Anlisis de los Estados Financieros de la Corporacin

Aceros Arequipa S.A.

Carlos Ernesto Urrutia Apaza
11 de diciembre del 2014

Resumen
En el presente informe se detalla un anlisis de la situacin de la empresa a travs de
los estados financieros auditados, mediante el uso de ratios y apreciacin grfica. Este
documento se divide en tres captulos, el primero es una introduccin a la empresa, el
segundo trata una puesta en contexto de la situacin econmica nacional y el ltimo
consiste en el anlisis financiero en s.
Primero se analiza la rentabilidad con los ratios correspondientes y los mtodos conocidos (Du-Pont y Sistema de determinacin del ROE) notamos que esta viene en descenso
desde los ltimos cuatro aos cuya causa sera la situacin econmica del principal sector
que demanda los productos de la corporacin: construccin. Esta desaceleracin reduce el
margen de ganancia lo cual pone en aprietos a la empresa porque tiene excesivos activos,
los cuales no permiten que esta sea mas rentable.
Al observar los activos notamos que las propiedades e inventarios son bastante preponderantes, por lo que la recomendacin para los prximos aos es vender las propiedades
que no se utilizan. En el 2015 inician las operaciones de la Linea 2 del Metro de Lima,
esto va a impulsar a la industria del acero, la empresa se tiene que encontrar en el mejor
estado posible para aprovechar al mximo esta oportunidad
La liquidez se encuentra en niveles saludables, el pasivo crece prcticamente al mismo
ritmo que los activos, adems las deudas financieras son las ms preponderantes. Esto
ltimo puede ser riesgoso y el aumento del Grado de Apalancamiento Financiero (GAF)
as lo muestra. La recomendacin para este tipo de casos es que se endeude menos o que
reestructure su deuda.
La solvencia se encuentra en niveles aceptables, por ltimo, se analiza el Crecimiento
Sostenible de la empresa y se encuentra que esta an puede incrementar sus ingresos
por actividades ordinarias, ya que sus resultados acumulados pueden financiarlas por un
incremento de hasta 1.34 veces.

ndice general
1. Descripcin
1.1. Descripcin de la empresa
1.1.1. Plana Gerencial . .
1.1.2. Directorio . . . . .
1.2. Descripcin del sector . .

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2. Anlisis nacional
2.1. Anlisis de la economa peruana . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1.1. Proyecciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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3. Anlisis Financiero
3.1. Rentabilidad . . . . .
3.2. Activos . . . . . . . .
3.3. Liquidez . . . . . . . .
3.4. Pasivos . . . . . . . .
3.5. Solvencia . . . . . . .
3.6. Crecimiento sostenible

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A. Anexo

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Captulo 1

Descripcin
1.1.

Descripcin de la empresa

Corporacin Aceros Arequipa S.A. es una sociedad annima peruana que se constituy
el 31 de diciembre de 1997 como resultado de la fusin de Aceros Arequipa S.A. y Aceros
Calibrados S.A. La compaa tiene su domicilio legal en Av. Jacinto Ibez N 111, Parque
Industrial, Arequipa.
La sociedad se dedica a la fabricacin de fierro corrugado, alambrn para construccin,
perfiles de aceros y otros productos derivados del aceros. Asimismo, se puede dedicar a
elaborar y/o comercializar los insumos y elementos que se utilizan como materia prima
en los bienes y productos indicados; importar y exportar para su utilizacin, distribucin
y venta, los bienes y productos mencionados.
Para este propsito, se cuenta con una planta de acera y dos lineas de laminacin ubicadas en la ciudad de Pisco y una planta de laminacin ubicada en la ciudad de Arequipa,
En adicin, la empresa se encuentra efectuando labores de exploracin y evaluacin de
recursos minerales en ciertas concesiones mineras de su propiedad.
Esta corporacin cotiza de manera exitosa en la Bolsa de Valores de Lima desde el
2002, con lo cual es regulada por la Superintendencia de Mercado de Valores regida por
el Decreto Ley N 26126 - 1992, los estados financieros se presentan de acuerdo a la
reglamentacin correspondiente en bsqueda del cumplimiento del objetivo institucional,
el cual es contribuir no simplemente como un productor local de acero, sino convertirse en
un importante representante de la actividad econmica del pas, demostrando ser capaz
de desarrollar una empresa que crece, agrega valor y desarrolla a todos sus vinculados:
accionistas, personas, clientes, proveedores y comunidad.

