Universidad del Zulia

Facultad de Ciencias Econmicas y Sociales

Escuela de Economa
Ctedra: Comercio Internacional
Profesora: Esmeralda Villegas
LA BALANZA DE PAGOS
La medicin y evaluacin de la posicin externa de un pas son pasos esenciales en el
proceso de elaboracin de la poltica econmica. Los datos sobre las transacciones de
bienes y servicios y los flujos financieros entre un pas y el resto del mundo, que se resumen
sistemticamente en la balanza de pagos (BP), constituyen la base para analizar la posicin
externa del pas. Igualmente importante es la posicin externa desde el punto de vista de los
saldos de activos y pasivos externos al cierre de un perodo. Este saldo, que incluye reservas
internacionales brutas y endeudamiento externo, se ve afectado por las transacciones
financieras durante el ao (reflejadas en la balanza de pagos), por cambios de valoracin
resultantes de modificaciones en el tipo de cambio y en los precios, as como por otros
factores que afectan el nivel de activos y pasivos. A continuacin se detalla el marco
contable, as como las reglas y convenciones metodolgicas desarrolladas en la quinta
edicin del Manual de Balanza de Pagos (MBP)
DEFINICIN
Entre las diferentes naciones existe una interaccin econmica. Esa interaccin
econmica se produce a travs del intercambio de bienes, servicios, activos, etc. En
economa nos interesa estudiar esta dependencia econmica, y para ello tenemos un
concepto bsico que seala:

La balanza de pagos nos resume la dependencia econmica de un pas

con el resto del mundo

es un documento contable que recoge el valor de las transacciones

econmicas realizados entre los residentes de un pas y el resto del
mundo, durante un perodo de tiempo.

Segn el Fondo Monetario Internacional, La balanza de pagos es un estado

estadstico que resume sistemticamente, para un perodo especfico dado, las
transacciones econmicas entre una economa y el resto del mundo. Las transacciones, que
en su mayora tienen lugar entre residentes y no residentes, comprenden las que se refieren
a bienes, servicios y renta, las que entraan activos y pasivos financieros frente al resto del
mundo y las que se clasifican como transferencias (como los regalos), en las que se efectan

asientos compensatorios para equilibrar-desde el punto de vista contable-las transacciones

unilaterales. Una transaccin en s se define como un flujo econmico que refleja la creacin,
transformacin, intercambio, transferencia o extincin de un valor econmico y entraa
traspasos de propiedad de bienes y/o activos financieros, la prestacin de servicios o el
suministro de mano de obra y capital
EL SISTEMA DE PARTIDA DOBLE:
El sistema de registro de la balanza de pagos adopta el mtodo de contabilidad por
partida doble en el que cada transaccin est representada por un crdito y un dbito. En el
cuadro 1 y 2 se presenta un resumen de cmo se registran distintas operaciones segn el
MBP y de acuerdo con el mtodo contable. Dado que, por convencin, los crditos llevan
signo positivo y los dbitos signo negativo, la suma algebraica de todos los rubros de la
balanza de pagos debe ser cero.
ELEMENTOS BSICOS DE LA CONTABILIDAD DE LA BALANZA DE PAGOS:
Transacciones reales y financieras: Las transacciones en bienes y servicios (tales
como exportaciones, importaciones, viajes y transportes) representan flujos reales y se
registran en la cuenta corriente de la balanza de pagos. Las transacciones financieras estn
relacionadas con modificaciones en los niveles de los activos y pasivos financieros (por
ejemplo, desembolso o amortizacin de prstamos, inversin extranjera directa e inversin
de cartera) y se registran en la cuenta de capital y financiera.
Transferencias. Incluyen transferencias de efectivo, donaciones en especie (como
alimentos y medicamentos), contribuciones a organismos internacionales y remesas de las
personas que trabajan en el extranjero a sus familias que residen en el pas de origen.
Las transferencias unilaterales entre dos pases son transacciones sin quid pro quo, es
decir, no existe una compensacin. Para mantener el principio de contabilidad por partida
doble se ha creado una categora en la metodologa de balanza de pagos llamada
transferencias, la cual permite convertir las transacciones unilaterales en transacciones
normales (dbito y crdito). Supongamos, por ejemplo, que el gobierno de Estados Unidos
dona a Venezuela autobuses para transporte pblico. Los autobuses donados se registran
como una importacin (dbito) en las cuentas de Venezuela, pagada por medio de una
transferencia (crdito). En trminos generales, todas las transferencias que tienen un valor
econmico pero para las cuales no hay un quid pro quo dan lugar a un asiento de
contrapartida que puede ser una transferencia corriente o de capital.
Transferencias de capital. Estn asociadas a activos fijos o a activos y pasivos
financieros y pueden ser en efectivo (donaciones para financiar inversin) o en especie (por
ejemplo, condonacin de deuda)
Errores y omisiones. En la prctica crditos y dbitos no suelen compensarse por
las siguientes razones: i) los datos se derivan de diferentes fuentes; ii) algunas partidas se
registran por un valor inferior al verdadero y iii) algunas transacciones no se registran. Por
ello, la balanza de pagos contiene una partida residual llamada errores y omisiones netos
que recoge errores derivados de los puntos arriba mencionados. Los asientos se registran en

