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EL PROJECT FINANCE__________________________________________
3.1
CONCEPTO Y CARACTERSTICAS
El Project Finance se puede decir que naci a finales del siglo XVIII y principios del XIX
cuando se construyeron carreteras en Inglaterra con prstamos privados basados en los peajes que
se iban a recibir. Posteriormente a esas primeras experiencias, el dinero para hacer muchos
ferrocarriles, sistemas de agua, electricidad, telefona, etc., se obtuvo por el hecho de tener
razonablemente asegurados el flujo de dinero de su explotacin. Sin embargo no es hasta hace
unos 20 aos cuando este concepto se generaliza en todo el mundo.
Ms tarde durante los aos 80 otros sectores se dieron cuenta de la oportunidad que el PF
daba como fuente de financiacin y se empezaron a desarrollar PF, en minera, aeronutica,
infraestructuras, aviones y barcos
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En los aos 90 se produce la consagracin del Project Finance; plantas de energa elctrica,
puentes, hospitales, aeropuertos, petroqumica, industrias pesadas, aviacin civil y militar,
carreteras de peaje, aparcamientos subterrneosConforme las nuevas tecnologas van
desarrollndose el PF se adapta a estas necesidades, as empiezan a desarrollarse PF en
telecomunicaciones y cable, actividades de medio ambiente como plantas depuradoras,
desaladoras de agua, de tratamiento de residuos, plantas de energa. Se crearon empresas
promotoras con la finalidad de desarrollar PF en el campo de las construcciones residenciales y los
complejos hoteleros (de manera que las constructoras consiguen desligar cada uno de sus
proyectos).
Actualmente nos encontramos con el auge de las energas renovables, la mayora de las
plantas fotovoltaicas, por no decir todas, se construyen con esta tcnica, sus caractersticas,
acompaadas por el apoyo de los gobiernos - impulsando el uso de las energas renovables,
asegurando la compra de la energa producida y dotando de subvenciones-, las hacen
especialmente atractivas para usar este tipo de financiacin.
21-136
3.1.2 DEFINICIN
Bajo el Project Finance, los bancos proveen financiacin a un proyecto singular y asumen
una gran parte del xito o fracaso de ese proyecto. Para Richard Tinsley, Project Finance es la
confianza en los flujos de efectivo futuros procedentes de un proyecto como los principales medios
para el pago de su financiacin. Los activos, derechos e intereses del mismo se toman como
garantas. El Project Financing puede ser adoptado cuando un particular grupo de activos
relacionados entre s es capaz de funcionar rentablemente como una unidad econmica
independiente.
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Adems del flujo de caja siempre habr alguna garanta o recurso colateral al que se deba
acudir para cubrir alguno de los riesgos predecibles, muy frecuentemente ms que una financiacin
sin recurso, es una financiacin con recurso limitado.
La reparacin de una carretera, por ejemplo, se puede financiar por medio de los accionistas
de la empresa o endeudando su balance. Tambin se puede financiar con la creacin de una nueva
sociedad que realice y financie el proyecto, el problema comn que encuentra esta ltima
posibilidad es el afn de las empresas por tener el control directo del proyecto, lo que lleva a tenerlo
incluido en el grueso comn de sus actividades, a pesar de no tener capacidad econmica
suficiente para mantenerlos. La llamada financiacin corporativa comporta todos los beneficios y
costes completos del proyecto, pone los fondos y recaba los prstamos, recibiendo a cambio sus
rendimientos pero teniendo que pagar las deudas contradas, sean los resultados positivos o
negativos. La garanta de devolucin es total: se responde a las deudas impagadas con todo el
patrimonio que muestre el balance societario.
La nueva compaa acude a los Bancos con un estudio exhaustivo y la documentacin del
proyecto para solicitar la financiacin con la nica garanta de los futuros resultados, los futuros
flujos de caja obtenidos por la explotacin del puente, los peajes El pago depender de los
ingresos obtenidos, el Banco financiador fijar los aos para su devolucin de manera que le
permita reducir el riesgo financiero que asume con este proyecto.
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Una vez en explotacin, la compaa constructora del puente deber ir pagando sus deudas
al Banco contra todos o parte de los fondos que anualmente obtenga por los peajes. Pagados los
crditos, la sociedad especfica que explota el puente tendra varios aos de explotacin por
delante, con los que remunerar adecuadamente el capital que invirti como accionista Para la
constructora que promovi el negocio, adems del beneficio tpico de su sector al construir el
puente, supone recibir un beneficio adicional va dividendo si se consigue mantener rentable la
explotacin del proyecto.
Para la correcta comprensin del significado de Project Finance, es preciso dejar claro las
diferencias que existen entre; Corporate Finance, Asset Finance y Project Finance.
Project Finance, financiacin sin recurso en su estado puro, slo se fija en los flujos de caja
generados con los activos y, si el proyecto estudiado es lo suficientemente atractivo, podra no
tener en cuenta ni siquiera el valor de los activos a la hora de desembolsar los fondos. Un claro
ejemplo lo constituyen las refineras, con un precio de construccin muy superior a su valor como
activo inmobiliario aisladamente, y por tanto difcil de financiar en base a este valor construido.
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3.1.3 CARACTERSITICAS
Se definen una serie de caractersticas comunes que deben cumplir los proyectos para
poder ser desarrollados mediante la tcnica del Project finance (PF), si bien cada uno de los
proyectos tendrn sus situaciones o caractersticas especiales (definidas principalmente por el
sector en el que nos encontremos), estas caractersticas son fundamentales para su correcto
desarrollo:
1)
2)
3)
Definicin coherente del proyecto que permita predecir razonablemente los flujos de
4)
se conoce como SVP (Sociedad Vehculo del Proyecto), ya sea UTE, sociedad annima una
forma jurdica independiente, creada para la gestin del proyecto, responsable de contratar su
ejecucin, obtener financiacin, controlar su evolucin pagar las deudas y remunerar a los
accionistas.
5)
Los accionistas inversores controlan la SVP, que pueden ser diferentes a los
promotores iniciales interesados en el proyecto, que fueron los que buscaron y a los que se les dio
la financiacin.
6)
mantenimiento y buen uso, y quin velar por defender su mximo valor. La SVP firmar la cadena
de contratos necesarios para la construccin, suministro, operacin, mantenimiento y venta de los
productos del proyecto.
7)
mayora de los PF no son puros y terminan por aadir garantas colaterales a los flujos de caja
(recurso limitado).
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8)
Se requiere una fuerte inversin inicial con fondos propios y un perodo largo para
alcanzar la rentabilidad. La inversin inicial con fondos propios depender de varios factores, pero
sobretodo de la exigencia de los Bancos, que dependiendo de las caractersticas del proyecto,
exigirn mayor o menor implicacin. Por ejemplo en proyectos de telecomunicaciones un 25% de
financiacin con fondos propios son requeridos.
