Secretara Tcnica de

Planificacin del
Desarrollo Econmico
y Social
Presidencia de la Repblica
del Paraguay

Ministerio de Hacienda
Programa de Preinversin 1143 OC-PR

Sistema Nacional de Inversin Pblica (SNIP)

Asuncin, Paraguay
2012

METODOLOGA GENERAL DE PREPARACIN Y EVALUACIN DE

PROYECTOS DE INVERSIN

NDICE

I. Introduccin
II. Preparacin del Proyecto
II.1 Identificacin del Problema
II.2 Diagnstico de la Situacin Actual
II.2.1 Identificacin de rea de Estudio y rea de influencia
II.2.2 Identificacin de la Poblacin Objetivo
II.2.3 Demanda Actual y Proyectada
II.2.4 Oferta Actual y Proyectada
II.2.5 Dficit Actual y Proyectado
II.3 Identificacin de Alternativas
II.3.1 Optimizacin de la Situacin Base
III.3.2 Configuracin de Alternativas de Solucin
III. Evaluacin del Proyecto
III.1 Enfoque Costo-Beneficio
III.1.1 Identificacin de Beneficios
III.1.2 Cuantificacin de los Beneficios
III.1.3 Valoracin de los Beneficios
III.1.4 Identificacin de Costos
III.1.5 Cuantificacin de Costos
III.1.6 Valoracin de Costos
III.1.7 Flujo de Beneficios Netos
III.1.8 Indicadores de Rentabilidad
III.2 Enfoque costo-eficiencia
III.2.1 Indicadores costo-eficiencia
ANEXO

Metodologa General de Preparacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin

I.

Introduccin1

La presente metodologa es una gua para la preparacin y evaluacin social de proyectos que
no cuentan actualmente con una metodologa especfica. En ella se entregan los lineamientos
generales que deber seguir la elaboracin de un proyecto.
En el captulo II se presentan las indicaciones para la realizacin de la fase de preparacin.
Esta fase es ms bien de carcter cualitativo, y contempla la identificacin del problema,
diagnstico de la situacin actual y la configuracin de alternativas de solucin.
En el captulo III se aborda la fase de evaluacin, donde se presentan los pasos para conformar
los flujos del proyecto, los enfoques de evaluacin posibles de utilizar y los criterios de
decisin que permitan emitir un pronunciamiento sobre la conveniencia de la ejecucin del
proyecto.
II.

Preparacin del Proyecto

La etapa de preparacin del proyecto tiene por objetivo la recopilacin y anlisis de los
antecedentes e informacin que permitan justificar la ejecucin del proyecto. En esta etapa
debern abordarse tres aspectos: identificacin del problema, diagnstico de la situacin
actual y proyectada e identificacin de alternativas de solucin.
II.1 Identificacin del Problema
El formulador deber identificar el problema que da origen a la idea de proyecto. Para ello, el
problema deber formularse como un estado negativo, que afecta a una determinada
poblacin, y no como la falta de una solucin.
En la situacin analizada pueden visualizarse varios problemas, sin embargo, es necesario
enfocarse en el problema principal, estableciendo las causas que lo originan y los efectos que
produce.
El problema puede ser identificando a travs de las siguientes acciones:
a)
Observacin de la realidad: apreciacin de situaciones o hechos que no son deseados y
provocan efectos negativos en la sociedad;
b)
Detectar disfuncionalidades en las intervenciones sociales existentes: cuando algn
programa o proyecto realizado previamente no ha logrado los objetivos buscados.
c)
Contrastar la situacin a analizar respecto a niveles habituales, normales o estndares.
Esto implica utilizar referencias de variables econmicas, sociales, productivas u otras.
Estas referencias pueden estar dadas por: niveles promedio a nivel nacional o regional,
estndares definidos por polticas sectoriales o regionales, acuerdos tomados con
organismos internacionales, entre otros.

