UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

ESCUELA DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

CONTRATOS SWAPS
I.

DEFINICION
Un swaps es un contrato por el cual dos partes se comprometen a
intercambiar una serie de flujos de dinero en una fecha futura. Dichos flujos
pueden, en principio, ser funcin ya sea de los tipos de inters a acorto
plazo como del valor de ndice burstil o cualquier otra variable. Es utilizado
para reducir el costo y el riesgo de financiacin de una empresa o para
superar las barreras de los mercados financieros.

II.

FINALIDAD

III.

Mitigar las oscilaciones de las monedas y de los tipos de inters.

Reducir el riesgo del crdito.
Reestructuracin de portafolios, en donde se logra aportar un valor
agregado para el usuario.
Disminuir los riesgos de liquidez.

CARACTERSTICAS

Son operaciones con cumplimiento en un futuro.

Cubren los riesgos contra movimientos adversos de tasas y precios.
Los Swaps de divisas tienen la ventaja de que cada parte puede obtener
los fondos requeridos de una forma ms barata que si los hubiese
conseguido directamente en el mercado. Permite una gestin activa de
las deudas de la empresa al permitir alterar el perfil de los intereses de
las mismas.
En el caso del impago o cumplimiento de una parte, la contraparte
tendr un riesgo crediticio hasta el punto de que la divisa que haya sido
permutada se haya depreciado con respecto a la otra.
Puede ser imposible o muy caro finalizar el swap si cambian las
condiciones del mercado.
El swap evita la compra y la venta de los propios instrumentos de deuda,
por lo que puede eludir consecuencias como los costes de transaccin,
los efectos fiscales y las limitaciones legales.
Los pagos efectivos derivados de un swap son el resultado de la
diferencia neta entre dos cantidades. por lo que presentan unas
caractersticas de riesgo de crdito superiores a las de la compra y la
venta directa de instrumentos de deuda.

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IV.

CLASIFICACIN

Los swaps se dividen en:

Swaps de tipos de inters: Contrato por el cual dos partes se

comprometen a intercambiar, a lo largo de un plazo y unas fechas
determinadas, dos corrientes de flujos monetarios en la misma divisa y
sobre un mismo importe nominal, con tipos de referencia distintos.
Segn la naturaleza de los tipos de inters empleados en la
construccin de los flujos, podemos encontrar dos estructuras bsicas:
Coupon SWAP (vanilla).- Es un IRS fijo contra variable, esto
es, un intercambio de flujos calculados con un tipo fijo, por otros
flujos calculados de forma variable.
Ejemplo:
El 1 de Enero del 2016 Oliva S.A contrata con San Benito S.A un
Coupon SWAP con vencimiento a 2 aos y un nominal de
1000,000. Oliva S.A se compromete a pagar semestralmente el
Euribor a 6 meses a cambio de recibir un tipo fijo del 1,5%
semestral.
Fecha
1 Julio 2016
1 Enero 2017
1 Julio 2017
1 Enero 2018

Flujos de Pagos
Oliva S.A
San Benita S.A
Euribor 6 meses
1.5%
Euribor 6 meses
1.5%
Euribor 6 meses
1.5%
Euribor 6 meses
1.5%

Basis SWAP.- Es un IRS variable contra variable, esto es, un

intercambio de flujos variables, pero referenciados a bases
distintas.
Ejemplo:
El 1 de Enero del 2016 Oliva contrata con San Benito un Basis
SWAP con vencimiento a 2 aos y un nominal de 1000,000.
Oliva S.A se compromete a pagar anualmente el Euribor a 12
meses a cambio de recibir semestralmente el Euribor a 6 meses.
Flujos de Pagos
Fecha
Oliva S.A
San Benita S.A
1 Julio 2016
Euribor 6 meses
1 Enero 2017
Euribor 12 meses
Euribor 6 meses
1 Julio 2017
Euribor 6 meses
1 Enero 2018
Euribor 12 meses
Euribor 6 meses

