A descoberta da inflao inercial - Bresser

Bresser paulista e foi ministro da Fazenda do Sarney e ministro da

Cincia e da Reforma do Estado de FHC. Ele era do PSDB, mas saiu
(virou direita demais) e tambm trabalhou para o Po de Acar.

A economia brasileira foi indexada pela primeira vez em 1964,

quando Castelo Branco herdou inflao de JK. Em 1980 tivemos uma
crise, pela II choque de petrleo + choque da alta dos juros
internacionais + hiperinflao. Antes usava-se os ndices de inflao
apenas para alguns ativos financeiros, em 1980 a inflao deixou de
ser medida anualmente passou a ser mensalmente, da todas as
pessoas aumentavam o preo pelo ndice de inflao, oficialmente e
informalmente. Foi assim que surgiu no Brasil a inflao inercial.
? O que houve de errado com a PM de 79?
A inflao inercial um componente separado da demanda. Bresser
foi o primeiro a escrever sobre inflao inercial, antes da PUC-Rio, mas
esta ficou mais famosa porque eles escreveram em ingls e
formularem o plano Cruzado e Real.
Antes de atacar a inflao inercial, atacou-se a de demanda pela
teoria ortodoxa de forma a reduzir a demanda atravs de uma crise.
O mestre de Bresser, Rangel (estruturalista) escreveu sobre a curva
de Rangel, em que a longo prazo o crescimento e inflao tem uma
relao direta e no inversa como ocorre a curto prazo. Isso ocorre
porque a inflao como se fosse uma incapacidade da economia de
resolver suas contradies a curto prazo, mas a longo prazo isso no
um problema. Por isso pode ocorrer a estagflao, com crescimento
baixo e inflao elevada no curto prazo . Rangel no explicava porque a
inflao se mantinha elevada.
Bresser veio com a ideia de que a inflao se mantinha alta devido a
indexao formal e informal da economia, por isso pulou de 40% para
100% aa na dcada de 80's. As empresas aumentavam o preo de
forma automtica e independente da demanda, s assim criava-se
estabilidade entre os preos relativos, mesmo que de forma dinmica.
Bresser teve o insight, escreveu sobre ele, mas s desenvolveu melhor
o modelo com o Yoshiaki Nakano (aluno dele da FGV, atual professor da
mesma faculdade). Eles escreveram sobre os fatores aceleradores
(choques de demanda ou oferta) e fatores mantenedores (inerciais e
autnomos).
Nenhuma ideia realmente nova, alm do Bresser havia o Simonsen
que falava de retroalimentao entre outros. E em 1920 a Hungria usou
isso de duas moedas (como URV e Real e Cruzado). No importa para
mim quem foi o primeiro.
As teorias monetaristas (aumento da quantidade de moeda acima da
renda) e keynesiana (excesso de DA em relao a oferta agregada) s
explicavam os fatores aceleradores (inflao inicial era sempre zero
nos modelos). A inflao inercial ocorre para manter os preos relativos
e porque os empresrios mantm um mark-up relativamente fixo e
porque os consumidores j esto acostumados com inflao.
? Como o efeito Oliveira-Tanzi?
A soluo de Bresser: no era controlar a demanda (j estava em
crise), nem controlar preos (traz problemas que estoura depois).
preciso ter controle de PF e ncora cambial. A soluo seria:

