cancela el
valor de una obligacin de $ 60.000, si la tasa de inters es del 2,8% mensual y la primera
cuota es de $ 2000?Cul ser el valor de la cuota 20?
49
i=2.8%
R=2000
0
G=50
n-1
60000
1 (1 + i)n
G 1 (1 + i)n
n
A = R[
] [
]
(1 + i)n
i
i
i
1 (1 + 0.028)n
50 1 (1 + 0.028)n
n
60.000 = 2000 [
]+
[
]
(1 + 0.028)n
0.028
0.028
0.028
n (y)
30
31
32
33
34
35
36
y = y1 +
y2 y1
(x x1 )
x2 x1
y = 35 +
36 35
(60000 59997.37)
61385.01 59997.37
y = n = 35.002
n = 35
Ejemplo 6: En una institucin financiera que reconoce una tasa de inters del 4% semestral,
se hacen depsitos semestrales, que aumentan cada semestre en $ 130, durante 12 aos. Si el
valor del primer depsito es de $ 1.500, calcular el valor acumulado al final del ao doce.
50
j=4%
R=1500
G=130
22
23
24
S
(1 + i)n 1
G (1 + i)n 1
S = R[
] [
n]
i
i
i
(1 + 0.04)24 1
130 (1 + 0.04)24 1
S = 1500 [
]+
[
24]
0.04
0.04
0.04
S = 58.623,91 + 49.018,46
S = 107.642,37
Ejemplo 7: Una persona realiza depsitos en una institucin bancaria que disminuyen en $ 15
cada mes, si se devenga un inters del 2,5% mensual, cul ser el valor que se tendr
acumulado al cabo de 24 meses, si el depsito del primer mes es $ 600.
R=600
i=2.5%
G=15
0
22
23
24
S
(1 + i)n 1
G (1 + i)n 1
S = R[
] [
n]
i
i
i
(1 + 0.025)24 1
15 (1 + 0.025)24 1
S = 600 [
]
[
24]
0.025
0.025
0.025
51
VALOR FUTURO.- es el valor que se ubica en el futuro, equivalente a una serie de flujos de
R(1+j)
R(1+j)2
R(1+j)n-2
R(1+j)n-1
caja peridicos que aumenta cada uno, con respecto al anterior, en un porcentaje fijo (j).
n-1
S
A = R[
1(
1+j n
1+i
ij
(1 + i)n (1 + j)n
S = R[
]
ij
si i = j
A=
si i = j
nR
1+i
S = nR(1 + i)n1
52
R n = R(1 + j)n1
R(1-j)n-1
R(1-j)n-2
R(1-j)2
R(1-j)
DECRECIENTE
n-1
n
S
1j n
A = R[
1 (1+i)
i+j
si i = j
(1 + i)n (1 j)n
S = R[
]
i+j
A=
nR
1+i
si i = j
S = nR(1 + i)n1
R n = R(1 j)n1
A = valor presente de un gradiente geomtrico.
S = valor futuro de un gradiente geomtrico.
i = tasa de inters por periodo
j = porcentaje fijo (j)que aumenta o disminuye
53
i=2%
R=10.000
0
j=10%
2
23
24
1+j n
A = R[
1 (1+i)
ij
1+0.10 24
A = 10.000 [
1 (1+0.03)
0.03 0.10
] = 549.345,11
R n = R(1 + j)n1
R16 = 10.000(1 + 0.10)161 = 41.772,48
EJEMPLO 2: Una persona desea comprar un apartamento que tiene un valor de $ 65.000, se
le plantea el siguiente plan: 20% de cuota inicial, 24 cuotas que aumentan cada mes en el
1,5% mensual, y un abono extraordinario en el mes 18 por valor de $ 5.000, si la tasa de
financiacin es del 2,8 mensual, calcular el valor de la primera cuota.
54
5.000
i=2.8%
R
j=1.5%
0
A
17
23
18
24
65.000
-13.000
52.000
52.000 = R [
1 (1+0.028)
0.028 0.015
] + 5000(1 + 0.028)18
R = 2.147,70
EJEMPLO 3: Calcular el valor futuro equivalente a 18 pagos que aumentan cada mes en el
2% si se cobra una tasa del 3% mensual, siendo el primer pago de $ 2.500
i=3%
R=2.500
j=2%
0
16
17
18
(1 + i)n (1 + j)n
S = R[
]
ij
(1 + 0.03)18 (1 + 0.02)18
S = 2.500 [
] = 68.546,70
0.03 0.02
55
EJEMPLO 4: Financiar una vivienda que tiene un valor de $ 70.000 a una tasa de inters del
2,5% mensual, por medio de 120 cuotas que crecen cada mes en el1,5%. Calcule el saldo
despus de cancelada la cuota 60.
i=2.5%
R
j=1.5%
0
59
60
61
119
120
S60
70.000
1+j n
A = R[
1 (1+i)
ij
1+0.015 120
70.000 = R [
1 (1+0.025)
0.025 0.015
R = 1.012,09
Mtodo 1.
(1 + i)n (1 + j)n
S = R[
]
ij
(1 + 0.025)60 (1 + 0.015)60
S60 = 1.012,09 [
] = 198.022,49
0.025 0.015
Saldo = 70.000(1 + 0.025)60 198.022,49 = 109.962,79
Mtodo 2.
R n = R(1 + j)n1
56
A = R[
1 (1+i)
ij
1+0.015 60
A = 2.472,76 [
1 (1+0.025)
0.025 0.015
] = 109.962,79
R=6.500
i=9%
j=2.5%
0
16
17
18
i=
j
18%
=
= 9% semestral
m
2
1j n
A = R[
1 (1+i)
i+j
10.025 n
A = 6.500 [
1 ( 1+0.09 )
0.09 + 0.025
] = 48.925,10
Cuota 12.