9)
que hace que todos los proyectos no sean financiables mediante PF, los costes de anlisis
(consultoras) y de estudios (de ingeniera, viabilidad, Bancos) son costes fijos prcticamente
constantes independientemente del tamao del proyecto, lo que hace que pequeo proyectos no
puedan asumir estos costes.
10)
Como antes se ha comentado un PF no es una financiacin barata, y por ello no todos los
proyectos podrn ser financiados mediante esta modalidad, sin embargo encontraremos una serie
de razones por las que vale la pena utilizarlo:
El PF permite repartir el riesgo entre varios participantes, no es una nica empresa quin
asume el riesgo del proyecto y compromete sus activos, en la SVP del PF son compatibles
diferentes inversores, el promotor, inversores financieros y estratgicos, fondos de inversin,
capital-riesgo, Bancos, constructoras,
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Sin este reparto de riesgos y dada la magnitud de las inversiones a realizar casi ningn
inversor podra acometerlos y casi ningn financiador querra correr el riesgo. No muchas empresas
podran comprometer su balance para financiar una refinera de 1.500 Millones de euros.
La creacin de la SVP hace que contablemente se saque la financiacin fuera del balance
del promotor. Quien se endeuda es la SVP como propietaria del proyecto; el promotor ni
compromete directamente la calidad de su balance (su ratio de endeudamiento queda inalterado) ni
la capacidad para endeudarse.
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El PF permite a la SVP endeudarse con unos ratios superiores al 50%, llegando a ser en
algunos casos del orden del 80%.
En muchos pases donde no es posible financiar a muy largo plazo al no poder ser asimilado
por el mercado local, si un buen proyecto tiene sentido tras un largo perodo de maduracin ste
slo podr existir como PF, pues la financiacin disponible hara que el proyecto no fuese rentable
con deuda a medio plazo. Algunos proyectos consiguen una calificacin crediticia mejor que la
compaa o el pas promotor, obteniendo deuda a 10 -15 aos, lo que logra que un proyecto bien
estructurado sea rentable. La firma o el pas por si mismos slo obtendran deuda a 5 -10 aos que
con condiciones bancarias de inters y comisiones lgicas no permitiran que saliesen los
nmeros
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Existe un auge mundial del PF en muchos gobiernos que desean y promueven este tipo de
proyectos, debido a las polticas de austeridad con vistas a la reduccin del gasto pblico. Se busca
mayor participacin de la iniciativa privada y de la financiacin privada de servicios pblicos, con
polticas de privatizacin, financiacin de las infraestructuras pblicas, aumento de las concesiones
administrativas, concesiones de peajes en sombra, etc. Hay multitud de ventajas en esta
transferencia de lo pblico a lo privado, no slo econmicamente, la participacin de empresas
constructoras especializadas, aumento de la competencia, especializacin, productividad, etc.
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A)
VENTAJAS
- La financiacin del proyecto puede tener mayor plazo o mejores condiciones de inters que
si el promotor gestionase directamente.
- Ofrece a los financiadores mejor cobertura del riesgo al no concentrarlo solo en la firma
promotora (riesgo empresa) sino en la diversificacin de accionistas e interesados en el proyecto
(riesgo proyecto).
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- Ofrece financiacin privada de bienes pblicos que terminan por revertir pasado un plazo al
Estado, sin acudir a la inversin directa del Estado.
- Permite el control de proyectos pblicos por las instituciones y su comparacin con los
proyectos pblicos existentes para replicar las mejoras que la iniciativa privada consiga en los
ejecutados bajo PF, transmitiendo eficiencia del sector privado al pblico.
- Utiliza el conocimiento y los modos de gestin privados que complementa as los puntos
fuertes de la gestin pblica en el resultado final.
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B) DESVENTAJAS
El PF tiene unos costes fijos elevados. Esto hace que sea recomendable su uso slo en
proyectos de gran tamao. No obstante, es una prctica en auge y cada vez se financian un mayor
nmero de proyectos mediante esta tcnica, siendo el tamao medio de los proyectos cada vez
menor. Este fenmeno sugiere una progresiva popularizacin: cada vez se usa con mayor
frecuencia, con lo que las entidades financieras se sienten ms cmodas y por lo tanto promueven
ms su uso. Este hecho tiene un impacto en el riesgo particular: por un lado es beneficioso debido
al aprendizaje producido por la repeticin pero por otro lado, debido al mismo efecto de repeticin,
se tiende a relajar los requisitos exigidos a los proyectos y a sus participantes, lo cual es a efectos
del riesgo perverso.
Para firmar el contrato llave en mano hay que conocer el coste y el plazo de ejecucin de
las instalaciones con detalle, as como tener la definicin tcnica del proyecto avanzada. El coste
depende del diseo, del estudio geotcnico, de los clculos estructurales, de la definicin de los
elementos principales y auxiliares de la instalacin entre otros mltiples aspectos. A su vez el
contrato llave en mano se debe especificar con detalle la instalacin a realizar. Todo lo anterior
representa una responsabilidad y un coste importante, que en ocasiones se descuida al no poder
obtener la financiacin principal hasta firmar el PF. La constructora que oferta el llave en mano
suple la falta de informacin con un mayor precio y un mayor riesgo para el proyecto consecuencia
de la indefinicin tcnica.
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Numerosos riesgos que analizar ante la creacin de una nueva sociedad, la SVP. Un
proyecto que comienza desde la nada con fase de construccin y fase de explotacin,
uno o varios pases participantes, financiacin desembolsada al principio que debe
esperar aos para que el proyecto comience a dar rendimientos, entre muchos otros
posibles.
SITUACIN MUNDIAL
Se debe destacar que la crisis ha provocado que las cantidades de este ao se reduzcan
drsticamente, alcanzando, segn los datos del PFI (Project Finance Internacional) los 139.000
millones de dlares en 2009; lo que comparado con los 250.000 millones de 2008 o los 220.000 de
2007 supone una cada del 44%. An as, se debe tener en cuenta que las cantidades alcanzadas
en 2004 y 2005 fueron de 114.500 y 166.000 millones de dlares respectivamente, ms similares a
las de este ejercicio. Fue el sector energtico el que continu dominando en volumen de mercado,
con ms de 22.300 millones de dlares en prstamos para 53 transacciones, lo que supuso ms de
un 40% del mercado total del Project Finance. Tambin destacaron proyectos de infraestructuras
recientemente lanzados por los gobiernos.
