Cementaciones Petroleras Venezolanas S. A. (A) CPVEN Gerardo Pantin Shortt

Academia.
Revista Latinoamericana de
Administracin
ISSN: 1012-8255
esalgado@uniandes.edu.com
Consejo Latinoamericano de Escuelas de
Administracin
Organismo Internacional
Sanz, Luis J.; Ayca, Julio
Cementaciones Petroleras Venezolanas S. A. (A)
Academia. Revista Latinoamericana de Administracin, nm. 36, primer semestre, 2006, pp. 120-142
Consejo Latinoamericano de Escuelas de Administracin
Bogot, Organismo Internacional
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Academia, Revista Latinoamericana de Administracin, 36, 2006, 120-142.

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Luis J. Sanz
INCAE
Managua, Nicaragua
Luis.Sanz@incae.edu
Julio Ayca
Cementaciones Petroleras
Venezolanas S. A. (A)
Lafise Investment Management

Managua, Nicaragua
Jayca@caseif.com
RESUMEN
Cementaciones Petroleras Venezolanas S. A. (o CPVEN) era una empresa de

capital venezolano dedicada a brindar servicios a pozos petroleros. Su principal
actividad consista en el servicio de cementacin de pozos, actividad ligada a la
perforacin y explotacin de los mismos. La empresa, que haba logrado su
mximo nivel de facturacin en el ao 1997, se haba financiado con el sistema
bancario y con el mercado de capitales, para la adquisicin de bienes de capital
que le permitieran enfrentar el incremento esperado en la demanda de servicios
en respuesta al programa de apertura petrolera que haba iniciado el gobierno
venezolano, principal actor en la industria petrolera de Venezuela.
Sucesivos eventos, tanto externos como internos, condujeron a una crisis
financiera que puso en peligro la sostenibilidad de la empresa. La demanda,
adems de no incrementarse como se haba previsto, se redujo de manera considerable. Los ingresos de la empresa se vieron reducidos y los compromisos financieros dejaron de cumplirse. Adems, se dejaron de hacer pagos a los proveedores, al personal y al gobierno. La alta gerencia de CPVEN, la familia Pantin,
cuyos miembros eran los principales accionistas de la empresa y que la dirigan
con la colaboracin de profesionales de su confianza, deba decidir las acciones
a seguir para superar la crisis.
Derechos reservados INCAE, 2004. Publicado con autorizacin de Incae. Prohibida la reproduccin total o parcial sin el permiso escrito de los autores. Este caso fue preparado para que sirviera como base
para su discusin en clase, ms que para ilustrar el manejo efectivo de una situacin gerencial. Las personas
interesadas en usar el caso pueden comunicarse directamente con los autores para adquirir los materiales
adicionales de enseanza disponibles.
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ACADEMIA, REVISTA LATINOAMERICANA DE ADMINISTRACIN, 36, 2006
LUIS J. SANZ Y JULIO AYCA

Palabras clave: crisis financiera, estructura de capital, causas y naturaleza de una
crisis financiera, flujo de caja, reestructuracin de deuda, deuda bancaria, deuda
con el mercado de capitales, inversionistas de capital.
ABSTRACT
Cementaciones Petroleras Venezolanas S.A. (CPVEN) was a Venezuelan company

engaged in providing services to oil wells. Its main line of business consisted of
cementing oil wells, an activity linked to oil well drilling and production. Reaching
its highest invoicing level in 1997, the company had received financing from the
bank system and the capital market to acquire the capital goods needed to face an
anticipated increase in the demand for services. This expected demand growth
responded to an oil industry openness program launched by the Venezuelan
government, the main player in Venezuelas oil industry.
A series of both domestic and foreign events led to a financial crisis that
jeopardized company sustainability. Instead of increasing as expected, demand
experienced a significant decline. Company revenues went down and financial
commitments were not met. Additionally, payments to suppliers, personnel, and
government were stopped. CPVENs top management the Pantin family members
who were the main shareholders and managers, assisted by trusted professionals
was to decide the course of action to be taken in order to overcome the crisis.
Key words: financial crisis, capital structure, financial crisis causes and nature,
cash flow, debt restructuring, bank debt, capital market debt, capital investors.
1. INTRODUCCIN
En la confortable sala de conferencias de Cementaciones Petroleras Venezolanas S. A., Eduardo Pantin Prez, presidente ejecutivo, Eduardo Pantin Shortt, vicepresidente de operaciones,
Carlos Pantin Shortt, vicepresidente de administracin y finanzas, Gerardo Pantin Shortt, gerente de occidente (los tres ltimos eran hijos del primero) y Fernando Raga, gerente de la
unidad de proyectos, se encontraban deliberando sobre las acciones a tomar para que la compaa
pudiera superar los problemas financieros que enfrentaba desde haca unos meses. La fuerte
carga financiera absorba el flujo de efectivo de la compaa y no le permita realizar los pagos
que deban efectuar a sus acreedores financieros, proveedores, trabajadores y al gobierno.
Transcurra el segundo trimestre de 2000 y la crisis financiera haba generado que algunos proveedores dejaran de despachar pedidos a la empresa, descontento en los trabajadores,
interrupcin de algunas operaciones y amenazas de embargo por parte de algunas de las instituciones financieras que posean deuda de la compaa. Esta situacin haba comprometido la
sostenibilidad de la empresa. Cementaciones Petroleras Venezolanas S. A. (en adelante CPVEN)
CONSEJO LATINOAMERICAN0 DE ESCUELAS DE ADMINISTRACIN, CLADEA
121
CEMENTACIONES PETROLERAS VENEZOLANAS S. A.
era una empresa de capitales venezolanos, dedicada a la cementacin de pozos petroleros y

que desarrollaba sus actividades en las zonas geogrficas donde se encontraban las mayores
reservas petroleras venezolanas.
2. EL AMBIENTE POLTICO Y ECONMICO DE VENEZUELA
La repblica de Venezuela se encontraba ubicada en la parte norte de Sudamrica; contaba con