57
R
i=2%
j=1.8%
0
10
14
15
20.000
1j n
A = R[
1 (1+i)
i+j
10.018 15
20.000 = R [
1 ( 1+0.02 )
0.02 + 0.018
R = 1.750,38
(1 + 0.02)9 (1 0.018)9
]
0.02 + 0.018
58
UNIDAD II
2. AMORTIZACIN Y FONDOS DE AMORTIZACIN
2.1 Amortizacin
En el rea financiera amortizar significa saldar una deuda gradualmente, mediante pagos
iguales en periodos iguales de tiempo.
Ejemplo 1: Roberto Caldern contrae hoy una deuda de $95.000 a 18% convertible
semestralmente que amortizara mediante 6 pagos semestrales iguales, el primero de los cuales
vence dentro de 6 meses. Cul es el valor del pago?
1 (1 + i)n
A = R[
]
i
1 (1 + 0.09)6
95.000 = R [
]
0.09
59
Ejemplo 2: Una persona desea acumular $154.000 en 5 meses, para lo cual realiza depsitos
mensuales al inicio de cada mes, con una tasa de inters del 1% mensual. Cul es el valor del
depsito?
(1 + i)n 1
S = R[
] (1 + i)
i
(1 + 0.01)5 1
154.000 = R [
] (1 + 0.01)
0.01
R = 29.891,22 Con 5 depsitos anticipados (R) se acumula $154.000 con una tasa de
inters i = 1% mensual.
Los fondos de amortizacin son acumulacin de pagos peridicos para liquidar una deuda
futura.
i = 9% semestral
Saldo
Periodos
Pago "R"
Inters
Amortizacin
Insol.
95000,00
21177,36
8550,00
12627,36
82372,64
21177,36
7413,54
13763,82
68608,82
21177,36
6174,79
15002,57
53606,25
21177,36
4824,56
16352,80
37253,45
21177,36
3352,81
17824,55
19428,90
21177,51
1748,60
19428,91
0,00
127064,31 32064,31
95000,00
Ejemplo 4: Calcule el valor de los pagos y elabore una tabla de amortizacin para saldar una
deuda de $6.000 contrada al 12.616% anual, si la deuda ha de quedar saldada al cabo de 16
meses, haciendo pagos bimestrales vencidos.
(1 + i1 )p1 = (1 + i2 )p2
(1 + 0.12616)1 = (1 + i2 )6
i2 = 2% bimestral
A = R[
1 (1 + i)n
]
i
6.000 = R [
Inters
1 (1 + 0.02)8
]
0.02
Amortizacin
Saldo
Insoluto
6000
819,06
120,00
699,06
5300,94
819,06
106,02
713,04
4587,90
819,06
91,76
727,30
3860,60
819,06
77,21
741,85
3118,75
819,06
62,37
756,69
2362,06
819,06
47,24
771,82
1590,24
819,06
31,80
787,26
802,99
819,05
16,06
802,99
0,00
6552,47
552,47
6000,00
Ejemplo: Con los resultados del ejercicio 4, determine los derechos del deudor, una vez
realizado el pago 3.
DD + 3.860,60 = 6000
DD = 2.139,40
61
6.000
i = 2% bimestral
R = 819.06 bimestral
DA
DD
0
DA
1 (1 + 0.02)5
DA = 819.06 [
] = 3.860,60
0.02
(1 + 0.02)3 1
= 3.860,60
0.02
(1 + 0.02)3 1
[6000(1 + 0.02)3 6000]
0.02
Ejercicio 5. Una pareja de recin casados adquiere una casa en condominio que cuesta
$160.000. Pagan un enganche de $70.000 y acuerdan pagar el resto con 24 mensualidades
iguales con el 24% de inters convertible mensualmente. Haga una tabla de amortizacin que
muestre los tres primeros pagos y los 3 ltimos meses de la operacin.
Clasificacin de la anualidad: ACGVI
i=
j
m
i=
1 (1 + i)n
A = R[
]
i
24%
= 2% mensual
12
1 (1 + 0.02)24
90.000 = R [
]
0.02
R = 4.758,40
62
Saldo
Perodo
Insol.
90000,00
4758,40
1800,00
2958,40
87041,60
4758,40
1740,83
3017,57
84024,03
4758,40
1680,48
3077,92
80946,11
Debemos calcular el saldo insoluto en el perodo 21, o lo que es lo mismo los derechos
del acreedor en el mismo perodo.
1 (1 + i)n
DA = A = R [
]
i
DA = 4.758,40 [
1 (1 + 0.02)3
] = 13.722,67
0.02
Saldo
Perodo
21
Insol.
13722,67
22
4758,40
274,45
4483,95
9238,72
23
4758,40
184,77
4573,63
4665,10
24
4758,40
93,30
4665,10
0,00
j
m
i=
14%
= 1.17% mensual
12
1 (1 + i)n
A = R[
] (1 + i)
i
1 (1 + 0,0117)36
129.500 = R [
] (1 + 0,0117)
0,0117
R = 4.377,30
1 (1 + 0.0117)6
DA = 4.377,30 [
] (1 + 0.0117) = 25.516,08
0.0117
63
14.490
i = 36%a.c.m
0
R/mensual
5
j
m
i=
1 (1 + 0.03)6
14.490(1 + 0.03) = R [
]
0.03
2
R = 2.837,71
Perodo
Saldo
14490,00
434,70
14924,70
447,74
15372,44
2837,71
461,17
2376,54
12995,90
2837,71
389,88
2447,83
10548,07
2837,71
316,44
2521,27
8026,80
2837,71
240,80
2596,91
5429,90
2837,71
162,90
2674,81
2755,08
2837,74
82,65
2755,09
0,00
64
quinto pago para saldar totalmente la deuda si la operacin se pact a 28% anual convertible
mensualmente.
