Universidad Nacional de Costa Rica

Facultad de Ciencias Sociales

Escuela de Economa
Curso: Finanzas Internacionales

Tipo de Cambio Real

Profesor:
Pablo Villalobos G.
Estudiantes:
Brandon Jos Alvarado Alfaro
Huberth Amores Mora
Ral Moreno Senz
Jos Andrs Riley Herrera

II Semestre, 2015
Tipo de Cambio Real
El tipo de cambio real interno es definido segn Torres Gutirrez (s.f.) como el cociente entre precio
relativo de los bienes transables con respecto al precio relativo de los precios no transables en una
economa, como sigue a continuacin.

TCR = P P
T

Donde:
TCR= tipo de cambio real
P = precio relativo de bienes transables
T

P = precio relativo de bienes no transables

N

Entendiendo como bienes transables todos aquellos que pueden ser comercializados en el extranjero, y
como bienes no transables aquellos cuyo consumo y comercializacin es realizada nicamente dentro de
la economa donde estos son producidos.
La importancia del tipo de cambio real en una economa abierta como la nuestra se reduce a que
determina los incentivos para la asignacin de recursos y gasto entre los sectores transable y no
transable. Torres Gutirrez (s.f.)
El clculo del tipo de cambio real se suele aproximar mediante el tipo de cambio nominal con la siguiente
equivalencia. (BCCR, 2015)

TCR = P P
T

~ TCN = P*P

Donde:
TCN= tipo de cambio nominal
P*= precios externos
P= precios domsticos
A esta segunda ecuacin se le conoce como el mtodo para calcular el tipo de cambio real en trminos
externos.

El tipo de cambio real es un indicador de competitividad en el sector externo de un pas. Cuando el tipo
de cambio real aumenta, la competitividad del sector externo aumenta, esto tiene un efecto en los niveles
de empleo y bienestar de los pases. Adems, el valor del tipo de cambio real tiene una gran influencia en
los flujos de capital de corto plazo entre los pases. Junto con la tasa de inters, el tipo de cambio real es
un determinante de la cuenta capital. Los Bancos Centrales siguen de cerca el valor del tipo de cambio
real para poder conducir su poltica monetaria. Los flujos de dinero de corto plazo modifican el circulante,
los niveles de reservas de los bancos centrales y el nivel de inflacin.
Al tener una enorme influencia en la competitividad del sector externo de los pases, el tipo de cambio
real se utiliza para explicar la performance del sector externo.
El tipo de cambio real tiene variaciones por diferentes motivos como:

Preferencias
La demanda de los bienes locales y extranjeros pueden variar por cambios en las preferencias. Si la
demanda de bienes locales aumenta, su precio relativo aumenta. Es decir, el tipo de cambio real
disminuye.

Gasto Pblico
La participacin del gasto del gobierno en el gasto total es importante. Si el gobierno comienza a gastar
una mayor proporcin en bienes locales, aumentar la demanda de bienes locales y su precio relativo
aumentar en el corto plazo.

Poltica Monetaria y Cambiaria

Los bancos centrales influyen en el tipo de cambio y la cantidad de dinero de la economa.
Comprando y vendiendo reservas, se modifica principalmente el tipo de cambio nominal y a su vez, el tipo
de cambio real. El banco central vende divisas, el precio de esas divisas en trminos de la moneda local
disminuir. El tipo de cambio nominal disminuir y as lo har el tipo de cambio real.
Productividad
La eficiencia de las empresas de los pases influye en la cantidad y calidad de bienes
producidos. Si las empresas locales desarrollan tecnologas que les permiten aumentar la produccin.
Esto ocasiona un exceso de oferta de bienes locales, lo que disminuye su precio. La cada en el precio de
bienes producidos localmente en relacin a los bienes extranjeros ocasiona un aumento en el tipo de
cambio real, una depreciacin real de la moneda local.

