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605
Miraflores, Lima 18
Per
www.class.pe

FUNDAMENTO DE CLASIFICACIN DE RIESGO

YURA S.A. Y SUBSIDIARIAS


Sesin de Comit N 24/2016: 31 de mayo del 2016
Informacin financiera preliminar al 31 de diciembre del 2015

Analista: Solanschel Garro P.


sgarro@class.pe

Yura S.A. y Subsidiarias (en adelante, la Divisin Cementera), es una empresa dedicada a la produccin y venta de cemento, desarrollando adems
con sus subsidiarias actividades de extraccin, procesamiento y transporte de minerales metlicos y no metlicos, con operaciones en el sur del
Per. Tiene como principal accionista al Consorcio Cementero del Sur, que posee 92.65% de las acciones representativas de Yura S.A.,
perteneciendo a su vez al Holding Cementero del Per S.A. Este se constituy el 1 de marzo de 1996, como consecuencia de la fusin de Cemento
Yura S.A. con Consorcio de Concreto y Cemento S.A.
La Divisin Cementera se encuentra conformada por cuatro empresas con operaciones en el Per: (i) Yura S.A., dedicada a la produccin y venta
de cemento; (ii) Cal & Cemento Sur S.A. (Calcesur), dedicada a la elaboracin de cemento y cal; (iii) Industrias Cachimayo S.A. (Cachimayo),
dedicada a la elaboracin de nitrato de amonio; y (iv) Concretos Supermix S.A. (Supermix), dedicada a la elaboracin de productos premezclados y
prefabricados de concreto. A estas empresas se agrega la Sociedad Boliviana de Cementos S.A. (SOBOCE S.A.), y la Unin Cementera Nacional
UCEM (Ecuador).
Todas estas empresas pertenecen a uno de los ms importantes conglomerados industriales locales, el Grupo Gloria, de capitales peruanos,
conformado por ms de 50 empresas que operan en siete pases de Amrica Latina a travs de cuatro unidades de negocio: alimentos, cemento,
papeles y cartones, y agroindustria.

Clasificaciones Vigentes
Solvencia
Cuarto Programa de Bonos Corporativos Yura
Perspectivas
FUNDAMENTACION
Las categoras de clasificacin de riesgo otorgadas a los
instrumentos financieros de Yura S.A. y sus Subsidiarias, se
basan en:

El respaldo del Grupo Gloria, el cual aporta un


importante nivel de integracin en sus diferentes
procesos administrativos, productivos y operativos, lo
que facilita contar con economas de escala, adems de
participar en un esquema funcional de gerencia
corporativa, con importantes sinergias.

El sector construccin es un importante participe en el


crecimiento econmico del pas, comportndose como
uno de los sectores ms dinmicos en los ltimos aos.

El comportamiento creciente en sus ventas, impulsado


principalmente por el negocio cementero y por el
incremento en las ventas de las dems empresas que
conforman la Divisin Cementera.

Su adecuada estructura operativa, apoyada por una


muy adecuada gestin de procesos, por la cual Yura
S.A. se encuentra certificada de acuerdo a estndares
internacionales, contando con una planta de produccin
en constante modernizacin y ampliacin, determinando
un proceso productivo, moderno y eficiente.

Contar con un adecuado esquema de deuda estructural,


con un esquema de apalancamiento razonable, alineado
con sus necesidades y con sus objetivos.

AAA
AAA
Estables

Ha desarrollado un proceso de reestructuracin de


pasivos que permite ampliar el plazo de vencimiento de
sus obligaciones y mejorar sus calces.
Posee una adecuada capacidad de generacin de
flujos, lo que es confirmado con el EBITDA de la
empresa, la cual crece de manera constante.

Indicadores financieros
En miles de soles de diciembre del 2015
2013

2014

2015

Total Activos
Activo Fijo
Total Pasivos
Patrimonio

2,575,680

4,675,337

6,129,011

1,913,209
1,379,893
1,195,787

2,765,007
2,807,828
1,867,509

3,299,050
3,310,400
2,818,611

Ventas Netas
Resultado Operacional
Utilidad neta

1,319,291
497,555
297,380

1,509,149
522,505
312,710

2,279,645
605,428
366,473

Res. Operacional / Ventas


Utilidad / Ventas

37.71%
22.54%

34.62%
20.72%

26.56%
16.08%

Rentabilidad patrimonial
Rentabilidad / Activos

26.48%
11.55%

20.42%
6.69%

15.64%
5.98%

Liquidez corriente
Liquidez cida

0.92
0.30

0.94
0.40

1.99
1.27

Deuda / Patrimonio
Pas. Financ./ Patrimonio
ndice de Cobertura Histrico

1.15
0.76
-.

1.50
1.17
8.27

1.17
0.91
10.95

Para efectos de anlisis, las cifras han sido ajustadas a soles constantes de dic. 2015

La categora de riesgo asignada tambin toma en cuenta:

La participacin en el mercado de importantes


empresas productoras y comercializadoras de cemento
en el mercado nacional, y las posibilidades respecto al
futuro ingreso de nuevos productores de cemento en la
zona de influencia de Yura (sur del pas).

La sensibilidad del sector construccin a las


caractersticas de los ciclos econmicos y su efecto en
el desempeo del sector.

El incremento en el nivel de endeudamiento a raz de la


expansin en Bolivia y en Ecuador, lo que se debe
reflejar en un incremento en el nivel de ventas y en los
flujos a generar en el mediano plazo.
El dinamismo mostrado por el sector en los ltimos aos ha
impactado favorablemente en el volumen de ventas de la
Divisin Cementera, reflejndose en el nivel de ingresos, lo
cual ha ocurrido a pesar de la desaceleracin de la
economa local.
A diciembre del 2015, los ingresos por ventas de la Divisin
Cementera se incrementaron 51.05%, respecto a diciembre
del 2014 (S/ 2,279.64 millones vs S/ 1,509.15 millones), lo
cual se explica principalmente por la adquisicin de la
empresa UCEM en Ecuador, que aport un monto
significativo de ventas.
El importante crecimiento de las ventas ha permitido hacer
frente a los costos y a los gastos relacionados con las
actividades propias del negocio, as como a las
correspondientes por la adquisicin de la nueva subsidiaria
en Ecuador (UCEM), registrando adecuados mrgenes
operativos y una utilidad neta, ascendente a S/ 366.47
millones al cierre de diciembre del 2015, +17.19% en
relacin a diciembre del 2014 (S/ 312.71 millones), la misma
que se vio favorecida por ingresos por diferencia cambiaria
(S/ +37.29 millones vs S/ -6.85 millones en el 2014).
Al 31 de diciembre 2015, los activos se incrementaron
31.09% respecto a diciembre del 2014, debido
principalmente al aumento en los fondos disponibles y de los
activos fijos, registrados a raz de la consolidacin con la
nueva subsidiaria UCEM.
A diciembre del 2015, la estructura de pasivos de la Divisin
Cementera, se encuentra conformada principalmente por

