1

ADMINISTRAO FINANCEIRA

AULA

A ADMINISTRAO FINANCEIRA E SUAS FUNES

OBJETIVOS
Ao final da leitura desta aula, voc dever ser capaz de:

Definir finanas e suas principais reas servios financeiros e

administrao financeira.

Comparar os objetivos de maximizao dos lucros, da riqueza dos

proprietrios e a preservao da riqueza dos stakeholders.

Discutir o problema de agency e o papel da tica.

Descrever as funes da administrao financeira.

Diferenciar a administrao financeira das disciplinas que esto

relacionadas a ela: economia, contabilidade, estatstica.

Descrever as decises financeiras.

CONTEDO
O campo de finanas tem se ajustado s dramticas mudanas dos
ltimos anos. O conhecimento de finanas tornou-se essencial para as pessoas
engajadas na prtica de conduzir os negcios.
Sendo assim, de acordo com Gropelli e Nikbakht (1998), Finanas " a
aplicao de uma srie de princpios econmicos para maximizar a riqueza ou
valor total de um negcio".
Antes de 1970, a nfase desse tema caa sobre as novas formas de
melhoria efetiva na administrao do capital de giro, incrementando mtodos
para a manuteno de registros financeiros e para a interpretao dos
demonstrativos financeiros. Atualmente, a nfase sobre as formas de
oramentar os recursos escassos, efetivamente, e investir os fundos em ativos ou
projetos que rendam a melhor compensao entre risco e retorno.

ADMINISTRAO FINANCEIRA

EDUCAO A DISTNCIA

De acordo com Gitman (1997), Finanas pode ser definida como "a arte
e a cincia de administrar fundos. Praticamente, todos os indivduos e
organizaes obtm receitas ou levantam fundos, gastam ou investem. Finanas
ocupa-se do processo, instituies, mercados e instrumentos envolvidos na
transferncia de fundos entre pessoas, empresas e governos".
Assim, a anlise financeira fornece os meios para tornar flexveis e
corretas as decises de investimento, no momento apropriado e mais vantajoso.
Para Gitman (1997), as principais reas de finanas podem ser
divididas em duas amplas partes de acordo com as oportunidades de carreira:
Servios Financeiros e Administrao Financeira.
Servios Financeiros a rea das finanas voltada concepo e
prestao de assessoria, tanto quanto entrega de produtos financeiros a
indivduos, empresas e governo.
Administrao
administrador

financeiro

Financeira
numa

diz

respeito

empresa.

Os

responsabilidades

administradores

do

financeiros

administram, ativamente, as finanas do todos os tipos de empresas, financeiras

ou no, privadas ou pblicas, grandes ou pequenas, com ou sem fins lucrativos.
Eles desempenham uma variedade de tarefas, tais como:
a) oramentos;
b) previses financeiras;
c) administrao do caixa;
d) administrao do crdito;
e) anlise de investimentos;
f) captao de fundos.
Segundo Gropelli e Nikbakht (1998), para serem bem sucedidos, os
administradores financeiros tm que se envolver com as mudanas que ocorrem,
constantemente, no campo das finanas, ou seja, so responsveis pelo
reconhecimento e respostas aos fatores de mudanas em todos os ambientes,
sejam eles privados, pblicos ou financeiros.
Nesse ponto, vale ressaltar que a Administrao Financeira uma
atividade orientada por objetivos. As aes do administrador financeiro relativas
anlise e ao planejamento financeiro, s decises de investimento e s decises
de financiamentos devem ser tomadas visando-se ao cumprimento dos objetivos
dos proprietrios da empresa, seus acionistas. Logo, antes de mais nada, deve-se
entender qual o objetivo da administrao financeira, o qual ir gerar uma base
concreta para a tomada e a avaliao de decises financeiras:

