Laudo de Avaliao

SP-0050/13-02

COMPANHIA DE BEBIDAS
DAS AMRICAS AMBEV

LAUDO:

SP-0050/13-02

DATA BASE:

26 de abril de 2013.

SOLICITANTE:

AMBEV S.A., sociedade annima, com sede Rua Dr. Renato Paes de Barros, n 1.017, 3 Andar, Itaim Bibi, na Cidade e Estado de
So Paulo, inscrita no CNPJ/MF sob o n 07.526.557/0001-00, doravante denominada Companhia.

OBJETO:

Aes ordinrias (ON) e preferenciais (PN) de emisso da COMPANHIA DE BEBIDAS DAS AMRICAS AMBEV, sociedade annima
aberta, com sede Rua Dr. Renato Paes de Barros, n 1.017, 4 Andar, Itaim Bibi, na Cidade e Estado de So Paulo, inscrita no
CNPJ/MF sob o n 02.808.708/0001-07, doravante denominada AMBEV.

OBJETIVO:

Apurao do valor das aes de emisso da AMBEV, negociadas sob o cdigo AMBV3 e AMBV4 na BM&FBovespa S.A. Bolsa de
Valores, Mercadorias e Futuros (BM&FBovespa), para fins de suportar aumento de capital, a ser realizado no mbito da
incorporao de aes proposta, nos termos dos artigos 8 e 252 da Lei n 6.404/76 (Lei das S.A.).

Laudo SP-0050/13-02

SUMRIO EXECUTIVO
A APSIS foi nomeada pela Companhia para apurar o valor econmico com

aes da AMBEV de titularidade da ABI, detidas atravs da IIBV e da AmBrew

base no valor de mercado das aes da AMBEV pela Abordagem de Mercado

S.A. (AmBrew), esta tambm subsidiria da ABI.

(cotao de aes), para fins de suportar o aumento do capital social da

Companhia, resultante da reestruturao societria informada no Fato
Relevante de 07 de dezembro de 2012, nos termos da Lei das S.A.

Uma vez concludos todos os procedimentos para a transferncia das

operaes da AMBEV Companhia, pretende-se que a AMBEV - que, com a
Incorporao de Aes, passar a ser subsidiria integral da Companhia - seja

Conforme mencionado acima, a AMBEV divulgou, em 07 de dezembro de

incorporada pela Companhia, juntamente com outras subsidirias da AMBEV,

2012, Fato Relevante (Anexo 1) sobre proposta de reorganizao societria

com vistas a simplificar ainda mais a estrutura societria do grupo.

para migrar a estrutura acionria corrente, com duas espcies de aes

(ordinrias e preferenciais), para estrutura com classe nica de aes
ordinrias.
A proposta de reestruturao societria dar-se- por meio da incorporao,
pela Companhia, sociedade controlada por Interbrew International B.V.
(IIBV), subsidiria da Anheuser-Busch InBev S.A./N.V. (ABI), de todas as
aes de emisso da AMBEV que no sejam de propriedade da incorporadora
na data da assembleia geral que deliberar sobre o tema (Incorporao de
Aes).
Tal Incorporao de Aes resultar na entrega aos acionistas da AMBEV,

Os diagramas a seguir indicam os passos da proposta de reestruturao

societria:
Estrutura Atual
IIBV + Ambrew
ON
PN
Total

74,0%
45,2%
61,4%

Ambev S.A.

FAHZ

0,0%
1,1%
0,5%

17,1%
0,0%
9,6%

Mercado
8,9%
53,7%
28,5%

Ambev

Outras subs.

titulares de aes ordinrias ou preferenciais, de aes ordinrias de emisso

da Companhia.
Para fins da Incorporao de Aes, sero atribudos valores iguais s aes
ordinrias e preferenciais da AMBEV.
A reorganizao societria contemplar passos preliminares Incorporao
de Aes, incluindo a contribuio ao capital da Companhia da totalidade das

Laudo SP-0050/13-02

Para tanto, a APSIS foi contratada para elaborar o laudo de avaliao a valor

Passo 1: IIBV/AmBrew transferem aes da Ambev para Ambev S.A.

econmico com base no valor de mercado das aes de emisso da AMBEV,

IIBV + Ambrew

Ambev S.A.

para dar suporte ao aumento de capital no mbito da Incorporao de Aes.

FAHZ

Mercado

VALOR FINAL ENCONTRADO

Inicialmente, avaliamos o valor de cada ao ordinria e preferencial emitida

Ambev

pela AMBEV, com base na cotao das aes no perodo entre 15 de maro de
2013 e 26 de abril de 2013. Em seguida, multiplicamos o total de cada uma

Outras subs.

das espcies de aes, desconsiderando-se as aes mantidas em tesouraria,

Passo 2: Incorporao de aes da Ambev pela Ambev S.A.

IIBV + Ambrew

FAHZ

pela mdia das suas respectivas cotaes, obtendo como resultado o valor
Mercado

total das aes de emisso da AMBEV, desconsideradas as aes em

tesouraria. Aps, dividimos o valor encontrado pelo total das aes de
emisso da AMBEV, excludas as aes mantidas em tesouraria, e conclumos

Ambev S.A.

que o valor de cada ao, seja ela ordinria ou preferencial, de

100%
Ambev

R$ 81,314872, conforme quadro demonstrativo abaixo:

PERODO DE: 15/03/2013 - 26/04/2013

Outras subs.

Aes

Passo 3: Incorporao da Ambev e certas subs pela Ambev S.A.

IIBV + Ambrew
Total ON

61,9%

FAHZ
9,6%

Ambev S.A.

Mercado
28,5%

ON

PN

Total

Nmero total de aes

1.757.986.238

1.374.440.294

3.132.426.532

Nmero total excluindo aes em tesouraria

1.757.503.251

1.374.373.304

3.131.876.555

Cotao mdia da ao - R$
Valor Total - R$ Mil

80,74
141.900.812

82,05
112.767.330

Valor por Ao - R$

254.668.142
81,314872

Para elaborao da presente avaliao, consideramos que, em 26 de abril de

2013, o capital social da AMBEV estava dividido em 3.132.427 mil aes,

Subs.
remanescentes

incluindo as aes em tesouraria, sendo 1.669.193 mil aes de titularidade

da IIBV, 254.301 mil aes de titularidade da Ambrew e 14.975 mil aes de
titularidade da Companhia, e as demais aes de titularidade dos acionistas

Laudo SP-0050/13-02

minoritrios e da Fundao Antonio e Helena Zerrenner Instituio Nacional

de Beneficncia (FAHZ).
Nesse sentido, procedemos avaliao das 1.193.406.996 aes de emisso
da AMBEV de titularidade dos acionistas minoritrios e da FAHZ, que sero
contribudas ao capital social da Companhia em virtude da Incorporao de
Aes,

concluindo

que

valor

total

destas

de

pelo

menos

R$97.041.737.123,64, conforme demonstrado abaixo:

PERODO DE: 15/03/2013 - 26/04/2013

Aes
Aes a serem contribudas
Valor por Ao - R$
Valor Total - R$ Mil

ON
455.963.491

PN
737.443.505

Total
1.193.406.996
81,314872
97.041.737

Laudo SP-0050/13-02

NDICE
1.

INTRODUO --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 6

2.

PRINCPIOS E RESSALVAS ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 7

3.

LIMITAES DE RESPONSABILIDADE ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 8

4.

METODOLOGIAS DE AVALIAO ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 9

5.

CARACTERIZAO DE AMBEV ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 10

6.

PREMISSAS E MODELAGEM DA AVALIAO ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 11

7.

CONCLUSO ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 20

8.

RELAO DE ANEXOS ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 21

Laudo SP-0050/13-02

1. INTRODUO
A APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA., com sede Rua da Assembleia,

A equipe da APSIS responsvel pela realizao deste trabalho constituda

n 35, 12 andar, Centro, na Cidade e Estado do Rio de Janeiro, inscrita no

pelos seguintes profissionais:

CNPJ/MF sob o n 27.281.922/0001-70 (APSIS), foi nomeada pela

Companhia para apurar o valor econmico com base no valor de mercado das
aes da AMBEV a serem incorporadas pela Companhia (cotao de aes),
para fins de aumento de capital, nos termos dos artigos 8 e 252 da Lei das
S.A.
Na elaborao deste trabalho, foram utilizados dados e informaes
fornecidos por terceiros, na forma de documentos e entrevistas verbais com
a AMBEV. As estimativas utilizadas neste processo esto baseadas nos
documentos e informaes, os quais incluem, dentre outros, os seguintes:

Cotao em bolsa das aes ordinrias e preferenciais emitidas pela

AMBEV, no perodo de 15/03/2013 at 26/04/2013;

Demonstraes financeiras padronizadas da AMBEV relativas ao

exerccio encerrado, em 31/12/2012; e

Aviso aos Acionistas referente ao aumento de capital divulgado em

01/02/2013.

AMILCAR DE CASTRO
Diretor Comercial
ANA CRISTINA FRANA DE SOUZA
Vice-Presidente
Engenheira civil, Ps-graduada em Cincias Contbeis (CREA/RJ 1991103043)
ANTONIO LUIZ FEIJ NICOLAU
Diretor
DANIEL GARCIA
Gerente de Projetos
ERIVALDO ALVES DOS SANTOS FILHO
Contador (CRC/RJ-100990/O-1)
LUCILIA NICOLINI
Contadora (CRC/SP-107639/O-6)
LUIZ PAULO CESAR SILVEIRA
Vice-Presidente
Engenheiro mecnico, Mestre em Administrao de Empresas (CREA/RJ 1989100165)
MARCIA APARECIDA DE LUCCA CALMON
Diretora Tcnica (CRC/SP-143169/O-4)
MRCIA MOREIRA FRAZO DA SILVA
Diretora (CRC/RJ-106548/O-3)
RENATA POZZATO CARNEIRO MONTEIRO
Vice-Presidente
RICARDO DUARTE CARNEIRO MONTEIRO
Presidente
Engenheiro civil, Ps-graduado em Engenharia Econmica (CREA/RJ 1975102453)
SERGIO FREITAS DE SOUZA
Diretor
Economista (CORECON/RJ 23521-0)

Laudo SP-0050/13-02

2. PRINCPIOS E RESSALVAS
As informaes a seguir so importantes e devem ser cuidadosamente lidas.
O Laudo objeto do trabalho enumerado, calculado e particularizado obedece criteriosamente aos princpios fundamentais descritos a seguir:
Os consultores no tm interesse, direto ou indireto, nas companhias

A APSIS assume total responsabilidade sobre a matria de avaliaes,

envolvidas ou nos seus respectivos controladores ou na operao, bem

incluindo as implcitas, para o exerccio de suas honrosas funes,

como no h qualquer outra circunstncia relevante que possa

precipuamente estabelecidas em leis, cdigos ou regulamentos prprios.

caracterizar conflito ou comunho de interesses, atual ou potencial, com

O presente Laudo atende a recomendaes e critrios estabelecidos pela

as companhias envolvidas, seus respectivos controladores, ou em face de

Associao Brasileira de Normas Tcnicas (ABNT), Uniform Standards of

acionistas minoritrios das mesmas, ou no tocante prpria operao.