EMPRESAS CORPORATIVAS

prstamos con entidades financieras de largo plazo, y en


menor proporcin con obligaciones con el pblico.
El ratio de endeudamiento financiero fue de 0.91 veces el
patrimonio, siendo menor al registrado a diciembre del 2014
(1.17 veces). Se debe tener en consideracin que este ratio
se calcula sobre un valor patrimonial, mayor, el cual pas de
S/ 1,867.51 millones al cierre del ejercicio 2014 a S/ 2,818.61
millones a diciembre del 2015
PERSPECTIVAS
Las perspectivas empresariales de la Divisin Cementera se
presentan estables en razn a: (i) las proyecciones de
ventas y a la factibilidad de los proyectos de inversin
destinados a ampliar la capacidad de sus plantas de
produccin; (ii) su adecuada estructura operativa y
financiera, que determina una amplia capacidad de
generacin de fondos para cubrir sus obligaciones; (iii) sus
adecuados indicadores financieros; (iv) la participacin
mayoritaria de la de la Divisin Cementera en las empresas
SOBOCE y UCEM, las ms grandes cementeras de Bolivia y
Ecuador, respectivamente; y (iv) la trayectoria del Grupo
Gloria, que cuenta con solvencia patrimonial y slida
estructura corporativa, integrando horizontalmente sus
operaciones.
Se han tomado en cuenta los factores externos que
involucran a todo el sector construccin, los cuales tienen un
comportamiento importante en la economa nacional, y que
en los ltimos aos se ha visto afectado por la coyuntura por
la que atraviesa el pas, esperndose una recuperacin en el
mediano plazo por el impulso de la actividad privada, a
travs del desarrollo de viviendas multifamiliares, centros
comerciales, supermercados y hoteles, as como, por la
ejecucin de diversos proyectos asociados a los sectores
minero y energtico, tanto en Lima, como en provincias. A
ello se agrega la inversin pblica, que incluye construccin
y rehabilitacin de carreteras, autopistas, hospitales,
colegios, entre otras obras en ejecucin y/o de
mantenimiento, debiendo incluirse como factor importante la
auto construccin que se lleva a cabo informalmente en todo
el pas (zona sur, en especial) y que en muchos periodos
solo muestra crecimiento.

Yura S.A. y Subsidiarias Diciembre 2015

1. Descripcin de la Empresa.
La Divisin Cementera inici sus operaciones con la
empresa Yura S.A. hace ms de 50 aos, con el objetivo
constituirse en uno de los ejes de desarrollo ms importantes
de la regin sur del pas.
Posteriormente Yura S.A. adquiri Industrias Cachimayo
S.A.C. en el ao 1996; Cemento Sur S.A. en el ao 1995,
hoy Cal & Cemento Sur S.A. Calcesur S.A.; y en el 2011,
se cre Concretos Supermix S.A., a partir de la segregacin
de negocio de concreto de Yura S.A.
De otro lado, en el ao 2011, el Consorcio Cementero del
Sur S.A. CONCESUR (principal accionistas de Yura),
adquiri 47.02% del capital de la Sociedad Boliviana de
Cemento SOBOCE S.A. y en el ao 2014, Yura S.A. ha
adquirido directamente el 51.54% del capital accionario de
SOBOCE S.A. (con lo que el grupo Gloria posee directa e
indirectamente 98.56% de SOBOCE S.A.).
El 23 de enero del 2015, Yura S.A. suscribi un contrato
Marco de Inversin con la empresa pblica cementera de
Ecuador, Unin Cementera Nacional UCEM, que formaliza
el compromiso de inversin por la suma de US$ 230
millones, los cuales sern desembolsados luego de cumplir
con los requisitos legales y reglamentarios aplicables, y en la
medida de los requerimientos de inversin.
Esta divisin o conjunto de empresas, cuenta con el respaldo
del Grupo Gloria, conglomerado empresarial que ha logrado
una importante expansin y crecimiento, estando
conformado por compaas con presencia en diversos
sectores productivos, comerciales y de transporte.
a. Propiedad
La Divisin Cementera forma parte del Consorcio Cementero
del Sur S.A., y ste a su vez, forma parte del Grupo Gloria.
Al 31 de diciembre del 2015, el capital de Yura S.A. y
Subsidiarias, est representado por 261704,934 acciones
comunes de un valor nominal de S/ 1 cada una.
Acciones Comunes de Yura S.A. a diciembre 2015
Consorcio Cementero del Sur S.A.
Otros
Total

%
92.65
7.35
100.00

Consorcio Cementero del Sur S.A. (Consorcio Cementero),


es una empresa subsidiaria de Holding Cementero del Per
S.A., sta ltima empresa de propiedad de los Sres. Jorge
Rodrguez Rodrguez (42.84%) y Vito Rodrguez Rodrguez
(57.16%), principales accionistas de Gloria Food JORB S.A.
y de Gloria S.A., el principal activo del Grupo Gloria.
El accionariado de Consorcio Cementero se encuentra
conformado de la siguiente manera:

EMPRESAS CORPORATIVAS

Acciones Comunes a diciembre 2015


Holding Cementero del Per S.A.
Silverstone Holding Inc.
Racionalizacin Empresarial S.A.
Otros
Total

%
79.89
11.22
8.84
0.05
100.00

El capital social de Consorcio Cementero est repartido en


acciones comunes (90.73%) y en acciones de inversin
(9.27%).
La participacin de Yura S.A. en sus subsidiarias es la
siguiente:
Participacin de Yura S.A. a diciembre 2015
Cal & Cemento Sur S.A.
Industrias Cachimayo S.A.
Concretos Supermix S.A.
SOBOCE S.A.
UCEM C.E.M.

