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Grundlagen von
Investitionsentscheidungen
7.1
Investitionsbegriffe
7.1.1
Vermgensorientierter Investitionsbegriff
Bilanzorientierte Perspektive
Der vermgens- bzw. bilanzorientierte Investitionsbegriff bringt das klassische Verstndnis
von Investitionsprojekten zum Ausdruck, bei dem das gebundene Kapital im Mittelpunkt
steht. Nach dem vermgensorientierten Investitionsbegriff handelt es sich bei einem Investitionsprojekt um die langfristige Bindung finanzieller Mittel in materiellen Vermgensgegenstnden (z. B. Maschinen, Kraftfahrzeuge) oder in immateriellen Vermgensgegenstnden
(z. B. Lizenzen, Patente). Die Realisierung eines bestimmten Investitionsprojektes wirkt sich
290
grundstzlich auf die Bilanz des investierenden Unternehmens aus. Investitionsentscheidungen spiegeln sich auf der Aktivseite der Bilanz wider und stehen damit den auf der Passivseite ausgewiesenen Finanzierungsentscheidungen gegenber (siehe Abbildung 7.1 sowie
grundlegend S. 22 ff.).
Aktiva
BILANZ
Passiva
INVESTITION
FINANZIERUNG
Verwendung der
finanziellen Mittel
Herkunft der
finanziellen Mittel
Anlagevermgen
Eigenkapital
Umlaufvermgen
Fremdkapital
Investitionsobjekte
In der betrieblichen Praxis realisieren Unternehmen eine Vielzahl unterschiedlicher Investitionsprojekte, die sich nach unterschiedlichen Kriterien systematisieren lassen. Fr den Pro-
7.1 Investitionsbegriffe
291
zess der Investitionsentscheidung ist insbesondere die Abgrenzung nach dem Investitionsobjekt sowie nach dem Investitionsanlass von Bedeutung. Hinsichtlich des Investitionsobjektes wird zwischen Sachinvestitionen, immateriellen Investitionen sowie Finanzinvestitionen
unterschieden (siehe Abbildung 7.2).
Investitionen
Sachinvestitionen
Immaterielle
Investitionen
Finanzinvestitionen
Grundstcke
Sachanlagen
Kraftfahrzeuge
Patente
Lizenzen
Software
Beteiligungen
Anleihen
Forderungen
292
Allgemeine Wirtschaftszeitung
Audi: Gr tes Invest-Programm der Firmengeschichte
Bis 2015 plant Audi Sachinvestitionen in Hhe von rund 11,6 Mrd. Euro
INGOLSTADT, 27. Dez. 2010. Audi investiert krftig in
seine Zukunft und beabsichtigt, 2011 rund 1.200 Fachkrfte einzustellen. Von 2011 bis 2015 plant das Unternehmen Investitionen von rund 11,6 Mrd. Euro in neue Produkte und Technologien sowie in den Ausbau seiner
Standorte. Mehr als 5 Mrd. Euro sollen dabei in deutsche
Standorte flie en.
Das Unternehmen plant von 2011 bis 2015 Sachinvestitionen in Hhe von ca. 11,6 Mrd. Euro und somit das
gr te Investitionsprogramm in der Geschichte des Unternehmens. Damit stellen wir die Weichen fr ein nachhaltiges profitables Wachstum und untermauern unseren
Fhrungsanspruch im Geschft mit Premium-Automobilen , sagt Axel Strotbek, Vorstand Finanz und Organisation der Audi AG.
Allgemeine Wirtschaftszeitung
Warren Buffet baut Beteiligung an Mnchener Rck aus
Gr ter Aktionr des Versicherungskonzerns / Reine Finanzbeteiligung
Mnchen, 19. Okt. 2010. US-Investor Warren Buffett
stockt seine Beteiligung an der Mnchener Rck auf. Wie
der weltgr te Rckversicherer am Dienstag mitteilte,
h lt Buffett mit seinen Investmentgesellschaften mittlerweile mehr als zehn Prozent der Anteile un d ist damit mit
Abstand gr ter Aktion r.
Seit dem Frhjahr kontrolliert Buffett knap p acht Prozent an der Mnchener Rck. Die meldepflichtige Grenze
von zehn Prozent sei nu n vergangene Woche berschritten worden, hei t es. Ein solches Paket ist an der Brse
derzeit gut zwei Milliarden Euro wert.