Professional

Os honorrios profissionais da APSIS no esto, de forma alguma, sujeitos

s concluses deste Laudo.

Appraisal

Practice

(USPAP)

International

Valuation

Standards Council (IVSC), alm das exigncias impostas por diferentes

rgos, como Comit de Pronunciamentos Contbeis (CPC), Ministrio da

No melhor conhecimento e crdito dos consultores, as anlises, opinies e

Fazenda, Banco Central do Brasil, Banco do Brasil, Comisso de Valores

concluses expressas no presente Laudo so baseadas em dados,

Mobilirios (CVM), Superintendncia de Seguros Privados (SUSEP),

diligncias, pesquisas e levantamentos verdadeiros e corretos.

Regulamento do Imposto de Renda (RIR), Comit Brasileiro de Avaliadores

Assumem-se como corretas as informaes recebidas de terceiros, sendo

que as fontes das mesmas esto contidas e citadas no referido Laudo.

de Negcios (CBAN) etc.

O controlador e os administradores das companhias envolvidas no

O Laudo apresenta todas as condies limitativas impostas pelas

direcionaram, limitaram, dificultaram ou praticaram quaisquer atos que

metodologias adotadas, quando houver, que possam afetar as anlises,

tenham ou possam ter comprometido o acesso, a utilizao ou o

opinies e concluses contidas no mesmo.

conhecimento de informaes, bens, documentos ou metodologias de

O Laudo foi elaborado pela APSIS e ningum, a no ser os seus prprios

consultores, preparou as anlises e correspondentes concluses.

trabalho relevantes para a qualidade das concluses contidas neste

trabalho.

Laudo SP-0050/13-02

3. LIMITAES DE RESPONSABILIDADE

Para elaborao deste Laudo, a APSIS utilizou informaes e dados

fsicas envolvidas no e para fins do aumento de capital que se

de histricos auditados por terceiros ou no auditados, fornecidos

pretende implementar. Portanto, este Laudo no dever ser

por escrito pela administrao da AMBEV ou obtidos das fontes

publicado, circulado, reproduzido, divulgado ou utilizado para outra

mencionadas. Sendo assim, a APSIS assumiu como verdadeiros e

finalidade que no a j mencionada, sem aprovao prvia e por

coerentes os dados e informaes obtidos para este Laudo e no tem

escrito da APSIS.

qualquer responsabilidade com relao a sua veracidade.

O escopo deste trabalho no incluiu auditoria das demonstraes

financeiras ou reviso dos trabalhos realizados por seus auditores.

Esta avaliao no reflete eventos e seus impactos, ocorridos aps a

data de emisso deste Laudo.

A APSIS no se responsabiliza por perdas diretas ou indiretas nem por

Sendo assim, a APSIS no est expressando opinio sobre as

lucros cessantes eventualmente decorrentes do uso indevido deste

demonstraes financeiras da AMBEV.

Laudo.

No nos responsabilizamos por perdas ocasionais Companhia, a seus

Destacamos que a compreenso da concluso deste Laudo ocorrer

acionistas, diretores, credores ou a outras partes como consequncia

mediante a sua leitura integral e de seus anexos, no devendo,

da utilizao dos dados e informaes fornecidos pela AMBEV e

portanto, serem extradas concluses de sua leitura parcial, que

constantes neste Laudo.

podem ser incorretas ou equivocadas.

Nosso trabalho foi desenvolvido unicamente para o uso da

Companhia, seus acionistas, da AMBEV e demais entidades ou pessoas

Laudo SP-0050/13-02

4. METODOLOGIAS DE AVALIAO
ABORDAGENS DE AVALIAO
Trs tipos de abordagens podem ser utilizadas para a determinao de valor
de um ativo. So elas:

Abordagem de Mercado o valor justo do ativo estimado atravs da

comparao com ativos semelhantes ou comparveis, que tenham
sido vendidos ou listados para venda no mercado primrio ou

determinao do valor econmico com base no valor de mercado das

aes emitidas pela AMBEV. No caso da AMBEV, a abordagem de mercado
indicada em funo de suas aes possurem negociao em bolsa, que
reflete de forma direta a anlise de todos os participantes do mercado.
ABORDAGEM DE MERCADO: COTAO EM BOLSA

secundrio;

A metodologia adotada no presente Laudo visa a avaliar o valor de

Abordagem de Custo - mede o investimento necessrio para

mercado das aes ordinrias e preferenciais emitidas pela AMBEV com

reproduzir um ativo semelhante, que apresente uma capacidade

base na mdia ponderada pelo volume financeiro das cotaes histricas

idntica de gerao de benefcios. Esta abordagem parte do princpio

em bolsa, dentro de um determinado perodo, para determinar o valor

da substituio, onde um investidor prudente no pagaria mais por

econmico da AMBEV.

um ativo do que o custo para substituir o mesmo por um substituto

pronto/feito comparvel; e

Na presente avaliao foi adotada a abordagem de mercado para

Abordagem da Renda - define o valor do ativo como sendo o valor

atual dos benefcios futuros que resultam do seu direito de
propriedade. O valor justo dos fluxos de caixa futuros que o ativo ir
gerar durante a sua vida til projetado com base em atuais
expectativas e suposies sobre condies futuras. Vale ressaltar,
entretanto, que os efeitos sinrgicos ou estratgicos diferentes

Esta metodologia sugere que o valor econmico com base no valor de

mercado das aes reflete a expectativa dos investidores em relao ao
desempenho da empresa no futuro. Partindo-se deste princpio, e
considerando o conceito de eficincia de mercado, que determina que
todos os seus agentes possuam as informaes necessrias para avaliar o
retorno esperado destas aes, o preo das aes representa o seu valor
determinado pelo mercado.

daqueles realizados por participantes do mercado no devem ser

includos nos fluxos de caixa projetados.

Laudo SP-0050/13-02

5. CARACTERIZAO DE AMBEV
A AMBEV uma companhia aberta sediada em So
Paulo e integra a maior plataforma de produo e
comercializao de cervejas do mundo: a Anheuser-Busch InBev.
Atualmente, a terceira maior companhia de bebidas do mundo em valor de
mercado e produz cervejas, refrigerantes e bebidas no carbonatadas.
A AMBEV mantm operaes em 16 pases, a partir de 5 unidades de
negcio: Cerveja Brasil; RefrigeNanc Brasil, com refrigerantes, bebidas no
alcolicas e no carbonatadas; LAS (Argentina, Bolvia, Chile, Paraguai,
Peru, Equador e Uruguai); Hila-ex (So Vicente, Antigua, Dominica,
Guatemala, Nicargua, El Salvador e Repblica Dominicana) e Canad.
Em 2012, a AMBEV atingiu volume de vendas de 169,84 milhes de
hectolitros de bebidas e receita lquida de R$ 32 bilhes, representando um
crescimento de 18,8% em relao a 2011.

Laudo SP-0050/13-02

10

6. PREMISSAS E MODELAGEM DA AVALIAO

Na anlise feita pela APSIS, levou-se em considerao o preo de cada

respectivamente, e as demais de titularidade dos acionistas

ao ordinria e preferencial emitida pela AMBEV, negociada na

minoritrios e da FAHZ.

BM&FBovespa. Em seguida, multiplicamos o total de cada uma das

As aes mantidas em tesouraria no foram consideradas:

espcies de aes, desconsiderando-se as aes mantidas tesouraria, pela

Nmero de Aes

mdia das suas respectivas cotaes, obtendo como resultado o valor total

(Mil)

das aes de emisso da AMBEV. Aps, dividimos o valor encontrado pelo

Em Tesouraria

550

Para apurar o valor econmico com base no valor de mercado das

aes emitidas pela AMBEV, foi considerada a seguinte amostra:
o

30 preges imediatamente anteriores data base do laudo,

ordinrias e aes preferenciais da AMBEV, foram retiradas do

portanto, srie com incio em 15/03/2013 e trmino em

banco de dados Bloomberg em 26/04/2013;

26/04/2013;

Na data desta avaliao, a AMBEV possua a seguinte composio

acionria:

Coleta de quantidades e volumes financeiros negociados, no

perodo acima citado, para os ttulos AMBV3 (ON) e AMBV4

Quantidade de Aes - ON e PN

(PN)

(Mil)

no

banco

considerados

Do Capital Integralizado

de

dados

refletem

os

da

Bloomberg.

negcios

Os

dados

realizados

na

Ordinrias

1.757.986

BM&FBovespa at o encerramento do prego (perodo

Preferenciais

1.374.440

diurno), ou seja, no foram computados os negcios

Total

67

Total

As cotaes das aes AMBV3 e AMBV4, respectivamente aes

483

Preferenciais

tesouraria, e encontramos o valor de cada ao, seja ela ordinria ou

Para esta avaliao, foram utilizados os seguintes dados e premissas:

31/12/2012

Ordinrias

total das aes de emisso da AMBEV, excludas as aes mantidas em

preferencial, conforme detalhado abaixo.

ltimo Exerccio Social

3.132.427

realizados no perodo After-Market. As sries de dados esto

ajustadas pelos proventos declarados;

Na mesma data, das 3.132.427 mil aes em que o capital social

da AMBEV estava dividido, IIBV, Ambrew e a Companhia eram
titulares de 1.669.193 mil, 254.301 mil e 14.975 mil aes,

Apurao dos preos mdios dos ttulos AMBV3 (ON) e AMBV4

(PN) nos ltimos 30 preges, ponderados pelo volume
financeiro negociado, ou seja, pelo resultado da diviso

Laudo SP-0050/13-02

11

entre o volume total financeiro e o total de ttulos

negociados no perodo acima identificado;
Com base nestas informaes, os preos mdios das aes ordinrias e
preferenciais da AMBEV e o preo mdio ponderado de todas as aes
emitidas pela AMBEV so os seguintes:
a) AMBV3 (ON): R$ 80,74;
b) AMBV4 (PN): R$ 82,05;
c) Preo

mdio

ponderado

considerando

todas

as

aes:

R$ 81,314872.