Clasificacin de la anualidad: ACGVI
i=
j
m
i=
Perodo
28%
= 2,33%
12
Saldo
8000,00
1500,00
186,64
1313,36
6686,64
1500,00
156,00
1344,00
5342,64
2000,00
124,64
1875,36
3467,28
2000,00
80,89
1919,11
1548,17
1584,29
36,12
1548,17
0,00
Ejemplo 9: Una persona tiene una deuda de $16.000 que convino en pagar con pagos
bimestrales vencidos e iguales durante un ao con intereses a 18% convertible cada 2 meses.
Cuntos pagos le faltan por hacer si el saldo de su deuda es de $8.354,47?
Clasificacin de la anualidad: ACGVI
i=
j
m
A = R[
i=
18%
= 3% bimestral
6
1 (1 + i)n
]
i
1 (1 + 0.03)6
16.000 = R [
]
0.03
R = 2.953,56 bimestral
1 (1 + 0.03)(6k)
8.354,47 = 2.953,47 [
]
0.03
0,915142 = 1.03(6k)
(6 k) = 3
(6 k) =
log 0,915142
log 1.03
k=3
65
En este sistema el valor de las cuotas o abonos permanece constante; pero los intereses se
reducen a medida que la amortizacin de capital se incrementa, es decir es mayor que la del
pago anterior.
Ejemplo: Werner toma un prstamo de $ 800,00 para cancelarlo mediante cuotas mensuales a
una tasa del 3% mensual. Calcular el valor de la cuota y construir la tabla de amortizacin por
el mtodo de amortizacin gradual.
Perodo
Cuota
Intereses
Capital
Saldo
Insoluto
800,00
147,68
24,00
123,68
676,32
147,68
20,29
127,39
548,93
147,68
16,47
131,21
417,72
147,68
12,53
135,15
282,57
147,68
8,48
139,20
143,38
147,68
4,30
143,38
Total
886,07
86,07
800,00
Ejemplo: Paulette recibe un prstamo de $ 600,00 para cancelarlo mediante cuotas mensuales
a una tasa del 3% mensual. Calcular el valor de la cuota y construir la tabla de amortizacin
por el mtodo de amortizacin constante
Perodo
Cuota
Intereses
Capital
Saldo
Insoluto
0
1
600,00
118,00
18,00
100,00
500,00
66
115,00
15,00
100,00
400,00
112,00
12,00
100,00
300,00
109,00
9,00
100,00
200,00
106,00
6,00
100,00
100,00
103,00
3,00
100,00
Total
663,00
63,00
600,00
Perodo
0
1
2
3
4
5
6
Total
Cuota
27,00
27,00
27,00
27,00
27,00
927,00
1062,00
Intereses
27,00
27,00
27,00
27,00
27,00
27,00
162,00
Capital
0
0
0
0
0
900,00
900,00
Saldo
Insoluto
900,00
900,00
900,00
900,00
900,00
900,00
0
67
EJEMPLO 10: Una empresa tiene que liquidar $600.000 en un ao, para lo cual crea un
fondo de amortizacin con depsitos mensuales a una tasa de inters del 1% mensual.
Construya la tabla de amortizacin del fondo.
R/mensual
I = 1% mensual
11
12
600.000
(1 + i)n 1
S = R[
]
i
(1 + 0.01)12 1
600.000 = R [
]
0.01
Periodo Deposito
Intereses
R
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
47309,27
47309,27
47309,27
47309,27
47309,27
47309,27
47309,27
47309,27
47309,27
47309,27
47309,27
47309,31
R = 47.309,27/mes
Total
Saldo
al Fondo
0,00
473,09
950,92
1433,52
1920,95
2413,25
2910,47
3412,67
3919,89
4432,18
4949,60
5472,19
47309,27
47782,36
48260,19
48742,79
49230,22
49722,52
50219,74
50721,94
51229,16
51741,45
52258,87
52781,50
0,00
47309,27
95091,63
143351,82
192094,61
241324,82
291047,34
341267,08
391989,03
443218,19
494959,64
547218,50
600000,00
Ejercicio No. 11
Cuntos pagos mensuales de $125 son necesarios para cancelar una deuda de $ 2.000 si la
tasa de inters es del 30% anual convertible mensualmente?
Cul es el valor del ltimo pago (en los dos casos)?
68
R=$125 mes
j=30%a.c.m
..
..
n-1
$2.000
( + )
2.000 = 125
1 (1 + 0.025)n
0.025
n = 20.69
1.
n=
log0.60
log 1.025
n = 20.69
FF
R=$125 mes
j=30%a.c.m
..
R20
..
19
20
S+x
$2.000
(1 + 0.025)19 1
+x
0.025
69
x = 204.05
R 20 = 204.05(1 + 0.025) = $209,15
2.
2000(1 + 0.025)
20
(1 + 0.025)20 1
= 125
+x
0.025
x = 84.15
R 21 = 84.15(1 + 0.025) = $86.25
Ejercicio No. 12
Audrey para adquirir su vivienda recibe del Banco de Aarn un prstamo hipotecario de
$50.000 a 15 aos plazo, a ser cancelado mediante pagos mensuales a una tasa del 17,5%
a.c.m. Se desea conocer el valor de la cuota mensual y reconstruya la tabla para los ltimos 5
periodos.
R=mensual
j=17.5%a.c.m
..
..