Fuente: Ministerio de Planificacin, Divisin de Planificacin, Estudios e Inversin, Departamento de Inversiones, Chile.

Las fuentes de informacin que permiten respaldar el problema identificado pueden ser:
revisin de estudios existentes, aplicacin de cuestionarios y/o entrevistas a los afectados o
autoridades relacionadas al tema, consulta a expertos.
La identificacin del problema debe concluir con una definicin literal de ste. Junto con ello,
se deber identificar las variables contenidas en esta definicin, precisando qu se entiende
por cada una de ellas y cules son las dimensiones y magnitudes relacionadas.
Esto permitir que el problema sea entendido de igual forma por todos los actores
involucrados.
II.2 Diagnstico de la Situacin Actual
El diagnstico de la situacin actual tiene por objetivo realizar una descripcin y anlisis de
los principales aspectos relacionados al problema definido. Para ello, se deber recopilar la
informacin apropiada, de fuentes de origen primario y/o secundario.
II.2.1

Identificacin de rea de Estudio y rea de influencia

Se deber presentar todos los antecedentes relevantes que permitan realizar una descripcin
del rea de estudio y del rea de influencia.
El rea de estudio corresponde a la zona geogrfica que da contexto al problema en estudio. El
criterio para su delimitacin depender de las caractersticas propias del proyecto, pudiendo
quedar definida por lmites geopolticos o geogrficos, por la organizacin territorial, por la
configuracin territorial de la red de un determinado servicio en anlisis, entre otros. En tanto,
el rea de influencia corresponde a los lmites dentro de los cuales el proyecto podra
constituir una solucin real al problema detectado y queda definido principalmente por la
ubicacin de la poblacin afectada. Eventualmente, las reas de estudio e influencia podran
coincidir, pero generalmente la segunda es un subconjunto de la primera.
Los antecedentes que debern recopilarse para ambas reas de estudio son los siguientes:
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
i)

Tipo de Zona (urbana y/o rural)

Extensin de la superficie
Caractersticas fsicas del territorio (tipo de suelo, clima, etc.)
Principales actividades econmicas
Caracterizacin de la infraestructura y servicios disponibles
Condiciones socioeconmicas de la poblacin
Aspectos culturales y sociales
Institucionalidad y Administracin sectorial y/o local
Otros aspectos relevantes para el proyecto

Cabe sealar que de acuerdo al tipo de problema identificado y al proyecto en estudio, habr
algunos antecedentes ms relevantes que otros, los cuales merecen mayor detalle descriptivo.
II.2.2

Identificacin de la Poblacin Objetivo

La poblacin objetivo es aquella que ser beneficiada con el proyecto. Se identifica a partir de
la poblacin de referencia, definida como la poblacin total del rea de influencia,

perteneciente al grupo en estudio (por ejemplo, si el problema identificado afecta a la tercera

