UNIVERSIDAD MAYOR DE SAN

SIMON
ING. COMERCIAL

Juan Carlos Sejas Ch.

1. INTRODUCCION
Qu es un proyecto?
Es la bsqueda de una solucin inteligente a un
problema tendiente a resolver
IDEA
Solucin a un problema
Satisfacer una necesidad

Creacin de un nuevo Producto o servicio

Ampliacin de Tamao
Reestructuracin Interna para Reducir
Costos
Renegociar Pasivos

Necesidad

Localizacin
Outsourcing
Etctera

NECESIDADES
PROYECTO

Mltiples y Jerarquizables
RECURSOS ESCASOS

Es necesario EVALUAR

Darle la solucin ms eficiente al problema

TIPOLOGA DE PROYECTOS

Segn la finalidad
del estudio

Segn el objeto de
la inversin

Rentabilidad del proyecto

Creacin nuevo negocio

Rentabilidad del inversionista

Proyecto de modernizacin

Capacidad de pago

Outsourcing
Internalizacin
Reemplazo
Ampliacin
Abandono

CMO GENERAR UNA IDEA DE PROYECTO?

Ser Estratgico

Contexto
Industrial
Contexto
Ambiental

(Adelantarse a los hechos)

Contexto
Econmico

Consumidor
Contexto Poltico

Contexto
Tecnolgico

Contexto Legal
Contexto Social y Cultural

Hacia donde vamos

Cmo cambia la forma de satisfacer las necesidades
Cmo solucionar un problema en forma ms eficiente
y atractiva

Viajes
Ferias internacionales
Contactos y amistades
Especializacin y Know How
Acuerdos Comerciales
Representaciones

PRIMER PASO
DETERMINAR LA VIABILIDAD DE LA IDEA
COMERCIAL

Es valorado por el mercado final?

TCNICA

Se dispone de la tecnologa, Recursos y

Condiciones?

ORGANIZACIONAL

Se dispone del know How y capacidad

administrativa

LEGAL

Existe alguna restriccin que lo impida?

AMBIENTAL

Genera un impacto ambiental negativo?

FINANCIERA

Se tiene acceso a recursos?

Son los ingresos mayores que los costos?

PRIMER PASO
DETERMINAR LA VIABILIDAD DE LA IDEA
VIAL

Genera algn impacto vial negativo? (EIV)

ETICA

El proyecto esta acorde con los principios y

valores de quienes lo ejecutan?

EMOCIONAL

Me motiva la iniciativa?

SOCIAL

Cumple con los ineterses de la comunidad

interna y externa?

CICLO DE PROYECTOS
IDEA

PREINVERSIN

INVERSIN

OPERACIN

En cada etapa:

Puede fracasar el proyecto

Existen distintos responsables

IDEA

Objetivo? Definir el proyecto

Puede que se requiera de una

investigacin para ello
Responsable: Empresario, organizacin

PREINVERSIN
Perfil
Prefactibilidad
Factibilidad

Objetivo? Determinar la viabilidad econmica

de la idea (Proyecto)
Responsable: Preparador y Evaluador de
Proyectos
Se diferencian en la calidad y
cantidad de la informacin utilizada
en la evaluacin

PERFIL
Etapa

ms preliminar de la preinversin

Objetivo
Destino ms recursos en
profundizar la investigacin
o abandono?
Metodologa
Informacin existente
Juicio Comn
Opinin de expertos
Estimaciones globales y estticas

PREFACTIBILIDAD
Anteproyecto

Preliminar

Objetivo

Metodologa

Aprobar
Rechazar
Postergar
Profundizar

Informacin secundaria y primaria (cifras promedio)

Se desechan alternativas tcnicas, organizacionales
Se estudia al mercado
Consumidor
Competidor
Proveedor
Distribuidor
Externo

Se proyectan cifras
Responsable: Preparador y Evaluador de Proyecto

FACTIBILIDAD
Anteproyecto

Definitivo

Objetivo
Precisar con detalle las
inversiones, costos e ingresos
Apruebo o rechazo

Metodologa
Informacin precisa y 100% primaria
Informacin cualitativa mnima
Se analiza con profundidad las alternativas seleccionadas
Responsable: Preparador y Evaluador de Proyecto

EL SISTEMA DE EVALUACIN DE
PROYECTOS
VIABILIDAD ECONMICA

Formulacin y preparacin
Obtencin y creacin de
informacin
Estudio
mercado

Estudio
tcnico

Evaluacin

Flujo de
caja

Estudio
organizac.

Estudio de Impacto ambiental

Evaluacin
Sensibilizacin

Estudio
financiero

INVERSIN
Objetivo
Efectuar la inversin en el
tiempo, costo y calidad prevista

Tareas
Se determinan las etapas, su duracin y secuencia (carta Gantt)
Puede someter a estudio lo que no le parece

Llamados a licitacin
Responsable: Gerente de Proyecto

OPERACIN
Objetivo
Administrar y gestionar la
empresa o unidad de negocio
formada

Tareas
Se implementa Mix comercial

Contratos de trabajo
Se efectuan alianzas estratgicas
Responsable: Directorio y gerencia de la empresa

POR QU FALLAN LOS PROYECTOS

Imposibilidad de la prediccin perfecta

Deficiente gestin

Procedimientos errneos en la evaluacin

2. ESTUDIO DE MERCADO

OBJETIVO:

Proporcionar Informacin Econmica Cuantitativa y

Cualitativa relevante para la Evaluacin del Proyecto.
Precio
Demanda
Costo Materias Primas
Participacin de Mercado
Gasto Publicitario
Inversin Publicitaria
Definicin de la estrategia comercial

INFORMACIN CUALITATIVA
FODA
PORTER

Anlisis Dinmico de las Variables

EL MERCADO DEL PROYECTO

P
r
o
v
e
e
d
o
r

Proyecto

Competidor

D
i
s
t
r
i
b

C
o
n
s
u
m
i
d
o
r

ETAPAS DEL ESTUDIO DE MERCADO

Anlisis del comportamiento histrico de las variables
relevantes
1.

Objetivo
Recopilar informacin para proyectar
Aprender de los xitos y fracasos
2.

Diagnstico de la situacin actual

Objetivo
Determinar la base de cualquier proyeccin

3.

Anlisis proyectado

Objetivo

++

Determinar el comportamiento futuro de una variable

PARA TODOS LOS MERCADOS

MERCADO CONSUMIDOR
Decisiones subjetivas
Moda
Gustos

Mercado
Consumidor

Individual
Familiar

Prestigio de marca
Exclusividad
Calidad

Institucional

Precio
Condiciones de Pago

Servicio Tcnico
Disponibilidad de Repuestos

Decisiones Racionales

SEGMENTACIN
Geogrficas
VARIABLES
INDIVIDUALES Y
FAMILIARES

VARIABLES
INSTITUCIONALES

Pas
Lugar de Residencia
Regin
Rural/Urbano

Demogrficas

Edad
Sexo
Tamao del grupo familiar
GSE
Profesin

Psicogrficas

Estilo de Vida
Preferencias

Rubro o sector industrial

Tamao
Nmero de Trabajadores
Localizacin
Resultados

QU INFORMACIN NECESITO DEL

CONSUMIDOR?
Depende del Tipo de Proyecto

En General

Preferencias
Disposicin a pagar
Frecuencia de compra
Cmo compra
Dnde compra
Quin compra
Cuando compra
Qu le gustara
Otros servicios de inters

Lealtad de Marca
Precio
Hbitos / Demanda
Condiciones y Plazos (KT)
Localizacin
Mercado Objetivo v/s audiencia Objetivo
Estacionalidad de la Demanda
Definicin de Producto y Servicio
Posibilidad de Nuevos Negocios

QU INFORMACIN NECESITO DEL PROVEEDOR?

