El presente trabajo intenta caracterizar la etapa abierta en lo econmico por el gobierno

nacional a partir de julio de 1989. El anlisis pretende vincular la fuerte transformacin estructural
que instaura la hiperinflacin, con las diferentes coyunturas que desde ese momento se han venido
sucediendo. Los reformas que impone el pasaje, de un modelo econmico fundado en la
valorizacin financiera del capital y los transferencias de recursos al exterior hacia una economa de
carcter exportador y excluyente, han abierto una fuerte disputa al interior de los sectores
dominantes que se encuentra en la base de las recurrentes crisis polticas que han signado el final del
alfonsinismo y el traumtico deambular de la Argentina de Menem. Este documento se propone,
adems, ser el punto de partida para la realizacin de informes peridicos sobre la coyuntura que
intentarn explicitar cmo, en la misma, se expresan movimientos estructurales que han sido objeto
de otros estudios y trabajos. Estos, por otra parte, actan como fundamento del anlisis que a
continuacin se presenta.
Claudio Lozano

INDICE
I - CARACTERIZACION ESTRUCTURAL DE LA ETAPA
1. El fin del gobierno de Alfonsn
1.1 El fracaso radical
1.2 El "Plan Primavera"
1.3 La hiperinflacin
2. La reforma estructural: Acuerdos y fricciones en el bloque dominante
3. El rasgo dominante de la etapa

II - EL "PLAN B.B.": EL PRIMER TURNO PARA LOS GRUPOS ECONOMICOS

1. El inicio
2. Las medidas de coyuntura
3. La Ley de Emergencia Econmica
4. La Ley de Reforma del Estado
5. Otra vez la hiperinflacin

III - LA ERA DE LOS "ERMAN"

1. La liberacin de los mercados. Erman I
2. El "Plan Bonex". Erman II
3. La marcha del ajuste fiscal
3.1 Los sucesivos recortes al gasto. Erman III, IV y V
3.2 Los ingresos: el problema tributario
3.3 Las privatizaciones
4. La evolucin de la coyuntura: las dificultades del "Erman"
4.1 La insuficiencia del ajuste fiscal
4.2 La poltica monetaria y el sector financiero
4.3 Los precios: inflacin en dlares y apertura
5. La crisis del "Erman"
5.1 Las causas de fondo
5. La exteriorizacin de la crisis
IV - CAVALLO: FIN O RECONSTRUCCION DE LA "ETAPA MENEM"?
1. Una coyuntura precaria y confusa. Cavallo I
2. La convertibilidad del austral ley 23928. Cavallo II
2.1 La prdida de la soberana monetaria
2.2 La reestructura del sector financiero
2.3 El ajuste fiscal y la paridad de conversin
3. Reactivacin y flexibilidad laboral
4. La incgnita de Cavallo
V REFLEXIONES FINALES

1) CARACTERIZACION ESTRUCTURAL DE LA ETAPA

1. EL FIN DEL GOBIERNO DE ALFONSN
1.1 El fracaso radical
La derrota electoral de septiembre de 1987 marc el punto de inflexin definitivo de la
administraci6n radical. Fracasado el intento de incorporar a la gestin estatal a los grupos
econmicos ms concentrados, impulsndolos a liderar un proceso de inversin y acumulacin
capitalista dentro de los ejes de la revolucin tecnolgica de los '80" y vaco a raz de esta misma
experiencia de respaldo popular concreto, el gobierno de Alfonsn orient su poltica a lograr un
acuerdo que le garantizara estabilidad coyuntural en el tramo final de su mandato, con otra de las
fracciones dominantes: los acreedores externos.
Este acuerdo fue implcitamente perfeccionado con el denominado "Plan Primavera" y las
causas de fondo de su sbito estallido signaron el lapso democrtico '83/'89 y aparecieron con toda
su fuerza en el gobierno de Menem. En este sentido, deben consignarse:

El inocultable agotamiento del patrn de acumulacin implantado por la dictadura militar basado
en el subsidio estatal indiscriminado a travs de mltiples vas inclusive la valorizacin
financiera en beneficio de los grandes consorcios empresariales y que concluyera con la quiebra
del sector pblico en sus distintas empresas y funciones.

En segundo trmino y como producto de lo anterior, la ausencia de un poder disciplinado de los

distintos actores sociales que permitiese conducirlos a reemplazar el modelo de acumulacin
agotado. En efecto, un Estado endeudado, con sus recursos succionados permanentemente y ante
la absoluta incapacidad oficial de transformar las demandas populares en un bloque de poder
alternativo que inserto en el aparato estatal tendiera a revertir el proceso, el Estado argentino se
convirti en un terreno de disputas entre las distintas fracciones de la burguesa local y la banca
acreedora que se expresaron en escenarios de inestabilidad econmica recurrente.

El "Plan Primavera"
Las medidas antiinflacionarias de agosto de 1988 se inscriben en este marco.
El programa consista en forzar el ajuste fiscal por el lado de los ingresos, aumentando las
tarifas pblicas en un 30% en promedio o implantando retenciones encubiertas a las exportaciones a
partir del desdoblamiento del mercado cambiario con un tipo de cambio libre superior en 20% y
10% al fijado para liquidar exportaciones primarias e industriales respectivamente. A sto se
agregaba la expectativa de desaceleracin inflacionaria dadas las fuertes remarcaciones previas al
plan, la recomposicin salarial demorada en las comisiones paritarias, la tasa de inters elevada dado
el volumen alcanzado por la deuda pblica interna y un nivel de reservas proporcionado
mayoritariamente por los organismos financieros internacionales de u$s 2.500 millones.
Simultneamente, el gobierno comprometa ante el Banco Mundial ("Programa para la
Recuperacin econmica y el Crecimiento Sostenido") un conjunto de medidas exigidas por los
acreedores externos:

Reduccin estructural del gasto pblico, esencialmente en promocin industrial, compre

nacional, provincias y personal.

Aceleracin de las privatizaciones en el marco de programas de capitalizacin de deuda externa.

Desregulacin y apertura econmica.

Sin embargo, un gobierno que languideca ante la proximidad de un seguro desplazamiento

institucional producto de un desempeo absolutamente deficitario en lo referente a la satisfaccin
de las demandas sociales bsicas era incapaz de acometer reformas estructurales tan profundas.
Este hecho fue percibido tanto por la banca acreedora como por los grupos econmicos,
generndose fuertes cambios en el comportamiento de ambos que provocaron la ruptura del plan.
Se abri as un escenario cuya inestabilidad condicion el marco de resolucin de la crisis
desatada, influyendo decisivamente en los polticas que adoptara el nuevo gobierno.
La hiperinflacin
El lapso que va desde el 6 de febrero quiebre del plan hasta el 8 de julio de 1989
alejamiento del radicalismo, se caracteriz por el total desborde de las variables macroeconmicas.
El ndice de precios al consumidor, acumulado febrero-julio, creci el 1942%; el dlar 3741%
y la tasa de inters pasiva efectiva mensual fue del 50%. Los sucesivos fracasos del gobierno por
controlar la situacin y la aparicin de estallidos sociales en las grandes concentraciones urbanas del
pas, signaron el perodo.
los momentos de aceleracin inflacionaria deben concebirse como expresin de la contienda
social por la apropiacin del ingreso. En la Argentina definen tambin es lo ocurrido en 1975 y
1984 los prolegmenos de intervenciones polticas destinadas a alterar o convalidar los bases
estructurales sobre las que se asienta la pauta distributiva. Los episodios de hiperinflacin de
principios y fines del '89 no escaparon a esta regla. La aceleracin de la puja distributiva fue el
prolegmeno de un importante cambio estructural en el modelo de acumulacin. Slo que en esta
ocasin, y a diferencia de casos anteriores (1975), la disputa estuvo exclusivamente circunscripta a
los sectores dominantes: grupos econmicos-banca acreedora.
El cambio de actitud de estos actores sociales determin el estallido del "Plan Primavera", a
partir de trasladar una presin al mercado cambiario imposible de contener.
Los grupos econmicos disminuyeron la oferta de divisas, retaceando la liquidacin de
exportaciones a un tipo de cambio inferior al real producto del desdoblamiento del mercado; en
tanto la banca acreedora increment sensiblemente la demanda de dlares, procurando cobrar va
presin cambiaria lo que nuestro pas no transfera desde abril de 1988.
Esta feroz pelea por la posesin de las divisas disponibles pone de relieve un conjunto de
elementos cuyo anlisis pormenorizado caracteriza el marco en el que se desarrolla la etapa
Menem".

En principio, aparece con claridad que los ajustes recesivos de corto plazo receta clsica del
FMI no cumplen ya con su objetivo central: pagar la deuda externa. Esto se verifica
indudablemente en el caso argentino, donde el saldo favorable de la balanza comercial acumulado
en el lapso '88/'90 fue de u$s 17.300 millones, mientras que el pago de intereses de la deuda
interrumpidos desde abril '88 a abril '90 slo alcanz a u$s 400 millones.
Frente a esta situacin, la banca acreedora desplaz el peso del endeudamiento externo de la
mesa de negociaciones al mercado cambiario local, en un intento de arrebatar parte del supervit
comercial a sus dueos, generando una demanda real y potencial de divisas imposible de satisfacer,
lo que se traduce en saltos incontrolables en la cotizacin del dlar.
La reunin conjunta del Banco Mundial y el FMI realizada en abril '88, marc una clara
preeminencia del primer organismo en cuanto a la necesidad de forzar reformas estructurales en los
pases endeudados con los siguientes fines:

acelerar la insercin de Amrica latina en el ordenamiento econmico internacional post "guerra

fra".

recuperar el capital prestado convirtiendo los ttulos de deuda en activos del pas.

inducir polticas estatales que garanticen un nivel de pagos adecuado al ajuste exportador
realizado, superando la situacin antes descripta.

Los objetivos resultantes de esta reunin y la imposibilidad del gobierno de Alfonsn de

cumplirlos, constituyeron los factores decisivos en el cambio del comportamiento de la banca
acreedora, desencadenando el "dolarazo" del 6 de febrero de 1989.
En otro orden, es imprescindible detenerse en los motivos por los cuales una elevacin del tipo
de cambio arrastra inmediatamente una suba de precios de igual o inferior magnitud con
independencia del impacto que el salto cambiario signifique en el costo de cada producto.
Los grupos empresarios formadores de precios en el pas valan sus activos y tasas de
rentabilidad en moneda dura. Este comportamiento, claramente "internacionalizado", es efecto de la
creciente desvinculacin de una masa sustantiva de sus excedentes del circuito econmico local.
Indudablemente quien posee inversiones (productivas, comerciales o financieras) en diversas
regiones del mundo debe unificar su valuacin para cuantificar correctamente los rendimientos que
producen y establecer decisiones y estrategias en consecuencia. Por ende, en el mantenimiento y
realizacin conversin a dlares de las tasas de ganancia empresarias (y no en la estructura de
costos de los productos) residen las causas de las tensiones inflacionarias que asociadas a escaladas
del tipo de cambio, vivimos en la ltima dcada. La anarqua de precios relativos resultante del
proceso sealado y que ha sido caracterstica de la economa argentina posterior a 1976, encuentra
explicacin en estos comportamientos. La internacionalizacin y el predominio de la valorizacin
financiera signaron el esquema de acumulacin de los grupos locales ms importantes que
encontraron en este anrquico movimiento de los precios el modo de optimizar sus beneficios.

Identificados los factores de la puja distributiva intereses de la deuda externa y tasas de

ganancia empresarias repartindose las divisas existentes resta evaluar el rol que el cuadro
monetario y fiscal juega en esta disputa.
El carcter del dficit fiscal asociado a polticas expansivas de inversin pblica y subsidio a
la demanda interna, fue alterado drsticamemte durante la dictadura militar en los siguientes
sentidos:

Dado que el gasto estatal se convirti en una va de transferencia de recursos asociada al

esquema de acumulacin de los grupos locales ms concentrados, el desequilibrio de las cuentas
pblicas asumi un carcter estructural desligado de la evolucin expansiva o contractiva de la
economa real.

La apropiacin de recursos en moneda dura por parte de estos sectores fuertemente

transnacionalizados, cuestion adems el financiamiento del dficit mediante la emisin
monetaria.