cifras netas debido a que existe la posibilidad de que los errores de los asientos de crdito
compensen los de dbito, (por ejemplo, una subestimacin de las exportaciones puede
compensarse por una subestimacin de las importaciones). Por esta razn, adems, no es
posible inferir del valor de errores y omisiones netos la exactitud del estado de la balanza de
pagos. No obstante, la existencia de montos residuales netos persistentes y de gran
magnitud dificulta la interpretacin y el anlisis de la balanza de pagos de un pas. Asimismo,
a nivel mundial, las discrepancias en los datos registrados por un pas no se compensan con
la subestimacin o la sobreestimacin de los datos de otros pases
Flujos y saldos. Las cuentas de la balanza de pagos registran los flujos en dos
direcciones. Estos flujos se distinguen de los saldos (tambin llamados tenencias o stocks)
relacionados con la posicin de inversin internacional de un pas, es decir, el valor de los
activos y pasivos de un pas en relacin con el resto del mundo. Los flujos se miden para un
perodo especfico, en tanto que los saldos se registran en una fecha determinada,
generalmente el cierre del ao. Hay dos tipos de saldos o stocks clave: el nivel de reservas
internacionales (activos externos de un pas) y el nivel de deuda externa (pasivo del pas).
Residencia
El concepto de residencia en la balanza de pagos se basa en el centro de inters
econmico de la parte que interviene en la transaccin, no en su nacionalidad, siguiendo la
prctica adoptada en el Sistema de Cuentas Nacionales (SCN). Las principales
consideraciones vinculadas con el territorio econmico son:
Los particulares que viven en un pas son considerados residentes, por lo general, si han
residido en el pas durante un plazo mnimo de 12 meses. Los no residentes incluyen los
visitantes (turistas, tripulantes de buques o aeronaves y trabajadores de temporada); los
trabajadores fronterizos (que se consideran residentes del pas en el que viven); los
diplomticos y representantes consulares, y los miembros de las fuerzas armadas
destacados en otro pas, independientemente de la duracin.
Las empresas se consideran residentes de la economa en la cual realizan sus actividades,
siempre y cuando tengan por lo menos un establecimiento productivo y planes de explotarlo
durante un largo perodo. Por lo tanto, las filiales de empresas extranjeras se consideran
residentes del pas donde estn ubicadas.
El gobierno general, incluidas todas las dependencias de los gobiernos centrales, regionales
y locales, y las embajadas, consulados y bases militares ubicadas fuera del pas se
consideran residentes
Perodos y momento de registro
En principio, el perodo en el que se registran los flujos de la balanza de pagos puede
ser de cualquier longitud, aunque su duracin depende de consideraciones prcticas, sobre
todo de la frecuencia con la que se recopilan los datos. Muchos pases preparan datos de
balanza de pagos anualmente porque slo una vez al ao se obtienen estimaciones
confiables de algunas transacciones. Sin embargo, como hay algunos datos que pueden
obtenerse con frecuencia trimestral y a veces mensual (por ejemplo, exportaciones e
importaciones), algunos pases preparan estados trimestrales de balanza de pagos que
coinciden con las estimaciones trimestrales de las cuentas nacionales. Por convencin,
ambas partes de una transaccin internacional la registran en la fecha en que se produce un
traspaso legal de propiedad. En principio, ambas partes deben registrar simultneamente la

misma transaccin, conforme a las normas de la contabilidad en valores devengados (por