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Swaps de divisas: Es una variante del swaps de tipo de inters, en

que el nominal sobre el que se paga el tipo de inters fijo y el nominal
sobre el que se paga el tipo de inters variable son de dos monedas
distintas. La forma tradicional del swaps de tipo de cambio,
generalmente denota una combinacin de una compra (venta) en el
mercado al contado spot y una venta (compra) compensatoria para la
misma parte en el mercado a plazo forward, pero este puede a veces
referirse a transacciones compensatorias a diferentes vencimientos o
combinaciones de ambos.
Segn la naturaleza de los tipos de inters empleados en la
construccin de los flujos, podemos encontrar tres estructuras bsicas:
Currency SWAP.- Swap de divisas fijo contra fijo. Intercambio
de flujos de una divisa a tipo fijo por flujos en otra divisa tambin
a tipo fijo.
Ejemplo:
La empresa Valverde de nacionalidad espaola, solicita un
prstamo para realizar una inversin en Londres. El Banco
Espaol le ofrece financiamiento en euros a un tipo de inters
del 3.50% y en libras al 6%.
Por su parte Liverpool, de nacionalidad inglesa, ha solicitado un
prstamo para acometer la expansin de su empresa en territorio
espaol El Banco Ingls le ofrece financiacin en libras a un tipo
de inters del 4.10% y en euros al 5.50%.
Ambas empresas han acordado solicitar los respectivos
prstamos en las condiciones ms ventajosas y realizan un
Currency SWAP.
El 1 de Julio de 2016 Valverde y Liverpool intercambian el
principal de sus prstamos y se comprometen al pago de los
respectivos intereses durante los 3 aos de duracin de la
operacin.
Valverde entrega 1000,000 a Liverpool, ste, a su vez, entrega
800,000 a Valverde. Operacin a tipo de cambio 0.80/.
Fecha
1
1
1
1

Julio
Julio
Julio
Julio

2016
2017
2018
2019

Flujos de Pago
Valverde
Liverpool
1000,000
800,000
3,50% en
4,10% en
3,50% en
4,10% en
3,50% en
4,10% en

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Floating Rate Currency SWAP.- Swap de divisas variable
contra variable. Intercambio de flujos de una divisa a tipo
variable por flujos en otra divisa tambin a tipo variable.
Cross Currency Coupon SWAP.- Swap de divisas fijo contra
variable. Intercambio de flujos de una divisa a tipo fijo por flujos
en otra divisa a tipo variable.

V.

VI.

Swaps sobre materias primas: Tras la aparicin de estos swaps, ha

sido posible separar el riesgo de precio de mercado del riesgo de
crdito, y convertir a un productor de materias primas en una simple
fabrica que procesa materiales sin tomar riesgo de precio.

Swaps de ndices burstiles: El mercado de los swaps sobre ndices

burstiles permite intercambiar el rendimiento del mercado de dinero
por el rendimiento de un mercado burstil.

EN QU SE UTILIZAN?

Este tipo de swaps sirven para administrar el riesgo sobre el crdito a travs
de la medicin y determinacin del precio de cada uno de los subyacentes
(tasa de inters, plazo, moneda y crdito). Estos riesgos pueden ser
transferidos a un tenedor de manera ms eficaz, permitiendo as, un acceso
al crdito con un menor costo. Ajustndose a la relacin entre oferta y
demanda de crdito. Se podra afirmar que el riesgo crediticio, no es otra
cosa ms que, un riesgo de incumplimiento posible.

CMO SE EXPIDEN?

Las transacciones de SWAPS se realizan normalmente por telfono o

internet y se cierra el trato cuando se llega a un acuerdo sobre la tasa de
cupn, la base para la tasa flotante, la base de das, fecha de inicio, fecha
de vencimiento, fechas de rotacin, ley aplicable y documentacin.
La transaccin se confirma inmediatamente mediante tlex o fax seguido
de una confirmacin escrita. La documentacin utilizada en los principales
centros monetarios es, por lo general, de una de las dos formas standard, la
que ofrece la asociacin de banqueros britnicos (BBAIRS) o la asociacin
internacional de agentes de swaps.

VII.

TIPO DE RIESGO QUE PRESENTA

Riesgo diferencial: Si se cubre un swap con un bono, y se presenta un
cambio en el diferencial del swap con respecto al bono se puede ocasionar una
prdida o una utilidad en la rentabilidad del swap.

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VIII.