El dficit fiscal permanente como drenaje de recursos sin contraprestacin productiva,

solventado con endeudamiento externo o interno crecientes que profundizan el desequilibrio por el
peso de los servicios, concluy en la quiebra definitiva del Estado argentino, preparando el camino
para el desguace del sector pblico, emergiendo dos aspectos centrales en el comportamiento fiscal
y monetario de la "etapa Menem":

La necesidad que el Estado genere recursos genuinos supervit en sus cuentas pblicas para
afrontar el pago de su deuda, planteando un ajuste fiscal que afecte las formas de acumulacin de
los grupos econmicos recortando subsidios por el costado del gasto y/o reformando la pauta
tributaria regresiva gravando sus actividades por el lado de los ingresos.

La puja distributiva de los sectores dominantes, expresada en la demanda de divisas y la

imposibilidad de un Estado en quiebra de emitir su moneda para financiarse, tienden a colocar la
poltica monetaria en funcin de la oferta de divisas, lo que implica que la creacin primaria de
dinero depender del respaldo en moneda dura (reservas del BCRA) que tenga, si se procura
evitar fluctuaciones bruscas en las variables macroeconmicas, esencialmente en el tipo de
cambio.
En sntesis, los rasgos salientes que emergieron del proceso hiperinflacionario son:

La quiebra definitiva del Estado y la consiguiente destruccin del patrn monetario.

La agudizacin de la puja distributiva entre la banca acreedora y los grupos econmicos locales.

Ambas caractersticas detonaron en la "hiper" del primer semestre del '89, exigiendo del
gobierno su resolucin y condicionando su accionar. La expropiacin del manejo de la poltica
econmica del gobierno radical realizada por Richard Handley presidente del Citibank y ABRA
durante ese lapso, instruyendo acerca de las medidas y arrancando mayores concesiones.

La frase "golpe de mercado" acuado por un matutino de la "city" expresando los nuevos
modos de los sectores dominantes para imponer sus dictados a un gobierno surgido del voto popular,
evidenciaron la subordinacin y el compromiso que se exiga a la dirigencia polirica para asumir y
llevar adelante el ajuste estructural en ciernes.

2. LA REFORMA A ESTRUCTURAL: ACUERDOS Y FRICCIONES EN EL BLOQUE DOMINANTE

El reemplazo del patrn agotado y los ejes de funcionamiento del nuevo modelo, son la
resultante de coincidencias de fondo del conjunto del bloque dominante. Estos ejes no son sometidos
a debate en el trnsito de la coyuntura ni por las distintas facciones integrantes de este bloque, ni por
la mayora de quienes dicen representar en el plano poltico y sindical a los sectores populares. La
salida exportadora, el desmembramiento estatal, la regresividad en la distribucin de los ingresos y
las nuevas condiciones del mercado de trabajo fundadas en la flexibilidad laboral entendiendo ste
como precariedad en las condiciones de empleo, son pilares indiscutidos del relanzamiento
econmico planteado.
Ahora bien, el origen de los recursos necesarios para financiar el cambio de etapa provoca
fricciones cada vez ms agudas al interior del bloque dominante y define, segn quien aporte dichos
recursos, adems del recurrentemente expoliado pueblo argentino, las caractersticas intrnsecas del
nuevo modelo. Con claridad se reflejan estas fricciones en:
El perfil productivo de la salida exportadora
En el modelo exportador convergen los intereses del poder econmico local al desvincular sus
esferas de negocios del mercado interno mayor garanta para la dominacin social con las
exigencias de cobro planteadas por la banca acreedora y asociadas a la generacin de divisas.
La convergencia sin embargo se ve afectada por dos factores:
a) No aparecen hasta el presente mecanismos definidos a travs del Estado, de transferencia del
saldo favorable de la balanza comercial hacia la banca acreedora.
b) El perfil productivo de las exportaciones.
En tanto el deudor es el Estado, resulta imprescindible que se apropie de una porcin de la
oferta de divisas esencialmente de las provenientes del supervit comercial a fin de afrontar los
pagos, caso contrario la presin del endeudamiento se traslada al mercado cambiario local
produciendo episodios de aceleracin inflacionaria como los descriptos. No es casual que los pases
de Amrica Latina con mayor xito en los programas de estabilizacin son aqullos donde fue
posible efectuar la mayor transferencia de recursos al exterior a partir de exportaciones realizadas
por empresas estatales (Chile con el cobre y Mxico con el petrleo), no afectndose la situacin
financiera del sector pblico (compra de divisas con endeudamiento interno). En la Argentina, dada
la bajo participacin del Estado en el comercio exterior, la situacin es notoriamente distinta,
quedando comprometido financieramente el Estado. Los mecanismos aptos para garantizar las
transferencias comenzaron a esbozarse con el Plan Bonex y su afirmacin marcar el predominio de
los acreedores en la gestin del ajuste.

A su vez, en tanto para la banca el esquema exportador tiene relevancia si se lo liga a la

obtencin de divisas, la composicin de las exportaciones resulta indiferente quedando librada al
desenvolvimiento de los mercados internacionales. Para los grupos exportadores, en cambio, el
perfil de las ventas externas es clave en tanto significa fuentes de ganancias concretas. Es en este
aspecto entonces que reclaman el accionar directo del Estado en dos sentidos:

Apoyo a las exportaciones, particularmerte aquellas de mayor valor agregado.

Desarrollo de procesos de integracin regional, que permitan el surgimiento de mercados

internos ampliados, asociados al consumo de altos ingresos.

La concrecin de estas metas requiere de crditos subsidiados a la exportacin,

desgravaciones, reembolsos, administracin de aranceles, regulacin del tipo de cambio, etc.
Medidas de este carcter desvan recursos (desde un Estado quebrado y endeudado) y afectan, por
ende, la capacidad de pago de las obligaciones externas.
De este modo, la salida exportadora basada en la depresin del mercado interno y presentada
hoy como imprescindible ante nuestra sociodad (lo es a los fines del bloque dominante), no resuelve
en s mismo la puja distributiva banca/grupos.
El desmantelamiento estatal
El desguace del Estado, mediante los programas de conversin de deuda externa en activos
pblicos, constituye para la banca acreedora recupero efectivo de capital. En tanto las acciones que
reciban, superen el valor de cotizacin de los ttulos de deuda canjeados y en el futuro puedan
realizar ese mayor valor percibiendo dividendos y negociando los paquetes accionarios, la operacin
se transforma en una jugosa transaccin financiera.
Para los consorcios locales, en cambio, las reas ms rentables de propiedad pblica
representan otra esfera de negocios en s mismas. Por ende, a lo que aspiran, es a posicionarse en
ellos de manera definitiva.
El valor de las acciones de las empresas pblicas privatizadas ser, entonces, otro escenario de
disputa entre los actores dominantes.
La receta privatizadora tambin es presentada a la comunidad como el nico camino posible
para mejorar las prestaciones. Pese a sto, el debate ha eludido aquella cuestin que podra
indudablemente mejorarlas, el incremento de la inversin en las empresas adquiridas. Algo que no
aparece en la agenda de ninguno de los compradores.
La flexibilizacin laboral
La precariedad en las condiciones de trabajo es el punto de mayor acuerdo entre las fracciones
dominantes. Esto es as, en tanto se constituye en garanta de bajos salarios y control social.

Un modelo exportador se encuentra sometido a las fluctuaciones de la demanda externa sobre

la cual resulta imposible influir con decisiones gubernamentales. Por lo tanto, la oferta debe ser
absolutamente flexible a los efectos de adaptarse adecuadamente.
Los costos fijos de la mano de obra, tales como indemnizaciones por despido, accidente de
trabajo, cargas sociales, vocaciones, etc., conspiran justamente contra esta posibilidad.
La existencia de una enorme fuerza laboral "en negro", creciente en funcin de los
desocupados que apila el ajuste, no puede ser ptimamente utilizada en trminos de hacer
descuidar el salario estructuralmente por la rigidez de las leyes laborales.

3. EL RASGO DOMINANTE DE LA ETAPA

De este modo, el ajuste estructural en la Argentina tiende a concretarse sobre un escenario
caracterizado por los acuerdos y fricciones vigentes al interior del bloque dominante. Es, en este
marco y con estas disputas presentes en el que Menem se har cargo del gobierno sin incidir siquiera
como rbitro de las mismas. Las leyes de fondo y las polticas coyunturales reflejan este devenir.

II) EL "PLAN B.B.": EL PRIMER TURNO PARA LOS GRUPOS ECONOMICOS

1. EL INICIO
El desembarco de los grupos empresariales ms concentrados (liderados por Bunge y Born) en
el tramo inaugural del gobierno de Menem, respondi tanto al condicionamiento que la situacin
socioeconmica vigente le planteaba a las autoridades entrantes como a la nocin de "burguesa
nacional" subyacente en el imaginario peronista.
La necesidad de adelantar la transmisin del mando en un contexto de desborde social,
hiperinflacin e inocultables presiones por parte de la banca acreedora (en la ya referida figura de
Richard Handley), crearon las condiciones objetivas favorables para la concrecin de una
experiencia como el "B.B.". La existencia de un empresariado nacional opuesto al imperialismo, uno
de los ejes claves del pensamiento peronista, ha sido asimilado en esta oportunidad al ingreso al
gobierno de los grupos econmicos como alternativa al FMI y la banca extranjera.

2. LAS MEDIDAS DE COYUNTURA

El programa de estabilizacin tendi desde el comienzo a consolidar y profundizar la
estructura de precios relativos surgida de la hiperinflacin, particularmente la regresividad respecto
del salario.
En lo inmediato se decidi:

Producir una fuerte devaluacin en un mercado de cambios unificado y controlado por el BCRA.
El dlar se fij en A 655, lo que significaba un 250% de incremento respecto de la cotizacin
oficial y el 24% en relacin al libre.

10

Aumentar ferozmente las tarifas pblicas (600% en combustibles, 763% en energa, 335% en
transporte y 282% en comunicaciones), como punto de partida para la obtencin de supervit
operativo en el sector.

Gestionar un acuerdo de precios por 90 das (julio/septiembre) con las empresas lderes a partir
de los niveles alcanzados el 15 de julio de 1989 menos un 20%.

Incluir a los salarios en el congelamiento, tras una recuperacin promedio posterior al golpe
inflacionaria del 175%, reabriendo la negociacin paritaria en octubre.

La estabilidad as alcanzada, convalidaba la fuerte transferencia de recursos en contra del

salario y en beneficio de quienes ms fcilmente pueden ajustar sus ingresos por la "evolucin del
tipo de cambio: los exportadores. Se delineaba la relacin salario/dlar ptima para las ventas al
exterior.
En el plano fiscal, la recomposicin tarifaria y posteriormente una mejora en la recaudacin
tributaria evidenciaban la necesidad de equilibrar las cuentas pblicas como garanta de estabilidad
ante la imposibilidad de financiar nuevos dficits, alcanzando supervits operativos a partir de
septiembre. Sin embargo, subyaca el endeudamiento interno, conformado mayoritariamente por
ttulos de deuda australizados y absorcin de capacidad de prstamo del sistema financiero por el
BCRA ("dficit cuasi fiscal"), cuyos rendimientos deban obligadamente superar la evolucin del
tipo de cambio, si se deseaba mantenerlo. De todos modos, en este tramo la atencin se hallaba
centrada en el ajuste estructural del sector pblico contenido en las Leyes de Reforma del Estado y
Emergencia Econmica promulgadas en agosto y septiembre respectivamente.
En el sector externo es donde comenzaran a vislumbrarse las dificultades del plan. Si bien tras
arduas negociaciones con el FMI el gobierno obtuvo la aprobacin de un crdito contingente de u$s
1.400 millones en noviembre, en ningn momento durante la vigencia del Plan B.B. se reanudaron
los pagos a la banca comercial interrumpidos en abril '88 (los atrasos acumulados a fines de 1989
ascendan a u$s 5.300 millones).
La contracara de esta situacin fue:

Un supervit de balanza comercial en 1989 que ascendi a u$s 5.470 millones.

La atencin puntual de los vencimientos de la deuda interna.

Una recomposicin de reservas del BCRA que a pesar de haber crecido de u$s 100 millones en
junio a u$s 2.000 millones en septiembre no acompaaba los flujos externos, desmintindose
inclusive la versin acerca del ingreso de u$s 2.500 millones que realizara Bunge y Born para
respaldar al plan.

Ante este contexto, la banca demoraba su intervencin a la espera del desarrollo del cambio
estructural.