ejemplo, transacciones como los pagos de intereses, se registran en la fecha en que son
exigibles y no en la fecha en que se realiza efectivamente el pago). En la prctica, puede ser
que las dos partes registren una misma transaccin en fechas distintas, de manera que ser
necesario efectuar ajustes en los datos originales obtenidos de las diferentes fuentes.
Valoracin
Las transacciones en la balanza de pagos debern valorarse al precio de mercado,
que refleja los trminos de un intercambio especfico entre un comprador y un vendedor
dispuestos a efectuar la transaccin. El precio de mercado se distingue del indicador general
de precios (como el precio de mercado mundial) para un producto especfico.
En la prctica, esta definicin crea dificultades para registrar ciertas transacciones
como:
Transacciones de trueque, en las que se intercambian directamente unos bienes por
otros sin utilizar dinero.
Transacciones entre empresas afiliadas (por ejemplo, transferencias de utilidades
entre una filial y la empresa matriz).
Transferencias para las que a menudo no existe un precio de mercado.
Para registrar estas clases de transacciones se utilizan medidas sustitutivas. Por ejemplo, los
bienes intercambiados por medio de un trueque se valoran a precios de mercado.
Las exportaciones y las importaciones se declaran sobre la base f.o.b. (franco a
bordo), es decir, se excluye el costo del transporte ms all de las fronteras nacionales. Por
lo general, la aduana registra las importaciones sobre la base c.i.f. (costo, seguro y flete). Sin
embargo, en la balanza de pagos, los componentes de seguro y flete se registran bajo
servicios.
Unidad de cuenta
Dado que las transacciones pueden liquidarse en cualquier moneda, es necesario
tener una unidad de cuenta adecuada para registrar las transacciones en la balanza de
pagos. Si bien puede emplearse la moneda nacional, su valor analtico pierde significacin a
medida que pasa el tiempo y flucta el tipo de cambio. Por esta razn, las cuentas de la
balanza de pagos suelen expresarse en una moneda extranjera o unidad de cambio estable,
como el dlar de EE.UU. o el derecho especial de giro (DEG), lo que facilita la comparacin
entre distintos pases. Para convertir los datos de la moneda empleada en la transaccin a la
unidad de cuenta se utiliza el tipo de cambio adecuado pertinente en la fecha de la
transaccin.

Cuadro No 1
Balanza de Pagos
Transacciones reales
(Cuenta corriente)

Crdito (+)
Exportaciones de bienes y
servicios

Dbito (-)
Importaciones de bienes y
servicios

Transacciones financieras
autnomas
(Cuenta de capital
y financiera, excepto
reservas oficiales)

Disminucin de activos
financieros externos

Aumento de activos
financieros externos

Aumento de pasivos
financieros externos

Disminucin de pasivos
financieros externos

Transacciones financieras
compensatorias
(Reservas oficiales)

Disminucin de reservas
oficiales

Aumento de reservas
oficiales

Cuadro No 2
MOVIMIENTOS TIPOS EN LAS CUENTAS
DE BALANZA DE PAGOS

Crdito (+)
Debito (-)
Cuenta Corriente
1.- Exportacin
1.- Importacin
2.- Gastos de turistas extranjeros en 2.- Gastos de viajeros nacionales en
el pas
el extranjero, pago de fletes a EX
3.- Pago de regalas y comisiones
3.- Pago de regalas, comisiones a
hechas por extranjeros a nacionales extranjeros
4.-Ingresos por intereses y dividendos 4.- Pago de intereses y dividendos
por prestamos e inversiones
por prestamos e inversiones hechas
realizadas en el extranjero
por extranjeros en el pas
5.- Transferencias recibidas de un
6.-Transferencias enviadas a un
familiar que vive en otro pas
familiar que reside en otro pas
Cuenta Capital
Producto de nuevos prestamos al
sector publico o privado
Producto de nuevas inversiones
hechas en el pas
Cuenta de Reservas
Liquidacin de Reservas del Banco
Central

Pago de capital de prestamos de

corto plazo
Repatriacin de capital proveniente
de inversiones forneas
Incremento en reservas de oro
(incluye compras nuevas de oro)
Incremento de depsitos y tenencias
en moneda extranjera por la
Autoridad Monetaria

METODOLOGA DE ELABORACIN. RASGOS GENERALES.

La Balanza de pagos se elabora atendiendo a las directrices metodolgicas de la V
edicin del MBP del FMI (1993) que sustituy al de 1977.

ESTRUCTURA
La BP se estructura en torno a 3 cuentas bsicas.
1.- Cuenta corriente. Registra las transacciones de bienes, servicios, rentas y
transferencias corrientes
2.- Cuenta de capital. Registra las transferencias de capital y la
enajenacin/adquisicin de activos inmateriales no producidos (patentes, derechos de autor,
marcas comerciales).
3.- Cuenta financiera. Operaciones consistentes en la adquisicin de valores
negociables (acciones, bonos, obligaciones), prstamos y depsitos y
cambio de reservas.
4.- Cuenta de Reservas
5.- Cuenta de Errores y Omisiones

CLASIFICACIN DE LAS OPERACIONES.

Las operaciones de la BP se ordenan en torno a tres cuentas, cuenta corriente, cuenta
de capital y cuenta financiera. (Ver Cuadro N 3 . BP en Venezuela)
1) CUENTA CORRIENTE 4 balanzas bsicas.
a.- Cuenta de Mercancas (o Bienes, o balanza comercial). Exportaciones
(columna de ingresos) e importaciones (columna de pagos) de mercancas.
b.- Cuenta de Servicios. Incluye las transacciones de productos no tangibles:
Turismo y viajes. Transportes (fletes y pasajes y reservas aux.). Comunicaciones.
Construccin (servicios de construccin). Seguros. Servicios informticos y de informacin.
Servicios prestados a las empresas. Servicios personales, culturales y recreativos. Servicios
gubernamentales.
Se anota en la columna de ingresos el valor de las exportaciones (es decir, aquellas
operaciones en las que un residente en territorio nacional presta el servicio a un residente en
el extranjero) y en la columna de pagos el valor de las importaciones (cuando es un
residente en territorio nacional el que recibe el servicio de un extranjero).
c.-Cuenta de Rentas. Incluye las rentas de trabajo obtenido en un pas que no es el
de residencia (trabajadores temporeros o con residencia fronteriza) y las rentas de capital
financiero (intereses, rentas de inversin), y las rentas obtenidas por alquileres y otra
explotacin de inmuebles obtenidas en otro pas que no es el de residencia del propietario
del capital financiero. Tambin incluye rentas de la propiedad intelectual (marcas patentes).