edad, la poblacin de referencia es el total de la poblacin de la tercera edad ubicada en el rea
de influencia).
De la poblacin de referencia se identifican dos subgrupos: la poblacin afectada por el
problema (poblacin con problema o potencial) y la no afectada (poblacin potencial o sin
problema).
El proyecto podr dar solucin al total de la poblacin afectada o a parte de ella; en este
ltimo caso, la poblacin afectada que no resuelve su problema constituye la poblacin
postergada. El principal motivo por el cual se debe postergar cierto grupo de la poblacin que
est siendo afectada actualmente por el problema es la restriccin presupuestaria, lo que lleva
a la autoridad formuladora del proyecto a priorizar de acuerdo a un determinado criterio, con
el fin de determinar la poblacin objetivo, es decir, aquella que se beneficiar finalmente con
el proyecto.
Las fuentes de informacin para determinar la poblacin de referencia son el censo ms
reciente, estadsticas municipales, entre otros. En tanto, para la identificacin de la poblacin
potencial, puede obtenerse informacin de la encuesta CASEN, estudios previos relacionados
al problema bajo anlisis o recopilacin de informacin en terreno.
Si los ltimos datos disponibles sobre la poblacin no son tan recientes, (por ejemplo, pueden
haber transcurrido varios aos desde ltimo censo), debern actualizarse aplicando una tasa de
crecimiento para el perodo entre el ao de los datos y el presente.
Puede ocurrir que para ciertas reas o grupos de inters, no estn disponibles datos de la
poblacin. En estos casos, sta podr estimarse mediante censos (conteo del total de la
poblacin) o muestreos (estimacin de la poblacin a partir de una muestra, extrapolando los
resultados al total de la poblacin).
Proyeccin de la Poblacin
Ser necesario realizar una proyeccin de la poblacin de referencia, que permita a la vez
proyectar la poblacin con problema o potencial, en el horizonte de evaluacin del proyecto.
Para ello, se deber aplicar una tasa de crecimiento apropiada. Esta tasa puede ser obtenida a
partir del crecimiento registrado en los ltimos aos, por ejemplo, entre los dos ltimos
censos. Sin embargo, esta tasa histrica debe utilizarse con precaucin, analizando los eventos
que pueden haberla influido y que no estarn presenten en los aos siguientes; del mismo
modo, deber incorporarse el efecto (positivo o negativo) que podrn tener proyectos u otros
sucesos de alta probabilidad de ocurrencia (por ejemplo, construccin de nuevas viviendas
sociales en el rea).

II.2.3

Demanda Actual y Proyectada

La demanda se define como el requerimiento que realiza la poblacin afectada sobre el

conjunto de bienes o servicios, por unidad de tiempo, necesarias para satisfacer su necesidad.
La demanda debe medirse en las magnitudes apropiadas, por ejemplo, nmero de atenciones
mdicas al ao, kilos de alimento al mes, litros de agua potable al da, etc.
El mtodo ms utilizado para la estimacin de la demanda es a travs del consumo individual,
esto es, per cpita o familiar. Al multiplicar el consumo individual por la poblacin de
referencia se obtiene la demanda total por el bien o servicio en cuestin.
Demanda Total = Consumo individual * Poblacin
Para obtener el consumo individual, se puede utilizar los registros histricos del consumo de
una poblacin de similares caractersticas que cuenta desde hace algn tiempo con el bien o
servicio; alternativamente, se pueden utilizar el registro de solicitudes o encuestas a
potenciales usuarios para determinar el requerimiento de stos.
En ciertos casos es posible determinar una relacin matemtica entre la demanda y diversas
variables que la determinan, como el precio, el ingreso, estacionalidad, etc. Para ello, es
necesario contar con una base de datos confiable y realizar un estudio economtrico que
permita determinar la funcin ms apropiada para representar esta demanda.
Proyeccin de la demanda
Ser necesario realizar una proyeccin del nivel de demanda total por el bien o servicio bajo
estudio. El crecimiento de la demanda en el tiempo se produce por dos motivos: por una parte,
el crecimiento de la poblacin provoca un aumento en la demanda total; por otra parte, el
consumo individual (per cpita o por familia) generalmente tambin aumenta en el tiempo,
pudiendo incrementarse durante todo el horizonte del proyecto o aceleradamente en los
primeros aos hasta alcanzar un nivel de estabilizacin, segn el tipo de bien o servicio que se
trate. Por lo tanto, la proyeccin de la demanda implica calcular la demanda total para cada
uno de los periodos t del horizonte de evaluacin:
Demanda Total t = Consumo Individual t * Poblacin t
II.2.4 Oferta Actual y Proyectada
La oferta es la cantidad del bien o servicio provista en el rea de influencia. Para su
estimacin se deben considerar aspectos tales como:
-

Capacidad de la infraestructura existente

Equipos y personal capacitado disponible
Cumplimiento de normas de calidad del servicio