Laudo SP-0050/13-02

12

Os grficos a seguir demonstram a variao do preo das aes no perodo analisado:

Preo da Ao (R$) x Volume Negociado (R$ Mil): AMBV3 (ON)

86,00

100.000
90.000
80.000
70.000
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
-

84,00
82,00
80,00
78,00
76,00
74,00
72,00
70,00

15/03/2013

29/03/2013

Volume Negociado

12/04/2013

26/04/2013

Preo da Ao

Preo da Ao (R$) x Volume Negociado (R$ Mil): AMBV4 (PN)

88,00

270.000

86,00

240.000

84,00

210.000
180.000

82,00

150.000

80,00

120.000

78,00

90.000

76,00

60.000

74,00
72,00

15/03/2013

30.000
29/03/2013

Volume Negociado

12/04/2013

26/04/2013

Preo da Ao

Laudo SP-0050/13-02

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VALOR ECONMICO COM BASE NO VALOR DE MERCADO DAS AES DE AMBEV

Sintetizando os itens anteriormente mencionados, detalhados no Anexo 3, chegamos aos seguintes valores:

PERODO DE: 15/03/2013 - 26/04/2013

Aes

ON

PN

Total

Nmero total de aes

1.757.986.238

1.374.440.294

3.132.426.532

Nmero total excluindo aes em tesouraria

1.757.503.251

1.374.373.304

3.131.876.555

Cotao mdia da ao - R$

80,74

Valor Total - R$ Mil

82,05

141.900.812

112.767.330

254.668.142

Valor por Ao - R$

81,314872

VALOR ECONMICO COM BASE NO VALOR DE MERCADO DAS AES A SEREM CONTRIBUDAS NA COMPANHIA
Multiplicando o valor por ao calculado na tabela acima pelo nmero de aes a serem contribudas ao capital social da Companhia em decorrncia da
Incorporao de Aes (ou seja, excluindo as 1.669.193 mil aes de titularidade da IIBV, 254.301 mil aes de titularidade da Ambrew e 14.975 mil aes j de
titularidade da Companhia), chegamos aos seguintes valores:

PERODO DE: 15/03/2013 - 26/04/2013

Aes
Aes a serem contribudas
Valor por Ao - R$
Valor Total - R$ Mil

ON
455.963.491

PN
737.443.505

Total
1.193.406.996
81,314872
97.041.737

Laudo SP-0050/13-02

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Legislao Aplicvel art. 170 da Lei das S.A.

Conforme disposto no art. 170 da Lei das S.A., "depois de realizados 3/4 (trs quartos), no mnimo, do capital social, a companhia pode aument-lo mediante
subscrio pblica ou particular de aes.
1 O preo de emisso dever ser fixado, sem diluio injustificada da participao dos antigos acionistas, ainda que tenham direito de preferncia
para subscrev-las, tendo em vista, alternativa ou conjuntamente:
I - a perspectiva de rentabilidade da companhia; II - o valor do patrimnio lquido da ao; III - a cotao de suas aes em Bolsa de Valores ou no
mercado de balco organizado, admitido gio ou desgio em funo das condies do mercado.
2 A assemblia-geral, quando for de sua competncia deliberar sobre o aumento, poder delegar ao conselho de administrao a fixao do preo de
emisso de aes a serem distribudas no mercado.
3 A subscrio de aes para realizao em bens ser sempre procedida com observncia do disposto no artigo 8, e a ela se aplicar o disposto nos
2 e 3 do artigo 98.
4 As entradas e as prestaes da realizao das aes podero ser recebidas pela companhia independentemente de depsito bancrio.
5 No aumento de capital observar-se-, se mediante subscrio pblica, o disposto no artigo 82, e se mediante subscrio particular, o que a respeito
for deliberado pela assemblia-geral ou pelo conselho de administrao, conforme dispuser o estatuto.
6 Ao aumento de capital aplica-se, no que couber, o disposto sobre a constituio da companhia, exceto na parte final do 2 do artigo 82.
7 A proposta de aumento do capital dever esclarecer qual o critrio adotado, nos termos do 1 deste artigo, justificando pormenorizadamente os
aspectos econmicos que determinaram a sua escolha."

Considerao:
Dessa forma, infere-se que o art. 170 da Lei das S.A. possui o valor de cotao em bolsa como um dos critrios aceitos para justificar o preo de emisso de
aes em aumentos de capital, embora no determine como essa cotao deva ser obtida (ou seja, se deve se aplicar a mdia de um perodo mnimo
determinado ou se uma cotao individual e recente j seria suficiente). A esse respeito, no encontramos manifestao da Comisso de Valores Mobilirios CVM -, embora no Parecer de Orientao CVM n 01/78 a autarquia entenda que o preo dever ser justificado pela administrao da empresa.

Laudo SP-0050/13-02

15

Legislao Aplicvel art. 252 da Lei das S.A.

Conforme disposto no art. 252 da Lei das S.A., "a incorporao de todas as aes do capital social ao patrimnio de outra companhia brasileira, para
convert-la em subsidiria integral, ser submetida deliberao da assemblia-geral das duas companhias mediante protocolo e justificao, nos termos
dos artigos 224 e 225.
1 A assemblia-geral da companhia incorporadora, se aprovar a operao, dever autorizar o aumento do capital, a ser realizado com as aes a
serem incorporadas e nomear os peritos que as avaliaro; os acionistas no tero direito de preferncia para subscrever o aumento de capital, mas os
dissidentes podero retirar-se da companhia, observado o disposto no art. 137, II, mediante o reembolso do valor de suas aes, nos termos do art. 230.
2 A assemblia-geral da companhia cujas aes houverem de ser incorporadas somente poder aprovar a operao pelo voto de metade, no mnimo,
das aes com direito a voto, e se a aprovar, autorizar a diretoria a subscrever o aumento do capital da incorporadora, por conta dos seus acionistas;
os dissidentes da deliberao tero direito de retirar-se da companhia, observado o disposto no art. 137, II, mediante o reembolso do valor de suas
aes, nos termos do art. 230.
3 Aprovado o laudo de avaliao pela assemblia-geral da incorporadora, efetivar-se- a incorporao e os titulares das aes incorporadas recebero
diretamente da incorporadora as aes que lhes couberem."
Considerao:
Dessa forma, infere-se que o artigo 252 da Lei das S.A. trata da incorporao de aes, mas no estabelece critrio por meio do qual as aes devam ser
emitidas.

Laudo SP-0050/13-02

16

Ordenamento jurdico doutrina

Eizirik, Nelson (1998): Reforma das S.A. & do Mercado de Capitais, 2 edio revista e aumentada, p. 98/99, Rio de Janeiro: Renovar
Nos termos do novo 7 do artigo 170 da Lei das S.A., a proposta de aumento de capital dever esclarecer qual o critrio adotado para a fixao do
preo de emisso das aes, justificando pormenorizadamente os aspectos econmicos que determinaram a sua escolha. Ou seja, cabe ao rgo
competente da companhia explicitar as razes econmicas que esto a legitimar o preo de emisso das aes. Quando o parmetro escolhido for a
cotao das aes no mercado secundrio, dever a justificativa ser acompanhada por documento emitido pela Bolsa de Valores ou pela entidade do
mercado de balco onde os ttulos so transacionados, que demonstre o volume de negcios realizados nos ltimos meses e os preos praticados no
mercado.
Requio, Rubens (2003): Curso de Direito Comercial, 23 edio atualizada, 2 volume, p. 67, So Paulo: Saraiva
"Esse preo de emisso de aes a serem colocadas no mercado pode ser fixado pelo conselho de administrao, por delegao da assemblia geral,
quando couber a esta competncia para deliberar sobre o aumento. Mas a proposta de aumento do capital no poder ser arbitrria ou aleatria. O
novo 7 do artigo 170, introduziu pela Lei n 9457/97, estabelece que a proposta de aumento do capital dever esclarecer qual o critrio adotado,
nos termos do 1 deste artigo, justificando pormenorizadamente os aspectos econmicos que determinaram a sua escolha.
Comparato, Fbio Konder (1991): A Fixao do Preo de Emisso das Aes no Aumento do Capital da Sociedade Annima, Revista de Direito
Mercantil Industrial Econmico e Financeiro, Ano XXX, n 81, janeiro-maro, p. 80/81/84/85
[...] Diz-se, a, que o preo de emisso deve ser fixado tendo em vista, trs valores econmicos dos ttulos. A expresso legal tendo em vista
deve ser sublinhada. Ela no indica uma determinao precisa, do tipo pela mdia de tais e tais valores ou ento, por este ou aquele valor. O ter
em vista, no caso, significa levar em considerao, ou ter em conta; o que importa em conferir ao rgo societrio que fixa o preo de emisso de
aes uma certa latitude de apreciao, ou um permetro decisrio. [...] Sumariando, em concluso, a exposio que acaba de ser feita, podemos
afirmar: 1) que a norma do artigo 170 1 da Lei de Sociedade por Aes no fixa um comportamento formalista ou estritamente vinculado, para o
rgo societrio incumbido de determinar o preo de emisso de aes de aumento de capital, mas confere-lhe um poder discricionrio, pela fixao de
uma quadro de referncias, dentro do qual pode ser determinado esse preo, de acordo com as circunstncias de cada caso concreto e em funo do
interesse societrio dos minoritrios.

Laudo SP-0050/13-02

17

Transaes Similares
O estudo de transaes similares demonstra que no existe um perodo pr-determinado para a fixao das cotaes consideradas em operaes de incorporao
para fixao das relaes de troca. A determinao da cotao mdia (apurada para um perodo definido) uma prerrogativa, com as devidas justificativas, dos
administradores da companhia.
A tabela abaixo resume algumas operaes ilustrativas da utilizao de perodos distintos em operaes de substituio ou de troca de aes:
Empresa

Data

Perodo Utilizado

Bradesco (BBDC3 x BBDC4)

out/09

30 preges

Energisa Sergipe e Energisa

jun/09

22 preges

Itau e Unibanco

nov/08

45 preges

Bovespa Holding S.A. e Nova Bolsa

abr/08

30 preges

Em resumo, no h um referencial definido como melhor prtica no mercado, apenas um parmetro de referncia que varia entre 22 (vinte e dois) at 45
(quarenta e cinco) ltimos preges para se estabelecer a mdia da cotao das aes no mercado.

