MODULO 4.

1.4.4 RAZONES DE RENTABILIDAD.

RAZONES DE RENTABILIDAD - DEFINICIN
La rentabilidad es el incremento porcentual de riqueza e implica la ganancia que es capaz de
brindar una inversin, estrictamente es la relacin que existe entre el rendimiento generado
por una inversin y el mtodo de la misma.
Las razones de rentabilidad miden la efectividad de la gerencia para generar utilidades
contables sobre las ventas y la inversin, mediante el control de costos y gastos, y, del correcto
uso de los recursos de la empresa. Mientras mayores sean los resultados, mayor ser la
prosperidad para la misma empresa.
As, estos indicadores comparan las ganancias de un perodo con determinadas partidas del
Balance General y del Estado de Resultados. La ganancia por unidad invertida por los socios
marca cuntos pesos se ganan por cada peso invertido.
Las razones de rentabilidad son de dos tipos: aquellas que muestran la rentabilidad con
relacin a las ventas y aqullas que muestran la rentabilidad en relacin con la inversin. En
conjunto, sealan la eficiencia de operacin de la empresa.
Los principales indicadores de rentabilidad son:
Margen Bruto
Margen Operacional
Margen Neto sobre Ventas
Rendimiento sobre Activos
Rendimiento sobre el Patrimonio

1.4.4.1MARGEN BRUTO.
RAZONES DE RENTABILIDAD - MARGEN BRUTO.
FORMULA
MARGEN BRUTO = Utilidad Bruta / Ingresos.
Para calcular este indicador dividimos la Utilidad Bruta entre los Ingresos, valores que han sido
tomados del Estado de Resultados.

El Margen Bruto indica cunto beneficio se obtiene en relacin a los Ingresos. Cambios en este
ndice pueden indicar variacin en los precios, mayor eficiencia o ineficiencia productiva.
El resultado muestra el porcentaje de utilidad por cada cien pesos ($100) en ingresos
obtenidos por la compaa en un periodo determinado. Mientras mayor sea el resultado de
este indicador, se demostrar que la gestin de ventas ha sido ms eficaz.
El objeto que se tiene al aplicar esta razn es conocer el rendimiento antes de los Gastos de
operacin, por cada peso de venta neta, es decir, indica cuanto queda de cada peso vendido,
para cubrir los gastos operacionales, los gastos no operacionales, los impuestos y generar
utilidades para los socios.
Ejemplo.
Estado de resultados proyectado:
Ventas $15.000.000
Costo variable 9.000.000
Margen de contribucin 6.000.000
Costos y gastos fijos de operacin 4.050.000
Utilidad operacional UAII

1.950.000

Gastos financieros intereses 1.440.000

Utilidad antes de impuestos 510.000
Impuestos 153.000
Utilidad neta 357.000
Utilidad por Accin - UPA 357
MARGEN BRUTO = Utilidad Bruta / Ingresos.
Margen Bruto = 6.000.000 / 15.000.000 = 0.4
1.4.4.2 MARGEN OPERACIONAL.
RAZONES DE RENTABILIDAD - MARGEN OPERACIONAL.
FORMULA
MARGEN OPERACIONAL = Utilidad Operacional / Ingresos.
Para hallar el Margen Operacional de una empresa simplemente dividimos la Utilidad
Operacional entre los Ingresos de la empresa, estos valores son obtenidos del Estado de
Resultados.

Esta razn permite medir los resultados de la empresa teniendo en cuenta los costos y gastos
relacionados con la actividad productiva; igualmente muestra si el negocio es o no lucrativo, en
s mismo, independientemente de la forma como ha sido financiado.
El resultado indica la utilidad operacional por cada cien pesos ($100) de ingresos, tambin
puede expresar cuanto queda de cada peso vendido, para cubrir los gastos no operacionales,
los impuestos y generar utilidades para los socios.
Ejemplo.
Estado de resultados proyectado:
Ventas $15.000.000
Costo variable 9.000.000
Margen de contribucin 6.000.000
Costos y gastos fijos de operacin 4.050.000
Utilidad operacional UAII

1.950.000

Gastos financieros intereses 1.440.000

Utilidad antes de impuestos 510.000
Impuestos 153.000
Utilidad neta 357.000
Utilidad por Accin - UPA 357
MARGEN OPERACIONAL = Utilidad Operacional / Ingresos.
Margen Operacional = 1.950.000 / 15.000.000 = 0.13

1.4.4.3 MARGEN NETO.

RAZONES DE RENTABILIDAD - MARGEN NETO.
FORMULA
MARGEN NETO = Utilidad Neta / Ingresos.
Para hallar este indicador, tomamos la Utilidad Neta y la dividimos entre el valor de los
Ingresos, los cuales han sido tomados del Estados de Resultados.
El margen indica la eficiencia relativa de la empresa despus de tomar en cuenta todos los
gastos y el impuesto sobre la renta, pero no los cargos extraordinarios. Este indicador permite
medir el resultado final de la empresa con relacin a los ingresos obtenidos en el periodo.

