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SOMMAIRE

INTRODUCTION GENERALE

CHAPITRE I : CONTROVERSES SUR LA POLITIQUE BUDGETAIRE DISCRETIONNAIRE


DE LA STABILISATION DU CYCLE

1. Le thorme de lquivalence ricardienne


2. Les effets anti-keynsiens des politiques dajustement budgtaire
CHAPITRE II : CONTRAINTE BUDGETAIRE INTERTEMPORELLE ET SOUTENABILITE
DE LA POLITIQUE BUDGETAIRE

1. La soutenabilit de la politique budgtaire


2. Laxisme budgtaire et crdibilit de la politique montaire
CHAPITRE III : REGLES

BUDGETAIRES ET STABILISATION

CONOMIQUE

1. Fiabilit des programmes de la stabilit budgtaire


2. La stabilisation du cycle conomique dans lUEM
CONCLUSION GENERALE

DE LACTIVITE

La question de lutilisation de la politique budgtaire des fins de stabilisation de lactivit


conomique a toujours t au cur des dbats qui ont anim lvolution de la macroconomie. Depuis
la parution de louvrage de la Thorie Gnrale de lEmploi, de lintrt, et de la Monnaie de
Keynes en 1936, aucune question macroconomique na suscit plus de controverses, de rvolutions et
de contre-rvolutions que les consquences des dficits et de la dette publique sur lconomie. Dans la
reprsentation du modle IS-LM, la politique budgtaire de relance entrane un enchanement vertueux.
Une hausse des dpenses publiques provoque, par le jeu du multiplicateur, une augmentation similaire
de la demande agrge et donc de la production. Les modles macroconomtriques concluent
gnralement la prpondrance des canaux keynsiens (Wallis). Les modles VAR, permettant de
mesurer directement limpact des innovations de politiques budgtaire, donnent diffrents rsultats de
la valeur des multiplicateurs des composantes budgtaires (Perotti [2004] et Gali et al. [2004]).
Suite aux chocs doffre quont connu les pays dvelopps, les politiques du Fine Tuning ont
commenc tre srieusement critiques. Depuis le premier choc ptrolier en 1973, le gonflement des
dficits budgtaires constitue un trait commun lensemble des pays industriels. Les contradicteurs de
lanalyse keynsienne ont considr que les disciples de Keynes ont pouss ses ides concernant
lutilisation de la politique budgtaire discrtionnaire au-del de ce quil avait lui-mme souhait (Tanzi
[2005]). Du point de vue macroconomique, ils ont prsent plusieurs justifications thoriques et
pratiques lencontre de lutilisation de la politique budgtaire comme outil de rglage de la
conjoncture : dlai de mise en uvre, effet dviction financier et rel, risque dinsoutenabilit, risque
inflationniste, quivalence ricardienne, effets anti-keynsiens des politiques dajustements
budgtaires. Lanalyse en termes de crdibilit et de cohrence temporelle des politiques
macroconomiques optimales (Kydland et Prescott [1977]) a montr que les politiques discrtionnaires
sont trop laxistes. Dans le cas de la politique montaire, cela se traduit par un biais inflationniste. Dans
le cas de la politique budgtaire, par une explosion de lendettement et des dficits excessifs. Les
critiques formules lencontre de lintervention publique ont abouti la conclusion que les politiques
conomiques devraient sappuyer sur des rgles simples plutt que sur des actions discrtionnaires de
la part des responsables politiques. Dans la mesure o la politique budgtaire est dans les mains des
gouvernements, lier leurs mains en les encadrant par des rgles tablies par voie lgislative ou
constitutionnelle contribue la ralisation de lobjectif de stabilit macroconomique.
Depuis ce changement de la configuration intellectuelle, les principaux piliers dune croissance
conomique quilibre sont bass exclusivement sur une politique montaire dlgue une agence

indpendante du pouvoir politique et oriente vers plus de stabilit des prix, une politique budgtaire
axe sur un objectif de soutenabilit et une primaut donne aux politiques de loffre au dtriment de
celles de stimulation de la demande (Solow [2002]). Afin de limiter le risque de laxisme budgtaire et
viter que certains pays ne mnent des politiques budgtaires insoutenables et afin de prserver la
stabilit montaire, le Rapport Delors [1989] a considr que la mise en place des rgles budgtaires est
ncessaire pour contrecarrer les attitudes nationales. Les critres de convergence budgtaire (un dficit
public ne dpassant pas 3% du PIB et un ratio dendettement nexcdant pas 60% du PIB) imposes par
le Trait de Maastricht (1992) ont agi comme un dispositif de slection afin dassurer que les pays
voulant participer la zone euro partagent une prfrence pour la discipline. Le Pacte de Stabilit et de
Croissance (PSC), introduit en 1997, est cens octroyer des garanties supplmentaires concernant
linstauration dune discipline budgtaire durable en rgime permanent dUnion Montaire.
Le dbat sur la question de la stabilisation dans lUnion conomique et Montaire (UEM) a t trs
largement domin par la question des cots quimpliquent le fait que lEurope est trs largement
considre comme ne satisfaisant quimparfaitement les conditions dune Zone Montaire Optimale
(ZMO). En renonant dfinitivement la politique montaire spcifique comme variable
damortissement, les pays membres risquent de supporter des cots dajustement bien nettement
suprieurs aux gains en termes des cots de transaction (Emerson [1990]). Au regard de la thorie
conomique traditionnel des ZMO (Mundell [1961], McKinnon [1963] et Kenen [1969]), labsence des
mcanismes dajustement alternatifs et loccurrence des chocs asymtriques du fait du processus de
lintgration (Krugman [1993]) ne feraient quaccrotre les problmes de chmage et de disparits de
revenus au sein de lEurope. La logique de lUnion Montaire impose donc de trouver dans dautres
leviers de la politique conomique les marges de manuvre ncessaires pour faire face des chocs
spcifiques. La politique budgtaire, restant autonome, devra faire preuve la fois de flexibilit pour
jouer son rle de stabilisation et de discipline afin de veiller lassainissement des comptes publics.
Ds lors, la question qui se pose est de savoir si le contexte institutionnel de lUnion Montaire
favorise, dune part, la discipline et, dautre part, une plus grande efficacit de linstrument
budgtaire afin de lisser les fluctuations cycliques. Cest bien cette question que tente de rpondre
cette thse. Son objet sinscrit plus particulirement dans le dbat sur les implications et les
consquences de limposition des rgles dencadrement des dficits et des dettes publiques aux pays
membres de lUnion Montaire en Europe. Pour cet objectif, trois chapitres y ont t consacrs.

Le premier chapitre de notre travail a pass en revue les arguments thoriques qui ont anim
lvolution de la macroconomie lencontre de lutilisation de la politique budgtaire discrtionnaire
dans la stabilisation de lactivit conomique. Parmi les nombreux dveloppements thoriques, deux
contre arguments, dordre normatif, ont t analyss dans deux sections successives. Conjointement
largument de la dtrioration des finances publiques, ces deux arguments ont t largement voqus
pour justifier les cures daustrits imposes par le Trait de Maastricht [1992] et le Pacte de stabilit et
de croissance [1997].
Le premier contre argument remettant en cause lefficacit de la politique keynsienne de relance
par les dficits est celui de la thorie de lquivalence ricardienne . En effet, dans son article de
1974, Barro sinterrogea sur les modalits optimales de financement des dpenses publiques et tudia
les effets de la dette publique sur larbitrage pargne/ consommation. Intgrant dans son analyse le
caractre inter-temporel des dficits et de la dette ainsi que le comportement des agents privs, il a
soutenu le fait que quelque soit le mode de financement des dpenses publiques, limpact sur lactivit
est neutre. En consquence, la dette publique ne peut tre considre, linstar des autres crances sur
le secteur priv, comme une richesse nette pour les mnages. Laltruisme intergnrationnel fait que
toute gnration procde une capitalisation des impts ncessaires au remboursement de la dette en
augmentant son pargne de faon majorer son legs afin de compenser lhypothque fiscal quelle
transmet ses hritiers en mme temps que les titres publics. Les agents considrent le recours courant
lemprunt public comme un simple moyen de diffrer les impts dans le temps et qui sera pris
finalement par les gnrations futures. Lquilibre macroconomique nest donc pas affect par
lmission des titres car toutes modification de la dette publique entrane une variation des transferts
intergnrationnelles qui permet de maintenir inchang les flux de consommation de lensemble des
gnrations. Cette thse de la neutralit constitue non seulement une remise en cause des politiques
keynsiennes de relance budgtaire, mais elle opre galement un revirement total par rapport aux
positions montaristes sur leffet dviction financire.
Les postulats thoriques de ce thorme ricardien ont t largement critiqus. Les critiques ont
insist sur le fait que cette thse repose sur des hypothses assez peu ralistes qui nauraient quune
faible porte pratique pour la conduite de la politique budgtaire. En effet, le non respect dune des
hypothses peut rendre trs probable lexistence des effets de transferts intergnrationnels de type
keynsiens. Plusieurs tudes se sont interroges sur la porte empirique des conditions ncessaires la
vrification de ces hypothses en vue de chercher des preuves indirectes de la neutralit. Dans la

majorit des contributions, il na pas t question de revenir une reprsentation macroconomique


keynsienne mais de rester dans lesprit du modle initial de Barro [1974]. A dfaut de convenance
thorique complte, dautres tudes ont cherch tester directement la thorie en confrontant ses
prdictions aux consquences observes des politiques budgtaires entreprises. Une premire catgorie
dtudes sest attache dmontrer les dterminants de lpargne prive et notamment sa corrlation
avec le dficit public1. Une deuxime catgorie a procd par des estimations structurelles utilisant
lhypothse danticipation rationnelle pour en driver des tests de neutralit de la dette, respectant ainsi
les conditions requises par le modle de comportement optimal du consommateur (une quation
dEuler). Une autre catgorie a cherch dterminer limpact des politiques de dficits budgtaires sur
les comptes courants et sur les mouvements de capitaux. Toutefois, la partie la plus importante des
travaux a pris pour base une fonction rduite de consommation. Dans notre travail, nous avons procd
une rplication du modle de Perelman et Pestieau [1993] sur le cas de la France. En procdant un
exercice empirique pour plusieurs pays membres de lOCDE sur la priode de 1970-1988, ils ont
invalid le principe de lquivalence et ils ont conclut en faveur dun effet keynsien.
Perelman et Pestieau [1993] ont estim leur quation en niveau 2. Or, la non stationnarit des sries
implique des consquences fondamentales sur le plan conomtrique. En prsence dune racine unitaire
dans les sries, les proprits asymptotiques usuelles des estimateurs ne sont plus valables. La
rgression de lquation en niveau pourrait amener une rgression fallacieuse et les rsultats seront
mal interprts. Ltude des caractristiques chronologiques des sries en termes de stationnarit
constitue donc un travail pralable toute exercice destimation conomtrique. Les tests de Dickey1 Lobjectif est de chercher si les fluctuations du dficit budgtaire peuvent tre neutralises par des
variations compensatoires simultanes de lpargne prive. En effet, la perspective davoir assumer
plus tard les consquences fiscales de la politique dendettement conduit les agents privs accrotre
leur pargne ce qui maintient constante lpargne nationale. En consquence, la dspargne du secteur
public est totalement compense par lpargne prive laissant stable lpargne nationale. Afin que
lquivalence ricardienne soit vrifie, on devrait observer une corrlation unitaire ngatif (-1) entre
lpargne prive et lpargne publique.
2 Ils ont estim une quation statique dans laquelle la consommation prive est explique par le revenu
disponible, le dficit public, la richesse prive et la dette publique. Afin de tester le thorme de
lquivalence, ils ont procd quelques tests de restriction sur les coefficients. Thoriquement, une
spcification dynamique est plus pertinente pour lestimation dune fonction de consommation dans la
mesure o elle saccommode avec plusieurs spcifications dans la littrature conomique et plus
particulirement la spcification dEuler et le modle correction derreur (Giavazzi et Pagano [1996]).
Cependant, Bernheim [1987] considre que lhypothse de lquivalence implique que seule
linformation nouvelle (et anticipe) est prise en compte par les agents, ce qui exclut tout terme
autorgressif de la fonction de consommation. Plusieurs auteurs (Kormendi [1983], Kormendi et
Meguire [1996]) ont estim une spcification statique.