Tipo de Cambio Real Multilateral

Cuando se analiza el sector externo utilizando el tipo de cambio real, se debe elegir un pas para
poder comparar la inflacin local con la inflacin extranjera. Por ejemplo, si se calcula el tipo de cambio
real con respecto a Estados Unidos, se tiene en cuenta la inflacin en Estados Unidos. Los pases, sin
embargo, comercian con muchos otros pases, no con uno solo. Para tener en cuenta este hecho, el tipo
de cambio real multilateral se calcula utilizando los tipos de cambio nominales y niveles de precios de
varios pases. Usualmente estos pases son aquellos con los que el pas en cuestin tiene intercambio
comercial, y se ponderan de acuerdo a los niveles de importaciones y exportaciones. Una forma simple de
calcularlo es realizando un promedio ponderado simple.

ndice de Tipo de Cambio Efectivo Real (ITCER)

En esta parte se presenta lo que se considera como; en palabras del Consejo Monetario
Centroamericano (2002), el ndice de tipo de cambio efectivo real.
El ITCER tradicionalmente se construye en base a dos parmetros fundamentalmente, el primero mide la
depreciacin de la moneda local respecto a un perodo base, ajustado por la relacin media de los tipos
de cambio ponderados de una canasta de socios comerciales y el segundo, relaciona la inflacin interna
del pas con las inflaciones medias ponderadas de los socios comerciales.
Esta teora fue formulada por el economista sueco Gustavo Cassel y se basa en que cierta cantidad de
dinero debera comprar el mismo conjunto representativo de bienes en diferentes pases (paridad de
poder adquisitivo = PPA). Por lo tanto, el poder adquisitivo de la moneda local puede verse afectado tanto
por variaciones en los niveles de precios (inflacin/deflacin) o variaciones en los tipos de cambio de los
socios comerciales (depreciacin/apreciacin).
Para el caso de Costa Rica el clculo del ITCER se deriva de la Paridad de Poder de Compra, en la
que se dice bsicamente que el precio de los bienes que se comercializan internacionalmente debe ser el
mismo para todos los pases, como se menciona anteriormente.

Es por todo lo anterior que se dice que el pas debe mantener un nivel de equilibrio en el tipo de cambio
real, manteniendo la competitividad de los bienes de exportacin del pas hacia los mercados
internacionales, para ello se establece que el equilibrio del indicador ITCER est ubicado a un nivel 100
(BCCR, 2000), para no afectar la cuenta corriente de la balanza de pagos se recomienda que se est por
debajo de ese nivel.
Clculo del ITCER, por el mtodo de ponderaciones ajustables, o mtodo sencillo.

ITCER =

{ [P (t)P (t-1)] ( [TC (t)/TC (t-1)] ]} [P (t)/P (t-1)]

[TC (t)/TC (t-1)]
j

Wj

Wj

Donde:
Indicador de multiplicatoria
P , TC Precios y tasas de cambio de los socios comerciales
j

P , TC Precios y tasas de cambio del pas

i

W Ponderaciones de los socios comerciales

j

Tipo de cambio real de equilibrio (TCRE)

El tipo de cambio real de equilibrio es aquel que predomina cuando la economa alcanza su equilibrio
interno y externo.
Donde el equilibrio interno es una situacin donde la economa presenta una brecha de producto nula
adems de que no hay inflacin o deflacin y el equilibrio externo corresponde a la sostenibilidad de la
cuenta corriente de la balanza de pagos.
Este es determinado por procedimientos estadsticos y economtricos, y al no ser una variable continua
durante el tiempo se sabe que existe un grado de incertidumbre la cual los bancos deben aproximar por
medio de promedios para as poder establecer una zona de equilibrio ya que no se recomienda utilizar
una estimacin puntual del tipo de cambio real de equilibrio, es por esto que apoyados en la literatura
correspondiente el BCCR trabaja con un rango de 10% hasta 15% hacia arriba y abajo del valor central,
en costa rica se utiliza 7.5% de rango.
Uno de los modelos utilizados por el BCCR para el clculo del tipo de cambio real de equilibrio, es el
BEER (Equilibrium Exchange Rate), este explica el tipo de cambio real de equilibrio en funcin del
comportamiento de las variables econmicas que lo determinanadems ayuda a explicar los
movimientos en el tipo de cambio real y a identificar cul de las variables fundamentales influy ms ya
sea en un periodo de apreciacin (disminucin) o de depreciacin (aumento) real de la
moneda( Barquero J. y Muoz E.,2015 pp. 8-10).
En nuestro pas se utilizan las siguientes variables macroeconmicas:
Trminos de intercambio.
Productividad.
Gasto del Gobierno.
La diferencia entre las tasas de inters locales y externas.