El importe de las rentas obtenidas en el extranjero por residentes nacionales se

anotan en la columna de ingresos mientras que las rentas obtenidas en territorio nacional por
residentes en el extranjero se anotan en la columna de pagos.
d.- Cuenta de transferencias corrientes (operaciones que no tienen una
contrapartida econmica directa; remesas de emigrantes, pensiones cobradas en el
extranjero por residentes en el pas). Las entradas se anotan en ingresos y las salidas en
pagos.
La suma de los saldos de las cuentas de mercancas, servicios, rentas y
transferencias es igual al saldo de la balanza por cuenta corriente.
2) CUENTA DE CAPITAL incluye
a.- Las transferencias de capital: Pueden ser en efectivo o en especie. Estas
ltimas representan el traspaso de propiedad de un activo fijo o la condonacin del pasivo
financiero de un deudor por acuerdo mutuo entre el acreedor y el deudor sin que aqul reciba
a cambio una contrapartida. Los recursos clasificados como transferencias de capital
debern valorarse al precio que se les hubiese fijado de haberse vendido, emplendose
como base para el registro el valor asignado por el donante. La condonacin de deudas
acordadas por las partes se valorarn de la misma forma que otras variaciones de los activos
y pasivos financieros.
b Adquisicin y enajenacin de activos no financieros no producidos. Incluye
activos tangibles no producidos (tierras y recursos del subsuelo) y activos intangibles no
producidos (por ejemplo, patentes, derechos de autor, marcas comerciales, concesiones y
arrendamientos u otros contratos transferibles)
Estos flujos se registran al valor efectivo de transaccin de los activos adquiridos menos los
activos enajenados.

3) LA CUENTA FINANCIERA incluye:

Inversin directa. Comprende la adquisicin de participaciones de capital por parte
de un inversionista no residente en una empresa nacional con el objetivo de mantener una
relacin duradera. Esto es, una relacin directa a largo plazo entre el inversionista y la
empresa y una significativa influencia en la direccin de esta ltima. La inversin directa
incluye no slo la transaccin inicial sino tambin aquellas que tengan lugar posteriormente.
Segn la clasificacin presentada en el MBP,l a inversin directa se divide a su vez en
transacciones en acciones y otras participaciones de capital, utilidades reinvertidas y otro
capital. Las utilidades reinvertidas, que se registran como parte de la renta de la inversin
directa,
se cancelan (asiento compensatorio con signo contrario) en la cuenta de capital y
financiera para reflejar el hecho de que aument el saldo de inversin del inversionista
directo extranjero en la filial o sucursal extranjera.

 Inversin de cartera. Incluye transacciones con ttulos de participacin en el capital

y ttulos de deuda a largo plazo, instrumentos del mercado monetario e instrumentos
financieros derivados comercializables (swaps de monedas y de tasas de inters).
Otra inversin. Comprende transacciones tales como crditos comerciales y
prstamos, incluidos el crdito y los prstamos del Fondo Monetario Internacional
.
4) CUENTA DE RESERVAS OFICIALES:
Comprende los activos sobre el exterior bajo el control de las autoridades monetarias
de los cuales pueden disponer para financiar desequilibrios de la BP, regular indirectamente
la magnitud de los desequilibrios mediante la intervencin en el mercado cambiario y para
otros fines
*Oro monetario: oro que poseen las autoridades en calidad de activos de reservas
que no tiene una obligacin financiera pendiente como contrapartida
*DEG: activos internacionales
de reserva creados por el FMI asignados
peridicamente a sus miembros en proporcin a las cuotas que no se consideran pasivos
del FMI y no tienen obligacin efectiva de reembolsarlos
*Posicin de Reservas en el FMI: saldo que tienen en la cuenta de recursos
generales del FMI que representa las sumas que el pas puede efectuar en el tramo de
reserva (contrada bajo convenio de prstamo) cuyo reembolso puede obtenerse fcilmente
*Divisas: ttulos de crditos de las autoridades monetarias frente a no residentes en
forma de monedas, depsitos bancarios, valores pblicos, bonos, pagares, etc. denominados
en moneda extranjera, vinculados a convenios entre Bancos Centrales o Gobiernos.
*Otros Activos: categora residual para registrar los activos de reserva no incluidos en
las categoras anteriores, en forma de moneda depsitos o valores.