Buffett betont, er sehe sein Engagement bei dem DAXKonzern als reines Finanzgeschft. Es diene nicht der Umsetzung strategischer Ziele mit dem Unternehmen.
Auch Analysten sehen in dem Einstieg bei der Mnchener Rck derzeit keinen strategischen Hintergru nd. Einfluss auf die Besetzung von Vorstn den oder Aufsichtsrten solle nicht genom men werden, was bei einer solchen
Beteiligung ungewhn lich ist.
Buffett gilt nicht als aggressiver Investor, son dern ist
fr Sparsamkeit un d Bodenstn digkeit bekannt. Die Dividen den politik will er nicht ndern. An der Brse kam die
Aufstockung gut an.
Der legen d re Investor aus dem US-Bu n desstaat
Nebraska ist in der Versicherungsbranche kein Unbekannter. Ihm gehrt der Rckversicherer General Re, die Nu mmer drei der Branche. Beteiligt ist er zudem bei der weltweiten Nu m mer zwei, der Swiss Re.
Durch eine Anlage in festverzinslichen Anleihen werden beispielsweise brsennotierte Glubigerrechte erworben, whrend die Geldanlage bei einem Kreditinstitut ein typisches Beispiel fr auerbrsliche Finanzinvestitionen ist. Neben der Investition in Glubigerrechte
umfassen Finanzinvestitionen den Erwerb von Beteiligungsrechten. Beispiele hierfr sind die
Beteiligung an anderen Unternehmen, die Unternehmensbernahme sowie der Erwerb ein-
7.1 Investitionsbegriffe
293
Investitionsanlass
Das zweite Kriterium zur Abgrenzung von Investitionsprojekten ist der Investitionsanlass.
Nach dem Anlass wird zwischen Grndungsinvestitionen, Erweiterungsinvestitionen sowie
Reinvestitionen unterschieden (siehe Abbildung 7.5).
Investitionen
Grndungs- bzw.
Erstinvestitionen
Reinvestitionen
Ersatzinvestitionen
Erweiterungsinvestitionen
Rationalisierungsinvestitionen
Grndungs- bzw. Erstinvestitionen sind die bei Unternehmensgrndung gettigten Investitionen, whrend die fr den weiteren unternehmerischen Wachstumsprozess erforderlichen
Investitionsprojekte als Erweiterungsinvestitionen bezeichnet werden. Wachstumsinvestitionen dienen dazu, Kapazitten in bestehenden Geschftsfeldern zu erhhen oder die Kapazitt
durch den Aufbau neuer Geschftsfelder zu erhhen. Reinvestitionen umfassen schlielich
Ersatzinvestitionen, durch die alte Anlagen ersetzt werden, sowie Rationalisierungsinvestitionen, die auf eine Effizienzsteigerung des betrieblichen Leistungserstellungsprozesses
zielen. In der Praxis gelingt es meistens allerdings nicht, das konkrete Investitionsprojekt
exakt einem Anlass zuzuordnen, da sich die genannten Investitionsanlsse teilweise berschneiden. So kann ein Investitionsvorhaben z. B. gleichzeitig eine alte Anlage ersetzen
(Ersatzinvestition), die Effizienz der Leistungserstellung erhhen (Rationalisierungsinvestition) sowie neue Optionen der Leistungserstellung erffnen (Erweiterungsinvestition).
294
Der Investitionsanlass bestimmt die Komplexitt der Investitionsentscheidung und hat damit
unmittelbare Bedeutung fr den Investitionsentscheidungsprozess. So ist eine Wachstumsinvestition (z. B. die Einfhrung einer neuen Produktlinie) wesentlich komplexer als eine
Ersatzinvestition (z. B. Ersatzbeschaffungen von Lastkraftwagen fr den Fuhrpark). Die mit
dem Investitionsanlass verbundene Komplexitt hat wiederum direkte Auswirkungen auf den
Entscheidungsprozess, der bei komplexen Investitionsvorhaben wesentlich aufwendiger ist
als bei vergleichsweise einfachen Routineinvestitionen.
7.1.2
Zahlungsorientierter Investitionsbegriff
Im Vergleich zur vermgensorientierten Perspektive kommt im zahlungsorientierten Investitionsbegriff ein jngeres Verstndnis von Investitionsentscheidungen zum Ausdruck.
