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Empresas Brasileiras
DANIELE LUISA DE OLIVEIRA
Centro Universitrio Catlica de Santa Catarina
MARCIA ZANIEVICZ DA SILVA
Centro Universitrio Catlica de Santa Catarina
Resumo
O estudo teve como objetivo identificar escndalos corporativos recentes, divulgados na
mdia nacional, que sinalizam aspectos de Governana Corporativa que deixam de ser
atendidos. Os procedimentos metodolgicos caracterizam a pesquisa como descritiva, de
natureza qualitativa. A coleta dos dados ocorreu por meio de busca no jornal Folha de So
Paulo Online. A anlise dos dados indicou que as empresas selecionadas sofrem com
problemas de agncia, uma vez que os agentes agem tendo em vista os interesses prprios e,
mesmo com o incentivo do IBGC para que as empresas adotem o Cdigo de Melhores
Prticas de Governana Corporativa, elas falham pelas prticas e o relacionamento de
proprietrios, conselho de administrao, diretoria e rgos de controle. Esse processo de no
adoo das boas prticas de Governana Corporativa foi aqui denominado de (In)Governana
Corporativa.
Palavras-chave: Governana Corporativa. Teoria da Agncia. Problemas de Governana.
Escndalos Corporativos.
1 INTRODUO
2 FUNDAMENTAO TERICA
2.1 Teoria da Agncia
O crescimento das operaes e o desenvolvimento das organizaes tornam-na
complexa, surgindo necessidade de delegao da atividade de controlar, dos proprietrios
(principais) aos administradores (agente). De acordo com Brando (2004), o estudo das
relaes entre principais e agentes iniciou em 1932 pelos pesquisadores norte-americanos
Adolph Berle e Gardiner Means, com a publicao da pesquisa intitulada The modern
corporation and private property. Nesse estudo, pde-se constatar que:
[...] os acionistas de vrias companhias com aes listadas na bolsa de
valores dependiam, em grande medida, dos dirigentes empresariais, de
suas decises e do uso adequado dos recursos investidos, dada a
disperso de capital verificada naquele mercado. O trabalho de Berle e
Means foi impactante, e um dos seus desdobramentos mais
significativos foi a criao da Securities Exchange Comission (SEC)
a entidade reguladora do mercado de capitais dos Estados Unidos
(Brando, 2004, p.1).
Posteriormente, de acordo com Procianoy (1994), pesquisadores como Coase (1937),
Alchian e Demsetz (1972), entre outros, iniciaram os estudos com a Teoria da Firma,
considerando aspectos internos da empresa. Ambos concordam sobre a funo dos contratos:
especificar os direitos de indivduos participantes de qualquer organizao.
Anos mais tarde, seguindo o raciocnio de Coase (1937), os autores Jensen e Meckling
(1976) desenvolvem a Teoria da Agncia, definindo-a como um contrato que trata do
relacionamento entre agentes nas trocas econmicas, em que um ator (o principal) tem poder
sobre o comportamento de um outro ator (o agente) em seu favor, e o bem-estar do principal
sofre influncia das decises do agente (Procianoy, 1994).
Segundo Jensen e Meckling (1976), se ambas as partes agem tendo em vista a
maximizao das suas utilidades pessoais, existe uma boa razo para acreditar que o agente
no agir sempre no melhor interesse do principal. O problema de agncia passa a existir no
momento em que o agente, que deve sempre atuar no melhor interesse do principal, passa a
atuar, ao contrrio, em seu prprio interesse.
O conflito de agncia, segundo Hatch (1997 apud Sato, 2007), envolve o risco de o
agente agir de acordo com seus interesses em detrimento aos do principal. Para evitar os
problemas de divergncia de interesses, so realizados contratos, cujo objetivo promover o
alinhamento dos interesses.
A autora Eisenhardt (1989) explica que os pesquisadores da Teoria da Agncia veem
dois tipos de contratos: a) contratos baseados em resultados: o agente e o principal
estabelecem basicamente estados futuros desejados e condies de remunerao para o
alcance desses objetivos; b) contratos baseados em comportamentos: o principal estabelece
como pretende que o agente se comporte e uma remunerao estabelecida para esse
comportamento esperado.
A fim de proteger as riquezas do principal, necessrio estabelecer controles que
reduzam a possibilidade de os agentes agirem em desacordo. Nessa tarefa, custos so
incorridos e denominados de, segundo Clegg, Hardy e Nordy (1996 apud Sato, 2007), custos
de agncia. Por sua vez, os custos totais de agncia so o montante gasto no monitoramento
pelos principais, os custos da dependncia dos agentes e a perda residual do principal.
