Valuacin de Bonos, Acciones Preferentes y Comunes

Los bonos y las acciones son los tipos ms comunes y bsicos de valores financieros. Los valores
financieros proveen una buena parte del financiamiento (pasivo y participacin de accionistas),
de las compaas. Cuando una compaa decide expandirse y no cuenta con el efectivo
necesario, puede obtener el dinero que necesita nuevos valores.
Las acciones son una participacin, una forma apropiada. Un bono es una deuda, un tipo de
prstamo. En caso de un bono, los flujos de efectivo futuros peridicos esperados son los pagos
de inters y estipulados en el contrato. En el caso de las acciones, los flujos de efectivo futuros
peridicos esperados son dividendos en efectivo. Ambos valores tienen un flujo de efectivo
futuro esperado adicional, el dinero que se recibe si el bono se salda o vende o si las acciones se
venden. El procedimiento de valuacin bsico para cualquier activo es el siguiente:
1. Estimar ,los flujos de efectivo futuros esperados
2. Determinar el Rendimiento requerido, que depende del riesgo de los flujos de efectivo
futuros esperados
3. Calcular el valor presente, que es lo que vale el activo
Valuacin de Bonos.- Es el valor presente de sus pagos de cupn y restricciones del principal
futuros de promedios. Este valor presente se determina con base al rendimiento requerido del
bono. Recuerde que el rendimiento requerido es el rendimiento mnimo que cabe esperar para
estar dispuestos a hacer la inversin (compra el bono).
Cuando se emite un bono, la compaa emisora establece sus condiciones a modo de lograr un
precio justo determinado para el bono. Lo ms comn, es que las compaas establezcan las
condiciones de modo que, en el momento de emitirse el bono, su precio justo refleja las
condiciones actuales del mercado para este contrato.
Los valores de bonos cambian con el tiempo. La razn es que las condiciones del contrato, sobre
todo el programa de pagos, suelen estar fijas. En cambio, el rendimiento requerido siempre
refleja las condiciones actuales del mercado. El resultado es que, cada vez que cambian las tasas
de inters rendimiento requerido), el precio del bono (el valor presente de sus pagos futuros),
cambia tambin.
Valor de bonos cuando el rendimiento requerido es igual a la tasa de cupn.- Cuando el
rendimiento requerido del bono es igual a la tasa de cupn.
Valuacin de los intereses y el principal por separado.- Es cuando se efecta este mismo
clculo es ver los flujos de efectivo futuros esperados.
Valor de un bono cuando el rendimiento requerido difiere de la tasa de cupn.- Si su
rendimiento requerido es de una TPA del porcentaje, ms alta que la tasa del cupn. La nica
diferencia en nuestros clculos ser la tasa de descuento, que ahora del porcentaje por un
periodo determinado en meses.
Estimacin del rendimiento esperado de un bono: el rendimiento al vencimiento

El rendimiento esperado es el rendimiento que cabe esperar si se hace la inversin (se compra el
bono). El rendimiento esperado de un bono puede estimarse con base en su rendimiento al
vencimiento. El rendimiento al vencimiento (RAV), es el rendimiento que se obtendr si
todos los pagos se hacen exactamente segn lo prometido. Por lo tanto, el RAV es la TPA que
hace que el precio del bono en el mercado sea igual al valor presente de sus flujos de efectivo
futuros esperados.