ADMINISTRAO FINANCEIRA

EDUCAO A DISTNCIA

Maximizao do Lucro
De acordo com Gitman (1997), algumas pessoas acreditam que o
objetivo dos proprietrios sempre a maximizao do lucro. Para
atingir o objetivo de maximizao do lucro, o administrador
financeiro toma, apenas, aquelas providncias que, espera-se,
daro maior contribuio para a lucratividade da empresa. Assim,
dentre as alternativas consideradas, o administrador financeiro
escolher aquela que resultar no maior retorno monetrio possvel.
Porm, a maximizao do lucro falha por vrias razes: a data da
ocorrncia dos retornos, o fluxo de caixa disponvel aos acionistas
(as receitas da empresa no representam fluxo de caixa disponvel
aos acionistas) e o risco (a maximizao do lucro desconsidera no
apenas o fluxo de caixa, mas tambm o risco, ou seja, a
possibilidade de que os resultados realizados possam ser diferentes
daqueles esperados).
Ross; Westerfield e Jordan (1998) concordam com o exposto acima,
quando afirmam que "a maximizao de lucro talvez seja o objetivo
empresarial mais freqentemente citado, mas no um objetivo
muito preciso", uma vez que providncias tais como o adiamento de
gastos de manuteno, a no- reposio de estoques e outras
medidas de curto prazo, tendentes a reduzir custos, provocaro
aumento do lucro, no so, necessariamente, desejveis. Portanto,
tal objetivo no nos diz qual o equilbrio apropriado entre lucro
corrente e lucro futuro.

Maximizao da riqueza do acionista

O administrador financeiro de uma sociedade por aes toma
decises em nome dos acionistas da empresa, atuando de acordo
com os melhores interesses dos mesmos, ao tomar decises que
aumentam o valor da ao. Logo, de acordo com ROSS &
Westerfield e Jordan (1998), "o objetivo da administrao financeira,
numa sociedade por aes, maximizar o valor corrente de cada
ao existente".

Preservando a riqueza dos stakeholders

De acordo com Gitman (1997), embora a riqueza do acionista seja o
objetivo principal, muitas empresas tm ampliado seu foco para

ADMINISTRAO FINANCEIRA

EDUCAO A DISTNCIA

incluir os interesses dos stakeholders1, tanto quanto os dos

acionistas. Uma ateno a eles evitar, conscientemente, medidas
que possam ser prejudiciais, ou seja, afetar sua riqueza,
transferindo-a empresa.
Portanto, o objetivo preservar a posio dos stakeholders. Esse
relacionamento positivo pode ser considerado como parte da
responsabilidade social da empresa, proporcionando benefcios
mximos aos acionistas, uma vez que devero minimizar a
rotatividade, os conflitos e os litgios com os stakeholders.

Problema de agency e controle da sociedade por aes

O controle das modernas sociedades annimas , geralmente,
colocado nas mos de administradores no proprietrios. Tais
administradores podem ser vistos como agents dos proprietrios,
que os contrataram e lhes delegaram poderes para tomar
decises e administrar a empresa em benefcio deles, proprietrios
(GITMAN, 1997).
Porm, em tais relaes, existe possibilidade de conflito de
interesses entre o principal e o agente. Tal conflito denominado
problema de agency (ROSS; WESTERFIELD e JORDAN, 1998). Isso
quer dizer que, teoricamente, a maioria dos administradores
financeiros concorda com o objetivo de maximizao da riqueza do
proprietrio. No entanto, na prtica, os administradores tambm
esto preocupados com sua riqueza pessoal, sua segurana no
emprego, estilo de vida e outras vantagens. Tais preocupaes
podem tornar os administradores relutantes ou sem disposio para
correr riscos elevados, se perceberem que um risco elevado poder
resultar na perda do emprego e em prejuzo riqueza pessoal. Essa
postura de moderao leva a retornos inferiores e perda potencial
de riqueza para os proprietrios e, conseqentemente, ao problema
de agency. Nesse contexto, de acordo com Gitman (1997), dois
fatores contribuem para evitar ou minimizar tal problema:

Stakeholders: grupos tais como empregados, clientes, fornecedores, credores e outros que
possuem um vnculo econmico direto com a empresa (GITMAN, 1997).

