LA CRISIS ECONMICA ARGENTINA: CAUSAS Y REMEDIOS

En 1998, la Argentina ingres en lo que se convirti en una depresin de cuatro aos, durante la cual su
economa se redujo en un 28%. La experiencia argentina ha sido mencionada como ejemplo del fracaso de los
mercados libres y tasas de cambio fijas, entre otras cosas. Sin embargo, la evidencia demuestra otra cosa. Ms
bien, las malas polticas econmicas convirtieron una recesin comn en una depresin. Tres grandes aumentos
impositivos en los aos 2000 y 2001 desalentaron el crecimiento, y la intromisin en el sistema monetario a
mediados de 2001 gener miedo a que se devale la moneda, evaporando la confianza en las finanzas del
gobierno argentino. En una serie de errores garrafales que empeoraron an ms las cosas, entre diciembre de
2001 y principios de 2002 una sucesin de gobiernos debilit los derechos de propiedad al congelar depsitos
bancarios; provocar irreflexivamente un default en la deuda externa del gobierno; cortar el duradero vnculo del
peso argentino con el dlar, convirtiendo por la fuerza depsitos y prstamos a pesos argentinos a tasas
desfavorables; y anular contratos. El logro de un crecimiento econmico sostenido a largo plazo implicar que se
re-establezca el respeto por la propiedad privada.
En el ao 2002 la economa argentina sufri la culminacin de una decadencia econmica que comenz a fines
de 1998. En la Tabla 1 pueden leerse algunas estadsticas de la crisis argentina; crisis muy inusual en tanto que
coincidi con un crecimiento a nivel mundial que si bien fue leve, no fue una recesin, ni mucho menos una
depresin. La comprensin de lo ocurrido en Argentina puede ayudar a prevenir, o paliar crisis financieras
futuras. El presente artculo describe la crisis reciente; analiza lo que podra hacer Argentina para acelerar su
recuperacin; y examina la repercusin de esta crisis en la arquitectura financiera internacional y en la poltica
de los EE.UU. para mejorar dicha arquitectura. Este artculo es el resumen de un estudio completo que se
encuentra disponible en el sitio de Internet de la oficina del Vicepresidente del Comit Econmico Conjunto.
I. ANTECEDENTES DE LA CRISIS

Las reformas econmicas de los 90. En 1989 Carlos Menem asumi la presidencia. Luego de algunos
titubeos, adopt una poltica de libre mercado que redujo la carga del gobierno al privatizar, desregular, reducir
tasas de impuestos, y reformar el estado. El eje de la poltica de Menem fue la Ley de Convertibilidad, efectiva el
1 de abril de 1991, que puso fin a la hiperinflacin estableciendo una convertibilidad (tipo de cambio fijo) entre
el peso y el dlar estadounidense, y respaldando el dinero emitido por el banco central mayoritariamente con
dlares. La tasa inicial de cambio era de 10.000 australes argentinos por dlar. El 1 de enero de 1992 el peso
reemplaz al austral siendo 1 peso = 10.000 australes = US$1. La inflacin cay en picada del 2.315 por ciento
anual en 1990, al 4 por ciento en 1994.
Las reformas argentinas fueron ms rpidas y profundas que en ningn pas de la poca fuera del exbloque comunista. El PBI real creci ms de un 10 por ciento anual en 1991 y 1992, pasando luego a una tasa
ms normal, algo inferior al 6 por ciento en 1993 y 1994.

Tabla 1. Una instantnea de la crisis (1998 2002) en estadsticas.

El producto bruto interno (PBI) real cay un 28% desde su mximo (1998) hasta la depresin (2002).
La moneda argentina, el peso, equivalente a US$1 desde abril de 1991, se devalu en enero de 2002,
deprecindose hasta casi 4 por dlar antes de su recuperacin parcial
La inflacin, baja o negativa desde principios de los 90, fue del 41% en 2002.
El desempleo, sin contar las personas incluidas en planes de emergencia del estado, aument del 12,4% en
1998 al 18,3% en 2001, y al 23,6% en 2002.
La tasa de pobreza creci del 25,9% en 1998 al 38,3% en 2001, y al 57,5% en 2002.
En trminos reales (es decir, con el ajuste por la inflacin), los salarios cayeron un 23,7% en 2002.