179
180
$50.000
. %
= . %
( + )
70
50.000 = R
1 (1 + 0.01458)180
0.01458
A175 = 787.29
R = 787.29
1 (1 + 0.01458)n
A175 = 3.769,96
0.01458
Inters
Amortizacin
Saldo
Perodo
175
787,29
176
787,29
54,97
732,32
3.037,64
177
787,29
44,29
743,00
2.294,63
178
787,29
33,46
753,83
1.540,80
179
787,29
22,46
764,83
775,98
180
787,29
11,31
775,98
0,00
insoluto
3769,96
71
UNIDAD III
3. MTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS DE INVERSIN
Introduccin:
aseguradora recibe una cierto valor, para luego desembolsar una anualidad durante la vida del
jubilado. En estos proyectos se aceptan cuando la TIR es menor que el costo de capital.
Proyectos Independientes.- La seleccin de emprender un proyecto de un grupo no requiere
ni excluye que se seleccione cualquier otro u otros e inclusive todos.
72
73
3.1.1Combinacin de Tasas
Si un capital P est expuesto a una tasa i1 y simultneamente a una tasa i2 tenemos que esto
equivaldra a tener a P con una tasa ie equivalente; como sigue:
ie = (1+i1) (1+i2) 1;
ie = 1+i1+ i2 + i1 i2 1;
ie = i1+ i2 + i1 i2
3.1.2 TASA DE INTERES REAL
Cuando existe inflacin, la tasa efectiva, no expresa el verdadero rendimiento de una
operacin financiera, entonces se convierte en una tasa aparente, pues parte del rendimiento es
consumido por la inflacin. La tasa real es la que expresa el poder adquisitivo de la tasa de
inters.
Por lo expuesto anteriormente, las tasas de inters real influyen significativamente en las
economas de mercado, tanto en el ahorro como en los endeudamientos, y en las decisiones de
inversin para poder calcular su rentabilidad.
El economista Irving Fisher, basado en la combinacin de tasas, estudi la relacin entre la
tasa efectiva aparente (i), la tasa de inflacin (d) y la tasa real (r), llegando a obtener la
siguiente frmula para encontrar la tasa de inters real.
100
1 +
100
1+
Cuando la tasa real es positiva r >0 indica que se produce una ganancia;
74
Cuando la tasa real es negativa r <0 indica que se produce una prdida;
La Ganancia Real o Prdida Real est expresada por la multiplicacin de la tasa real
por la cantidad invertida C.
GR = C.r
Ejemplo:
Calcular la tasa de inters real que se cobra en un pas cuya tasa de inters efectiva es 15% y
la tasa de inflacin o variacin porcentual del ndice de precios al consumidor es 20%
Cunto gana o pierde una empresa que invierte $ 100.000.000 en 1 ao?.
Solucin:
=
. .
+ .
= . %
= . (. ) = $. ,
Respuesta.
Prdida de $ 4.166.70
Por lo tanto, cualquier inversionista deber tener una tasa de referencia sobre la cual basarse
para hacer sus inversiones; esta tasa de referencia es la base de comparacin
en las
evaluaciones econmicas que haga. Si no se obtiene cuando menos esa tasa de rendimiento, se
rechazar la inversin.
Para establecer esa tasa debe considerarse que todo inversionista espera que su dinero crezca
75
en trminos reales. Como en todos los pases hay inflacin, aunque su valor sea pequeo,
crecer en trminos reales significa ganar un rendimiento superior a la inflacin, ya que si se
gana un rendimiento igual a la inflacin el dinero no crece, sino mantiene su poder
adquisitivo.
Entonces, se puede tomar como referencia el ndice inflacionario, pero como el inversionista
quiere que su dinero crezca ms all del ndice inflacionario, hay otro factor que influye en la
TMAR; que es el premio al riesgo; que en nuestro caso consideraremos al porcentaje de
riesgo pas.
Donde:
f= Tasa de inflacin;
i= Tasa riesgo pas.
Tanto los valores de la inflacin como la de riesgo pas a una determinada fecha en el Ecuador
la podemos encontrar en la pgina del Banco Central del Ecuador www.bce.gov.ec, tabla que
se presenta a continuacin.
Siendo as tenemos que al 23 de Febrero del 2016:
= 20.64%
3.1.4 TMAR como Costo de Oportunidad y como Costo de Capital
Costo de Oportunidad: Se refiere al costo (%), que se deja de percibir o que se
sacrifica al invertir en otra opcin o proyecto.
Costo de Capital: La TMAR tambin se le llama Costo de Capital, nombre derivado
del hecho que est compuesto por el costo financiero de sus fuentes de financiamiento a largo
plazo, la deuda, el capital preferente y el capital comn, El costo del capital se utiliza
primordialmente, para tomar decisiones de inversin a largo plazo, por lo que dicho costo se
enfoca hacia el empleo en los presupuestos de capital.
Cuando una sola entidad, sea esta una persona natural o jurdica, es la nica aportadora
de capital para una empresa el costo de capital equivale al rendimiento que pide esa entidad
por invertir o arriesgar su dinero. Cuando se presenta este caso se le llama Costo de Capital
Simple.
Sin embargo, cuando esa entidad pide un prstamo a cualquier institucin financiera
para constituir o completar el capital necesario para la empresa, seguramente la institucin
financiera no pedir el mismo rendimiento al dinero aportado, que el rendimiento pedido a la
aportacin de propietarios de la empresa.
Cuando se da el caso de que la constitucin de capital de una empresa fue financiada
en parte, se habla de un costo de capital mixto. El clculo de este costo se presenta en el
siguiente ejemplo.