5) CUENTA DE ERRORES Y OMISIONES:

Esta cuenta recoge todas las transacciones que no se ha logrado captar en la
compilacin de estadsticas. Es una cuenta creada para subsanar el desbalance en las
cuentas, ya que tericamente debera ser cero el total neto de las cuentas de balanza de
pagos. En la practica, es imposible registrar todas estas transacciones con el exterior, ya
que existen transacciones informales que son difciles de registrar, por ejemplo, las remesas
que mandan peruanos que trabajan en el exterior y lo hacen a travs de personas, agencias
y no a travs de instituciones financieras, el contrabando de bienes que no es registrado en
aduanas, el narcotrfico y otras operaciones ilegales.
CUADRO N 3
BALANZA DE PAGOS EN VENEZUELA (Millones de US $)

1995

1996

1997

1998

1999

CUENTA CORRIENTE
Saldo en Bienes
Exportaciones de Bienes f.o.b.
Petroleras
No Petroleras
Importaciones de Bienes f.o.b.
Petroleras
No Petroleras
Saldo en Servicios
Transportes
Viajes
Comunicaciones
Seguros
Gobierno
Otros
Saldo en Renta
Saldo en Bienes, Servicios y Renta
Transferencias Corrientes
CUENTA DE CAPITAL Y FINANCIERA
Cuenta Capital
Cuenta Financiera 2/
Inversin Directa
En el Extranjero
En el Pas
Inversin de Cartera
Activos
Pasivos
Otra Inversin
Activos
Sector Pblico
Sector Privado
Pasivos
Sector Pblico
Sector Privado
ERRORES Y OMISIONES
SALDO EN TRANSACCIONES CORRIENTES Y DE
CAPITAL
RESERVAS 2/

2.014 8.914 3.467 -3.253

7.013 13.770 10.025 2.471
19.082 23.707 23.703 17.576
13.862 18.660 18.301 12.134
5.220 5.047 5.402 5.442
-12.069 -9.937 13.678 15.105
-1.754 -2.205 -1.973 -2.232
-10.315 -7.732 11.705 12.873
-3.165 -3.269 -4.006 -3.685
-846
-739 -1.265 -1.307
-865 -1.349 -1.619 -1.490
6
0
-32
-34
-83
-85
-74
-71
-40
-92
-17
-70
-1.337 -1.004
-999
-713
-1.943 -1.725 -2.408 -1.931
1.905 8.776 3.611 -3.145
109
138
-144
-108
-2.647 -1.495

1.523

3.557
7.606
20.819
16.697
4.122
13.213
-1.648
11.565
-2.462
-1.050
-932
-30
-57
-24
-369
-1.527
3.617
-60

1.780 -1.004

-2.647
894
-91
985
-801
-14
-787
-2.740
-661
356
-1.017
-2.079
-203
-1.876

-1.495 1.523 1.780 -1.004

1.676 5.036 4.262 2.789
-507
-500
-233
-501
2.183 5.536 4.495 3.290
739
506 1.289 1.938
-41
-600 1.070
373
780 1.106
219 1.565
-3.910 -4.019 -3.771 -5.731
-1.592 -3.385 -3.413 -6.372
-689
994
927 -2.082
-903 -4.379 -4.340 -4.290
-2.318
-634
-358
641
-1.647
-716
-42 -1.070
-671
82
-316 1.711

-493

-892 -1.460 -1.442 -1.504

-1.126

6.527

3.530 -2.915

1.126 -6.527 -3.530

1.049

2.915 -1.049

NOCIN DE EQUILIBRIO
Uno de los propsitos de la balanza de pagos es la de servir de indicador para
determinar la existencia de un desequilibrio externo y, por consiguiente,

la necesidad de tomar medidas correctivas. Dado que como vimos anteriormente el principio
de contabilidad por partida doble asegura que el saldo global de la balanza de pagos sea
cero, para hablar de desequilibrio (supervit o dficit) es necesario utilizar la presentacin
analtica de la balanza de pagos segn la cual se distinguen dos grupos de transacciones,
aquellas que figuran por encima de la lnea y aquellas que se presentan por debajo de la
lnea. Si las transacciones que estn por encima de la lnea presentan un dficit, las
transacciones que estn por debajo de la lnea presentan un supervit, y viceversa.
La decisin sobre dnde se debe trazar la lnea divisoria para fines analticos requiere
un juicio subjetivo respecto a cuales desequilibrios son mejores indicadores oportunos de la
necesidad de un ajuste. Uno de los enfoques es separar aquellas transacciones que estn
determinadas por la poltica econmica de las que se consideran autnomas, lo que da lugar
a un saldo global que se compensa con una variacin de reservas internacionales o con
financiamiento
excepcional. Asimismo, se pueden evaluar distintas secciones o niveles de agrupacin de
cuentas en la balanza de pagos a fin de identificar reas con problemas. Usualmente se
distingue el saldo en la balanza comercial, el saldo en cuenta corriente y el saldo global,
como se presenta a continuacin:
Balanza comercial de bienes de bienes = Exportaciones de bienes-Importaciones de bienes
Balanza en cuenta corriente: Balanza Comercial +Servicios netos +Renta Neta
+Transferencias corrientes
Balanza Global= Balanza en cuenta corriente + Saldo transacciones cuenta de
Balanza en cuenta capital y financiera excluidos creacin de reservas y financiamiento
excepcional