(Argentina sufri una recesin en 1995 como efecto secundario de la crisis Mexicana). El rasgo ms negativo del
perodo fue el incremento de la tasa de desempleo. De 1989 a 1999 la cantidad de puestos de trabajo creci tan
rpido como la poblacin, pero la cantidad de gente que quera trabajar creci an ms. Las inflexibles leyes
laborales y los altos impuestos sobre el empleo formal, que an siguen en vigencia, retrasaron la creacin de
puestos de trabajo de la economa emergente, por lo cual algunos desempleados comenzaron a trabajar en la
extensa economa informal, ms flexible pero ms precaria.

II. CMO Y POR QU OCURRI LA CRISIS

En 1998 Argentina ingres en una recesin; a fines de 2001 la economa se encontraba en una autntica
depresin. Qu caus la crisis argentina?
Los factores externos provocaron una recesin. La crisis cambiaria del sudeste asitico de 19971998, y la crisis cambiaria rusa de agosto de 1998 provocaron una mayor cautela en los inversores en pases en
desarrollo. Brasil, el mayor socio comercial de Argentina, soport una crisis monetaria desde agosto hasta
octubre de 1998, como consecuencia de la crisis rusa, pero al enfrentarse a una nueva crisis en enero de 1999,
Brasil liber su mercado de cambio en lugar de mantener la previa situacin de convertibilidad que a duras penas
mantena con el dlar. El real brasileo se depreci rpidamente de 1,21 por dlar a 2,18 por dlar antes de
recuperarse levemente. El crecimiento econmico de Brasil cay del 3,3 por ciento en 1997 al 0,1 por ciento en
1998, y fue de slo 0,8 por ciento en 1999. Luego de aos de crecientes beneficios para ambos, el comercio
argentino-brasileo se estanc en 1998 y decay en 1999.
En enero de 2000 el aumento de impuestos aniquil la recuperacin econmica en ciernes. A fines de
1999 y principios de 2000, la economa daba seales de crecimiento. En diciembre de 1999 Fernando De la Ra
sucedi a Carlos Menem en la presidencia. Inmediatamente, su gobierno aprob el primero de tres paquetes de
aumentos impositivos, efectivo en enero de 2000. Los indicadores econmicos volvieron a tornarse negativos
cuando el aumento impositivo aniquil la recuperacin econmica que recin comenzaba.
El gobierno de De la Ra crey que reducir el dficit presupuestario infundira confianza en las finanzas
del gobierno, disminuyendo por lo tanto las tasas de inters y estimulando el crecimiento econmico. Entre las
opciones para reducir el dficit se contaba el recorte de gastos del gobierno, lo cual polticamente se haca difcil.
El gobierno dudaba de que una reduccin en las alcuotas impositivas pudiera estimular el crecimiento a corto
plazo de manera de compensar las recaudaciones perdidas. Pensaba que los mercados no estaran dispuestos
a financiar una deuda mayor, y no quiso abandonar el sistema de convertibilidad para simplemente emitir
moneda. Eso dejaba una sola opcin: aumentar las tasas de impuestos. Los resultados fueron opuestos a lo
esperado por el gobierno: los aumentos impositivos minaron la confianza en las finanzas estatales ya que
desalentaron el crecimiento en el sector privado, fuente de recaudacin de impuestos.
Nuevos errores garrafales en la poltica impositiva y monetaria empeoran las cosas en el ao
2001. La vuelta a una economa en retroceso condujo a problemas polticos en los aos 2000 y 2001. El 18 de
marzo de 2001, en protesta a la propuesta de recorte de gastos, renunciaron algunos ministros del partido
poltico Frepaso, dejando el gabinete de coalicin de De la Ra. Estas renuncias marcaron el principio de la
verdadera fase de crisis en los problemas econmicos argentinos. El apoyo a De la Ra en el Congreso se vio
debilitado. Como se ve en la Figura 1, al da siguiente las tasas de inters en Argentina subieron y se
mantuvieron en niveles superiores, con algunos picos ms durante el ao relacionados con las malas noticias de
la poltica econmica.
La respuesta del presidente De la Ra consisti en nombrar ministro de economa a Domingo Cavallo.
Cavallo traa un gran prestigio debido a su desempeo como ministro de economa entre 1991 y 1996, cuando
haba ayudado a crear las condiciones para el fuerte crecimiento de los primeros aos, asumiendo luego un
papel protagnico en la resolucin de la crisis financiera de 1995. Sin embargo, a su retorno como ministro de
economa, Cavallo emprendi polticas muy diferentes de las que haba llevado a cabo anteriormente. De la Ra
y Cavallo aseguraron la aprobacin del Congreso argentino de dos paquetes impositivos ms, en abril y agosto
de 2001. La recaudacin de cada paquete fue inferior a lo esperado.
En cuanto a la poltica monetaria, el gobierno cometi los errores mas graves en abril y junio de 2001. El
17 de abril, Cavallo present un proyecto de ley para vincular la tasa de cambio del peso a una combinacin del
dlar y el euro. El presidente del Banco Central, Pedro Pou, haba abogado por la dolarizacin (el reemplazo
oficial de pesos por dlares a una tasa de uno a uno) de ser necesaria para la credibilidad del peso. Sus puntos
de vista lo enfrentaron con Cavallo y De la Ra. El 25 de abril De la Ra despidi a Pou para reemplazarlo por
un funcionario ms acomodaticio. El 15 de junio Cavallo anunci una tasa de cambio preferencial para
exportaciones. Este tipo de cambio especial fue un paso hacia atrs; hacia las prcticas intervencionistas,
frecuentes antes del sistema de convertibilidad; al uso de decretos del gobierno para la aplicacin de tasas ms