geografa diversa y abundancia de recursos naturales, entre ellos la reserva petrolera ms grande del hemisferio occidental y la sexta ms grande del mundo. Adems, posea reservas abundantes de gas natural, bauxita, carbn, hierro y oro (The Economist, 2004).
La poltica venezolana se caracteriz por los gobiernos militares y dictatoriales durante
la primera parte del siglo XX. En 1947 hubo una eleccin presidencial popular, pero en 1948,
un nuevo golpe militar condujo a diez aos ms de dictadura. En 1958 se restableci la democracia, y desde ese momento hasta 1994 la poltica venezolana fue controlada por dos partidos
polticos: Accin Democrtica, partido social demcrata que haba ganado cinco elecciones
entre 1947 y 1989; y el Comit de Organizacin Poltica Electoral Independiente, partido
demcrata cristiano que haba ganado dos elecciones en el mismo perodo.
Desde la dcada de 1960, el gobierno de Venezuela protegi su industria contra la competencia extranjera, mediante la implementacin de una estrategia de desarrollo dirigida por el
Estado y basada en la industrializacin y la sustitucin de importaciones. Esta estrategia inclua la proteccin de diversos sectores, el desarrollo de proyectos de infraestructura, entre
otras acciones. La economa creci a una tasa anual promedio del 5% entre 1964 y 1973, con
una inflacin reducida y las cuentas fiscales balanceadas.
En 1973, Carlos Andrs Prez fue electo presidente de Venezuela. Durante su gobierno
se produjo una alza considerable del precio internacional del petrleo, lo cual le permiti
financiar su plan de gobierno con los ingresos petroleros y con endeudamiento externo garantizado por los ingresos futuros. El plan de gobierno impuls inversiones masivas en infraestructura, promovi un mayor control estatal de la actividad econmica y nacionaliz las industrias del petrleo, el hierro y el acero. El producto interno bruto (PIB en adelante) creci en
promedio 6%, pero tambin se incrementaron las importaciones, aument la inflacin y la caja
fiscal se torn deficitaria. Cuando Prez termin su mandato en 1979, el pas se encontraba en
crisis, el PIB ya no creca, los ingresos petroleros haban disminuido y la deuda externa haba
superado los seis mil millones de dlares, monto 30 veces mayor al registrado al inicio de su
gobierno (The Economist, 2004).
Los gobiernos que se sucedieron entre 1979 y 1988 implantaron polticas diferentes. En
una primera etapa se recort el gasto pblico, se desmantel el control de precios y se redujo el
tamao del Estado. La segunda etapa se inici en 1982, cuando se agrav la crisis de la deuda
externa latinoamericana, despus de que Mxico incumpliera con sus pagos de deuda. Esta
crisis hizo que el gobierno implantara controles comerciales, regulara el sistema cambiario y
devaluara la moneda. El gobierno trat de estimular la economa mediante el incremento del
gasto pblico, pero no lo logr. Adems, los precios del petrleo tendan a la baja. En 1988,
122
Venezuela se encontraba nuevamente en crisis, con inflacin superior al 30% y un dficit fiscal
del 6% del PIB (The Economist, 2004).
En 1989, Carlos Andrs Prez vuelve a asumir la presidencia de Venezuela. En esta
oportunidad, el presidente opt por polticas de libre mercado destinadas a reducir el papel de
gobierno en la economa y eliminar el proteccionismo comercial. Se coordin con el Fondo
Monetario Internacional y con el Banco Mundial un programa de ajuste estructural que inclua
medidas como la eliminacin del control cambiario, la reduccin de aranceles, la disminucin
del dficit fiscal, la supresin del control de precios y la eliminacin de subsidios. Las medidas
generaron aumento de precios y reduccin de programas sociales, lo cual produjo reacciones
violentas en los barrios populares de Caracas, la capital del pas. A pesar de las movilizaciones
sociales, el programa de ajuste impuls la dinmica de los crculos empresariales. El mercado
de valores se increment, el PIB creci 8% entre 1990 y 1992 y la inflacin se redujo de 80%
a 40% (The Economist, 2004).
En febrero de 1992, el teniente coronel Hugo Chvez dio un golpe de estado contra el
gobierno de Prez. Se adujo que las causas de dicha accin eran la corrupcin de los funcionarios del gobierno, la desigual distribucin de la riqueza y el crecimiento de los niveles de
pobreza. El golpe fue rpidamente contenido, pero se evidenci un considerable apoyo pblico
a las razones que se haban expuesto como sustento del golpe. En noviembre del mismo ao se
produjo otro fallido golpe de estado contra el gobierno del presidente Prez.
En 1994, Rafael Caldera asumi la presidencia del pas. Al asumir el mando, enfrent
una crisis bancaria iniciada a finales de 1993 y originada por el incumplimiento de uno de los
mayores bancos del pas. Estos eventos llevaron al gobierno a adoptar un control directo sobre
los bancos y sobre las transacciones de moneda extranjera, lo cual condujo a una fuga de
capitales, reduccin de las reservas y devaluacin de la moneda. Adems, se volvieron a introducir controles de precios a los bienes esenciales, se fij el tipo de cambio y se suspendieron
algunos derechos constitucionales, tal como haba ocurrido durante gobiernos anteriores.
En 1996 se anunci un nuevo programa de reforma econmica y social llamado Agenda
Venezuela. Este programa eliminaba los controles cambiarios y de precios, desregulaba las
tasas de inters, restringa la poltica monetaria, reformaba la poltica tributaria e impulsaba la
privatizacin de una serie de empresas estatales. En 1997, el programa se encontraba en aplicacin y la economa haba mostrado cierta mejora, a pesar de la oposicin de algunos sectores populares y sindicales.
En diciembre de 1998, Hugo Chvez fue electo presidente de la Repblica por una
amplia mayora de votos y en febrero de 1999 asumi el cargo. Su oferta estuvo acompaada
por la propuesta de cambiar la Constitucin que desde 1961 rega al pas. Los resultados de un
referndum convocado para tal fin respaldaron su propuesta. Se eligi una Asamblea Constituyente y en diciembre de 1999 entr en vigor la Constitucin Bolivariana. El anexo 1 muestra
los principales indicadores macroeconmicos de Venezuela entre 1980 y 1996. El anexo 2
muestra el tipo de cambio y el ndice general de precios al consumidor para Venezuela desde
1996 hasta junio de 2000.
123