11

3. LA LEY DE EMERGENCIA ECONMICA

El objeto central de la ley es recortar el conjunto de subsidios que el Estado efectuaba,
esencialmente por dos vas:
a) Regmenes de promocin industrial.
La ley suspendi el 50% de los beneficios promocionales inicialmente por 6 meses
renovados hasta la fecha. Las erogaciones por este concepto se estimaban en u$s 2.000 millones
anuales, transferidos a los grupos econmicos por proyectos que poco o nada tienen que ver con la
utilizacin de materias primas o mano de obra de los lugares de radicacin. A modo de ejemplo,
basta con citar que estos proyectos demandaron una inversin promedio de u$s 150.000 por cada
puesto de trabajo, en tanto el promedio de la industria argentina a mediados de los '70 era de u$s
20.000 por hombre ocupado. Ms an, la consideracin de los 50 proyectos ms importantes
asociados a este rgimen promocional, supusieron inversiones de u$s 450.000 por cada puesto de
trabajo. Se instalaron as, a este costo industrial, textiles en el noroeste o electrnica en Tierra del
Fuego, en ambos casos desvinculadas de toda pauta de desarrollo regional armnico y eficiente.
b) Compras del sector pblico:
Por el art. 23 se suspendieron los regmenes establecidos por el decreto-ley N 5340/63 y la ley
18.875 denominados de "compre nacional". La apropiacin de la demanda estatal por los grupos
locales constituy otra fuente de beneficios importante, tambin desligado de todo proyecto de
crecimiento ordenado del sector pblico. Al respecto, en el lapso '80/'85 en tanto las compras al
Estado aumentaron un 104% el nivel de actividad de las empresas pblicas lo hizo slo en el 18%.
El propio ministro de Obras y Servicios Pblicos durante la gestin radical, Rodolfo Terragno,
estim los sobreprecios en la facturacin del Estado en aproximadamente 30%.
El ajuste fiscal se complet con:

la desafectacin de fondos con destino especfico.

rgimen de compensacin de crditos y deudas con el Estado.

la facultad del P.E.N. de reubicar personal en todo el mbito del sector pblico y de producir la
revisin global de los regmenes de empleo.

El recorte del gasto en sus transferencias ms groseras, evidenciaba la decisin de la

conduccin econmica de transitar una reconversin moderada hacia una nueva etapa de claro sesgo
exportador.
La poda de slo el 50% de los beneficios de la promocin industrial, la posibilidad de
compensar la prdida con bonos de crdito fiscal al concluir la emergencia, reflejan la moderacin
expuesta. No obstante, se marcaban diferencias en las distintos fracciones del capital local, entre
quienes combinaban su dependencia del subsidio fiscal con una slida insercin productiva y
exportadora (Bunge y Born, Alpargatas, Techint, Prez Companc) y aquellos cuyos negocios
dependan mayoritariamente de la esfera estatal (Bulgheroni, Massuh, Pescarmona).

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Los otros temas de fondo contenidos en la ley de Emergencia econmica se refieren a aspectos
monetarios y financieros.
Reforma de la Carta Orgnica del BCRA: Esbozan centralmente la necesidad de reconstruir
el patrn monetario quebrado en la hiperinflacin, ligando la poltica monetaria a la oferta de divisas
y precisar modalidades y lmites del financiamiento interno al Estado. Ambos tpicos, no se
resolvern en el marco de la citada reforma.
Rgimen de inversiones extranjeras: Se flexibiliz an ms la permisiva Ley de Inversiones
Extranjeras de la dictadura militar, igualando el tratamiento para el capital nacional y extranjero,
eliminando la autorizacin previa del Poder Ejecutivo para el ingreso de inversiones externas.
Mercado de capitales: la eliminacin de la nominatividad de las acciones dispuesta responde al
objetivo de articular el mercado de capitales con la conversin de ttulos de deuda en valores
mobiliarios de las empresas a privatizar, dificultando esencialmente cualquier reforma tributaria que
pretendo gravar los patrimonios y rentas transados en ese mercado.

4. LA LEY DE REFORMA DEL ESTADO

Debera llamarse con ms propiedad: "ley de privatizaciones", con el agravante maysculo que
no legisla, sino que lo concede al P.E.N. las ms amplias facultades para desguazar al Estado por
decreto. Al respecto el P.E.N. puede:

Intervenir cualquier ente.

Proceder a su privatizacin total o parcial, o liquidarlo.

Efectuar todo tipo de reestructuracin del sector pblico (escisiones, fusiones, etc.).

Establecer mecanismos de capitalizacin de deuda externa e interna.

Acordar beneficios tributarios, depurar pasivos, refinanciar crditos y "llevar a cabo cualquier
acto jurdico o procedimiento necesario o conveniente para cumplir con los objetivos de la
presente ley (art. 15 Inc. 13).

Esta ley convirti el Estado en un gigantesco "coto de caza" de negocios, cuya concrecin slo
requera la aprobacin del Ejecutivo.
De este modo, la conduccin del P.E.N. se convertir en decisiva para quienes aspiran a
decidir el destino del desmantelamiento estatal, lo que tendr importantes consecuencias en el plano
poltico.
A partir de la sancin de ambas leyes, el Congreso ingresar en un pronunciado eclipse
durante toda la etapa, en tanto que el entorno presidencial ser el escenario de feroces disputas por
detentar influencias sobre el primer mandatario. Curiosamente las facultades extraordinarias
otorgadas concluirn debilitando al presidente ante la imposibilidad de disciplinar siquiera a los del

13

"propio palo". Los casos de corrupcin tan publicitados constituyen, en este sentido, un claro
ejemplo.

5. OTRA VEZ LA HIPERINFLACIN

Al concluir el primer trimestre de su gestin en un contexto de relativa estabilidad, el gobierno
ingresaba nuevamente en zonas turbulentas. El supuesto bloque social juntado no amalgamado en
el gobierno, compuesto por el empresariado en la figura de Bunge y Born y el movimiento obrero
expresado por el peronismo comenzara a resquebrajarse a poco de andar.
La conformacin de un modelo exportador agroindustrial como el planteado por Bunge y
Born, requera suprimir modos de acumulacin en torno al Estado y elevar la inversin productiva.
A los recortes practicados por el costado del gasto a travs de la Ley de Emergencia
Econmica, el ministro Rapanelli sum el intento de atenuar la valorizacin de los capitales
derivada de financiar los dficits del Estado.
Al respecto, durante el primer trimestre, se adopt una poltica monetaria expansiva la base
creci un 37% por encima IPMNG en el lapso julio/septiembre y de descenso de la tasa de inters
tasa pasiva efectiva mensual real fue un 22% negativa, disminuyendo los rendimientos de la
deuda interno australizada. Simultneamente se suspendieron los regmenes de prefinanciacin de
exportaciones a fin de eliminar el ingreso de fondos del exterior con destino a especular arbitrando
entre la tasa interna y el tipo de cambio.
Estas medidas colocaron al B.B. colisionando con importantes franjas empresarias que
reclamaban una relacin dlar/salario ms alto a los efectos de compensar los beneficios perdidos.
Para grupos empresarios cuyo esquema de acumulacin se haba fundado en usufructuar el subsidio
fiscal y la valorizacin financiera, la afectacin de ambos mecanismos deba compensarse va mayor
regresividad en la distribucin del ingreso.
La negativa sindical a cerrar una negociacin salarial por el semestre octubre '89/marzo '90 y a
convalidar la pauta distributiva surgida de la hiperinflacin, desemboc en varios conflictos,
adquiriendo singular relevancia el de la UTA. A sto se agregaba la fractura de la CGT, producto del
fallido intento oficial de desplazar a Sal Ubaldini.
Sin cohesionar a los grupos econmicos y enfrentado al movimiento obrero, el "Plan B.B."
careca de sustento poltico-social, lo cual comenz a reflejarse paulatinamente.
El dlar paralelo se cotizaba a mediados de octubre en A 745 presentando una brecha del 10%
respecto del oficial. En un intento de frenar la corrida cambiaria se elev la tasa de inters
mejorando el rendimiento del "cuasi-fiscal" y el BCRA sali a vender u$s 300 millones al mercado a
travs de las letras dolarizadas y el rescate anticipado de Bonex 87.
Esto ltimo, que pona en juego las reservas del BCRA luego de un prolongado perodo de
interrupcin de pagos a los acreedores, fue el hecho decisivo para impulsar la irrupcin de la banca
acreedora en el mercado de divisas.

14

El desmadre cambiario no se hizo esperar. El dlar duplic su cotizacin en el lapso

octubre/diciembre alcanzando a A 1.550 el 18 de diciembre de 1989. En esta fecha se reemplaz la
conduccin econmica, dndose por concluido el "Plan B.B." con apenas cinco meses de desarrollo.
Nuevamente se haba producido un "golpe de mercado".
III) LA ERA DE LOS "ERMAN"
1. LA LIBERACIN DE LOS MERCADOS.
El Erman I
La liberacin absoluta de los mercados en pleno contexto hiperinflacionario, dispuesta por
Antonio Erman Gonzlez como puntapi inicial de su gestin al frente del Ministerio de Economa,
reflejaba la magnitud alcanzada por la quiebra estatal.
La imposibilidad de controlar el tipo de cambio, pautar ingresos o ejecutar un programa
monetario eran el resultado obvio de la ausencia de un poder social disciplinante ejercido desde el
Estado. Por ende, en este marco la reconstruccin de la capacidad regulatoria estatal slo poda
hacerse desde lo fiscal, nico mbito donde las decisiones de poltica econmica eran limitadamente
viables.
Ordenar el resto de las variables a partir del equilibrio de las cuentas pblicas se constituy en
el nudo de la poltica de corto plazo de 1990.
El ajuste fiscal asumi un claro sesgo pagador que evidenciaba el ingreso de la banca
acreedora en la conduccin del esquema.
La reduccin del gasto pblico era algo asumido por las fracciones predominantes del
capitalismo local, habida cuenta que la poda comprenda a una de las erogaciones ms importantes:
los intereses de la deuda externa. Sin embargo, el cambio de conduccin abri dos discusiones
acerca del contenido del ajuste:

Incorporar los pagos a la banca dentro del equilibrio fiscal supona adems de profundizar la
contraccin del gasto aumentar los ingresos, cuestionndose por ende el perfil tributario
vigente.

El supervit fiscal operativo alcanzado desde septiembre '89 era neutralizado por el crecimiento
de la deuda interna que a excepcin de la reprogramacin del Bocn se atenda puntualmente,
devengando rendimientos elevados en dlares que constituan la fuente de valorizacin
financiera de los grupos.
Sobre ambos temas operaran los "Erman".

15

2. EL "PLAN BONEX". ERMAN II

La decisin de terminar con la "patria financiera", expresada por el ministro Gonzlez el 1 de
enero de 1990, significaba la reprogramacin del grueso de la deuda interna, "dolarizndola" a largo
plazo va emisin de Bonex '89.
Desde la reforma financiera en abril '85 previa al Plan Austral, el grueso (alrededor del 70%)
de la capacidad de prstamo del segmento de intermediacin de recursos en moneda local se
aplicaba a financiar el Estado, tanto directamente por compra de ttulos pblicos por los bancos
como indirectamente mediante la efectivizacin de depsitos (encajes remunerados) en el BCRA.
En un escenario de desequilibrio fiscal y dolarizacin creciente de la economa, la tasa de
inters se convierte en el precio pagado a los ahorristas para que mantengan sus tenencias en
moneda local debiendo superar la evolucin del tipo de cambio. Este esquema era funcional a la
acumulacin de los grupos econmicos, pues le brindaban al Estado prstamos caros en dlares para
financiar los subsidios y transferencias que perciban a travs del gasto. Los grandes bancos tambin
reciban un subsidio implcito a travs de un "spread" varios puntos superior a la media internacional
derivado de la reduccin de costos que implicaba prestarle a un solo cliente sin riesgo de cobro. La
situacin descripta permite explicar el fenmeno del sucursalismo financiero en una economa
recesiva y sin crdito productivo disponible.
La conversin a Bonex89 de los depsitos en caja de ahorro especial y a plazo fijo, signific
romper este circuito de negocios en el cual, vale la pena destacarlo, la banca extranjera no particip
activamente (su participacin en el volumen de depsitos locales en el lapso 85-88 oscil en el
15%). Por otra parte, la persistencia del cuasi fiscal demoraba la reforma del Estado y generaba una
masa de excedente monetario dolarizable que facilitaba la fuga de divisas.
El Plan Bonex produjo los siguientes efectos claves en el desenvolvimiento del ajuste
acreedor:

Transform el 71% de la deuda financiera no la comercial con proveedores del Estodo interna
en externa nivelando rendimientos, plazos y condiciones entre los acreedores del Estado.
Sobre un total de u$s 4.200 millones entre ttulos pblicos y depsitos remunerados por el
BCRA,
u$s 3.000 millones se convirtieron a Bonex '89 entregndose a los ahorristas que financiaban
esas colocaciones. El resto en ttulos australizados (u$s 8OO millones en BIC y u$s 400 millones
en BOCE) emitidos para impedir descalces de rendimientas entre orgenes y aplicaciones de los
bancos, producto de la reforma. En la prctica, la conversin implic un fuerte desagio en
dlares para los depositantes dado que el auge se efectu el valor normal de los Bonex '89 y la
paridad de cotizacin al presente flucta en el 60%.