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Actualmente India se sita como el primer pas en la realizacin de PF en 2009, por delante
de pases como Australia, Espaa y EE.UU. El mercado indio se situ a la cabeza con un total de
30.000 millones de dlares (21,5%) mundial, en comparacin con los 19.000 millones de 2008. El
mercado global de Project finance se dispar en 2009 por los proyectos del gobierno relacionados
con las infraestructuras y las energas renovables, y por ese motivo el 20% del mercado global est
en India, por lo que super a Australia, antiguo lder, durante el ao 2009.
SITUACIN EN ESPAA
Espaa, como el resto del mundo, se ha visto afectada por la fuerte crisis que ha originado
una disminucin de las inversiones en PF, an as siguen siendo muchos los proyectos
desarrollados sobretodo en autopistas y energas renovables -sector que asegura unos flujos de
caja constantes (aunque actualmente se est revisando la poltica energtica del pas), no slo
dentro de nuestras fronteras, las empresas espaolas estn situadas en una situacin privilegiada
en el desarrollo de PF en el mundo, el premio a la mejor operacin de Project Finance en
Latinoamrica del ao 2009 fue para OHL, a travs de su filial Conmex, por la realizacin del
Circuito Exterior Mexiquense (Mjico) , una autopista de 155km que circunvala Mxico DF valorada
en unos 1000 millones de euros.
Del mismo modo resulta obligatorio comentar dos proyectos que fueron galardonados con
los premios Renewables Deal of the Year y European Clean Technology Deal of the Year, el
primero de ellos una operacin de Acciona Energa, proyecto termosolar de 150 MW de potencia
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instalada, que tuvo que ser financiado por un sindicato de 30 bancos, con un valor de 601,7
millones de euros, para la construccin de dos plantas termosolares en Palma del Ro (Crdoba) y
una planta termosolar en Majadas (Cceres). El segundo el proyecto termosolar Valle 1&2 de
Torresol Energy, con una financiacin por valor de 638,6 millones de euros, para la construccin y
puesta en marcha de 2 plantas termosolares en San Jos del Valle (Cdiz) con una potencia total
instalada de 100MW, patrocinadas entre otras por una filial de Grupo Mubadala, propiedad del
gobierno de Abu Dhabi.
SECTORES DE APLICACIN
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84M
725M
16,8 M
(Renovalia Solar)
Planta solar fotovoltaica de 22MW en Tordesillas (Valladolid) 100M
(OPDE)
Planta Termosolar 100MW (ACS)
500M
812M
275M
Figura 3.5 : Proyectos ao 2010
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convenio de financiacin,
contrato de seguros,
etctera,
En este apartado se define como ha de actuar la SVP., qu se espera que ejecute y cules
son sus responsabilidades. El Estado tambin puede estar involucrado, el fin es el mismo, no es
ms que un contrato de concesin de promocin y explotacin de un proyecto, que fijar el futuro
del proyecto, as como todas aquellas actividades necesarias para la adecuada prestacin o
funcionamiento de la obra o servicio por cuenta y riesgo del concesionario y bajo la vigilancia y
control de la entidad que la concede, a cambio de una remuneracin que puede consistir en
derechos, tarifas, tasas, valorizacin o en la participacin que se otorgue a la explotacin.
La SVP constituida para el desarrollo del proyecto puede: construir, operar, mantenerlo en
propiedad, cederlo, contratar leasing sobre l, etc. Existen multitud de combinaciones, esto hace
que los participantes del PF deban resumir qu tipo de responsabilidades asume la SVP respecto al
proyecto que promueve.
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A)
BUILD-OPERATE-TRANSFER (BOT)
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Este esquema es tpico en las concesiones estatales, por ejemplo en las autopistas, el
estado se asegura que al final de una etapa de explotacin el bien volver a poder estatal, aunque
durante unos aos los usuarios debern pagar una cuota, peaje, por la utilizacin de la carretera,
otras veces, el usuario no paga directamente el peaje, y es el estado el que paga a la concesionaria
unas cuotas basadas en previsiones de utilizacin. Aunque estas concesiones parecen sencillas, y
los clculos de flujos de caja estables, en Espaa existen varias concesionarias con problemas, por
ejemplo la Autova Sevilla Cdiz ha visto retrasada su devolucin al estado, debido a que otra
autopista en la Comunidad Valenciana explotada por la misma concesionaria, no cumpla con las
previsiones de flujos de caja para hacer rentable la inversin
B)
BUILD-OWN-OPERATE-TRANSFER (BOOT)
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proyecto sin inicialmente tener que pagar nada, la SVP estar en posesin del proyecto
durante un tiempo determinado con la finalidad de cobrar lo ejecutado y devolver con ello
la financiacin.
La diferencia entre estos casos reside en una mayor garanta para la SVP basada en
ser propietaria de lo construido hasta finalizar el perodo de explotacin pactado. Se suele
aplicar a las concesiones administrativas de los gobiernos, quienes tratarn de equilibrar su
deseo de desarrollar el pas y retomar propiedad y control cuanto antes y la necesidad de
que la deuda sea pagada y los accionistas de la SVP sean remunerados adecuadamente.
En muchos pases en desarrollo, la legislacin no permite a las SVP ser propietarias de
activos de inters pblico, lo que termina por orientar el PF a las frmulas BOT anteriores.
C) BUILD-OWN-OPERATE (BOO)
Es el mismo caso que el BOOT, pero pierde la T, la transferencia se pierde porque la va til
del proyecto es aproximadamente el tiempo necesario para que el proyecto pague las deudas y la
retribucin a los accionistas, por lo tanto no tiene sentido que al final se transfiera. Suelen ser
proyectos en los que el Estado es el principal interesado, y si bien, no se va a transferir, el Estado
se encarga de asegurar la supervisin del proyecto. Al estado le interesa que el proyecto sea
realizado por entidades privadas, eso s, siempre bajo su control de calidades, condiciones y
precios.
Los beneficios que envuelven tanto los BOO como los BOT a favor del confeso son, entre
otros, los adelantos tecnolgicos, know how, la maquinaria, y el dejar un proyecto ya montado y
funcionando sin que hubiese requerido costos para el confesor.
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D) BUILD-LEASE-TRANSFER (BLT)
En el BLT pueden aparecer tres actores diferentes; la SVP, que construye, el Banco,
propietario del activo y el que alquila como leasing que al final se queda la propiedad con el pago
de la ltima cuota.
La SVP se financia para construir el proyecto, sin embargo no ser pagada por el interesado
durante la construccin. Y la gran diferencia se encuentra en que para financiarse, la SVP vende
los activos del proyecto, por lo tanto el propietario de los activos, no ser ni los promotores, ni la
SVP, sino los Bancos, que sern los encargados de gestionar el leasing.
