PERIODO AGOSTO DICIEMBRE DE 2011

ACADEMIA
DE
FINANZAS

ADMINISTRACIN FINANCIERA

Gua de Estudios | LICENCIATURA EN ADMINISTRACION

CONTENIDO TEMATICO
OBJETO DE ESTUDIO NO. I Las Finanzas en las Empresas
1.1 Conceptos, generalidades y definiciones.
1.2. Campo de Accin de las Finanzas.
1.3. Relacin de las finanzas con otras ciencias.
1.4. Diferencias entre Finanzas Pblicas y Privadas.
1.5. El administrador Financiero, sus objetivos y funciones.
1.6. Las funciones operacionales de la empresa.
OBJETO DE ESTUDIO NO. II El Sistema Financiero Mexicano y los Mercados Financieros
2.1 El Sistema Financiero Mexicano (Antecedentes, desarrollo y comparacin con los
internacionales).
2.2 Los Mercados Financieros
2.3 Las Instituciones Financieras.
2.4 Las bolsas de valores.
2.5 El proceso burstil.
OBJETO DE ESTUDIO NO. III Las Inversiones
3.1 Conceptos, Generalidades y Definiciones.
3.2 Tipos de Inversiones y Financiamientos.
3.3 Polticas de Dividendos.
3.4 Inters simple y compuesto.
3.5 Anualidades Vencidas y Anualidades Anticipadas.
3.6 Riesgo y Rendimiento
OBJETO DE ESTUDIO NO. IV Los Estados Financieros
4.1. El Balance General.
4.2. El Estado de Resultados.
4.3. El estado de Cambios en la Posicin Financiera de la Empresa.
OBJETO DE ESTUDIO NO. V El Anlisis Financiero
5.1 Generalidades, Definiciones y Conceptos.
5.2 Mtodo de Porcientos Integrales.
5.3 Mtodo de Razones
de liquidez
de endeudamiento
de actividad
de rentabilidad
de mercado
5.4 Anlisis de tendencias
5.5 Punto de Equilibrio.

5.6 Grafica Dupont

5.7 Capital de Trabajo.
Administracin del activo circulante (Estructura y principios de inversin).
Administracin del Pasivo a Corto Plazo (Estructura y principios de seleccin).
Administracin de Tesorera (Flujos de efectivo: determinacin, intermitentes de entradas
de efectivo, intermitentes de salidas de efectivo).
Administracin financiera de cuentas por cobrar.
Administracin financiera de inventarios.
Financiamiento a corto plazo.

CRITERIOS DE EVALUACION
CRITERIO
Departamental 1 (OE1, OE2, OE3)
Departamental 2 (OE4, OE5)
Examen Final
Tareas
Investigacin y/o Exposicin
Asistencia
Portafolio

PONDERACION
10
10
30
10
20
5
15

PROGRAMACION
OBJETO DE ESTUDIO

NO. DE
HORAS CLASE

OE1

Las Finanzas en las Empresas

OE2

El Sistema Financiero Mexicano y los Mercados Financieros

OE3

Las Inversiones

OE4

Los Estados Financieros

OE5

El Anlisis Financiero

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ELABORADO POR LOS DOCENTES

M.F. LAURA TALINA RIVERA RIVAS
M.F. IDI AMIN GERMAN SILVA JUG
L.C. MARCELINA TORRES SOLIS
M.F. VERONICA MELISA CONTRERAS RODRIGUEZ
M.F. EDGAR ALBERTO RIVERA RIVAS
M.F. ALEJANDRO TOLEDO ORTEGA
DR. JOSE ALEJANDRO TOLEDO GONZALEZ

Y VALIDADO POR LOS DEMAS DOCENTES QUE INTEGRAN LA

ACADEMIA DE FINANZAS

M.F. LAURA TALINA RIVERA RIVAS COORDINADORA DE LA ACADEMIA

M.F. IDI AMIN GERMAN SILVA JUG SECRETARIO DE LA ACADEMIA

OBJETO DE ESTUDIO NO. 1

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LAS FINANZAS EN LAS EMPRESAS

OBJETO DE ESTUDIO NO. 1 LAS FINANZAS EN LAS EMPRESAS
Funciones y objetivos de las finanzas
Las Finanzas surgieron como campo separado de estudio a principio de los aos 1900.
Siendo su preocupacin hasta los aos 30 era como obtener capital de la forma ms
econmicamente posible. Su enfoque era bsicamente en problemas de expansin.
Luego de la crisis del 29 comienzan otros problemas como los de sobrevivencia de las
empresas, regulaciones de la banca y de los mercados de capitales.
Hasta los aos 50 las Finanzas eran una disciplina descriptiva, recin en la ltima parte de
la dcada de los 50 comenzaron a desarrollarse con ms rigor cientfico con modelos matemticos
que se aplicaron a inventarios, efectivos, cuentas por cobrar y activos fijos.
Otra Etapa fue a partir del comienzo de la dcada de los 70 cuando EEUU abandona la
convertibilidad del dlar con el oro, empieza un rgimen de flotacin generalizada, ya que no
haba una relacin fija entre el marco y el dlar ni entre la lira y el franco. Surgiendo las
volatilidades de los tipos de cambio de las distintas monedas.
Posteriormente, el primer shock petrolero de 1973 tuvo como consecuencia el cambio de
los precios relativos internacionales. Luego comienzan la volatilidad de las tasas de inters y de los
precios, lo cual genera mayores riesgos para la toma de decisiones financieras. Al surgir estos
riesgos, nacen instrumentos y mercados para defender a los agentes econmicos de los mismos.
Dada la volatilidad de las tasas de inters, los tipos de cambio, los precios, la
competitividad, la cada de los mrgenes de ganancia, el desarrollo de las comunicaciones, la
tecnologa, las Finanzas deben preocuparse no slo de obtener fondos de la forma ms econmica
sino tambin de su aplicacin.
Cuadro comparativo entre el enfoque tradicional y moderno de las Finanzas:

Las finanzas son un rea aplicada de la microeconoma pero que toma elementos de otras
disciplinas como ser la contabilidad, la estadstica, la economa, el derecho, las matemticas, la
sociologa, entre otras para elaborar teoras normativas acerca de cmo asignar los recursos a
travs del tiempo y en contexto de incertidumbre con la finalidad de crear valor.

DECISIONES FINANCIERAS
En Finanzas se adoptan tres grandes decisiones:
1- Decisiones de inversin: implican la adquisicin de activos de corto o largo plazo. Al
principio estas decisiones se evaluaban en forma individual (compro o no tal mquina) ha
evolucionado hasta un anlisis global. En este tipo de anlisis se toma en cuenta las
repercusiones que tiene la inversin en cuestin sobre el resto de las inversiones de la
empresa se llama enfoque de Portafolio de inversiones.
2- Decisiones de Financiamiento: buscan responder la pregunta cul es la combinacin
ptima de fuentes de financiamiento? Dichas fuentes tienen dos grandes orgenes las
deudas y los fondos propios. Se define una estructura de fondos propios y de terceros
3- Decisiones de Dividendos: Est ntimamente ligada a la poltica de financiamiento. Implica
ver si se retribuye a los accionistas privando por lo tanto a la empresa de fondos para
realizar inversiones
Definicin y concepto de finanzas
El concepto de finanzas nos indica que la actividad que las comprende es la ciencia
correspondiente a la administracin de dinero, ya que todos los individuos personales, como as
tambin las entidades empresariales, y las organizaciones, suelen obtener dinero para que el
mismo sea invertido o gastado.
El concepto de finanzas las relaciona directamente con el proceso mediante el cual, las
instituciones, los mercados y todos los instrumentos correspondientes a la economa participan
conjuntamente en la transferencia de dinero realizada entre las personas, las empresas y los
gobiernos. Generalmente los servicios financieros, como los bancos o las entidades prestamistas, y

todas las finanzas y su respectivo manejo de la administracin son los sectores principales en los
cuales se aplica el concepto de finanzas.
Ahora bien, la definicin de finanzas comprender varios factores que se encuentran
involucrados directamente con ellas, como por ejemplo, las inversiones, los corredores de bolsa, la
planificacin financiera personal, los planificadores y asesores financieros, los gerentes de cartea,
los analistas de valores, los agentes de bienes races, etc. A esta altura debemos comprender que
las finanzas son la base de toda actividad comercial, y sin ellas la misma no se podra llevar a cabo,
por ello es bueno que tengamos en cuenta que el concepto de finanzas, no solo se limita a
explicarnos de qu se tratan, sino que tambin nos seala todos los factores que en ellas
inciden.

Por ejemplo, el concepto de finanzas debe ser aplicado siempre que una empresa realice
la toma de decisiones financieras, la misma se divide en tres grupos diferentes. En el primero
tenemos las decisiones de inversin que se van a referir al modo de empleo del dinero obtenido
para que el mismo se invierta en recursos que pueden resultar productivos para el desarrollo de la
empresa. En segundo lugar tenemos las decisiones de financiacin, en donde se buscan las
mejores formas de financiar o refinanciar posibles deudas y los fondos correspondientes a las
entidades empresariales; el tercer grupo de decisiones financieras es aquel que comprende las
decisiones acerca de los dividendos, y que generalmente se encuentra vinculada a la poltica que
la empresa emplea para el financiamiento.
La relacin entre el concepto de finanzas y la toma de decisiones
Las decisiones financieras en las cuales, el concepto de finanzas se debe tener
permanentemente presente se encuentran basadas en pilares conceptuales, son el VPN o Valor
Presente Neto, que se trata del anlisis que se realiza para poder decidir si una inversin traer
prestaciones o no. El segundo pilar de la definicin de finanzas es la teora del portafolio que se
basa en tomar las decisiones correspondientes, teniendo cierto grado de incertidumbre acerca del
impacto que las mismas posean sobre la empresa; el tercer pilar es la tasa de retorno Requerida
(TRR) en donde la tasa se encuentra completamente libre de riesgos. Otro de los pilares es la
teora de la agencia, que concibe a la empresa como un grupo de contratos formales que se
establecen entre las personas involucradas en la misma.
Generalmente cuando nos referimos a las personas involucradas, el concepto de finanzas
nos seala a los propietarios de la entidad, los administradores y gestores, los acreedores, el
gobierno, el personal empleado y el entorno en el cual la empresa lleva a cabo todas sus
actividades; los mercado eficientes tambin son parte de este conjunto de pilares en los cuales se
apoyan las decisiones financieras que a su vez se basan en la definicin de finanzas conceptual.
Es importante que sepamos que un mercado es eficiente, siempre y cuando refleje en su precio
toda la informacin que indica una igualacin entre los precios. En este caso diremos que mientras
ms eficiente sea un mercado, ms difcil ser crear un cierto valor.

El concepto de finanzas tambin nos presenta varias opciones a la hora de tomar las
decisiones correspondientes; una de las ms conocidas es aquellas que comprende al contrato
que otorga el derecho de la compra o la venta de un determinado activo a un precio y en una
fecha predeterminada. Si bien la definicin de finanzas aplicada en cada uno de los sectores que
comprende una empresa, tiene finalidades completamente diferentes entre si es importante que
tengamos que, hablando de una generalidad, el concepto de finanzas nos indica que la meta
principal de su aplicacin en una empresa es la maximizacin de los ingresos obtenidos por la
misma.
FINANZAS CORPORATIVAS O DIRECTIVAS
Las finanzas directivas o corporativas son la tarea de proporcionar los fondos para las
actividades de una corporacin. Para la pequea empresa, esto se refiere como finanzas del
SME. Implica generalmente el balancear de riesgo y de lo beneficioso, mientras que procura
maximizar la abundancia y el valor de una entidad de su accin.
Los fondos a largo plazo son proporcionados por equidad de la propiedad y crdito a largo
plazo, a menudo en la forma de enlaces. El equilibrio entre estas formas la estructura de capital de
la compaa. El fondo de financiamiento o de operaciones a corto plazo es proporcionado sobre
todo por los bancos que extienden una lnea del crdito.
En el mercado de las obligaciones, los prestatarios empaquetan su deuda en la forma de
enlaces. El prestatario recibe el dinero que pide prestado vendiendo el enlace, que incluye una
promesa de compensar el valor del enlace con inters.
El comprador de un enlace puede revenderlo de modo que el recipiente real de los pagos
de inters pueda cambiar en un cierto plazo. Los enlaces permiten que los prestamistas recuperen
el valor de su prstamo simplemente vendiendo el enlace.
Otra decisin econmica referente a finanzas es inversin, o gerencia del fondo. Una
inversin es una adquisicin de un activo con la esperanza de que mantenga o aumentar su valor.
En la gerencia de la inversin en elegir una lista uno tiene que decidir a lo que, a cunto y
cundo invertir. Hacer esto, una compaa debe:

Identificar los objetivos y los apremios relevantes: institucin o metas, horizonte del
tiempo, aversin de riesgo y consideraciones individuales del impuesto
Identificar la estrategia apropiada: v activo. pasivo cercar estrategia
Medir el funcionamiento de la lista

La gerencia financiera es duplicada con la funcin financiera de la profesin de la

contabilidad. Sin embargo, la contabilidad financiera se refiere ms a la divulgacin de la
informacin financiera histrica, mientras que la decisin financiera se dirige hacia el futuro de la
firma
CLASIFICACIN DE LAS FINANZAS CORPORATIVAS

Las finanzas corporativas comprenden un rea de las finanzas que se enfoca

particularmente en la manera mediante la cual las grandes empresas tienen la posibilidad de
crear un determinado valor y sostenerlo haciendo un uso eficiente de todos los recursos con los
que cuenta la misma; se encuentran fuertemente ligadas a disciplinas tales como la economa y la
contabilidad ya que mediante las mismas se desarrollan.
El principal objetivo que poseen las finanzas corporativas es lograr una maximizacin en el
valor correspondiente a los accionistas de la empresa o bien, a los propietarios de sta. Las
finanzas corporativas se dividen en cuatro grupos diferentes; en primer lugar tenemos a las
decisiones de inversin, que por lo general siempre se toman en base al estudio que la empresa
realiza sobre los activos en los cuales realizara la inversin.
El segundo grupo es el de la decisiones de financiacin, en donde se estudian las distintas
maneras de obtener los fondos requeridos para que as la empresa puedo poseer los activos en los
cuales desea invertir; el tercer grupo es el de las decisiones sobre los dividendos, y en este caso
en particular es importante que se tenga en cuenta que se debe equilibrar todos los aspectos
cruciales de la compaa. De alguna forma, esto implica una remuneracin en cuanto al capital
accionario de la misma y por otra parte se trata de limitar a la entidad de los recursos financieros a
los cuales puede acudir.
El cuarto y ltimo grupo correspondiente a las finanzas corporativas es el de las decisiones
directivas, que se encuentran directamente relaciones con las decisiones operativas y financieras
que se toman da a da. Partiendo desde el principal objetivo de las finanzas corporativos, que
como bien dijimos antes es el de maximizar la ganancia para los accionistas o propietarios, uno de
los factores circunstanciales para poder llevarlas a cabo es sin lugar a dudas, la medicin
correspondiente a la contribucin de una decisin, y precisamente para cumplir con este factor, se
han creado diferentes tipos de tcnicas de anlisis y valoracin de los activos.
CARACTERSTICAS DE LAS FINANZAS CORPORATIVAS
Las finanzas corporativas poseen algunas caractersticas que nos ayuda a diferenciarlas
con las otras ramificaciones correspondientes a las finanzas; por ejemplo, las finanzas
corporativas generalmente suelen valorar tanto el tiempo como el dinero invertido por parte de
una empresa, lo que quieres decir que cuando un inversionista espera una rentabilidad
beneficiosa, el mismo est expuesto a correr riesgos muy grandes. De todas formas debemos decir
que la mayora de los inversionistas suelen estar acostumbrados a enfrentar este tipo de riesgo,
pero de todas formas, lgicamente, siempre van a buscar la manera de reducir el riesgo que se
corre.
Por otra parte, las finanzas corporativas se caracterizan por ofrecerle a la empresa
inversiones a largo plazo que deben ser llevadas a cabo de manera simple y semejante, ya que lo
primordial en este caso es que se financien todas aquellas inversiones que resulten ser las
adecuadas para el proyecto que la empresa se plantea. Los costos de oportunidad tambin son
parte de los factores caractersticos correspondientes a las finanzas corporativas, y en este caso
debemos decir que se trata del rendimiento ms alto que la finanzas no sern capaz de ganar en el
caso de que los fondos se inviertan en in proyecto en particular.

Los costos de oportunidad habitualmente se encuentran asociados con las prdidas que un
inversionista est dispuesto a asumir cuando no se escoge una opcin que sea la mejor para
emplear el dinero correspondiente.
Las finanzas corporativas suelen constituir algunos dilemas para los inversionistas, por
ejemplo, uno de las ms habituales es aquel entre la liquidez y la necesidad de invertir, y esto
replantea ya que toda compaa prefiere poseer el dinero, pero a pesar de eso, las mismas
muchas veces optan por sacrificar esta liquidez con el fin de generar ms utilidades. Otro de los
dilemas que presentan las finanzas corporativas es aquel que se centra entre el riesgo y el
beneficio. Como bien decamos anteriormente en este artculo, el inversionista siempre que
realiza una inversin est adoptando un riesgo de prdida que puede ser o muy grande o muy
chico segn el tipo de inversin y del impacto econmico, ya sea positivo o negativo que el mismo
presente.
FINANZAS PERSONALES
Las preguntas en finanzas personales giran alrededor:
Cunto dinero ser necesitado por un individuo (o por una familia) en los varios puntos en el
futuro?
De dnde este dinero vendr (por ejemplo los ahorros o el pedir prestado)?
Cmo pueden la gente protegerse contra acontecimientos imprevistos en sus vidas, y el riesgo en
mercados financieros?
Cmo se pueden los activos de la familia transferir lo ms mejor posible a travs de las
generaciones (los legados y herencia)?
Cmo los impuestos (los subsidios o las penas del impuesto) afectan decisiones financieras
personales?
Las decisiones financieras personales pueden implicar el pagar la educacin, financiando
mercancas durables tales como propiedades inmobiliarias y coches, seguro que compra, seguro
e.g. de la salud y de caracterstica, inversin y el ahorrar para el retiro.
Las decisiones financieras personales pueden tambin implicar el pagar un prstamo.
Un componente dominante de las finanzas personales es planeamiento financiero, un
proceso dinmico que requiera la supervisin y la nueva evaluacin regulares.
En general, tiene cinco pasos:
Gravamen: Su situacin financiera personal puede ser determinada compilando versiones
simplificadas de las hojas de equilibrio financiero y de las declaraciones de renta. Un balance
personal enumera los valores de los activos personales (e.g., coche, casa, ropas, accin, cuenta
bancaria), junto con las responsabilidades personales (e.g., deuda de la tarjeta de crdito,
prstamo de banco, hipoteca). Una declaracin de los ingresos personales enumera ingresos
personales y costos.
Fijar metas: Dos ejemplos son "se retiran en la edad 65 con un valor neto personal de $200.000
americanos" y "compre una casa en 3 aos que pagan un coste mensual del mantenimiento de
hipoteca que no sea no ms del 25% de mi renta gruesa". No es infrecuente tener varias metas,

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cierto corto plazo y cierto largo plazo. Fijando metas financieras las ayudas dirigen el
planeamiento financiero.
Crear un plan: Los detalles financieros del plan cmo lograr sus metas. Podra incluir, por ejemplo,
reduciendo costos innecesarios, aumentando su renta del empleo, o invirtindola en la bolsa.
Ejecucin: La ejecucin de su plan financiero personal requiere a menudo disciplina y
perseverancia. Mucha gente obtiene ayuda de profesionales tales como contables, planificadores
financieros, consejeros de inversin, y abogados.
Supervisin y nueva valoracin: Con el tiempo, su plan financiero personal se debe supervisar
para los ajustes o las nuevas valoraciones posibles.
Las metas tpicas que la mayora de los adultos tienen estn pagando de tarjeta de crdito y o
deuda de prstamo de estudiante, retiro, los costes de la universidad nios, los costos mdicos,
y planeamiento de estado.
FINANZAS PBLICAS
Cuando hablamos de finanzas pblicas, nos estamos refiriendo a todos aquellos gastos
pblicos que realiza el Estado con el fin de lograr la satisfaccin de las necesidades de la
sociedad.
Por lo general, este gasto pblico, debe cumplir con ciertas condiciones establecidas por el
fin que posee la inversin, lo que quiere decir que el Estado debe aceptar como base de la
ecuacin financiera correspondiente a las finanzas pblicas el gasto-recurso, ya que estos dos
aspectos nunca deben ser considerados separadamente. En toda inversin correspondiente a las
finanzas pblicas, el Estado debe contemplar independientemente de donde provenga la fuente
de recursos, la previsin de la productividad que se obtiene con este gasto.
Estas son las principales razones por las cuales, el Estado tiene la obligacin de ajustar su conducta
financiera de acuerdo a las bases legales que permiten durante el desarrollo de una correcta
administracin de las finanzas pblicas, una seguridad y una cierta estabilidad en cuanto a la
prevencin del gasto, un factor que ayuda a preservar todos y cada uno de los recursos de estado,
especialmente el crdito pblico que representa el recurso principal para la utilizacin de las
finanzas pblicas.
Son muchos los estudios y anlisis que se han realizado sobre la utilizacin de las finanzas
pblicas por parte del estado, en los cuales se determina la eleccin de los gastos que se realizarn
y lgicamente, los recursos pblicos que se emplearn para sufragar los mismos. Esto quiere decir
que aquellos estudios realizados sobre el uso de las finanzas pblicas por parte del Estado se
realizan en funcin de una determinada orientacin poltica que va a variar segn las metas que
persiga la accin estatal. Es importante que tengamos en cuenta que la nica condicin para que
pueda distinguirse entre un gasto privado y uno pblico es que en el caso de la entidad privada, la
misma no goza de la facultad de ordenar o establecer algn tipo de obligacin a las personas que
componen la sociedad; adems los entes privados que resultan ser inversionistas en las finanzas
pblicas no reciben ningn tipo de orden por parte del Estado.
Finanzas pblicas: planificacin y administracin
Para que el Estado realice los correspondientes gastos derivados de las finanzas pblicas,
el mismo debe confeccionar una preparacin seguida de la ejecucin de planes de presupuesto en

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la cual se calculan en primer lugar los gastos y luego los recursos con los que el mismo cuenta para
el empleo de las finanzas pblicas. Esta regla de clculo tiene por fundamento las necesidades
que deben resultarle una prioridad para el gobierno correspondiente a cada pas ya que, si un
Estado no es capaz de solventar todos aquellos gastos mediante las finanzas pblicas, no tiene
sentido que siga ejerciendo sus obligaciones sobre una comunidad. Como toda actividad
financiera, la preparacin de un presupuesto en base a las finanzas pblicas con las que cuenta un
gobierno requiere de una correcta planificacin, ya que la misma resulta ser esencial para el
procedimiento de las comparaciones reales.
La planificacin sobre las finanzas pblicas debe considerar, en primer lugar, todas
aquellas metas perseguidas por el Estado conforme al sistema que dicho Estado utilice pata el
presupuesto de programas, lo que quiere decir que, todos los gastos que se realicen con las
finanzas pblicas deben guardar un orden prioritario, sin ningn tipo de exclusin drstica, ya que,
independientemente del tipo de desarrollo que posea le mismo, es importante que se impulse y
se fomente el crecimiento de las finanzas pblicas.
Es importante que destaquemos en amplio significado que comprenden las finanzas
pblicas, ya que, siempre y cuanto en las mismas de debe incluir cualquier tipo de entidad que
posea un carcter poltico, territorial o institucional que goce de una autonoma mediante la cual
sea capaz de gobernarse y administrarse por sus propios medios, segn la extensin que le
conceda la constitucin.
Por ltimo, no queremos dejar de mencionar que todas las finanzas pblicas que sean
administradas en una manera incorrecta obligaran al estado a cumplir con obligaciones de pago
correspondientes a deudas obtenidas. En este sentido debemos agregar que la conversin de la
emisin de bonos mediante los ttulos correspondientes al mercado de capitales, suele ser un
procedimiento que le permite al estado endeudado sustituir los ttulos existentes que hacen
referencia a las finanzas pblicas, con una tasa de inters menor que la primera que fue
solicitada. Este concepto abarca una manera amplia a las mltiples modalidades que se pueden
caracterizar por una conversin normal de bonos, o bien, la deuda por la finanzas publicas
englobada.

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13

OBJETO DE ESTUDIO NO. 2

SISTEMA FINANCIERO MEXICANO
OBJETO DE ESTUDIO NO. 2. SISTEMA FINANCIERO MEXICANO

El SFM est integrado por:

Los intermediarios financieros, que son instituciones que captan, administran y canalizan
el ahorro y la inversin para prestarlo a quienes necesitan dinero.
Las autoridades financieras, que son un conjunto de instituciones pblicas las cuales
regulan, supervisan y protegen nuestros recursos ante las instancias financieras.

Entender la estructura del SFM te dar una nocin general del gran aparato financiero que existe
en nuestro pas.