Para proyectar la oferta, se debe considerar la evolucin esperada de la provisin del bien o
servicio por parte de los oferentes actuales o la entrada de nuevos proveedores en al rea de
influencia. Junto con ello, se debe indagar sobre proyectos ya aprobados, prximos a
ejecutarse que permitirn aumentar la oferta actual.
II.2.5

Dficit Actual y Proyectado

El dficit corresponde a la diferencia entre la demanda total y la oferta, reflejando los

requerimientos por el bien o servicio de la poblacin afectada por el problema. El dficit
tambin puede ser expresado en trminos cualitativos, esto es, como deficiencias en la calidad,
incumplimiento de normativas, etc.
La proyeccin del dficit consiste en calcular para cada periodo t del horizonte de
evaluacin la diferencia entre demanda y oferta:
Dficit t = Demanda Total t Oferta t
II.3 Identificacin de Alternativas
En esta fase, corresponder identificar las posibles alternativas que permitan dar solucin al
problema definido. La primera alternativa a analizar es la denominada optimizacin de la
situacin base; luego, de las alternativas identificadas debern descartarse las que no son
factibles por motivos tcnicos, presupuestarios, legales u otros. Las alternativas viables
pasarn a la fase de evaluacin, para determinar cul de ellas es la ms eficiente desde el
punto de vista tcnico y econmico.
II.3.1 Optimizacin de la Situacin Base
La optimizacin de la situacin base consiste en identificar medidas de bajo costo que puedan
mejorar la situacin actual, eliminando parcial o totalmente el problema. Entre estas medidas
se pueden encontrar:
-

Inversiones menores: mejoramientos,

infraestructura o equipamiento existentes.
Medidas de gestin y/o administrativas
Reformas Institucionales
Capacitacin al personal

ampliaciones

y/o

reparaciones

de

la

Las medidas contempladas en la optimizacin de la situacin base permiten disminuir parte

del dficit calculado, por lo tanto, la dimensin y costos del proyecto puede ser menor que los
contemplados originalmente. Junto con ello, los beneficios atribuibles al proyecto tambin
pueden variar, ya que parte del problema podra estar solucionado.
III.3.2 Configuracin de Alternativas de Solucin
Se debern configurar posibles alternativas de solucin al problema identificado. Los factores
que determinan las diferentes alternativas son: el tamao, la localizacin y la tecnologa,
siendo unos ms relevantes que otros, segn el tipo de proyectos.
Tamao
Se refiere a la capacidad de produccin del bien o servicio, para un periodo determinado,
generalmente, un ao. La variable principal que determina el tamao del proyecto es el dficit
que se desea atender, dado por la demanda de la poblacin objetivo. No obstante, hay otros
factores que pueden influir en la decisin de tamao del proyecto, como: existencia de
economas de escala, estacionalidades en la demanda, terrenos disponibles, entre otros.

Localizacin
El proyecto debera encontrar aquella localizacin que produzca mayor beneficio a los
usuarios de ste. Si bien este es el principal criterio para seleccionar la localizacin, tambin
debern tenerse en cuenta aspectos como: disponibilidad de servicios bsicos, vas de
comunicacin y medios de transporte, clima, planes reguladores y ordenanzas, impacto
ambiental.
Tecnologa
Muchos proyectos requieren la adquisicin de equipos, para los cuales pueden existir
diferentes alternativas tecnolgicas, las que debern ser analizadas, en primer lugar, para
verificar si cumplen los requerimientos tcnicos, para luego poder evaluar la mejor alternativa.
Se sugiere recopilar toda la informacin necesaria para poder tomar la decisin ms
apropiada, sobre todo si los equipos a adquirir son de alta complejidad. Entre los aspectos
relevantes a considerar se tienen: confiabilidad del proveedor, servicio tcnico disponible,
personal capacitado para su operacin, disponibilidad de insumos y repuestos, velocidad de
obsolescencia, necesidad de habilitar o ampliar infraestructura para su instalacin, entre otros.