Aspectos Cuantitativos

Precio de los Insumos

Condiciones de Pago
Polticas de Descuento
Disponibilidad del Insumo
Compra Mnima
Necesidad Infraestructura
Localizacin

Costo de la Materia Prima

Capital de Trabajo
(KT) y Costo M.P.
Stock / Costo M.P.
Volmen de Compra (KT)
Inversin Obras Fsicas
Costos de Transporte

QU INFORMACIN NECESITO DEL PROVEEDOR?

Aspectos Cualitativos

Composicin de la Industria
(Oferta)
Calidad y Especificaciones
Servicios Post Venta
Responsabilidad Entrega
Prdida
Prestigio
Especializacin
Historia Financiera del Proveedor

Poder Negociador
Calidad del Producto Final
Calidad / Costos
Se reduce Probabilidad de
de Ventas.
Seguridad Abastecimiento
Calidad del Producto
Seguridad en el Largo Plazo

MERCADO COMPETIDOR
Cmo determinar la existencia de un competidor?
PRODUCTO

CONSUMIDOR

TECNOLOGA
Si empresa tiene 1,2 y 3 iguales =>
Si empresa tiene 1,2 3 distintos =>

Competidor directo
Competidor indirecto

QU INFORMACIN NECESITO DE LA COMPETENCIA?

Aspectos Cuantitativos:
Estrategia Comercial
- Estrategia de Precios
- Producto Ampliado

Condiciones de Pago que Ofrece al Cliente

Tecnologa que Utiliza para la Elaboracin de sus Productos y/o Servicios
Volumen de Ventas y Participacin de Mercado
Cobertura, Mercados y Nichos que Abarca
Localizacin

QU INFORMACIN NECESITO DE LA COMPETENCIA?

Aspectos Cualitativos
Composicin de la Industria
Estrategia Comercial
- Promocin
- Canales de Distribucin Utilizados

xitos y Fracasos
Posicionamiento e Imagen de Marca
Integraciones Estratgicas con clientes, proveedores y competidores
Reaccin de la Competencia
Gobierno Corporativo
Grado de Integracin Vertical

MERCADO DISTRIBUIDOR
Qu informacin necesito del mercado Distribuidor?

Quienes componen el mercado distribuidor

Multitiendas
Supermercados
Estaciones de Servicio

Costo de la intermediacin

Calidad del servicio

Polticas

Cul es el negocio?
Cul es el precio de transferencia?

Cumple los estndares de calidad y servicio que

quiero como imagen de mi producto?
De Compra
Stock
Devolucin de Productos
Marketing, Eventos y Promociones
Material POP (Point of Purchase)
Descuento de documentos, etctera

ESTRATEGIA COMERCIAL DEL PROYECTO

Estrategia de Precio: Cmo fijar el precio y sus polticas?

Pasos previos:

Qu objetivo persigo con precio?

En qu etapa del ciclo de vida se encuentra el
producto?
Qu referencias tengo del Mercado?
Competencia
Consumidor
Costos

VENTAS

Mantencin de Equilibrio
Maximizacin de Ventas

Descreme
Penetracin de Mercado

Maduracin
Declinacin

Crecimiento
Introduccin

TIEMPO
Producto

Promocin

Precio

Producto

Cmo fijar precios?

1.

Pasos Previos
Criterio de Costos
Costos variables
+ Costos Fijos
+ Margen de contribucin
PRECIO FINAL

2.

Funcin de Demanda

P
D
Q

3.

En base a la Competencia

4.

Criterio Marginalista (VAN = 0)

- Monopolios Naturales

Sanitarias
Distribuidoras Elctricas

PRODUCTO
Atributo Fsico
Servicios que satisface
Atributos Simblicos
Servicios de Pre y Post venta

PROMOCIN
Inversin Publicitaria
Gasto Publicitario
Plan de Medios
=>

Fuente

Mensaje

Quien emite el
mensaje

Que se va a
transmitir

Costo Asociado
Medio

Cuales Medios
TV
Radio
Revista
Internet

Audiencia

A quien voy a
dirigir el mensaje

DISTRIBUCIN
Directa o indirecta?
Empresa al consumidor final
Empresa Mayorista Minorista Consumidor Final
Distribucin con terceros v/s propia
Negocios Distintos
Evaluacin Econmica
Precio de Transferencia

Variable
Cobertura
Producto Exclusivo
Consumidor Concentrado

Distintos Segmentos
Disponibilidad de

Recursos

Tipo de Distribucin
Indirecta
Directo
Directo
Indirecto
Directo

TCNICAS DE PROYECCIN DE MERCADO

Objetivo
Determinar

el comportamiento futuro de una

variable
Existen distintas tcnicas
Primaria
Informacin

Secundaria

PROYECCIN DE MERCADO CONT...

MERCADO

TCNICAS

Estable

=>

- Importante

Inestable

=>

+Importante

SUBJETIVAS
- Mtodo Delphi
- Opinin de Expertos
- Focus Grooup
CAUSALES
- Regresin
-Encuestas de Intencin de Compra
- Modelos Economtricos
SERIES DE TIEMPO
- Promedios Mviles

CUNDO UTILIZAR UNO U OTRO?

Subjetivos

Causales

Series de Tiempo

Ciclo

de Vida
Introductorio
No existe informacin
Histrica
No existe informacin
Confiable
Pasado
Futuro

Ciclo

de Vida Crecimiento o Maduro

Existe informacin histrica
Existe informacin confiable
Pasado

Futuro

C
O
M
P
L
E
M
E
N
T
A
R
I
A
S

3. ESTUDIO TCNICO
Objetivo:

Cuantificar Costos de Operacin e

Inversiones

ETAPAS
1.
2.

3.
4.

Ingeniera de Proyecto
Valoracin econmica de las variables
tcnicas
Decisiones de Tamao
Decisiones de Localizacin

3.1. INGENIERA DEL PROYECTO

Objetivo

Cmo se logra?

Determinar la funcin de produccin

ptima para la utilizacin eficiente
de los recursos en la elaboracin del
bien o servicio deseado

Buscando y Evaluando distintas

alternativas y combinaciones tecnolgicas

QU SE DEBE CUANTIFICAR ?
Balance de Maquinaria, Equipo y Tecnologa
Balance de Adquisicin de Nueva Maquinaria Equipo y Tecnologa
durante la Operacin.
- Por Reemplazo
- Por Aumento de la Capacidad
Balance de Personal
Balance de Materias Primas
Balance de Obras Fsicas
- Estudio de Lay Out

Balance de Insumos Generales y Sumistros

Balance de Repuestos y Mantencin
Balance Gastos Generales (Seguros)

CMO SE EVALA?

