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La Constitucin Poltica del Per indica que la finalidad del BCRP es preservar la estabilidad monetaria. El Banco Central ti ene una
meta anual de inflacin de 2,0 por ciento, con un margen de tolerancia de un punto porcentual hacia arriba y hacia abajo. Las
acciones del BCRP estn orientadas a alcanzar dicha meta.
La inflacin es perjudicial para el desarrollo econmico porque impide que la moneda cumpla adecuadamente sus funciones de
medio de cambio, de unidad de cuenta y de depsito de valor.
Asimismo, los procesos inflacionarios distorsionan el sistema de precios relativos de la economa lo que genera incertidumbre y
desalienta la inversin, reduciendo la capacidad de crecimiento de largo plazo de la economa. Ms an, al desvalorizarse la
moneda con alzas generalizadas y continuas de los precios de los bienes y servicios, se perjudica principalmente a aquellos
segmentos de la poblacin con menores ingresos debido a que stos no tienen un fcil acceso a mecanismos de proteccin contra
un proceso inflacionario. De esta manera, al mantener una baja tasa de inflacin, el BCRP crea las condiciones necesarias par a un
normal desenvolvimiento de las actividades econmicas, lo que contribuye a alcanzar mayores tasas de crecimiento econmico
sostenido.
Conceder financiamiento al Tesoro Pblico, exceptuando la compra en el mercado secundario de valores emitidos por ste
hasta por un monto anual equivalente al 5 por ciento del saldo de la base monetaria al cierre del ao anterior;
Estas prohibiciones permiten al Banco Central de Reserva del Per contar con independencia operativa para conducir su poltica
monetaria. Es decir, no est sujeto a mandatos fiscales (como financiar al Tesoro Pblico) o de otra ndole que le impidan cu mplir
con su finalidad.
6. Por qu se redujo la meta de inflacin de 2,5 por ciento vigente entre 2002 y 2006 a 2,0
por ciento a partir de 2007?
La reduccin de la meta de inflacin de 2,5 a 2,0 por ciento refuerza el compromiso del Banco de preservar la estabilidad
monetaria ya que permite dotar de un mayor poder adquisitivo a la moneda en el largo plazo.
Las razones para adoptar esta nueva meta son:
Una tasa de inflacin ms baja contribuye a la desdolarizacin de las transacciones y del ahorro al contarse con una moneda
ms slida. Ello permite reducir la vulnerabilidad asociada a la dolarizacin financiera de la economa, as como mejorar la
transmisin y eficiencia de la poltica monetaria.
El desarrollo del mercado de capitales y el fomento del ahorro requieren de una moneda ms slida que evite la
desvalorizacin de inversiones de largo plazo. El efecto de esta reduccin de la meta significa que en un periodo largo como
20 aos se estara evitando una prdida de valor de la moneda de alrededor de 10 por ciento.
Se iguala la inflacin en el pas con las tasas de inflacin que guan las polticas monetarias de nuestros principales socios
comerciales, con lo cual el valor del Nuevo Sol con respecto a otras monedas no se depreciar en el largo plazo para
compensar a la mayor inflacin en el pas. As, ms del 60 por ciento de nuestro intercambio comercial se hace con bloques
econmicos que cuentan con tasas de inflacin menores o iguales a 2,0 por ciento. En particular, el nivel de inflacin de 2,0
por ciento es utilizado (explcita o implcitamente) por bancos centrales exitosos en mantener expectativas de inflacin bajo
control como la Reserva Federal de Estados Unidos, el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de Canad, el Banco de
Inglaterra, etc.
La credibilidad generada por el BCRP en el control de la inflacin permite una meta de inflacin de 2,0 por ciento.
Para que la meta de inflacin sea creble y logre su propsito de anclar las expectativas de inflacin, es importante que el BCRP
comunique al pblico cmo intenta alcanzarla y los argumentos que sustentan sus decisiones. Por ello, adicionalmente a la Nota
Informativa, el Banco Central publica cada tres meses en su portal de Internet un Reporte de Inflacin. En este documento se
analiza la evolucin reciente que ha tenido la tasa de inflacin y las decisiones adoptadas por el BCRP. Asimismo, se comparte la
visin que tiene el Banco Central sobre la evolucin de las variables econmicas, y cmo podran influir sobre la trayectoria futura
de la tasa de inflacin. El Reporte de Inflacin da cuenta tambin de los principales factores que el Banco Central considera que
pueden desviar la inflacin en un sentido u otro, a lo que se denomina balance de riesgos.