III. Evaluacin del Proyecto

La evaluacin tiene por objetivo establecer la conveniencia tcnico-econmica de ejecutar el
proyecto. Para la evaluacin de un proyecto se puede adoptar un enfoque costo - beneficio o
un enfoque costo eficiencia, dependiendo si es posible cuantificar y/o valorar los beneficios
del proyecto.
III.1 Enfoque Costo-Beneficio
En un enfoque costo beneficio, el objetivo de la evaluacin es determinar si los beneficios que
se obtienen son mayores que los costos involucrados. Para ello, es necesario identificar, medir
y valorar los costos y beneficios del proyecto.
III.1.1 Identificacin de Beneficios
Los beneficios que genera un proyecto dependern de la naturaleza de ste; entre ellos pueden
estar:
a)

b)

c)

d)
e)
f)

Aumento del consumo de un bien o servicio: este beneficio se presenta cuando el

proyecto aumenta la oferta disponible y por lo tanto provoca una disminucin en el
costo para el consumidor, provocando un aumento en la cantidad consumida.
Ahorro de costos: se produce cuando el proyecto permite una disminucin en los costos
(ya sea de operacin, de mantencin, costo usuario, entre otros) con respecto a la
situacin sin proyecto.
Revalorizacin de bienes: se produce cuando el proyecto permite aumentar el valor
patrimonial de algn bien, ya sea por intervencin directa o por los efectos provocados
en el entorno inmediato.
Reduccin de Riesgos: cuando el proyecto aumenta los niveles de seguridad de un
determinado servicio.
Mejoras en el medio ambiente: intervenciones que permiten recuperar espacios y
recursos naturales.
Seguridad nacional: cuando el proyecto est enfocado a resguardar la soberana, los
lmites territoriales, etc.

III.1.2 Cuantificacin de los Beneficios

La cuantificacin de los beneficios consiste en asignar unidades de medida apropiadas a los
beneficios identificados. A continuacin se presentan algunos ejemplos:
-

Consumo de 30 litros de leche por mes

1.500 atenciones dentales al ao
Aumento en un 5% de las plusvalas de terrenos
30 minutos de espera del usuario ahorrados
1 50 litros de combustible ahorrados al mes
Disminucin de 200 accidentes al ao

III.1.3 Valoracin de los Beneficios

La valoracin de los beneficios implica asignar un valor monetario a los beneficios
identificados y cuantificados en las etapas anteriores. Esto puede realizarse aplicando precios
de mercado (sin IVA), en aquellos casos donde no se presentan distorsiones como impuestos o

subsidios; o tambin, aplicando precios sociales calculados por MIDEPLAN. En algunos

casos, el formulador del proyecto deber realizar una estimacin especfica para poder valorar
los beneficios, en este caso, debe dejar claramente especificado la forma de clculo, e
indicando los parmetros y variables utilizados.
III.1.4 Identificacin de Costos
Constituyen costos del proyecto todos aquellos recursos utilizados para su materializacin, en
las etapas de diseo, ejecucin y operacin. Entre los costos de inversin se pueden tener:
-

Estudios y Diseos
Compra de materiales e insumos
Pago de salarios (trabajadores de la etapa de ejecucin)
Adquisicin de maquinaria y equipos
Supervisin y asesoras a la etapa de inversin
Terrenos

Cabe sealar que el terreno debe considerarse como costo del proyecto, an cuando ste sea
de propiedad de la institucin ejecutora y/o financiera; esto en virtud de que existe un costo
alternativo para ese terreno, el cual podra ser destinado a otros usos.
Por otra parte, durante la etapa de operacin del proyecto se deber utilizar recursos para su
funcionamiento perodo a perodo. Estos recursos constituyen los costos de operacin y
mantencin, y entre ellos se encuentran los siguientes:
-