Ejemplo: M.A.G. requiere $1,250 milles, Los accionistas aportan slo cuentan con $700
miles. El resto se financiara con prstamos a dos Instituciones financieras. El Banco de Aarn
aportar $300 miles por los que cobrar un inters del 25% anual. Mientras que, la
Cooperativa Pauletty S.A. aportar $250 millones a un Inters de 27.5% anual. Si la TMAR
de los accionistas es de 30%, cul es el costo de capital o TMAR mixta para esta empresa?
Solucin. La TMAR mixta se calcula como un promedio ponderado de todos los aportes de
capital de la empresa.
Entidad
Aportacin
Porcentaje
Promedio
Rendimiento
de
TMAR
77
Accionistas
Banco
de
Aarn
700
aportacin
0,56
300
0,24
25%
0,06
Cooperativa
Pauletty S.A.
250
0,2
27,50%
0,055
Suma
1250
1.0
30%
0,168
0.283
1. Una empresa estima los siguientes flujos de caja durante 6 aos de un proyecto X. Si se
considera el costo del capital r = 10% y una inversin inicial de $600.000 (600 en miles de
dlares), en el ao cero, calcular el VAN al 10% y la tasa interna de retorno (TIR).
constituyen el proyecto.
El VAN consiste en descontar o trasladar al presente todos los flujos futuros del
proyecto a una tasa de descuento que puede ser (el costo del capital o financiero, el costo de
oportunidad, o la inflacin promedio pronosticada), sumarlas todas y restarlas a la inversin
inicial en tiempo cero.
Ahora ser explicada ms claramente esta definicin, si se quiere representar los flujos
netos de efectivo por medio de un diagrama, este podra quedar de la siguiente manera:
Tmese para el estudio un horizonte de tiempo de por ejemplo cinco aos. Trcese una lnea
horizontal y divdase sta en cinco partes iguales, que representan cada uno de los aos.
cero. Represntense los flujos positivos o ganancias actuales del proyecto (empresa) con una
flecha hacia arriba, y los desembolsos o flujos negativos con una flecha hacia bajo de la recta
del proyecto. En ste caso el nico desembolso es la inversin inicial en el tiempo cero,
aunque podra darse el caso en que determinado ao hubiera una prdida (en vez de
ganancia), y entonces aparecera en el diagrama de flujo una flecha hacia abajo.
Proyecto
0
-II
FNE1
2
FNE2
3
FNE3
4
FNE4
Tiempo
FNE5 + Vs
Valores $.
Cuando se hacen clculos de pasar, en forma equivalente, dinero del presente al futuro,
se utiliza una i de inters o de crecimiento del dinero; pero cuando se quiere pasar
cantidades futuras al presente, como en este caso, se usa una tasa de descuento, llamada as
porque descuenta el valor del dinero en el futuro a su equivalente en el presente, y a los flujos
trados al tiempo cero se les llama flujos descontados.
% = +
+
(+)
(1 + )
79
Donde:
II =
Inversion Indicial
i=
Tasa efectiva
Para tomar la decisin de emprender el proyecto con base en los resultados del VAN,
es procedente acoger los lineamientos siguientes.
VAN > 0 indica que el rendimiento del dinero invertido en el proyecto es mayor que la tasa de
inters i.
VAN = 0 indica que el rendimiento del dinero invertido en el proyecto es exactamente igual a
la tasa de inters i.
VAN < 0 indica que el rendimiento del dinero invertido en el proyecto es menor que la tasa de
inters i.
Cuando VAN = 0,
AO
Inversin Inicial
Ventas
Costo de Op.
- Depreciacin
0
600
Utilidad sin
impuestos
FLUJO NETO
DE CAJA
% = +
% = +
AO
Inversin Inicial
Ventas
-600
500
350
100
500
350
100
500
350
100
500
350
100
500
350
100
500
350
100
50
50
50
50
50
50
150
150
150
150
150
150
+
+
+
+
+
( + ) ( + ) ( + ) ( + ) ( + ) ( + )
(1 + )
500
500
500
500
500
500
600
81
- Costo de Op.
- Depreciacin
Utilidad sin
impuestos
FLUJO NETO
DE CAJA
VAN(r=10%)
350
350
350
350
350
350
100
100
100
100
100
100
50
50
50
50
50
50
600
150
150
150
150
150
150
-600,00
136,36
123,97
112,70
102,45
93,14
84,67
53,29
= 53.29
En el grfico se observa que el VAN es una funcin decreciente convexa que corta al
eje x (o de las ordenadas) en el punto donde su costo es igual a la tasa de rentabilidad TIR.
Adicionalmente la grfica muestra un resumen para la toma de decisiones en el VAN o (VPN)
y la TIR:
Figura: Toma de Decisiones con el VAN (VPN) y la TIR
82
TIR >Cc:
TIR <Cc:
TIR = Cc:
Ventajas:
1. Considera todos los flujos netos de caja, as como su oportunidad; al corresponder a
distintas pocas se deben medir en un mismo momento del tiempo;
2. La TIR mide la rentabilidad en trminos relativos, por unidad de capital invertido y
por unidad de tiempo.
Desventajas:
La inconsistencia de la tasa: cuando los FNC son todos positivos, las inversiones se
denominan simples y existe una nica TIR. Si existen algunos flujos negativos, las
inversiones se denominan "no simples" y puede existir ms de una TIR. O sea que la TIR es
inconsistente.
Para el clculo de la TIR se utiliza la interpolacin tomando como punto de referencia
inicial el costo del capital para posteriormente ir analizando cmo se comporta el VAN al
subir puntos a sta tasa o bajar a la misma. Con esto lo que se quiere es tener dos tasas que
83
generen VAN lo ms cercanos a cero, siendo el uno positivo y el otro VAN negativo.