Laudo SP-0050/13-02

18

Momento econmico e escolha do perodo de avaliao

O cenrio internacional continua voltil, embora os riscos de ruptura sejam limitados. O crescimento econmico global continua em ritmo moderado, justificado
pelos ajustes fiscais em algumas das principais economias. As disparidades entre as principais regies tm se mantido: forte crescimento no mercado chins,
ritmo moderado nos EUA e estagnao na Europa. A expectativa que as taxas de juros internacionais continuem muito baixas por perodo prolongado.
No mercado domstico, o governo brasileiro tem reagido ao baixo crescimento com medidas para incentivar o consumo e investimento, aes que podem
resultar em acelerao econmica ao longo de 2013. As condies de emprego e renda devem sustentar a alta do consumo familiar. Tal acelerao tende a
continuar pressionando a inflao, especialmente pelos preos de servios e de produtos importados. Em relao taxa de juros, a tendncia que nveis baixos
de juros sejam mantidos no longo prazo, apesar das provveis elevaes na taxa Selic em funo do cenrio inflacionrio.
Diante deste cenrio, a utilizao do perodo de 30 preges para elaborar a anlise busca refletir o cenrio econmico corrente.

Laudo SP-0050/13-02

19

7. CONCLUSO
luz dos exames realizados na documentao anteriormente mencionada e tomando por base a legislao (arts. 170 e 252 da Lei das S.A.) e doutrina aplicveis,
transaes similares, momento econmico do Brasil, definio do perodo de clculo das cotaes mdias, bem como demais estudos da APSIS, concluram os
peritos que, na data deste laudo, as aes da AMBEV a serem incorporadas pela Companhia, excludas as 1.669.193 mil aes de titularidade da IIBV e 254.301
mil aes de titularidade da Ambrew, que na data da Incorporao de Aes j tero sido contribudas ao capital da AmBev S.A., alm das 14.975 mil aes que
j pertencem Companhia, suportam um aumento de capital de pelo menos R$ 97.041.737.123,64 (noventa e sete bilhes, quarenta e um milhes, setecentos
e trinta e sete mil, cento e vinte e trs reais e sessenta e quatro centavos).
O laudo de avaliao SP-0050/13-02 foi elaborado sob a forma de Laudo Digital (documento eletrnico em PortableDocumentFormat- PDF), com a certificao
digital dos responsveis tcnicos e impresso pela APSIS, composto por 21 (vinte e um) folhas digitadas de um lado e 04 (quatro) anexos. A APSIS Consultoria
Empresarial Ltda., CREA/RJ 1982200620 e CORECON/RJ RF/02052, empresa especializada em avaliao de bens, abaixo representada legalmente pelos seus
diretores, coloca-se disposio para quaisquer esclarecimentos que, porventura, se faam necessrios.

So Paulo, 26 de abril de 2013.

MARCIA
APARECIDA
DE LUCCA
CALMON:006
96352850
Diretora

Assinado de forma digital por

MARCIA APARECIDA DE LUCCA
CALMON:00696352850
DN: c=BR, o=ICP-Brasil,
ou=Secretaria da Receita Federal do
Brasil - RFB, ou=RFB e-CPF A3,
ou=(EM BRANCO), ou=Autenticado
por Autoridade de Registro CNB SP,
cn=MARCIA APARECIDA DE
LUCCA CALMON:00696352850
Dados: 2013.05.10 14:47:42 -03'00'

DANIEL
FERREIRA
GARCIA:26
089472808

Assinado de forma digital por

DANIEL FERREIRA
GARCIA:26089472808
DN: c=BR, o=ICP-Brasil,
ou=Secretaria da Receita Federal
do Brasil - RFB, ou=RFB e-CPF
A3, ou=(EM BRANCO),
ou=Autenticado por Autoridade de
Registro CNB SP, cn=DANIEL
FERREIRA GARCIA:26089472808
Dados: 2013.05.10 15:21:03
-03'00'

Gerente de Projetos

Laudo SP-0050/13-02

20

8. RELAO DE ANEXOS
1. FATO RELEVANTE DE 07 DE DEZEMBRO DE 2012
2. AVISO AOS ACIONISTAS DE 01 DE FEVEREIRO DE 2013
3. CLCULOS AVALIATRIOS
4. GLOSSRIO E PERFIL DA APSIS

RIO DE JANEIRO - RJ
Rua da Assembleia, n 35, 12 andar
Centro, CEP 20011-001
Tel.: + 55 (21) 2212-6850 Fax: + 55 (21) 2212-6851

SO PAULO - SP
Av. Anglica, n 2.503, Conj. 42
Consolao, CEP 01227-200
Tel.: + 55 (11) 3666-8448 Fax: + 55 (11) 3662-5722

Laudo SP-0050/13-02

21

ANEXO 1

COMPANHIA DE BEBIDAS DAS AMRICAS - AMBEV

CNPJ/MF N 02.808.708/0001-07
NIRE 35.300.157.770
Companhia Aberta

FATO RELEVANTE
Companhia de Bebidas das Amricas AmBev (AmBev ou Companhia), em
cumprimento ao disposto na Instruo CVM no 358/2002, vem a pblico informar que
se pretende propor aos acionistas da Companhia, em assembleia geral extraordinria a
ser convocada no primeiro semestre de 2013 para este fim, uma reorganizao
societria visando migrao de sua estrutura acionria atual com duas espcies de
aes (ordinrias e preferenciais) para uma estrutura com espcie nica de aes
ordinrias.
A reorganizao societria que ser proposta tem por objetivo simplificar a estrutura
societria e aprimorar a governana da AmBev, com vistas a aumentar a liquidez para
todos os acionistas, eliminar custos operacionais e administrativos da Companhia e
aumentar a flexibilidade para a gesto de sua estrutura de capital.
Etapas da Reorganizao Societria
A unificao das espcies de aes de emisso da Companhia ser proposta por meio
da incorporao pela InBev Participaes S.A. (InBev Part.), sociedade controlada
por Interbrew International B.V. (IIBV), subsidiria da Anheuser-Busch InBev
S.A./N.V. (ABI), de todas as aes de emisso da AmBev que no sejam de
propriedade da incorporadora (Incorporao de Aes). A Incorporao de Aes
resultar na entrega aos acionistas da AmBev, titulares de aes ordinrias ou
preferenciais da Companhia, de aes ordinrias de emisso da InBev Part. Para fins da
Incorporao de Aes, sero atribudos valores iguais s aes ordinrias e
preferenciais da AmBev.
A reorganizao societria contemplar passos preliminares Incorporao de Aes,
incluindo a contribuio ao capital da InBev Part. da totalidade das aes da AmBev de
titularidade da ABI, detidas atravs da IIBV e da AmBrew S.A. (AmBrew), esta
tambm subsidiria da ABI. Tais passos preliminares no tero efeito para fins da
relao de substituio a ser proposta na Incorporao de Aes ou de diluio dos
acionistas da AmBev.

Estrutura Atual
FAHZ

8,9%

Inbev
Part.

53,7%

Demais
acionistas
Total ON

FAHZ

9,6%

28,5%

Demais
acionistas

AmBev S.A. (antiga Inbev

Part.)

61,9%

IIBV +
Ambrew

Estrutura Aps a Incorporao de Aes

O organograma simplificado a seguir demonstra a estrutura societria atual e a

estrutura aps a Incorporao de Aes:

IIBV +
Ambrew

0%

17,1%
74,0%

0%
45,2%

0,5%

1,1%

ON

61,4%

28,5%

PN

9,6%

Total

AmBev

Processo de aprovao

Tanto os acionistas minoritrios titulares de aes ordinrias quanto aqueles

minoritrios titulares de aes preferenciais de emisso da Ambev participaro do
processo de deliberao acerca da Incorporao de Aes. Na assembleia geral
extraordinria que deliberar sobre a Incorporao de Aes, os minoritrios detentores
de aes preferenciais tero oportunidade de manifestar sua posio em separado.
ABI e Fundao Antonio e Helena Zerrener Instituio Nacional de Beneficncia
(FAHZ) j informaram administrao da Companhia que seu voto na assembleia
geral extraordinria que deliberar sobre a Incorporao de Aes estar vinculado
posio, a ser manifestada em separado, dos demais acionistas titulares de aes
ordinrias e preferenciais da Companhia.
Para tanto, ABI e FAHZ abster-se-o de votar ou manifestaro o seu voto para fazer
valer a vontade manifestada pelos demais acionistas, de forma que a implementao
da Incorporao de Aes decorra da manifestao favorvel tanto dos acionistas
minoritrios ordinrios quanto preferencialistas.
Governana aps a Reorganizao Societria
As aes ordinrias da InBev Part. conferiro aos seus acionistas os mesmos direitos e
vantagens hoje conferidos pelas aes ordinrias da AmBev. O estatuto social da InBev
Part. (que passar a denominar-se AmBev S.A., se aprovada a Incorporao de Aes)
ser substancialmente idntico ao da Companhia, exceto quanto ao dividendo mnimo
obrigatrio, que passar de 35% para 40% do lucro lquido ajustado do exerccio, e pela
composio do conselho de administrao, que ter dois membros independentes.
Os termos do atual acordo de acionistas da Companhia, firmado entre AmBrew, IIBV e
FAHZ, sero mantidos na InBev Part. (ento denominada AmBev S.A., se aprovada a
Incorporao de Aes). Adicionalmente, as referidas partes j iniciaram conversas
para a renegociao das bases do aludido acordo de acionistas, a vigorar a partir de 1
de julho de 2019. As novas bases sero divulgadas oportunamente, depois de
concludas as negociaes.
Informaes adicionais
Pretende-se que a InBev Part. solicite os registros cabveis junto Comisso de Valores
Mobilirios e U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) previamente data da
assembleia geral que for convocada para deliberar sobre a Incorporao de Aes, a
fim de permitir a negociao das aes da InBev Part. que sero entregues aos
acionistas da AmBev em razo da reorganizao societria, na BM&FBOVESPA S.A.
Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros e na New York Stock Exchange (sob a forma
de ADRs), no menor prazo possvel.