o menos preferenciales para diversos compradores o vendedores, en lugar de establecer un mercado de cambio
libre al que todos tuvieran acceso por igual.

El gobierno argentino cay en la trampa de la deuda a mediados de 2001. Los nuevos impuestos
recargaron an ms a una economa ya tambaleante. Los cambios en la poltica monetaria hicieron disminuir la
confianza en el peso. La preocupacin de que los prstamos y depsitos en dlares estuvieran en peligro debido
a las polticas del gobierno hizo crecer significativamente incluso las tasas de inters en dlares dentro de
Argentina. El estado argentino haba estado pagando a sus acreedores entre 3 y 9 por ciento ms que lo que
pagaba el Tesoro de los Estados Unidos. Luego de los errores garrafales en poltica monetaria durante abril de
2001, esa brecha salt a casi 13 por ciento. En julio de 2001, cuando las agencias calificadoras redujeron la
calificacin crediticia de la deuda estatal argentina, creci por encima de los 16 puntos, y para fines de octubre
superaba los 20 puntos por ciento. Semejantes tasas indicaban que muchos inversores teman un default. El
gobierno se encontraba en la trampa de la deuda: con las tasas de inters que deba pagar para tomar
prstamos, la deuda crecera tan rpidamente que excedera la capacidad del gobierno y de la economa
argentina para pagarla.
Las polticas del gobierno contaminaron el sector privado a fines de 2001 y 2002. En diciembre
de 2001 la crisis ingres en su fase final, en la cual el gobierno extendi sus problemas al sector privado a travs
de varias polticas, en lugar de intentar minimizar su propagacin. Al verse obligado por sus problemas a elegir
entre cuarentena y contaminacin, el gobierno eligi la contaminacin.
La dificultad estatal para refinanciar su deuda llev a temer que congelase los depsitos bancarios, tal
como haba hecho en 1982 y 1989. Durante aquellos congelamientos, el gobierno efectivamente haba
confiscado parte de los ahorros de los depositantes para financiarse y pagar parte de la deuda externa. El
viernes 30 de noviembre, luego de formidables retiros de depsitos bancarios, Cavallo anunci el congelamiento
de los depsitos el 1 de diciembre. ste congelamiento detuvo bruscamente una gran parte de la actividad del
sector privado, dado que segn las reglas del congelamiento, ni las empresas ni las personas podan usar sus
depsitos para pagarle a nadie, excepto a otros depositantes en el mismo banco. La estimacin de la actividad
econmica mensual calculada por el Instituto Nacional de Estadstica y Censo de Argentina sufri una cada ao
a ao del 15,5 por ciento, la mayor desde el inicio de esta serie en 1993. La economa se hundi, pasando de lo
que an podra haberse llegado a denominar una grave recesin, a una verdadera depresin.