3. LA INDUSTRIA DEL PETRLEO Y LA INDUSTRIA DE CEMENTACIN
DE POZOS DE PETRLEO
El petrleo era la base de la economa venezolana. Durante los aos noventa representaba ms
del 27% del PIB y ms del 70% de los ingresos por exportaciones. Las fluctuaciones del precio
internacional del petrleo influan en el comportamiento de la economa venezolana. Por ejemplo, el pas prosper cuando los precios aumentaron a mediados de los aos setenta y principios de los aos ochenta; y la economa se desaceler a mediados de los aos ochenta cuando
los precios bajaron (The Economist, 2004).
El sector petrolero fue nacionalizado en 1976, cuando toda la actividad petrolera pas a
ser controlada por la estatal Petrleos de Venezuela S. A. (PDVSA en adelante). Esta entidad
era un holding1 que enmarcaba a las empresas estatales involucradas en la bsqueda, extraccin, transporte y distribucin de petrleo, y en la produccin de petroqumicos. Entre estas
empresas se encontraban las tres operadoras nacionales: Maraven, Lagoven y Corpoven, adems de la petroqumica Pequiven, la importadora de insumos Bariven, entre otras. Las reservas
petroleras venezolanas se hallaban nicamente dentro de su territorio, mientras que las operaciones de refinera tambin se ubicaban en otros pases y regiones, como Estados Unidos y el Caribe. El anexo 3 muestra un mapa de Venezuela donde se sealan las cuencas petroleras del pas.
Las cuantiosas reservas petroleras de Venezuela, 65.000 millones de barriles en 1994,
hacan posible que PDVSA fuera uno de los productores petroleros ms grandes del mundo.
La compaa tena buena imagen en el exterior gracias a la calidad de sus productos y a la
visin que sus directivos haban concebido de competir contra empresas petroleras multinacionales como Exxon, British Petroleum y Shell. En el ao 1994, de acuerdo con la clasificacin de la publicacin Petroleum Intelligence Weekly, PDVSA ocupaba el segundo lugar entre
las petroleras mundiales (atendiendo a las reservas, la produccin, la capacidad de refinacin
y las ventas), slo despus de la compaa saudita Aramco. El anexo 4 muestra datos de los
principales pases productores de petrleo del mundo entre 1986 y 1999. En 1996, los ingresos
por ventas de PDVSA aportaban el 78% de los ingresos por exportaciones de Venezuela y
equivalan al 26% del producto bruto interno. Adems, ms del 50% de los ingresos fiscales
del gobierno eran aportados por PDVSA.
3.1. La cementacin de pozos petroleros
La industria petrolera estaba dividida en varias actividades especializadas: exploracin, perforacin de pozos, produccin, transporte masivo de petrleo crudo (a travs de oleoductos o de
buques petroleros), refinacin, transporte de productos refinados y comercializacin. La exploracin consista en identificar zonas donde podran existir reservas petroleras. El paso siguiente era el de la perforacin, que generalmente se realizaba por etapas, de tal manera que el
pozo era ms ancho en su parte superior y ms angosto en sus partes inferiores. Para la perforacin se utilizaban taladros y tuberas de menor tamao en cada seccin. Por ejemplo, un
1
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Compaa tenedora de acciones de otras empresas relacionadas.
pozo que en superficie tena un dimetro de 20", en el fondo poda tener 5". Esta particularidad
les daba consistencia y evitaba derrumbes.
La cementacin de pozos petroleros era una actividad de servicios ligada estrechamente con la perforacin y produccin de petrleo. Para separar la zona productora del terreno y
proteger el pozo de derrumbes, filtraciones o cualquier otro problema propio de la perforacin,
se haca uso del servicio de cementacin de pozos. Se introducan tubos de revestimiento por
etapas, los cuales eran pegados a las paredes del hoyo con un cemento especial que se inyectaba a travs de la misma tubera y se desplazaba en ascenso por el espacio anular existente entre
el tubo y la pared perforada, donde se solidificaba. El ltimo tramo de la tubera de revestimiento, llamado liner de produccin, se fijaba con cemento al fondo del pozo. De esa manera, al finalizar la perforacin, el pozo quedaba literalmente entubado (revestido) desde la
superficie hasta el fondo, lo que garantizaba su consistencia y facilitaba la extraccin del
petrleo. Cuando se iniciaba la extraccin, se introduca una tubera ms delgada que las de
revestimiento, a travs de la cual se extraeran el petrleo y el gas. El anexo 5 muestra un corte
transversal de una perforacin petrolera, la cual ilustra el proceso de cementacin.
La cementacin tambin era usada para dar mantenimiento a los pozos durante su perodo de vida til, as como para rellenarlos y sellarlos en caso de haberse agotado. Cuando,
despus de una perforacin inicial, se evaluaban los pozos y se decida no explotarlos por
considerarlos secos o no rentables, el servicio de cementacin se usaba para rellenarlos de
cemento y devolver al terreno su aspecto original. El principal mercado de las empresas dedicadas a la cementacin de pozos estaba ligado a la perforacin de pozos nuevos.
La cementacin de pozos petroleros era una actividad muy especializada, era intensiva
en capital y requera de desarrollo tecnolgico. La mezcla de cemento deba ser sometida a
numerosos estudios para amoldarla a las caractersticas del terreno donde se realizaban las
perforaciones. En Venezuela se exploraban y explotaban pozos tanto en tierra firme como bajo
agua, en el lago Maracaibo. Las caractersticas del cemento y del equipo deban ser especficas
para brindar servicio adecuado en condiciones tan diversas. Los equipos que adquiran las
compaas estaban diseados para operar eficientemente con otros equipos del mismo fabricante, es decir, operativamente era poco eficiente tener equipos de diferentes marcas.
4. LA EMPRESA
Cementaciones Petroleras Venezolanas era una empresa de capital privado que haba sido
fundada en 1981 por destacados empresarios venezolanos, entre quienes se encontraba Eduardo Pantin Prez. La empresa se cre en asociacin con The Western Company of North America
(en adelante WCNA), empresa especializada en servicios a la industria del petrleo. CPVEN fue
creada en respuesta a incentivos gubernamentales ofrecidos a la creacin de empresas de capitales venezolanos. Su actividad se centraba en ofrecer diversos servicios a pozos petroleros.
La empresa tena su centro de mando en Maracaibo, ciudad localizada en el occidente
venezolano. Haba iniciado operaciones en Ciudad Ojeda, situada a orillas del lago Maracaibo.
En la zona donde descansaba dicho lago existan grandes reservas probadas de petrleo, tanto
125
en tierra firme como dentro del mismo lago. Inicialmente, CPVEN prest diferentes servicios
a la cementacin, para pozos ubicados en tierra firme. Posteriormente, empez a operar en
pozos perforados bajo la superficie del lago. Despus de unos aos, la empresa adquiri mayor
cantidad de equipos y empez a realizar trabajos de cementacin de pozos, servicio que despus se convertira en su principal actividad y que representara ms del 90% de sus ingresos.
CPVEN competa con empresas transnacionales especializadas en brindar servicios a
pozos. En un inicio se haba preocupado en ofrecer precios bajos para poder ganar mercado,
pero a medida que sus operaciones fueron creciendo en volumen y en especializacin, surgi
la necesidad de mantener un nivel de calidad considerable. CPVEN abri dos bases operativas,
una en Barinas, ciudad localizada en la parte sur del pas y otra en Anaco, ciudad situada en la
zona este de Venezuela.
Entre 1985 y 1986, WCNA decidi abandonar sus operaciones fuera de Estados Unidos
y los accionistas venezolanos lograron adquirir las acciones de los norteamericanos. Desde ese
momento, CPVEN pas a ser totalmente de capitales venezolanos, aunque mantuvo un convenio de asistencia tecnolgica con WCNA hasta mediados de la dcada de 1990. Para ese momento, CPVEN ya estaba en capacidad de desarrollar avances tecnolgicos para sus productos
(especialmente, las mezclas de cemento).
Desde inicios de la dcada de los noventa, CPVEN haba decidido diversificar y expandir sus actividades a fin de atender ms servicios requeridos por la industria petrolera, reducir
su exposicin a las fluctuaciones de demanda cuando los clientes priorizaran los trabajos de
mantenimiento sobre los trabajos de perforacin y para tener la posibilidad de ofrecer paquetes
de servicios integrados. Fund subsidiarias en las que tena la mayor parte o la totalidad de las
acciones, entre ellas Cascopet, dedicada a la reparacin, mantenimiento, perforacin y culminacin de pozos; Welltech, dedicada a la limpieza de pozos; Sipca, dedicada a los servicios
industriales petroleros; y PECS PDC, dedicada al servicio de ingeniera ambiental. Cascopet
era la subsidiaria ms importante por su volumen de negocios. Su valoracin superaba el milln y medio de dlares.
El principal cliente de CPVEN era PDVSA, empresa que contrataba casi el 90% de los
servicios prestados por la empresa. Gracias a los programas de apertura, CPVEN haba conseguido algunos contratos con multinacionales asiticas y sudamericanas, pero el tamao de esas
operaciones era reducido en comparacin con el volumen de negocios contratados con PDVSA.
5. LA APERTURA PETROLERA
A comienzos de la dcada de los noventa, la direccin de PDVSA plante, bajo el liderazgo de