%
93.79
99.98
99.99
51.54
61.79

b. Empresas Vinculadas
La Divisin Cementera cuenta con cuatro empresas:
(i) Yura S.A.: Constituida en 1962 como una compaa
regional de derecho privado de propiedad del Estado a
travs del Gobierno Regional de Arequipa, regulada por
la Ley de Actividad Empresarial del Estado.
En febrero de 1994, en el marco de la Ley de Promocin
de la Inversin Privada de Empresas del Estado, se
privatiz 100% de las acciones de Cementos Yura S.A.,
siendo estas adquiridas por Gloria S.A. La adjudicacin
se hizo efectiva cuando los trabajadores de Cemento
Yura renunciaron al derecho preferente que les permita
la posibilidad de adquirir hasta 10% de las acciones
comunes de la empresa.
En octubre de 1995, el Grupo Gloria adquiri Cemento
Sur S.A. y luego en diciembre de 1996 adquiri
Industrias Cachimayo S.A.C., empresa que oper
primero como una divisin y luego como una subsidiaria.
En el ao 2008, se realiz una reorganizacin integral
del Grupo Gloria con el objetivo de tener una estructura
por lneas de negocio especficas, independizando los
patrimonios de Gloria S.A. y Yura S.A.
Esto trajo consigo la creacin del Consorcio Cementero
del Sur S.A. (Consorcio Cementero), que participa en el
desarrollo e implementacin de una unidad de negocio,
especializada en la industria del cemento, minera y
explosivos.
El 24 de mayo del 2011 en Junta General de Accionistas
se acord la Reorganizacin Simple de Yura, la cual
entr en vigencia en julio del 2011, y consisti en la
segregacin del patrimonio correspondiente a la unidad
de negocios denominada Yura Divisin Concretos, para
capitalizar Concretos Supermix S.A.
Yura S.A. y Subsidiarias Diciembre 2015

(ii) Cal & Cemento Sur S.A.- CALCESUR: constituida en 1952,


como Cemento Sur S.A., empresa de propiedad del
Estado, dedicada a la produccin y a la comercializacin
de cemento y cal, en la regin alto andina y selva del sur
del pas. En octubre de 1995, en el marco del proceso de
privatizacin de las empresas de propiedad del Estado,
el consorcio Gloria S.A. Cementos Yura S.A. adquiri
93.79% de las acciones representativas de capital de
Cemento Sur S.A.
Esta adquisicin fue realizada a travs de Industria de
Cemento SRL, empresa creada expresamente para
suscribir las acciones de Cemento Sur.
Posteriormente, Yura capitaliz las acreencias que
mantena con Gloria S.A. y con Industria del Cemento
S.R.L., convirtindose en el principal accionista.
(iii) Industrias Cachimayo S.A. (INCASA): En diciembre de
1996, Yura adquiri del Estado Peruano, la empresa
Industrias Cachimayo S.A. (Incasa), principal planta
productora de nitrato de amonio en el pas, ubicada en el
distrito de Cachimayo, departamento de Cuzco, con lo
que se cre la Divisin Nitratos de Yura.
El nitrato de amonio es un insumo empleado en la
produccin de nitrato de amonio grado ANFO, material
explosivo utilizado principalmente en minera. Tambin
produce nitrato de amonio para uso como fertilizante
agrcola y nitrato de amonio tcnico, empleado en la
fabricacin de insumos para la minera, industria
farmacutica, alimentos y otras actividades.
A partir del 1 de enero del 2004, se segreg el bloque
patrimonial correspondiente a activos y pasivos
relacionados a las operaciones de la Divisin de Nitratos,
constituyndose Industrias Cachimayo S.A., empresa en
la que Yura es accionista mayoritario (99.98%).
(iv) Concretos Supermix S.A., subsidiaria de Yura dedicada a
la elaboracin y comercializacin de concreto,
premezclado, prefabricados de concretos y otros
agregados para la construccin, con operaciones que se
desarrollan en la zona sur del pas.
A partir de julio del 2011, la unidad de negocios
denominada Yura Divisin Concretos fue segregada del
patrimonio de Yura. Como resultado de este proceso
Yura S.A. aport S/ 67.46 millones como capital a la
empresa Concretos Supermix S.A., registrando
actualmente una participacin en el capital de 99.99%.
(v) Sociedad Boliviana de Cemento S.A. - SOBOCE, inici
operaciones en 1928, siendo el principal productor de
cemento, concreto premezclado y otros derivados del
concreto en Bolivia. En el ao 2011, la Divisin
Cementera, adquiri 47.02% de participacin a travs de
COCESUR, y posteriormente en diciembre del 2014,
adquiri 51.54% del capital accionario de SOBOCE S.A.
EMPRESAS CORPORATIVAS

a travs de Yura Inversiones Bolivia S.A., (subsidiaria de


Yura S.A.) con una inversin aproximada de US$ 300
millones. Hoy la Divisin Cementera tiene el control del
98.56% de dicha empresa.
(vi) Unin Cementera Nacional UCEM C.E.M.: se constituy
en Ecuador en octubre de 2013, mediante fusin en
liquidacin de las Compaas Cemento Chimborazo C.A.
y Compaa Industrias Guapn S.A. Se dedica a la
exploracin, explotacin, transformacin y
comercializacin de bienes derivados de la industria del
cemento, cales y calizas; produce y comercializa
cemento y hormign a travs de sus plantas industriales
y vende la produccin de manera directa a distribuidores
y clientes bsicamente en la zona norte, centro y sur de
Ecuador. En setiembre de 2015, Casaracra S.A.
(empresa del consorcio cementero) aport US$ 230
millones, adquiriendo con ello 61.79% del capital de
UCEM, obteniendo su control.
c. Grupo Gloria
El Grupo realiza operaciones a travs de cuatro unidades de
negocio especficas, concentradas por actividad principal.
(i) El holding alimentario, en donde Gloria Foods JORB
S.A. acta como empresa holding de las empresas
dedicadas al negocio lcteo y alimentario.
Tambin Gloria est directamente vinculada a
Racionalizacin Empresarial S.A. (RACIEMSA), empresa
dedicada a brindar servicios de transporte de carga,
tanto a empresas del grupo, como a terceros, y servicios
de asesora de gestin empresarial a empresas del
grupo, siendo a su vez propietaria de Inmobiliaria Hersel
S.A.
(ii) El holding cementero, creado en el ao 2008 a partir de
la escisin del bloque patrimonial de Gloria, dedicado al
negocio cementero, de concretos y de nitratos. La
empresa holding de este negocio es Consorcio
Cementero del Sur S.A. (Consorcio Cementero o
CONCESUR).
(iii) El holding azucarero, conformado por empresas
adquiridas a travs de la empresa holding Corporacin
Azucarera del Per S.A. (Coazcar), que ha permitido
que el Grupo se consolide como el principal grupo
agroindustrial del Per. Coazcar logra mantener una
posicin importante en la industria azucarera, teniendo a
Casa Grande como el primer productor de azcar del
pas y Cartavio el segundo. Asimismo, Gloria posee
participacin en dos ingenios azucareros ubicados en
Ecuador y en Argentina.
(iv) El holding papeles y empaques, en donde el Fondo de
Inversiones Diversificadas S.A. FODINSA acta como