Un BLT casi no es un PF. La garanta de pago de las deudas ya no es el flujo de caja. Este
flujo responder en primer lugar, siempre que exista caja para pago de deudas. Si el proyecto
quiebra, los Bancos propietarios tienen otro contrato como garanta: el leasing. Deber cumplirse
por el promotor inicial que alquila a los Bancos propietarios lo construido, independiente de lo que
consiga sacar de rendimiento al proyecto. El leasing se hace sobre un activo de gran valor (un
avin, un equipo industrial). Estamos ms cerca de la Financiacin de Activos que de un PF.
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E) DESIGN-BUILD-FINANCE-OPERATE (DBFO)
F) DESIGN-CONSTRUCT-MANAGE-FINANCE (DCMF)
Cuando se estudia este tipo de PF, disear, construir, gestionar y financiar, se debe pensar
en el ejemplo de proyectos con criterios de gestin de la SVP similares a un hotel, este tipo de
proyectos se desarrolla sobretodo en el sector pblico.
Ejemplos comunes son las prisiones o los centros sanitarios, Una SVP disea el servicio a
prestar de acuerdo con los deseos expresos del Estado, le pone precio, lo construye, lo financia y lo
gestiona, el Estado pagar un alquiler por su uso. En el caso de los hospitales es el Estado quien
controla los parmetros de calidad y precio, se pagar un alquiler segn el nmero de camas
ocupadas, estos pagos sern los flujos de caja. Con las prisiones pasar lo mismo, el estado
pagar unas cuotas en funcin del nmero de camas ocupadas.
De esta forma el Estado no aumenta su deuda, sin embargo su presupuesto deber soportar
el gasto anual relativo al alquiler correspondiente.
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3.2
En la Organizacin del PF se debe destacar quines forman las SVP, quines quedan
dentro o fuera del proyecto y qu papel desempean cada uno de ellos, qu riesgos asociados
tiene el proyecto y cmo se manejan cada uno de ellos, y por ltimo el anlisis y presentacin de
los flujos de caja como principal garanta del proyecto. Estos tres aspectos son los que se pueden
considerar los aspectos fundamentales del PF.
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Los promotores que soportan el proyecto desde el principio y los accionistas forman el
vehculo societario que denominamos Sociedad Vehculo del Proyecto (SVP), donde ambos se
renen en la bsqueda de un inters comn. La SVP est formada por distintos socios potenciales
cada uno de los cules tiene una misin, econmica, estratgica, operativa o tcnica para el
proyecto. La SVP dotar al proyecto de entre el 5% y el 40% de los fondos, como mnimo y mximo
respectivamente.
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Los socios industriales y tecnolgicos, son socios que suelen conocer y operar en el mismo
sector en el que se desarrollar el PF, normalmente suelen estar ya involucrados en proyectos
similares, desarrollados bajo PF o no. Hay beneficio mutuo tanto para el socio como para la SVP, y
no nicamente beneficio econmico, puede aportar y ganar experiencia para futuros proyectos
entre otras cosas.
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2. SOCIOS FINANCIEROS
La mayora de los Bancos querrn actuar como prestamistas en un PF viable, sin embargo
no todos los Bancos estarn dispuestos a participar como socios en la SVP del proyecto, hay
algunos con mayor predisposicin que otros.
Casi todas las instituciones multilaterales tienen algn organismo dispuesto a entrar como
accionista para ayudar al desarrollo de un pas y un sector. En el Banco Mundial es a travs de la
Corporacin Financiera Internacional (IFC) prestando fondos, pero tambin participando minoritaria
y transitoriamente en el capital de la SVP. Cumplido el objetivo de lanzamiento el IFC se sale del
proyecto con la correspondiente plusvala.
3. PROVEEDORES Y SUMINISTRADORES
4. ADMINISTRACIONES PBLICAS
Los compradores del bien o servicio que el proyecto producir suelen estar interesados en el
proyecto, de esta forma aseguran un control sobre el producto que luego comprarn, ya sea precio,
calidad, asegurar abastecimiento
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Los accionistas del proyecto se agruparn en una nueva firma independiente que ejecutar,
explotar y deber buscar la financiacin necesaria para el proyecto. La forma jurdica adoptada en
Espaa es la Sociedad Annima, limita el riesgo de los accionistas y promotores a lo invertido en el
proyecto. Dependiendo del pas se adoptarn formas diferentes.
La SVP recibir los ingresos y los flujos de caja y deber hacer frente a la deuda,
renumeraciones de accionistas, etc. Cuantos ms accionistas tiene la SVP ms difcil resultar su
control y reparto de funciones y riesgos. Lo que hace atractivo a la SVP es que el accionista
nicamente compromete lo invertido en el proyecto, ni las actividades de su empresa ni sus activos
se ven comprometidos.
Son las compaas que realizan los anlisis del proyecto, independientes de los accionistas
y sus intereses. Demuestran la viabilidad del PF propuesto, lo estructuran operativamente y sirven
de atraccin a inversores y financiadores. Definen los riesgos y los reparten entre quienes quieren y
pueden soportarlos, en funcin de ellos, proponen una estructura financiera adecuada.
El prestamista, antes de aprobar la operacin, deber asegurarse que todos los riesgos
estn controlados, aqu entran los consultores y asesores externos como apoyo para la defensa del
proyecto. Debe evaluar los riesgos y asignar la responsabilidad de cada uno de ellos a algn
actuante. Este proceso de anlisis o Due diligence en terminologa inglesa, es prolijo y complejo (y
muchas veces frustrante), pero para el prestamista es absolutamente indispensable ya que la
Empresa que hace el proyecto es de nueva creacin, no da garantas y no tiene pasado, slo
futuro futuro que hay que comprobar.
1. ASESORES LEGALES
Expertos jurdicos que asesoran a cada participante, adems la SVP deber recibir la
opinin legal de al menos un despacho de reconocido prestigio independientemente de sus
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intereses debe presentar de forma objetiva los aspectos legales, las implicaciones fiscales y el
marco legislativo que afecte al proyecto y a la SVP.
2. ASESORES TCNICOS
Expertos que deben emitir una valoracin tcnica independiente sobre la viabilidad tcnica
del proyecto, su coste y sus recursos necesarios, tecnologas existentes y cules estn disponibles
en el mercado, etc. Suelen permanecer como asesores independientes despus de obtenerse la
financiacin, monitorizando la vida y evolucin tcnica del proyecto.
3. ASESORES DE MEDIOAMBIENTE
4. ASEDORES FINANCIEROS
Cuanto antes se incorporen al proyecto mayor xito se podr alcanzar, pueden ejercer como
asesores todos los bancos del mundo ya sean pblicos o privados. Se recibirn mltiples ofertas de
instituciones de prestigio y deber elegirse una que dote al proyecto de un anlisis bueno y
solvente. Tan buenos y solventes como para convencer al resto del mercado inversor y financiero
de la bondad del proyecto, con rigor e independencia de anlisis. Su coste ser elevado, y bien los
promotores, bien la SVP con los fondos propios recibidos, van a empezar a gastar importantes
comisiones a estos asesores (oscilan entre 500.000 y 1.000.000 $), independientemente de lo que
se tenga que pagar a otros asesores y sin importar el tamao mayor o menor del proyecto. Sus
anlisis sern igual de serios y profundos para un PF de importe elevado que de menor magnitud.