7.1 Investitionsbegriffe
295
550.000
Einzahlungen ()
460.000
490.000
530.000
520.000
Auszahlungen ()
292.000
305.500
323.500
319.000
168.000
184.500
206.500
201.000
Zahlungsstrom ()
550.000
Anhand des Beispiels knnen Sie ersehen, dass die investitionsbedingten Ein- und Auszahlungen im Mittelpunkt des zahlungsorientierten Investitionsbegriffes stehen. Damit stellt der
zahlungsorientierte Investitionsbegriff unmittelbar auf die finanziellen Unternehmensziele
ab. Im Rahmen der finanzwirtschaftlichen Vorteilhaftigkeitsbeurteilung wird die Frage beantwortet, ob es sich fr die Holzwurm GmbH lohnt, heute 550.000 Euro zu investieren, um
in den folgenden vier Jahren den Strom an Einzahlungsberschssen aus Herstellung und
Vertrieb von Holzeisenbahnen zu erhalten. Zur Beantwortung dieser Frage dienen Investitionsrechenverfahren. In den folgenden Kapiteln werden Sie verschiedene Rechenverfahren
kennenlernen, die sich darin unterscheiden, anhand welcher Zielgre die Frage nach der
Vorteilhaftigkeit von Investitionsprojekten beantwortet wird. Dabei werden wir das Beispiel
der Holzwurm GmbH wieder aufgreifen und die Vorteilhaftigkeit des o. a. Projektes mit
Hilfe der unterschiedlichen Investitionsrechenverfahren analysieren.
296
7.2
Investitionsentscheidungsprozess
Investitionsentscheidungen sind von grundlegender Bedeutung fr die langfristige Existenzund Erfolgssicherung des Unternehmens, da sie einerseits die Voraussetzung fr die Erschlieung neuer Erfolgspotenziale bilden und andererseits durch hohe Komplexitt und
vielfltige Interdependenzen zu den verschiedenen Teilbereichen des Unternehmens charakterisiert sind. Vor diesem Hintergrund erfordern Investitionsentscheidungen einen strukturierten Entscheidungsprozess. Das Lernziel von Kapitel 7.2 besteht daher darin, die Bedeutung der Investitionsplanung fr Investitionsentscheidungen zu verstehen, die einzelnen
Phasen des Entscheidungsprozesses kennenzulernen und die Funktion der Investitionsrechnung im Rahmen von Investitionsentscheidungen beurteilen zu knnen.
7.2.1
Grundlagen
Als Teilplanung der Unternehmensplanung ist die Investitionsplanung in den gesamten unternehmerischen Planungsprozess eingebunden. Hinsichtlich der Entscheidungsebene wird
mehrheitlich zwischen strategischer, taktischer und operativer Investitionsplanung unterschieden (siehe Abbildung 7.6; vgl. Gtze 2008, S. 26 f.).
Die strategische Investitionsplanung leitet sich unmittelbar aus der strategischen Unternehmensplanung ab und bezieht sich auf das Produkt- bzw. Dienstleistungsangebot, mit dem das
Unternehmen am Markt ttig ist. Aus der strategischen Planung leitet sich die taktische Investitionsplanung ab, in deren Fokus die Aufrechterhaltung der laufenden Geschftsttigkeit
steht. Inhalt der aus der taktischen Planung abgeleiteten operativen Investitionsplanung sind
schlielich regelmig wiederkehrende Investitionsanlsse, wie z. B. Ersatzinvestitionen mit
geringem Investitionsvolumen.
7.2 Investitionsentscheidungsprozess
297
Entscheidungsebene
Beispiele
Strategische Investitionsplanung:
Langfristig ausgerichtete Planung, die sich auf das am
Markt angebotene Produkt- bzw. Dienstleistungsangebot des Unternehmens bezieht.
Taktische Investitionsplanung:
Aus der strategischen Planung abgeleitete und mittelfristig ausgerichtete Planung, die sich auf die Aufrechterhaltung der laufenden Geschftsttigkeit bezieht.
Ersatzbeschaffung von
Maschinen
Rationalisierungsinvestitionen
Operative Investitionsplanung:
Aus der operativen Planung abgeleitete und kurzfristig
ausgerichtete Planung, die sich auf regelmig
wiederkehrende Investitionsanlsse bezieht.