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comprovar seu real valor. Um dos estudos, conduzido pela McKinsey Company (2000 apud
Ribeiro Neto, 2002), afirma que, dependendo do pas, a melhora nas prticas de governana
pode trazer um aumento significativo no valor da ao da companhia no mercado, pois os
investidores entendem que estes demandam informaes transparentes sobre a empresa em
que esto investindo e maior garantia de que as decises sero tomadas no seu melhor
investidores institucionais entrevistados, 80% consideram relevantes as questes referentes
governana, estando dispostos a pagar um prmio de cerca de 23% pelas aes das empresas
O IBGC recomenda s empresas a adoo de diversas prticas para o aprimoramento da
governana. Essas prticas so descritas no Cdigo das Melhores Prticas de Governana
Corporativa, em sua 4 edio, e visam criar mecanismos corporativos para harmonizar as
relaes entre acionistas e gestores. O cdigo sugere que cada organizao avalie quais
prticas deve adotar e a melhor forma de faz-lo, adaptando conforme sua estrutura e
realidade. Conforme Silveira (2002, p.15), entre as principais prticas constantes da maioria
articipao ativa e independente do
Conselho de Administrao, o fornecimento de informaes precisas e transparentes para o
a)
b)
c)
d)
e)
f)
Propriedade (scios)
Conselho de administrao
Gesto
Auditoria Independente
Conselho Fiscal
Conduta e Conflito de Interesses
Segundo o Cdigo do IBGC (2009, p.15), cada captulo aborda recomendaes para
cada rgo das organizaes. O ltimo captulo trata de padres de conduta, aplicveis a
agentes, alm de propor polticas para evitar conflitos de interesses e mau uso de ativos e
informaes relativas organizao.
De acordo com Senhoras, Takeuchi e Takeuchi (2006), a justificativa para a utilizao
do sistema de Governana Corporativa no Brasil vem atrelada necessidade de fortificar os
direitos dos acionistas minoritrios no sentido de viabilizar o mercado de capitais como fonte
de captao para as empresas e como alavanca para a pulverizao acionria.
A OCDE (2004) construiu os princpios de governana, permitindo que se estabeleam
os seus pilares fundamentais. Os princpios da OCDE tomam-se como ponto de referncia
para que os pases e as empresas desenvolvam os seus prprios princpios, obedecendo s
suas particularidades e necessidades, como segue:
os direitos dos acionistas
o tratamento equitativo dos acionistas
o papel dos terceiros fornecedores de recursos
acesso e transparncia da informao
a responsabilidade da diretoria e do conselho de administrao
Conforme salientam Ribeiro Neto e Fam (2003) explicam que, alm de reafirmar a
importncia do conselho de administrao na gesto, os princpios de governana tambm
versam sobre as atribuies da diretoria executiva, da auditoria externa e princpios de tica,
entre outros. Assim, aderir s boas prticas de governana corporativa possibilita uma gesto
mais eficiente, responsvel e transparente, com nfase na diminuio da assimetria
Fato
(In)Governana
Base Terica
Conflito de
agncia
Sem controle
interno
Conflito de
agncia
Recebimentos
questionveis
Falta de
transparncia
Descuido na
preveno e
tratamento de
fraudes
(In)Governana
Base Terica
Descuido na
preveno e
tratamento de
fraudes
Pagamentos
questionveis
Falta de
transparncia
(In)Governana
Base Terica
Conflito de agncia
No divulgao de
informaes
Falta de transparncia
Conflito de
interesses com partes
relacionadas
Divergncia nas
negociaes de aes
Continua...
Continuao ...
Fato
(In)Governana
Base Terica
No divulgao de
informaes
Sem acesso a
instalaes,
informaes e
arquivos
(In)Governana
Pagamentos
questionveis
Falta de transparncia
Base Terica
- Item 6.1 do CC/IBGC**
- Item 3.4 do CMPGC/IBGC*
(In)Governana
Base Terica
Falta de
transparncia
Sem controle
interno
Conflito de
agncia
Recebimentos
questionveis
Alta remunerao
dos gestores
Conflito de
agncia
No Quadro 3 foram destinadas reportagens que no apareceram muito nas mdias, assim
se tornaram pouco conhecidas, mas no deixam de ser importantes, pois tratam tambm sobre
(In)Governana Corporativa.
O SESI exerce papel fundamental no desenvolvimento social brasileiro, colaborando
efetivamente com a melhoria de qualidade de vida do trabalhador da indstria, seus familiares
e comunidade em geral por meio de seus servios: educao, segurana, sade,
responsabilidade social, lazer e esporte, cultura, alimentao. (SESI SP, 2014, p. 1).
mantida, administrada e sustentada por indstrias, por meio de contribuio social,
estabelecido pela Lei 5.107/1966, que determina que 1,5% sobre a folha de pagamento seja
Sistema S para finalidades diferente das estabelecidas em Lei indicando problemas de
Governana Corporativa.