Determinando el menor valor actual de costos

0

Flujo Neto A

(100.000)

(18.000)

(18.000)

(18.000)

(18.000)

Flujo Neto B

(60.000)

(32.000)

(32.000)

(32.000)

(32.000)

VACA 8%

(159.618)

VACB 8%

(165.988)

Se evala > Inversin con < Costos v/s < Inversin con > Costo

Evaluacin Econmica Alternativa 1

Ao 0
Costo Directo de Produccin
Costos de Mantencin
Remuneracin
Seguro
Depreciacin Infraestructura

Ao 1

Ao 2

Ao 3

Ao 4

Ao 5

(53.656)
(6.000)
(600)
(600)
(1.000)

(53.656)
(6.000)
(600)
(600)
(1.000)

(53.656)
(6.000)
(600)
(600)
(1.000)

(53.656)
(6.000)
(600)
(600)
(1.000)

(53.656)
(6.000)
(600)
(600)
(1.000)

Venta Tecnologa
Valor Libro

4.000
0

Resultado Antes de Impuesto

Ahorro de Impuestos
Resultado Despus de Impuesto
Valor Libro
Depreciacin Infraestructura
Inversin Tecnologa
Inversin Infraestructura

(20.000)
(5.000)

Flujo Neto

(25.000)

VAC 13%

(204.564)

(61.856)
9.278
(52.577)

(61.856)
9.278
(52.577)

(61.856)
9.278
(52.577)

(61.856)
9.278
(52.577)

(57.856)
8.678
(49.177)

1.000

1.000

1.000

1.000

1.000

(51.577)

(51.577)

(51.577)

(51.577)

(48.177)

FACTORES CUALITATIVOS A CONSIDERAR

Disponibilidad de Insumos
Respaldo y servicio tcnico
Flexibilidad en la adaptacin de nuevos
procesos
Abastecimiento oportuno

EFECTO DE LA TASA DE DESCUENTO

VAC\ Tasa

5%

8%

15%

20%

VAC A

(163.827)

(159.618)

(151.390)

(146.597)

VAC B

(173.470)

(165.988)

(151.359)

(142.840)

Altas tasas de Descuento incentivan < Inversin con > costos operacin
Bajas tasas de Descuento incentivan > Inversin con < costos operacin

ASPECTOS A CONSIDERAR EN UN FLUJO DE CAJA

Existe un flujo para cada decisin

Unidad Monetaria comn (US$, UF, $)
Valores Reales

UF
Pesos Constantes
Tasa UF + X%

Capitalizacin Compuesta t mensual

Horizonte de Evaluacin
Tratamiento del IVA

12 (1 t anual 1

ESTRUCTURA GENERAL DEL FLUJO DE

CAJA

Ingresos afecto a Impuestos

Menos:

Egresos afectos a Impuestos

Menos:

Gastos NO desembolsables

Resultado: Utilidad antes de Impuesto

Menos:

Impuestos

Mas:

Ajuste por gastos NO desembolsables

Menos:

Egresos no afectos a Impuestos

Ms:

Ingresos no afectos a Impuestos

Resultado: Flujo de Caja Neto

COSTOS
1)

2)
3)
4)

Costos Histricos, sepultados o hundidos

Costos contables o fiscales
Costos relevantes
Costos Incrementales o diferenciales

1) COSTOS HISTRICOS
Corresponden a los
desembolsos ya incurridos y
por lo tanto inevitables

No afectan a la decisin

Debe incluirse el costo de evaluacin?

Con Costo
del Estudio

Sin Costo
del Estudio

Inversin Activos

(100)

(100)

Costo Estudio

(50)

VAN PROYECTO

(30)

20

2) COSTOS CONTABLES

Corresponde a desembolsos no efectivos de

caja a fin de disminuir la base imponible
Depreciaciones
Amortizaciones
Valores

libros

3) COSTOS RELEVANTES

Corresponde a aquellos egresos de caja

asociados a la decisin a tomar
Ampliacin
Outsourcing

Reemplazo
Nuevas
Otros

lneas de Productos

Situacin sin Proyecto

0

Ingresos

500

500

500

500

Costos Variables

(80)

(80)

(80)

(80)

Costos Fijos

(200) (200) (200) (200)

Inversiones

Flujo Neto

VAN 12%

$ 668,22

220

220

220

220

800

800

800

800

Situacin con Proyecto

0
Ingresos
Costos Variables

(128) (128) (128) (128)

Costos Fijos

(200) (200) (200) (200)

Inversiones

(500)

Flujo Neto

-500

VAN 12%

$ 933,63

472

472

472

472

Ingresos

300

300

300

300

Costos Variables

(48)

(48)

(48)

(48)

252

252

252

252

VAN con PROYECTO

-VAN sin PROYECTO

Flujo Relevante
0

Costos Fijos
Inversiones

(500)

Flujo Neto

-500

VAN 12%

$ 265,41

VAN RELEVANTE

4) COSTOS INCREMENTALES O
DIFERENCIALES
Alternativa 1

Representan la
diferencia entre
los egresos
asociados a la
situacin A y la
situacin B

Costos Fijos

(410)

(410)

(410)

(410)

Costos Variables

(200)

(200)

(200)

(200)

Remuneraciones

(100)

(100)

(100)

(100)

(710)

(710)

(710)

(710)

Costos Fijos

(200)

(200)

(200)

(200)

Costos Variables

(150)

(180)

(180)

(220)

Remuneraciones

(120)

(120)

(120)

(120)

(470)

(500)

(500)

(540)

210

210

210

210

Costos Variables

50

20

20

(20)

Remuneraciones

(20)

(20)

(20)

(20)

240

210

210

170

Inversiones

(3.000)

Flujo Neto

(3.000)

VAN 12%

-$ 5.157

Alternativa 2

Inversiones

(3.500)

Flujo Neto

(3.500)

VAN 12%

-$ 5.017

Incremental

Costos Fijos

Inversiones

(500)

Flujo Neto

(500)

VAN 12%

$ 139

VENTA DE ACTIVOS

+ Valor de Mercado

2000

- Valor Libro

(800)

Utilidad Contable por venta de activos

1200

Impuesto a las utilidades

(180)

Utilidad Despus de Impuestos

1020

+ Valor libro

800

Valor de Desecho Comercial del Activo

1820

VAN V/S VAC

Van: Prima en las Decisiones de Tamao

Vac: Prima en las Decisiones de Alternativas Tecnolgicas

y en las Decisiones de Localizacin.