Aclaraciones del BCCR sobre el ITCER

1.
2.
3.
4.

El tipo de cambio real es una relacin de intercambio entre bienes transables con respecto a los
bienes no transables de la economa. Indica por lo tanto cuantas unidades de bienes transables
es posible intercambiar por unidad de bien no transable.
El tipo de cambio real es un indicador de competitividad y no un predictor del tipo de cambio
nominal, ya que en este ltimo influyen variables financieras as como las expectativas de los
agentes econmicos.
El ITCER debe ser utilizado en apego al concepto que pretende describir.
Ms que a su nivel, se le presta atencin a su tendencia al largo plazo as como la variacin
entre fechas.

5.
6.

Durante los ltimos aos el Banco Central de Costa Rica ha realizado mltiples llamados a la
prudencia en materia cambiaria, por cuanto los agentes econmicos requieren de la adecuada
interpretacin de los indicadores econmicos en su proceso de toma de decisiones
La literatura econmica seala que el tipo de cambio real (y su valor de equilibrio) responde, en
el largo plazo, al comportamiento de variables como la productividad de la economa, los
trminos internacionales de intercambio, el gasto pblico y los flujos de inversin extranjera
directa.

El ndice de tipo de cambio real es una variable que presenta un enfoque ms macroeconmico la cual
permite comparar la competitividad as como la capacidad adquisitiva en los diferentes pases a travs de
los principios establecidos en el principio de la paridad del poder de compra as como la ley de un solo
precio. Esto provee una mejor base para la toma de decisiones en los mercados cambiarios.

Bibliografa
BCCR. 2000. ndice de tipo de cambio efectivo real: nuevo indicador para Costa Rica. Banco Central de
Costa
Rica.
Recuperado
el
23
de
Octubre
de
2015
de:
https://michaelcs23.files.wordpress.com/2010/08/itcer-documento1.pdf
BCCR. 2015. Costa Rica: reflexiones sobre el tipo de cambio real. Banco Central de Costa Rica.
Recuperado
el
23
de
Octubre
de
2015
de:
http://www.bccr.fi.cr/discursos_presentaciones/Reflexiones_tipo_de_cambio_real.pdf
Consejo Monetario Centroamericano. 2002. Revisin y actualizacin de la metodologa de clculo del
ITCER. Consejo Monetario Centroamericano. Recuperado el 23 de Octubre de 2015 de:
http://www.secmca.org/INVESTIGACIONES_ECONOMICAS/InvestigacionesSECMCA/DT03%20REVISIO
NYACTUALIZACIONDELAMETODOLOGIADECALCULODELITCER.pdf
Torres Gutirrez, C. s.f. Tipo de Cambio Real de Equilibrio para Costa Rica: Enfoque Behavioral
Equilibrium Exchange Rate (BEER). Periodo 1991q1-2009q2. Banco Central de Costa Rica. Recuperado
el 23 de Octubre de 2015 de:
http://www.bccr.fi.cr/investigacioneseconomicas/politicacambiariaysectorexterno/Tipo_de_cambio_real_de
_equilibrio,enfoque_BEER._Periodo_1991Q1%202009Q2.pdf