Autoridades financieras

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Los dos pilares rectores del sistema financiero mexicano son:

1. La Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP), y
2. El Banco de Mxico (Banxico).
La SHCP es una dependencia perteneciente al gobierno federal y es la encargada de planear el
sistema financiero mexicano.
El Banco de Mxico es un organismo autnomo, y su finalidad es proveer moneda nacional a la
economa del pas y coordinar, evaluar y vigilar el sistema de pagos en el pas.
El esquema siguiente te muestra las autoridades financieras mexicanas:

Las dems autoridades financieras de las que nos ocuparemos en este captulo son la:
1. Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV)
2. Comisin Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF), todas dependientes de la Subsecretara de
Hacienda y Crdito Pblico, y
3. Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar).
Tambin, estudiaremos a dos organismos descentralizados que desempean un importante papel
para un desarrollo equilibrado del SFM:

La Comisin Nacional para la Proteccin y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros

(Condusef), y
El Instituto para la Proteccin al Ahorro Bancario (IPAB).

Banco de Mxico (BANXICO)

http://www.banxico.org.mx
Qu es?

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El Banco de Mxico es el banco central del Estado mexicano y es constitucionalmente autnomo

porque se maneja por s mismo en sus funciones y administracin.
Qu hace?
El objetivo del Banco de Mxico es procurar la estabilidad del poder adquisitivo de nuestra
moneda, y su finalidad es promover un sano desarrollo del SFM.
El Banco de Mxico tiene, principalmente, las siguientes atribuciones:
1. abastecer de moneda nacional al pas y,
2. propiciar el buen funcionamiento de los sistemas de pago.
En qu se sustenta su autonoma?
Su autonoma fue declarada en 1993 (en el decreto publicado en el Diario Oficial de la Federacin
del 20 de agosto de 1993, donde se reform el artculo 28 Apartado "B", fraccin XIII Bis de la
Constitucin Poltica) y, desde entonces, tiene la responsabilidad de disear y controlar la poltica
monetaria y cambiaria de la economa mexicana.
La autonoma del Banco de Mxico est sustentada en tres pilares.

La conduccin del Banxico est a cargo de la persona que designe el Presidente de la

Repblica con la aprobacin de la Cmara de Senadores o de la Comisin Permanente del
Congreso de la Unin, en su caso. Al ser designado, esta persona se convierte en el Gobernador
del Banco de Mxico.
El quehacer del Banxico es normado tambin por la Ley del Banco de Mxico (LBM).
Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP)
http://www.shcp.gob.mx
Qu es?
La Secretara de Hacienda y Crdito Pblico es la dependencia que dirige la poltica econmica del
gobierno federal en materia:
financiera

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fiscal
gastos
ingresos
deuda pblica

Qu hace?
En materia financiera es la principal autoridad del SFM porque, entre otras cosas:
Proyecta y coordina la planeacin nacional del desarrollo y elabora, con la participacin de
los grupos sociales interesados, el Plan Nacional correspondiente, y
Proyecta y calcula los ingresos de la Federacin y de las entidades paraestatales,
considerando las necesidades del gasto pblico federal, la utilizacin razonable del crdito
pblico y la sanidad financiera de la Administracin Pblica Federal.

FUNCIONES
El siguiente esquema te muestra las funciones de la SHCP.

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Comisiones Nacionales Supervisoras

Ya que conoces los dos pilares bsicos del SFM, te presentamos a las comisiones
nacionales supervisoras.
Qu son?
Las comisiones nacionales supervisoras son rganos desconcentrados de la Secretara de
Hacienda y Crdito Pblico.
Qu hacen?
Las comisiones nacionales supervisoras regulan y supervisan las acciones especficas de las
instituciones financieras.
Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV)
http://www.cnbv.gob.mx
Qu es?
La Comisin Nacional Bancaria y de Valores es el rgano desconcentrado de la SHCP encargado de
supervisar a:

Bancos (comerciales y de desarrollo)

Sofoles
Sociedades de informacin crediticia
Entidades de ahorro y crdito popular
Organizaciones y actividades auxiliares del crdito
Sofomes Entidades Reguladas (ER)
Casas de bolsa, y
Sociedades de inversin.

Qu hace?
La CNBV lleva a cabo las siguientes funciones:
Procura la estabilidad y correcto funcionamiento de las instituciones financieras.
Mantiene y fomenta el sano y equilibrado desarrollo del sistema financiero en su
conjunto, para proteger los intereses de los usuarios.
Supervisa y regula a las personas fsicas y morales cuando realizan actividades financieras
previstas en la ley.
La tarea de supervisar a las instituciones financieras se justifica porque stas cumplen
funciones de gran importancia para impulsar el crecimiento y desarrollo econmico de
Mxico.
Comisin Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF)
http://www.cnsf.gob.mx
Qu es?

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La Comisin Nacional de Seguros y Fianzas es el rgano desconcentrado de la SHCP dedicado a

supervisar los sectores asegurador y afianzador.
Qu hace?
Esta Comisin realiza las siguientes acciones:
Supervisar que las compaas de seguros y de fianzas se apeguen al marco normativo.
Preservar la solvencia y estabilidad financiera de dichas instituciones para garantizar los
intereses de los usuarios que contratan sus productos.
Promover el sano desarrollo de las mismas con el propsito de extender la cobertura de
sus servicios a la mayor parte posible de la poblacin.
NOTA: Para conocer a detalle las facultades especficas que tiene esta Comisin, consulta la Ley
General de Instituciones y Sociedades Mutualistas de Seguros (LGISMS), y la Ley Federal de
Instituciones de Fianzas, donde se especifica que entre otras- tiene las siguientes facultades:
Inspeccionar y vigilar.
Ser rgano de consulta de la SHCP, en el rgimen asegurador y afianzador.
Emitir disposiciones que propicien el cumplimiento eficaz de las facultades que le otorga la
Ley, expidiendo disposiciones e instrucciones a las instituciones y sociedades mutualistas
de seguros.
Coadyuvar con la SHCP en el desarrollo de polticas para seleccionar los riesgos tcnicos y
financieros; as como para la asignacin de responsabilidades y de los aspectos financieros
de las operaciones del sistema afianzador.
Proveer medidas para que las instituciones de fianzas cumplan con las responsabilidades
contradas.
Elaborar reglamentos y reglas de carcter general.
Proveer medidas para que las instituciones y sociedades mutualistas de seguros cumplan
con los compromisos contrados en sus contratos de seguro.
Autorizar la actividad de los agentes de seguros o bien, suspender dicha autorizacin hasta
por dos aos o revocarla.
Autorizar el ejercicio de la actividad de ajustadores de seguros o revocar la misma.
Suspender, destituir e inhabilitar a los funcionarios que seala LGISMS.

Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR)

http://www.consar.gob.mx
Qu es?
La Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro es un organismo desconcentrado
encargado de coordinar, regular, supervisar y vigilar los sistemas de ahorro para el retiro. Las
instituciones que supervisa son las Afores, Siefores y las empresas operadoras de la base de datos
nacional del SAR, as como -en su momento el Pensionissste.
Qu hace?
Esta Comisin realiza las siguientes acciones:
Coordinar y establecer los mecanismos, criterios y procedimientos para el funcionamiento
de los sistemas de ahorro para el retiro, previstos en las leyes del Instituto Mexicano del

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Seguro Social (IMSS) y del Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores
del Estado (ISSSTE).
Revisar todos los aspectos relacionados con estos sistemas y, en especial, las formas,
trminos y dems caractersticas a las que deben sujetarse los recursos e informacin
entre los diversos participantes.
Vigilar y supervisar a las instituciones financieras relacionadas con el sector del ahorro
para el retiro (Afores y Siefores).
Dar soporte y asistencia tcnica, ya sea de forma directa o indirecta, para el ptimo
funcionamiento de los sistemas informativos y proteger los intereses de los
cuentahabientes.
El siguiente esquema te muestra las funciones de la CONSAR.

Comisin Nacional para la Defensa y Proteccin de los Usuarios de los Servicios Financieros
(CONDUSEF)
http://www.condusef.gob.mx/
Qu es?
La Condusef es un organismo pblico descentralizado de la Administracin Pblica Federal
que tiene una doble misin: fomentar la cultura financiera por un lado, y proteger y defender los
derechos e intereses de las personas que utilizan o contratan un producto o servicio financiero
nacional, por el otro.
Qu hace?
De acuerdo con su Ley (Ley de Proteccin y Defensa al Usuario de Servicios Financieros,
publicada el 18 de enero de 1999 en el Diario Oficial de la Federacin), la Condusef realiza
acciones con una doble vertiente de funcin estratgica, preventiva y correctiva:
1. fomentar la cultura financiera
2. resolver controversias entre los usuarios y las instituciones financieras, siempre en la
bsqueda de lograr un entendimiento respetuoso de las partes y de dar la razn a quien la
tenga, e
3. inspeccionar y supervisar a las Sofomes Entidades no Reguladas (ENR).
El siguiente esquema te muestra las funciones de la Condusef:

20

El 25 de junio de 2009 se public el Decreto por el que se Reforman, Adicionan y Derogan

Diversas Disposiciones de la Ley de Instituciones de Crdito, la Ley para la Transparencia y
Ordenamiento de los Servicios Financieros y la Ley de Proteccin y Defensa al Usuario de Servicios
Financieros.
Funciones preventivas
Es un hecho que, mientras mayor sea el conocimiento del mexicano sobre la operacin de los
distintos productos y servicios financieros, ste podr:

tener certeza sobre sus derechos y obligaciones

tomar mejores decisiones financieras, y
reducir los riesgos de tener problemas con las instituciones que le proporcionen los
servicios.

Por ello, dentro de sus funciones preventivas, las actividades que realiza la Condusef
bsicamente son:
Fomentar la cultura financiera en los mexicanos; es decir, educar por medio de cursos, talleres, el
presente Diplomado y eventos culturales afines.
Transparentar la informacin sobre los productos y servicios financieros ms utilizados, con lo que
proporciona a la poblacin herramientas para tomar decisiones en materia financiera; esto lo hace
a travs de revistas, trpticos, su pgina Web y boletines de prensa.
Funciones correctiva

21

Ahora bien, dentro de sus funciones correctivas, la Condusef protege y defiende los derechos de
los usuarios ante las instituciones financieras del pas.
Sin embargo, su lnea de accin siempre est enfocada a buscar la conciliacin sin tener
que llegar a la reclamacin y al proceso jurdico como tales.
Cuando el usuario tiene algn problema o inconformidad con la institucin financiera, se le
recomienda que primero se acerque a la Unidad Especializada de Atencin a Usuarios (UNES) de
dicha institucin; en caso de que la respuesta que obtenga no le satisfaga, entonces que solicite
asistencia a la Condusef.
Adicionalmente, y de conformidad con las reformas a la Ley General de Organizaciones y
Actividades del Crdito, va a supervisar e inspeccionar funciones muy concretas de las Sofomes
ENR.
La ruta de atencin
El siguiente mapa te muestra la ruta de Atencin en Condusef:

22

Cabe mencionar que la actuacin de la Condusef no se limita al cuadro anterior.

Por otro lado, la Condusef puede rechazar una reclamacin improcedente, lo que implica
un anlisis previo a su admisin; es decir, no todas las reclamaciones son susceptibles de
admitirse, y la Condusef puede solicitar informacin adicional y documentacin relacionada con la
reclamacin.
Dentro de la etapa conciliatoria, la Condusef est obligada a ordenar un registro de pasivo
o la constitucin de una reserva.
Instituto para la Proteccin al Ahorro Bancario (IPAB)
http://www.ipab.org.mx
Qu es?
El Instituto para la Proteccin al Ahorro Bancario (IPAB) es un organismo descentralizado
de la Administracin Pblica Federal que tiene personalidad jurdica y patrimonio propio. Fue
creado en el ao 1999 (con fundamento en la Ley de Proteccin al Ahorro Bancario) para
mantener la confianza y estabilidad del sistema bancario y establecer los incentivos necesarios
para que exista mayor disciplina en el mercado.
Qu hace?
El IPAB realiza las siguientes acciones:

23

Protege el ahorro de los mexicanos: administra un seguro de depsitos, explcito y

limitado, con procedimientos claros para el pago de obligaciones garantizadas, enfocado a
proteger al pequeo y mediano ahorrador y contribuyendo con ello a dar certidumbre y
estabilidad al sistema financiero.
Administra los pasivos: mediante una estrategia sustentable a largo plazo para hacer
frente a las obligaciones y mejorar los trminos y condiciones de su deuda. El IPAB ha
evitado una mayor presin a las finanzas pblicas enfrentando al aparato real del costo
financiero de los pasivos originados por el rescate bancario del sector financiero mexicano.
Recupera y administra los activos: administra, enajena y controla los bienes bajo su
resguardo, procurando en todo momento los trminos econmicos financieros ms
convenientes con el fin de optimizar la recuperacin de recursos.
Determina y ejecuta los mtodos de resolucin en bancos e instituciones de banca
mltiple que presenten problemas de solvencia.
Implementa los procesos de liquidacin y concurso mercantil de ciertas instituciones de
crdito.

Al ser el encargado de proteger los depsitos bancarios de Mxico, el IPAB constituy un

fondo que asegura, hasta por 400 mil Unidades de Inversin, el dinero que los ahorradores tienen
depositado en las instituciones de banca mltiple, slo en los siguientes productos:

cuentas de ahorro y de cheques

depsitos en cuenta corriente
certificados de depsito retirables en das preestablecidos
pagars con rendimiento liquidable al vencimiento, y
aceptaciones bancarias.

Desde el ao 2004, el lmite de este seguro de depsito bancario es de 400 mil Unidades de
inversin (UDI) por persona -fsica o moral- y por institucin bancaria; la UDI, al 18 de marzo de
2008, est al 3.9747. Esto significa que el dinero de las personas en las cuentas bancarias
mencionadas estn garantizadas hasta por un monto aproximado de $1.6 millones de pesos.
El valor de la UDI se determina diariamente y lo publica el Banco de Mxico.
Banca Mltiple
Qu es?
Se refiere a sociedades annimas, de capital fijo, son autorizadas por la Comisin Nacional
Bancaria y de Valores para captar recursos del pblico y colocarlos mediante diversos productos y
servicios financieros, tales como:
cuentas de cheques y ahorro
tarjetas de crdito y dbito
crditos hipotecarios, automotrices y personales
instrumentos de inversin

24

venta de divisas, etc.

Qu ofrece?
La banca mltiple ofrece:
operaciones pasivas (cuentas de cheques, productos bsicos de ahorro, de nmina,
inversiones)
operaciones activas (tarjetas de crdito, crdito hipotecario, automotriz, personal y
empresarial), y
operaciones de servicios (tales como fideicomisos, avalos, cajas de seguridad,
transferencias, etc.)
El siguiente esquema te muestra, de manera general, los productos y servicios que ofrece esta
banca.

Las instituciones que pertenecen a la banca mltiple son reguladas por la Secretara de
Hacienda y Crdito Pblico y la Comisin Nacional Bancaria y de Valores. Se regulan por la Ley de
Instituciones de Crdito, y pueden realizar las operaciones establecidas en los artculos 46 y 47.
Su asociacin gremial
Su asociacin gremial se llama: Asociacin de Bancos de Mxico (ABM)
http://www.abm.com.mx/index.htm
Esta asociacin se ocupa de:
representar el inters de los bancos comerciales en Mxico; es decir, ser vocera de sus
agremiados
brindar servicios tcnicos especializados

25

tener presencia ante las autoridades financieras para negociar, evaluar y acordar los
procedimientos establecidos para los instrumentos y servicios que ofrecen al mercado
presentar ante las autoridades propuestas de actualizacin de leyes y regulaciones, e
interactuar internacionalmente (sociedades con bancos de otros pases).

Banca de Desarrollo
Qu es?
Al igual que la banca mltiple, se refiere a sociedades annimas de capital fijo y
autorizadas por la Comisin Nacional Bancaria y de Valores, pero stas pertenecen a la
Administracin Pblica Federal; es decir, son organismos paraestatales que dan financiamiento a
sectores, regiones o actividades especficas conforme a su normatividad.
Instituciones que pertenecen a la banca de desarrollo son:
Nacional Financiera (Nafin)
Financiera Rural
Banco Nacional del Ejrcito, Fuerza Area y Armada (Banjercito)
Banco Nacional de Obras y Servicios Pblicos (Banobras), y
Banco del Ahorro Nacional y Servicios Financieros (Bansefi), entre otras.
Principalmente, se dedican a:
desarrollar ciertos sectores productivos especficos
atender y solucionar problemas de financiamiento regionales o municipales
fomentar algunas actividades de exportacin, y
crear nuevas empresas.
Por qu se les dice bancos de segundo piso?
Porque los servicios que ofrece los proporciona a travs de bancos comerciales que
quedan en primer lugar ante las empresas o usuarios que solicitan el prstamo.
Qu ofrece?
La banca de desarrollo ofrece:
programas de apoyo, y
lneas de financiamiento.
Los bancos de desarrollo son regulados por la Ley de Instituciones de Crdito y, en su caso, por
sus leyes orgnicas.
El siguiente diagrama te muestra la clasificacin de los sectores que atiende esta banca:

26

SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

Se puede considerar que el sistema financiero internacional tiene, aproximadamente, la
misma estructura que el sistema financiero mexicano aunque, por supuesto, es mucho ms amplio
y complejo, adems, presenta diferencias importantes. Por un lado, es sencillo visualizar varias
coincidencias:
Con respecto a las instituciones supervisoras y reguladoras, aunque la figura jurdica no es
equivalente a las instituciones mexicanas, ya que se trata del mbito internacional, es claro que
diversas organizaciones mundiales ejercen diferentes actividades comparables. Estas instituciones
son bsicamente, el Banco Mundial y el fondo Monetario Internacional, las que se han clasificado
aqu como organismos internacionales.
Hay todo un sistema bancario internacional, conformado por una compleja red de
instituciones bancarias multinacionales que realizan operaciones y tienen sucursales o
filiales en varios pases y, adems, prcticamente existe un banco central, o alguna otra
organizacin similar en cada pas. A su vez, estos bancos centrales estn agrupados en lo
que podra considerarse una banca central mundial denominada Bank for International
Settlements, o Banco de Pagos Internacionales.
Hay tambin un sistema burstil internacional que, al igual que el sistema bancario
mundial, est formado por una compleja red de instituciones burstiles multinacionales,
entre las cuales se encuentran las casas de bolsa mexicanas que tienen sucursales en el
extranjero, bsicamente en los principales centros burstiles internacionales: Nueva York y
Chicago, y Tokio, en Asia. En este sistema se incluyen los mercados de productos

27

financieros derivados: el incipiente mercado mexicano de derivados y los grandes

mercados internacionales (Estados Unidos, Europa y Asia).
Con respecto a lo que en Mxico se considera como actividad auxiliar del crdito, el
cambio de divisas, en el mbito internacional existe un enorme e importantsimo mercado
de divisas, tambin distribuido en todo el mundo y operado, principalmente, por
empresas multinacionales dedicadas a esta actividad, al a que se denomina Forex, de
foreign exchange, o divisas extranjeras, en castellano.
El mercado de los seguros y las fianzas es tambin un mercado internacional en la medida
en que hay muchas empresas multinacionales participando en l.
Todas las dems actividades financieras son ms o menos internacionales en la medida en
que varias de las empresas que las llevan a cabo en la mayora de los pases son
directamente filiales de empresas extranjeras o son empresas nacionales con participacin
de capital extranjero.

Con respecto a la legislacin aplicable al sistema financiero internacional, es un campo tan

vasto como la cantidad de operaciones y de pases que participan en operaciones internacionales
y, entonces, abarcara todas las legislaciones nacionales de los participantes, junto con la
legislacin propiamente internacional sobre este tipo de operaciones, la cual abarca toda clase de
tratados financieros entre naciones e incluye, por supuesto, la referente a nuestro pas, junto con
la que a esta rea corresponda del Tratado de libre Comercio de Amrica del Norte.
As, vista la amplitud y complejidad de este sistema financiero internacional, se reduce el
anlisis a las principales instituciones participantes, de acuerdo con el esquema esbozado en
prrafos anteriores y, para ello, el sistema mundial se divide en los siguientes organismos:
Organismos mundiales:
- Banco Mundial )The World Bank Group)
- Fondo Monetario Internacional
- Banco de pagos Internacionales
Organismos de Estados Unidos:
- El consejo de la Reserva Federal (Federal Reserve Board)
- La Bolsa de valores de Nueva York, New York Stock Exchange (NYSE)
- American Stock Exchange (AMEX)
- NASDAO
- The Chicago Board of Trade
- Chicago Mercantile Exchange
Organismos europeos:
- Banco Europeo de Inversin (European Investment Bank)
- European Association of Securities Dealers Automated Quotation (EASDAQ)
- Otras organizaciones
- Banco Interamericano de Desarrollo (BID)
- Banco de Desarrollo de Amrica del Norte
Banco Mundial (The World Bank Group)

28

El grupo del Banco Mundial promueve la apertura de los mercados y el fortalecimiento de

las economas. Su propsito es mejorar la calidad de vida y aumentar la prosperidad de las
personas en el mundo, y en especial, de las ms pobres.
Los primeros crditos que otorg ayudaron a financiar la reconstruccin de las economas
daadas por la guerra en Europa occidental y en Japn despus de la Segunda Guerra Mundial. En
la actualidad, el banco otorga crditos a pases en desarrollo de frica, Asia, Europa Central,
Latinoamrica, el Medio Oriente, y la ex Unin Sovitica.
Los crditos al os gobiernos de los pases en desarrollo son otorgados para financiar
inversiones y promover el crecimiento econmico, por medio de:
Proyectos de infraestructura
Paquetes de reforma econmica
Asistencia tcnica
El Banco Mundial tambin ofrece asistencia tcnica mediante asesora de expertos para
ayudar a los gobiernos a hacer que los sectores especficos de sus economas sean ms eficientes y
relevantes para los objetivos del desarrollo nacional.
El grupo de Banco Mundial est formado por:
El Banco Internacional par a la Reconstruccin y el Desarrollo
La Asociacin Internacional para el Desarrollo
La Corporacin Financiera Internacional
La Agencia de Garantas de Inversiones Multilaterales
El Centro Internacional para la resolucin de Disputas sobre Inversin.
Fondo Monetario Internacional
El Fondo Monetario Internacional creado oficialmente el 27 de diciembre de 1945. Al
firmar 29 pases su acta constitutivas, e estableci en una conferencia realizada en Bretton Woods,
New Hampshiere, Estados Unidos, del 1 al 22 de junio de 1944 e inicio sus operaciones financieras
el 1 de marzo de 1947.
Este organismo fue creado para:
Promover la cooperacin monetaria internacional.
Facilitar la expansin y el crecimiento equilibrado del comercio internacional
Promover la estabilidad de los tipos de cambio
Auxiliar en el establecimiento de un sistema multilateral de pagos.
Poner sus recursos generales temporalmente a la disposicin de los miembros que sufran
dificultades en su balanza de pagos, bajo las salvaguardas indicadas.
Acortar la duracin y disminuir el grado de desequilibrio en las balanzas de pagos
internacionales de sus miembros.
Banco de Pagos Internacionales

29

Desde su creacin en la conferencia de La Haya, en enero de 1930, el Banco de Pagos

Internacionales siempre ha sido una institucin de banca central, nica en el mbito internacional.
Sus propietarios son bancos centrales, mismos que la controlan, yo frece diversos servicios
altamente especializados a los bancos centrales y, por medio de ellos, al sistema financiero
internacional en forma general. Actualmente, el Banco de Pagos Internacionales est
profundizando activamente sus relacione con bancos centrales fuera de su concentracin
tradicional en el mundo industrializado.
Las tareas predominantes del Banco estn resumidas brevemente en el artculo 3. De sus
estatutos originales, y consisten en: Promover la cooperacin de los bancos centrales y ofrecer
facilidades adicionales para operaciones financieras internacionales... Uno de los principales
objetivos de cooperacin internacional de los bancos centrales ha sido siempre promover la
estabilidad financiera internacional. Actualmente, cuando los mercados financieros mundiales se
integran con creciente rapidez, esa cooperacin es an ms esencial. Por ello, el Banco de Pagos
Internacionales es un foro importante para la cooperacin financiera y monetaria internacional
entre los banqueros centrales y, cada vez ms, con otros reguladores y supervisores. Al mismo
tiempo, el Banco de Pagos Internacionales es un banco cuyos depositantes se limitan a los bancos
centrales e instituciones financieras internacionales. Una porcin importante de las reservas de
divisas extranjeras del mundo se mantienen den depsito en el Banco de Pagos Internacionales.
Este banco acta tambin como agente o fiduciario en relacin con diversos acuerdos financieros
internacionales. Con estas acciones como lugar de reunin y banco de banqueros centrales, y
como agente o fiduciario- el Banco de Pagos Internacionales busca los ms altos estndares de
profesionalismo y una confidencialidad y discrecin totales.
Desde septiembre de 1994, los 11 pases de entre los cuales se elige a los miembros del
Consejo de Directores del banco han sido los mismos que conforman el Grupo de los 10 (G-10, los
10 pases ms industrializados del mundo), con los que el banco ha tenido una prolongada y
estrecha relacin. La admisin como miembros, en 1996/97, de nueve bancos centrales
adicionales de Asia, Latinoamrica, Medio Oriente y Europa ha dado final a anterior y fuerte
concentracin de bancos centrales con acciones en el Banco de Pagos Internacionales en el mundo
industrializado y Europa Oriental.
El Banco hace negocios y mantiene relaciones con una cantidad considerablemente
superior al os bancos centrales que tienen acciones en l porque aproximadamente 120 bancos
centrales e instituciones financieras internacionales utilizan al Banco de Pagos Internacionales
como banco; tambin, cada vez ms invita a funcionarios de bancos centrales, de las economas
con mercados emergentes, a participar en los anlisis que se llevan a cabo en el Banco de Pagos
Internacionales. Adems, los bancos centrales o instituciones monetarias oficiales de todos los
pases del mundo (excepto unos cuantos) estn normalmente representados en la reunin general
anual del Banco de Pagos Internacionales, en junio de cada ao.