3.2. VALORIZACIN ECONMICA VARIABLES TCNICAS

I.- Balance de Obras Fsicas
Activo

Unidad
Medida

Costo
Unitario UF

Cantidad
m2

Costo
Total UF

Vida Util
Contable

Vida Util
Econmica

Terreno

m2

10,0

20.000

200.000

Circulaciones

m2

5,0

6.000

30.000

10

20

Areas Verdes

m2

2,0

1.500

3.000

10

20

Cierre Perimetral

ml

1,0

1.000

1.000

10

20

Caseta Vigilancia

m2

6,0

30

180

20

Bodega

m2

8,0

5.000

40.000

10

20

Oficinas

m2

10,0

300

3.000

10

10

Instalaciones Sanitarias

m2

8,0

120

960

20

20

Inversin Total Obras Fsicas

278.140

Valor de
Mercado
20.000

VALORIZACIN ECONMICA VARIABLES TCNICAS

II.- Balance de Equipamiento
Activo

Cantidad

Costo
Unitario UF

Costo
Total UF

Vida Util
Contable

Vida Util
Econmica

Valor de
Mercado

Lneas de Produccin

25.000

50.000

10

Computadores

150

1.200

240

Camionetas

550

2.200

440

Equipos de Aire

200

400

80

Central Telefnica

100

100

20

Mobiliario

35

280

10

56

Inversin Total Obras Fsicas

54.180

10.000

10.836

VALORIZACIN ECONMICA VARIABLES TCNICAS

III.- Calendario de Inversiones
A ctivo
Terreno
Circulaciones

Mes 6

Mes 5

Mes 4

Mes 3

Mes 2

Mes 1

200.000
1.500

4.500

5.400

7.500

9.000

A reas Verdes
Cierre Perimetral

2.100

1.500

1.500

1.000

Caseta Vigilancia
Bodega
Oficinas
Instalaciones Sanitarias

180
2.000

6.000

7.200

10.000

12.000

2.800

150

450

540

750

900

210

48

144

173

240

288

67

25.000

25.000

Lneas de Produccin
Computadores

1.200

Camionetas

1.100

Equipos de A ire

1.100
400

Central Telefnica

100

Mobiliario

280

TOTA L

Mes 0

203.698

12.094

13.313

18.490

22.188

33.157

29.380

VALORIZACIN ECONMICA VARIABLES TCNICAS

IV.- Balance de Personal
Cargo

N
mero de
Puestos

Remuneracin
Bruta

Remuneracin
Bruta Anual

Meses de
Trabajo

Gerente General

2.240.000

12

26.880.000

Gte. Produccin

1.600.000

12

19.200.000

Jefe de Ventas

900.000

12

10.800.000

Vendedores

450.000

12

10.800.000

Contador

765.000

12

9.180.000

Ayudantes

360.000

2.880.000

Operarios

30

250.000

12

90.000.000

Recepcionador

600.000

3.600.000

Secretaria Recepcionista

350.000

12

4.200.000

Junior y Chofer

300.000

10

3.000.000

Vigilantes

250.000

12

12.000.000

Total Personal

53

Las Remuneraciones brutas incluyen las leyes sociales

192.540.000

VALORIZACIN ECONMICA VARIABLES TCNICAS

V.- Balance de Materias Primas
Material

Unidad de
Medida

Envases

Unitario

Etiquetas

Kilos

Tapas Roscas

Unidades

Cajas de Cartn

Kilo

Colorante Lquido

Litros

Gas Carbnico
Azcar
Costo Directo Total

Cantidad
Anual

Costo
Unitario

Costo
Total

800.000

200

160.000.000

500

2.000

1.000.000

800.000

15

12.000.000

1.500

300

450.000

15.000

450

6.750.000

Kilos

720

1.200

864.000

Sacos

650

20.000

13.000.000
194.064.000

Valorizacin Econmica Variables Tcnicas

Balance de insumos generales
Insumos
Agua potable
Electricidad
Petrleo
Soldadura

Unidad de
medida
m3
kw
litros
metros

Cantidad
520.000
7.800.000
480.000
10.000

Costo total insumos generales

Costo anual
unitario ($)
Total ($)
45
23.400.000
15
117.000.000
250
120.000.000
280
2.800.000
263.200.000

INVERSIONES DE REEMPLAZO
Las inversiones de reemplazo se incluirn en funcin de la vida til de
cada activo; No obstante, existen distintos criterios
Criterio Contable: los activos debern ser reemplazados en la misma cantidad de
aos en que pueden ser depreciados contablemente.
Criterio Tcnico: los activos debern ser reemplazados en funcin de estndares de
uso (tasas estudiadas de fallas, obsolescencia de los equipos, horas de trabajo, aos,
unidades producidas, etc.).
Criterio Comercial: los activos debern ser reemplazados en funcin de alguna
variable comercial generalmente asociada a la imagen corporativa (dar a los clientes
una imagen de modernidad, higiene y alta tecnologa, etc.).
Criterio Econmico: momento ptimo econmico de la sustitucin, cuando los
costos de continuar con un activo son mayores que los de invertir en uno nuevo.

4. TAMAO Y LOCALIZACION
Por qu es importante?
EFECTO

Costos
Ingresos
Inversin

RENTABILIDAD

Cantidad Demandada
Concentracin de la Demanda

Factores que
Determinan el
Tamao

Tamao de la Tecnologa
Localizacin (1 Planta v/s varias pequeas)
Plan Estratgico (Crecimiento)

Disponibilidad de Recursos
-Humanos
-Financieros
-Materiales

SI EXISTE DEMANDA CRECIENTE Y TECNOLOGA

DISCRETA
EVALUAR
Capacidad Ociosa v/s < Costo de Operacin
Costo
CmgL/P
CmeC/P

MAYOR TAMAO

Economas de Escala en:

Integracin de Procesos
Q
Mejores Precios y condiciones en la
compra de materias primas
Especializacin en el trabajo
Distribucin de los costos

CUANDO EVALUAR TAMAO?

Demanda Creciente
Tecnologa Tamao
Se Evalua Optimo

Demanda Constante
Tecnologa Tamao
Se Adapta a la Demanda

T1

T2

T3

T4

Demanda Creciente
Tecnologa = Tamao
Se Adapta Modularmente

ECONOMA DE TAMAO
Economas de Escala

Inversin x 2

Costos x 2

I I
t

Tt
T0

Deseconomas de Escala

( FACTOR DE ESCALA )

60.000 0.64

It 18.000.00030
.000

I t 28.049.925

Si
= 1 No existe economa de escala
> 1 Deseconomas de escala
< 1 Economas de escala
Cubrir una Mayor Cantidad Demandada
con produccin con margen positivo,
no necesariamente implica mayor rentabilidad

DECISIONES DE LOCALIZACIN
Decisin de Largo Plazo
Efectos Econmicos
Puede determinar el xito o el fracaso

CRITERIOS

Econmicos
Estratgicos
Institucionales
Emocionales

Plantas de Produccin
Mall, Supermercado
Parques Industriales
Tradicin Familiar

FACTORES QUE IMPULSAN LA

LOCALIZACIN

FACTORES

Dominantes

Centrales Hidroelctricas
Plataformas de Petrleo
Yacimientos Mineros

Preferentes

Referencias
Preferencias

Industriales

No existe Preferencias

FACTORES QUE DETERMINAN LA LOCALIZACIN

MACRO
LOCALIZACIN

ETAPAS
MICRO
LOCALIZACIN

Costos de Transporte
Peso
Volumen
Distancia
Tarifas
Disponibilidad y Costo de la Mano de Obra
Estructura Impositiva
Cercana a las fuentes de abastecimiento
Cercana al mercado consumidor
Factores ambientales

Disponibilidad y costo del Terreno

Disponibilidad de ss bsicos
Agua
Electricidad
Gas
Comunicaciones
Cercana a infraestructuras
Posibilidad de desprenderse de los desechos
Accesos
Entorno y reas de influencias

MTODOS PARA DETERMINAR UNA

LOCALIZACIN
1) Mtodo Cualitativo por Puntos

Se definen Factores
Se les asigna Ponderacin
Se califican factores

FACTOR
Disponibilidad de MP
Cercana al consumidor
Costo del Terreno
Clima
Costo Mano de Obra

PONDERACIN
0,35
0,10
0,25
0,10
0,20

ZONA A

ZONA B

ZONA C

Puntos

Ponderacin

Puntos

Ponderacin

Puntos

Ponderacin

5
8
7
2
5

1,75
0,8
1,75
0,2
1

5
3
8
4
6

1,75
0,3
2
0,4
1,2

4
3
7
7
6

1,4
0,3
1,75
0,7
1,2

TOTAL

Resultado: Localizacin B

5,5

5,65

5,35

PERFIL
Prefactibilidad

2) VALOR ACTUAL DE COSTOS

50km

30km

Demanda 2000 Ton ao

Antecedentes

LOCALIZACIN
A

Costo
Transporte

$ 2 km/ton

$ 2 km/ton

Costo Mano de
Obra
Costo Terreno

$150.000

$100.000

$300.000

$220.000

EVALUACIN DE ALTERNATIVAS
FLUJO DE CAJA LOCALIZACIN A
0

Costo de Transporte

(120.000) (120.000) (120.000) (120.000)

Mano de Obra

(150.000) (150.000) (150.000) (150.000)

Resultado A. Impto

(270.000) (270.000) (270.000) (270.000)

Ahorro Tributario

40.500

Resultado D. Impto

40.500

40.500

40.500

(229.500) (229.500) (229.500) (229.500)

Costo terreno

(300.000)

Flujo de Caja Neto

(300.000) (229.500) (229.500) (229.500) (229.500)

VAC 12%

(997.072)
FLUJO DE CAJA LOCALIZACIN B
0

Localizacin
ptima

Costo de Transporte

(200.000) (200.000) (200.000) (200.000)

Mano de Obra

(100.000) (100.000) (100.000) (100.000)

Resultado A. Impto

(300.000) (300.000) (300.000) (300.000)

Ahorro Tributario

45.000

Resultado D. Impto

45.000

45.000

45.000

(255.000) (255.000) (255.000) (255.000)

Costo terreno

(220.000)