su presidente, Luis Giusti, la iniciativa de abrir el mercado petrolero venezolano. Esta iniciativa cre expectativas tanto en inversionistas extranjeros como en empresas venezolanas
relacionadas con los servicios a la industria del petrleo. La idea de la apertura consista en
permitir la participacin del sector privado (nacional e internacional) en la explotacin y exploracin de pozos petroleros. Para lograrlo, se deban formar asociaciones estratgicas (joint
ventures) entre dichas multinacionales y PDVSA. Estas inversiones estaran sujetas a com126
promisos de inversin acordados previamente entre las partes, a la entrega de volmenes de produccin a PDVSA y a ganancias compartidas entre el inversionista privado y la empresa estatal.
La apertura se sustentaba en el nuevo rumbo que se quera dar a la industria petrolera
venezolana. Se haba pensado incrementar considerablemente los volmenes de produccin
(de dos millones de barriles diarios en promedio hasta cinco millones), incentivar la perforacin de nuevos pozos y participar en el mercado internacional con mayores volmenes de
crudo. Estas acciones presionaran a una disminucin en el precio del petrleo, pero al mismo
tiempo incentivaran la dinmica del sector petrolero venezolano e incrementaran la actividad
econmica del pas. Desde este panorama, no slo se incentivara a las empresas extranjeras a
invertir en Venezuela, sino que la estatal PDVSA tambin ampliara su operacin de exploracin y extraccin.
Los planes de apertura incluan normas para que los nuevos inversionistas contrataran a
empresas venezolanas de manera preferente sobre empresas extranjeras, a igualdad de ofertas
tcnicas, econmicas y de plazo de entrega. Estas normas no se reglamentaron con precisin y
no se especificaron sanciones ante posibles incumplimientos.
Despus de tomar el poder en 1994 el presidente de Venezuela, Rafael Caldera, hizo
explcito su apoyo al plan de apertura. Hasta el ao 1997 se haban firmado tres rondas de
convenios operativos, las dos primeras involucraban campos petroleros que ya venan siendo
explotados, mientras que la ltima involucraba campos con mayores reservas potenciales y
an por explorar. Hasta ese ao se haban firmado ms de treinta convenios con empresas de
catorce pases bajo la modalidad de explotacin a riesgo y ganancias compartidas. Las inversiones comprometidas ascendan a ms de 10.000 millones de dlares en los siguientes quince
aos. An despus de estas rondas de apertura, PDVSA segua siendo la empresa de mayor
presencia en la exploracin y extraccin de petrleo en Venezuela, con ms del 90% de la
produccin de crudo.
En 1998, durante la campaa poltica presidencial, el ex militar Hugo Chvez esboz su
intencin de revisar la poltica de apertura petrolera que haba promovido el gobierno del
presidente Caldera. Como parte de la propuesta de gobierno esbozada por Chvez, se haba
expuesto la intencin de reformular los planes de expansin de la industria petrolera y reducir la
prioridad en nuevas exploraciones. La intencin era participar en el mercado internacional con
volmenes de produccin moderados, con lo cual se obtendran precios ms altos por el crudo.
6. LOS PRECIOS DEL PETRLEO Y LA CRISIS ASITICA
En 1998, el precio internacional del petrleo alcanz sus niveles mnimos en ms de una
dcada. El precio, que haba promediado los 20 dlares por barril desde inicios de la dcada de
los noventa, se redujo hasta los 10 dlares por barril en la ltima mitad de ese ao. El anexo 6
muestra los precios de barril de petrleo entre 1995 e inicios de 1999. La demanda mundial de
petrleo disminuy su ritmo de crecimiento en 1998, lo cual fue reflejo de la disminucin de la
demanda en algunos pases y del estancamiento en otros. El anexo 7 muestra datos de la demanda mundial de crudo entre 1986 y 1999.
127
Un ao antes, desde el mes de julio de 1997, una fuerte contraccin en las economas de
los pases asiticos2 ocasion una crisis mundial, que se tradujo en el incremento en las tasas
de inters internacionales y en la reduccin del precio de las materias primas. Esta crisis se
inici en Tailandia y se propag por Malasia, Indonesia, Corea del Sur, Hong Kong, Taiwn y
Japn. Su duracin se extendi hasta el ao 1998 y mediados de 1999. Sus efectos llegaron
hasta las economas de los pases en desarrollo en todo el mundo, incluyendo Amrica Latina.
7. EL MERCADO DE SERVICIOS A LA INDUSTRIA PETROLERA, DESPUS DE
LA APERTURA
Las multinacionales que haban empezado a operar en Venezuela, como Shell, Mobil3, Chevron,
Texaco optaron por contratar los servicios para pozos petroleros a sus empresas afiliadas o a
empresas transnacionales que tambin se dedicaban al servicio a pozos y con las cuales tenan
acuerdos de contratacin globales. Ejemplos de estas empresas de servicios que operaban en
Venezuela eran Schlumberger Limited, Halliburton Company y BJ Services Company.
Entre 1997 y 1998, despus de haber confirmado la realizacin de trabajos con las
multinacionales petroleras en el mediano y largo plazo, las transnacionales que ofrecan servicios a pozos empezaron a competir con las empresas locales (como CPVEN) en las licitaciones
que convocaba PDVSA para brindar servicios a nuevas perforaciones que la estatal realizaba
por cuenta propia, en zonas que no estaban incluidas en las alianzas estratgicas con el capital
privado. Los precios que las transnacionales de servicios ofrecan a PDVSA eran iguales o
menores a los precios ofrecidos por las compaas venezolanas, lo cual ejerca presin sobre
los ingresos que estas ltimas podan obtener. Al respecto, Eduardo Pantin Shortt afirmaba: ...
pienso que la apertura fue beneficiosa para el pas en su conjunto, pero desde el punto de vista
del sector privado, slo se benefici el sector transnacional, mientras que las empresas de
capitales locales no se vieron favorecidas.
Las transnacionales eran diversificadas y podan ofrecer todos los servicios necesarios
para perforar un pozo (seis a ocho servicios especializados.) Adems, ofrecan descuentos si se
les contrataban todos los servicios. Las empresas venezolanas, en contraste, eran especializadas en servicios especficos, y segn mencionaba Eduardo Pantin Shortt: Ni juntndonos
todas podamos ofrecer todos los servicios necesarios para perforar un pozo. En la segunda
mitad del ao 1998, PDVSA anunci un recorte de los niveles de produccin, lo que ocasion
una reduccin en los trabajos de perforacin de nuevos pozos. Entre 1998 y 1999, la demanda
de CPVEN se redujo, al igual le ocurri a otras empresas venezolanas en el sector petrolero.
Evento conocido como la crisis asitica y cuyos factores principales fueron los elevados dficit
externos, la saturacin del mercado inmobiliario, la burbuja en los mercados de valores, la persistencia en
regmenes cambiarios fijos y el relajamiento de la supervisin regulatoria sobre el sistema financiero. Para
mayor detalle, vase: Fischer, 1998.
3
Exxon y Mobil se fusionaron entre 1998 y 1999 para formar ExxonMobil Corporation.
2
128