30

MERCADOS FINANCIEROS1
Los mercados financieros son los foros y conjuntos de reglas que permiten a los
participantes realizar operaciones de inversin, financiamiento y cobertura, a travs de diferentes
intermediarios, mediante la negociacin de diversos instrumentos financieros.
Los mercados financieros que integran el sistema financiero en Mxico son:
Mercado de deuda
Mercado accionario
Mercado de derivados
Mercado cambiario
Mercado de deuda
Son los foros, espacios fsicos o virtuales, y el conjunto de reglas que permiten a
inversionistas, emisores e intermediarios realizar operaciones de emisin, colocacin, distribucin
e intermediacin de los valores instrumentos de deuda inscritos en el Registro Nacional de
Valores. Los ttulos de deuda se conocen tambin como instrumentos de renta fija ya que
prometen al tenedor un flujo fijo de pagos que se determina de acuerdo con una frmula
especfica conocida de antemano.
La compraventa de valores se puede llevar a cabo mediante mercados primarios, es decir
cuando el valor transado es emitido por primera vez o mediante mercados secundarios lo que
implica la comercializacin de un ttulo adquirido previamente y, mediante ofertas pblicas y
privadas.
Los ttulos que se comercializan en este mercado pueden clasificarse por:
Plazo: corto, mediano y largo.
Emisor: pblico (Gobierno Federal, organismos descentralizados, Estados y Municipios,
Banco de Mxico) y privado (empresas de iniciativa privada).
Clasificacin de riesgo: con o sin grado de inversin.
Tipo de tasa: fija, variable, o indexada.
Caractersticas legales: pagars, certificados burstiles, entre otros.

Mercado accionario
Son los espacios fsicos o virtuales, y el conjunto de reglas que permiten a inversionistas,
emisores e intermediarios realizar operaciones de emisin, colocacin, distribucin e
intermediacin de ttulos accionarios inscritos en el Registro Nacional de Valores.
1

http://www.banxico.org.mx/sistema-financiero/material-educativo/basico/fichas/estructura-delsistema-financiero/%7BDC08DC5F-6B04-ED99-ECBA-07D486D664B8%7D.pdf

31

La compraventa de acciones se puede llevar a cabo a travs de mercados primarios,

cuando stas son emitidas por primera vez, o a travs de mercados secundarios cuando los ttulos
ya han sido adquiridos previamente mediante ofertas pblicas y privadas.
Los ttulos que se comercializan en este mercado pueden clasificarse por:
Emisor: empresas privadas o sociedades de inversin.
Tipo: Preferentes o comunes.

Funcionamiento del mercado accionario

Los que compran piensan que el valor de la accin puede subir. Los que venden apuestan
al resultado opuesto.
Por qu emitir acciones?

Optimizar costos financieros

Obtener liquidez inmediata
Consolidar y liquidar pasivos
Crecer y Modernizarse
Financiar investigacin y desarrollo
Planear proyectos de inversin y financiamiento de largo plazo

Mercado de derivados
Es aquel a travs del cual las partes celebran contratos con instrumentos cuyo valor
depende o es contingente del valor de otro(s) activo(s), denominado(s) activo(s) subyacente(s). La
funcin primordial del mercado de derivados consiste en proveer instrumentos financieros de
cobertura o inversin que fomenten una adecuada administracin de riesgos.
El mercado de derivados se divide en:
Mercado burstil: Es aquel en el que las transacciones se realizan en una bolsa
reconocida. En Mxico la Bolsa de derivados se denomina: Mercado Mexicano de
Derivados (MexDer). Actualmente MexDer opera contratos de futuro y de opcin sobre los
siguientes activos financieros: dlar, euro, bonos, acciones, ndices y tasas de inters.
Mercado extraburstil: Es aquel en el cual se pactan las operaciones directamente entre
compradores y vendedores, sin que exista una contraparte central que disminuya el riesgo
de crdito.
Mercado cambiario
Es el lugar en que concurren oferentes y demandantes de monedas de curso extranjero. El
volumen de transacciones con monedas extranjeras determina los precios diarios de unas
monedas en funcin de otras, o el tipo de cambio con respecto a la moneda nacional.

32

INSTITUCIONES FINANCIERAS2
Cuando las personas, familias o empresas no gastan todos sus ingresos, pueden ahorrar el
resto. Pueden usar ese ahorro de diferentes maneras. En cambio, si alguien decide gastar ms de
lo que puede entonces necesita un crdito, es decir, debe encontrar una persona que le preste el
dinero que le falta. En estas situaciones entran las instituciones financieras.
Las instituciones financieras sirven para poner en contacto a personas que quieren ahorrar con
aquellas que necesitan crditos. Esta funcin es muy importante, pues permite que las empresas
compren maquinaria, herramientas, edificios y otras formas de inversin. Esta actividad es
conocida como intermediacin financiera.
Las instituciones financieras ofrecen a los ahorradores una ganancia extra a cambio de recibir
sus ahorros, en cambio, cobran dinero extra las personas a quienes les dan crditos. Esto se
conoce como tasa de inters. Este dinero extra vara, pero generalmente entre mayor sea el
riesgo de que alguien no pague el prstamo, mayor ser la tasa de inters de su crdito.
Hay instituciones financieras de varios tipos y cada una ofrece servicios diferentes, pero todas
ayudan a las personas que quieran ahorrar, invertir, pedir crditos o asegurar su futuro.
El Sistema Financiero Mexicano est constituido por un conjunto de instituciones que captan,
administran y canalizan el ahorro de las personas hacia la inversin: grupos financieros, banca
comercial, administradoras de fondos para el retiro (Afores), aseguradoras, sociedades financieras
de objeto limitado (Sofoles), banca de desarrollo, casas de bolsa, sociedades de inversin,
arrendadoras financieras, afianzadoras, almacenes generales de depsito, uniones de crdito,
casas de cambio y empresas de factoraje entre otras.
En nuestro pas el intermediario financiero ms importante son los bancos, por el monto de
los recursos que administran. Tan es as, que los bancos administran ms de la mitad del dinero
del pas que est en el sistema financiero.
Las instituciones financieras en Mxico estn reguladas por la Secretara de Hacienda y Crdito
Pblico y supervisadas por el Banco de Mxico.
Este ltimo regula principalmente todo lo que tiene que ver con el sistema de pagos.
LAS BOLSAS DE VALORES
DEFINICIN

http://www.banxico.org.mx/sistema-financiero/material-educativo/basico/fichas/estructuradel-sistema-financiero/%7BA7DF9134-AA14-C4D4-48C9-26E5B0A6B571%7D.pdf

33

Las bolsas de valores son entidades privadas constituidas como sociedad annima, que se
encuentran oficialmente reguladas, donde se realizan operaciones de compra y venta de
acciones, obligaciones, bonos, certificados de inversin y dems Ttulos-valores inscritos en bolsa,
all se encuentran los demandantes y oferentes de valores negociando a travs de sus Corredores
de Bolsa.
Son importantes porque a travs de ellos se da el encuentro directo entre las personas
que cuentan con dinero y desean invertirlo, denominados inversionistas, y los vendedores de
valores que pueden ser los propios inversionistas o las empresas que deciden vender valores a
cambio de dinero (capital) ya sea para desarrollar proyectos, para capital de trabajo o bien para
refinanciar deudas.

ANTECEDENTES
El Origen de la Bolsa como Institucin se da al final del siglo XV en las ferias medievales de
la Europa occidental, en ellas se inici la prctica de las transacciones de valores mobiliarios y
ttulos. El trmino "Bolsa" apareci en la ciudad de Brujas (Blgica) al final del siglo XVI, los
comerciantes solan reunirse, para llevar a cabo sus negocios, en un recinto de propiedad de Van
der Bursen. De all derivara la denominacin de "bolsa", que se mantiene vigente en la actualidad.
En 1460 se cre la Bolsa de Amberes, primera institucin burstil en un sentido moderno.
Para 1570 se crea la Bolsa de Londres y en 1595 la de Lyn. La Bolsa de Nueva York naci en 1792
y la de Pars en 1794, sucesivamente fueron apareciendo otras Bolsas en las principales ciudades
del mundo. La primera Bolsa reconocida oficialmente fue la de Madrid en 1831.
QUE HACEN LAS BOLSAS DE VALORES?3

Su funcin principal es la custodia y administracin de valores, as como facilitar la

liquidacin y compensacin de operaciones celebradas con valores dentro y fuera de bolsa.

Facilitar las transacciones con valores y procurar el desarrollo del mercado de valores al
proveer la infraestructura necesaria para poner en contacto a oferentes y demandantes de los
valores en ellas cotizados.

Servir de lugar de negociacin de ttulos valores a travs de las ruedas (reuniones pblicas
de negociacin en Bolsa) establecidas para ello.

Inscribir ttulos o valores para ser negociados en la Bolsa realizando previamente la

revisin de los requisitos legales establecidos para tal fin.

Mantener en funcionamiento un mercado organizado que ofrezca a sus participantes

condiciones de seguridad, honorabilidad, correccin, transparencia (informacin) y formacin de
precios de acuerdo con la compra y venta de ttulos y la reglamentacin establecida para tal fin.
3

http://www.gestiopolis.com/canales5/eco/quebolsaha.htm

34


Reglamentar y vigilar las actuaciones de sus miembros y velar por el cumplimiento de las
disposiciones legales que permitan el desarrollo favorable del mercado y de las operaciones
burstiles.

Le dan liquidez a las inversiones entendiendo por liquidez como la facilidad con que se
puede vender un activo y el costo en que se incurre para disponer del activo, as a mayor costo
implica una menor liquidez.

Negocian riesgo: Los instrumentos financieros que se negocian en los mercados de

valores, son en efecto instrumentos con riesgo, por ejemplo una accin de una empresa, si la
empresa tiene xito, la accin ganar valor, si la empresa fracasa, la accin perder su valor.
Quin est dispuesto a asumir el riesgo de la empresa?, la persona que compra la accin.
Lgicamente todos estos riesgos tienen una contrapartida: La tasa de rendimiento.

Forman precios ya que sirve a las empresas para valorar proyectos y determinar si son
viables o no, sirve a los inversionistas para valorar sus inversiones.

PRINCIPALES PARTICIPANTES EN LA BOLSA

1.

COMISIONISTAS

Son miembros de las Bolsas de Valores y a su vez los nicos autorizados para actuar en ellas. Son
profesionales especializados en la compra y venta de valores, dedicados a realizar, por cuenta de
otra persona (partiendo de una orden), operaciones a nombre propio de acuerdo con las
oportunidades que ofrezca el mercado, indicando con precisin a sus clientes las mejores
alternativas para el manejo de su dinero. La principal labor de los comisionistas es asesorar a sus
clientes en la toma de decisiones sobre cmo realizar sus inversiones.
2.-

SOCIEDADES DE INVERSIN

Las sociedades de inversin tienen por objeto la adquisicin de valores y documentos

seleccionados de acuerdo a criterios de diversificacin de riesgos, utilizando para ello recursos
provenientes de la colocacin de las acciones representativas de su capital social entre el pblico
inversionista.
3.-

SOCIEDADES CALIFICADORAS DE VALORES

Se trata de sociedades cuyo objeto es presentar una opinin respecto al grado de riesgo relativo a
una emisin de deuda.
4.-

AUTORIDADES

35

Las autoridades establecen la regulacin que debe regir la sana operacin del mercado de valores.
Adems supervisan y vigilan que dichas normas se cumplan, imponiendo sanciones para aquellos
que las infrinjan.
5.- EMISORES
Las empresas emisoras son empresas que bajo el cumpliendo de disposiciones normativas
correspondientes, ofrecen al Mercado de Valores los ttulos representativos de su capital social
(acciones) o valores que amparan un crdito colectivo a su cargo (obligaciones).
Para resguardar el inters de los inversionistas, las empresas emisoras proporcionan
peridicamente la informacin financiera y administrativa que permita estimar sus rendimientos
probables y la solidez de sus ttulos. En trminos ms sencillos, un emisor es una empresa que
pone a disposicin del Mercado Burstil sus valores como empresa legalmente establecida y con
fines de lucro.
6.- INVERSIONISTAS
Un Inversionista es una Persona Natural o Jurdica que aporta sus recursos financieros con el
propsito de obtener un beneficio futuro.

El mercado de valores es vital para el crecimiento y desarrollo de los pases, pues permite
a las empresas allegarse de recursos para la realizacin de nuevos proyectos de inversin
optimizando su costo de capital y ampla las opciones de inversin disponibles para el pblico en
general, brindndole la oportunidad de diversificar sus inversiones para obtener rendimientos
acordes a los niveles de riesgo que est dispuesto a asumir.
QUINES ACTAN E INFLUYEN EN LA BOLSA?4
Para poder trabajar en el patio de contratacin o parquet, un operador debe ser miembro
autorizado de la bolsa.
El ciudadano comn puede invertir en bolsa utilizando los servicios de un Broker (corredor
de bolsa) o a travs de un portal de internet que se dedique a esa actividad.
Para poder entrar en bolsa o "cotizar" en los mercados de valores, las empresas tienen
que hacer pblica su situacin financiera, de manera que los inversionistas puedan conocer su
estado de "salud" econmica.
Los corredores de bolsa realizan operaciones especulativas a corto plazo, con la intencin
de obtener beneficios como resultado de los altibajos de los precios de las acciones, que fluctan
segn la oferta y la demanda.
4

http://news.bbc.co.uk/hi/spanish/business/newsid_7657000/7657529.stm

36

Las bolsas estn sujetas al vaivn de los ciclos econmicos y estn influenciadas por
desencadenantes psicolgicos: en ocasiones, un falso rumor puede provocar la cada de una
accin.
En ltima instancia, los precios de los ttulos pueden depender de lo que la mayora de los
inversionistas piensa que la mayora de los analistas cree que va a suceder.
En tiempos de incertidumbre, como ahora, los mercados de valores de las economas ms
pequeas observan con atencin lo que pasa en las bolsas de referencia, como la de Nueva York.
El pesimismo en Wall Street se puede "contagiar" al resto de las bolsas del mundo.
No obstante, en trminos generales, la bolsa es un indicador fiable de cmo va la
economa de un pas.
INDICADORES BURSTILES5
Un ndice es un nmero abstracto que se construye con distintos componentes para seguir
la evolucin de ellos en su conjunto
Dentro de un ndice se pondera la participacin de las partes en el mismo segn distintos criterios
La "ponderacin" significa el peso relativo de cada uno de sus componentes.
Un ndice accionario es un instrumento estadstico empleado para estudiar la evolucin de
los precios de las acciones en un mercado de valores.
Es un portafolio ficticio compuesto de ciertos activos en determinadas cantidades, de
manera tal que, al valuar sus componentes segn el precio de mercado en cada momento.
Todos los ndices son portafolios tericos que pretenden capturar con cierta
representatividad la evolucin de un mercado especfico.
Es lo mismo que un "benchmark" de un tipo de activo en un determinado mercado.
Su fama es producto de la representatividad que tienen sobre el comportamiento de las acciones.
Existen muchos ndices, los hay sobre diferentes tipos de activos, y sobre distintos
mercados. Por ejemplo: Dow Jones y S&P500 del mercado de Estados Unidos, Nikkei de Japn y
FTSE de Londres. Cada uno tiene su propia metodologa de composicin.
Qu significan los puntos? 6

No significan absolutamente nada.

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37


Todos los ndices tienen una fecha de inicio, cuando se les asign un nivel: puede ser 1
punto, 10 puntos, 100 puntos o 1000 puntos.

A partir de esa fecha el nivel de puntos se mover de acuerdo a la variacin promedio de

las acciones que componen al ndice.

En los medios de comunicacin, lo ms habitual es leer los resultados de las bolsas en

porcentajes, ya que, en principio, sa es la manera ms clara de entenderlos, incluso para alguien
que no sigue de cerca la evolucin de los mercados.

La lectura de las bolsas en puntos "enteros" tiene sentido para el lector si ste conoce a
cunto estaba el ndice.

En cualquier caso, las cifras que se manejan siempre indican la diferencia diaria entre el
valor de cierre y el valor de apertura de la bolsa.

Si un ndice cerr un da en 100 puntos y el da siguiente el precio de las acciones de sus

integrantes subi 5% en promedio, cerrar esa jornada en 105 puntos.

No se pueden comparar dos ndices.

Si el Nasdaq cerr el da en 2000 puntos y el DJIA en 10000, no quiere decir que el segundo
vale cinco veces ms.

Ms que los puntos, lo que interesa es su variacin relativa.

Si el DJIA estaba hace doce meses en 10000 y ahora est en 12000 puntos, en ese periodo
la variacin promedio en el precio de las acciones que lo integran fue de 20%.

No debe confundir respecto de que el ndice si sube o baja, indique que todas las
empresas lo han hecho.

Puede ocurrir perfectamente que el ndice suba durante un perodo y varias acciones
bajen sus cotizaciones.

El ndice tambin es tomado como medida de comparacin de inversiones.

PRINCIPALES BOLSAS E NDICES DE REFERENCIA MUNDIAL 7

Los mercados de valores disponen de diferentes ndices o promedios financieros, que dan
una muestra aproximada del comportamiento general de los valores de ese mercado. Cada bolsa
tiene sus propios ndices.

http://news.bbc.co.uk/hi/spanish/business/newsid_7657000/7657529.stm

38

Existen bolsas de valores en casi todos los pases, no obstante unas son ms influyentes
que otras para la economa mundial. A continuacin describimos brevemente las principales
bolsas e ndices burstiles:
EN AMRICA
La bolsa de Nueva York
La bolsa de Nueva York (New York Stock Exchange, NYSE) es las ms grande y antigua de
Estados Unidos, con cientos de asistentes a las sesiones. Su principal ndice burstil es el DowJones, el Nasdaq y el Standard & Poors 500.
Algunos especialistas critican la limitada muestra que supone el Dow Jones y creen que
como indicador es poco fiable de las tendencias de los inversionistas. Pero a pesar de las crticas,
es el principal indicador burstil del mundo.
El ndice NASDAQ (un acrnimo en ingls) est compuesto por los valores ms importantes
del sector tecnolgico de Estados Unidos, pero no representa al mercado general.
La bolsa de Sao Paulo
Se trata del mercado de valores ms grande de Amrica Latina.
En la actualidad la bolsa de Sao Paulo se llama oficialmente BM&FBOVESPA S.A, tras la
integracin en 2008 de Bovespa Holding SA (la bolsa de Sao Paulo) y BM&F SA (Brazilian
Mercantile & Futures Exchange).
El ndice Bovespa, como se le conoce en portugus, est compuesto por 50 ttulos y
representa el 70% de la capitalizacin de todos los valores del mercado de Sao Paulo.
EN EUROPA
La bolsa de Londres
Fundada en 1801, es una de las bolsas de valores ms grandes del mundo. Su mercado
principal incluye actualmente 2.000 compaas britnicas y 500 extranjeras. El ndice principal de
esta bolsa es el FTSE 100.
La Bolsa de Pars
Desde el ao 2000 la bolsa de Pars se conoce como NYSE Euronext o Euronext Pars. El
cambio se dio a raz de la fusin entre la Bolsa de Nueva York (NYSE) y Euronext NV, el primer
mercado burstil integrado de Europa, que en el ao 2000 se haba formado con la fusin de las
bolsas de Pars, Bruselas y msterdam.
El CAC 40, fundado en 1987, es el ndice de referencia de la bolsa de Pars.

39

EN ASIA
Bolsa de Tokio
Fundada en 1878, es la segunda bolsa de valores ms grande del mundo.
Tiene ms de 2000 compaas adscritas de las que un porcentaje mnimo son extranjeras.
En 1982, con la introduccin del sistema CORES, se inici la transformacin del tradicional
mercado de corros hacia el informtico que hoy impera.
El ndice de referencia de la bolsa de Tokio es el Nikkei 225.
Nikkei 225
Adems de ser el ndice de la Bolsa de Tokio es el referente burstil ms importante de los
mercados asiticos.
Lo calcula diariamente desde 1971 el peridico "Nihon Keizai Shimbun", el diario de
negocios ms grande de Japn, cuyas iniciales dan nombre al ndice.
La Bolsa de Shanghai
Fundada en 1990, est directamente operada por la Comisin Reguladora de Valores de
China. Esta bolsa se ha convertido en el mercado burstil ms importante de China, tanto por el
nmero de compaas adscritas (860 en 2007) como por el valor de su mercado.
Su ndice burstil de referencia es el SSE Shanghai Composite, que naci tambin en 1990.

BOLSA MEXICANA DE VALORES8

Importancia
La Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B. de C.V. es una entidad financiera, que opera por
concesin de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, con apego a la Ley del Mercado de
Valores.
Derivado del seguimiento de las tendencias mundiales y de los cambios que se han dado
en la legislacin, la BMV concluy con el proceso de desmutualizacion, convirtindose en una
empresa cuyas acciones son susceptibles de negociarse en el mercado de valores burstil, llevando
a cabo el 13 de junio de 2008 la Oferta Pblica Inicial de sus acciones representativas de su capital
social.
Funciones

http://www.bmv.com.mx/

40

La Bolsa Mexicana de Valores (BMV), foro en el que se llevan a cabo las operaciones del
mercado de valores organizado en Mxico, siendo su objeto el facilitar las transacciones con
valores y procurar el desarrollo del mercado, fomentar su expansin y competitividad, a travs de
las siguientes funciones:
Establecer los locales, instalaciones y mecanismos que faciliten las relaciones y
operaciones entre la oferta y demanda de valores, ttulos de crdito y dems documentos
inscritos en el Registro Nacional de Valores (RNV), as como prestar los servicios necesarios
para la realizacin de los procesos de emisin, colocacin en intercambio de los referidos
valores;
Proporcionar, mantener a disposicin del pblico y hacer publicaciones sobre la
informacin relativa a los valores inscritos en la BMV y los listados en el Sistema
Internacional de Cotizaciones de la propia Bolsa, sobre sus emisores y las operaciones que
en ella se realicen;
Establecer las medidas necesarias para que las operaciones que se realicen en la BMV por
las casas de bolsa, se sujeten a las disposiciones que les sean aplicables;
Expedir normas que establezcan estndares y esquemas operativos y de conducta que
promuevan prcticas justas y equitativas en el mercado de valores, as como vigilar su
observancia e imponer medidas disciplinarias y correctivas por su incumplimiento,
obligatorias para las casas de bolsa y emisoras con valores inscritos en la BMV.
Las empresas que requieren recursos (dinero) para financiar su operacin o proyectos de
expansin, pueden obtenerlo a travs del mercado burstil, mediante la emisin de
valores (acciones, obligaciones, papel comercial, etc.) que son puestos a disposicin de los
inversionistas (colocados) e intercambiados (comprados y vendidos) en la BMV, en un
mercado transparente de libre competencia y con igualdad de oportunidades para todos
sus participantes.
Participar en el Mercado
Para realizar la oferta pblica y colocacin de los valores, la empresa acude a una casa de
bolsa que los ofrece (mercado primario) al gran pblico inversionista en el mbito de la BMV. De
ese modo, los emisores reciben los recursos correspondientes a los valores que fueron adquiridos
por los inversionistas.
Una vez colocados los valores entre los inversionistas en el mercado burstil, stos pueden
ser comprados y vendidos (mercado secundario) en la BMV, a travs de una casa de bolsa.
La Bolsa Mexicana de Valores es el lugar fsico donde se efectan y registran las
operaciones que hacen las casas de bolsa. Los inversionistas compran y venden acciones e
instrumentos de deuda a travs de intermediarios burstiles, llamados casas de bolsa. Es muy
importante recalcar que la BMV no compra ni vende valores.
El pblico inversionista canaliza sus rdenes de compra o venta de acciones a travs de un
promotor de una casa de bolsa. Estos promotores son especialistas registrados que han recibido

41

capacitacin y han sido autorizados por la CNBV (Comisin Nacional Bancaria y de Valores). Las
ordenes de compra o venta son entonces transmitidas de la oficina de la casa de bolsa al mercado
burstil a travs del sofisticado Sistema Electrnico de Negociacin, Transaccin, Registro y
Asignacin (BMV-SENTRA Capitales) donde esperarn encontrar una oferta igual pero en el
sentido contrario y as perfeccionar la operacin.
Una vez que se han adquirido acciones o ttulos de deuda, se puede monitorear su
desempeo en los peridicos especializados, o a travs de los sistemas de informacin impresos y
electrnicos de la propia Bolsa Mexicana de Valores as como en el SiBOLSA.
Cul es la importancia de una bolsa de valores para un pas?
Las bolsas de valores de todo el mundo son instituciones que las sociedades establecen en
su propio beneficio. A ellas acuden los inversionistas como una opcin para tratar de proteger y
acrecentar su ahorro financiero, aportando los recursos que, a su vez, permiten, tanto a las
empresas como a los gobiernos, financiar proyectos productivos y de desarrollo, que generan
empleos y riqueza.
Las bolsas de valores son mercados organizados que contribuyen a que esta canalizacin
de financiamiento se realice de manera libre, eficiente, competitiva, equitativa y transparente,
atendiendo a ciertas reglas acordadas previamente por todos los participantes en el mercado.
En este sentido, la BMV ha fomentado el desarrollo de Mxico, ya que, junto a las
instituciones del sector financiero, ha contribuido a canalizar el ahorro hacia la inversin
productiva, fuente del crecimiento y del empleo en el pas.
Cmo listarse en BMV?
Para que una empresa pueda emitir acciones que coticen en la BMV debe, antes que nada,
contactar una casa de bolsa, que es el intermediario especializado para llevar a cabo la
colocacin. A partir de ah empezar un proceso para poder contar con las autorizaciones de la
BMV y de la CNBV.
Las empresas interesadas debern estar inscritas en el Registro Nacional de Valores (RNV)
Presentar una solicitud a la BMV, por medio de una casa de bolsa, anexando la
informacin financiera, econmica y legal correspondiente.
Cumplir con lo previsto en el Reglamento Interior de la BMV
Cubrir los requisitos de listado y mantenimiento de inscripcin en Bolsa.
Una vez alcanzado el estatuto de emisora, la empresa debe cumplir una serie de requisitos de
mantenimiento de listado (como la obligacin de hacer pblica, en forma peridica, la informacin
sobre sus estados financieros).
PROCESO BURSTIL

42

Fuente: Marcos Ramrez ABM

Forma de Operar
Cliente
Solicita la operacin
al intermediario
burstil

Intermediario burstil
Recibe la orden del
cliente y la registra en la
bolsa de valores

Bolsa de Valores
Recibe el registro y lo
mantiene hasta que la
operacin se cierra

Una vez que se cierra la operacin:

Bolsa de Valores
Informa al Indeval y al
intermediario burstil de
las operaciones
ejecutadas

Intermediario burstil
Asigna entre los clientes
las operaciones
ejecutadas y las registra
en su cuenta

Cliente
Verifica en sus
estados de cuenta
los movimientos de
dinero y valores

Indeval
Realiza los traspasos de
valores entre las cuentas
cuando se recibe el pago

43

Bibliografa
Banco de Mxico. (2010). Sistema Financiero. Recuperado el 2010, de
http://www.banxico.org.mx/sistema-financiero/materialeducativo/basico/fichas/estructura-del-sistema-financiero/%7BDC08DC5F-6B04-ED99ECBA-07D486D664B8%7D.pdf
BBC Mundo. (2009). Cmo funcionan las bolsas? Recuperado el 2010, de
http://news.bbc.co.uk/hi/spanish/business/newsid_7657000/7657529.stm
Bolsa Mexicana de Valores. (2011). Bolsa Mexicana de Valores. Recuperado el 2011, de
www.bmv.com.mx
CONDUSEF. (2010). Diplomado de Cultura Financiera. Recuperado el 2010, de
http://portalif.condusef.gob.mx/diplomado/index.php
Daz Mata, A., & Hernndez Almora, L. A. (1999). Sistemas Financieros Mexicano e Internacional en
Internet. Mxico: Sicco.
Gestiopolis. (2010). Que son y que hacen las bolsas de valores? Recuperado el 2010, de
http://www.gestiopolis.com/canales5/eco/quebolsaha.htm

EVIDENCIA DE APRENDIZAJE DEL OBJETO DE ESTUDIO NO. 2

ACTIVIDADES PROPUESTAS

Investigar y entregar de manera sencilla el funcionamiento del Mexder.