Bonos de cupn cero.- Tambin llamado bono de descuento puro, es un bono que no realiza
pagos antes de su vencimiento. Su valor a la par, que se paga al vencimiento, es la restitucin
combinada del principal y de todos los intereses devengados durante la vigencia del bono. A
pesar de la presente diferencia, podemos usarla la ecuacin para evaluar un bono de cupn cero
para determinar su RAV.
RIESGO DE LOS BONOS
El RAV es el rendimiento prometido de un bono, y es su rendimiento esperado si los pagos son
seguros. Pero, Qu sucede si el emisor del bono no puede efectuar los pagos exactamente
como prometi?
Si la compaa no efecta un pago, o aunque simplemente se retrase en efectuar un pago, el
rendimiento obteniendo del inversionista ser menor que el rendimiento prometido. Por otra
parte, la compaa no va a pagar ms de lo que el contrato exige, as que el rendimiento
obteniendo (al vencimiento), nunca ser mayor que el rendimiento prometido. Por lo tanto
cuando existe la posibilidad de que los pagos no se efecten exactamente como se prometi
(cuando hay algn riesgo en el pago), el rendimiento esperado es menor que el RAV.
No obstante, el RAV es un buen estimado del rendimiento esperando de bonos de alta calidad
porque el riesgo en el pago es bajo. El RAV no siempre es un buen estimado del rendimiento
esperado de los llamados bonos basura, que reciben ese nombre precisamente por su elevado
riesgo en el pago.
RIESGO EN LA TASA DE INTERS
Los bonos pocas veces se venden en su valor nominal exacto (a la par), aunque se haya sido su
precio de venta original. Siempre que cambia el rendimiento requerido de un bono, el precio
justo del bono tambin cambia. Un bono se vende por menos de su valor nominal se denomina
bono de descuento. Un bono que se vende ms de su valor nominal se domina bono Premium.
El precio de un bono cambia porque su valor presente depende de su rendimiento requerido.
Si los flujos de efectivo por contrato (pago de intereses y de principal), una cada en el
rendimiento requerido eleva el presente, y viceversa. Puesto que el cambio en el rendimiento
causa un cambio en el precio justo de un bono, poseer un bono es riesgo. Este riesgo, de que los
precios de mercado flucten, existe incluso si la compaa es saludable y efecta todos los pagos
requeridos. Este riesgo se denomina riesgo en la tasa de inters. A causa del riesgo en la tasa de
inters, hasta los bonos que estn garantizados contra mora tienen cierto riesgo.
Un bono puede ser carente de riesgo (o tan carente de riesgo como es posible), slo en el
sentido delos flujos de efectivo futuros ocurrirn segn lo prometido.

Vencimiento remanente y riesgo en la tasa de inters

El inters de un pago que deben hacerse en el fututo distante cambia ms con un cambio en el
rendimiento requerido que lo que cambia un pago que debe hacerse en el futuro cercano.
Valores de bonos, vencimiento y mora
Aunque el valor de un bono puede variar con el tiempo, est limitado por su valor terminal. En la
mayor parte de los casos, el valor terminal de un bono es simplemente su valor a la par que se
paga al vencimiento. El resultado es que el precio del bono tiende converger hacia su valor
nominal a medida que se acerca el vencimiento. Por lo tanto, aunque el valor de bono puede
fluctuar (debido a cambios en las tasas de inters), el camino tpico del valor de un bono est
hasta cierto punto restringido, y termina en su valor a la par.
Valores de bonos y estipulaciones de llamada
La estipulacin de llamada (la opcin de la compaa de pagar los bonos antes de tiempo),
tambin puede modificar el valor terminal de un bono y su vencimiento. La razn es que la
compaa puede restituir los bonos antes de tiempo pagando el precio de llamada a los
tenedores. Si los bonos podran pagarse en cualquier momento, no conviene pagar mucho ms
que el precio de llamada por uno de ellos, ya que la compaa podra restituir los bonos
inmediatamente despus de que usted lo compr.
Otros riesgos de los bonos
Los tenedores estn incurriendo en varios otros riesgos, que incluyen el riesgo de inflacin, el
riesgo de divisas y el riesgo de la comerciabilidad.
Riesgo de inflacin.- Los pagos de principal del bono se estipulan en dlares nominales. Es
decir, no toman en cuenta la inflacin y la reduccin en el poder adquisitivo que ella causa. Las
expectativas infractoras actuales estn incorporadas en el rendimiento requerido. Si resulta que
la inflacin es menor que la esperada, los flujos de efectivo futuros tendrn ms poder
adquisitivo que es el esperado, lo cual ser una ganancia. Por otra parte, si resulta que la
inflacin es mayor que la esperada, los flujos de efectivo tendrn menos poder adquisitivo, y
habr una perdida. Los valores de ingreso fijo pueden tener un riesgo de inflacin considerable.
Riesgo de divisas.- Mucha gente invierte en valores de otros pases. Los pagos de bonos
extranjeros generalmente se hacen en una divisa extranjera. Si el valor de esa divisa cambia en
relacin con el valor del dlar, el valor denominado en dlares de su inversin cambiar.
VALUACIN DE ACCIONES
Son comunes o preferentes. Las acciones comunes representan el inters de propiedad residual
en una compaa. Colectivamente, los accionistas comunes son los dueos de la compaa y
eligen a los directores de la compaa. En caso de liquidarse la compaa, lo que quede despus
de que los tenedores y otros reclamadores con mayor prioridad legal hayan quedado legalmente
satisfechos.
Los accionistas comunes reciben dividendos que la compaa paga en efectivo, supuestamente
de las utilidades que obtienen. Las utilidades se calculan despus de hacer los pagos de
intereses. Sin embargo, los dividendos no son una obligacin contractual de la compaa. Si la
compaa no obtiene utilidades, la ley incluso podra prohibirle pagar dividendos en ciertos