ADMINISTRAO FINANCEIRA

EDUCAO A DISTNCIA

Foras de Mercado
Para assegurar a competncia da administrao e minimizar os
potenciais problemas de representao, os acionistas tm usado
seus votos para demitir administradores de baixo desempenho e
substitu-los por outros mais capazes. Outra fora de mercado, que
tem compelido a administrao a desempenhar no melhor interesse
dos acionistas, a possibilidade de aquisio hostil2.

Custos de Agency
Custos incorridos pelos acionistas, para evitar ou minimizar
problemas de agency e contribuir para a maximizao da riqueza
dos proprietrios. Incluem o monitoramento, despesas vinculadas,
custos de oportunidade e despesas de estruturao.

Um outro aspecto a ser abordado, no que diz respeito administrao

financeira, o papel da tica. Segundo Gropelli e Nikbakht (1998), observa-se
que a administrao financeira uma rea desafiadora e compensadora, sendo
estimulante pelo fato de aos administradores financeiros ser atribuda a
responsabilidade de planejar o crescimento e a direo futuros de uma empresa
o que pode afetar, grandemente, a sociedade na qual ela est inserida. Logo,
as obrigaes perante a sociedade podem interferir nos lucros das empresas. As
consideraes sobre os aspectos sociais, morais, ambientais e ticos fazem
parte do processo de deciso de investimento e no podem ser ignoradas pelos
planejadores financeiros.
Os

administradores,

dentro

desse

ambiente,

assumem

certas

obrigaes pelo fato de ficarem incumbidos de gerir a empresa. Eles devem ter
um senso claro de tica padres de conduta ou de juzo moral e devem evitar
compensaes ou outras formas de tirar proveito pessoal. Para Gitman (1997), "o
objetivo dos padres motivar empresas e participantes de mercado a aderir
tanto prescrio quanto ao esprito das leis e s regulamentaes concernentes
a todos os aspectos da prtica empresarial e profissional".
Os administradores no devem se comprometer com prticas que
possam denegrir a imagem da empresa, mas devem participar, tanto quanto

Aquisio hostil: aquisio de uma empresa (o alvo) por outra empresa (a adquirente) que no
apoiada pela administrao (GITMAN,1997).

ADMINISTRAO FINANCEIRA

EDUCAO A DISTNCIA

possvel, de atividades sociais para demonstrarem que eles esto cientes da

importncia da comunidade e daqueles que adquirem seus produtos ou servios.
Os administradores financeiros devem, tambm, assegurar que todos os padres
ambientais e legais sejam respeitados, a fim de que a sade e a segurana da
comunidade e dos trabalhadores sejam alcanadas.
De acordo com Gropelli e Nikbakht (1998), se os administradores
financeiros trabalhassem num vazio e somente considerassem os ganhos
monetrios, eles acabariam por negligenciar outros aspectos igualmente
importantes e necessrios para manter a opinio pblica bem favorvel a respeito
de suas empresas. Por meio da alocao de recursos em benfeitorias sociais
para trabalhadores e comunidade, os administradores atrairo clientes e um
acompanhamento mais estvel por parte dos acionistas.
Ainda de acordo com o autor, salienta-se que "os administradores
financeiros devem reconciliar as necessidades sociais e ambientais com o
objetivo de obteno de lucro. O apoio aos valores sociais pode no produzir o
uso mais eficiente dos ativos ou os mais baixos custos, porm ir melhorar a
imagem da empresa. Cuidando dos interesses das minorias, instituindo
facilidades para treinamento, providenciando a segurana e o bem-estar dos
trabalhadores e lidando, efetivamente, com a questo da convivncia entre
homens e mulheres, a empresa pode produzir benefcios a longo prazo na
forma de maior produtividade e relaes mais harmoniosas entre trabalho e
administrao".

