La Relevancia de Los Intangibles para La Valoracion y La Gestion de Empresas

REVISTA ESPAOLA DE FINANCIACIN
Extraordiario, n ." 100, 1999
CONTABILIDAD
pp . 17-88
Leandro Caibano
LA RELEVANCIA
Universidad Autnoma
de Madrid
DE LOS INTANGIBLES
Manuel GarcaAyuso Covars
PARA LA VALORACIN
Universidad de Sevilla
M . Paloma Snchez
Universidad Autnoma
de Madrid
Y LA GESTIN DE EMPRESAS:
REVISIN DE LA
LITERATURA (1)
Resumen .-Palabras clave.-Abstract .-Key words .-1 . Introduccin .2 . Naturaleza econmica de los intangibles :
2 .1 . La definicin de intangibles .
2 .2 . La clasificacin de los intangibles . 2 .3 . La contabilizacin de los activos
2 .3 .1 . Reconocimiento y medicin . 2 .3 .1 .1 . Evidencia sobre las
intangibles :
prcticas de reconocimiento y m edicin . 2 .3 .2 . Amortizacin . 2 .3 .3 . Deterioro
o prdida de valor .
2 .3 .4 . Aspectos fiscales .-3 . La relevancia de los intangibles
para la valoracin de la empresa : 3 .1 . Relacin entre inversin en intangibles y
precios de mercado :
3 .1 .1 . Investigacin y desarrollo y publicidad .
3 .1 .2 .
Marcas, patentes y acuerdos de no competencia .
3 .1 .3 . El valor del capital
intelectual : contabilidad del valor de los empleados .
3 .2 . El riesgo de
subestimar el valor de los intangibles .
3 .2 .1 . Decisiones de inversin (fusiones y
adquisiciones y LBOs) . 3 .5 .2 . Decisiones de prstamo . 4 . Implicaciones de los
intangibles para la direccin y el control : 4 .1 . Organizacin e innovacin .
4 .2 . La gestin estratgica de los intangibles :
4 .2 .1 . Los activos intangibles
como una fuente de ventaja competitiva . 4 .2 .2 . La gestin del capital
intelectual .
4 .2 .3 . La proteccin del capital intelectual .-5 . Hacia unos estados
financieros ms relevantes (adems de fiables) : 5 .1 . Propuestas para el
(1) Este trabajo forma parte del proyecto de investigacin MERITUM (Measuring Intangibles to Understand and Improve Innovation Management), financiado por la Unin
Europea en el marco del programa TSER . Una versin inglesa anterior de este trabajo fue
elaborada para la OCDE (Directorate for Science, Technology and Industry) en 1998, encontrndose publicada en la pgina Web de dicho organismo . Los autores desean agradecer los comentarios recibidos a los borradores previos procedentes de los distintos grupos
de investigacin vinculados al proyecto MERITUM, as como los realizados por ARACELI
MoRA . (Universidad de Valencia) y por un evaluador annimo .
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Leandro Caibano, Manuel Garca-Ayuso Covars y Paloma Snchez

RELEVANCIA DE LOS INTANGIBLES PARA VALORACIN Y GESTIN
artculos
doctrinales
desarrollo del modelo contable : 5 .1 .1 . El cuadro demando integral (Balanced

Scorecard-BSC) . 5 .2 . Perspectivas futuras .-6 . Resumen y consideraciones
finales . -7 . Bibliografa .
RESUMEN
trabajo presenta una revisin de la literatura publicada en el
terreno de la economa, la administracin de empresas y la contabilidad, que ha centrado su atencin en el anlisis de los intangibles . En primer lugar, se aborda el anlisis de la naturaleza econmica de
los intangibles, revisando algunas de las definiciones y clasificaciones
propuestas en la literatura y discutiendo los criterios contables adoptados para el reconocimiento, valoracin y amortizacin de los activos
intangibles . A continuacin, se analiza la relevancia de algunos intangibles para la valoracin de la empresa, concediendo especial atencin a
los riesgos que pueden derivarse de la infravaloracin o la no consideracin de los intangibles en el anlisis . Las implicaciones de los activos
intangibles para la gestin de empresas se analizan considerando su importancia en relacin con la innovacin organizativa y la gestin estratgica . Finalmente, se discuten algunas propuestas para la revelacin de
informacin financiera sobre los intangibles de la empresa .
STE
PALABRAS CLAVE
Intangibles ; Valoracin ; Gestin ; Control .
ABSTRACT
This paper presents a survey of the economics, business and accounting literature focusing on the analysis of intangibles . First, it addresses
the analysis of the economic nature of intangibles, discusses several alternativa definitions, and reviews the classifications proposed in the literature, as well as the accounting criteria for the recognition, valuation
and depreciation of intangible assets . Then, a discussion on the relevance
of specific intangible assets for firm valuation is presented, paying spe-
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doctrinales

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cial attention to the risks of underestimating the value of intangibles . The

paper then delves on the managerial implications of intangibles, discussing the relevance of organizational innovation and the strategic management of intangibles . Finally, several proposals for the disclosure of information on intangibles are reviewed .
KEY WORDS
Intangibles ; Valuation ; Management ; Control .
No podemos imponer restricciones a la revelacin de informacin financiera que ralenticen

el proceso de desarrollo de los mercados de capitales, reduzcan la tasa de disminucin del coste
del capital o limiten la innovacin . A nosotros
nos corresponde dar el prximo paso, de forma
colectiva .
Steven M .H . Wallman [1995, p . 89] .
1.
INTRODUCCIN
El objetivo fundamental de la Contabilidad Financiera es proveer a los

usuarios de los estados financieros de una informacin til para la adopcin de decisiones eficientes . De acuerdo con el FASB [1978, par. 34], los
estados financieros deberan dar a conocer aquella informacin que sea
til para los inversores actuales y potenciales, los prestamistas y otros
usuarios, de cara a la toma de decisiones eficientes de asignacin de recursos econmicos . Como consecuencia de ello, cualquier acontecimiento que pudiese afectar a la situacin financiera presente o futura de la
empresa debera quedar reflejado en sus cuentas anuales . Tradicionalmente, inversores y prestamistas han sido considerados los principales
usuarios de la informacin contable y dado que, generalmente, no ejercen un control directo sobre la elaboracin de los estados financieros, la
normativa contable ha evolucionado con el fin de que los interesados en
la marcha de la empresa dispongan de una informacin fiable, relevante
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Leandro Caibano, Manuel Garca-Ayuno Covars y Paloma Snchez

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y a tiempo (que refleje la imagen fiel de la situacin patrimonial, financiera y de los resultados de la empresa), sobre cuya base sea posible llevar a cabo una asignacin eficiente de recursos [FASB, 1980] .
En el seno de la empresa, la informacin contable es tambin esencial
para la adopcin de decisiones eficientes : los directivos necesitan disponer puntualmente de informacin relevante y fiable con el fin de elaborar
presupuestos y disear e implantar mecanismos de control . El desarrollo
tecnolgico ha supuesto un reto para la contabilidad no slo en el rea
de la informacin financiera sino tambin en el terreno del control de la
gestin [Caibano y Snchez, 1992] . En la actualidad, el modelo contable tradicional resulta insuficiente debido a su incapacidad para reflejar
el valor de determinadas inversiones, lo que dificulta la consideracin de
las actividades de innovacin como variables estratgicas .
A lo largo de las dos ltimas dcadas nos hemos movido progresivamente hacia una economa basada en el conocimiento, intensiva en
tecnologa y en constante cambio, en la cual las inversiones en recursos
humanos, tecnologa, investigacin y desarrollo y publicidad se han convertido en esenciales de cara al fortalecimiento de la posicin competitiva de la empresa y a asegurar su futura viabilidad . Como seala Goldfinger [1997], la fuente de valor y riqueza econmica no es ya la produccin
de bienes materiales, sino la creacin y manipulacin de activos intangibles . En este contexto, las empresas tienen una creciente necesidad de invertir en intangibles, que en buena medida constituyen la base de su xito futuro, pero que en la mayora de las ocasiones no aparecen reflejados
en su balance .
Como consecuencia, la capacidad infoi IIIativa de los estados financieros sobre la situacin financiera actual y futura de las empresas est disminuyendo ostensiblemente [Lev y Zarowin, 1998] . Una manifestacin
clara de la prdida de relevancia de la informacin contable es la creciente diferencia existente entre el valor de mercado de las empresas y el valor contable de sus recursos propios en la mayora de los pases (2) . Lev
[1996] documenta una significativa disminucin en el valor del ratio valor contable-precio de mercado (en lo sucesivo VCP) de las empresas estadounidenses, desde un nivel de 1 .23 en 1973 hasta un nivel de 0 .59 en
(2)
La evidencia presentada por ECCLES y MAVRINAC [1995], ELY y WAYMIRE [1996], RA-
MESH y THIAGARA.IAN [1996], AMIR y LEV [1997], COLLINS, MAYDEW y WEISS [1997], FRANCIS y
SCHIPPER [1997], GARCA-AYUSO, MONTERREY y PINEDA [1997] y LEV y ZAROWIN [1998] indica
que : i) la relevancia valorativa de la infou nacin contable ha disminuido significativamente en las ltimas dcadas, y ) su relacin con el precio de las acciones difiere significativamente segn el sector, la tasa de crecimiento y el tamao de las empresas .
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doctrinales

21
1992 (lo cual significa que prcticamente un 40 por 100 del valor de las
compaas no aparece reflejado en su balance de situacin) . Desde su
punto de vista esto no slo supone un cambio revolucionario en el proceso econmico de creacin de valor, sino una prdida de valor de las variables financieras tradicionales .
En otras palabras, el modelo contable tradicional, que se desarroll
para empresas cuya actividad fundamental era la fabricacin y venta o la
venta sin transformacin de productos, necesita ser modificado o, cuando menos, ampliado con el fin de reflejar los activos intangibles de los
cuales depende buena parte del valor de las empresas . De acuerdo con
Vickery y Wuzburg [1992], existen razones de peso para replantear las
actuales prcticas de medicin y tratamiento contable de una gran cantidad de inversiones intangibles . En trminos similares se manifiesta
Swieringa [1997] cuando afirma que entre los nuevos retos a los que se
enfrentan los organismos encargados de la elaboracin de las normas
contables, estn las alianzas empresariales, los nuevos instrumentos financieros y las inversiones en activos intangibles .
El creciente nmero de adquisiciones y fusiones, tanto en el mbito
nacional como en el internacional es otro factor que ha puesto de manifiesto la relevancia del fondo de comercio y su problemtica contable
[Gray, 1991] . Camino y Trecu [1995] afirman que un nmero significativo de fusiones, adquisiciones y joint-ventures que estn teniendo lugar al
nivel internacional, estn fundamentalmente dirigidas a explotar una
ventaja competitiva basada en la existencia de tecnologa, conocimiento
y otros activos intangibles . La existencia de diferencias significativas en
los criterios adoptados para el reconocimiento, medicin y depreciacin
de los activos intangibles en los diferentes pases, podra afectar a la capacidad de ciertas empresas para competir por capital en los mercados
financieros . La obligacin o la prctica que existe en algunos pases de
cargar a gastos de manera inmediata el fondo de comercio, constituye
una limitacin importante cuando las empresas compiten con compaas extranjeras por la adquisicin de una filial, ya que sus resultados seran sensiblemente inferiores tras la fusin [Johnson y Tearney, 1993] .
Los directivos han de identificar los factores que determinan el valor
de sus empresas, encontrar vas para maximizar su impacto positivo en
la marcha futura de la firma e implantar medidas de control para protegerlos . Sin duda, los activos intangibles se encuentran entre los determinantes fundamentales del valor de las empresas .
Con el fin de asistir a los gerentes de las empresas y a sus proveedores
de capital en el proceso de toma de decisiones, los organismos normalizadores se enfrentan actualmente con la necesidad de desarrollar unas
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doctrinales
guas orientativas que faciliten la identificacin de los elementos intangibles, una serie de criterios para su valoracin, nuevas normas para la elaboracin de la informacin financiera y unas lneas generales que orienten la medicin y la gestin eficiente de los intangibles dentro de la
empresa .
Este trabajo pretende proporcionar un punto de partida en esa direccin, presentando una extensa revisin de la literatura publicada hasta la
fecha en cuatro reas : i) la naturaleza econmica, definicin y clasificacin de los intangibles ; ii) la relevancia de los activos para la valoracin
de la empresa y las implicaciones que su infravaloracin tiene para las
decisiones de inversin y concesin de crditos ; iii) las implicaciones de
los intangibles para la gestin de la empresa, y iv) la forma en que la informacin sobre los intangibles debera ser presentada en los estados financieros de las compaas .
La siguiente seccin contiene una discusin acerca de la naturaleza
econmica de los intangibles, introduce las definiciones propuestas en la
literatura contable, discute los criterios para el reconocimiento, medicin y amortizacin de los intangibles, y presenta las principales clasificaciones propuestas hasta la fecha . La seccin tercera analiza la relevancia de algunos intangibles [I+D, publicidad, marcas, patentes, acuerdos
de no competencia, y capital intelectual (3)] para la valoracin de las empresas, y discute el riesgo que supone la infravaloracin de los intangibles . La cuarta seccin se centra en el estudio de las implicaciones que
los intangibles tienen para la gestin de la empresa, prestando especial
atencin al papel que juega la innovacin organizativa y a los aspectos
ms relevantes de la gestin estratgica de los intangibles . La seccin
quinta discute la necesidad de presentar informacin sobre los intangibles en las cuentas anuales y comenta diferentes propuestas para el desarrollo del nuevo modelo contable con el fin de mejorar la calidad de la infoirelacin financiera . Finalmente, la seccin sexta contiene un resumen
y algunas consideraciones finales .
(3) Capital intelectuales definido por BROOKING [1997] como la diferencia entre el valor contable de la compaa y la cantidad de dinero que alguien estara dispuesto a pagar
por ello . A continuacun distingue cuatro categoras de capital intelectual : activos que dan
a la compaa poder para establecerse en el mercado, aquellos que representan la propiedad de la mente, aquellos que dan a la organizacin la fortaleza interna y aquellos derivados de las personas que trabajan en la organizacin .
artculos
doctrinales
2.
23
LA NATURALEZA ECONMICA DE LOS INTANGIBLES
Los intangibles han sido extensamente analizados en la literatura econmica dentro del marco de la economa de la innovacin (4) . Sin embargo, no parece existir acuerdo en aspectos tales como su naturaleza
econmica, su definicin y clasificacin, la forma en que afectan al valor
de la empresa o los criterios que deberan adoptarse para su reconocimiento, medicin y amortizacin .
Tradicionalmente, las teoras neoclsicas han explicado la productividad y el crecimiento econmico como una consecuencia del aumento del
capital y el trabajo [Solow, 1956], y han pretendido relacionar el crecimiento no explicable por incrementos de estos dos factores de produccin con el progreso y la inversin en intangibles [Denison, 1967] .
Ducharne [1998] sintetiza la contribucin de cuatro teoras a nuestro
conocimiento del proceso de crecimiento econmico y desarrollo . La teora del capital humano [Schultz, 1971, y Becker, 1975] sugiere que de entre los factores de produccin es el capital humano el principal determinante de los incrementos de la productividad y que el factor principal
para entender el desarrollo de una empresa es la naturaleza complementaria de los recursos humanos . La teora de la innovacin (o del cambio
tecnolgico) considera las inversiones en innovacin como el principal
motor del crecimiento, ya que la competitividad se alcanza por medio de
la inversin en I+D y otros intangibles [Freeman, 1982] . La teora de la
inversin en capital intelectual [Romer, 1986 ; Lucas, 1988 ; Barro y Sala i
Martin, 1995], est basada en la premisa de que la eficiencia se alcanza a
travs de la movilizacin de recursos humanos con el fin de adecuarlos a
las oportunidades tecnolgicas y de marketing . Por ltimo, dos nuevas
teoras del crecimiento tratan de explicar las economas basadas en la formacin [David y Foray, 1995] como una etapa en el proceso evolutivo, en
la cual las inversiones en intangibles estn entre los factores determinantes del crecimiento econmico . La teora del crecimiento endgeno
ve la acumulacin de conocimiento como la fuente fundamental de crecimiento econmico, tomando la distribucin de unos recursos limitados
como el punto de partida, mientras que las teoras evolutivas entienden
la empresa como una jerarqua de actividades dirigidas por rutinas
(4) COHEN y LEVINE [1989] presentan una extensa revisin de la literatura econmica
publicada en este rea hasta finales de la dcada de los ochenta .
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Leandro Canibano, Manuel Garca Ayuso Covars y Paloma Snchez

artculos
doctrinales
[Nelson y Winter, 1982] y consideran el progreso del aprendizaje y de los

descubrimientos como esenciales [Dos, 1992] .
Werner, Hammerer y Schwarz [1998] sealan que las teoras evolutivas constituyen un marco terico apropiado aunque no completo para el
entendimiento del proceso de desarrollo y del crecimiento econmico .
Aun as, consideran que estos enfoques tienen una mayor limitacin,
puesto que su aplicacin prctica no es sencilla .
Los enfoques neoclsicos generalmente han analizado los cambios
tecnlogicos usando la triloga schumpeteriana que divide el proceso de
cambio tecnolgico en tres etapas : invencin (generacin de ideas nuevas), inovacin (desarrollo de nuevas ideas en productos comercializa~
bles) y difusin (distribucin de los productos entre los mercados) .
Schumpeter [1942] sealaba que la innovacin es una fuente fundamental de riqueza . Actualmente, ms que nunca, las empresas necesitan distribuir cantidades crecientes de recursos en I+D y en otras actividades
innovativas e invertir en recursos humanos con el fin de conseguir alcanzar niveles superiores de conocimiento y mejoras tecnolgicas que les
permitan explotar las ventajas competitivas . Por ello, no es sorprendente
que en las economas desarrolladas los intangibles se hayan convertido
en el centro de la atencin de inversores y prestamistas, directivos, polticos e investigadores .
Los indicadores de la actividad tecnolgica y de innovacin ms comnmente empleados son las cantidades invertidas en I+D (una medida
del input) y el nmero de patentes concedidas (una medida del output) .
El aumento experimentado por las inversiones en I+D financiadas por
capitales privados en los pases de la OCDE, tanto en trminos absolutos
como en porcentaje del PNB desde finales de los sesenta, parece confirmar que las inversiones en innovacin han ganado relevancia en las economas desarrolladas . Patel y Pavitt [1995] informan que entre 1967 y
1990 se produjo un incremento medio del 100 por 100 en los cinco pases
mayores de la OCDE, destacando el aumento del 900 por 100 en el caso
de Japn . Anlisis recientes basados en el Manual de Oslo [OCDE, 1992b
y 1996a ; Comisin Europea, 1996] han demostrado que la I+D constituye
slo una de las actividades que pueden llevarse a cabo con el fin de innovar : muchas otras, como la adquisicin de tecnologa ya desarrollada, el
marketing, el desarrollo de software, la formacin o el diseo, son actividades que podran conducir a la incorporacin de los avances tecnolgicos a los productos o los procesos productivos .
Las inversiones en innovacin estn fundamentalmente dirigidas al
incremento futuro del poder adquisitivo, y como tales, podran ser consideradas como activos susceptibles de reconocimiento y publicacin en
artculos
doctrinales