Produjo una fuerte absorcin de los excedentes monetarios dolarizables, forzando la revaluacin
del austral. El 58% de los depsitos de caja de ahorro especial y a plazo fijo fueron alcanzados
por la conversin.

Prepar la reestructuracin del sistema financiero. La eliminacin del subsidio al sector por
prestarle al Estado, determin el fin de la rentabilidad de las redes de sucursales como bocas de
captacin de recursos con ese destino. Por otra parte, el desmantelamiento de la banca pblica

16

nacional y provincial se tornaba ineludible a fin de suprimir financiamiento interno alternativo al

sector pblico por esa va.
La absorcin de australes producida sobre los excedentes financieros, partiendo de
coeficientes de monetizacin bajos el M1 en diciembre '89 era el 4,5% del PBI, coloc al Estado
como casi exclusivo poseedor de los nicos australes disponibles para demandar divisas en
cantidades relevantes, en tanto sostuviera el supervit de sus cuentas.
En este marco, la emisin de nuevos australes no tiene por objeto financiar dficits operativos
sino adquirir divisas para incrementar las reservas.
Afirmado este esquema, en el trimestre enero-marzo '90 el BCRA produjo una fuerte
expansin monetaria la base creci un 146% en procura de recomponer sus reservas
internacionales de u$s 900 millones en diciembre '89 a u$s 2.100 en abril 90, generando una
elevacin inercial del tipo de cambio derivado de la mayor liquidez y ausencia de opciones en
febrero, hasta su estabilizacin en torno a A 4700 en marzo.
En sntesis, el "Plan Bonex" permiti el posicionamiento del Estado como casi exclusivo
demandante de divisas a partir del excedente interno, lo que exiga:

generar en forma constante dicho excedente (obtencin de supervit fiscal);

inducir un cuadro recesivo agudo a fin de impedir la formacin de excedentes internos de otro
origen que compitieran con el Estado en la demanda de moneda dura.

De este modo el supervit fiscal se convierte en el condicionante de la evolucin del tipo de

cambio cuanto mayor sea el primero ms crecer el segundo y del nivel de transferencias de
recursos a la banca acreedora, dado que las nicas reservas que se pueden afectar al pago sin alterar
el esquema son las adquiridas con supervit no con emisin.
El ajuste ortodoxo del FMI sobre la balanza comercial ceda paso al ajuste fiscal como
determinante de los pagos de deuda. La dupla supervit fiscal-recesin interna apareca como un
mecanismo idneo para aplicar los excedentes del comercio exterior al pago de la deuda externa.
La evolucin de las variables de coyuntura y el comportamiento de las cuentas fiscales
comenzaran a reflejar las disputas del bloque dominante en el nuevo escenario.
3. LA MARCHA DEL AJUSTE FISCAL
3.1. Los sucesivos recortes al gasto.
Erman III, IV y V
La reduccin del gasto pblico era el camino ms fcil de transitar por la conduccin
econmica. Ajustar sobre personal y compras es la vo rpida, pero insuficiente, para generar
supervit. El empleo pblico y los proveedores eran piezas que el bloque dominante haba acordado
sacrificar.

17

En ejercicio de las facultades conferidas por las leyes de Emergencia Econmica y de Reforma
del Estado el Poder Ejecutivo lanz los decretos 435 (marzo), 584 (abril) y 1757 (septiembre) que
constituan feroces cirugas sobre ambos sujetos involucrados.
Su contenido persegua con nitidez dos objetivos:

Centralizar el poder de decisin respecto del sector pblico en el Ministerio de Economa. Esto
se logr hasta el extremo de hacer desaparecer al Ministerio de Obras y Servicios Pblicos a
principios del 91.

Administrar el sector con el criterio de equilibrio de caja, algo que se compadeca con el
esquema implantado por el Plan Bonex, eliminar el financiamiento interno al Estado (sea ste
con emisin o con crdito).

El primer cometido le vali al ministro Gonzlez el apodo de "Sup-Erman", el segundo de "un

contador sin visin poltica".
Al respecto los aspectos salientes de los decretos son:

Suspensin de todos las contrataciones, licitaciones pblicas o privadas y compras no

autorizadas por la Subsecretara de Empresas Pblicas, excepto las ligadas al proceso
privatizador.

Refinanciacin y licuacin de las deudas con proveedores y contratistas. Aparicin de los

denominados "bonos basura", estimados en u$s 8.100 millones a fines de 1990.

Centralizacin de los excedentes financieros que arrojan las empresas pblicas integrando el
Fondo Unificado de cuentas del gobierno nacional.

Aporte de emergencia a la Tesorera del 5% mensual sobre los ingresos de las empresas
pblicas.

Compensacin de deudas entre los distintos entes, practicado de hecho por Ministerio de
Economa.
Creacin del Comit Ejecutivo de Contralor de la Reforma Administrativa destinado a
reestructurar globalmente los organismos pblicos disponiendo las reducciones y reubicacin del
personal. Siendo de su competencia adems la revisin de los regmenes de estabilidad,
proteccin social, sistemas de jubilacin anticipada, retiro voluntario y cualquier otro aspecto
ligado a la racionalizacin.

Los objetivos explicitados y la resea en trazos gruesos del contenido de los decretos, revela el
salvajismo del ajuste no slo por su profundidad, sino por el desprecio implcito a la sociedad en
cuanto a las prestaciones que como tal debe recibir del Estado.
Conducir al sector pblico como un todo carente de fines precisos plantea diferencias
sustanciales respecto de administrar un presupuesto equilibrado. Avanzar hacia la disolucin del

18

sector, retirando definitivamente al Estado de toda actividad ligada a objetivos nacionales o sociales,
difiere de reconocer la quiebra e intentar superarla adecuando la evolucin estatal a ese cuadro.
La poltica de personal contenida en los decretos, adems del pavoroso avasallamiento de los
derechos de los trabajadores (desarrollado en extenso en los cuadernillos del IDEP "Del estado
liberal al estado social de derecho un viaje de ida y vuelta" y el "Erman VI, constituye un
absoluto despilfarro de los recursos humanos.
La jubilacin anticipada de agentes sin ponderar las funciones cumplidas y sus posibilidades
de reemplazo, el desplazamiento de personal de una reparticin a otra absolutamente dismil, el
retiro voluntario indiscriminado, etc., supone ignorar calificacin, especialidad y experiencia idnea
en los trabajadores pblicos, desvinculando la tarea que realicen del resultado que obtengan total,
este ltimo no importa, en tanto la nmina salarial global se reduzca. En definitiva, se convalida la
imagen transmitida desde los medios de comunicacin social acerca de una "masa uniforme e
indolente a la que hay que ocupar en algo".
La unificacin del manejo de caja junto con las restricciones generales del gasto dista de
optimizar la administracin de recursos escasos. La estacionalidad de explotaciones vinculadas a
Energa, Transportes, Combustibles, Comunicaciones, etc., genera flujos de fondos tan dispares que
difcilmente puedan manejarse centralizadamente si se persiguen objetivos funcionales a dichas
explotaciones.
En sntesis, el ajuste fiscal por el costado del gasto no slo constituye el mecanismo ms
sencillo para aumentar el supervit, tambin esboza estructuralmente la retirada del Estado como
amortiguador de las diferencias sociales, rol que en la Argentina fue determinante de los proyectos y
modos de construccin de poder de los sectores populares.
El supuesto que la reforma privatizante y desreguladora parir un Estado con capacidad de
arbitraje ante el poder econmico y recursos disponibles para aplicarlos a polticas sociales, es ms
que una declamacin desmentida cotidianamente por la realidad. En efecto, la retirada del sector
pblico, por sus efectos sociales tremendamente desestructurantes, abre un profundo debate sobre
las formas de construccin de una alternativa popular en la Argentina.

3.2. Los ingresos: el problema tributario

Las restricciones ms fuertes para incrementar el supervit aparecen por el costado de los
ingresos, concretamente de la recaudacin impositiva.
Referirse a la agresividad creciente del sistema tributario nacional desde las reformas iniciadas
en 1976, es un lugar comn excepto porque la misma produce una inviabilidad tcnica que colisiona
con el esquema e incurre en contradicciones en su interior, en tanto el perfil tributario en que asienta
el excedente de las cuentas pblicas incida sobre la actividad y el consumo interno a los que
simultneamente se procura contraer.
Este problema, irresuelto hasta el presente, revela los lmites del ajuste del bloque dominante.
El ajuste acreedor puede transitar con relativa facilidad el recorte del gasto, pero tropieza con fuerte

19

resistencia, inclusive desde el propio gobierno, cuando se trata de gravar la renta de las actividades
ms dinmicas de la economa.
Durante 1990 tendencia tambin ratificada por Cavallo se avanz en una generalizacin
cada vez ms amplia del Impuesto al Valor Agregado y en la disminucin de las retenciones a la
exportacin, hasta su definitiva desaparicin.
La recaudacin del IVA represent en 1989 el 16% de la percibida por la DGI, en el primer
semestre de 1990 dicha participacin se elev al 39%. La eliminacin de las retenciones a la
exportacin supuso resignar ingresos tributarios por u$s 640 millones en el ltimo tramo de 1990.
No obstante, el desarrollo de un ajuste de estas condiciones evidencia que el supervit se
obtiene en un contexto de retirada del Estado de la economa en la medida que la cada del gasto
supere la sufrida por los ingresos. Si se compara la evolucin de la Tesorera General de la Nacin
en el ltimo semestre del gobierno radical enero/junio '89 respecto del primero del "Erman"
enero/junio '90, se observa un retroceso de ingresos y egresos con una disminucin ms que
proporcional de estos ltimos:
TESORERIA GENERAL DE LA NACION
ENERO/JUNIO
BILLONES DE AUSTRALES DE 1990

1989

1990

Variacin %
89-90

INGRESOS TOTALES
12,8 10,2 () 20,3%
EGRESOS TOTALES
13,6 10,0 () 26,5%
Fuete: Subsecretara de Hacienda (informe Coyuntura CPCECF)
En el segundo semestre de 1990, la desaceleracin en la cada del gasto propia de la
modalidad del ajuste afectar severamente el nivel de supervit. Slo los ingresos lquidos por las
privatizaciones (u$s 170 millones por las reas petroleras secundarias en septiembre y u$s 214
millones por ENTel en noviembre) demorarn hasta fines de ao la exteriorizacin de las
restricciones del "Erman" con toda crudeza.
Las dificultades de la recaudacin tributaria tambin exigan ajustes tarifarios compensatorios.
la vigencia del "Erman" signific una fuerte recuperacin de las tarifas en trminos de dlar, en
lapso enero/septiembre '90 el aumento en el nivel general de tarifas pblicas fue del orden del 1041
% respecto de un incremento en el tipo de cambio del 312%, lo que representa una recuperacin real
del 233% en ese perodo.

3.3. Las privatizaciones

El proceso privatizador iniciado en 1990, se insert sin lugar a dudas en el ajuste acreedor. El
carcter de negocio financiero definido por la conversin de ttulos de deuda externa en activos
pblicos, ocup un lugar clave en algn comienzo.

20

Esto se advierte en la participacin significativa que los bancos acreedores tuvieron en la

compra de los paquetes accionarios de las empresas pblicas respecto a los operadores reales de las
mismas.
Dentro de estos ltimos es conveniente resaltar la estrategia de los grupos econmicos locales
consistente en consolidar sus posiciones participando del desguace del sector pblico.
La apropiacin de mercados abandonados por el Estado, cautivos, dado el carcter monoplico
de la privatizacin, o bien de servicios funcionales a su insercin productiva, es demostrativo de lo
sealado. El accionar de Perez Companc y Techint, presentes en todas las licitaciones, es una
evidencia notoria en este sentido.
De esta forma se definen dos rasgos distintivos de las privatizaciones:

negocio financiero para la banca acreedora;

base de la reconversin productiva de los grupos econmicos ms concentrados.