Flujo de Caja Neto

(220.000) (255.000) (255.000) (255.000) (255.000)

VAC 12%

(994.524)

MTODO BROWN Y GIBSON

Asignar valor relativo a cada factor
objetivo
Estimar valor relativo a cada factor
subjetivo
Combinar factores objetivos y subjetivos
Asignar ponderaciones y seleccionar
localizacin

ESTUDIO ORGANIZACIONAL

Nivel o grado de participacin de

unidades externas

Tamao de la estructura organizacional

Complejidad de las tareas

Tecnologa administrativa

Requerimientos de espacios fsicos

Gastos de Puesta en Marcha

OUTSOURCING

VENTAJAS

Concentracin de esfuerzos
Compartir riesgo de la inversin con el proveedor
Liberar recursos para otras actividades
Generar ingresos por venta de activos
Aumentar eficiencia al traspasar actividades a expertos

Desventajas

Prdida de control sobre la actividad

Dependencia a prioridades de terceros
Traspaso de informacin
Mayor costo de operacin
Mayor costo de administracin

ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL
Tt ulo del or ganigr am a
JJ
G t e gener al
NN
ger ent e de ar ea
NNNN

NNNN

Outsourcing

Estructura

NNNN

NN
G er ent e de ar ea
NNNN

NNNN

NN
G er ent e de ar ea

NNNN

NN
G er ent e de ar ea

NNNN

Funcional

-En funcin del

Por Producto

Tamao del

Territorial
Por Cliente
Matricial

Proyecto
-Es dinmica
-Puede aumentar
-Puede disminuir

COMPLEJIDAD DE LAS TAREAS

Estructura

Puestos

Responsabilidades

Perfil (Experiencia)

Remuneracin
Bruta
Beneficios al personal:

Ejecutivo

Remuneracin
Personal

Administrativo
Operativo
Servicios

Bonos
Asignaciones
Club Deportivo
Salud
Vacaciones
Capacitacin
Almuerzos
Regalos Navidad
Sala Cuna
Transporte

INVERSIONES ORGANIZACIONES
Programa
del
Recinto

No Cuantifica ($)

Estudio Tcnico

Nmero de Oficinas
N de personas y oficinas
Dimensionamiento
Atencin a clientes
Sala de espera
Bodega materiales
Puntos de venta
Estacionamiento

Equipamiento
Mobiliario
Decoracin

LAY OUT y CALIDAD

INVERSIONES ORGANIZACIONALES
Imagen Corporativa
Beneficios al Personal

Activos Nominales

Tecnologa Administrativa

Colores
Diseo
Uniformes
Casino
Vehculos
Sala Cuna
Infraestructura
Sotware
Compra de Marca
Royalty
Derechos de Llave
Gastos de puesta en marcha
Arriendos anticipados
Remuneraciones
Constitucin de sociedad
Inversin publicitaria
Estudios especficos
Patentes y permisos

Computadores
Sistemas
Inversiones Comunicacionales
Equipamiento de control

COSTOS DE LA OPERACIN
ADMINISTRATIVA
Ejecutiva
Remuneracin Bruta

Administrativa
Operativa
Servicios
Escasez

EN FUNCIN

Experiencia
Condiciones de Trabajo
Poltica de Empresa (Comisiones)

Arriendos
Gastos de Mantencin
Suscripciones

Costos de servicios de terceros

Seguros

Correspondencia
Servicios Bsicos
Viticos

ESTUDIO LEGAL
Objetivo

Qu normas tienen efectos

econmicos sobre el proyecto?
-Exigencias Ambientales
-Exigencias Sanitarias
-Exigencias de seguridad
-Leyes Labores
-Leyes Tributarias

NORMAS

PROYECTO

PLAN DE ACCIN

ORGANIZACIN

AFECTAN FLUJO DE CAJA

ENTE JURDICO

Constitucin de sociedad
Contratos laborales
Contratos Comerciales

ALGUNOS EFECTOS ECONMICOS

DEL ESTUDIO LEGAL

Regulacin de tarifas
Constitucin de la sociedad
Permisos viales y sanitarios
Plan Regulador y Porcentaje
de constructibilidad
Instalacin de filtros
Estudio de ttulos
Renovacin de equipos por
antigedad
Aranceles

Derechos de agua
Inscripcin de bienes
races
Contratos de Trabajo
Equipos de seguridad
industrial
Impuestos a las empresas
(no personales)
Pagos previsionales

5. LAS INVERSIONES EN EL PROYECTO

Recopilar,
sistematizar
y
confeccionar toda la informacin
financiera
relevante
para
la
construccin de los flujos de caja
que permitan evaluar la decisin
que corresponda.

Objetivo

-Inversiones

Activo Fijo
Activos Nominales
Capital de Trabajo

-Reinversiones

ORDENAR

-Costos de Operacin
-Ingresos Operacionales
-Beneficios

Directos
Indirectos
Costos no desembolsables

Ingresos no operacionales
Valor de desecho del proyecto
Recuperacin del Capital de Trabajo

CLASIFICACIN DE LAS INVERSIONES

Activos Fijos

Maquinaria
Infraestructura
Equipamiento

Depreciable

Activos Nominales

Gastos de Puesta en marcha

Compra de Marca
Software

Amortizable

Capital de Operacin

Recuperable

(Servicios y derechos Adquiridos)

Capital de Trabajo

Terrenos y Derechos de agua no se deprecian ni amortizan,

siempre mantienen su valor contable

CALENDARIO DE INVERSIONES
Identifica el momento en que se realiza cada inversin
para determinar el costo financiero de la Inversin
-n

-n+1

,,,-3

-2

-1

VA
VF
VF
VF
VF
VF

Inversin inicial + Costo Financiero

Qu entendemos por momento cero?

COSTO FINANCIERO V/S MOMENTO CERO

Perodo -3
Inversin Terreno
Construccin
Maquinarias
Capital de Trabajo
Flujo Neto
VAN

VAN

(335.000)
(180.000)

588.525

(200.000)
(335.000)
(180.000)
(120.000)
(204.741)
(1.039.741)

VAN

Perodo 0
(288.579)
(427.762)
(203.400)
(120.000)
(1.039.741)

Perodo 1

800.000
800.000

Perodo 2

Perodo 3

800.000
800.000

800.000
800.000

849.181
Perodo 1

Perodo 2

Perodo 3
Tasa de Descuento Relevante
13%

800.000

800.000

800.000

849.181
Perodo 0

Inversin Terreno
Construccin
Maquinarias
Capital de Trabajo
Flujo Neto

Perodo -1

(200.000)

Perodo 0
Inversin Terreno
Construccin
Maquinarias
Capital de Trabajo
Costo Financiero
Flujo Neto

Perodo -2

Perodo 1

Perodo 2

Perodo 3

Perodo 4

Perodo 5

Perodo 6

(200.000)
(335.000)
(180.000)
(200.000)
588.525

(335.000)

(180.000)

(120.000)
(120.000)

800.000

800.000

800.000

INVERSIN EN CAPITAL DE
TRABAJO
Se define como la inversin necesaria para la
operacin normal y eficiente de un ciclo
productivo.
Es una inversin de largo plazo, ya que
asegura la operacin del negocio en el tiempo.
Se entender por ciclo productivo al proceso
que se inicia con el primer desembolso para
cancelar la materia prima de la operacin y
termina cuando stas son transformadas en
producto, son vendidas y el resultado de la
venta es percibido y queda disponible para
cancelar nuevos insumos