Riesgo de base: Cuando se cubre un swap con un contrato a futuro y existe

una diferencia entre la tasa de referencia y la tasa implcita en el contrato a
futuro, originando una prdida o una utilidad.
Riesgo de crdito: Probabilidad de que la contraparte no cumpla con sus
obligaciones.
Riesgo de reinversin: Es derivado del riesgo de crdito, cuando hay
cambios en las fachas de pago, es necesario reinvertir en cada fecha de
rotacin.
Riesgo de tipo de cambio o cambiario: Si se produce una fluctuacin
positiva de la(s) moneda(s) que se va(n) a liquidar cuando se realice la
transaccin (compra o venta), es decir, si al final de la operacin comercial
tienen que pagar ms de su propia moneda (o cualquier otra) para adquirir la
misma cantidad de la divisa que se acord en el contrato. Lo que afecta el
costo final de las transacciones.

CASO PRACTICO DE SWAPS

Se presenta como ejemplo a una empresa A y una empresa B, ambas
desean una deuda de 5000,000.00 millones pero la empresa A con una
tasa variable y la empresa B con una tasa fija; entonces:
La empresa A se dirige al banco A el cual le fija los siguientes
trminos:
Si usted pide una deuda con tasa fija le voy a cobrar el 7%
Y si usted pide una deuda con tasa variable le voy a cobrar la tasa
LIBOR (Tasa interbancaria de London que se usa como referencia para
este tipo de mercados).
La empresa B tiene ms riesgo que la empresa A por lo cual el
banco B le dice que:
Una deuda con tasa fija le voy a cobrar el 10%
Una deuda con tasa variable le voy a cobrar de LIBOR + 1%

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LIBOR
EMPRESA
A

LIBOR
EMPRESA
B

BANCO
SWAPS

8%

8.5%

0.5%

TASA
TASAFIJA
VARIABLE

LIBOR
5000,000
- 1%

LIBOR

7%

5000,000

+ 1%

BANCO A
TF
TV
LIBOR

7%

9.5%

BANCO B
TF

10%

TV
1%

LIBOR +

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IX.

CONCLUSIONES
Los swaps son herramientas de tipo todava ms especfico (a
diferencia de los futuros y opciones que suelen ser sobre otros
activos financieros), los swaps se utilizan para cubrir el riesgo de
crdito, este tipo de contrato es ms utilizado por instituciones
financieras (bancos, aseguradoras, cajas de ahorro, etc.) de todos los
tamaos.
El swaps es un instrumento que puede ser de gran ayuda dentro de
planes contingentes en la empresa, para proteger de sucesos
inesperados, solo si sabemos emplear stos instrumentos, sacaremos
provecho de ellos.
Los swaps son utilizados con el objeto de reducir los costos de
financiamiento, as como sus riesgos, lo cual genera mayor liquidez y
solidez en sus activos. Gracias a estas operaciones se disminuyen los
cambios en las divisas o tasas de inters a los que estn expuestos,
pues una transaccin de esta magnitud, logra fijar una tasa para la
moneda de tal forma que no sufra las mal trasformaciones del
mercado y su constante deterioro.

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CONTRATOS FORWARD
I. DEFINICIN:
Forwards, llamados tambin contratos adelantados, son contratos
celebrados entre dos partes, hecho a la medida de sus necesidades, en el
cual hay un comprador y un vendedor de un determinado activo
subyacente, que pueden ser: Activos financieros, productos bsicos, ndices,
entre otros.
El comprador se compromete a comprar del vendedor el activo en mencin,
a una fecha futura, a un precio establecido al inicio del contrato; indicando
el lugar y forma de entrega del activo financiero. En este sentido, el que
compra el forward tiene el derecho y la obligacin de comprar el activo
subyacente a la fecha de vencimiento del ttulo, al precio preestablecido del
mismo; por otro lado, el vendedor tiene la obligacin de vender el activo al
mismo precio en la misma fecha de expiracin del ttulo.

II.