Tomando en cuenta estas previsiones que se publican en el Reporte de Inflacin, el Banco Central toma sus decisiones de manera
transparente y consistente con su objetivo, por lo que es usual que las notas informativas mensuales sobre las decisiones de
poltica monetaria tomen como referencia o hagan alusin a dicho Reporte.
9. Cmo hace el BCRP para que la tasa de inters interbancaria se site en el nivel de
referencia que fija el Directorio?
El BCRP realiza operaciones de mercado abierto para inducir que la tasa de inters interbancaria se site en el nivel de la tasa de
inters de referencia. Con estas operaciones se modifica la oferta de fondos lquidos en el mercado interbancario, inyectando o
esterilizando liquidez segn se observen presiones al alza o a la baja respecto al nivel de la tasa de inters de referencia.
Las operaciones de mercado abierto son las siguientes:
De inyeccin: Se dan cuando existe escasez de fondos lquidos en el mercado monetario para evitar presiones al alza sobre
la tasa de inters interbancaria por encima de la tasa de inters de referencia. Para inyectar liquidez, el Banco Central otorga
fondos lquidos a las entidades financieras a cambio de ttulos valores. Estas operaciones se realizan mediante subastas de
repos (compra temporal con compromiso de recompra de valores emitidos por el BCRP o de bonos del Tesoro Pblico) entre
las entidades financieras participantes, por lo general, a un plazo de un da pero se puede extender hasta el plazo de un ao.
Cuando se trata de repos con valores del Banco Central, tambin pueden participar en las subastas las AFPs y los fondos
mutuos. Tambin se inyecta liquidez mediante la subasta de recompra permanente de valores emitidos por el BCRP, la
subasta de operaciones swaps de moneda extranjera y la compra de valores del BCRP y de bonos del Tesoro en el mercado
secundario. Adems, el BCRP puede comprar, con compromiso de recompra, cartera de crditos representada en ttulos
valores a las empresas del sistema financiero.
De esterilizacin: Se efectan cuando existe exceso de fondos lquidos en el mercado interbancario para evitar presiones a
la baja sobre la tasa de inters interbancaria por debajo de la tasa de inters de referencia. Para retirar liquidez e inducir a la
tasa de inters hacia arriba, el Banco Central realiza colocaciones primarias de valores emitidos por el BCRP entre las
entidades participantes compuesta por entidades financieras y de seguros, AFPs y fondos mutuos, entre otras. Las entidades
financieras le entregan fondos lquidos al Banco Central (se esteriliza el exceso de liquidez) a cambio de que ste les d
ttulos valores que pagan una tasa de inters. Estos valores son negociados en el mercado secundario. A partir del 6 de
octubre de 2010, el Banco Central dispone de nuevos instrumentos monetarios que permiten regular la liquidez del sistema
financiero y aumentar la efectividad de la esterilizacin asociada con las intervenciones cambiarias. El primero de ellos es el
denominado Certificado de Depsito en Moneda Nacional con Tasa de Inters Variable del Banco Central de Reserva del
Per (CDV BCRP), que est sujeto a un reajuste en funcin de la tasa de inters de referencia de la poltica monetaria.
Tambin se ha creado los Certificados de Depsito Liquidables en Dlares del Banco Central de Reserva del Per (CDLD
BCRP) que tendr un rendimiento fijo o variable en funcin de la tasa de inters de referencia de la poltica monetaria o de
otra variable que determine el Banco Central y cuyo pago en la emisin y en la redenc in se realizar en dlares de los
Estados Unidos de Amrica.
10. Qu son las facilidades de ventanilla que otorga el BCRP a las entidades financieras?
Las facilidades de ventanilla son operaciones que una entidad financiera puede realizar con el Banco Central si, al finalizar las
operaciones del da en el mercado interbancario, requiere fondos lquidos o tiene un excedente de los mismos.