8. LA POSICIN FINANCIERA DE CPVEN
CPVEN, como otras compaas, apost por la apertura petrolera en Venezuela y solicit prstamos en el sistema financiero para la adquisicin de bienes de capital4 y as poder enfrentar el
potencial incremento en la demanda de servicios. Entre 1996 y 1998, se gestionaron crditos
con los bancos a tasas activas anuales que oscilaban entre el 20% y el 30%. El sistema financiero
venezolano mostraba caractersticas particulares, entre ellas, que no era costumbre entregar crditos de largo plazo (cinco a diez aos) a empresas industriales, como la industria del petrleo.
Los prstamos solan ser a mediano plazo (dos a tres aos y que eran llamados pasivos
a largo plazo) con la firma de pagars renovables e intereses variables. Las tasas de inters
activas superaban el 20% en 1996 y se modificaban constantemente, motivo por el cual los
bancos modificaban las tasas con frecuencia (el anexo 8 muestra las tasas de inters en Venezuela entre 1996 y 1999). Usualmente, el banco emita un pagar por el capital y los intereses
se calculaban mensualmente a tasa variable con base en condiciones de mercado. CPVEN
sola financiarse mediante sobregiros bancarios y posteriormente sola consolidar dichas deudas mediante la firma de pagars.
CPVEN tambin se haba financiado en el mercado de capitales. Antes de 1997, haba
realizado una emisin de papeles comerciales5 para financiar algunas necesidades de capital
de trabajo y de compra de bienes. A mediados de 1997, CPVEN realiz una nueva emisin de
papeles comerciales por mil millones de bolvares6 a fin de abaratar pasivos anteriores, comprar equipos y algo para capital de trabajo, de modo que poda continuar con su plan de inversiones. La diferencia entre los intereses bancarios y los de los papeles comerciales oscilaba
entre 8 y 12 puntos porcentuales. Para realizar dicha emisin, CPVEN contrat los servicios de
ABA Mercado de Capitales C. A. (en adelante ABA).
ABA era una casa de inversin con sede en Maracaibo y que principalmente prestaba
servicios a inversionistas particulares del occidente de Venezuela. Se desempeaba en el mercado de bonos, en el mercado de papeles comerciales y en el mercado de acciones. ABA
contaba con un segmento muy especfico de clientes potenciales, quienes, segn su presidente,
Enrique Auvert, ...ramos todos conocidos.... Sobre la emisin de papeles de CPVEN, Enrique Auvert recordaba: ...despus de una evaluacin, las calificadoras de riesgo autorizadas
por la Comisin de Valores entregaron a CPVEN una calificacin de A3, que se consideraba
bastante buena.
4
Como gabarras (unidades mviles equipadas con diversos equipos que le permitan cumplir una
funcin especfica) para cementacin, gabarras para tendido de lneas, equipos para bombear cemento,
camiones, mezcladoras, bombas para fluidos, etc.
5
Era un instrumento financiero utilizado como alternativa para financiar capital de trabajo en el
corto plazo. Podan ser desde 30 das hasta un ao. Se emita con autorizacin de la Comisin Nacional de
Valores.
6
Aproximadamente, dos millones de dlares al tipo de cambio promedio en ese ao (488 bolvares
por dlar).
129
Tambin en 1997, CPVEN logr emitir eurobonos7 por cinco millones de dlares al
12% por medio de una emisin privada ofrecida a los inversionistas particulares que eran
clientes de ABA. Enrique Auvert pensaba: la empresa pareca estar bien, tena un mercado
especializado y con buenos mrgenes, era una empresa nacional que competa con
transnacionales, adems PDVSA la tena bien considerada y, por ser nacional, poda verse
beneficiada. Ninguna de las deudas contradas por CPVEN, ni los papeles comerciales, ni los
bonos, ni la deuda bancaria, estaban respaldadas por garantas reales. Todas estaban respaldadas en los contratos de la empresa y en las proyecciones de ingresos futuros.
Durante 1997 y la primera mitad de 1998, CPVEN cumpli con sus compromisos financieros. A finales de 1998, la empresa empez a tener problemas con sus pagos. En marzo
de 1999, CPVEN notific a ABA que no poda cumplir con sus compromisos y que iba a
empezar conversaciones para reestructurar su deuda bancaria, que superaba los cinco millones
de dlares y se reparta entre ms de cinco entidades financieras. Fernando Raga recordaba:
...los bancos empezaron a calcularnos los intereses con tasas de 60, 70, hasta 100%. Ninguna
de nuestras proyecciones haba estimado esos escenarios.
Los ingresos de CPVEN, que haban promediado los dos millones de dlares al mes en
1996 y los tres millones mensuales entre 1997 y 1998, se redujeron a un milln de dlares
mensuales en 1999. El ao 1999 transcurri de manera convulsionada, entre intentos de reestructurar la deuda con los bancos, incumplimiento en el pago de los compromisos en el mercado de capitales, incumplimiento con el pago a proveedores, retrasos en el pago de tributos y
conflictos laborales generados en la falta de pago a los empleados y obreros.
Para conseguir apoyo en el proceso de negociacin con los bancos, se contrat a BBO
Servicios Financieros (BBO en adelante), una empresa que gozaba de excelente credibilidad
en el mercado y que estaba orientada a la asesora financiera y a la reestructuracin de empresas. La relacin con BBO se inici en 1999 y dur ms de seis meses, en los cuales se buscaba
que sta respaldara las proyecciones y las propuestas que poda presentar CPVEN. BBO consigui que algunas entidades dejaran de cobrar intereses y moras sobre la deuda.
Durante 1999, despus de las primeras conversaciones con los bancos, se lleg a algunos acuerdos. Muchas deudas se refinanciaron a tasas que oscilaban entre el 30% y el 60%,
pero en esa oportunidad los bancos empezaron a exigir a CPVEN garantas fsicas para respaldar los acuerdos de refinanciamiento. Se garantizaron las deudas con diferentes equipos a
distintos bancos, sin tomar en cuenta la marca, la antigedad o si pertenecan a un sistema de
operacin especfico.
La negociacin con algunos bancos fue ms difcil, por ejemplo, el Banco Venezolano de
Crdito, el mayor acreedor bancario, amenaz con embargar los bienes y las cuentas de la empresa, lo cual finalmente no se concret. Carlos Pantin S. recordaba al respecto: ...de haberse efectuado el embargo, los dems acreedores hubieran iniciado acciones similares. Adems, dicho
banco se negaba a participar de una negociacin conjunta y presionaba para que se le entregara en
pago algn activo que pudiera hacer lquido rpidamente e incluso haba planteado la posibilidad
que se le entregara la participacin accionaria de CPVEN en alguna de sus empresas subsidiarias.
7
130
Bonos denominados en dlares emitidos fuera de los Estados Unidos.
A pesar de haber refinanciado algunos pasivos y de haber logrado acuerdos con algunos
bancos, durante la ltima parte de 1999 e inicios de 2000, CPVEN incumpli con el pago de
los nuevos compromisos adquiridos. Como consecuencia, las relaciones con los bancos nuevamente se tornaron tensas y stos cerraron el acceso de la empresa a lneas de crdito para
capital de trabajo.
En marzo y septiembre de 1999, ante la falta de pago de los compromisos de CPVEN
con el mercado de capitales, filiales de ABA haban pagado con recursos propios los cupones
(intereses) que le corresponda pagar a CPVEN por sus papeles comerciales y sus bonos emitidos en 1997. Ms an, ante el progresivo agravamiento de la situacin financiera de sta
ltima, las filiales de ABA optaron por recomprarle a los inversionistas los bonos y papeles
comerciales que posean. Con esta operacin, ABA se convirti en el principal acreedor de
CPVEN, pues su acreencia superaba los siete millones de dlares. ABA consigui que CPVEN
le entregara en garanta dos gabarras y el muelle de operaciones que posea en el lago Maracaibo.
El anexo 9 presenta la estructura de la deuda financiera de CPVEN a inicios del ao
2000, mientras que los anexos 10, 11 y 12 muestran los balances generales, los estados de
resultados y los estados de flujos de efectivo entre los aos 1996 y 1999.
No obstante la delicada situacin financiera que enfrentaba CPVEN, sta continuaba
operando e intentando cumplir de manera cabal las especificaciones y plazos de entrega ofrecidos a sus clientes, principalmente a PDVSA. A pesar de las dificultades que atravesaba la
empresa, la estatal petrolera le segua asignando contratos. No era comn que las empresas
estatales contrataran a empresas con problemas de incumplimiento en sus compromisos financieros o con conflictos laborales.
9. LAS ACCIONES A TOMAR
Las conversaciones con los bancos, los acuerdos de refinanciamiento, los nuevos pagars
firmados a uno, dos o seis meses, la condonacin de algunas moras y los acuerdos para no
pagar intereses por algunos meses, son slo formas de ganar tiempo; no estamos solucionando
el problema principal, pues la deuda ha alcanzado magnitudes insostenibles, conclua Eduardo Pantin Prez despus de muchas deliberaciones con los directivos de la compaa.
Se haba pensado numerosos caminos a seguir. Vender los equipos era una alternativa
que deba enfrentar obstculos como el embargo de muchos de ellos y la especificidad de los
mismos. Otra opcin era la de desprenderse de empresas subsidiarias para reducir los pasivos
con los acreedores ms importantes y dejar llano el camino para poder negociar en conjunto
con los dems acreedores. Tambin se poda cerrar operaciones en algn lugar del pas, hecho
que podra ser interpretado por PDVSA como una seal de problemas financieros y poda
afectar el otorgamiento de nuevos trabajos a CPVEN.
La quiebra y liquidacin de la empresa era tambin una alternativa, aunque deba tomarse en cuenta que sta haba sido fundada por los Pantin y era su principal fuente de ingresos. La obtencin de capital fresco para la empresa era otra opcin, aunque los accionistas no
disponan de recursos para incrementar el capital. CPVEN haba mantenido espordicas conversaciones con inversionistas forneos que deseaban invertir en Venezuela y en la empresa.
131
Aunque nunca se haba llegado a ningn arreglo, se saba de algunos capitales que
podran estar interesados en la empresa aun en las condiciones financieras en que se encontraba. Los Pantin se preguntaban: Bajo qu modalidad de inversin podran llegar inversiones
frescas a la empresa? Qu papel tendran los bancos en este escenario? Qu papel desempeara el principal acreedor de CPVEN?
Las acciones a tomar deban permitir que la empresa se mantuviera operativa hasta el
momento en que el mercado se hubiera recuperado, se reiniciara la dinmica de perforacin de
nuevos pozos y se volviera a tener el volumen de trabajo que se alcanz en 1997, pero era
difcil saber el momento en que eso ocurrira. Adems, haba que decidir la manera en que se
iba a conseguir recursos para mantener las operaciones. Cmo financiar el capital de trabajo
de los nuevos pedidos?
Luis J. Sanz tiene un Ph. D. en Economa de la Universidad de Pennsylvania. Su rea de
especializacin es en Finanzas Corporativas y Financiamiento de Nuevos Emprendimientos.
Previamente obtuvo una Maestra en Economa en la Universidad de Pennsylvania, as como
una Maestra en Economa Empresarial en INCAE, gradundose en esta ltima con alta
distincin. En Venezuela se gradu de Licenciado en Contadura en la Universidad Catlica
Andrs Bello. Es profesor de la facultad de INCAE en el rea de Finanzas y tambin se
desempea como consultor en el rea financiera. El profesor Sanz ha escrito o supervisado
ms de 50 casos y notas de enseanza, abarcando muchos pases latinoamericanos. Su caso,
La adquisicin hostil del Grupo Electricidad de Caracas; accionistas minoritarios, fue
escogido recientemente como el mejor caso escrito en INCAE durante el ao 2003. Ha publicado en journals y revistas profesionales.
Julio Ayca tiene un MBA en INCAE y se gradu en Ingeniera Industrial en la Universidad
de Lima, Per. Se desempea en la industria latinoamericana de venture capital y private
equity, colaborando con Lafise Investment Management, empresa administradora del fondo
CASEIF. Previamente, Julio Ayca fue investigador en INCAE, donde escribi ms de 35
documentos acadmicos sobre finanzas, operaciones y estrategia. Adems, realiz trabajos
sobre mercadeo, organizacin y responsabilidad social. Ha desarrollado investigacin de
campo en varios pases y en diversos sectores, tales como bebidas, banca, servicios a la
industria petrolera, hospedaje y agroindustria. Sus trabajos han sido publicados o aceptados por asociaciones profesionales.
Referencias
Fischer, S. (1998). The Asian crisis: A view from the IMF. Journal of International Financial Management
& Accounting. June, 167-176.
The Economist (2004). The Economist Intelligence Unit. Country Profile: Venezuela. www.eiu.co
Recibido: 15/01/06
Aceptado: 01/02/06
132
Anexo 1
Datos macroeconmicos de Venezuela, 1980 1996.
Ao
Crecimiento
real del
PBI - %
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
-2,5
-0,2
0,8
-5,2
-0,5
1,1
6,2
4,5
6,2
-8,5
7,5
10,1
7,4
-0,6
-2,5
3,7
-0,4
Crecimiento Resultado fiscal Deuda