Fuller Augments (ADF, [1981]) et de Phillips Perron (PP, [1988]) de la prsence de racine unitaire
indiquent que les sries ne sont pas stationnaires mais leurs diffrences premires le sont ; les sries
sont donc intgres dordre 1. Nous avons alors estim la mme quation de la fonction de
consommation en diffrences premires sur des donnes annuelles franaises pour la priode 197020043. Les rsultats4 des tests de restriction effectus sur les coefficients rejettent la thse de
lquivalence ricardienne.
Cependant, dans la mesure o il existe une relation de cointgration entre les variables de la
rgression, la reprsentation du modle en diffrences premires nest plus pertinente puisquelle elle
nglige les informations contenues dans les variables en niveau et elle ne tient pas compte du terme de
lajustement lquilibre de long terme (le terme de correction derreur). Lanalyse de la relation de
cointgration entre les variables du modle a t effectue au sein dun modle VAR multivari estim
par maximum de vraisemblance en utilisant la mthode de Johansen [1991]. Cette mthode permet de
dterminer le nombre de vecteurs de cointgration dans le modle. Sur la base des critres dAkaike, un
modle VAR deux retards a t spcifi. Le modle contient une constante dans les variables en
diffrences qui reflte laugmentation tendancielle de la consommation, du PIB et des variables
budgtaires durant la priode 1970-2004. Les tests de la trace et de la valeur propre montrent la
prsence de deux relations de cointgration, au seuil de significativit de 5%, entre la consommation
prive et lensemble des variables utilises dans la rgression. Les mmes tests de restriction ont t

3 Comme cest gnralement le cas pour les tests de lquivalence ricardienne, les variables sont
exprimes en termes rels et par tte. Toutes les donnes proviennent de la base de donnes des
Perspectives conomiques de lOCDE [2005].
4 Seul le coefficient du revenu disponible prsente le signe thorique attendu. La consommation est
influence positivement par le revenu disponible ; suite une variation de 1% du revenu, la
consommation prive varie de 0,32%. Les coefficients de la richesse et les deux variables budgtaires
sont aussi positifs, mais non significatifs. La variation de la richesse de 1% provoque une augmentation
de la consommation avec un coefficient de 0,85%. Ce coefficient est trs lev car, gnralement, toute
augmentation de la richesse prive engendre une augmentation plus importante de lpargne et non de
la consommation. Lestimation de lquation en recourant la mthode des variables instrumentales
pour tenir compte dune ventuelle corrlation du revenu et des variables budgtaires avec le terme
derreur donne presque les mmes coefficients sans aucune amlioration de leur significativit. Les
coefficients obtenus sont 0,33 pour le revenu disponible, 0,144 pour le dficit, 0,019 pour la dette et
1,07 pour la richesse prive.

cette fois mens sur lquation de long terme obtenue par la relation de cointgration normalise 5. Tous
les tests rejettent lhypothse de la validit du thorme de lquivalence ricardienne.
Lexercice empirique effectu ( court terme et dans le long terme) sur des donnes franaises
rejette le thorme de lquivalence ricardienne. Ce thorme est donc non seulement bas sur des
hypothses thoriques fragiles et peu ralistes mais il na quune faible porte pratique. Plusieurs
conomistes considrent que cette thorie est une abstraction thorique tellement dconnecte du
monde rel quelle ne prsente aucun intrt. Cependant, dautres conomistes comme Seater [1993]
pensent quen dpit des nombreux arguments contraires, elle demeure utile en premire approximation.
Une autre opinion pense que lquivalence est un point de repre utile non pas sur le plan empirique,
mais sur le plan thorique en raison de sa simplicit. Elmendorf et Mankiw [1999] considrent que
lquivalence ricardienne peut tre considre comme un point de dpart naturel dans lanalyse
thorique de la dette publique.
Le deuxime contre argument remettant en cause lefficacit de la politique budgtaire keynsienne
est celui avanc par la thorie anti-keynsienne . Depuis larticle de Giavazzi et Pagano [1990], une
nouvelle approche, dinspiration noclassique, considre que les changements de rgime ont des effets
conomiques substantiellement diffrents de ceux des changements de politique marginaux. Cette
approche sinscrit dans le cadre de la littrature sur les quilibres macroconomiques avec agents
rationnels et prix flexibles. En sinspirant de lanalyse en termes deffet dviction et de lanalyse en
termes de soutenabilit, elle a aboutit des conclusions qui mettent en doute les vertus keynsiennes
des politiques de relance budgtaire. Elle considre que, mme dans le court terme, une politique
budgtaire expansionniste pourrait avoir des effets dpressifs sur le niveau de la production et
inversement des efforts massifs et crdibles dassainissement budgtaire pourraient ne pas avoir des
effets ngatifs sur la demande agrge et en consquence ne compromettaient pas la croissance de la
production. Sinterrogant sur la nature des mcanismes conomiques mises en uvre dans la relation
5 Bien que le test indique la prsence de deux vecteurs de cointgration entre les variables, uniquement
le premier vecteur a t choisi. Le deuxime vecteur indique que la consommation relle est
ngativement corrle avec le revenu disponible rel, ce qui est contraire aux prdictions de la thorie
conomique. Lquation de long terme obtenue de la premire relation de cointgration normalise
indique que la consommation relle des mnages est positivement et significativement influence par le
revenu disponible rel (0,56 [9,383]), le dficit public et la richesse prive, mais elle est affecte
ngativement pas la dette publique avec un coefficient de (0,192 [4,19]). Ce dernier rsultat peut tre
interprt, a priori, comme une preuve en faveur de lquivalence ricardienne indiquant que les
mnages se font des soucis pour le paiement des impts futurs et que, en consquence, la dette publique
ne constitue pas une richesse nette pour eux.

de la politique budgtaire et lactivit conomique, cette littrature explique ces effets non
conventionnels par lexistence dventuelles relations non linaires et instables . Les approches
analytiques se sont focalises autour de deux perspectives : un effet de signal et un effet de composition
dans un cadre noclassique (Feldstein [1982], Giavazzi et Pagano [1990], Blanchard [1990] et Alesina
et Perotti [1995]) et un effet de seuil no-keynsien (Bertola et Drazen [1993] et Sutherland [1997]).
Les approches ont mis en vidence un certain nombre de canaux par lesquels des conomies
budgtaires pouvaient se rvler moins prjudiciables pour lactivit conomique, voire mme exercer
des effets favorables. Les effets anti-keynsiens passent par trois canaux de transmission ; le canal de la
consommation, linvestissement et le taux dintrt. Cependant, la plupart des modles thoriques ont
concentr leur analyse sur le canal de la consommation en tant que mcanisme de transmission des
effets non linaires de la politique budgtaire. Ce canal a les bases thoriques les plus fortes (Giavazzi
et Pagano [1990] et [1996] et Giavazzi et al. [2000]). Les modles effets de signal considrent que
toute politique de contraction budgtaire entrane une baisse de la fiscalit, amliore le revenu
permanent anticip des mnages et augmente en consquence leur consommation. Ces effets sont
dautant plus probables que les agents ne sont pas contraints par la liquidit. Les modles effets de
seuils considrent quune crdibilit des finances publiques en matire de soutenabilit peut se traduire
par laccroissement de la confiance des agents conomiques, stimulant ainsi lactivit grce
laugmentation de la consommation. Les arguments avancs par la thorie anti-keynsienne reposent
sur des postulats thoriques qui continuent encore de faire lobjet dune discussion trs vive dans la
littrature rcente.
Plusieurs tudes ont essay de mettre en vidence dune manire statistique lexistence des effets
anti-keynsiens de la politique budgtaire. Ces effets sont voqus pour expliquer la concomitance
dune politique de consolidation (expansion) budgtaire et dune amlioration (dtrioration) de
lactivit. Elles analysent les effets rels ex-post (en termes de baisse du ratio de la dette publique, de
croissance, de chmage, etc.) des pisodes dajustements budgtaires afin de dterminer leurs natures ;
pisodes russis ou non, pisodes de consolidation purs, etc 6. Toutefois, lapproche habituellement
adopte depuis larticle fondateur de Giavazzi et Pagano [1990] met laccent sur les pisodes de
consolidation ou dexpansion budgtaire, de manire identifier les canaux de transmission
6 Les pisodes de consolidation pure sont ceux dont la russite est explique uniquement par le
phnomne des anticipations des agents privs sur lvolution future des finances publiques plutt que
par dautres facteurs (Cour et ali. [1996], Alesina et Ardagna [1998] et Guidice et ali. [2003]).