FUNO FINANCEIRA NA EMPRESA

De acordo com Gitman (1997), a maioria das decises empresariais so
medidas em termos financeiros, logo, o administrador financeiro desempenha um
papel crucial na operao da empresa. As pessoas de todas as reas de
responsabilidade da empresa necessitam interagir com o pessoal de finanas
para realizar seu trabalho.
Conseqentemente, o pessoal de finanas, para fazer previses teis e
tomar decises, precisa ter a disposio e a capacidade de conversar com todos,
dentro da empresa. Logo, para compreender a funo da administrao
financeira, importante focalizar seu papel na organizao, seu relacionamento
com a economia e a contabilidade, bem como as atividades-chaves do
administrador financeiro.
ADMINISTRAO FINANCEIRA

EDUCAO A DISTNCIA

Viso Organizacional
A dimenso e a importncia da funo da administrao financeira
dependem do tamanho da empresa. Em pequenas empresas, a
funo financeira geralmente exercida pelo departamento de
contabilidade. medida que a empresa cresce, a importncia da
funo financeira conduz, em geral, criao de um departamento
prprio. Se as vendas ou compras internacionais so importantes
para a empresa, ela poder contar com um ou mais profissionais de
finanas incumbidos de monitorar e administrar sua exposio a
perdas decorrentes de flutuaes de cmbio.

Relacionamento com a Economia

J que a maioria das empresas opera dentro da Economia, o
administrador financeiro deve compreender o arcabouo econmico
e estar atento s conseqncias dos vrios nveis de atividade
econmica e das mudanas na poltica econmica. O princpio
econmico bsico usado em administrao financeira, de acordo
com Gitman (1997), a anlise marginal princpio segundo o qual
devem ser tomadas decises financeiras e realizadas aes,
somente quando os benefcios adicionais superarem os custos
adicionais. Quase todas as decises financeiras implicam a
avaliao dos benefcios marginais versus os custos marginais, da
a importncia de um conhecimento bsico da Economia.
Segundo Gropelli e Nikbakht (1998), os administradores financeiros
so responsveis por encontrarem as melhores e as mais baratas
fontes de fundos e para investi-los na melhor e mais eficiente
combinao de ativos, tentando encontrar, com isso, a combinao
de recursos disponveis que obter o mais alto retorno ao maior risco.

Fatores microeconmicos
Gropelli e Nikbakht (1998) afirmam que, quando da tomada de
decises de investimentos, os administradores financeiros consideram
os efeitos de alteraes nas condies de demanda, ofertas e preos
sobre o desempenho da empresa. O entendimento da natureza desses
fatores ajuda os administradores a tomarem as decises operacionais
mais vantajosas. Outrossim, os administradores podem determinar o

ADMINISTRAO FINANCEIRA

EDUCAO A DISTNCIA

momento propcio de emitirem aes, obrigaes ou outros

instrumentos financeiros.
Ainda segundo os autores, o conhecimento dos princpios
econmicos pode ser til na gerao de vendas as mais elevadas
possveis. Entender e responder, adequadamente, s mudanas na
demanda permite aos administradores financeiros que tirem todas as
vantagens

das

condies

do

mercado.

Os

melhores

administradores, para obterem isso, desenvolvem e adotam tcnicas

estatsticas confiveis e executveis que prevejam a demanda e
apontem quando as mudanas de direo nas vendas devem ser
feitas. Porm, os fatores econmicos no podem ser previstos com
preciso e muitas projees esto sujeitas a grandes erros. Todavia,
os bons administradores financeiros sabem quando aumentar ou
diminuir os preos.

Fatores macroeconmicos
De acordo com Gropelli e Nikbakht (1998), as decises pessoais so
influenciadas pelas mudanas nas condies econmicas. As
reaes s mudanas das foras (macro) econmicas externas, tais
como o aumento ou declnio da atividade comercial e alterao na
legislao tributria, influenciam as decises tomadas por uma
empresa. Logo, convm aos administradores engajarem-se no
planejamento financeiro, pois, assim, eles estaro preparados, com
diferentes alternativas, sob diferentes condies econmicas.

Decises econmicas sazonais

Tomar decises no momento adequado, em funo das mudanas
dos fatores microeconmicos, mantm equilibrado o valor da
empresa.

Os

administradores

bem

informados

possuem

discernimento para obter vantagens das oportunidades rentveis em

nveis de risco razoveis, quando esto em expanso as atividades
empresariais. Portanto, para os administradores financeiros,
importante no somente prever, de forma acurada, os nveis de
negcios e atividades relacionadas, mas tambm fazer julgamentos
abalizados a respeito das mudanas esperadas em funo dos
fatores macro e microeconmicos relacionados (GROPELLI e
NIKBAKHT,1998).