- 8612527v1

Uma vez concludos todos os procedimentos para a transferncia das operaes da

Companhia InBev Part., pretende-se que a AmBev, que, com a Incorporao de
SP

3
Aes, passar a ser subsidiria integral da InBev Part., seja incorporada pela InBev
Part., juntamente com outras subsidirias da Companhia, com vistas a simplificar
ainda mais a estrutura societria do grupo, reduzir custos operacionais e permitir o
aproveitamento em benefcio de todos os acionistas do gio de aproximadamente
R$105 milhes hoje existente na InBev Part.
Nos termos do art. 137 da Lei das S.A., os acionistas titulares, ininterruptamente desde
o encerramento do prego do dia 7 de dezembro de 2012, at a data do efetivo exerccio
do direito, de aes ordinrias da Companhia, que no votarem favoravelmente
Incorporao de Aes, tero direito de retirada.
A concluso da operao est sujeita, alm da aprovao em assembleia geral de
acionistas da Companhia, assinatura do respectivo protocolo de incorporao, bem
como obteno dos registros necessrios junto s autoridades competentes.
Maiores informaes acerca da operao pretendida, incluindo aquelas requeridas pela
Instruo CVM no 319/1999, como o laudo a valor econmico que suportar o aumento
de capital decorrente da Incorporao de Aes, sero divulgadas oportunamente,
quando disponveis.
Encontra-se disponvel no site de Relaes com Investidores da Companhia
(www.ambev-ir.com), bem como no site da BM&FBOVESPA S.A. Bolsa de Valores,
Mercadorias e Futuros (www.bmfbovespa.com.br) e da Comisso de Valores
Mobilirios (www.cvm.gov.br), por meio do Sistema de Informaes Peridicas (IPE),
uma apresentao contendo os principais aspectos da transao ora anunciada.
O Rothschild o assessor financeiro da AmBev nessa operao.
So Paulo, 7 de dezembro de 2012.

Companhia de Bebidas das Amricas AmBev

Nelson Jos Jamel
Diretor de Relaes com Investidores

- 8612527v1

Informaes contidas neste documento podem incluir consideraes futuras e refletem a percepo
atual e perspectivas da diretoria sobre a evoluo do ambiente macro-econmico, condies da
indstria, desempenho da Companhia e resultados financeiros. Quaisquer declaraes, expectativas,
capacidades, planos e conjecturas contidos neste documento, que no descrevam fatos histricos tais
como declarao ou pagamento de dividendos, a direo futura das operaes, a implementao de
estratgias operacionais e financeiras relevantes, o programa de investimento, e os fatores ou
tendncias que afetem a condio financeira, liquidez ou resultados das operaes, so consideraes
futuras com o significado previsto no U.S. Private Securities Litigation Reform Act de 1995 e envolvem
diversos riscos e incertezas. No h garantias de que tais resultados venham a ocorrer. As
declaraes so baseadas em diversos fatores e expectativas, incluindo condies econmicas e
mercadolgicas, competitividade da indstria e fatores operacionais. Quaisquer mudanas em tais
expectativas e fatores podem implicar que o resultado real seja materialmente diferente das
expectativas correntes. Consideraes futuras referem-se unicamente data na qual foram feitas e

SP

4
no h obrigao de atualizao deste fato relevante ou das consideraes futuras nele contidas para
refletir mudanas nas condies de mercado ou em outras condies.

Informaes Adicionais para Titulares de Aes e ADRs Residentes dos EUA:

Este fato relevante possui carter meramente informativo e no constitui uma oferta de compra ou
venda de quaisquer ttulos ou valores mobilirios.
A menos que uma iseno de registro seja aplicvel, a distribuio de aes e ADRs da Inbev Part.
para titulares de aes e ADRs da AmBev que sejam residentes dos EUA ser realizada somente de
acordo com um formulrio de registro (registration statement) que a Inbev Part. pretende arquivar na
SEC.

- 8612527v1

A Companhia aconselha a seus investidores residentes dos EUA que leiam atentamente o
formulrio de registro e demais documentos relativos Incorporao de Aes que vierem a ser
disponibilizados, pois eles contero informaes importantes a respeito desta operao. Tais
documentos estaro disponveis aos investidores sem custo no website da SEC (www.sec.gov) ou
junto Companhia.

SP

ANEXO 2

COMPANHIA DE BEBIDAS DAS AMRICAS AMBEV

CNPJ/MF n 02.808.708/0001-07
NIRE 35.300.157.770
Companhia Aberta

AVISO AOS ACIONISTAS

A Companhia de Bebidas das Amricas Ambev vem a pblico informar que, em
Reunio do Conselho de Administrao da Companhia, realizada nos dias 31 de
janeiro e 1 de fevereiro de 2013, foi aprovado um aumento do capital social no valor
mximo de R$ 410.100.557,25, mediante a emisso privada de at 2.520.657 novas
aes ordinrias e at 1.970.481 novas aes preferenciais, ao preo de emisso de
R$89,94 para cada ao ordinria e R$93,07 para cada ao preferencial, que,
conforme previsto no artigo 170, 1, inciso III, da Lei n 6.404/76, correspondem ao
preo mdio na BM&FBOVESPA S.A. Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros
em 31 de janeiro de 2013, data em que foi auferido pela Companhia o benefcio fiscal
decorrente da amortizao parcial da Reserva Especial de gio no exerccio social de
2012, nos termos do caput do art. 7 da Instruo CVM n 319/99.
O aumento de capital ser homologado uma vez subscritas aes cujo preo de
emisso totalize o valor mnimo de R$250.764.310,95.
As novas aes emitidas faro jus ao recebimento de dividendos, juros sobre o capital
prprio e eventuais remuneraes de capital que vierem a ser declaradas pela
Companhia aps a deliberao do Conselho de Administrao que verificar a
subscrio ocorrida.
Nos termos do disposto no artigo 171 da Lei n 6.404/76 e da Instruo CVM n
319/99, ser assegurado aos acionistas o direito de preferncia para a subscrio
proporcional das novas aes, observadas as seguintes condies:
I.

Direito de preferncia e prazo de subscrio: os acionistas, conforme

respectivas participaes societrias possudas em 4 de fevereiro de 2013, aps
o fechamento do prego, podero exercer seus direitos de preferncia para
subscrio no aumento de capital social da Companhia, pelo prazo de 30 dias,
que se iniciar em 5 de fevereiro de 2013 e se encerrar em 6 de maro de
2013, inclusive.
Como as novas aes no sero registradas sob a Lei de Ttulos e Valores
Mobilirios norte-americana de 1933 (Securities Act), o direito respectiva
subscrio no poder ser oferecido ou vendido nos Estados Unidos da
Amrica ou para norte-americanos.
No obstante o disposto no pargrafo anterior, todos os acionistas titulares de
aes da Companhia que desejarem negociar seus direitos de subscrio
podero faz-lo no perodo de 5 de fevereiro de 2013 a 27 de fevereiro de
2013, devendo os acionistas cujas aes estiverem custodiadas junto ao Banco
Bradesco S.A. (Banco Bradesco) solicitar a essa instituio o respectivo
boletim de cesso de direitos, que ser emitido pelo Banco Bradesco, ou dar

II.

instruo corretora de sua preferncia para negociao diretamente nas

bolsas de valores.
Uma vez emitido um boletim de cesso de direitos, nos termos previstos no
pargrafo acima e havendo a efetiva alienao dos respectivos direitos, ser
exigida a correspondente declarao no verso do boletim de cesso de direitos
com a firma do cedente reconhecida em cartrio.
Os acionistas cujas aes estiverem custodiadas na Central Depositria de
Ativos da BM&FBOVESPA devero procurar seus agentes de custdia.
O direito subscrio de sobras somente poder ser cedido em conjunto com o
direito de preferncia na subscrio das novas aes objeto do aumento de
capital.
Percentuais de subscrio: o direito de subscrio, fixado com base no
nmero mximo de aes a serem emitidas no aumento de capital (2.520.657
aes ordinrias e 1.970.481 aes preferenciais), poder ser exercido pelos
acionistas da Companhia na proporo de 0,143628630% das respectivas
participaes societrias possudas em 4 de fevereiro de 2013 aps o
encerramento do prego, excludas as aes em tesouraria.

III.

Negociao Ex-Direito de Subscrio. A partir de 5 de fevereiro de 2013,

inclusive, as aes de emisso da Companhia sero negociadas ex-direito de
subscrio.

As fraes de aes de emisso da Companhia resultantes do exerccio do

direito de preferncia sero desprezadas para fins do exerccio da preferncia e
sero agrupadas em nmeros inteiros de aes, fazendo parte do universo de
sobras, podendo ser subscritas pelos acionistas que tiverem indicado o seu
interesse nas sobras no perodo de subscrio.

IV.

Para integralizao em moeda corrente nacional, o direito subscrio poder

ser exercido em qualquer agncia do Banco Bradesco mediante o pagamento
do valor da subscrio e o preenchimento do respectivo boletim, que estar
disposio a partir do dia 5 de fevereiro de 2013.

Forma de integralizao: a integralizao das aes subscritas ser efetuada

em moeda corrente nacional, vista, no ato de subscrio, exceto por eventual
parcela de aes a ser subscrita por Interbrew International B.V. e AmBrew
S/A, ambas subsidirias da Anheuser-Busch InBev N.V./S.A., a qual dever
ser integralizada mediante capitalizao do benefcio fiscal decorrente da
amortizao parcial da Reserva Especial de gio no exerccio social de 2012,
nos termos do caput do art. 7 da Instruo CVM n 319/99.

V.

Sobras: Encerrado o perodo indicado, a Companhia poder promover um ou

mais rateios de eventuais sobras, ou sobras de sobras, nos termos do disposto
no artigo 171, 7, alnea b da Lei n. 6.404/76, e, concludo um ou mais
rateios de eventuais sobras, o saldo no rateado dever ser vendido em bolsa
em benefcio da Companhia. Caso no se concretize a subscrio integral deste

VI.

aumento de capital, depois de realizado o leilo, o Conselho de Administrao

homologar parcialmente este aumento de capital, desde que o montante
subscrito atinja o valor mnimo de R$ 250.764.310,95, com a emisso de ao
menos 1.866.472 novas aes ordinrias e 890.661 novas aes preferenciais.
Em eventuais rateios de sobras, os acionistas que manifestarem interesse na
reserva de sobras no boletim de subscrio tero o prazo de 2 (dois) dias teis,
contado da divulgao de Aviso aos Acionistas pela Companhia, para a
subscrio e integralizao, no ato da subscrio, em moeda corrente nacional,
das sobras rateadas.
Homologao Parcial: Na hiptese de homologao parcial deste aumento de
capital, conforme previsto no artigo 30 da Instruo CVM n 400/03, ser
assegurado aos subscritores o direito de retratao no prazo de 30 dias,
cabendo ao Conselho de Administrao verificar a subscrio ocorrida,
procedendo ao arquivamento da deliberao competente no registro do
comrcio (Lei n 6.404/76, art. 166). O crdito das aes subscritas ocorrer
no dia seguinte referida reunio do Conselho de Administrao da
Companhia.