PARTICIPANTES
Generalmente, las empresas bancarias son las que estructuran los
contratos forward de compra o de venta debido a su capacidad de asumir
los riesgos de estas operaciones, asociados a la posibilidad de
incumplimiento de la obligacin pactada.
En este sentido, la banca tiene una posicin privilegiada con respecto al
cliente dado que puede administrar riesgos de una manera ms adecuada
y realizar un adecuado calce de flujos para disminuir los riesgos, tomando
la contraparte de las operaciones forward pactadas ya sea en el mercado
spot o en el mercado forward.
a. Agentes oferentes: Los agentes econmicos que tienen flujos
proyectados de ingresos en moneda extranjera y tienen obligaciones en
moneda nacional constituyen los potenciales oferentes de moneda
extranjera (dlares) a futuro. Estos agentes pueden reducir el riesgo
cambiario proveniente de una apreciacin con una operacin forward
de venta de moneda extranjera. Entre los agentes econmicos que
forman parte de los oferentes naturales de divisas, se encuentran los
dedicados a la exportacin de bienes y servicios que registran
obligaciones en nuevos soles (sueldos, salarios, insumos, impuestos,
etc.) Asimismo, agentes econmicos como las administradoras de
fondos de pensiones que invierten en activos financieros en moneda

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extranjera son potenciales oferentes de divisas. Para asegurarse un tipo
de cambio, stos agentes econmicos debern pactar un forward de
venta con un banco local, por el monto y plazo en el que planea tener
el ingreso en moneda extranjera.

b. Agentes demandantes: Por otro lado, existen agentes econmicos

que tienen obligaciones futuras en moneda extranjera y que podran
reducir la incertidumbre sobre la magnitud de sus flujos si toman una
cobertura pactando un contrato forward de compra. En este grupo se
encuentran los importadores de bienes y servicios que seran los
agentes naturales, por el lado de la demanda de este mercado;
asimismo, si un agente tiene deudas en moneda extranjera pero genera
ingresos slo en nuevos soles tambin podra tomar una cobertura para
asegurar un tipo de cambio, pactando un forward de compra, ya sea
por el monto del pago de la importacin o de la cuota de la deuda en
dlares que debe pagar.
III.

CARACTERSTICAS:
Los contratos forwards son un tipo de contrato de derivado que se
utiliza comnmente para cubrir los riesgos de mercado, y
eventualmente podran ser atractivos para inversionistas dispuestos a
asumir riesgos a cambio de una probable ganancia.
Una parte se compromete a comprar y la otra a vender, en una fecha
futura, un monto o cantidad acordado del activo que subyace al
contrato, a un precio que se fija en el presente.
Este tipo de contratos no se transan en bolsa, sino que en mercados
extraburstiles denominados OTC.
Uno de los objetivos para contratar un forward es proteger al activo que
subyace al contrato de una depreciacin o una apreciacin si fuese un
pasivo.
Los activos que subyacen a un contrato forward pueden ser cualquier
activo relevante cuyo precio flucte en el tiempo.
La finalidad de los contratos forwards es que las partes comprometidas
con el contrato, que estn expuestas a riesgos opuestos, puedan
mitigar el riesgo de fluctuacin del precio del activo, y de esta forma
estabilizar sus flujos de cajas.

IV.

TIPOS DE FORWARD
Entre los forward ms comunes tenemos:

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Forwards de Monedas o Divisas
Es un contrato entre dos partes en el cual se indica que cada
participante se compromete a entregar, en un momento futuro del
tiempo, a un tipo de cambio previamente acordado, una cantidad de
dinero en una moneda a cambio de otra cantidad de dinero en otra
divisa distinta.Esta negociacin permite, al tenedor del forward, la
cobertura de un seguro ante las fluctuaciones del tipo de cambio
apreciacin o depreciacin segn sea el caso de cada empresa.

Forwards de Tasas de Inters

Conocidos como acuerdos sobre tipos de inters futuros (Forward Rate
Agreement - FRA), es un contrato entre dos partes celebrado para fijar
una tasa de inters durante un tiempo determinado en el futuro y sobre
un valor nominal definido. Tienen por finalidad proteger al activo contra
las oscilaciones de tasas de inters futuros, especialmente dentro del
mercado interbancario, permitiendo fijar el tipo de inters para un
prstamo o depsito con anterioridad a la fecha de contratacin,
eliminando la incertidumbre de la evolucin de las tasas de inters.
Por ejemplo, suponga que una empresa minera en abril sabe que va a
necesitar liquidez de julio a noviembre del ao en curso, y estima que
las tasas de inters van a subir.
Mediante un FRA con un banco, la compaa puede administrar el
riesgo del alza de las tasas, acordando con la entidad que esta ltima
se comprometa a reconocer una tasa de inters definida por ese tiempo
(julio noviembre), realizando una cobertura de tasas de inters. En
este sentido se comprar un FRA cuando esperamos que las tasas de
inters suban y venderemos un FRA como refugio ante las cadas de la
tasa de inters.