,~ ,~

GESTIN
RELEVANCIA DE LOS INTANGIBLES PARA VALORACIN Y
los estados financieros . La lgica econmica sobre la que se fundamenta

la clasificacin de un intangible como activo radica en su potencial para
la generacin de beneficios futuros . Desde el punto de vista econmico,
no existe una base terica sobre la cual se pueda establecer una clara distincin entre activos tangibles e intangibles, ya que ambos constituyen
fuentes generadoras de beneficios econmicos futuros para la empresa y
forman parte de su patrimonio como resultado de acontecimientos o
transacciones pasadas . Sin embargo, de acuerdo con los principios y normas contables en vigor en la mayora de los pases, las inversiones en intangibles (aunque contribuyen a generar ingresos futuros) no quedan reflejadas en el balance, sino que aparecen como gasto del ejercicio en que
se realizan . Consiguientemente, los estados financieros no reflejan la
imagen fiel del patrimonio (no fsico) y de los resultados de las empresas .
En un gran nmero de sectores, las empresas sienten actualmente la
necesidad de llevar a cabo importantes inversiones en recursos humanos,
nuevas tecnologas, I+D y publicidad, con el fin de implantar nuevos procesos, comercializar productos innovativos y desarrollar y mantener su
capacidad para asimilar y explotar la informacin a la que tienen acceso
[Cohen y Levinthal, 1989] . Por tanto, hoy por hoy, las inversiones en intangibles se han convertido en una preocupacin fundamental para las
empresas que persiguen crear o mantener ventajas competitivas (5) .
Brennan [1992] abunda en este punto manifestando que para las empresas innovadoras de reciente creacin o que operan en entornos altamente
competitivos, los activos ms importantes a largo plazo son los intangibles tales como la preparacin de sus empleados, la tecnologa en desarrollo, los procedimientos de fabricacin, y los sistemas de marketing y
distribucin, la totalidad de los cuales est ausente de los estados financieros .
En suma, a pesar de no aparecer en los estados financieros de las
compaas (principalmente debido a la incapacidad de los principios y
normas de contabilidad actuales para prescribir cmo hacerlo de forma
adecuada), los intangibles estn entre los principales determinantes del
valor de las empresas . En la actualidad, la mayora de los intangibles
quedan slo indirectamente reflejados por la mejora de la posicin de la
empresa que no puede explicarse a la vista de los datos sobre empleo e
inversiones en bienes materiales [Mortensen, Eustace and Lannoo,
1997] .
(5) Es probable que existan diferencias en la intensidad de las inversiones intangibles, tanto entre distintos sectores como en el seno de algunos de ellos, debido a las diferencias en el tamao de las empresas [COHEN, LEVINTHAL y MOWREY, 1987] .
26
Leandro Canibano, Manuel Garca-Ayuso Covars y Paloma Snchez

2.1 .
artculos
doctrinales
LA DEFINICIN DE INTANGIBLES
Algunos estudios recientes han sealado la importancia de entender

que el concepto contable de activo no es suficiente para abarcar el concepto de activo intangible . Actualmente, no parece existir una definicin
de activos intangibles aceptada con carcter general . Por ello, la discusin que se presenta a continuacin tiene como objetivo discutir las definiciones propuestas hasta la fecha, analizar sus limitaciones e identificar
las notas comunes que puedan tomarse como punto de partida para el
desarrollo de una definicin de los intangibles que pueda gozar de general aceptacin .
De acuerdo con el SFAC 5 [FASB, 1984], el balance no proporciona infoiinacin sobre todos los activos y pasivos de la empresa, sino que slo
refleja aquellos que cumplen ciertos requisitos especficos para su reconocimiento . El problema fundamental de cara a la publicacin de informacin sobre los intangibles es determinar qu son, es decir, bajo qu
circunstancias un elemento intangible puede ser consierado como un activo . Para que un elemento sea incluido en el balance, debe cumplir cuatro requisitos : primero, debe poder considerarse como un elemento de
los estados financieros, bien activo o bien pasivo . Segundo, debe tener
un atributo relevante que sea medible . En tercer lugar, la informacin
aportada por el elemento debe ser relevante para las decisiones de los
usuarios de los estados financieros . Finalmente, la informacin debe de
ser neutral, fiel y verificable .
Los activos intangibles son frecuentemente identificados (como en el
caso del fondo de comercio) con la diferencia entre el precio de adquisicin de una compaa y el valor neto contable de sus activos tangibles .
De acuerdo con White, Sondhi y Fried [1994], en la mayora de los casos el fondo de comercio y otros activos intangibles surgen como elementos residuales al aplicar el mtodo de consolidacin global y representan
aquella porcin del precio de adquisicin que no puede ser atribuida a
otros activos tangibles . El fondo de comercio representa el precio pagado
por la reputacin de la empresa adquirida, sus marcas u otros atributos
que hacen posible la obtencin de una rentabilidad en exceso tras la inversin, lo que justifica el precio extra pagado . De ah el nombre de fondo de comercio .
Normalmente los activos intangibles son definidos [como en Belkaoui, 1992], como activos que carecen de sustancia fsica, pero que resultan de derechos legales y contractuales y que posiblemente generen bene-
artculos
doctrinales
27
ficios en el futuro . Belkaoui distingue dos tipos bsicos de activos intangibles : los identificables, como las patentes y los no identificables, como
el fondo de comercio . De acuerdo con el SFAC 6, par. 25 [FASB, 1985a],
los activos constituyen posibles beneficios econmicos futuros controlados por una entidad concreta como resultado de acontecimientos y
transacciones pasadas . Parece existir un acuerdo general en la comunidad contable en torno a que, siempre que esos posibles beneficios econmicos futuros carezcan de forma fsica, deben ser considerados como activos intangibles .
Uno de los problemas fundamentales en relacin con los activos intangibles es que, frecuentemente, son difciles de identificar por separado y, por tanto, podran no cumplir con uno de los requisitos fundamentales para su reconocimiento contable . Por una parte, es difcil separar
los activos intangibles del resto de activos y de los gastos corrientes ; por
otra, los intangibles carecen de naturaleza fsica y por ello podra considerarse que no siguen el mismo patrn de depreciacin que los activos
materiales . Por ello, algunos autores como Hendriksen y van Breda
[1992] argumentan que los procedimientos de valoracin tradicionales
desarrollados para los activos materiales podran no ser de aplicacin a
los intangibles .
Los activos intangibles pueden considerarse divididos en dos categoras fundamentales : el fondo de comercio y otros intangibles identificables . Hay dos enfoques bsicos del fondo de comercio : de una parte, podra ser entendido como la consecuencia de la capacidad de una empresa
para generar beneficios futuros por encima de la capacidad media del
resto de empresas ; de otra, podra entenderse como un conjunto de activos controlados por una compaa adquirida, de los cuales no existe
constancia en los estados financieros .
Los intangibles identificables (separables) son aquellos que pueden
ser vendidos o adquiridos de forma separada [NZSA, 1988, par. 4 .2] . Sin
embargo, algunos organismos reguladores tales como el ASB, sostienen
la idea de que todos los intangibles deberan ser considerados como
componentes del fondo de comercio, debido a que es improbable que
puedan ser vendidos sin que la totalidad de la empresa o negocio se ponga a la venta [Scicluna, 1994] .
Napier y Power [ 1992] hacen una interesante distincin entre separabilidad por entrada y separabilidad por salida . Separabilidad por entrada significa que el activo puede ser identificado en el momento en que es producido o adquirido por la empresa : por tanto, es preciso que el coste de
adquisicin o produccin pueda ser estimado con precisin e identificado
con el activo . Esta idea est presente en todos los estndares contables, ta-
28

artculos
doctrinales
les como el ED 52 [ASC, 1990], que requieren que el coste histrico del
activo intangible pueda ser determinado, como premisa bsica para su reconocimiento . Por otra parte la separabilidad de salida implica que el activo pueda ser vendido separadamente de otros intangibles de la empresa
o de la empresa en su conjunto . Esta es la nocin de separabilidad que
queda consagrada en el SSAP 22 [ASC, 1989, par. 27] . Este es uno de los
aspectos centrales en el debate (6) actual en torno a los intangibles .
El borrador ED 49 [AARF, 1989] establece que los activos intangibles
son activos no monetarios sin sustancia fsica e incluye en la definicin
(pero no la restringe a ellos) los siguientes : derechos de propiedad, franquicias, propiedad intelectual, licencias, patentes y marcas comerciales .
Desde nuestro punto de vista esta definicin no es adecuada, ya entre
los activos no monetarios sin sustancia fsica pueden incluirse activos
tangibles tales como los pagos anticipados . Hendriksen [1982] seala que
la ausencia de sustancia fsica no debe considerarse como la diferencia
fundamental entre activos tangibles e intangibles . Por lo contrario, sugiere que el atributo ms importante de los intangibles es el alto grado de
incertidumbre asociado a los beneficios que se espera obtener de ellos .
El Centro de Investigacin en Intangibles de la escuela Stern de la
Universidad de Nueva York ha propuesto una definicin que caracteriza
a los intangibles como fuentes de beneficios econmicos futuros para la
empresa, que carecen de sustancia fsica o, alternativamente, como todos
los elementos de una empresa que existen adems de los activos tangibles y monetarios . Tambin han elaborado una definicin ms restrictiva de los intangibles como fuentes de beneficios econmicos futuros para una empresa, que carecen de sustancia fsica, que han sido adquiridos
en un intercambio o desarrollados internamente con unos costes identificables, que tienen una vida finita, que tienen un mercado de valor aparte
de la empresa y son propiedad o estn controlados por ella .
Egginton [1990] propone que los activos tangibles son aquellos que
conllevan derechos legales en relacin con personas especficas (fsicas o
jurdicas) y aquellos activos que tienen sustancia fsica . As, por oposicin, define los activos intangibles como aquellos que conllevan derechos
en relacin con las personas en general (tales como patentes o marcas a
(6) Una prueba del inters actual sobre los intangibles son las publicaciones presentadas en la Conferencia Internacional sobre Competitividad Industrial en Economas basadas en el conocimiento, que se celebr en Estocolmo en febrero de 1997 : MORTENSEN et
al. [1997], por ejemplo, presentan un analisis comprensivo de la relevancia de los intagibles en Europa, ROUHESMAA [1996] y DRAKE [1997] analizan la relevancia de la contabilizacin de los intangibles y JOHANSON [1997] discute los beneficios que aportan las inversiones
en intangibles .
artculos
doctrinales
~~
los que generalmente se hace referencia como activos intangibles separables), o bien conllevan expectativas de beneficios econmicos que no suponen ningn derecho legal (fondo de comercio) .
En 1992, la OCDE sugiri que las inversiones intangibles abarcan todos los desembolsos realizados a largo plazo por una empresa con el fin
de mejorar su situacin futura, no destinados a la adquisicin de activos
fijos . En su Contabilidad Nacional de 1992, el Instituto Francs de Estadstica defini las inversiones intangibles como aquellos gastos de las
empresas, que estimulan la capacidad de produccin e incrementan el
valor de la firma mediante la creacin de un capital que podra amortizarse o comercializarse a largo plazo .
Tambin en 1992, Arthur Andersen propuso una definicin de intangibles como aquellos recursos controlados por la empresa que no tienen
sustancia fsica, son capaces de generar en el futuro beneficios econmicos netos y estn protegidos legalmente o por medio de algn derecho
de facto .
Stickney y Weil [1994] definen los intangibles como aquellos activos
que pueden generar futuros beneficios sin tener una forma fsica . Entre
los activos intangibles incluyen las inversiones en investigacin y desarrollo, las patentes, las inversiones en publicidad y el fondo de comercio .
En la ltima versin del IAS 38, el IASC [1998] define los activos
intangibles como activos no monetarios sin sustancia fsica que son empleados en la produccin de bienes o la prestacin de servicios, para alquilarlos a terceros, o para propsitos administrativos : a) que son identificables ; b) que estn controlados por una empresa como resultado de
acontecimientos pasados, y c) de los cuales la empresa espera obtener
beneficios econmicos en el futuro . Esta definicin, que es el punto
central de la NIC 32, es muy restrictiva (y algo decepcionante), debido a
que excluye explcitamente del mbito de la norma (y por tanto no considera como un activo intangible) a algunas de las inversiones intangibles
ms significativas para la empresa, tales como las realizadas en publicidad y recursos humanos .
Un enfoque mucho ms amplio sobre intangibles es aportado por Hendriksen y van Breda [1992], quienes argumentan que los intangibles aparecen cuando se invierte dinero en efectivo u otros medios de pago equivalentes en la adquisicin de servicios . Consiguientemente, junto con los
intangibles tradicionales enumeran una serie de pagos anticipados que,
desde su punto de vista, tienen la misma naturaleza . En este sentido, Vosselman [1998] propone una definicin operativa de las inversiones intangibles que las caracteriza como los gastos corrientes en productos
(in)tangibles que estn disponibles en el perodo y cuyo uso se extiende
30

artculos
doctrinales
durante ms de un ao . No obstante, reconoce que la distincin entre inversiones y costes operativos es difcil en el caso de los activos intangibles,
debido a que generalmente estn relacionados con servicios .
En suma, a pesar de que la mayora de las definiciones parecen estar
de acuerdo en que los activos intangibles son una fuente de posibles beneficios econmicos futuros, que carecen de sustancia fsica y estn controlados por una empresa como resultado de acontecimientos o transacciones pasadas (produccin propia, compra u otro medio cualquiera de
adquisicin), no existe un acuerdo en relacin con qu criterios deben
emplearse para su reconocimiento, medicin y amortizacin y, consiguientemente, qu inversiones pueden considerarse como activos intangibles . As pues, es necesario desarrollar una definicin ms precisa y establecer una clasificacin de los intangibles que pueda gozar de general
aceptacin . El siguiente apartado aborda este ltimo aspecto .
2 .2 .
LA CLASIFICACIN DE LOS INTANGIBLES
La clasificacin de los intangibles es un tema que ha recibido escasa

atencin por parte de los investigadores en Contabilidad hasta hace relativamente poco . Aun as, en los ltimos aos han sido numerosas las propuestas de clasificacin de los intangibles, ninguna de las cuales parece
haber tenido hasta la fecha gran aceptacin .
Adems, la mayora de las clasificaciones incluyen elementos tales como el conocimiento de la organizacin y la lealtad o satisfaccin del consumidor, que son activos de naturaleza no financiera y, por tanto, son
difciles de cuantificar. En consecuencia, parece necesario dedicar esfuerzos a desarrollar un concepto comprensivo de activo intangible y un
conjunto de indicadores financieros y no financieros de la existencia y el
valor de los intangibles .
Obviamente, existen diferencias significativas entre de las clasificaciones . Este apartado explora algunas de las clasificaciones propuestas en la
literatura e identifica un nmero de factores comunes, con el fin de proporcionar un punto de partida para alcanzar el necesario consenso .
De acuerdo con Hendriksen y van Breda [1992], la mayora de los activos intangibles tienen su origen en situaciones en las que se ha producido un desembolso de dinero en efectivo, pero el gasto asociado con l no
ha sido reflejado en la cuenta de resultados . As pues, consideran que los
intangibles deberan ser clasificados en intangibles tradicionales y gastos
diferidos (ver Figura 1) .
artculos
doctrinales

