Crecimiento mundial que se esperaba:

El repunte del crecimiento mundial es dbil y desigual entre las economas, inclinndose
ahora los riesgos hacia los mercados emergentes, segn se seala en la ltima
Actualizacin de Perspectivas de la economa mundial (informe WEO).

En la Actualizacin del informe WEO se proyecta ahora un crecimiento

mundial de 3,4% este ao y de 3,6% en 2017 (vase el cuadro), un ritmo
levemente menor que el pronosticado en octubre de 2015.
Las economas avanzadas experimentarn una ligera recuperacin, mientras
que las de mercados emergentes y en desarrollo enfrentan una nueva
realidad de crecimiento ms lento.

La actividad global en Estados Unidos conserva su vigor, respaldada por las

condiciones financieras que an son favorables y el fortalecimiento de los
mercados de la vivienda y de trabajo. Pero tambin existen retos resultantes
de la fortaleza del dlar, que est generando una contraccin marginal del
sector manufacturero.

En la zona del euro, el fortalecimiento del consumo privado sustentado por

la cada de los precios del petrleo y las condiciones financieras favorables
supera y compensa el debilitamiento de las exportaciones netas.

Se prev que el crecimiento en Japn tambin se afiance en 2016, gracias al

respaldo fiscal, el abaratamiento del petrleo, las condiciones financieras
acomodaticias y el aumento de los ingresos.

Nueva mediocridad
Un perodo prolongado de bajo crecimientoHace seis meses, advert sobre el riesgo
de una nueva mediocridad; o sea, una baja tasa de crecimiento durante mucho
tiempo, seal Lagarde. Hoy, debemos evitar que esa nueva mediocridad se
transforme en la nueva realidad

Es verdad que la economa mundial se ha beneficiado del descenso de los precios del
petrleo y de un slido desempeo de la principal economa del mundo, Estados
Unidos. De modo que la recuperacin mundial contina, pero es moderada y
desigual por lo que ahora las autoridades de todo el mundo consiste en combinar las
polticas necesarias para estimular el crecimiento.

Por qu estamos llegando a una nueva mediocridad?

-China: 1)ladesaceleracinyelreequilibramientogradualdelaactividadeconmicadeChina,quese
est alejando de la inversin yla manufactura para orientarse hacia el consumoy los servicios. La
transicin de China a un modelo econmico ms sostenible algo beneficioso para
China y para el mundo significa que el ritmo de crecimiento, aunque an firme, es
ms bajo.

En general, el crecimiento global de China est evolucionando segn lo previsto, aunque las
importacionesylasexportacionesseestnenfriandoconmsrapidezquelaesperada,enpartecomo
consecuenciadelacontraccindelainversinydelaactividadmanufacturera.
EEUU:LaactividadglobalconservaelvigorenEstadosUnidos,graciasacondicionesfinancierasque
ansonfavorablesyalfortalecimientodelmercadodelaviviendaydeltrabajo;ahorabien,lafortaleza

del dlar est lastrando la actividad manufacturera. En Estados Unidos, el crecimiento est
estancado, en parte debido a la fortaleza del dlar

ZonaEuro:en la zona del euro, el bajo nivel de inversin, los altos niveles de desempleo

