INTRODUCCIN A LAS FIANZAS CORPORATIVAS

Comprender de qu manera una corporacin establece las remuneraciones a sus

ejecutivos, y la funcin de los accionistas en dicho proceso, conduce a discusiones que
se relacionan con la forma de organizacin, las metas y el control corporativos, que
estudiaremos por completo en este captulo.
OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Al terminar este captulo usted deber ser capaz de comprender:
OA1 Los tipos bsicos de decisiones de la administracin financiera y la funcin del
administrador financiero
OA2 La meta de la administracin financiera.
OA3. Las implicaciones financieras de las distintas formas de organizacin de negocios.
OA4 Los conflictos de inters que pueden surgir entre los administradores y los
propietarios.

OBJETIVOS
Para iniciar el estudio de las finanzas corporativas y la administracin financiera modernas necesitamos
abordar dos aspectos fundamentales. En primer lugar, qu son las finanzas corporativas y cul es la funcin
del administrador financiero en la corporacin?, y en segundo, cul es la meta de la administracin
financiera? Para describir el entorno de la administracin financiera, en este captulo consideraremos la forma
de organizacin empresarial y estudiaremos algunos conflictos que pueden surgir al interior de la empresa
Finanzas corporativas
Formas de organizacin empresarial
La meta de la administracin financiera
Problema de agencia y control de la corporacin
Mercados financieros y corporaciones
Resumen y conclusiones

1.1 Finanzas corporativAS

Q U S O N LAS FIN A N ZA S CO RPO RATIVA

1. Qu clase de inversiones de largo plazo debe hacer? Es decir, en qu lneas de negocios
estar o qu clase de edificios, maquinaria y equipo necesitar?
2. En dnde obtendr el financiamiento de largo plazo para pagar su inversin? Se
asociar con otros propietarios o pedir dinero prestado?
3. De qu manera administrar sus operaciones financieras cotidianas, como la cobranza a
clientes y los pagos a proveedores?
Por supuesto que las anteriores no son las nicas preguntas, pero estn entre las ms
importantes. En trminos generales, las finanzas corporativas estudian las formas de
responder a estas tres preguntas, por lo que en los siguientes captulos analizaremos cada
una de ella

EL ADM IN ISTRADO R FINANCIERO

En una corporacin grande, el administrador financiero sera el encargado de responder a las
tres preguntas que se plantearon en la seccin anterior.
D E C ISIO N E S DE LA A D M IN IS T R A C I N FIN A N CIER A
Presupuesto de capital
El proceso de planear y administrar las inversiones a largo plazo de la
empresa
el administrador financiero trata de identificar las oportunidades de
inversin que tienen un valor mayor para la empresa que el costo de su
adquisicin. En trminos generales, esto quiere decir que el valor del flujo
de efectivo generado por un activo excede al costo de dicho activo.
Sin importar la naturaleza especfica de la oportunidad considerada, los
administradores financieros deben preocuparse no solo por cunto dinero
esperan recibir, sino tambin por cundo esperan obtenerlo y qu tan
probable es que ocurra
La evaluacin de la cantidad, momento oportuno y riesgo de los flujos de
efectivo futuros es la esencia del presupuesto de capital

Estructura de capital estructura financiera

El segundo asunto que importa al administrador financiero se refiere a las
formas en que la empresa obtiene y administra el financiamiento de largo
plazo que necesita para respaldar sus inversiones de este tipo
es la mezcla especfica de deuda a largo plazo y capital que utiliza la
organizacin para financiar sus operaciones
El administrador financiero se ocupa de dos cuestiones en esta rea. En
primer lugar, cunto debe pedir prestado la empresa? Es decir, qu
mezcla de deuda y capital es la mejor? La mezcla elegida afectar tanto al
riesgo como al valor de la empresa. En segundo lugar, cules son las
fuentes de fondos menos costosas para la empresa?

Si imaginamos a la empresa como un pastel, entonces su estructura de

capital determina de qu manera se rebana, es decir, qu porcentaje del
flujo de efectivo de la empresa va a los acreedores y cunto a los
accionistas. Las empresas son muy flexibles al elegir una estructura
financiera. La cuestin de si una estructura es mejor que otra para una
empresa es la esencia del problema de la estructura de capital.