Laufende Ersatzbeschaffung
geringwertiger Investitionsobjekte
298
7.2.2
Investitionsanregung
Alternativensuche
Alternativenbewertung
Entscheidung
Realisation
Investitionskontrolle
Realisationskontrolle (Soll-Ist-Vergleich)
Abweichungsanalyse
In der ersten Phase erfolgt die Ableitung von Investitionszielen aus den Zielen der bergeordneten Unternehmensgesamtplanung. In der Praxis werden Investitionsziele zeitlich vielfach bereits deutlich vor den anderen Phasen geplant und ber einen lngeren Zeitraum konstant gehalten. Die Zielplanung dient der Festlegung der finanziellen sowie der sonstigen
Ziele, die mit dem Investitionsvorhaben verfolgt werden. Typische Beispiele fr finanzielle
Unternehmensziele sind die Steigerung von Rentabilitt, Liquiditt oder Umsatz. Darber
hinaus knnen mit Investitionsprojekten weitere quantitative Ziele verfolgt werden, z. B. die
Erhhung des Marktanteils oder der Produktionsmenge. Schlielich knnen Investitionsprojekte zur Verfolgung qualitativer Ziele dienen, z. B. eine Imageverbesserung, verbesserte
Arbeitsbedingungen oder eine strkere Bercksichtigung des Umweltschutzes. Die verschie-
7.2 Investitionsentscheidungsprozess
299
300
7.2.3
Investitionsrechenverfahren kommt eine entscheidende Rolle im Rahmen von Investitionsentscheidungen zu. Sie dienen dazu, die finanzwirtschaftliche Vorteilhaftigkeit von Investitionsprojekten zu berprfen. Da Investitionen nicht nur dazu dienen, finanzwirtschaftliche
Ziele zu verfolgen, werden nachfolgend zunchst die verschiedenen Investitionsziele errtert,
bevor anschlieend die Bedeutung der Investitionsrechenverfahren im Rahmen von Investitionsentscheidungen herausgearbeitet wird.
Investitionsziele
Der vorangegangene Abschnitt hat Ihnen gezeigt, dass sowohl quantitative als auch qualitative Ziele fr eine Investitionsentscheidung von Bedeutung sind. Die quantitativen Investitionsziele werden dabei noch einmal in finanzielle (monetre) und in nicht monetre Ziele
unterschieden (siehe Abbildung 7.8). Bei der Investitionsbeurteilung werden in der Phase der
Alternativenbewertung finanzielle, weitere quantitative sowie qualitative Ziele bercksichtigt. Dazu wird die Alternativenbewertung in die beiden Teilphasen der Vor- und Gesamtprfung unterteilt. Die Vorprfung dient beispielsweise dazu, die Erfllung quantitativer nicht
finanzieller Ziele (technischer Ziele) im Rahmen der technischen Vorteilhaftigkeitsanalyse
zu berprfen. Sofern eine Investitionsalternative die technischen Anforderungen an das
Investitionsvorhaben nicht erfllt, findet diese Alternative keine Bercksichtigung im Rahmen der Gesamtprfung. So ist es beispielsweise kaum denkbar, dass ein Unternehmen in ein
neues computergesttztes Produktionsplanungsprogramm investiert, das inkompatibel zur
bisher vom Unternehmen eingesetzten Software ist. Die Erfllung qualitativer Investitionsziele (z. B. Umwelt- oder Sozialziele) erfolgt ebenfalls bereits in der Vorprfungsphase.
Investitionsalternativen, die in nicht akzeptablem Umfang von qualitativen Unternehmenszielen abweichen, werden ebenfalls bereits in dieser Phase des Entscheidungsprozesses abgelehnt.
7.2 Investitionsentscheidungsprozess
301
Investitionsziele
Monetre Ziele
Gewinnsteigerung
Rentabilittssteigerung
Machtausweitung
Umsatzsteigerung
Marktanteilswachstum
Kostensenkung
Soziale Ziele
Investitionsrechnungen
Abbildung 7.8: Systematisierung von Investitionszielen
302
Vorteilhaftigkeitsanalyse
Investitionsrechenverfahren verfolgen das Ziel, Investitionsentscheidungen unter Bezug auf
die finanziellen Unternehmensziele konomisch zu fundieren (zu den Finanzzielen siehe
auch S. 14 ff.). Unter Bezug auf den zahlungsorientierten Investitionsbegriff dienen die mit
einem Investitionsvorhaben verbundenen Ein- und Auszahlungen als Grundlage fr die Investitionsbeurteilung. Investitionsrechenverfahren verdichten den Strom aus Ein- und Auszahlungen zu einer einzigen Zielgre, anhand derer die Vorteilhaftigkeit des Investitionsvorhabens beurteilt wird. In Theorie und Praxis existieren eine Vielzahl verschiedener Verfahren, die unterschiedliche Zielgren zur Vorteilhaftigkeitsbeurteilung von Investitionsvorhaben verwenden, z. B. den jhrlichen Gewinn oder die Investitionsrendite.