Estos rasgos, obviamente, no contemplan la resolucin de los problemas que la declamada

reforma del Estado traera para el pas.
La utilizacin del rgimen de capitalizacin de deuda externa en el proceso privatizador
impuso las siguientes consecuencias:

No redujo el stock de capital, en la medida que los atrasos de intereses acumulados por
Argentina (alrededor de u$s 7000 millones) son superiores a los montos iniciales de la
conversin.

Por otra parte, tampoco se producir alivio alguno en la carga de transferencia al exterior en
concepto de intereses ya que al extranjerizarse la propiedad es dable esperar que aumenten las
transferencias por giros de utilidades, compra de insumo, regalas, etctera.

El ingreso de fondos lquidos resulta irrelevante frente a los volmenes capitalizados.

Con referencia a la mejora en la prestacin de los servicios y su articulacin con un proyecto

de pas, cabe tener presente que por ser las privatizaciones objeto de la estrategia empresarial de
grupos econmicos que han desvinculado sus esferas de negocios del mercado interno masivo,
difcilmente realicen la inversin necesaria para ampliar y mejorar los mismos.
El criterio exclusivamente rentstico, reflejado en las caractersticas de ambos socios
compradores, definen el rumbo con que se administraran las empresas pblicas que se privaticen.
Tendern a profundizarse las efectos de la retirada del Estado de la economa, dada la exclusin de
usuarios por encarecimiento de tarifas, y la probable devastacin de recursos naturales. Un caso
concreto, en este sentido, es el petrleo donde la Argentina carece de reservas (estimadas en 350
millones de barriles de crudo frente a 20.000 millones de Arabia Saudita) y por lo tanto su
explotacin salvaje pone en cuestin el balance energtico del pas. Si bien no es objeto de este

21

trabajo relevar exhaustivamente los casos de privatizaciones, la experiencia reciente evidencia, hasta
el escndalo, el criterio rentstico anteriormente sealado.
Lo ocurrido en materia de tarifas telefnicas, el incumplimiento absoluto de las condiciones
fijadas en el pliego de transferencia de Aerolneas y los regateos conocidos en torno a las reas
petroleras resultan, por dems elocuentes. Las revisiones y propuestas que en torno a los
privatizaciones esgrimen las nuevas autoridades econmicas no hacen ms que reflejar el despojo.
Al desastre original que institua el peaje, se lo ha modificado garantizando el subsidio a la tasa de
ganancia de los consorcios y desviando recursos que deberan tener por destino a Vialidad Nacional.
Por otra porte, conclusiones planteadas por la consultara canadiense contratada para "instruirnos"
acerca de cmo privatizar y, a la vez, constituir la empresa "Ferrocarriles Metropolitanos" son
tambin bochornosas. Luego de algunos rodeos, se concluye en que ese negocio podra ser atractivo
para el capital privado sobre la base de una importante recuperacin tarifaria y la garanta de un
subsidio fiscal superior a los u$s 170 millones. Por ltimo, la reciente negociacin entre el consorcio
adjudicatario del corredor ferroviario Rosario-Baha Blanca y el Estado, ha concluido con la
extensin de las concesiones al consorcio sobre el antepuerto de Baha, los talleres, el peaje, etc.
Estas nuevas concesiones, han sido otorgados para compensar el lucro cesante devengado por obras
no efectuadas por Ferrocarriles Argentinos y comprometidas, casualmente, con uno de los
integrantes centrales del consorcio comprador (Techint).
Es conveniente tambin destacar que el proceso de conversin de ttulos de deuda por acciones
tiende adems a consolidar el proceso de trasnacionalizacin de la economa, aceitando su
funcionamiento a travs de la futura participacin de inversionistas del exterior en el mercado de
capitales donde estos ttulos se transen. En ese sentido, en diciembre de 1989 fue creado un fondo
para la conversin de la deuda argentina, integrado por la Corporacin Financiera Internacional
(Banco Mundial), el Midland Bank, el Banco de Tokio y el Banco Ro de la Plata (grupo Prez
Companc) para adquirir ttulos de la deuda del pas con destino al canje por acciones de empresas a
privatizar.
En sntesis, el proceso privatizador profundiza la fractura social en lo interno y la
trasnacionalizacin en lo externo.
4. LA EVOLUCIN DE LA COYUNTURA: LAS DIFICULTADES DEL ERMAN
4.1. La insuficiencia del ajuste fiscal
La dolarizacin a largo plazo va conversin a Bonex '89 del grueso de los excedentes
financieros, posicion al Estado como el principal demandante de divisas. Esta situacin se
mantendra en tanto no se emitieran australes para financiar dficits y no se generaran nuevos
excedentes desde la actividad interna capaces de competir en la demanda, por ende, el supervit de
las cuentas pblicas y la induccin de un agudo cuadro recesivo se convertirn en claves del
sostenimiento del esquema.
El diseo, dentro de estas condiciones, poda avanzar en la reforma estructural en un marco de
estabilidad cambiaria pues suprima las presiones de demanda de divisas de la banca acreedora y de
los grupos econmicos.

22

La primera era la directa beneficiaria del ajuste fiscal, haba obtenido la reanudacin de los
pagos despus de dos aos de interrupcin u$s 40 millones mensuales desde abril '90 y la
aceleracin de los procesos de capitalizacin de la deuda externa.
Los grupos econmicos a la inversa sufran los recortes de las masas de recursos transferidas
desde el sector pblico, que convertan a dlares en el mercado local (promocin industrial, compras,
contrataciones, crdito interno al Estado, etc.).
Eliminadas las presiones de demanda cambiaria, los abultados saldos de la balanza comercial
generaban una sobreoferta de divisas suficiente para garantizar la estabilidad del mercado. Entre
marzo y diciembre de 1990 el tipo de cambio fluctu sin demasiadas desvos en torno a A 5.400 por
dlar, siendo un fiel reflejo de lo afirmado.
De esta forma el supervit fiscal se convierte en un condicionante del tipo de cambio, dado
que es la nica va por la que el Estado puede absorber la oferta de divisas y transferir las mismas a
la banca acreedora pagando deuda sin alterar el esquema.
La compra de divisas con emisin permite aumentar las reservas del BCRA pero no transferir,
pues al hacerlo los australes emitidos, de reconvertirse a dlares lo haran a un tipo de cambio mayor
pues la oferta de divisas se redujo por cada de reservas.
En sntesis, el supervit fiscal como condicionante del tipo de cambio incide tambin en el
supervit de la balanza comercial cuanto mayor sea el primero, ms crecer el segundo,
consecuentemente el xito del esquema, en cuanto a pagar los intereses de la deuda externa y
afirmar el modelo exportador, depender del nivel de supervit fiscal que se logre.
El supervit fiscal alcanzado durante 1990 de u$s 1115 millones frente al excedente del
comercio exterior de u$s 7560 millones, fue absolutamente insuficiente para producir este efecto.
En el esquema "Erman" el tipo de cambio de equilibrio que respete la rentabilidad exportadora
y asegure transferencias relevantes a los acreedores, se define en el ajuste fiscal. Ejecutar el mismo
centralmente contrayendo gasto y aceptando los lmites impuestos al perfil tributario por el poder
econmico local, no slo es insuficiente para lograr el referido tipo de cambio de equilibrio, sino
que adems plantea lmites poltico-sociales precisos derivados de la magnitud de la contraccin del
gasto que debe realizarse, acompaada del otro ingrediente del plan que es la recesin interna y las
polticas para su sostn (dureza monetaria y apertura econmica).

4.2. La poltica monetaria y el sector financiero

En la medida en que la estrategia para condicionar la evolucin del tipo de cambio estaba
definida por el supervit de las cuentos pblicas, la poltica monetaria tenda a subordinarse al ajuste
fiscal.
Producida la absorcin monetaria del Plan Bonex, la emisin de nuevos australes dentro del
esquema, deba realizarse para comprar divisas y recomponer las reservas del BCRA. En

23

consecuencia, la creacin primaria de dinero o su esterilizacin pasan a depender del flujo de divisas
del sector externo.
Definida la oferta monetaria primaria en funcin de la oferta de divisas, el crecimiento de esta
ltima derivada del abultado supervit comercial produce efectos expansivos por la disponibilidad
de dinero barato; vulnerando la otra condicin del esquema: la recesin.
Para neutralizar el efecto expansivo, la conduccin econmica decidi mantener elevada la
tasa de inters a partir del incremento de las reservas de efectivo mnimo que deben guardar los
bancos sobre los depsitos (encajes no remunerados) disminuyendo la capacidad de prstamo del
segmento de intermediacin de recursos en australes.
La tasa de inters real positivo pas a jugar un rol distinto al de perodos anteriores, en que
constitua el precio pagando a los tenedores de australes por prestarlos al Estado y no convertidos en
dlares, en esta etapa el encarecimiento del dinero se realiz con cargo a los bancos altos encajes
no remunerados a tomadores de crditos privados tasas activas reales positivas y en menor
medida al Estado. La tasa pasiva media efectiva mensual fue real positiva respecto del tipo de
cambio en un 9% en el lapso abril/septiembre '90.
La evolucin del esquema monetario planteado por el "Erman" se revel como eficaz para:

Recomponer las reservas del BCRA, aumentando de u$s 900 millones en diciembre del '89 a u$s
4.300 millones (incluye u$s 1.300 millones de oro) a fines de 1990.

Aumentar la demanda de dinero de la economa, la base monetaria creci a A 2,9 billones en

diciembre '89 a A 21,1 billones en septiembre '90 (627%).

Disminuir la participacin del Estado como tomador de crdito en mercado local, hacia el mes
de octubre '90 la capacidad de prstamo en australes aplicado a ese destino reflejada
esencialmente en las tenencias de BOCE y BIC de los bancos oscilaba en el 50% de la misma
u$s 1.500 millones respecto del 70% vigente antes del Plan Bonex u$s 4.200 millones.

El diseo monetario establecido, tambin apunta a forzar la reestructura del sector financiero,
con un sesgo netamente favorable a la banca acreedora.
La progresiva dependencia de la creacin primaria de dinero del sector externo, dota a la
poltica monetaria de un alto grado de neutralidad en trminos de distribucin del ingreso y adquiere
singular relevancia la asignacin de recursos crediticios (creacin secundaria).
El sector financiero se desenvolva hasta el "Erman" en dos segmentos de intermediacin
claramente diferenciados:

el segmento de intermediacin en australes destinado esencialmente a financiar al Estado.

el segmento de intermediacin en moneda extranjera ligado a respaldar crediticiamente a

operaciones del comercio exterior.

24

El Plan Bonex intervino en el primero de los segmentos, con la intencin de concluir el

negocio de prestarle al Estado. La dolarizacin a largo plazo del grueso de la deuda interna exiga
completarse para su supresin definitiva con:

el desmantelamiento de la banca pblica nacional.

el severo encuadramiento en la normativa financiera de la banca oficial de provincia.

el desmonte de las redes de sucursales de la banca privada nacional, cuyas bocas captadoras de
fondos con destino al Estado pierden sentido al desaparecer ste como tomador.

El fin de la operatoria minorista del Banco Hipotecario y el Banco Nacional de Desarrollo,

sumado a la anunciada reestructura de la Caja Nacional de Ahorro y Seguro y el Banco Nacin
persiguen un doble propsito de:

cerrar toda posibilidad de financiamiento interno alternativo del Estado a travs de la captacin
de esos bancos (lderes en el mercado).

eliminar la competencia del Banco Nocin en el mercado financiero y la CNAS en el asegurador

y liquidar instituciones disfuncionales al modelo a implantarse (BHN crdito social de
vivienda y BANADE financiamiento PyMES).