Yura S.A. y Subsidiarias Diciembre 2015

empresa holding de las empresas dedicada al negocio


de papeles y empaques.
Adicionalmente, el Grupo cuenta con otras inversiones
directas o desarrollos de nuevos proyectos de propiedad de

d. Estructura administrativa
Las empresas que forman parte del Grupo Gloria son
administradas por una Direccin Corporativa y por una Plana
Gerencial Corporativa las que cuentan con ejecutivos que
desempean el mismo cargo en las principales empresas del
Grupo.
Directorio
Presidente Ejecutivo:
Vicepresidente Ejecutivo:
Directores:

Direccin Corporativa
Director Corp. de Finanzas:
Director Corp. de RR.HH.:
Director Legal Corp. & Rel. Inst.:
Director Corp. de Sistemas:
Directora de Fusiones y Adquisiciones:
Contralor General Corporativo:
Vicepresidente Unid. Neg. Azucarero:
Vicepresidente Unid. Neg. Papelero:
Vicepresidente Unid. Nuevos Neg.:
Representante Legal Sucursal USA:

Vito Rodrguez Rodrguez


Jorge Rodrguez Rodrguez
Jos Odn Rodrguez Rodrguez
Claudio Jos Rodrguez Huaco

Francis Pilkington Ros


Nstor Hernn Astete Angulo
Fernando Jorge Devoto Acha
Vacante
Paola Medina Chavez
Juan Luis Kruger Carrin
John Carty Chirinos
Aldo Angobaldo Company
Luis Alberto Chocano Belaunde
Jos Rodrguez Rodrguez

Esta estructura permite que todos los asuntos


administrativos sean dirigidos desde la oficina principal
ubicada en la ciudad de Lima, generando ahorros en gastos
operativos, as como importantes sinergias.
En el ao 2010 el Grupo Gloria inici un proceso de
transformacin corporativa, con la finalidad de utilizar las
mejores prcticas de la industria en cuanto a Gobierno
Corporativo.
EMPRESAS CORPORATIVAS

los Sres. Jorge y Vito Rodrguez Rodrguez, que no estn


agrupadas en alguna lnea de negocios especfica a las
antes mencionadas.

Plana Gerencial de Yura S.A. y Subsidiarias


Gte. General Yura:
Gte. Administrativo Yura:
Gte. Gestin Comercial UN Cemento:
Gte. Operaciones Yura:
Gte. General CalCesur:
Gte. General Cachimayo:
Gte. General Supermix:

Humberto Vergara Quintero


Luisa Villanueva Braes
Julio Cceres Arce
Carlos Domenech Jord
Hernn del Castillo Cuba
Fernando Solis Gutierrez
Jairo Nio Hernndez

La Divisin Cementera ha registrado en los ltimos aos una


plana gerencial bastante estable. En junio del 2013 se
incorpor como Gerente de Operaciones el Sr. Carlos
Domenech. A partir de agosto del 2013, se nombr como
Superintendente de Mantenimiento de Planta al Sr. Arsenio
Morillo.
2. Negocios
El objetivo de la Divisin Cementera es dedicarse a la
elaboracin de cemento, cal, nitrato de amonio grado anfo,
prefabricados y agregados en el sur del Per, incluyendo las
actividades de extraccin y molienda de minerales metlicos
y no metlicos; la preparacin, transporte y venta de
concreto premezclado; as como, a la realizacin de todas
las actividades mineras, industriales y comerciales
vinculadas a dicho objetivo, incluyendo la comercializacin
interna y externa de sus productos.
La Divisin Cementera mantiene el liderazgo de ventas en la
Regin Sur del pas, en un mercado definido por barreras
Yura S.A. y Subsidiarias Diciembre 2015

geogrficas de entrada (distancias y vas de comunicacin


respecto a la ubicacin de los otros productores).
Hasta junio del 2011, Yura S.A. desarrollaba sus
operaciones a travs de dos divisiones: Divisin Cementos y
Divisin Concretos, siendo la primera de ellas la que
reportaba mayor actividad e importancia. Y desde julio del
2011, la Divisin Concretos fue segregada del patrimonio de
Yura, para pasar a ser Concretos Supermix S.A.,
convirtindose en uno de los principales clientes de Yura,
registrando alrededor de 10% de sus ventas. En ese sentido
Yura, se dedica exclusivamente a la produccin y a la
comercializacin de cemento.
Supermix S.A. es el lder y principal proveedor de concreto
pre-mezclado, agregados y pre-fabricados en la zona sur del
pas. Sus operaciones se encuentran principalmente en
Arequipa, contando con 30 plantas descentralizadas
instaladas cerca de las operaciones de sus clientes.
CalCesur se dedica a la produccin y comercializacin de cal
en el Centro y Sur del pas adems de Bolivia y Chile.
Cuenta con una planta de produccin, ubicada en Puno, la
cual es la ms grande a nivel nacional. A partir del 2014,
recibe regalas de Yura S.A. por el uso de sus marcas.
Incasa, es la nica empresa a nivel nacional que produce
nitrato de amonio, el cual es utilizado como explosivo para la
minera a tajo abierto. Cuenta con una planta de produccin
ubicada en Cusco.
La Divisin Cementera cuenta con plantas instaladas en la
regin sur del Per, ubicadas estratgicamente, como es el
caso de Yura S.A. que realiza la explotacin de la Cantera
de Caliza ubicada dentro de su concesin minera. Adems la
Divisin cuenta con amplia capacidad de planta, lo cual
confirma que podra asumir un incremento en la demanda en
la mayora de sus productos.
a. Yura S.A.
Cuenta con una planta industrial ubicada en la ciudad de
Arequipa, situada sobre terrenos aledaos a la principal
cantera de caliza, denominada Acumulacin Chili N 1.
Adems cuenta con distintas concesiones para la
explotacin de pizarra y de puzolana, ubicadas en la misma
zona.
La capacidad de produccin de la planta se ha cuadruplicado
a partir del ejercicio 2006 y se trabaja para aumentar dicha
capacidad.
Yura produce cinco tipos de cemento: Prtland (tipo I, tipo II,
tipo V y HE), y un tipo IP (portland puzolnico),
comercializados bajo la marca Yura.
El cemento puzolnico tipo IP es un cemento portland
adicionado con hasta 30% de puzolana, cuyas
caractersticas de resistencia a sulfatos, permeabilidad y
mayor resistencia al tiempo, hacen que se adecue mejor al
EMPRESAS CORPORATIVAS