O Departamento de Relaes com Investidores da Companhia permanece disposio

dos acionistas para esclarecer quaisquer questes relacionados ao objeto deste Aviso
por meio do telefone (11) 2122-1415 ou do e-mail ri@ambev.com.br.
So Paulo, 1 de fevereiro de 2013.

Nelson Jos Jamel

Diretor de Relaes com Investidores
Companhia de Bebidas das Amricas Ambev

O direito de preferncia a que se refere este aviso e quaisquer aes ordinrias ou preferenciais da
Ambev emitidas em razo do exerccio de tal direito no foram e no sero registradas para fins do
United States Securities Act de 1933 (o Securities Act), e, portanto, no podero ser oferecidas,
vendidas, empenhadas ou de outra forma transferidas, exceto se registradas, isentas de registro ou no
sujeitas a registro para fins do Securities Act. A informao contida neste aviso no constitui uma
oferta de valores mobilirios, e ns no estamos solicitando ofertas para a aquisio de valores
mobilirios, nos Estados Unidos. Este documento foi divulgado pela AmBev no Brasil em
cumprimento regulamentao brasileira e foi fornecido Securities and Exchange Commission em
razo da obrigao de divulgao prevista no Securities Exchange Act de 1934.

ANEXO 3

LAUDO DE AVALIAO SP-0050/13-02

ANEXO 3 - Cotaes

AMBV3 (ON)
Data

Cotao (R$)

26/04/2013
25/04/2013
24/04/2013
23/04/2013
22/04/2013
19/04/2013
18/04/2013
17/04/2013
16/04/2013
15/04/2013
12/04/2013
11/04/2013
10/04/2013
09/04/2013
08/04/2013
05/04/2013
04/04/2013
03/04/2013
02/04/2013
01/04/2013
28/03/2013
27/03/2013
26/03/2013
25/03/2013
22/03/2013
21/03/2013
20/03/2013
19/03/2013
18/03/2013
15/03/2013

76,55
77,73
78,13
80,16
78,54
78,85
78,10
77,71
77,74
76,09
78,30
79,19
80,64
80,35
80,06
80,39
80,31
79,81
82,04
82,65
82,68
81,92
81,76
81,52
83,50
84,01
84,50
83,88
84,70
84,20
Soma
Preo Mdio

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

Quantidade
Negociada

AMBV4 (PN)
Volume
Financeiro (R$)

Cotao (R$)

186.500
213.300
135.000
110.800
355.100
260.600
185.800
404.900
312.300
251.100
539.100
195.500
438.400
171.100
250.100
207.000
288.700
546.800
321.200
126.800
264.900
322.500
1.029.400
356.100
349.000
136.300
158.900
256.200
113.700
394.000

14.344.740
16.725.570
10.639.640
8.837.036
27.847.950
20.444.320
14.517.970
31.293.420
24.232.780
19.224.340
42.330.510
15.516.680
35.491.430
13.706.690
20.023.640
16.575.060
23.157.880
43.977.900
26.432.760
10.513.650
21.885.040
26.345.480
84.650.230
29.557.680
29.159.510
11.482.690
13.437.920
21.606.080
9.627.710
33.474.630

78,20
78,55
79,43
81,35
79,25
80,14
79,60
79,23
79,30
77,40
79,98
81,55
82,72
82,00
82,00
82,90
83,21
82,50
84,30
84,77
84,33
83,69
83,87
83,00
84,68
85,24
85,60
85,50
85,74
84,91

8.881.100

717.060.936
80,74

Quantidade
Negociada

Volume
Financeiro (R$)

1.772.900
1.657.900
2.411.600
1.227.800
1.319.200
1.042.900
1.900.300
2.862.500
2.830.400
1.565.800
2.500.900
2.033.000
1.823.800
1.453.500
1.921.400
1.463.100
1.376.400
2.576.900
1.229.000
950.000
1.599.700
1.488.200
1.397.300
1.962.400
1.557.000
1.460.300
1.062.400
1.590.700
1.962.400
3.065.000

138.408.600
131.688.200
192.292.100
99.085.850
104.629.400
83.117.330
151.132.300
225.930.400
222.531.500
122.696.200
202.071.300
165.334.100
151.193.400
119.119.600
157.663.000
120.597.700
114.224.400
214.990.600
103.747.000
80.417.140
134.869.500
124.315.800
117.173.400
164.687.700
132.102.500
124.597.400
90.846.130
135.700.600
167.221.300
261.537.400

53.064.700

4.353.921.850
82,05

1/2

LAUDO DE AVALIAO SP-0050/13-02

ANEXO 3 - QUADRO RESUMO

PERODO DE: 15/03/2013 - 26/04/2013

Aes
Nmero total de aes
Nmero total excluindo aes em tesouraria
Cotao mdia da ao - R$
Valor Total - R$ Mil
Valor por Ao - R$

ON
1.757.986.238
1.757.503.251
80,74
141.900.812

PN
1.374.440.294
1.374.373.304
82,05
112.767.330

Total
3.132.426.532
3.131.876.555
254.668.142
81,314872

PERODO DE: 15/03/2013 - 26/04/2013

Aes
Aes a serem contribudas
Valor por Ao - R$
Valor Total - R$ Mil

APSIS CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA.

ON
455.963.491

PN
737.443.505

Total
1.193.406.996
81,314872
97.041.737

2/2

ANEXO 4

Glossrio
ABL rea bruta locvel.
ABNT Associao Brasileira de Normas Tcnicas
Abordagem da renda - mtodo de avaliao pela converso a valor presente de
benefcios econmicos esperados.
Abordagem de ativos - mtodo de avaliao de empresas onde todos os ativos e
passivos (incluindo os no contabilizados) tm seus valores ajustados aos de mercado.
Tambm conhecido como patrimnio lquido a mercado.
Abordagem de mercado - mtodo de avaliao no qual so adotados mltiplos
comparativos derivados de preo de vendas de ativos similares.
gio por expectativa de rentabilidade futura (fundo de comrcio ou goodwill) benefcios econmicos futuros decorrentes de ativos no passveis de serem
individualmente identificados nem separadamente reconhecidos.
Amortizao - alocao sistemtica do valor amortizvel de ativo ao longo de sua vida
til.
Amostra conjunto de dados de mercado representativos de uma populao.
Aproveitamento eficiente aquele recomendvel e tecnicamente possvel para o local,
em uma data de referncia, observada a tendncia mercadolgica nas
circunvizinhanas, entre os diversos usos permitidos pela legislao pertinente.
rea equivalente de construo - rea construda sobre a qual aplicada a
equivalncia de custo unitrio de construo correspondente, de acordo com os
postulados da ABNT.
rea homogeneizada - rea til, privativa ou construda com tratamentos matemticos,
para fins de avaliao, segundo critrios baseados no mercado imobilirio.
rea privativa - rea til acrescida de elementos construtivos (tais como paredes,
pilares etc.) e hall de elevadores (em casos particulares).

rea total de construo resultante do somatrio da rea real privativa e da rea

comum atribudas a uma unidade autnoma, definidas conforme a ABNT.
rea til rea real privativa subtrada a rea ocupada pelas paredes e outros
elementos construtivos que impeam ou dificultem sua utilizao.
Arrendamento mercantil financeiro - o que transfere substancialmente todos os riscos
e benefcios vinculados posse do ativo, o qual pode ou no ser futuramente
transferido. O arrendamento que no for financeiro operacional.
Arrendamento mercantil operacional - o que no transfere substancialmente todos os
riscos e benefcios inerentes posse do ativo. O arrendamento que no for operacional
financeiro.
Ativo - recurso controlado pela entidade como resultado de eventos passados dos quais
se esperam benefcios econmicos futuros para a entidade.
Ativo imobilizado - ativos tangveis disponibilizados para uso na produo ou
fornecimento de bens ou servios, na locao por outros, investimento, ou fins
administrativos, esperando-se que sejam usados por mais de um perodo contbil.
Ativo intangvel - ativo identificvel no monetrio sem substncia fsica. Tal ativo
identificvel quando: for separvel, isto , capaz de ser separado ou dividido da
entidade e vendido, transferido, licenciado, alugado ou trocado, tanto individualmente
quanto junto com contrato, ativo ou passivo relacionados; ou origina direitos contratuais
ou outros direitos legais, independente desses serem transferidos, separveis da
entidade ou de outros direitos e obrigaes.
Ativos no operacionais - aqueles no ligados diretamente s atividades de operao da
empresa (podem ou no gerar receitas) e que podem ser alienados sem prejuzo do seu
funcionamento.
Ativos operacionais - bens fundamentais ao funcionamento da empresa.
Ativo tangvel - ativo de existncia fsica como terreno, construo, mquina,
equipamento, mvel e utenslio.

Avaliao - ato ou processo de determinar o valor de um ativo.

Controladora - entidade que possui uma ou mais controladas.

BDI percentual que indica os benefcios e despesas indiretas incidentes sobre o custo
direto da construo.

Controle - poder de direcionar a gesto estratgica poltica e administrativa de uma

empresa.

Bem coisa que tem valor, suscetvel de utilizao ou que pode ser objeto de direito,
que integra um patrimnio.

CPC - Comit de Pronunciamentos Contbeis

Benefcios econmicos - benefcios tais como receitas, lucro lquido, fluxo de caixa
lquido etc.
Beta - medida de risco sistemtico de uma ao; tendncia do preo de determinada
ao a estar correlacionado com mudanas em determinado ndice.
Beta alavancado valor de beta refletindo o endividamento na estrutura de capital.
Campo de arbtrio intervalo de variao no entorno do estimador pontual adotado na
avaliao, dentro do qual se pode arbitrar o valor do bem desde que justificado pela
existncia de caractersticas prprias no contempladas no modelo.
CAPEX (Capital Expenditure) investimento em ativo permanente.
CAPM (Capital Asset Pricing Model) - modelo no qual o custo de capital para qualquer
ao ou lote de aes equivale taxa livre de risco acrescida de prmio de risco
proporcionado pelo risco sistemtico da ao ou lote de aes em estudo. Geralmente
utilizado para calcular o Custo de Capital Prprio ou Custo de Capital do Acionista.
Capital investido somatrio de capital prprio e de terceiros investidos em uma
empresa. O capital de terceiros geralmente est relacionado a dvidas com juros (curto
e longo prazo) devendo ser especificadas dentro do contexto da avaliao.
Capitalizao - converso de um perodo simples de benefcios econmicos em valor.
Cdigos alocados ordenao numeral (notas ou pesos) para diferenciar as
caractersticas qualitativas dos imveis.
Combinao de negcios - unio de entidades ou negcios separados produzindo
demonstraes contbeis de uma nica entidade que reporta. Operao ou outro evento
por meio do qual um adquirente obtm o controle de um ou mais negcios,
independente da forma jurdica da operao.
Controlada - entidade, incluindo aquela sem personalidade jurdica, tal como uma
associao, controlada por outra entidade (conhecida como controladora).

