Decisiones Financieras

Actividades principales del gerente

de finanzas
Profesor :
Esteban William
Andrade Rubio

Qu son las Finanzas?

Las Finanzas es el arte y la ciencia de
administrar el dinero
El ser humano esta rodeado por conceptos
financieros , el empresario , el estudiante , el
padre de familia , todos piensan en trminos
de rentabilidad, precios , costo , negocios
buenos, malos y regulares

Esteban William Andrade Rubio

 Se debe tener presente que cada persona

tiene su poltica de consumo , crdito ,
inversiones y ahorro.
Esta poltica depender del costo de
oportunidad que enfrente cada individuo en
un momento particular de su vida.

Esteban William Andrade Rubio

Por qu estudiar Finanzas?

Las principales razones son

Para administrar los recursos personales.
Para interactuar con el mundo de los negocios
Para aprovechar oportunidades profesionales
interesantes
Para tomar decisiones de inters publico
Para ampliar el conocimiento de como
funciona el mundo real.
Esteban William Andrade Rubio

De Qu Se Preocupa La Funcin de
Finanzas?
Se preocupa de dos aspectos u objetivos
fundamentales:
Determinar las fuentes necesarias para
obtener recursos, y,
Asignarlos eficientemente paras diversos
USOS mltiples alternativos dentro de la
empresa.

Esteban William Andrade Rubio

 Ahora discutiremos las Funciones que le

corresponden al Directivo Financiero y los
Objetivos que debe tratar de lograr y que
orientan la toma de decisiones financieras.

Esteban William Andrade Rubio

La tradicional :
Rentabilidad =
beneficio
/patrimonio
Esteban William Andrade Rubio

 Este enfoque se ha criticado porque:

1. Pone nfasis solamente en rendir beneficios a
los accionistas o propietarios de la empresa, lo
que puede ir en contra de otros grupos
participantes
2. Es un enfoque de corto plazo, pues los
Beneficios netos son solamente de un perodo,
son histricos (pasados) y no proponen nada a
futuro
Esteban William Andrade Rubio

Principio Bsico Alternativo:

En los enfoques modernos para la toma de

decisiones est subyacente el siguiente
principio bsico:

La maximizacin del valor de mercado de la

empresa como meta fundamental de la
gestin.
Esteban William Andrade Rubio

 El VALOR DE MERCADO de la empresa

corresponde a la valoracin que hacen los
inversionistas en el mercado de valores que se
refleja en el precio que estn dispuestos a
pagar por las acciones de la empresa.
Ese valor es funcin de los flujos de caja
esperados
O sea, depende de las expectativas que tienen
los inversionistas acerca del futuro de la
empresa
Esteban William Andrade Rubio

Qu decisiones debe
adoptar la Gerencia
Finanzas para crear
valor?

Esteban William Andrade Rubio

Esteban William Andrade Rubio

Esteban William Andrade Rubio

Esteban William Andrade Rubio

Esteban William Andrade Rubio

Esteban William Andrade Rubio

Costo de capital :
CAPM y WACC

Esteban William Andrade Rubio

Introduccin
Prcticamente cada inversin tiene algn tipo
de riesgo asociado. Por ejemplo, un aumento
en las tasas de inters puede causar una
disminucin en el mercado de bonos.
No importa en lo que decida invertir, el riesgo
es algo que debe tener en cuenta. Una de las
claves para la inversin exitosa es administrar
el riesgo manteniendo el potencial de un
rendimiento adecuado en sus inversiones.
Esteban William Andrade Rubio

La diversificacin
Una de las maneras ms efectivas para ayudar
a administrar el riesgo en las inversiones es
diversificar. La diversificacin es una estrategia
de inversin que administra el riesgo
mediante la difusin de su dinero a travs de
una variedad de inversiones como acciones,
bonos, bienes races y alternativas en efectivo.

Esteban William Andrade Rubio

La diversificacin
La principal filosofa de diversificacin es realmente muy simple:
No poner todos los huevos en una sola canasta.
Difundir el riesgo entre un nmero de categoras de inversin, as
como de varias industrias diferentes, puede ayudar a compensar
una prdida en su inversin. Asimismo, a medida que aumenta una
inversin, puede compensar la baja de otra, permitiendo que su
cartera sobrelleve las fluctuaciones del mercado, proporcionando
un funcionamiento ms constante en diversas condiciones
econmicas. Si se est invirtiendo en fondos mutuos o va a hacer su
propia combinacin de acciones, bonos y otros instrumentos de
inversin, es una buena idea tener en cuenta la importancia de
diversificar. Recuerde que el valor de acciones, bonos y fondos
mutuos flucta con las condiciones del mercado.
Esteban William Andrade Rubio

Riesgo y diversificacin
El riesgo total de un activo financiero o cartera de
valores se puede descomponer como la suma del
riesgo sistemtico (o de mercado) y el riesgo
propio (idiosincrsico o diversificable).
Este desglose es de importancia capital para
entender los modelos bsicos de gestin de
carteras, debido al efecto que ejerce en la
diversificacin. En una cartera plenamente
diversificada, el impacto de los factores de riesgo
propio desaparecen y slo quedan los riesgos
sistemticos.
Esteban William Andrade Rubio

Esteban William Andrade Rubio

Riesgo y diversificacin
Es obvio por qu no podemos diversificar el
riesgo sistemtico, dado que existen factores
econmicos que afectan a todas las empresas,
al mismo tiempo y en la misma direccin.