tipo local de construccin, por lo que es el que mayor


demanda tiene en la regin.
Dentro de los importantes proyectos del sector construccin
en la regin sur del pas, se observa principalmente el
desarrollo de obras de infraestructura pblica, el desarrollo
de obras de infraestructura privada, pero fundamentalmente,
construccin de viviendas, tanto por autoconstruccin, como
por desarrollo de proyectos privados.
Adicionalmente, a partir del 2013, Yura es la encargada de la
produccin y de la comercializacin de toda la Unidad de
Negocios de Cemento, con lo que tambin produce y
distribuye la marca Rumi de su subsidiaria Cemento Sur
S.A. Esto ha favorecido para que Yura presente un
incremento en su nivel de venta de cemento, y en
contraparte una reduccin en los servicios facturados por
Yura por concepto de maquila de cemento.
b. Cal & Cementos Sur S.A.
Cuenta con una planta de cal ubicada en la ciudad de
Juliaca, en la que se produce cal viva y cal hidratada con alto
nivel de eficiencia, comercializndolos en el Centro y Sur del
pas, adems de Bolivia y Chile. Actualmente opera con tres
hornos de 500 tpd PFR Maerz garantizando la operacin con
la mejor tecnologa.
Su ubicacin estratgica, permite la atencin a un amplio
nmero de clientes mineros e industriales.
c. Concretos Supermix S.A.
Cuenta con una planta ubicada en Arequipa, y es el principal
proveedor de agregados, pre-fabricados y concreto premezclado de la regin, siendo lder en cuanto a produccin y
comercializacin. Desarrolla operaciones en los principales
proyectos de infraestructura y minera en la zona de
influencia.
d. Industrias Cachimayo S.A.
Cuenta con una planta de produccin ubicada en Cusco,
siendo la nica empresa a nivel nacional que produce nitrato
de amonio grado anfo, el cual es utilizado como explosivo
para la minera a tajo abierto.
3. Mercado y Posicin Competitiva
El sector construccin presenta un comportamiento
directamente relacionado con el Producto Bruto Interno (PBI)
y con el consumo privado real, de manera que cuando el PBI
muestra un decrecimiento, el PBI del sector construccin lo
refleja.
El sector construccin impulsa el desempeo de otros
sectores econmicos, al generar empleo y traer consigo
mayor desarrollo en los sectores industriales,
manufactureros, de servicios, comercial, entre otros. Debido
Yura S.A. y Subsidiarias Diciembre 2015

a la alta correlacin entre ambos indicadores, los dems


sectores se han visto afectados por la desaceleracin del
sector construccin.
PBI construccin

Produccin de cemento

25.00%
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
-5.00%

2011

2012

2013

2014

2015

-10.00%
Fuente: INEI

Durante el primer semestre del 2015, el mercado de


cemento ha seguido mostrando una tendencia decreciente,
sin embargo, desde el mes de julio se presenta una leve
recuperacin en la produccin de cemento, tendencia que
tambin se presenta en el PBI del sector construccin,
habiendo disminuido el PBI de dicho sector en 5.41%
respecto al ao 2014, y respecto al 2013 en 3.9%.
La produccin del ao 2015 se redujo en 2.49%, pasando de
10,677 miles de TM en el ao 2014, a 10,411 miles de TM
en el ao 2015, tendencia que tambin se presenta en los
despachos nacionales, que se redujeron en 3.53% respecto
al 2014.
La nueva fbrica de Cementos Pacasmayo (Piura) y los
proyectos de infraestructura concesionados con las
cementeras, han colaborado en la recuperacin de la
produccin de cemento en el corto plazo, tal es as que
durante el tercer trimestre del 2015, la produccin creci
6.41%. Sin embargo todava no alcanzan los niveles
registrados en el mismo periodo del 2014 (2.74 mil TM).

Fuente: ASOCEM

Principales proyectos:
- Carretera Longitudinal de la Costa, cuenta con 5
concesiones otorgadas y 2 por otorgar junto con 2
EMPRESAS CORPORATIVAS

iniciativas privadas autosostenibles.