TIR = r1 +
r2 r1
VAN1
VAN1 VAN2
y(TIR)
y(VAN)
0,12
16,71
0,14
-16,70
(16,71 , 0,12)
= 1 +
0,13
-0,37
(0,37 , 0,13)
2 1
( 1 )
2 1
() = 0.12 +
TIR = r1 +
0,13 0,12
(0 16,71)
0,37 16,71
= 12.98%
r2 r1
VAN1
VAN1 VAN2
TIR = 0.12 +
0,13 0,12
16.71
16,71 (0.37)
TIR = 12,98%
653,29
=
= 1.09
600
84
en
12 meses
x
x = 4,45 meses
B/C > 1
Significa que los ingresos son mayores que los egresos, y consecuentemente
el proyecto es aconsejable.
B/C = 1
B/C < 1
El proyecto no es aconsejable.
Ejemplo:
Si el resultado es mayor que 1, significa que los ingresos netos son superiores a los
egresos netos. En otras palabras, los beneficios (ingresos) son mayores a los sacrificios
(egresos) y, en consecuencia, el proyecto generar riqueza a la comunidad. Si el proyecto
genera riqueza con seguridad traer consigo un beneficio social.
2. Neplo Ca. Ltda. Proporciona los siguientes datos para analizar si su inversin es rentable:
86
Inversin =
Ingreso anual promedio =
Costo anual de operacin =
Depreciacin anual =
$400.000
$300.000
$ 75.000
$ 6.000
8%
= 2%
4
(1 + 0.02)4 = (1 + )1
AOS
INGRESO ANUAL
COSTO DE
OPERACIN
DEPRECIACION
FLUJO DE CAJA
VAN
y(i)
0,4
VAN (x) 78,74
TIR
51,06%
= 8.24%
0
400
1
300
75
6
225
-400,00 207,87
550,99
0,42
62,6
0,48
19,41
2
300
3
300
4
380
5
300
75
6
225
192,05
75
6
225
177,43
75
6
305
222,20
75
6
225
151,44
0,5
6,54
0,51
0,37
0,52
-5,65
Considere una tasa de impuestos del 22%, calcule su valor actual neto y la TIR con los
flujos despus de impuestos manteniendo el mismo costo de oportunidad
AOS
INGRESO ANUAL
COSTO DE
OPERACIN
DEPRECIACION
UTILIDAD
IMPUESTO (22%)
UTILIDAD DESPUES
DE I
FLUJO DE CAJA
VAN
y(i)
0,15
VAN (x) 74,65
TIR
21,03%
0
400
1
300
2
300
3
300
4
380
5
300
75
6
219
48,18
75
6
219
48,18
75
6
219
48,18
75
6
299
65,78
75
6
219
48,18
170,82 170,82
-400,00 176,82 176,82
163,36 150,92
183,65
170,82
176,82
139,43
233,22
239,22
174,28
170,82
176,82
119,01
0,17
47,88
0,2
11,54
0,21
0,35
0,22
-10,42
87
UNIDAD IV
4. Documentos Financieros y Bonos
Por otra parte, con el objeto de incentivar las exportaciones no tradicionales, algunos
gobiernos en vas de desarrollo han creado diversos tipos de certificados y bonos que tienden
a aumentar la utilidad percibida por los exportadores.
DEFINICIONES:
4.1 BONO:
1. Un bono es un documento a largo plazo emitido por una corporacin o entidad
gubernamental con el fin de financiar proyectos importantes. En esencia, el prestatario
88
recibe dinero ahora a cambio de una promesa de pagar despus, con inters pagado entre
el momento en que el dinero se prest y el momento en que es reembolsado. Con
frecuencias, la tasa de inters de los bonos recibe el nombre de cupn.
2. Es una obligacin o documento de crdito, emitido por un gobierno o entidad particular, a
un plazo perfectamente determinado, que devenga intereses pagaderos en perodos
regulares.
Las leyes de cada pas regulan las relaciones entre entidades emisoras y las personas
propietarias o tenedoras de los bonos. Los bonos que pueden transferirse libremente y
cambiar de dueo por la simple venta se denominan bonos no registrados y se emiten al
portador. En caso que los bonos sean registrados, solo pueden transferirse mediante endoso
y con consentimiento del emisor.
Bono cupn cero no paga intereses peridicos, de manera que la tasa del cupn es cero.
Debido a ello, stos se venden con frecuencia con descuentos mayores del 75% de su valor
nominal, de modo que su producto hasta el vencimiento sea suficiente para traer a los
inversionistas.
El valor nominal representa la suma global que ser pagada al tenedor del bono a la
fecha de vencimiento.
Con frecuencia, un bono se compra con descuento (menor que el valor nominal) o con
89
una prima (mayor que el valor nominal), pero solamente el valor nominal, no el precio de
compra, se utiliza para calcular el monto del inters del bono.
El monto del inters I pagado por perodo con anterioridad a la fecha de vencimiento
del bono se determina multiplicando el valor nominal del bono por su tasa de inters por
perodo, de la siguiente manera:
Ejemplo:
Determine cul ser el monto de inters que recibir por perodo si compra un bono de $5.000
al 6 %, el cual vence dentro de 10 aos con intereses pagaderos cada trimestre.
Solucin:
=
5.000(0,06)
4
= $75
4.1.3VALOR DE REDENCIN:
Es el valor que recibe el tenedor del bono, por lo general el valor de redencin es igual
al valor nominal, en este caso se dice que el bono es redimible a la par. De otra forma, el valor
de redencin se expresa como un porcentaje del valor nominal omitindose la palabra por
ciento. Por ejemplo, Un bono de $ 1.000 redimible en $ 1.050 se expresa como un bono de
$1.000 redimible a 105.
El reintegro del principal se efecta en una fecha de vencimiento estipulada pero, en
algunos casos, se deja al prestatario la opcin de reintegrar el valor, antes del vencimiento.