Esteban William Andrade Rubio

Riesgo sistemtico
Es aquel que se deriva de la incertidumbre global del
mercado que afecta en mayor o menor grado a todos los
activos existentes en la economa.
Es importante tener en cuenta que, dada la incertidumbre
asociada con la economa en agregado, este riesgo no
puede eliminarse mediante la diversificacin; de ah,
que tambin se le denomine como riesgo no diversificable
o riesgo de mercado. Por ejemplo, una recesin econmica
o una subida de los tipos de inters afectan de forma
negativa prcticamente a todas las empresas (aunque no
necesariamente en la misma magnitud).

Esteban William Andrade Rubio

Riesgo sistemtico
La forma habitual de representar a este riesgo es
mediante el coeficiente beta, que nos mide la
sensibilidad de un activo individual o cartera a los
movimientos del mercado. El mercado no
remunera los riesgos asumidos por voluntad
propia, sino nicamente el riesgo sistemtico o
no diversificable. De ah que modelos de
valoracin de activos como el CAPM (Capital
Asset Pricing Model) contemplen como relacin
fundamental la existente entre la rentabilidad
esperada de las inversiones y su riesgo
sistemtico.
Esteban William Andrade Rubio

El beta
Beta mide la respuesta (sensibilidad) de un valor a los
movimientos en el portafolio del mercado.
El coeficiente Beta () es una medida de la volatilidad de
un activo (una accin o un valor) relativa a la variabilidad
del mercado, de modo que valores altos de Beta denotan
ms volatilidad y Beta 1,0 es equivalencia con el mercado.
La diferencia entre la Beta () de una accin o un valor y
1,0 se expresan en porcentaje de volatilidad. Un valor
con Beta' 1,75 es 75% ms voltil que el mercado.
Igualmente, un valor con Beta 0,7 sera 30 % menos voltil
que el mercado.

Esteban William Andrade Rubio

El beta
Se pueden obtener mayores indicios si se examinan los
valores con betas negativas. Estos valores
se deben considerar como coberturas o como plizas
de seguros. Se espera que el valor tenga un buen
desempeo cuando el mercado tiene un desempeo
deficiente y viceversa. Debido a esta caracterstica,
aadir un valor con una beta negativa a un portafolio
grande y diversificado reduce el riesgo del portafolio.

Esteban William Andrade Rubio

La frmula de beta
La definicin real de beta es

donde Cov(Ri, RM) es la covarianza entre el

rendimiento del activo i y el rendimiento del
portafolio de mercado s^2 (RM) es la varianza del
mercado.
Esteban William Andrade Rubio

Costo de Capital
El costo de capital es un costo oportunidad
Se deben combinar las fuentes de financiamiento
de forma que el costo del capital total sea
mnimo.
Importancia de la eficiente asignacin de los
recursos a los proyectos

Esteban William Andrade Rubio

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Costo de Capital
Caractersticas principales:
1. El costo de capital es un costo marginal
2. El costo de capital depende del uso que
se hace de l
3. Representa un costo de oportunidad de
una alternativa de riesgo comparable
4. Representa el costos fondos obtenidos
por acreedores y accionistas
Esteban William Andrade Rubio

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Costo de Capital
Costo de capital de una empresa: es el
costo de financiar sus activos, costo para
el riesgo promedio.
Costo de capital de un proyecto: es el
que refleja el riesgo del proyecto.

Esteban William Andrade Rubio

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Relacin entre riesgo y rendimiento

esperado (CAPM)
Es comn argumentar que el rendimiento esperado de
un activo debe estar positivamente relacionado con su
riesgo. Es decir, los individuos mantendrn un activo
riesgoso slo si su rendimiento esperado compensa su
riesgo.
Se afirma que la beta de un valor es la medida
apropiada del riesgo de un portafolio grande y bien
diversificado. Debido a que la mayora de los
inversionistas estn diversificados, el rendimiento
esperado de un valor debera estar positivamente
relacionado con su beta.
Esteban William Andrade Rubio

Modelo de valuacin de los activos de

capital

Esta frmula, la cual se conoce como modelo de valuacin de los activos de capital
(o CAPM en forma abreviada), implica que el rendimiento esperado de un valor
est linealmente relacionado con su beta. Debido a que el rendimiento promedio
del mercado ha sido ms alto que el promedio de la tasa libre de riesgo a lo largo
de periodos prolongados,
__
RM - RF es presumiblemente positivo. Por lo tanto, la frmula implica que el
rendimiento esperado de un valor est positivamente relacionado con su beta. Esta
frmula se puede ilustrar suponiendo algunos casos especiales:
Esteban William Andrade Rubio