- Carretera Longitudinal de la Sierra, cuenta con 3 iniciativas
estatales y una iniciativa privada autosostenible.
- Carretera Longitudinal de la Selva, cuenta con una
iniciativa privada cofinanciada, en evaluacin, y un
proyecto complementario.
- Inversin en infraestructura ferroviaria de 3,525 km,
aproximadamente.
- Lnea 2 del metro, demandara un total de 1,200 miles de
Tm entre el 2015 al 2018 (9 mil TM en el ao 2015).
- Construccin y rehabilitacin de 1,000 puentes, se tiene
previsto la instalacin de 418 puentes modulares y se
construiran 37 puentes definitivos.
- Refinera de Talara, actualmente en construccin,
estimndose que demandara entre 150 y 200 miles de Tm
en 2 a 3 aos.
- Irrigacin Chavimochic, actualmente en construccin, tiene
una inversin total de US$ 316.79 millones.
- Subestacin Carapongo (Primera etapa), la construccin
tendra un plazo aproximado de 25 meses, la inversin
estimada suma US$ 47.5 millones.
- Central trmica de Quillabamba, la inversin estimada es
US$ 180 millones.
Respecto a las exportaciones de cemento durante el ao
2015, estas presentan un incremento de 19.7%, habiendo
incrementado en 60 mil TM sobre el ao 2014, impulsado
por las exportaciones a Bolivia. Las exportaciones de Clinker
presentan una tendencia negativa, habindose reducido en
16.90% respecto al 2014 (-72 mil TM).
El incremento en el gasto del gobierno nacional, la
depreciacin de la moneda nacional, la disminucin de la
inversin pbica, una dbil inversin privada y poca
confianza en el actual gobierno han impedido una pronta
recuperacin en el sector cementero.
Las empresas cementeras peruanas cuentan con una
capacidad instalada que permite satisfacer la demanda
interna con producto nacional. De acuerdo a la ubicacin
geogrfica, la venta en el territorio nacional se encuentra
dividida en tres zonas; (i) UNACEM, antes Cementos Lima y
Cemento Andino (que se fusionaron desde el 1 de octubre
del 2012) y las empresas que han iniciado operaciones
comerciales, Cemex y Caliza Cemento Inca, que abastecen
la zona de la costa y sierra central; (ii) Cementos Pacasmayo
y su subsidiaria, Cementos Selva, que abastecen la zona
norte del pas; y (iii) Yura y su subsidiaria, Cal & Cemento
Sur, que abastecen la zona sur.
UNACEM posee la mayor participacin del mercado nacional
(mayor a 50%), debido a la ubicacin de la planta principal,
que se encuentra en la ciudad de Lima, que es donde se
desarrolla la mayor cantidad de proyectos pblicos y

Yura S.A. y Subsidiarias Diciembre 2015

privados, y que adems concentra la mayor poblacin con


capacidad de consumo del pas.
Cementos Pacasmayo (perteneciente al Grupo Hochschild)
tiene previsto ampliar la capacidad de su planta cementera
de Rioja, de 200 mil a 440 mil toneladas anuales,
incrementar la capacidad de la planta de Pacasmayo en 200
mil toneladas de cemento y clnker adicionales a su
produccin actual, entre otros.
Mercado de cemento en Ecuador
La industria cementera ecuatoriana, donde UNACEM ha
adquirido recientemente la empresa Lafarge Cementos S.A.
(hoy, UNACEM Ecuador), el 100% de la produccin de
cemento es para consumo interno, habiendo registrado en
los ltimos aos un crecimiento anual sostenido cercano al
6%, impulsado por el incremento del mercado inmobiliario, el
aumento en el poder adquisitivo de la clase media, las
mayores facilidades en el acceso al crdito, la inversin en
infraestructura promovida principalmente por el sector
pblico, entre otros factores.
En el ao 2015 la comercializacin de cemento se redujo de
6,471.01 miles de TM en el 2014 a 5,848.42 mil TM en el
2015, una contraccin de 9.62%.
La produccin de cemento ecuatoriano se encuentra en
manos de: Suiza Holcim, la empresa Lafarge (hoy UNACEM
Ecuador) y la empresa ecuatoriana Unin Cementera
Nacional - UCEM (resultado de la fusin entre Cementos
Chiborazo C.A. e Industrias Guapan), la cual suscribi un
Contrato Marco de Inversin en enero 2015 con la Divisin
Cementera del Grupo Gloria que formaliza el compromiso de
inversin para ampliacin de la planta. Una vez efectuada
dicha inversin, el Grupo Gloria ser accionista mayoritario
de UCEM.
La empresa suiza Holcim es la que tiene la mayor
participacin de mercado, lo cual responde a la importante
ventaja, que representa la capacidad de produccin de sus
plantas y la ubicacin privilegiada de las mismas, una de las
cuales se encuentra en la ciudad capital del pas (Quito) y
otra en la regin costera de Guayaquil, donde se desarrollan
la mayor cantidad de proyectos pblicos y privados,
concentrando la mayor poblacin con capacidad de
consumo.
En el ao 2013, Holcim inici la modernizacin de su planta
de Guayaquil, construyendo una nueva lnea para la
produccin de clnker, con el fin de sustituir las actuales
importaciones de este material.
4. Situacin Financiera
A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de
Contabilidad suspendi el ajuste contable de los estados
financieros para reflejar los efectos de la inflacin. Sin
EMPRESAS CORPORATIVAS

embargo, para efectos de anlisis comparativo, las cifras


contables de la institucin han sido ajustadas a valores
constantes de diciembre del 2015.
Se ha realizado el siguiente anlisis utilizando informacin
financiera preliminar al 31 de diciembre del 2015.
Ao

2012

2013

2014

2015

IPM

208.2217

211.4574

214.5729

220.1306

Fct. Actualiz.

1.0572

1.0410

1.0259

1.0000

a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia


Al cierre de diciembre del 2015, las ventas de la Divisin
Cementera ascendieron a S/ 2,279.65 millones, lo que
signific un incremento de 51.05% respecto al mismo
periodo del ejercicio 2014, S/ 1,509.15 millones
considerando valores constantes de diciembre del 2015.
Este incremento es producto de los ingresos por cemento y
cal (+78.20%), a raz de la adquisicin de Cementera UCEM
en Ecuador, a travs de su subsidiaria Casaracra S.A. A ello
se agrega las inversiones realizadas desde el ao 2013 para
el mejoramiento en activos fijos, lo que permiti incrementar
la capacidad de produccin.
Al 31 de diciembre del 2015, los ingresos por ventas se
dividieron de la siguiente forma: (i) cemento y cal por S/
1,821.30 millones, (ii) concreto por S/ 404.66 millones, y (iii)
otros por S/ 53.68 millones.

En cuanto a los costos de venta estos se incrementaron


61.22% al pasar de S/ 829.24 millones al cierre del 2014 a S/
1,336.90 millones al cierre del 2015, explicados
principalmente por la adicin de costos de produccin de la
nueva subsidiaria UCEM. Con lo cual, los costos de venta
totales representaron 58.64% de los ingresos por ventas
netas, superior a lo registrado en el mismo periodo del 2014
(54.95%).
El margen bruto ascendi a S/ 942.75 millones al cierre del
2015, 38.66% superior a lo registrado en el mismo periodo
del 2014 (S/ 679.91 millones), representando 41.36% de las
ventas a diciembre del 2015.