El financiamiento de los estados provinciales mediante sus bancos es otro mecanismo que
conspira contra la ejecucin del ajuste, la superacin obligada de sus desequilibrios es la va rpida
de inducir el ajuste en las provincias.
A su vez, el subsidio implcito que reciban los bancos por financiar al sector pblico
favoreci el crecimiento de nuevas sucursales captadoras de fondos con ese destino, propiedad de
los grandes bancos privados nacionales.
El Plan Bonex redujo sustancialmente este subsidio, si bien incidi centralmente sobre los
depositantes. La conversin a Bonex '89 no alcanz a los ttulos pblicos adquiridos por los bancos
con su capital propio ni al saldo favorable a las entidades bancarias, resultante de la diferencia entre
los Bonex 89 a entregar a los inversionistas y los depsitos remunerados en el BCRA. Ambos se
transformaron en ttulos australizados (los primeros en BIC y los restantes en BCCE) atenuando los
efectos de la puncin.
Este mecanismo impidi el impacto patrimonial y financiero del plan sobre los bancos
manteniendo el crdito interno al Estado sobre los descalces de la conversin, la reimplantacin de
los depsitos a plazo fijo y la estabilidad cambiaria completaron el conjunto de factores que le
facilitaron a la gran banca de origen local demorar su ajuste.
El hecho de que la valorizacin financiera no se realizara mayoritariamente contra el Estado y
la ausencia de tomadores privados confiables a altas tasas de inters en un contexto recesivo tornaba
a los bancos extremadamente vulnerables ante cualquier corrida (habida cuenta de la licuacin de
los montos de imposiciones garantizados por el BCRA).

25

La reduccin del subsidio al sector financiero (cuyo costo fue estimado por el propio Roque
Fernndez en u$s 34.000 millones durante la dcada del '80) y el encarecimiento del costo del dinero
con cargo a los bancos, fue compensado con el fuerte aumento de los "spreads" (de 5% a 10% en el
lapso mayo/diciembre '90). La banca extranjera, por su parte, aspira adems de eliminar el
subsidio a posicionarse administrando un circuito de intermediacin de recursos totalmente
dolarizados, resultante de la reestructura del sector.
En suma, las demoras en practicar el ajuste sobre la banca oficial nacional y provincial, la
elusin del mismo realizado por la banca de origen local y la consecuente persistencia de deuda
interna australizada, constituyeron otra de las dificultades no resueltas por el "Erman".
4.3. Los precios: inflacin en dlares y apertura
El ao 1990 marc alteraciones significativas en el comportamiento de los precios de la
economa respecto de etapas anteriores. As como la tasa de inters dej de ser la herramienta
central de control de tipo de cambio y su nivel elevado responda a polticas recesivas y no de
financiamiento pblico, los precios crecieron muy por encima de la cotizacin del dlar, a la inversa
de las pocas en que perseguan a las devaluaciones (en tanto stas amenazaran desbordar
severamente a las tasas de inters).
En el perodo abril/septiembre '90 de plena estabilidad cambiaria, la revaluacin
aproximada en dlares de los distintos ndices de precios generales de la economa fue la siguiente:
IP Consumidor
102%
IP Mayorista no Agropecuaria 55%
IP Mayorista Agropecuario
103%
I Costo de Construccin
163%

Esta evolucin a contramarcha de un contexto recesivo, de ausencia de saltos cambiarios y de

dureza monetaria, revelaban la decisin poltica de los grupos econmicos de confrontar con el
ajuste acreedor, usando para desestabilizarlo la nica arma que el mismo le haba dejado: su
condicin de formadores de precios.
El cuestionamiento a la valorizacin financiera contra el Estado (Erman II) y las sucesivas
recortes al gasto (Erman III, IV y V), dej como nico mecanismo de apropiacin de excedente, la
fijacin de precios en mercados oligoplicos.
No obstante, estas elevadas tasas de ganancia dlares al igual que las derivadas de la renta
financiera no podan realizarse (convertirse a moneda dura) por das factores:

la astringencia monetaria producida por el Plan Bonex y apuntalada por el supervit fiscal y la
emisin contra reservas.

la cada recurrente del nivel de actividad.

26

La generacin de tasas de ganancia no realizables en dlares define el carcter esencialmente

poltico de suba de precios a la que el gobierno respondi con otra decisin poltica de apertura
importadora indiscriminada en un intento de perforar el alza de precios "atornillndolos" a los
niveles internacionales. Esto abra un nuevo escenario para el comportamiento de los precios,
aquellos correspondientes a bienes transables internacionalmente seran susceptibles de
deflacionarse y los de bienes no comerciables en el exterior podran retener la revaluacin en dlares
en tanto lo permitiera la demanda interna.

5. LA CRISIS DEL "ERMAN"

5. 1. Las causas de fondo
En la lgica del ajuste acreedor, el do Erman Gonzlez-Gonzlez Fraga haba alcanzado
resonantes xitos, el inicio de las privatizaciones con capitalizacin de deuda externa, la reanudacin
de los pagos a la banca y el paulatino control de las variables de coyuntura a partir del tipo de
cambio constituan testimonios elocuentes.
Sin embargo, superar las dificultades existentes para afirmar un modelo exportador con pago
de deuda externa por la va elegida, exiga dosis crecientes de poder poltico, de las que los
ejecutores del "Erman" carecan. Estas restricciones polticas se evidencian con claridad en los
lmites para elevar el supervit de las cuentas pblicas y sostener la recesin interna.
La modalidad del ajuste fiscal tropieza con la rigidez que progresivamente adquiere el gasto.
El acelerado descenso del gasto estatal producto de la poda a los subsidios ms groseros, encuentra
su freno en las transferencias a las provincias y en las erogaciones de personal, situacin percibible
con nitidez, ya a fines del '90.
El problema, irresuelto, tiene su raz en la composicin de los ingresos tributarios. La
pretensin de aumentar el supervit gravando la actividad interna, a la que simultneamente se
procura contraer, es inviable y slo deja como opcin una salvaje reduccin casi indefinida por el
efecto multiplicador contractivo sobre el mercado interno del gasto.
A su vez, la insuficiencia del supervit fiscal provoca retraso cambiario que cuestiona el perfil
industrial de la salida exportadora, acentuando la recesin. En efecto, al deterioro del tipo de cambio
debe agregrsele el pago de reembolsos con bonos (Bocrex) y la suspensin del crdito estatal a la
exportacin, factores que provocaron en 1990 una reduccin en las ventas externas industriales del
15% respecto de la cifra rcord de u$s 3.300 millones alcanzada en 1989. Finalmente, la apertura
econmica indiscriminada la ltima fase del "Erman" planteara arancel nico del 22% como
estrategia fiscal y antiinflacionaria, completa el cono de sombra productivo en que el ajuste acreedor
sumerge a la Argentina.
Profundizar la reduccin del gasto cesanteando empleados pblicos y equilibrando
drsticamente los presupuestos provinciales en un marco de feroz recesin como el descripto,

27

contiene implicancias sociales difcilmente compatibles con un proceso democrtico en vsperas de

recambio institucional de legisladores y sobre todo de gobernadores.
En este punto cabe preguntarse si esa restriccin a la continuidad del ajuste es tan fuerte como
para desatar en el seno del gobierno una crisis de envergadura del carcter de la ocurrida en enero
'91, o bien invirtiendo el interrogante si superar esta restriccin y proseguir el ajuste exige una
recomposicin institucional que dote de mayor poder poltico a quien lo conduce v.g. la banca
acreedora habida cuenta del impacto poltico-social que implica avanzar en una reconversin de
estas caractersticas
5.2 La exteriorizacin de la crisis
El ltimo trimestre de 1990 muestra a la conduccin econmica inmersa en fuertes
contradicciones, pues en tanto evidencia su incapacidad para alcanzar las metas fiscales y
monetarias propias del esquema, se compromete ante los organismos internacionales a profundizar
drsticamente el ajuste.
El diseo de poltica monetaria orientado a comprar reservas con emisin comenzaba a
resquebrajarse al no acompaar el crecimiento de estas ltimas los aumentos de circulante.
Un estudio de A. Matvejczuk (publicado en "Clarn" el 6.12.90) revel que las compras de
divisas locales hechas por el BCRA fueron de u$s 2.500 millones, respecto de un incremento de
reservas neto de u$s 2.100 millones.
Las demoras en la reestructura del sector financiero, particularmente el pblico, facilitaban la
persistencia del financiamiento interno al Estado nacional y provincial frenando el ajuste. A fines
del '90 la deuda interna nacional se estimaba en u$s 15.600 millones (u$s 7.500 millones en bonos y
u$s 8. 100 millones en proveedores).
A estos desvos en aumento del 'Erman", se le agregan los u$s 300 millones en concepto de
redescuentos suministradas por el BCRA a los bancos provinciales en diciembre y los prstamos
interbancarios de la Caja Nacional de Ahorro y Seguro tambin con ese destino.
El drenaje de reservas, las contradicciones y retrasos en el ajuste tornaban el acuerdo
alcanzado con el FMI en poco creble. Cesantear 120.000 empleados pblicos y equilibrar los
presupuestos provinciales apareca como incumplible ante los ojos de los acreedores externos.
Otra vez, como en oportunidades anteriores la respuesta no se demor. En la primera semana
de 1991 la banca reclam un aumento de los pagos mensuales de u$s 40 millones a u$s 100 millones
y un servicio extra de u$s 900 millones, pedido que evidentemente Economa no estaba en
condiciones de satisfacer. El embajador Todman y luego el Departamento de Estado se hicieron eco
y ratificaron las denuncias sobre corrupcin generalizada que pesaban sobre el gobierno. A fines de
enero el dlar haba duplicado su cotizacin (de A 5.000 a A 10.000) y a principios de febrero, con
el desplazamiento de Erman Gonzlez de Economa a Defensa y su reemplazo por Domingo
Cavallo, conclua la depuracin de conspicuos menemistas del gabinete (en el camino quedaban
Dromi, Romero, Triaca, Kohan, Granillo Ocampo, Arias, Barrionuevo y otros de menor jerarqua).

28

Las alteraciones de la coyuntura econmica no alcanzan a explicar la crisis, s las dudas que
gener el menemismo como actor social garante de la propuesta acreedora. La ofensiva
esencialmente poltica de la banca constituye el embate de los conductores del ajuste contra los
desvos de los ejecutores.
Estos se revelaron como altamente permeables a las presiones empresariales y provinciales
que, obviamente, en un ao electoral adquirieron singular relevancia. En definitivo, la corrupcin
que denuncia el Departamento de Estado lejos de evidenciar una cruzada tica de la embajada
norteamericana, tiende a sealar la existencia de "canillas fiscales" abiertas que vulneran las metas
del ajuste pagador.
Este ofensiva poltica de los acreedores concluye con el perodo "menemista autosuficiente" y
abre, ante la necesidad de recomposicin institucional, un nuevo escenario con ms interrogantes
que certezas.

IV CAVALLO: FIN O RECONSTRUCCION DE LA "ETAPA MENEM"?

1. UNA COYUNTURA PRECARIA Y CONFUSA. CAVALLO I
El nuevo ministro irrumpe en el escenario econmico convalidando una fuerte devaluacin
que abre la puerta a una cada relevante del salario real (en promedio un 15%) ya un deterioro
similar en el nivel de actividad.
Las medidas iniciales resaltaron por su precariedad antes que por exhibir un slido derrotero.
El paquete impositivo enviado al Congreso en febrero apunt exclusivamente a equilibrar la
Tesorera como medio de desacelerar la escalada inflacionaria. Al igual que el "Erman" recurri a
presionar tributariamente sobre la esculida actividad interna mediante el simple trmite de derogar
exenciones y aumentar alcuotas sobre gravmenes existentes, esencialmente el IVA, activos y el
impuesto a los dbitos bancarios.
La poltica monetaria orientada a no convalidar atrasos cambiarios, emitiendo para financiar
los dficits pblicos, la rebaja de aranceles para insumos industriales y el ingreso de Vittorio Orsi al
gabinete, hacan presumir una recomposicin del poder poltico de los grupos econmicos en el
interior del gobierno, algo evidentemente opuesto al curso de los acontecimientos.
En esta coyuntura de precariedad y confusin, lindante con el desencadenamiento de un nuevo
proceso hiperinflacionario, emerge con claridad la afanosa bsqueda de recomposicin institucional
que desarrolla Cavallo eclipsado Menem previo a trazar cualquier rumbo econmico.
El desplazamiento del centro de gravedad poltica del Ejecutivo al Parlamento refleja:

el grado de deterioro en que haba quedado sumido el gobierno luego de la crisis de enero;

el intento de comprometer al Congreso en la realizacin del ajuste, a partir de un acuerdo

bipartidista que garantice la gobernabilidad del sistema.