,2
GESTIN
FIGURA
CLASIFICACIN DE LOS INTANGIBLES POR HENDRIKSEN

Y VAN BREDA [1992]
Intangibles tradicionales
Razones sociales
Derechos de autor
r Acuerdos de no competencia
Franquicias
Intereses futuros
Fondo de comercio
Licencias
Concesiones
Patentes
Maquetas originales
Procesos secretos
Marcas
Nombres comerciales
Gastos diferidos
Publicidad y promocin
Anticipos a autores
Gastos en el desarollo de software
Gastos de emisin de deudas
Costes legales
Investigacin de mercados
Costes de organizacin
Gastos de constitucin
Gastos de reestructuracin
Reparaciones
Costes de investigacin y desarrollo
Gastos de establecimiento
Costes de formacin
Varios organismos reguladores nacionales e internacionales han hecho recientemente esfuerzos importantes con el fin de desarrollar una
clasificacin de los intangibles . Como resultado de un importante trabajo
realizado por la OCDE bajo la denominacin Programa TEP [OCDE,
1992a] se lleg a la conclusin de que era necesario desarrollar una serie
de indicadores representativos de las inversiones empresariales y se estableci un plan para su preparacin . Como resultado, se clasific a las inversiones en cuatro grupos : 1 . Inversin fsica (hardware), software ;
2 . Inversiones intangibles en tecnologa : I+D, patentes y licencias, diseo
e ingenera, escaneo y bsqueda ; 3 . Inversiones intangibles en capacidad : formacin de los trabajadores, estructura de la infoimacin y estructura de la organizacin ; 4 . Prospeccin de mercados : exploracin y
organizacin . Este trabajo puso de relieve que los diferentes grupos de
profesionales (estadsticos, contables, etc .) tienen distintas concepciones
de las inversiones intangibles y que todas ellas deben ser tomadas en
consideracin en el futuro .
EUROSTAT ha llevado a cabo estudios estadsticos basados en una clasificacin de los intangibles en diez categoras : 1 . I+D ; 2 . adquisicin de
32

artculos
doctrinales
derechos de propiedad intelectual (patentes) y licencias ; 3 . adquisicin de

derechos de popiedad industrial ; 4 . publicidad y marketing ; 5 . adquisicin y procesamiento de informacin ; 6 . adquisicin de software ; 7 . reorganizacin de la direccin de la empresa ; 8 . reorganizacin del sistema
contable de la empresa ; 9 . medios destinados a enfrentarse a los cambios
en las polticas legal, fiscal, social y econmica del gobierno, y 10 . otras inversiones en innovacin de productos y procesos de la empresa .
El concepto de balanced scorecard (en lo sucesivo BSC) ha servido de
base para la elaboracin de clasificaciones de los intangibles, tales como
la propuesta por Van Wieringen [1997] . Por su parte, algunas empresas
privadas interesadas en la utilizacin del BSC han desarrollado recientemente clasificaciones de los intangibles con el fin de dar consistencia a la
publicacin de informacin sobre este tipo de inversiones en sus estados
financieros . As, por ejemplo, Skandia incluye en sus informes anuales
un suplemento en el que presenta un marco para entender el proceso de
creacin de valor en la organizacin . Desde su punto de vista el valor de
mercado viene determinado por el capital financiero y el capital intelectual . Este ltimo est integrado por el capital humano y el capital estructural . El primero est basado en la clientela y el capital organizativo,
mientras que el segundo est cimentado en el capital innovativo y el relacionado con los procesos .
Tanto los investigadores como algunas de las grandes firmas multinacionales de contabilidad y auditora estn jugando un importante papel
en la bsqueda de una clasificacin de los intangibles . As, por ejemplo,
el Centro de Innovacin Empresarial de Ernst & Young identific ocho
medidas no-financieras que los investigadores consideran como determinantes del valor de una empresa : ejecucin de una estrategia corporativa,
calidad de la estrategia, capacidad para innovar, capacidad para atraer a
personas con talento, cuota de mercado, calidad de los incentivos a los
ejecutivos, calidad de los procesos principales y liderazgo en la investigacin .
En la actualidad la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de
Nueva York, por medio de su Centro de Investigacin de los Intangibles,
est realizando un notable esfuerzo por profundizar en el conocimiento
de los intangibles y mejorar la utilidad de los estados financieros . La Figura 2 presenta una relacin de los intangibles que han sido identificados y definidos por los investigadores del Instituto Ross de la NYU .
Hammerer [1996] llev a cabo una clasificacin de los intangibles basada en las teoras econmicas evolutivas, que posteriormente fue
empleada para ilustrar la distribucin de inversiones en tangibles e intangibles sobre el ciclo de la vida del producto . En ella se agrupan las in-
artculos
doctrinales

33
versiones segn su naturaleza estratgica u operativa y segn tengan como objetivo incrementar el conocimiento tecnolgico o el grado de competencia econmica de la empresa .
FIGURA 2
CLASIFICACIN PROPUESTA POR EL CENTRO DE INVESTIGACIN

EN INTANGIBLES DE NYU
Fondo de comercio : Valor de la empresa en funcionamiento .
Otros : Relaciones ventajosas con el gobierno, acuerdos de no competencia.
Capital intelectual :
- Secretos comerciales, software informtico internamente desarrollado, diseos y otra tecnologa en propiedad .
- Propiedad intelectual (patentes, marcas comerciales, marcas registradas, derecho de autor) protegidos por normas legales .
Valor de las marcas :
- Capacidad de las marcas para estimular y sostener la demanda .
- Otras capacidades de las marcas, tales como la publicidad .
Capital estructural :
- Recursos humanos : relaciones entre la empresa y sus empleados, formacin,
contratos con empleados .
- Liderazgo .
- Capacidad organizativa para una innovacin productiva .
Capacidad organizativa para el aprendizaje .
Alquileres
Franquicias
Licencias
Derechos a la explotacin de yacimientos .
Valor de la clientela :
- Listas de clientes y otros intangibles basados en la clientela .
- Lealtad y satisfaccin de los clientes .
Relaciones y acuerdos de distribucin .
Mortensen, Eustace y Lannoo [1997] proponen una clasificacin de

los intangibles relevantes para la valoracin de empresas, en cuatro categoras : capital innovativo (I+D), capital estructural (capital intelectual y
activos relacionados con el conocimiento, flexibilidad y coherencia organizativa, y lealtad y destreza de los trabajadores), contratos de ejecucin
34

artculos
doctrinales
(licencias operativas y franquicias, derechos de emisin de programas,

cuotas agrcolas y otras cuotas de produccin en industrias reguladas,
obligaciones de mantenimiento, prestacin de servicios y cuidado del
medio ambiente, subcontratas de ms de un ao de duracin, contratos
de suministro de materiales, instrumentos financieros de alto riesgo, derivados, etc .), capital de mercado (marcas y marcas comerciales) y fondo
de comercio .
Guilding y Pike [1990] clasifican los activos intangibles relacionados
con el marketing en cuatro categoras, en base a un esquema conceptual
de la serie de eventos que llevan a la creacin de una ventaja competitiva :
creador de valor (publicidad, desarrollo de productos y otros apoyos del
marketing), activos de marketing (nombres y marcas comerciales, barreras de entrada y sistemas de informacin), manifestacin del valor (imagen, reputacin y margen de los productos), y la sntesis de los activos de
marketing : la ventaja competitiva .
Werner, Hammerer y Schwarz [1998] critican duramente los intentos
previos de clasificacin de las inversiones intangibles (as como las clasificaciones propuestas por la OCDE [OCDE, 1992], basndose en que generalmente incluyen grupos de intangibles heterogneos, no distinguen
con precisin entre activos tangibles e intangibles, no aplican los conceptos de flujo y stock y carecen de fundamentacin terica . Basndose en
la teora evolutiva del crecimiento econmico, estos autores proponen
una clasificacin de las inversiones intangibles atendiendo a siete componentes centrales (que se solapan) : Investigacin y desarrollo experimental, educacin y formacin, software, marketing, prospeccin de minerales, licencias, marcas y derechos de autor y patentes . Adems
sugieren cinco categoras adicionales de inversiones intangibles : desarrollo de la organizacin, diseo e ingeniera, construcciones y uso de bases
de datos, remuneracin de ideas innovativas, y desarrollo de otros recursos humanos (excepto formacin) .
Young [1998] tambin sugiri la existencia de seis componentes centrales en las inversiones en intangibles : asociados a la informtica, la tecnologa y la produccin, los recursos humanos (formacin formal e informal), la organizacin de la empresa, la relacin de la empresa con su
clientela (ventas y marketing), y una serie de componentes especficos
del sector (prospecciones minerales, entretenimiento, originales artsticos y literarios, etc .) .
En suma, a pesar de todos los intentos realizados hasta la fecha, no
parece existir una clasificacin o definicin generalmente aceptada de
intangibles . Que se llegue o no a un consenso depende en gran medida de
la posibilidad de llevar a cabo una discusin amplia y exhaustiva acerca
artculos
II

<
35
Ictrinales
de la naturaleza econmica y las caractersticas de los intangibles, que

deberan culminar en la identificacin de una serie reducida de factores
comunes que eventualmente podran convertirse en caractersticas fundamentales generalmente aceptadas . De entre esas caractersticas comunes (bsicas) la discusin presentada anteriormente nos permite identificar las siguientes : los intangibles pueden ser activos o medios (una
fuente de posibles beneficios econmicos en el futuro o prdidas) ; carecen de sustancia fsica pero son un determinante fundamental del valor
de la empresa ; pueden ser de naturaleza financiera o no financiera ; los
intangibles financieros podran ser inversiones o pagos anticipados ; las
empresas podran adquirirlos o producirlos internamente .
Tanto los acadmicos como los organismos reguladores se enfrentan
actualmente con el reto de llevar a cabo esfuerzos conjuntos encaminados a desarrollar una definicin apropiada de los intangibles y establecer
una clasificacin coherente, ya que esos son los dos requisitos indispensables para el desarrollo de un conjunto de criterios y directrices para la
identificacin y medicin de los intangibles y la publicacin de informacin financiera relevante acerca de ellos .
2 .3 . LA CONTABILIZACIN DE LOS ACTIVOS INTANGIBLES
Si los activos intangibles son un determinante del valor de las compaas, por qu no todas las empresas informan sobre ellos en sus estados
financieros y slo afloran en determinadas adquisiciones? La respuesta
es que an no hemos sido capaces de desarrollar una serie de criterios
generalmente aceptados para la identificacin y medicin de los intangibles y la revelacin de informacin relevante (y no slo fiable) sobre ellos
y su influencia en la situacin financiera de la empresa .
El debate acerca de cmo deberan de ser contabilizados los activos
intangibles y presentados en los estados financieros ha estado presente
en la literatura a lo largo de un perodo de aproximadamente un siglo
[Diksee, 1897 ; Leake, 1914 ; Canning, 1929] . La revelacin de informacin sobre los intangibles requiere el desarrollo de una base terica para
el establecimiento de criterios de medicin y reconocimiento (7) .
Tradicionalmente, los contables han dado un tratamiento deductivo al
problema, principalmente basado en dos teoras del beneficio : por una
(7) En Espaa existen algunas muestras recientes del inters de los investigadores en
Contabilidad por el tratamiento contable de los intangibles : GALLIZO [1998], CONESA y DORTA [1997], MARTNEZ OCHOA [1997], ARCHEL [1995] V MOLLA y FIDALGO [1995] .
36
-aieIro Caibano, Manuel Garca-Ayuso Covars y Paloma Snchez
KIi;LEVANCIA DE LOS INTANGIBLES PARA VALORACIN Y GESTIN
artculos
doctrinales
parte la teora del valor, que gira en torno al balance y se basa en el supuesto de que puede determinarse el valor econmico real de cada elemento del patrimonio y que el beneficio real puede estimarse como diferencia entre el valor neto del patrimonio en dos momentos diferentes .
Por otra parte, la teora de las transacciones, que tiene como eje la cuenta de resultados, determina las cifras contables identificando los costes
de transaccin con las actividades para obtener costes por actividad .
Hodgson, Okunev y Willet [1993] sugieren que una teora de los costes
por actividades en Contabilidad (la Teora Estadstica de las Transacciones) proporciona una base consistente para entender la naturaleza de las
cifras contables y las nociones de fondo de comercio y otros intangibles .
2 .3 .1 .
Recocimiento y medicin
El problema central en relacin con el reconocimiento de los intangibles radica en determinar qu son beneficios econmicos futuros probables . El FASB [1985a] establece que probable se refiere a que puede ser
razonablemente esperado en base a una evidencia lgica disponible . Por
tanto, si hay una expectativa razonable de que una inversin en elementos
intangibles pueda generar beneficios econmicos futuros, debera de ser
reconocida como un activo (intangible) y ser reflejada en los estados financieros .
Algunos estudios empricos han investigado la relacin entre las inversiones en I+D y publicidad y los beneficios futuros . Tanto Bubblitz y
Ettredge [1989] como Hall [1993] han encontrado evidencia de que
mientras que las inversiones en I+D parecen estar relacionadas con incrementos en los beneficios futuros, el impacto de la publicidad no es de
larga duracin y est limitado a una media de dos aos . Estos resultados
aportan una base que permite concluir que las inversiones en I+D deberan ser capitalizadas y amortizadas, mientras que las inversiones en publicidad deberan ser consideradas como gasto del ejercicio . A pesar de
que algunos estudios recientes afirman haber hallado evidencia de un
impacto de larga duracin de la publicidad en los beneficios futuros y
ello podra hacer pensar que su capitalizacin es razonable, Landes y Rosenfield [1994] sugieren que eso se debe a factores especficos de la empresa . Ellos desarrollaron un modelo de la toma de decisiones relacionadas con la publicidad en la empresa, en el que la calidad del producto y
la publicidad se consideran como complementarias . Dentro del marco de
su modelo, si no se controlan las diferencias en algunos factores especficos que estn positivamente correlacionados con la rentabilidad de las
artculos
I I< Ictrinales
inversiones en publicidad, se infraestiman los efectos directos de la publicidad sobre las ventas y se sobreestimar la duracin de dichos efectos . Sus resultados empricos indicaban que el impacto de la publicidad
disminua significativamente cuando los factores especficos de la empresa se mantenan constantes .
Stickney y Weil [1994] sealan dos problemas fundamentales asociados al reconocimiento y medicin de los intangibles . Primero, si deberan de ser capitalizados basndose en que representan una inversin
que probablemente generar suficientes beneficios futuros o bien si deberan ser considerados como gastos si no los generan . Segundo, cmo
deberan de ser amortizados a lo largo de su vida til estimada .
El coste es la base ms usual para el reconocimiento de los intangibles, En su Boletn de Investigacin nmero 43, el AICPA estableci que
la cantidad inicial asignada a todos los tipos de intangibles debera de ser
su coste . En el caso de las inversiones no realizadas en efectivo, como en
el caso en que los intangibles son adquiridos a cambio de un paquete de
acciones, el coste podra identificarse con el valor de mercado o el valor
venal de los bienes entregados . Aunque el valor de los activos fijos puede
ser revisado [ASC, 1987], el fondo de comercio no ha sido nunca considerado como un activo susceptible de revalorizacin .
A pesar de que algunos autores entienden que los intangibles deberan
recibir el mismo tratamiento que el resto de activos materiales [Lev y Zarowin, 1998], algunos argumentan que hay diferencias significativas entre los activos tangibles y los intangibles que hacen que sea necesario
aplicar diferentes criterios para el reconocimiento y la valoracin de estos ltimos [Hendriksen, 1982] . Quienes sostienen esta opinin argumentan que la diferencia fundamental entre activos tangibles e intangibles es que los primeros no son susceptibles de usos alternativos, no
siempre son separables (en la mayora de los casos slo tienen valor al
combinarse con otros activos de la empresa), y su recuperabilidad est
sujeta a un alto grado de incertidumbre . Hendriksen [1982] establece que
la incertidumbre asociada a los beneficios futuros esperados de ciertos
intangibles impide su reconocimiento, debido a que el control sobre los
activos es la condicin sine qua non . Por tanto, sugiere que los criterios
empleados para el reconocimiento y valoracin de los activos tangibles
no les son de aplicacin a los intangibles . Es precisamente la necesidad
de tener una certidumbre razonable en la medicin y verificacin de la
magnitud de un activo tal y como es medido en el marco del modelo contable, lo que se considera como una limitacin fundamental para el reconocimiento de los intangibles como activos .
38
artculos
doctrinales
Por el contrario, Lev y Zarowin [1998] consideran que los activos intangibles deberan ser contabilizados utilizando el mismo mtodo aplicado para los elementos tangibles . De hecho, segn el SFAC 6, par. 25, del
FASB [1985a] la propiedad o el control de los beneficios futuros son los
criterios bsicos para que los intangibles puedan aparecer en los estados
financieros . Si se pone el nfasis en la propiedad de los beneficios futuros que generan (y se considera que eso implica la propiedad del activo),
entonces los activos intangibles tales como los recursos humanos podran ser reconocidos, porque aunque la empresa no sea la propietaria
de sus empleados, s controla los beneficios futuros que ellos generan .
Actualmente existe una tendencia creciente en la investigacin contable
a aceptar como vlida la aproximacin de Lev y Zarowin [1998] hacia la
contabilizacin y la revelacin de infoiiiiacin sobre los intangibles . No
obstante, la perspectiva dominante sobre el reconocimiento de los intangibles y su inclusin en los estados financieros parece estar an cercana en
la mayora de los paises a la que sostienen Hendriksen y van Breda [1992] .
Sin embargo, existen diferencias significativas en el tratamiento de los
activos intangibles de unos pases a otros, lo cual podra limitar seriamente la comparabilidad internacional de los estados financieros (8) . De
acuerdo con el pronunciamiento nmero 17 del APB [1970], los intangibles adquiridos deben ser capitalizados si son identificables e imputados
directamente a resultados si no son identificables ; los intangibles identificables desarrollados en el seno de la empresa deben ser capitalizados,
con la excepcin de las inversiones en I+D, mientras que los no identificables generados en la empresa deben ser considerados como gasto del
perodo . Por tanto, cuando los intangibles son adquiridos se les reconoce
como activos y se les incluye en el balance . Sin embargo, si una empresa
lleva a cabo inversiones exitosas en I+D, publicidad y formacin del personal, su balance no revelar la existencia de un fondo de comercio
generado internamente . Obviamente, esto no es lgico y limita significativamente la comparabilidad de los estados financieros entre las compaas .
A excepcin de las inversiones en I+D (que no sean costes de desarrollo de software) y en publicidad (que, de acuerdo el FASB, deben ser contabilizados como gastos en el perodo en que se realizan), la normativa
contable norteamericana prescribe que los activos intangibles adquiridos
sean reflejados en el balance por su coste de adquisicin y amortizados a
lo largo de un perodo mximo de cuarenta aos .
(8)
[1992] .
Vase, por ejemplo, BRUNOVS y KIRSH [1991], CHOI y LEE [1992] o EMENYONU y GRAY
artculos
I( )ctrinales