Congelar preos geral e rpido com data para acabar e com guidelines
para reajuste (com inflao futura declinante).
No deu certo. A ideia que deu certo foi de Andr Lara Rezende e
Persio Arida. Por algum tempo se teria duas moedas. Sem
congelamento de preos. Assim os agentes teriam tempo de redefinir
os contratos e depois do perodo de converso, adotava-se a nova
moeda j com os preos relativos equilibrados.
O que todos no acreditavam era que existia um equilbrio
macroeconmico com inflao inercial.
Bresser era crtico da expectativas racionais conseguirem por si s
acabar com a inflao. Para Bresser a inflao inercial ocorre no
porque os agentes aumentem os preos devido as expectativas dos
outros aumentarem, mas porque realmente possuem a necessidade de
aumentar para manter o mark-up constante, ou seja, ele usou a teoria
da racionalidade a posteriori e no a priori para formular seu modelo. E
errado pensar que s alterando as expectativas dos agentes eles vo
deixar de aumentar os preos, os agentes no aumentavam preo
adiantado porque os outros tinham ou iriam aumentar, eles
aumentavam defasadamente por questo de sobrevivncia.
Para Bresser um plano inflacionrio de sucesso tem:
1.
Ser tecnicamente correto (equilibrar preos relativos e acabar
com inflao inercial);
2.
Finanas externas boas para ter uma ncora cambial;
3.
Apoio poltico do governo para se fazer ajuste fiscal;
4.
Apoio da sociedade.
O Plano Cruzado no tinha apoio do governo (no era momento poltico
para austeridade) nem tinha finanas externas para aguentar uma
ncora cambial. Sarney no tinha mais apoio poltico nem motivao
para fazer ajuste fiscal. Ele fez o plano Bresser apenas para colocar
ordem e queria fazer um outro plano para estabilizar a inflao, mas
quando viu que no teria condies, pediu demisso.
Bresser apoiou o Plano Real, mas criticou a ncora cambial
extremamente rgida (chegou a ser R$ 0,80 por dlar).

Malin

Priode 68-73: s conseguiu 10% ao ano porque a poltica era

voltada para o crescimento havia capacidade ociosa e graas ao
belo desempenho da economia mundial.
Perodo 74-79: governo geisel tenta substituitivo de importao
de bens de capital e de consumo como forma de interromper a
crise resultado foi crescimento de 7% mas dvida externa aumentou
bastante.
O Brasil sempre teve crnicos dficits em conta corrente mas
com o aumento da dvida externa a entrada na conta de capital
contrabalanou. Com o segundo choque o Brasil se fodeu porque as
taxas de juros internacionais duplicaram.
Perodo 79-82: o Brasil ainda cresceu 8% em 1980 mas era
insustentvel. Pagava juros da dvida com reservas internacionais e
a importao era maior que exportao. O resultado imposto foi
aumentar a exportao e diminuir importao. E fazer mais
emprstimos. O Brasil acabou pedindo menos do que precisava o
que fez a dvida se alastrar sem resolver a situao.

Uma facility nada mais que uma linha de financiamento.

O Brasil acabou no cumprindo as metas do FMI assim que as
linhas (faciliteis) foram descontinuadas. Com a moratria do Mxico
e o medo de a situao se contaminar aqui tambm.
O FMI um banco internacional que empresta a pases com
problemas no balano de pagamentos. Quem recorre ao FMI e
porque no conseguiu o montante preciso s atravs de
financiamento normal (investimento direto, etc). O pas que chega
ao FMI j chega carregado de dvida com outros credores externos
(j chega podre). O pas chega com obrigao de pagar aos
emprstimos anteriores. Para no apenas emprestar dinheiro para
pagar juro de outras dvidas, o FMI impe sua receita.
O problema que o ajust quem decide s o FMI. Segundo o
ajuste e unilateral. Ora se h dficits insustentveis porque h
crditos insustentveis. A culpa no s do FMI mas do sistema
econmico global que no fez a proviso de que os pases
deficitrios precisariam de enormes recursos para se equilibrar por
no fizerem o suicidiopolitico de enorme contrao da renda.
A crtica do Malan ao FMI e que ele exige que o pas deficitrio
entre em recesso mesmo quando isso no necessrio para
melhorar o balano de pagamentos. Este o caso do Brasil que
fudeu o balano de pagamentos pelo aumento das taxas de juros e
diminuiu exportaes pela estagnao dos pases desenvolvidos.
Ou seja, no Brasil havia capacidade ociosa (desemprego) porque
as exportaes estavam fracas pela estagnao dos pases
desenvolvidos. isso no se devia a um problema de
competitividade, mas de demanda efetiva (externa). No caso de
recesso mundial, o FMI deveria em vez de reduzir a demanda
agregada por uma recesso, deveria minimizar o ajuste e
maximizar o financiamento at que a economia mundial se
recomponha.
o
Caso houvesse desemprego e falta de competitividade
deve reduzir a taxa de cmbio.
o
Se houvesse indstria trabalhando no mximo, deve se
reduzir demanda interna.
Como o FMI fez um diagnstico errado, no resolveu o
problema a inflao aumentou. Era vergonhoso impais seguir o
receiturios do FMI e ter inflao crescente dai eles mandaram uma
atualizao para forar ainda mais a recesso.
Outra crtica e que o FMI queria diminuir o efeito crowding out.
Que substituir o setor pblico pelo privado. Para Malan o FMI no
deveria se meter nisso. assunto de poltica interna.
Assim o FMI queria que o governo economizasse, mas com
ajuste fiscal h um corte enorme em nvel de emprego e renda.
O Brasil tinha em 1982 USD 66 bi de bancos comerciais, mais
de 1.100 bancos, 40% eram americanos. Aps a moratria
mexicana em agosto e 1982, os banco comerciais sugeriram o
Brasil procurar o FMI para transferir a dvida deles para o FMI e os
bancos comerciais no emprestam mais a pases subdesenvolvidos
s atravs de fundos. Era muito difcil o Brasil cumprir os critrios
de desempenho do ajuste do FMI dai as tranches sempre ficavam
pendentes, atrasavam e necessitavam de renegociaes. Uma
tranche s era liberado se o pas tivesse cumprido certas metas.