Sueldos y salarios personal contratado

Servicios Bsicos (luz, agua, telfono, etc.)
Materiales e insumos
Repuestos

Tambin debern considerarse los costos de conservacin, esto es, los costos de aquellas
acciones destinadas a recuperar la calidad y estndares de maquinarias o infraestructura de tal
forma de mantener la vida til considerada inicialmente. Estos costos no siempre se incurren
ao a ao, depender del plan de conservacin definido por el fabricante y/o la institucin
ejecutora.
III.1.5 Cuantificacin de Costos
La cuantificacin de costos consiste en asignar unidades de medida apropiada a los costos
identificados. Por ejemplo, 100 toneladas de cemento, 3000 horas-hombre, 3 equipos, etc.

III.1.6 Valoracin de Costos

La valoracin de los costos de inversin, operacin, mantencin y conservacin, se realiza
principalmente a travs de los precios de mercado. Sin embargo, dado que se est realizando
una evaluacin social, es necesario realizar ajustes para reflejar el verdadero costo para la
sociedad de utilizar recursos en el proyecto.

Costos

Ajuste

Maquinarias,
equipos
e
insumos
nacionales
Maquinarias,
equipos
e
insumos
nacionales
aplicar el factor de correccin de la divisa
Sueldos y salarios

Descontar IVA y otros impuestos

descontar IVA, arancel y otros impuestos
Aplicar el factor de correccin de la mano
de obra, para cada nivel de calificacin.

Para algunos recursos como: diesel, gasolina, tiempo de viaje, lubricantes de motor y
neumticos, MIDEPLAN publica anualmente los precios sociales que deben ser utilizados en
la evaluacin de proyectos que involucren el uso de estos recursos.

III.1.7 Flujo de Beneficios Netos

Una vez valorados los costos y beneficios del proyecto, deber calcularse el flujo de
beneficios netos, para cada periodo del horizonte de evaluacin del proyecto. Este ltimo
queda definido principalmente por la vida til de la inversin, no debiendo ser superior a 30
aos. En aquellos proyectos donde la vida til de la inversin se estima superior al horizonte
de evaluacin, deber considerarse un valor residual. Este ltimo es el valor estimado que
tendr la inversin en el ltimo ao del horizonte de evaluacin; puede obtenerse a partir de
referencias del mercado, o descontando la depreciacin acumulada.
El flujo de beneficios netos se calcula segn se muestra en el cuadro siguiente:
Ao 0
(1) Inversin

(2) Beneficios
(3)Costos
operacin
(4) Costos de
Mantencin

de

(5)Costos
Conservacin
6)Valor residual
(7)Beneficio Neto
(2)-(1)-(3)-(4)-(5)+(6)

Ao 1

Ao 2

Ao 3

Ao.n

III.1.8 Indicadores de Rentabilidad

A partir de los flujos de beneficios netos, deben calcularse los indicadores de rentabilidad:
Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR).
Valor Actual Neto
El valor actual neto se calcula de acuerdo a la siguiente frmula:

Dnde:
I0 : inversin inicial
BNt : beneficio neto del periodo t
n : horizonte de evaluacin
r:
tasa social de descuento
Una forma ms general de presentar la frmula del VAN y que permitira considerar
inversiones por ms de un periodo es la siguiente:

Dnde:
I0 : inversin inicial
BNt : beneficio neto del periodo t
n : horizonte de evaluacin
r : tasa social de descuento
Ntese que en este caso t parte desde 0, por lo tanto BN0 equivale a la inversin inicial; si hay
inversiones por ms de un periodo, por ejemplo por tres aos, BN0, BN1 y BN2 seran los
flujos netos que incluiran la inversin de esos perodos.
El criterio de decisin al utilizar el VAN es el siguiente:
- Si el VAN es positivo: es conveniente ejecutar el proyecto
- Si el VAN es igual a 0: es indiferente ejecutar el proyecto
- Si el VAN es negativo: no es conveniente ejecutar el proyecto

Tasa Interna de Retorno

La tasa interna de retorno mide la rentabilidad promedio que tiene un determinado proyecto.
Matemticamente, corresponde a aquella tasa de descuento que hace el VAN igual a cero.