Forwards de Materias Primas (Comodity)

Es un acuerdo que se pacta para comprar o vender una cantidad
determinada de una materia prima o un producto bsico (agrcolas,
metales, energa, plstico) a una fecha determinada, a un precio fijo.
Este tipo de forwards son utilizados principalmente por agentes
econmicos que usan materias primas en la elaboracin de sus
productos que se destinan a la comercializacin. Es de gran utilidad
para las empresas que desean adquirir commodities a una fecha futura
o en un determinado periodo de tiempo futuro.
Un ejemplo prctico es cuando una compaa que se dedica a la
fabricacin de harina de trigo est expuesta a la variacin internacional
de los precios de este producto; y para evitar tales fluctuaciones, puede
transar un commodity forward que le permita administrar

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eficientemente los riesgos de las oscilaciones de precios, eliminando la
incertidumbre. As, puede adquirir la materia prima a un precio fijo a
una fecha especfica o por un periodo determinado.
Forwards de acciones
Es un contrato adelantado para entregar o recibir una cantidad
especfica de un activo en particular, a una fecha futura fija, a un precio
convenido al inicio de la negociacin. Tambin se transan ndices de
acciones, los cuales son ms difciles que duren hasta su vencimiento
por el diferencial de precio que puede originarse desde el inicio del
contrato al fin del mismo (cash settlement).

Por ejemplo, un inversionista de la Bolsa de Valores de Lima especula

que las acciones de Volcan B. ascendern a S/. 3.70 dentro de tres
meses; siendo su precio actual S/. 3.37. Entonces, contacta con su
Broker y pactan un contrato forward sobre acciones, por el periodo de
referencia, estableciendo que al trmino del mismo, el precio por cada
papel le costar S/. 3.45. Si al cabo de tres meses el precio de cada
accin es mayor al pactado, habr obtenido ganancias; en caso
contrario, asumir las prdidas.
Dentro de este grupo, el forward de divisas es el ms utilizado en el
Per, fundamentalmente porque permite a las empresas transferir
riesgo a los bancos que cuentan con una mayor disposicin de
herramientas para contrarrestar la volatilidad del tipo de cambio.
As, estas instituciones pueden asumir y gestionar los riesgos,
facilitando a las empresas la administracin eficaz del riesgo,
permitindoles realizar un mejor planeamiento comercial y financiero
conociendo de antemano los flujos futuros con anticipacin, ya que
inmuniza los estados financieros, destinando tiempo y recursos hacia
las operaciones propias del negocio.

V.

FORWARDS DE DIVISAS O MONEDAS

Como se mencion un forward de divisas es un contrato financiero entre

dos participantes en el que se pacta la compra o venta de una moneda
extranjera a un tipo de cambio futuro, previamente acordado al inicio del
contrato.
En el Per, el horario de negociacin de estos instrumentos es de 9:00 AM a
13:30 PM. Las partes intervinientes en el contrato debern contar con una
lnea de crdito no menor a US$ 25,000 dlares, los horarios de
negociacin y los montos mnimos variaran de acuerdo a cada banco.
Ambas partes tendrn que firmar antes un Contrato de Marco para

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Forward. El cese de cualquier operacin se efecta mediante va telefnica
o medios electrnicos autorizados, teniendo en cuenta que cada forward
genera un contrato especfico.
Las diversas operaciones de compra y venta de monedas que pueden
tranzar los bancos con sus clientes son: Sol por dlar (PEN/USD), euro por
dlar (EUR/ USD), sol por euro (PEN/EUR), entre otras divisas.

V.1 CARACTERISTICAS

Entre las caractersticas ms resaltantes de un forward de monedas,

encontramos:
Como se trata de productos que se negocian en mercados no
centralizados son privados y no estn sujetos de
estandarizaciones en cuanto a montos, plazos y garantas.
Est dirigido a corporaciones, empresas e instituciones
Financieras.
No se negocian en mercados secundarios.
Debido a que son contratos a futuro a una fecha especfica no
se puede pre cancelar unilateralmente.
Sin embargo, existen casos en el que ambas partes negocian
una pre cancelacin del contrato, liquidando el instrumento
mediante un pago o cobro de un margen de mercado(mark
to market).
Normalmente, los plazos de estos derivados comprenden de 1
a 365 das. No obstante, se pueden establecer periodos ms
largos de acuerdo a las condiciones del mercado.