Elaborar un directorio (nombre y direccin de correo electrnico) de los bancos que
forman parte del sistema financiero mexicano.
Elaborar un directorio (nombre y direccin de correo electrnico) de los casas de bolsa
que forman parte del sistema financiero mexicano.
Investigar el nombre de 5 bolsas de valores por cada continente, as como su ndice
respectivo.

44

OBJETO DE ESTUDIO 3.
45

LAS INVERSIONES
OBJETO DE ESTUDIO 3. LAS INVERSIONES
3.1. Conceptos, generalidades y definiciones
Definicin: El crdito o financiamiento a corto plazo es cualquier pasivo que haya sido
originalmente programado para reembolsarse dentro de un ao.
Clasificacin:
El financiamiento a corto plazo se puede clasificar dependiendo de si su fuente es
espontnea o no; por ejemplo las cuentas por pagar se consideran espontneas porque se derivan
de manera natural de las transacciones diarias.
Tambin estn las fuentes negociadas de financiamiento a corto plazo, dichas fuentes consisten en
ciertos crditos del mercado de dinero y en prstamos sin garanta y con garanta. ste
financiamiento no es espontneo o automtico.

3.2. Tipos de inversin y financiamiento

Crdito Comercial.
Crdito que otorga una empresa a otra.

46

Surge de la operacin diaria con los proveedores de bienes y servicios de la empresa.

Su costo se representa por la diferencia porcentual entre el precio fijado a un plazo mximo
autorizado por el proveedor y el que se pagara en un plazo menor.
El crdito comercial de los proveedores puede ser una importante fuente de
financiamiento a corto plazo para las empresas.
Hay tres tipos de crdito comercial, a saber, las cuentas abiertas, documentos por pagar y
aceptaciones comerciales.
Factores a Considerar:
Descuentos por pronto pago
Diferencia de precios por riguroso contado
Intereses moratorios
Deducibilidad ISR y PTU
Costos ocultos (entregas a tiempo, asesora, calidad, avisos antes de subir de precios, etc.)
Crdito Bancario:
Factores a Considerar
1. Inters nominal
a) Normalmente difiere del inters real o efectivo
b) Es muy importante enfrentar el inters y otros costos pagados contra el efectivo
recibido y disponible
2. Forma (tiempo) de pago del inters
a) Por adelantado
b) Durante la vida del crdito
c) Al vencimiento
3. Costos y gastos bancarios (comisiones)
4. Reciprocidad
Incremento de saldos promedio
5. Forma de pago del principal
En pagos mensuales, el costo ser ms alto
5. Restricciones del banco
Dividendos, inversiones limitadas, etc.
7. Gastos adyacentes al crdito
Perito valuador, almacenes generales de depsito, dictamen de contador pblico, registro
pblico de la propiedad, gastos de notario, costo de estudios especiales, etc.
7. Garantas
8. Deducibilidad de ISR y PTU
Gastos acumulados:
Dinero que se debe, pero que an no se paga, por concepto de sueldos, impuestos, dividendos e
intereses.

47

Al igual que las cuentas por cobrar, los gastos acumulados son una fuente espontnea de
financiamiento.
Los principales gastos acumulados son los sueldos y los impuestos, y se espera que ambos
se paguen en fechas especficas.
Crdito del mercado de dinero.
a) Papel comercial: Es un pagar negociable a corto plazo sin garantas que se vende en el
mercado de dinero. Las empresas grandes y bien establecidas en ocasiones solicitan
prstamos a travs del papel comercial y otros instrumentos del mercado de dinero.
b) Aceptacin bancaria: Esta es otra forma de crdito del mercado de dinero; est
generalmente asociada con operaciones de comercio internacional.
c) Prstamos mercantiles: stos pueden ser con garantas (prendarios o con colateral) y sin
garantas.
Sin garanta. Crditos que otorgan los bancos comerciales a travs de lneas de crdito, contratos
de crdito revolvente, o con base en una transaccin.
Con garanta. Los prestamistas, obligan a las empresas, a pignorar una prenda. Los prestamistas
tienen dos fuentes de recuperacin: el flujo de la empresa o el valor colateral de la garanta. En
ste caso, las cuentas por cobrar y el inventario son los principales activos que se utilizan para
garantizar los crditos mercantiles a corto plazo. En el caso de los inventarios el prestamista,
puede tener un inters asegurado a travs de un embargo flotante, una hipoteca prendaria o un
recibo fiduciario.
Factoraje financiero.- Las cuentas por cobrar las podemos pignorar o someterlas a factoraje, en el
primero stas se dan como garanta pero sin perder su titularidad; y en el caso del factoraje
consiste en la venta de cuentas por cobrar a una institucin financiera.
Donde la empresa vendedora no se hace responsable por si algn crdito pasa a ser
incobrable y as se ahorra el departamento de crdito y cobranza; y en el caso de la institucin
financiera sta puede rechazar alguna cuenta por cuestiones de historial negativo de ese crdito
La empresa de factoraje realiza un anlisis de crdito a la empresa vendedora, as como de la
calidad de su cartera y establece una lnea de descuento a favor de la empresa.
Generalmente, la empresa de factoraje compra el papel comercial entregando a su cliente
el 70%, 80%, 90% de su cartera en el momento del descuento. Cuando el factor cobra la cuenta
totalmente, reintegra a su cliente el importe que quedo en garanta de la operacin, restando los
cargos por inters, gastos por administracin de la cartera y otros.
Con esta operacin, el vendedor obtiene recursos frescos provenientes de un activo que
de otra manera recuperara en 30, 60, 90 o ms das. Es decir sus ventas a crdito las convierte en
ventas de contado. A esta operacin de factoraje se le conoce con el nombre de factoraje con
recurso, pues el documento adquirido es el recurso de cobro con que cuenta el factor.

48

Adicionalmente se cuenta con el factoraje sin recurso, el cual se proporciona a los

proveedores de su cliente, por cuenta y contra la lnea de este ltimo, con el objeto de hacer ms
eficiente el pago a proveedores de bienes o servicios, teniendo la posibilidad de pagar
anticipadamente, logrando mejores precios o atractivos descuentos por pronto pago, beneficios
que contrarrestan la carga financiera del financiamiento.
Arrendamiento Financiero.-En Mxico a travs de la regla 9a se autoriza la operacin de las
arrendadoras financieras concesionadas segn publicacin en el diario oficial del 16 de enero de
1984. Las arrendadoras financieras fueron autorizadas para llevar a cabo este tipo de operaciones
mediante modificaciones a la regla 9a publicadas en el diario oficial del 30 de agosto de 1988.
En el Arrendamiento Financiero, la empresa arrendadora es la propietaria del equipo
durante la vigencia del contrato de arrendamiento, mientras que la empresa arrendataria ejerce la
utilizacin del mismo, mediante el pago de un nmero determinado de rentas, cuyo monto se
determina en el contrato de arrendamiento. Una vez que la empresa arrendataria ha pagado las
rentas convenidas, tiene derecho a adquirir el equipo, materia del contrato, en un valor simblico,
que por lo general es del 1% del valor inicial.
Art. 15 del C.F.F. Es el contrato por el cual se otorga el uso o goce temporal de bienes
tangibles, siempre que se cumpla con los siguientes requisitos:
1. Que se establezca un plazo forzoso que sea igual o superior al mnimo para deducir la inversin
en los trminos de las disposiciones fiscales o cuando el plazo sea menor, se permita a quien
recibe el bien, que al trmino del plazo ejerza cualquiera de las siguientes opciones:
a) Transferir la propiedad del bien objeto del contrato mediante el pago de una cantidad
determinada, que deber ser inferior al valor de mercado del bien, al momento de ejercer
la opcin.
b) Prorrogar el contrato por un plazo cierto durante el cual los pagos sern por un monto
inferior al que se fij durante el plazo inicial del contrato
c) Obtener parte del precio por la enajenacin a un tercero del bien objeto del contrato.
2. Que la contraprestacin sea equivalente o superior al valor del bien al momento de otorgar su
uso o goce.
3. Que se establezca una tasa de inters aplicable para determinar los pagos y el contrato se
celebre por escrito.
4. Consignar expresamente en el contrato el valor del bien objeto de la operacin y el monto que
corresponda al pago de intereses.
3.3. Polticas de Dividendos
La poltica de dividendos de una empresa se relaciona con la decisin de distribuir las utilidades
entre los accionistas o retenerlas, y reinvertirlas dentro de la empresa.
Poltica ptima de dividendos.- La que logra el equilibrio entre los dividendos actuales y el
crecimiento futuro que maximizar el precio de las acciones.

49

Teora de la irrelevancia de dividendos.- Sostiene que los inversionistas se preocupan nicamente

por los rendimientos totales que reciben, y no por recibirlos bajo la forma de dividendos o
ganancias de capital. De este modo, si la teora de la irrelevancia de los dividendos es correcta, no
existe una poltica ptima de dividendos, porque dicha poltica no afecta el valor de la empresa.
Por otra parte es posible que los inversionistas prefieran una poltica de dividendos sobre
otra. En caso de ser as, se dice que la poltica de dividendos de la empresa es relevante.
Otro factor que puede ocasionar que los inversionistas prefieran una poltica d dividendos en
particular es el efecto fiscal de los ingresos por dividendos. Los inversionistas deben pagar
impuestos en el momento e que reciben los dividendos y las ganancias de capital. Por lo tanto,
segn su situacin fiscal, un inversionista podra preferir ya sea un pago de las utilidades actuales
como dividendos, que estaran gravadas en el periodo actual, o ganancias en el momento de su
venta, tal vez dentro de muchos aos e, incluso a tasas distintas que las de los dividendos. Los
inversionistas que prefieran demorar el pago de los impuestos deberan estar dispuestos a pagar
ms por compaas con bajas razones de pagos de dividendos que por otras similares, pero con
altas razones de pago de dividendos y viceversa.
Quienes consideran que la poltica de dividendos de la empresa es relevante apoyan la
teora de la relevancia de los dividendos, la cual afirma que la poltica de dividendos puede
afectar el valor de una empresa en virtud de las preferencias de los inversionistas.
Las reacciones de los inversionistas ante los cambios en los pagos de dividendos no
muestran que ellos prefieran dividendos en lugar de utilidades retenidas, sino que los cambios en
los precios de las acciones slo indican que existen informaciones de importancia en los anuncios
de dividendos. En efecto, estos anuncios los proporcionan a los inversionistas informacin que
anteriormente slo conoca la administracin. Esta teora recibe el nombre de hiptesis del
contenido de la informacin o hiptesis del sealamiento o de la emisin de seales.
Efecto de clientela.- Es cuando los accionistas se sienten atrados hacia las compaas con base en
sus polticas particulares de dividendos. Aquellos inversionistas que deseen disponer que los
ingresos corrientes de sus inversiones pueden comprar acciones de empresas con altas razones de
pago de dividendos, mientras que los que no necesiten disponer del ingreso corriente en efectivo
pueden invertir en otras con bajas razones de pago de dividendos. Consecuentemente,
deberamos esperar que el precio de las acciones de una empresa cambiara, si sta modificara su
poltica de dividendos, puesto que los inversionistas ajustaras sus carteras para incluir a

aquellas empresas que tuvieran las polticas de dividendos deseadas.

Hiptesis del flujo de efectivo libre de costo.- Es cuando la empresa debe de distribuir
cualesquiera utilidades que no puedan reinvertirse a una tasa por lo menos de la magnitud de la
tasa requerida de rendimiento de los inversionistas. Si todos los dems factores se mantienen
igual, las empresas que retienen flujos de efectivo libre de costo tendrn valores ms bajo que las
empresas que distribuyen dichos flujos, porque las primeras realmente disminuyen la riqueza de

50

los inversionistas al invertir en proyectos en los que la TIR sea menor que el rendimiento de las
inversiones.
Poltica residual de dividendos.- Afirma que una empresa debe seguir los siguientes pasos cuando
decide la cantidad de utilidades a pagar como dividendos.
1. Determinar el presupuesto de capital ptimo del ao.
2. Determinar el monto de capital que ser necesaria para financiar este presupuesto.
3. Emplear las utilidades retenidas para proporcionar el componente del Capital Contable en
la medida que sea posible.
4. Pagar dividendos solamente si se dispone de ms utilidades de las necesarias para apoyar
al presupuesto de capital ptimo.
Dividendos predecibles y estables.-Pago de un dividendo especfico cada ao, o incremento
peridico de los dividendos a una tasa constante, los cuales permiten que el dividendo anual sea
relativamente predecible por los inversionista.
Razn constante de pago de dividendos.- Es posible que una empresa pague un porcentaje
constante de las utilidades (dividendos por accin divididos entre utilidades por accin); pero
debido a que casi siempre es seguro que las utilidades flucten, esta poltica significara que los
niveles de los dividendos variarn. Por consiguiente, cuando se adopta un poltica de dividendos
basados en una razn constante de pago de dividendos, y las utilidades fluctan, los inversionistas
tendran una mayor incertidumbre respecto de los dividendos esperados cada ao, adems de
que existiran probabilidades de que el valor de la tasa requerida de los rendimientos de los
inversionistas.
Dividendos extras.- Dividendo complementario pagado durante los aos en los que la empresa
tiene un buen desempeo y cuenta con exceso de fondos disponibles para su distribucin.
Plan de reinversin de los dividendos.- Existen dos tipos de planes de reinversin de dividendos:
1. Los planes que implican slo acciones antiguas que ya estn en circulacin y se negocian
en mercados financieros.
2. Aquellos que implican las nuevas acciones emitidas.
En cualquiera de los 2 casos, los accionistas deben pagar impuestos de ingresos sobre el monto de
los dividendos, aun cuando reciban acciones en lugar de efectivo.
Factores que influyen en la poltica de dividendos
Restricciones sobre los pagos de dividendos: La cantidad de dividendos que una empresa puede
pagar debe de limitarse debido a:
a. Restricciones sobre los contratos de deudas, los cuales con frecuencia estipulan que no se
pague ningn dividendo, a menos de que ciertas medidas financieras como la razn de
rotacin del inters ganado, excedan de los mnimos estipulados.
b. El hecho de que los pagos de dividendos no puedan incorporarse a la partida utilidades
retenidas del balance general (lo cual se conoce deterioro de la regla d capital, diseada

51

para proteger a los acreedores, prohibindole a la compaa que distribuya activos entre
los accionistas antes de que se hagan pagos a los tenedores de deuda.
c. Disponibilidad de efectivo, porque los dividendos en efectivo slo puede pagarse con
efectivo.
d. Restricciones impuestas por el fisco (IRS) sobre las utilidades retenidas acumuladas de una
manera impropia.
Oportunidades de inversin.- La empresas con grandes cantidades de proyectos de presupuestos
de capital aceptables, generalmente, presentan bajas razones de pago de dividendos y viceversa.
Sin embargo, si una empresa puede acelerar o posponer los proyectos, puede adherirse de
manera ms estrecha a una poltica de dividendos fijada como neta.
3.4. Inters Simple y Compuesto
Inters simple
Cuando los intereses que se pagan no se incorporan al capital inicial para formar un nuevo capital,
se denota por ( ).
Capital o valor presente
Es la cantidad que se presta o se invierte durante un tiempo determinado para producir un inters,
se denota por ( )
Monto
Es la cantidad que resulta de sumar al capital inicial el inters obtenido en un periodo de tiempo
estipulado, se denota por ( )
Tiempo
Es el nmero de periodos (aos, meses, das, etc.), que permanece prestado o invertido el capital
se denota por ( )
Tasa de inters
Es la razn del inters devengado respecto al capital inicial; es decir, es la cantidad que al
multiplicar por el capital inicial da como resultado el inters devengado en un perodo de tiempo
determinado, se denota por ( ) y se escribe en forma de %
Frmula matemtica del inters simple
De acuerdo a lo mencionado anteriormente el inters se puede determinar mediante el producto
que resulta de multiplicar el capital inicial por la tasa de inters expresado en tanto por uno y por
la unidad de tiempo, es decir:

De la frmula anterior podemos encontrar indistintamente

. Si se conocen los valores de las
otras variables que integran la frmula.
Por ejemplo al despejar ( ) de la frmula de inters simple, se obtiene el capital inicial o valor
presente, es decir;

Al despejar ( ) se obtiene la tasa de inters:

52

Y al despejar ( ) se obtiene el tiempo:

Monto
Para obtener la frmula del monto simple es conveniente recordar su definicin, que estipula que
el monto es igual a la suma del capital ms el inters, es decir:

Por otra parte se tiene que:

Al sustituir dicho valor en la frmula anterior, tenemos:
Por tanto:
(
)
Por medio de esta frmula, se puede obtener asimismo el capital o valor presente, el tiempo y

la tasa de inters despejando en cada caso, la incgnita correspondiente.

Inters Compuesto
El dinero y el tiempo son dos factores que se encuentran estrechamente ligados con las
vidas de las personas y los negocios. Cuando se genera excedente de efectivo, se ahorran durante
un periodo determinado a fin de ganar un inters que aumente el capital original disponible; en
otras ocasiones, en cambio, se tiene necesidad de recursos financieros durante un tiempo y se
debe pagar un inters por el uso del dinero ajeno. En periodos cortos por lo general se utiliza,
como ya se vio, el inters simple. En periodos largos, sin embargo, se utilizara casi exclusivamente
el inters compuesto.
Conceptos bsicos
En el inters simple el capital original sobre el que se calculan los intereses permanece sin
variacin alguna todo el tiempo que dura la operacin. En el inters compuesto, en cambio, los
intereses que se van generando se van incrementando al capital original en periodos establecidos
y, a su vez, van a generar un nuevo inters adicional para el siguiente lapso de tiempo.
Se dice entonces que el inters se capitaliza y que se est en presencia de una operacin de
inters compuesto (anatocismo).
En estas operaciones, el capital no es constante a travs del tiempo, pues aumenta al final
de cada periodo por la adicin de los intereses ganados de acuerdo con la tasa convenida.
Periodo de capitalizacin
El inters puede ser convertido en capital anual, semestral, trimestral, bimestral, mensual
y diariamente. Diariamente periodo es determinado periodo de capitalizacin. Al nmero de
veces que el inters se capitaliza durante un ao se le denomina frecuencia de conversacin.
Un ao tiene: 2 semestres, 4 trimestres, 6 bimestres, 12 meses y 365 o 360 (ao comercial)

53

A su vez:

Un semestre tiene; 6 meses

Un trimestre tiene: 3 meses
Un bimestre tiene 2 meses
Un mes tiene: 30 das

Cul es la frecuencia de conversin de un depsito bancario que paga 5% de inters capitalizable

trimestralmente?

Un Ao
12 Meses

4
Un Trimestre 3 Meses
La frecuencia de conversacin es igual a 4, lo que significa que el capital crece cuatro veces
por ao. El periodo de capitalizacin es trimestral.
Tasa de inters compuesto
La tasa de inters expresa comnmente en forma anual indicando, si es necesario, su
periodo de capitalizacin.
28% anual capitalizable mensualmente
20%anual capitalizable semestralmente
14% anual capitalizable trimestralmente
Si el inters se expresa sin mencin alguna respecto a su capitalizacin, se entiende que
esta ocurre anualmente.
Es muy importante que, para la solucin de cualquier problema de inters compuesto, el inters
anual sea convertido a la tasa que corresponde de acuerdo con el periodo de capitalizacin que se
establezca; si el inters se capitaliza mensualmente debe transformarse el inters anual a inters
mensual; si es trimestral. A inters trimestral, etc.
El periodo de capitalizacin y la tasa de inters compuesto siempre debern ser equivalentes.
3.5. Anualidades Vencidas y Anticipadas
En general, se denomina anualidad a un conjunto de pagos iguales realizados a intervalos
iguales de tiempo. Se conserva el nombre de anualidad por estar ya muy arraigado en el ambiente
financiero, aunque no siempre se refiera a perodos anuales de pago.
Algunos ejemplos de anualidades son:

Los pagos mensuales por renta

Cobro quincenal o semanal de sueldos
Abonos mensuales a cuenta de un crdito
Pagos anuales de primas de plizas de seguros de vida

54

Se conoce como intervalo de pago o perodo de pago al tiempo que transcurre entre un pago
y otro, y se denomina plazo de una anualidad al tiempo que pasa entre el inicio del primer periodo
de pago y el final del ltimo. Renta es el nombre que se le da al pago peridico que se hace.
Tambin hay ocasiones en las que se habla de anualidades que, o no tienen pagos iguales, o no se
realizan todos los pagos en intervalos iguales.
Anualidades vencidas
Son las que con mayor frecuencia aparecen en los negocios y las finanzas.
Por anualidad ordinaria nos referimos aqu a una serie de pagos donde:
1. Los pagos se realizan al final de cada perodo.
2. Las fechas de inicio y final del plazo de la anualidad son conocidas.
3. Los perodos de capitalizacin y los intervalos de pago coinciden
4. El plazo de la anualidad comienza en la misma fecha en que se formaliza el convenio.
Por ejemplo, si el plazo de la anualidad es un ao que comienza el 1 de Enero y los
perodos de pago son trimestrales, el primer pago debe hacerse el 31 de Marzo, el segundo pago
el 30 de Junio, el tercer pago el 30 de Septiembre y el cuarto y ltimo pago el 31 de Diciembre.
Anualidades anticipadas.En esta unidad veremos que, una vez que hemos adquirido cierta familiaridad con las
anualidades ordinarias, resulta relativamente sencillo adaptar la frmula de la suma de una
progresin geomtrica para determinar el monto y el valor presente de otro tipo de anualidades.
En esta seccin estudiaremos un tipo de anualidades tambin muy comn en la prctica comercial
y financiera: Las Anualidades Anticipadas, Ciertas, Simples e Inmediata. Nos referimos a este tipo
de anualidades nicamente como anualidades anticipadas. Las caractersticas que definen a las
anualidades anticipadas son:
Los pagos se realizan al inicio de cada intervalo de pago.
Las fechas del inicio y final del plazo de la anualidad son conocidas.
Los periodos de capitalizacin y los intervalos coinciden.
El plazo de la anualidad comienza en la misma fecha en que se formula el convenio.
As, la nica diferencia entre anualidades ordinarias que analizamos en la unidad anterior y las
anualidades anticipadas, es que en esta los pagos re realizan al inicio de cada uno de los periodos
de pago.
Y, como se observara enseguida, se har mediante las formulas ya conocidas de las
anualidades simples, ciertas, vencidas e inmediatas.
Revisando las caractersticas de esta anualidad, puede decirse que son:
-Simples, porque el periodo de pago corresponde al de capitalizacin.
-Cierta, porque las fechas y los plazos son fijos y se conocen con anterioridad.
-Anticipadas, porque al inicio de los pagos o depsitos se hacen al principio de los periodos de
pago y capitalizacin (por anticipado).
-Inmediatas, porque los pagos o depsitos se inician en el mismo periodo en el que se formaliza la
operacin.