El criterio de decisin al aplicar la TIR es el siguiente:

- Si la TIR es mayor que la tasa social de descuento: es conveniente ejecutar el proyecto;
- Si la TIR es igual que la tasa social de descuento: es indiferente ejecutar el proyecto;
- Si a TIR es menor que la tasa social de descuento: no es conveniente ejecutar el
proyecto.
Cabe sealar que la TIR se usa complementariamente al VAN, ya que normalmente son
criterios equivalentes, es decir, un VAN positivo conlleva una TIR mayor que la tasa de
descuento.
En el anexo de la presente metodologa se indica la forma de calcular el VAN y la TIR en una
planilla Excel.
III.2 Enfoque costo-eficiencia
En el enfoque costo-eficiencia, el objetivo de la evaluacin es identificar aquella alternativa de
solucin que presente el mnimo costo, para los mismos beneficios. Por ello, para poder
aplicar este enfoque es fundamental poder configurar alternativas que entreguen beneficios
comparables, de tal forma de poder evaluar cul de ellas es ms conveniente desde el punto de
vista tcnico-econmico.
Este enfoque se aplica cuando existe dificultad para cuantificar y/o valorar los beneficios del
proyecto, especialmente cuando esto conlleva la aplicacin de juicios de valor. En estos casos,
se reconoce que los beneficios son deseados por la sociedad y por lo tanto, el criterio a aplicar
ser el de mnimo costo. Por lo tanto, para la evaluacin bajo un enfoque costo-eficiencia no
se valoran los beneficios, sino slo sus costos involucrados.
Para la identificacin, cuantificacin y valoracin de los costos, aplica lo sealado en los
puntos III.1.4, III.1.5 y III.1.6.

III.2.1 Indicadores costo-eficiencia

Los indicadores utilizados bajo un enfoque costo eficiencia resumen todos los costos del
proyecto, tanto de inversin, como de operacin, mantencin y conservacin.
Valor Actual de Costos
El valor actual de costos, VAC, permite compara alternativas de igual vida til. Se calcula de
acuerdo a la siguiente frmula:

Dnde:
I0 : inversin inicial

Ct : costos incurridos durante el periodo t

n : horizonte de evaluacin
r : tasa social de descuento
Una forma ms general de presentar la frmula del VAC y que permitira considerar
inversiones por ms de un periodo es la siguiente:

Ntese que en este caso t parte desde 0, por lo tanto C0 equivale a la inversin inicial; si hay
inversiones por ms de un periodo, por ejemplo por tres aos, C0, C1 y C2 incluiran los
flujos correspondientes a la inversin.
El criterio de decisin al utilizar el VAC es el siguiente: la alternativa de solucin evaluada
que presente el menor valor actual de costos, es la ms conveniente desde el punto de vista
tcnico econmico.
Costo anual equivalente
El costo anual equivalente, CAE, permite comparar alternativas de distinta vida til. Se
calcula mediante la siguiente frmula:

Donde VAC es el valor actual de los flujos de costos referido previamente.

El criterio de decisin al utilizar el CAE es el siguiente: la alternativa de solucin evaluada
que presente el menor valor actual de costos, es la ms conveniente desde el punto de vista
tcnico econmico.
En el anexo de la presente metodologa se indica la forma de calcular el VAC y el CAE en una
planilla Excel.

ANEXO
CLCULO DE INDICADORES EN PLANILLA EXCEL
1)

CLCULO DEL VALOR ACTUAL NETO

A travs del siguiente ejemplo, se presenta el procedimiento para calcular el VAN a travs de una
planilla Excel.
Ejemplo 1. Calcular el VAN de los siguientes flujos, utilizando una tasa descuento de 8%:
Ao 0
Ao
(inversin) 1

Ao
2

Ao
3

Ao
4

Ao
5

Ao
6

Ao
7

Ao
8

Ao
9

Ao
10

-1.500

180

220

250

270

310

330

350

380

400

150

PASO 1. Copie los flujos y la tasa de descuento en la planilla. La inversin se registra con signo
menos, pues constituye un flujo negativo.