V.2 TIPOS DE FORWARDS DE DIVISAS

En el mercado de forward de monedas, existen dos tipos:

a. Por Entrega Fsica (Delivery Forward)
Bajo esta modalidad, las contrapartes intercambian el flujo de
dinero al vencimiento del contrato, segn el tipo de cambio
estipulado.
b. Por Compensacin (Non Delivery Forward: NDF)
A diferencia del primero, al trmino de la operacin, no hay
intercambio de monedas al tipo de cambio pactado. En este
caso, se compensa el tipo de cambio futuro (pactado)
comparndolo con tipo de cambio de referencia del da de
vencimiento del contrato. Frecuentemente se usa el promedio
de compra y venta del da, publicado por la Superintendencia
de Banca y Seguros (SBS).

V.3 IMPORTANCIA DE ESTE TIPO DE FORWAR

Un contrato forward se pacta porque permite a su tenedor una:

a. Cobertura

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Las personas fijan el tipo de cambio a una fecha especfica con el
objetivo de conocer su flujo de caja real a futuro, ya que una
operacin de intercambio de monedas a futuro involucra riesgos
debido a las volatilidades del mercado, incluyendo el contexto
poltico. Entonces, mediante este contrato, la persona busca
eliminar el riesgo del movimiento cambiario
b. Oportunidad de Inversin
Desde este enfoque, un inversionista transa un forward de
monedas con un banco especulando que el movimiento del
mercado cambiario le otorgue una utilidad. Igualmente, se puede
dar el caso de que un agente vea la oportunidad de arbitraje; es
decir, de comprar y vender al mismo tiempo un contrato (lo que
se conoce como sinttico del forward), obteniendo una
ganancia o margen de utilidad. Al primero se le conoce como
forward abierto o especulativo; y al segundo, como forward
cerrado.

VI.

TIPO DE RIESGO QUE PRESENTA

VII.

Riesgo de crdito.
Riesgo de tasa de inters: Cuando se presentan fluctuaciones en las
tasas de inters, lo que afecta el costo final de las transacciones.
Riesgo de tipo de cambio.

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL FORWARD

a. Ventajas
Mecanismo de cobertura mediante el cual el cliente obtiene una
tasa de cambio fija a futuro.
El cliente queda inmune ante movimientos adversos en el tipo de
cambio.
No requiere de liquidez para realizar la cobertura.
Permite planear los flujos de caja futuros en la medida que se
conoce en forma cierta la cantidad de dinero a recibir o a pagar.
b. Desventajas:
No permite al cliente realizar una ganancia adicional a la
inicialmente estimada por un movimiento favorable del tipo de
cambio.

VIII.

PRECAUCIONES Y ADVERTENCIAS:
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IX.

Lea bien y asegrese de entender lo que firma. En caso de tener alguna

duda, como inversionista puede pedir toda la informacin que estime
conveniente, y el intermediario de valores debe aclararlas.
Las partes que suscriben un contrato forward pueden acordar
eventuales garantas destinadas a cautelar su cumplimiento.
Si contrata a travs de corredores de bolsa o agentes de valores,
compruebe que stos se encuentren inscritos y vigentes en el Registro
de Corredores de Bolsa y Agentes de Valores, que mantiene esta
Superintendencia.
Si contrata con entidades no reguladas, en caso de conflicto slo podr
recurrir a los tribunales de justicia.
Podran existir cobros por intermediacin, por el servicio prestado.
Adems del implcito en el producto, en el caso de tener que pagar a la
contraparte.