Entre sus funciones principales se encuentran; estudiar la gestin del proyecto que la SVP
presenta, buscar fuentes de financiacin aplicables en las mejores condiciones de mercado,
coordinar los informes de los dems asesores, buscar entidades financieras interesadas en el PF,
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identificar, explicar y proponer asignacin de los riesgos financieros y econmicos a los que el
proyecto pueda quedar expuesto, colaborar en la coordinacin jurdica y formalizacin de los
documentos a firmar, buscar a una entidad financiera encargada de asegurar la financiacin, etc.
El asesor financiero permanecer durante toda la vida del PF controlando que la evolucin
de las principales variables no afecte al flujo de caja del proyecto.
5. ASESORES DE MERCADO
6. OTROS ASESORES
Como ya se ha comentado los costes de asesoramiento son muy altos, y para proyectos de
menos de 10 millones de euros no sern asumibles, ya que estarn entorno a los 500.000 euros,
eso s, no aumentan proporcionalmente con el tamao del proyecto, son unos costes relativamente
estables. La elaboracin de un memorndum slido es muy importante para la venta del proyecto y
de ah que aparezcan tantos asesores que analicen ste. An as hay casos y casos y hay muchos
proyectos de menos de 10 millones de euros. Como se coment con anterioridad el boom de los PF
est provocando una mayor flexibilidad, empresas que nicamente se dedican a PF, experiencia
acumulada, etc. Abaratan cada vez ms los costes de anlisis.
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100%
Seguros
3-5%
Estudios
2-10%
Contrato
llave
mano
en
100%
85-92%
Las aseguradoras cubrirn los mismos riesgos que cubriran a cualquier empresa nacional o
internacional ms los nuevos riesgos propios del PF. Deben realizar un anlisis de todos los riesgos
tanto en la fase de construccin como de explotacin- y establecern los capitales para asegurar
ante cualquier riesgo potencial, cobrando a cambio la prima del seguro.
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3.2.2 RIESGOS
El anlisis de riesgos es clave en un PF, consiste en una amplia investigacin con el fin de
localizar todos los riesgos posibles que puedan surgir durante las diferentes fases del proyecto,
para tratar de eliminarlos, reducirlos y asegurarlos La clave para que un PF tenga xito es que se
compartan los riesgos, y se soporten por quien deba, pueda y quiera. A veces los riesgos sern
asumidos por los propios Bancos, constructora, aseguradoras o agencias de crdito.
Segn la fase del proyecto en la que nos encontremos se estar expuesto a diferentes
riesgos, los analistas diferencian tres fases:
La cobertura natural del riesgo en esta fase reside en los estudios y anlisis de viabilidad,
financieros, medioambientales, etc. Realizados por los asesores independientes. La constructora
elegida para la construccin del proyecto ser de vital importancia, pues se debe tener en cuenta
que durante esta fase no existen ingresos luego los retrasos o penalizaciones por calidad
equivocada sern nefastos, aunque la eleccin de una compaa de conocido prestigio, seriedad y
solvencia supone una garanta adicional, slo tendr contenido econmico en el caso de retraso.
Dependiendo del proyecto, esta fase puede durar meses o aos.
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Cuanto ms avanzado est el proyecto ms fondos habr que poner y ms riesgos corrern
los financiadores. De ah que en esta fase sea habitual encontrar un recurso total o parcial por parte
de los Bancos a los promotores y accionistas, ya que no existe caja.
La puesta en marcha del proyecto no suele durar mucho, tan slo unos meses, es de vital
importancia pues el proyecto debe demostrar que es rentable, cumple con los servicios para los que
ha sido diseado, con las calidades y produccin exigidas, etc. Respecto a los recursos existentes
contra los accionistas, estos pasan por lo que se llama conversin mediante la cual se completa el
proyecto y comienza un verdadero PF con financiacin sin recurso. Se convierten las garantas
otorgadas al patrimonio de los accionistas en garantas de proyecto. Ya entramos en el concepto de
PF puro.
C) FASE DE OPERACIONES
En esta fase aparecen los flujos de caja, por lo que van reducindose los riesgos del
proyecto, las deudas y crditos van repagndose y los financiadores ven como disminuye su riesgo.
Los Bancos querrn controlar los ingresos de la SVP para asegurar el cobro de la deuda, exigiendo
que parte del dinero originado por los flujos se depositen en cuentas de su entidad, controlndolos
mediante unos ratios de saldos mnimos.
. Cada fase conlleva sus riesgos, que pueden acabar o continuar en las siguientes, por
ejemplo el riesgo de construccin estar en la primera fase, mientras que el riesgo pas estar
presente en todas, pero sobretodo en la de explotacin.
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Para identificar el riesgo y sus causas nos podemos apoyar en una matriz de riesgos de la
figura 3.10. Una vez realizada se est en disposicin de actuar sobre las distintas causas de los
riesgos de la manera ms oportuna empleando las herramientas adecuadas en cada caso. El
objetivo es que cada riesgo est claramente asignado y asumido por alguno de los agentes
participantes en el proyecto, de la manera ms eficaz.
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Riesgos polticos
Riesgo pas
Riesgo regulatorio
Riesgo fiscal
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Derivados de la influencia poltica y social que un proyecto tiene en la poblacin del entorno
y la opinin pblica en general.
El proyecto debe estar preparado para ser capaz de soportar un perodo de flujos de caja
negativos -pertenecientes al perodo de construccin- donde slo se producirn gastos. Pasado un
tiempo comenzarn los ingresos que debern ser capaces de aguantar el peso de la financiacin.
Se realizar en primer lugar un anlisis econmico del proyecto y una vez se tenga una
prediccin de flujos de caja se realizar el anlisis financiero. El flujo de caja se calcular conforme
a la figura 3.13, se debe resaltar este hecho ya que como se especific en el apartado 2 para cada
anlisis en particular se necesitar un tipo de flujo de caja diferente.
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Analizar las fuentes de financiacin aplicables al flujo de caja estimado del proyecto.
Analizar los resultados desde la ptica del tiempo y de la cantidad libre que quede del flujo
de caja una vez repagadas las deudas, teniendo en cuenta el efecto de los impuestos.