O Banco citado no Quadro 3 sofreu interveno do Banco Central (Bacen). Segundo
Guedes (2013, p. 1), os investidores afirmam que o maior problema dessa falncia no
receber o dinheiro que estava aplicado em ttulos do banco, como Certificado de Depsito
Bancrio (CDB) e Letras de Crditos Imobilirios (LCI). Conforme o referido autor, o Banco
BVA era um dos bancos que pagava as maiores taxas, tanto no CDB, quanto em LCIs, isso
alerta os investidores que taxas ofertadas acima do mercado podem conter um componente
maior de risco.
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O Banco BVA ficou conhecido por ter como atividade principal os repasses do Banco
Nacional de Desenvolvimento (BNDES), chegando a operar R$ 550 milhes e ser, por trs
anos seguidos, lder em repasses do banco pblico no Rio de Janeiro (Ayres, 2012, p.1).
5 CONSIDERAES FINAIS
As discusses sobre Governana Corporativa aumentaram nos ltimos anos, pois cada
vez mais empresas descobrem a necessidade da adoo das boas prticas. As mudanas,
visando atualizao e manuteno da boa Governana, so difceis, mas essenciais para o
conselho de administrao, os conselhos fiscais, a auditoria independente, a diretoria
executiva e para os proprietrios. Aderir s boas prticas de governana corporativa
possibilita uma gesto mais eficiente, responsvel e transparente, consequentemente a
maximizao do valor da empresa certa, aumentando o capital e gerando riquezas. Se isso
no acontece, pode gerar um conflito de agncia, em que os resultados dos atos de agentes
no so favorveis. Nesse sentido, o estudo teve como objetivo principal identificar
escndalos corporativos recentes, divulgados na mdia nacional, que sinalizam aspectos de
Governana Corporativa que deixaram de ser atendidos.
Quanto s principais caractersticas apresentadas pela pesquisa, observou-se que as
reportagens mostram empresas listadas no Novo Mercado da Bovespa, ou seja, esto
segmentadas com os mais elevados padres de governana, mas, estudando os casos, mostram
que suas atitudes no esto relacionadas ao Cdigo das Melhores Prticas de Governana
Corporativa e ao Cdigo de Conduta, elaborado pelo IBGC. Com isso, elaboraram-se quadros
que mostram as reportagens encontradas, o ato que mostra a (In)Governana Corporativa e a
base terica.
O estudo identificou que os principais atos praticados, conforme as reportagens
estudadas e que no esto de acordo com o IBGC so: a) conflito de agncia, conceituado por
Jensen e Meckling (1976); b) Pagamentos ou recebimentos questionveis, e, tambm, Poltica
de divulgao de informaes, apresentado no Cdigo de Conduta do IBGC; c) Transparncia
e Controles internos, divulgados no Cdigo das Melhores Prticas do IBGC.
Os achados da pesquisa evidenciam o nvel de importncia atribudo Governana
Corporativa, sendo que a empresa Petrobras est com vrios prejuzos calculados, em
processo de investigao da polcia federal, e, tambm, foi instaurada uma Comisso
Parlamentar de Inqurito CPI contra a empresa. O Grupo EBX calcula prejuzos enormes,
com pedidos de recuperao judicial em vrias empresas do grupo e a queda da fortuna do
acionista majoritrio Eike Batista. O SESI, aparentemente, no sofreu sanes. Talvez pela
reportagem ainda ser muito recente, por enquanto os nicos prejudicados pela prtica de
(In)Governana Corporativa a sociedade, porque, alm da baixa transparncia, o peso do
custo das empresas alto em comparao com o retorno que a sociedade recebe. E o Banco
BVA sofreu com a falta de governana, a interveno do Banco Central em 2012, decretando
em 2013 a liquidao extrajudicial, e o pedido de falncia junto ao Tribunal de Justia de So
Paulo em 2014, revelando um passivo de 1,6 bilho de reais.
No desenvolvimento desta pesquisa, observou-se a perspectiva de novos estudos sobre o
tema, possibilitando o aprofundamento de novas abordagens. Sendo assim, como sugesto
para futuros trabalhos recomenda-se a elaborao de pesquisa conforme as corretas prticas
de governana com os casos estudados, bem como o encerramento dos casos e como eles
foram resolvidos, relatando os principais culpados no caso da Petrobras, e se houve aumento
no monitoramento e penalizao no caso do SESI.
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REFERNCIAS
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