DETERMINACION DEL PRECIO FORWARD

La determinacin de los tipos de cambio forward se realiza tomando en
cuenta el costo de reproducir el efecto del forward con otros instrumentos,
lo que es conocido como el sinttico.
Desde la posicin de un banco, el sinttico de un forward de compra,
consiste en tomar prestado dlares hoy, venderlos en el mercado hoy al
precio spot e invertir los soles al mismo plazo del vencimiento del forward,
de tal forma que al vencimiento de ambas operaciones se tenga los soles
(de la inversin) para comprar los dlares del contrato forward.
El sinttico de un forward de venta, consiste en tomar prestado soles hoy,
comprar con ellos dlares en el mercado al precio spot e invertirlos al
mismo plazo del vencimiento del forward, de tal forma que al vencimiento
de ambas operaciones se tenga los dlares para honrar el contrato forward.
Frmula para determinar el tipo de cambio forward:
(1 + Tasa Anual Soles)n/360
Tipo Cambio Forward = * Tipo Cambio Spot
(1 + Tasa Anual Dlares)n/360
(1 + iS/.)n/360
TCF = * TCS (1)
(1 + i$)n/360
Que puede tomar cualquiera de las dos siguientes formas, segn se trate de
un Forward de compra o uno de venta:
(1 + Tasa Activa Soles)n/360

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Forward Compra = * Tipo Cambio
Spot (venta)
(1 + Tasa Pasiva Dlares)n/360
(1 + Tasa Pasiva Soles)n/360
Forward Venta = * Tipo Cambio
Spot (compra)
(1 + Tasa Activa Dlares)n/360
Dnde:
n = es el nmero de das que transcurren hasta el vencimiento de este
Derivado.

X.

EJEMPLO DE FORWARD

La empresa Strong est dedicada a importar maquinaria para la industria

textil, y acaba de adquirir un nuevo lote de 20 unidades, por un costo total
de US$ 600 millones, que deber saldar en 4 meses. Para ello, dicha
compaa deber comprar dlares en el mercado abierto, pues sus ingresos
estn registrados en nuevos soles.

Solucin

Ante esta situacin, los asesores financieros recomiendan al jefe de

tesorera contratar un Forward de compra, pues ellos prevn que el dlar se
aprecie a 2.800 unidades, lo cual pondr en riesgo su capacidad para
encarar dicha deuda.
Sin embargo, este ejecutivo desea evaluar la conveniencia de esta
estrategia antes de tomar una decisin, motivo por el cual, se comunica con
su banco solicitando el tipo de cambio spot, y el resumen de tasas de
inters para calcular el precio de este instrumento:
Tipo de Cambio Spot
Compra
Venta

N de Das
7
15
30
60
90
120

Pasiva
4.25%
4.28%
4.30%
4.47%
5.12%
5.30%

S/. 2.712
S/. 2.718

Tasas del Mercado

Soles
Dlares
Activa
Pasiva
Activa
4.45%
3.90%
4.11%
4.47%
3.92%
4.12%
4.51%
3.99%
4.18%
5.03%
4.10%
4.29%
5.25%
4.21%
4.40%
5.47%
4.34%
4.54%

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180
270
365

5.58%
5.89%
6.22%

5.70%
6.01%
6.39%

4.66%
4.98%
5.26%

4.87%
5.20%
5.62%

Luego, se dispone a hallar el denominado diferencial: dividiendo la tasa activa

en soles, entre la tasa pasiva en dlares a 120 das:
(1+Tasa Activa en Soles)n/360
Diferencial =
(1+Tasa Pasiva en Dlares)n/360
(1+5.47%)120/360
Diferencial (4meses) =
(1+4.34%)120/360
(1+0.0547)120/360
Diferencial (4meses) =
(1+0.0434)120/360

1.0179
Diferencial (4meses) =
1.0143
Diferencial (4meses) = 1.0036
Para despus multiplicarlo por el tipo de cambio spot y obtener la tasa Forward:
TCF = Diferencial*TCS(Venta)
TCF = 1.0036*2.718
TCF = 2.728
De esta manera, si el responsable de tesorera firma el Forward, adquirir
dlares a S/. 2.728 unidades al da de cancelacin de su deuda, lo cual
implicar un ahorro de 0.072 nuevos soles por cada dlar, respecto a las
proyecciones del departamento financiero.
Asimismo, otro beneficio para esta compaa es que sabr el monto exacto de
sus egresos, dndole a todas sus reas las herramientas necesarias para
realizar estimaciones sobre el rendimiento de sus operaciones respectivas, y
as tomar las medidas necesarias para la consecucin de sus metas.

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UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

ESCUELA DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

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