Las operaciones de ventanilla son las siguientes:
De inyeccin: Se dan cuando una entidad financiera requiere fondos lquidos y no los pudo conseguir en el mercado
interbancario en las condiciones que deseaba. El BCRP le puede proporcionar los fondos que la entidad financ iera demanda a
travs de repos directas (compra temporal con compromiso de recompra de valores emitidos por el BCRP, bonos del Tesoro
Pblico o bonos corporativos en moneda nacional del sector privado no financiero), swapsde moneda extranjera directa
(compra temporal de moneda extranjera con compromiso de recompra), o crditos de regulacin monetaria (CRM) con
garanta de valores emitidos por el BCRP, valores del Tesoro Pblico, moneda extranjera o valores privados de buena
calificacin crediticia. Por estas operaciones, el BCRP le cobra a la entidad financiera una tasa de inters superior a la de
referencia incentivando a las entidades financieras a buscar financiamiento, primero, en el mercado interbancario y, en ltim a
instancia, en el Banco Central. Adems, el BCRP puede comprar con compromiso de recompra cartera de crditos
representada en ttulos valores a las empresas del sistema financiero.
De esterilizacin: Se dan cuando una entidad financiera dispone de un excedente de fondos lquidos que no pudo c olocar en
el mercado interbancario en las condiciones que deseaba. El BCRP puede retirar este excedente de liquidez permitindole a
la entidad financiera realizar un depsito overnight (por un da til) en el Banco Central. Por esta operacin, la entidad
financiera obtiene del BCRP una tasa de inters inferior a la de referencia y a la que obtendra en el mercado interbancario s i
pudiese colocar estos fondos.
El Banco Central realiza sus operaciones de mercado abierto buscando que la tasa de inters interbancaria se ubique en el
nivel de referencia,
El costo de oportunidad para una entidad financiera de transar fondos lquidos en el mercado interbancario es acudir a las
facilidades de ventanilla, y que
La tasa de inters de referencia es menor que la tasa de inters de las operaciones de ventanilla de inyeccin, y mayor que la
de esterilizacin,
Se concluye que:
La entidad financiera preferir transar en el mercado interbancario, en el cual podra conseguir o colocar fondos lquidos a una
tasa de inters ms conveniente.
La tasa de inters de referencia para el mercado interbancario corresponde al centro del corredor formado por la tasa de
inters de las repos directas y CRM y la de depsitos overnight.
Cabe sealar que la tasa de inters de referencia se anuncia en la Nota Informativa que cada mes publica el BCRP en su portal de
Internet junto con las tasas de las operaciones de ventanilla.
11. Cmo se relaciona la tasa de inters interbancaria con las tasas de inters para
ahorros y prstamos?
Las tasas de inters para ahorros y prstamos vigentes en la economa son determinadas en el mercado financiero y no por el
Banco Central. Sin embargo, ste puede inducir cambios en las tasas de inters por ser el principal oferente de fondos lquidos.
Dado que los fondos lquidos son transados en el mercado interbancario, es la tasa de inters de las operaciones que se reali zan
en este mercado sobre la que el BCRP tiene mayor influencia, particularmente la tasa de inters de ms corto plazo (overnight).
En los dems mercados, en donde se transan activos menos lquidos y ms riesgosos, la importancia de factores ajenos a la
poltica monetaria en la determinacin de las tasas de inters es mayor, aunque el Banco Central, a travs de su influencia sobre la
tasa de inters de ms corto plazo, puede inducir cambios graduales en las tasas de inters para operaciones con plazos mayor es
ya que esta ltima sirve como referencia para la formacin de las primeras.
El efecto que el BCRP consigue sobre las tasas de inters relevantes para las decisiones de gasto de los consumidores e
inversionistas es ms potente en la medida que la tasa de inflacin es baja y estable. Por ello, el esquema actual de Metas
Explcitas de Inflacin que aplica el Banco Central en la conduccin de su poltica monetaria, al anclar las expectativas de inflacin
del pblico en el nivel de la meta inflacionaria que persigue, contribuye a aumentar la potencia de la poltica monetaria med iante
una mayor influencia sobre las tasas de inters de mercado a travs de variaciones en la tasa de referencia.
12. El BCRP debera establecer controles sobre las tasas de inters de las operaciones
bancarias para reducirlas?