Yura S.A. y Subsidiarias Diciembre 2015

Resumen de estados financieros consolidados y principales indicadores


(En miles de Soles al 31 de diciembre del 2015)
2011
2012
2013
2014
Ventas netas
Margen bruto
Resultado operacional
Depreciacin del ejercicio
Flujo depurado
Gastos financieros
Resultado no operacional
Utilidad neta

1,153,819
541,396
428,767
96,397
428,767
34,513
(2,571)
286,456

1,319,291
606,081
497,555
102,627
497,555
44,367
(72,435)
297,380

1,509,149
679,914
522,505
126,002
522,505
71,260
(75,020)
312,710

2,279,645
942,750
605,428
203,067
605,428
178,366
(133,460)
366,473

1,932,500
39,117
59,996
1,292,259
998,096
681,913
934,404

2,029,639
68,279
74,335
1,467,908
979,450
567,849
1,050,188

2,575,680
71,123
117,902
1,913,209
1,379,893
914,375
1,195,787

4,675,337
58,791
179,125
2,765,007
2,807,828
2,190,047
1,867,509

6,129,011
727,008
256,613
3,299,050
3,310,400
2,561,366
2,818,611

Result. Operacional / Ventas


Utilidad Neta / Ventas

33.56%
22.69%

37.16%
24.83%

37.71%
22.54%

34.62%
20.72%

26.56%
16.08%

Flujo depurado / Activ os Prom.


Rentabilidad patrimonial

16.76%
22.94%

20.83%
28.87%

18.72%
26.48%

11.31%
20.42%

9.81%
15.64%

0.93
0.23

1.02
0.29

0.92
0.30

0.94
0.40

1.99
1.27

1.07
0.73
43.9%
2.15

0.93
0.54
50.0%
1.32

1.15
0.76
45.4%
1.84

1.50
1.17
38.6%
4.19

1.17
0.91
28.6%
4.23

382,892
1.78
13.03

525,164
1.08
15.22

600,181
1.52
13.53

648,507
3.38
9.10

808,495
3.17
4.53

Total Activos
Disponible
Deudores
Activ o Fijo
Total Pasivos
Deuda Financiera
Patrimonio

Liquidez corriente
Liquidez cida
Deuda / Patrimonio
Deuda Financiera / Patrimonio
% de Deuda de corto plazo
D. Financiera / Flujo depurado
Ebitda
Ebitda
Deuda Financiera / Ebitda
Ebitda / Gastos financieros

2,500
2,000

42.03%

41.36%

45.94%

46.92%

50%

45.05%

1,500

45%

1,000
500
0

2011

2015

944,988
397,222
317,177
65,715
317,177
29,393
(8,833)
214,390

2012
Ventas

2013
2014
2015
Costos de Vtas.
Mg.Bruto

40%

Los gastos de administracin y ventas, aumentaron


114.30%, pasando de S/ 157.41 millones al cierre del 2014,
a S/ 337.32 millones al cierre del 2015, debido a la nueva
subsidiaria adquirida durante el ejercicio 2015, a lo que se
agrega el incremento en cuanto a servicios prestados por
terceros, y de cargas diversas de gestin y provisiones.
Al 31 de diciembre del 2015, el resultado operacional
ascendi a S/ 605.43 millones, 15.87% superior a lo
registrado en el mismo periodo del 2014 (S/ 522.51
millones).
La Divisin Cementera opera con procesos eficientes y
adecuados sistemas de produccin, los mismos que son
apoyados por tecnologa de punta. Los gastos operativos
son razonables, debido a la centralizacin de la gestin
EMPRESAS CORPORATIVAS

corporativa con la que se manejan las diversas empresas


que integran el Grupo Gloria.
Al cierre del 2015, los ingresos financieros ascendieron a S/
7.61 millones, superiores a lo registrado al cierre del 2014
(S/ 3.09 millones).
En cuanto a gastos financieros, estos ascendieron a
S/ 178.37 millones, siendo 150.30% superiores a los
registrados en el ejercicio anterior (S/ 71.26 millones), a
consecuencia de las mayores obligaciones financieras
registradas, que respondieron a la emisin de Bonos
Corporativos y al incremento de prstamos con entidades
bancarias, con los consecuentes cargos por intereses
generados.
MM S/.

280
240
200
160
120
80
40
0

37.16%

37.71%

24.83%

22.54%

34.62%

26.56%

33.56%

22.69%

30%
20.72%
16.08%

2011

2012
Ut. Neta

2013
Mg.Oper.

40%

2014
2015
Ut.Neta/Vtas.

20%

10%

Yura S.A. y Subsidiarias Diciembre 2015

Adicionalmente, al 31 de diciembre del 2015, se han


registrado ingresos por diferencia de cambio, por un monto
de S/ 37.30 millones (S/ -6.85 millones a diciembre del
2014).
La utilidad neta ascendi a S/ 366.47 millones, 17.19%
superior respecto a la utilidad neta registrada en el ejercicio
2014 (S/ 312.71 millones).
En el periodo bajo anlisis, la rentabilidad obtenida sobre las
ventas fue 16.08%, inferior a lo registrado en el periodo
anterior (20.72%).
b. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera
En los ltimos ejercicios, la Divisin Cementera ha
incrementado su deuda, principalmente por la emisin de los
Bonos Corporativos en el mes de mayo del 2015, as como
por mayores obligaciones bancarias contradas, las que
durante el ao 2015 han correspondido principalmente a las
necesidades requeridas por la compra de UCEM en
Ecuador.
Al cierre de diciembre del 2015, el total de pasivos ascendi
a S/ 3,310.40 millones, 17.90% superior, respecto a lo
registrado al cierre del 2014 (S/ 2,807.83 millones).

El principal componente de esta deuda son las obligaciones


con entidades financieras, cuyo monto ascendi a S/
1,934.48 millones (+1.44%, S/ 1,907.05 millones a diciembre
del 2014).
Las obligaciones financieras han sido adquiridas
fundamentalmente para completar el financiamiento del plan
de inversiones que viene efectuando en diversos proyectos.
La Divisin Cementera no mantena deuda proveniente de
emisiones de bonos, pues el saldo en circulacin de Bonos
Corporativos emitidos por Yura, fueron cancelados
anticipadamente en el ejercicio 2014.
Hoy, cuenta con un saldo correspondientes a la obligacin
de Bonos por SOBOCE, del 5to y 6to Programa de Emisin
de Bonos en Bolivia (monto total de US$ 50 millones por
cada programa), habiendo realizado en total cuatro
emisiones, con un saldo total de S/ 181.26 millones al 31 de
diciembre del 2015.
EMPRESAS CORPORATIVAS

En mayo del 2015, Yura S.A. realiz dos emisiones del


cuarto programa de bonos corporativos por un total de S/
502.39 millones, los mismos que sern amortizados en
cuotas semestrales. Adems de ello, la compaa financia
sus inversiones con recursos propios y con deuda bancaria.
En ese sentido, al cierre de diciembre del 2015, Yura &
Subsidiarias registra un incremento de deuda financiera,
respecto de diciembre del 2014 (S/ 2,561.37 millones vs S/
2,190.05 millones). La deuda financiera representa 77.37%
de los pasivos totales al cierre de diciembre del 2015.