1.1.1.

Plana Gerencial

Al cierre de diciembre del 2013, la gerencia de la Corporacin Aceros Arequipa es

conformada por las siguientes personas:

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Figura 1.1: Plana Gerencial

1.1.2.

f uente : M emoria Anual 2013

Directorio

El Comit Directivo de Corporacin Aceros Arequipa se encuentra formado por las

siguentes personas:

Figura 1.2: Directorio

1.2.

f uente : M emoria Anual 2013

Descripcin del sector

Corporacin Aceros Arequipa S. A., conjuntamente con la Empresa Siderrgica del

Per S. A. Siderper, constituyen las dos nicas empresas siderrgicas del pas. El mercado de barras de construccin, barras lisas y perfiles es abastecido por ambas empresas
y por importadores independientes.

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Captulo 2

Anlisis nacional
2.1.

Anlisis de la economa peruana

El siguiente anlisis se realiza para el 2013 debido a que los informes financieros solo
se encuentran disponibles para dicha fecha.
La economa peruana alcanz un crecimiento de 5.02 % en 2013, lo que representa
15 aos de continuo incremento y su menor tasa de expansin en cuatro aos, segn el
INEI. Los sectores que ms contribuyeron fueron el sector Comercio, con una expansin
de 5.8 %. Debido al incremento de ventas al por mayor y menor de alimentos, bebidas,
electrodomsticos. Y a la mayor venta de vehculos, que en 2013 sumaron 139 mil vehculos
ligeros, subray el INEI.
Asimismo, el sector Construccin subi 8.5 %, impulsado por la edificacin de viviendas, centros comerciales, autopistas, y obras de infraestructura como el Tren Elctrico y
Va Parque Rmac.

Figura 1.3: Crecimiento del PBI por sectores

f uente : CEL An
alisis 2013

La inflacin del Per fue de 2.86 % al cierre del 2013, cifra que se sita dentro del rango
meta del BCR de entre 1 % y 3 %. El resultado del 2013 se explica por el incremento de
precios de los pescados y comidas fuera del hogar, as como por el aumento en el precio
de la gasolina y las tarifas elctricas, resumi el ente estadstico tras divulgar el IPC de
Lima Metropolitana.
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Figura 1.4: Inflacin

f uente : CEL An
alisis 2013

El tipo de cambio promedio-TC del ao 2013 fue de S/. 2.703 habiendo cerrado el TC
Bancario compra - promedio mensual con S/. 2.784. Durante el ao se ha observado una
tendencia creciente de enero a mediados de agosto cerrando el ao con cierta estabilidad.
En el ao queda evidencia de la fuerte volatilidad del nuevo sol frente sucesos coyunturales, tanto internos como externos, como la incertidumbre mundial, los cambios
coyunturales de Estados Unidos, entre otros.

Figura 1.5: Tipo de cambio

f uente : CEL An
alisis 2013

Las inversin total en el Per fue de S/. 151 mil millones el 2013, con un crecimiento
del 5 %. Los capitales privados habran llegado a S/. 120 mil millones, en tanto que los del
sector pblico fueron S/. 31 mil millones. En el primer semestre de 2013 hubo resultados
favorables, en el segundo se report un avance lento impactado por factores externos,
como la cada de los precios de los minerales y la inestabilidad del entorno econmico
mundial. La inversin total en el 2013 represent 27.6 % del PBI, monto mayor al 26.7 %
del 2012 . De la misma forma la inversin bruta fija privada en el 2013 represent el 21.5 %
del PBI, mientras que en el 2012 represent el 21.4 %

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De acuerdo con el Marco Macroeconmico Multianual 2013 - 2015, los lineamientos

de la poltica econmica de la actual gestin del Ministerio de Economa y Finanzas
busca una mayor inclusin social, es decir, una reduccin de la pobreza, disminucin de
la inequidad, generacin de igualdad de oportunidades, mayor presencia y eficacia del
Estado en las zonas rurales del pas, as tambin se intenta lograr un crecimiento con
estabilidad, mejorar la productividad y competitividad de nuestra economa, aumentar
la presin tributaria y mejorar la calidad del gasto pblico a travs del presupuesto por
resultados.