29

El logro de un acuerdo entre los dos partidos mayoritarios para ejecutar un brutal ajuste sobre
el sector pblico nacional y provincial, donde miles quedaran desempleados sin otra opcin que la
miseria, era algo de dificil concrecin en un ao electoral y para un gobierno dbil. En
consecuencia, obtener apoyo externo a los efectos de suavizar el ajuste y garantizar el trnsito hasta
los comicios era la nica alternativa. La evaluacin de este cuadro, sumada al endurecimiento de los
acreedores expresado en la visita de John Reed, titular del Citicorp, quien manifest a principios de
marzo la obligacin argentina de aumentar sus pagos, despej toda duda en Cavallo. La intencin de
continuar sin resquicios de dudas el ajuste acreedor y comprometer de hecho en el mismo al
Congreso, eran los nicos medios de alcanzar el oxgeno externo y la estabilidad poltica buscados.

2. LA CONVERTIBILIDAD DEL AUSTRAL LEY 23928 CAVALLO II

La ley de convertibilidad es la sntesis de las aspiraciones del ministro, pues refleja el
compromiso parlamentario con el ajuste dentro de una propuesta de fuerte tinte acreedor.
La aprobacin de la ley 23.928 significa institucionalizar definitivamente la prdida de
soberana monetaria, crear las condiciones adecuadas para la reestructura del sector financiero y
forzar el equilibrio fiscal para sostener el tipo de cambio de conversin. Los tres componentes de la
convertibilidad se compadecen con las pretensiones acreedoras, dado que garantizan:

el atesoramiento de las divisas compradas con emisin, impidiendo el drenaje de reservas;

la reduccin, hasta su cese definitivo, del financiamiento interno al Estado nacional y provincial,
por ser un factor de elusin del ajuste;

pagos de intereses con recursos producidos por el ajuste fiscal que obligadamente debe realizarse
para sostener la paridad de conversin. Esta fue fijada a juicio de la mayora de los analistas
en un nivel sorpresivamente bajo, provocando un doble efecto: menor flexibilidad en el ajuste y
mayor valor en dlares del supervit obtenido.

Desde este esquema, convalidado legislativamente, Cavallo aspira a afirmarse para lograr el
oxgeno externo necesario hasta las elecciones de septiembre 91. Respaldo que hasta ahora ha
resultado esquivo, al menos en su explicitacin.
La visita de William Rhodes (presidente del Comit de Acreedores), lejos de resultar un
espaldarazo para el comienzo del plan, implic una reafirmacin de que las demandas acreedoras se
mantenan inclumes. No slo seal la inconveniencia de interrumpir los pagos a los bancos, sino
que a la vez record los atrasos cercanos a los u$s 7.000 millones que la Argentina tiene con sus
acreedores. El reciente viaje del ministro al exterior tampoco ha mostrado, hasta el presente,
resultados concretos en materia de negociacin externa.
Simultneamente, el ministro intenta, dando muestras de un notable criterio poltico,
recomponer las relaciones con el poder econmico local y la base electoral del gobierno de Menem,
desvinculando el ajuste fiscal de la recesin absoluta a partir de inducir un proceso reactivador va
crdito.

30

Los contenidos insertos en la convertibilidad del austral y sus derivaciones de poltica

econmica obligan a un anlisis pormenorizado de los mismos.

2.1. La prdida de soberana monetaria

La convertibilidad del austral con el dlar a un tipo de cambio fijado por ley, significa
institucionalizar el fin de la capacidad del Estado de crear su moneda.
Esta ley produce de hecho la reforma de la carta orgnica del BCRA, planteada desde la
sancin de la ley de Emergencia Econmica (y no discutida parlamentariamente hasta el presente),
al concretar uno de sus objetivos centrales que es colocar la oferta monetaria primaria en funcin de
la oferta de divisas.
La base monetaria crecer o se contraer en tanto su relacin con las reservas internacionales
del BCRA no supere el techo de A 10.000 por cada dlar.
De esta forma la poltica monetaria se independiza del poder poltico asumiendo un rol pasivo
y neutral respecto de las necesidades de liquidez de la actividad econmica interna o de la
monetizacin (financiamiento con emisin) de un dficit pblico, elementos relevantes en todo
proceso progresivo de distribucin de ingreso.
De hecho, la administracin de la poltica monetaria queda en manos de quienes controlen la
oferta de divisas bsicamente los exportadores, completando en forma acabada el proceso de
trasnacionalizacin de la economa argentina.
2.2 La reestructura del sector financiero
El funcionamiento de la poltica monetaria impacta sobre el sector financiero en dos sentidos:

Establecido por ley el fin del financiamiento al Estado mediante la emisin, emerge la
problemtica del crdito interno al sector pblico, tanto en volmenes como en rendimientos.

La pasividad de la creacin primaria de dinero otorga relevancia a la asignacin de recursos

crediticios.

La convertibilidad garantiza, al menos tericamente, la estabilidad cambiaria indefinidamente

en el tiempo. Por ende la vigencia de altas tasas de inters genera, mediante la valorizacin
financiera, una base monetaria que atenta contra la paridad de conversin.
Dado que el sector pblico es el principal tomador de fondos en moneda local, inducir a la
baja en la tasa de inters desde el BCRA (reduccin de encajes y de la tasa de corte de los pases) es
relativamente sencillo, excepto por la presencia de los estados provinciales captando fondos a travs
de sus bancos.

31

Durante la primer semana de vigencia de la convertibilidad, iniciado oficialmente el 1.4.91, la

tasa de inters pasiva efectiva mensual oscilaba entre el 1,5% y el 1,8% respecto del 5% ofertado
por los bancos estatales de provincia.
Esto pone nuevamente en el centro de la escena el ajuste provincial, vital para la subsistencia
del esquema.
El otro motivo por el que el gobierno aspira a retirar al Estado como tomador de crdito
interno, es adems de consolidar la baja de tasas en niveles compatibles con la paridad de
conversin liberar capacidad de prstamo para viabilizar su anunciada reactivacin.
La convertibilidad del austral, el retiro del Estado como tomador de fondos y el descenso de
las tasas de inters hasta aproximarse a las internacionales, convergen en alterar drsticamente el
mercado financiero local.
La libre convertibilidad al eliminar el riesgo cambiario, unifica los segmentos de
intermediacin de recursos en moneda local y extranjera. La igualacin de las tasas de efectivo
mnimo dispuestas por el BCRA apunt a esa unificacin.
Ambos segmentos en diciembre de 1990 reunan depsitos por u$s 6.000 millones, repartidos
en mitades iguales, la apropiacin de ese mercado en un contexto como el planteado (crdito en
moneda dura a tasas internacionales) constituye un objetivo no despreciable para la banca
extranjera.
El descenso de la tasa de inters implica tambin la reduccin de los mrgenes de
intermediacin financiera, ampliados por los bancos durante 1990, tornndolos insuficientes para
solventar sus gastos de estructura.
Un estudio publicado en el diario "Clarn" el 7.4.91 revela que los costos operativos por
unidad de depsito, aumentaron fuertemente en la banca privada nacional y extranjera. En el lapso
diciembre '88/octubre '90, los costos medios por depsitos pasaron de 1,47% al 4,18% en la primera
y del 2,02% al 4,44% en la segunda.
El desmantelamiento de la banca pblica, adems de responder a objetivos centrales del ajuste,
representa la eliminacin de competencia y la consecuente atenuacin del impacto de la reestructura
sobre la banca privada.
La licuacin del rgimen de garanta de los depsitos a cargo del BCRA y la no inclusin de
los depsitos a plazo en el clculo del tipo de cambio de convertibilidad, permiten inferir que el
ajuste bancario en ciernes puede alcanzar a los ahorristas.

2.3. El ajuste fiscal y la paridad de conversin

El art. 4 de la ley de Convertibilidad define que "En todo momento las reservas de libre
disponibilidad del BCRA en oro y divisas sern equivalentes a por lo menos el 100% de la base
monetaria".

32

Las reservas informadas por el BCRA el 12.4.91 alcanzan a u$s 4.819,8 millones, de los
cuales 630,3 millones son crditos a cobrar de la ALADI y 117,9 millones en Bonex '84. La base
monetaria (circulante en poder del pblico ms depsitos de las entidades financieras en el BCRA)
es de A 48 billones, conformndose un tipo de cambio de equilibrio de A 9.959.
La pregunta es por qu el gobierno con dificultades serias por equilibrar las cuentas pblicas y
ante la perspectiva de una reestructuracin bancaria, no adopt una paridad de conversin superior a
la establecida (incluyendo al menos en el clculo los depsitos a plazo en australes), que le sirviera
como "colchn" para afrontar siquiera la coyuntura.
La respuesta debe buscarse en el fuerte contenido acreedor de la propuesta, una paridad
ajustada cercena desde el inicio la posibilidad de emitir, congela el nivel de reservas y obliga al
ajuste fiscal a rajatabla para sostenerla.
A su vez, dado que la compra de divisas con supervit fiscal es lo nico que permite transferir
recursos a la banca sin alterar la paridad de conversin, cuanto ms baja sea sta mayor es la
cantidad de dlares que se pueden adquirir con ese destino.
En definitivo, al igual que en el "Erman", la suerte del plan se juega en la evolucin de las
cuentas pblicas o en la tolerancia que tengan los acuerdos con sus desfasajes.
En lo coyuntural, marzo '91 cerr con un dficit operativo de Tesorera de u$s 119 millones, a
los que deben agregarse u$s 295 millones de intereses y avales.
La recaudacin no fue mala si se la compara con lo acontecido en los dos meses anteriores. S
result bastante menor (u$s 140 millones menos) a las voluntaristas pretensiones del ministro. Pero
lo ms grave se aprecia evaluando en detalle la recaudacin de abril. El aumento en los recursos
coparticipables fue acompaado de una cada en los no coparticipables. Esto ltimo, debido a la
fuerte reduccin de los recursos provenientes de la recaudacin de Aduana (efecto obvio de la rebaja
arancelaria anunciada). As las cosas, el predominio de los impuestos indirectos sobre el total de la
recaudacin (impuestos al consumo) alcanza niveles cercanos al 70% de lo recaudado. Pero adems,
el cierre fiscal del mes se logr difiriendo u$s 70 millones correspondientes a salarios para el mes de
abril, y merced a que el Tesoro engros sus arcas a partir de una jugada ciertamente tramposa. En
tanto YPF acta como agente de retencin de impuestos, sta debe liquidar mensualmente lo
correspondiente al Tesoro. A pedido de ste, en lugar de transferir el citado monto en concepto de
impuestos, lo hizo cancelando avales. Esta sutil diferencia no habra que sealarla si no fuera
porque, a travs de la mismo, el Tesoro logr el 20% de los ingresos de marzo. Ocurre que al
transformar el pago de impuestos por parte de la petrolera estatal en cancelacin de avales, el Tesoro
se apropi de los recursos que le hubieran correspondido al Sistema de Seguridad Social y en parte a
las provincias. Como puede observarse el cierre fiscal de marzo (an deficitario) se basa en
impuestos indirectos, diferimento de pagos y beneficios logrados por el Tesoro rapindole recursos
al Sistema de Seguridad Social y a las provincias. Las proyecciones para abril, en plena vigencia de
la convertibilidad, no resultan alentadoras. A pesar de que en el citado mes, la recaudacin suele
crecer (aproximadamente un 30%) por razones estacionales (efecto del comienzo de la actividad
econmica en marzo), el equilibrio fiscal (sin computar pagos de deuda eterna) se alcanza difiriendo
meramente salarios y con el ingreso de u$s 300 millones provenientes de la privatizacin de las
reas petroleras estatales. Una vez ms, la venta de activos se aplicara a sufragar gastos corrientes.

33

Es conveniente agregar tambin, que este cierre fiscal equilibrado en abril sobre la base de
diferimentos y ventas de activos, no incluye los pagos por deuda externa.
Un esquema fiscal fundado en el diferimento de gastos y que no logre una fuerte recuperacin
en los ingresos fiscales, indudablemente presenta sombras perspectivas en lo relativo a garantizar el
esquema de convertibilidad.