Custo total dos gastos diretos e indiretos necessrios produo, manuteno ou

aquisio de um bem em uma determinada data e situao.
Custo de capital - taxa de retorno esperado requerida pelo mercado como atrativa de
fundos para determinado investimento.
Custo de reedio custo de reproduo, descontada a depreciao do bem, tendo em
vista o estado em que se encontra.
Custo de reproduo gasto necessrio para reproduzir um bem, sem considerar
eventual depreciao.
Custo de substituio custo de reedio de um bem, com a mesma funo e
caractersticas assemelhadas ao avaliando.
Custo direto de produo gastos com insumos, inclusive mo de obra, na produo de
um bem.
Custo indireto de produo despesas administrativas e financeiras, benefcios e
demais nus e encargos necessrios produo de um bem.
CVM Comisso de Valores Mobilirios.
Dado de mercado conjunto de informaes coletadas no mercado relacionadas a um
determinado bem.
Dano prejuzo causado a outrem pela ocorrncia de vcios, defeitos, sinistros e delitos,
entre outros.
Data base data especfica (dia, ms e ano) de aplicao do valor da avaliao.
Data de emisso data de encerramento do laudo de avaliao, quando as concluses
da avaliao so transmitidas ao cliente.
DCF (Discounted Cash Flow) - fluxo de caixa descontado.

D&A Depreciao e Amortizao.

Depreciao - alocao sistemtica do valor deprecivel de ativo durante a sua vida
til.
Desconto por falta de controle - valor ou percentual deduzido do valor pr-rata de
100% do valor de uma empresa, que reflete a ausncia de parte ou da totalidade de
controle.
Desconto por falta de liquidez - valor ou percentual deduzido do valor pr-rata de 100%
do valor de uma empresa, que reflete a ausncia de liquidez.
Dvida lquida caixa e equivalentes, posio lquida em derivativos, dvidas financeiras
de curto e longo prazo, dividendos a receber e a pagar, recebveis e contas a pagar
relacionadas a debntures, dficits de curto e longo prazo com fundos de penso,
provises, outros crditos e obrigaes com pessoas vinculadas, incluindo bnus de
subscrio.
Documentao de suporte documentao levantada e fornecida pelo cliente na qual
esto baseadas as premissas do laudo.

Estrutura de capital - composio do capital investido de uma empresa entre capital

prprio (patrimnio) e capital de terceiros (endividamento).
Fator de comercializao razo entre o valor de mercado de um bem e seu custo de
reedio ou substituio, que pode ser maior ou menor que 1 (um).
FCFF (Free Cash Flow to Firm) - fluxo de caixa livre para a firma, ou fluxo de caixa
livre desalavancado.
Fluxo de caixa - caixa gerado por um ativo, grupo de ativos ou empresa durante
determinado perodo de tempo. Geralmente o termo complementado por uma
qualificao referente ao contexto (operacional, no operacional etc.).
Fluxo de caixa do capital investido fluxo gerado pela empresa a ser revertido aos
financiadores (juros e amortizaes) e acionistas (dividendos) depois de considerados
custo e despesas operacionais e investimentos de capital.
Frao ideal percentual pertencente a cada um dos compradores (condminos) no
terreno e nas coisas comuns da edificao.
Free float percentual de aes em circulao sobre o capital total da empresa.

Drivers direcionadores de valor ou variveis-chave.

Frente real projeo horizontal da linha divisria do imvel com a via de acesso.

EBIT (Earnings Before Interests and Taxes) - lucro antes de juros e impostos.

Gleba urbanizvel terreno passvel de receber obras de infraestrutura urbana, visando

o seu aproveitamento eficiente, por meio de loteamento, desmembramento ou
implantao de empreendimento.

EBTIDA (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization) - lucros

antes de juros, impostos, depreciao e amortizao.
Empreendimento conjunto de bens capaz de produzir receitas por meio de
comercializao ou explorao econmica. Pode ser: imobilirio (ex.: loteamento,
prdios comerciais/residenciais), de base imobiliria (ex.: hotel, shopping center,
parques temticos), industrial ou rural.
Empresa - entidade comercial, industrial, prestadora de servios ou de investimento
detentora de atividade econmica.
Enterprise value valor econmico da empresa.
Equity value valor econmico do patrimnio lquido.
Estado de conservao situao fsica de um bem em decorrncia de sua manuteno.

Goodwill ver gio por expectativa de rentabilidade futura (fundo de comrcio ou

goodwill)
Hiptese nula em um modelo de regresso hiptese em que uma ou um conjunto de
variveis independentes envolvidas no modelo de regresso no importante para
explicar a variao do fenmeno em relao a um nvel de significncia prestabelecido.
Homogeneizao tratamento dos preos observados, mediante a aplicao de
transformaes matemticas que expressem, em termos relativos, as diferenas entre os
atributos dos dados de mercado e os do bem avaliando.
IAS (International Accounting Standard) Normas Internacionais de Contabilidade.
IASB (International Accounting Standards Board) Junta Internacional de Normas
Contbeis.

Idade aparente - idade estimada de um bem em funo de suas caractersticas e estado

de conservao no momento da vistoria.

Mltiplo valor de mercado de uma empresa, ao ou capital investido, dividido por

uma medida da empresa (EBITDA, receita, volume de clientes etc.).

IFRS (International Financial Reporting Standard) Normas Internacionais de

Relatrios Financeiros, conjunto de pronunciamentos de contabilidade internacionais
publicados e revisados pelo IASB.

Normas Internacionais de Contabilidade - normas e interpretaes adotadas pela IASB.

Elas englobam: Normas Internacionais de Relatrios Financeiros (IFRS); Normas
Internacionais de Contabilidade (IAS); e interpretaes desenvolvidas pelo Comit de
Interpretaes das Normas Internacionais de Relatrios Financeiros (IFRIC) ou pelo
antigo Comit Permanente de Interpretaes (SIC).

Imvel bem constitudo de terreno e eventuais benfeitorias a ele incorporadas. Pode

ser classificado como urbano ou rural, em funo da sua localizao, uso ou vocao.
Imvel de referncia dado de mercado com caractersticas comparveis s do imvel
avaliando.
Impairment ver Perdas por desvalorizao

Padro construtivo qualidade das benfeitorias em funo das especificaes dos

projetos, de materiais, execuo e mo de obra efetivamente utilizados na construo.
Parecer tcnico relatrio circunstanciado ou esclarecimento tcnico, emitido por um
profissional capacitado e legalmente habilitado, sobre assunto de sua especificidade.

Inferncia estatstica parte da cincia estatstica que permite extrair concluses sobre
a populao a partir de amostra.
Infraestrutura bsica equipamentos urbanos de escoamento das guas pluviais,
iluminao pblica, redes de esgoto sanitrio, abastecimento de gua potvel, energia
eltrica pblica e domiciliar e vias de acesso.

Passivo - obrigao presente que resulta de acontecimentos passados, em que se espera

que a liquidao desta resulte em afluxo de recursos da entidade que incorporam
benefcios econmicos.

Instalaes - conjunto de materiais, sistemas, redes, equipamentos e servios para

apoio operacional a uma mquina isolada, linha de produo ou unidade industrial,
conforme grau de agregao.
Liquidao forada condio relativa hiptese de uma venda compulsria ou em
prazo menor que a mdia de absoro pelo mercado.

Perdas por desvalorizao (impairment) - valor contbil do ativo que excede, no caso
de estoques, seu preo de venda menos o custo para complet-lo e despesa de vend-lo;
ou, no caso de outros ativos, seu valor justo menos a despesa para a venda.

Liquidez capacidade de rpida converso de determinado ativo em dinheiro ou em

pagamento de determinada dvida.
Loteamento subdiviso de gleba em lotes destinados a edificaes, com abertura de
novas vias de circulao de logradouros pblicos ou prolongamento, modificao ou
ampliao das j existentes.
Luvas quantia paga pelo futuro inquilino para assinatura ou transferncia do contrato
de locao, a ttulo de remunerao do ponto comercial.
Metodologia de avaliao uma ou mais abordagens utilizadas na elaborao de
clculos avaliatrios para a indicao de valor de um ativo.
Modelo de regresso modelo utilizado para representar determinado fenmeno, com
base em uma amostra, considerando-se as diversas caractersticas influenciantes.

Patrimnio lquido a mercado - ver Abordagem de ativos.

Percia atividade tcnica realizada por profissional com qualificao especfica para
averiguar e esclarecer fatos, verificar o estado de um bem, apurar as causas que
motivaram determinado evento, avaliar bens, seus custos, frutos ou direitos.
Pesquisa de mercado conjunto de atividades de identificao, investigao, coleta,
seleo, processamento, anlise e interpretao de resultados sobre dados de mercado.
Planta de valores representao grfica ou listagem dos valores genricos de metro
quadrado de terreno ou do imvel em uma mesma data.
Ponto comercial bem intangvel que agrega valor ao imvel comercial, decorrente de
sua localizao e expectativa de explorao comercial.
Ponto influenciante ponto atpico que, quando retirado da amostra, altera
significativamente os parmetros estimados ou a estrutura linear do modelo.
Populao totalidade de dados de mercado do segmento que se pretende analisar.

Preo quantia pela qual se efetua uma transao envolvendo um bem, um fruto ou um
direito sobre ele.
Prmio de controle - valor ou percentual de um valor pr-rata de lote de aes
controladoras sobre o valor pr-rata de aes sem controle, que refletem o poder do
controle.
Profundidade equivalente resultado numrico da diviso da rea de um lote pela sua
frente projetada principal.
Propriedade para investimento - imvel (terreno, construo ou parte de construo,
ou ambos) mantido pelo proprietrio ou arrendatrio sob arrendamento, tanto para
receber pagamento de aluguel quanto para valorizao de capital, ou ambos, que no
seja para: uso na produo ou fornecimento de bens ou servios, como tambm para fins
administrativos.
Rd (Custo da Dvida) medida do valor pago pelo capital provindo de terceiros, sob a
forma de emprstimos, financiamentos, captaes no mercado, entre outros.
Re (Custo de Capital Prprio) retorno requerido pelo acionista pelo capital investido.
Risco do negcio - grau de incerteza de realizao de retornos futuros esperados do
negocio, resultantes de fatores que no alavancagem financeira.
Seguro - transferncia de risco garantida por contrato, pelo qual uma das partes se
obriga, mediante cobrana de prmio, a indenizar a outra pela ocorrncia de sinistro
coberto pela aplice.
Sinistro - evento que causa perda financeira.