En el caso Base existirn una serie de parmetros y variables que podrn modificar su valor
de manera que con el cambio de valor de una variable se pueda ver como afecta a los CF del
proyecto, a esto se le denomina anlisis de sensibilidad. Cuando se modifican ms de una variable
lo que se estar haciendo es un anlisis de escenarios.
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Desde el punto de vista del seguimiento del proyecto es importante aclarar los ratios bsicos
ao tras ao, se utilizarn las cifras resultantes de las cuentas auditadas de la Sociedad Vehculo
del Proyecto, de forma que las entidades financiadoras exigirn una expedicin de un certificado
por parte del auditor en el que se calcule y certifique el cumplimiento de los ratios acordados.
Los Bancos firmarn una financiacin con la SVP en la que exigen el cumplimiento de unas
determinadas condiciones (ratios), el no cumplimiento de stas, previamente fijadas en el contrato
de financiacin pueden tener como consecuencia la declaracin de amortizacin anticipada de la
totalidad de la deuda. Para evitar esta situacin, que implica la ruptura toral del acuerdo que
financia el proyecto, lo que se acordar generalmente es la aportacin de fondos por parte de los
accionistas hasta un importe que restablezca los niveles mnimos de ratios exigidos.
En el mejor de los casos las previsiones habrn sido pesimistas y el proyecto conseguir
ms flujos de caja de los esperados, generando exceso de fondos, adems de destinar los
dividendos correspondientes a los accionistas se suelen establecer mecanismos de amortizacin
anticipada de la deuda, conocindose este hecho como cash sweep (barrido de caja) de forma
que se acelera la amortizacin. El cash sweep slo se aplica una vez que la compaa haya
cumplido todas sus obligaciones de pago de deuda, la financiacin subordinada si la hubiera y el
dividendo que se hubiera acordado.
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Dada la importancia de la caja para todos los participantes, los anlisis iniciales deben
contemplar una serie de controles que permitan leer la evolucin de cada flujo cada ao. De
entrada se le va a exigir al proyecto que cumpla con unos porcentajes o ratios mnimos que a juicio
de los banqueros crearn un colchn suficiente para cumplir con las exigencias de la devolucin de
la deuda.
El proyecto debe mostrar capacidad para repagar la deuda (msculo) todos los aos que
sea necesario, y que sobre caja para remunerar a los accionistas. Para ello se introducir un ratio
de cobertura al servicio de la deuda RCSD, junto con el plazo de la deuda senior determinar el
apalancamiento mximo del proyecto. El RCSD exigido depende fundamentalmente del anlisis de
riesgos del proyecto, del mismo modo el calendario de la deuda senior depender del RCSD.
A partir del ratio de cobertura del servicio de la deuda, se podr deducir el importe mximo
de financiacin bancaria del proyecto. El RCSD es fijado segn el tipo de proyecto, por ejemplo,
para el sector de telecomunicaciones tendremos un RCSD para la fase de construccin y otro para
la fase de explotacin de 1,5 y 2 respectivamente, durante la fase de construccin se suele tener un
perodo de carencia de la deuda, por lo que no sern tan severas las exigencias del financiador. En
el siguiente paso se calcular el servicio de la deuda mximo anual al que pueden hacer frente
esos flujos de caja.
EL RCSD que exigen las entidades financieras depende principalmente del riesgo asociado
a cada tipo de proyecto para proyectos FV en estos momentos suele ser del orden de 1,3, pero
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para proyectos de infraestructuras sin riesgos pueden ser menores, del orden de 1,2 y para
proyectos con ingresos ms inciertos, como pueden ser la explotacin de recursos naturales, son
mayores pudiendo llegar al 2,0.
La deuda mxima del proyecto tambin depender del nmero de aos que se establezcan,
en relacin con el sector en que se desarrolle el proyecto y del entorno regulatorio del mismo. As,
se puede hablar de plazos relativamente estndares, por ejemplo, en el caso de parques elicos lo
ms habitual son plazos de 14 aos.
Destacar que tanto el RCSD como el ratio Fondos Propios / Deuda se establecen como
condiciones de la financiacin cuyo incumplimiento provocara la amortizacin anticipada de la
financiacin bancaria o bien obligara
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El periodo de amortizacin del prstamo es un dato con el que se juega para determinar los
RCSD aceptables, ya que un plazo corto de devolucin de la deuda puede suponer ratios
inaceptables en los primeros aos y por el contrario, un pago muy dilatado en el tiempo puede no
ser aceptable para el prestamista, entre otras razones porque se podra llegar al caso extremo que
el periodo de devolucin del prstamo fuera mayor que la vida del proyecto o que los aos en los
que se tiene aseguradas por contrato los ingresos.
Aparte del nmero de aos total para el pago de la deuda, se suele calcular la vida media
del prstamo (Average life of loan en ingls) que es la media de aos que el principal est
pendiente de pago. Se calcula sumando las cantidades del principal que cada ao quedan por
pagar y se divide por el nmero de aos. Este parmetro da una indicacin de la forma en que se
devuelve el prstamo; en efecto, un prstamo que se devuelve casi todo al final del periodo de
amortizacin tendr una vida media alta mientras que si se devuelve gran parte durante los
primeros aos el clculo resulta en una vida media del prstamo baja. Aunque parezca que es ms
justo devolver un prstamo de, por ejemplo, 1000 unidades monetarias en diez aos a base de
devolver cada ao 100 unidades y pagar los intereses de las cantidades pendientes, generalmente
es ms ventajoso para el accionista devolver por anualidades, es decir por cantidades iguales cada
ao de tal forma que la suma de lo que se devuelve por intereses y por principal sea en todos los
periodos la misma. Conviene decir que la optimizacin fiscal en cada caso particular puede hacer
que lo que generalmente es ventajoso no lo sea en un caso concreto, aqu entra la importancia para
los promotores del asesor fiscal.
Los proyectos suelen financiarse a un tipo de inters garantizado a largo plazo (a 15 aos) o
tomarse el EURIBOR ms un margen entre el 1 y 2%. Un 1,25% suele este valor actualmente en
Espaa como prima de riesgo de los Project Finance.
Este inters puede variar dependiendo de la fase en la que se produce el prstamo, para
reflejar los distintos niveles de riesgo en los que incurre el prestamista; as, los intercalarios
(intereses durante la fase de construccin) pueden prestarse a una tasa superior al nominal del
prstamo.
Para evaluar la rentabilidad de una inversin se utilizan varios criterios, algunos de ellos ya
fueron comentados en el apartado 2 La Financiacin de la empresa, pero ahora se
particularizarn para el PF.
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Present Value o NPV en terminologa inglesa), la Tasa Interna de Rendimiento o TIR (Internal Rate
of Return o IRR) y los aos de retorno de la inversin (payback period).