Administracin del capital de trabajo

capital de trabajo se refiere a los activos, como el inventario, y pasivos,
como el dinero adeudado a los proveedores, a corto plazo de una empresa
es una actividad cotidiana que le garantiza a la empresa suficientes
recursos para seguir adelante con sus operaciones y evitar costosas
interrupciones
Las siguientes son algunas preguntas sobre el capital de trabajo que
debemos responder:
1) Qu tanto inventario y efectivo deben estar disponibles?
2) Se debe vender a crdito? De ser as, qu trminos se ofrecern y a
quines se les conceder crdito?
3) Cmo obtener un finan- ciamiento necesario de corto plazo?
Se comprar a crdito o se pedir dinero prestado a corto plazo para
pagar en efectivo? Si se pide prestado a corto plazo, cmo y dnde hay
que hacerlo? Esta es solo una pequea muestra de los problemas que
surgen en la administracin del capital de trabajo de una empr

Conclusin
1.1 a Cul es la decisin del presupuesto de capital?

1.1b Cmo se le llama a la mezcla especfica de deuda a largo plazo y capital que
utiliza la organizacin para financiar sus operaciones?
1.1c Bajo qu categora de la administracin financiera se coloca a la
administracin del efectivo?

1.2 Formas de organizacin empresarial

La buena noticia es que el propietario de una empresa de este tipo se queda con todas las utilidades,
la mala es que tiene responsabilidad ilimitada en las deudas del negocio.
No existe diferencia alguna entre el ingreso personal y el del negocio, as que todo el ingreso del
negocio se grava como ingreso persona
EMPRESA DE UN SOLO PROPIETARIO
SOCIEDAD (partnership)
SOCIEDAD ANNIMA (corporation)

Similar a una empresa de un solo propietario, excepto porque tiene dos o ms propietarios
En una sociedad general (general partnership) todos los socios participan de las ganancias o prdidas
y tienen responsabilidad ilimitada en todas sus deudas, no solo en una part
La forma en que se dividen las ganancias (y prdidas) de la sociedad se describe en el contrato de
sociedad
En una sociedad de responsabilidad limitada (limited partnership), uno o ms socios generales
(general partners) estarn al frente del negocio y tendrn una responsabilidad ilimitad
. La responsabilidad de un socio de responsabilidad limitada en las deudas del negocio se restringe a
la cantidad con que contribuy a la sociedad
Esta forma de organizacin es comn, por ejemplo, en los negocios de bienes races
Las ventajas y desventajas de una sociedad son bsicamente las mismas que las de una empresa de
un solo propietari

Toda la utilidad se grava como utilidad personal de los socios y la cantidad de capital que se puede
reunir se limita a la riqueza combinada de los socio
La propiedad de una sociedad general no puede transferirse con facilidad porque esta operacin
requiere que se constituya una nueva sociedad. La participacin de un socio con responsabilidad
limitada puede venderse sin disolver la sociedad, aunque podra ser difcil encontrar un comprador
Como en una sociedad general puede responsabilizarse de todas las deudas a un socio, es muy
importante tener un contrato escrito. La incapacidad de explicar en forma clara los derechos y las
obligaciones de los socios a menudo conduce a malos entendidos ulteriores
Adems, un socio con responsabilidad limitada no debe involucrarse demasiado en las decisiones de
negocios, a menos que est dispuesto a asumirlas obligaciones de un socio general
Con base en este anlisis, las principales desventajas de las empresas de un solo propietario y de las
sociedades, como formas de organizacin de negocios, son:
1) responsabilidad ilimitada de los propietarios en las deudas del negocio,
2) vida limitada de la empresa y
3) dificultad para transferir la propiedad. Estos tres inconvenientes se suman a un solo problema
central: la capacidad de crecimiento de dichas empresas se restringe mucho por la imposibilidad de
reunir efectivo para sus inversiones

SOCIEDAD ANNIMA (corporation)

es la forma ms importante (en trminos de tamao) de organizacin empresarial en Estados Unidos
Una empresa de este tipo es una persona legal independiente y distinta de sus propietarios, que
cuenta con muchos de los derechos, privilegios y obligaciones de una persona real. Las sociedades
annimas pueden pedir dinero prestado y poseer propiedades, as como demandar, ser objeto de
demandas y celebrar contratos

Una compaa as puede incluso ser socio general {general parirter) o socio con responsabilidad
limitada {limited partner) en una sociedad y poseer acciones de otra sociedad annima

1.3 LA META DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA

meta de la administracin financiera es ganar dinero o aadir valor para los propietario?
METAS POSIBLES
Sobrevivir.
Evitar las dificultades financieras y la quiebra.
Derrotar a la competencia.
Optimizar las ventas o la participacin de mercado.
Minimizar los costos.
Maximizar las utilidades.
Mantener un crecimiento constante de las ganancia
..
cada una de estas posibilidades supone problemas para el administrador financiero
Todas las metas que se han mencionado son diferentes, pero tienden a dividirse en dos clases. Las primeras se
relacionan con la rentabilidad
. Las metas del segundo grupo, que implican evitar la quiebra, estabilidad y seguridad
o. Por desgracia, estos dos tipos de meta son un tanto contradictori
. La bsqueda de utilidades suele implicar cierto grado de riesgo, de manera que en realidad no es posible
maximizar la seguridad y las utilidades simultneamente. Por consiguiente, lo que se necesita es una meta que
abarque ambos factor
LA META DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERa
el administrador financiero decide en nombre de los accionista
en qu consiste una buena decisin de la administracin financiera?
la respuesta es obvia: las buenas decisiones aumentan el valor de las acciones y las malas decisiones lo
disminuyen
La meta del administrador financiero es maximizar el valor actual por accin de las acciones en existen

podramos definir a las finanzas corporativas como el estudio de la relacin entre las decisiones empresariales
y el valor de las acciones de la empresa