del PIB
del gobierno total / PIB
per cpita - % como % del PIB
%
-5,5
-3,0
-1,8
-7,5
-2,9
-1,4
3,5
1,7
3,4
-10,8
4,9
7,5
4,9
-2,8
-4,6
1,5
-2,5
0,0
2,2
-2,1
-0,6
2,8
2,0
0,4
-1,7
-6,1
-1,1
-2,1
-1,4
-3,8
-2,5
-6,8
4,6
0,2
Exportaciones de Exportaciones
petrleo / export. de petrleo /
Tasa de
totales - %
PIB - %
desempleo
42,0
41,0
40,2
48,1
63,8
59,0
56,4
73,8
57,5
75,6
68,3
63,8
62,4
62,2
62,6
46,0
49,9
94,9
94,6
94,7
91,3
87,7
82,6
69,2
81,8
76,4
74,9
80,0
81,1
79,0
74,7
72,7
74,4
80,4
26,2
24,3
19,5
17,4
21,0
17,3
10,9
14,9
13,5
23,4
29,2
23,1
18,7
18,0
20,2
17,9
26,7
6,6
6,8
7,8
11,2
14,3
14,3
12,1
9,9
7,9
9,7
11,0
10,1
8,1
6,8
8,9
10,9
12,3
Tasa de
inflacin
21,5
16,2
9,6
6,3
12,2
11,4
11,5
28,1
29,3
84,7
40,6
34,2
31,4
38,1
60,8
59,9
99,9
Fuentes: Banco Interamericano de Desarrollo y Estadsticas Financieras Internacionales del Fondo Monetario Internacional.
Anexo 2
Tipo de cambio promedio e ndice general de precios al consumidor para Venezuela.
2000
1999
1998
1997
1996
MES
Tipo de
IGPC
Tipo de
IGPC
cambio
base
cambio
base
promedio 1997=100 promedio 1997=100
Tipo de
IGPC
Tipo de
IGPC
cambio
base
cambio
base
promedio 1997=100 promedio 1997=100
Tipo de
IGPC
cambio
base
promedio 1997=100
Diciembre
Noviembre
Octubre
Septiembre
Agosto
Julio
Junio
Mayo
Abril
Marzo
Febrero
Enero
679,54
678,53
671,01
665,12
657,51
651,15
565,19
568,26
570,21
583,43
569,19
556,39
540,97
536,03
529,08
519,91
513,71
506,29
473,71
470,51
468,91
475,34
473,13
469,55
470,03
467,67
359,57
289,25
289,25
289,25
193,98
191,87
189,97
187,08
185,39
184,65
642,33
633,14
629,19
623,47
614,22
609,55
601,13
594,63
586,29
578,40
576,08
567,83
181,59
178,60
176,01
173,26
171,78
169,32
166,64
164,20
161,00
159,17
157,21
154,65
151,29
148,75
146,48
142,97
140,47
137,61
134,83
133,09
128,92
124,73
121,44
118,80
501,80
498,93
497,63
495,80
494,93
490,27
484,63
482,27
478,25
477,35
473,32
475,83
116,46
113,55
110,44
106,42
102,95
99,68
96,99
95,24
92,36
90,22
88,84
86,85
84,63
82,19
79,76
76,51
73,86
70,94
67,57
63,08
56,02
51,61
48,61
45,02
Fuente: Banco Central de Venezuela.
133
Anexo 3
Mapa de Venezuela y sus cuencas petroleras.
Fuente: Elaboracin del autor.
134
Anexo 4
Produccin de crudo de los principales productores.
Miles de barriles por da - promedio.
Ao
Irn
Iraq
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2.035
2.298
2.240
2.810
3.088
3.312
3.429
3.540
3.618
3.643
3.686
3.664
3.634
3.557
1.690
2.079
2.685
2.897
2.040
305
425
512
553
560
579
1.155
2.150
2.508
Emiratos
Arabia rabes Venezuela Noruega
Saudita Unidos
Reino
Unido
China
Mxico
4.870
4.265
5.086
5.064
6.410
8.115
8.332
8.198
8.120
8.231
8.218
8.362
8.389
7.833
2.539
2.406
2.232
1.802
1.820
1.797
1.825
1.915
2.375
2.489
2.568
2.518
2.616
2.684
2.620
2.690
2.730
2.757
2.774
2.835
2.845
2.890
2.939
2.990
3.131
3.200
3.198
3.195
2.435
2.548
2.512
2.520
2.553
2.680
2.669
2.673
2.685
2.618
2.855
3.023
3.070
2.906
1.330
1.541
1.565
1.860
2.117
2.386
2.266
2.159
2.193
2.233
2.278
2.316
2.345
2.169
1.787
1.752
1.903
1.907
2.137
2.375
2.371
2.450
2.588
2.750
2.938
3.280
3.167
2.826
870
1.022
1.158
1.554
1.704
1.890
2.229
2.350
2.521
2.768
3.104
3.143
3.017
3.018
Antigua
URSS- Estados
Rusia Unidos
11.895
12.050
12.053
11.715
10.975
9.992
7.632
6.730
6.135
5.995
5.850
5.920
5.854
6.079
8.680
8.349
8.140
7.613
7.355
7.417
7.171
6.847
6.662
6.560
6.465
6.452
6.252
5.881
Fuente: The Energy Information Administration (EIA), agencia estatal del Departamento de Energa de Estados
Unidos.
135
Anexo 5
Corte transversal de perforacin petrolera.
Fuente: Elaboracin del autor.
136
Anexo 6
Precios del petrleo.
WTI es el precio Western Texas Intermediate, con referencia en Cushing, Oakland.