budgtaires potentiellement expansionnistes ou contractionnistes. Plusieurs tudes empiriques ont mis


en vidence des effets anti-keynsiens issus des politiques de contractions en estimant une fonction de
consommation (Giavazzi et Pagano [1990], Giavazzi et Pagano [1996]), dautres ont infirm cette thse
(Afonso [2001], Van Aarle et Garretsen [2003], Kamps [2001], Hjelm [2002] et Schlarek [2003]). Dans
la ligne de ces tudes, nous avons effectu une tude empirique portant sur le canal de la
consommation.
Un travail pralable toute tude empirique qui a pour objectif la dtection dventuels effets antikeynsiens consiste dterminer lindicateur et lamplitude des pisodes budgtaires. Dans la plupart
des tudes, ces pisodes sont mesurs par lindicateur du solde structurel primaire en pourcentage du
PIB potentiel (SSP). Mais leurs amplitudes est dtermine dune manire ad hoc et diffre dune tude
lautre. Afin dviter les carences des mthodes arbitraires adoptes dans la littrature, nous avons
adopt une mthode statistique inspire de Zaghini [1999] et Afonso [2001]. Nous avons collect des
donnes annuelles du solde primaire structurel provenant de la base de donnes des Perspectives
conomiques de lOCDE pour 11 pays membres de lUEM7 pour la priode 1992-2004. La variation
annuelle de lindicateur budgtaire a t divise sur six intervalles en tenant compte des valeurs limites
suivantes : la valeur moyenne plus ou moins un cart-type et la valeur moyenne plus ou moins la moiti
() de lcart type. En utilisant les valeurs limites dtermines, nous avons donn une dfinition qui
nous a permis de distinguer entre les pisodes dajustements budgtaires contractionnistes et les
pisodes dajustements expansionnistes : (i) la variation annuelle moyenne du SPS est suprieure un
cart-type pendant une anne donne ; (ii) la variation annuelle moyenne du SSP est au moins la moiti
de lcart type durant deux annes conscutives. En utilisant ce dcoupage, nous avons dgag trois
types de comportement budgtaire. Le premier se rfre une politique budgtaire trs expansionniste
ou expansionniste. Le deuxime dsigne une politique budgtaire neutre ; la variation du solde primaire
structurel rsulte dune conduite normale de la politique budgtaire et donc sans ajustement de
lorientation de la politique budgtaire. Le troisime indique loccurrence dune politique budgtaire
contractionniste ou trs contractionniste. Sur la priode de 1992-2004, 132 pisodes budgtaires se sont
produits dans tous ces pays. Sur ces pisodes, 31 pisodes ont t caractriss par un ajustement trs
remarqu ; trs expansionnistes (17 pisodes) o trs contractionnistes (14 pisodes).

7 Allemagne, Autriche, Belgique, Espagne, Finlande, France, Grce, Irlande, Italie, Pays-Bas et
Portugal. Le Luxembourg et les deux derniers pays qui ont adhr rcemment lUEM sont exclus de
lchantillon.

Afin de dtecter des effets anti-keynsiens, nous avons procd des tests empiriques sur donnes
empiles pour les pays membres de lUEM depuis 1992 ; date du dbut de la transition vers le nouveau
rgime budgtaire. Durant cette priode, ces pays ont subi des ajustements budgtaires importants. En
consquence, si des effets non keynsiens pouvaient tre trouvs, on ne peut donc pas reprocher aux
critres de restriction budgtaires instaurs par le Trait de Maastricht davoir pes sur la croissance.
Pour cet objectif, nous avons estim une fonction de consommation (en diffrences premires et en
termes logarithmiques) inspire de Giavazzi et Pagano [1996]. Nous avons appliqu un modle effets
individuels fixes et nous avons galement recouru la mthode des Moindres Carres Ordinaires
(MCO). Nous avons dabord estim la fonction de consommation sans aucune discrimination entre les
pisodes budgtaires et sans tenir compte des ventuels effets non linaires (sans variables indicatrices)
pour dtecter des effets keynsiens (ou non keynsiens) de la politique budgtaire. 8 Globalement, les
deux modles (effets fixes et MCO) montrent un effet keynsien de la politique budgtaire. Mme en
discriminant entre les coefficients des priodes normales et les priodes de forts ajustements de la
politique budgtaire (qui concidant avec les pisodes trs expansionnistes et les pisodes trs
contractionnistes9), leffet est aussi de type keynsien. De mme nous avons cherch si loccurrence
deffets anti-keynsiens a plus de chance de se produire durant les pisodes caractriss par des
contractions budgtaires ou durant les pisodes caractriss par des expansions budgtaires, nous avons
introduit deux variables indicatrices dans les deux modles pour distinguer entre un rgime budgtaire
trs contractionniste et un rgime budgtaire trs expansionniste. Les rsultats de lestimation ont
permis de conclure que les diffrents pisodes budgtaires ne semblent pas tre favorables
lmergence des effets anti-keynsiens. Les effets des pisodes budgtaires (contractionnistes et
expansionnistes) sinscrivent donc dans la ligne des prdictions thoriques du modle keynsien. Par
consquent, les prdictions thoriques des modles non linaires sont infirmes et la politique
budgtaire demeure un instrument efficace de lissage de la consommation prive.
8 En labsence des ajustements budgtaire, on doit avoir un effet keynsien usuel. La thorie
keynsienne insiste sur la hausse de la demande agrge suite une augmentation des dpenses
publiques (consommation publique et transferts aux mnages). Cette augmentation permet une hausse
de la consommation des mnages dans la mesure o celle-ci est sensible leurs revenus courants. Les
impts engendrent une dtrioration de la consommation. Au contraire, si les effets anti-keynsiens
sont valables, leffet standard keynsien doit tre invers. Les effets non keynsiens apparaissent si les
dpenses ont un effet suffisamment dpressif sur la consommation, tandis que les impts engendrent un
effet nul ou positif.
9 Suivant la dfinition adopte, les priodes normales comprennent les pisodes de politiques
budgtaires neutres, contractionnistes et expansionnistes. Cependant, les pisodes de forts ajustements
budgtaires incluent uniquement les pisodes trs expansionnistes et les pisodes de contraction trs
levs. Selon la thorie anti-keynsienne, leffet usuel keynsien de la politique budgtaire sinverse
pendant les priodes dajustements budgtaires de grandes ampleurs.

Le deuxime chapitre a tudi la question de la soutenabilit des politiques budgtaires. En effet,


au-del des controverses autour de son efficacit, il a t considr que le recours excessif
linstrument budgtaire risque de poser des problmes de soutenabilit. En rgime permanent dUnion
Montaire, cette question se pose avec plus dacuit afin dviter les rpercussions ngatives des
situations des uns sur les autres pays membres (par le biais dun taux dintrt lev), mais aussi pour
apprhender les marges de manuvres futures utiles pour mener une politique contracyclique. Dune
part, cette question a t analyse en termes du respect de la contrainte budgtaire inter-temporelle.
Dautre part, elle a t analyse en termes dinterdpendances de la politique budgtaire et montaire
en se rfrant notamment lanalyse de la thorie budgtaire du niveau des prix.
Dans une perspective inter-temporelle, si les pouvoirs publics ne peuvent pas dgager des excdents
suffisants pour satisfaire leur contrainte de financement, les marchs financiers rvisent la hausse leur
taux de rmunration sur les obligations et aggraveront davantage les conditions demprunt (effet boule
de neige). Depuis la deuxime moiti des annes 70, la situation des finances publiques en Europe a
donn limpression dune dgradation gnralise. En effet, la conjonction de taux dintrt
relativement levs au taux de croissance et de dficits publics importants, a entran une drive du
poids de la dette publique. Depuis le dbut des annes 90, avec lindpendance des Banques centrales,
linflation ntant plus l pour roder progressivement les dficits passs. Les administrations publiques
sont soumises encore plus la contrainte de dgager des surplus budgtaires afin de rembourser leurs
dettes. Cette volution apparemment explosive de la dette a soulev le problme de la soutenabilit des
finances publiques.

Ce risque se pose lorsque les revenus de ltat, y inclus les revenus du

seigneuriage, ne sont plus suffisants pour financer le cot associ une nouvelle mission de la dette et
de la capacit de remboursement dans le futur. Une politique budgtaire est considre comme
insoutenable si, sur la base dune politique conomique donne et compte tenu de celles futures
planifies sans modifications, lvolution projete de la dette publique dbouche sur une situation
dinsolvabilit10.

10 La solvabilit caractrise la situation des finances publiques un instant donn. Elle est lie
lexistence des ressources suffisantes permettant dhonorer le service de la dette aux chances
prvues. Il sagit dune situation financire pour laquelle la contrainte budgtaire inter-temporelle de
ltat est respecte, y compris en recourant des ajustements budgtaires. Une politique budgtaire
peut donc tre insoutenable sans que se posent immdiatement des problmes de solvabilit, dans la
mesure o les autorits peuvent procder des ajustements afin de respecter leurs engagements en
matires budgtaires.

Dans la littrature conomique, plusieurs tests de la condition de soutenabilit ont t effectus. La


plupart des travaux, testant empiriquement des critures spcifiques de la valeur prsente de la
contrainte dendettement aboutissent des rsultats contrasts selon la dfinition du concept retenu, la
mthode empirique utilise, la taille de lchantillon ou la spcificit du pays tudi. Gnralement, les
tudes testent la contrainte de solvabilit inter-temporelle de ltat, en effectuant des tests de
stationnarit sur les sries de la dette publique, le solde budgtaire globale ou le solde primaire, ou, si
les rsultats ne sont pas concluants, en testant la relation de cotgration entre les variables budgtaires
et notamment entre les recettes et les dpenses publiques. Notre tude empirique a port sur trois pays
membres de lUnion Montaire (lAutriche, la Grce et la France) 11. Dans un premier temps, nous
avons trait les caractristiques univaries des sries de la dette et du dficit global en % du PIB sur
des donnes annuelles pour la priode 1970-2004, en effectuant les tests usuels (dans un cadre linaire)
de Dickey-Fuller Augments (ADF [1981]) et de Phillips Perron (PP [1988]). Les rsultats nont pas
permis de rejeter lhypothse de la prsence dune racine unitaire dans les sries en niveau et ce
quelque soit la variable exogne incluse dans le modle. En revanche, les tests effectus sur les sries
en diffrences premires rejettent systmatiquement lhypothse nulle de racine unitaire ; les variables
sont alors intgres dordre 1. Lhypothse de la soutenabilit de la politique budgtaire est donc
rejete. Les finances publiques ne sont pas stables en moyenne ; lorsque le dficit global augmente,
laugmentation persistera et naura pas tendance tre corrige ultrieurement, ce qui est de nature
engendrer une accumulation de la dette publique. Dans un deuxime lieu, les proprits statistiques des
sries ont t analyses en tenant compte des ventuelles ruptures dans leurs volutions 12. Les tests
effectus sont ceux de Zivot et Andrews [1992] et le test de Perron [1997] et la date de la rupture est
dtermine dune manire endogne au modle. Les rsultats donnent les changements produits dans
lvolution des sries budgtaires. Pour la France, les changements majeurs pour la dette publique ont
11 Ce choix a t dict par plusieurs raisons. Une premire raison historique concernant lvolution des
finances publiques. En effet, outre lItalie et la Belgique, la Grce est considre comme lun des pays
les plus endetts. LAutriche est un pays considr comme moyennant endett et la France est
considre comme faiblement endette. Une deuxime raison qui sinscrit dans le processus
institutionnel actuel de lUnion : LAutriche et la Grce sont des pays qui ont relativement respect
leurs engagements dans le cadre du Pacte de stabilit, la France est un pays qui pitine respecter les
rgles budgtaires.
12 Les tests standards de racine unitaire ont gnralement pour hypothse que le processus gnrant le
dficit et la dette sera le mme dans un futur indfini. Or, dans la pratique, la suite des crises de la
dette et lorsque les indicateurs de soutenabilit sont proches ou atteignent des limites fixes, les
gouvernements changent de rgime pour respecter les contraintes imposes sur lvolution des
variables budgtaires. Lorsquil existe des ruptures de tendances dans les sries, les tests classiques
sont biaiss en faveur de lhypothse nulle dexistence dune racine unitaire et concluent de manire
errone la non stationnarit des sries.