A diciembre del 2015, 71.44% de los pasivos totales de la


empresa estaban pactados a largo plazo (S/ 2,364.89
millones), cifra mayor a la correspondiente al cierre del 2014
(37.22%, S/ 1,723.49 millones), que responde a mayores
obligaciones bancarias y con el pblico (Bonos Corporativos)
contradas en el periodo.
El ratio de endeudamiento financiero de la Divisin
Cementera al cierre de diciembre del 2015, fue de 0.91
veces el patrimonio, siendo menor al registrado a diciembre
del 2014 (1.17 veces). Se debe tener en consideracin que
este ratio se calcula sobre un mayor valor patrimonial, el cual
pas de S/ 1,867.51 millones al cierre del ejercicio 2014 a S/
2,818.61 millones a diciembre del 2015, lo cual es explicado
principalmente por la incorporacin de la empresa UCEM.
Yura S.A, cuenta con una poltica de dividendos establecida
desde el ejercicio 2012, el cual consiste en disponer de
hasta 60% de las utilidades acumuladas, como de libre
disposicin para el pago de dividendos (en aos anteriores
75%), considerando el pago de dividendos a cuenta, sobre la
Yura S.A. y Subsidiarias Diciembre 2015

10

base de balances mensuales o trimestrales aprobados por el


Directorio, siempre que dicha distribucin, no afecte el
crecimiento, ni la solvencia de la empresa.
c. Situacin de liquidez
Al 31 de diciembre del 2015, la Divisin Cementera cont
con activos totales ascendentes a S/ 6,129.01 millones,
registrando un incremento de S/ 1,453.67 millones
(+31.09%) en relacin a diciembre del 2014 (S/ 4,675.34
millones).

d. ndice de Cobertura Histrica


La Divisin Cementera cuenta con holgada capacidad para
cubrir sus responsabilidades financieras, lo que se refleja en
el ndice de cobertura histrica, el cual muestra un indicador
adecuado, 10.95 veces a diciembre del 2015.
Este indicador incluye para su clculo el saldo
correspondiente al Programa de Bonos Corporativos vigente.
Ello responde a la buena capacidad de generacin de flujos
de la empresa, as como al bajo costo promedio de sus
pasivos reales y proyectados.
5. Cuarto Programa de Bonos Corporativos

Este incremento se da en el activo corriente, el cual registr


a diciembre del 2015 un monto de S/ 1,877.39 millones
(+83.79% respecto al ejercicio 2014), originado
principalmente por: (i) aumento de efectivo en caja y bancos,
y fondos de inversin; y (ii) incremento en existencias de la
subsidiaria adquirida en Ecuador (UCEM).
En cuanto a los ratios de liquidez, hasta el ejercicio 2014 se
han reducido levemente, debido a que los pasivos corrientes
se incrementaban en mayor proporcin que los activos de
corto plazo. Sin embargo, dicha situacin se ha revertido en
el ao 2015, siendo de 1.99 veces, explicado por la
adquisicin de la subsidiaria UCEM en Ecuador, que ha
contribuido con una cantidad importante de activos
corrientes.

EMPRESAS CORPORATIVAS

Yura S.A. ha aprobado e inscrito el Cuarto Programa de


Bonos Corporativos hasta por un monto de US$ 350 millones
o su equivalente en Soles.
Los recursos obtenidos con la emisin de los Bonos
Corporativos sern destinados a reperfilar la deuda
financiera de la empresa mediante la extensin del plazo de
vencimiento y la cancelacin de obligaciones bancarias
tomadas para el corto plazo para financiar sus inversiones.
No se han definido resguardos financieros en el Cuarto
Programa de Bonos Corporativos.
A la fecha del informe, se han realizado dos emisiones por S/
302.39 millones y por S/ 200.00 millones, correspondientes a
la Primera y Segunda Emisin, respectivamente.
El Programa est garantizado con el Patrimonio del Emisor y
con una Fianza Solidaria a favor del representante de
obligacionistas, para respaldar el pago total y oportuno de
los bonos (obligaciones garantizadas), otorgado por las
subsidiarias de Yura: Calcesur, Concretos Supermix e
Industrias Cachimayo. La Fianza Solidara est respalda por
el Contrato de Fianza suscrito entre el Emisor, sus
subsidiarias y el representante de los obligacionistas.
La Fianza Solidaria es irrevocable, incondicional, de
realizacin automtica, sin beneficio de excusin, ni divisin,
y cuyo plazo se mantendr vigente hasta que las
obligaciones garantizadas hayan sido totalmente pagadas.

Yura S.A. y Subsidiarias Diciembre 2015

11

DETALLE DEL INSTRUMENTO FINANCIERO CLASIFICADO


Al 31 DE DICIEMBRE DEL 2015

Cuarto Programa de Bonos Corporativos de Yura S.A.


Involucra un monto de emisin de hasta US$ 350000,000 o su equivalente en moneda nacional.
El Emisor podr efectuar una o ms emisiones de los Bonos en el marco del Programa. Cada una de las Emisiones que formen parte
del Programa podr comprender una o ms Series, en cuyo caso el nmero de Series ser establecido por las personas facultadas
por el Emisor.
Emisin
Primera - Serie A
Segunda - Serie A

EMPRESAS CORPORATIVAS

Fecha de
Emisin
06-May-15
06-May-15

Plazo
15 aos
25 aos

Monto
Autorizado
S/ 400000,000
S/ 200000,000

Monto
Colocado
S/ 302386,000
S/ 200000,000

Tasa de
Inters
7.93750%
7.90625%

Yura S.A. y Subsidiarias Diciembre 2015

12

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