Este indicador mide la eficiencia operativa de la empresa, por cuanto todo incremento en su
resultado seala la capacidad de la empresa para aumentar su rendimiento, dado un nivel
estable de ventas. En perodos de inflacin el volumen de ventas puede verse incrementado,
aunque el volumen fsico permanezca sin variacin alguna, en consecuencia, el costo de la
mercanca vendida tambin se incrementar, pero en menor proporcin al aumento de las
ventas, en razn a que dichos costos estarn valuados a precios anti-guos (por su valor
histrico de compra). As las cosas, el au-mento porcentual de las utilidades, ser superior al
aumento porcentual de las ventas.
Al considerar el Margen Bruto y el Margen Neto en forma conjunta, s esta en posibilidad de
obtener un importante conocimiento interno de las operaciones de la empresa. Si el margen
de utilidad bruta no ha cambiado fundamentalmente durante un perodo de varios aos, pero
si durante el mismo perodo ha declinado el margen de utilidad neta, conocemos que la causa
es gastos ms altos con relacin a las ventas o una tasa de impuestos ms alta. Por tanto, se
analizaran estos factores en forma ms especfica para determinar la causa del problema. Por
otra parte, si el margen de utilidad bruta disminuye, se conoce que el costo de producir los
bienes con relacin a las ventas ha aumentado. A su vez, esto puede deberse a problemas de
precios de costo.
El resultado de esta razn indica cunto queda de cada peso vendido, para cubrir los
impuestos y generar utilidades para los socios. Porcentualmente indica que tanto por ciento de
las ventas quedo en utilidades netas para los socios.

Ejemplo.
Estado de resultados proyectado:
Ventas $15.000.000
Costo variable 9.000.000
Margen de contribucin 6.000.000
Costos y gastos fijos de operacin 4.050.000
Utilidad operacional UAII

1.950.000

Gastos financieros intereses 1.440.000

Utilidad antes de impuestos 510.000
Impuestos 153.000
Utilidad neta 357.000
Utilidad por Accin - UPA 357
MARGEN NETO = Utilidad Neta / Ingresos

Margen Neto = 357.000 / 15.000.000 = 0.02

1.4.4.4 RENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS.
RAZONES DE RENTABILIDAD - RENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS.
FORMULA
RENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS = Utilidad Neta / Activos.
Para hallar esta razn, dividimos la Utilidad Neta de un determinado periodo entre los Activos
Totales de una empresa.
Esta razn denominada en Ingls Return on Investment (ROI), compara los resultados
obtenidos contra el valor de los Activos de la empresa.
Esta razn indica cunto genera en utilidades para los socios cada peso invertido en la
empresa. Porcentualmente muestra el porcentaje de utilidad logrado con la inversin total del
negocio (total de activos), es decir, la utilidad que genera la entidad por cada cien pesos
invertidos en activos.
Una alta rentabilidad indica un buen aprovechamiento y manejo de los recursos de la empresa,
y proporciona el nivel de eficacia de la gestin o lo que es lo mismo el nivel de rendimiento de
las inversiones realizadas. Tambin muestra en cunto aument el enriquecimiento de la
empresa como producto del beneficio obtenido.
El resultado obtenido representa el porcentaje de Utilidad Neta que se genera por cada $100
invertidos en Activos. Cuanto mayor sea su valor, mejor ser para la empresa, pues sus
resultados reflejarn en cunto el Activo de la entidad ha sido productivo.
Ejemplo.
Activo

Pasivo

Caja 20.000.-

Letras x pagar 40.000.-

Banco 50.000.-

Proveedores 25.000.-

Cliente 35.000.-

Documentos x pagar 50.000.-

Mercadera 80.000.-

Prestamos Bancario L.P 150.000.Total Pasivo = 265.000

Patrimonio.

Muebles 110.000.-

Capital 230.000.-

Bien Raz 400.000.-

Reservas 200.000
Total Patrimonio = 430.00

Total Activo 695.000.-

Total pasivo + patrimonio = 695.000

Estado de resultados proyectado:

Ventas $15.000.000
Costo variable 9.000.000
Margen de contribucin 6.000.000
Costos y gastos fijos de operacin 4.050.000
Utilidad operacional UAII

1.950.000

Gastos financieros intereses 1.440.000

Utilidad antes de impuestos 510.000
Impuestos 153.000
Utilidad neta 357.000
Utilidad por Accin - UPA 357

RENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS = Utilidad Neta / Activos.

