BONOS CUPN CERO

Un bono cupn cero (en ingls: Zero-cupn bond o accrual bond o discount
bond) es un bono o ttulo emitido por una entidad que no paga intereses
durante su vida, sino que en el momento de ser emitido es vendido por un
precio inferior al de su valor nominal (con descuento) y en el momento del
vencimiento se amortiza por su valor nominal.
Un bono ordinario realiza a su titular un pago peridico de intereses
denominado cupn y al final de la vida del ttulo le devuelve el principal. Por el
contrario, un Bono cupn cero con vencimiento a 2 aos y con un valor nominal
de 1.000 puede ser vendido por 900; cuando el cupn llega a vencimiento al
cabo de los dos aos el comprador del cupn cero recibe el valor nominal, los
1.000; de esta manera los 100 de diferencia seran el "inters" que al final ha
rendido el cupn. Los bonos cupn cero son emitidos porque el emisor prefiere
no tener que ir pagando intereses de forma peridica a lo largo de la vida del
bono. Esta forma indirecta de pago de intereses los hace intrnsecamente ms
arriesgados que otro que s pague intereses a lo largo de su vida, de manera
que los bonos cupn cero presentan una mayor volatilidad en los mercados
secundarios.
Una ventaja que tiene el no pagar intereses hasta el final es que se difiere el
pago de impuestos, resultando que para la misma rentabilidad bruta se
consigue una rentabilidad neta mayor que si se cobrara el cupn reinvirtindolo
a la misma tasa de inters, ya que en cada cobro de intereses habra una parte
que se retiene a cuenta de los impuestos y no se puede reinvertir, cosa que no
pasa con los bonos cupn cero.
Qu es un bono cupn cero?
Para un inversor con metas de ahorro a largo plazo, un bono con cupn cero
constituye una buena alternativa de inversin. Los bonos cupn cero garantizan
una cantidad fija de dinero a pagarse en el futuro. Estos bonos, como lo dice su
nombre, no pagan intereses regulares y no son apropiados para inversionistas
que buscan ingresos corrientes.

Definicin del cupn de un bono

La tasa del cupn de un bono es el inters pagado por el bono en relacin a la
cantidad nominal de ste. Por ejemplo, un bono de US$10.000 con un cupn al
6 por ciento pagar al inversor US$600 por ao en intereses hasta el
vencimiento del bono, luego se pagarn los US$10.000. Un cupn cero no
paga intereses anuales. El inters est implcito en el precio del bono, que ser
mucho menor a la cantidad nominal que se pagar al vencimiento.
Ejemplo de cupn cero
Para el momento de esta publicacin, el precio indicado en el sitioweb de The
Wall Street Journal para un bono del Tesoro cupn cero a 20 aos, era de
US$40,19. Para adquirir bonos de este tipopor US$100.000, un inversor
debera pagar US$40.190, para dentro de 20 aos, cobrar la cantidad nominal
de US$100.000. El rendimiento indicado sobre este bono sera del 4,64 por
ciento. La diferencia entre el precio del bono y el valor nominal es el inters a
obtener en los 20 aos de duracin.
Tipos de bonos cupn cero
Los bonos cupn cero pueden estar en forma de bonos del Tesoro,
corporativos o municipales. Los bonos del Tesoro de cupn cero se conforman
cuando una institucin financiera compra bonos regulares del Tesoro y
"desmonta" el inters futuro y los pagos principales para venderlos como bonos
de cupn cero. El trmino "Strips del Tesoro" tambin se usa para describir los
bonos del Tesoro de cupn cero. Los bonos municipales de cupn cero son
atractivos por su estatus libre de impuestos. El sitio web Investing in Bonds
reporta que ms de US$164 millones en bonos municipales de cupn cero
fueron emitidos desde el 2000 hasta el 2009.