Fuente: Energy Information Administration (EIA), agencia estatal del Departamento de Energa de Estados Unidos.
137
Anexo 7
Demanda mundial de crudo.
Miles de barriles por da promedio.
Ao Francia Alemania Italia

1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
1.772
1.789
1.797
1.857
1.818
1.935
1.926
1.875
1.833
1.896
1.935
1.957
2.030
2.027
2.860
2.767
2.744
2.581
2.664
2.828
2.843
2.900
2.879
2.875
2.911
2.915
2.921
2.836
1.738
1.855
1.836
1.930
1.872
1.863
1.937
1.852
1.841
2.048
2.058
1.908
1.945
1.841
Otros pases
Reino europeos de la
Unido
OECD1
Canad
1.649
1.603
1.697
1.738
1.752
1.801
1.803
1.815
1.837
1.845
1.845
1.805
1.789
1.739
4.990
5.129
5.216
5.254
5.262
5.400
5.564
5.697
5.835
6.091
6.215
6.424
6.650
6.725
1.506
1.548
1.693
1.733
1.690
1.622
1.643
1.688
1.727
1.755
1.797
1.923
1.947
2.029
Japn
Corea Estados
del Sur Unidos
Otros
Total
mundial
4.439
4.484
4.752
4.983
5.140
5.284
5.446
5.401
5.674
5.711
5.867
5.728
5.528
5.587
607
639
731
843
1.025
1.202
1.456
1.690
1.856
2.007
2.155
2.260
1.930
2.075
25.918
26.521
27.070
27.674
27.872
28.072
27.282
26.967
27.219
28.039
28.489
29.558
30.203
31.232
61.759
62.999
64.819
65.917
66.083
66.721
66.933
67.123
68.420
69.993
71.581
73.099
73.859
75.610
16.281
16.665
17.283
17.325
16.988
16.714
17.033
17.237
17.718
17.725
18.309
18.620
18.917
19.519
Organizacin para la Cooperacin Econmica y el Desarrollo (OECD), por sus siglas en ingls. Los pases incluidos en este grupo son: Austria, Blgica, Repblica Checa, Dinamarca, Finlandia, Grecia, Hungra, Islandia, Irlanda, Luxemburgo, Holanda, Noruega, Polonia, Portugal, Espaa, Suecia, Suiza y Turqua.
1
Fuente: The Energy Information Administration (EIA), agencia estatal del Departamento de Energa de Estados
Unidos.
138
Anexo 8
Tasas de inters activas promedio en Venezuela.
Fuente: Banco Central de Reserva de Venezuela.
Anexo 9
Estructura de la deuda financiera de CPVEN.
Monto aproximado a inicios del ao 2000 en dlares.
Deuda con el mercado de capitales
Papeles comerciales
Otros pagars y compromisos
Euro bonos
1.600.000
1.400.000
5.000.000
Total mercado capitales
8.000.000
Deuda con bancos del sistema financiero
Banco Venezolano de Crdito

Banco Caracas
Banco Provincial
Banesco
Banco Unin
Otros
1.200.000
1.300.000
900.000
810.000
650.000
900.000
Total sistema financiero
5.760.000
Fuente: Informacin financiera de la Empresa.
139
Anexo 10
Estados financieros Balances generales.
En US dlares. Al 31 de diciembre de los aos 1996 a 1999.
1999
1998
1997
1996
ACTIVOS
Activos corrientes
Efectivo
Inversiones temporales
Efectos y cuentas por cobrar
Inventario
Gastos prepagados
69.120
9.014.181
1.155.161
34.150
302.230
8.488.883
1.414.102
56.866
1.289.896
329.722
9.811.982
1.802.002
61.569
419.338
1.357.669
6.259.721
1.427.703
87.083
Total activos corrientes
10.272.612
10.262.081
13.295.171
9.551.515
Inversiones permanentes
Propiedad, planta y equipo neto
Cargos diferidos
Impuestos sobre renta diferido
Otros activos
359.402
30.027.772
3.398.492
10.479
1.235.403
1.756.970
30.544.798
3.273.317
11.107
1.172.296
1.844.116
29.701.759
62.772
14.429
568.825
497.765
23.913.062
64.358
19.848
479.252
TOTAL DE ACTIVOS
45.304.160
47.020.569
45.487.072
34.525.800
PASIVOS
Pasivos corrientes
Sobregiro bancario
Efectos por pagar
Cuentas por pagar
Retenciones, acumulaciones por pagar
Impuestos por pagar
64.461
11.169.235
2.947.683
9.027.354
5.916
48.007
6.470.006
2.690.231
3.763.876
2.125
9.392.494
3.420.774
2.494.727
-
2.194.185
2.887.154
1.717.239
15.979
23.214.649
12.974.245
15.307.996
6.814.556
1.370.868
9.880.005
1.699.007
12.635.719
2.200.978
7.411.871
611.222
10.215.881
34.465.521
27.308.971
24.920.845
17.641.660
2.163.236
2.082.025
1.440.059
48.653
4.129.822
-76.265
14.027.307
-6.862.767
11.218.097
4.965.302
-91.694
11.093.199
-6.060.356
9.906.452
4.764.702
11.093.199
-6.060.356
9.797.545
3.715.512
10.707.916
-6.060.356
8.363.071
Total pasivos corrientes