INTERPRETACIN DEL SALDO DE LAS DIVERSAS PARTIDAS

1.- Se habla de dficit o supervit con respecto a las distintas subbalanzas.
2.- Se dice que una subbalanza tiene dficit cuando su saldo es negativo y
supervit cuando es positivo
3.- Las distintas subbalanzas de la BP aportan informaciones diferentes acerca de la
situacin de un pas con respecto al exterior.
4.- Un dficit en el saldo de la cuenta corriente (CC) + Cuenta de Capital (C de K)
implica un supervit en la cta. financiera. Esto significa que el dficit se est financiando con
prstamos o inversiones extranjeras a travs de salida de divisas reduccin de activos
frente al exterior reduccin de la posicin acreedora del pas.
El dficit en la balanza por CC implica un aumento de la posicin deudora del pas
frente al Resto del Mundo (RM) (cuando se compra ms de lo que se vende al exterior hay
que tomar prestado del RM para suplir el dficit).

LOS PROBLEMAS EN LA BP SE ORIGINAN CUANDO PERSISTEN DFICITS O

SUPERVITS ELEVADOS:
PERSISTENCIA DE DEFICIT el pas ve crecer su deuda externa (por la
acumulacin de dficit anteriores) o como se agotan las reservas de divisas.
Problemas de dficit elevados y persistentes:
El pas est tomando prestado recursos del resto del mundo (se est endeudando). Si
estos recursos se emplean en inversiones productivas rentables los prstamos exteriores se
podrn devolver.
Si el dficit es elevado y persistente y est asociado a un uso de los recursos para el
consumo o inversiones no rentables, los prstamos exteriores no se podrn devolver, en el
futuro nuestro pas no recibir ms prstamos, no podr importar... se reduce el crecimiento
econmico.
PERSISTENCIA DE SUPERVIT el pas est reduciendo su consumo e
inversin (vendiendo estos productos en el extranjero) acumula reservas de divisas u
otros activos frente al RM.
Problemas de supervvits elevados y persistentes: El pas est prestando recursos al
resto del mundo que nos tendr que devolver en el futuro. Si el resto del mundo utiliza los
recursos para inversiones productivas rentables, nos podrn devolver el prstamo. Pero si el
supervit es elevado y persistente es probable que las inversiones no sean tan rentables o
que vayan simplemente a financiar consumo en el resto del mundo con lo cual podemos
estar sacrificando nuestro propio crecimiento hoy (deterioro de la capacidad productiva,
desempleo interno, reduccin de la renta) sin recuperar plenamente los prstamos en el
futuro.

ANLISIS DE LA CUENTA CORRIENTE

Siguiendo a Appleyard y field (2003) la Balanza en Cuenta Corriente es importante
porque refleja en esencia las fuentes y los usos del ingreso nacional. Las exportaciones de
bienes y servicios generan ingreso, y las donaciones y el ingreso de inversin recibidos del
exterior son tambin una fuente
de ingresos en el periodo actual. De igual modo, los
ciudadanos y el gobierno del pas anfitrin utilizan el ingreso real
para comprar
importaciones de bienes y servicios y para hacer donaciones y pagos de ingreso de
inversin en el exterior.
Segn la identidad macroeconmica contable:
Y= C+I+G+ (X-M)
Donde: Y= Ingreso Total, C= gasto de consumo, I= inversin, G= gasto del gobierno en
bienes y servicios , X= exportaciones, M= importaciones. En realidad X comprende todas las

partidas crdito en la cuenta corriente, no solo exportaciones, porque ellas generan ingreso .
Adems M esta compuesta de todas las partidas debito de la cuenta corriente, que son los
usos del ingreso real, no solo las importaciones.
Ordenando tenemos que:
Y- (C+I+G)=X-M
Lo que indica que la balanza en cuenta corriente es la diferencia entre el ingreso del
pas y (C+I+G) es decir el gasto por parte de los residentes del pas durante un periodo.
Si un pas tiene un dficit en cuenta corriente significa que el pas gasta ms de lo
que le ingresa y vive por encima de sus recursos. Asimismo dicho dficit debe ser financiado.
La financiacin tiene dos vas:
A travs de un descenso de reservas internacionales, y/o,
-A travs de la adquisicin de activos fsicos o financieros nacionales por parte de
extranjeros
Asimismo, un supervit en la cuenta corriente implica que el pas est financiando a
otros pases a travs de:
-Una aumento de sus reservas internacionales, y/o,
-La adquisicin de activos extranjeros por parte de nacionales.
Esta relacin entre la balanza de cuenta corriente y la macroeconoma se puede
desarrollar aun ms:
Y= C+S+T
Lo cual significa que el ingreso puede ser utilizado solo para fines de consumo
(incluidas importaciones y transferencias al exterior) , ahorro y pago de impuestos. Utilizando
la identidad anterior
C+I+G+ (X-M)= C+S+T