La economa en decadencia y el congelamiento de depsitos provocaron violentos disturbios en los que

se produjeron muertes. Antes del 20 de diciembre, el ministro Cavallo y el presidente De la Ra haban
renunciado. El 23 de diciembre, la corta administracin del presidente Adolfo Rodrguez Sa declar el default en
la deuda del gobierno federal con acreedores del sector privado extranjero. Para entonces, la situacin estaba
tan desorganizada que el default hubiera sido casi imposible de evitar, pero en lugar de presentarlo como un
paso reticente de un deudor interesado pero imposibilitado de pagar, el presidente Rodrguez Sa declar el
default en un acto de desafo a los acreedores. Planeaba llevar a cabo otros cambios radicales en la poltica
econmica, tales como emitir una segunda moneda nacional paralela al peso, pero no los implement debido a
su renuncia luego de una semana de manifestaciones en su contra.
Eduardo Duhalde, quien asumi la presidencia el 1 de enero de 2002, era un gran crtico de las polticas
econmicas de los 90. Instituy cambios revolucionarios al devaluar el peso; convertir forzadamente a pesos los
depsitos en dlares y prstamos (pesificacin); y anular contratos de varios tipos. Viol los derechos de
propiedad establecidos dentro de la ley argentina durante al menos una dcada, y en algunos casos desde los
aos 1800. La economa se hundi an ms, con la estimacin ao a ao de la actividad econmica cayendo a
un rcord de 16,9 por ciento en enero y 16,6 por ciento en marzo. La estimacin no fue positiva hasta diciembre
de 2002. La economa cay un 10,9 por ciento en el ao 2002 luego de un descenso del 5,5 por ciento en 2001.
Es normal que las medidas de estabilizacin tomen algn tiempo en hacer efecto, pero una economa
recesiva no debiera retroceder un 10,9 por ciento ms si las medidas realmente ayudan en lugar de empeorar las
cosas. El desempleo y la pobreza aumentaron bruscamente en 2002. La proporcin de argentinos debajo de lo
que oficialmente se defina como el ndice de pobreza salt del 38,3 por ciento en octubre de 2001 al 57,5 por
ciento un ao ms tarde. Se calcula que cerca del 40 por ciento de los argentinos vive con $1 por da, o menos, y
otro 20 por ciento con $1 a $2 por da. Las exportaciones cayeron un 4,5 por ciento pese al gigantesco impulso
que debi haber dado la depreciacin de la moneda. Los exportadores tuvieron dificultades para obtener crdito
debido al congelamiento de depsitos y a las polticas del gobierno que infundieron en los acreedores miedo a
futuras confiscaciones si volvan a prestar su dinero.
Aproximadamente desde el mes de agosto de 2002, la economa se ha recuperado. La tasa de cambio
se estabiliz e incluso se revaloriz. A diferencia de lo ocurrido en la ltima severa sucesin de depreciaciones,
en 1989, la inflacin no se descontrol; el ndice de precios al consumidor aument un 41 por ciento en 2002; y
la inflacin puede mantenerse en un dgito en el ao 2003. La produccin toc fondo, algunos sectores de
exportacin comenzaron a expandirse, y para mediados del 2003 la recuperacin era pronunciada. Desde
diciembre de 2002 a abril de 2003 el gobierno levant el congelamiento de depsitos bancarios. Si bien el
crecimiento es bienvenido, podra no ser suficiente para cambiar los decepcionantes antecedentes de Argentina
en el largo plazo.
El 25 de mayo de 2003 Nstor Kirchner, ex gobernador de la provincia surea de Santa Cruz, asumi
como presidente, electo el 27 de abril.
III. QU PODRA HACER LA ARGENTINA AHORA?