2.1.1.

Proyecciones

Se proyecta que el PBI crezca 6,0 % en 2014 y 6,5 % en 2015, tasas cercanas al ritmo
de la actividad potencial. Se asume que se van a realizar reformas que aumentaran la
productividad y el incremento del stock de capital de la economa peruana. La desaceleracin en el crecimiento del PBI entre los aos 2012 (6,3 %) y 2013 (5,0 %), se explica por
la reduccin del crecimiento de la inversin privada de 13,5 a 4,3 % y por la menor tasa
del consumo privado de 5,8 a 5,2 %

Figura 1.6: Proyecciones del PBI

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f uente : CEL An
alisis 2013

Captulo 3

Anlisis Financiero
3.1.

Rentabilidad

Los ingresos de actividades ordinarias, al cierre de diciembre de 2013, ascendieron a

S/. 2,149 millones lo cual represent un incremento de 2.58 % de crecimiento interanual,
sustentado principalmente por la venta a terceros en el exterior. Por otro lado el aumento
del costo de venta fue de 3.5 %, casi un punto porcentual mayor que el de ingresos, esto
debido al mayor valor de las compras de mercadera, materia prima y suministros diversos
para satisfacer la demanda.
Asimismo las distintas utilidades se han reducido desde los ltimos cuatro aos, siendo
la Utilidad Neta la que ha presentado una disminucin ms rpida (-33.77 % interanual),
en comparacin con el 2012 la Utilidad Bruta y Neta han aumentado en trminos absolutos, gracias a una recuperacin de los precios internos, sin embargo el margen neto ha
disminuido, esto se explicara por la cuenta de Diferencias de Cambio Neto la cual paso
de S/. 42,214 en el 2012 a S/. -90,594 en el 2013 debido al repentino ascenso del tipo de
cambio y al gran cantidad de deuda en dlares que posee la empresa.

As tenemos que el repunte de las utilidades bruta y operativa para el 2013 no llegaron
a ser suficiente para evitar la cada de la Utilidad Neta debido a la perdida por el tipo de
cambio. Por otro lado, el margen neto en porcentaje con respecto a las ventas del 2013 es
1.33 % el cual es algo pequeo, asimismo el margen operativo es 7.83 % y el margen bruto
18.27 %.

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Producto de todo lo anteriormente dicho los ratio de medida de rentabilidad ROE y

ROA vienen disminuyendo a lo largo de los cuatro aos a un ritmo interanual de 39.59 %
en el caso del ROE y 13.42 % en el caso del ROA, en el 2013 el primero se ubico en un
nivel de 1.85 % y el segundo en 6.2 %. Un anlisis alternativo puede darse mediante con
el sistema de determinacin de ROE cuyos resultados se muestran en el cuadro siguiente:

Se puede observar que el rendimiento de la empresa para los aos 2010 y 2011 estaba
sustentado principalmente por el rendimiento de los activos (ROA), pero a partir del 2012
este cae aunque hay una pequea recuperacin para el 2013, esto es explicado por cinco
factores que afectaron al sector construccin: i) demoras en la aprobacin de estudios y
permisos, ii) falta se terrenos liberados, iii) interferencias (relacionadas a fibra ptica e
infraestructura elctrica), iv) conflictos sociales (sobre todo en el caso de expropiaciones)
y v) prdida de dinamismo en el mercado inmobiliario explicado por el deterioro de las
expectativas de hogares de niveles altos, as como por las medidas adoptadas por la SBS
para desincentivar la colocacin de crditos en dlares; gracias a todo lo anteriormente
dicho la utilidad de la corporacin ha estado cayendo, con lo cual, los ratios de rentabilidad
tambin los han hecho.
Para completar el anlisis y evaluar una posible recomendacin de poltica a aplicar, se
evala el ROE mediante el mtodo de Du-Pont, sus resultados se presentan en el siguiente
cuadro:

Mediante el mtodo Du-Pont se aprecia claramente que la disminucin del rendimiento

se debe a una cada en el margen de ganancia, tambin notamos que la rotacin de los
activos es bastante baja y esta a venido cayendo continuamente, esto nos indica que Aceros
Arequipa posee mas activos de los que necesita, si se quiere aumentar la rentabilidad se
tienen que venden algunos de ellos con miras a la posible recuperacin que pueda tener el
sector construccin gracias a los inicios de las obras del la Lnea 2 del Metro de Lima, esto
ayudara a incrementar la utilidad, lo que aumentara el ROA (Sistema de determinacin
del ROE) la cual ha venido decreciendo debido a los factores antes mencionados.