Rendimiento Sobre Activos = 357.000 / 695.000 = 0.51

1.4.4.5 RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO.

RAZONES DE RENTABILIDAD - RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO.
FORMULA
RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO = Utilidad Neta / Patrimonio.
Para conocer el indicador que refleja la rentabilidad sobre el Patrimonio, dividimos la Utilidad
Neta entre el valor del Patrimonio obtenido del Balance General de la empresa.
En ingls Return on Equity (ROE), seala, la tasa de rendimiento que obtienen los propietarios
de la empresa, respecto de su inversin representada en el patrimonio registrado
contablemente.
Porcentualmente dice: cunta fue la cantidad de utilidad producida por cada cien pesos que se
tenan invertidos en el patrimonio. En el caso de que el Capital o Patrimonio haya tenido
variaciones significativas se debe tomar como denominador el valor medio de ste.

Este es el ratio de rentabilidad ms significativo, y su evolucin tendr un impacto significativo

en la cotizacin de las acciones de la empresa.
Ejemplo.
Activo

Pasivo

Caja 20.000.-

Letras x pagar 40.000.-

Banco 50.000.-

Proveedores 25.000.-

Cliente 35.000.-

Documentos x pagar 50.000.-

Mercadera 80.000.-

Prestamos Bancario L.P 150.000.Total Pasivo = 265.000

Patrimonio.

Muebles 110.000.-

Capital 230.000.-

Bien Raz 400.000.-

Reservas 200.000
Total Patrimonio = 430.000

Total Activo 695.000.-

Total pasivo + patrimonio = 695.000

Estado de resultados proyectado:

Ventas $15.000.000
Costo variable 9.000.000
Margen de contribucin 6.000.000
Costos y gastos fijos de operacin 4.050.000
Utilidad operacional UAII

1.950.000

Gastos financieros intereses 1.440.000

Utilidad antes de impuestos 510.000
Impuestos 153.000
Utilidad neta 357.000
Utilidad por Accin - UPA 357
RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO = Utilidad Neta / Patrimonio.
Rendimiento Sobre El Patrimonio = 357.000 / 430.000 = 0.83

1.4.4.6 INDICADOR DUPONT.

RAZONES DE RENTABILIDAD - NDICE DUPONT .
FORMULA
INDICE DUPONT = (Utilidad Neta / Ingresos) * (Ingresos / Activos)

El ndice DuPont rene: el margen neto de utilidades, (que mide la rentabilidad de la empresa
en relacin con las ventas), y, la rotacin de activos totales, que indica cun eficientemente se
ha dispuesto de los activos para la generacin de ventas.

Tambin es conocida como la Pirmide de Razones, y tiene la finalidad de resumir en forma de

Diagrama el desencadenamiento de la mayor parte de los ndices o Ratios financieros. La
cspide forma el ndice de Rentabilidad Financiera y de ste se van degradando los distintos
ndices cuya funcin es ir explicando el porqu de cada uno de los comportamientos que se
van originado.

El sistema de anlisis DuPont acta como una tcnica de investigacin dirigida a localizar las
reas responsables del desempeo financiero de la empresa; este indicador es empleado por
la administracin como un marco de referencia para el anlisis de los Estados Financieros y
para determinar la condicin financiera de la compaa.

La siguiente es la expresin grfica de la Pirmide:

El objetivo final de toda entidad debe estar dirigido a elevar su Rentabilidad Financiera como
indicador mximo en el cual se materializan los efectos de una buena gestin empresarial.
Para ello se requiere trabajar desde la base de la pirmide vigilando el comportamiento de los
ndices que la sustentan.
Lo anterior slo se puede alcanzar interactuando de forma constante en los niveles de
produccin y venta. Incrementar el volumen de Ventas o de Ingresos como elemento primario,
pues este valor incide en el comportamiento de muchos indicadores, vender ms pero con el
mnimo de los recursos invertidos tanto en Activos como en Capital. Las Ventas juegan un
papel clave en una empresa por lo que deben ocupar un lugar importante dentro de los
objetivos de trabajo de la organizacin.