Normalmente se redime un bono en una fecha de pago de intereses.
90
4.1.4 MADURACIN:
La maduracin de un bono se refiere a la fecha en la cual el capital o principal ser pagado.
La maduracin de los bonos maneja un rango entre un da a treinta aos.
Los rangos de maduracin a menudo son descritos de la siguiente manera:
1. Corto plazo: maduracin hasta los cinco aos.
2. Plazo intermedio: maduracin desde los cinco aos hasta los doce aos.
3. Largo plazo: maduracin de doce aos en adelante.
YIELD:
La tasa yield es la tasa de retorno que se obtiene del bono basado en el precio que se pag y el
pago de intereses que se reciben. Hay bsicamente dos tipos de yield para los bonos: yield
ordinario y yield de maduracin.
El yield ordinario es el retorno anual del dinero pagado por el bono y se obtiene de
dividir el pago de los intereses del bono y su precio de compra. Si por ejemplo compr un
91
bono en $ 1.000 y los intereses son del 8 % ($ 80), el yield ordinario ser de 8 % ( $ 80 / $
1.000); veamos otro ejemplo, si compr un bono a $ 900 y la tasa de inters es del 8 % ( $ 80)
entonces el yield ordinario ser de 8,89 % ($ 80/$900).
Nomenclatura:
C=
P=
F=
r =
n=
de
vencimiento
i=
tasa de inters sobre la inversin por perodo de cupn (rentabilidad o tasa interna de
retorno TIR).
Se designa A al valor de los intereses que paga el bono en cada fecha de pago (cupn)
A = Fr. Los pagos A forman una anualidad vencida y su valor presente P al sumar al valor
anterior el valor presente de C a la tasa i%, se tiene:
1 (1 + )
=
+ (1 + )
92
1 (1 + )
Ejemplo:
Un bono de $1.000, 3,5 %, FA (febrero-agosto), es redimible a 105 el primero de febrero del
2005. Hallar el precio de compra el 1 de febrero de 1985, que redite 5% anual convertible
semestralmente.
F = 1000, C = 1050, r = 0,035/2, i = 0,05/2, n = 40.
P = 1050 + (1000*0,0175 1050 . 0,025) 1 (1+0,025)-40
0,025
P = 830,35
Ejemplo:
Un bono de $10.000 al 12% redimible a la par en 6 meses. La tasa se la inversin es 1,25%
mensual; elabore la tabla que permita observar el valor en libros del bono.
93
Periodo
Valor en
Intereses
Intereses del
Variacin
Valor en
libros al
sobre la
bono
del valor en
libros al
inicio del
inversin (2)
libros (3)
final del
periodo (1)
periodo (4)
9.856,35
123,20
100,00
23,20
9.879,55
9.879,55
123,49
100,00
23,49
9.903,04
9.903,04
123,79
100,00
23,79
9.926,83
9.926,83
124,09
100,00
24,09
9.950,92
9.950,92
124,39
100,00
24,39
9.975,31
9.975,31
124,69
100,00
24,69
10.000,00
Totales
743,65
600,00
143,65
Claves:
(1) En el primer mes o periodo, es el precio de compra, y a partir del segundo
periodo es el valor en libros al final del periodo anterior.
(2) Se obtiene al multiplicar el valor en libros al inicio del periodo por la tasa de
inversin (i) peridica.
(3) Resulta al restar los intereses del bono de los intereses sobre la inversin. Si el
bono es comprado con descuento es positivo; mientras que si es comprado con
premio es negativo.
(4) Es la suma del valor en libros al inicio del periodo ms la variacin del valor
en libros.
Ejemplo:
Un bono de $1.000 al 8% convertible semestralmente, redimible a la par dentro de tres aos,
es adquirido por un inversionista, para obtener una TIR del 6%. Elabore la tabla de inversin
del bono.
94
Periodo
Valor en
Intereses
Intereses del
Variacin
Valor en
libros al
sobre la
bono
del valor en
libros al
inicio del
inversin
libros
final del
periodo
periodo
1.054,17
31,63
40,0
-8,37
1.045,80
1.045,80
31,37
40,0
-8,63
1.037,17
1.037,17
31,12
40,0
-8,88
1.028,29
1.028,29
30,85
40,0
-9,15
1.019,14
1.019,14
30,57
40,0
-9,43
1.009,71
1.009,71
30,29
40,0
-9,71
1.000,00
185,83
240,0
-54,17
Totales
En este caso, el bono fue comprado con premio y, puesto que su valor de redencin es menor
que el de compra, es necesario amortizar la diferencia. En caso de que el bono se adquiera
con descuento, el inversionista registra una utilidad mayor que los intereses pagados por el
bono, cantidad igual al aumento de valor que en cada periodo registra el bono.
95
Ejemplo:
Un bono de $100, con fechas de cupn 1 de mayo y 1 de noviembre (MN), se negocia el
2 de agosto. Calcular el precio con inters, si en el mismo ao se tiene:
Precio en 1 de mayo =
$96,30 P0
P0
P1
Ejemplo:
Hallar el precio el 15 de mayo de 1996 de un bono de $1.000 MS, a un inters del 6%
convertible semestralmente, redimible a la par el 1 de septiembre del 2021, si se desea una
TIR del 8%, convertible semestralmente.
C = 1.000; F = 1.000; r =3%; i = 4%
Para el clculo del nmero de cupones
Bono MS (Marzo Septiembre) entonces se paga cada semestre
Redime el 1 de Septiembre
Entonces:
MS
Por lo tanto hay que sumar un semestre al nmero de aos por el nmero de cupones al
ao, si se redime en marzo no se debe sumar el semestre adicional.