Los problemas aparecern en mayo y se agudizaran en junio fundamentalmente por el

incremento del gasto pblico que implica el pago del aguinaldo. Debe destacarse que luego de la
fuerte reduccin de las transferencias a los grupos empresarios (efectuada en 1990) una proporcin
relevante de los gastos de la Tesorera es el gasto en personal.
Desde la perspectiva oficial el cierre fiscal se alcanzara a travs de la reactivacin va crdito
que se logre y hasta entonces vendiendo activos. En este ltimo punto, luego de la venta de las reas
petroleras no es dable esperar futuros ingresos por privatizaciones. En tanto el efecto de la
reactivacin sobre los ingresos fiscales podra demorarse en tanto no exista apoyo externo, el
panorama sombro sobre junio se mantiene. Para ms datos sobre la cuestin puede ser relevante
tomar en cuenta que el acuerdo stand by con el FMI difcilmente pueda lograrse antes de ese mes.
Pareciera que al organismo internacional tambin le interesa monitorear lo que ocurre con los
cuentas fiscales en mayo y junio.
El Banco Mundial por su parte, ha endurecido su posicin respecto del ajuste estructural:

adelanto de fondos para reforma del sector pblico si previamente se producen los despidos de
planta permanente cerca de 40.000 en lo que resta del ao;

fin del financiamiento interno al sector pblico provincial por cualquier va.

3. REACTIVACIN Y FLEXIBILIDAD LABORAL

El atraso cambiario y la profundizacin del ajuste fiscal son ejes conocidos por su impacto
recesivo. Sin embargo, Cavallo intenta eludir sus efectos, diferencindose del "Erman".
Para ello ensaya inducir un proceso reactivador a travs del crdito apoyado en:

la abundancia de fondos disponibles si consigue retirar al Estado del mercado de crdito

iniciando procesos de conversin de deuda interna;

el alargamiento de los plazos y el bajo costo del dinero, en un supuesto contexto de

estabilidad cambiario perenne.

Este reactivacin, de producirse, es cclica, pues carece de efectos multiplicadores masivos en

la medida que respeta el perfil productivo post dictadura vigente asentado en bienes de consumo
capital intensivos para altos ingresos, y no supone ampliaciones del dbil mercado interno.

34

Por otra parte, la utilizacin de la poltica arancelaria como arma anti-inflacionaria tambin
puede neutralizar los efectos internos de la reactivacin canalizndola hacia la importacin.
Si bien el presente esquema corrige el arancel nico del "Erman", estableciendo tres niveles
arancelarios (0% para insumos, materias primas y bienes no producidos en el pas; 11% para
productos semiterminados y 22% para productos terminados) que apuntalan la proteccin efectiva;
la simplificacin del trmite importador y la eliminacin de los derechos especficos se aproximan a
una apertura indiscriminada de graves consecuencias sobre el nivel de empleo.
Este ltimo afectado por todos los ajustes (fiscal, bancario e importador) favorece la existencia
de una importante fuerza de trabajo desocupada, que desposeda de toda proteccin social,
constituya una sobreoferta de mano de obra que impulse a la baja media salarial.
El congelamiento de salarios desde el 31.3.91, a pesar de convalidar una pauta distributiva
lamentable, contiene remuneraciones elevadas en dlares para la rentabilidad exportadora o para un
proceso tenue de reactivacin interna.
La flexibilidad laboral, al eliminar los costos de indemnizacin por despido y otras cargas
sociales, institucionaliza sin riesgos jurdicos para el empleador, la utilizacin de la mano de obra
ofertada en exceso cuando lo necesite. En perspectiva, el objetivo a lograr es la figura del
"asalariado interino".
El trabajador, en definitiva, se convierte en un costo totalmente variable para la empresa que
dispone de l cual un recurso natural y adems barato por su abundancia.

4. LA INCGNITA DE CAVALLO
El destino del plan, en la lgica de las autoridades econmicas, se juega en la obtencin de
apoyo externo.
De lograrlo, puede retrasar el brutal ajuste sobre el sector pblico hasta las elecciones de
septiembre. En stas, el esperado triunfo de ciertos caudillos locales asociables al esquema de
poltica econmica vigente sumados a la importancia que en teora mantendran los dos partidos
tradicionales, garantizaran la recomposicin del poder institucional necesario para legitimar el
ajuste.
La convertibilidad refrendada parlamentariamente, y la capacidad de coercin que detentarn
las autoridades surgidas de los comicios, se transformaran entonces en garantes de la
profundizacin del ajuste acreedor.
A la inversa, la prdida de apoyo externo podra implicar la quiebra del plan e inducir una
crisis institucional cuya gravedad podra afectar la misma realizacin del acto eleccionario alterando
el calendario futuro e inclusive los mecanismos de renovacin de las autoridades nacionales.
El fiel de la balanza an no se ha inclinado en uno u otro sentido. Sin embargo, cualquiera sea
ste plantea perspectivas sombras para el futuro democrtico del pas.

35

V - REFLEXIONES FINALES
Luego de que el ao 1990 viera entronizarse en el debate econmico el discurso acerca del
libre-mercado y su indiscutible capacidad para asignar eficientemente los recursos, las nuevas
autoridades econmicas han puesto en marcha un esquema donde la regulacin estatal ocupa un
papel relevante.
Del dlar libre hemos pasado a la fijacin por ley del valor del tipo de cambio; del
funcionamiento de los mercados a un ministro que establece negociaciones concretas con cada uno
de los sectores productivos. Se ha escuchado tambin a las propias autoridades del Ministerio de
Economa sealar las imperfecciones que las formaciones oligoplicas y monoplicas introducen en
los mercados. Comentar tambin los privilegios fiscales de los que han gozado los grupos locales
sealando, por ejemplo, que el rgimen de promocin industrial ha sido un rgimen de promocin al
capital y no al trabajo o, como tambin sealara el ministro, el despilfarro de recursos implcito en el
rgimen que favoreciera al Territorio Nacional de Tierra del Fuego.
Todas estas afirmaciones no hacen ms que recuperar planteos que desde este Instituto y desde
nuestra organizacin, tanto nosotros como otros compaeros en distintos estudios y trabajos hemos
sealado permanentemente. Planteos que traducen en aspectos concretos un criterio que a nuestro
juicio resulta bsico para formular una alternativa econmica que suponga mayores cuotas de
autonoma y equidad social. Este criterio afirma que "la condicin sine qua non para afirmar un
proyecto alternativo reside en "disciplinar a las fracciones ms concentrados del capital local". Sin
embargo, el sentido de este disciplinamiento est dado por el marco global de la poltica econmica
en vigencia. En este aspecto, la propuesta oficial (tal cual se ha dicho en este trabajo) supone poner
en forma la regulacin estatal a los efectos de profundizar el ajuste acreedor en la Argentina. Ms
an, podra decirse que (al igual que con el Plan Bonex) la intervencin estatal se transforma en
imprescindible para superar los lmites que encuentra la propuesta acreedora en su ejecucin. Pero
justamente por sto, la citada regulacin estatal es de carcter pasivo. Es decir, supone la renuncia al
control de instrumentos de poltica econmica claves que hagan viable un aparato estatal en
condiciones de discutir una insercin internacional con cuotas importantes de autonoma. Bueno es
sealar que la pasividad de la regulacin no remite (por lo menos exclusivamente) al nostlgico
concepto de la soberana nacional. Remite s al hecho de que el Estado queda absolutamente
subordinado a una sola de las facciones presentes en la sociedad (en este caso la banco acreedora).
Se trata por ende de un Estado incapaz de constituirse como tal. El carcter activo del Estado
residira en que el tipo de articulacin social que represente le permita mediar *arbitrando" entre las
distintas facciones dominantes. Evitndose as el corporativizarse en torno a alguno de ellos. Hecho
este que, segn intenta plantearlo este material, no pudo efectuarse desde 1989 en adelante. El
gobierno de Menem (tambin Alfonsn) expresa fielmente la ms absoluta incapacidad de
transformar el voto popular en posibilidad de arbitrar entre las diferentes facciones dominantes
(banca acreedora o grupos locales). La imposibilidad de limitar sus intereses corporativos tiene por
consecuencia bsica la degradacin y la imposibilidad virtual del Estado de Derecho. En este
sentido, la sancin de la ley de Convertibilidad (tal cual se explic en este trabajo) supuso renunciar
al control de la poltica monetaria, implic subordinar el ajuste fiscal el objetivo de recomponer al
Estado como agente de transferencias hacia la banca acreedora, e impone un manejo de la apertura
econmica que se divorcia de la necesidad de reorientar el perfil productivo del pas. El conjunto de

36

elementos sealados define un tipo de insercin pasiva de la Argentina en el escenario internacional

en absoluta subordinacin a los Estados Unidos. Pas este que ha cobrado, a travs de su embajador,
especial significacin en el acontecer poltico del pas.
Cabe destacar que, para la Argentina, este alineamiento resulta decididamente inconveniente.
El discurso oficial que suele encontrar paradigmas de ajuste exitosos en pases como Mxico y
Chile, olvida destacar las especiales diferencias que separan a estos modelos del actualmente
planteado para nuestro pas. Sin que lo que aqu se afirma tome en cuenta los rasgos de inequidad
presentes en esas naciones (por cierto significativos), lo cierto es que en trminos de viabilidad e
insercin esos pases gozan de mayor seriedad. Dos cuestiones resultan centrales para esta
evolucin: el papel del Estado y la relacin con los Estados Unidos. En el primero de los casos, la
cuestin central radica en que los Estados de esos pases controlan una proporcin importante de las
exportaciones de los mismos (tienen nacionalizada una parte sustantiva de su comercio exterior). Tal
situacin redunda en una mayor posibilidad de afrontar la cuestin del endeudamiento sin que sto
se transforme en una crisis fiscal de carcter financiero (cual ocurre en la Argentina) permitiendo,
por ende al Estado, mayor capacidad para fijar condiciones. En lo relativo al segundo aspecto, tanto
Chile como Mxico presentan un fuerte grado de insercin en el mercado norteamericano. El 70%
de las relaciones comerciales mexicanas se da con los Estados Unidos; Chile, por su parte, encuentra
una clara aceptacin para sus productos en Norteamrica.
El caso de nuestro pas presenta fuertes diferencias con los anteriores. No slo nuestra
produccin industrial encuentra serios obstculos para ingresar en el mercado del norte, sino que
adems nuestro pas resulta competitivo con la economa americana en una produccin clave como
la agropecuaria. Por otra parte, el control de un conjunto reducido de grupos locales sobre el ncleo
exportador de la economa, es otro aspecto que nos diferencia de Chile y Mxico.
Lo expuesto evidencia que propuestas como la que hoy est en curso, distan mucho de
garantizar una insercin viable de la Argentina en el mundo. A diferencia de lo que la oligarqua
terrateniente de finales del siglo XIX pudo establecer con Gran Bretaa (complementariedad de
intereses), el actual modelo propone una insercin esquizofrnica en la cual la Argentina resulta
exigida al pago por una banca acreedora con problemas de liquidez, y al mismo tiempo se le cierran
los mercados para afirmar el modelo exportador que sistemticamente se declama. Contexto que,
ms all del negocio que puedan hacer un conjunto reducido de grupos locales, difcilmente pueda
otorgar respuesta a una franja ms relevante de la poblacin. Panorama donde adems resulta difcil
suponer que aquellas facciones empresariales, que durante ms de una dcada desvincularon sus
excedentes del circuito econmico local, modifiquen en algo su comportamiento inversor.
La experiencia abierta en julio de 1989 es elocuente respecto a las siguientes cuestiones:
a) Que los sectores populares nada tienen que esperar de las dos facciones (banca y grupos) que
priman en el capitalismo local.
b) Que las burguesas no se autodisciplinan y que por ende apostar a una de las facciones para
subordinar a la otra, tarde o temprano supone una nueva crisis poltica que degrade el proceso
democrtico. El mantenimiento de este tipo de escenarios no hace otra cosa que reproducir el

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caos en la economa y en la sociedad argentina. La hiperinflacin como amenaza siempre futura

es la evidencia de que el caos sigue presente.
c) Que la constitucin de un Estado que se precie de tal implica desvincularlo de la subordinacin
en que lo han sumido las facciones dominantes, afirmado en la representacin de aquellos
intereses que durante aos han sido excluidos del proceso econmico y poltico argentino, y que
constituyen la nica base social sobre la cual es factible democratizar el aparato estatal y
fortalecer su capacidad regulatoria. Regulacin imprescindible para arbitrar entre y limitar a las
facciones dominantes. Condicin sine qua non para una insercin internacional de nuestro pas
fundado en cuotas crecientes de autonoma y justicia social.

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