Consideraciones sobre los bonos de cupn cero

Aunque un bono de cupn cero no paga intereses, stos estn implcitos a
medida que el valor del bono crece hacia la cantidad nominal de vencimiento.
El inters implcito es imponible si el bono es del Tesoro o corporativo. Los
precios de estos instrumentos financieros son voltiles. El aumento en tasas de

inters hace que los precios de estos bonos caigan, y la disminucin en tasas
se traduce en mayores precios de los bonos. Los bonos de Tesoro de cupn
cero pueden usarse como un instrumento financiero para obtener ganancias a
partir de la disminucin en tasas de inters.
BONOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO
Los bonos de arrendamiento financiero (leasing bonds) son ttulos valores
emitidos

por

las

empresas

autorizadas

realizar operaciones de

arrendamiento financiero, cuyo objetivo es financiar las operaciones de esa

ndole. En el Per es necesaria la autorizacin de la CONASEV.
Los Bonos de Arrendamiento Financiero se rigen por la LMV y LGSF. Estos
bonos

pueden

ser

emitidos

por bancos, financieras y

empresas

de

arrendamiento financiero y tienen como caracterstica especial que se

encuentran

destinados

exclusivamente

al

financiamiento

de

operaciones de arrendamiento financiero, que pueden tener rendimiento fijo o

variable, incluyendo la posibilidad de participar en los resultados de la
entidad emisora y deben ser emitidos a plazo de vencimiento no menor de
tres aos. Finalmente, conforme a la Dcima Octava Disposicin Final y
Complementaria de la LGSF, los bonos de arrendamiento financiero no son
susceptibles de redencin anticipada.
Los bonos de arrendamiento financiero son emitidos para financiar las
operaciones de arrendamiento de activos fijos que las empresas
Banca y Seguros y la CONASEV. Este tipo de bonos privados es el de ms
larga trayectoria y constituy en su momento una alternativa de financiamiento
a mediano plazo respecto a otros mecanismos tradicionales de crdito (2). Se
han emitido bonos de arrendamiento por montos que van, en moneda nacional,
de S/ 80.4 millones a S/ 346.7 millones en 1991 y 1996 respectivamente. En
trminos de moneda extranjera, se emitieron este tipo de bonos por $103.9
millones en 1991 y por $ 141.5 millones en 1996. Es importante indicar que los
bonos de arrendamiento financiero constituyeron el 99 % del total de bonos
privados emitidos en 1991 y el 23.8% en 1996, mostrndonos de esta manera
el cambio en la estructura de la emisin de bonos para dar paso a nuevos tipos
de valores de renta fija en los ltimos aos con lo cual se ampla la oferta de

activos fijos. Las empresas que ms destacaron en cuanto a los montos

emitidos durante estos aos fueron Sogewiese Leasing S.A., Financiera de
Crdito del Per, Financiera San Pedro, y Banco Sudamericano, entre otros. A
setiembre del presente ao no se registra inscripciones de este tipo de activo
en moneda nacional en el Registro Pblico del Mercado de Valores, lo que
implica una cada de 100% en relacin al mismo perodo del ao 1996. En el
caso de la emisin en moneda extranjera se registr un monto acumulado a
este mes de $ 180 millones, que significa un incremento de 71.4% respecto al
mismo perodo del ao anterior. En cuanto al comportamiento de las
colocaciones de estos valores en moneda nacional, stas alcanzaron un valor
aproximado de S/ 15 millones en 1996. A setiembre de 1977 se ha colocado un
promedio de S/ 21 millones que constituyen aproximadamente el 2.4% del total
de bonos colocados a la fecha en moneda nacional. Los bonos de
arrendamiento colocados en moneda extranjera a setiembre del presente
muestran un nivel de $ 448.7 millones aproximadamente, y constituyen el
59.2% del total de bonos colocados en este tipo de moneda. Claramente se
observa la notoria preferencia por los bonos de arrendamiento en moneda
extranjera, como un reflejo de lo que a su vez sucede en el mercado de ahorro
financiero en su conjunto. En lo referente a las tasas de inters
correspondientes a las emisiones autorizadas del 1 de enero al 30 de
setiembre de 1977, stas fluctan entre 8.0% y 13.75%, siendo la capitalizacin
mensual y trimestral; variando el plazo de 3, a 4 y 5 aos.