ADMINISTRAO FINANCEIRA

EDUCAO A DISTNCIA

Relacionamento com a Contabilidade

A administrao financeira e a contabilidade nem sempre se
distinguem facilmente. Em pequenas empresas, o controller,
freqentemente, assume a funo financeira; em grandes empresas,
muitos

contadores

esto

intimamente

envolvidos

em

vrias

atividades financeiras. No entanto, h duas diferenas bsicas entre

Finanas e Contabilidade: a nfase no fluxo de caixa e na tomada
de deciso.

Fluxo de caixa
O contador prepara as demonstraes financeiras, que reconhecem
as receitas no momento da venda e as despesas, quando incorridas,
ou seja, adota o regime de competncia. J o administrador
financeiro enfatiza o fluxo de caixa, ou seja, entradas e sadas de
caixa. Ele mantm a solvncia da empresa, analisando e planejando
o fluxo de caixa para satisfazer as obrigaes e adquirir os ativos
necessrios ao cumprimento dos objetivos da empresa. O
administrador financeiro adota o regime de caixa para reconhecer as
receitas e despesas que efetivamente representam entradas e
sadas de caixa, devendo enxergar alm das demonstraes
financeiras, para poder detectar os problemas atuais ou os
potenciais, sendo capaz de evitar a insolvncia e atingir os objetivos
financeiros da empresa.

Tomada de deciso
Enquanto o contador volta sua ateno para a coleta e apresentao
dos dados financeiros, o administrador financeiro analisa os
demonstrativos contbeis, desenvolve dados adicionais e toma
decises, com base em suas avaliaes acerca dos riscos e
retornos inerentes.
Para Gropelli e Nikbakht (1998), "os administradores financeiros
contam com os contadores para prepararem os demonstrativos
financeiros que fornecem informaes sobre a lucratividade
demonstrativo de resultado do exerccio e sobre a posio
financeira da empresa balano patrimonial". Os demonstrativos
financeiros auxiliam os administradores a tomarem decises de

ADMINISTRAO FINANCEIRA

EDUCAO A DISTNCIA

10

negcios envolvendo o melhor uso do caixa, a realizao de

operaes eficientes, a alocao tima de fundos entre os ativos e
o efetivo financiamento de operaes e de investimentos. A
interpretao

dos

demonstrativos

financeiros

realizada,

parcialmente, usando-se ndices financeiros, relatrios gerenciais,

demonstrativo de origens e aplicaes de recursos e oramentos
de caixa.

O Significado da Estatstica
A anlise estatstica fornece a base para a previso e para comparar
a sade financeira e a lucratividade de uma empresa com as de
outras empresas. Logo, de acordo com Gropelli e Nikbakht (1998), as
empresas usam a estatstica para detectar para quando esperada a
mudana nas atividades econmicas e, conseqentemente, quando
melhor aplicar ou captar recursos, refinanciar uma dvida ou aumentar
o capital de giro e expandir a capacidade. Com a estatstica, uma
empresa pode calcular o padro sazonal de vendas, usando a
informao para orar, efetivamente, as necessidades provisrias
anuais de caixa, a data de compra de matrias-primas e aumentar
ou reduzir estoques.
O autor salienta, ainda, que os administradores devem aprender a
lidar com as tcnicas estatsticas para estabelecer o prazo e prever,
to exato quanto possvel, as mudanas nos fatores micro e
macroeconmicos bsicos. Eles devem fazer bom uso dos
contadores que preparam os demonstrativos financeiros, ajudando,
assim, os administradores a monitorar o desenvolvimento da
empresa. Em outras palavras, os melhores administradores sabem
como usar todas as ferramentas disponveis e como combinar todas
as fontes de informaes para realizarem os objetivos e as
estratgias de investimentos mais eficazes para a empresa.