PASO 2. Posicinese en la celda donde quiere que aparezca el resultado del valor presente. Seleccione
de la barra de herramientas el botn de funciones o, alternativamente, abra men Insertar y seleccione
Funcin. Se desplegar la siguiente ventana:

En categora de la funcin seleccione Financieras; en nombre de la funcin seleccione

VNA; indique aceptar. Aparecer la siguiente ventana:

Aparecer la siguiente ventana:

PASO 4
En tasa, ingrese la celda que contiene la tasa de descuento; en valor 1, ingrese el rango de
celdas que contienen los flujos, sin incluir la inversin. (No es necesario completar valor2)

(No es necesario completar valor2)

PASO 5
Seleccione aceptar. El resultado que se ha obtenido ($ 1.788) es el valor presente de los flujos
recibidos a partir del ao 1. Sin embargo, falta restar la inversin. Para ello, debe posicionarse
en la barra de frmulas y a continuacin de la frmula de VNA, sume la celda que contiene el
flujo negativo de la inversin.

Finalmente, al dar ENTER se obtiene el valor actual neto, en este ejemplo igual a $288.

2)

CLCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO

Para proceder a las indicaciones del clculo de la TIR, se utilizar el mismo ejemplo anterior.

PASO 1. Una vez copiados los datos en la planilla, posicinese en la celda donde quiere que
aparezca el resultado de la TIR. Seleccione de la barra de herramientas el botn de funciones
o, alternativamente, abra men Insertar y seleccione Funcin.
Nuevamente, en categora seleccione Financieras y en nombre de la funcin, ahora
seleccione TIR. Indique Aceptar.

PASO 2. En valores, ingrese el rango de celdas que contiene todos los flujos, en este caso s
se debe incluir la inversin. (No es necesario que complete el campo Estimar). Indique
Aceptar.

El valor obtenido es la TIR de los flujos del proyecto.

3)

CLCULO DEL VALOR ACTUAL DE COSTOS

Para realizar el clculo del VAC, se procede en forma muy similar al clculo del VAN,
siguiendo los 5 pasos indicados. La nica diferencia es que en este caso, la inversin se
registra con signo positivo, ya que se agregarn todos los flujos de costos del proyecto.
Ejemplo 2. Calcular el VAC de los siguientes flujos.
Ao 0
Ao 1
(Inversin)
5800
350

Ao 2

Ao 3

Ao 4

Ao 5

Ao 6

Ao 7

380

400

430

460

500

550

Siguiendo los pasos indicados, debera llegarse al siguiente resultado:

4)

CLCULO DEL COSTO ANUAL EQUIVALENTE

Para realizar el clculo del CAE, se deber calcular previamente el VAC, de acuerdo al
procedimiento indicado anteriormente. Luego, se debern seguir los siguientes pasos:

PASO 1. Posicinese en la celda donde se calcular el CAE. Seleccione de la barra de

herramientas el botn de funciones o, alternativamente, abra men Insertar y seleccione
Funcin. Nuevamente, en categora seleccione Financieras y en nombre de la funcin,
ahora seleccione PAGO. Indique Aceptar.

PASO 2. En tasa ingrese la celda que contiene la tasa de descuento; en Nper deber
ingresar el nmero de periodos (por lo general, aos) en que se evala el proyecto; en Va
debe ingresar el valor del VAC calculado previamente (no es necesario completar los campos
Vf y Tipo.

El valor obtenido es el CAE. Excel por defecto arroja este valor con signo negativo, pero esto
no tiene ninguna interpretacin para efectos del indicador CAE. Lo que importa es su valor
absoluto.