39
En 1974, el FASB decidi requirir la imputacin directa a resultados

de las inversiones en I+D, considerando que los estudios realizados hasta
entonces no haban demostrado la existencia de una relacin directa entre las inversiones en I+D y los ingresos futuros [SFAS, 2, p . 14] .
Dos dcadas despus, en las economas desarrolladas las inversiones en
I+D juegan un papel fundamental en la mayora de los sectores . Aunque
las condiciones han cambiado radicalmente desde 1974, en EE .UU . las inversiones en I+D an son contabilizadas como gastos con la nica excepcin de los costes de desarrollo de software . En vista del crecimiento experimentado por la industria del software a finales de los setenta y principios
de los ochenta, el FASB [1985b] emiti el SFAS 86 requiriendo que, si no
se tiene certeza de la viabilidad econmica del software, los gastos sean imputados directamente a resultados y, nicamente sean capitalizados y
amortizados si se tiene certeza de la viabilidad del software desarrollado .
La NIC 9 [IASC, 1978] requiere la imputacin directa a resultados de
los gastos de investigacin, pero peimite que ciertos costes de desarrollo
sean capitalizados con el fin de deducirlos de los ingresos correspondientes durante un perodo de hasta veinte aos . La versin final de la NIC 38
[IASC, 1998] incluye criterios para la medicin y el reconocimiento de las
inversiones en I+D, ya que las considera como una categora de elementos
intangibles internamente generados . La NIC 22 require que el fondo de
comercio sea capitalizado y amortizado durante su perodo de vida til,
que no debera de exceder los cinco aos, a menos que sea probada una
justificacin adecuada por un perodo ms largo (de hasta veinte aos) .
Esta perspectiva es la adoptada por la norma contable en Gran Bretaa
[SSAP, 13] y Canad . No obstante, el borrador E6 1, Combinaciones de Negocios [IASC, 1997b] introduce algunos cambios en la contabilizacin del
fondo de comercio destinados a flexibilizar los criterios de amortizacin
para que las empresas puedan adecuarlos a sus circunstancias especficas .
En Gran Bretaa, el SSAP 22 recomienda la eliminacin directa contra reservas del fondo de comercio, aunque permite su capitalizacin y
amortizacin durante su vida til . La eliminacin inmediata del fondo de
comercio en la fecha de adquisicin podra llevar a sobreestimar la rentabilidad financiera de la corporacin tras la adquisicin, lo cual podra
constituir una ventaja competitiva para las empresas britnicas frente a
las compaas de otros pases [Choi y Lee, 1992] (9) . No obstante, tam(9) A pesar de la consistencia terica de ese argumento, MEGNA y MUELLER [1991] calcularon el stock de inversiones en publicidad para las empresas en el sector del juguete,
las bebidas destiladas, los cosmticos y los productos farmacuticos y el stock de I+D para
estas ltimas, llegando a la conclusin de que las diferencias en rentabilidad no desaparecen cuando se controlan las diferencias en los niveles de inversin en intangibles .
40

artculos
doctrinales
bien podra dar como resultado una destruccin del valor de los accionistas, minorando el valor del patrimonio e incrementando los futuros
costes de capital [Kennedy, 1994 ; Tollington, 1994 ; Davis, 1996] . El pronunciamiento del ASB en el que se regula la contabilizacin del fondo de
comercio estableci varios tratamientos alternativos : capitalizacin y
amortizacin, capitalizacin con revisiones anuales, eliminacin inmediata contra reservas, as como algunas combinaciones de stos .
En Australia, el borrador 49 del ASSB adopt una visin algo menos
restrictiva, al establecer nicamente que la amortizacin de los activos
intangibles identificables deba realizarse a lo largo del perodo de tiempo durante el cual sea razonablemente esperado que el activo genere beneficios . Aun cuando conceda mayor libertad a las empresas para decidir el perodo ptimo de amortizacin, el borrador encontr una fuerte
oposicin de los profesionales [English, 1990], por ser contrario a la
perspectiva que sostena el IASC .
En la Unin Europea, la IV Directiva permite a los Estados miembros
autorizar a las empresas la capitalizacin de las inversiones en I+D, sin
dar una definicin precisa de lo que stas representan . El fondo de comercio resultante de la adquisicin puede ser tambin capitalizado y
amortizado durante un perodo de 5 aos . A pesar de ello, la Comisin
Europea permite a los Estados miembros establecer un lmite superior,
siempre que no exceda la vida til de los activos . Igualmente, en el marco
de la VII Directiva se autoriza la eliminacin directa del fondo de comercio contra reservas . Obviamente esto resulta en una gran variedad de los
mtodos contables que se aplican y limita sensiblemente la comparabilidad de la informacin financiera [FEE, 1992] .
La perspectiva de que los intangibles deberan ser reconocidos como
activos cuando su existencia se puede justificar, parece estar recibiendo
un apoyo ms fuerte en los ltimos aos en la comunidad profesional y
en la acadmica . Colley y Volkan [1988] sugieren que en una adquisicin,
todos los activos tangibles e intangibles que justifican el pago de un precio superior al valor neto contable de la empresa adquirida, deben ser
identificados, capitalizados y amortizados ; la parte no identificable de
ese exceso de precio debera de ser eliminada contra reservas en la fecha
de adquisicin . Arnold [1992] argumenta que hay tres componentes en el
fondo de comercio : el valor de los activos intangibles separables e identificables, el valor actual de los beneficios que afloran de la conjuncin de
las actividades de la empresa y las imperfecciones del mercado, y el precio pagado en exceso o por defecto por las filiales . Desde su punto de vista, los intangibles que se encuentran dentro de estas dos categoras debe-
artculos
doctrinales

A
GESTIN
ran ser tratados como activos (capitalizados) dado que su existencia y

valor pueden ser razonablemente justificados .
El borrador E50 del IASC, Activos Intangibles, propuso que los intangibles fuesen reconocidos en el balance y amortizados a lo largo de un
perodo mximo de veinte aos si cumplan tres requisitos : primero, tener carcter no monetario, carecer de sustancia fsica y ser identificables ; segundo, tener la capacidad de generar beneficios econmicos futuros ; y, tercero, que su coste fuera susceptible de una medicin fiable . El
E50 fue enrgicamente criticado ya que son muy pocos los activos intangibles que cumpliran unos requisitos tan restrictivos [Cairns, 1995] .
Grant [1996a] argumenta que la aproximacin adoptada por el borrador
es fundamentalmente defectuosa, debido a que el factor clave para la
contabilizacin de los intangibles debera de ser si son realmente separables/vendibles y si efectivamente son una inversin . Si lo son, es preciso
determinar si el activo es un pago anticipado que es consumible por la
empresa .
La versin final de la NIC 38 [IASC 1998] sigue en la lnea anteriormente indicada, argumentando que los conceptos de pago anticipado o
gasto diferido no existen en la literatura del IASC . As pues, slo los elementos que cumplen los criterios de reconocimiento establecidos en el
marco conceptual del IASC [1996] o en alguna NIC, deberan ser reconocidos como activos .
En suma, aunque los organismos reguladores estn ahora dando una
gran importancia a la medicin de las inversiones intangibles, las normas vigentes en la actualidad tienen una visin excesivamente restrictiva
que impide que los estados financieros sean capaces de presentar una informacin suficientemente relevante (adems de fiable) sobre el valor de
los intangibles de la empresa .
2 .3 .1 .1 . Evidencia sobre las prcticas de reconocimiento y medicin
Dado que en la mayora de los sistemas contables hay una cierta discrecionalidad en el reconocimiento de algunos intangibles y en la eleccin del mtodo de amortizacin, los anlisis de las prcticas adoptadas
por las empresas en diferentes pases resultan de gran inters . A continuacin discutiremos los resultados de algunos estudios recientes .
Un examen de las polticas adoptadas entre 1985 y 1989 por una
muestra de 150 compaas australianas cotizadas en bolsa para el tratamiento del fondo de comercio y otros activos intangibles identificables,
revel un descenso progresivo en la diversidad de mtodos empleados y
una preferencia por la capitalizacin de los intangibles identificables,
42
k .
id- t ;iil,tii N1,inorl ( :nn - in Avuso Covats y Paloma Snchez
PI I I \'A N(\ UI'.I .uSIN'I'ANGIULESPARA VALORACIONYGESTIN
artculos
doctrinales
con el fin de reducir el impacto de la amortizacin del fondo de comercio

sobre los resultados de operaciones [Wines y Ferguson, 1993] .
Emenyonu y Gray [1992] recogieron datos de los informes anuales de
26 grandes compaas industriales en Francia, Alemania y Gran Bretaa
e investigaron la existencia de diferentes prcticas de medicin . Sus resultados indican que existen diferencias significativas en las prcticas
contables de medicin . En particular, encontraron diferencias significativas en el tratamiento del fondo de comercio y los gastos de I+D . Mientras
que las compaas alemanas e inglesas parecen preferir la eliminacin
del fondo de comercio contra reservas, el 92 por 100 de las empresas
francesas lo capitalizan y lo amortizan . En cuanto a los gastos de I+D,
una gran mayora de las empresas en los tres pases parece preferir su
imputacin directa a resultados .
El informe sobre la valoracin de los activos intangibles [Arthur Andersen & Co, 1992] presenta un anlisis de diversos mtodos de valoracin
de los intangibles, descartando la valoracin del coste histrico al considerar que no es coherente con la definicin apropiada de valor (el flujo
de caja descontado que se espera obtener del activo) . El informe identifica tres posibles mtodos de valoracin : el descuento de los flujos de caja
esperados, la utilizacin de mltiplos del beneficio y la curva S, y pone
de manifiesto que hay un considerable consenso en torno a que el valor
de los intangibles debera ser estimado usando el mtodo de DFC o empleando un mltiplo de los beneficios o los flujos de caja como subrogado . No obstante, Napier y Power [1992] sealan que no existe ninguna
evidencia emprica que justifique esa conclusin y que los resultados
pueden estar sesgados, puesto que nicamente se encuest a las empresas que apoyaban el estudio .
El denominado Infoime LBS [Barwise et al., 1989], investig los mtodos empleados en Gran Bretaa para la valoracin de las marcas comerciales, concluyendo que en ese momento no exista uniformidad .
Adems, el informe sealaba que la validez de los mtodos existentes no
poda ser establecida ni en el plano terico ni en el emprico . Uno de los
problemas fundamentales radicaba en la fuerte dependencia de la mayora de los mtodos de valoracin en estimaciones de la rentabilidad futura, que resultan en medidas subjetivas del valor . Como consecuencia,
Barwise et al. [1989, p . 7] llegaron a la conclusin de que, por su propia
naturaleza, es poco probable que las valoraciones de las marcas comerciales pasen el test de certeza razonable .
En el futuro, ser necesario llevar a cabo ms estudios de este tipo
con el fin de proporcionar a los organismos reguladores informacin de
utilidad para la emisin de las normas contables, ya que ofrecen una
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artculos
II Ictrinales

43
muestra de las prcticas adoptadas por las empresas que estarn ms directamente involucradas en la aplicacin de los principios y normas de
contablidad .
2 .3 .2 .
Amortizacin
Como ya se ha comentado anteriormente, la mayora de los sistemas

contables permiten la capitalizacin del fondo de comercio y de ciertos
intangibles separables e identificables, y su amortizacin a lo largo de su
vida til . Generalmente, se establece un lmite para la identificacin de
los gastos con los correspondientes ingresos futuros, que segn los pases
oscila entre los cinco y los cuarenta aos .
El aspecto fundamental a tener en cuenta en relacin con la amortizacin de los intangibles es si su impacto sobre los ingresos es de larga duracin o no . Slo cuando exista una base razonable para creer que una
inversin intangible contribuye a incrementar el flujo de ingresos en el
futuro puede considerarse como un activo .
Dado que las normas contables permiten a las empresas que amorticen algunos intangibles durante perodos ms largos cuando existe una
justificacin consistente, es necesario realizar una estimacin razonable
de la vida til y legal de los intangibles . Como algunos intangibles tienen
una vida til inferior a su vida legal, pueden aparecer desequilibrios si la
depreciacin anual se estima sobre la base de la segunda, ya que la dotacin anual sera artificialmente baja y los valores del activo y los beneficios estaran sesgados al alza . Por otro lado, no siempre ser posible realizar una estimacin ajustada de la vida til del activo . Por ello, la
mayora de los organismos reguladores establecen un perodo mximo
para la amortizacin, que oscila entre los quince y los cuarenta aos .
En junio de 1996, el AASB revis las normas vigentes en Australia para la contabilizacin del fondo de comercio, estableciendo un perodo
mximo de depreciacin de veinte aos . En enero de 1997, el IRS de
EE .UU . aprob una serie de regulaciones sobre la amortizacin de los
activos intangibles, obligando a la amortizacin del fondo de comercio y
otros activos intangibles a lo largo de un perodo mximo de quince
aos . Entre los activos intangibles que quedaron afectados por esta regulacin estn : i) franquicias, marcas comerciales, o marcas registradas ;
ii) fondo de comercio y acuerdos de no competencia resultantes de una
adquisicin ; iii) recursos humanos in situ ; iv) base de informacin ; v) saber hacer ; vi) intangibles relacionados con la clientela ; vi) intangibles
relacionados con los proveedores, y ix) licencias, permisos u otros dere-
4 ~in
Lcandi o Caibano, Manuel Garca-Ayuso Covars y Paloma Snchez

artculos
doctrinales
chos concedidos por un organismo pblico [Battersby, 1996] . La regulacin de algunos de estos aspectos dio lugar a una gran preocupacin en
el seno de la comunidad profesional, que critic duramente la normativa
del IRS [Cuff, 1997 ; Dell, 1997] .
A la vista del rechazo mayoritario de las empresas britnicas (el 93
por 100) al borrador ED 47, Contabilidad para el Fondo de Comercio, el
ASB emiti el FRED 12, Fondo de Comercio y Activos Intangibles . Este segundo documento fue muy bien recibido por dos razones fundamentales :
primero porque permite a las empresas amortizar el fondo de comercio
capitalizado de una forma sistemtica o bien realizar estimaciones anuales de su valor cuando su vida til sea inferior a veinte aos [Phipps,
1996] . Segundo, contempla el problema del tratamiento desigual de los
intangibles adquiridos y los generados internamente, poniendo las prcticas britnicas en lnea con la normativa aceptada a nivel internacional
[Chitty, 1996] .
2 .3 .3 .
Deterioro o prdida de valor
Estrechamente relacionada con los mtodos de amortizacin de los

activos intangibles est la nocin de deterioro del valor o prdida de valor repentina . De acuerdo con el SFAS 121, un activo se considera deteriorado cuando su valor en balance es superior al valor actual de los flujos de caja que se espera que genere en el futuro . Esto puede deberse a
un descenso del valor de mercado por debajo del valor contable, a cambios en la regulacin y el entorno, a alteraciones en el uso que se hace de
los activos, etc . As pues, las empresas deben identificar los activos deteriorados y corregir su valor [Lowe, 1996], haciendo estimaciones de los
futuros flujos de caja [Cocco and Moores, 1995] . Por tanto el SFAS 121
parece aceptar la existencia de un alto grado de subjetividad cuando se
ajusta el valor de los activos deteriorados .
2.3 .4 .
Aspectos fiscales
Hay serie de consideraciones fiscales que tienen gran relevancia en el

debate sobre qu son los intangibles y cmo deberan de ser reconocidos,
medidos y amortizados . En algunos casos, la controversia en torno a si la
capitalizacin y amortizacion de algunos intangibles debera dar como
resultado deducciones en la base imponible del impuesto sobre socieda-
artculos
doctrinales

n ,.
GESTIN
des, ha originado fuertes confrontaciones entre las empresas de ciertos

sectores y las autoridades fiscales .
Los estudios empricos publicados no han conseguido determinar con
precisin si la obligacin de imputar directamente a resultados las inversiones en intangibles condiciona el nivel de esas inversiones . Mientras
Horowitz y Kolodny [1980] encontraron un descenso en los gastos, Dukes, Dycman y Elliot [1980] alcanzaron resultados contradictorios . Aparentemente, eso se debe a la existencia de diferencias significativas en el
tamao de las empresas [Elliot et al ., 1984] .
En el caso del Newark Morning Ledger, el Tribunal Supremo de EE .UU .
sentenci que los intangibles relacionados con la clientela que fueran adquiridos por una empresa, podan ser capitalizables, amortizables y deducidos de los beneficios (durante un mximo de quince aos), dado que
su valor puede ser determinado y tienen una vida til finita .
En un caso similar, un tribunal de apelacin permiti a la empresa Telecommunications Inc . capitalizar y amortizar durante quince aos el
coste de los permisos obtenidos de los gobiernos locales para prestar servicios como operador de sistemas por cable [Willens, 1994] .
Durante los aos ochenta, las numerosas adquisiciones y fusiones en
EE .UU . dieron lugar al reconocimiento de un activo intangible denominado depsitos estables (10) (core deposits), que fue reconocido al margen
del fondo de comercio [Harrison y Hollingworth, 1991] . Este nuevo activo intangible no fue inicialmente reconocido a efectos impositivos ; no
obstante, tras varias sentencias a favor de su reconocimiento, las autoridades fiscales norteamericanas emitieron una resolucin con el fin de
poner fin a las incertidumbres y disputas con los contribuyentes [Dilley
and Young, 1994] . El IRS aceptaba la posibilidad de incluir entre las deducciones la amortizacin de cualquier activo intangible que tenga una
vida til limitada y deteiininable . Esto dej finalmente satisfechos a los
profesionales [Kozub, 1994 ; Blumenfrucht, 1994 ; Graham, 1993] .
(10)
Adoptamos la traduccin al espaol utilizada por ARCAS [1996] .
46