3.2.

Activos

El total de activos tuvo un crecimiento interanual de 9.66 % esto debido al aumento

de Activos Intangibles Distintos a la Plusvala (97.47 %) y Otros Activos no Financieros
(no corrientes) (20.91 %) aunque tambin fue contrastado por la cada de Otros Activos
no Financieros (corrientes) (-39.13 %) y Otras Cuentas por Cobrar (-13.05 %).

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En el grfico anterior se puede observar que las cuentas Propiedades, Planta y Equipo
(neto) y Efectivo y Equivalentes al Efectivo ocupan cerca del 80 % del total de los
Activos en los cuatro aos y la primera ha venido aumentando su importancia a costa de
la segunda, esto se relaciona con la recomendacin de la seccin anterior, para mejorar la
rentabilidad la empresa tiene que vender las propiedades o equipos que no utiliza.

3.3.

Liquidez

El crecimiento interanual de Efectivo y Equivalentes a Efectivo fue de 27.67 % para

los cuatro aos, esto debido al aumento de depsitos a plazo, los cuales brindan una tasa
de inters de acuerdo al mercado. El ratio adecuado para analizar la liquidez es el Ratio
Corriente, cuyos valores se presentan en el siguiente grfico:

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Para el ao 2013 el ratio alcanz un valor de 1.52 lo cual representa un nivel de liquidez
saludable, normalmente se recomienda que el indicador no sea mayor que 1.5 debido a que
a mayor liquidez de pierde la rentabilidad del dinero, pero en este caso, la mayor parte
de la liquidez se encuentra en depsitos a plazo, los cuales brindan una tasa de inters.

3.4.

Pasivos

El total de pasivos tuvo un crecimiento interanual de 9.69 % el cual es prcticamente

igual del de los activos, este crecimiento es debido al impulso de Pasivos por Impuestos
Diferidos (35.92 %) y Otros Pasivos Financieros (no corrientes) (34.85 %) y a la la
cada de Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas (-27.57 %) y Cuentas por Pagar
Comerciales (-23.10 %).
El siguiente grfico podemos ver el total de pasivos descompuesto por cada cuenta,
se puede apreciar que las cuentas de mayor preponderancia son Otros Pasivos Financieros los cuales (a corto y largo plazo) suman cerca del 80 % del total, especialmente
en los ltimos aos, en 2010 y 2011 los pasivos financieros de largo plazo fueron ganando
importancia a costa de las Cuentas por Pagar Comerciales.

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Todo esto nos da a entender que las deudas con los bancos es muy significativa del
total de pasivos, esto puede o no ser riesgoso, para saber esto ultimo hacemos usos de los
ratios GAO y GAF cuyos resultados se presentan en el siguiente grfico:

Se puede apreciar claramente que en el 2013 hay un considerable incremento del Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) este es un indicador de riesgo financiero y la
empresa debe tener una poltica de estabilizacin, es decir, debe reducir su deuda o reestructurarla para que el riego vuelva a niveles normales.

3.5.

Solvencia

La solvencia es la capacidad de los activos para generar recursos para pagar su deuda,
los ratios Razn de Deuda y Pasivo a Patrimonio son indicadores de esta caracterstica, sus resultados se presentan en el siguiente grfico:
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Ambos ratios se encuentran dentro de los lmites aceptable, en el caso de la Razn de

Deuda este nos da una idea de que si pagamos todos los pasivos an quedara alrededor
del 50 % de los activos.

3.6.

Crecimiento sostenible

Para saber si una empresa presenta un crecimiento sostenible en el largo plazo analizamos la posicin del cash-flow el cual debe ser a uno, para este caso ese indice es igual a
1.34 esto significa que la empresa se encuentra sobregirada, es decir, se pueden incrementar las ventas ya que los resultados acumulados pueden financiar hasta un incremento de
1.34 veces el nivel de ingresos.

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Apndice A

Anexo

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