pu intervenir au cours de la priode de lavnement de lUnion Montaire ; 1988 pour le premier test et
en 1991 pour le deuxime test. Cependant si le premier test ne rejette pas lhypothse nulle de la
prsence dune racine unitaire contre lalternative de stationnarit en prsence dune rupture, le
deuxime le rejette au niveau de significativit de 5%. Le premier test confirme donc les tests
classiques et le deuxime les infirme. En revanche, les deux tests de prsence dune racine unitaire sur
le solde financier sont accepts ; les dates de rupture sont 1994 pour le premier test et 1990 pour le
deuxime test. En conclusion, mme en supposant lexistence dune rupture, les rsultats nous
permettent de considrer que les finances publiques franaises ne sont pas stables en moyenne. Pour
lAutriche, les dates de rupture pour la dette sont les mmes que pour la France ; 1988 pour le premier
test et 1991 pour le deuxime test, mais ils acceptent tous lhypothse nulle de la prsence dune racine
unitaire. La mme conclusion est dduite pour le solde financier, mais les dates de rupture sont
diffrentes de celles de la France. Les sries pour ce pays ne sont pas stationnaires mme en tenant
compte dune ventuelle rupture dans leur volution. Pour la Grce, la non stationnarit est aussi
accepte pour les deux variables budgtaires et avec les deux tests. Ces tests ne font que confirmer les
tests de stationnarit classiques. Les sries sont non stationnaires et donc la politique budgtaire est non
soutenable.
Dans la mesure o les tests de la prsence dune racine unitaire indiquent que les sries ne sont pas
stationnaires, nous sommes pass au test de la cointgration entre les recettes et les dpenses publiques
totales (incluant les charges dintrts). Les tests ADF et PP indiquent que ces derniers sont I(1) et ce
quelque soit le test effectu. Lexercice consiste dterminer les proprits de long terme de ces sries
pour la relation suivante : Rt GGt t 13. Si cette relation de long terme existe avec 1 , alors le
dficit public est stable en moyenne ; le ratio dette/PIB crot en moyenne de manire linaire. Un
supplment de dpenses conduit terme un supplment de recettes quivalents (et rciproquement). A
long terme, la dette actualise tend vers zro et la condition de transversalit est vrifie ; la politique
budgtaire est soutenable au sens fort. Sil existe une relation stable de long terme avec 0,1 , alors
les dpenses publiques croissent plus vite que les recettes. Dans ce cas, la variation de la dette en part
de PIB suit un processus dvolution de mme nature que les dpenses publiques totales GGt ; la
politique budgtaire est soutenable au sens faible. Dans les autres cas, la condition de stabilit nest pas
valable et la politique budgtaire nest pas soutenable (Quintos [1995]).
13 Des tests de causalit au sens de Granger ont t effectus afin de dterminer le sens de la relation
entre ces deux variables.

Dans un premier lieu, nous avons effectu les tests de cointgration selon la mthode dEngle et
Granger [1987] base sur une estimation avec les mthodes des Moindres Carres Ordinaires (MCO)
du rsidu14. Les tests de Dickey-Fuller Augments (ADF [1981]) et de Phillips Perron (PP [1988]) de la
stationnarit du rsidu ont t appliqus. Dans le cas de lAutriche, les tests donnent des statistiques
significatives au niveau des seuils conventionnels. Ce rsultat est valable quelque soit le sens de la
normalisation. Les recettes et les dpenses publiques sont donc cointgres et ce pays peut tre
considr comme se trouvant dans un rgime budgtaire soutenable ; 1% de PIB de dpenses
supplmentaires saccompagne terme de 0,7% de PIB de recettes supplmentaires. Dans la mesure o
ce coefficient nest pas gal lunit, les dpenses publiques ne sont pas totalement couvertes par les
recettes. En consquence, on ne peut pas considrer que les finances publiques sont soutenables au sens
fort. Pour la France, le test ADF indique que lhypothse nulle de non cointgration entre les recettes et
les dpenses ne peut tre rejete par les donnes. Les deux variables budgtaires nvoluent donc pas
dune manire cohrente et ce quelque soit le sens de la normalisation. Toutefois, un tel rsultat est
contrari par le test PP, mais uniquement un taux de significativit de 10%. On considre que ce
rsultat ne rejette pas lhypothse de non cointgration et ne milite pas, en consquence, en faveur de la
soutenabilit des finances publiques franaises. Comme pour la France, la Grce a aussi connu un
rgime budgtaire non soutenable. Les deux tests effectus sur le rsidu ne rejettent pas lhypothse
nulle de la non cointgration entre les recettes et les dpenses et ce quelque soit la direction de la
relation entre les deux variables.
Dans un deuxime lieu, nous avons estim la relation de cointgration entre les recettes et les
dpenses par maximum de vraisemblance en utilisant la mthode de Johansen [1991]. Cette mthode
permet de dterminer le nombre de vecteurs de cointgration dans le modle. Sur la base des critres
dAkaike, un modle VAR, bivari, deux retards a t spcifi. Le modle contient une constante dans
les variables en diffrences (la relation de cointgration) qui reflte laugmentation tendancielle des
recettes et des dpenses durant la priode 1970-2004. Pour lAutriche, les rsultats de ce test
confirment le test de cointgration dEngle et Granger [1987]. Les tests de la Trace et de la valeur
propre maximale indiquent lexistence, au niveau des seuils de significativit habituels, dun vecteur de
cointgration de [1 -0,62] ; une augmentation des dpenses publiques de 1% du PIB serait compense
par des recettes budgtaires supplmentaires. Le coefficient des dpenses publiques est trs proche de
14 Pour que la relation de cointgration soit accepte, le rsidu issu de cette rgression doit tre
stationnaire.

celui trouv avec la mthode de la rgression sur le rsidu qui est de -0,7 15. Ce rsultat rejette donc
lhypothse de la non soutenabilit des finances publiques dans ce pays. Dans la mesure o le
coefficient est infrieur lunit, ce rsultat indique uniquement une soutenabilit au sens faible .
Conformment aux rsultats des tests obtenus par la mthode en deux tapes dEngle et Granger
[1987], les rsultats de cette mthode rejettent lhypothse de non cointgration dans le cas de la France
et de la Grce. Les tests nindiquent donc pas lexistence dun vecteur de cointgration entre les
recettes et les dpenses, do la conclusion en faveur de la non soutenabilit des finances publiques
dans ces deux pays.
Dans un troisime lieu, le test de Gregory et Hansen [1996] a t appliqu. Ce dernier permet de
tenir compte dune ventuelle rupture structurelle dans la relation de long terme entre les ratios de
recettes et des dpenses publiques et permet en consquence damliorer lestimation du vecteur de
cointgration. Lintroduction dune rupture structurelle est effectue par lutilisation dune variable
indicatrice afin de prendre en compte le changement de la valeur pour la constante mais galement pour
le vecteur de cointgration (le modle B). Les rsultats indiquent que, seule lAutriche a connu un
changement de rgime. Lhypothse nulle de non cointgration est rejete en faveur de lhypothse
alternative de lexistence dun rgime budgtaire avec rupture structurelle dans lvolution des sries.
La relation de long terme entre les deux variables sest transforme en 1979. Le point de rupture est de
0,46 et il est trs significatif. Lintroduction dune reprsentation avec changements de rgime dans la
relation de long terme confirme donc les rsultats du test dEngle et Granger [1987] et ceux de
Johansen [1995] et conclue donc en faveur dune politique budgtaire soutenable. Cependant, dans le
cas de la France et de la Grce, le test ne rejette pas lhypothse de non cointgration, confirmant ainsi
les tests de cointgration effectus par les deux mthodes prcdentes. Au regard de ces trois mthodes,
les finances publiques dans ces deux pays sont donc considres comme non soutenables. Toutefois,
plusieurs critiques ont t adresses lencontre de lanalyse standard en termes de respect de la
contrainte budgtaire inter-temporelle de ltat. Les critiques ont port gnralement sur le modle
thorique lui-mme et sur la mthode dvaluation conomtrique. Une autre analyse pertinente de la
soutenabilit peut tre faite en tudiant linteraction des politiques conomiques.
Les rgles dencadrement budgtaire issues du systme budgtaire europen ont t prsentes
comme permettant de limiter le risque que la stabilit montaire, mise en uvre par une Banque
15 La normalisation par les dpenses indique galement la prsence dun vecteur de cointgration. Le
coefficient des recettes est de 1.62, avec un cart type de 0.127.

centrale indpendante des pouvoirs politiques et en qute daffirmer sa crdibilit, ne dbouche sur un
biais laxiste des politiques budgtaires nationales engendrant un risque de soutenabilit et menaant en
retour la stabilit des prix. La littrature conomique sur linteraction de la politique montaire et la
politique budgtaire prcise quen amliorant les anticipations dune inflation basse et stable, la
rduction du dficit budgtaire et de la dette publique facilite la tche fondamentale de la politique
montaire dans la prservation de la stabilit nominale. Telle est le message principal dveloppe par la
thorie budgtaire du niveau des prix (Fiscal Theory of the price level : FTPL). Cette thse considre
que la hausse du niveau gnral des prix pouvait tre dtermine exclusivement par lautorit
budgtaire. Contrairement aux montaristes qui font de la voie montaire le principal clivage entre un
rgime dominance montaire et un autre dominance budgtaire (Wallace et Sargent [1975] et
Sargent [1982]), ses partisans inscrivent dlibrment cette distinction dans le cadre dune approche
non montaire de la contrainte budgtaire inter-temporelle du gouvernement (Creel et Sterdyniak
[2001]). Laugmentation du prix, permettant la ralisation de la soutenabilit des finances publiques,
nest pas ncessairement engendre par une politique montaire expansionniste mais elle est le rsultat
des facteurs rels ; laugmentation de la demande agrge qui rsulte des dficits public. Pour justifier
ce point de vue, Woodford ([1994] et [1995]) distingue deux rgimes de long terme pour les politiques
macroconomiques. Dans le premier rgime qualifi de ricardien , les autorits montaires
ragissent fortement linflation pour prserver la stabilit des prix et les autorits budgtaires se
soucient de leur quilibre inter-temporel. Pour nimporte quelles valeurs du revenu nominal et du taux
dintrt rel, le solde public primaire doit satisfaire la contrainte budgtaire. Dans ce rgime de
domination montaire , le solde primaire de long terme est dtermin dune manire endogne et la
contrainte budgtaire du gouvernement ne peut dterminer le niveau des prix. Si la Banque centrale a
pour objectif de dterminer la masse montaire, le niveau gnral des prix est dtermin par lgalit
entre loffre et la demande de monnaie. En revanche, si la politique montaire cherche fixer le taux
dintrt, une rgle de fixation du taux dintrt nominal en fonction de linflation est donc introduite.
Selon Woodford [1998a], si la contrainte budgtaire de ltat est assure, le niveau des prix reste
indtermin.
Un deuxime rgime non-ricardien o les autorits budgtaires dominent leurs consoeurs
montaires. Dans ce rgime, la politique montaire est passive dans la mesure o elle ragit peu
linflation et les autorits budgtaires ne ragissent pas aux variations de la dette publique. Ces
dernires fixent leurs dpenses et leurs recettes sans sinquiter de leur contrainte inter-temporelle.
Dans cette optique, cest la variation du niveau des prix qui assure le respect de la contrainte budgtaire