X-M= S+(T-G)-I
Si S es el ahorro privado y (T-G) es el ahorro del gobierno entonces la Balanza en
Cuenta Corriente es la diferencia entre el ahorro de un pas y su inversin.
Por lo tanto un dficit en cuenta corriente significa que el pas esta ahorrando menos
de lo que invierte. Una mejora en la cuenta corriente (un aumento del supervit o una
reduccin del dficit) puede deberse a un incremento en el ahorro nacional bruto o a una
disminucin en la inversin. En trminos ms desagregados, un determinado saldo en cuenta
corriente puede ser congruente con varias combinaciones de comportamiento del ahorro y la
inversin, pblicos o privados. Por ejemplo, un dficit en la cuenta corriente podra derivarse

de un auge en la inversin o el consumo privado, o un deterioro de la posicin fiscal, que

puede estar acompaado o no de un aumento del ahorro del sector privado. Por lo tanto,
desde un punto de vista analtico es importante entender cmo las medidas orientadas a
modificar el saldo en cuenta corriente (por ejemplo, tipos de cambio, aranceles, cuotas o
incentivos a la exportacin) afectan el comportamiento del sector privado o se reflejan en la
situacin del sector pblico.
Como puede concluirse de las ecuaciones anteriores, el saldo en cuenta corriente por
s mismo, si bien es un indicador importante, no implica necesariamente que deban
adoptarse medidas. Para ello se requiere de un examen detallado de la fuente del
desequilibrio. Ms an, es necesario evaluar el resultado de la cuenta corriente desde un
punto de vista de mediano y largo plazo

Factores que afectan el flujo de bienes

Las exportaciones y las importaciones se ven influidas por varios factores, incluidos en
el entorno externo y en la poltica econmica orientada al sector externo (por ejemplo, poltica
de comercio exterior y poltica cambiaria).
La poltica de comercio exterior abarca los aranceles, las cuotas de importacin o
exportacin, los subsidios a la importacin o la exportacin y otros incentivos o desincentivos
al comercio exterior. Una estrategia de poltica comercial orientada hacia el exterior no
distingue entre la produccin para el mercado interno o externo ni entre la adquisicin de
bienes nacionales o importados. Esta estrategia neutra o no discriminatoria favorece
naturalmente las exportaciones, a juzgar por la evidencia de que las economas exportadoras
ms exitosas aplicaron, en general, polticas neutras de comercio exterior. Una poltica
comercial orientada hacia el interior fomenta la produccin de bienes para el consumo interno
en lugar de la exportacin. Las modificaciones en las polticas de los pases que son socios
comerciales tambin pueden afectar el comercio exterior. Las reducciones de las
restricciones cuantitativas y las barreras comerciales de esos pases alientan las
exportaciones. Los acuerdos comerciales especiales, sobre todo los acuerdos de comercio
regional, facilitan el comercio entre los pases de una zona geogrfica determinada (aunque
pueden reducir el comercio con los pases fuera del acuerdo).
A largo plazo, los flujos comerciales estn influidos por la competitividad, que
generalmente se mide por el tipo de cambio real o el tipo de cambio nominal ajustado por las
variaciones de los costos unitarios del trabajo en el pas, comparados con los que rigen en
las economas de los socios comerciales. En los pases en desarrollo, la falta de informacin
sobre esta variable ha determinado que la competitividad se mida por el tipo de cambio real
basado en los precios relativos al consumidor. Los cambios de la competitividad se evalan
tomando
como referencia un ao en que se considere que la balanza comercial o la cuenta corriente
estaban en equilibrio. Las modificaciones de los aranceles, cuotas y subsidios tambin
afectan la competitividad, as como otros factores institucionales y estructurales.
Factores que afectan las cuentas renta y transferencias
Para los pases endeudados, el pago de intereses correspondiente a la deuda externa
suele constituir la partida ms importante de la renta, que, conjuntamente con la
amortizacin, conforma el servicio de la deuda. Los pagos por intereses dependen del saldo

de la deuda y de las condiciones financieras de la misma. Un determinado saldo de la deuda