Hace 75 aos, la Argentina era uno de los pases ms ricos del mundo, con un ingreso per cpita mayor
que el de Francia, Alemania o Suecia. Hoy es un pas pobre. Argentina ha experimentado un crecimiento
econmico a largo plazo, pero ha sido extremadamente lento. Qu podra hacer la Argentina para aumentar el
ritmo de su crecimiento econmico?
En la esfera monetaria, podra dolarizar reemplazar el peso por el dlar como moneda oficial. Ecuador y
El Salvador han dolarizado pocos aos atrs, obteniendo resultados mayormente favorables. La otra opcin
principal, un tipo de cambio libre combinado con una seleccin de objetivos (targeting) explcitos o implcitos
con respecto a la inflacin ha funcionado bastante bien en otros pases, pero en la historia Argentina, un tipo de
cambio libre siempre ha estado asociado a la inestabilidad econmica.
El gobierno de Duhalde redujo tasas de algunos impuestos pero aument otros, en particular en los
productos de exportacin. La experiencia ecuatoriana, que en el ao 2000 combin la dolarizacin con otras
reformas econmicas, sugiere que hay espacio suficiente para empezar a recorte impositivo. En Ecuador, la
recaudacin de impuestos (sin contar los provenientes del petrleo) ha aumentado de $2.500 millones en el ao
de la depresin, 1999, a un nivel proyectado de $4.900 millones en 2003, gracias al crecimiento econmico y a