O problema que a dvida com bancos comerciais tem taxa de

juros flutuante dai com o aumento dos juros internacionais a dvida
explodiu. O Brasil procurou o FMI porque pegar dinheiro
emprestado era demasiado caro com os comerciais e nem eles
queriam emprestar. Dai o FMI acabou emprestando dinheiro para
pagar aos comerciais. Assim houve transferncia, o FMI na verdade
estava emprestando para o Brasil pagar a dvida com os
comerciais. Note que na sia era diferente, porque l os pases
tinham dvida com o banco mundial e agncias internacionais com
taxa de juros fixas.
Malinhas crtica classe poltica brasileira porque a dvida era
perto de USD 100bi e deixavam apenas os tcnicos e economistas
lidarem com o assunto. Os EUA salvou o Mxico, Bolvia, etc por
deciso poltica e para salvar os bancos americanos. Era preciso
que o Brasil tivesse feito uma fora da classe poltica para facilitar
as condies de emprstimo. Os polticos foram tmidos e eram
para ter ido conversar e dizer que o ajuste da forma que era
proposta s desajustava e exigia sacrifcios internos polticos
inaceitveis.
Lembre-se que quando h inflao as pessoas antecipam o
consumo.

Gesner OLIVEIRA
Frederico TUROLLA

De 1980 a 1994, com o Plano Real, houve superinflao no Brasil. O

elemento de confiana vem de:
o
Discurso do FHC
o
URV foi um sucesso e seu sucesso no teve quebra de contrato
como em planos anteriores.
Para Oliveira e Turolla o componente principal da estratgia do Plano
Real foi a ancoragem dos preos domsticos nos internacionais
se bem que isso levou a uma apreciao no cmbio. A situao
internacional para emergentes era favorvel, porque havia liquidez
suficiente. Houve at deflao em alguns ndices (insustentvel devido
a aquisio de passivos pblicos e externos).
O regime de cmbio era semifixo, com bandas cambiais. E a
manuteno da valorizao cambial requer contrao monetria (j
que podem ocorrer choques externos). Os choques externos do perodo
foram: crise mexicana, asitica e russa.
O 1 mandato FHC ficou conhecido como um perodo de
estabilizao com desequilbrio. O desequilbrio vem da aquisio
de passivos externos. No 2 mandato houve uma trplice mudana
de regime. Dessa forma a transio no foi uniforme, houve grandes
mudanas.
o
Regime cambial: o regime de cmbio fixo flexibilidado por
bandas cambiais (que geraram dficits crescentes na conta
corrente) foii substitudo por um de flutuao suja (com
interveno do Bacen) que permite uma reduo dos dficits em
conta corrente de anos anteriores.

Regime monetrio: Antes era subordinado s bandas

cambiais, agora adotou o sistema de metas inflacionrias que
permite uma resposta mais suave aos choques.
Regime fiscal: Lei de responsabilidade fiscal + fator
previdencirio + assumiu o compromisso de ter supervit primrio
elevado para reduzir a razo

Mudana no Regime fiscal

D vida p blica
.
PIB