externa est asociado a dficit anteriores en la cuenta corriente y a cambios en los niveles de
activos financieros externos brutos. A su vez, la carga de intereses puede afectar los saldos
futuros de deuda. En lo que se refiere a los ingresos por renta, los ms importantes se
originan en intereses devengados sobre las reservas en divisas y, para los pases
acreedores, intereses recibidos por prstamos.
Las transferencias corrientes del gobierno general dependen en gran medida de las
decisiones que toman los pases donantes y por lo tanto son menos
predecibles. El componente principal de las transferencias corrientes privadas es, por lo
general, el de las remesas de trabajadores, que reflejan el nmero de trabajadores que viven
permanentemente en el extranjero y los incentivos para
transferir fondos, sobre todo las expectativas sobre las tasas de inters, el tipo de cambio y la
tributacin de esos.
Anlisis de la cuenta de capital y financiera
Como hemos visto, el dficit en cuenta corriente debe financiarse con aumentos de los
pasivos externos o reducciones de los activos externos. Estos flujos financieros constituyen
la cuenta de capital y financiera de la balanza de pagos, siendo la cuenta financiera la ms
importante en la mayora de los casos. En esta seccin se discuten los principales
determinantes de estos flujos en la cuenta financiera. La cuenta financiera incluye la
inversin directa, la inversin de cartera y otra inversin. Normalmente, las transacciones por
inversin directa no generan obligaciones contractuales. Por esta razn, la inversin directa
no se incluye como parte de la deuda externa (flujo no generador de deuda), aunque podra
considerarse como una obligacin contingente del pas frente al resto del mundo). Los otros
dos componentes de la cuenta financiera, la inversin de cartera y otra inversin, tienen una
incidencia directa en la posicin de deuda externa neta del pas. Los flujos por inversin de
cartera incluyen transacciones con ttulos de participacin en el capital y ttulos de deuda.
Estos flujos son cada
vez ms importantes en pases que tienen acceso a los mercados internacionales y
constituyen un buen indicador de la confianza que los inversionistas extranjeros tienen en
la situacin financiera del pas que emite estos instrumentos.
Adems de los ttulos, la inversin de cartera tambin incluye instrumentos de deuda del
mercado monetario relativamente ms nuevos (entre los que se incluyen los instrumentos
financieros derivados negociables) que brindan a los deudores cobertura contra riesgos
cambiarios o de variacin de las tasas de inters. Otra inversin forma una categora residual
que comprende todas las transacciones financieras no incluidas en inversin directa,
inversin de cartera o activos de reserva.
Adems de examinar los pasivos resultantes de inversin de cartera y otra inversin
por tipos y vencimientos de instrumentos de deuda, tambin conviene analizar las tendencias
en los flujos por sectores institucionales. Se analizan por separado, en particular, el sector
del gobierno general y el sector no gubernamental (que puede dividirse entre bancos y
empresas), por cuanto se considera que sus determinantes son distintos. Los flujos del
sector gubernamental estn determinados principalmente por las necesidades
presupuestarias. Los flujos del sector privado, en cambio, responden a una serie de factores
econmicos y polticos como se analiza a continuacin.
La creciente integracin de los mercados financieros mundiales y el desarrollo de
instrumentos financieros nacionales de mercado ha influido significativamente en el volumen
de flujos financieros del sector privado hacia las economas en desarrollo. No obstante,

muchas de estas economas han estado sujetas a grandes fluctuaciones en los flujos de
capitales privados. En algunos casos, la falta de confianza en la economa nacional, sobre
todo en perodos de alta inflacin, ha generado expectativas de depreciacin del tipo de
cambio nominal, contribuyendo a la generacin de salidas de capital y ejerciendo una presin
fuerte sobre la posicin de reservas del banco central o sobre el tipo de cambio nominal. En
otras ocasiones, los pases en desarrollo han experimentado fuertes entradas de capital que
igualmente han complicado el manejo de la poltica econmica.
En general, los flujos de capital privado responden a las fuerzas del mercado. Un
determinante importante de estos flujos es el diferencial entre las tasas de inters interna y
externa, tomando en cuenta las expectativas sobre el tipo de cambio. Por ejemplo, las
ventajas que trae aparejadas una tasa de inters ms alta pueden verse neutralizadas por
las expectativas de que el tipo de cambio se deprecie. La diferencia entre las tasas de inters
cubiertas contra el riesgo cambiario puede resultar importante cuando existe un mercado a
trmino. Esa diferencia es la que existe entre la tasa de inters externa y la interna, ajustada
conforme a la prima o descuento a trmino correspondiente a la moneda extranjera. En
trminos ms generales, es probable que la situacin poltica y social de un pas constituya
un factor importante en la evaluacin del riesgo inherente a las corrientes de capital a corto y
largo plazo. En el caso de la inversin directa, los incentivos tributarios y de otra ndole, as
como las regulaciones en materia de repatriacin de dividendos, tienen una incidencia
importante.
BIBLIOGRAFIA
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