un sistema de recaudacin ms eficiente. La recaudacin aument, pese a que el gobierno elimin un impuesto
a las transacciones financieras que en 1999 haba producido el 13 por ciento de las recaudaciones no
relacionadas con el petrleo.
El sistema bancario argentino se est recuperando luego del desastroso ao 2002. Su salud a largo
plazo depender de si la economa es capaz de crecer desde cero en lugar de simplemente esperar el efecto
rebote de la depresin. Las perspectivas de Argentina con respecto al pago parcial de la deuda estatal que ha
entrado en default tambin depender mayormente del crecimiento econmico.
En el largo plazo, Argentina se enfrenta a varios obstculos para el crecimiento en muchas otras reas.
Estos obstculos son bien conocidos dentro y fuera de Argentina, y todos ellos han sido ampliamente estudiados.
El estado de derecho. El estado brinda una dbil proteccin frente a las apropiaciones de propiedad privada.
El sistema judicial es conocido por su ineficiencia y corrupcin. El crimen violento se convirti en un grave
problema cuando la recesin se convirti en depresin.
Estrategia Impositiva. La recaudacin real va aumentando conforme se consolida el crecimiento. El gasto real
no se est incrementando tan rpidamente porque los precios no han subido en proporcin a la depreciacin
del peso. El excedente presupuestario actual brinda una inusual oportunidad poltica para reducir tasas de
impuestos. Si se combina el recorte impositivo con una simplificacin y mayor eficiencia por parte de los
organismos recaudadores, la Argentina podra blanquear gran parte de su economa informal. Podra pasar de
ser un pas que impone tasas impositivas altas a una pequea franja de contribuyentes, a uno que fije bajas
tasas de impuestos a una mayor base de contribuyentes. Algunos objetivos ambiciosos, pero no irreales, para
los prximos uno o dos perodos presidenciales sera la reduccin del impuesto al valor agregado (I.V.A.) de
su nivel actual de 21 por ciento al 10 por ciento; reducir el impuesto a los salarios de su actual nivel de 27 por
ciento al 20 por ciento; reducir la alcuota tope del impuesto a las ganancias; y eliminar impuestos distorsivos,
incluyendo el impuesto a las transacciones financieras.
Relaciones financieras entre el gobierno federal y las provincias. La coparticipacin en la recaudacin federal
de impuestos debilita el vnculo entre los impuestos que cobran las provincias y los ingresos que gastan. El
gobierno federal no ha querido ponerse firme con las provincias que estn esencialmente en bancarrota. Por
ende, las provincias enfrentan una dbil disciplina financiera.
Gastos del gobierno. Los gastos en pensiones y salarios de los empleados del gobierno, incluyendo a los
empleados superfluos, comprende una parte del presupuesto mayor de lo deseable para un pas con el nivel
de desarrollo econmico de Argentina. Muchos gastos carecen de transparencia.
Trabajo. Las inflexibles leyes contribuyen a una tasa de desempleo alta. Los empleadores deben pagar
abultadas indemnizaciones por despidos, de modo que la probabilidad de que se animen a contratar
empleados que puedan no resultar bien, es menor que la de los empleadores en los Estados Unidos. El
Instituto Nacional de Estadstica y Censo (INDEC) calcula que el 40 por ciento de los asalariados trabaja en la
economa informal. (Muchas de esas personas tienen un primer o segundo trabajo en blanco.)
Salud. El servicio de salud estatal es deficiente.
IV. IMPLICANCIAS POLTICAS DE LA EXPERIENCIA ARGENTINA
Poltica con respecto a las crisis internacionales financieras. Prcticamente cada ao desde la crisis
financiera de Mxico, han habido crisis en algn pas emergente grande, as como en pases emergentes ms
pequeos. Algunas de estas crisis repercutieron en los mercados financieros de EE.UU. La respuesta de los
Estados Unidos y otros pases ha sido intensificar el estudio de los problemas involucrados, adelantar algunas
soluciones, y fortalecer la cooperacin financiera internacional por varios medios. Sin embargo, desde 1994, ni el
gobierno de EE.UU. ni aparentemente ningn otro gobierno, han articulado un punto de vista detallado acerca de
cmo solucionar las crisis. Los principales temas relacionados con las crisis financieras internacionales recientes
son los regmenes de tasas de cambio; las regulaciones financieras; el rol de instituciones financieras
internacionales, en especial del Fondo Monetario Internacional (FMI) para resolver crisis; y la reestructuracin de
deudas de gobiernos y del sector privado. Los funcionarios estadounidenses ya han expresado ideas con
respecto a cada uno de stos temas, pero an no han sido reunidas en una visin clara y detallada. Esta no
debiera ser grabada en piedra, pero debera reflejar lo que piensan los funcionarios que han aprendido de la
experiencia de las crisis desde 1994, y debera servir como gua para futuras polticas. A falta de una visin clara,
la comunidad internacional no ha tenido consistencia en su manera de tratar a la Argentina, lo cual contribuy a
las polticas errticas tomadas por los gobiernos argentinos.