3.
artculos
doctrinales
LA RELEVANCIA DE LOS INTANGIBLES PARA LA VALORACIN

DE LA EMPRESA
Si los intangibles no estn reflejados en el balance y las inversiones intangibles son contabilizadas como gastos del perodo en que se realizan,
tanto los resultados como el valor contable de los recursos propios aparecern infravalorados en los estados financieros . Por tanto, los inversores
recibirn estimaciones sesgadas (conservadoras) del valor actual de la
empresa y su capacidad para la creacin de riqueza en el futuro . Consecuentemente, tal y como sealan Lev y Zarowin [1998], es necesario que
los estados financieros contengan informacin ms comprensiva, fiable y
a tiempo sobre los intangibles . Esto podra hacerse ampliando el modelo
contable actual e incentivando a los directivos a que revelen informacin
voluntariamente, explicando el impacto que los intangibles pueden tener
en la rentabilidad futura de la empresa .
La evidencia emprica aportada por Lev y Zarowin [1998], Chang
[1998], Zarowin [1998], Collins, Maydew y Weiss [1997], y Francis y
Schipper [1996] revela un descenso significativo en la utilidad que los estados financieros tienen para los inversores : Lev y Zarowin [1998] encontraron que, aunque durante los aos cincuenta, del 18 al 22 por 100 de
las variaciones en el precio de las acciones estaba relacionada con las variaciones en las cifras de resultados, en los aos ochenta slo el 7 por 100
de las rentabilidades de las acciones pueden explicarse a la vista de los
resultados contables . Collins, Maydew y Weiss [1997] consideran que
aunque la relacin entre los resultados y los precios se debilit entre los
aos cicuenta y los noventa, la capacidad explicativa del valor contable
de los recursos propios experiment un incremento significativo . Francis
y Schipper [1996] tambin documentaron un patrn decreciente en la capacidad explicativa de las cifras contables entre los aos cincuenta (24,2
por 100) y el perodo 1980-93 (15,1 por 100) . Lev y Zarowin [1998] argumentan que el cambio, iniciado dentro y fuera de la empresa, y el consecuente incremento de la incertudumbre, son las razones fundamentales
de la prdida de capacidad informativa de los estados financieros . Entre
las fuentes de sesgo en los estados financieros, Lev y Zarowin mencionan
la imputacin inmediata a resultados de las inversiones en I+D y de los
costes de reestructuracin, que deprime los resultados y el valor contable
de los recursos propios, si bien contribuyen a incrementar los flujos de
caja futuros y, consiguientemente, el valor de la empresa .
artculos
(1,U t rinales

n 7
GESTIN
Obviamente, existe un riesgo asociado a la insuficiencia de inversiones en intangibles, dado que su objetivo principal es mantener o ganar
participacin en el mercado y parece claro que favorecen la posicin
competitiva de la empresa . La evidencia aportada por Abrahams y Sidhu
[1997], Barth y Clinch [1997], Aboody [1998], Hall [1998] y Lev [1998],
indica la existencia de una asociacin consistente entre las cantidades invertidas en I+D y el valor de mercado de la sociedad . Por tanto, si no se
identifican los intangibles que son de especial relevancia para las operaciones de la empresa y no se llevan a cabo suficientes inversiones en
ellos, la empresa podra perder sus ventajas competitivas, empeorara su
posicin competitiva actual y su situacin financiera futura . En consecuencia, tanto inversores como directivos deben identificar los intangibles de los que depende el valor de las empresas y desarrollar las formas
de gestionarlos con xito en el seno de la organizacin .
La subestimacin de los intangibles tambin entraa riesgos para el
anlisis financiero . En efecto, si los estados financieros aportan a los inversores estimaciones sesgadas (conservadoras) del valor de la empresa
(recursos propios) y su capacidad para crear riqueza en el futuro (beneficios), podran aparecer ineficiencias (miopa) en el proceso de asignacion de los recursos que tiene lugar en los mercados de capitales . Como a
la vista de los los estados financieros pblicamente disponibles, los inversores pueden verse movidos a destinar recursos a empresas que invierten
poco o nada en intangibles (ya que presentarn mayores beneficios y recursos propios en el corto plazo, que probablemente revertirn en el futuro), en lugar de asignar capitales a las compaas que realizan grandes
inversiones en intangibles y, por ello, podran parecer menos atractivas
en el corto plazo, aunque aseguren beneficios superiores en el futuro . A
este respecto, Luft [1999] ha demostrado que las predicciones de los beneficios estn significativamente sesgadas a la baja cuando los recursos
invertidos en intangibles se consideran como gastos y no como activos
(inversiones) . La decreciente capacidad explicativa de los beneficios documentada por Lev y Zarowin [1998] y Francis y Schipper [1996] podra
tener mucho que ver con esto .
En suma, la incapacidad del modelo contable actual para reflejar correctamente el impacto de los intangibles en la situacin presente y futura de la empresa, implica que los estados contables son incapaces de reflejar la imagen fiel (verdadera y justa) de la posicin financiera de la
empresa . Por tanto, la informacin contable no es ni relevante ni comparable y, con toda probabilidad, no permite a sus usuarios estimar el valor
de la compaa de cara a adoptar decisiones eficientes de asignacin de
recursos .
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VALORACINYGESTIN
artculos
doctrinales
1l :ly un extenso nmero de trabajos que aportan evidencia emprica

sable la relevancia de los intangibles para la valoracin de la empresa y
clac sealan la necesidad de tomarlos en consideracin en las decisiones
de inversin y crdito, as como en las decisiones de gestin . Una revisin de las contribuciones ms relevantes a la literatura en este rea revela que, en general, las inversiones actuales en intangibles estn asociadas con mayores beneficios y rentabilidades de las acciones en el futuro .
Sin embargo, tambin pone de manifiesto la existencia de un sesgo en la
investigacin hacia el anlisis de la relevancia de las inversiones en I+D y
publicidad, en detrimento de otros intangibles . En los epgrafes que siguen iremos refirindonos a dichas contribuciones ms detalladamente .
3 .1 . RELACIN ENTRE INVERSIN EN INTANGIBLES Y PRECIOS DE MERCADO
De acuerdo con lo indicado anteriormente, nos referiremos en primer

lugar a los trabajos que relacionan la inversin en intangibles por parte
de la empresa con los precios de mercado de las acciones de la misma .
Distinguiremos entre inversiones en Investigacin y Desarrollo y Publicidad por una parte ; Marcas, Patentes y Acuerdos de no competencia por
otra, y finalmente, inversiones en recursos humanos . En segundo trmino, abordaremos el riesgo de subestimacin del valor de los intangibles
de cara a las decisiones de inversin y crediticias .
3 .1 .1 . Investigacin y desarrollo y publicidad

La inversin en I+D es uno de los indicadores de innovacin ms frecuentemente empleados . Aunque, sus defectos son bien conocidos : a) no
mide los outputs sino los inputs y, por tanto, no peinlite detectar variaciones en la eficiencia con que se lleva a cabo la I+D ; b) las actividades
de I+D son subestimadas en las tecnologas de produccin, donde la mayor parte del cambio tcnico tiene lugar en oficinas de diseo y departamentos de ingeniera de la produccin, as como en los laboratorios de
I+D ; c) lo mismo sucede en las empresas en que las actividades que producen tecnologa frecuentemente no tienen una identidad funcional y
contable separada, y d) los sectores de servicios y fabricacin de software no son contemplados adecuadamente en las estadsticas de I+D [Soete
y Verspagen, 1990] . Adems, la I+D es un proceso en el que pueden distinguirse varias etapas y los inversores podran atribuir diferente valor a
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artculos
doctrinales

49
las empresas, dependiendo del grado de avance de los procesos innovativos [Pinches, Narayanan y Kelm 1996] .
Otro indicador muy utilizado, las patentes, tiene tambin muchos defectos : a) la propensin a patentar difiere notablemente entre empresas ;
b) la propensin a patentar vara tambin de unos campos de la tecnologa a otros, debido a las diferencias en la efectividad de la proteccin de
las patentes y en las cualidades intrnsecas de las tecnologas ; c) la propensin a patentar podra variar de unos pases a otros, ya que el tamao
y la posicin geogrfica dan lugar a diferentes expectativas de beneficios
por la proteccin de las patentes ; y, finalmente, y d) las diferencias entre
sistemas nacionales de patentes, que tienen su origen en factores legales,
geogrficos, econmicos y culturales, son una fuente adicional de sesgo
[OECD, 19941 .
A pesar de estas limitaciones, ambas medidas han sido empleadas por
un elevado nmero de investigadores para investigar el efecto de la actividad tecnolgica sobre el rendimiento de la empresa .
Mortensen, Eustace y Lannoo [1997] argumentan que los investigadores han fracasado en su intento de establecer una relacin estadsticamente significativa entre las inversiones en I+D y el rendimiento de las
empresas . Desde su punto de vista, esto podra ser debido a que el mtodo de investigacin ha estado basado en una percepcin lineal de la relacin entre I+D y valor de mercado, cuando el impacto de las inversiones
en I+D sobre la situacin de la empresa depende previsiblemente de factores del entorno, tales como la concentracin de las actividades de .I+D
en determinadas comunidades o la dinmica de difusin de la I+D .
Un anlisis del comportamiento de los inversores llevado a cabo por
Dukes [1976] revel que habitualmente se ajustan los beneficios para
compensar la eliminacin inmediata de los gastos de I+D . Por tanto, el
mercado parece ser capaz de controlar la distorsin introducida la amortizacin inmediata de las inversiones en I+D y las considera como un activo intangible fijo con una vida econmica larga .
En una lnea similar, Ben-Zion [1978 y 1984] encontr que las diferencias entre el valor de mercado y el valor contable de las empresas estn
correlacionadas con los gastos de I+D . Por tanto, sus resultados constituyen una evidencia de que los inversores conceden valor a las inversiones
que pretenden mejorar la posicin competitiva de las compaas y prestan poca atencin a los beneficios ms conservadores que resultan de
contabilizar como gastos las inversiones en I+D .
En consonancia con estos resultados, Grabowski y Mueller [1978] encuentran que las empresas en industrias intensivas en investigacin obtienen una rentabilidad de sus inversiones en I+D significativamente su-
Y I'UIunIa Snchez
50
1 . 1 I f \- \MI I :\ 1,1 I .f r.; INYANGlltl .l(S PARA VALORACIN Y GESTIN
artculos
doctrinales
periores a la media, y Woolridge [1988] document una reaccin positiva

de los inversores ante el anuncio de inversiones en I+D, lo cual implica
que el mercado no es miope, sino que espera que los gastos corrientes en
I+D contribuyan a incrementar el flujo de ingresos futuros . Hirschey
[1982] tambien encontr que, por trmino medio, los gastos en publicidad e I+D tienen un efecto positivo y significativo sobre el valor de mercado (capital intangible) . La validez de estos hallazgos fue corroborada
por Jose, Nichols y Stevens [1986], Lutsgarten y Thomadakis [1987],
Morck, Shleifer y Vishny [1988], Chan, Martin y Kensinger [1990], Connolly y Hirschey [1990], Morck y Yeung [1991] y Doukas y Switzer
[1992] . En todos estos estudios se encontr una respuesta consistente y
positiva del precio de las acciones ante anuncios de incrementos de los
gastos en I+D, aun en presencia de disminuciones en la cifra de resultados . Tambin hallaron que una intensidad en I+D superior a la media del
sector lleva aparejadas mayores rentabilidades para los accionistas de las
empresas de alta tecnologa . Aun as, Connolly, Hirsch y Hirschey [1986]
concluyeron que ciertos factores pueden condicionar la relacin existente entre las inversiones en I+D y la situacin futura de la empresa . En su
estudio analizaron una muestra de 367 empresas extrada del directorio
Fortune 500 correspondiente a 1977 y hallaron que una fuerte influencia
de los sindicatos reduce la rentabilidad de las inversiones en I+D y, consecuentemente, limita el nivel de inversiones en I+D en la empresa .
Numerosos estudios han investigado la relacin entre el ratio q de Tobin y las inversiones en intangibles : Sallinger [1984] analiz la relacin
entre las rentas de monopolio asociadas a una mayor concentracin y la
existencia de sindicatos fuertes, concluyendo que la primera se explica
con toda precisin por la segunda . No obstante, la evidencia presentada
por Clark [1984] arroja ciertas dudas acerca de la consistencia de esa
conclusin . Griliches [1981], Cockburn y Griliches [1988] y Hall [1988]
encontraron correlaciones significativas entre la q y las inversiones en
I+D y patentes . Por otra parte, Hirschey y Weygandt [1985] encontraron
una relacin consistente entre el ratio q y las inversiones en I+D relacionadas con las ventas . Finalmente, Megna y Klock [1993] analizaron hasta
qu extremo el capital intangible explica las diferencias en el ratio q entre
las empresas en la industria de los semiconductores y encontraron diferencias significativas especficas de las empresas que persistan incluso
tras ajustar los stocks de I+D y patentes . Aun as, terminaron por concluir que los stocks de patentes ,y de I+D parecen medir diferentes elementos del capital intangible .
Ms recientemente, Sougiannis [1994] hall que los beneficios ajustados por la imputacin inmediata de los gastos de I+D refejan los benefi-
--------- - -----
artculos
I I Iclrinales

5 1
cios obtenidos de la I+D : en concreto, document que los incrementos de

los gastos de I+D conducen a un incremento en los beneficios durante un
perodo de siete aos . Continuando en esta lnea de investigacin, Lev y
Sougiannis [1996] establecieron una asociacin temporal significativa
entre el capital de I+D de las empresas y la rentabilidad futura de las acciones, lo que implica que las empresas intensivas en I+D son sistemticamente infravaloradas o bien que existe una compensacin por un factor de riesgo asociado con las inversiones en I+D .
Varios estudios recientes han realizado un anlisis ms profundo de
este aspecto . Un ejemplo es el trabajo de Boone y Raman [1997] en el
que constatan que las inversiones en I+D estn consistentemente relacionadas con la magnitud del bid-ask spread y con la sensibilidad de los precios de las acciones .
Curiosamente, los resultados presentados por Lev y Zarowin [1998] y
Garca-Ayuso, Monterrey y Pineda [1997], indican que la informacin
contable carece de relevancia en las industrias intensivas en tecnologa,
que estn sometidas a cambios constantes . Los resultados de Amir y Lev
[1996] indican que variables tales como los ndices de penetracin del
mercado o el nmero de consumidores potenciales son determinantes
fundamentales del valor de la empresa en esas industrias .
La publicidad pretende fortalecer el capital intangible, como en el caso de la lealtad del cliente o la marca . Tal y como establecen White y Miles [1996], el objetivo de la publicidad es incrementar el stock de activos
intangibles de una organizacin . Por tanto, es probable que los gastos de
publicidad estn relacionados con la rentabilidad futura de las acciones
si es efectiva y surte efectos a largo plazo . El valor de las inversiones en
publicidad fue investigado por primera vez por Comanor y Wilson
[1967], que aportaron una evidencia temprana de la utilidad de la intensidad de inversiones en publicidad como indicador de la existencia de
barreras de entrada relacionadas con la diferenciacin de los productos,
y establecieron una relacin entre las tasas de rentabilidad de los sectores y la intensidad de inversiones en publicidad .
Algunos estudios empricos han analizado la duracin de los efectos
de la publicidad, centrndose en sectores especficos y alcanzando resultados contradictorios . Mientras que Abdel-khalik [1975] encuentra efectos de larga duracin en las industrias alimenticia, farmacutica y cosmtica y no en las industrias de tabaco, jabn y detergentes, Bubblitz y
Ettredge [1989] y Ravenscraft y Scherer [1982] encontraron que el efecto
de la publicidad est generalmente limitado al corto plazo .
Chauvin y Hirschey [1993] consideran que no slo los gastos en I+D
sino tambin las inversiones en publicidad tienen una influencia grande,
52

artculos
doctrinales
consistente y favorable sobre el valor de las compaas . Curiosamente, su

anlisis revel que la rentabilidad de las acciones asociada con los gastos
de publicidad son superiores para las grandes empresas que para las pequeas .
Desde un punto de vista estrictamente analtico, Brief [1997] aporta
una explicacin de las prcticas contables relacionadas con los gastos en
I+D, concluyendo que un directivo nunca pasara de capitalizar a contabilizar como gastos sus inversiones en I+D con el fin de incrementar la
tasa interna de rentabilidad en el corto plazo . La imputacin directa a resultados en un momento de tiempo determinado conduce a un incremento en la tasa de rentabilidad interna de los perodos futuros .
3 .1 .2 .
Marcas, patentes y acuerdos de no competencia
Hay una tendencia creciente a cuantificar el valor de las marcas e infol.Inar acerca de ellas en los estados financieros . Durante el final de los
aos ochenta tuvo lugar un intenso debate sobre la valoracin de las empresas (11), principalmente como resultado de la idea de los gerentes de
que las marcas constituyen activos susceptibles de reconocimiento . En
efecto, la mayora de los gerentes consideran que las marcas son uno de
los determinantes ms relevantes del valor de las empresas [Smiddy,
1983] .
Aunque no parece haber un mtodo generalmente aceptado para la
valoracin de las marcas (12), hay varios enfoques fundamentales que
podran competir por la aceptacin general : coste histrico, valor de
mercado, precio pagado en exceso, valor actual neto y valoracin de la
fortaleza de la marca [Guilding and Pike, 1990] .
Los resultados del estudio emprico llevado a cabo por Kim y Chung
[1997] sobre la base de una muestra de empresas automovilsticas de
EE .UU . y Japn, indican que existen activos intangibles especficos de
cada pas (fundamentalmente la popularidad de las marcas), que estn
significativamente relacionada con la cuota de mercado de la firma .
Los acuerdos de no competencia se han convertido en un activo frecuente en la prctica de los negocios en Estados Unidos . Su reconocimiento es particularmente atractivo en las adquisiciones de empresas, ya
(11) Ver, por ejemplo, BARWISE et al. [1989], MULLEN y MAINZ [1989], PENROSE y MOORHOUSE [1989], SRIKANTHAN, WARD y NEAL [1989] y ALLEN [1990] .
(12) Un procedimiento sistemtico para la valoracin de marcas puede encontrarse
en los trabajos de SMITH y PARR [1989] y ARTHUR ANDERSEN [1992 ; 79-80] .
i iiculos
(I( )ci rinales