Ciclo Productivo
Pedido de
Materia
Prima

Transporte 60 das
30

90

Pago de
Materia
Prima

190

130

Produccin 30 das
Retiro y
despacho
10 das

100

Crdito a clientes 90 das

130

280

Comercializacin
60 das

Ciclo Productivo = 280 30 = 250 das

Crdito de Proveedor

FACTORES QUE DETERMINAN EL CAPITAL DE

TRABAJO
CAMBIO EN LOS FACTORES
+

Demanda

Precio Insumos

Crdito Proveedor

Crdito Cliente

Tiempo de Produccin

Estacionalidad Demanda

Tamao pedido mnimo

Escasez de insumo

Economa de Escala

Comercializacin

Distancia y Transporte
Otros

Incidencia en el
capital de Trabajo
(Ceteris Paribus)

CMO ESTIMAR LA NECESIDAD DE CAPITAL DE

TRABAJO?
Contable
Mtodo

Perodo de Desfase

Dficit Acumulado Mximo

A)

Mtodo Contable

El capital de Trabajo se determina por la

diferencia entre los activos circulantes y los
pasivos circulantes
Activo
Caja
Cuentas x Cobrar
Existencias

Pasivo
Cuentas x Pagar
Pasivos de Corto Plazo

Inversin en Capital de Trabajo:

A. Circulante - P. Circulante

Activo Circulante en funcin del costo de la iliquidez y costo de saldo excesivo y/o
deficitario en existencias
Pasivo Circulante en funcin del costo de capital, morosidad e incumplimiento del cliente

B)

Mtodo Perodo de Desfase

El nivel de capital de Trabajo se determina por el

costo total diario multiplicado por el nmero de
das de desfase entre desembolsos por compra
de materias primas, hasta disponer de ingresos.
Inversin Capital deTrabajo

Costo Anual
365

N Das de desface

Simple

Fortalezas

Debilidades

Rpido
No Refleja Estacionalidades de la Demanda
No permite establecer si los ingresos
percibidos cubren los costos

C)

Mtodo Acumulado Mximo

El nivel de capital de Trabajo se determina

a travs de flujos de caja proyectados
mensuales, quincenales u otro perodo. Con
estos flujos se calcula la diferencia entre
ingresos y egresos para establecer la
necesidad de financiamiento operacional.

Permite Incorporar efectos estacionales

Fortalezas

Establece si los Ingresos cubren costos

Determinacin capital de trabajo

Dficit acumulado mximo
0
Ingresos
Egresos
Saldo
Saldo acumulado

Ingresos
Egresos
Saldo
Saldo acumulado

50
(50)
(50)

112
112

45
(45)
(95)

30
40
(10)
(105)

30
37
(7)
(112)

60
40
20
(92)

80
40
40
(52)

100
40
60
8

100
40
60
68

45
(45)
17

30
40
(10)
7

30
37
(7)
-

60
40
20
20

80
40
40
60

100
40
60
120

100
40
60
180

112
50
(50)
62

QU MTODO UTILIZAR?

Depende del nivel de Profundidad de la evaluacin y de la

disponibilidad de Informacin

A) Contable
Perfil, Prefactibilidad
Empresa en funcionamiento
Existen empresas en el rubro representativas para el
proyecto (ajuste por tamao)

B) Perodo de Desface
Perfil o Prefactibilidad
Empresa Nueva o en Funcionamiento
Cuando el Producto o Servicio No Presenta Estacionalidades

C) Dficit Acumulado Mximo

Prefactibilidad / Factibilidad
Bsqueda de una Mayor Precisin

BENEFICIOS DEL PROYECTO

Ingresos Operacionales

Originados por la venta del bien o

servicio

Beneficios

Ingresos Originados por Venta de Activos, Venta de

Subproductos o Desechos, arriendo a terceros, etctera.
-Aserrn
-Chips
-Papel Reciclado

Ahorro de Costos (Situacin Actual v/s con Proyecto)

Recuperacin del Capital de Trabajo
Valor de Desecho del Proyecto

VALOR DE DESECHO DEL PROYECTO

Representa el valor total del proyecto al final del horizonte de

evaluacin

Valor de Desecho del Proyecto Valor de Desecho del Activo

Criterios para calcular el Valor de Desecho

1. Contable
2. Comercial
3. Econmico

VALOR DE DESECHO DEL PROYECTO

A) Criterio Contable: Corresponde a la sumatoria lineal de los
valores libro de todos los activos al final de la evaluacin.
B) Criterio Comercial: Corresponde a la sumatoria lineal de
los valores comerciales de todos los activos al final de la
evaluacin ajustado por su efecto tributario.
C) Criterio Econmico: Se asigna un valor al proyecto en base
a la capacidad de generacin de flujos futuros a contar del
trmino de la evaluacin.

Valores de Desecho
Mtodo Con tab e
l
C uad r ode Acti v so e n

M
les
i

Item

I nve rsi
n
Te r e
rn o
10.000
C ons tru cci n
80.000
Maq u iar
n ia
30.000
E q upos
i
10.000
TOTAL

130.000

e
d P eo
ss
Vid a Util

40
15
10

D ep.A n a
ul
0
2. 000
2. 000
1. 000
5. 000

D eprec a
i ci n
Ac umulada
0
20 0
. 00
20 0
. 00
10 0
. 00
50 0
. 00

Valo r
Li b o
r
10 0
. 00
60 0
. 00
10 0
. 00
0
80 0
. 00

C omo pued e obse r a

vr se e n la tabla, el valo r de des echo po r el mtodo
co ntabl e co r rspon
e
de a la suma de lo svalo r s
e l br
i os d e los act vo
i sal f i al
n del
pe r do
o de e valu aci n. As, s i la i nve r sn
i del pr o e
ycto alcanza a $130
millon e s y la d epr eciac
i n acumulada total al dc m
i o a o f u s
ee de $50
millon e ,s el valo r eddes echo co ntabl e alcanza a $80 millo nes .

Mtod o Com erci al

El valor d e d esecho d el pr o eycto ba jo u n e fno q e

u come r cal,
i
co r rspon
e de al valor de me r cado d e los act vi o s al f i al
n del per do
o de
evaluac i n i nco rpo ran d oel efecto tr i bta
u roi q u e mpi l ca
i la pr dda
i o gan a cnia
po r en
v ta de los acti v so i n vlucr
o ado s. D eesta fo rma:
Venta co nst r cci
u n
Venta ma q u i n a r i
Venta eq u ios
p ymu ebles
Valo rli b or
Ut lii dad ante s mp
i u esto
Imp u est o
Ut lii dad neta

Valo rli b or
VALOR D E SE
D ECHO

70 0
. 00 0
. 00
18 0
. 00 0
. 00
1. 000. 000
(80.000.000)
9. 000. 000
(1.350.000)
7. 650. 000
80 0
. 00 0
. 00
87 6
. 50 0
. 00

Mtodo Econmico

En este caso el valor de desecho del proyecto por el mtodo econmico

corresponde al flujo anual incorporando depreciacin a perpetuidad,
descontado al costo de capital. De este modo:
Flujo Neto Representativo - Depreciacin anual = V D Econmico
Tasa de Descuento

14.000.000 - 5.000.000

= 9.000.000
0,1

Como usualmente un proyecto se evala en un horizonte de diez aos,

lo ms probable es que al trmi no de este perodo la emp resa ya se encuentre
en un nivel de operacin estabilizado por lo que sera posible suponer que la
situacin del noveno o dcimo ao es representativa de lo que podra suceder
a perpetuidad en los aos siguientes. Sin embargo, en proyectos en que los
flujos netos sean cambiantes en el tiempo se recomienda no utilizar este
mtodo.