55

Resulta til comparar mediante un diagrama las anualidades vencidas y las anticipadas
para comprender mejor la diferencia.
3.6. Riesgo y Rendimiento
Riesgo del negocio.- Se define como la incertidumbre inherente en las proyecciones de los
rendimientos futuros, ya sea respecto a los activos (RAT) o al capital contable (RCC), si la empresa
no utiliza deudas, o un financiamiento similar al de las deudas (es decir, acciones preferentes). En
otras palabras, es el riesgo asociado con las operaciones de la empresa.
Riesgo financiero.- Se define como el riesgo adicional, superior al riesgo bsico de negocio,
soportado por los accionistas comunes; resulta del uso de las alternativas de financiamiento con
pagos peridicos fijos, tales como deudas y acciones preferentes. Es decir, el riesgo asociado con
el empleo de deudas o acciones preferentes.
El riesgo financiero resulta del uso del apalancamiento financiero, el cual existe cuando
una empresa utiliza valores de renta fija, tales como deuda y acciones preferentes, una empresa
intensifica el riesgo del negocio que corren los accionistas comunes.
Los prstamos aparecen a menudo ms baratos, despus de impuestos, que el
financiarnos con acciones comunes; pero el riesgo para la compaa prestataria es ms elevado.
El principal problema no es calcular los costos de todos y cada una de las fuentes de capital, (bajo
ciertos supuestos), sino aplicar el criterio comercial para equilibrar los riesgos y los rendimientos.
Incorporacin del riesgo del anlisis de presupuesto de capital.Existen tres tipos autnomos y distintos de riesgos de proyectos que necesitan examinarse
para determinar si la tasa requerida de rendimiento aplicada para evaluar un proyecto debera ser
distinta a la tasa promedio requerida por la empresa. Los tres riesgos son los siguientes:
El riesgo propio individual del proyecto: o el riesgo que muestre cuando se evala en forma
aislada en lugar de evaluarse como parte de una combinacin, o cartera, de activos, lo que
significa que se hace caso omiso del proyecto sobre los dems activos de la empresa.
Riesgo corporativo o riesgo interno de la empresa: es el efecto que tiene un proyecto sobre el
riesgo total o general de la compaa, sin considerar qu componente de riesgo, sistemtico o
asistemtico, se ver afectado, es decir, se pasa por alto el efecto que tendr el proyecto sobre la
propia diversificacin personal de los propietarios.
Riesgo beta o riesgo mercado: es el riesgo de un proyecto evaluado desde el punto de vista de un
accionista con una cartera bien diversificada, su adopcin podra no tener un gran efecto ya sea
sobre el riesgo de la empresa o el de sus propietarios debido a los efectos de cartera, o de
diversificacin.

56

Rendimiento.- Debido a que una cartera de valores negociables est generalmente compuesta por
valores altamente lquidos a corto plazo, expuesto, a un pequeo nivel de riesgo, los rendimientos
de tales inversiones son relativamente bajos cuando se comparan con otras inversiones. Pero,
dado el propsito de la cartera de valores negociables, los tesoreros no deben sacrificar la
seguridad por mayores tasas de rendimiento.
El rendimiento va en relacin directa con el riesgo, entre ms riesgo ms rendimiento y
viceversa.

57

OBJETO DE ESTUDIO IV
LOS ESTADOS FINANCIEROS
58

OBJETO DE ESTUDIO IV. LOS ESTADOS FINANCIEROS

Objetivo especfico:
Conocer las caractersticas, estructura, integracin, presentacin y utilidad de los estados
financieros primarios; estado de situacin financiera, estado de resultados, estado de origen y
aplicacin de recursos y estado de cambios de situacin financiera.
Evidencia de aprendizaje:
El alumno elaborar los estados financieros primarios y distinguir el contenido y la
utilidad de la informacin de estos.
Bibliografa:
Perdomo Moreno, Abraham.- Anlisis e interpretacin de estados financieros.- Quinta edicin.
EDICIONES PEMA. Mxico. 2001.
Besley, Scott y Brigham, Eugene F.- Fundamentos de administracin financiera.- Doceava edicin.EDITORIAL MC GRAW HILL.- Mxico. 2001.
ESTADO DE SITUACIN FINANCIERA
CONCEPTO
Documento que muestra la situacin financiera de una empresa a una fecha fija.
CARACTERSTICAS
- Es un estado financiero esttico, ya que su informacin es a una fecha fija.
- Se deben formular cuando menos una vez al ao, pero puede ser mensual.
- Se elabora con base en el saldo de las cuentas del estado de situacin financiera.
- Muestra la situacin financiera de la entidad econmica.
ESTRUCTURA
A) Encabezado:
Nombre de la entidad econmica.
Nombre del estado financiero (Balance General).
Fecha a la cual se formula.
B) Cuerpo:
Conceptos del activo y su valor.
Conceptos del pasivo y su valor.
Conceptos del capital contable y su valor.
C) Pie:
Notas a los estados financieros.
Rubro y cifra de las cuentas de orden.
Nombre, firma y cargo de quien lo formula y de quien lo autoriza.
CONCEPTOS
CONCEPTOS DEL ACTIVO. Son los recursos con que opera una entidad econmica. Bienes,
propiedades y derechos (disponibilidad).
Activo Circulante. Recursos de fcil conversin en efectivo y que participan en el ciclo
generador de ingresos, el cual es menor de un ao: (Caja; Bancos; Inversiones en Valores;

59

Clientes; Documentos por Cobrar; Deudores Diversos; Mercancas; Pagos Anticipados;

etc.).
Activo Fijo. Recursos de vida amplia que se adquieren para la obtencin de objetivos,
con el propsito de usarlos y no de venderlos: (Terrenos; Edificios; Maquinaria; Equipo de
Transporte; Mobiliario y Equipo de Oficina; etc.).
Otros Activos (Activo Diferido). Recursos ya pagados, cuyos beneficios se reciben a
travs de varios aos: (Gastos de Organizacin; Gastos de Instalacin; Rentas Pagadas por
Anticipado; Intereses Pagados por Anticipado; etc.).
CONCEPTOS DEL PASIVO. Son las deudas y obligaciones que adquiere la entidad
econmica en busca de financiamiento (exigibilidad).
Pasivo a corto plazo. Obligaciones cuyo vencimiento no exceda de un ao:
(Proveedores; Documentos Por Pagar; Acreedores Diversos a C. P.; Gastos Por Pagar;
Impuestos por Pagar; etc.).
Pasivo a largo plazo. Son las obligaciones cuyo vencimiento es mayor de un ao:
(Acreedores Hipotecarios; Acreedores Diversos a L P; etc.).
Otros Pasivos (Pasivo Diferido). Son las obligaciones de prestar un servicio en un plazo
mayor de un ao, cuyo cobro se efecta anticipadamente: (Rentas cobradas por
anticipado; Intereses cobrados por anticipados; etc.).
CONCEPTOS DEL CAPITAL CONTABLE (Propietarios y accionistas).
Capital Social. Aportaciones de recursos que hacen los propietarios.
Utilidades Retenidas. Ganancias que se obtienen como resultado de sus operaciones,
lo que eleva el valor del Capital Contable. Como consecuencia de dichas operaciones
tambin puede resultar una Prdida, lo cual disminuye el valor del Capital Contable.
Las Utilidades Retenidas se pueden generar por causas:
- Legales (Reserva Legal).
- Contractuales (Reserva de Reinversin).
- Estratgicas Capitalizacin (Utilidades pendientes de aplicar).
- Por tiempo Sin aprobar (Utilidades del ejercicio).
- Por Revaluacin (Supervit).

60

LA GLOBALIZACIN, S. A. DE C. V.
ESTADO DE SITUACIN FINANCIERA al 31 de Diciembre de 2010
ACTIVO
CIRCULANTE:
CAJA Y BANCOS
CLIENTES
DEUDORES DIVERSOS
INVENTARIOS

150
700
100
1,050

SUMA
NO CIRCULANTE:
MAQUINARIA
DEPREC. ACUM. MAQUINARIA
EQ. DE TRANSPORTE
DEPREC. ACUM. EQ. TRANSPORTE
EQUIPO DE OFICINA
DEPREC. ACUM. EQ. OFICINA

2,000

1,300

150

3,450

500

275

125

900

2,550

1,350
(450)
300
(100)
220
(20)

SUMA
OTROS ACTIVOS:
RENTAS PAGADAS POR ANTICIPADO
INTERESES PAGADOS POR ANTICIPADO

50
100

SUMA
TOTAL ACTIVO
PASIVO
A CORTO PLAZO:
PROVEEDORES
DOCUMENTOS POR PAGAR A CORTO PLAZO
IMPUESTOS POR PAGAR

50
81
369

SUMA
LARGO PLAZO:
DOCUMENTOS POR PAGAR A LARGO PLAZO

275

SUMA
OTROS PASIVOS:
RENTAS COBRADAS POR ANTICIPADO L. P.

125

SUMA
TOTAL PASIVO
CAPITAL CONTABLE
CAPITAL SOCIAL
RESERVA LEGAL
UTILIDADES DE EJERCICIOS ANTERIORES
UTILIDAD DEL EJERCICIO EN CURSO
TOTAL CAPITAL CONTABLE

1,500
260
340
450

61

TOTAL PASIVO MS CAPITAL

3,450

ESTADO DE RESULTADO
CONCEPTO
Es el documento que muestra los resultados financieros (prdidas o ganancias) obtenidos
por la empresa durante un perodo.
CARACTERSTICAS
Es dinmico debido a que la informacin que proporciona corresponde a un perodo
determinado.
Debe formularse cuando menos una vez al ao.
Se elabora a base del movimiento de las cuentas de resultados.
Muestra la Utilidad o Prdida obtenida por la entidad empresa.
ESTRUCTURA
A)Encabezado:
Nombre de la entidad econmica.
Nombre del estado financiero (Estado de Resultados).
Ejercicio contable o perodo por el cual se elabora.
B) Cuerpo:
Conceptos de Ingresos y su valor.
Ordinarios o de Operacin (Ventas y Productos Financieros)
Extraordinarios (Otros Productos).
Conceptos de Egresos y su valor.
Ordinarios o Operacin
Extraordinarios
Naturaleza del Resultado obtenido y su valor.
- Utilidad
- Prdida
C. Pie:
Notas al estado financiero.
Nombre, firma y cargo de quien lo formula y lo autoriza.
CONCEPTOS DE INGRESOS
Ordinarios o de operacin. Provienen de la actividad normal y propia de la entidad
econmica. En el caso de una entidad comercial son las Ventas y los Productos Financieros.
Estos ltimos se presentan deducindose a los gastos de operacin.
Extraordinarios. Son aquellos que provienen de transacciones que no tienen una
relacin directa con su actividad fundamenta.
En el caso de una industria, son aquellos ingresos que se obtienen por la venta de
desperdicio.
En el Estado de Resultados estos ingresos se presentan despus de la Utilidad de
Operacin y antes de la Utilidad Neta, en un rengln denominado Otros Productos.
CONCEPTOS DE EGRESOS. Se clasifican en:

62

 Ordinarios o de operacin. Son aquellas erogaciones que tienen que efectuarse en la

realizacin de las transacciones normales y propias de la entidad econmica:
- Costo de Ventas. Es el valor que se paga en calidad de comprador por las
mercancas que se realizan con el carcter de vendedor.
- Gastos de operacin. Son las erogaciones normales de una entidad econmica que
se efecta en el transcurso de las transacciones propias de su actividad. Estos se
pueden clasificar a su vez en: Gastos de Administracin; Gastos de Ventas o de
Comercializacin; y Gastos Financieros.
Extraordinarios. Son las erogaciones efectuadas en actividades eventuales no
relacionadas directamente con la actividad normal y propia de la entidad econmica.
En este caso estara la Prdida en que se incurre cuando se vende un Activo Fijo que ya
no interesa a la entidad econmica y cuyo precio de venta es inferior a su valor en la
contabilidad.
Estos egresos se presentan en el Estado de Resultados dentro de un rengln que se
denomina Otros Gastos.
EJEMPLO:
LA GLOBALIZACIN, S. A. DE C. V.
ESTADO DE RESULTADOS
Del 01 de Enero al 31 de Diciembre de 2010

VENTAS

8,000

( - ) COSTO DE VENTAS

4,000
4,000

CONTRIBUCIN MARGINAL
( - ) GASTOS DE OPERACIN:
GASTOS DE VENTA

1,750

GASTOS DE ADMINISTRACIN

1,000

GASTOS FINANCIEROS

400

Total de Gastos de Operacin

3,150

UTILIDAD DE OPERACIN

850

( - ) OTROS GASTOS (Prdida Cambiaria)

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
( - ) I. S. R. Y P. T. U. (40 %)
UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO

100
750
300
450

63

ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIN DE RECURSOS

CONCEPTO
Es el estado financiero que muestra los orgenes de los recursos de una empresa y la
aplicacin de los mismos en un perodo determinado.
CARACTERSTICAS
Es un estado financiero dinmico, debido a que la informacin que proporciona
corresponde a un perodo determinado.
Se formula cuando menos una vez al ao. Sin embargo, nada impide que se formule
para conocer los resultados de perodos ms cortos.
Se elabora a base de la comparacin del saldo de las cuentas deudoras y de las cuentas
acreedoras, del estado de situacin financiera de dos ejercicios continuos.
Muestra el origen de los recursos y su aplicacin por parte de la entidad econmica, es
decir, muestra la causa y el efecto de las variaciones del Capital de Trabajo.
ESTRUCTURA
Se compone de encabezado, cuerpo y pie.
A) Encabezado:
Nombre de la entidad econmica.
Nombre del estado financiero (Estado de Origen y Aplicacin de Recursos).
Perodo contable por el cual se elabora.
B) Cuerpo:
Orgenes de recursos.
Aplicaciones de recursos.
Aumento o disminucin del Capital de Trabajo.
C) Pie:
Nombre, firma y cargo de quien lo formula y de quien lo autoriza.
CONCEPTOS
ORIGEN DE RECURSOS (Aumentos del Capital de Trabajo). Son aquellos movimientos que
generan a la empresa una entrada de recursos, ya sea por una disminucin del Activo No
Circulante por un aumento del Pasivo No Circulante o por un aumento del Capital Contable.
APLICACIN DE RECURSOS (Disminuciones del Capital de Trabajo). Son aquellos
movimientos que representan para la empresa una salida de recursos, ya sea por un aumento
del Activo No Circulante, por una disminucin del Pasivo No Circulante o por una disminucin
del Capital Contable.
AUMENTO O DISMINUCIN DEL CAPITAL DE TRABAJO NETO. Es la diferencia neta que
resulta de comparar el total de orgenes de recursos, contra el total de las aplicaciones de
recursos.
Reglas de Orgenes y Aplicaciones:

64

1. A todo aumento del Capital de Trabajo, corresponde un aumento de Pasivo No

Circulante (Ejemplo: Prstamo recibido a largo plazo).
2. A todo aumento del Capital de Trabajo corresponde un aumento en el Capital Contable
(Ejemplo: Aumento del Capital Social por aportaciones).
3. A todo aumento del Capital de Trabajo, corresponde una disminucin en el Activo No
Circulante (Ejemplo: Venta de Activo Fijo).
4. A toda disminucin del Capital de Trabajo, corresponde una disminucin en el Pasivo
No Circulante (Ejemplo: Pago de Prstamos a largo plazo).
5. A toda disminucin del Capital de Trabajo, corresponde una disminucin en el Capital
Contable (Ejemplo: Disminucin del Capital Social por retiro de socios).
6. A toda disminucin del Capital de Trabajo, corresponde un aumento en el Activo No
Circulante (Ejemplo: Compra de Activos Fijos).

CAPITAL DE TRABAJO
AUMENTO:
+ PNC
CLAVES:
PNC =
CC
=
ANC =

+ CC

DISMINUCIN:
- ANC

- PNC

- CC

+ ANC

Pasivo No Circulante (Fijo y Diferido)

Capital Contable
Activo No circulante (Fijo y Diferido)

ACTIVO

PASIVO

CAPITAL

DEBE (Cargo)

HABER
(Abono)

DEBE (Cargo)

HABER
(Abono)

DEBE (Cargo)

HABER
(Abono)

Aumenta

Disminuye

Disminuye

Aumenta

Disminuye

Aumenta

Aplicacin

Origen

Aplicacin

Origen

Aplicacin

Origen

65

HOJA DE TRABAJO RELATIVA AL ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIN DE RECURSOS

BALANCE
COMPARATIVO
CONCEPTOS

31-12-09 31-12-10

VAR. CAPITAL
DE TRABAJO
DEBE

HABER

OTRAS
VARIACIONES

ELIMINACIONES

DEBE

DEBE

HABER

HABER

RECURSOS
APLICACIN

ORIGEN

SALDOS DEUDORES:
Bancos

100

150

Clientes

1,600

700

Deudores diversos

100

100

Inventarios

650

1,050

400

Maquinaria

550

1,350

800

800

Equipo de transporte

200

300

100

100

Equipo de oficina

100

220

120

120

Rentas pagadas por anticipado

30

50

20

20

Intereses pagado por anticipado

30

100

70

70

3,360

4,020

Proveedores

200

50

150

Documentos por pagar c p

300

81

219

Impuestos por pagar

570

369

201

Documentos por pagar l p.

195

275

80

80

15

125

110

110

290

570

280

Capital social

1,410

1,500

90

Reserva legal

80

260

180

300

340

40

450

450

3,360

4,020

SUMAS

50
900

SALDOS ACREEDORES:

Rentas cobradas por anticipado

Depreciacin acumulada

Resultado de Ejercicios Anteriores

Resultado de Ejercicio en curso
SUMAS
CAPITAL DE TRABAJO NETO
SUMAS

1,020

120

120

1,020

1,230

(1) 280
90
(1) 180
40
(1) 460

910
120

1,230

460

460

1,230

1,230

66

LA GLOBALIZACIN, S. A. DE C. V.
ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIN DE RECURSOS
Del 01 de Enero al 31 de Diciembre de 2010
ORIGEN DE RECURSOS
Por Operaciones Normales:
Utilidad del Ejercicio

450

Depreciaciones, Reservas y Amortizaciones

460

Por Otras Operaciones:

80
Incremento de Pasivos a L. P. (Prestamos Bancarios)
110
Aumento de Otros Pasivos (Rentas Cobradas por anticipado)
Aumento del Capital Social

90

Aumento de Utilidades Retenidas

Total de Recursos Obtenidos

40
$

1230

APLICACIN DE RECURSOS
A Operaciones Normales:
Aumento de Capital de Trabajo

120

A Otras Operaciones:
1020

Compra de Activos No circulantes (Maquinaria)

Pagos de Otros Activos (Intereses y Rentas pagadas por
anticipado)
Total de Recursos Aplicados

90
$

1230

67

LA GLOBALIZACIN, S. A. DE C. V.
ESTADO DE VARIACIONES EN EL CAPITAL DE TRABAJO
Del 01 de Enero al 31 de Diciembre de 2010
SALDOS
CONCEPTO

31/12/2009

VARIACIONES EN EL AO

31/12/2010

HABER

DEBE

ACTIVO CIRCULANTE
BANCOS

100

150

1,600

700

100

100

650

1,050

400

2,450

2,000

PROVEEDORES

200

50

150

DOCUMENTOS POR PAGAR A C P

300

81

219
201

CLIENTES

50
900

DEUDORES DIVERSOS
INVENTARIOS
SUMAS

PASIVO A CORTO PLAZO

570

369

IMPUESTOS POR PAGAR

SUMAS

1,070

500

CAPITAL DE TRABAJO NETO

1,380

1500

2,450

2,000

SUMAS

120
1,020

1,020

68

ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACIN FINANCIERA (Boletn B-12)

CARACTERSTICAS
Como respuesta a las necesidades de contar con elementos de juicio que permitan opinar
bsicamente sobre la liquidez y solvencia de las empresas y conocer su capacidad de generar
recursos, el Estado de Cambios en la Situacin Financiera (Boletn B-12) abrog al Estado de
Cambios en la Situacin Financiera en Base a Efectivo (Boletn B-11).
Sus principales caractersticas son:
Es un estado financiero dinmico, ya que su informacin corresponde a un perodo.
Vincula el resultado neto de la gestin con los cambios en la estructura financiera.
Muestra un reflejo de las variaciones generadas en los niveles de efectivo de la
empresa.
ESTRUCTURA
El Boletn B-12 considera las variaciones derivadas de un Balance Comparativo en
unidades monetarias a PESOS CONSTANTES y no a PESOS NOMINALES como se determinaba en el
Boletn B-11, por consiguiente, primeramente se debe reexpresar a pesos del ltimo ejercicio el
correspondiente al inmediato anterior.
Su estructura se compone de encabezado, cuerpo y pie.
A. Encabezado:
Nombre de la entidad econmica.
Nombre del estado financiero (Estado de Cambios en la Situacin Financiera).
Perodo contable por el cual se elabora.
B. Cuerpo:
Recursos generados o usados en la Operacin.
Recursos generados o usados en Financiamiento.
Recursos generados o usados en Inversin.
Saldos de efectivo (Caja, Bancos y Valores) al inicio del ejercicio.
Saldos de efectivo (Caja, Bancos y Valores) al final del ejercicio.
C.Pie:
Nombre, firma y cargo de quien lo formula y de quien lo autoriza.
CONCEPTOS
Las secciones fundamentales que integran el Estado de Cambios en la Situacin Financiera
son:
RECURSOS DE OPERACIN. Aqu se presentan los recursos generados o usados por la
Operacin normal de la empresa.
El monto de este concepto se determina adicionando o deduciendo al Resultado Neto del
Ejercicio, las partidas incluidas en dicho resultado que no implicaron una recepcin o un
desembolso de efectivo (partidas virtuales), as como los incrementos o decrementos de las
partidas que integran el Activo Circulante y el Pasivo Circulante (Capital de Trabajo).
69

RECURSOS DE FINANCIAMIENTO. En esta seccin deben figurar los conceptos que

generan o usan un Financiamiento para la empresa.
Dentro de los conceptos que comnmente incrementan o decrementan un
financiamiento, son:
- Acreedores Bancarios a Largo Plazo.
- Acreedores Diversos a Largo Plazo.
- Capital Social.
- Utilidades Retenidas.
RECURSOS DE INVERSIN. Aqu deben figurar todos aquellos conceptos generados o
usados en Inversin por parte de la empresa.
Entre los renglones que ms comnmente incrementan o decrementan la inversin, son:
- Terrenos.
- Edificios.
- Maquinaria.
- Mobiliario y equipo de oficina.
- Equipo de cmputo.
- Equipo de transporte.
SALDOS DE EFECTIVO AL INICIO DEL EJERCICIO. Aqu se consideran los saldos que al inicio
del ejercicio presentan las partidas de Caja; Bancos y Valores Negociables.
SALDOS DE EFECTIVO AL FINAL DEL EJERCICIO. Aqu deben coincidir los saldos que al final
del ejercicio presenten las cuentas de Caja; Bancos y Valores Negociables.

70

LA GLOBALIZACIN, S. A. DE C. V.
ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACIN FINANCIERA
Del 01 de Enero al 31 de Diciembre de 2010
OPERACIN:
UTILIDAD DEL EJERCICIO

450

MAS:
DEPRECIACIONES, AMORTIZACIONES Y RESERVAS.

460

UTILIDADES GENERADAS EN EL EJERCICIO

910

RECURSOS GENERADOS O (USADOS) EN LA OPERACIN.

(70)

Supervit o (Dficit) despus de Operacin.

840

320

CLIENTES
DEUDORES DIVERSOS

900
0

INVENTARIOS

(400)

PROVEEDORES
DOCUMENTOS POR PAGAR A CORTO PLAZO
IMPUESTOS POR PAGAR

(150)
(219)
(201)

FINANCIAMIENTO:
DOCUMENTOS POR PAGAR A LARGO PLAZO
RENTAS COBRADAS POR ANTICIPADO
CAPITAL SOCIAL
UTILIDADES RETENIDAS

80
110
90
40

RECURSOS GENERADOS O (USADOS) EN

FINANCIAMIENTO.
Supervit o (Dficit) despus de Financiamiento

$ 1,160

INVERSIN:
ACTIVOS FIJOS.
ACTIVOS DIFERIDOS
RECURSOS GENERADOS O (USADOS) EN INVERSIN.

$ (1,020)
(90)
$ (1,110)

Supervit o (Dficit) despus de Inversin.

50

Saldo en Caja y Bancos al inicio del ejercicio 2010

100

SALDO EN CAJA Y BANCOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2010

150

MAS:

71

OBJETO DE ESTUDIO NO. 5.