El VAN se calcula considerando que el dinero dentro de un tiempo no vale lo mismo que el
dinero ahora, porque el dinero ahora lo podemos invertir y al cabo de ese tiempo tendramos ms.
Por ello el VAN actualiza al momento inicial del proyecto, el flujo de caja a un tipo de inters igual al
que podemos invertir nuestro dinero sin tanto riesgo, a tipo de mercado, llammosle a este tipo el K
%. Este factor hace que pueda descender el valor del capital, por lo que aumentar el riesgo para
los financiadores de no cobrar en su momento.
El Valor Actual Neto es la suma de los valores actualizados de todos los flujos de caja
(siempre que sean positivos) menos el monto de la inversin inicial (y flujos negativos). Si este valor
no fuera positivo, la inversin no vale la pena pues obtenemos ms si el dinero lo invirtiramos en
inversiones alternativas de menos riesgo.
La TIR es el valor del K% de la frmula anterior, que hace que el VAN sea cero. Aunque
este criterio es el ms usado en la prctica, hay que tener en cuenta que su clculo supone que lo
que obtenemos del proyecto se vuelve a reinvertir no a la tasa de inters del K%, sino al TIR, lo
cual nos da un resultado optimista ya que el TIR es superior al K % para VAN positivo.
Con TIR negativas se pierde dinero, la TIR debe ser superior al coste capital estudiado (tipo
de inters K).
El Periodo de retorno de la inversin se calcula sin actualizar los flujos de caja, simplemente
sumndolos a medida que se presentan hasta igualar el valor total de la inversin; el nmero de
62-136
aos de retorno de la inversin ser el que necesitemos para que se produzca esa igualacin. Es
un criterio muy simple pero sin embargo para proyectos con flujos de caja similares en el tiempo
como el caso de las instalaciones FV, muy usado.
La TIR que requiere el accionista (o rendimiento esperado Ke) para invertir en un proyecto
se suele calcular por el mtodo CAPM o Capital Asset Pricing Model, que suma a la rentabilidad de
una inversin sin riesgo (K), el producto de una prima de mercado (diferencia entre el rendimiento
cuando se invierte en el mercado y la rentabilidad si se invierte sin riesgo) por un parmetro (beta)
del proyecto el cual representa el riesgo en que se incurre ( = 0 sin riesgo, = 1 riesgo equivalente
a invertir en el mercado financiero y > 1, un riesgo superior a una inversin en el mercado):
Ecuacin
3.2:
Rentabilidad
La TIR requerida a los fondos propios debe ser superior a la rentabilidad esperada por el
accionista.
Otro concepto (y terminologa) utilizado en la financiacin de proyectos es el del coste
promedio ponderado del capital (Weighted Average Cost of Capital WACC en ingls), que se
calcula como media del coste de la deuda y el coste de los fondos propios.
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Como se puede observar se produce una deduccin fiscal cuando se financia con recursos
ajenos que permite afirmar que el coste de la financiacin por recursos propios es ms cara que
mediante deuda. Aunque la financiacin mediante deuda est limitada a un mximo de 70 u 80%
del total, dependiendo del tipo de proyecto al que se refiera. Este efecto positivo del uso de la
deuda en empresas y proyectos se conoce como apalancamiento financiero.
El proyecto se podr financiar con fondos propios o ajenos, siendo la financiacin real una
mezcla de ambos. Dentro de las financiaciones propia y ajena existen diferentes modalidades. El
tipo de financiacin del proyecto depender de las caractersticas propias de ste y de los riesgos
que tenga ligado.
Los dueos del proyecto (SVP) sern los encargados de buscar, solicitar, comprometer y
devolver el importe de la financiacin, para ello se apoyarn en los estudios econmicos del
proyecto y en los asesores financieros, se buscar el crdito ms adecuado que el mercado
financiero sea capaz de ofrecer. El hecho de encontrar una buena financiacin -una buena armona
entre recursos propios/recursos ajenos, intereses adecuados, condiciones de amortizacin- ser
vital porque condicionar el proyecto a unos gastos fijos durante el tiempo que dure la financiacin.
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Sector
Concesiones
infraestructuras,
administrativas
aguas,
en
energa
Industria petroqumica, gas, energa
privada,
extraccin
de
- Obligatoriamente a travs del desembolso del capital social de la SVP, con acciones comunes.
Esas acciones representan el mximo importe que los accionistas estn arriesgando en el proyecto.
A cambio los accionistas comunes recibirn el dividendo que la caja del proyecto permita.
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financiadores limitan o eliminan esta posibilidad, pues condicionan los beneficios que se obtengan
en el proyecto.
- Pueden considerarse cercanas a los fondos propios las subvenciones que no tengan que ser
reintegradas. Un banquero no permitir que esto sea contabilizado como capital invertido por los
accionistas, por lo que debern ser contabilizadas aparte.
La SVP deber conseguir una financiacin en el plazo adecuado y a precio ptimo, una
menor carga financiera llevar asociada mayor rentabilidad para los accionistas. A continuacin se
analizarn las fuentes pblicas y privadas disponibles para PF.
Financiacin Pblica o con apoyo Pblico
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El pas tambin puede financiar el proyecto mediante la cesin directa de bienes a la SVP
(donacin pblica), Estado como accionista, donacin directa de no control Otras veces el estado
puede financiar con prstamos a largo plazo con tipos de inters bajos, parecidos a crditos
blandos.
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Financiacin Privada
Por otro lado est la deuda normal o prstamos comerciales, son a corto plazo y su objetivo
suele ser el pago de operaciones durante el perodo de construccin, el IVA, etc. Es un prstamo
complementario a la deuda senior y para operaciones diferentes.
- Emisin de Bonos por la propia SVP, no es normal hasta que no se entra en el perodo de
explotacin. Permite a la SVP salir al mercado y buscar financiacin emitiendo deuda, bonos, a un
tipo de inters y a un determinado plazo. Tiene sentido en el perodo de explotacin porque as los
futuros accionistas comprobarn que el proyecto es viable, existe menos riesgo y esto har tambin
que la SVP pueda pagar menos intereses, su objetivo principal es la restructuracin de la deuda y
as abaratar costes financieros. Para competir con esto las entidades financieras suelen fijar unos
tipos diferentes en funcin de la fase del proyecto en la se encuentre, y exigir una serie de
comisiones, penalizaciones y condiciones a cumplir en caso de amortizacin anticipada.
68-136
pases emergentes como Latinoamrica y Asia. No siempre son grandes fondos, a veces son
pequeos pero especializados.
3.2.6 FISCALIDAD
Cada participante del PF tendr unos efectos fiscales diferentes, que dependern de la
estructura adoptada, los participantes lucharn por conseguir que el proyecto est orientado a la
estructura ms ventajosa, en definitiva que sus ingresos no se vean afectados. En el PF pueden
existir tanto participantes locales, como extranjeros, las posturas de ambos sern diferentes, los
flujos se vern afectados por diferentes legislaciones.