UNA META MS GENERAl

: cul es la meta apropiada cuando la empresa no ha cotizado en la bolsa de valores
maximizar el valor de mercado del capital contable actual.
En cada caso, las buenas decisiones financieras aumentan el valor de mercado del capital contable y las malas
lo disminuye

SARBANES-OXLEY
sta ley, mejor cono-cida como Sarbox, prev proteger a los inversionistas de los abusos corporativos. Por
ejemplo, una seccin de Sarbox prohbe la concesin de prstamos personales de una empresa a sus
funcionarios, como los que recibi el CEO de WorldCom, Bernie Ebbe
. En esencia, Sarbox hace responsable a la administracin de la empresa de la exactitud de sus estados
financiero

1.4 Problema de agencia y control de la corporacin

Hemos visto que el administrador financiero acta en beneficio de los accionistas al emprender acciones que
aumentan el valor de las acciones de capital
dispersin de la propiedad, administracin, en efecto, controla la empresa
la administracin actuar necesariamente en beneficio de los accionistas?
acaso no podra la administracin aspirar a lograr sus metas a costa de los accionistas?

RELACIONES DE AGENCIA
La relacin entre los accionistas y la administracin

Por ejemplo, para vender un automvil que es de su propiedad, usted podra contratar a alguien (un
agente) que lo venda mientras usted va a la universidad. En todas esas relaciones existe la posibilidad
de un conflicto de intereses entre el mandante y el agente, que se conoce como problema de
agencia. La posibilidad de un conflicto de intereses entre los accionistas y los
administradores de una compaa.

Suponga que contrata a alguien para vender su automvil y acuerda pagarle una comisin fija cuando
realice la venta. El incentivo del agente en este caso es hacer la venta, no necesariamente obtener el
mejor precio para usted. Si usted le ofrece una retribucin, digamos 10% del precio de venta, en vez
de una comisin fija, entonces es posible que este problema no exista. Este ejemplo ilustra que la
forma en que se compensa a un agente es un factor que afecta los problemas de agencia.

METAS DE LA ADMINISTRACIN
P ira ver cmo podran diferir los intereses de la administracin y los de los accionistas, imagine que
la empresa est considerando una nueva inversin. Se espera que esta tenga un efecto favorable en el
valor de las acciones, pero tambin es un negocio ms o menos arriesgado. Los propietarios de la
empresa desearn aprobar la inversin (debido a que el valor de las acciones aumentar), pero la
administracin quiz no lo haga porque existe la posibilidad de que las cosas resulten mal y se
pierdan puestos administrativos. Si la administracin no aprueba la inversin, entonces los
accionistas podran perder una valiosa oportunidad. Este es un ejemplo del costo de agencia
IMGENES
De una manera ms general, el trmino costo de agencia se refiere a los costos por el conflicto de
intereses entre los accionistas y la administracin. Dichos costos pueden ser indirectos o directos. Un
costo de agencia indirecto es una oportunidad perdida.

ACT AN LOS A D M IN IST R A D O R E S EN BENEFICIO DE LO S A C C IO N IST A S?

qu tanto coinciden las metas de la administracin con los objetivos de los accionistas?

es posible reemplazar a los administradores si no trabajan para lograr las metas de los
accionistas?

Compensacin a los administradores

LOS HACEN PARTE DE LA EMPRESA, LOS PROMUEVEN, SALARIOS AMS ELAVADOS

Control de la empresa

Conclusin

partes in teresad as
1.4 Problema de agencia y control de la corporacin

1.5 Mercados financieros y corporaciones

1.6 Resumen y conclusiones

FLUJOS DE EFECTIVO HACIA Y DESDE LA EMPRESA

m ercado s prim a rio s y m ercad o s secu n d a rio s

Mercados primarios
Mercados secundarios
Mercados de intermediacin y mercados de subasta

Compraventa de valores corporativos

Enlistado o registro en bolsa

1.6 Resumen y conclusiones

REPASO DE CONCEPTOS Y PREGUNTAS PE PENSAMIENTO CRTICO