Otro aspecto imprescindible son los Gastos, pues no se resuelve nada incrementando las
ventas si no hay una poltica de ahorro que se materialice en una alta Rentabilidad. Vigilar los

costos para que el resultado final permita alcanzar un nivel de Utilidad que satisfaga los
objetivos e intereses de la empresa.
Ejemplo.
Activo

Pasivo

Caja 20.000.-

Letras x pagar 40.000.-

Banco 50.000.-

Proveedores 25.000.-

Cliente 35.000.-

Documentos x pagar 50.000.-

Mercadera 80.000.-

Prestamos Bancario L.P 150.000.Total Pasivo = 265.000

Patrimonio.

Muebles 110.000.-

Capital 230.000.-

Bien Raz 400.000.-

Reservas 200.000
Total Patrimonio = 430.000

Total Activo 695.000.-

Total pasivo + patrimonio = 695.000

Estado de resultados proyectado:

Ventas $15.000.000
Costo variable 9.000.000
Margen de contribucin 6.000.000
Costos y gastos fijos de operacin 4.050.000
Utilidad operacional UAII

1.950.000

Gastos financieros intereses 1.440.000

Utilidad antes de impuestos 510.000
Impuestos 153.000
Utilidad neta 357.000
Utilidad por Accin - UPA 357

1.4.5 RAZONES DE VALOR DE MERCADO.

Hay varias ampliamente utilizadas que relacionan el valor del mercado de las actividades de
una compaa con la RENTABILIDAD,
Razn precio/ utilidad
La razn precio/Utilidades de una empresa es simplemente.

Razn P/U=precio accin / Utilidades por accin

Donde las utilidades po0r Accin (EPS Sigla en ingles)
Si segn los mltiplos las acciones estn
Barata.. Las compra.
Si ya las posee..se preocupa;
Si estn caraslas vende o evita comprarlas.
Suelen ser las utilidades de los 12 meses pasados. Sin embargo los analistas de valores en
ocasiones utilizan el EPS calculado para los prximos 12 meses supongamos que la empresa
XXX tiene un precio por accin de $32. Hay 84`165.600 Circulantes con un valor a la par de $5
por accin al final del ao fiscal DE XX PERIODO.
Las utilidades por accin son utilidades despus de impuestos divididos entre el nmero de
acciones en circulacin, o $201.242.000/84.165.600=$2.39esta es la razn P/U
$32.00/$2.39=13.4 Veces
Rendimiento de Dividendos
El rendimiento de dividendos para una accin relaciona el dividendo anual con el precio por
accin. Por tanto
Rendimiento de dividendos = Dividendos por accin/Precio por accin
Si determinramos que los dividendos por accin para el ao xx fueron $1.70
rendimiento de dividendos para la empresa es de

por tanto el

$1.70/$32.00= 5.31%
Las compaas con un buen potencial de crecimiento suelen tener una alta proporcin de sus
utilidades y mostrar un bajo rendimiento de dividendos, mientras que las compaas ms
maduras pagan una alta proporcin de sus utilidades y tiene un rendimiento de dividendos
relativamente alto

RAZON DE VALOR DEL MERCADO A VALOR EN LIBROS.

La ltima razn de valor en el mercado que consideramos relaciona el valor en el mercado por
accin con su valor en libros

M/L= Precio de la accin / valor en libros por accin

Donde M/L es la razn del valor en el mercado a libros. Donde dividimos el capital de los
accionistas entre el nmero de acciones circulantes para obtener un valor en libros por accin
de $21.25por lo tanto tenemos
M/L= $32.00/21.35= 1.50
La razn del valor en libros en el mercado a valor en libros es una medida relativa de de cmo
se est valorando la opcin de crecimiento de una compaa frente a sus activos fsicos.
Mientras mayor sea el crecimiento esperado y el valor que se le concede la mismo, mayor ser
esta relacin. Las razones M/L para las compaas establecidas varan desde un insignificante
.5 a un 8.0. Es frecuente que se asocie al primero con una compaa que gana menos de lo que
exigen los mercados financieros, una situacin de cosecha, y al segundo con una compaa que
redita considerablemente ms gracias al atractivo de la industria y / o una ventaja
competitiva
Otra razn que se usa de vez en cuando es la razn Q de Tobin, llamada as en honor de su
proponente original el famoso Economista James Tobin.
Razn Q= valor de la compaa en el mercado / Costo de reemplazo de activos
El valor de una compaa en el mercado es la suma de los valores de todos los instrumentos de
deuda en el mercado ms el total del valor de las acciones en el mercado. Al igual que en el
anlisis anterior las compaas con razones Q de menos de 1.0 a menudo constituyen
situaciones de cosecha que valen ms muertas que vivas, mientras ms elevada sea la razn Q
ms grande es el atractivo de la industria y/ o ventaja competitiva.