Leyes de los EE.UU. sobre confiscaciones de propiedad por parte de otros estados. Algunas de las
acciones del gobierno de Duhalde han tenido el efecto de apoderarse de propiedades, o de anular contratos con
ciudadanos y corporaciones estadounidenses. Existen varias leyes en los EE.UU. cuyo objetivo es desalentar
que los gobiernos extranjeros lleven a cabo tales acciones. Por lo general, estas leyes no han sido aplicadas por
las sucesivas administraciones norteamericanas, ni el Congreso ha presionado por hacerlas cumplir. Dado que
esas leyes son como letra muerta, la obvia pregunta es si su continuada existencia sirve a algn propsito.
El comportamiento del FMI para con la Argentina. La Argentina se ha creado sus propios problemas,
pero el FMI ha cometido un cierto nmero de errores al aconsejarla, y en los cursos de accin que ha tomado
con respecto dicho pas. El FMI apoy los aumentos impositivos para equilibrar el presupuesto del gobierno
argentino, si bien no de buen grado. Aumentar la carga impositiva (la cua impositiva) que ya era alta para la
economa en blanco, desalent el crecimiento econmico.
Los funcionarios del FMI que han escrito o hablado para el pblico se han equivocado repetidamente en
la caracterizacin del sistema de convertibilidad argentino como un sistema de cambio a tasa fija, (currency
board), lo cual no era as. Por ejemplo, a diferencia de una caja de conversin ortodoxa, permita que el ratio de
reservas extranjeras para responsabilidades de naturaleza monetaria se desve del 100 por ciento. Los
funcionarios del FMI han estado, segn se informa, a favor de la devaluacin del peso, lo cual demostr ser
enormemente problemtico, porque pensaban que estaba sobrevaluado, pese a que los clculos en los informes
del propio pas del FMI acerca de la Argentina indicaban lo contrario. Desalentaron la consideracin de la
dolarizacin (el reemplazo del peso por el dlar como moneda oficial), en parte por la equivocada razn de que
sera tcnicamente imposible de llevar a cabo.
Hacia mediados de 2001 se haca evidente que las polticas intentadas por Argentina no lograban
restablecer el crecimiento econmico ni reducir el ritmo del endeudamiento del gobierno. Sin embargo, en
septiembre de 2001 el FMI decidi por s solo que prestarle ms dinero sera malgastar recursos, y cancel el
desembolso del resto del prstamo.
Cuando el Congreso de los EE.UU. aprob un aumento en la contribucin de los EE.UU. al FMI en 1998,
fij ciertas condiciones. Una de ellas fue que en los casos en que un pas experimentara dificultades en el
equilibrio de pagos provenientes de una sbita gran prdida de confianza, el FMI deba recargar la tasa de
inters al menos un 3 por ciento por sobre la tasa normal. Esta disposicin se origin en el Acta de
Transparencia y Eficiencia del FMI de 1998, presentada por el Representante Jim Saxton, entonces presidente
del Comit Econmico Conjunto.Tres cuartas partes de los casi $25.000 millones en prstamos aprobados por el
FMI para Argentina desde que el Congreso impuso esa condicin han sido otorgados con la tasa de inters
normal (la tasa de cargo ajustada). Su promedio durante abril y mayo de 2003 fue del 2,29 por ciento anual.
Slo una cuarta parte fue prestada segn las tasas del Servicio de Reservas Suplementarias (Supplemental
Reserve Facility) que siendo de 3 a 5 puntos mas altas, an estn muy por debajo de lo que el estado argentino
pagara si tomara el prstamo del mercado de capitales internacionales.
El 5 de septiembre de 2002, el FMI permiti que Argentina demorase el pago de unos $2.800 millones en
prstamos por un ao. El 14 de noviembre, Argentina entr en default en un prstamo con el Banco Mundial. Se
salte un pago al Banco Interamericano de Desarrollo con vencimiento al 15 de enero de 2003; y amenaz con
dejar de pagar los prstamos al FMI a partir del 17 de enero. Argentina es uno de los mayores deudores de estas
tres instituciones. Un default de Argentina habra roto con el mito de que no existen riesgos significativos de
default por parte de los pases miembros. Para preservar el mito, los pases industrializados principales
accionistas del FMI presionaron para que se renovasen los vencimientos hasta agosto. Se inform que el FMI se
resista a renovar porque los procedimientos normales apuntaban a la no-renovacin. El 17 de enero de 2003, el
director ejecutivo del FMI anunci que recomendara la renovacin, para que Argentina no cayera en el default,
pese a que no haba efectivizado el pago prximo a vencer. El 24 de enero, la junta del FMI aprob un total de
$6,800 millones en prstamos, cuyo efecto fue que Argentina no debiera pagar ningn prstamo anterior con
vencimiento previo a agosto 2003. En efecto, Argentina quiso quedar como el ms gallito frente a las
instituciones financieras internacionales y sus principales gobiernos accionistas, sentando un mal precedente
para otros grandes deudores.
Prstamos, rescate, depreciacin y default. Enfrentados a una escalada de problemas, los gobiernos
de Argentina y otros pases en desarrollo han seguido con frecuencia un modelo con cuatro etapas: pedir
prstamos al sector privado domstico e internacional; buscar el rescate del FMI y otras fuentes del sector