La experiencia ha mostrado que los controles directos sobre las tasas de inters de las operaciones bancarias reducen la
intermediacin financiera e inducen a su informalidad dado que afectan los niveles de ahorro y crdito de la economa. En el caso
de las pequeas y medianas empresas, al disminuir su acceso al crdito, stas tendran como nica opcin el crdito informal, no
sujeto a regulacin bancaria, en el que generalmente las tasas de inters en moneda local y extranjera son significativamente
mayores.
Como resultado, los controles sobre las tasas de inters impiden que el mercado asigne eficientemente los recursos desde
agentes superavitarios (ahorristas) hacia aquellos deficitarios (demandantes de crditos), desalentando el ahorro y limitando las
fuentes de financiamiento necesarias para el crecimiento de la actividad econmica.
El esquema actual de libre competencia del sistema financiero -sin controles de tasas de inters- ha permitido revertir el proceso
de represin financiera que caracteriz nuestra economa hasta comienzos de la dcada de los noventa que redujo el acceso de la
poblacin al mercado financiero. As, el crdito al sector privado pas de representar el 3 por ciento del producto bruto int erno al
comienzo de la dcada de los noventa al estar por encima de 36 por ciento del producto bruto interno en los ltimos aos.
Asimismo, los niveles de las tasas de inters se han reducido en los ltimos aos en paralelo con la reduccin registrada en los
niveles esperados de inflacin hasta tasas de un dgito y con la mayor competencia existente en el sistema financiero producto de
la entrada de nuevas instituciones financieras del pas y del exterior. Sin embargo, algunas tasas de inters, particularment e
aquellas que se cobran a los crditos de consumo y a la pequea empresa, an se mantienen elevadas debido a que dependen
bsicamente de factores microeconmicos tales como el riesgo crediticio y los costos operativos de intermediacin que son
elevados.
La dolarizacin financiera es una respuesta a las experiencias pasadas en las que se registraron altas y voltiles tasas de i nflacin,
que desvalorizaban la moneda nacional. Dada la ausencia de instrumentos financieros que permitieran cubrir el riesgo de inflacin,
se increment la preferencia por la moneda extranjera como depsito de valor.
En los ltimos aos, la dolarizacin financiera ha registrado una continua reduccin en la medida que la tasa de inflacin se ha
reducido a niveles similares a los de economas desarrolladas. As, el coeficiente de dolarizacin de las obligaciones del sector
privado con las sociedades de depsito se ha reducido de 80 por ciento en el ao 2000 a menos de la mitad en los ltimos aos.
La reduccin de la dolarizacin financiera ha sido favorecida por el esquema de metas explcitas de inflacin, pues ste conl leva
un compromiso permanente, claro y creble con el mantenimiento del poder adquisitivo del Nuevo Sol a lo largo del tiempo.
La posicin de cambio del BCRP que representa principalmente la contrapartida de los saldos de emisin primaria y de
CDBCRP;
Los depsitos en moneda extranjera de las entidades financieras en el Banco Central constituidos principalmente por los
requerimientos de encaje en esta moneda; y
prudente exigir que los bancos cuenten con un mayor volumen de activos lquidos en moneda extranjera que le permita apoyar al
sistema financiero en eventuales casos de iliquidez en esta moneda. Estos requerimientos tambin se incrementan en periodos d e
abundantes flujos de capitales y se reduce en periodos de salidas de capitales, como durante la crisis financiera internacional
Adicionalmente desde marzo 2013, se viene considerando incrementos en la tasa base en moneda extranjera (encaje exigible
sobre TOSE promedio diario de setiembre 2013) condicionales al crecimiento del saldo del crdito hipotecario y vehicular por
encima de 1,1 veces su saldo respectivo del 28 de febrero de 2013 o el 20 por ciento del patrimonio efectivo de diciembre 2012, el
que resulte mayor. Tambin se considera aumentos en la Tasa Base condicionales al crecimiento del total de crditos en moneda
extranjera (excluyendo los crditos para comercio exterior) cuando estos se ubiquen por encima al monto mayor entre 1,05 veces
el saldo de estos crditos al 30 de setiembre 2013 y el monto equivalente a su patrimonio efectivo de diciembre 2012. Estos
encajes adicionales buscan que los bancos incorporen en el costo del crdito en moneda extranjera los riesgos antes mencionados
de la intermediacin financiera en dlares.