inter-temporelle de ltat. La dtermination du niveau des prix nest donc pas un phnomne montaire
mais plutt un phnomne budgtaire li la dette publique. En labsence de viscosit nominale, il
doit sauter afin dgaliser la valeur relle de la dette publique la valeur future anticipe des
surplus budgtaires. Autrement dit, il doit sajuster pour que lendettement public puisse satisfaire la
contrainte budgtaire de ltat. Pour Woodford [1998a], la hausse des prix passe par un effet de revenu
suite au desserrement de la contrainte budgtaire des mnages. La modification de leurs anticipations
sur les valeurs futures des soldes publics ou des taux dintrt les inciterait augmenter leurs
consommations, ce qui engendrerait une augmentation des prix jusqu ce que la baisse de la dette
publique relle compense juste leffet initial. Christiano et Fitzgeral [2000] considrent que le niveau
des prix peut saccrotre via un mcanisme de substitution entre les titres de la dette publique et les
biens. Woodford [1998b] insiste sur le fait que dans un rgime non-ricardien, la politique montaire ne
peut stabiliser le niveau des prix face un choc dorigine budgtaire. Le niveau des prix nest pas
influenc par la politique montaire qui ne joue que sur linflation future. Pour stabiliser le niveau des
prix, la Banque centrale doit chercher influencer la politique budgtaire. De faon contradictoire, il
considre que lavantage du rgime non-ricardien est que le gouvernement peut choisir seul, sans
concertation avec les autorits montaires, de faire monter le niveau des prix la suite dun choc
conomique dfavorable sur les finances publiques, ce qui peut tre prfrable une hausse des impts
qui crent des distorsions conomiques. La crdibilit du contrle de linflation par la Banque centrale
peut donc tre compromise si le taux daccumulation de la dette devient intenable. Dans ce sens, pour
que les Banques centrales mettent rellement profit leur indpendance fonctionnelle, un mcanisme
institutionnel imposant la discipline budgtaire peu savrer ncessaire.
Dans cette littrature, les deux rgimes budgtaires sont associs deux types de configurations
concernant la dtermination du niveau gnral des prix. La nature du rgime dcoule de la manire
dont est assure la comptabilit entre, dune part, la dynamique soutenable de la dette publique et,
dautre part, les trajectoires suivies par le solde budgtaire et/ou la cration montaire. Dans ce sens, le
choix dun objectif de taux dintrt ou dune cible quantitative dtermine le degr effectif dautonomie
dont dispose la Banque centrale au regard du gouvernement et agit en consquence sur les conditions
de la dtermination du niveau gnral des prix. Dans cette optique, si lapproche de la TQM met
laccent sur la configuration dun rgime ricardien, lapproche de la FTPL privilgie plutt un rgime
non ricardien. Dans un contexte ricardien, la dtermination du niveau des prix provient des conditions
dquilibre du march de la monnaie. Si lautorit montaire est en mesure dexercer une rgulation
discrtionnaire des volutions de ses contreparties et plus particulirement sur celles qui relvent du

financement montaire du dficit, elle est en situation dimposer ses choix la politique budgtaire.
Cependant, si la Banque centrale fixe le taux dintrt nominal plutt quune quantit de monnaie, le
niveau des prix nest pas dtermin. Dans le cas dun rgime non ricardien, lvolution du solde
primaire ne permet pas la correction dune ventuelle trajectoire explosive de la dette. Si les autorits
montaires envisagent un objectif en terme de prix sur le march de la monnaie centrale pour veiller
la stabilit du taux dintrt nominal, il y a une domination de la politique budgtaire dans la mesure o
la politique montaire assujetti son comportement celle-ci. Dans cette configuration, le taux
dinflation nest plus dtermin sur la seule base de critres dfinis par lautorit montaire, mais il
dpend galement en partie des conditions de soutenabilit de la dette. Il sagit ici de la version
faible de la FTPL. Cependant, la version forte fait rfrence une configuration dans laquelle
lvolution de la politique budgtaire et montaire se dtermine indpendamment du respect de la
contrainte budgtaire inter-temporelle de ltat. Ces rgimes sont documents dans le tableau suivant.

Classification des rgimes en fonction des objectifs montaires


Rgimes\objectifs

Taux dintrt nominal

agrgat montaire

Rgime ricardien

Indtermination (*)

Validit de la TQM (***)

Rgime non ricardien

La version faible (**)

La version forte (****)

(*) Sargent et Wallace [1975], (**) : Sargent et Wallace [1981], (***) : Sargent [1982] et (****) : Leeper [1991],
Sims [1994] et Woodford [1994] et [1995].

La FTPL pose la question de la cohrence de deux comportements cruciaux pour la dynamique


macroconomique. Le fait que lune des autorits peut tre dominante et lautre domine pourrait
conduire des quilibres conflictuels et explosifs. Dans sa version extrme, la FTPL consiste tudier
la dtermination du niveau des prix dans une conomie o les autorits montaires ne ragissent pas
linflation et les autorits budgtaires ne ragissent pas au niveau de la dette publique. La dtermination
du rgime budgtaire (ricardien ou non ricardien) devient donc important afin de dtecter si, dune part,
les finances publiques sont sur une trajectoire soutenable et, dautre part, si la combinaison des
politiques conomique est mene dune manire cohrente et optimale. Ltude des prfrences des
autorits budgtaires telles quelles se sont rvles par leur comportement dans le pass nous a permis
de fixer les ides sur la nature du biais des gouvernements europens et la nature du rgime qui a

prvalu dans les pays membres de lUEM16. Nous avons effectu un travail empirique en combinant des
donnes annuelles disponibles sur la priode 1980-2005 pour les douze pays membres 17. Nous avons
utilis le solde primaire comme indicateur de lorientation de la politique budgtaire 18. Dans la rgle
budgtaire estime, le solde primaire en % du PIB de la priode dpend de la dette de la priode
prcdente. Afin de tenir compte de linertie et de la rversibilit de la politique budgtaire, le solde
primaire retard est galement introduit dans la spcification 19. Sous cette spcification, il est pertinent
de sattendre ce que les autorits budgtaires dgagent un surplus budgtaire si elles ont pour objectif
la diminution du stock de la dette publique et donc la prservation de la soutenabilit20. .
Nous avons appliqu un modle effets individuels fixes. Ce type de modle est un choix typique
dans la modlisation conomtrique des donnes de panels et il est gnralement plus pertinent que le
modle effets alatoires. Dans la mesure o lchantillon tudier comprend un nombre lev de
pays, il est adquat de considrer que les pays de notre chantillon (UEM) ont des caractristiques
spcifiques similaires non partages par dautres pays, y compris ceux de lUnion europenne ou de
lOCDE. Ceci est vrai, si on considre les clauses de sauvegarde et de sanction incluses dans le Pacte
de stabilit et la politique montaire commune qui sont uniquement relatives aux pays membres de
lUEM. Pour ces raisons, une formalisation avec des effets fixes a t favorise celle des effets

16 Un test indirect de la FTPL consiste estimer des fonctions de raction des autorits montaires. Si
ces dernires sur-indexent le taux dintrt au taux dinflation, lconomie est considre en rgime
ricardien. A la suite de Taylor [1993], plusieurs travaux se sont efforcs de dtecter statistiquement les
rgles implicites suivies par les autorits montaires.
17 Le nombre dobservations disponibles par pays depuis la signature du Trait de Maastricht ne
permet pas de tester plusieurs hypothses telles que les tests concernant le comportement des autorits
budgtaires sur des priodes trs courtes.
18 Lutilisation de ce solde plutt que le solde budgtaire global est justifie par le fait que la contrainte
inter-temporelle du gouvernement est prcisment lie ce solde. Ce choix est galement justifi par le
fait que le gouvernement ne peut pas matriser les charges dintrts court terme. Une autre possibilit
est dutiliser un solde budgtaire primaire corrig des variations cycliques. Ce solde permet danalyser
le comportement discrtionnaire des autorits publiques face laugmentation de la dette publique.
19 Il est vident que la mise en uvre de la politique conomique ne peut se faire instantanment, tant
donn quelle est souvent soumise divers types dinertie. Dans le cas de la politique budgtaire,
plusieurs raisons peuvent tre avances : le dlai dajustement budgtaire, le dlai dadoption des lois
de finance, etc.
20 Une premire analyse sur les donnes a t effectue afin de vrifier la corrlation entre le solde
primaire et la variation du ratio de la dette pour tous les pays. Une corrlation ngative entre ces deux
variables signifie que tant que le stock de la dette baisse (variation ngative), le creusement du solde
lanne qui suit ne pose pas un problme dindiscipline budgtaire dans la mesure o toute
augmentation du stock de la dette engendre une amlioration du solde (comportement ricardien). En
revanche, une corrlation positive signifie un comportement non ricardien.