y el deterioro de los balances perjudican el crecimiento a pesar de las polticas

monetarias distendidas, como herencia de la crisis financiera

Mediooriente:o mismo sucede en Oriente Medio, que ha sido sumamente afectado por el
descenso de los precios del petrleo y,enalgunoscasos,lastensionesgeopolticasylosconflictos
existenvariosfactoresquehanreducidoelimpactopositivodelacadadelospreciosdelpetrleo.
comoconsecuenciadelastensionesfinancierasqueestnatravesando,muchosexportadoresdepetrleo
tienenmenormargenparaamortiguarelshock,locualentraaunacontraccinsustancialdelademanda
interna.Elabaratamientodelpetrleohatenidounimpactonotableenlainversinenextraccinde
petrleoygas,locualtambinhahechomellaenlademandaagregadamundial.Porltimo,el
repuntedelconsumodelosimportadoresdepetrleohastaelmomentohasidoalgomenoraloque
habracabidoesperarteniendoencuentaotrosepisodiosdecadasdepreciosenelpasado,
posiblemente debido a que algunas de estas economas an se encuentran en un proceso de
desapalancamiento. Es posible que en varias economas de mercados emergentes y en desarrollo la
transmisindelabaratamientoalosconsumidoreshayasidolimitada.
Tasasdeinflacin:Entrminosamplios,elnivelgeneraldeinflacinsehamovidolateralmenteenla
mayoradelospases,sibienesprobablequelohagaalabajateniendoencuentaquelasnuevascadas
delospreciosdelasmateriasprimasyladebilidaddelamanufacturamundialestnejerciendopresin
sobrelospreciosdelosbienestransados.Lastasasdeinflacinsubyacentesemantienenmuypordebajo
delosobjetivosdelaseconomasavanzadas.Laevolucindesigualdelainflacinenlaseconomasde
mercadosemergentesrefleja,porunlado,lasimplicacionesdeunademandainternadbilydelacadade
lospreciosdelasmateriasprimasy,porelotro,laspronunciadasdepreciacionescambiariasocurridasen
elcursodelltimoao.
ContraccindelPIBdeLatinoamrica:LaproyeccinactualapuntaaqueelPIBagregadodeAmrica
LatinayelCaribesecontraertambinen2016,aunqueaunatasamsbajaqueen2015,apesardel
crecimientopositivoenlamayoradelospasesdelaregin.EstoreflejalarecesindeBrasilyotros
pasesendificultadeseconmicas
Culessonlosriesgos?
Es cierto que hemos logrado un avance importante desde la gran crisis financiera. Pero
como el crecimiento ha sido demasiado bajo durante demasiado tiempo, muchas
personas simplemente no lo perciben.
Una desaceleracin econmica en China ms drstica de lo
esperado, que podra provocar mayores efectos de contagio a nivel internacional
por la va del comercio, los precios de las materias primas y una disminucin de la
confianza.
Una mayor apreciacin del dlar y condiciones financieras ms restrictivas
que podran generar vulnerabilidades en los mercados emergentes, creando
posibles efectos adversos en los balances de las empresas y problemas de
financiamiento cuando exista una alta exposicin en dlares.
Un estallido de la aversin mundial al riesgo, cualquiera sea su causa, que
profundice las depreciaciones y genere posibles tensiones financieras en las
economas de mercados emergentes vulnerables.
Una escalada de las actuales tensiones geopolticas en una serie de
regiones, que podra daar la confianza y perturbar el comercio mundial, los
flujos financieros y el turismo. Nuevos shocks econmicos o polticos en los pases
actualmente aquejados por dificultades econmicas tambin podran frustrar el
repunte proyectado de la actividad.

Qusedebehacer?
Desde el punto de vista macroeconmico, la principal prioridad debe ser asegurar la
recuperacin y sentar las bases de un crecimiento ms slido y ms equitativo a
mediano plazo. Superar las voces de la desesperacin y la exclusin requiere otro
camino, que lleve a aumentar el empleo, elevar los salarios y gozar de vidas ms
seguras.
2.

Acciones clave a nivel de pas: Un enfoque basado en tres pilares

Para algunos, esto puede sonar como una estrategia conocida. Pero si los pases
acuerdan adoptar medidas enrgicas e ir ms all del estado actual de las cosas,
existen enormes posibilidades de que estas polticas se apuntalen mutuamente. Si cada
pas cumple con su parte, estas polticas pueden sumarse en una combinacin mundial
significativa, donde el todo sea mayor que la suma de las partes.
I.

Reformas estructurales: Mayor especificidad

El primero de los tres pilares es la reforma estructural. Los pases del G-20 han
asumido compromisos en este sentido, para aumentar el PIB mundial en 2 puntos
porcentuales para 2018. En lugar de instrumentar estos compromisos en un lapso de
varios aos, he instado a los pases del G-20 a adelantar estos compromisos para 2016.
Qu tipos de medidas estructurales son necesarias? Ya conocemos las medidas de
siempre: la desregulacin de los mercados de productos y servicios y la reforma de los
mercados laborales. Pero ahora lleg el momento de concretar. Cada pas tiene algo
para hacer. Permtanme dar unos pocos ejemplos:
Estados Unidos puede estimular su oferta de empleo si ampla el crdito fiscal
sobre la renta salarial, aumenta el salario mnimo federal y fortalece las
prestaciones familiares.
Los pases de la zona del euro pueden poner en marcha mejores polticas para
la capacitacin y el empleo, a fin de ayudar a ms personas especialmente a
los jvenes a conseguir trabajo.
Para los exportadores de materias primas y muchos pases en desarrollo de
bajo ingreso, la solucin es aumentar la diversificacin.
Estas medidas basadas en la oferta se deben adoptar inmediatamente. No obstante,
para maximizar sus beneficios y compensar los posibles efectos de moderacin de la
demanda a corto plazo, se deben complementar con polticas fiscales y monetarias que
las apoyen.
II.

Poltica fiscal: Ms conducente al crecimiento

Con respecto a la poltica fiscal, para la mayora de los pases el problema ser cmo
lograr que las polticas sean ms conducentes al crecimiento.
Esto se puede hacer cambiando la composicin de los ingresos y gastos. India, por
ejemplo, redujo el gasto en costosas subvenciones a la energa para poder invertir ms
en infraestructura social que fomente el crecimiento. Japn est invirtiendo en servicios
de guardera para que un mayor nmero de mujeres puedan trabajar, lo que estimular
el crecimiento a mediano plazo.
Aumentar la eficiencia del gasto pblico tambin es esencial. Los estudios del personal
tcnico del FMI sealan que los inversores pblicos ms eficientes obtienen el doble del
crecimiento por cada dlar que invierten 3. Obviamente, la tan necesaria inversin en
infraestructura, siempre que est bien formulada, ofrece gran potencial.