Um eine Investitionsrechnung durchfhren zu knnen, mssen die fr das jeweilige Rechenverfahren bentigten Informationen beschafft werden. Fr die rechnerische Vorteilhaftigkeitsbeurteilung werden vor allem Informationen ber die zuknftig erwarteten Ein- und
Auszahlungen, die erwarteten Zahlungszeitpunkte sowie die Unsicherheit der zuknftigen
Zahlungen bentigt. Die Hhe der zuknftig erwarteten Ein- und Auszahlungen muss bekannt sein oder zumindest mit hinreichender Genauigkeit geschtzt werden knnen. Das
Gleiche gilt fr die Zahlungszeitpunkte, die ebenfalls prognostiziert werden mssen. Ein Teil
der Investitionsrechenverfahren verzichtet allerdings auf eine exakte Prognose der Zahlungszeitpunkte und verwendet stattdessen Durchschnittswerte. Schlielich ist die Frage nach der
mit den zuknftigen Investitionsrckflssen verbundenen Unsicherheit zu beantworten, da
die in der Zukunft liegenden Zahlungen unsicher sind. Die weiteren Kapitel werden Ihnen
verdeutlichen, wie die verschiedenen Investitionsrechenverfahren diese drei Fragen lsen.
7.2 Investitionsentscheidungsprozess
303
wirtschaftlichen Aspekten vorteilhaft, smtliche Projekte zu realisieren, die absolut vorteilhaft sind, da diese Investitionsprojekte einen positiven Beitrag zur Erfllung der finanziellen
Unternehmensziele leisten. Da es in der Realitt jedoch keine unbeschrnkten Ressourcen
gibt, muss die relative Vorteilhaftigkeit alternativer Projekte ermittelt werden. Hierbei wird
die Frage beantwortet, welches der alternativen Investitionsprojekte A, B oder C realisiert
werden sollte. Hierzu werden die finanziellen Zielbeitrge (z. B. der jeweilige Gewinn pro
Jahr) der verschiedenen Investitionsalternativen ermittelt und miteinander verglichen. Relativ
vorteilhaft ist die Alternative, die ceteris paribus den hchsten Zielbeitrag generiert.
Die Beurteilung der relativen Vorteilhaftigkeit darf allerdings nicht unabhngig von der
absoluten Vorteilhaftigkeit der Investitionsprojekte erfolgen. Bevor die nach der Vorteilhaftigkeitsanalyse gnstigste Alternative realisiert wird, muss die absolute Vorteilhaftigkeit der
Investitionsalternativen berprft werden. Angenommen, ein Investor hat die Auswahl zwischen drei Investitionsprojekten mit Renditen von 4 % (Projekt A), 5 % (B) bzw. 6 % (C).
Der Investor kann das Vorhaben bei seiner Hausbank mit einem Kredit zu 7 % finanzieren.
Bei relativer Betrachtung ist Projekt C am vorteilhaftesten. Absolut sind jedoch smtliche
Projekte unvorteilhaft, da keines der drei Projekte eine Rendite oberhalb der Finanzierungskosten von 7 % erwirtschaftet. Insofern trfe der Investor eine Fehlentscheidung, wenn er
sich unter ausschlielicher Betrachtung der relativen Vorteilhaftigkeit fr das vermeintlich
beste Projekt C entschiede. Die aus Sicht des Investors beste Alternative ist der Verzicht auf
das Investitionsvorhaben.