alatoires21. Lestimation du modle sans effets individuels a t galement utilise (les MCO). Afin de
rsoudre le problme de non stationnarit des sries, le modle a t estim en diffrences premires.
Dans la mesure o la diffrenciation introduit un problme de corrlation entre la variable dpendante
retarde et diffrencie et le terme derreur diffrenci, une estimation sans biais peut tre obtenue en
utilisant la mthode des Doubles Moindres Carrs Ordinaires (DMCO) avec des variables
instrumentales corrles avec la variable retarde diffrencie mais orthogonal au rsidu. Les variables
instrumentales choisies intgrent un dcalage de deux priodes de chaque variable explicative 22.
Chacune de ces variables contient des informations potentiellement utiles pour lestimation en
supposant quelle soit corrle avec linstrument budgtaire mais non pas avec le terme derreur.
Lquation a t estime par la mthode des Moments Gnraliss (MMG) qui permet dobtenir des
rsultats robustes pour lhtroscdasticit et lautocorrlation. Les rsultats indiquent que les
politiques budgtaires corrigent les drapages de la dette publique. Lhypothse que le solde primaire
ragit positivement la dette publique retarde ne peut tre rejete dans la mesure o les coefficients
estims sont positifs et statistiquement diffrents de zro et ce quelque soit le modle estim. Lorsque
le ratio de la dette sur PIB augmente de 1%, le solde primaire saccrot de 0,10% dans le modle estim
par les MCO et de 0,12% dans le modle effets fixes. Les gouvernements des pays membres de
lUEM semblent donc se comporter conformment au principe des finances publiques saines en faisant
varier leurs soldes primaires suite une variation positive de la dette publique. Ce comportement
sinscrit alors dans un rgime budgtaire ricardien dans lequel la politique budgtaire sajuste la
contrainte budgtaire inter-temporelle et les autorits budgtaires rpondent dune manire
stabilisatrice laugmentation de la dette23. Les rsultats de lestimation pour diffrentes sous priodes
de lchantillon (avant et aprs Maastricht ou avant et aprs Pacte de stabilit) ne corroborent pas
21 Le test (sur tout lchantillon) que le modle peut tre estim avec une intercepte commune (F (10,
262) = 2,30) est rejet au niveau de significativit de 1%. Le test de spcification de Hausman indique
que les donnes sont mieux reprsentes par le modle effets fixes. Le test suit une distribution (2) =
26,18 [0,00].
22 Dans la mesure o le vecteur des instruments comporte plus dlments quil ny a de paramtres
estimer, le test de sur-identification de Hansen a t effectu. La spcification retenue pour la rgle
budgtaire semble bien supporte par les donnes empiriques. Le test de Hansen indique la validit des
instruments utiliss (0,28 [0,59] pour le modle effets fixes).
23 Ces conclusions sont aussi valables si le solde primaire structurel est pris comme variable
indpendante au lieu du solde primaire. Des rsultats identiques sont obtenus aussi pour lUE et
lOCDE sur toute la priode avec les deux indicateurs. De mme, lestimation dune fonction de
raction budgtaire sur donnes individuelles pour les trois pays (lAutriche, la France et la Grce) pour
lesquelles lanalyse de la soutenabilit a t effectue dans la section prcdente, indique quils
ragissent dune manire stabiliser la progression de la dette publique. Voir lanalyse qui suivra dans
le troisime chapitre.

lhypothse dirresponsabilit budgtaire parfois avance pour justifier les rgles budgtaires. La
rponse du solde primaire la dette publique est toujours positive et statistiquement trs significative.
Ces rsultats sont robustes pour diffrentes spcifications enrichies chaque fois dune autre variable
conomique (cycle conomique, taux dintrt) ou par lintroduction de variables indicatrices
permettant de tenir compte des changements de rgime institutionnel (avant et aprs Maastricht ou
Pacte) et des valeurs limites de la dette publique. Ces rsultats montrent que le rgime budgtaire
auquel adhrent les autorits politiques des pays membres de lUEM est plutt de type ricardien 24.
Lobjectif du troisime chapitre est double ; il a focalis lattention sur limpact des rgles
dencadrement sur la soutenablit des finances publiques et sur la capacit de rgulation conjoncturelle
des politiques budgtaires. Dans les pays membres de lUnion Montaire, les rgles sont censes
contribuer lassainissement des finances publiques et mnager une marge de manuvre suffisante
pour que les stabilisateurs automatiques oprent librement en cas de fluctuations conjoncturelles
ordinaires, sans aucun risque de dpassement du dficit maximal autoris. Les autorits publiques
doivent donc, dune part, veiller ce que les politiques budgtaires respectent leurs contraintes intertemporelles afin dassurer une stabilit permanente des finances publiques, et dautre part, elles
devraient jouer leur rle dans la stabilisation du cycle conomique. Ds lors, la question qui sest pos
t de savoir si le contexte institutionnel de lUnion Montaire favorise une plus grande efficacit de la
politique budgtaire en tant quinstrument national de politique conomique25.

24 Nous avons galement test leffet du cycle lectoral en introduisant des variables indicatrices pour
dsigner les lections parlementaires dans les pays membres. Lobjectif est de tester si les cycles
lectoraux dterminent les dcisions et les choix des autorits publiques en matire dassainissement
des finances publiques. Les rsultats indiquent que les coefficients de la dette publique durant les
priodes prlectorales sont positifs, mais non statistiquement significative et beaucoup plus faibles que
ceux concidant avec des priodes sans lections parlementaires o les autorits ragissent la
progression de la dette publique. Ce rsultat est valable uniquement pour la priode davant Union
Montaire. Depuis 1992, les autorits semblent corriger la progression de la dette. Il est donc probable
que les rgles budgtaires ont pu corriger le biais politique surtout durant les priodes prlectorales.
Gnralement, ces rsultats confirment les conclusions de la littrature conomique sur les cycles
politiques.
25 Dans lUEM, les pays membres ne peuvent plus ajuster leur taux de change et leur taux dintrt
nominaux face des chocs macroconomiques asymtriques. En outre, le politique montaire
commune assure en priorit la stabilit des prix et contribue la stabilisation de lactivit conomique
lchelle de toute la zone euro. Selon la thorie traditionnelle des ZMO, si les mcanismes
dajustements endognes (mobilit du travail, flexibilit des salaires et intgration des marchs
financiers) ne sont pas oprationnels et si le budget central de lUnion ne permet pas de produire un
effet de stabilisation au niveau rgional, lobjectif de lissage des fluctuations du cycle est lgu
exclusivement dans les mains des autorits budgtaires (Kenen [1969]).

Dans une premire section, un examen de la fiabilit des cibles budgtaires vises dans les
diffrents programmes de stabilit nous a permis dexpliquer si les positions budgtaires sont
suffisamment saines pour pouvoir laisser jouer librement les stabilisateurs automatiques sans le risque
de faire crotre le dficit public dans des proportions excessives . Lapplication des programmes de
stabilit a dbut dans une situation favorable. En effet, les premiers programmes (dcembre 1998 et
janvier 1999) et leur actualisation (dbut 2000) ont bnfici dune situation conjoncturelle bien plus
favorable que les hypothses retenues lors de llaboration des projections de croissance du PIB, du
dficit et de la dette. Depuis le ralentissement de la croissance de la zone euro entam en 2001, lcart
entre les engagements et les ralisations sest accru. Le dficit budgtaire a nettement dpass 3% du
PIB dans plusieurs pays. Les difficults rencontres par plusieurs pays membres pour maintenir leur
dficit en dessous du seuil lgal ont amen les instances europennes (le Conseil et la Commission)
reconnatre certaines dficiences du PSC et avancer plusieurs modifications aux procdures
prventives et correctives du Pacte. Lobjectif dun budget proche de lquilibre ou excdentaire est
redfini en termes structurels (le solde corrig de limpact des fluctuations conjoncturelles, des mesures
exceptionnelles et des effets transitoires). Relativement aux procdures antrieures, ces nouvelles
exigences sont considres comme plus pratiques et justifiables du point de vue de la thorie
conomique (Creel et al. [2002]).
Afin dvaluer la fiabilit des positions budgtaires vises dans le cadre des versions successives
des programmes de stabilit, les rsultats macroconomiques issus de la mise en uvre du pacte de
stabilit ont t confront ceux issus de lapplication des critres de convergence dfinies dans le
Trait de lUnion europenne. De 1992 1997, les finances publiques ont t principalement
influences par les critres de convergence relatifs au solde budgtaire et la dette publique noncs
dans le Trait, tandis que durant les annes qui ont suivi, le pacte a d servir de fil conducteur. Les
informations ont t agrges afin de procder des analyses au niveau de la zone euro dans son
ensemble. Lindicateur utilis pour mesurer les efforts dassainissement consentis par les pays membres
de lUEM est la variation du solde primaire corrig des fluctuations conjoncturelles (le solde budgtaire
hors charges dintrts et effets du cycle) calcul selon la mthode de lOCDE 26. Globalement, pour la
zone euro dans son ensemble, une nette diffrence est apparue entre la priode qui a prcd la dcision
concernant la participation la monnaie unique et la priode ultrieure. Dans un premier temps, un
progrs importants a t accompli en matire dassainissement budgtaire juste aprs la signature du

26 Cet indicateur mesure le degr dimpulsion de la politique budgtaire.

Trait de Maastricht. Dans un deuxime temps, depuis 2001, la faiblesse de la croissance a rendu de
moins en moins crdible lobjectif dquilibre budgtaire moyen terme.
Les concepteurs du pacte ont considr que le respect de la rgle budgtaire offre suffisamment de
flexibilit pour compenser les fluctuations conjoncturelles normales au travers du fonctionnement des
stabilisateurs automatiques27. Lide est que si ces derniers sont importants, il ne serait pas ncessaire
dadopter une politique budgtaire discrtionnaire contracyclique pour stabiliser lactivit conomique.
La sensibilit des variables budgtaires la conjoncture conomique permet de donner une ide sur
lincidence de ces mcanismes. La mthode traditionnellement adopte consiste retracer les
interactions entre les composantes budgtaires et les grands agrgats conomiques en estimant les
lasticits des diffrentes composantes budgtaires les plus sensibles aux carts de production observs.
Ces lasticits mesurent lincidence automatique dune variation de 1% du PIB sur le solde budgtaire
et permettent donc de donner une ide sur limportance des stabilisateurs automatiques. Des travaux de
simulation raliss partir des modles macroconomtriques internationaux ont t conduits pour
mesurer lampleur et lefficacit de la stabilisation engendre par les stabilisateurs automatiques dans la
zone euro. Les rsultats de lestimation de lefficacit de la stabilisation automatique par les modles
QUEST de la Commission Europenne, le modle INTERLINK de lOCDE et le modle NIGEM de la
NIESR ont dbouch sur des rsultats diffrents dun pays un autre. Comme le fait remarquer
Hemming et al. [2002], les exercices de simulations dpendent des structures des modles et des
hypothses concernant la formation des anticipations et des mcanismes de formation des prix et des
salaires et enfin des types de chocs simuls. La littrature conomique considre plusieurs facteurs qui
dterminent lampleur de la stabilisation automatique. Globalement, elle dpend des mmes facteurs
qui agissent sur le multiplicateur en cas de changement budgtaire discrtionnaire. Llment le plus
important est la taille du secteur des administrations publiques. Plus grande est la part des dpenses
plus la taille des stabilisateurs est importante. Aussi, plus la part des recettes fiscales est leve, plus
elles sont sensibles aux fluctuations du PIB (Fatas et Mihov [1999]). La progressivit de limpt et le
degr douverture de lconomie sont aussi des facteurs dterminants (OCDE [1999], Buti et al. [1998],
Rodrik [1998]).

27 Le jeu des stabilisateurs automatiques provient des modifications en matire de recettes et de


dpenses publiques qui rsultent des effets mcaniques des fluctuations conomiques sur les
composantes budgtaires.