casos. Por consiguiente, los accionistas comunes asumen un mayor riesgo que los tenedores de
bonos; hay un mayor riesgo que los tenedores de bonos; hay una mayor incertidumbre respecto
a los pagos que recibirn. De hecho, las acciones comunes no tienen pagos futuros prometidos
explcitamente, aunque se espera que la compaa pague dividendos en efectivo a sus
accionistas comunes, al menos algn momento futuro.
ACCIONES PREFERENTES
Las acciones preferentes tienen una reclamacin de ms alta prioridad que las acciones
comunes de la compaa, pero no tan alta como la de la deuda de la compaa. Existe una tasa
de dividendos en efectivo estipulada, que es similar a la tasa de inters estipulada de una deuda.
Sin embargo la compaa no paga los dividendos, los accionistas preferentes no pueden obligar a
la compaa a ir a la quiebra. A comparacin de los accionistas comunes, los accionistas
preferentes por lo regular tienen derechos muy limitados en cuanto al voto respecto a asuntos
de la corporacin.

As es, por las acciones preferentes son un hbrido que se sita entre los bonos y acciones
comunes dentro de la jerarqua de prioridad legal de los valores financieros. El riesgo de las
acciones preferentes tambin se ubica entre de las acciones comunes de la compaa y sus
bonos. No obstante, una compaa que desee mantener una buena reputacin financiera har
todo lo posible para cumplir sus obligaciones con los accionistas preferentes.
Las obligaciones de pago por acciones preferentes suelen verse como obligaciones de deuda, y
semejan obligaciones de pago de deuda. Por lo consiguiente, el modelo de valuacin de bonos
tambin pueden servir para valuar acciones preferentes, bajo el supuesto de que la compaa
cumplira sus obligaciones de pago con los accionistas preferentes. Sin embargo, es necesario un
ajuste. Las acciones preferentes pagan dividendos trimestrales, mientras que los bonos pagan
intereses semestralmente.
Valuacin de acciones comunes
Hay dos diferencias importantes entre los factores para valuar acciones comunes y aquellos para
valuar bonos. Primero, el horizonte, o vigencia, de la inversin puede ser infinito en lugar de
finito. En el caso de bono, el horizonte se denomina vencimiento. Puesto que las corporaciones
tienen una vida que podra ser infinita, las acciones comunes tienen vida infinita; las
corporaciones nunca tienen que restituirlas. Cuando un inversionista vende acciones, su valor
depende de los flujos de efectivo futuros esperados, que en teora continuarn eternamente.
Segundo, los flujos de efectivo futuros no se pretenden explcitamente. Los flujos de efectivo
deben estimarse con base a las expectativas acerca de las ganancias futuras y la poltica de
dividendos de la compaa.
El valor de una accin comn depende totalmente de los flujos de efectivo de la compaa vaya
a distribuir a sus propietarios y del rendimiento requerido de tales flujos de efectivo.
El precio justo de una accin comn
Se sabe que su precio de venta futuro puede determinar en buena medida las utilidades o
prdidas. Durante el periodo de retencin de la inversin, se espera recibir dividendos en
efectivo, ms el precio de venta al trmino del periodo de retencin.

El valor de una accin comn hoy es Po. Los dividendos en efectivo futuros esperados son D1,
D2....., Dn, para los periodos de tiempo 1,2,.....,. El dividendo en efectivo que loa compaa
acaba de pagar es Do. Po es el valor presente de los dividendos en efectivo futuro esperados
ms el valor presente Pn, el precio de venta futuro esperado de la accin en el tiempo n.