BONOS SUBORDINADOS

Un bono subordinado es aquel cuyos derechos sobre un activo estn despus

de los de una deuda no subordinada, si se produce la liquidacin de la empresa
que los emiti. En otras palabras, el poseedor de este activo financiero tendr
que esperar que paguen a los dems tenedores de deudas principales tales
como prstamos bancarios, por ejemplo, antes de que le paguen a l.
Quines pueden emitir este tipo de bonos?
Evidentemente empresas de excepcional posicin de crdito en el mercado, las
cuales simplemente no necesitan una garanta especfica para emitir deuda y
ponerla a disposicin de quienes estn dispuestos a comprarla. Tal es el caso
de las empresas bancarias las cuales como sabemos no tienen activos fijos
muy significativos en relacin a sus activos totales. Sin embargo tambin se
puede dar el caso de empresas que se encuentran en situacin econmica y
financiera tan frgil que su nica alternativa para conseguir fondos es emitir
este tipo de bonos. En algunos casos la deuda subordinada puede ser
convertible en acciones comunes de la empresa que emite estos valores. Una
de las grandes ventajas de la deuda subordinada es que permite al prestatario
poder disponer de su capacidad de endeudamiento nuevamente, por cuanto no
ha comprometido sus tenencias.
La emisin de bonos subordinados empieza en el Per en 1994, y los primeros
bancos en hacerlo fueron el Continental, Latino, e Interandino S.A. Sin
embargo los que han alcanzado un mayor volumen de emisin hasta 1996 son
los bancos de Crdito, Wiesse e Internacional, con S/ 150, S/147, y S/ 60
millones aproximadamente respectivamente. En 1994 se emitieron bonos
subordinados por un monto aproximado de S/ 96.7 millones, en 1996 el monto
ascendi a S/ 406.3 millones, mientras que a setiembre del presente tenemos
una emisin acumulada de S/ 90 millones, indicndonos claramente un
descenso en los niveles de autorizacin de estos activos en moneda nacional.
Es

importante

destacar

que

la

emisin

de

estos

bonos constituy

aproximadamente el 18% del total de bonos emitidos en 1994, y en 1996

constituyeron el 27.8%. La emisin en moneda extranjera ascendi a $ 44.1 en
1994, y a $ 165.9 millones en 1996, lo cual nos muestra el significativo
aumento de la oferta de estos valores en estos tres aos. Sin embargo, al
tercer trimestre de 1997 el nivel acumulado es de tan slo $ 11.5 millones

aproximadamente, lo que significa un decrecimiento de la oferta de bonos

subordinados de 87.6% respecto al 29 de setiembre de 1996. En lo referente a
la colocacin anual, sta no se llev a efecto en su totalidad en el momento de
su emisin. En 1994 se colocaron S/ 56.2 millones, en 1995 S/ 55 millones, en
1996 S/ 140.8 millones, y en lo que va de setiembre de 1997 se tiene un valor
acumulado de S/ 291.9 millones, constituyendo este ltimo monto el 33.7% del
total de bonos colocados en moneda extranjera a esta fecha. La colocacin en
moneda extranjera ascendi a $ 7 millones en 1994 y a $ 59 millones en 1996.
El monto acumulado de enero a setiembre de 1997 asciende a $ 134 millones
145 mil, monto que participa del 16.5 % del total de bonos en moneda
extranjera a esta fecha. Las tasas de inters para este tipo de bonos emitidos
en lo que va de enero a setiembre, fluctan entre 3% y 8.5%, correspondiendo
una de las tasas ms bajas al banco Continental y la ms alta al banco
Santander, siendo la capitalizacin trimestral y semestral, y el perodo o plazo
de vencimiento de 3, 4, 5 y 10 aos.