53
que se permite su amortizacin y deduccin de la base imponible del impuesto sobre sociedades . La amortizacin est limitada a un perodo
igual a la vida legal del acuerdo (que vara entre los tres y los diez aos) .
Aunque no hay un mtodo nico aceptado para estimar el valor de los
acuerdos, se les podra asignar un valor de entre el 0,25 por 100 y el 38
por 100 del precio de compra [Russell, 1990] .
3 .1 .3 .
El valor del capital intelectual : contabilidad del valor

de los empleados
Hace tres dcadas, la contabilizacin de los recursos humanos apareci

en la agenda de la investigacin con el trabajo seminal de Hermanson
[19641 . A finales de los aos sesenta y principios de los setenta se convirti en el centro de un fructfero debate que estaba fundamentalmente
motivado por la cuestin de si los estados financieros deban incluir informacin sobre el valor de los recursos humanos . Poco despus, al final
de los setenta, el inters en la contabilidad de los recursos humanos
[Brummet, Flamholtz and Pyle, 1968] disminuy significativamente, como consecuencia de las implicacaciones prcticas de la investigacin publicada hasta el momento . Los primeros aos de la dcada de los noventa han sido testigos de algunos intentos por parte de la comunidad
acadmica de revivir el inters en la contabilizacin de los recursos humanos, ya que el valor de los empleados se considera como un determinante clave del xito de las compaas en sectores basados en el conocimiento [Postrel, 1996] . De acuerdo con Parkes [1997], no reflejar el
capital intelectual en los estados financieros de las empresas de servicios
basadas en el conocimiento implica olvidarse de uno de sus activos fundamentales .
El trabajo de Hermanson estaba principalmente relacionado con el
aspecto informal de la contabilizacin de los recursos humanos . Desde
su punto de vista, los recursos humanos deban ser considerados como
activos operativos y no posedos y, por tanto, deban ser incluidos en los
estados financieros con el fin de incrementar el valor de la informacin
contable . Obviamente, una vez que se acepta la necesidad de incluir la
informacin de los activos humanos en los estados financieros, su valoracin aparece como una cuestin fundamental . Hermanson consider
dos posibles enfoques : el mtodo del valor actual neto y el del fondo de
comercio no adquirido . Alternativamente, Hekimian y Jones [1967] propusieron un enfoque basado en el concepto de coste de oportunidad,
considerando que los empleados son recursos productivos que las com-
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A Vnso ('ovais y Paloma Snchez
u I i - I NI A N( ; I R[ ES PARA VALORACIN Y GESTIN
artculos
doctrinales
paas se disputan en el mercado : por tanto, el valor de los recursos humanos de una empresa podra ser bien el precio que otras compaas estaran dispuestas a pagar por contratar a sus empleados o bien el coste
de continuar con las operaciones de la empresa sin sus servicios .
Los resultados obtenidos por Schwan [1976] y Hendriks [1976] aportan evidencia de que el personal de las empresas est fuertemente influenciado por la informacin contable . Lank [1997] cree que el xito de
las organizaciones basadas en el conocimiento depende en gran medida
del deseo de su gente de compartir su experiencia y conocimiento .
Al contrario que la mayora de los estudios en esta materia, que adoptan la perspectiva de la contabilidad financiera, Likert [1967] se centr
en el aspecto gerencial de la contabilizacin de los recursos humanos, argumentando que stos contribuyen a la creacin de valor para la empresa, al aportar a los directivos, a todos los niveles, una informacin til en
su actuacin, que' facilita la toma de decisiones ms eficientes . En una lnea similar, Brummet, Flamholtz y Pyle [1968] enfatizan la importancia
de la contabilizacin de los recursos humanos para los propsitos de gestin, como un input esencial para las funciones de planificacin y control .
Roslender y Dyson [1992] han apelado recientemente a la necesidad
de introducir un cambio de paradigma, pasando de la perspectiva econmico-contable de la mayora de los estudios previos, a una perspectiva
socio-cientfica, ms amplia, que ven ms consistente con un mayor nfasis en aspectos estratgicos . Tambin sugieren que la contabilizacin
del valor de los empleados debera de estar basada en cifras contables
blandas y no slo pretender poner a la gente en el balance . En todo caso, estas reivindicaciones parecen haber tenido pocas implicaciones
prcticas y, ciertamente, ningn impacto en el proceso de emisin de
normas contables .
La investigacin emprica ha aportado evidencia de que la inversin
en recursos humanos est positivamente relacionada con la situacin futura de la empresa y la creacin de valor para el accionista [Huselid,
1998 ; Hand, 1998] . Esto, junto con el resultado de algunos estudios recientes, sugiere que es preciso ofrecer ms infoi relacin sobre este aspecto en el informe anual de las compaas [Hansson, 1997] . Por su parte,
Rosset [1998] ha desarrollado una medida de capital humano que mejora
la estimacin del riesgo de la empresa obtenida nicamente a partir de
datos financieros, lo que implica que la informacin sobre los recursos
humanos es de gran utilidad .
En vista de que el modelo contable no aporta informacin sobre el capital intelectual (y los desembolsos que tienen como objetivo incremen-
artculos
(I( )ctrinales

55
tar el valor de los empleados, tales como los gastos de formacin) en el

balance, algunas compaas han decidido voluntariamente presentar separadamante datos sobre aquello que consideran como su activo fundamental . Un ejemplo conocido es el Navegador de Skandia [Edvinsson,
1997] . En Espaa, el modelo Intelect de medicin del capital intelectual
[Bueno y Azua, 1998], difundido a travs del Club Intelect creado al efecto por Euroforum, est propiciando la introduccin de esta filosofa entre las empresas ms interesadas en ella, algunas de las cuales han dado
ya los primeros pasos en este sentido, conteniendo sus Informes anuales
u otra informacin para terceros, algunas referencias al respecto (13) .
Los activos intangibles son especialmente relevantes en las organizaciones que desarrollan actividades de servicios y, entre ellas, las instituciones sanitarias constituyen un ejemplo paradigmtico de la relevancia
del capital intelectual (14) . Rabe y Reilly [1996] propusieron como factores ms importantes para el anlisis del valor de las actividades intangibles en las instituciones hospitalarias los siguientes : los estndares profesionles, el propsito y el objetivo de los activos intangibles para el
cuidado de la salud, los usos alternativos de los intangibles y la existencia de escalas de valor alternativas . Entre los intangibles ms significativos, citan las relaciones con los pacientes, el entrenamiento del personal
y los nombres y marcas comerciales .
Basado en un anlisis de los salarios e incentivos pagados a los mdicos tras la incorporacin de nuevos servicios, la rentabilidad histrica de
las prcticas adquiridas y los valores especficos asociados a los activos
tangibles e intangibles, Cleverley [1997] encontr que los hospitales tienden a incorporar servicios no beneficiosos, los activos tangibles son una
parte significativa del precio de adquisicin, y la importancia de los mtodos de valoracin est subestimada .
3 .2 .
EL RIESGO DE SUBESTIMAR EL VALOR DE LOS INTANGIBLES
La imputacin directa a resultados de las inversiones intangibles puede llevar a subestimar el valor de las empresas si no estn en un estado
estable en el cual los gastos anuales son aproximadamente iguales a las
cantidades que se imputaran en concepto de amortizacin si esas inversiones hubiesen sido capitalizadas . Por tanto, los resultados y el valor de
(13)
(14)
Se encuentran en .ste caso, por ejemplo, Bankinter, Indra, BBV y Eliop .
MELLEN [1992], COLLINS y SIMPSON [1995], MEETING y LUECKE [1995], y REILLY y RABE [ 1997] discuten algunos mtodos de valoracin para las instituciones sanitarias .
56

artculos
doctrinales
los recursos propios estarn afectados por un sesgo nicamente cuando

se produzcan variaciones importantes en la magnitud de las inversiones
en intangibles . Lev y Zarowin [1998] y Deng y Lev [1998] aportan un
interesante anlisis a este respecto .
Frente a la evidencia emprica aportada por la investigacin sobre la
relacin entre las inversiones de I+D y la situacin futura de la empresa,
un buen nmero de estudios han documentando la existencia de una
asociacin significativa entre el valor de la empresa y algunos acontecimientos relacionados con los intangibles o determinadas caractersticas
empresariales, tales como los fondos de pensiones [Bulow, Morck y Summers, 1985], la diversificacin [Wernerfelt y Montgomery, 1988], el anuncio de lanzamiento de nuevos productos [Chaney, Devinney y Winter,
1991], el nivel de calidad del producto [Heller, 1994], los programas de
formacin de los empleados [Gordon, Pound y Porter, 1994], o el fondo
de comercio [Chauvin and Hirschey, 1994] .
Ittner y Larcker [1996] encontraron una fuerte asociacin entre la satisfaccin de la clientela y el precio de las acciones . Jarrel y Easton
[1996] aportaron evidencia de que las empresas que con mayor frecuencia aplican un programa de calidad total en su gestin generan una rentabilidad para el accionista superior a la media (en su caso, un 15 por
100 a lo largo de los cinco aos siguientes al lanzamiento del programa) .
Barth, Kasznik y McNichols [1998] han documentado que cuanto mayor sea la intensidad en inversiones intangibles, mayor es la probabilidad
de que las empresas sean infravaloradas por los inversores . Sougiannis
[1999] matiz esas conclusiones demostrando que las empresas que imputaban directamente a resultados las inversiones en intangibles eran
sistemticamente infravaloradas por el mercado . Finalmente, Lev [1998]
ha encontrado que una informacin imprecisa sobre los intangibles origina asimetras de informacin que son explotadas por los directivos con
el fin de obtener rentabilidades anormales en el mercado .
En suma, la evidencia aqu discutida indica que la incapacidad para
identificar y estimar el valor de los intangibles y la falta de informacin
sobre ellos en los estados financieros, conduce generalmente a la infravaloracin de las compaas, dificulta la adopcin de decisiones eficientes
y facilita la aparicin de ineficiencias en el mecanismo de formacin de
los precios .
artculos
doctrinales
3.2.1 .

57
Decisiones de inversin, fusiones y adquisiciones y LBOs
El que la ausencia de informacin sobre intangibles en el balance provoque la infravaloracin de las empresas es especialmente problemtico
en el caso de sociedades que sean objetivo de Fusiones y Adquisiciones o
LBOs . Por una parte, se subestimar el valor de la empresa objetivo y,
por otra, se sobreestimar la rentabilidad futura de la entidad resultante
de la combinacin . De especial inters es la propiedad intelectual
empleada y los derechos de propiedad intelectual de la empresa objetivo
y de sus principales competidores [Bloom, 1994] . Gadd y Jacobsen
[1987] argumentan que es necesario llevar a cabo un cuidadoso estudio
previo a la fusin, con el fin de identificar los activos intangibles que no
aparecen en balance . De entre los intangibles ocultos ms importantes,
Viner y Cohen [1990] mencionan : aprovisionamiento, equipamiento, adquisiciones de servicios que son considerados como gasto del perodo,
infravaloracin de los activos en balance, y pagos anticipados . Harvey y
Lusch [1995] proponen un modelo que ofrece una visin amplia del proceso seguido en fusiones y adquisiciones, que a su juicio facilita a la entidad adquirente la estimacin del valor de los activos tangibles e intangibles de la empresa objetivo .
Los resultados de un estudio realizado por Morck y Yeung [1992], con
el fin de investigar la relevancia de la I+D y la publicidad en la inversin
internacional directa, indican que un alto nivel de gasto en I+D lleva aparejadas elevadas rentabilidades anormales, en particular entre las empresas ms pequeas, mientras que el gasto en publicidad est correlacionado con rentabilidades anormales positivas en el caso de las empresas de
mayor tamao . Curiosamente, tambin las rentabilidades anormales son
superiores cuanto mayor es la participacin accionarial de los gerentes,
pero disminuyen significativamente cuando los directivos tienen una
participacin mayoritaria en la empresa .
La multinacionalidad parece ser un factor relevante en el anlisis de
la relacin entre el valor de la empresa y las inversiones en I+D y publicidad . Morck y Yeung [19911 han demostrado que el efecto p ositivo . d e la
I+D y la publicidad en el valor de mercado de las acciones se incrementa
con el nivel de multinacionalidad de la empresa .
Parece haber una relacin positiva entre la cantidad de capital que
una empresa es capaz de captar en una oferta pblica inicial, y sus capacidades cientficas e intelectuales [Deeds, Decarolis and Coombs, 1997] .
El Capital Intelectual es, desde el punto de vista de Flamholtz y Coff
[1989], el activo fundamental a analizar de cara a las fusiones y adquisi-
58

artculos
doctrinales
ciones . Sugieren que el personal puede ser valorado usando los mismos
mtodos aplicados para los activos tangibles : el coste histrico, el coste
de reposicin y el descuento de flujos de caja futuros, pudiendo estimarse su vida til segn las probabilidades de movimientos dentro de una
organizacin .
3 .2 .2 .
Decisiones de prstamo
Los activos intangibles de una empresa pueden ser una garanta importante para sus acreedores . Ostad [1997] enfatiza la relevancia de la
propiedad intelectual en el marco del anlisis de riesgos y afirma que los
prestamistas deben llevar a cabo una auditora de la propiedad intelectual, comprobar los registros y revisar los acuerdos con los empleados y
los consultores de la firma . Scott [1994] entiende que el mayor reto de
los proveedores de capital a las empresas es identificar los intangibles
que podran ser de utilidad para terceros y podran mantener su valor a
lo largo del tiempo .
La investigacin emprica ha revelado la existencia de relaciones consistentes entre los activos intangibles de la empresa y ciertos aspectos
que son relevantes para el anlisis de riesgos . Cornell, Landsman y Shapiro [1989] encontraron una relacin consistente entre el valor neto de
los activos intangibles de la empresa y el impacto que tienen las recalificaciones a la baja de su deuda en el valor de las acciones . Bergman y Callen [1991] documentaron una correlacin negativa entre la proporcin
de activos intangibles sobre el valor total de la empresa y el nivel de apalancamiento financiero . Finalmente, a partir de una muestra de 169
empresas estadounidenses, Gilson, John y Lang [1990] determinaron que
las que tienen una mayor probabilidad de xito en las operaciones de reestructuracin financiera son las que tienen un mayor nivel de activos intangibles .
4.
IMPLICACIONES DE LOS INTANGIBLES PARA LA DIRECCIN

Y EL CONTROL
Anteriormente se ha afirmado que el conocimiento de los intangibles

que determinan el valor de la empresa no slo es necesario para la valoracin de las acciones en bolsa, sino tambin en el mbito de la gestin,
para la adopcin de decisiones eficientes . El problema fundamental para
artculos
(I I Ictrinales