Dans lUEM, outre la question du respect des rgles budgtaires, la question qui sest pose a
consist savoir si les autorits publiques sont capables de poursuivre leur mission de stabilisation de
lactivit. Lide est que si lobjectif ultime des contraintes du dficit et de la dette publique est
dassurer un certain degr de discipline budgtaire, elles doivent en mme temps offrir la flexibilit
ncessaire aux pouvoirs publics afin de favoriser galement lobjectif du lissage des fluctuations
cycliques (Koptis [2001]). Dans notre travail empirique, nous avons tent dvaluer jusqu quelle
mesure les contraintes budgtaires associes au trait de Maastricht et au Pacte de stabilit ont affect
le comportement des autorits budgtaires. Autrement dit, nous avons essay de chercher si les
contraintes ont rendu la politique budgtaire procyclique, neutre ou contracyclique. Pour cet objectif,
nous avons modlis une rgle simple o chaque fois le solde primaire sajuste lcart de
production28. Cependant, dans la mesure o cette reprsentation incorpore la fois les actions
discrtionnaires et le jeu des stabilisateurs automatiques, nous avons galement utilis le solde primaire
structurel comme instrument. Cet indicateur nous a permis de distinguer le comportement budgtaire
imputable aux mcanismes automatiques et celui qui provient des actions dlibres 29. Pour valuer
jusqu quel point la taille et lampleur des stabilisateurs automatiques ont t neutralises par les
mesures discrtionnaires, nous avons dduit, sous la condition de la significativit des coefficients, le
coefficient de lcart de production obtenu en utilisant le solde primaire structurel comme variable
endogne de celui o le solde primaire est utilis comme variable endogne. Dans la rgle spcifie, les
autorits budgtaires doivent, outre lobjectif de court terme de stabilisation de lactivit, poursuivre un
objectif de long terme pour des motifs de soutenabilit des finances publiques. Le ratio de la dette
publique retarde a t pris comme un critre pertinent qui reflte ltat des finances publiques au
moment de la prise des dcisions budgtaires. Dans cette modlisation, les gouvernements poursuivent
un objectif de stabilisation macroconomique sous la contrainte de solvabilit (Ballabriga et MartinezMongay [2004])30. La variable dpendante retarde a t galement introduite dans la rgression. Nous
28 Ce genre de travail est inspir dune littrature consacre initialement la politique montaire
(Taylor [1993]). Les travaux sur la fonction de raction des politiques montaires cherchent
dterminer le comportement des autorits montaires en dtectant statistiquement les rgles implicites
quelles suivent afin de ragir notamment deux variables macroconomiques ; lcart de production et
linflation.
29 Contrairement au solde primaire qui inclut les composantes conjoncturelles (automatiques et
dlibrs), qui chappent pour partie au contrle du gouvernement, le solde primaire structurel permet
de corriger leffet de la conjoncture et leffet du service de la dette. Ce solde ne saurait tre considr
comme un instrument de la politique budgtaire dans la mesure o il sagit bien dune variable
inobservable et athorique . Sa substitution comme variable dpendante dans la rgle budgtaire sert
pour examiner le comportement discrtionnaire des autorits (Bouthevillain et Garcia [2000]).
30 Lorientation budgtaire est dite contracyclique si le coefficient associ lcart de production est
positif ; resserrement de la position budgtaire pour un cart de production positif (augmentation des

avons procd une estimation en panel afin dexaminer les modifications possibles de la rgle
budgtaire poursuivie depuis lintroduction du Trait de Maastricht et du Pacte de stabilit et de tester
lasymtrie ventuelle des ractions budgtaires au cours des diffrentes phases de la conjoncture
conomique31
Lestimation du comportement budgtaire sur donnes empiles pour toute la priode (1980-2005)
a montr que les autorits budgtaires se sont comportes dune manire contracyclique 32. En effet, une
diminution de 1% de lcart de production a conduit un creusement du dficit primaire de 0,34%
(inversement pour une amlioration). Presque la mme raction cyclique est obtenue pour les autres
groupes de pays (UE et OCDE). tant donne la spcification retenue, ce rsultat reprsente un
coefficient de long terme. Le coefficient de court terme est de 0,27% ((1 0,219) x 0,343) pour lUEM
et de 0,21% pour lUE et lOCDE. Ce coefficient est plus faible que llasticit de 0,5 trouve par Buti
et al. [1998], Eichengreen et Wyplosz [1998] et la Commission europenne [2001]. Il est aussi plus
faible que llasticit trouve plus rcemment par Girouard et Andr [2005] pour lUEM (0,48). Mais il
est plutt proche de celui de Mlitz [2000] et de Debrun et Wyplosz [1999] qui estiment quune
diminution de la croissance de 1% accrot les dficits publics de 0,1 0,2%. Les rsultats ont montr
recettes du fait de lamlioration du cycle conomique et diminution des dpenses) ou relchement de
la position budgtaire pour un cart de production ngatif. Elle est dite procyclique si la sensibilit est
ngative ; relchement de la position budgtaire pour un cart de production positif (les dpenses
augmentent et/ou les recettes diminuent) ou resserrement de la position budgtaire pour un cart de
production ngatif. Elle est acyclique si la sensibilit nest pas statistiquement significative ou trs
proche de 0. Concernant la dette, de mme que dans le deuxime chapitre, si le coefficient est positif, il
indique que les autorits budgtaires ragissent en corrigeant sa progression. Si le coefficient de la dette
est ngatif, les autorits ne ragissent pas face la dgradation des finances publiques, indiquant que la
politique budgtaire pourrait tre sur une trajectoire insoutenable.
31 Dans cette spcification dynamique, lcart de production est souponn dtre corrl avec le terme
derreur (problme dendognit). Le problme exige alors une estimation laide de la mthode des
variables instrumentales. Nous avons utilis la Mthode des Moments Gnraliss (MMG) dArellano
et Bond [1991] qui permet de prendre en compte lendognit conjointe probable des rgresseurs,
lhtroscdasticit des donnes et la corrlation srielle des rsidus. Les variables sont diffrencies
afin dliminer leffet fixe et instrumentes par un dcalage de deux priodes de leurs valeurs en
niveau. La slection des retards pour la variable endogne dcale a consist limiter le nombre
dinstruments tout en corrigeant sans biais les risques dautocorrlation. Le test de sur-identification de
Hansen [1982] indique que les instruments ne sont pas corrls avec le terme derreur. Le test que le
modle peut tre estim avec une intercepte commune (F (10, 261) = 2,90) est rejet au niveau de
significativit de 1%. Le test de spcification de Hausman indique que les donnes sont mieux
reprsentes par le modle effets fixes. Le test suit une distribution (3) = 34,35 [0,00].
32 Une premire analyse sur les donnes a t effectue afin de vrifier le degr de corrlations entre
les instruments budgtaires (le solde primaire et le solde structurel primaire) et lcart de production
pour tout lchantillon et pour chaque pays sur diffrentes priodes. Si la corrlation est ngative,
lorientation de la politique budgtaire est qualifie de contracyclique et inversement.

aussi que les autorits budgtaires tentent chaque fois de corriger les drapages de la dette publique et
se sont comports de faon respecter leurs contraintes budgtaires ; lorsque le ratio de la dette/PIB
augmente de 1%, le solde primaire sest accru de 0,10% 33. Les pays membres de lUE et de lOCDE se
sont comports galement dune manire rguler la conjoncture et prserver la soutenabilit de leurs
finances publiques. En revanche, la politique budgtaire discrtionnaire dans lUEM apparat acyclique
et donc dstabilisante lactivit conomique. Lorientation contracyclique de la politique budgtaire
globale semble provenir des mcanismes budgtaires automatiques (0,34%), dans la mesure o le
coefficient de lcart de production est ngatif mais non significatif. Ce rsultat indique quil est
probable que laction volontariste des gouvernements a t rduite dans les annes quatre-vingt-dix afin
de satisfaire les critres de Maastricht. La discipline budgtaire active a largement atrophi les
capacits volontaires de la stabilisation conjoncturelle. Les autorits budgtaires des pays qui ont
adhr lUEM sont donc loin de se comporter en activistes keynsiens. Cette observation a renforc
leffet de la dette sur le solde budgtaire. La correction de la dette provient pour une large part des
mesures discrtionnaires34. Dans le cas de lUE et de lOCDE, le coefficient est insignifant et non
significatif indiquant une orientation budgtaire acyclique. Dans un souci de soutenabilit, les autorits
de ces pays se sont comportes de manire corriger la progression de la dette35.
Afin dvaluer sil y a une modification du comportement survenue suite lintroduction des
rgles, les observations ont t scindes en deux sous priodes ; pr et post-Maastricht. Les rsultats ont
montr que le respect des critres de Maastricht navait pas nuit aux capacits stabilisatrices des
politiques budgtaires. Au contraire, elles sont devenues contracycliques. A long terme, le degr de
stabilisation est de 0,44% alors que le coefficient durant la priode davant Maastricht est de 0,16% et il
est non significatif, indiquant que la politique budgtaire est acyclique. De mme pour lUE, la
politique budgtaire est devenue contracyclique. Pour les pays membres de lOCDE, elle est devenue
plus contracyclique. Le coefficient de court terme est de 0,29% ([1 0,333)] x 0,438) pour lUEM, de
0,31% pour lUE et de 0,26% pour les pays membres de lOCDE. Cette ractivit na pas empch les
gouvernements de corriger la progression de la dette publique. Le solde primaire est devenu
significativement inerte dans les trois groupes. La politique budgtaire continue de corriger lvolution
de la dette, mais la ractivit a diminu lgrement relativement la priode antrieure. Les politiques
budgtaires ne sont donc pas devenues trs rigoureuses depuis Maastricht. Le coefficient de court terme
est de 0,07% ([1 0,333] x 0,10) pour lUEM, de 0,05% pour lUE et de 0,06% pour lOCDE. Daprs
33 Mme coefficient que celui trouv dans la deuxime section du deuxime chapitre.
34 Nous avons galement aboutit au mmes rsultats en changeant le solde structurel primaire issu des
donnes de lOCDE par celui calcul selon la mthode de la Commission Europenne.
35 Les rsultats de lestimation de la mme rgression sur donnes individu