CUANDO UTILIZAR UN
CRITERIO V/S OTRO
Criterio Contable

No existe informacin respecto de los valores de mercado

Anlisis Conservador
Evaluacin a Nivel de Perfil o Prefactibilidad

Criterio Comercial

Existe Informacin de Precios de Mercado

Evaluacin a Nivel de Prefactibilidad o Factibilidad

Criterio Econmico

Empresa en Funcionamiento
Entorno Estable

HORIZONTE DE EVALUACIN
DEBE MEDIR LA RENTABILIDAD EN EL LARGO PLAZO

QU ES EL LARGO PLAZO?
Depende de la envergadura de la inversin
y de las caractersticas del proyecto

Se puede encontrar Determinado por:

- Contrato
Ejemplos:
Negocio
- Concesiones
Kiosko

Largo Plazo
1 ao
5 aos
10 aos
20 aos

Restaurante
Supermercado
Planta Procesadora de Petrleo

+ de 30 aos es poco relevante

lim
n

1
n

FLUJOS DE CAJA PROYECTADOS

QU QUIERO MEDIR?
Rentabilidad de la inversin
Rentabilidad del inversionista
Capacidad de pago del Proyecto

FLUJO DE CAJA ti
+ + Ingresos Afectos a Impuesto
- - Egresos Afectos a Impuesto
- - Gastos no desembolsables

Ingresos por Vta., Vta de Activos

Costos de Produccin y CIF
Depreciaciones, amortizaciones y V. Libro

Resultado Antes de Impuesto

Impuesto
Resultado Despus de Impuesto
+ + Ajuste por Gastos no desembolsables
Inversiones, Reinversiones y Capital de Trabajo
- - Egresos No afectos a Impuestos
Valor de Desecho, Recuperacin del C. De Trabajo
+ + Beneficios No afectos a Impuestos
= = FLUJO DE CAJA NETO ti

Capital Propio
Aporte de Capital Propio
Emisin de Acciones
Incorporacin de Nuevos Socios Capitalistas y/o Estratgicos
Capital de Terceros
Crdito de Corto Plazo
Crdito Bancario de Largo Plazo
Capital de Riesgo
Emisin de Bonos
Leasing
Otros
Estrategia Financiera Mixta

Crdito
N Cuotas
Costo del Crdito
Periodos de Gracia

=
=
=
=

VP
n
r
n
VP(1+r)
Gastos Financieros

VALOR DE LA CUOTA

Amortizacin de Capital

20,00
18,00
16,00
14,00
12,00

Gastos Financieros

10,00

Amortizacin
Cuota

8,00
6,00
4,00
2,00
0,00
1

13 25 37 49 61 73 85 97 109 121 133 145 157 169 181 193 205 217 229

Perodo

Prstamo

10.000

Nmero de Cuotas

Costo del Crdito

13%

Gastos
Financieros

Amortizacin

Cuota

Saldo

10.000

-1.300

-1.543

-2.843

8.457

-1.099

-1.744

-2.843

6.713

-873

-1.970

-2.843

4.743

-617

-2.227

-2.843

2.516

-327

-2.516

-2.843

-0

Evaluacin del Financiamiento (Valor Econmico del Ahorro Tributario)

Ao 0

Ao 1

Ao 2

Ao 3

Ao 4

Ao 5

Gastos Financieros

(1.300)

(1.099)

(873)

(617)

(327)

Resultado Antes de Impuestos

(1.300)

(1.099)

(873)

(617)

(327)

195

165

131

92

49

(1.105)

(934)

(742)

(524)

(278)

(1.543)

(1.744)

(1.970)

(2.227)

(2.516)

(2.648)

(2.678)

(2.712)

(2.751)

(2.794)

Impuestos 15%
Resultado Despus de Impuestos
Crdito

10.000

Amortizacin de Capital
Flujo de Caja Neto

10.000

VAN 13%

475,79

17,43%.
Ingresos
Egresos
Depreciacin
Utilidad
Impuesto
Utilidad neta
Depreciacin
Inversin
Valor de desecho
Flujo del proyecto

400
-180
-60
160
-24
136
60

400
-180
-60
160
-24
136
60

400
-180
-60
160
-24
136
60

400
-180
-60
160
-24
136
60

400
-180
-60
160
-24
136
60

196

400
596

-800
-800

196

196

196

23,31%,
Ingresos
Egresos
Intereses
Depreciacin
Utilidad
Impuesto
Utilidad neta
Depreciacin
Inversin
Prstamo
Amortizacin
Valor de desecho
Flujo del proyecto

1
400
-180
-32
-60
128
-19
109
60

2
400
-180
-25
-60
135
-20
115
60

3
400
-180
-17
-60
143
-21
122
60

4
400
-180
-9
-60
151
-23
128
60

-89

-96

-104

-112

5
400
-180
-60
160
-24
136
60

-800
400

-400

80

79

78

76

400
596

23,28 %,
Ingresos
Egresos
Leasing
Depreciacin
Utilidad
Impuesto
Utilidad neta
Depreciacin
Inversin
Valor de desecho
Flujo del proyecto

1
400
-180
-132
-30
58
-9
49
30

2
400
-180
-132
-30
58
-9
49
30

3
400
-180
-132
-30
58
-9
49
30

4
400
-180
-132
-30
58
-9
49
30

5
400
-180
-30
190
-29
161
30

-400
-400

79

79

79

79

400
591

 Garantas Reales y/o Personales

Garantas de Terceros (Avales)
Tiempo Requerido para la Aprobacin
Hay Confianza en el Proyecto o en las Garantas?
Posibilidades de Prepago
Felixibilidad de Tasas y Plazos
Aspectos Relacionados a la Cobranza
Otros

Existe un flujo para cada decisin

Unidad Monetaria comn (US$, UF, $)
Valores Reales

UF
Pesos Constantes

Tasa UF + X%

t mensual
Capitalizacin Compuesta
Horizonte de Evaluacin
Tratamiento del IVA

12 (1 t anual 1

Representa el costo de Capital de los Recursos Invertidos. Corresponde a la

rentabilidad que se le debe exigir a la inversin al renunciar a un uso
alternativo. Por tanto una tasa de descuento mal calculada puede derivar en
una decisin mal tomada.
Ao 0
-200.000
-540.000

Flujo Neto A
Flujo Neto B

VAN A
VAN B

Ao 1
83.746
200.000

Ao 2
100.495
204.220

Ao 3
120.594
304.220

Ao 4
144.712
214.220

Relacin VAN/ Tasa de Descuento

6%
10%
15%
184.324
148.630
110.843
255.546
185.475
110.843

20%
79.152
47.848

25%
52.331
-5.794

Relacin VAN / Tasa de Descuento

VAN del Proyecto

300.000
VAN A

250.000

VAN B

200.000
150.000
100.000
50.000
0
0%

5%

10%

15%

20%

Tasa de Descuento

25%

30%

E(Ri)

Rr
30%

.B

25%
18%
12%

Rp

.A

Riesgo

Existen diferentes mtodos:

1) Ke = Rf + Rp
( premio por riesgo) [E(Rm- Rf)]
2) Ke = D/P + g
Donde D corresponde a dividendo por accin, P
al precio de la accin y g a la tasa de crecimiento
esperada.
3) Capital Assets Pricing Model (CAPM) (Modelo de
valorizacin de activos de capital).
Ke = Rf + E(Rm) - Rf i

Cmo estimar el Costo de

Capital con CAPM?
Por ejemplo, si la tasa libre de riesgo fuese 6%, la tasa de
rentabilidad observada en el mercado fuese 13% y el beta del
sector 1.5, la tasa de costo de capital sera:

Ke = 6% + (13% - 6%)* 1,5

Ke = 16,5%
El problema del preparador y evaluador de proyectos surge
cuando debe estimar el beta.

Aqu ya podemos sealar que la metodologa de clculo del costo

de oportunidad no es universal.
Existen diversas metodologas para su clculo
Punto de constante controversia entre los especialistas.