59
el reconocimiento de los intangibles como activos (la ausencia de criterios objetivos de contabilidad financiera para su medicin) no es un factor crtico desde la perspectiva de la direccin . El aspecto principal en el
marco de la gestin empresarial es conocer el efecto de los intangibles
sobre el rendimiento de la empresa .
Eric Flamholtz, ha contribuido significativamente al desarrollo de la
contabilidad de los recursos humanos, ya que su trabajo ha adoptado
tanto la perspectiva de la contabilidad financiera como la del control de
gestin . En lo que se refiere a la primera, Flamholtz [1985] establece que
la contabilizacin de los recursos humanos aporta a los usuarios de los
estados financieros una informacin til para evaluar la calidad de la
gestin . En el mbito del control de gestin, la contabilidad de los recursos humanos proporciona un marco para la toma de decisiones sobre el
coste y valor de los empleados como recursos organizativos, y motiva a
los directivos y los mandos intermedios para tener en cuenta los recursos
humanos en sus procesos de toma de decisiones .
Actualmente el conocimiento es un factor de produccin fundamental . Nos enfrentamos a una nueva era histrica -la economa basada en
el conocimiento, la economa del aprendizaje o la sociedad de la informacin- donde la economa est ms que nunca fuerte y directamente
enraizada en la produccin, distribucin y uso del conocimiento [Foray
and Lundvall, 1996] . El surgimiento, caractersticas y efectos de la economa basada en el conocimiento son aspectos ampliamente estudiados
por la OCDE . Varios Seminarios y Simposiums internacionales organizados y patrocinados por esta organizacin han prestado especial atencin
a esta materia y han impulsado la realizacion de investigaciones [e .g .
OECD, 1996b] . En la mayora de estas conferencias se aborda el estudio
de las inversiones intangibles y se destaca su creciente importancia y las
dificultades para su adecuada medicin . Abramovitz y David [1996] usan
las estimaciones de Kendrick [1994] para analizar la experiencia de
EE .UU . en el largo plazo, encontrando que, entre 1929 y 1990, el ratio
entre activos intangibles y activos tangibles convencionales se haba multiplicado por dos .
Con respecto a las dificultades de medicin, la OCDE ha establecido
claramente que una razn fundamental que explica la inversin insuficiente en activos intangibles, tales como tecnologa y recursos humanos,
es su falta de visibilidad [OECD, 1998 ; 294] . Por ello, la OCDE est incentivando la investigacin en este campo y sugiere que hay una necesidad de desarrollar una serie de indicadores de intangibles en las empresas y una estructura informativa que facilite la comparabilidad, ya que
60

artculos
doctrinales
ello sera de gran utilidad para los inversores, los gerentes y los reguladores .
4 .1 .
ORGANIZACIN E INNOVACIN
Durante el siglo veinte, los economistas de la organizacin industrial

han concedido una gran importancia al anlisis de los efectos de la innovacin y los avances tecnolgicos en el rendimiento de las empresas al
nivel individual, as como en el crecimiento y el empleo al nivel macroeconmico .
La investigacin ha examinado en profundidad la relacin entre las
caractersticas de los mercados y las empresas y la innovacin industrial .
En la literatura neo-schumpeteriana, el anlisis se ha centrado en los
efectos que el tamao de las empresas y la concentracin del mercado
tienen sobre la innovacin . Se ha pasado de un enfoque restrictivo que
vea la innovacin como una consecuencia del tamao y la concentracin, a un anlisis de tres factores que se consideran relevantes para la
explicacin de las diferencias inter-industriales en innovacin : demanda,
apropiabilidad y oportunidades tecnolgicas .
Desde el punto de vista terico, Sonnenberg [1994] concluye que hay
ocho factores (intangibles) esenciales para competir de forma efectiva en
economas basadas en el conocimiento e intensivas en tecnologa : generar pasin, reinventar constantemente la organizacin, fortalecer la concentracin, estar comprometido con la excelencia en el servicio, adaptarse al cambio, responder con rapidez, ser flexible, y crear confianza .
La habilidad innovativa y la creatividad se consideran actualmente como atributos esenciales de las empresas de xito . Cox [1993] sostiene que
para introducir creatividad en la organizacin las empresas necesitan incorporar el espritu creativo en la cultura de la organizacin, generar
nuevas ideas a travs de la introduccin de programas creativos, estimular el trabajo en equipo, mejorar las comunicaciones, usar la creatividad
para la planificacin estratgica y buscar nuevas perspectivas .
Holden and Wilhelmij [1995] consideran que los modelos de los procesos empresariales se disean aisladamente cuando deben ser aplicados
en organizaciones y situaciones empresariales reales . Como resultado,
consideran que una preocupacin fundamental de los gerentes es identificar los factores que permiten que los procesos empresariales obtengan
el mximo rendimiento . En su anlisis, aportan evidencia de la utilidad
de la tcnica KNOVA (KNOwledge Value Added) para hacer visibles intan-
artculos
I I(
)ctrinales

6 1
gibles tales como la calidad del personal, la cultura y factores cognitivos

que pueden influenciar fcilmente el xito o fracaso de la empresa .
Algunos estudios empricos han revelado que la concentracin del
mercado tiene una influencia mnima sobre la innovacin . En lugar de
ello, la innovacin parece venir determinada por factores tales como la
oportunidad tecnlogica y las condiciones de apropiabilidad . En cuanto
al tamao, la literatura publicada sugiere que su influencia es debida a
existencia de limitaciones al crecimiento en el sector . La investigacin reciente se ha centrado en las diferencias en innovacin entre industrias,
rea que aparece como una de las ms prometedoras para la investigacin futura .
Pavitt [1997] sostiene que la competitividad entre empresas no est
basada en su diversidad de conocimientos tecnolgicos, sino en la diversidad y experimentacin de productos, procesos o formas de organizacin, algunas veces en la misma parcela de conocimiento tecnolgico .
Aunque hay claras limitaciones cognitivas en la capacidad de la empresa
para explotar oportunidades tecnolgicas, los fracasos raramente se deben a la falta de capacidad para gestionar una nueva parcela de tecnologa, sino a la falta de capacidad para conjugar el sistema de coordinacin
y control de la empresa con la naturaleza de las oportunidades tecnolgicas al alcance . Actualmente, conocemos ms del proceso de cambio tecnolgico que de los procesos de cambio organizativo que lleva aparejados, en los que el fracaso resulta menos de la incompetencia que de las
competencias establecidas que se convierten en rigideces .
Parece haber una relacin consistente entre la existencia de intangibles y la innovacin tecnolgica . Las empresas innovativas e intensivas
en tecnologa son generalmente aquellas en que los intangibles juegan un
papel ms significativo . Leffebvre et al. [1996] han demostrado empricamente que la existencia de activos intangibles es un determinante fundamental de la adopcin de la tecnologa de fabricacin ms avanzada .
El concepto de organizacin de aprendizaje se est empleando cada vez
ms en la literatura como aproximacin a la adquisicin y desarrollo de
conocimiento . Senge [1990], precursor de este concepto, defini las organizaciones de aprendizaje como lugares donde las personas expanden
continuamente su capacidad de crear los resultados que realmente desean, donde se alimentan patrones de pensamientos nuevos y expansivos,
donde se da libertad a las aspiraciones colectivas, y donde la gente est
continuamente aprendiendo cmo aprender conjuntamente . Romme y
Dillen [1997] llevan a cabo una interesante revisin de la literatura que
ha tratado este tema, prestando especial atencin al proceso de la informacin y su efecto sobre el proceso de aprendizaje, concluyendo que la
62

artculos
doctrinales
adquisicin, distribucin, interpretacin y almacenamiento de la informacin son de la mxima relevancia para que los procesos de aprendizaje tengan xito .
El efecto de la organizacin sobre la innovacin ha sido tambin considerado desde un punto de vista diferente . El problema es si una cierta
relajacin organizativa facilita o inhibe la innovacin . Algunos autores
afirman que la flexibilidad y la relejacin reducen los incentivos a innovar y estimulan las inversiones intiles en actividades de I+D, mientras
otros consideran que los recursos flexibles permiten a los individuos y
los departamentos experimentar con proyectos que podran llevar a innovaciones importantes . Nohria y Gulati [1997] tratan de reconducir el debate terico postulando que la flexibilidad no es inherente ni destructiva
para una organizacin, ni tampoco es un remedio infalible contra el fracaso . La falta de flexibilidad inhibe la innovacin desincentivando cualquier forma de experimentacin cuyo xito es incierto . De igual forma,
una excesiva relajacin en la organizacin inhibe la innovacin al estimular el conformismo y la relajacin de los controles . Esto sugiere que
un nivel intermedio de flexibilidad es ptimo para la innovacin en cualquier organizacin .
Algunos estudios recientes han encontrado una relacin consistente
entre la innovacin y el rendimiento futuro de la empresa [Brynjolfsson,
1999 ; and Stiroh, 1999] . Esto aporta mayor consistencia a la idea de que
los estados financieros deberan incluir informacin sobre la cantidad de
recursos que las empresas invierten en innovacin organizativa, de proceso y productos .
4 .2 .
LA GESTIN ESTRATGICA DE LOS INTANGIBLES
4.2.1 . Los activos intangibles como una fuente de ventaja competitiva

Las inversiones en activos intangibles constituyen un factor fundamental de cara a desarrollar y consolidar una ventaja competitiva . Una
eficiente gestin estratgica en la empresa debe estar necesariamente
apoyada en informacin cuantitativa y cualitativa sobre los activos intangibles [Vitale, Mavrinac and Hauser, 1994 ; Lpez, 1996 ; Snchez, 1996] .
Para ello, es esencial disear e implantar un sistema de informacin que
considere la existencia y relevancia de los intangibles [Salas, 1989] .
Hall [1993] propuso un marco para entender la gestin estratgica de
los intangibles, que los relaciona con las capacidades de la empresa y
a rl culos
I()clrinales

63
proporciona una slida base para identificar la contribucin que los intangibles hacen al logro de los objetivos de la organizacin y la adquisicin de ventajas competitivas .
Dado que la presupuestacin y el control son las principales tareas de
los gerentes, el anlisis del impacto de los intangibles sobre esas tareas se
configura como un tema de gran inters para la investigacin .
4 .2 .2.
La gestin del capital intelectual
En el marco de la visin cognitiva de la empresa [Grant, 1997] el capital intelectual representa la preocupacin fundamental para la gestin
eficiente . Jordan y Jones [1997] consideran que cualquier intento de explotar el capital intelectual con el fin de obtener una ventaja competitiva
debe de estar basado en el conocimiento y la comprensin de los mtodos empleados por la empresa para adquirir, compartir y utilizar el conocimiento . Bontis [1996] propone tres enfoques para el desarrollo del capital intelectual : hacer de la gestin del conocimiento una mxima para
la evaluacin de la marcha de la empresa, definir formalmente el papel
del conocimiento en la firma y disear un mapa del conocimiento de la
organizacin . En este escenario, las compaas necesitan crear valor a
partir del desarrollo de sus activos intangibles, tales como las marcas
[Dru, 1997] y el stock de conocimiento . Moore [1996] propone un modelo de empresa con una cadena de valor constituida por cuatro procesos
(liderazgo, clientela, personas y operaciones), que estn ligados por tres
portadores de valor (competencias esenciales (15), preferencia del cliente
y valor para los accionistas) .
La gestin eficiente del conocimiento se est convirtiendo en la fuente
principal de ventajas competitivas para las compaas . Muoz-Seca y Riverola [1997] han desarrollado un conjunto de guas para identificar, generar y difundir conocimiento en las compaas y para implantar una
gestin eficiente del conocimiento . La importancia del capital intelectual
y el desarrollo de las capacidades de los gerentes para explotarlo eficientemente quedan de manifiesto en el trabajo de Quinn et al. [1996], en
el que defienden la utilidad de las redes intelectuales temporales que son
creadas en una compaa para afrontar un problema y son desmanteladas una vez ha sido resuelto .
(15)
[1999 ; 49]
Adaptamos la traduccin al espaol de core competences utilizada por AECA
64
. u .I .
Nl ; nu
J11 1 1 VAN( 1A u1 LoS
1 (1, ia-Ayuno Covars y Paloma Snchez
INTANGIBLES PARA VALORACIN Y GESTIN
artculos
doctrinales
Snchez y Heene [1997] describen un modelo de organizacin como

un sistema abierto a la bsqueda de objetivos e integrado por activos
tangibles e intangibles, en el que destacan la importancia de las habilidades de los gerentes para incentivar el aprendizaje organizativo as como
para gestionar eficientemente los activos del conocimiento . El impacto
de esa gestin en el rendimiento de la empresa y la creacin de valor ha
sido examinado por Cockburn [1999] y Koga [1999] en las industrias farmacuticas y de cmaras fotogrficas, respectivamente . En ambos estudios se ha encontrado una relacin consistente entre el uso de los sistemas de informacin que consideran explcitamente el coste y el valor de
las inversiones en capital intelectual y el rendimiento de la empresa .
Hall [1989, 1991, 1992] considera que es necesario adoptar una nueva
perspectiva de la gestin empresarial, que tenga en cuenta activos intangibles (capital intelectual) tales como la reputacin de la empresa y el saber hacer, dado que el valor de los activos convencionales no constituye
una estimacin adecuada del valor de la empresa . Hall [1993] disea un
marco en el que los recursos intangibles se relacionan con las capacidades funcionales y culturales, y lo emplea para identificar la contribuccin
relativa de los distintos recursos intangibles a la consecucin de ventajas
competitivas . En su marco, clasifica los intangibles en dos categoras : activos y capacidades . Entre los activos incluye las marcas comerciales, patentes, derechos de autor, diseos registrados, contratos, secretos comerciales, reputacin y redes . Entre las capacidades y habilidades considera
el saber hacer y la cultura. Basndose en una encuesta realizada entre
consejeros delegados de empresas britnicas, Hall [1992] concluye que
los gerentes consideran la reputacin de la compaa, la reputacin del
producto, y el saber hacer de los empleados como los principales factores
de xito empresarial .
A la vista de la discusin aqu presentada, parece claro que los recursos intangibles juegan un papel significativo en la estrategia empresarial .
No obstante, la literatura publicada hasta los aos noventa haba prestado escasa atencin a este tema, de modo que ofrece interesantes oportunidades para el desarrollo de investigaciones en el futuro .
4 .2 .3 .
La proteccin del capital intelectual
El capital intelectual se considera generalmente como un determinante fundamental del valor de la empresa y como un elemento asociado estrechamente con la existencia de ventajas competitivas . Tan relevante como es, aparece como uno de los activos ms frgiles de la organizacin,
ai i culos
I ( )u lrinales

65
ya que est sujeto a imitacin y apropiacin fraudulenta . Segn Greenlee

[1996], el espionaje industrial se increment en ms de un 300 por 100
entre 1992 y 1995, hasta alcanzar aproximadamente los 1 .500 millones
de dlares . Por tanto, no es de extraar que Budden, Lake y Yeargain
[1995] pidan una proteccin ms cuidadosa de los secretos empresariales . As pues, los gerentes no deberan estar slo interesados en alimentar
la propiedad intelectual de la empresa [Fay, 1993], sino tambin en proteger adecuadamente el capital intelectual .
Curiosamente, aunque los intangibles parecen ser ms relevantes para
la valoracin de la empresa que los activos tangibles, las empresas de
EE .UU . parecen slo interesadas en la proteccin de estos ltimos [Harvey and Lusch, 1997] . Un mtodo interesante para la proteccin del capital intelectual consiste en firmar acuerdos con los empleados, en virtud
de los cuales reconocen que la empresa es la titular de los copyrights y los
derechos de propiedad de las patentes [Brandt, 1997] .
En resumen, a pesar de la importancia de los activos intangibles para
la gestin empresarial y de su creciente relevancia como un determinanante fundamental del valor de la compaa en economas crecientemente basadas en el conocimiento, intensivas en tecnologa y en constante cambio, an son escasos los esfuerzos realizados para entender las
prcticas de gestin actuales y es poca la informacin que las empresas
revelan sobre sus intangibles . La investigacin realizada hasta la fecha
ha tenido escaso impacto sobre el proceso de emisin de principios y
normas contables . En el futuro los esfuerzos de la investigacin deberan
dirigirse a identificar los marcos decisionales en los que la informacin
sobre los intangibles es esencial, as como a desarrollar criterios para su
identificacin y medicin . Esto ayudara a los directivos en sus procesos
de toma de decisiones en la empresa y proporcionara a los organismos
reguladores una base slida para decidir qu informacin debera de ser
incluida en los estados financieros con el fin de incrementar su utilidad
para los proveedores de capital a las empresas .
5.
HACIA UNOS ESTADOS FINANCIEROS MS RELEVANTES

(ADEMS DE FIABLES)
Como se ha comentado anterioremente, la informacin contable parece estar perdiendo relevancia para la toma de decisiones de inversin,
crdito y gestin . En los ltimos aos se han realizado varias propuestas,
66
Leandro Caibano, Manuel Garca Ayuso Covars y Paloma Sanchez

artculos
doctrinales
que representan intentos de mejorar la utilidad de los estados financieros

para la gestin estratgica de los activos intangibles . Esta seccin discute
esas propuestas y describe las perspectivas de futuro para el proceso de
normalizacin contable .
La contabilizacin de los intangibles constituye uno de los retos fundamentales a los que actualmente se enfrenta la Contabilidad . Cualquier
intento de solucin para el tratamiento de elementos como el fondo de
comercio parece dar lugar a la aparicin de nuevos problemas [Grant,
1996b] . Dos parecen ser las principales dificultades : la falta de una definicin precisa de los intangibles y la ausencia de un criterio para su reconocimiento contable .
La necesidad de mejorar el modelo contable actual ha sido sugerida
tanto en el seno de la comunidad acadmica como entre los profesionales [Davis, 1992 ; Wallman, 1995 ; Lev and Zarowin, 1998 ; Tollington,
1997] . Esto parece haber llevado a algunos de los ms influyentes organismos emisores de principios y normas contables a esforzarse por incrementar la relevancia de las cifras contables de las que se informa en los
estados financieros . As, por ejemplo, el AICPA design un comit especial [AICPA, 1994] que lleg a la conclusin de que los informes anuales
de las empresas deberan incluir una infoilnacin de carcter ms predictivo y una discusin de los factores no financieros que pueden condicionar la marcha futura de la empresa y crear valor a largo plazo . En la
misma lnea, la AIMR (Asociacin para la Gestin de Inversiones y la Investigacin) emiti una declaracin en 1993 sobre el futuro de la informacin financiera, en la que afirmaba que, con el fin de hacer juicios
fundados y extraer unas conclusiones racionales, los analistas financieros necesitan conocer el punto de vista y las expectativas de los directivos
sobre la posicin financiera y estratgica de la empresa [Knutson, 1993] .
En ese mismo ao, el Comit Ejecutivo de Normas Contables [AICPA,
1993] emiti un pronunciamiento en el que trataba de establecer las bases para la presentacin de informacin sobre el coste de actividades
que, como la publicidad, tienen como objetivo la generacin de beneficios econmicos futuros . De acuerdo con el SOP 97-3, todos los recursos
invertidos en publicidad deben ser contabilizados como gasto en el ao
en que se realizan, a menos que se trate de publicidad de respuesta directa que d como resultado beneficios futuros, en cuyo caso es posible la
capitalizacin y amortizacin a lo largo de su vida til .
La SEC parece tambin sostener la idea de que deben de introducirse
numerosos cambios en el modelo contable actual . Wallman [1995] argumenta que el problema no es si debemos continuar poniendo parches en
el actual sistema contable,, sino si tenemos el conocimiento, el coraje y la
rlculos
I ()c ; t rivales