les rsultats, le Trait de Maastricht na pas marqu un point de retournement dans la stabilisation de la
dette pour les pays europens36. Le fait le plus marquant demeure que durant cette dernire priode, o
un effort sensible pour la diminution de la dette fut demand aux pays europens, lorientation de la
politique budgtaire reste marque par une certaine contracyclicit. Depuis Maastricht, plus linertie du
solde primaire est forte et significative, plus la ractivit au cycle est forte et significative et plus la
politique budgtaire corrige la progression de la dette. Labsence de raction contracyclique durant la
priode antrieure Maastricht est associe une ractivit lgrement leve et trs significative face
la progression de la dette, mais les politiques budgtaires ne sont pas inertes. En revanche, les
politiques budgtaires discrtionnaires sont acycliques. Elles sont devenues dstabilisantes pour
lactivit mesure quelles se concentrent sur la rduction de la dette, vinant de ce fait les
mcanismes automatiques. Cependant, comme dans la priode antrieure au Trait de Maastricht, la
correction de la dette semble tre largement imputable aux politiques discrtionnaires37. Lhypothse
selon laquelle le Trait de Maastricht aurait induit une certaine procyclicit dans le contexte de lUEM
nest donc pas concluante. Lorientation budgtaire, du moins en ce qui concerne le solde budgtaire
primaire, semble tre devenue plus contracyclique aprs 1992 ; une priode durant laquelle le plafond
des 3% du PIB a t franchi par quelques pays membres de lUEM.
Afin de tester sil y a une modification du comportement des autorits budgtaires aprs la mise en
place du pacte de stabilit, les observations ont t scindes en deux sous priodes ; pr et post-199738.
Les rsultats de lestimation ont montr que la politique budgtaire prsente une rupture significative.
Le comportement des autorits budgtaires face au cycle conomique a chang aprs 1997.
Contrairement la situation antrieure o la politique budgtaire parat acyclique (un coefficient non
significatif), depuis lintroduction du pacte, le comportement budgtaire stabilise la variation du cycle
conomique avec un coefficient trs significatif. En revanche, le comportement discrtionnaire corrige
la progression de la dette avant et aprs cette date, sans changement significatif de comportement. Le
comportement de la politique budgtaire discrtionnaire face au cycle conomique prsente galement
une rupture significative. Le coefficient associ loutput gap avant 1997 est ngatif alors quaprs
cette date il est positif. Cependant, les deux coefficients ne sont pas significatifs refltant en
consquence une orientation acyclique durant les deux sous priodes. La politique budgtaire ne
semble donc pas stabiliser le cycle conomique ; la contracyclicit est le fait unique de la stabilisation
automatique. La correction de la progression de la dette provient notamment des mesures
36
37
38

discrtionnaires ; les coefficients sont trs significatifs et ils sont plus levs que ceux obtenus avec le
solde primaire. Aprs lintroduction du pacte de stabilit, il est probable que, fermement attaches
respecter les grands quilibres, les orientations budgtaires discrtionnaires ont pris un aspect
procyclique ou acyclique et les stabilisateurs automatiques nont fait que compenser cette volution.
Lintroduction du PSC na donc pas renforc les efforts de discipline de la politique budgtaire. La
rigueur ne sest pas amliore en dpit de lamlioration des conjonctures conomiques observes la
fin des annes 90. Ce constat est aussi confirm par les faits. Depuis son application, le pacte na pas
t respect par certains pays membres. Par exemple, lAllemagne et la France en 2002, 2003, 2004 et
lAllemagne, la Grce, lItalie et, de nouveau, le Portugal en 2005 ont enregistr des dficits publics
dpassant les 3% du PIB exigs dans le cadre du Pacte.
Lune des critiques les plus avances lencontre des rgles budgtaires est le risque que les
gouvernements soient plus accommodants en priodes de dtrioration conjoncturelle sans pour autant
devenir plus rigoureux en priode de haute conjoncture. En effet, il y a un risque que les
gouvernements laissent jouer les stabilisateurs automatiques plein dans une phase de ralentissement
mais ne rsistent pas la tentation de dpenser les gains de recettes durant les phases dexpansion.
Inversement, si la discipline budgtaire pourrait tre respecte en priode de croissance, au contraire,
durant les ralentissements, les contraintes budgtaires ne tolrent pas suffisamment les tats membres
opter pour une politique budgtaire contracyclique. Un tel comportement de la part des autorits
budgtaires serait contraire lesprit du pacte de stabilit dans la mesure o celui-ci prne en mme
temps discipline et raction contracyclique. Le test de lasymtrie budgtaire au cours du cycle consiste
vrifier si les paramtres estims ont vari entre les phases dfavorables et les phases ascendantes du
cycle39. Les rsultats ont montr un biais asymtrique au cours du cycle conomique. Les phases de
reprise sont associes une dtrioration du solde primaire. Une augmentation de 1% de lactivit
augmente le dficit budgtaire de 0,05%. Le fait que ce coefficient nest pas significatif indique une
orientation budgtaire acyclique ; la politique budgtaire discrtionnaire nest donc pas en mesure de
ragir lcart conjoncturel. Pendant les phases de rcession conomique, suite un ralentissement
conomique de 1%, le solde primaire samliore de 0,45%. Lvolution du solde structurel est aussi
dstabilisante pour lactivit conomique sans que le coefficient soit significatif. En consquence, les
stabilisateurs automatiques se trouvent neutraliss. Quelque soit lcart de production, lorientation de
la politique budgtaire est procyclique ou acyclique. Lhypothse dune asymtrie dans les ractions
budgtaires ne peut tre rejete. Lasymtrie conjoncturelle qui caractrise les comportements
budgtaires europens semble ainsi plutt favorable au respect de lquilibre budgtaire moyen
39

terme. Une augmentation de 1% de la dette a conduit une progression de lordre de 0,11 du solde
primaire quelle que soit la conjoncture conomique. La politique discrtionnaire apparat trs
rigoureuse lors des priodes de hausse conjoncture que lors des priodes de dtrioration
conjoncturelles. Une monte de lendettement est associe une amlioration des soldes structurels
primaires, ce qui implique que le souci de la soutenabilit demeure un dterminant cl de lorientation
de la politique budgtaire. La correction de lvolution de la dette sest donc rpercute sur la cyclicit
de la politique budgtaire40. Ce rsultat laisse penser que la politique budgtaire dpend essentiellement
des conditions de soutenabilit de long terme. Lorsque la dynamique daccumulation de la dette devient
insoutenable, un assainissement budgtaire devient ncessaire, indpendamment de la position de
lconomie dans le cycle. Ballabriga et Martinez-Mongay [2004] ont montr que lendettement a t
effectivement associ une procyclicit accrue dans les pays membres de lUEM. 41Presque les mmes
conclusions sont valables pour les pays membres de lUE et de lOCDE. La dtrioration de 1% de
lcart de production saccompagne dune amlioration du solde primaire de plus de 0,45%. En
revanche, face une amlioration de la conjoncture, la politique budgtaire ne ragit pas dans lUE,
mais elle se comporte dune manire contracyclique dans les pays membres de lOCDE. Une
augmentation de lactivit de 1% provoque une amlioration du solde primaire de 0,4%.
Tout au long de cette thse nous avons concentr notre analyse sur la logique et la viabilit des
rgles budgtaires. Notre attention a t particulirement focalise sur les fondements thoriques et les
implications des rgles budgtaires imposes dans le cadre du trait de Maastricht (1992) et
dAmsterdam (1997). Prcisment, deux questions importantes pour lUnion Montaire europenne
(UEM) ont motiv ce travail. Dans une perspective de court terme, nous avons concentr notre analyse
sur le rle stabilisateur de la politique budgtaire. Dans une perspective de long terme, nous avons
analys la question de la soutenabilit des finances publiques. Les rdacteurs des traits europennes
ont considr que, dans un rgime permanent dUnion Montaire, ces deux questions constituent deux
aspects complmentaires de la stratgie budgtaire qui vise atteindre une situation budgtaire
proche de lquilibre ou excdentaire moyen terme .
Dans une perspective de court terme, le premier chapitre a concentr lanalyse sur deux points de
controverse concernant lutilisation de la politique budgtaire en tant quinstrument de stabilisation de
lactivit conomique : la thorie de lquivalence ricardienne et la thorie des effets non
keynsiens. Dans la premire section de ce chapitre, nous avons dmontr que la thse de lquivalence
40
41

repose sur des hypothses assez peu ralistes qui nauraient quune faible porte pratique pour la
conduite de la politique budgtaire. Lexercice empirique sur le cas de la France a infirm les
prsupposs de cette thorie. Dans la deuxime section, la discussion des fondements thoriques des
effets anti-keynsiens a aussi dmontr la fragilit du bien fond de cette thorie . Les rsultats de
ltude empirique ont montr un effet typiquement keynsien des politiques dajustements budgtaires.
Le deuxime chapitre- dordre plus positif que le premier- a trait, dans une perspective de long terme,
la question de la soutenabilit des finances publiques. Dans une premire section, cette question a t
analyse du point de vue de la contrainte budgtaire inter-temporelle. Dans une deuxime section, elle a
t traite du point de vue de linteraction de la politique budgtaire avec la politique montaire. Une
attention particulire a t accorde la contribution de la thorie budgtaire du niveau des prix (Fiscal
Theory of the Price Level ; FTPL) dans ce sujet. Notre analyse empirique a dmontr que largument
avanc par cette thorie est insens car les autorits budgtaires des pays europens se sont
comportes dune manire responsable face la progression de la dette publique. Leur
comportement ricardien a permis le respect de la contrainte inter-temporelle et lassouplissement
des contraintes qui psent sur la politique montaire dans son objectif de stabilit des prix. Le troisime
chapitre combin le court terme et le long terme afin danalyser limpact des rgles budgtaires en
pratique. Nous avons examin la fiabilit des cibles budgtaires vises dans les diffrents programmes,
lorientation budgtaire et le comportement des autorits face la progression de la dette aprs
lintroduction des rgles. Une conclusion principal qui dcoule de notre analyse est que les objectifs
budgtaires du pacte de stabilit nont t raliss que partiellement et que lorientation de la politique
budgtaire discrtionnaire dans les pays membres de lUEM est plutt procyclique et dstabilisante
pour lactivit conomique mesure quelle se concentre uniquement sur la rduction de la dette.
Les difficults rencontres par les pays dans le respect des critres ont mis en lumire les dfauts et les
faiblesses de la procdure dencadrement des finances publiques et ont relanc le dbat sur les rgles de
politique budgtaire dans lUnion Montaire en Europe (Creel et al. [2002]). Les dbats sur une
ventuelle rforme du Pacte se sont orients vers une rgle dor42 des finances publiques. Dautres
conomistes ont prfr une vision politique au travers de laquelle la coordination constituera une
rponse aux interdpendances conomiques. De mme, dans lesprit de la thorie des ZMO, plusieurs
auteurs ont soulign lavantage dun systme de centralisation budgtaire pour faciliter lajustement
face des ventuels chocs asymtriques (le Rapport McDougall [1977] et Mlitz et Zumer [2002]) o
mme un simple mcanisme dassurance mutuelle contre les chocs asymtriques et transitoires
touchant un pays particulier, complment pour les stabilisateurs automatiques au niveau national (Von
Hagen et Hammond [1998], Bajo et Diaz [2003] et Garetti [2003]). La version simplifie de la
Constitution ne marquait aucune avance par rapport aux traits europens concernant la constitution
dun gouvernement conomique de la zone euro et plus particulirement les dispositions portant sur la
42

coordination des politiques budgtaires rvlant ainsi linachvement institutionnel de lUnion


europenne (Boyer [2007]). Dans la partie consacre aux politiques conomiques, le projet de la
Constitution a repris pour lessentiel les articles des traits europens qui codifient le partage des
rles entre la politique montaire commune et les politiques budgtaires nationales.

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