Unidade geradora de caixa - menor grupo de ativos identificveis gerador de entradas

de caixa que so, em grande parte, independentes de entradas geradas por outros ativos
ou grupos de ativos.
Valor atual - valor de reposio por novo depreciado em funo do estado fsico em que
se encontra o bem.
Valor contbil - valor em que um ativo ou passivo reconhecido no balano
patrimonial.
Valor da perpetuidade - valor ao final do perodo projetivo a ser adicionado no fluxo de
caixa.
Valor de dano eltrico - estimativa do custo do reparo ou reposio de peas, quando
ocorre um dano eltrico no bem. Os valores so tabelados em percentuais do Valor de
Reposio e foram calculados atravs de estudos dos manuais dos equipamentos e da
experincia em manuteno corretiva dos tcnicos da Apsis.
Valor de investimento - valor para um investidor em particular, baseado em interesses
particulares no bem em anlise. No caso de avaliao de negcios, este valor pode ser
analisado por diferentes situaes tais como sinergia com demais empresas de um
investidor, percepes de risco, desempenhos futuros e planejamentos tributrios.
Valor de liquidao - valor de um bem colocado venda no mercado fora do processo
normal, ou seja, aquele que se apuraria caso o bem fosse colocado venda
separadamente, levando-se em considerao os custos envolvidos e o desconto
necessrio para uma venda em um prazo reduzido.

Taxa de capitalizao - qualquer divisor usado para a converso de benefcios

econmicos em valor em um perodo simples.

Valor de reposio por novo valor baseado no que o bem custaria (geralmente em
relao a preos correntes de mercado) para ser reposto ou substitudo por outro novo,
igual ou similar.

Taxa de desconto - qualquer divisor usado para a converso de um fluxo de benefcios

econmicos futuros em valor presente.

Valor de seguro - valor pelo qual uma companhia de seguros assume os riscos e no se
aplica ao terreno e fundaes, exceto em casos especiais.

Taxa interna de retorno taxa de desconto onde o valor presente do fluxo de caixa
futuro equivalente ao custo do investimento.

Valor de sucata - valor de mercado dos materiais reaproveitveis de um bem, na

condio de desativao, sem que estes sejam utilizados para fins produtivos.

Testada - medida da frente de um imvel.

Valor deprecivel - custo do ativo, ou outra quantia substituta do custo (nas

demonstraes contbeis), menos o seu valor residual.

Tratamento de dados aplicao de operaes que expressem, em termos relativos, as

diferenas de atributos entre os dados de mercado e os do bem avaliando.

Valor em risco - valor representativo da parcela do bem que se deseja segurar e que
pode corresponder ao valor mximo segurvel.

Variveis-chave variveis que, a priori e tradicionalmente, so importantes para a

formao do valor do imvel.

Valor em uso - valor de um bem em condies de operao no estado atual, como uma
parte integrante til de uma indstria, includas, quando pertinentes, as despesas de
projeto, embalagem, impostos, fretes e montagem.

Varivel dependente varivel que se pretende explicar pelas independentes.

Varivel dicotmica varivel que assume apenas dois valores.

Valor (justo) de mercado - valor pelo qual um ativo pode ser trocado de propriedade
entre um potencial vendedor e um potencial comprador, quando ambas as partes tm
conhecimento razovel dos fatos relevantes e nenhuma est sob presso de faz-lo.

Vcio anomalia que afeta o desempenho de produtos e servios, ou os torna

inadequados aos fins a que se destinam, causando transtorno ou prejuzo material ao
consumidor.

Valor justo menos despesa para vender - valor que pode ser obtido com a venda de
ativo ou unidade geradora de caixa menos as despesas da venda, em uma transao
entre partes conhecedoras, dispostas a tal e isentas de interesse.

Vida remanescente vida til que resta a um bem.

Vida til econmica - perodo no qual se espera que um ativo esteja disponvel para
uso, ou o nmero de unidades de produo ou similares que se espera obter do ativo
pela entidade.

Valor mximo de seguro - valor mximo do bem pelo qual recomendvel que seja
segurado. Este critrio estabelece que o bem com depreciao maior que 50% dever ter
o Valor Mximo de Seguro igual a duas vezes o Valor Atual; e aquele com depreciao
menor que 50% dever ter o Valor Mximo de Seguro igual ao Valor de Reposio.

Vistoria constatao local de fatos, mediante observaes criteriosas em um bem e

nos elementos e condies que o constituem ou o influenciam.

Valor presente - estimativa do valor presente descontado de fluxos de caixa lquidos no

curso normal dos negcios.

Vocao do imvel uso economicamente mais adequado de determinado imvel em

funo das caractersticas prprias e do entorno, respeitadas as limitaes legais.

Valor recupervel - valor justo mais alto de ativo (ou unidade geradora de caixa) menos
as despesas de venda comparado com seu valor em uso.

WACC (Weighted Average Cost of Capital) - modelo no qual o custo de capital

determinado pela mdia ponderada do valor de mercado dos componentes da estrutura
de capital (prprio e de terceiros).

Valor residual - valor do bem novo ou usado projetado para uma data, limitada quela
em que o mesmo se torna sucata, considerando estar em operao durante o perodo.
Valor residual de ativo - valor estimado que a entidade obteria no presente com a
alienao do ativo, aps deduzir as despesas estimadas desta, se o ativo j estivesse
com a idade e condio esperadas no fim de sua vida til.
Variveis independentes variveis que do contedo lgico formao do valor do
imvel objeto da avaliao.
Variveis qualitativas variveis que no podem ser medidas ou contadas, apenas
ordenadas ou hierarquizadas, de acordo com atributos inerentes ao bem (por exemplo,
padro construtivo, estado de conservao e qualidade do solo).
Variveis quantitativas variveis que podem ser medidas ou contadas (por exemplo,
rea privativa, nmero de quartos e vagas de garagem).

multidisciplinares com experincia de mais de 30

anos de mercado.
Atuamos junto a clientes de diversos portes e dos
mais variados setores da economia.

Simples
Somos um time do tamanho das suas necessidades.
Somos geis, precisos e diretos ao ponto.
Aqui voc fala com quem decide.

Inteligente
Inteligncia se traduz na capacidade de entender
rapidamente o seu problema e transform-lo em
soluo. Utilizando criatividade, conhecimento e
experincia.
Somos uma empresa sempre em movimento.
E pronta para atender a sua empresa.

SERVIOS APSIS

Diferente

Avaliao para Reestruturao Societria

Relatrios Independentes de Avaliao
Laudos para Fuso, Ciso e Incorporao
Avaliao de Ativos em Fundos de Investimento em Participao e Imobilirio
Aumento de Capital
Oferta Pblica de Aes (OPA)
Patrimnio Lquido a Mercado (Relao de Troca)
Resoluo Alternativa de Disputas (ADR)

Avaliao para Demonstraes Financeiras

Valor Justo (Fair Value)
Combinao de Negcios (Ativos Intangveis e gio/Goodwill)
Teste de Impairment (Reduo ao Valor Recupervel de Ativos)
Ativos Intangveis (Marcas, Softwares e Outros)
Vida til Econmica, Valor Residual e Valor de Reposio
Propriedade para Investimento
Alocao de Preo de Aquisio (PPA - Purchase Price Alocation)
Ativos Biolgicos

Corporate Finance
Avaliao de Empresas, Marcas e Outros Intangveis
Fuses & Aquisies
Fairness Opinion
Prospeco de Investidores e Oportunidades
Estudos de Viabilidade
Modelagem Financeira Estratgica
Anlise de Indicadores de Desempenho

Gesto de Ativo Imobilizado

Inventrio e Conciliao Contbil
Outsourcing Patrimonial

Avaliao Imobiliria

Valor de Compra & Venda/Locao

Garantia Bancria/Dao em Pagamento
Seguro
Reviso de Tributos (IPTU/ITBI)

Informaes
detalhadas
sobre os nossos
servios e cases esto
disponveis no site
www.apsis.com.br

ALGUNS CLIENTES APSIS

ACAR GUARANI (GRUPO TEREOS)

ALIANSCE SHOPPING CENTERS
ALL - AMRICA LATINA LOGSTICA
AMBEV
ANDRADE GUTIERREZ
ANHANGUERA
QUILLA ASSET MANAGEMENT
ARCELOR MITTAL
AYESA INTERNATIONAL
BANK OF AMERICA MERRILL LYNCH
BHG - BRAZIL HOSPITALITY GROUP
BIAM GESTO DE CAPITAIS
BM&A - BARBOSA, MSSNICH & ARAGO ADVOGADOS
BM&F BOVESPA
BNDES
BNY MELLON
BRAZIL PHARMA
BR MALLS
BR PROPERTIES
BRASIL FOODS
BRASKEM
BROOKFIELD INCORPORAES (BRASCAN)
BTG PACTUAL
BUNGE FERTILIZANTES
CAMARGO CORRA
CAMIL ALIMENTOS
CARLYLE BRASIL
CARREFOUR
CASA & VIDEO
CCX - EBX - IMX - LLX - MMX
CEG
CIELO
CLARO
CLUB MED
COCA-COLA
COMIT OLMPICO BRASILEIRO - COB
CONTAX
CPFL
CSN - COMPANHIA SIDERRGICA NACIONAL
EMBRAER
EMBRATEL
ENERGISA
ESTCIO PARTICIPAES
ESTALEIRO ALIANA
ETERNIT
FEMSA BRASIL
FGV - FUNDAO GETLIO VARGAS
FGV PROJETOS
FOZ DO BRASIL
FRESH START BAKERIES (EUA)
GAFISA
GENERAL ELETRIC DO BRASIL (GE)
GERDAU
GETNET
GOL LINHAS AREAS INTELIGENTES
GOUVA VIEIRA ADVOGADOS
GP INVESTIMENTOS

HYPERMARCAS
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INBRANDS
IOCHPE MAXION
JBS
KRAFT FOODS
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LAFARGE
LAVAZZA
LEADER MAGAZINE
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LOBO & IBEAS ADVOGADOS
LOJAS AMERICANAS
LORINVEST (LORENTZEN)
MACHADO, MEYER, SENDACZ E OPICE ADVOGADOS
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