",.,

GESTIN
visin necesarios para hacer cambios con vistas al futuro, que contribuyan a que los inversores puedan disponer de la informacin ms til y relevante .
5 .1 .
PROPUESTAS PARA EL DESARROLLO DEL MODELO CONTABLE
Una alternativa para superar las limitaciones inherentes al sistema

contable es el uso de informacin no financiera . Eccles y Mavrinac
[1995] sugieren que los inversores parecen estar demandando actualmente un incremento de la informacin no financiera que les permita conocer mejor la situacin de la empresa . Un estudio ms reciente sobre el
uso de informacin por parte de los inversores, dirigido por el Centro de
Innovacin Empresarial de Ernst & Young [1997], ha revelado que los
accionistas toman en consideracin una amplia gama de factores no financieros y aprecian las inversiones en el desarrollo de los empleados, la
calidad de los procesos y las innovaciones corporativas .
El uso de medidas no financieras parece ser una prctica comn en la
actualidad entre los analistas financieros . Basndose en un completo
anlisis de unos 300 informes contables y en la frecuencia con que los
analistas usaban medidas no financieras, Mavrinac y Boyle [1996] concluyen que los analistas tienen en cuenta una amplia variedad de factores
no financieros y que aquellos que toman en consideracin con frecuencia
factores no financieros tienen, por trmino medio, una mayor precisin
en sus predicciones .
Malone [1997] propone un modelo de informacin que considera explcitamente el capital intelectual y que, a su juicio, puede ser de utilidad
para las compaas de cara a alcanzar un mejor entendimiento de sus
operaciones . Por su parte, Lev y Zarowin [1998] sostienen que la Contabilidad necesita un nuevo conjunto de principios y normas para el reconocimiento de los intangibles, segn los cuales debera drseles el mismo
tratamiento que a los activos tangibles . Sin embargo, admiten que los
principios y normas tradicionales no deben ser olvidados, ya que pueden
servir de base para proporcionar informacin financiera y no financiera
sobre los intangibles .
Aunque parece haber un acuerdo general en que el tratamiento de los
activos intangibles en el modelo contable actual no es adecuado, hay una
gran controversia en relacin con el modo en que ese problema debe solucionarse [Mortersen, Eustace and Lannoo, 1997] . Uno de los aspectos
ms importantes a discutir es cmo debera modificarse el modelo con-
68

artculos
doctrinales
table para dar cabida a una informacin relevante sobre el impacto de

los intangibles en la situacin de la empresa (16) . Lev y Zarowin [1998]
proponen tres medidas para incrementar la utilidad de los estados financieros : primero, aumentar el contenido de informacin no financiera,
transformndola en variables financieras que podran estar ligadas con
el sistema de informacin financiera ; segundo, capitalizar las inversiones
intangibles con beneficios directamente atribuibles, con el fin de mejorar
la correlacin entre ingresos y gastos y ofrecer medidas insesgadas del
resultado y el valor del patrimonio ; y, tercero, aumentar la puntualidad
con la que se publica la informacin, proporcionando previsiones del impacto futuro de los intangibles en la situacin financiera de la compaa .
Por tanto, Lev y Zarowin [1998] consideran que el sistema contable debera de ser modificado y que todas las inversiones en intangibles deberan
capitalizarse, reflejarse en el balance y amortizarse a lo largo de su vida
til estimada .
Mortersen, Eustace y Lannoo [1997] indican que un primer paso significativo para la mejora del sistema contable sera la revelacin de informacin cuantitativa desagregada sobre los gastos en intangibles, tanto si
son imputados directamente a resultados como si son capitalizados . Un
segundo paso sera capitalizar los activos intangibles generados internamente siguiendo ciertas reglas de valoracin que sean generalmente
aceptadas para los activos tangibles . En este momento, ambos pasos parecen lejos de ser factibles, excepto en un pequeo nmero de casos en
que las empresas deciden presentar voluntariamente esa informacin .
Egginton [1990] discute varios mtodos posibles para el reconocimiento de los intangibles (separables y no separables) dentro del marco
de los modelos contables tradicionales (coste histrico), concluyendo que
no es probable que las dificultades para el reconocimiento contable de
los intangibles se resuelvan en un futuro cercano . Aun as sugiere seis pasos a seguir con el fin de infolutar de una manera ms adecuada sobre
los activos intangibles separables : 1 . adoptar una definicin de intangibles separables que los caracterice considerando que implican derechos
legales a la obtencin de beneficios econmicos en relacin con personas
en sentido amplio; 2 . reconocer los activos intangibles separables desarrollados internamente empleando criterios consistentes con los empleados para el reconocimiento de los intangibles separables adquiridos en el
POWER [1992] y NAPIER y POWER [1992] presentan un anlisis crtico del desarro(16)
llo de los procesos de emisin de normas contables, argumentando que el debate sobre el
tratamiento contable de intangibles como las marcas est dirigido en gran medida por
quienes elaboran la informacin financiera, y no por sus usuarios .
artculos
doctrinales
69
exterior ; 3 . emplear la capitalizacin ponderada segn la probabilidad

de recuperacin de la inversin, y la capitalizacin provisional de los costes (histricos o corrientes) para intangibles separables en circunstancias
en que los beneficios econmicos no hubieran podido establecerse con
suficiente credibilidad para su completa capitalizacin ; 4 . registrar los
intangibles por importes consistentes con el modelo contable en uso y, en
particular, evitar las revalorizaciones selectivas que dan lugar a una heterogeneidad en las bases de valoracin ; 5 . reconocer a coste histrico las
transacciones que incrementan el valor de los activos y, especficamente,
reconocer el fondo de comercio adquirido, independientemente de si se
trata de una fusin o una adquisicin, y 6 . adoptar un sistema para la
evaluacin de la magnitud total de los intangibles que aparecen en las
cuentas de la empresa, que constituirn la base para la realizacin de
ajustes en el valor de los activos .
Por una parte, se espera que los inversores queden satifechos con una
informacin ms completa sobre los intangibles . Aun as, los accionistas
con intereses a largo plazo en la empresa podrn preferir que los directivos no ofrezcan detalles sobre los intangibles relevantes, ya que eso podra llevar a la depreciacin de algunos activos que pudieran ser imitados por los competidores, y por tanto, podra reducir el valor de la
empresa .
Es necesario tener en cuenta que, aparte de los gerentes y los propietarios del capital, los gobiernos estn entre los principales usuarios de
los estados financieros, de cara al diseo e implantacin de polticas
cientficas y tecnolgicas . Un reciente documento de la OCDE establece
que el propsito de la poltica tecnolgica es asegurar que el progreso
en el conocimiento se traduzca en un beneficio econmico y social mximo [OCDE, 1998, p . 97] . Las inversiones intangibles podran ser consideradas como variables proxy para la creacin y difusin de conocimiento en las compaas y su medicin precisa y su revelacin es esencial
para el adecuado diseo e implantacin de las polticas tecnolgicas y de
innovacin.
En suma, los organismos encargados de la emisin de principios y
normas de contablidad y de elaboracin e implantacin de polticas econmicas y sociales, se enfrentan actualmente a un reto importante : puesto que la mayora de los sistemas contables actuales se han mostrado incapaces de reflejar apropiadamente los intangibles, que recientemente se
han convertido en un determinante fundamental del valor de la mayora
de las empresas, debera llevarse a cabo una reforma en profundidad de
las regulaciones contables, con el fin de aportar a los inversores unos estados financieros que no slo resulten fiables, sino tambin relevantes

artculos
doctrinales
(tiles) de cara a la adopcin de decisiones de asignacin de recursos

econmicos . Una vez que la relevancia de los intangibles y la necesidad
de incluir informacin sobre los intangibles en los estados financieros
han sido puestas de manifiesto por numerosos estudios empricos, depende de los organismos reguladores el articular los cambios de la forma
ms apropiada .
5 .1 .1 .
El cuadro de mando integral (balance Scorecard-BSC)
Kaplan y Norton [1992, 1996] afirman que el BSC mide el rendimiento de la organizacin desde cuatro perspectivas ralacionadas entre s : la
financiera, la de los clientes, la de los procesos empresariales internos y
la del aprendizaje y el crecimiento . El BSC debera presentar un conjunto de relaciones causa-efecto entre medidas de output y factores de rendimiento . La utilidad del BSC reside en que permite a los gerentes controlar simultneamente los resultados financieros en el corto plazo y el
progreso de la adquisicin de los intangibles que aseguran el xito de la
empresa .
Un gran nmero de grandes compaas (por ejemplo, Buckman Laboratories International, Brown and Root Energy Services, the Chase Bank,
Cigna Property and Casualty, Dow Chemical Co ., Mobil Marketing and
Refining y Skandia) han incorporado un BSC a sus estados financieros
con el fin de proporcionar a los inversores actuales y potenciales una visin ms precisa de los determinantes fundamentales del valor de sus acciones . Kaplan [1999] describe la experiencia de algunas de esas empresas a lo largo de los cinco aos siguientes a la adopcin del BSC,
calificndola como muy positiva .
Johansson, Eklov, Holmgren y Martensson [1999] presentan un extenso repaso de la literatura contable centrada en el anlisis del BSC y un
amplio debate acerca de su significado y utilidad para la gestin empresarial .
5 .2 .
PERSPECTIVAS FUTURAS
Es evidente que los principios y normas de contabilidad vigentes en la

actualidad no consiguen que los estados financieros ofrezcan una informacin relevante sobre la posicin financiera de las empresas intensivas
en inversiones en intangibles . La mejora del modelo contable actual pue-
1411culos

, ., .,

GESTIN
I ( )c t rinales
de lograrse mediante la emisin de nuevas normas que lo complementen

fomentando la inclusin de informacin financiera y no financiera en las
cuentas anuales . Arnold [1992] considera que el empleo de un nico modelo contable y un nico conjunto de estados financieros multi-propsito
no puede cubrir las necesidades de los diferentes usuarios de la informacin contable . No obstante, el abandono de los actuales modelos contables no parece factible en un futuro prximo, debido al enorme coste que
llevara asociado a un cambio radical de los actuales sistemas contables .
Por tanto, parece que el procedimiento ms sensato para incrementar la
utilidad de los estados financieros es desarrollar normas complementarias dentro del marco del sistema contable actual .
Es lgico que existan presiones para el reconocimiento de las activos
intangibles y su inclusin en el balance, ya que, por ejemplo, los directivos pueden estar interesados en reflejar los activos intangibles adquiridos o generados en la empresa, con el fin de ofrecer unos mayores
valores de sus resultados y sus recursos propios . En el caso de la contabilizacin de las marcas en Gran Bretaa, los directivos estarn particularmente interesados en recocer el valor de esos activos en balance y, asumiendo que tienen una vida infinita, ni siquiera proceder a su
amortizacin .
Aun as, es probable que existan presiones contrarias al reconocimiento de los intangibles . De acuerdo con Barwise et al. [1989], pueden existir
tres razones para ese rechazo : primero, la gran dificultad de cumplir un
criterio de certidumbre razonable para los activos intangibles ; segundo,
el hecho de que los analistas profesionales no parecen necesitar tal informacin ; tercero, el hecho de que las empresas revelan informacin sobre
sus inversiones intangibles en las notas a los estados financieros y ello
hace que no sea necesario incluirla en el balance .
Aunque la inclusin de informacin sobre intangibles en las cuentas
anuales podra parecer una opcin deseable para directivos y accionistas,
los directivos podran considerar los requerimientos para la revelacin
completa como una amenaza, ya que la ventaja competitiva de una compaa podra depender en gran medida de la naturaleza y valor de sus intangibles y publicar informacin sobre ellos los expondra a posibles limitaciones . Jensen y Meckling [1976] afirman que la revelacin completa
tiende a reducir el coste del capital, ya que reduce la incertidumbre a la
que se enfrentan los inversores en los mercados financieros : aun as, no
existe una clara evidencia emprica a este respecto . Adems, los directivos podran no desear revelar informacin de los intangibles de la empresa, ya que eso facilitara la toma de decisiones oportunistas que les
permitiran aprovechar asimetras en la distribucin de informacin y
72

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doctrinales
obtener rentabilidades anormales positivas en el mercado . Por su parte,

los accionistas podran tambin oponerse a un incremento de la informacin sobre aspectos relacionados con las ventajas competitivas de la empresa, ya que eso podra llevar a una reduccin del valor de las aciones
de la compaa . Adems, de acuerdo con Hirschey y Weygandt [1985], en
el caso de las empresas intensivas en publicidad y en I+D la imputacin
inmediata a resultados de las inversiones presenta importantes ventajas
fiscales, que no reporta la capitalizacin y consiguiente amortizacin .
Por tanto, los directivos preferirn no capitalizar las inversiones intangibles para beneficiarse de las deducciones fiscales .
La armonizacin contable se ha convertido recientemente en un asunto de gran relevancia como resultado de la presin ejercida por las empresas multinacionales sobre los principales organismos emisores de
noi creas contables en el mundo . El acuerdo entre el IASC y el IOSCO que
ha dado como resultado un conjunto de normas contables para ser aceptadas en los mercados financieros de todo el mundo, ha hecho del IASC
el organismo regulador ms importante al nivel internacional . Dado que
su aproximacin a la noi malizacin contable es de carcter liberal (fruto
del dominio de los pases anglosajones) y profesional, sera de esperar
que en el futuro las noinlas contables vigentes al nivel internacional sean
ms sensibles ante la necesidad de los inversores y los gerentes de las
empresas de contar con una infoi relacin ms relevante sobre los intangibles en las empresas .
6.
RESUMEN Y CONSIDERACIONES FINALES
Al entrar en el segundo milenio, nos encontramos en uno de los momentos ms crticos de la historia de la contabilidad . Desde que las economas desarrolladas se han convertido en economas basadas en el conocimiento e intensivas en tecnologa, nuestra visin de la empresa ha
cambiado significativamente y nuevos elementos (intangibles) se han
convertido en determinantes fundamentales del valor . Actualmente, la
contabilidad est siendo incapaz de ofrecer una visin acertada de esos
elementos y, por tanto, los estados financieros tradicionales (coste histrico) han experimentado una prdida significativa de relevancia (aunque
sigan siendo fiables) . Como consecuencia, existe una diferencia importante entre el valor contable de las empresas y su valor en el mercado de
capitales . Por tanto, los organismos reguladores se enfrentan a la necesi-
artculos
doctrinales
~~
dad urgente de desarrollar nuevas medidas para el reconocimiento, la valoracin y la presentacin de informacin sobre los intangibles . Por otra
parte, los directivos necesitan entender la naturaleza y el valor de los intangibles y su impacto en la situacin futura de la firma, con el fin de
fortalecer la posicin financiera de la empresa y maximizar la riqueza de
los accionistas .
El primer paso en esa direccin es alcanzar un consenso acerca de la
naturaleza econmica, definicin y clasificacin de los intangibles, ya
que slo con base en ese consenso, ser posible que los organismos emisores de normas establezcan nuevos criterios para el reconocimiento de
los intangibles en los estados financieros de las empresas . Por ello, este
trabajo ha presentado una revisin de la .literaratura publicada recientemente en relacin con la naturaleza, definicin, clasificacin, reconocimiento y relevancia de los intangibles para la valoracin y la gestin de
las empresas .
La revisin de la literatura ha revelado que hay un cierto consenso en
torno a la naturaleza econmica de los intangibles, as como en relacin
con sus caractersticas bsicas . De hecho, existen muchas notas comunes
en las definiciones propuestas : los intangibles son generalmente vistos
como una fuente de beneficios econmicos futuros, carecen de sustancia
fsica y son controlados por la empresa como resultado de transacciones
y acontecimientos pasados .
No obstante, existe una gran heterogeneidad en relacin con la clasificacin de los intangibles, lo cual nos lleva a pensar que son necesarios
esfuerzos adicionales en este sentido .
La relevancia del valor de los intangibles ha sido ampliamente documentada en la literatura . En general, se ha encontrado una relacin consistente entre las inversiones en I+D y los resultados y rentabilidad de las
acciones de ejercicios posteriores ; sin embargo, la publicidad slo parece
tener efectos sobre los resultados futuros en el corto plazo . Esto sugiere
que los gastos de I+D deberan ser capitalizados, mientras los gastos en
publicidad deberan ser ntegramente imputados al resultado del ejercicio en que se incurren .
La investigacin ha sugerido tambin que los intangibles son determinantes fundamentales de la posicin competitiva de la empresa, y constituyen una fuente de ventajas competitivas . Por tanto, para adoptar decisiones eficientes, los gerentes necesitan un sistema de informacin que
aporte informacin fiable, relevante y a tiempo sobre los intangibles y su
impacto en el rendimiento futuro de la empresa .
En el futuro, los investigadores deben esforzarse por realizar estudios
que proporcionen una base consistente para el desarrollo de un conjunto
74

artculos
doctrinales
de criterios para la identificacin, medicin gestin y publicacin de informacin sobre los intangibles relevantes para la valoracin de la empresa . Es necesario dedicar mayores esfuerzos con el fin de entender el
tratamiento que los inversores dan a la informacin sobre los intangibles
[Nixon, 1996] . Por otra parte, las investigaciones que analizan las prcticas de gestin de los intangibles en las empresas con xito pueden aportar una interesante perspectiva [Rouhesmma, 1996] . Estas investigaciones podran conducir al desarrollo de una clasificacin de los intangibles
que fuese aceptada con carcter general . El anlisis de la relevancia de
los intangibles en el contexto del mercado de capitales parece tambin
un tema de investigacin de gran importancia . Finalmente, los estudios
en el rea de la contabilidad para la gestin deberan explorar la relacin
entre la gestin de los intangibles y poltica industrial [Salas 1996] .
La evidencia aportada por investigaciones de esa naturaleza puede ser
de gran ayuda para los organismos emisores de normas contables, ya que
constituye uno de los inputs bsicos para la mejora del modelo contable
actual mediante la elaboracin de nuevas normas de contabilidad financiera .
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La Relevancia de Los Intangibles para La Valoracion y La Gestion de Empresas

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