De hecho en un estudio realizado por Mckinsey y la Escuela

Negocios de la Universidad de Chicago encontramos que el 42%
los practicantes y acadmicos utilizan modelos lineales tipo CAPM,
14% usan modelos multifactoriales y el 44% restante utiliza tasas
descuento basadas en polticas corporativas o lo que llaman olfato.

de
de
un
de

Qu pretende?
Proporcionar informacin adicional para
incertidumbre en la toma de decisiones.

disminuir

la

Qu sensibilizar?
Aquellas variables con mayor incidencia en la rentabilidad
del proyecto.

Nivel de inversin
Costos variables
Precio
Cantidad demanda

- Cualquier otra variable

Por que las variables consideradas en la evaluacin puedean cambiar

en el tiempo alterando as el VAN del proyecto.
Por que los inversionistas pueden tener diferentes percepciones respecto
del comportamiento de las variables que lo afectan.
Demanda.
Crecimiento de ella
Precio
Tipo de cambio
Etctera

Este anlisis
dimensiones;

puede

1.- Unidimensional
2.- Bidimensional
3.- Multidimensional

efectuarse

bajo

tres

Enfoques complementarios

1) El anlisis unidimensional o VAN 0, tiene por objeto

determinar el punto de equilibrio de largo plazo (mximos
o mnimos), por ejemplo establecer cul es el nivel de
ingresos mnimos que deber recaudarse para no incurrir
en prdidas de largo plazo, o bien la inversin mxima que
resiste el proyecto, etctera.

No confundir con punto de equilibrio de corto plazo.

Corto Plazo: IT = CT

Q = __CF__
P - Cvu

Ingresos totales

CT

Costos Variables

Largo Plazo:

Costos fijos

Q*
n

Q
n

VAN = 0 = _P*Q_ - Cvu*Q -

CF (1 Tc) + Dep_ + V.Des. I0
t
t
t
t
(1+ r) t
t = 1 (1+ r)
t = 1 (1+ r)
t = 1 (1+ r)
t = 1 (1+ r)

Si se define a Q como la variable crtica en el anlisis de punto de

equilibrio de largo plazo se tiene que:
VP($)

VAN>0

VAN<0

Qe
VAN=0

Cantidad (Q)

SENSIBILIDAD

Ao 0

Precio
Cantidad

100
200

Ingresos
Costos Operacionales
Depreciacin
UAI
Tax 10%
UDI
Depreciacin
Inversin
FLUJO DE CAJA
VAN 12%

Ao 1

(25.000)
(25.000)
3.089

Ao 2
100
230

Ao 3
100
240

Ao 4
100
250

VP
303,73
691,63

20.000
(10.000)
(2.000)
8.000
(800)
7.200

23.000
(12.000)
(2.000)
9.000
(900)
8.100

24.000
(14.000)
(2.000)
8.000
(800)
7.200

25.000
(16.000)
(2.000)
7.000
(700)
6.300

69.163
(38.628)
(6.075)
24.460
(2.446)
22.014

2.000

2.000

2.000

2.000

6.075

8.300

(25.000)
3.089

9.200

10.100

9.200

VAN = 0 = P _Q_ - Cvu*Q -

CF (1 Tc) + Dep_ + V.Des. I0
t
t
t
t
(1+ r) t
t = 1 (1+ r)
t = 1 (1+ r)
t = 1 (1+ r)
t = 1 (1+ r)

(691,63 P - 38.628 - 6.075)*(1 - 10%) + 6.075 -25.000 = 0

(691,63 P - 38.628 - 6.075)*(0,9) + 6.075 -25.000 = 0 622,47P 34.765 - 5.468 + 6.075 -25.000 = 0
622,47P - 59.158 = 0
622,47P = 59.158
P = 95,04

El anlisis de sensibilidad bidimensional busca establecer los

resultados posibles del proyecto tomando en consideracin
cambios en las dos variables de mayor incidencia.
Se puede conocer el resultado del proyecto considerando
mltiples escenarios de posible ocurrencia. De esta manera,
se podr analizar los resultados del proyecto sobre la base
de distintas percepciones y creencias de escenarios futuros.
Se definen las variables y escenarios posibles

Este anlisis combina 10 escenarios de costos unitarios de

produccin con 15 escenarios de precios de venta, originando 150
VAN diferentes para un mismo proyecto.
P
r
e
c
i
o
s
P
o
s
i
b
l
e
s

20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90

14
(10.202)
(6.358)
(2.513)
1.332
5.177
9.022
12.866
16.711
20.556
24.401
28.245
32.090
35.935
39.780
43.625

16
(11.740)
(7.896)
(4.051)
(206)
3.639
7.484
11.328
15.173
19.018
22.863
26.708
30.552
34.397
38.242
42.087

Escenarios de Costos de Explotacin Unitarios Posibles

18
20
22
24
26
28
30
(13.278) (14.816) (16.354) (17.892) (19.430) (20.968) (22.506)
(9.433) (10.971) (12.509) (14.047) (15.585) (17.123) (18.661)
(5.589) (7.127) (8.664) (10.202) (11.740) (13.278) (14.816)
(1.744) (3.282) (4.820) (6.358) (7.896) (9.433) (10.971)
2.101
563
(975) (2.513) (4.051) (5.589) (7.127)
5.946
4.408
2.870
1.332
(206) (1.744) (3.282)
9.790
8.253
6.715
5.177
3.639
2.101
563
13.635 12.097 10.559
9.022
7.484
5.946
4.408
17.480 15.942 14.404 12.866 11.328
9.790
8.253
21.325 19.787 18.249 16.711 15.173 13.635 12.097
25.170 23.632 22.094 20.556 19.018 17.480 15.942
29.014 27.476 25.939 24.401 22.863 21.325 19.787
32.859 31.321 29.783 28.245 26.708 25.170 23.632
36.704 35.166 33.628 32.090 30.552 29.014 27.476
40.549 39.011 37.473 35.935 34.397 32.859 31.321

32
(24.044)
(20.199)
(16.354)
(12.509)
(8.664)
(4.820)
(975)
2.870
6.715
10.559
14.404
18.249
22.094
25.939
29.783

Tomar decisiones bajo condiciones de incertidumbre

implica enfrentar la adversidad y realizar esfuerzos
para proyectar el futuro, a fin de preveer situaciones
de riesgo para la empresa, prepararse para enfrentar
condiciones indeseables, evitar opciones errneas y
aprovechar situaciones favorables.
Por esto, es necesario contar con herramientas que
entreguen una mayor base cientfica a las
predicciones sobre las que se fundamenta la toma de
decisiones. La simulacin de Monte Carlo es una de
ellas.

Es una tcnica de simulacin de escenarios inciertos que permite

definir valores esperados para variables no controlables, a travs
de una seleccin aleatoria, donde la probabilidad de escoger
entre todos los resultados posibles est en estricta relacin con
sus respectivas distribuciones de probabilidades.
(Nassir Sapag, 1998)

El anlisis de sensibilidad permite estudiar el efecto del cambio en una sola

variable en un momento dado, analizar un proyecto desde escenarios
alternativos y tener en cuenta el efecto de un nmero limitado de combinaciones
de variables.
La simulacin de Monte Carlo permite considerar todas las combinaciones posibles
de las variables que afectan los resultados de un proyecto y, por tanto, permite
examinar la distribucin completa de stos resultados. (Richard A. Brealey &
Steward C. Myers)
Este anlisis considera la construccin de una distribucin de probabilidades del
resultado del proyecto, basndose en la iteracin de las principales variables que
afectan el resultado del negocio, sobre la base de un comportamiento especfico que
se infiera para estos parmetros.
Con estos resultados se puede conocer el valor esperado del proyecto y la
probabilidad de que el resultado del mismo sea positivo o est al menos sobre el valor
calculado inicialmente.

Forecast: VAN PATRIMONI0

10.000 Trials

Frequency Chart

112 Outliers

,025

245

,018

183,7

,012

122,5

,006

61,25

,000

0
600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

Certainty is 76,13% from 902.577 to +Infinity M$

1.400.000