pblico internacional cuando el sector privado deja de prestarles dinero; depreciar la moneda a modo de obtener
recursos del sector privado domstico, para que el gobierno pueda continuar con los pagos a sus acreedores; y
si eso no funciona, entrar en default. El comportamiento de Argentina fue inusual, dado que entr en default poco
antes de devaluar en lugar de hacerlo despus de la devaluacin.
Los defaults de Rusia en agosto de 1998 y de Argentina en diciembre de 2001 traen la pregunta de si los
pasos segundo y tercero aportan algn beneficio para los pases que pagan altas tasas de inters en sus deudas
estatales. Para el momento en que el FMI otorg sus ltimos prstamos a Rusia y Argentina antes de que
entrasen en default, stos pases enfrentaban problemas que no eran pasajeros, ni podran sobreponerse a ellos
con uno o dos aos de respiro de los prstamos del FMI. Por el contrario, se enfrentaban a problemas a largo
plazo para financiar su deuda interna, dada la poltica financiera que venan siguiendo. Los rescates aumentan
una deuda estatal que ya era alta. La depreciacin de la moneda puede ser desastrosa para las compaas que
han pedido prstamos en dlares o en alguna otra de las principales monedas extranjeras; y esos crditos a
menudo son la nica manera de obtener financiamiento a mediano o largo plazo a tasas de inters predecibles.
Es verdad que si los gobiernos deben entrar en default, deben hacerlo cuanto antes, evitando devaluar su
moneda con el fin de aumentar los recursos del estado para el pago a acreedores extranjeros. La organizacin
de un default ordenado, sin embargo, no es fcil. El gobierno de los EE.UU. en colaboracin con otros gobiernos
y con el FMI, intenta desarrollar procedimientos que ordenaran los futuros defaults, sin alentar defaults por el
mero hecho de que a un gobierno le importunen sus deudas.
La importancia de los derechos de propiedad en la prosperidad. Las polticas econmicas del
gobierno de Duhalde violaron los derechos de propiedad mantenidos con gran esfuerzo durante al menos la
ltima dcada. La tendencia del gobierno de Duhalde y de muchos observadores ha sido la de tratar a esos
cambios como meras diferencias tcnicas, negando su naturaleza revolucionaria. En noviembre de 2001,
Argentina era un pas en el cual generalmente se cumplan los contratos (si bien no a la perfeccin); los
depsitos estaban seguros en los bancos; las personas tenan libertad para comprar y vender moneda extranjera
segn les pareciera apropiado; haba un bajo control de precios; y el gobierno haba respetado sus contratos con
las compaas, incluyendo varias extranjeras, que estaban modernizando la infraestructura argentina. Para
febrero de 2002, la Argentina se haba convertido en un pas en el que nadie poda confiar en un contrato; el
gobierno haba congelado los depsitos bancarios; la gente se arriesgaba a ser encarcelada por la compraventa
de moneda extranjera a tasas de cambio del mercado; muchos bienes estaban sujetos a control de precios; y el
gobierno haba quebrantado los contratos que haban alentado las inversiones extranjeras en infraestructura.
Cuando no estn asegurados los derechos de propiedad, invertir a futuro se torna muy riesgoso, y la
actividad econmica se enfoca en lograr ganancias a corto plazo, ms que en realizar inversiones a largo plazo
que instalen mejoras permanentes en la productividad. Para Argentina, el crecimiento econmico a largo plazo
requerir que se respeten los derechos de propiedad en lugar de que se los viole frecuentemente, como ha
estado sucediendo durante el ltimo ao y medio.