7.2.4
Investitionsrechenverfahren im berblick
Statische Investitionsrechenverfahren
Zur Vorteilhaftigkeitsbeurteilung von Investitionsvorhaben existiert eine Vielzahl unterschiedlicher Investitionsrechenverfahren. blicherweise wird dabei zwischen statischen und
304
dynamischen Rechenverfahren unterschieden (siehe Abbildung 7.9). Die statischen Investitionsrechenverfahren abstrahieren von der zeitlichen Struktur des Zahlungsstroms, der durch
das Investitionsvorhaben generiert wird. Stattdessen ermitteln sie Kosten- oder Gewinngren fr ein exemplarisches Durchschnittsjahr, wobei auf kostenrechnerische Prinzipien
zurckgegriffen wird. Damit handelt es sich bei den auch als Nherungs- oder Praktikerverfahren bezeichneten statischen Rechenverfahren um einperiodige Modelle. Angesichts ihrer
vergleichsweise einfachen Anwendung sowie des geringen Informationsbedarfs besitzen die
statischen Investitionsrechenverfahren auch heute noch praktische Relevanz. So bieten sich
diese Verfahren insbesondere fr Ersatzinvestition mit begrenztem Investitionsvolumen an,
z. B. bei der Ersatzbeschaffung eines Kraftfahrzeugs.
Investitionsrechenverfahren
Statische
Investitionsrechenverfahren
Dynamische
Investitionsrechenverfahren
Kostenvergleichsrechnung
Kapitalwertmethode
Gewinnvergleichsrechnung
Annuittenmethode
Rentabilittsvergleichsrechnung
Kapitalwertrate
Amortisationsrechnung
Interne-Zinsfu-Methode
Modifizierte IZF-Methode
Dynamische Investitionsrechenverfahren
Im Gegensatz zu den statischen Rechenverfahren handelt es sich bei den dynamischen Investitionsrechenverfahren um Mehrperiodenmodelle, da diese Verfahren die zeitliche Struktur
der durch ein Investitionsprojekt verursachten Ein- und Auszahlungen explizit in die Vorteilhaftigkeitsbeurteilung einbeziehen. Dynamische Rechenverfahren bercksichtigen damit den
Umstand, dass gleich hohe Zahlungen zu verschiedenen Zeitpunkten aus Sicht von Investoren unterschiedlich bewertet werden. Somit fhren dynamische Investitionsrechenverfahren
sowohl bei der absoluten als auch bei der relativen Vorteilhaftigkeitsbeurteilung zu genaueren Ergebnissen als die statischen Rechenverfahren. Trotz ihrer hheren Komplexitt gelten
die dynamischen Investitionsrechenverfahren daher bereits seit Jahren als State-of-the-Art in
Theorie und Praxis der Investitionsrechnung. Unter betriebswirtschaftlichen Aspekten ist
eine dynamische Investitionsrechnung in den meisten Fllen zwingender Bestandteil des
Investitionsentscheidungsprozesses. In besonderem Mae gilt dieses bei hheren Investi-
305
7.3
Die folgenden Fragen beziehen sich auf Kapitel 7. Nachdem Sie das Kapitel durchgearbeitet
haben, sollten Sie in der Lage sein, die Fragen zu beantworten. In Zweifelsfllen finden Sie
Hinweise auf die Antworten zu den nachfolgenden Fragen im Text der Unterkapitel, in denen das betreffende Thema behandelt wird.
1. Was versteht man unter einem Investitionsprojekt in bilanzorientierter Perspektive?
2. Welche bilanziellen Auswirkungen hat die Umsetzung eines Investitionsvorhabens?
3. Welche Investitionsarten lassen sich unter Bezug auf das Investitionsobjekt unterscheiden?
4. Welche Investitionsarten lassen sich unter Bezug auf den Investitionsanlass unterscheiden?
5. Wie lsst sich ein Investitionsprojekt aus zahlungsorientierter Perspektive charakterisieren?
6. Welche Merkmale sind charakteristisch fr Investitionsentscheidungen und welche Bedeutung haben diese Merkmale?
7. In welche Phasen kann der Investitionsentscheidungsprozess (i. w. S.) unterteilt werden?
8. Welche Funktion haben die Investitionsrechenverfahren im Rahmen des Investitionsentscheidungsprozesses?
9. Welche Ziele verfolgen Unternehmen bzw. Investoren typischerweise mit Investitionsprojekten?
10. Wodurch unterscheidet sich die absolute bzw. die relative Vorteilhaftigkeit von Investitionsprojekten?
11. Welche statischen Investitionsrechenverfahren gibt es und was sind die Gemeinsamkeiten
dieser Rechenverfahren?
12. Welche dynamischen Investitionsrechenverfahren gibt es und was sind die Gemeinsamkeiten dieser Rechenverfahren?