Acumulaciones para prestaciones sociales
Pasivos de largo plazo
TOTAL DE PASIVOS
INTERESES MINORITARIOS
PATRIMONIO
Capital social
Accionistas
Actualizacin del capital social
Efecto de compensacin patrimonial
Capital social actualizado
(Contina...)
140
Anexo 10 (...continuacin)
Estados financieros Balances generales.
En US dlares. Al 31 de diciembre de los aos 1996 a 1999.
Exceso del valor en libros sobre las
acciones subsidiarias
Reserva legal
Dficit
Supervit pagado
Resultado por tenencia no realizada
2.509.380
623.930
-11.047.477
311.776
5.059.698
2.215.977
550.979
-947.309
275.322
5.628.152
2.215.977
550.979
-201.841
6.763.508
452.404
453.352
31.270
7.535.389
8.675.403
17.629.573
19.126.168
16.835.487
45.304.160
47.020.569
45.487.072
34.525.800
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVOS, INTERESES
MNORITARIOS Y PATRIMONIO
Anexo 11
Estados financieros.
Estados consolidados de prdidas y ganancias. En US dlares.
Por los perodos enero a diciembre de los aos 1996 a 1999.
Ingresos por servicios
Costo de los servicios
Utilidad (prdida) operativa bruta
Gastos administrativos y generales
Utilidad (prdida) operativa
Gasto integral de financiamiento:
Gastos financieros netos
Prdidas por tipo de cambio - neto
Resultado monetario por inflacin
Utilidad (prdida) despus de gasto
integral de financiamiento
Ganancia por tenencia realizada
Otros ingresos (egresos) - neto
Utilidad (prdida) antes de distribucin de utilidades
Resultado de distribucin de utilidades
Utilidad antes de impuestos sobre
ganancias y sobre activos
Impuesto a los activos
Impuesto a las ganancias
Utilidad (prdida) neta antes de los
intereses minoritarios
Intereses minoritarios
UTILIDAD (PRDIDA) NETA DEL AO
1999
1998
1997
1996
14.557.158
15.756.680
-1.199.523
3.855.876
-5.055.399
33.761.378
27.546.189
6.215.189
4.110.666
2.104.523
40.720.617
34.341.053
6.379.564
5.986.470
393.094
23.891.377
21.528.679
2.362.698
2.041.160
321.538
5.453.287
1.391.712
3.264.358
4.131.717
775.410
3.095.490
1.624.213
349.120
2.801.792
1.863.187
1.977.428
5.555.875
-8.636.039
539.657
-1.817.579
-9.913.961
-
292.885
1.135.357
-1.259.975
168.267
-
1.221.552
771.881
-181.770
1.811.663
-
2.036.798
1.033.388
-2.107.899
962.286
120.972
-9.913.961
255.051
-
168.267
103.701
183.860
1.811.663
830.574
841.314
631.823
-10.169.012
194.456
-119.294
-626.173
981.089
-341.874
209.490
-3.429
-9.974.556
-745.467
639.215
206.061
141
Anexo 12
Estados financieros.
Estados de flujos de efectivo. En US dlares.
Por los perodos enero a diciembre de los aos 1996 a 1999.
1999
1998
1997
1996
-9.974.556
-745.467
639.215
115.302
4.386.490
1.281.232
-24.772
1.149.417
-171.431
1.507.871
-539.657
-1.739.924
-886.328
438.980
-149.265
-114.082
361.094
4.827.900
3.448
-1.485.810
5.093.343
2.498.370
-41.357
986.957
641.967
90.432
-1.135.357
-2.955.583
253.816
-895.751
372.367
-250.562
-3.993.130
22.183
1.845.590
-2.493.649
TOTAL EFECTIVO PROVENIENTE DE

ACTIVIDADES OPERATIVAS
8.845.163
39.635
EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE INVERSIN

Adicin de activo fijo
Venta de activo fijo
Compra (venta) de inversiones en acciones
Exceso de valor en libros de subsidiarias
-1.099.486
382.692
122.325
-
-6.450.226
858.629
-3.286
-
-12.722.965 -1.912.448
1.798.453
14.380
-1.400.975
-104.545
1.726.816
-
-594.469
-5.594.882
-10.598.671 -2.002.613
EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO

Sobregiro bancario
16.900
Prstamos bancarios y comerciales
3.488.887
Pago de prstamos bancarios y comerciales
-1.972.364
Variaciones en el patrimonio
-
48.007
27.039.295
-21.861.534
384.229
22.182.876 1.991.778
-16.487.534 -1.996.546
659.773
-
Utilidad (prdida) del ejercicio

EFECTIVO DE ACTIVIDADES OPERATIVAS
Depreciaciones y amortizaciones
Acumulaciones varias
Ganancia (prdida) por venta activo fijo
Diferencia en tipo de cambio no realizado
Intereses minoritarios
Efecto exclusin subsidiarias
Prdida por venta inversiones permanentes
Resultado por tenencia no realizada
Variacin en la posicin monetaria
Variacin en inversiones temporales
Variacin efectos y cuentas por cobrar
Variacin inventarios
Variacin gastos pagados por anticipo
Variacin otros activos
Variacin en cuentas por pagar
Var. retencin y acumulacin por pagar
Variacin en impuestos por pagar
Variacin en pago de prestaciones sociales

ACTIVIDADES DE INVERSIN

ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
AUMENTO O DISMINUCIN DE EFECTIVO
Efectivo al inicio del ao
Efectivo de la inflacin sobre el efectivo
EFECTIVO AL FINAL DEL AO
5.910.568 2.771.197
1.758.549
318.761
63.037
199.740
216.334 3.268.905
1.428.163
4.531
27.647
6.450
26.800
-771.881
-578.235
-1.022.562 -3.115.941
624.567
292.329
-4.010.838 -1.968.372
-440.007
247.311
-812.268
-585.939
-284.957
33.657
992.511 1.008.792
1.066.905
356.460
-8.941
2.788
-400.983
-303.600
4.362.644
1.958.834
1.533.423
5.609.998
6.355.115
-4.768
-190.440
251.375
8.184
-690.716
992.946
-
758.304
234.642
296.950
66.755
167.887
184.696
69.120
302.230
1.289.896
419.338
142

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Academia, Revista Latinoamericana de Administracin, 36, 2006, 120-142.

Lafise Investment Management

Cementaciones Petroleras Venezolanas S. A. (o CPVEN) era una empresa de

ACADEMIA, REVISTA LATINOAMERICANA DE ADMINISTRACIN, 36, 2006

LUIS J. SANZ Y JULIO AYCA

Cementaciones Petroleras Venezolanas S.A. (CPVEN) was a Venezuelan company

CONSEJO LATINOAMERICAN0 DE ESCUELAS DE ADMINISTRACIN, CLADEA