Atividades- chaves do Administrador Financeiro

Para Gitman (1997), as atividades do administrador financeiro
podem ser relacionadas s demonstraes financeiras bsicas da
empresa. Suas atividades primrias fundamentais so:

ADMINISTRAO FINANCEIRA

EDUCAO A DISTNCIA

11

Realizar anlise e planejamento financeiro

Ou seja, transformar os dados financeiros, de forma que possam ser
utilizados para monitorar a situao financeira da empresa; avaliar a
necessidade de se aumentar ou reduzir a capacidade produtiva e
determinar aumentos ou redues dos financiamentos requeridos.

Tomar decises de investimento

Essa atividade diz respeito ao lado esquerdo do balano.
Determinam a combinao e os tipos de ativos constantes do
balano patrimonial da empresa. Tais decises so importantes
porque afetam o sucesso da empresa na consecuo de seus
objetivos.

Tomar decises de financiamento

Essa atividade diz respeito ao lado direito patrimonial e envolve duas
reas principais. Primeiro, a combinao mais apropriada entre
financiamentos a curto e a longo prazos deve ser estabelecida. Uma
segunda preocupao, igualmente importante, que fontes
individuais de financiamento, a curto ou a longo prazos, so as
melhores, em um dado instante.

Um ltimo aspecto a ser abordado nessa aula diz respeito s decises

financeiras. De acordo com Ross; Westerfield e Jordan (1998), o administrador
financeiro deve preocupar-se com trs tipos bsicos de questes:

Oramento de capital
O processo de planejamento e gesto dos investimentos a longo
prazo, numa empresa, denominado oramento de capital. Nessa
funo,

administrador

financeiro

procura

identificar

as

oportunidades de investimento cujo valor, para a empresa,

superior a seu custo de aquisio. Independentemente do
investimento

especfico

que

esteja

sendo

considerado,

os

administradores financeiros devem preocupar-se com o quanto se

espera receber, em termos monetrios, quando se espera receb-lo
e com a probabilidade de que seja recebido. A avaliao da
magnitude, da distribuio no tempo e do risco dos fluxos de caixa
futuros a essncia do oramento de capital.

ADMINISTRAO FINANCEIRA

EDUCAO A DISTNCIA

12

Estrutura de capital
Ou estrutura financeira de uma empresa a combinao especfica
de capital de terceiros, de longo prazo, e capital prprio que a
empresa utiliza para financiar suas operaes. O administrador
financeiro, alm de decidir quanto combinao de recursos,
precisa decidir exatamente como e onde os recursos devem ser
captados.

Administrao do capital de giro

Capital de giro diz respeito tanto aos ativos a curto prazo de uma
empresa, como estoques; quanto a seus passivos de curto prazo,
como quantias devidas a fornecedores. A gesto do capital de giro
de uma empresa uma atividade diria que visa a assegurar que a
empresa tenha recursos suficientes para continuar suas operaes e
evitar interrupes muito caras.

REFERNCIAS
GITMAN, Lawrence J. Princpios de administrao financeira. So Paulo: Harbra, 1997.
GROPPELLI, A. A.; NIKBAKHT, Ehsan. Administrao financeira. So Paulo:
Saraiva, 1998.
ROSS, Stephen A.; WASTERFIELD, Randolph W.; JORDAN, Bradford D. Princpios de
administrao financeira. So Paulo: Atlas,1998.

BIBLIOGRAFIA COMPLEMENTAR
BRAGA, Roberto. Fundamentos e tcnicas de administrao financeira. So Paulo:
Atlas, 1992.BRIGHAM, Eugene F.; HOUSTON, Joel F. Fundamentos da moderna
administrao financeira. Rio de Janeiro: Campus,1999.
HOJI, Masakazu. Administrao financeira: uma abordagem prtica: matemtica
financeira aplicada, estratgias financeiras, anlise, planejamento e controle financeiro.
So Paulo: Atlas, 1999.
SOLOMON, Ezra. Teoria da administrao financeira. Rio de Janeiro: Zahar, 1973.
WESTON, J. Fred; BRIGHAM, Eugene F. Fundamentos da administrao financeira.
So Paulo: Makron Books, 2000.

ADMINISTRAO FINANCEIRA

EDUCAO A DISTNCIA