2021-1996 = 25 x 2 + 1 = 51
n = 51
La fecha de pago inmediatamente anterior a la venta 1 de marzo de 1996 lo que da 75 das
hasta la fecha de negociacin y los intereses que puede cobrar el comprador son por 180
75 = 105 das.
P0 = 1.000 + (1.000(0,03) 1.000(0,04) 1 (1+0,04)-51
0,04
P0 = 783,83
Para
97
98
un cupn hasta la fecha de compra, entre el nmero de das del periodo de capitalizacin
de intereses y multiplicando por los intereses del periodo completo.
El inters redituable se utiliza para obtener el denominado bono limpio.
En el ejemplo anterior:
Con Inters Simple.
P0 = 783,83; Pe = 796,89 k = 75/180
Intereses o cupn = 1.000 (0.06/2) = 30
IR = Cupn x k = 30 (75/180) = 12,5
Precio del bono limpio = 796,89 12,5 = 784,39
y es el valor en libros al 15 de mayo.
Con Inters Compuesto.
P0 = 783,83; Pe = 801.97 k = 105/180
Intereses o cupn = 1.000 (0.06/2) = 30
IR = Cupn x k = 30 (105/180) = 17,5
Precio del bono limpio = 801,97 17,5 = 784,47
y es el valor en libros al 15 de mayo.
Prcticamente por los dos mtodos el valor del bono limpio es el mismo, es muy poca la
diferencia existente.
RESUMEN DE FRMULAS PARA CALCULAR EL PRECIO CUANDO SE
REALIZA UNA NEGOCIACIN ENTRE FECHA DE PAGO DE CUPONES.
n = Nmero de cupones; F = Valor Nominal; r = tasa de inters del cupn
FPC1 Y FPC2 = Fechas de pago de cupn
FN= Fecha de negociacin
PPC = Periodo de pago de cupn = Tiempo entre fechas de pago de cupn = T1 + T2
T1 = Nmero de das entre FPC1y FN
T2 = Nmero de das entre FPC2y FN
K = Factor de proporcionalidad de pago de cupn.
99
T2
FPC2
Mtodo Inters
Compuesto
Alternativo
P o= C + (Fr-Ci) . 1 (1+i)-n
P o= C + (Fr-Ci) . 1 (1+i)-n
P o= C + (Fr-Ci) . 1 (1+i)-n
Kis = T1/PPC
Kic = T2/PPC
Kisa = T2/PPC
sucio
sucio
sucio
Pe = Po(1+i Kis)
Pe = Po(1+i)Kic
Pe = Po(1+i Kisa)
Clculo
del
Inters Clculo
del
Inters Clculo
Redituable
Redituable
Redituable
IR = F r Kis
IR = F r Kic
IR = F r Kisa
del
Inters
Clculo del precio del bono Clculo del precio del bono Clculo del precio del bono
limpio
limpio
limpio
PBL= Pe - IR
PBL= Pe IR
PBL= Pe - IR
100
aproximada, se procede a determinar los precios de compra para una tasa inferior y otra
superior, para posteriormente interpolar entre estos dos precios.
Ejemplo:
Hallar la TIR de un bono de $1.000 al 18%, con cupones trimestrales, redimibles a la par
dentro de 5 aos si se cotizan a 92. Se supone en fecha de cupn.
Los precios de los bonos en el mercado de valores se cotizan tomando como base 100,
suponiendo que 100 es el valor a la par. As, un bono redimible a la par y cotizado a 94
significa que se ofrece por $940
P = 920; F = C = 1.000; Fr = 1.000(0.18/4) = 45; n = 5(4) = 20 trimestres
P = C + (Fr-Ci) . 1 (1+i)-n
i
920 = 1000 + (45 1000 . i) 1 (1 + i)-20
i
Aplicando el mtodo de interpolacin:
Por lo tanto tenemos P1(880,50; 0,055), P2(925,86; 0,051) y P(920, Y) y aplico la formula de
interpolacin lineal
101
(1+i) = (1+j/m)m
(1,051568) 4 - 1= 1,2228 -1
Tasa efectiva anual = 22,28 %
925,86
0,051
925,86
0,051
880,50
0,055
920,00
45,36 es a - 0,004
5,86
45,36
es a
0,004
0,051 - X
5,86 .
0,051-X
Ejercicios complementarios
1. Determine cul ser el monto de inters que recibir por perodo si compra un bono de
$5.000 al 6 %, el cual vence dentro de 10 aos con intereses pagaderos cada trimestre.
Solucin:
A = 5.000 ( 0,06 )
= $ 75
102
convertible semestralmente.
Solucin:
Reemplazo en la frmula
P = 1050 + (1000 . 0,0175 1050 . 0,025) 1 (1+0,025)-40
0,025
P = 830,35
Valor en
Intereses
Intereses
Variaciones
libros al inicio
sobre la
del bono
del periodo
inversin
libros
Valor en
del periodo
1.054,17
31,63
40,0
8,37
1.045,80
1.045,80
31,37
40,0
8,63
1.037,17
103
1.037,17
31,12
40,0
8,88
1.028,29
1.028,29
30,85
40,0
9,15
1.019,14
1.019,14
30,57
40,0
9,43
1.009,71
1.009,71
30,29
40,0
9,71
1.000,00
185,83
240,0
54,17
Totales
En este caso, el bono fue comprado con premio y, puesto que su valor de redencin es
menor que el de compra, es necesario amortizar la diferencia. En caso de que el bono se
adquiera con descuento, el inversionista registra una utilidad mayor que los intereses pagados
por el bono, cantidad igual al aumento de valor que en cada periodo registra el bono.
BIBLIOGRAFIA
104