Otra es la inversin en innovacin. Tambin en este caso, el personal tcnico del FMI ha
constatado que el PIB de las economas avanzadas podra aumentar en un 5% en las
prximas dos dcadas si la inversin privada en investigacin y desarrollo aumentara
40%4. Esto supondra un costo fiscal relativamente reducido, de alrededor de 0,4% del
PIB por ao, que se podra lograr en parte a travs de una mejora del gasto pblico y
en parte a travs de incentivos fiscales ms focalizados.
En los pases en desarrollo y de bajo ingreso, fortalecer la movilizacin de recursos a
nivel nacional por ejemplo, reduciendo las subvenciones a la energa que se estima
ascienden a casi USD 5,3 billones en costos directos e indirectos a nivel mundial
puede crear margen para el gasto social incluso mientras se restablecen las reservas
fiscales5.
Por supuesto, los pases con nivel alto y creciente de endeudamiento y elevados
diferenciales soberanos deben tratar de aumentar su consolidacin fiscal. Pero otros
pueden tener margen para la expansin fiscal, y an ms si se comprometen a aplicar
planes de consolidacin crebles a mediano plazo. Con su presupuesto ms reciente,
Canad se destaca como uno de los pases que saca mejor partido de este margen.
Los pases deben tambin preparar medidas de contingencia que estn bien pensadas
desde el punto de vista fiscal y que se puedan instrumentar sin gran demora si los
riesgos de deterioro se concretan.
En suma, si cada pas hace su parte, la economa mundial mejorar para todos.
III.

Poltica monetaria: Ms ayuda fiscal y estructural

La poltica monetaria es el tercer pilar para ayudar a alcanzar un crecimiento ms

perdurable.
Las medidas acomodaticias han desempeado una funcin invalorable para apuntalar
recuperacin mundial. En varias de las principales economas, esto se logr a travs de
series sucesivas de expansin cuantitativa, conjuntamente con la baja sucesiva de las
tasas de inters. Quisiera felicitar aqu al presidente Draghi y al BCE por las medidas
que adopt a fin de mejorar la confianza y las condiciones financieras en la zona del
euro, que darn un respaldo ms firme a la recuperacin.
En este contexto, en las circunstancias actuales consideramos netamente positiva la
reciente adopcin de tasas de inters negativas por el BCE y el Banco de Japn, aunque
los efectos colaterales merecen vigilarse. Aunque va en diferente sentido, la decisin
adoptada por la Reserva Federal de Estados Unidos, unida a su constante compromiso
con medidas basadas en los datos, tambin sigue siendo adecuada.
Si bien la orientacin acomodaticia debera continuar en las economas ms avanzadas,
est claro que la poltica monetaria no puede seguir siendo el principio y el fin de la
recuperacin. De hecho, ser mucho ms eficaz con el apoyo de elementos
estructurales y fiscales del estilo de los que ya mencion.
Tambin debe respaldarse con canales de transmisin eficientes. Los altos niveles de
prstamos morosos que existen en los pases, desde la Unin Europea hasta China,
neutralizan los efectos positivos de las tasas de inters ms bajas. Por eso es
importante fortalecer los balances de los bancos y mejorar la supervisin prudencial,
los regmenes de exigibilidad de las deudas y las normas sobre insolvencia.
Estas medidas tambin son esenciales para fortalecer al sector financiero en su
totalidad, y cruciales para respaldar el crecimiento de la economa.
En las economas emergentes y en desarrollo, muchas de las cuales estn luchando
contra el efecto de la desvalorizacin de las monedas en la inflacin y los balances del
sector privado, la poltica monetaria debera seguir adaptndose a las circunstancias.

Esto incluye, en caso de ser viable, la flexibilidad cambiaria, especialmente para ayudar
a amortiguar los efectos de los shocks al comercio.

Mejorasanivelinternacional
Lagarde destac la necesidad de un sistema multilateral abierto y resistente que pueda
aprovechar estas ventajas a escala nacional y que ayude a evitar incongruencias que
puedan dar lugar a efectos de contagio negativos.
Los pases de mercados emergentes y en desarrollo deben tener ms peso y
representacin en las instituciones econmicas mundiales, a fin de reflejar la nueva
realidad de sus aportes y responsabilidades dentro de la economa mundial. Lagarde
exhort al Congreso de Estados Unidos a ratificar las reformas de 2010 sobre el
rgimen de cuotas y la estructura de gobierno del FMI para que las medidas puedan
entrar en vigor.
Otra reforma para hacer ms resistente el sistema monetario internacional, dijo
Lagarde, consistira en ampliar el papel de los derechos especial de giro del FMI
como activo de reserva internacional y facilitar la integracin de los mercados
emergentes dinmicos en la economa mundial.
El FMI puede contribuir mediante su trabajo en mbitos como el financiamiento, el
asesoramiento y anlisis en materia de polticas y el fortalecimiento de las
capacidades y la asistencia tcnica.
En este sentido, 2015 es un momento especial: es una oportunidad para marcar
una diferencia tangible en la vida de muchas personas en el mundo, en especial los
ms pobres, seal Lagarde.