A).
En ninguna legislacin del mundo est considerada la renumeracin del capital propio va
dividendo como gasto deducible en el impuesto de sociedades.
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vida til, por lo que cada SVP debe analizar el sistema ms conveniente viendo los flujos del
proyecto.
En algunos pases la legislacin permite a los accionistas de la SVP deducirse parte de los
dividendos percibidos. Este es el origen de la deduccin por doble imposicin en los dividendos,
sujeta a una serie de reglas para ser aplicables. De forma resumida se comentar que existen dos
reglas diferentes, las normas de valoracin de operaciones entre sociedades que evitan la posible
existencia de fraude entre la SVP y los accionistas por medio de unos precios diferentes a los
precios de mercado, y las normas de consolidacin fiscal, que calculan la cantidad de beneficio real
declarado y la forma en que se debe declarar.
Otros impuestos a tener en cuenta para un proyecto domstico son el IVA (impuesto sobre
valor aadido, teniendo en cuenta el desfase entre IVA soportado, repercutido), los impuestos
que gravan las transmisiones de patrimonio y los actos jurdicos documentados, que afectarn
desde la constitucin de la SVP a cualquier tipo de escritura pblica que deba ser firmada.
B)
Las caractersticas de los flujos originados del proyecto sern diferentes para un no
residente. Los accionistas de la SVP podrn estar sujetos tanto a la obligacin personal fiscal (se
tributa la renta obtenida en cualquier parte del mundo) como a la obligacin real de contribucin
(se tributa por la renta obtenida en un territorio de dicho pas), con consecuencias diferentes para
quin recibe el flujo de caja.
Los participantes deben estudiar la doble imposicin a la que estn sujetos debido a la
soberana fiscal de cada Estado, esto es impuestos sobre los flujos generados en un pas y sobre
los recibidos en el pas de destino. Se consideran Flujos internacionales los dividendos del
accionista.
70-136
La tarea de estudiar toda la problemtica generada por los diferentes impuestos a los que
estn sujetos la SVP y los accionistas recaer sobre los asesores legales del proyecto, que tendrn
que enfrentarse a numerosos tipos aplicables. A destacar los convenios de doble imposicin,
acuerdos entre dos Estados regidos por el Derecho Internacional y que tratan de evitar este
problema regulando las cargas fiscales de los intereses, cnones, dividendos y retenciones en los
flujos que se produzcan entre residentes de ambos Estados sustituyendo a las leyes y reglamentos
locales.
Los contratos y garantas tienen como finalidad regular las relaciones entre los participantes
del PF y el proyecto, el objetivo es que se establezcan unas bases para evitar la aparicin de
futuras divergencias una vez que el proyecto comience a funcionar. Los asesores legales sern los
encargados de dirigir estas negociaciones, redactarn los derechos y obligaciones que cada
participante asumir.
Los asesores financieros se basarn en los principios fundamentales del PF, para la
redaccin de los contratos y garantas:
- Encontrar, analizar, compartir y gestionar los riesgos identificados en el PF, cubrindolos por
quien pueda y deba asumirlos, y los asegure a largo plazo.
- Contar con el flujo de caja como principal garanta de la deuda y que presente suficiente seguridad
jurdica, lo que implica una estructura que permita un proyecto rentable tambin para los
accionistas.
- Gestionar el proyecto desde una sociedad vehculo independiente, la SVP, que distribuya con
rigor entre los participantes quin y cmo deben ejecutarse las fases del proyecto.
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La estructura contractual depender del tipo de proyecto que se realice, sector, forma
elegida, financiacin, participantes Sin embargo si se pueden destacar una serie de contratos que
aparecen de forma general en los PF:
Contratos de financiacin.
Contratos de seguros.
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Por la importancia que tienen, a continuacin se van a comentar una serie de contratos, muy
extendidos en la prctica del PF:
A)
73-136
Los contratos llave en mano suelen incluir penalidades econmicas para proteger el plazo
acordado. En principio se estipulan menores pagos al contratista por cada mes o tiempo de retraso
en la ejecucin del proyecto, con un lmite a partir del cual se ejecutaran todas las garantas y se
buscara otro contratista que terminase el proyecto al precio acorde con el dinero recaudado con tal
ejecucin. Tambin los contratistas ponen los lmites a su responsabilidad a travs de un tope o
mximo porcentual sobre el total del contrato cerrado, generalmente entre el 10% y el 20% del
precio, ya que debe entenderse que la obra ejecutada, los bienes entregados o los servicios
producidos tienen un valor cierto que queda en manos de la SVP cliente.
B)
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asegurar su negocio, para conocer y fijar de antemano sus costes de explotacin. Estos tipos de
contrato se utilizan sobre todo en determinados sectores: la produccin de energa es claramente
uno de ellos, aunque se observan tmidos avances en la industria automovilstica y en la
petroqumica, sobre todo en productos auxiliares.
El propietario de la planta acta en la mayor parte de estos casos como inversor o promotor:
dispone del dinero necesario para construir una planta, firma un contrato para su construccin y
posteriormente otro para la operacin y el mantenimiento de la instalacin. El precio de estos
contratos de O&M suele estar en funcin de la produccin, aunque tambin suele contener una
parte fija que asegura al contratista cubrir una parte importante de sus gastos, minimizando as sus
riesgos para el caso de que el propietario o cliente decidiera no utilizar toda su capacidad de
produccin.
1). Tiempo y materiales. El contratista cobra por los trabajos que el cliente le encarga. Factura en
funcin
del
tiempo
de
trabajo,
ms
los
materiales
que
utiliza.
2). Contratos a precio cerrado. Por un precio determinado y fijo se incluyen una serie de trabajos.
3) Contratos Full O&M. Son contratos en los que toda la responsabilidad en la explotacin tcnica
de la planta corresponde al contratista, reservndose el cliente nicamente la explotacin
comercial.
C)
CONTRATOS FINANCIEROS
Sea o no un contrato financiero bajo PF, siempre se encontrar un contenido mnimo igual
en todos los convenios financieros. Se encontrarn una serie de condiciones precedentes de
crditos, son condiciones impuestas como requisitos obligatorios para que el crdito pueda ponerse
en marcha y debern cumplirse antes de que los bancos permitan desembolso, por otro lado se
encontrarn las clusulas o estipulaciones en contratos de crdito especficos, su objetivo es tratar
de definir todas las protecciones posibles a los financiadores. Incluyen garantas para recuperar sus
fondos en el caso de ocurrir determinados hechos, bien para cubrir riesgos, compartirlos con los
financiadores o protegerse contra otros acreedores.
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