ANLISIS FINANCIERO
72

OBJETO DE ESTUDIO NO. 5. ANLISIS FINANCIERO

Generalidades
Los Estados Financieros son la base para el anlisis realizado por los agentes financieros internos y
externos de una empresa, quienes suelen estar interesados en el desempeo financiero global de la
compaa y en el logro de los objetivos financieros bsicos que son:
* La rentabilidad
* La solvencia y la liquidez
Los Estados Financieros son el principal medio con que cuentan las empresas para dar a conocer
informacin financiera a los agentes internos y externos. Sin embargo, las cifras contables que
aparecen en los Estados Financieros carecen de relevancia en s mismas y su utilidad, para efectos
de anlisis financiero, es limitada.
Definicin
Como anlisis se entiende a la separacin y distincin de las partes que componen un todo o
unidad, con el fin de comprenderlo en su totalidad.
Concepto
Es la tcnica primaria aplicable para entender y comprender lo que dicen o tratan de decir los
estados financieros, permitiendo darles un significado para determinar las causas de hechos y
tendencias favorables y desfavorables, con base en su anlisis y en su comparacin.
Utilidad del anlisis financiero
El anlisis financiero sirve para distinguir las fuerzas organizativas financieras con que cuenta
una empresa y descubre las debilidades que no le permiten o le impiden llegar al logro de sus
objetivos corporativos.
Esta cualidad hace del anlisis financiero una herramienta de trabajo corporativo,
fundamental para la toma de decisiones administrativas.
Objetivos fundamentales del anlisis financiero
Sirve como instrumento de medicin de la gestin.
Se utiliza como base para la planeacin a corto, mediano y largo plazo.
Constituye la base para fundamentar las decisiones administrativas.
Es un elemento de control para vigilar el cumplimiento de los objetivos cooperativos.
Sus resultados pueden ser utilizados por terceras personas interesadas en la empresa.
Requisitos para el Anlisis Financiero
Caractersticas que debe tener la informacin financiera que se pretenda analizar:
1. Que contenga datos reales y confiables.
2. Que tenga la caracterstica de oportunidad.
3. Que sea uniforme y contenga datos con los mismos criterios de valuacin y presentacin.
4. Que sea completa y relevante.
5. Que sea accesible.
Mtodos de anlisis financiero
Son las herramientas que sirven para interpretar las cifras contenidas en los Estados
Financieros.
73

Estos mtodos, como instrumento de trabajo, requieren de cierta habilidad y un grado de

razonamiento mayor para interpretar sus resultados.
El valor real de los mtodos de anlisis radica en que la informacin que suministran ayuda a
tomar decisiones administrativas y financieras, que estimulan los cuestionamientos sobre los
diversos aspectos de los negocios y en sus posibles soluciones a los problemas financieros
encontrados y, en su caso, en la utilizacin de las ventajas encontradas en el anlisis.
Clasificacin de los mtodos de anlisis
1. Anlisis financieros bsicos
Grficos. Consisten en la utilizacin de grficas para representar resultados.
Pronsticos. Determinan las posibilidades de ocurrencia de algn evento.
Crecimiento. Se incluyen cualquier mtodo que determine el desarrollo y crecimiento de
alguna caracterstica o actividad de una organizacin.
2. Anlisis financiero horizontal
Mtodo de aumentos y disminuciones.
Mtodo de control presupuestal.
Cualquier otro mtodo que utilice la referencia peridica para hacer comparaciones.
3. Anlisis financiero vertical
Porcientos integrales
Razones simples
Razones estndar
Concepto de Razones Estndar
Consiste en determinar las diferentes relaciones de dependencia que existen al comparar
geomtricamente el promedio las cifras de dos o ms conceptos que integran el contenido de los
estados financieros de una empresa.
Tambin se llaman Razones Medias, porque se trata de razones promedio que reflejan lo ms
representativo del ramo o giro de la empresa.
Aplicacin de las Razones Estndar
Las Razones Estndar Internas sirven de base para fijar metas futuras que coadyuven al mejor
desarrollo y xito de las empresas; en la actualidad se aplican generalmente en las empresas
comerciales e industriales, para: Contabilidad de Costos; Auditora Interna; Presupuestos; etc.
Las Razones Estndar Externas se aplican generalmente en las empresas financieras,
principalmente para efectos de concesin de crditos.
Requisitos para obtener las Razones Estndar Internas
1.
2.
3.

Reunir Estados Financieros recientes de la misma empresa.

Obtener las cifras o Razones Simples que van a servir de base para las Razones Estndar.
Confeccionar una cdula con las cifras o razones anteriores, por el tiempo que juzgue
satisfactorio el analista.
74

4.

Calcular las Razones Estndar por medio de cualquiera de las siguientes formas: Promedio
Aritmtico Simple, Mediana y Moda.

Requisitos para obtener las Razones Estndar Externas

1. Que las empresas estn localizadas geogrficamente en la misma regin.
2. Que sus polticas de ventas y crdito sean mas o menos similares.
3. Que los mtodos de registro, contabilidad y valuacin, sean relativamente uniformes.
4. Reunir cifras o Razones Simples de Estados Financieros de empresas dedicadas a la misma
actividad.
5. Que las cifras correspondientes a Estados Financieros muestren aquellos meses en los cuales
las empresas pasan por situaciones similares, ya sean buenas o malas.
6. Que las empresas que suministran la informacin, sean financieramente solventes.
7. Confeccionar una cdula con las cifras o Razones Simples de los datos anteriores.
8. Eliminar las cifras o Razones Simples que tengan mucha dispersin, en relacin con las dems.
9. Calcular las Razones Estndar por medio de cualquiera de las siguientes formas: a) Promedio
Aritmtico Simple, b) Mediana y c) Moda.
a) Por el promedio aritmtico simple
Concepto:
Es el cociente obtenido de dividir la suma de los datos que se proporcionan, entre el nmero de
ellos.
Formula:
Promedio Aritmtico
Simple

Suma del Valor de los Trminos

=

=
Nmero de Trminos

Donde:
= Letra griega Zigma. Representa la suma del valor de los trminos.
t = trminos. Son las cifras o razones Simples.
n = nmero de trminos.
Ejemplo: Se desea determinar la Razn Estndar de Liquidez de la empresa Z, contando con los
datos de los ltimos 5 ejercicios:
AO

Razn de Liquidez

2006

2.08

2007

2.06

2008

2.14

2009

2.09

75

2010

2.13

SUMA

10.50

Razn Estndar de
Liquidez

10.50

2.1

La Razn Estndar del Liquidez de la empresa Z es igual a 2.10, la cual si se compara con la
Razn Simple obtenida en el ao de 2010, determinar una diferencia que deber ser objeto de
investigacin y estudio para fijar metas en ejercicios y operaciones futuras.
b) Por la Mediana
Concepto
La Mediana es aquella que se obtiene distribuyendo los datos (cifras o razones simples) en
relacin con su valor, de mayor a menor o viceversa y se mide por el trmino que ocupa el lugar
central.
Formula: Para una serie simple de cifras:
Nmero de Trminos + 1
Mediana

n+1

=
2

Ejemplo: Un analista de Estados Financieros desea determinar la Razn Estndar Severa o del
cido, para lo cual rene los siguientes datos:
Trmino

Empresa

Razn Severa

0.98

0.99

1.01

1.02

1.04

1.06

1.07

1.09

1.10

n+1
Mediana

10
=

2
76

La Mediana ser la Razn Severa que se encuentra en Quinto trmino y que corresponde a la
empresa E, por lo que la Razn Estndar Severa es de 1.04
c) Por la Moda
Concepto
Es aquella en la cual se toma el valor que entra ms veces en la serie de trminos que se comparan.
Formula:

( Fi ) I
Moda S
Fi Fs

Dnde:
S =
Trmino Superior de la clase modal.
Fi =
frecuencia de la clase inferior a la clase modal.
I =
Intervalo de clase.
Fs=
frecuencia de la clase superior a la clase modal.
Ejemplo: Determinar la Razn Estndar de Rotacin de inventarios:
Trmino Inferior

Trmino Superior

Frecuencias

16 Empresas

50 Empresas

68 Empresas

10

12

25 Empresas

13

15

14 Empresas

16

18

01 Empresa

( Fi ) I
Moda S
Fi Fs

Clase modal

(50) 3
150
9
9
92 7
50 25
75

Por lo tanto, la razn Estndar de Rotacin de Inventarios ser 7

Mtodos de Porcientos Integrales
Concepto
Este mtodo consiste en transformar la informacin financiera analizada en representaciones
matemticas porcentuales partiendo de una cantidad determinada, de tal manera que, las
cantidades utilizadas nos informen que porcentaje representan dentro del todo.
Este mtodo tiene la caracterstica de ser til en las comparaciones horizontales -o sea a
travs de periodos determinados e iguales- o bien, en anlisis verticales para un periodo.
Otra cualidad del mtodo es que, al transformar las cantidades monetarias en relaciones
porcentuales, logra reducir el problema informativo del valor relativo del dinero, considerando que
este generalmente cambia su poder adquisitivo de bienes, frecuentemente.
77

Bases del mtodo

1. El concepto matemtico de que el todo es igual a la reunin de las partes, asignndole al todo
un valor igual al 100 % y a las partes un porciento relativo.
2. La consideracin de que una cantidad, por ejemplo el total de las ventas netas o el total del
activo, es igual al 100%.
Formulas
Son dos las frmulas que se pueden aplicar en este procedimiento:
1) Porciento Integral =

Cifra Parcial X 100

Cifra Base

2) Factor Constante =

100 X Cifra Parcial

Cifra Base

Ejemplo por el mtodo de porcientos integrales (Estado de Resultados)

%
Ventas
( - ) Costo de Ventas

8,000
6,000

100.00
75.00

UTILIDAD MARGINAL

2,000

25.00

( - ) GASTOS DE OPERACIN:
Gastos de Venta

400

Gastos de Administracin

300

Gastos Financieros

200

SUMA GASTOS DE OPERACIN

2.50
11.25
1,100

( - ) Otros Gastos (Prdida Cambiaria)

100
1,000

( - ) ISR (30 %)
UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO

3.75

900

UTILIDAD DE OPERACIN

UTILIDAD DE ANTES DE IMPUESTOS

5.00

13.75
1.25
12.50

300
700

3.75
8.75

Anlisis del Estado de Resultados

El Costo de Venta representa el 75% del total de las Ventas realizadas en el perodo.
Para realizar sus Ventas, la empresa requiere realizar Gastos de Operacin que representan el
11.25% de sus Ventas.
78

Los Impuestos le significan a la empresa un 3.75% del total de sus Ventas.

La empresa obtiene el 8.75% de Utilidad Neta sobre el total de sus Ventas.

79

Ejemplo por el mtodo de porcientos integrales (Estado de Posicin Financiera o

Balance General)
ACTIVO
CIRCULANTE:
Efectivo y equivalentes de efectivo
Cuentas por cobrar
Inventarios
SUMAS
NO CIRCULANTE:
Maquinaria
Depreciacin Acum. Maquinaria
Equipo de transporte
Depreciacin Acum. Equipo Transporte
Equipo de oficina
Depreciacin Acum. Equipo de Oficina
SUMAS
OTROS ACTIVOS:
Gastos de instalacin
Gastos de organizacin
SUMAS
TOTAL ACTIVO
PASIVO
CORTO PLAZO:
Proveedores
Documentos por pagar a C. P.
Impuestos por pagar
SUMAS
LARGO PLAZO:
Documentos por pagar a L. P.
SUMA
OTROS PASIVOS:
Rentas cobradas por anticipado L. P.
SUMAS
TOTAL PASIVO
CAPITAL CONTABLE
Capital social
Reserva legal
Utilidades de ejercicios anteriores
Utilidad del ejercicio actual
TOTAL CAPITAL CONTABLE
TOTAL PASIVO MS CAPITAL

%
$ 150
800
1,050

4.35
23.19
30.43
$ 2,000

$ 1,350
(450)
300
(100)
220
(20)

57.97
39.13
(13.04)
8.70
(2.90)
6.38
(0.58)

$ 1,300
$

50
100

37.68
1.45
2.90

$ 150
$ 3,450

50
81
369
500

275

125
$
$

14.49
7.97

$
$

4.35
100.00

1.45
2.35
10.69
$

275

7.97
3.62

125
900

$ 1,500
260
90
700
$ 2,550
$ 3,450

3.62
26.08
43.48
7.54
2.61
20.29
73.92
100.00
80

Anlisis del Estado de Posicin Financiera

Los Activos Circulantes significan el 57.97% del total de su inversin en Activos.
El Activo Circulante que ms inversin representa sobre el total de sus Activos, es el de Inventarios
con un 30.43%.
Por su importancia, el que le sigue en inversin es el de Clientes, que representa el 20.29% sobre el
Total de Activos.
Los Activos No Circulantes o Inmovilizados representan el 37.68% de la inversin total de los
Activos que posee.
El mayor Financiamiento que recibe la empresa es de los Accionistas, con un 73.92% del total de
financiamiento recibido.
El restante financiamiento recibido del 26.08%, corresponde a las Deudas que tiene la empresa con
sus Acreedores.
La Utilidad Neta del Ejercicio representa una aportacin del 20.29%, sobre el total de
financiamiento recibido por la empresa.
5.1.

Mtodos de Razones

Para poder analizar y evaluar el comportamiento de una cifra contable es necesario

compararla con otras cifras, por lo que el Anlisis de los Estados Financieros se basa en gran medida
con el clculo de un conjunto de razones financieras cuyo propsito es revelar los puntos fuertes y
dbiles de una empresa y su relacin con los de otras compaas que participan dentro del mismo
sector.
Consiste en determinar las diferentes relaciones de dependencia que existen al hacer
comparaciones de las cifras de dos o ms conceptos que integran el contenido de los estados
financieros de una empresa.
Sirven como herramienta para evaluar el desempeo financiero de un negocio y para
compararlo con el de otras empresas de la misma industria. La informacin bsica necesaria para
calcular las razones financieras es la contenida en el Balance General y en el Estado de Resultados.
El anlisis de las razones financieras es de gran utilidad para administradores, analistas de crdito e
inversionistas.
Concepto de Razn
Es la relacin de magnitud que existe entre dos cifras que se comparan entre s.
Elementos:
Antecedente (Numerador)
Consecuente (Denominador)
Razn (Cociente)
Recomendaciones para su uso
81

1. Significado muy limitado cuando se usa una razn aisladamente (se le debe analizar en grupo).
2. Las razones son un auxiliar en el estudio de las cifras (sealan solo problemas y puntos dbiles,
no indica la manera de solucionarlos).
3. No generalizar para todas las empresas (respecto a lo bueno o malo)
4. Tener en cuenta la ciclicidad de los negocios (estacionalidad).
5. Las cifras de cierre del perodo pueden estar afectadas por eventos internos o externos (se
sugiere usar cifras promedio).
6. Los resultados son parte de un estudio financiero (relacionarse y complementarse con otros
estudios: cualitativos y cuantitativos).
7. No limitar el nmero y aplicacin de los ndices, ni hacer uso de abundantes razones para el
mismo (simplificacin de las cifras)
Clasificacin
Por su significado o lectura:
a) Financieras. Se leen en dinero (unidad monetaria)
1. Razones de Apalancamiento.
2. Razones de Cobertura.
3. Razones de Capital de Trabajo.
4. Razones de Retorno sobre Ingresos.
5. Razones de Retorno sobre la Inversin.
b) Rotacin. Se leen en veces (nmero de rotaciones o vueltas al ciclo econmico de la
empresa):
1. Rotacin de Cuentas por Cobrar.
2. Rotacin de Inventarios de Materiales.
3. Rotacin de Inventarios de Produccin en Proceso.
4. Rotacin de Inventarios de Productos Terminados.
c) Cronolgicas. Se leen en das (unidad de tiempo):
1. Antigedad o plazo medio de Cobros.
2. Antigedad o plazo medio de Pagos a Proveedores.
3. Antigedad o plazo medio de Ventas.
4. Antigedad o plazo medio de Consumo de Material.
5. Antigedad o plazo medio de Produccin.
Por su Aplicacin u Objetivos (NIF A-3 Apndice C)
1. Razones de solvencia (apalancamiento y cobertura).
2. Razones de liquidez (capital de trabajo).
3. Razones de eficiencia operativa (actividad operativa a corto plazo y actividad de
inversin en el largo plazo).
4. Razones de rentabilidad (retorno sobre ingresos y retorno sobre la inversin).
82

De solvencia (estabilidad financiera): Se refiere al exceso de activos sobre pasivos y, por tanto, a
la suficiencia del capital contable de las entidades.
Incluye razones financieras tales como:
a) Razones de Apalancamiento
b) Razones de Cobertura
a) Razones de Apalancamiento (NIF A-3 Apndice C1)
I. Deuda a Capital Contable
DaC = Pasivos Totales =

900 =

Capital Contable

0.35 : 1
$

2,550

La empresa adeuda a sus acreedores $ 0.35, por cada $1.00 propiedad de los accionistas.
Representa la Capacidad de Crdito de la empresa que puede estar protegida por las inversiones de
los accionistas.
Si se desea saber en qu proporcin est el control de la empresa en relacin con
propietarios y acreedores, mediante el mtodo de porcientos integrales se puede hacer la siguiente
operacin:
Acreedores

$ 0.35

Propietarios

$ 1.00

Total

$ 1.35

0.35 / 1.35 X 100 = 25.93 % Control de Acreedores

1.00 / 1.35 X 100 = 74.07 % Control de Propietarios
II.

Deuda a Activos Totales

DaAT = Pasivos Totales =
Activos Totales

900 =

0.26 : 1

$ 3,450

La empresa adeuda a sus acreedores $ 0.26, por cada $1.00 de sus Activo Total.
Representa la Capacidad de Crdito de la empresa que puede estar protegida por las inversiones
totales.
De Liquidez (capital de trabajo). Se refiere a la disponibilidad de fondos suficientes para
satisfacer los compromisos financieros de una entidad a su vencimiento.
Incluye razones financieras como:

83

a) Razones de capital de trabajo

I. Prueba de Liquidez (PL)
PL =

Activo Circulante

Pasivo Corto Plazo

$ 2,000 =

4.0 : 1

$ 500

La empresa dispone de $ 4.00 de Activo Circulante, para pagar $ 1.00 de Pasivo a Corto Plazo.
Representa el ndice de Liquidez (Solvencia de corto Plazo) que tiene la empresa.
En el presente ejemplo, si se tuviera un ndice Ideal de 2.0:1, se aplicara de la siguiente
forma:
ndice de Liquidez Real

4.0

( - ) ndice de Liquidez Ideal

2.0

Exceso (Insuficiencia) de Liquidez

2.0

II. Prueba del cido (PA)

PA = Activo Circulante - Inventarios = $ 2,000 - $ 1,050 = 1.9: 1
Pasivo Corto Plazo

$ 500

La empresa cuenta con $ 1.90 de activos de disponibilidad rpida, para pagar $ 1.00 de
Pasivo Corto Plazo.
Representa el ndice de Solvencia Inmediata que tiene la empresa, para cubrir los adeudos
de corto plazo.
Se aplica para determinar la suficiencia o insuficiencia de la empresa para cubrir
inmediatamente sus obligaciones a corto plazo.
Si el ndice Ideal de Solvencia Inmediata fuera de 1:1, su resultado ser el siguiente:
ndice de Solvencia Inmediata Real

1.90

ndice de Solvencia Inmediata Ideal

1.00

Exceso (Insuficiencia) de Solvencia Inmediata

0.90

III. Liquidez Inmediata (LI)

LI = Efectivo y Equivalentes de Efectivo =
Pasivo Corto Plazo

$ 150 = 0.30 : 1
$ 500

La empresa cuenta con $ 0.30 de activos de liquidez inmediata, para pagar $ 1.00 de Pasivo
Corto Plazo.

84

Representa el ndice de Liquidez Inmediata que tiene la empresa, para cubrir los adeudos
de corto plazo.
Se aplica para determinar la suficiencia o insuficiencia de la empresa para cubrir
inmediatamente sus obligaciones a corto plazo.
Si el ndice Ideal de Liquidez Inmediata fuera de 0.50:1, su resultado ser el siguiente:
ndice de Liquidez Inmediata Real

0.30

ndice de Liquidez Inmediata Ideal

0.50

Exceso (Insuficiencia) de Liquidez Inmediata

(0.20)

IV. Margen de Seguridad (MS)

MS = Capital de Trabajo Neto = $ 2,000 - $ 500 = 3.0 : 1
Pasivo Corto Plazo

$ 500

La empresa dispone de $ 3.00 de margen de seguridad del Capital de Trabajo, para pagar $
1.00 de Pasivo Corto Plazo.
Representa el ndice de Margen de Seguridad que tiene la empresa, para cubrir los adeudos
de corto plazo.
En la prctica, se aplica para determinar el lmite de crdito a solicitar en el corto plazo.
En el presente ejemplo se aplicara as: Con los mismos datos anteriores, se pretende
solicitar mercancas a crdito por $1,000:
Qu importe de mercancas puede solicitarse, sin deterioro de la solvencia o de la
capacidad de pago, esto es, obtener un crdito que permita quedar con una Razn del Margen de
Seguridad de 1.25 a 1?
Solucin:
Crdito a solicitar =

(CTN/MS deseado) - PCP

Crdito a solicitar =

($ 1,500 / 1.25) - $ 500 =

Crdito a solicitar =

$ 1,200 - $ 500 = $ 700

Comprobacin:
ESTRUCTURA

ANTERIOR

CRDITO

NUEVA

Activo Circulante (AC)

$ 2,000

+ $ 700

= $ 2,700

Pasivo Corto Plazo (PCP)

+ $ 700

= $ 1,200

Capital de Trabajo Neto (CTN)

$ 1,500

= $ 1,500

Nuevo MS =

CTN =

500

$ 1,500 =

1.25 : 1
85

PCP

$ 1,200

De Eficiencia Operativa (actividad operativa a corto plazo y actividad de inversin en el largo

plazo): Se refiere al grado de actividad con la que la entidad mantiene niveles de operacin
adecuados.
Incluye razones financieras como:
a) Razones de actividad operativa a corto plazo;
b) Razones de actividad de inversin en el largo plazo.
I. Rotacin de Inventarios (RI)
Para Empresas Industriales:
a)

RIMP =

Materiales Consumidos
__
Promedio de Inventarios de Materias Primas
b)
RIPP =
Costo de Produccin
______
Promedio de Inventarios de Produccin en Proceso
c)
RIPT =
Costo de Ventas
___________
Promedio de Inventarios de Productos Terminados
Ejemplo (Calculo): Rotacin de Inventarios de una empresa Industrial. Datos:
Materiales Consumidos

2,050

Inventario Inicial de Materias Primas

150

Inventario Final de Materias Primas

100

Costo de Produccin

3,750

Inventario Inicial de Produccin en Proceso

300

Inventario Final de Produccin en Proceso

200

Costo de Ventas

Inventario Inicial de Productos Terminados

1,200

Inventario Final de Productos Terminados

700

RIMP

RIPP

$ 2,050

$ 2,050

($ 150 + $ 100)/2

$ 3,750

($ 300 + $ 200)/2
RIPT

$ 3,750
$

$ 6,000
($ 1,200 + $ 700)/2

= 16.4 veces
125
= 15 veces

250
=

6,000

$ 6,000

= 6.3 veces

950
86

RIMP: En el ejercicio a que se refiere el Consumo de Materiales, los Inventarios promedio

de Materias Primas, se han consumido 16.4 veces.
RIPP: En el ejercicio a que se refiere el Costo de Produccin, los Inventarios promedio de
Produccin en Proceso, se han consumido 15 veces.
RIPT: En el ejercicio a que se refiere el Costo de Ventas, los Inventarios promedio de
Productos Terminados se han vendido 6.3 veces.
Estas razones nos indican el nmero de veces que la empresa hace el consumo de Materias
Primas, as como la rapidez de la Produccin y de sus Ventas.
Se aplica para:

Determinar la eficiencia de las ventas.

Presupuestar las compras de Mercancas y de Materias Primas.

Conocer el nmero de das que permanecen en las bodegas las materias Primas
antes de pasar al departamento de Produccin.

Conocer el nmero de das que permanecen los Materiales en las mquinas antes
de transformarse en Productos Terminados.

Conocer el nmero de das que permanecen en los almacenes los Productos

Terminados antes de ser vendidos.

II. Antigedad promedio de Inventarios (AI)

AIMP = (Inv. Inicial + lnv. Final)/2 = ($ 150 + $ 100)/2 = $
Mat. Consumidos

125 = 22 das

$ 2,050

$ 2,050

22 das permanecen las Materias Primas en las bodegas, antes de pasar al departamento de
Produccin.
AIPP = (Inv. Inicial + lnv. Final)/2 = ($ 300 + $ 200)/2 = $
Costo de Produccin

$ 3,750

250 = 24 das

$ 3,750

La empresa tarda 24 das en elaborar los productos (perodo Produccin).

AIPT = (Inv. Inicial + lnv. Final)/2 = ($ 1,200 + $ 700)/2
Costo de Venta

= $

$ 6,000

950

= 57 das

$ 6,000

57 das permanecen los productos terminados en los almacenes, antes de ser vendidos.