Mtodo del costo promedio ponderado

del capital ( WACC)
Finalmente, se puede valuar un proyecto usando el mtodo
del costo promedio ponderado del capital (WACC). El
enfoque del CPPC empieza con el indicio de que los
proyectos de empresas apalancadas son simultneamente
financiados tanto con deudas como con capital accionario.
El costo de capital es un promedio ponderado del costo de
la deuda y del costo del capital accionario. El costo del
capital accionario es Ke. Ignorando los impuestos, el costo
de la deuda es simplemente la tasa de solicitud de
prstamos, Kd. Sin embargo, bajo impuestos corporativos,
el costo apropiado de la deuda es de (1- T) Kd, el costo de la
deuda despus de impuestos.
Esteban William Andrade Rubio

Modelo de valuacin de los activos de

capital
_

Suponga que b =0. En este caso, R=RF, es decir, el

rendimiento esperado del valor es igual a la tasa libre de
riesgo. Puesto que un valor con una beta de cero no tiene
riesgo relevante, su rendimiento esperado debera ser igual
a la tasa libre de riesgo.

Suponga que b =1. Esto se reduce a

- R=RM.
Es decir, el rendimiento esperado del valor es igual al
rendimiento esperado del mercado. Esta afirmacin tiene
sentido porque la beta del portafolio de mercado tambin
es de 1.
Esteban William Andrade Rubio

Formula del WACC

Donde:
WACC: Weighted Average Cost of Capital

Ke: Tasa de costo de oportunidad de los accionistas.

Generalmente se utiliza para obtenerla el mtodo del CAPM
CAA: Capital aportado por los accionistas
D: Deuda financiera contrada
Kd: Costo de la deuda financiera T: Tasa de Impuestos
La diferencia 1-T se conoce como escudo fiscal o, en ingls, tax
shield.
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El WACC
(1-T): Coeficiente que considera la desgravacin de
los intereses de la deuda.
Contempla el hecho de que en nuestro Pas, los
intereses se desgravan del impuesto a las ganancias
(35% para las empresas), por lo que el costo global de
la deuda termina siendo menor.
Otra aclaracin: Este factor hace que consideremos
que siempre los intereses van a ser deducibles, lo que
implica suponer que siempre va a haber ganancias,
cosa que no siempre es as, pues puede haber
periodos en los que no haya ganancias, y por ello, en
algunos estudios no se toma el 100% de T, sino que
en los clculos se toma un 80% de T, o sea un 0,8 del
35%
Esteban William Andrade Rubio

El WACC
El WACC de la empresa es la tasa de
descuento apropiada slo para aquellos
proyectos que tienen el mismo riesgo que los
proyectos existentes y la misma mezcla de
financiamiento.
Si usa la misma tasa:
Puede aceptar proyectos ms riesgosos
Puede rechazar proyectos menos riesgos
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Cambios en el beta y el costo de capital

de la empresa

Al aceptar la empresa proyectos con

riesgos diferentes betas diferentes

Si cambia el beta cambia el costo de

capital.

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Ejemplo

determinar el WACC de la empresa si:

La tasa libre de riesgo es 5%
La rentabilidad esperado es de 10%
Un beta de 0,8
El costo de la deuda es de 11%
la tasa de impuesto es de 35%
La empresa se financia con 45% deuda
Y 55% por capital accionario.
Esteban William Andrade Rubio

CAPM
5%
10%
0,8

RF
RM
Beta

Ke

9%

WACC

8%

WACC
Kd
T
deuda
capital accionario

11%
35%
45%
55%

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Tasa Interna de Retorno (TIR)

Es aquella tasa que iguala el valor actual de los ingresos
pronosticados con el valor actual de la salida de caja prevista
para la inversin.

La tasa as obtenida se compara con la TASA DE COSTO

CAPITAL de la empresa, o con la TASA MNIMA DE
RENDIMIENTO a los fines de aceptar o rechazar la propuesta.

Esteban William Andrade Rubio

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Ventajas de este mtodo:
Reconoce explcitamente el valor tiempo del
dinero
Es comparable con la Tasa Mnima de
Rendimiento de la empresa y con la tasa de
inters vigente en el mercado.
Desventaja: Asume que los fondos al ser
liberados son reinvertidos a una tasa
equivalente a la que genera el proyecto.
Esteban William Andrade Rubio

Valor Actual Neto (VAN)

Es la diferencia entre el valor actual de los ingresos y
el valor actual de los egresos, descontados a una
determinada tasa.

Si el valor actual de los ingresos es mayor que el

valor actual de los egresos, vamos a obtener un valor
actual neto positivo, lo que indica que la propuesta
debe ser aceptada, en caso contrario debera ser
rechazada.
Esteban William Andrade Rubio

Valor Actual Neto (VAN)

Ventajas: Reconoce explcitamente el valor tiempo
del dinero, adems da indicaciones sobre la
magnitud del beneficio que se obtiene por la
inversin.
Desventaja: No da indicaciones sobre el rendimiento
que se obtiene de la inversin.

Esteban William Andrade Rubio