III. Rotacin de Cuentas por Cobrar (RCC)

Ventas Netas del ejercicio (VN)

8,000
87

Saldo Inicial de Cuentas por cobrar (SICC)

800

Saldo Final de Cuentas por cobrar (SFCC)

800

RCC = Ventas Netas

$ 8,000

(SICC+SFCC)/2

$ 8,000 = 10 veces

($ 800 + $ 800)/2

800

En el perodo a que se refieren las Ventas Netas, 10 veces se han cobrado las Cuentas por
Cobrar promedio de Clientes.
Indica el nmero de veces que se renueva el promedio de clientes de la empresa en el perodo a
que se refieren las Ventas Netas.
IV. Antigedad de Cuentas por Cobrar (ACC)
ACC = (SIC+SFC)/ 2 * 360

= ($ 800 + $ 800) / 2 * 360

Ventas Netas

= 36 das

$ 8,000

La empresa tarda 36 das en transformar en efectivo las ventas realizadas (cobrar el saldo
promedio a sus Clientes).
Si la empresa tiene establecido un Plazo Ideal de cobros igual a 60 das, al compararlo con el
Plazo Medio Real de Cobros de 36 das, se determinara que los cobros son eficientes:
Plazo Medio Real de Cobros
36 das
Menos: Plazo Medio Ideal de Cobros

60 das

Igual: (Eficiencia) Deficiencia en los Cobros

(24) das

Para la buena aplicacin de esta Rotacin, se debe observar lo siguiente:

Eliminar las Ventas de Contado de las Ventas Netas.
Determinar la Rotacin y Plazo Medio de Cobros para los diversos plazos a que se hayan
efectuado las ventas.
V. Rotacin de Cuentas por Pagar (RCP)
Costo de Ventas del ejercicio (CV)

6,000

Saldo Inicial de Cuentas por Pagar (SICP)

50

Saldo Final de Cuentas por Pagar (SFCP)

50

RCP = Costo Venta

(SICP+SFCP) / 2

$ 6,000
($ 50 + $ 50)/2

= $ 6,000 = 120 veces

$

50

En el perodo a que se refiere el Costo de Ventas, 120 veces se han pagado las Cuentas por Pagar
promedio de Proveedores.

88

VI. Antigedad de Cuentas por Pagar (ACP)

ACP = (SICP+SFCP) / 2 * 360 = ( $ 50 + $ 50 ) / 2 * 360
Costo Venta

= 3 das

$ 6,000

La empresa tarda un promedio de 3 das en pagar a sus proveedores el saldo promedio de las
Cuentas por Pagar.
Al comparar la ACP con la ACC, se puede ver si la empresa tiene estrechez en sus pagos o est
financindose con Proveedores; ejemplo:
Plazo Promedio de Pagos
3 das
(Menos): Plazo Promedio de Cobros
Igual:

36 das

Financiamiento Neto Obtenido (Otorgado)

(33 das)

La empresa est financiando en exceso a los Clientes y no puede intensificar las compras y
ventas, sin deterioro de sus operaciones.
b) Razones de Actividad de Inversin en el Largo Plazo
I. Rotacin de Activos Productivos (RAP)
Ventas Netas del ejercicio
Activos No Circulantes
RAP = Ventas Netas

Activos No Circ.

$ 8,000
$ 1,300

$ 8,000

= 6.15 veces

$ 1,300

En el perodo a que se refieren las Ventas Netas, 6.15 veces se han obtenido ingresos
equivalentes a la inversin en Activos No Circulantes (Productivos).
Indica la rapidez de las Ventas en relacin con la inversin en Activos No Circulantes y mide
la eficiencia de la utilizacin de su inversin en Activos No Circulantes.
Se aplica para: determinar la rapidez de las ventas; conocer si el Capital de Trabajo decrece
debido al exceso de inversiones en Activos No Circulantes; conocer el porciento de utilidad que se
obtiene por la inversin en Activos No Circulantes.
II. Rotacin de Activos Totales (RAT)
Ventas Netas del ejercicio
Activos Totales
RAT = Ventas Netas
Activos Totales

$ 8,000
$ 3,450

$ 8,000

= 2.32 veces

$ 3,450

89

En el perodo a que se refieren las Ventas Netas, 2.32 veces se han obtenido ingresos
equivalentes a la inversin Total en Activos.
Indica la rapidez de las Ventas en relacin con la inversin en Activos Totales y mide la
eficiencia de su utilizacin.
Se aplica para determinar la rapidez de las ventas; saber la eficiencia en el uso del total de
las inversiones; conocer el porciento de utilidad que se obtiene por la inversin en Activos Totales.
De Rentabilidad (retorno sobre ingresos y retorno sobre la inversin). Se refiere a la capacidad de
la entidad para generar utilidades o incremento en sus activos netos.
Incluye razones financieras como:
a) Razones de retorno sobre ingresos;
b) Razones de retorno sobre la inversin.
a) Razones de Retorno sobre Ingresos
I. Margen de Utilidad Bruta (MUB)
Ventas Netas (VN)

$ 8,000

Costo de Ventas (CV)

MUB = VN CV

$ 8,000 - $ 6,000

CV

$ 6,000
=

25 : 1

$ 8,000

La empresa genera $ 0.25 de Utilidad Bruta por cada $ 1.00 que realiza mediante sus
Ventas Netas.
Indica el margen de Utilidad Bruta que las Ventas Netas son capaces de generar.
II. Margen de Utilidad Operativa (MUO)
Ventas Netas (VN)

$ 8,000

Costo de Ventas (CV)

$ 6,000

Gastos de Operacin (Gn)

MUO = VN CV Gn = $ 8,000 - $ 6,000 - $ 900
Ventas Netas

$
=

900

0.1375 : 1

$ 8,000

La empresa genera $ 0.1375 de Utilidad Operativa por cada $1.00 que realiza de sus Ventas
Netas.
Indica el margen de Utilidad Operativa que las Ventas Netas son capaces de generar.
II. Margen de Utilidad Neta (MUN)
Utilidad Neta (UN)

700

Ventas Netas (VN)

$ 8,000
90

MUN = Utilidad Neta =

Ventas Netas

700 =

0.0875 : 1

$ 8,000

La empresa genera $ 0.0875 de Utilidad Neta por cada $1.00 que realiza de sus Ventas
Netas.
Indica el margen de Utilidad Neta que las Ventas Netas son capaces de generar.
III. Gastos (en sus diferentes tipos) a Ventas (GaV)
Gastos de Operacin (Gn)

Ventas Netas (VN)

$ 8,000

GaV = Gastos a Ventas = $

Ventas Netas

900

900

0.1125 : 1

$ 8,000

La empresa tiene $ 0.1125 de Gastos de Operacin por cada $1.00 que realiza de sus Ventas
Netas.
Indica los Gastos de Operacin que la empresa eroga en relacin a sus Ventas Netas.
b) Razones de Retorno sobre la Inversin
I. Retorno de Activos (RdA)
Utilidad Neta (UN)

Activos Totales (AT)

RdA = UN

AT

700

700

$ 3,450
0.2029 : 1

$ 3,450

La empresa obtiene $ 0.2029 de Utilidad Neta por cada $1.00 que tiene de Inversiones
Totales.
Indica el margen de Utilidad Neta que los Activos Totales son capaces de generar.
II. Retorno de Capital Contribuido (RdCCo)
Utilidad Neta (UN)

$ 700

Capital Contribuido (CCo)

$ 1,500

RdCCo = Utilidad Neta

Capital Contribuido

= Utilidad Neta =

$ 700 = 0.4667 : 1

Capital Social $ 1,500

La empresa ha obtenido $ 0.4667 de Utilidad Neta por cada $1.00 que han aportado los
accionistas.
91

Esta razn indica la capacidad de la empresa para generar utilidades a cambio de las
aportaciones realizadas por los propietarios.
III. Retorno de Capital Total (RdCT)
Utilidad Neta (UN)

Capital Contable (CContab)

RdCT

= Utilidad Neta
Capital Contable

$ 700

700

$ 2,550
0.2745 : 1

$ 2,550

Los propietarios de la empresa obtienen $ 0.2745 de Utilidad o beneficio, por cada $1.00 de
inversin propia.
Esta razn proporciona el ndice de productividad o rentabilidad que produce la empresa a
los propietarios de la misma.
El nmero de razones puede ser ilimitado, aqu se han estudiado brevemente las que se
consideran de mayor aplicacin en la generalidad de las empresas.
5.2. Anlisis de Tendencias
Concepto
Consiste en determinar la propensin absoluta y relativa de las cifras de los distintos
renglones homogneos de los Estados Financieros de una misma empresa.
Base del Procedimiento
Este procedimiento toma tambin como apoyo lo siguiente:
Conceptos Homogneos.
Cifras Comparadas.
Cifra Base.
Relativos.
Tendencias Relativas (Positiva; Negativa; o Neutra.)
Aplicacin
Tambin es conocido como Procedimiento de Variaciones y puede aplicarse a cualquier
Estado Financiero.
Requisitos
Las cifras deben corresponder a Estados Financieros de la misma empresa.
Las normas de valuacin deben ser las mismas para los Estados Financieros que se
presentan.
Los Estados Financieros dinmicos que se presentan, deben proporcionar informacin
correspondiente al mismo perodo.

92

Este procedimiento facilita la retencin y apreciacin en la mente de la propensin de las

cifras relativas, lo cual sirve para hacer la estimacin con bases adecuadas de los posibles
cambios futuros de la empresa
Debe remontarse al pasado haciendo uso de estados Financieros de ejercicios anteriores,
con objeto de observar cronolgicamente la propensin que han tenido las cifras hasta el
presente.
Este procedimiento, como los anteriores, es explorativo, ya que generalmente nos indica
probables anormalidades de la empresa. De ah que el analista debe hacer estudios
posteriores para determinar las causas que originan dicha situacin, recomendando en su
caso las medidas que a su juicio considere necesarias.
Formulas aplicables:
a) Para obtener el Relativo:
Cifra comparada

100

Cifra base
b) Para obtener la Tendencia Relativa:
Cifra comparada cifra base

100

Cifra base
Ejemplo:
VENTAS NETAS
2005
2006
2007
2008
2009
2010

ABSOLUTOS
$ 400,000
460,000
540,000
640,000
780,000
960,000

RELATIVOS
100 %
115 %
135 %
160 %
195 %
240 %

TENDENCIA RELATIVA
0%
15 %
35 %
60 %
95 %
140 %

De lo anterior se concluye lo siguiente:

1. La cifra base es la de mayor antigedad.
2. Las cifras comparadas son aquellas subsecuentes a la cifra base.
3. A la cifra base se le asigna el relativo 100 %.
4. A las cifras comparadas se les asigna el Relativo aplicando la formula correspondiente.
5. La Tendencia Relativa de las cifras comparadas se determinan aplicando la formula
respectiva.
6. Cuando el relativo es superior al 100 %, se dice que se obtiene una Tendencia Relativa
Positiva.
7. Cuando el relativo es inferior a la base, se dice que se obtiene una Tendencia Relativa
Negativa.
5.3.

Punto de Equilibrio
93

Concepto
Instrumento de anlisis para la toma de decisiones y la resolucin de problemas.
Generalmente se define como el momento o punto econmico en que una empresa iguala los
importes de las ventas con los de los costos fijos y variables de una organizacin (ventas en pesos
donde no se genera ni utilidad ni prdida).

Grfica del Punto de Equilibrio

Frmula para el clculo del Punto de Equilibrio

C.F.
P.E.

C.V.
1V.T.

Dnde:
C.F. = Costos Fijos: Los costos fijos se integran por los gastos de operacin (gastos de venta, de
administracin y financieros).
C.V. = Costos Variables: Los costos variables se integran por el costo de ventas y algunos gastos de
venta (comisiones sobre ventas).
V.T. = Ventas Totales.
Ejemplo:
Costos Fijos Totales (CFT)

$ 150,000
94

Precio por Unidad (PU)

2.00

Costo Variable por Unidad (CVU)

1.50

Ventas Totales (VT)

$ 1200,000

Costo Variable Total (CVT)

900,000

Solucin A:
PE$ =

CFT

$ 150,000

= $ 150,000 = $ 600,000

1 - CVT / VT 1 $ 900,000 / $ 1200,000

1 0.75

Solucin B:
PE$ =

CFT

1 - CVU/PU

$ 150,000

= $ 150,000

1 - $ 1.50 / $ 2.00

= $ 600,000

1 0.75

Se debe de obtener por concepto de ventas $ 600,000 para recuperar los costos totales (fijos y
variables).
Comprobacin:
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas
( - ) Costo de Ventas <$ 600,000 X 0.75>
(=)

Utilidad Marginal

(-)

Costos Fijos

(=)

Utilidad o Prdida

IMPORTE
$

600,000

450,000
$

150,000
150,000

95

5.4. Grfica Dupont

Concepto
Sistema de control, anlisis y correccin de desviaciones de los factores de inversin,
resultados y objetivos integrales de una empresa comercial, industrial o financiera, pblica o
privada.
Factores de Inversin: Activos de la empresa.
Resultados: Ventas, Costo de Venta, Costo de Distribucin y Adicin.
Objetivos Integrales: Prestacin de servicios y obtencin de Utilidades.
Entender cmo se relacionan los ndices financieros resulta de gran importancia para el
empresario o aquella persona que toma decisiones, ya que de su comprensin depender la
adecuada marcha de la organizacin.
Los administradores financieros emplean el sistema de anlisis DUPONT como una estructura
para examinar minuciosamente los estados financieros de la empresa y evaluar su condicin
financiera.
Podra pensarse que un incremento en las ventas es beneficioso, pero no sera as si estas
fueran a crdito y la empresa se encontrara endeudada; del mismo modo, un reparto de utilidades
podra resultar atractivo para los socios, pero no para la empresa cuando la afecta en su posicin
financiera.
De esta manera debemos entender a la empresa, como un sistema en el cual todas sus
partes se encuentran en interaccin, de tal forma que si las utilidades aumentan, necesariamente
tendra que afectar a otra unidad de la organizacin, como por ejemplo una inversin en activo.
Frmulas
El sistema DU PONT toma como base el Activo del Balance y el Estado de Resultados,
aplicando la siguiente formula general:
El sistema DUPONT fusiona el estado de resultados y el balance general en dos medidas
sumarias de rentabilidad: el rendimiento sobre los activos (RSA o ROA) y el rendimiento sobre
capital contable (RSC o ROE).
El sistema DUPONT rene el margen de utilidad neta, que mide la rentabilidad de la empresa
en ventas, con su rotacin de activos totales, que indica la eficiencia con la que la empresa utiliz
sus activos para generar ventas.
El sistema DU PONT toma como base el Activo del Balance y el Estado de Resultados,
aplicando la formula general.
Adems, rene el margen de utilidad neta, que mide la rentabilidad de la empresa en ventas,
con su rotacin de activos totales, que indica la eficiencia con la que la empresa utiliz sus activos
para generar ventas.
En la formula DUPONT, el producto de estas dos razones tiene como resultado el
Rendimiento sobre los Activos (RSA).
RSA o ROA = Margen de utilidad neta X Rotacin de activos reales
96

Al sustituir las partes de la ecuacin por las formulas apropiadas y al simplificar los resultados en la
formula anterior, queda as:
Rentabilidad de la Inversin (RSA o ROA) =
Utilidad Neta

Ventas Netas

Ventas Netas X

Activos Totales

$ 700
$ 8,000

8,000

3,450

Utilidad Neta
=

Activos Totales

$ 700
=

$ 3,450

20.29 %

En el segundo paso, se emplea la formula DUPONT modificada, la cual relaciona el

rendimiento sobre los activos (RSA) con el rendimiento sobre el capital contable (RSC) de la
empresa.
Este ltimo se calcula multiplicando el rendimiento sobre los activos (RSA) por el multiplicador de
apalancamiento financiero (MAF), que es la razn de activos totales entre el capital contable:
RSC
=
RSA X MAF
Al sustituir las partes de la formula anterior se obtiene:
Rentabilidad sobre el Capital (RSC o ROE) =
Utilidad Neta X
Activos Totales
$ 700
$ 3,450

Activos Totales

Capital Contable
X

$ 3,450
$ 2,550

Utilidad Neta
Capital Contable

700

= 27.45 %

$ 2,550

El uso del multiplicador de apalancamiento financiero para convertir el RSA en RSC refleja el
impacto del apalancamiento (uso de la deuda) en el rendimiento de los propietarios.

97

98

Ejemplo de GRAFICA DUPONT (2010)

Rendimiento sobre el Capital Contable (ROE)
27.45%

Rendimiento sobre los Activos Totales

(ROA) = 20.29%

Margen de las Utilidades como un %

de las Ventas = 8.750%

Ventas
$8,000

Costos
Ventas
$6,000
Otros
Gastos
$100

Igual

Utilidad Neta
$ 700

Menos

Entre

Costos
Totales
$7,300

Ventas
$8,000

Suma

Gastos de
Operacin
$900
Impuestos
$ 300

Por

Por

Activos / Capital Contable =

$ 3,450 / $ 2,550 = 1.3529 veces

Rotacin de los Activos Totales =

$ 8,000 / $ 3,450 = 2.3188 veces

Ventas
$8,000

Entre

Activos Totales
$3,450

Activos NC y
Otros activos
$1,450

Activo
Circulante
$2,000

Efectivo $150

Suma

CXC
$800

Inventarios
$1,050

99

5.5. Capital de Trabajo

Fundamentos
Es la parte de la administracin financiera que tiene por objeto coordinar los elementos de
una empresa, para determinar los niveles apropiados de inversin y liquidez del activo circulante,
as como de endeudamiento y escalonamiento de los vencimientos del pasivo a corto plazo
influidos por la compensacin entre riesgo y rentabilidad.
Concepto de capital de trabajo
Es la inversin a corto plazo (efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventario)
con la que la empresa realiza sus operaciones, por lo que entre menor sea el capital de trabajo,
mayor ser la rentabilidad de la empresa pero tambin se incrementar su riesgo de quiebra.
Concepto de Capital de Trabajo Neto
Se define como la diferencia entre los activos circulantes y los pasivos a corto plazo (crdito
comercial, prstamos bancarios, papel comercial y salarios e impuestos acumulados), con que
cuenta la empresa. Si los activos exceden a los pasivos se dice que la empresa tiene un capital de
trabajo neto positivo. Es la proporcin de activos circulantes financiados mediante fondos a largo
plazo (suma de los pasivos a largo plazo y el capital social).
Usos y aplicaciones del Capital de Trabajo
1. Declaracin de dividendos en efectivo.
2. Compra de activos no corrientes (planta, equipo, inversiones a largo plazo en ttulos valores
comerciales.)
3. Reduccin de deuda a largo plazo.
4. Recompra de acciones de capital en circulacin.
5. Financiamiento espontneo (crdito comercial y otras cuentas por pagar) que surge
espontneamente en las operaciones diarias de la empresa.
6. Proteccin en caso del vencimiento aproximado de un instrumento de financiamiento o de
una disminucin en los valores del activo circulante.
7. Pago oportuno de todas las obligaciones y aprovechar la ventaja de los descuentos por pago
anticipado o de contado.
8. Aseguramiento del crdito de la compaa para caso de emergencias.
9. Tenencia de inventarios a un nivel que capacitar al negocio para servir satisfactoriamente
las necesidades de los clientes.
10. Otorgamiento de condiciones de crdito favorables a sus clientes.
11. Para operar ms eficientemente y sin demora en la obtencin de materiales, servicios y
suministros debido a dificultades en el crdito.
RENTABILIDAD, RIESGO Y CAPITAL DE TRABAJO
En todo tipo de empresa la rentabilidad, el riesgo y el capital de trabajo estn relacionados.
100

La rentabilidad (RE) es igual a las ventas netas (VN) - Costo total (Ct).
Por su parte el riesgo (RI) es la probabilidad de que una empresa llegue a ser insolvente e
incapaz de pagar deudas.
El riesgo se calcula utilizando las formulas del capital de trabajo:
CT = AC - PC
RIESGO
Es la probabilidad de que una empresa llegue a ser insolvente, es decir incapaz de pagar sus
deudas. Constituye el grado de probabilidad de prdida.
En teora pueden identificarse tres posibles actitudes hacia el riesgo:
Deseo
Aversin
Indiferencia
Algunas personas prefieren el riesgo y otras son indiferentes a el, pero la lgica y la observacin
indican que entre administradores de negocios y accionistas predominan quienes lo evitan.
Ejemplo:
Se tiene un activo de M$ 500 de pesos y un pasivo circulante de M$ 2,000. Cul ser la solvencia
del capital de trabajo?
CT = AC PC
CT = 500 2,000
CTN = M$1,500
Por lo tanto, se tiene un capital de trabajo negativo de $1,500 millones de pesos.
Aplicando la razn del capital de trabajo, tenemos:
RCT = AC / PC
RCT = 500 / 2000
RCT = $ 0.25
Se cuenta con 25 centavos de activo circulante para pagar cada peso de pasivo a corto plazo,
es decir, es tcnicamente insolvente. Para recuperar la insolvencia, deber tener $ 2 por cada $ 1
de deuda; por lo tanto:
Razn de capital de trabajo
$ 2.00
(-) Razn real de capital de trabajo
0.25
= Insolvencia tcnica
$ 1.75
Si se desea incrementar la rentabilidad de la empresa, se debe aumentar el riesgo. Y si se
desea disminuir el riesgo, se deber reducir su rentabilidad.
Rentabilidad
Produce una remuneracin suficiente o una utilidad, es decir, es la diferencia entre las
ventas netas y el costo total, igual a utilidad.
101

Ejemplo:
Se tienen ventas netas por M$ 1,000 y su costo total es de M$ 900 Cul ser su
rentabilidad absoluta (RA)? Cul ser su rentabilidad relativa (RR)?
RA = VN Ct
RA = 1,000 900
RA = M$ 100
Para determinar la rentabilidad relativa, a las ventas netas se resta el costo total; la
diferencia se divide entre las ventas netas y el resultado se multiplica por 100.
(

)
(

)(

RR = 10 %
Por tanto, se tiene una rentabilidad de 10%, es decir, por cada $ 1 que vende, obtiene 10
centavos de rentabilidad.
Existen tres opciones entre riesgo y rentabilidad:
1.

A mayores ventas netas, mayor rentabilidad. A > VN > RE

Ejemplo:
RE = VN Ct
40 = 120 80
Si se aumentan las ventas netas y se mantienen los mismos costos, aumentan las utilidades.
2. A menor costo total, mayor rentabilidad. A < Ct > RE
Ejemplo: Si el costo total se reduce en 5, se tiene:
RE = VN Ct
45 = 120 75
Cualquier reduccin de costos aumenta la utilidad de la empresa.
3. A mayores ventas netas y menor costo total, mayor rentabilidad: A > VN y < Ct > RE
Ejemplo: Si se aumentan las VN en 5, se tiene:
RE = VN Ct
50 = 125 75
De lo anterior se derivan las siguientes reglas:
A mayor rentabilidad, mayor posibilidad de ser solvente A > RE > RI
A menor riesgo, menor rentabilidad A < RI < RE
A mayor capital de trabajo, mayor liquidez A > CT > LI
A mayor capital de trabajo, menor riesgo de ser insolvente A > CT < RI

102

Polticas del Capital de Trabajo y su influencia en el riesgo y la rentabilidad.

Las polticas del capital de trabajo estn asociadas a los niveles de activo y pasivo circulante
que se fijen para realizar las operaciones de la empresa. Se pueden categorizar tres elementos
fundamentales en este sentido.
Nivel fijado como meta para cada categora de activo circulante: poltica de inversin
circulante.
La forma en que se financiarn estos activos circulantes: poltica de financiamiento
circulante.
Los efectos de estos niveles en el binomio riesgo-rentabilidad.

a) Polticas de inversin a corto plazo y su influencia en el riesgo y la rentabilidad

Las polticas de inversin a corto plazo estn asociadas con las decisiones que se toman sobre
los niveles de cada uno de los activos circulantes en relacin con los niveles de ventas de la
empresa.
Para cada nivel de ventas pueden corresponderse diferentes niveles de activo circulante, lo cual
grficamente es como muestra la figura 1a.
Las polticas que se pueden implementar a raz de lo anterior pueden clasificarse en: relajada o
conservadora, restringida y moderada.
Figura 1: Polticas de inversin en activo circulante y su impacto en el riesgo y la rentabilidad.

Ventas ($)
A

Activo
circulante ($)

a) Polticas de inversin en activo circulante.

103

Conservado
ra

Medio

Bajo

Bajo

A
l
t
o
Medio
Alto

b) Impacto en el riesgo y la rentabilidad.

c) Polticas de financiamiento a corto plazo y su influencia en el riesgo y la rentabilidad.

Son las medidas necesarias para determinar la estructura financiera de todos los pasivos a
corto plazos y los activos circulantes para la generacin de utilidad. Estas polticas de
financiamiento de la inversin circulante son: la agresiva, la conservadora y la de autoliquidacin o
coordinacin de vencimientos.
Poltica agresiva o compensatoria. Prev que la empresa financie sus activos no circulantes
con capital a largo plazo, pero tambin que financie una parte de sus activos circulantes con fondos
a corto plazo. Esta es una poltica de altos niveles de riesgo y rentabilidad.
Poltica conservadora. Se utiliza el capital permanente para financiar todos los
requerimientos de activos permanentes y algunos activos circulantes temporales para satisfacer
algunas o todas las demandas estacionales. Esta poltica denota bajos niveles de riesgo y
rentabilidad.
Poltica de autoliquidacin o coordinacin de vencimientos. Requiere que se coordinen los
vencimientos de los activos y pasivos circulantes, lo cual minimiza el riesgo de que la empresa sea
incapaz de liquidar sus obligaciones a medida que venzan, tratando de coordinar en forma exacta la
estructura de los vencimientos de sus activos y pasivos. Con esto se busca un equilibrio entre los
niveles de riesgo y rentabilidad.

104

Administracin financiera del Activo Circulante (Estructura y principios de inversin)

Estructura del activo circulante

DISPONIBLE
Caja
Fondo fijo de caja
chica

REALIZABLE
Clientes
Documentos por
cobrar

Fondo de
oportunidad

Deudores diversos,
funcionarios y
empleados

Bancos

IVA acreditable

Inversiones
temporales

Anticipos a
impuestos

REALIZABLE
Mercancas en
transito
Anticipos a
proveedores
Primas de seguros y
fianzas

Rentas pagadas por

anticipado a CP
Intereses pagados
por anticipado a CP

Inventarios

Administracin financiera de tesorera

Es la parte de la administracin financiera del capital de trabajo que tiene por objeto coordinar
los elementos de una empresa para maximizar su patrimonio y reducir el riesgo de una crisis de
liquidez, mediante el manejo ptimo de efectivo en caja, bancos y valores negociables en bolsas,
para el pago normal de pasivos y desembolsos imprevistos.
Administracin financiera de cuentas por cobrar
Esta funcin es parte de la Administracin del Capital de Trabajo, ya que coordina los elementos
de una empresa para maximizar su patrimonio y reducir el riesgo de una crisis de liquidez y ventas,
mediante el manejo ptimo de las variables de poltica de crdito comercial concedido a clientes y
poltica de cobros.
Administracin financiera de inventarios
Esta funcin que es parte fundamental de la Administracin de Capital de Trabajo, tiene como
objetivo coordinar los elementos de una empresa para maximizar su patrimonio y reducir el riesgo
de una crisis de produccin, ventas o liquidez mediante el manejo ptimo de niveles de existencias
de materia prima, productos en proceso y productos terminados.
Administracin financiera del Pasivo a Corto Plazo (Estructura y principios de seleccin)
Tiene por objeto coordinar los elementos de una empresa para maximizar su patrimonio y
reducir el riesgo de una crisis de pagos a corto plazo mediante el manejo ptimo de recursos
obtenidos de fuentes internas y externas por crditos programados para ser liquidados en el
transcurso de un ao.
105

Costo Anual Total (CAT). Es el costo real que tiene el prstamo ofertado.
FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO
Las principales y ms utilizadas fuentes de financiamiento a corto plazo, o sea, pasivos
programados para reembolsarse en un ao:
- Crdito Comercial
- Crdito simple (pagare)
- Crdito prendario
- Cerdito de habilitacin o avi
- Aceptaciones bancarias
- Papel Comercial
- Factoraje
- Gastos acumulados
CREDITO COMERCIAL
Es una fuente espontnea de financiamiento, que surge de la operacin diaria con los
proveedores de bienes y servicios de la empresa. Se registra la deuda como una Cuenta por
Pagar (Proveedores).
Su costo se representa por la diferencia porcentual entre el precio fijado a un plazo mximo
autorizado por el proveedor y el que se pagara en un plazo menor (descuento por pronto pago),
debindose evaluar el diferencial del precio durante el perodo real por el que se est
obteniendo el descuento. El costo del crdito comercial que otorgan los proveedores debe
analizarse con cuidado y considerar los siguientes factores:
1. Descuentos por pronto pago.
2. Diferencia de precios por riguroso contado; de no tomarse el descuento representa para
la empresa un costo de financiamiento.
3. Intereses moratorios.
4. Deducibilidad ISR y PTU.
5. Costos ocultos (entregas a tiempo, asesora, calidad, avisos antes de subir precios, etc.).
Ejemplo de crdito comercial
Supngase que una empresa hiciera compras promedio diarias de $2,000 sobre la base de
Neto 30, lo cual significa que debe pagar la mercanca 30 das despus de la fecha de factura.
En promedio adeudar a sus proveedores 30 veces la cantidad de $2,000 o sea $60,000 en total.
Si sus ventas, y consecuentemente sus compras, se duplicaran, entonces sus Cuentas por Pagar
tambin se duplicarn, hasta llegar a $120,000. Por tanto, simplemente mediante su propio
crecimiento la empresa hubiera generado en forma espontnea una cantidad de $ 60,000
adicionales de financiamiento.
De manera similar, si los trminos bajo los cuales hiciera sus compras se extendieran de 30
a 40 das, sus Cuentas por Pagar se ampliaran de $60,000 a $ 80,000.

106

En conclusin, al ampliar el perodo de crdito y al crecer las ventas y las compras, se

genera un financiamiento adicional.
La empresa PC le vende a la empresa CM con base en trminos de 2/10 Neto 30, siendo
el importe de la factura (un solo artculo) por $100 Qu costo representa para la empresa PC el
otorgar este descuento, si la empresa CM decide tomarlo?

Solucin:
Costo Porcentual = % Descuento
Aproximado
=

100 - % Descuento
X

100 2
=

360
30 10

02
98

360 das

Das de Crdito Perodo Descto

X

360

30 - 10

2.04 X 360 = 2.04 X 18.00 X 100 = 36.72 % anual

20

Conclusiones
El verdadero precio de los productos de PC es igual al precio neto (0.98 precio de lista),
porque cualquier cliente puede comprar un artculo a un descuento del 2 %, siempre y cuando
lo pague en un plazo de 10 das.
Por la otra parte, considrese a la CM, la cual adquiere los productos a un precio de lista de
$ 100 y con el descuento del 2 % y 10 das de plazo, lo que hace que el costo verdadero de este
producto sea de $ 98. Ahora bien, si CM quisiera 20 das adicionales de crdito ms all del
perodo de descuento de 10 das, deber incurrir en un cargo financiero de $ 2 por disponer de
dicho tiempo para pagarlo.
CREDITO BANCARIO
En virtud de la apertura de crdito, el acreditante se obliga a poner una suma de dinero a
disposicin del acreditado, o a contraer por cuenta de ste una obligacin, para que el mismo
haga uso del crdito concedido en la forma y en los trminos y condiciones convenidos,
quedando obligado el acreditado a restituir al acreditante las sumas de que disponga, o a
cubrirlo oportunamente por el importe de la obligacin que contrajo, y en todo caso a pagarle
los intereses, prestaciones, gastos y comisiones que se estipulen.
Si las partes fijaron lmite al importe del crdito, se entender, salvo pacto en contrario,
que en l quedan comprendidos los intereses, comisiones y gastos que deba cubrir el
acreditado.
Si en el contrato no se seala un lmite a las disposiciones del acreditado, y tampoco es
posible determinar el importe del crdito por el objeto a que se destina, o de algn otro modo
107

convenido por las partes, se entender que el acreditante est facultado para fijar ese lmite en
cualquier tiempo.
El financiamiento bancario a corto plazo puede adoptar una de estas tres modalidades:

CREDITO SIMPLE (pagar)

LINEA DE CREDITO
CREDITO REVOLVENTE

FACTORAJE FINANCIERO
El factoraje financiero es una fuente de recursos o de financiamiento sumamente interesante y
productiva, pues genera nuevos recursos para la operacin a corto plazo de la empresa, a travs de
la venta de la cartera de clientes a una persona autorizada para operar el factoraje.
GASTOS ACUMULADOS
Son los gastos devengados, como salarios, impuestos, etc. Representan pasivos por servicios
prestados a la compaa y en consecuencia representan una fuente de financiamiento libre de
intereses.
Otra fuente de financiamiento lo representan los ingresos diferidos, o sea los pagos por
adelantado o anticipos hechos por los clientes.

Administracin de Tesorera (Flujos de efectivo: determinacin, intermitentes de entrada de

efectivo, intermitentes de salida de efectivo)
Concepto

Es la coordinacin de elementos de una empresa para maximizar su patrimonio y reducir el

riesgo de una crisis de liquidez, mediante el manejo del efectivo en caja, bancos y valores
temporales, para el pago normal de pasivos y desembolsos imprevistos.
Por su importancia dentro de la estructura orgnica de la empresa la tesorera tiene una
ubicacin a los ms altos niveles.
Funciones

Revisin y control de las conciliaciones bancarias

Comunicacin diaria con los bancos
Supervisar la compra venta de dlares, verificando que se haya respetado el tipo de cambio
acordado.
Supervisar si los clientes cumplieron con efectuar los depsitos ofrecidos por el pago de sus
deudas.
Autorizacin de cheques base a los saldos disponibles.
Coordinarse con el rea de ventas y cobranzas, enterndose diariamente de la
problemtica que se presente.
Comunicaciones directas con clientes y proveedores.
108

Dentro de la administracin financiera del capital de trabajo un punto de vital importancia

son los fondos con que cuenta la empresa para cubrir sus obligaciones.
El efectivo le permitir a la empresa adquirir nuevas mercancas o liquidar sus
compromisos, dando como resultado que en algunas ocasiones existan excedentes o faltantes de
efectivo.
ESTUDIO DEL CICLO DE CONVERSION DEL EFECTIVO
El principal punto de inters de las finanzas de corto plazo radica en las actividades operativas y
de financiamiento de la empresa a corto plazo. En el caso de una empresa manufacturera tpica,
estas actividades a corto plazo podran consistir en la siguiente secuencia de eventos y decisiones:
Ciclo de operacin
Se define como el perodo que transcurre desde que la empresa realiza el desembolso para
comprar materia prima y mano de obra en el proceso de produccin es decir, empieza a construir
un inventario) hasta el punto cuando cobra el efectivo de la venta del producto terminado.
Ciclo de operacin = Periodo de inventario + Periodo de Cobranza
Ciclo de efectivo
Una compaa generalmente es capaz de comprar mucho de sus insumos de produccin
(materia prima y mano de obra) a crdito. El tiempo que toma a la empresa pagar estos insumos se
denomina como periodo de pago. El nmero total de das en el ciclo de operacin menos el periodo
de pago promedio por insumos representa el ciclo de caja.
Ciclo de efectivo = Ciclo de operacin Periodo de cuentas por pagar
Mientras menor sea el nmero de das necesarios para completar el ciclo financiero, la empresa
lograr un mejor aprovechamiento de sus recursos.
Cuentas por
Cobrar

Efectivo

Pago a
Proveedores

Ventas

Producto
Terminado

Ciclo Financiero
Es el lapso que tarda en realizar su operacin ordinaria: compra, pago, produccin, venta y
recuperacin.
109

De ah se deriva el trmino liquidez (capacidad que tiene la empresa para convertir en efectivo
los Activos corrientes).
Lnea de tiempo del flujo de efectivo y actividades operativas a corto plazo de una empresa
manufacturera tpica:
Inventario transformado
Moderada

Agresiva

Perodo de Ctas
por Cobrar
Inven

Efectivo
recibido

Inventario
sin
consumir
Das

Inventario
comprado

CICLO
OPERATIVO

Perodo de
Perodo de Exist. M.
Prod. Proceso
Perodo de Prod.
Term.
Ciclo Operativo (ejemplo)
a) Calculo del periodo de inventarios de Materias Primas:
Mat. Primas consumidas 2,050
Rotacin de Mat. Primas = Prom. Invent. M. Prima = 125 = 16.4 veces
Periodo de Invent. Mat. Primas =
360 = 22 das
16.4
b) Calculo del periodo de inventarios de Produccin en Proceso:
Costo de Produccin
= 3,750 = 15 veces
Rot. de Prod. Proceso = Prom. Invent. Prod. en Proceso 250
Periodo de Invent. Prod. en Proceso =
360
= 24 das
15
c) Calculo del periodo de Inventarios de Prod. Terminada:
Rotacin de Inventarios = Costo de ventas
= $ 6,000 = 6.3 veces
Prom. Invent. Prod Terminada
$ 950
Periodo de Invent. Prod. Terminada =
360
= 57 das
6.3
d) Calculo de Periodo de Cuentas por Cobrar
Rotacin de C x C = Ventas a crdito = $ 8,000 = 10 veces
Promedio C x C
$ 800
Periodo de C x C = 360
= 36 das
10
Ciclo operativo = Periodo de inventarios de MP, PP y PT + Periodo C x C
Ciclo operativo = 22 + 24 + 57+ 36 = 139 das
Ciclo de Efectivo
e) Calculo de Periodo de Cuentas por Pagar
110

Rotacin de C x P = Costo de Ventas

= $ 6,000 = 120 veces
Promedio de C x P
$ 50
Periodo de C x P = 360
= 3 das
120 veces
Ciclo de Efectivo = Ciclo Operativo Periodo de C x P = 139 3 = 136 das
Perodo de Ctas por Pagar

Inventario
Inventario
CICLO DE
CICLO
Efectivo
transformad
vendido
EFECTIVO
OPERATIVO
pagado
o
= 139 das
Efectivo
Inventario
Inventario
Perodo de Exist.
recibido
comprado
sin
M. Prima
consumir
= 22 das
Per
Perodo de
Perodo de Prod. Term.
Prod. Proceso
= 24 das
Perodo de Ctas por
Pagar
Este anlisis muestra que existe un desfase cronolgico en el ciclo de dinero de 136 das, que debe
ser financiado por la empresa.
Anlisis
El ejemplo demuestra que el ciclo de efectivo depende de los periodos del inventario, de cuentas
por cobrar y cuentas por pagar:
* El ciclo de efectivo aumenta a medida que el periodo de inventario y de las cuentas por cobrar
se alargan.
* Disminuye cuando la compaa puede diferir de las cuentas por pagar y alargar el periodo de
dichas cuentas.
La mayora de las empresas tienen un ciclo de efectivo positivo, y requieren un financiamiento
para sus inventarios y sus cuentas por cobrar.
Mientras ms prolongado sea el ciclo de efectivo, mayor ser la cantidad de financiamiento que
se requiera.
Un ciclo que se ample continuamente puede indicar que la empresa tiene problemas en la
movilizacin de sus inventarios y/o en el cobro de sus cuentas por cobrar.
Administracin del Ciclo de Efectivo
Cuando el Ciclo de Efectivo es positivo (el caso ms comn), la empresa necesita seguir
estrategias para minimizar el ciclo de efectivo, sin que estas perjudiquen a la compaa:
111

1. Rotacin de inventario tan pronto como sea posible, evitando agotamiento de existencias
que pueda resultar en prdidas de ventas.
2. Cobrar las cuentas pendientes de forma inmediata, sin perder ventas futuras debido a
tcnicas de alta presin para cobrar. Si los descuentos por pago en efectivo son
econmicamente justificables, se puede valer de ellos para lograr ese objetivo.
3. Pagar las cuentas pendientes lo ms tarde posible (sin daar la reputacin crediticia de la
empresa), para tomar ventaja de muchos descuentos en efectivo que resulten favorables.
Mientras menor sea el nmero de das necesarios para completar el ciclo financiero, la empresa
lograr un mejor aprovechamiento de sus recursos.
Administracin financiera de Cuentas por Cobrar
Concepto de Cuentas por Cobrar
Desde el punto de vista contable. Las cuentas por cobrar son la parte del activo circulante
originada por las ventas a crdito.
Desde el punto de vista administrativo. Son el total de los crditos a corto plazo otorgados
y an no recuperados; representan un indicador de la gestin administrativa de un negocio
en materia de crdito y cobranza, al hacerse un anlisis de ello.
Desde el punto de vista econmico. Representan un elemento con efectos decisivos en el
ciclo de los negocios, donde la confianza y voluntad para el otorgamiento de crdito, monto
y plazo de pago, van a depender en gran parte de la etapa en la cual se encuentre el
negocio (perodos de prosperidad o de recesin).
Desde el punto de vista financiero. Representan un instrumento importante en la funcin
financiera de una empresa., ya que de la poltica de concesin de crdito y del sistema de
cobros, depender la contribucin de las cuentas por cobrar a la provisin de fondos en las
condiciones ms ventajosas y a la maximizacin de sus utilidades.
Concepto y objetivo de la administracin financiera de cuentas por cobrar
Es la aplicacin frecuente de acciones y ajustes sobre los estndares y polticas de crdito,
condiciones de crdito y polticas de cobranza, de acuerdo a las condiciones cambiantes de la
actividad econmica.
Tiene como objetivo establecer un equilibrio entre el riesgo y el rendimiento de las cuentas
por cobrar, mediante la definicin de adecuadas polticas de crdito y eficientes medidas de
cobranza.
Objetivos especficos de administracin financiera de cuentas por cobrar
Fijar el lmite mximo de inversin en cuentas por cobrar.
Establecer lmites mximos por clientes.
Establecer condiciones del crdito en forma clara.
Evitar al mximo contar con cartera vencida.
Abatir costos de cobranza.
112

Evitar que el otorgamiento de descuentos por pronto pago se convierta en una carga
adicional a los egresos por concepto de cobranza, dando como resultado que sea un costo
no controlable.

Principales deficiencias financieras de cuentas x cobrar

Causas del exceso:
Crtica situacin econmica en general;
Otorgamiento de crditos sin el anlisis financiero adecuado del cliente;
Cobranza deficiente;
Competencia fuerte, ocasionando que el crdito se otorgue en forma benevolente.
Efectos del exceso:
Incremento de los gastos de cobranza;
Prdidas generadas por cuentas incobrables;
Pago de intereses sobre prstamos obtenidos para solventar sus compromisos.
Polticas de crdito
Es el conjunto de decisiones o criterios mnimos de crdito, que se fijan de conformidad a
las restricciones de la empresa y se forman de las siguientes variables:
a) Periodo de Crdito. Es el lapso de tiempo por el que se concede un crdito a los clientes,
despus de esa fecha, la cuenta se considera atrasada.
b) Normas de Crdito. Establecen la capacidad financiera mnima que deben tener un solicitante
para ser sujeto de crdito. Sus factores son: Pronto pago; pago lentamente; y cuenta Incobrable
c) Descuentos por pronto pago (DPPP). Son las condiciones de pago ofrecidas a los clientes a
crdito; tales trminos incluyen la amplitud del periodo de crdito y, en algunos casos, el
ofrecimiento de descuentos en efectivo por pronto pago con el propsito de acelerar la fecha de
cobro en efectivo.
d) Polticas de Cobranza. Son los procedimientos que aplica una empresa para cobrar a sus clientes
y se mide por la rigidez o elasticidad en el seguimiento de las cuentas por cobrar.
Evaluacin del riesgo (Cinco C del Crdito)
1. Carcter. Se refiere a la probabilidad de que los clientes traten de honrar sus obligaciones.
2. Capacidad. Es un juicio subjetivo acerca de la habilidad del cliente para pagar sus cuentas.
3. Capital. Se mide por la condicin financiera de una empresa, tal y como lo indicara un
anlisis de sus Estados Financieros.
4. Colateral o garanta. Est representado por los activos que los clientes pueden ofrecer
como garanta para obtener un crdito.
5. Condiciones (Economa). Se refieren tanto a las tendencias econmicas generales como a
los desarrollos especiales de ciertas regiones geogrficas o sectores de la economa, que
pudieran afectar la capacidad de los clientes para satisfacer sus obligaciones.
Calificacin del crdito. Se determina aplicando ponderaciones derivadas estadsticamente a
las calificaciones de un solicitante de crdito sobre caractersticas financieras y crediticias clave.
Su resultado mide el poder crediticio global del solicitante y se usa para tomar la decisin de
113

aceptar o rechazar el crdito. Su propsito es tomar una decisin de crdito relativamente

informada, rpida y sin costo, reconociendo que el costo de una sola mala decisin de
calificacin es pequeo, pero que en volumen puede resultar significativo para el otorgante del
crdito. Se utiliza ms en operaciones con bancos y tiendas departamentales.
Descuentos por pronto pago
Son los descuentos a conceder por pronto pago, incluyendo el periodo de descuento y el
monto, o sea, es una reduccin del precio de factura de los bienes, ofrecidas por el vendedor para
estimular su pronto pago.
Los descuentos por pronto pago concedidos implican un alto costo financiero que merece
ser estudiado para la formulacin de las polticas al respecto.
El costo de los descuentos por pronto pago puede ser calculado de la siguiente manera:
Ejemplo:
Una empresa que podra decidir cambiar sus trminos de crdito de Neto 30 (significa
que los clientes deben pagar en un periodo de 30 das), a 2/10 (lo que implica un descuento del 2%
si el pago se recibiese dentro de un periodo de 10 das o de que el precio total de la factura deber
pagarse la factura en un periodo de 30 das).
Solucin:
Costo Porcentual = % Descuento
X
360 das
=
Aproximado 100 - % Descuento
Das de Crdito Perodo Descto
=

2
X
360
100 2 30 10

2.04

=
98

02

X
30 - 10

360

X 360 = 2.04 X 18.00 X 100 = 36.72 % anual

20
Tcnicas populares de cobranza
A continuacin se listan los procedimientos de cobro de acuerdo al orden en que se aplican
normalmente:
a) Llamadas telefnicas
b) Cartas recordatorio
c) Envo de cobrador
d) Carta gestin
e) Servicios de agencias de cobranza
f) Cobranza pre-legal
g) Proceso legal
h) Otros procedimientos de cobro

114

Cambios en normas de crdito

En ocasiones, la empresa contemplar cambiar sus normas de crdito a fin de mejorar sus
rendimientos y crear un valor mayor para sus propietarios.
Como muestra, considere los siguientes cambios y efectos sobre las ganancias que se espera que
resulten de la relajacin de las normas de crdito.
Efectos de la relajacin de las normas de crdito
Variable

Direccin del cambio

Efecto sobre las utilidades

Volumen de ventas

Incremento

Positivo

Inversin en cuentas por cobrar

Incremento

Negativo

Gastos de deudas incobrables

Incremento

Negativo

Si las normas de crdito fueran ms rigurosas, se esperara los efectos contrarios

Ejemplo de anlisis de los cambios en la poltica de crdito
Datos del ao 2010 con la poltica de crdito actual:
Ventas brutas
$ 400
Descuento (50% de C x C)
1/10
Crdito actual (40% de C X C)
Neto 30 das
Crdito actual (10% de C x C)
40 das (extemporneo)
Costo variable (70%)
$ 280
Costo de Capital de C x C antes de Impuestos
20%
Costo de mantenimiento de C x C
X
Gastos de anlisis de crdito y gastos de cobranza
$ 5
Perdida por cuentas malas (2.5%)
X
Impuestos y P. T. U. (50%)
X
Utilidad neta
X
Datos del ao 2011 con la poltica de crdito nueva:
Ventas adicionales estimadas
$ 130
Descuento (60% de C x C)
2/10
Crdito nuevo (20% de C x C)
Neto 40 das
Crdito nuevo (20% de C x C)
50 das (extemporneo)
Costo de Capital de C x C antes de Impuestos
20%
Costo de mantenimiento de C x C
X
Gasto de anlisis de crdito y gastos de cobranza
$ 2
Prdida por cuentas malas (6%)
X
SOLUCIN 2010:
Descuento por pronto pago ($ 400) (.50) (.01)
=$ 2
Costo de produccin ($ 400) (.70)
= $ 280
115

Das pendientes de cobro = 10 (.50) + 30 (.40) + 40 (.10) = 21 das

Ventas diarias = Ventas / 360 das = $ 400 / 360
= $ 1.11
Costo de mantenimiento de C x C = (21) ($ 1.11) (.70) (.20)
=$3
Prdida por cuentas malas = (Vtas.) (% ctas. malas) = ($ 400) (.025)
= $ 10
SOLUCIN 2011:
Descuento por pronto pago ($ 530) (.60) (.02)
=$ 6
Costo de produccin ($ 530) (.70)
= $ 371
Das pendientes de cobro = 10 (.60) + 40 (.20) + 50 (.20) = 24 das
Ventas diarias = Ventas / 360 das = $ 530 / 360
= $ 1.47
Costo de mantenimiento de C x C = (24) ($ 1.47) (.70) (.20)
=$5
Prdida por cuentas malas = (Vtas) (% ctas malas) = ($ 530) (.06)
= $ 32
Debido al incremento de 3 das de venta pendiente de cobro (24-21 das), la empresa
tendr que esperar un mayor tiempo para recibir mayor utilidades sobre los bienes vendidos. Por
tanto, la empresa incurrir en un costo de oportunidad como resultado de no tener efectivo
disponible de esas utilidades para inversin.
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas Brutas

2010
$

Descuentos

EFECTO

400

130

2
Ventas Netas

Costos de Produccin

398

280

Utilidad antes de Costos de Crdito

118

2011

530

126

$ 524

91

371

35

153

Costos relacionados con el Crdito:

Costo del Mantenimiento de C x C

Anlisis de Crdito y gastos de Cobranza

- 3

10

22

32

Prdida por Cuentas Malas

Utilidad antes de Impuestos

I.S.R. y P.T.U. (50 %)

Utilidad Neta

100

14

50
$

50

7
$

114
57

57

Notas: En este cuadro slo se incluyen los flujos de efectivo que son afectados por la Poltica de
Crdito. Este anlisis proporciona a los administradores de esta empresa un vehculo muy til para
la consideracin de los cambios en la Poltica de Crdito sobre las variables del Estado de
Resultados y del Balance General. Sin embargo, se debe aplicar muy buen juicio a la decisin, ya
que las repuestas de los clientes a los cambios en la Poltica de Crdito son muy difciles de estimar.
116

No obstante ello, este tipo de anlisis cuantitativo puede proporcionar un buen punto de partida en
las decisiones sobre Poltica de Crdito.

117

118

119